Kata Pengantar

Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa atas segala limpahan rahmat, Inayah,

Taufik dan Hidayah-Nya sehingga sehingga kami dapat menyelesaikan penyusunan tulisan

ini dalam bentuk maupun isinya yang sangat sederhana. Semoga salah satu acuan, petunjuk

maupun pedoman bagi pembaca.

Semoga tulisan ini membantu menambah pengetahuan dan pengalaman bagi para

pembaca, sehingga kami dapat memperbaiki bentuk maupun isi tulisan ini sehingga

kedepannya dapat lebih baik.

Tulisan ini masih banyak kekurangan karena pengalaman yang dimiliki sangat

kurang. Oleh karena itu diharapkan kepada para pembaca untuk memberikan masukan yang

bersifat membangun demi kesempurnaan tulisan ini.

1

Daftar isi

Kata Pengantar ...............................................................................................................1

Daftar isi..........................................................................................................................2

Pendahuluan....................................................................................................................3

LG1 Memperkirakan Risiko dan Pendapatan.................................................................4

LG2 Premi Risiko............................................................................................................6

LG3 Keamanan Jalur Pasar............................................................................................12

LG 4 Beta.......................................................................................................................14

LG5 Pasar Modal..........................................................................................................18

LG 6 Implikasi untuk Manajer Keuangan.....................................................................21

LG 7 Menggunakan Konstan- Model Pertumbuhan Untuk Menghitung Pendapatan

Yang Diperlukan..........................................................................................................22

Ikhtisar Tujuan Pembelajaran........................................................................................24

2

BAB 10

MEMPERKIRAKAN RISIKO DAN

PENDAPATANPendahuluan

Merupakan hal yang wajar saat seorang investor ingin mengetahui seberapa besar

risiko yang mereka terima dalam sebuah investasi. Di Bab 9 dan Bab 10 telah diketahui

bahwa ada hubungan yang positif antara risiko dan pendapatan. Di Bab ini, akan dibahas

mengenai penghitungan risiko yang nantinya akan membantu manager keuangan untuk

mengambil keputusan sebuah investasi

Dalam bab sebelumnya, ditandai risiko dan pengembalian dalam hal sejarah. al ini

didefinisikan kembali saham sebagai keuntungan sebenarnya menyadari sambil memegang

saham atau return rata-rata selama periode yang lebih lama. Dijelaskan bawa risiko hanya

sebagai standar deviasi dari istilah yang sudah akrab bagi di kelas. Jadi, dilakukan pekerjaan

yang baik menjelaskan risiko dan kembali bahwa saham alami di masa lalu. Tapi apakah

angka-angka risiko dan return terus ke masa depan? Perusahaan cukup mungkin dapat

mengubah tingkat risiko saham dengan secara substansial mengubah bisnisnya. Jika suatu

perusahaan mengambil proyek-proyek baru yang lebih berisiko dari waktu ke waktu, atau

mengubah sifat bisnisnya, perusahaan itu sendiri akan menjadi lebih berisiko. Demikian pula,

perusahaan dapat mengurangi tingkat-dan risiko karenanya, saham tersebut keberisikoan-

dengan memilih proyek baru berisiko rendah. Kedua investor dan perusahaan menemukan

kembali yang diharapkan, perhitungan kembali ke depan yang mencakup langkah-langkah

risiko, sangat berguna untuk memperkirakan kinerja saham di masa mendatang.

3

LG1 Memperkirakan Risiko dan Pendapatan

Dapat dilengkapi kesuksesan bisnis perusahaan lebih dari setahun untuk manajemen,

strategi, dan kegiatan perusahaan lainnya. Kondisi ekonomi secara keseluruhan juga akan

mempengaruhi tingkat perusahaan dari keberhasilan atau kegagalan. Pertimbangkan baja

produsen-Nucor Corp bisnis baja erat mengikuti tren ekonomi. Dalam ekonomi yang baik,

permintaan baja yang kuat sebagai pembangun dan produsen meningkatkan pembangunan

dan produksi. Selama resesi ekonomi, permintaan baja jatuh dengan cepat. Jadi, jika dinilai

probabilitas Nucor untuk sukses tahun depan, diketahui bahwa harus melihat sebagian di

kemampuan manajerial Nucor dan sebagian di prospek ekonomi.

Sayangnya, tidak dapat diprediksi secara akurat bagaimana ekonomi tahun depan.

Memprediksi kegiatan ekonomi seperti memprediksi perkiraan cuaca memberikan

kemungkinan terjadinya hujan atau sinar matahari. Para ekonom tidak bisa mengatakan

dengan pasti apakah ekonomi akan baik atau buruk tahun depan. Sebaliknya, mereka

mungkin meramalkan kemungkinan 70 persen bahwa ekonomi akan baik dan kesempatan 30

persen resesi. Demikian pula, analis mungkin mengatakan bahwa mengingat bakat manajerial

Nucor, jika ekonomi baik, Nucor akan tampil baik dan saham akan meningkat 20 persen. Jika

perekonomian mengalami resesi, maka saham Nucor akan jatuh 10 persen. Jadi apa kembali

yang diharapkan dari Nucor? Kembali masih tergantung pada keadaan ekonomi.

Hal ini langsung ke konsep kunci: diharapkan pendapatan rata-rata tingkat

pengembalian yang mungkin ditimbang dengan kemungkinan semua kembali terjadi. Pen

ghitung diharapkan kembali dengan mengalikan masing-masing kemungkinan kembali oleh

probabilitas itu kembali terjadi. kemudian dijumlah (ingat, bahwa semua probabilitas harus

menambah satu). Dalam kasus Nucor, return yang diharapkan akan menjadi 11 persen [= (0,7

x 20%) + (0,3 x -10%)]. Tentu saja, tidak ada yang cukup sederhana. Para ekonom

memprediksi pandangan dua negara sederhana ekonomi seperti dalam contoh di atas.

Sebaliknya, para ekonom memberikan perkiraan yang lebih rinci (seperti tiga negara:

ekonomi yang mulai memanas, ekspansi rata, dan resesi). Jadi persamaan umum untuk yang

diharapkan saham dengan S kondisi yang berbeda dari ekonomi adalah:

Risiko yang diharapkan = ( peluang1 x pendapatan1) + ( peluang2 x

pendapatan2) + ( peluang3 x pendapatan3) + .............

4

Hasil perhitungan pengembalian yang diharapkan ini memiliki beberapa sifat yang

menarik. Pertama, angka pengembalian diharapkan mengungkapkan pengembalian rata-rata

akan dari waktu ke waktu jika negara-negara probabilistik ekonomi terjadi seperti yang

diperkirakan. Sebagai contoh, probabilitas 70/30 distribusi ditetapkan probabilitas untuk

semua kejadian yang mungkin. untuk resesi negara ekonomi yang baik menunjukkan bahwa

ekonomi akan baik pada 7 dari 10 tahun ke depan, mendapatkan pemegang saham Nucor

kembali 20 persen di masing-masing tahun. Pemegang Saham akan kehilangan 10 persen di

masing-masing tiga resesi tahun. Jadi rata-rata return selama mereka 10 tahun akan menjadi

11 persen, sama dengan pengembalian yang diharapkan. Properti menarik kedua: yang

diharapkan itu sendiri tidak akan mungkin terjadi selama satu tahun. Ingat bahwa Nucor akan

mendapatkan baik pengembalian 20 persen atau -10 persen. Namun kembali yang diharapkan

adalah 11 persen, nilai yang tidak dapat memperoleh karena kita tidak memiliki kondisi

ekonomi yang kembali adalah 11 persen. Ilustrasi ini tampaknya ekstrim karena digunakan

hanya dua negara ekonomi. Setiap perkiraan ekonomi nyata, bukan akan mencakup distribusi

probabilitas banyak kondisi ekonomi potensial.

Dicirikan angka risiko ini juga dapat diharapkan kembali. Kemungkinan potensi

kembali menunjukkan pengembalian prosedur yang diharapkan, tapi kita tidak tahu mana

yang benar-benar akan terjadi, jadi kita menghadapi ketidakpastian. Dalam bab terakhir,

mengukur risiko dengan menggunakan standar deviasi dari return dari waktu ke waktu. Dapat

digunakan prinsip yang sama untuk mengukur risiko pengembalian yang diharapkan.

Berbagai pengembalian apa yang akan diharapkan berbeda dari pameran Nucor

pengembalian yang diharapkan dari 11 persen? Dalam keterangan ekonomi dari dua negara,

penyimpangan dapat berupa 9 persen (= 20% - 11%) atau -21 persen (= -10% - 11%).

Dihitung standar deviasi dari return yang diharapkan dengan cara yang sama yang dilakukan

kembali untuk sejarah, kemudian kalikan dengan probabilitas bahwa penyimpangan yang

terjadi, dan kemudian jumlah mereka semua. Jadi Nucor varians pengembalian 189,0 [= (0,7

× 9^2) + (0,3 x -212)]. Sebagai langkah terakhir, dapat diambil akar kuadrat dari hasil

tersebut untuk menempatkan gambar kembali ke dalam istilah yang masuk akal. Standar

deviasi untuk Nucor adalah 13,75 persen (= √ 189). Persamaan umum untuk deviasi standar

S-negara ekonomi yang berbeda adalah: Standar Deviasi =

√ p1 x ( pendapatan1−pendapatan yang diperkirakan1 ) ²+ p2x (pendapatan2−pendapatan yangdiperkirakan2 ) ²+………….

5

LG2 Premi Risiko

Sepanjang buku ini, telah disebutkan hubungan positif antara return yang diharapkan

dan risiko. Pertimbangkan pertanyaan kunci ini: Dimilikinya investasi tanpa risiko yang

tersedia. Keamanan utang pemerintah jangka pendek, T-bill, menawarkan pengembalian

rendah tanpa resiko. Mengapa berinvestasi dalam apa pun yang berisiko, ketika hanya bisa

membeli T-bills? Jawabannya, tentu saja, adalah bahwa beberapa investor menginginkan

return yang lebih tinggi dan bersedia untuk mengambil risiko untuk meningkatkan

keuntungan mereka. Investor yang mengambil risiko kecil harus mengharapkan

pengembalian sedikit lebih tinggi daripada tingkat T-bill. Orang-orang yang mengambil

tingkat risiko yang lebih tinggi harus mengharapkan hasil yang lebih tinggi. Memang, itu

hanya logis bahwa investor memerlukan kembali ekstra untuk rela mengambil risiko

tambahan.

Pendapatan Yang Diperlukan = Tingkat Bebas Risiko + Premi Risiko

Kembalinya diharapkan dari investasi sering dinyatakan dalam dua bagian, kembali

bebas risiko dan kontribusi berisiko. Para investor kembali butuhkan untuk tingkat risiko

yang mereka ambil disebut tingkat returnThe yang diperlukan total return perlu kompensasi

untuk risiko yang diambil. Hal ini terdiri dari tingkat bebas risiko dan premi risiko .

1950 to 2009 1950 to 1959 1960 to 1969 1970 to 1979 1980 to 1989risk premium 7.70% 18.80% 4.70% 1.20% 9.30%

Tingkat bebas risiko biasanya dianggap sebagai pengembalian obligasi pemerintah AS

dan tagihan dan sama dengan tingkat bunga riil dan premi inflasi diharapkan dibahas dalam

Bab 8. Risiko premiumThe bagian dari pengembalian yang diminta yang mewakili hadiah

untuk mengambil risiko, adalah imbalan investor memerlukan untuk mengambil resiko.

Seberapa besar adalah imbalan untuk mengambil risiko? Sebagaimana yang telah dibahas

pada bab sebelumnya, pasar tidak menghargai semua risiko. Bagian-perusahaan tertentu

Total risiko saham apapun dapat didiversifikasi, dan karena investor mengambil risiko

tersebut keluar dari ketidaktahuan atau karena kesalahan, pasar yang efisien tidak akan

membalas orang untuk mengambil ini "berlebihan" risiko. Jadi seperti yang telah diperiksa

premi risiko historis, dilakukannya dengan portofolio yang terdiversifikasi yang tidak

mengandung risiko spesifik perusahaan.

6

Tabel 10.1 menunjukkan pengembalian rata-rata tahunan pada Indeks S & P 500 minus

tingkat T-bill untuk periode waktu yang berbeda. Sisa setelah kami kurangi tingkat T-bill

adalah premi risiko; dalam kasus ini, itu adalah risiko pasar premiumThe pengembalian

portofolio pasar dikurangi tingkat bebas risiko. Premi risiko bagi perusahaan-perusahaan

tertentu didasarkan pada risiko pasar premium.-hadiah untuk mengambil umum (tidak

sistematis) risiko pasar saham. Sejak tahun 1950, rata-rata premi risiko pasar telah 8,2 persen

per tahun. Selama jangka panjang, ini adalah hadiah untuk mengambil risiko pasar saham.

Sebenarnya, menyadari premi risiko selama dekade tertentu bervariasi. Premi risiko rata-rata

telah mencapai 18,8 persen untuk tahun 1950 dan serendah 1,2 persen selama tahun 1970-an.

Sejauh ini di tahun 2000-an, return pasar saham telah begitu miskin bahwa hal itu tidak

dipukuli tingkat bebas risiko. Investor memerlukan premi risiko untuk mengambil risiko

pasar. Tetapi mengambil risiko itu juga berarti bahwa mereka secara berkala akan mengalami

kembali miskin.

10.2 Risiko Pasar

Berapa banyak risiko yang harus diambil untuk mencapai kembali diinginkan dari

waktu ke waktu? Dalam bab sebelumnya telah ditunjukan bahwa saham individu dan

portofolio yang berbeda menunjukkan berbagai tingkat risiko total. Ingat bahwa imbalan

untuk membawa risiko hanya berlaku untuk risiko pasar (atau undiversifiable) sebagian dari

total risiko. Tapi bagaimana investor tahu berapa banyak dari 38,8 persen standar deviasi

pengembalian untuk Mattel Inc adalah risiko spesifik perusahaan dan berapa banyak

penyimpangan yang risiko pasar? Jawaban atas pertanyaan penting ini akan menentukan

berapa banyak risiko investor premium harus memerlukan untuk Mattel. Upaya untuk

menentukan persamaan yang berhubungan diperlukan return saham ke premi risiko yang

tepat dikenal sebagai proses pricingThe aset secara langsung menentukan hubungan antara

pengembalian yang diminta dan risiko ..

Pasar Portofolio

7

Persamaan asset pricing yang paling terkenal adalah aset modal harga modelAn teori

asset pricing berdasarkan beta, ukuran risiko pasar., Biasanya disebut sebagai CAPM.

Meskipun banyak teori dirumuskan teori yang, pada akhirnya, mendukung efektivitas CAPM

itu, kredit untuk model pergi ke William Sharpe dan John Lintner. Sharpe akhirnya

memenangkan Hadiah Nobel untuk karyanya pada tahun 1990. (Lintner meninggal pada

tahun 1983, dan Hadiah Nobel tidak diberikan secara anumerta.) Hari ini, kedua investor dan

profesional keuangan perusahaan menggunakan CAPM secara luas. Dalam mengembangkan

CAPM, Lintner dan Sharpe berusaha untuk menekankan strategi terbaik investor individu

untuk memaksimalkan keuntungan dengan jumlah tertentu dari risiko pasar.

CAPM dimulai dengan teori portofolio modern. Ingat dari bab sebelumnya bahwa

ketika digabungkan efek ke dalam portofolio, dapat ditemukan satu set portofolio yang

mendominasi semua lain. Kombinasi terbaik menggunakan semua sekuritas berisiko tersedia

(tapi bukan aset bebas risiko) untuk membuat portofolio perbatasan yang efisien, seperti yang

ditunjukkan oleh garis melengkung pada Gambar 10.1, panel A. portofolio ini merupakan

kombinasi dari berbagai sekuritas berisiko yang memberikan tertinggi pengembalian yang

diharapkan untuk setiap tingkat potensi risiko.

8

Ide premi risiko dalam persamaan 10-3 menyiratkan investasi bebas risiko, seperti T-

bills. Panel B menunjukkan di mana aset bebas risiko akan muncul pada baris lineThe pasar

modal pada grafik return dan risiko (standar deviasi) dari tingkat bebas risiko melalui

portofolio pasar. (CML). Aset bebas risiko harus berbaring di sumbu y justru karena tidak

membawa risiko. Sekarang ditarik garis dari keamanan bebas risiko untuk titik singgung ke

perbatasan efisien. Hubungan CML muncul sebagai garis karena investasi menunjukkan

hubungan risiko-hadiah langsung, mungkin ingat dari kelas ekonomi yang hanya satu titik

singgung akan mungkin antara jenis kurva dan garis lurus. Tempat di mana singgung terjadi

disebut pasar portfolioIn teori, portofolio pasar adalah kombinasi efek yang menempatkan

portofolio di perbatasan yang efisien dan pada garis singgung dari tingkat bebas risiko.

Dalam prakteknya, Indeks S & P 500 yang digunakan untuk proxy untuk portofolio

pasar., Yang memiliki makna khusus. Portofolio pasar mewakili kepemilikan seluruh aset

yang diperdagangkan dalam perekonomian, sehingga portofolio ini menyediakan

diversifikasi maksimal. Dapat ditemukan portofolio optimal pada baris ini dengan memiliki

berbagai kombinasi keamanan bebas risiko dan portofolio pasar. Jika sebagian besar uang

diinvestasikan dalam portofolio pasar, maka akan memiliki portofolio pada baris yang

terletak tepat di sebelah kiri titik portofolio pasar dalam grafik. Jika yang dimiliki hanya

sedikit dari portofolio pasar dan memiliki surat berharga yang sebagian besar bebas risiko,

maka portofolio Anda akan berbaring di atas garis dekat bebas risiko keamanan. Untuk

investasi Anda untuk berbaring pada baris di sebelah kanan portofolio pasar, maka harus

menginvestasikan semua uang dalam portofolio pasar, kemudian meminjam lebih banyak

uang dan berinvestasi ini tambahan dana dalam portofolio pasar. Meminjam uang untuk

berinvestasi dikenal sebagai menggunakan batas leverage keuangan efek hutang yang

9

digunakan oleh perusahaan menggunakan leverage keuangan meningkatkan risiko

keseluruhan portofolio.

Perhatikan bahwa jika yang dimiliki portofolio di perbatasan yang efisien (berlabel

"portfolio tua"), bisa dilakukan lebih baik. Alih-alih memiliki portofolio tua, dapat ditaruhkan

beberapa uang di portofolio pasar dan beberapa dalam keamanan bebas risiko untuk

mendapatkan "portofolio baru." Lihat bagaimana portofolio baru mendominasi yang lama?

Ini membawa tingkat risiko yang sama, tapi menawarkan pengembalian yang lebih tinggi.

Bahkan, perhatikan bahwa garis yang ditarik antara investasi bebas risiko dan portofolio

pasar mendominasi semua portofolio perbatasan yang efisien (kecuali portofolio pasar itu

sendiri). Semua alokasi portofolio antara keamanan bebas risiko dan portofolio pasar

merupakan garis pasar modal. Semua investor harus mau mencari portofolio mereka pada

CML, daripada tapal batas efisien. Portofolio pada CML menawarkan diharapkan return

tertinggi untuk setiap tingkat risiko yang diinginkan, yang kontrol investor dengan

memutuskan berapa banyak portofolio pasar dan berapa banyak aset bebas risiko untuk

menahan. Investor menghindari risiko dapat menempatkan lebih banyak uang mereka di T-

bills dan kurang dalam portofolio pasar. Investor bersedia untuk mengambil risiko yang lebih

tinggi untuk pengembalian yang lebih besar dapat menempatkan lebih banyak uang mereka di

portofolio pasar.

Beta (Ukuran Risiko Pasar)

CML menunjukkan bahwa portofolio pasar sangat penting. Memang, tingkat bebas

risiko kembalinya kurang mewakili diharapkan rata-rata premi risiko pasar. Portofolio pasar

fitur ada risiko khusus perusahaan; semua resiko tersebut didiversifikasi. Jadi portofolio pasar

hanya membawa risiko pasar. Jadi faktor risiko portofolio pasar memungkinkan untuk

menghitung ukuran risiko spesifik perusahaan untuk setiap saham individu atau portofolio.

Sekarang dapat dimeriksa pertanyaan yang diajukan di awal bagian ini: "Berapa banyak dari

total risiko Mattel adalah disebabkan risiko pasar" Standar deviasi dari return mencakup

semua saham Mattel risiko itu mengkuantifikasi berapa kenaikan harga saham dan jatuh .

Bagian risiko pasar akan naik dan turun bersama dengan portofolio pasar. Jika dikurangi

porsi risiko pasar dari ukuran risiko total, maka pergi dengan risiko spesifik perusahaan. Ini

bagian dari risiko naik dan turun dengan cara yang tidak terkait dengan perubahan pasar

Ingat bahwa teori portofolio menggambarkan ukuran-korelasi yang mengukur

bagaimana dua saham bergerak bersama melalui waktu. Alih-alih mengukur seberapa dua

saham atau portofolio bergerak bersama, sekarang ingin diketahui bagaimana saham atau

10

portofolio bergerak relatif terhadap pergerakan portofolio pasar. Langkah ini dikenal sebagai

beta (β) Ukuran sensitivitas saham atau portofolio risiko pasar .. Beta mengukur comovement

antara saham dan portofolio pasar.

Jika jumlah tingkat risiko Mattel diukur dengan standar deviasi, σMattel, maka dapat

ditemukan kontribusi risiko yang timbul dari pasar pada umumnya dengan mengalikan total

risiko Mattel dengan korelasi dengan portofolio pasar, σMattel × ρMattel, Pasar. Perhitungan

beta adalah skala sehingga portofolio pasar sendiri memiliki beta dari satu dan dilakukan

dengan membagi dengan standar deviasi portofolio pasar; σMattel × ρMattel, Saham Pasar ÷

σMarket.1 dengan beta lebih besar dari satu dianggap lebih berisiko daripada portofolio

pasar, sementara beta kurang dari satu menunjukkan risiko yang lebih rendah. Mattel

memiliki beta 1,5, yang berarti bahwa saham Mattel sangat sensitif terhadap risiko pasar.

Ketika portofolio pasar bergerak, dapat diharapkan saham Mattel untuk bergerak ke arah

yang sama. Secara teknis, harus diharapkan Mattel menyadari premi risiko menjadi 50 persen

lebih dari menyadari premium risiko pasar.

menunjukkan beta untuk masing-masing 30 perusahaan di Dow Jones Industrial

Average. Investor mempertimbangkan banyak perusahaan-perusahaan ini berisiko tinggi,

seperti General Motors (β = 1.94) dan Alcoa (1,69). Saham perusahaan-perusahaan

'membawa risiko pasar tinggi karena permintaan untuk produk mereka sangat sensitif

terhadap kekuatan ekonomi secara keseluruhan itu. Orang membeli mobil baru dan

perusahaan membeli bahan bangunan lebih ketika ekonomi sedang baik. Mereka membeli

lebih sedikit ketika mereka berpikir bahwa ekonomi kemungkinan untuk pergi asam. Investor

menganggap perusahaan lain taruhan yang aman dengan risiko rendah, seperti Wal-Mart

(0,05), Johnson & Johnson (0,14), dan Altria (0.24). Banyak perusahaan yang lebih rendah-

beta menjual barang-barang konsumsi yang kita anggap kebutuhan hidup, yang akan kita beli

apakah ekonomi berada dalam resesi atau ekspansi. Permintaan untuk produk ini adalah

harga inelastis dan tidak sensitif terhadap kondisi ekonomi. Beberapa perusahaan memiliki

hampir risiko yang sama seperti portofolio pasar, seperti JP Morgan (0.99) dan AT & T

(1.01).

11

LG3 Keamanan Jalur Pasar

Beta menunjukkan risiko pasar bahwa setiap saham mewakili investor. Jadi semakin

tinggi beta, semakin tinggi investor premi risiko akan menuntut untuk melakukan risiko pasar

bahwa keamanan itu. Karena beta meringkas tepat apa investor ingin tahu tentang risiko, kita

sering mengganti ukuran resiko standar deviasi yang ditunjukkan pada Gambar 10.1 dengan

beta. Gambar 10.2 menunjukkan diperlukan kembali terhadap risiko beta. Ini disebutnya garis

dalam gambar ini lineSimilar pasar keamanan ke garis pasar modal kecuali risiko ditandai

dengan beta bukan standar deviasi. (SML), yang menggambarkan bagaimana diperlukan

kembali berhubungan dengan risiko pada waktu tertentu, semua yang lain tetap sama. SML

juga menunjukkan premi risiko portofolio pasar atau premi risiko setiap saham. Ketika saham

seperti Home Depot membawa beta lebih besar dari satu, maka premi risiko yang harus lebih

besar dari premi risiko pasar. Sebuah saham seperti Boeing membawa beta rendah daripada

pasar secara keseluruhan; Oleh karena itu Boeing akan menawarkan premi risiko yang lebih

rendah untuk investor.

Penggunakan SML untuk menunjukkan hubungan antara risiko dan return untuk

setiap saham atau portofolio. Untuk tepatnya mengukur hubungan ini,membutuhkan

persamaan untuk SML tersebut. Persamaan garis apapun dapat didefinisikan sebagai y = b +

mx, yang b adalah mencegat dan m adalah lereng. Dalam hal ini, sumbu y adalah alfa dan

sumbu x adalah Beta. Mencegat adalah Rf. mungkin ingat bahwa lereng adalah "meningkat

lebih dari menjalankan" antara dua titik pada garis. Kenaikan antara keamanan bebas risiko

dan portofolio pasar adalah RM - Rf dan menjalankan adalah 1 - 0. Dengan mensubstitusi ke

hasil persamaan garis di CAPM:

Jadi, cara untuk memperkirakan kembali setiap saham yang diperlukan setelah

menentukan beta. Pertimbangkan ini: Kami berharap portofolio pasar untuk mendapatkan 12

persen dan hasil T-bill adalah 5 persen. Kemudian Home Depot kembalinya diperlukan,

dengan β = 1,08, adalah 5% + 1,08 × (12% - 5%) = 12,56 persen. Tabel 10.3 menunjukkan 30

Dow Jones Industrial Average saham 'diperlukan kembali, menggunakan ini sama pasar dan

asumsi tingkat bebas risiko. Perusahaan-risiko yang lebih tinggi memiliki beta yang lebih

tinggi, sehingga membutuhkan hasil yang lebih tinggi.

Contoh 10-2

CAPM DAN kurang atau terlalu lebih dalam menilai saham

12

Katakan bahwa Anda adalah CFO korporasi. Anda tahu bahwa tingkat bebas risiko

saat ini 4,5 persen dan Anda mengharapkan pasar untuk mendapatkan 11 persen tahun ini.

Melalui analisis Anda sendiri perusahaan, Anda pikir itu akan mendapatkan pengembalian

13,5 persen tahun ini. Jika beta perusahaan adalah 1,2, Anda harus mempertimbangkan

perusahaan undervalued atau overvalued?

SOLUTION:

Anda dapat menghitung diperlukan kembali pemegang saham dengan CAPM sebesar

4,5% + 1,2 × (11% - 4,5%) = 12,3%. Karena Anda berpikir perusahaan akan benar-benar

mendapatkan lebih dari pengembalian yang diperlukan ini, perusahaan tampaknya saat ini

undervalued. Artinya, harga harus naik lebih diperkirakan oleh CAPM untuk mendapatkan

kembali Anda diperkirakan.

PORTOFOLIO BETA Seperti yang tela diduga, betaA kombinasi portofolio saham

dari aset investasi yang dimiliki oleh seorang investor. adalah rata-rata tertimbang dari beta

saham portofolio '. Persamaan portofolio beta menyerupai persamaan 9-7, yang memberikan

return portofolio:

Dengan persamaan ini, semua dapat dengan mudah menentukan apakah menambahkan

saham tertentu untuk portofolio akan menambah atau mengurangi risiko total pasar

portofolio. Jika denan menambahkan saham dengan beta lebih tinggi dari portofolio yang

ada, maka portofolio baru akan membawa risiko pasar yang lebih tinggi dari yang tua itu.

Meskipun kita dapat menemukan efek pada risiko portofolio total penambahan saham

tertentu menggunakan beta, yang sama belum tentu benar jika menggunakan standar deviasi

sebagai ukuran risiko. Saham baru, namun berisiko, mungkin memiliki korelasi rendah

dengan saham lain di (negatif) korelasi portofolio-offsetting akan mengurangi risiko total.

Contoh 10-3

PORTOFOLIO BETA

investor memiliki portofolio yang terdiri dari 20 persen saham Boeing (β = 0,81), 40

persen saham Hewlett-Packard (β = 1,24), dan 40 persen saham McDonald (β = 1,67). Berapa

banyak risiko pasar tidak portofolio miliki?

SOLUTION:

13

Menghitung beta untuk portofolio. Menggunakan persamaan 10-5, beta portofolio

adalah 0,2 × 0,81 × 1,24 + 0,4 + 0,4 × 1,67 = 1,33. Perhatikan bahwa portofolio ini membawa

risiko pasar 33 persen lebih dari pasar umum tidak.

LG4 Mencari Ukuran Beta

CAPM merupakan penjelasan elegan yang menghubungkan kembali investor harus

memerlukan untuk mengambil berbagai tingkat risiko pasar. Meskipun CAPM menyediakan

banyak aplikasi praktis, investor perlu beta perusahaan untuk menggunakan aplikasi tersebut.

Di mana atau bagaimana investor bisa mendapatkan beta?investor memiliki dua cara untuk

mendapatkan beta. Pertama, mengingat kembali tentang perusahaan dan portofolio pasar,

investor dapat menghitung sendiri versi beta. Kedua, investor dapat menemukan beta yang

lain telah dihitung melalui informasi keuangan penyedia data.

Banyak outlet keuangan mempublikasikan beta perusahaan. Salah satu publikasi

bahwa perpustakaan mungkin telah berlangganan selama puluhan tahun adalah Line Survey

Nilai Investasi. Jalur Nilai mencetak ringkasan satu halaman hebat masing-masing

perusahaan yang meliputi beta. Value Line sekarang juga secara online

(www.valueline.com), tetapi investor harus berlangganan untuk mengakses informasi ini.

Namun demikian, banyak situs web menyediakan beta perusahaan secara gratis: Hoover,

MSN Money, Yahoo! Finance, dan Zacks, untuk nama hanya beberapa. Sebagai contoh, pada

Januari 2008, beta situs Web ini terdaftar untuk AT & T adalah: Hoovers (1,2), MSN Money

(1.14), Yahoo! Finance (1,01), dan Zacks (1,23). Perhatikan bahwa beta dilaporkan memiliki

beberapa perbedaan. Untuk mengetahui mengapa perbedaan mungkin timbul,

mempertimbangkan bagaimana investor akan pergi tentang mengumpulkan informasi dan

komputasi beta sendiri.

Untuk menghitung beta sendiri, pertama mendapatkan kembali sejarah bagi perusahaan

yang menarik dan portofolio pasar. Kemudian jalankan regresi return perusahaan sebagai

variabel dependen dan return portofolio pasar sebagai variabel independen.

Menghasilkan koefisien return portofolio pasar beta. Banyak pertanyaan penting

mungkin datang ke pikiran. Pertama, apa yang Anda gunakan sebagai portofolio pasar?

Orang biasanya menggunakan indeks saham utama seperti Indeks S & P 500 ke proxy untuk

portofolio pasar. Kedua, apa kerangka waktu yang harus digunakan? Investor dapat

14

menggunakan harian, mingguan, bulanan, atau bahkan tahunan kembali. Menggunakan return

bulanan adalah yang paling umum. Berapa lama dari serangkaian waktu yang dibutuhkan?

Seperti yang diingat, perkiraan statistik menjadi lebih handal dan berlaku sebagai lebih

banyak data yang digunakan. Tapi investor harus mempertimbangkan mereka keuntungan

statistik terhadap fakta bahwa perusahaan-perusahaan mengubah perusahaan bisnis mereka

dan dengan demikian tingkat risiko dari waktu ke waktu. Dengan menggunakan data dari

terlalu jauh ke belakang akan mendistorsi estimasi beta, yang mencerminkan risiko saat ini

dan risiko dari kegiatan perusahaan sebelumnya. Secara umum, dengan menggunakan

serangkaian data time dari tiga sampai lima tahun adalah umum. Apapun keputusan yang

dibuat untuk menjawab pertanyaan ini, konsisten dengan membuat keputusan yang sama

untuk semua beta perusahaan menghitung. yan akan menemukan contoh komputasi beta

dalam masalah Excel untuk bab ini. (Ini bukan perhitungan yang diingin membuat dengan

tangan)

LG 4 Beta

Katakanlah memperkirakan beta suatu perusahaan menggunakan data bulanan selama

lima tahun dan Dow Jones Industrial Average kembali sebagai portofolio pasar. Misalkan

hasilnya adalah beta 1.3. Kemudian dicoba lagi menggunakan kembali mingguan selama tiga

tahun dan kembali dari Indeks S & P 500 sebagai hasil portofolio pasar, menghasilkan beta

dari 0,9. Perkiraan ini sangat berbeda dan akan membuat variasi besar dalam diperlukan

kembali jika terhubung ke dalam CAPM. Jadi, yang merupakan perkiraan yang lebih akurat?

Sayangnya, tidak bisa menentukan mana yang paling representatif, atau "benar." Secara

umum,dapat memperkirakan beta sedikit berbeda menggunakan proxy yang berbeda

portofolio pasar, interval yang berbeda kembali (seperti return bulanan dibandingkan

pengembalian tahunan), dan waktu yang berbeda periode. Masalah pada akhir bab ini

mengeksplorasi perbedaan ini.

Selain masalah estimasi tersebut, perusahaan dapat mengubah tingkat risiko, dan

dengan demikian beta, dengan mengubah cara beroperasi dalam bisnisnya, dengan

memperluas ke bisnis baru dan / atau dengan mengubah beban utang. Jadi bahkan jika beta

adalah ukuran yang akurat dari apa yang tingkat risiko perusahaan itu di masa lalu, apakah itu

berlaku untuk masa depan? Penerapan beta akan tergantung pada rencana perusahaan di masa

depan.

15

Harga Aset Dan Batasan Dana

Dana investasi danasAn lindung nilai terstruktur untuk menghindari peraturan. adalah

portofolio yang dikelola secara profesional, seperti reksadana. Namun perbedaan antara

kedua tipe dana membawa konsekuensi yang sangat penting bagi investor. Sementara reksa

dana biasanya hanya membeli saham dan obligasi, dana lindung nilai sering mengambil

posisi-yang singkat yaitu, mereka menjual saham mereka tidak bahkan sendiri dengan

meminjam karena mereka mengantisipasi penurunan harga. Setelah harga jatuh, penjual

pendek meliputi pendek dengan membeli kembali surat berharga dan mengembalikan mereka

ke pemilik asli untuk menutup transaksi. Batasan dana saham pendek dan mengambil posisi

canggih dalam komoditas, futures, opsi, dan efek derivatif lainnya yang rumit. Mereka juga

menjaga kerahasiaan tentang kepemilikan mereka, perdagangan, dan strategi. Sebagai

imbalan atas kemampuan untuk menggunakan jenis strategi dan menjaga privasi, mereka

tidak bisa beriklan untuk klien baru, sehingga mereka terbatas pada investor yang canggih

(kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta atau pendapatan tahunan lebih dari $ 200.000). Lebih dari

$ 1200000000000 saat ini diinvestasikan dalam Batasan dana di seluruh dunia dan industri

Batasan dana berkembang cepat karena semakin banyak manajer uang berpikir bahwa

mereka memahami posisi yang kompleks dan dapat "membuat membunuh" dengan posisi

yang tidak lazim dan instrumen keuangan.Beberapa Batasan dana menggunakan model asset

pricing canggih untuk menilai risiko dan manfaat dari strategi investasi yang tidak biasa. Tapi

sama seperti dengan beta, kadang-kadang harga aset tidak berperilaku seperti yang

ditunjukkan dalam model. Hal ini dapat menyebabkan spektakuler "pukulan up." Yang paling

terkenal ledakan Batasan dana adalah bencana Long Term Capital Management pada tahun

1998. Mitra LTCM termasuk orang-orang seperti David Mullins (mantan Harvard Business

School profesor dan wakil ketua Federal Reserve Board) dan pemenang Nobel Myron

Scholes (dari Stanford University) dan Robert Merton (dari MIT) -sangat cerdas dan canggih

investor memang. Pedagang, ekonom, dan ahli matematika yang LTCM menggunakan

komputer untuk mendeteksi diduga mispricings di obligasi dan derivatif keuangan nilai.

Pada bulan Agustus 1998, LTCM mengambil posisi besar didasarkan pada asumsi mereka

bahwa "spread" atau perbedaan suku bunga antara obligasi US Treasury dan sekuritas hipotek

Denmark akan mempersempit. Mereka sangat salah. Seperti banyak Batasan dana, mereka

telah diambil pada leverage keuangan yang sangat besar. Katakan bahwa Anda memiliki $

100 untuk berinvestasi dan Anda membeli investasi yang sangat aman. Mengatakan lebih

lanjut bahwa investasi ini akan sangat mungkin membayar Anda keuntungan sebesar $ 1.

16

Anda juga menghadapi sedikit risiko yang mungkin Anda kehilangan $ 1. Ini adalah usaha

berisiko rendah! Sekarang mengatakan bahwa Anda meminjam tambahan $ 9.900 untuk

membeli lebih banyak investasi yang aman ini. Sekarang Anda secara finansial leverage pada

tingkat tinggi. Investasi ini kemungkinan akan membayar Anda total $ 100, dalam hal ini

Anda akan memiliki dua kali lipat investasi $ 100 Anda. Tapi ingat bahwa kemungkinan

kecil bahwa Anda akan kehilangan $ 100, yang semua uang Anda. Either way, Anda harus

membayar pinjaman $ 9.900 ditambah bunga apa pun yang Anda berutang pada jumlah itu.

Leverage Anda telah mengambil memperbesar laba-dan risiko Anda.

\Sebuah investasi berisiko rendah tanpa leverage dapat menjadi investasi yang berisiko

tinggi ketika leverage. LTCM melakukan investasi berisiko rendah, tapi itu begitu tinggi

leverage bahwa kerugian dihapuskan lebih dari 90 persen dari dana lindung nilai atas nilai-

kerugian dua miliar dolar. The LTCM kehilangan artinya jika dibandingkan dengan

Amaranth Batasan dana ledakan pada musim gugur 2006. Amaranth kehilangan $

6600000000 dengan mengambil posisi yang sangat leveraged berdasarkan keyakinan mereka

bahwa harga gas alam jangka pendek akan meningkat. Sebaliknya, harga gas jangka pendek

jatuh.

Insiden seperti ini dapat membuat efek riak di seluruh perekonomian. Jadi US Securities and

Exchange Commission (SEC) telah memutuskan untuk memantau industri Batasan dana lebih

dekat, meskipun Komisi berhenti untuk benar-benar mengatur industri saat ini.

 ingin tahu lebih banyak? Kata Kunci Pencarian for Updates: Batasan dana, US SEC, LTCM,

Amaranth.

Kedua manajer keuangan dan investor berbagi keprihatinan ini tentang beta. Pada

akhirnya, manfaat beta tergantung pada kehandalan. Sayangnya, catatan empiris beta ini tidak

sebaik seperti yang kita inginkan. Kita harus berharap bahwa perusahaan dengan beta tinggi

menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan dengan beta rendah.

Rata-rata, meskipun, ini tidak berubah menjadi kasus. Beta Sebuah perusahaan tidak muncul

untuk memprediksi return masa depan sangat baik. Sejak karakteristik hubungan risk-return

sangat penting, peneliti keuangan telah memperkenalkan model penentuan harga aset lainnya.

Salah satu model yang menjanjikan menambahkan faktor risiko lebih ke hubungan prediktif

selain hanya risiko pasar. Ukuran perusahaan dan rasio book-to-market telah memiliki

beberapa keberhasilan memprediksi return, model begitu baru sering termasuk faktor yang

berasal dari karakteristik ini bersama dengan beta sebagai ukuran risiko pasar.

17

LG5 Pasar Modal

Risiko dan kembali hubungan bertumpu pada asumsi yang mendasari bahwa harga

saham umumnya "benar" -mereka tidak diduga terlalu tinggi atau terlalu rendah. Bayangkan

memiliki sistem yang diidentifikasi saham undervalued dengan risiko rendah (yaitu,

keuntungan yang relatif tinggi dengan beta rendah). Karena saham-saham yang undervalued,

mereka akan memperoleh pengembalian yang tinggi, rata-rata, karena harga saham mereka

naik ke nilai yang benar. Perhatikan bahwa hubungan risk-return CAPM akan menjadi salah.

Anda akan konsisten mendapatkan keuntungan tinggi dengan risiko rendah. Di sisi lain, jika

Anda secara konsisten memilih saham dinilai terlalu tinggi, Anda tidak akan mendapatkan

cukup kembali ke kompensasi atas risiko yang kita pakai. Investor memindahkan uang

mereka ke alternatif terbaik dengan menjual saham dinilai terlalu tinggi dan membeli saham

undervalued. Hal ini menyebabkan harga saham dinilai terlalu tinggi untuk menjatuhkan dan

harga saham undervalued naik sampai kembali kedua saham 'lebih berdiri sesuai dengan

keberisikoan mereka. Dengan demikian, hubungan risk-return bergantung pada gagasan

bahwa harga umumnya akurat. Kondisi apa yang diperlukan untuk pasar yang efisien?

Sebuah pasar surat berharga di mana harga penuh merefleksikan informasi yang tersedia di

masing-masing keamanan. Efisien, atau persaingan sempurna, pasar memiliki:

• Banyak pembeli dan penjual.

• Tidak ada hambatan yang sangat tinggi untuk masuk.

• Gratis dan tersedia informasi yang tersedia untuk semua peserta.

• perdagangan atau transaksi biaya rendah.

Apakah kondisi ini bertemu untuk pasar saham AS? Tentu jutaan investor saham

perdagangan setiap hari, membeli dan menjual sekuritas. Dengan broker diskon dan

pedagang online, biaya perdagangan yang cukup minim dan tidak mewakili hambatan nyata

untuk memasuki pasar. Informasi semakin mudah diakses dari berbagai sumber dan filosofi

perdagangan, dan biaya komisi dan bid-ask spread telah terus menurun. Dengan jutaan saham

perusahaan besar '(mengatakan S & P 500) perdagangan saham setiap hari, bursa saham AS

tampak memenuhi kondisi efisiensi. Namun segmen lain dari pasar, seperti yang pertukaran

yang memperdagangkan saham stocksThe penny perusahaan kecil yang harga di bawah $ 1

per saham., Fitur perdagangan sangat tipis. Harga saham perusahaan-perusahaan yang sangat

18

kecil 'mungkin tidak adil dan ekuitas tersebut dapat dimanipulasi dalam penipuan penipuan.

Pada 1970-an dan 1980-an, saham penny Raja Meyer Blinder dan perusahaannya Blinder-

Robinson dikenal sebagai "blind'em dan em merampok '" karena mereka berlatih manipulasi

harga saham penny untuk merampok banyak investor kecil seluruh investasi mereka di pasar-

pasar kecil. Hari-hari ini, manipulasi harga saham penny biasanya dilakukan melalui e-mail

dan Web postingan penipuan.

Efisien Pasar Hipotesis

   Konsep kami efisiensi pasar menyediakan kerangka kerja yang baik untuk

memahami bagaimana harga saham berubah dari waktu ke waktu. Teori ini dijelaskan di

pasar hipotesis yang efisien (EMH) Sebuah teori yang menjelaskan apa jenis informasi yang

tercermin dalam harga saham saat ini., Yang menyatakan bahwa harga keamanan sepenuhnya

mencerminkan semua informasi yang tersedia. Pada setiap titik waktu, harga untuk setiap

saham atau obligasi mencerminkan kebijaksanaan kolektif pelaku pasar tentang prospek masa

depan perusahaan. Harga keamanan berubah sebagai informasi baru telah tersedia. Karena

kita tidak bisa memprediksi apakah informasi baru tentang perusahaan akan menjadi berita

baik atau berita buruk, kita tidak bisa memprediksi apakah harga sahamnya akan naik atau

turun. Hal ini membuat pergerakan saham-harga jangka pendek tak terduga. Namun dalam

jangka panjang, harga saham akan menyesuaikan diri dengan tingkat yang tepat karena

pelaku pasar mengumpulkan dan mencerna semua informasi yang tersedia.

EMH membawa kita pada pertanyaan tentang apa jenis informasi tertanam dalam harga

saham saat ini. Segmentasi informasi ke dalam tiga kategori mengarah ke tiga tingkat dasar

efisiensi pasar, digambarkan sebagai:

1. Lemah-bentuk efisiensi saat harga mencerminkan semua informasi yang berasal dari

perdagangan. Informasi pasar saham ini umumnya termasuk harga saham saat ini dan masa

lalu dan volume perdagangan.

2. semi kuat-bentuk efisiensi saat harga mencerminkan semua masyarakat set

informationThe informasi yang telah dipublikasikan untuk umum. Informasi publik meliputi

data harga masa lalu saham dan volume, laporan keuangan, berita perusahaan, pendapat

analis, dll .. ini mencakup semua informasi yang telah diungkapkan kepada publik, seperti

laporan keuangan, berita, opini analis, dan sebagainya.

19

3. Kuat-bentuk efisiensi saat harga mencerminkan semua informasi. Selain informasi

publik, harga mencerminkan swasta informationThe set informasi yang belum dirilis ke

publik, tetapi dikenal oleh beberapa individu, perusahaan kemungkinan orang dalam. yang

belum dirilis ke publik, namun dapat diketahui beberapa orang, seperti manajer, akuntan,

auditor, dan sebagainya.Masing-masing dari EMH tiga bentuk bertumpu pada asumsi yang

berbeda mengenai sejauh mana informasi yang dimasukkan ke dalam harga saham pada

setiap titik waktu. Kemungkinan-yang keempat pasar mungkin tidak efisien dan harga

mungkin tidak mencerminkan semua informasi yang diketahui tentang perusahaan-juga

muncul.Tingkat efisiensi yang lemah-bentuk melibatkan informasi rintangan terendah, yang

menyatakan bahwa harga saham mencerminkan semua harga dan aktivitas volume

perdagangan masa lalu. Jika benar, tingkat efisiensi akan memiliki konsekuensi penting.

Sebuah segmen industri investasi menggunakan grafik harga dan volume untuk membuat

keputusan investasi waktu. Analisis teknis memiliki banyak pengikut dan kosa kata sendiri

pola dan tren (resistance, dukungan, breakout, momentum, dll). Jika pasar setidaknya lemah-

bentuk yang efisien, maka harga sudah mencerminkan informasi ini dan kegiatan ini tidak

akan menghasilkan prediksi yang berguna tentang perubahan harga di masa depan, dan

dengan demikian akan membuang-buang waktu. Memang, orang-orang yang membuat

sebagian besar uang dari jasa charting harga adalah orang-orang yang menjual jasa, bukan

investor yang membeli dan menggunakan layanan tersebut.

Tingkat efisiensi semi kuat-bentuk mengasumsikan bahwa harga saham mencakup semua

informasi publik. Perhatikan bahwa harga saham masa lalu dan volume yang umum

informasi yang tersedia, sehingga tingkat ini termasuk bentuk lemah sebagai subset.

Implikasi investasi penting muncul jika pasar yang efisien untuk informasi publik. Banyak

investor melakukan analisis keamanan di mana mereka mendapatkan data keuangan dan

informasi publik lainnya untuk menilai apakah saham perusahaan adalah undervalued atau

overvalued. Namun dalam pasar yang efisien semi kuat-bentuk, harga saham sudah

mencerminkan informasi ini dan dengan demikian "benar." Hanya menggunakan informasi

publik, Anda tidak akan dapat menentukan apakah suatu saham misvalued karena informasi

yang sudah tercermin dalam harga.Jika harga mencerminkan semua informasi publik, maka

harga tersebut akan bereaksi karena pedagang mendengar informasi baru (atau swasta).

Pertimbangkan sebuah perusahaan yang mengumumkan laba kuartalan mengejutkan baik.

Pedagang dan investor akan diperhitungkan harapan keuntungan lama ke harga saham.

Ketika mereka menggabungkan informasi baru, harga saham akan cepat naik ke harga baru

dan akurat seperti yang ditunjukkan pada garis hitam solid pada Gambar 10.3. Perhatikan

20

bahwa harga saham adalah $ 35 sebelum pengumuman dan $ 40 segera setelah. Jika Anda

mencoba untuk membeli saham setelah mendengar berita tersebut, maka Anda akan membeli

di $ 40 dan tidak menerima manfaat dari berita laba kuartalan yang baik. Di sisi lain, jika

pasar tidak semi kuat-bentuk yang efisien, maka harga akan bereaksi dengan cepat, tetapi

tidak akurat. Jalur hijau putus-putus menunjukkan reaksi di pasar yang efisien non-semi kuat

di mana harga terus melayang dengan baik setelah pengumuman. Melayang ini bertahap

dengan harga "benar" menunjukkan bahwa pasar awalnya underreacted berita. Dalam hal ini,

Anda bisa membeli saham setelah pengumuman dan masih mendapatkan keuntungan. Garis

biru putus-putus menunjukkan reaksi yang berlebihan terhadap perusahaan yang lebih baik

dari perkiraan keuntungan pengumuman. Jika pasar secara konsisten baik underreact atau

konsisten bereaksi berlebihan terhadap pengumuman yang akan mengubah harga saham

(earnings, stock split, dividen, dan lain-lain), maka kita akan percaya bahwa pasar tidak

efisien semi kuat.

LG 6 Implikasi untuk Manajer Keuangan

Manajer keuangan harus memahami hubungan penting antara risiko dan return karena

beberapa alasan. Pertama, sedangkan hubungan antara risiko dan return yang ditunjukkan di

sini menggunakan pasar modal, itu sama-sama berlaku untuk keputusan bisnis banyak.

Bauran produk, kombinasi kampanye pemasaran, dan penelitian dan pengembangan program

Sebuah perusahaan memerlukan semua risiko dan manfaat yang potensial. Mampu

memahami dan mengkarakterisasi keputusan ini dalam risiko dan return kerangka dapat

membantu manajer membuat keputusan yang lebih baik. Selain itu, manajer harus memahami

apa yang mengembalikan pemegang saham mereka membutuhkan di berbagai kali operasi

perusahaan. Setelah semua, perusahaan harus menerima pendapatan yang cukup dari kegiatan

dengan berbagai berisiko untuk membayar biaya bisnis, biaya utang, dan pahala pemilik

(pemegang saham). Sehingga manajer harus menyertakan kembali ke pemegang saham

ketika mereka menganalisis peluang bisnis baru.

Perusahaan dan pasar modal juga berinteraksi langsung. Misalnya, pemahaman yang

baik tentang efisiensi pasar membantu manajer memahami bagaimana harga saham mereka

akan bereaksi terhadap berbagai jenis keputusan (seperti perubahan dividen) dan

pengumuman berita (seperti tiba-tiba tinggi atau rendah profitabilitas). Bahkan, banyak

manajer memiliki saham perusahaan dan dengan demikian kompensasi melalui program-

21

program yang bergantung pada harga saham, seperti dibatasi Stocka jenis khusus saham yang

tidak dapat dialihkan dari pemegang saat ini kepada orang lain sampai kondisi tertentu

terpenuhi. dan hak-hak saham eksekutif optionsSpecial diberikan kepada eksekutif

perusahaan untuk membeli sejumlah tertentu saham saham perusahaan dengan harga tetap

selama jangka waktu tertentu .. Perusahaan juga secara berkala menerbitkan (sell) saham

tambahan saham untuk meningkatkan modal, dan ini penjualan tergantung pada asumsi

efisiensi pasar. Perusahaan tidak ingin menjual saham tambahan jika harga saham terlalu

rendah (yaitu, undervalued). Mereka ingin menjual saham lebih setiap saat bahwa mereka

berpikir saham mereka dinilai terlalu tinggi. Lain kali, perusahaan membeli kembali (buy

back) saham. Perusahaan mungkin ingin melakukan hal ini jika sahamnya undervalued, tetapi

tidak jika sahamnya dinilai terlalu tinggi. Tentu saja, penilaian tidak menjadi masalah jika

pasar keamanan efisien.

LG 7 Menggunakan Konstan- Model Pertumbuhan Untuk Menghitung

Pendapatan Yang Diperlukan

Selama beberapa dekade, para manajer keuangan telah menggunakan CAPM untuk

menghitung pemegang saham diperlukan kembali. Kekhawatiran baru-baru ini diberikan

tentang keterbatasan beta, banyak melihat CAPM sebagai model kurang berguna untuk

menghitung kembali sesuai. Beberapa telah berpaling bukan untuk model lain yang berguna

untuk menghitung diperlukan kembali-model pertumbuhan konstan dibahas dalam Bab 7.

Tentu saja, model ini mengasumsikan bahwa saham yang efisien harga. Model ini memiliki

keuntungan karena menggunakan data yang kuat saat ini (dividen, D, dan harga, P0) dan

perkiraan ke depan yang sederhana (pertumbuhan, g) untuk menilai apa yang saat ini investor

mengharapkan saham untuk kembali, i. Sebagai contoh, Tabel 10.2 menunjukkan beta Wal-

Mart sebagai 0,05. Menggunakan beta ini, Tabel 10.3 menunjukkan bahwa pemegang saham

hanya membutuhkan 5,4 persen kembali ke memegang saham Wal Mart-, mengingat profil

risiko rendah. Anda mungkin merasa sulit untuk percaya bahwa pemilik Wal-Mart

(pemegang saham) mengharapkan pengembalian yang rendah dari salah satu perusahaan

yang paling menguntungkan di dunia. Jadi mungkin ini adalah kasus di mana hasil CAPM

tidak terlalu berguna. Menerapkan model konstan pertumbuhan terlihat seperti ini: Wal-Mart

diharapkan untuk membayar $ 1 dividen tahun ini dan mengatakan harga saham saat ini

berada pada $ 48 per saham. Analis keuangan percaya Wal-Mart akan tumbuh 12 persen per

22

tahun selama lima tahun ke depan. Model tingkat pertumbuhan konstan menunjukkan bahwa

pemegang saham Wal-Mart mengharapkan 14,1 persen [= ($ 1 ÷ $ 48) + 0,12] kembali. Jadi,

yang diperlukan kembali tampaknya lebih mungkin, 5,4 persen dihitung dari CAPM atau

14,1 persen yang disarankan oleh model pertumbuhan konstan? Karena pemegang saham

Wal-Mart telah menikmati pengembalian tahunan rata-rata 15,8 persen per tahun selama 10

tahun terakhir, perkiraan tingkat pertumbuhan konstan terlihat lebih baik dan lebih akurat.

Manajer keuangan perlu perkiraan pemegang saham mereka diperlukan kembali untuk

membuat keputusan yang tepat tentang perusahaan mereka pertumbuhan di masa depan.

Manajer keuangan yang baik akan menghitung pemegang saham diperlukan kembali

menggunakan sebagai metode yang mereka bisa untuk menentukan nilai yang paling realistis

mungkin.

Ikhtisar Tujuan Pembelajaran

23

Dalam bab ini, kita menjelajahi teori dan aplikasi keuntungan yang diharapkan.

Sebagai insentif untuk mengambil risiko pasar, investor memerlukan pengembalian yang

sepadan. Kami mengembangkan spesifikasi yang lebih tepat risiko dan hubungan kembali

diperlukan di sini melalui CAPM dan kemudian dibahas apakah asumsi yang mendasari dari

CAPM terus cukup baik dalam kenyataannya untuk CAPM diperlukan perkiraan kembali

untuk memberikan wawasan yang realistis tentang apa yang benar-benar investor

mengharapkan.

   Hitung ke depan pengembalian yang diharapkan dan risiko. Kinerja return saham A

perusahaan berkaitan erat dengan kekuatan ekonomi. Kita bisa menghitung pengembalian

yang diharapkan dan risiko menggunakan probabilitas berbagai negara ekonomi yang baik

dan buruk yang terjadi di masa depan seperti yang diperkirakan oleh ahli makroekonomi.

   Memahami premi risiko. Investor akan mengambil risiko jika mereka diberikan premi

risiko yang positif. Premi risiko pasar saham itu sendiri didefinisikan sebagai return pasar

dikurangi tingkat bebas risiko.

24