Chapter 18 Entire frm value measurement 70SBab ini menjelaskan lima 'berbasis pasar' langkah-langkah nilai kinerja.Fitur yang berjalan melalui semua langkah-langkahini fokus pada pasar saham penilaian perusahaan.Pemegang saham total kembali, TSR, mengukur kenaikan atau penurunannilai modal saham perusahaan yang dikombinasikan dengan pembayaran tunai, misalnya diiden, diterima oleh pemegangsahamselamaperiodetertentu!aktu, baikitusatutahun, tigatahunatausepuluhtahun."ni mendapat kejantungdarimasalah bagipemilik perusahaan - apa kembali#ara mendapatkan saham saya dari kegiatan para manajer yang direkrutuntuk ste!ard sumberdaya yang diper#ayakan kepada mereka$%ekayaan ditambahkan indeks, &'", ( meneliti perubahandalam nilai-nilai saham )#apital gain ditambah diiden* setelah tunjangan untuk memeriksa diperlukan tingkat pengembalianjangka!aktuduametriklainnya, nilai pasarmenambahkan, +,', -danpasaruntukbukuRa. o. +BRjugamemeriksahargasahamsaatini di pasar)bersamadengannilaihutang*./amun, daripadalaguberbagi kembali kinerjamelalui !aktu metrik ini berhubungan ues pasar saat ini dengan jumlah modal yang dimasukkan ke dalam bisnis denganberbagi pemilik )dan pemberi pinjaman* sejak foundat nya, - jika perusahaan strategis dan operasional tindakan telah kuatdalam mengejar pemegang saham.0, rt eh, saat ini nilai pasar ekuitas dan utang harus se#ara signifikan lebih besar dari jntam# ditempatkan di tangan para 1irektur oleh pembeli saham, melalui retensi an# keuntungan jika e pinjaman modal utang.2ika, namun, pasar saat ini nilai-nilai saham dan utang di tha kurang-jumlah yang dimasukkan ke dalam kita tahu denganpasti bah!a nilai telah dihan#urkan.Pengamatan dari perbedaan positif antara saat ini penilaian dan jumlah disuntikkan mungkin atau mungkin tidak berartinilai yang telah dihasilkan. 3al ini tergantung pada apakah inestasi yang dilakukan oleh pemegang saham dan utangpemegang diproduksi tingkat pengembalian yang diberikan periode !aktu di mana uang diadakan di dalam penatalayanan1ireksi yang #ukup.2adi, misalnya, jika perusahaan didirikan pada (4 tahun yang lalu dengan 5(m modalpemegangsahamdan5(mhutangyangdibayarkantidakadadiidendanmenerimalebihbanyakdanadari penyediakeuangan adalah sekarang senilai 56 47muntuk sahamdan 5(muntuk utang, kita perlu tahu diperlukan tingkatpengembalian modal untuk kelas risiko ini memberikan pemegang saham dalam kesempatan biaya untuk menilai apakahtahunan tingkat pengembalian dari sekitar 8,8 persen #ukup. )Bab (9 membahas sekarang untuk menghitung tingkatkeuntungan yang diperlukan.* %elebihan kembali, :R, adalah +,' dimodifikasi, memungkinkan untuk biaya kesempatanini modal selama periode.+etrikini limahanyadapat digunakanuntuk'seluruhperusahaan' penilaianuntukkelompokmemilihperusahaan-mereka dengan kutipan harga pasar saham )sekitar 6.;;; perusahaan di "nggris,dan lebih sedikitdalam banyak lainnya.runtries*.2ugaperhatikanbah!ametrikini tidakdapat digunakanuntukanalisis bagiandari bisnis, seperti unit usahastrategis, untuk alasan yang jelas bah!a ada tidak ada harga saham bagian perusahaan.+etrik yang dibahas dalam bab terakhir di sisi lain, dapat digunakan baik untuk dipisahkan alysis - dan bagi seluruhperusahaan.2adi masuk akal untuk berpikir dalam hal ada setidaknya sembilan keseluruhan-f rm nilai metrik tersedia.Selainitu, ini harus tidakdianggapsebagai salingeksklusif.+ereka ! )harga saham pada akhir periode - harga saham a!al*, '' ( o2%.-----? ? @(AA-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------3arga saham a!al%ekayaan ditambahkan indeks dan &'" adalah kedua merek dagang terdaftar dari #ounsulting perusahaan Stern Ste!art dan Bo. 'dded nilai pasar dan +,'adalah kedua merek dagang terdaftar dari konsultasi perusahaan Stern Ste!art dan Bo Chapter 18 Entire frm value measurement 70SPertimbangkan saham yang naik harga selama periode satu tahun dari 5( sampai 5(.(; dengan 4p diiden yang dibayarkan pada akhir tahun.TSR adalah (4 persen.di + (pi "P0) TSR < ?-C ? D (;;---------r - 19%:-1.7037 r 18%: 0.6259"nternal rate permintaan < (8 > -TSR tahunan adalah (8,-E persen.Pemegang saham total kembali selama 6 tahun < )( > ;.(8-E* 6-( < 74.FG. TSRs untuk beberapa periode tersedia dari organisasi-organisasi data keuangan, seperti 1atastream dan pada situs-situspaling keuangan )misalnya !!!.adfn.#om*.1i pameran (8.( TSRs sepuluh "nggris terbesar perusahaan yang akan ditampilkan untuk satu tahun dan selama limatahun. Beberapa melakukan lebih baik lebih dari satu tahun dibandingkan yang lain dalam kelompok, orang lainmelakukanlebihbaiklebihdari limatahun.1iidenyieldditambahkeuntunganmodal ' metrikperludigunakandalamhubungannya dengan patokanuntukmenyaringfaktor-faktorekonomi-lebar atau industri-lebar.2adi,itu akanmasukakaluntukmembandingkanTSRuntukBar#lays denganTSRuntuksektor perbankanuntukdapat menilai apakahkinerjatertentu karena faktor mengangkat sektor seluruh atau disebabkan oleh manajemen yang baik di perusahaan.TSR telah diambil sebagai ukuran kinerja utama.Sebagai #ontoh, 3SBB berkata pada -;;7 tahunan melaporkan bah!apembayaran kepada 1ireksi akan meningkat jika TSR selama tiga tahun relatif terhadap sekelompok komparator -8 bank-bank besar baik.2ika 3SBB TSR adalah peringkat di (4 atau lebih buruk maka tidak ada pembayaran bonus jatuh tempo,tetapi jika 3SBB E atau lebih baik jumlah besar akan mengalir kepada 1ireksi.'ntara E dan (4 diperke#il diberikan.3al inisekarang !ajib untuk A% dikutip perusahaan termasuk dalam laporan tahunan mereka lima tahun grafik pemegang sahammereka total kembali dibandingkan dengan indeks sesuai.TSR < ;,;4 > )H( I (-;;* .D (;; < (4G 100%etika berhadapan dengan multi periode TSRs kita perlu memperhitungkan deiden diterima di tahun sementara sertadiiden final.TSR dapat dinyatakan sebagai total kembali selama periode atau tingkat tahunan.2adi, misalnya, jika bagian memiliki harga a!al sebesar 5(, membayar diiden tahunan pada akhir masing-masing tigatahun berikutnya 9 p, lJp dan ( lp dan harga penutupan 5(,6;, total rata-rata tahunan kembalinya )dengan asumsi diidenyang diinestasikan kembali dalam perusahaan saham segera pada penerimaan* dihitung melalui internal rate permintaan)Hihat Bab - untuk pengenalan "RR*.&aktu3arga tunai aliran )p* onilai -(;; > - ! " 01i.Bolly!oodoSmith%line al Bank Hihat 'l Belanda Shel meletakkan "glo 'merikaBJSpt'aKene#aL,imson 1ata keuangan#es$ipun'da saya(9(F(( > r )( > r* - )( > r* 6;nilai -(;;10-(;6(( > (6;Berhubungn!ebih rri"i#$di! "e%!ebih%inggiTSRa-perfonberharap.effi#ierkemudian T3arga.TSRadalahT3Tmondar-mandirbaikberbunga.( dariretu(;.7-490 < (8,-EG;.7-49 > (.E;6E% Salutbi&iChapter 18 Entire frm value measurement 70SBab (8 0 seluruh perusahaan nilai pengukuran E;6'() 80(;(EE7*(+), i !6;(-476'%-.,eneBa0CP-mson Fiosm#iil 1aujir#am.-i&a$sana penggunaan TSR'da empat masalah untuk diingat ketika membuat penggunaan TSR.(Berhubungn #e&b!i #e ri"i#$ #e!" du peru"hn &ung#in &e&i!i#i iden%i# '()" dn be!u& "%u dp%di#en#n !ebih bn*# ri"i#$ #ren +$!%i!i%" *ng !ebih be"r dri pendp%n "ebgi h"i!n*,&eng%#n, "i#!u" e#$n$&i.Risikodiferensial harusdiperbolehkanuntukperbandinganapapun."ni mungkinsangat relean dalam pengaturan skema insentif bagi para eksekutif.+anajer mungkin tergoda untuk men#obauntuk men#apai TSRs lebih tinggi dengan mengambil risiko yang lebih besar.- '() &eng"u&"i#n e-i"ien "h&, hrg ini "u!i% un%u# &eni!i "e.uh &n berbgi #e&b!i #e!ur-#iner.d!h #ren #u!i%" &n.e&en dn berp bn*# d!h #ren hrpn *ng ber!ebihn (%u pe"i&i")in+e"%$r di /! dn #hir peri$de *ng diu#ur.2ika pasar tidak efisien dalam harga saham dan mampu menjaditerpengaruh oleh irasionaloptimisme dan pesimisme TSRs bisa menjadi panduan yang bisa diandalkan untukkinerja manajerial.Bahkanpasar yang efisienseringharga sahamdari nilai ekonomi yangbenar - hanyamelakukannya dalam #ara yang tidak bias.6 '() bergn%ung pd pi!ihn .ng# /#%u '() "e!& peri$de %ig %hun dp% %er!ih% "ng% berbed dri'() diu#ur "e!&peri$de "%u%hun%u "epu!uh%hun. +empertimbangkan TSRstahunanuntukperusahaan & di pameran (8,-.1iukur selama dua tahun terakhir TSR perusahaan & sangat baik./amun lebihdari lima tahun 5(.;;;.;;; inestasi tumbuh untuk hanya 5(,;-9,7;;, rata-rata kembali dari ;,7 persen./ilai inestasi 5(m yang dilakukan pada akhir tahun -;;-MtSR-( tahunGTSR-4 tahunG$ 6 F84BBadafone feDoSrriith%line jyal Bank of S#otland. syal Belanda Shell /aysjnglo 'merika BJSitraKene#aTahunan TSRChapter 18 Entire frm value measurement 70S> (;G 5(.(;;.;;;--;G 588;,;;;-F;G 54-8,;;;> 6;G 5787,F;;4;G 5(.;-9N 7;O.art * C/rp/rate valueChapter 18 Entire frm value measurement 70S0 '() d gunn* d!& #"u" peru"hn *ng %id# di#u%ip pd p"r "h& (!ebih dri 99 per"en peru"hn)TSRs harus digunakan dengan hati-hati.+anajer "nestasisemakin !aspada terhadap menggunakan mereka dalam skemainsentif manajerial karena bonus kinerja tergantung pada satu tahun TSRs dapat mengakibatkan manajer untuk gerakan pasarsaham umum luar kendali mereka dihargai - Hihat (8.6 pameran. Hebih buruk lagi akan menjadi dorongan rilis selektifinformasi untuk meningkatkan TSR jangka pendek sehingga +anajer dapat memi#u bonus lebih tinggi.alysis undejdafonememiliki idtumbuh ke rtlebih mon astjumlahsyaitugain adalahmo ikes kea##to menghitung tty sharenoldt##ounts sesuaiumkarenaPirsre#eied 5.irs