kata pengantar - media.unpad.ac.idmedia.unpad.ac.id/thesis/120130/2013/120130130503_d_8933.pdf ·...
TRANSCRIPT
vii
KATA PENGANTAR
Dengan mengucapkan syukur alhamdulillah, berkah Rahmah dan HidayahMu, Ya
Alloh, disertasi sederhana ini akhirnya terselesaikan juga. Disertasi ini merupakan salah
satu syarat untuk menyelesaikan pendidikan di Program Doktor Ilmu Ekonomi, Jalur
Ekonomi Terapan Fakultas Ekonomi dan Bisnis (FEB), Universitas Padjadjaran.
Tanpa mengurangi rasa hormat dan terima kasih yang telah diberikan oleh
berbagai fihak, dalam kesempatan ini, perkenankan penulis menyampaikan terima kasih
yang mendalam kepada :
1. Dr. Nury Effendi, SE., MA. selaku ketua tim promotor. Beliaulah yang telah
berkenan memberikan arahan yang “lembut” tetapi jelas dan tegas mulai dari
penyusunan draft sampai dengan selesai.
2. Dr. Kodrat Wibowo, SE selaku anggota tim promotor yang telah berkenan
memberikan masukan analisis serta “bagaimana menulis yang benar”, suatu
hal yang sangat bermanfaat bagi penulis
3. Dr. Anhar Fauzan. SE., ME selaku anggota tim promotor yang telah
berkenan memberikan arahan analisis sehingga memperkaya wawasan dalam
menulis disertasi ini.
4. Dr. Budiono. SE., MA selaku tim penguji disertasi yang telah berkenan
memberikan masukan mengenai metologi penulisan yang sebenarnya.
5. Dr. Maman Setiawan. SE., MT selaku tim penguji yang telah berkenan
memberikan masukan mengenai data panel dinamis dan “membukakan
pintu” kepada penulis mengenai stata, dengan pelatihan stata yang sangat
menarik.
viii
6. Dr. Mokhamad Anwar, SE., MSi, selaku tim penguji dan sekaligus rekan
saat bersama-sama mengambil S2 di UI. Beliaulah tempat bertanya
mengenai teori Corporate Finance dan berkenan memberikan modul Stata.
Hatur nuhun kang.
7. Dr. A. Kemal Hidayat, SE., MSc, selaku Ketua Program Studi Doktor Ilmu
Ekonomi, Jalur Ekonomi Terapan Fakultas Ekonomi dan Bisnis (FEB),
Universitas Padjadjaran. Beliaulah yang dengan sabar memberikan
bimbingan serta arahan dalam menyelesaikan disertasi ini. Semoga Alloh
SWT selalu melimpahkan Rahmah, Taufik dan HidayahNya kepada beliau.
8. Dr. Nanadana, rekan di Unisma.Terima kasih atas diskusi Statistik yang
sangat bermanfaat.
9. Segenap staf administrasi program studi Doktor Ilmu Ekonomi, Jalus
Ekonomi Terapan Fakultas Ekonomi dan Bisnis (FEB), Universitas
Padjadjaran Ibu Rina, ceu Tammy dan kang Yayan atas bantuan dan
pelayanan administrasi yang diberikan, serta waktu lebihnya.
10. Sahabat-sahabatku angkatan XI : bu Dr. Rina Rambe, pak Cakra Amiya, pak
Batara, pak Rahmat, pak Ary, ibu Ida dan ibu Age. Terima kasih rekan-rekan
atas dukungan yang diberikan.
11. Sahabat-sahabatku angkatan XII : bapak Dr. Slamet Edy Purnomo dan Ceu
Kartiwi. Terima kasih atas bantuan yang diberikan.
12. Alm. Ayah dan almh. Ibu, saat masih ada yang tiada pernah berhenti
memberikan semangat dan doa. Terima kasih ya Alloh, Engkau telah
memberikanku orang tua seperti mereka. Mohon ampun atas segala dosa
mereka, ya Alloh.
ix
13. Almh Mak Jubaedah, saat masih ada, selalu memberikan doa dan dorongan.
Ya Alloh, mohon ampun atas segala dosa-dosanya.
14. Istriku tercinta; Sripuji Wibawati, yang dengan sabar, penuh pengertian dan
tiada mengeluh puntang panting mencukupi kebutuhan keluarga karena saat
menyelesaikan disertasi ini, penulis terpaksa jadi pengangguran.
15. Anak-anakku : Bayudita Alfanto dan Dwisaptanti Yuliana; pada kalian
berdualah semua usaha Bapak ini ditujukan.
16. Adik-adikku : Nur, Endah, Undang, Owo dan Tika. Terima kasih atas do’a
kalian.
17. Cardno Emerging Markets (Aust) Pty Ltd, yang telah berkenan memberi
jalan kepada penulis, sehingga bisa mampu kuliah dengan biaya sendiri.
Demikian banyak bantuan serta kontribusi yang diberikan oleh berbagai fihak
terhadap disertasi ini, namun bagaimanapun juga tanggung jawab tetap di tangan
penulis. Karena itu, tegur sapa dari siapa saja, sangat diharapkan. Penulis sadar,
disertasi ini adalah sebuah karya yang sangat sederhana, sangat penuh kekurangan dan
apalagi kesempurnaan hanyalah milik Alloh SWT.
Bekasi, 27 Agustus 2018
Penulis
2.1. Teori Struktur Modal 142.1.1. Modigliani - Miller (MM) Capital Structure Irrelevant Theory... 152.1.2. Trade Off Theory 192.1.3. Pecking Order Theory......... 222.1.4. Agency Theory... 232.1.5. Signaling Theory......................................... 242.1.6. Market Timing Theory... 25
2.2. Struktur Modal Diaamis 262.2.1. Model Leverage Optimal atau Leverage Ditargetkan 262.2.2. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi DitargetkanILeverage
Optimal......... 302.2.3. Bukti Empiris Penelitian Struktur Modal............. 342.2.4. Model Kecepatan Penyesuaian (Speed of Adjustment) 372.2.5. Proxy Leverage Ditargetkan 43
2.3. Penelitian Terdahulu 45
BAB II KAJIA~ PUSTAKA, KERA~(;KA P~MIKIRA~ DA~ HIPOT~SIS
1.1. Latar Belakang Penelitian 11.2. Pembatasan Masalah dan Rumusan Masalah 10
1.2.1. Pembatasan Masalah 101.2.2. Rumusan Masalah II
1.3. Tujuan Penelitian 111.4. Kegunaan Penelitian 12
1.4.1. Kegunaan Praktis 121.4.2.Kegunaan Teoritis 13
BABIP~~DAIIULUA~
DAFTAR (;AMBAR xvi
DAFTAR TAB~L XIV
DAFTAR ISI............ x
KATA J>~~(;A~TAR VII
x
ABSTRAKSI V
DALIL-DA~IL 1V
L~MBAR J>~RNYATAA~ 111
~~rvll1AR J>~~(;~SAIIA~ 11
Hal
DAFTARISI
4.1. Deskriptif Variabel Penelitian Penelitian ........................... 1214.1.1. Statistik Deskriptik Variabel Penelitian .................. 1214.1.2. Pergerakan Leverage ....................................... 1234.1.3. Korelasi Diantara Variabel Bebas ........................ 1244.1.4. Stationeritas Variabel Penelitian .......................... 125
4.2. Pengujian Hipotesis Penelitian ...................................... 1264.2.1. Deterrninan Struktur Modal Dinamis Seluruh Sampel. 1264.2.2. Determinan Struktur Modal Dinamis Sektor Primer .. 1304.2.3. Determinan Struktur Modal Dinamis Sektor Sekunder 1344.2.4. Determinan Struktur Modal Dinamis Sektor Tertier .. 1384.2.5. Kecepatan Penyesuaian Berdasarkan Perbedaan Proxy
Leverage Ditargetkan Seluruh Sampel ................... 1424.2.6. Kecepatan Penyesuaian Berdasarkan Perbedaan Proxy
Leverage Ditargetkan Sektor Primer .................... 1444.2.7. Kecepatan Penyesuaian Berdasarkan Perbedaan Proxy
Leverage Ditargetkan Sektor Sekunder ................ 1464.2.8. Kecepatan Penyesuaian Berdasarkan Perbedaan Proxy
Leverage Ditargetkan Sektor Tertier ................... 1484.3. Pembahasan Hasil Penelitian ...................................... 150
4.3.1. Deterrninan Struktur Modal Dinamis .................. 1504.3.2. Kecepatan Penyesuaian Sektor Industri ............... 1664.3.3. Kecepatan Penyesuaian Berdasarkan Perbedaan Proxy
Leverage fang Ditargetkan ............................... 1724.4. Implikasi .............................................................. 174
4.4.1. Implikasi Teoritis .......................................... 1744.4.2. Implikasi Kebijakan Bagi Manajemen .................. 1754.4.3. Implikasi Kebijakan Bagi Investor ...................... 180
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
3.1. Desain Penelitian 923.2. Populasi dan Sampel 933.3. Operasional Variabel 95
3.3.1. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi LeverageOptimal atau Leverage yang ditargetkan (Modell) 95
3.3.2. Perbedaan Proxy Kecepatan PenyesuaianDiantara Sektor Industri (Model 2) 100
3.4. Rancangan Analisis dan Uji Hipotesis 1013.4.1. Data Panel Dinamis 1013.4.2. Kriteria Ketepatan Pendekatan GMM 1143.4.3. Model dan Uji Hipotesis 118
BAB III MET ODE PENELITIAN
2.4. Kerangka Pemikiran 852.5. Hipotesis..................................................... 87
Xl
•
LAMPI RAN 197
DAFTAR PUSTAKA 191
5.1. Kesimpulan '" 1855.2. Saran Akademis '" '" 1875.3. Saran Praktis 189
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
XlI
xiv
Tabel 4.15 Emiten Sektor Primer Direkomendasikan 174
Tabel 4.14 Pengujian Sentml Tendency Berdasarkan Uji Parametrik 165dan Non Parametrik .
Tabel 4.13 Ringkasan Hasil Penelitian Kecepatan Penyesuaian (SOA) 171Beberapa Penelitian yang pemah dilakukan .
Tabel 4.12 Kecepatan Penyesuaian Sektor Utama di Bursa Efek 166Indonesia .
Tabel 4.11 Kecepatan Penyesuian Berdasarkan Perbedaan Proxy 149Leverage Ditargetkan Pada Sektor Tertier .
Tabel 4.10 Kecepatan Penyesuian Berdasarkan Perbedaan Proxy 147Leverage Ditargetkan Pada Sektor Sekunder .
Tabel 4.9 Kecepatan Penyesuian Berdasarkan Perbedaan Proxy 145Leverage Ditargetkan Pada Sektor Primer .
Tabel 4.8 Kecepatan Penyesuian Berdasarkan Perbedaan Proxy 143Leverage Ditargetkan Pada Seluruh Sampel. .
Tabel 4.7 Determinan Struktur Modal Dinamis Sektor Tertier 139
Tabel 4.6 Determinan Struktur Modal Dinamis Sektor Sekunder 135
Tabel 4.5 Determinan Struktur Modal Dinamis Sektor Primer 131
Tabel 4.4 Determinan Struktur Modal Dinamis Seluruh Sektor ... .... 127
Tabel 4.3 Uji Stationeritas Variabel Penelitian 126
Tabel 4.2 Korelasi dan VIF Diantara Variabel Bebas 124
Tabel 4.l Statistik DeskriptifVariabel Penelitian 122
Table 3.1 lumlah perusahaan non keuangan yang menjadi sampel 94penelitian .
Table 2.2 Penelitian Terdahulu 68
Table 2.1 Hasil Penelitian Para Ahli Terhadap Variabel Penelitian .... 35
Hal
DAFTAR TABEL
xv
•
Tabel 4.16 Emiten Sektor Sekunder Direkomendasikan 174
Tabel 4.17 Emiten Sektor Tertier Direkomendasikan 175
xv
xvi
•
DAFTAR GAM BAR
Hal
Gambar 1.1 Pertumbuhan PDB Pinjaman Pemerintah dan Swasta 22009 - 2016
Gambar 1.2 Pergerakan 2009 - 2016 Nilai Perusahaan dan Leverage 4SektorNon keuangan tahun 2007 - 2015
Gambar2.1. Hubungan Antara Nilai Perusahaan Dengan Hutang (YL), 21Perusahaan Tanpa Hutang danNilai Optimal Perusahaan
Gambar2.2. Hubungan Antara Biaya Modal, Biaya Hutang dan DE Ratio 22Optimal
Gambar2.3 Kerangka Pemikiran Disertasi 87
Gambar4.1 Pergerakan Leverage 123
Gambar4.2 Rata-rata Leverage Berdasarkan Sektor 2009 - 2015 156