kinerja beberapa perusahaan sektor · pdf filedaya saing jurnal ekonomi manajemen sumber daya...

Kinerja Beberapa Perusahaan Sektor Pertambanganyang Sahamnya Tercatat di Bursa Efek Indonesia (1 - 22) Bambang Widagdo dan Tri Suryani

1

KINERJA BEBERAPA PERUSAHAANSEKTOR PERTAMBANGAN YANG SAHAMNYA

TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA

Bambang Widagdo dan Tri Suryani

Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah MalangJalan Raya Tlogomas Malang - Jawa Timur

http://www.umm.ac.id

ABSTRACT

This research used survey method approach in Mine Sector Company with title “AnEvaluation on Performance of several Mine-Sector Companies in which their stocks listedin Indonesian Stock Exchange’. In this study, the writer took two hypotheses, namely: thefinancial performance of mine sector company with stock listed in Indonesian StockExchange was healthy; and among the three mine sector companies, PT Aneka Tambang(stakeholder) Tbk. was the best financial performance one. Analysis tool used to find outfinancial performance of the companies was Economic Value Added (EVA) and MarketValue Added (MVA)Parameter used in order to search the company financial performancein healthy condition would be if EVA obtained > 0 and MVA obtained > 0. Both parameterswere applied to test the validity of the first hypothesis, where if EVA > 0 and MVA > 0;the second hypothesis, where EVAPT Aneka Tambang > EVAPT Timah and EVAPT INCO and MVAPT

Aneka Tambang > MVAPT Timah and MVAPT INCO. The research population were all mine sectorcompany that their stocks listed in Indonesian Stock Exchange, that covered 15 companies.From the population, the writer took three company, namely PT Aneka Tambang(stakeholder) Tbk, PT Timah Tbk, and PT International Nickel Ind. Tbk. The threecompanies were mine companies covered in Metal and Other Mineral classification andas Kompas 100 in Kompas, Saturday, March, 20 2008 Edition. In line with EVA and MVAresults, and the available parameters, it showed that financial performance of mine sectorcompanies were healthy for EVA and MVA obtained > 0 and PT Aneka Tambang had thebest financial performance. Thus, the two hypothesis were accepted. Based on the factabove, the writer implicates that in testing financial performance the company shouldconsider the capital cost being carried in order to find out real economic profit. Moreover,EVA and MVA methods are good to be parameter in testing company financialperformance, where they are applicable as manager guidance in making managementdecision and considering investor hopes. It happens because EVA and MVA have thesame pressure namely investor welfare (credit and stakeholder).

Keywords: Kinerja perusahaan, company permormance, economic value added, andmarket value added.

DAYA SAING Jurnal Ekonomi Manajemen Sumber DayaVol. 10, No. 1, Juni 2009

2

NO Sektor Pertambangan & Penggalian

Subsektor Minyak & Gas bumi

Subsektor Pertambangan Tanpa

Migas

Subsektor Penggalian

1 Papua Riau Papua Sulawesi utara 2 Kalimantan Timur Kalimantan Timur Nusa Tenggara Barat Bangka Belitung 3 Nusa Tenggara Barat Nanggroe Aceh

Darussalam Kalimantan Selatan Sumatera Barat

4 Riau Sumatera Selatan Bangka Belitung Sulawesi Tengah 5 Sumatera Selatan Jambi Kalimantan Timur Nusa Tenggara Barat 6 Nanggroe Aceh

Darussalam Jawa Barat Sulawesi Selatan Jawa Timur

7 Kalimantan Selatan Sulawesi Utara Maluku Utara Nusa tenggara Timur 8 Bangka Belitung Sulawesi Tenggara Bandar Lampung 9 Jambi Sumatera Selatan Sulawesi Tenggara 10 Sulawesi utara Kalimantan Selatan 11 Jambi

12 Sumatera Selatan

Tabel 1Propinsi yang Memiliki Keunggulan Relatif

pada Sektor Pertambangan

Sumber : www.bi.go.id diakses tanggal 30 April 2008

PENDAHULUAN

Indonesia memang dikenal sebagainegara yang kaya sebagai penghasil tam-bang, minyak maupun gas bumi. Di sejum-lah propinsi di Indonesia, seperti Papua,Riau, Naggroe Aceh Darussalam, BangkaBelitung sebagai daerah yang berpotensimemiliki keunggulan relatif pada sektorpertambangan.

Pada Tabel 1, dapat dilihat secaralengkap propinsi-propinsi di Indonesia yangmemiliki potensi di sektor pertambangan.

Pemerintah sebagai pengolala sum-ber daya tersebut, harus mengatur tingkatpenggunaannya sesuai dengan amanatUndang-Undang Dasar 1945, mencegahpemborosan potensi yang dikuasainya dandapat mengoptimalkan pendapatan daripengusahaan sumber daya tersebut. Se-hingga sumber daya alam tersebut dapat

diperoleh manfaat bagi kepentingan dankemakmuran rakyat

Kegiatan pembangunan di Indonesiamengarah di bidang industrialisasi. Pem-bangunan di bidang industrilaisasi, energimenjadi isu utama dan penting dalam ke-rangka menunjang model pembangunantersebut. Krisis energi, terutama listrik,yang pernah terjadi menjelang akhir abadke-20 sampai saat ini mengisyaratkanbahwa suplai energi listrik tidak dapat me-ngimbangi tingginya laju permintaan.Pertumbuhan konsumsi energi listriksebesar 15% per tahun cukup menakjub-kan di mana hal ini juga setara dengantingkat pertumbuhan energi total secaraumum, yang mencapai di atas 8% pertahun pada kurun 1965-1980 yang manahal ini jauh di atas tingkat pertumbuhanenergi negara industri sebesar 3% pertahun (http://arif hidayat.com).


3

Di Indonesia, Permasalahan sektorpertambangan sebenarnya tidak terlepasdari persoalan eksploitasi energi fosil diIndonesia. Praktek liberalisasi sektorpertambangan yang mengakibatkanperusahaan milik negara terdegradasisampai ke tingkat paling bawah, yaitubahwa hak pengelolaan dari hulu ke hilirdikuasai oleh perusahaan swasta lokal danasing dan sebagian besar oleh perusahaanasing. Padahal sumberdaya mineral meru-pakan sumber daya alam yang tak terba-harui atau non-renewable resource, artinyasekali bahan galian ini dikeruk, maka tidakakan dapat pulih atau kembali ke keadaansemula. Oleh karenanya, pemanfaatansumberdaya mineral ini haruslah dilaku-kan secara bijaksana yaitu pengelolaannyaharus mempertimbangkan kebutuhangenerasi yang akan datang.

Ketua Dewan Direktur CIDES(Center for Information and DevelopmentStudies), Umar Juoro mengatakan, sektorperbankan semakin banyak yang tertarikmendanai aktivitas pertambangan diIndonesia.

Umar Juoro kepada Majalah Tam-bang juga mengatakan, saat saya mengi-kuti Coal Trans tiga tahun lalu, hanya satubank domestik yang mendanai pertam-bangan yakni BII. Beberapa tahun kemu-dian sudah banyak bermunculan bank-bank domestik yang mendanai kegiatanpertambangan. (Majalah Tambang, Edisi30 Mei 2008).

Pengamat Ekonomi dan Guru BesarPrasetya Mulya Business School DjismanSimanjuntak, mengemukakan pendapatnyabahwa, pertumbuhan ekonomi duniadiperkirakan masih dalam level cukuptinggi, yaitu pada rentang 3,4%-3,5% dantingkat pertumbuhan itu, ditambah denganharga komoditas tambang yang ter-dongkrak oleh kenaikan harga minyak,menjadikan minat investasi di sektor

pertambangan tetap kuat tahun ini yangtercermin dalam kenaikan penanamanmodal dalam negeri dan modal asing.

Berdasarkan data Bisnis, investasi disektor pertambangan meningkat dalamenam tahun terakhir. Setelah terpurukhanya US$547 juta para 2002, investasitambang meningkat menjadi US$1,35miliar pada 2007, dan komitmen mening-kat menjadi US$1,55 miliar pada 2008(rudi.ariffianto @bisnis.co.id).

Ukuran yang dipakai untuk me-ngukur kinerja keuangan perusahaanlazimnya adalah dengan menggunakananalisis rasio keuangan dimana rasiokeuangan ini terbagi menjadi empat krite-ria yaitu rasio profitabilitas, rasio aktivitas,rasio leverage dan rasio likuiditas.

Untuk memperbaiki keterbatasanrasio keuangan dalam pengukuran kinerjakeuangan berdasarkan data akuntansi,maka timbullah pemikiran pengukurankinerja keuangan berdasarkan nilai (valuebased). Pengukuran tersebut dapat dija-dikan dasar bagi manajemen perusahaandalam pengelolaan modalnya, rencanapembiayaan, wahana komunikasi denganpemegang saham serta dapat digunakansebagai dasar dalam menentukan insentifbagi karyawan. Pengukuran value addeddapat dilakukan dengan menggunakanmetode Economic Value Added (EVA) danMarket Value Added (MVA).

Penerapan konsep EVA dalam suatuperusahaan akan membuat suatu peru-sahaan lebih memfokuskan perhatiannyapada penciptaan nilai perusahaan, hal inimerupakan keunggulan EVA dibanding-kan dengan metode lain. Selain itu,keunggulan EVA yang lain adalah EVAdapat dipergunakan tanpa memerlukandata pembanding. EVA mencerminkanlaba residu yang tersisa setelah biaya dariseluruh modal, termasuk modal ekuitas,telah dikurangkan, sedangkan laba


4

akuntansi ditentukan tanpa mengenakanbeban untuk modal ekuitas. EVA menyaji-kan suatu ukuran yang baik mengenaisampai sejauh mana perusahaan telahmemberikan tambahan pada nilai peme-gang saham. (Brigham dan Houston, 2006:69)

MVA mempunyai tekanan yang samadengan EVA yaitu pada kesejahteraanpenyandang dana perusahaan. MVAmerupakan hasil komulatif dari kinerjaperusahaan yang dihasilkan oleh berbagaiinvestasi yang telah dilakukan maupunyang diantisipasi yang akan dilakukan.Sehingga pendekatan MVA adalah sebagaikeberhasilan memaksimalkan kekayaanpemegang saham dengan alokasi sumber-sumber yang tetap. Dengan demikianMVA merupakan ukuran kinerja ekster-nal.

Tujuan dari penelitian ini adalah (i)untuk mengetahui kinerja keuangan padaperusahaan Sektor Pertambangan yangsahamnya tercatat di BEI; (ii) untukmengetahui perusahaan pertambanganmana yang memiliki kinerja keuanganpaling baik

KAJIAN PUSTAKA

Pitoyo dalam penelitiannya (2007)yang diberi judul “Penilaian KinerjaKeuangan Perusahan dengan MetodeRasio keuangan, EVA dan MVA”(studipada perusahaan semen yang go public).Menyimpulkan dari tiga perusahaansemen yang diteliti yaitu PT IndocementTunggal Prakarsa Tbk, PT Semen Gresik(Persero) Tbk, dan PT Semen CibinongTbk bahwa, kinerja keuangan perusahaankedua perusahaan, yaitu PT IndocementTunggal Prakarsa Tbk, dan PT SemenGresik (Persero) selama tahun 2003-2005sehat dan mampu memberikan nilaitambah ekonomis dan nilai tambah pasar.

Sedangkan PT Semen Cibinong Tbkmenunjukkan kinerja keuangannya tidaksehat.

Dari tiga perusahaan semen tersebut,maka PT Semen Gresik (Persero) Tbkmempunyai kinerja paling baik.

Persamaan penelitian ini denganpenelitian yang pernah dilakukan Pitoyotersebut adalah sama-sama mengevaluasikinerja perusahaan dengan metode EVAdan MVA, sedangkan perbedaannyaadalah pada objek yang diteliti dan metodedalam pengukuran kinerja.

Mulyadi (1997:419) menjelaskan,penilaian kinerja adalah penentuan secaraperiodik efektivitas operasional suatuorganisasi, bagian organisasi, dan karya-wannya berdasarkan sasaran, standar, dankriteria yang telah ditetapkan sebelumnya.Karena organisasi pada dasarnya dijalan-kan oleh manusia, maka evaluasi kinerjasesungguhnya merupakan penilaian atasperilaku manusia dalam melaksanakanperan yang mereka mainkan didalamorganisasi.

Warsono (2003: 24) juga menyatakan,pengukuran terhadap kinerja keuanganperusahaan dengan menggunakan inputlaporan keuangan, dapat dilakukan de-ngan berbagai macam metode analisis.Metode analisis yang dapat digunakan saatini, antara lain analisis rasio keuangan,analisis rasio keuangan yang dimodifikasi,analisis nilai tambah pasar (Market ValueAdded), analisis nilai tambah ekonomi(Economic Value Added), analisis capital,asset, management, equity, and liquidity(CAMEL) dan Balanced Scorecard (BSC).

Tujuan utama perusahaan adalah me-maksimalkan kekayaan pemegang saham.Selain memberi manfaat bagi pemegangsaham, tujuan ini juga menjamin sumberdaya perusahaan yang langka dialokasikansecara efisien dan memberi manfaatekonomi. Kemakmuran pemegang saham


5

dimaksimalkan dengan memaksimalkankenaikan nilai pasar dari modal perusa-haan diatas nilai modal yang disetor peme-gang saham. Kenaikan ini disebut MarketValue Added (MVA) (Sartono, 2001:103).

Nilai tambah pasar dapat didefi-nisikan sebagai perbedaan antara nilaipasar ekuitas perusahaan dengan nilaiekuitas yang dipasok para investornya.Besarnya nilai tambah pasar suatu peru-sahaan dapat dihitung dengan formulasebagai berikut: (Warsono: 2003: 47)

MVA = Nilai Pasar Ekuitas – ModalEkuitas Yang Dipasok

Market value added mencerminkanekspektasi pemegang saham terhadapperusahaan dalam menciptakan kekayaandi masa mendatang. Pendekatan inidianggap lebih komprehensif dan objektifuntuk menilai perusahaan. Selain manfaattersebut, terdapat manfaat lain yang dapatdiperoleh perusahaan dalam menggu-nakan MVA, yaitu:a. Sebagai alat pengukur nilai tambah

pada perusahaan guna meningkatkankesejahteraan bagi pemegang saham

b. Dengan MVA investor dapat mela-kukan tindakan antisipasi sebelummengambil keputusan investasi

c. MVA dapat dijadikan sebagai alatpengukur/penilaian peningkatan ke-kayaan para pemegang saham

Selain manfaat di atas, keunggulandari MVA yang dapat dimanfaatkan olehperusahaan adalah sebagai berikut:(www.swa.co.id)1. Dengan melihat MVA, para pengelola

perusahaan dapat melihat seperti apaekspektasi pemegang saham terhadapperusahaannya di masa depan. Olehkarena itu, angka MVA sudah seharus-nya menjadi acuan bagi pengelolaperusahaan dalam menjalankan peru-

sahaan agar di masa mendatang dapatmenciptakan kekayaan sesuai denganharapan investor.

2. MVA juga merupakan pendekatan yangpaling objektif. Sebagai contoh,perusahaan yang agresif berinvestasicenderung memiliki EVA negatifkarena investasinya tersebut belummembuahkan hasil, tapi bukan berartiperusahaan ini jelek. Justru, bila parapemegang saham menilai investasitersebut bakal membuat perusahaanmakin bagus di masa mendatang, me-reka akan menghargai saham perusa-haan tersebut lebih tinggi, sehingganilai perusahaan maupun MVA-nyajuga makin tinggi.

3. Bagi investor, angka MVA menjadiacuan untuk menilai apakah sebuahperusahaan berpeluang memenuhiharapan para pemegang saham. Sebab,membeli saham adalah membeli masadepan. Jika, setelah melakukan perhi-tungan, mereka optimistis bahwaperusahaan akan dapat memenuhi ha-rapan pemegang saham, mereka bisamengambil keputusan mempertahan-kan kepemilikan atau membeli sahamperusahaan tersebut.Economic Value Added atau nilaitambah ekonomi didefinisikan oleh JRDyson sebagai, “The wealth created byentity as a result of collective efforts ofcapital, employee, and management”.Sedangkan untuk tujuan pelaporan,pengertian nilai tambah adalah, “Salesrevenues less materials and purchaseservice”. Jadi nilai tambah sesung-guhnya merupakan nilai atau hasil pen-jualan dikurangi dengan harga pokokbarang dan jasa yang dibeli untukmenghasilkan penjualan tersebut.(Mohyi, 2001: 181)


6

EVA memberikan pengukuran yanglebih baik atas nilai tambah yang dibe-rikan perusahaan kepada pemegangsaham. Oleh karena itu, manajer yangmenitikberatkan pada EVA dapatdiartikan telah beroperasi pada cara-cara yang konsisten untuk memak-simalkan kemakmuran pemegangsaham. Salah satu keunggulan EVAsebagai penilai kinerja perusahaanadalah dapat digunakan sebagaipenciptaan nilai (value creation).

Dalam dunia bisnis yang kom-pleks,biaya modal suatu perusahaan memilikikesukaran-kesukaran dalam penghi-tungannya. Karena alasan ini, secaraumum dibuat asumsi untuk penyederha-naan. Sundjaja dan Inge Barlian (2003: 234)

HIPOTESIS

Berdasarkan rumusan masalah,tujuan, tinjauan pustaka sebagaimanayang telah diuraikan di atas. Penulismengambil hipotesis sebagai berikut:1. Kinerja keuangan perusahaan pertam-

bangan yang sahamnya tercatat diBursa Efek Indonesia sehat. Hal iniberdasarkan laporan keuangan, yaitubahwa selama tahun 2005-2007 peru-sahaan mengalami peningkatan laba.

2. Dari tiga perusahaan pertambanganyang sahamnya tercatat di Bursa EfekIndonesia yang mempunyai kinerjakeuangan yang paling baik adalah PT.Aneka Tambang. Hal tersebut dapatdilihat dari perolehan laba PT AnekaTambang yang tertinggi dalam setiaptahunnya

KERANGKA PIKIR

Kerangka pikir sangat penting dalamsuatu penelitian karena merupakan

landasan pemikiran penelitian yang padaumumnya dibangun berdasarkan konsep-konsep yang telah diuraikan. PadaGambar 2.1 menjelaskan, alur berpikirevaluasi kinerja keuangan, yang dimulaidengan penentuan perusahaan yang akanditeliti yaitu PT Aneka Tambang(Persero) Tbk, PT International NickelInd. Tbk dan PT Timah Tbk. Dari ketigaperusahaan tersebut dapat diperolehLaporan Keuangan perusahaan, hargasaham penutupan serta nilai IHSG danSBI bulanan. Data yang diperoleh selan-jutnya dianalisis dengan menggunakanmetode EVA dan MVA untuk mengetahuibagaimana kinerja ketiga perusahaan jikadilihat dari nilai tambah yang mampudihasilkan oleh perusahaan. Dari hasilanalisis tersebut, maka akan diketahuikinerja perusahaan yaitu dalam keadaansehat atau tidak sehat.

DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL

Definisi operasional variabel adalahpenjelasan dari variabel yang akan diteliti.Variabel yang diamati dalam penelitian iniadalah:a. kd = tingkat suku bunga dari utang

perusahaan yang baru = komponenbiaya utang sebelum pajak

b. ki = komponen biaya utang setelahpajak ( ki = )1( Tkd − ), T adalah tarifpajak marginal perusahaan. ki adalahbiaya utang yang digunakan untukmenghitung rata-rata tertimbang

c. ks = biaya komponen ekuitas biasa.Modal ekuitas didapat melalui dua cara:1. Melalui saldo laba ditahan (ekuitas

internal) atau2. Melalui penerbitan saham biasa

baru (ekuitas eksternal)d. Rm= tingkat pengembalian pasar, yaitu

besarnya keuntungan seluruh saham


7

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk PT Timah Tbk

PT International Nickel Ind. Tbk

Laporan arus kas, Neraca, IHSG, SBI, Harga saham penutupan

Analisis

EVA MVA

Hasil Analisis

Sehat Tidak sehat

Gambar 1 Kerangka Pikir Peneliti

yang beredar disuatu bursa efek de-ngan berdasarkan IHSG

e. Ri = tingkat pengembalian sahamindividu, yaitu besarnya keuntungansaham yang diperoleh berdasarkanharga saham dan dividen

f. β = beta, pengukur risiko sistematissaham, diperoleh dengan cara menen-tukan besarnya koefisien regresi antaratingkat pengembalian saham biasayang menghasilkan laba ditahan ter-sebut dengan tingkat pengembalianpasar saham

g. WACC = biaya modal rata-rata ter-timbang, yaitu rata-rata tertimbang darikomponen-komponen biaya utang,saham preferen, dan ekuitas saham

h. EVA = metode manajemen keuanganuntuk mengukur laba ekonomi dalamsuatu perusahaan yang menyatakanbahwa kesejahteraan hanya dapattercipta manakala perusahaan mampumemenuhi semua biaya operasi danbiaya modal. Oleh karenanya EVAmerupakan selisih laba operasi setelahpajak dengan biaya modal

i. MVA = perbedaan antara nilai pasarperusahaan (termasuk ekuitas danutang) dan modal keseluruhan yangdiinvestasikan dalam perusahaan.

TEKNIK PENGAMBILAN DATA

1. Populasi Penelitian ini menggunakan semua

perusahaan sektor pertambangan yangsahamnya tercatat di Bursa Efek Indo-nesia pada tahun 2005-2007

2. Sampel Dari populasi tersebut akan diambil

sampel dengan teknik purposive sampling,yaitu suatu teknik pengumpulan datadengan pertimbangan tertentu dari pene-liti. Sampel yang diambil dalam penelitianini adalah perusahaan sektor pertam-bangan yang memenuhi kriteria sebagaiperusahaan sektor pertambangan padaklasifikasi logam dan mineral lainnya danmasuk dalam kategori Kompas 100 dalamedisi Sabtu 20 Maret 2008 yaitu 100perusahaan yang memiliki penjualansaham yang tinggi dalam sektornya dalamperdagangan saham di Bursa EfekIndonesia.


8

TEKNIK ANALISIS DATA

1. Menghitung biaya modal utangUntuk menghitung biaya modal utang

dapat ditentukan sebagai berikut:(Brigham dan Houston, 2006: 468)a. Biaya utang sebelum pajak

beban bungakd = x 100% kewajiban jangka panjang

b. Biaya utang setelah pajakki = )1( Tkd −Keterangan :kd = biaya utang sebelum pajakki = biaya utang setelah pajakT = tingkat pajak marginal

2. Menghitung biaya modal saham. Menghitung biaya modal saham

dengan pendekatan CAPM, yaitu:(Warsono, 2003: 149)

)( fmfs RRRk −+= β

Keterangan:ks = biaya laba ditahanRf = tingkat pengembalian bebas risikoβ = beta, pengukur risiko sistematis

sahamRm= tingkat pengembalian pasar

Rumus perhitungan besarnya betaberdasarkan pendekatan regresi adalah:

∑ ∑∑ ∑ ∑

−

−= 22 )(

))((XXn

YXXYnβ

Keterangan:n = banyaknya periode pengamatanX = tingkat hasil pengembalian dari

portofolio pasar (Rm)Y = tingkat hasil pengembalian dari

saham individual (Ri)

Untuk mengetahui tingkat pengem-balian dari portofolio pasar menggunakanformula berikut: (Warsono, 2001:165)

1

1

−

−−=

t

ttm IHSG

IHSGIHSGR

t

Keterangan:

tmR = tingkat hasil pengembalian dari

portofolio pasar periode tIHSGt = indeks harga saham gabungan

periode tIHSGt-1= indeks harga saham gabungan

sebelum periode t

Untuk mengetahui tingkat hasilpengembalian dari saham individual (Ri)menggunakan formula berikut: (Samsul,2006: 292)

( )1

1

−

− +−=

t

ttti Pi

DiPiPiR

Keterangan:

iR =tingkat hasil pengembalian sahamI pada periode t

tPi = harga saham I pada periode t

1−tPi =harga saham I sebelum periode t

tDi = dividen pada periode t

3. Menghitung struktur permodalandari neraca.

Menghitung komposisi modal saham: Hutang jangka panjang Rp XXXModal saham/ekuitas Rp XXXJumlah modal Rp XXXKomposisi hutang XXX (%)Komposisi modal saham/ekuitas XXX (%)

4. Menghitung biaya modal rata-ratatertimbang (WACC)

WACC dapat dihitung sebagai beri-kut: (Young dan O’Byrne: 2001:149)

WACC= utang/pembiayaan utang(biaya utang) ( 1 - T ) + ekuitas/pem-biayaan total (biaya ekuitas)


9

5. Menghitung EVAEVA dapat dihitung sebagai berikut:

(Brigham dan Houston, 2006: 69)EVA = NOPAT – biaya modal

6. Menghitung MVAa. Menghitung nilai kapitalisasi pasar

saham= Harga pasar saham X jumlah saham

yang beredar= Pt . Qt

b. Menghitung modal ekuitas yangdiinvestasikan investor= Harga pasar saham saat penawaran

perdana X jumlah saham beredar= Po . Qt

c. Menghitung MVA= nilai kapitalisasi pasar saham – modal

ekuitas yang diinvestasikan investor.

7. Uji HipotesisHipotesis Ia. Jika EVA > 0, maka kinerja peru-

sahaan dapat dinyatakan sehat danmampu memberikan nilai tambahekonomisJika EVA < 0, maka kinerja pe-rusahaan dapat dinyatakan tidaksehat dan tidak mampu memberikannilai tambah

b. Jika MVA > 0, maka kinerja perusa-haan dapat dinyatakan sehat dan mam-pu memberikan nilai tambah pasarJika MVA < 0, maka kinerja peru-sahaan dapat dinyatakan tidak sehatdan tidak mampu memberikan nilaitambah pasar

Hipotesis 2a. Jika EVA PT ANTAM > EVA PT TIMAH dan

EVAPT INCO, maka kinerja keuanganperusahaan dapat dinyatakan sehatatau sebaliknya

b. Jika MVA PT ANTAM > MVA PT TIMAH danMVAPT INCO, maka kinerja keuanganperusahaan dapat dinyatakan sehatatau sebaliknya

ANALISIS DATA

1. Economic Value Added (EVA) danMarket Value Added (MVA)

Berdasarkan prosedur analisis EVAdan MVA serta data yang diperoleh, makaperhitungan untuk masing-masing peru-sahaan adalah sebagai berikut:a. PT Aneka Tambang1. Economic Value Addeda. Biaya modal hutang

Perhitungan biaya modal hutang disa-jikan pada Tabel 2.

TAHUN kd ki

2005 %985.0%100838.662.593.2

493.559.25== x %6895.0%)301%(985.0 =−=

2006 %75.7%100079.021.831.1

223.957.141== x %425.5%)301%(75.7 =−=

2007 %04.5%100753.300.474.1

067.315.74== x %528.3%)301%(04.5 =−=

Tabel 2.Hasil perhitungan biaya modal hutang PT Aneka Tambang

Sumber: data sekunder diolah


10

Tahun Rf Rm (X) Ri (Y) β ks

2005 8.99% 0.01375 0.878 1.397 -1.64%

2006 11.94% 0.0389 1.01 1.817 -3.12%

2007 8.63% 0.03725 0.2427 0.652 5.43%

Tabel 3.Perhitungan biaya modal saham PT Aneka Tambang


Tabel 4.Perhitungan Struktur Modal PT Aneka Tambang (persero) Tbk


Dari hasil perhitungan pada Tabelbiaya modal hutang sebelum pajak PTAneka Tambang pada tahun 2005-2007adalah sebesar 0.985%, 7.75% dan 5.04%.Setelah dikenakan pajak 30% (lampiran10), biaya modal hutang perusahaanadalah sebesar 0.689%, 5.425% dan3.528%. Nilai biaya modal hutang tertinggiterjadi pada tahun 2006. Biaya modalhutang PT Aneka Tambang mengalamifluktuasi setiap tahunnya.

b. Biaya modal sahamBiaya modal saham disajikan pada

Tabel 3.

c. Struktur modalPerhitungan struktur modal di-

sajikan dalam Tabel 4 dan 5.d. EVA

Perhitungan EVA disajikan dalamTabel 6.

2. Market Value AddedPerhitungan MVA disajikan da-lam

Tabel 7.

3. Analisis hasil EVA dan MVA PT AnekaTambang

Berdasarkan perhitungan EVA yangtersaji dalam Tabel 6, menunjukkan bahwa


11

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk padatahun 2005-2007 mampu menghasilkanEVA yang positif, yaitu pada tahun 2005sebesar Rp 873.763.871.510, tahun 2006sebesar Rp 1.587.069.141.970 dan tahun2007 sebesar Rp 4.604.595.366.200. Selama3 tahun ini perusahaan menunjukkanadanya peningkatan EVA setiap tahunnya.Peningkatan EVA seperti itu disebabkanadanya peningkatan laba bersih, yaitu laba

setelah bunga dan pajak yang cukup tinggisetiap tahunnya, pada tahun 2005 sebesarRp 841.935.961.000, tahun 2006 sebesar Rp1.552.777.307.000 dan tahun 2007 sebesarRp 5.132.460.430.000.

EVA yang positif berarti telah terjadinilai tambah ekonomis bagi perusahaan.Semakin besar EVA perusahaan makaharapan penyandang dana dapat terpe-nuhi dengan baik yaitu, untuk mendapat-

Tabel 5.Perhitungan Biaya Modal Rata-rata PT Aneka Tambang (persero) Tbk

Tabel 6.Perhitungan EVA PT Aneka Tambang (persero) Tbk

2005 2006 2007

Bobot B. modal

B. rata-rata

Bobot B. modal

B. rata-rata

Bobot B. modal

B. rata-rata

Utang 46.12% 0.689% 0.318% 29.95% 5.425% 1.625% 14.40% 3.528% 0.508%

Ekuitas 53.88% -1.64% -0.884% 70.05% -3.12% -2.186% 85.60% 5.43% 4.648%

Jumlah 100% -0.566% 100% -0.561% 100% 5.156%



2005 2006 2007

NOPAT 841.935.961.000 1.552.777.307.000 5.132.460.443.000

Biaya modal (-31.827.910.510) (-34.291.834.970) (527.865.076.800)

EVA 873.763.871.510 1.587.069.141.970 4.604.595.366.200

Tabel 7.Hasil perhitungan MVA PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

Tahun MVA

2005 Rp 14.880.166.670.000

2006 Rp 38.005.833.330.000

2007 Rp 53.329.166.660.000



12

TAHUN kd ki

2005 %55.8%100887.317174.27

== x %985.5%)301%(55.8 =−=

2006 %12.18%100506.296733.53

== x %684.12%)301%(12.18 =−=

2007 %43.13%100183.323400.43

== x %401.9%)301%(43.13 =−=


Tabel 8.Perhitungan biaya modal hutang PT Timah Tbk

kan pengembalian investasi yang samaatau lebih dari yang diinvestasikannya.Para kreditur juga mendapatkan bunga-nya

Keadaan demikian ini menunjukkanbahwa perusahaan berhasil menciptakannilai bagi pemilik modal dan menandakankinerja keuangannya baik. Dengan ini,dapat disimpulkan bahwa selama tahun2005-2007 nilai EVA > 0, berarti pihak ma-najemen mampu menciptakan nilai peru-sahaan dengan memaksimumkan tingkatpengembalian dan meminimumkan ting-kat biaya modal sehingga nilai perusahaandapat dimaksimumkan atau bisa dikata-kan kinerja perusahaan adalah sehat.

Berdasarkan Tabel hasil MVA peru-sahaan selama tahun 2005-2007 adalahpositif yaitu sebesar Rp 14.880.166.670.000,Rp 38.005.833. 330.000 dan Rp 53.329.166.660.000. Artinya bahwa perusahaan telah

mampu menghasilkan nilai tambah pasarbagi penyandang dana perusahaan. Makadapat disimpulkan MVA selama tahun2005-2007 > 0, bisa dikatakan kinerjaperusahaan PT Aneka Tambang adalahsehat.

a. PT Timah Tbk1. Ekonomic Value Addeda. Biaya Modal Hutang

Perhitungan biaya modal hutangdisajikan dalam Tabel 8.

b. Biaya Modal SahamPerhitungan biaya modal saham yang

merupakan tingkat pengembalian bebasrisiko, variabel X yaitu tingkat pengem-balian pasar, variabel Y yaitu tingkatpengembalian individu, nilai beta danbiaya modal saham, dan disajikan dalamTabel 9.

Tabel 9.Perhitungan biaya modal saham PT Timah


2005 8.99% 0.01375 -0.046 1.193 - 0.09%

2006 11.94% 0.0389 2.39 1.551 - 0.55%

2007 8.63% 0.03725 2.238 0.013 8.56%



13

c. Struktur modalPerhitungan struktur modal disa-

jikan dalam Tabel 10.

Dari hasil perhitungan, PT Timahsetiap tahunnya lebih banyak menggu-nakan modal sendiri dalam strukturmodalnya daripada melakukan utang.Setiap tahunnya terjadi kenaikan peng-gunaan modal sendiri.

d. Biaya rata-rata tertimbang (WACC)Perhitungan WACC disajikan pada

Tabel 11.

e. EVAPerhitungan EVA disajikan dalam

Tabel 12.

2. Market Value Added (MVA)Perhitungan MVA diperoleh ber-

dasarkan lampiran 16 dan disajikan dalamTabel 13.

3. Analisis hasil EVA dan MVABerdasarkan perhitungan EVA, PT

Timah yang tersaji dalam Tabel menun-jukkan bahwa perusahaan pada tahun2005-2007 mampu menghasilkan EVA

Tabel 10.Perhitungan Struktur Modal PT Timah Tbk

Utang jk.panjang 317.887.000.000 17.17%

Modal/ekuitas 1.534.033.000.000 82.83% 2005

Jumlah total 1.851.920.000.000

Utang jk. panjang 296.506.000.000 15.03%

Modal/ekuitas 1.676.629.000.000 84.97% 2006

Jumlah total 1.973.135.000.000

Utang jk. panjang 323.163.000.000 8.75%

Modal/ekuitas 3.369.046.000.000 91.25% 2007

Jumlah total 3.692.206.000.000


Tabel 11.Perhitungan Biaya Modal Rata-rata PT Timah Tbk

2005 2006 2007

Bobot B. modal

B. rata-rata Bobot B.

modal B.

rata-rata Bobot B. modal

B. rata-rata

Utang 17.17% 5.985% 1.028% 15.03% 12.684% 1.906% 8.75% 9.401% 0.823%

Ekuitas 82.83% -0.09% -0.075% 84.97% -0.55% -0.467%

91.25% 8.56% 7.811%

Jumlah 100% 0.953% 100% 1.439% 100% 8.634%



14

Tabel 12.Perhitungan EVA PT Timah Tbk

Tabel 13.Hasil perhitungan MVA PT Timah Tbk



2005 2006 2007

NOPAT 107.499.000.000 208.147.000.000 1.784.592.000.000

Biaya modal (17.648.797.600) (28.393.412.650) (318.821.988.100)

EVA 89.850.202.400 179.753.587.350 1.465.770.011.900

Tahun MVA

2005 Rp 1.622.916.665.500

2006 Rp 1.705.416.665.000

2007 Rp14.324.999.990.500

yang positif, yaitu Rp 89.850.202. 400, Rp179.753.587.350 dan Rp 1.465.770.011.900.Selama 3 tahun ini perusahaan menun-jukkan adanya peningkatan EVA setiaptahunnya. Pada tahun 2007 terjadi pening-katan EVA yang cukup tinggi diban-dingkan dengan dua tahun sebelumnya.Hal ini disebabkan karena adanya pening-katan penjualan bersih yang cukup tinggisebagai akibat adanya kenaikan hargatimah dunia, yaitu sebesar Rp 8.542.393.000.000 pada tahun 2007 sedangkantahun 2005 dan 2006 sebesar Rp 3.396.150.000.000 dan Rp 4.076.434.000.000.

Peningkatan penjualan tersebutsangat mempengaruhi kenaikan labaperusahaan sehingga nilai bersih yang bisadiciptakan juga terjadi peningkatan.

Dari uraian di atas dapat disim-pulkan bahwa selama tahun 2005-2007EVA perusahaan PT Timah > 0, berartipihak manajemen mampu menciptakannilai tambah ekonomis perusahaan.

Dengan demikian Kinerja PT Timahdikatakan dalam keadaan sehat.

Berdasarkan Tabel PT Timah selamatahun 2005-2007. PT Timah mampumenghasilkan nilai MVA yang positif, yaitusebesar Rp 1.622.916. 665.500, Rp1.705.416.665.000, dan Rp 14.324.999.990.500. Dari nilai MVA positif itu berartiPT Timah juga mengalami kenaikan nilaitambah pasar setiap tahunnya. Dengandemikian dapat disimpulkan bahwa MVAPT Timah selama tahun 2005-2007 > 0,berarti pihak manajemen perusahaanselama tahun tersebut telah mampumeningkatkan kekayaan perusahaan danpara pemegang saham, dan dikatakankinerja perusahaan tersebut adalah sehat.

a. PT International Nickel Ind. Tbk1. Economic Value Added (EVA)a. Biaya modal hutang

Perhitungan biaya modal hutangdisajikan dalam Tabel 14.


15

TAHUN kd ki

2005 %236.2%100125.245

480.5== x %565.1%)301%(236.2 =−=

2006 %819.0%100091.243

990.1== x %573.0%)301%(819.0 =−=

2007 %604.0%100906.248

503.1== x %423.0%)301%(604.0 =−=

Tabel 14.Perhitungan biaya modal hutang PT INCO


b. Biaya modal sahamPerhitungan biaya modal saham

merupakan tingkat pengembalian bebasrisiko, variabel X yaitu tingkat pengem-balian pasar, variabel Y yaitu tingkatpengembalian individu, nilai beta dan biayamodal saham, dan disajikan dalam Tabel 15.

c. Struktur modal perusahaanStruktur modal perusahaan ditam-

pilkan pada Tabel 16.

Dari hasil perhitungan pada Tabel diatas, dapat diketahui bahwa PT INCOsetiap tahunnya dalam penggunaan danalebih banyak menggunakan modal sendiridaripada melakukan utang. Dan dalamsetiap tahunnya mengalami fluktuasi dalampenggunaan utang maupun modal sendiri.

d. Biaya modal rata-rata tertimbangBiaya modal rata-rata tertimbang

disajikan pada Tabel 17.

e. EVAPerhitungan EVA disajikan dalam

Tabel 18.

2. Market Value Added (MVA)Market value added (MVA) disajikan

pada tabel 19.

3. Analisis hasil EVA dan MVADalam Tabel di atas menunjukkan

bahwa selama tahun 2005-2007 perusahaantidak mampu menghasilkan nilai tambahkarena EVA yang diciptakan negatif setiaptahunnya, yaitu sebesar (Rp 11.432.327.910.000), (Rp 10.234.916.890.000) dan (Rp1.927.746. 864.000). Dalam kurun waktu 3tahun ini perusahaan tidak mampu meng-hasilkan EVA yang positif, hal ini disebabkankarena biaya modal yang harus ditanggungperusahaan lebih tinggi daripada laba yangmampu diciptakan.

Dari uraian di atas dapat disimpul-kan bahwa selama tahun 2005-2007 EVAperusahaan PT INCO < 0, berarti pihakmanajemen tidak mampu menciptakannilai tambah ekonomis bagi perusahaansehingga bisa dikatakan kinerja perusa-haan PT INCO dalam keadaan tidak sehat.

Berdasarkan Tabel MVA PT INCOselama tahun 2005-2007 adalah positif danmengalami peningkatan setiap tahunnya,yaitu sebesar Rp 54.682.984.008.000, Rp83.812.380. 458.000 dan Rp 248.308.998.428.000. Dari tabel tersebut maka dapat di-simpulkan bahwa MVA PT INCO selamatahun 2005-2007 > 0, berarti pihak mana-jemen perusahaan selama tahun tersebuttelah mampu meningkatkan kekayaanperusahaan dan para pemegang saham,


16

Tabel 17.Perhitungan Biaya Modal Rata-Rata PT INCO

Tabel 18.Perhitungan EVA PT INCO

2005 2006 2007

Bobot B. modal

B. rata-rata

Bobot B. modal B. rata-rata

Bobot B. modal

B. rata-rata

Utang 16.09% 1.565% 0.252 12.62% 0.573% 0.072% 15.22% 0.423% 0.064%

Ekuitas 83.91% 8.85% 7.426% 87.38% 6.305% 5.509% 84.78% 2.161% 1.832%

Jumlah 100% 7.678% 100% 5.581% 100% 1.896%



2005 2006 2007

NOPAT 267.754.000.000 513.358.000.000 1.173.036.000.000

Biaya modal (11.700.081.910.000) (10.748.274.890.000) (3.100.782.864.000)

EVA (11.432.327.910.000) (10.234.916.890.000) (1.927.746.864.000)

Tabel 15.Perhitungan biaya modal saham PT INCO

Tabel 16.Perhitungan Struktur Modal PT INCO Tbk


2005 8.99% 0.01375 0.241 0.018 8.85%

2006 11.94% 0.0389 1.159 0.7 6.305%

2007 8.63% 0.03725 1.488 1.319 2.161%


Utang jk.panjang 245.125.000.000 16.09%

Modal/ekuitas 1.278.720.000.000 83.91% 2005

Jumlah total 1.523.845.000.000

Utang jk. panjang 243.091.000.000 12.62%

Modal/ekuitas 1.682.778.000.000 87.38% 2006

Jumlah total 1.925.869.000.000

Utang jk. panjang 248.906.000.000 15.22%

Modal/ekuitas 1.386.528.000.000 84.78% 2007

Jumlah total 1.635.434.000.000



17

Tabel 19.Hasil perhitungan MVA PT INCO


Tahun MVA

2005 Rp 54.682.984.008.000

2006 Rp 83.812.380.458.000

2007 Rp 248.308.998.428.000

dan dikatakan kinerja perusahaan ter-sebut adalah sehat.

Perbandingan hasil perhitungan EVAdan MVA

Secara ringkas hasil perhitungan nilaiEVA dan MVA yang mampu diciptakanoleh masing-masing perusahaan tercatatdalam Tabel 20.

Berdasarkan Tabel 20 dapat diketahuibahwa selama tahun 2005-2007 PT AnekaTambang mampu menghasilkan EVA yangtertinggi dalam setiap tahunnya, sedang-kan PT International Nickel Ind. mem-punyai EVA yang terendah dan bahkanyang negatif dalam setiap tahunnya. Akantetapi, jika dilihat dari nilai EVA yangdihasilkan terlihat bahwa setiap perusa-haan mengalami kenaikan dalam mencip-takan nilai EVA.

Berdasarkan Tabel 21 dapat dilihatbahwa PT International Nickel Ind.mempunyai nilai MVA tertinggi selamatahun 2005-2007 dan perbedaan nilai MVAyang dihasilkan dibandingkan dengan

ANTAM dan TINS sangat tinggi. Puncak-nya pada tahun 2007 MVA yang dihasilkansangat tinggi yaitu Rp 248.308. 998.428.000,sedangkan ANTAM hanya mampu meng-hasilkan MVA sebesar Rp 53.329.166.660.000 dan TINS sebesar Rp 14.324.999.990.500.

Uji HipotesisHipotesis I: kinerja keuangan peru-

sahaan pertambangan yang go publicsehat jika diukur dengan metode EVA danMVA

a. Berdasarkan tolok ukur yang ada yaitu:apabila EVA > 0, maka perusahaandapat dinyatakan sehat dan mampumemberikan nilai tambah ekonomis,atau sebaliknya

1. PT Aneka Tambangkinerja keuangan perusahaan PT

Aneka Tambang selama tahun 2005-2007jika dihitung dengan EVA menunjukkannilai yang positif, yaitu sebesar Rp

Tabel 20.Perbandingan Hasil perhitungan EVA antar perusahaan

Tahun ANTAM TINS INCO Keterangan

2005 873.763.871.510 89.850.202.400 (11.432.327.910.000) Sehat

2006 1.587.069.141.970 179.753.587.350 (10.234.916.890.000) Sehat

2007 4.604.595.366.200 1.465.770.011.900 ( 1.927.746.864.000) Sehat


18

Tabel 21.Perbandingan Hasil perhitungan MVA antar perusahaan

Tahun ANTAM TINS INCO Keterangan

2005 14.880.166.670.000 1.622.916.665.500 54.682.984.008.000 Sehat

2006 38.005.833.330.000 1.705.416.665.000 83.812.380.458.000 Sehat

2007 53.329.166.660.000 14.324.999.990.500 248.308.998.428.000 Sehat

873.763.871.510, Rp 1.587.069. 141.970 danRp 4.604.595.366.200. Hal ini menunjukkanbahwa kinerja keuangan perusahaan PTAneka Tambang (Persero) Tbk selamatahun 2005-2007 adalah sehat jika diukurdengan EVA, yaitu EVAt > 0, makahipotesis diterima

2. PT Timah TbkKinerja keuangan perusahaan PT

Timah selama tahun 2005-2007 jikadihitung dengan EVA menunjukkan nilaiyang positif yaitu sebesar Rp 89.850.202.400, Rp 179.753.587.350 dan Rp1.465.770.011.900. Hal ini menunjukkanbahwa kinerja keuangan perusahaan PTTimah Tbk selama tahun 2005-2007 adalahsehat jika diukur dengan EVA, yaitu EVAt

> 0, maka hipotesis diterima

3. PT International Nickel Ind. TbkKinerja keuangan perusahaan PT

INCO selama tahun 2005-2007 jika dihi-tung dengan EVA menunjukkan nilai yangnegatif yaitu (Rp 11.432. 327.910.000), (Rp10.234.916. 890.000) dan (Rp 1.927.746.864.000). Hal ini menunjukkan bahwakinerja keuangan PT INCO selama tahun2005-2007 adalah tidak sehat jika diukurdengan metode EVA, yaitu EVAt < 0, makahipotesis ditolak.

Berdasarkan tolok ukur yang ada yaitu:apabila MVA > 0, maka perusahaan dapatdinyatakan sehat dan mampu memberikannilai tambah pasar, atau sebaliknya

1. PT Aneka Tambang (Persero) TbkKinerja keuangan perusahaan PT

Aneka Tambang selama tahun 2005-2007jika dihitung dengan MVA menunjukkannilai yang positif yaitu sebesar Rp14.880.166.670.000, Rp 38.005.833.330.000dan Rp 53.329. 166.660.000. Hal inimenunjukkan bahwa kinerja keuanganperusahaan PT Aneka Tambang (Persero)Tbk selama tahun 2005-2007 adalah sehatjika diukur dengan MVA, yaitu MVAt > 0,maka hipotesis diterima

2. PT Timah TbkKinerja keuangan perusahaan PT

Timah Tbk selama tahun 2005-2007 jikadihitung dengan MVA menunjukkan nilaiyang positif yaitu sebesar Rp 1.622.916.665.500, Rp 1.705.416.665.000, danRp14.324.999.990.500. Hal ini menunjuk-kan bahwa kinerja keuangan perusahaanPT Timah Tbk selama tahun 2005-2007adalah sehat jika diukur dengan MVA,yaitu MVAt > 0, maka hipotesis diterima

3. PT International Nickel Ind. TbkKinerja keuangan perusahaan PT

INCO Tbk selama tahun 2005-2007 jikadihitung dengan MVA menunjukkan nilaiyang positif yaitu sebesar Rp 54.682.984.008.000, Rp 83.812.380. 458.000 dan Rp248.308.998.428.000. Hal ini menunjukkanbahwa kinerja keuangan perusahaan PTINCO Tbk selama tahun 2005-2007 adalah


19

sehat jika diukur dengan MVA, yaitu MVAt

> 0, maka hipotesis diterimaHipotesis 2: PT Aneka Tambang

mempunyai kinerja keuangan yang lebihbaik jika diukur dengan EVA dan MVA

Berdasarkan tolok ukur yang adayaitu: apabila EVAPT ANTAM> EVAPT Timah danEVAPT INCO maka kinerja peru-sahaanadalah sehat.a. Pada ketiga perusahaan yaitu PT Aneka

Tambang dan PT Timah jika dihitungdengan metode EVA selama tahun2005-2007 adalah menghasilkan EVAyang positif, sedangkan PT INCOselama tahun2005-2007 menghasilkanEVA yang negatif . Nilai EVA yangmampu dihasilkan PT Aneka Tambanglebih besar jika dibandingkan denganEVA PT Timah dan EVA PT INCO. Halini menunjukkan bahwa PT AnekaTambang lebih baik kinerjanya jikaditinjau dari EVA, maka hipotesisditerima

b. Berdasarkan tolok ukur yang ada yaitu:apabila MVAPT ANTAM > MVA PT Timah danMVAPT INCO maka kinerja perusahaanadalah sehat

c. Pada ketiga perusahaan yaitu PT AnekaTambang, PT Timah dan PT INCO jikadihitung dengan metode MVA selamatahun 2005-2007 adalah menghasilkanMVA yang positif. Akan tetapi, nilaiMVA untuk PT INCO lebih besar jikadibandingkan dengan MVA PT AnekaTambang dan PT Timah. Hal inimenunjukkan bahwa PT INCO lebihbaik kinerjanya jika ditinjau dari MVA,maka hipotesis ditolak.

PEMBAHASAN HASIL ANALISIS

Berdasarkan analisis data yang telahdilakukan, kinerja keuangan perusahaansektor pertambangan yang sahamnyatercatat di Bursa Efek Indonesia adalah

baik. Hal ini disebabkan karena peru-sahaan mampu menghasilkan EVA danMVA yang positif selama tahun 2005-2007,kecuali PT INCO yang menghasilkan EVAnegatif setiap tahunnya. Akan tetapi, PTINCO berhasil menaikkan nilai EVAnyayaitu pada tahun 2005 sebesar (Rp11.432.327.910.000) dan tahun 2007berhasil naik menjadi sebesar (Rp1.927.746.864.000), walaupun EVA yangdihasilkan tetap negatif. Sedangkanperusahaan yang mempunyai EVA terbaikdalam setiap tahunnya adalah PT AnekaTambang, karena EVA yang dihasilkanlebih besar daripada PT Timah dan PTINCO. Akan tetapi, jika dilihat darikenaikan EVA yang diciptakan dalamsetiap tahunnya PT Timah dan PT INCOmempunyai kenaikan EVA yang lebihtinggi setiap tahunnya dibandingkan PTAneka Tambang. Hal ini mungkin disebab-kan karena harga saham PT Aneka Tam-bang pada tahun 2007 mengalami fluk-tuasi bahkan lebih rendah daripada tahunsebelumnya. Hal ini berbeda dengan PTTimah dan PT INCO yang mengalamikenaikan harga saham yang cukup tinggidalam setiap tahunnya.

Hasil EVA yang positif dan kenaikannilai EVA ini disebabkan karena kom-ponen pembentuk EVA yang meliputibiaya modal yang ditanggung perusahaannilainya lebih kecil dari laba setelah pajak(NOPAT) yang dihasilkan oleh perusa-haan. Lebih kecilnya biaya modal diban-dingkan dengan NOPAT ini disebabkankarena adanya pengaruh faktor-faktoreksternal perusahaan. Faktor eksternaltersebut diantaranya adalah IHSG, SBI,tingkat pengembalian pasar, dividen danharga saham perusahaan.

Faktor eksternal yang sangat ber-pengaruh terhadap besar kecilnya biayamodal perusahaan adalah harga sahamperusahaan. Hal ini disebabkan karena


20

terjadinya kenaikan harga saham yangsangat tinggi pada tahun 2007 dibanding-kan tahun-tahun sebelumnya. Kenaikanharga saham ini disebabkan karena sema-kin banyaknya investor yang tertarikberinvestasi dalam sektor pertambanganini. Apalagi didukung dengan adanyamelambungnya harga mineral dan batu-bara yang menyebabkan investasi sektorpertambangan lebih semakin cerah.Kenaikan harga saham ini menyebabkanlaba perusahaan mengalami peningkatansetiap tahunnya selama tahun 2005-2007.Dengan laba yang tinggi setiap tahunnyamenyebabkan EVA yang diciptakan jugamengalami peningkatan setiap tahunnya.Ini berarti terdapat konsistensi terhadappenelitian terdahulu, yaitu Pitoyo (2007)yang menyimpulkan bahwa peningkatanEVA disebabkan karena adanya pening-katan laba dalam setiap tahunnya. Denganadanya kenaikan harga saham perusa-haan, secara otomatis mempengaruhi nilaiMVA. Hal ini disebabkan karena metodeMVA sangat dipengaruhi oleh hargasaham yang berlaku sekarang denganharga saham perdana.

PT INCO memiliki harga sahamperdana yang terendah, akan tetapi padatahun 2005-2007 telah berhasil mencipta-kan nilai MVA yang tertinggi dibanding-kan PT Aneka Tambang dan PT Timahkarena harga saham yang berlaku seka-rang tinggi. Secara umum dapat dinya-takan bahwa ada hubungan antara EVAdan MVA, namun sifatnya tidak selalusearah. Jika suatu perusahaan memilikiEVA negatif, maka MVA mungkin sajabernilai negatif dan sebaliknya jika EVApositif maka belum tentu MVA perusahaanakan positif. Harga saham sebagai salahsatu komponen MVA akan lebih banyakditentukan oleh kinerja masa depan bukan

kinerja masa lalu. Sehingga perusahaandengan EVA negatif dapat saja memilikiMVA positif jika investor memiliki harapanakan perubahan yang lebih baik padaperusahaan di masa depan (Sartono, 2001:105). Seperti yang terjadi pada PT INCO,yaitu selama tahun 2005-2007 memilikiEVA yang negatif tetapi MVA yangdihasilkan positif dan tertinggi.

Berdasarkan uraian di atas, dapatterlihat bahwa nilai EVA dan MVA yangdihasilkan perusahaan sektor pertam-bangan lebih tinggi daripada nilai EVA danMVA yang dihasilkan perusahaan semenyang dilakukan oleh peneliti terdahulu.Oleh karena itu, investasi dalam sektorpertambangan lebih banyak diminati olehpemegang saham karena semakin langkadan semakin mahalnya sumberdayamineral sehingga banyak pihak yangmenginginkan berinvestasi dalam sektorini. Oleh karenanya, EVA dan MVA bisadijadikan acuan dalam memilih proyekapa yang menghasilkan tingkat pengem-balian tinggi dan yang lebih prospektifdalam memenuhi harapan-harapanpenyandang dana.

KESIMPULAN DAN IMPLIKASI

1. KesimpulanDari hasil pembahasan dalam pene-

litian ini diperoleh kesimpulan secarakeseluruhan sebagai berikut :a. Kinerja keuangan perusahaan sek-tor

pertambangan yang sahamnya tercatatdi Bursa Efek Indonesia adalah sehat

b. Perusahaan sektor pertambangan yangsahamnya tercatat di Bursa EfekIndonesia yang mempunyai kinerjakeuangan paling baik adalah PT AnekaTambang (Persero) Tbk


21

2. Implikasia. Bagi Perusahaan Pada Sektor Per-

tambanganUntuk meningkatkan nilai EVA yang

positif suatu perusahaan harus mem-perhatikan struktur modalnya, baik ituutang jangka panjang maupun modalsahamnya. Hal ini disebabkan strukturmodal sangat mempengaruhi besarnyabiaya modal rata-rata (weight average costof capital/ WACC) yang pada akhirnyaakan mempengaruhi nilai EVA. Selain itu,dalam menilai kinerja keuangan sebaiknyasuatu perusahaan mempertimbangkanbiaya modal yang harus ditanggung peru-sahaan untuk mengetahui laba ekonomiyang sebenarnya.

Metode EVA dan MVA baik untukdijadikan tolok ukur dalam menilai kinerjakeuangan perusahaan, yaitu dapat dija-dikan sebagai pedoman manajer dalampengambilan keputusan manajemen danuntuk memperhatikan harapan-harapanpenyandang dana. Hal ini karena EVA danMVA mempunyai tekanan yang sama yaitu

kemakmuran penyandang dana (krediturdan pemegang saham)

Bagi perusahaan sektor pertam-bangan dalam operasinya, selain mem-perhatikan kemakmuran pemegangsaham hendaknya juga memperhatikanlingkungan tempat penggalian danpengeksplorasian tambang dilakukan. Halini disebabkan karena sumberdaya initidak bisa diperbaharui sehingga penggu-naanya harus memperhatikan kepen-tingan generasi masa depan dan penge-lolaannya diarahkan sebesar-besarnyauntuk kemakmuran rakyat

b. Bagi InvestorBagi investor hendaknya mem-

perhatikan dan mempertimbangkandalam proses pemilihan pengalokasiandana dalam perusahaan yang akan dipilih.Disamping memperhatikan kinerjakeuangan perusahaan, yang tidak kalahpentingnya adalah apakah perusahaantersebut mampu memberikan nilaitambah ekonomis dan nilai tambah pasar.

DAFTAR PUSTAKA

Agustiningsih, Endah. 1999. Penerapan Konsep Economic Value Added sebagai AlternatifMengukur Kinerja Perusahaan dalam Mengkaji Peluang Investasi pada PT SariHusada Tbk Yogyakarta. Skripsi tidak diterbitkan. Malang: Fakultas EkonomiUniversitas Muhammadiyah Malang.

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan.Salemba Empat: Jakarta.

Djawahir, Kusnan M. 2007. Mengukur Kekayaan Perusahaan. (Online). (http://www.swa.co.id/sekunder/kolom/manajemen/. diakses 15 April 2008).

Halim, Abdul. 2003. Analisis Investasi. Salemba Empat: Jakarta.

Hanafi, Mamduh M. 2004. Manajemen Keuangan. BPFE: Yogyakarta.

Hidayat, Arif. 2003. Pro-Aktivita. (Online). (http://arifhidayat.com mod.php?, diakses 30April 2008).


22

Lagaligo, Abraham. 2008. Miner Terjepit Banker dan Trader. (Online). (http://www.majalahtambang.com. Diakses tanggal 1 Juli 2008).

Mohyi, Ach. 2001. Privatisasi dan Nilai Tambah Ekonomi Badan Usaha Milik Negara(BUMN). Media Ekonomi, (3): 181.

Mulyadi. 2001. Akuntansi Manajemen. Konsep, Manfaat dan Rekayasa. Edisi 3. SalembaEmpat: Jakarta.

Pitoyo, Dimas Ragil Kinayungan. 2007. Penilaian Kinerja Keuangan Perusahaan denganMetode Rasio Keuangan, EVA, dan MVA (studi pada perusahaan semen yang gopublic). Skripsi tidak diterbitkan. Malang: Fakultas Ekonomi UniversitasMuhammadiyah Malang.

Rigel. 2008. Financial Value Added: Paradigma dalam Pengukuran Kinerja dan NilaiTambah Perusahaan. (Online). (http://one.indoskripsi.com/judul-skripsi-tugas-makalah/akuntansi. diakses 15 April 2008).

[email protected]. 14 Maret 2008. Ekonomi melambat, investasi tambang RI tetapmenarik. Diakses 15 April 2008

Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi keempat. BPFE:Yogyakarta.

Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Erlangga: Jakarta.

Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan. Bayu Media Publishing. Malang.

—————. 2001. Analisis Investasi dan Portofolio (Keputusan Investasi pada SektorSekuritas dan Pasar Modal). Edisi Pertama. UMM Press: Malang.

Young, S. david dan Stephen F. O’ Byrne. 2001. EVA & Manajemen Berdasarkan Nilai.Panduan Praktis untuk Implementasi. Salemba Empat: Jakarta.

www.bi.go.id

www.walhi.or.id. Kenaikan TDL Menyengsarakan Rakyat. Diakses 30 April 200

kinerja beberapa perusahaan sektor · pdf filedaya saing jurnal ekonomi manajemen sumber daya...

Documents