PENILAIAN SURAT PENILAIAN SURAT PENILAIAN SURAT PENILAIAN SURAT

BERHARGABERHARGABERHARGABERHARGA

OBLIGASI

� DEFINISI:� Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara� Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode� Beberapa istilah penting:

� NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit obligasi pada saat jatuh tempo

� TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i):

adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi

� TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) :

adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value dari aliran kas obligasi.

Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko

� TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana obligasi jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi

OBLIGASI

0

BUNGA/(1+r)

BUNGA(1,1)2

BUNGA/(1,1)3

BUNGA/(1,1)15

1 2 3…… 15

BUNGA BUNGA BUNGA BUNGA

NILAI MATURITY

NILAI OBLIGASI

Kd = 10%

n = 15

PENILAIAN OBLIGASI

� Nilai suatu obligasi adalah present value dari

aliran kas yang akan diterima di masa

mendatang oleh pemegang obligasi.

∑=

+

+

+

=

n

tnt

Kd

NOMINAL

Kd

BUNGAHARGA

1 )1()1(

nnKd

NOMINAL

Kd

BUNGA

Kd

BUNGA

Kd

BUNGAHARGA

)1()1(............

)1()1(21

+

+

+

++

+

+

+

=

)(( ,), nKdnKd PVIFNOMINALPVIFABUNGAHARGA +=

PENILAIAN OBLIGASI…Ljt

Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan yang disyaratkan (Kd)

� Jika (Kd)=(i) � obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

� Jika (Kd) > (i)�obligasi dijual dengan diskon

� Jika (Kd) < (i) � obligasi dijual dengan premi (premium)

� Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilai nominal obligasi.

� Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, bunga kupon 20% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun.

� Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

� Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon

� Diskon = 1.000.000 – 826.844,5 = 173.156

� Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium)

� Premium = 1.238.579 – 1.000.000 = 238.579

000.000.1980.999

)(000.000.1(000.200 10%,20)10%,20

==

+= PVIFPVIFAHARGA

5,843.826

)(000.000.1(000.200 10%,25)10%,25

=

+= PVIFPVIFAHARGA

579.238.1

)(000.000.1(000.200 10%,15)10%,15

=

+= PVIFPVIFAHARGA

BEBERAPA PENGERTIAN YIELD DALAM OBLIGASI

� YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat

keuntungan yang diperoleh investor jika

obligasi tersebut dipegang sampai jatuh

tempo (maturity date)

� YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat

keuntungan yang diperoleh investor jika

obligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo)

� YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga

dibagi dengan harga pasar obligasi.

OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER

� Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali.

� Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:

� Bunga kupon dibagi 2

� Jangka waktu dikalikan 2

� Tingkat diskonto dibagi 2

� Contoh:

� Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun. Timgkat diskonto 10%

� Penyesuaian =

� Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000

� Jangka waktu = 10 x 2 = 20

� Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%

�

SOAL LATIHAN

� Diketahui obligasi dengan nominal Rp

1.000.000, bunga kupon 8%, jangka waktu 5

tahun. Tingkat diskonto 10%. Berapa

harga/nilai dari obligasi ini?

� Hitunglah harga obligasi tersebut jika bunga

dibayarkan setiap semester?

OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER..Ljt

202021)05,01(

000.000.2

)05,01(

000.100............

)05,01(

000.100

)05,01(

000.100

+

+

+

++

+

+

+

=HARGA

000.000.2

)37689.0(000.000.2)4622,12(000.100)(000.000.2)(000.100 20%,520%,5 =+=+

=

PVIFPVIFA

HARGA

RESIKO OBLIGASI

� DIPENGARUHI OLEH:

� TINGKAT BUNGA

� JANGKA WAKTU

OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON

� DISEBUT : ZERO COUPON BOND

� RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA:

� r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd)

� Contoh:

� Obligasi nominal = Rp 1 juta

� Jangka waktu = 10 tahun

� Tingkat bunga yg disyaratkan = 10%

� Harga obligasi (PV) =

nr

NOMINALHARGA

)1( +

=

2894,543.385)1,01(

000.000.110

=

+

=HARGA

PENILAIAN SAHAM

� DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN

� NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT

VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANG AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI MASA MENDATANG

� ALIRAN KAS YANG RELEVAN :

� DIVIDEN (D)

� CAPITAL GAIN (LOSS)

� TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN UNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks

PENILAIAN SAHAM

� SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA

� HARGA SAHAM =

� CONTOH SOAL :

� SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN MEMBAYAR DIVIDEN SEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA SAHAM ITU?

110)1(

1

)1(

1

Ks

P

Ks

DPVP

+

+

+

==

PENILAIAN SAHAM….Ljt

� SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA

� HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI

ALIRAN KAS (DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA

INVESTOR

� ADA 3 MODEL :

� MODEL DIVIDEN KONSTAN

� MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN (CONSTANT GROWTH STOCK)

� MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN BERBEDA (NON-CONSTANT GROWTH STOCK)

PENILAIAN SAHAM….Ljt� MODEL DIVIDEN KONSTAN

� BISA DISEDERHANAKAN MENJADI

� CONTOH SOAL :� SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN

KONSTAN SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGA YANG PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN ADALAH 10%?

�

∞

∞

+

++

+

+

+

==

)1(............

)1()1(2

2

1

10

Ks

D

Ks

D

Ks

DPHARGA

Ks

DPo =

PENILAIAN SAHAM….Ljt

� MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

� CONTOH SOAL:

� SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp 1.000 YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHAN KONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANG PANTAS UTK SAHAM INI?

∞

∞

+

+++

+

++

+

+==

)1(

)1(............

)1(

)1(

)1(

)1( 0

2

2

1

1

1

00

Ks

gD

Ks

gD

Ks

gDPHARGA

)(

1

gKs

DPo

−

= Dg syarat :

Ks > g

PENILAIAN SAHAM….Ljt

� MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG BERBEDA

∞

∞

+

+

+

+

+

+

+

++

+

+

+

=

)1(.......

)1()1(.....

)1()1(1

1

2

2

1

1

0Ks

D

Ks

D

Ks

D

Ks

D

Ks

DP

N

N

N

N

N

N

N

N

Ks

gKsD

Ks

D

Ks

D

Ks

DP

)1(

)/(

)1(.....

)1()1(

1

2

2

1

10

+

−+

+

++

+

+

+

=+

PV DIVIDEN SELAMA

PERTUMBUHAN TETAP

PV DARI NILAI

HORIZON

PENILAIAN SAHAM….Ljt

� CONTOH:

� SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR

DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM PERUSAHAAN

DIHARAPKAN TUMBUH 30%, SEBELUM

TURUN 8% DI TAHUN KE-3. JIKA TINGKAT

KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks)

ADALAH 13,4% HITUNG HARGA SAHAM

TERSEBUT!

P3

0

1.318

1.511

36.375

1 2 3 4

39.204 = P0

g2 = 8%

D0 =1.150 D1=1.495 D2=1.943 D3=2.526 D4=2.728

====

g1 =30%

53.045

PENILAIAN SAHAM….Ljt

= 2.728

= 50.5190,134-0,08

=D4

Ks - gn

Ks = 13,4%

PERTUMBUHAN SAHAM (g)� BASIS:

� ALIRAN KAS (CASH FLOW)

� DIVIDEN PER SHARE (DPS)

� EARNING PER SHARE (EPS)

� ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN :

g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI (INVESTMENT RATE)

� CONTOH :� EPS = Rp 100

� DIVIDEN = 70

� TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100) = 30%

� ROI = 40%

� MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %

METODE KELIPATAN

� PRICE EARNING RATIO (PER)

� PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / EARNING

PER LEMBAR

� JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X

EARNING PER LEMBAR

� RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV):

� RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /

NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR

� JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO

PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR

SAHAM PREFEREN

� MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI

� MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA) TETAPI BESARNYA BERDASARKAN PRESENTASE TERTENTU DARI NOMINAL SAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI)

� JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN MAKA PERUSAHAAN TIDAK DAPAT DIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)

SAHAM PREFEREN� HARGA SAHAM PREFEREN

� DIMANA:

� D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL

� ATAU BISA DISEDERHANAKAN

� CONTOH:

� NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000

� DIVIDEN = 10%

� TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM PREFEREN (Kp) = 15%

� BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?

∞

+

++

+

+

+

==

)1(............

)1()1(21

Kp

D

Kp

D

Kp

DPHARGA V

Kp

DPv =