Surat Berharga Jangka Panjang

( Long term securities)

Manajemen Keuangan IIFebruary 2007

Wajib memiliki dan memakai buku teks Gunadarma

No cellphone in class. (silent mode) No sandals Absen dihitung dalam penentuan nilai akhir WARNING!!! SEMESTER INI MENCONTEK

SAMA SEKALI TIDAK DITOLERIR, BAIK DARI TUGAS, QUIZ, SAMPAI UJIAN. JIKA KETAHUAN LANGSUNG TIDAK LULUS KELAS INI!!!

Tata Tertib Kelas

PENILAIAN

Tugas dan Quiz : 20 Absensi : 15 Ujian Tengah Sem : 35 Ujian Akhir Sem : 30

Pembiayaan Jangka Panjang

Sekuritas jangka panjang: - Obligasi ( bond )- Saham biasa dan preferen ( common stock

and preferen stock )- Sekuritas Konversi ( Convertible security) - Waran ( warrant )- Right issue

Dua sumber pembiayaan:1. Pembiayaan internal: laba ditahan2. Pembiayaan eksternal: utang jangka pendek,

utang jangka panjang, saham preferen dan saham biasa

Penilaian Obligasi Obligasi adalah kontrak utang jangka panjang

dimana peminjam setuju untuk membayar bunga dan pokoknya kepada pemegang obligasi pada waktu tertentu

“Security that obligates the issuer to make

specified payments to the bondholder”

Karakteristik Obligasi1.Nilai par atau nilai nominalNilai yang tertera pada kertas obligasi dan mewakili

jumlah uang yang dipinjam oleh perusahaan dan akan dibayarkan pada saat jatuh tempo (maturity).

2. Kupon/ tingkat bunga ( coupon rate )Jumlah bunga tetap yang harus dibayarkan setiap

tahun oleh perusahaan yang mengeluarkan obligasi.

Contoh: par value Rp 10.000 bayar kupon Rp 1000 per tahun. Artinya kupon sebesar 10%.

Karakteristik Obligasi

3. Maturity date (jatuh tempo)Tanggal dimana nilai par harus dibayar.

Penilaian suatu asset adalah nilai sekarang (PV) dari aliran kas yang dihasilkan di masa yang akan datang.

Nilai obligasi sekarang = PVannuitas + PV par value

WARNINGWARNINGThe coupon rate BUKAN the discount rate yang dipakai dalam perhitungan Present Value.

The coupon rate hanya memberitahu kita berapa aliran kas yang akan dihasilkan obligasi

Karena kupon rate ditulis dalam %, kesalahan ini sering terjadi.

Penilaian Obligasi

The price of a bond is the Present Value of all cash flows generated by the bond (i.e. coupons and face value) discounted at the required rate of return.

Atau Harga suatu obligasi adalah Present Value dari semua aliran kas yang dihasilkan oleh obligasi tsb ( yaitu: kupon dan nilai par ) di diskon pada tingkat return yang diminta

Nilai obligasi sekarang = PVannuitas + PV par value

Rumus

cpn = coupon r = tingkat return yang diminta ( discount rate)/ YTMPar = nilai par ( par value)

PV cpnr

cpnr

cpn parr t

( ) ( )

.... ( )( )1 1 11 2

Rumus Penilaian Obligasi

Rumus dgn Menggunakan Tabel

PVbond = INT(PVIFA r,n) + M(PVIF r, n)

INT = kupon rate tahunan r = required rate of return ( YTM ) n = lama waktu sampai jatuh tempo M = nilai par ( par value ), jumlah yang

harus dibayar pd waktu jatuh tempo

Penilaian Obligasi

ExampleWhat is the price of a 6.5 % annual coupon bond, with a $1,000 face value, which matures in 3 years? Assume a required return of 3.9%.

29.072,1$)039.1(

065,1)039.1(

65)039.1(

65321

PV

PV

Example (continued)What is the price of the bond if the required rate of return is 6.0% AND the coupons are paid semi-annually ( 6 bulan sekali)

94.072,1$)0195.1(

50.032,1)0195.1(

50.32...)0195.1(

50.32)0195.1(

50.326521

PV

PV

Example (continued)Q: How did the calculation change, given semi-annual

coupons versus annual coupon payments?

Time Periods

Paying coupons twice a year, instead of once

doubles the total number of cash flows to be discounted

in the PV formula.

Discount Rate

Since the time periods are now half years, the discount rate is also

changed from the annual rate to the half year rate.

Yield Obligasi ( Bond Yield )

Current Yield – Pembayaran kupon tahunan dibagi dengan harga obligasi

Yield To Maturity – tingkat bunga dimana present value ( nilai sekarang ) dari pembayaran2 obligasi sama dengan harga obligasi. Atau

Rate of return yang diharapkan apabila pemilik obligasi memegang terus sampai obligasi jatuh tempo

Bond Yields

Calculating Yield to Maturity (YTM=r)If you are given the price of a bond (PV) and the coupon rate, the yield to maturity can be found by solving for r.

PV cpnr

cpnr

cpn parr t

( ) ( )

.... ( )( )1 1 11 2

Bond Yields

ExampleWhat is the YTM of a 6.5 % annual coupon bond, with a $1,000 face value, which matures in 3 years? The market price of the bond is $1,072.29.

29.072,1$)1(

065,1)1(

65)1(

65321

PVrrr

PV

Bond Yields

WARNINGWARNINGCalculating YTM by hand can be very tedious (boring, tiresome)

It is highly recommended that you learn to use the “IRR” or “YTM” or “i” functions on a financial calculator.

Cara Lain Menghitung YTM

YTM = INT+[ (M-PV )/ n]

(M + Pv)/ 2INT = nilai kupon / bungaM = maturity value/ par valuePV = harga obligasi sekarang n = lama waktu obligasi sampai jatuh tempo

Example Menghitung YTM dengan RumusCarilah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi dengan

nilai par sebesar Rp 1.000, harga pasar sekarang adalah 761. Jangka waktu obligasi tersebut adalah 12 tahun. Kupon dari obligasi ini sebesar 8% per tahun!

Taksiran YTM = 80+[(1000-761)/12] (1000+761)/2

= 11,35%Dengan menggunakan financial calculator = 11,83%

Perubahan Nilai Obligasi Seiring dgn Berjalannya waktu

Biasanya pertama kali di issued harganya sama atau mendekati nilai par

Suku bunga berubah-rubah seiring berjalannya waktu tetapi kupon rate tetap setelah bond dikeluarkan.

Setiap kali suku bunga (kd) naik diatas kupon rate, harga obligasi akan berada dibawah nilai par value dari obligasi tersebut. Obligasi ini disebut discount bond.

Setiap kali suku bunga (kd) turun dibawah kupon rate, harga obligasi akan berada di atas nilai par value dari obligasi tersebut. Obligasi ini disebut premium bond.

Oleh karena itu, kenaikan suku bunga akan mengakibatkan harga obligasi turun dan penurunan suku bunga akan mengakibatkan harga obligasi naik. ( inverse relationship )

Latihan1. Suatu obligasi mempunyai coupon rate sebesar 12%,

membayar couponnya per 6 bulan, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo dan sekarang dijual pada harga Rp 953.500. Jika nilai nominalnya adalah 1 juta, berapa YTM tahunannya? Uraikan jawaban anda.

a)10% b)12% c)14% d)16% e)18%2. Berapa harga obligasi apabila obligasi tersebut

mempunyai nilai par 100.000. Obligasi akan jatuh tempo 4 tahun yg akan datang. Rate of return yang diminta adalah 8%. Kupon rate obligasi adalah 10% per tahun.

Latihan3. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal

1 juta, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo, YTM 6%, dan sekarang dijual pada harga 1.133.630.

4. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal 10 juta, mempunyai 5 tahun sampai jatuh tempo, YTM 8%, dan sekarang dijual pada harga 11.197.810,00. (jangan gunakan rumus mencari YTM, gunakan formula menghitung obligasi biasa)

5. Berapa YTM untuk obligasi dengan coupon rate 9% dengan pembayaran coupon setiap 6 bulan dan 4 tahun sisa sampai jatuh tempo. Harga sekarang adalah 9.068,53 dan nilai nominal sebesar 10.000. (boleh mengunakan rumus mencari YTM)