bab ii tinjauan pustaka a. landasan teori 1. theory signalingrepository.ump.ac.id/1632/3/bab...

8

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Theory signaling

Theory signaling ini menjelaskan bahwa setiap tindakan

mengandung informasi. Hal ini disebabkan karena adanya asymetric

information. Asymmetric information adalah kondisi dimana suatu pihak

memiliki informasi yang lebih banyak daripada pihak lain. Misalnya,

pihak manajemen perusahaan memiliki informasi yang lebih banyak

dibandingkan dengan pihak investor di pasar modal. Tingkat asymetric

information ini bervariasi dari sangat tinggi ke sangat rendah (Pramastuti,

2007). Oleh sebab itu, faktor keadaan dan posisi perusahaan harus

dimasukkan ke dalam tahapan berupa siklus hidup perusahaan, sehingga

dengan lebih memahami posisi tahap siklus hidup perusahaan, pengguna

laporan keuangan dapat menentukan informasi akuntansi yang selayaknya

dipakai. Sehubungan dengan informasi akuntansi, seseorang tidak bisa

mengharapkan pasar bereaksi kecuali jika informasi tersebut berguna.

Informasi yang berguna dalam konteks ini adalah informasi relevan dan

dapat dipercaya bagi pihak yang berkepentingan.

Menurut Husnan dan Pudjiastuti (2003) dalam Harjono sunardi

(2010) untuk menjalankan perusahaan, manajer memerlukan pihak-pihak

diluar manajemen perusahaan. Pihak tersebut antara lain investor, kreditur,

pemasok hingga pelanggan. Investor hanya akan menanamkan modal jika

mereka menilai perusahaan mampu memberikan nilai tambah atas modal,

Pengaruh Economic Value…, Wahyu Setiawan, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis UMP, 2017

9

lebih besar dibandingkan jika mereka menanamkannya di tempat lain.

Untuk itu, perhatian mereka akan diarahkan pada kemampuan perusahaan

menghasilkan laba.

Kreditur di pihak lain, lebih tertarik pada kemampuan perusahaan

dalam melunasi pinjaman yang mereka berikan. Pemasok dan pelanggan

cenderung lebih memperhatikan kelancaran arus masuk dan keluar barang.

Semua informasi tersebut dapat diketahui dari laporan keuangan yang

diterbitkan perusahaan. Respon pasar terhadap perusahaan dengan

demikian sangat tergantung pada sinyal yang dikeluarkan oleh perusahaan.

Dari hal tersebut jelas bahwa adanya pengukuran kinerja merupakan hal

yang krusial dalam hubungan antara perusahaan dengan stakeholders

perusahaan. Diharapkan dengan adanya penilaian kinerja dengan EVA

dapat menjadi sinyal bagi para investor untuk membuat keputusan

investasi pada perusahaan yang memiliki kinerja baik.

2. Return Saham

Return saham adalah tingkat keuntungan atau laba yang diperoleh

oleh investor dari investasi pada sahamnya berdasarkan selisih perubahan

seharga saham periode sekarang dengan periode sebelumnya (Fitriana dkk,

2016). Return saham merupakan salah satu faktor yang memotivasi

investor berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor

menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya. Return saham adalah

perbandingan antara laba dengan aktiva atau modal yang menghasilkan

laba tersebut (Efendi, 2013).


10

Menurut ika (2012) return saham adalah suatu jumlah yang

dinyatakan sebagai suatu presentasi dan diperoleh atas investasi saham

biasa perusahaan untuk suatu masa tertentu. Jumlah itu dihitung dengan

membagi equitas saham biasa kekayaan bersih pada awal periode

akuntansi kedalam pendapatan bersih setelah dividen selama preferen

tetapi sebelum dividen saham biasa untuk masa tersebut. Laba atas modal

memberi tahu para pemegang saham biasa seberapa efektif uang mereka

digunakan.

Menurut Jogiyanto (2008) dalam Harnovisah (2015) Return

merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return

realisasi yang sudah terjadi dan return ekspektasi yang belum terjadi

namun di harapkan dapat terjadi dimasa mendatang. Return realisasi

(Realized Return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi

penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan

dan dihitung berdasarkan data hitoris. Return ekspektasi (Expected Return)

adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa

mendatang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi,

return ekspektasi sifatnya belum terjadi.

Rumus untuk menghitung Return saham:

–

Di mana :

Rit = Return saham perusahaan i pada waktu t.

Pit = Harga saham perusahaan i pada waktu t.

Pit-1 = Harga saham perusahaan i sebelum waktu t.


11

3. Economic Value Added (EVA)

Economic value added (EVA) telah dipopulerkan dan dipatenkan

oleh Stern Stewart & Company, yaitu sebuah perusahaan konsultan

manajemen terkemuka. Dikatakan EVA merupakan suatu tolak ukur

kinerja keuangan yang berbasis nilai (value based). EVA menghitung

economic profit dan bukan accounting profit. Pada dasarnya, EVA

mengukur nilai tambah dalam suatu periode tertentu. Nilai tambah ini

tercipta apabila perusahaan memperoleh keuntungan diatas biaya modal

(cost of capital) tahunan. EVA menghitung economic profit dan bukan

accounting profit. Pada dasarnya, EVA mengukur nilai tambah dalam

suatu periode tertentu. Nilai tambah ini tercipta apabila perusahaan

memperoleh keuntungan diatas biaya modal (cost of capital) tahunan.

(Wedayanthi, 2016).

Menurut Sunardi (2010) EVA adalah ukuran nilai tambah

ekonomis yang dihasilkan perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau

strategi manajemen. EVA yang positif menandakan perusahaan berhasil

menciptakan nilai bagi pemilik modal karena perusahaan mampu

menghasilkan tingkat penghasilan melebihi tingkat biaya modal. Hal ini

sejalan dengan tujuan untuk memaksimalkan nilai perusahaan. Sebaliknya

EVA yang negatif menunjukkan bahwa nilai perusahaan menurun karena

tingkat pengembalian lebih rendah daripada biaya modalnya.


12

Rumus untuk menghitung economic value added :

EVA = NOPAT - (WACC x Invested capital)

Menghitung NOPAT (Nilai laba bersih setelah pajak)

NOPAT = Laba bersih setelah pajak + Biaya bunga

Menghitung Invested capital = Total utang & ekuitas – utang

jangka pendek

Menghitung biaya modal rata-rata tertimbang (WACC)

WACC (Weighted Average Cost of Capital) adalah jumlah biaya dari masing-

masing komponen modal.

WACC = {D x rd(1-tax)}+(E x re)

a. Menghitung tingkat modal dari hutang (D)

b. Menghitung biaya hutang jangka pendek (rd)

c. Menentukan pajak penghasilan (tax)

d. Menghitung Cost of equity (re)


13

e. Menghitung tingkat modal dari ekuitas (E)

Di mana :

EVA = Economic Value Added (Nilai Tambah Ekonomi)

NOPAT = Net operating profit after taxes (Laba operasi bersih

setelah pajak)

WACC = Weighted Average Cost of Capital (Biaya modal rata-

rata tertimbang)

Invested capital = Modal

4. Rasio Profitabilitas

Rasio Profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk menilai

kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga

memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan. Hal

ini ditunjukan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan

investasi (Kasmir, 2014).

Profitabilitas adalah perbandingan antara laba dengan aktiva atau

modal yang menghasilkan laba tersebut, dengan kata lain profitabilitas

adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode

(Lily, 2010). Profitabilitas merupakan suatu indikator kerja yang dilakukan

manajemen dalam mengelola kekayaan perusahaan yang ditunjukan oleh

laba yang dihasilkan. Secara garis besar laba yang dihasilkan perusahaan

berasal dari penjualan dan investasi yang dilakukan oleh perusahaan.

Menurut Delhaise (2013), Secara umum terdapat dua jenis pengukuran


14

profitabilitas yaitu return on equity dan return on assets. Return on equity

di ukur dengan membandingkan antara laba bersih dengan ekuitas yang

digunakan untuk menghasilkan laba tersebut. Return on assets diukur

dengan membandingkan laba bersih yang diperoleh dengan total assets

yang digunakan. Pengukuran ROA dan ROE sebagai berikut :

a. x 100%

b. x 100%

Dimana :

ROA = Return on assets

ROE = Retuen on ekuitas

Indikator yang digunakan untuk rasio profitabilitas pada penelitian

ini adalah return on equity (ROE). Return on Equity merupakan rasio

antara laba bersih terhadap total equity. Semakin tinggi ROE menunjukan

semakin efisiensi perusahaan menggunakan modal sendiri untuk

mengukur tingkat pengembalian perusahaan atau efektifitas perusahaan

didalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas

(stakeholder equity) yang dimiliki oleh perusahaan (Veronica, 2013).

5. Arus kas dari operasi

Menurut PSAK No 2, arus kas adalah arus masuk dan arus keluar

kas atau setara kas. Jika digunakan dalam kaitannya dengan laporan

keuangan yang lain, laporan arus kas dapat memberikan informasi yang

memungkinkan para pemakai untuk mengevaluasi perubahan dalam aset


15

bersih perusahaan, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan solvabilitas)

dan kemampuan untuk mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas dalam

rangka adaptasi dengan perubahan keadaan dan peluang.

Laporan arus kas harus melaporkan arus kas selama periode

tertentu dan diklasifikasi melalui 3 jenis aktivitas yaitu arus kas dari

operasi, Arus kas dari investasi dan Arus kas dari pendanaan. Berikut ini

dijelaskan mengenai Arus kas dari operasi, Arus kas dari investasi dan

Arus kas dari pendanaan :

1. Arus kas dari operasi adalah arus kas dari transaksi yang

mempengaruhi laba bersih. Contoh: mencakup pembelian dan

penjualan barang dagang oleh pengecer.

2. Arus kas dari investasi adalah kas dari transaksi yang mempengaruhi

investasi aktiva tetap. Contoh: penjualan dan pembelian aktiva tetap,

seperti: peralatan dan bangunan.

3. Arus kas dari pendanaan adalah arus kas dari transaksi yang

mempengaruhi ekuitas dan hutang perusahaan. Contoh: penerbitan

atau penarikan ekuitas dan hutang.

Perusahaan menyajikan arus kas dari aktivitas operasi, investasi

dan pendanaan dengan cara yang paling sesuai dengan bisnis perusahaan

tersebut. Klasifikasi menurut aktivitas memberikan informasi yang

memungkinkan para pengguna laporan untuk menilai pengaruh aktivitas

tersebut terhadap posisi keuangan perusahaan serta terhadap jumlah kas

dan setara kas. Informasi tersebut dapat juga digunakan untuk


16

mengevaluasi hubungan di antara ketiga aktivitas tersebut. Aktivitas arus

kas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Arus kas dari operasi.

Arus kas dari operasi merupakan alat ukur yang dapat menentukan

apakah kegiatan operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang

cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa

mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar (Yuliantari, 2014).

Menurut Qodriyah (2012) Arus kas dari operasi adalah arus kas

dari aktivitas operasi meliputi penerimaan dan pengeluaran kas. arus kas

dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas penghasil utama

pendapatan entitas. Arus kas tersebut pada umumnya berasal dari transaksi

dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih.

Menurut Marzuki (2012) arus kas dari operasi adalah arus kas yang

berasal dari aktifitas penghasilan utama perusahaan dan aktifitas lain yang

bukan berasal dari aktivitas investasi dan aktifitas pendanaan. Skala

pengukuran yang digunakan adalah skala rasio yang dihitung berdasarkan

Rupiah per saham. Secara sistematis arus kas dari operasi dapat

dirumuskan sebagai berikut:

AKDO

Dimana =

AKDO = Arus kas dari operasi


17

B. Penelitian Terdahulu

Berikut ini adalah beberapa penelitian terdahulu yang terkait mengenai

Economic value added, Rasio profitabilitas, Arus kas dari operasi dan return

saham.

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

Peneliti Judul Penelitian Hasil Penelitian

Harnovinsah

dan bernad

sagala

(2015)

Pengaruh economic value

added, rasio profitabilitas,

dan cash flow from operating

terhadap return saham

perusahaan property

EVA dan ROA

berpengaruh signifikan

terhadap return saham,

sedangkan CFFO dan ROE

tidak berpengaruh signifikan terhadap return

saham.

Dewi fitriana,

Rita andini,

Abrar oemar

(2016)

Pengaruh likuiditas,

solvabilitas,profitabilitas,akti

vitas dan kebijakan dividen


perusahaan pertambangan

yang terdaftar pada bei

periode 2007-2013

Kebijakan dividend, rasio

solvabilitas dan rasio

profitabilitas berpengaruh

positif terhadap return

saham, sedangkan rasio

aktivitas dan rasio

likuiditas tidak

berpengaruh terhadap

return saham.

Ita trisnawati

(2009)

Pengaruh economic value

added, arus kas

operasi,residual

income,earnings,operating

leverage dan market value

added terhadap return saham

Economic value added,

arus kas operasi, residual

income, earnings, operating

leverage, market value

added tidak memiliki

pengaruh signifikan

terhadap return saham.

I gede agus

angga saputra,

dkk

(2016)

Pengaruh tingkat suku buga,

nilai tukar rupiah, leverage

dan profitabilitas pada return

saham.

tingkat suku bunga dan

Nilai tukar rupiah

berpengaruh negatif


pada perusahaan property

yang go public. Rasio

Profitabilitas dan Leverage

berpengaruh positif


pada perusahaan properti

yang go public.


18


Ismail

Marzuki dan

Susi

Handayani

(2012)

Pengaruh laba Akuntansi,

Arus Kas Operasi, Price to

book value dan Kinerja

keuangan Perusahaan dengan

pendekatan Economi Value

Added Terhadap Return

Saham (Studi Kasus pada

Saham Perusahaan

Pertambangan di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2008-

2010).

Laba Akuntansi tidak

memiliki pengaruh


Arus Kas Operasi tidak

memiliki pengaruh


Price to Book Value (PBV)

memiliki pengaruh positif

dan signifikan terhadap

return saham.. Kinerja

Keuangan Perusahaan

dengan Pendekatan

Economic Value Added

(EVA) memiliki pengaruh

positif dan signifikan


Akmal

Hidayat dan

Siti

Setyaningsih

(2011)

Pengaruh Economic Value

Added, Market share,

Earnings dan Net Cash Flow

Terhadap Return Saham

(Studi Pada Perusahaan

Manufaktur jenis

Comsummer Goods di Bursa

Efek Indonesia 2004-2007)

1. Secara simultan

variable EVA, Market

Share, Earnings dan

Net Cash Flow

mempunyai pengaruh


perusahaan consumer

goods yang ada di

Bursa Efek Indonesia.

2. Secara parsial atau

secara satu per satu,

variabel Market Share

dan variabel Earnings

yang mempunyai

pengaruh positif

terhadap Return

Saham.

Cokorda Istri

Indah

Puspitadewi

DAN Henny

Rahyuda

(2016)

Pengaruh DER, ROA , PER

dan EVA Terhadap Return

Saham pada Perusahaan

Food and Beverage di BEI

Debt to equity ratio

berpengaruh negatif tidak

signifikan, sedangkan

economic value added

berpengaruh positif tidak

signifikan. variabel return

on assets dan price earning

ratio yang berpengaruh

positif dan signifikan



19


perusahaan Food and

Beverages di BEI.

Harjono dan

sunardi

(2010)

Pengaruh Penilaian Kinerja

dengan ROI dan EVA

terhadap Return Saham pada

Perusahaan yang Tergabung

dalam Indeks LQ 45 di Bursa

Efek Indonesia

Variabel Return on

Investment (ROI) tidak

mempunyai pengaruh

signifikan terhadap return

saham. Variabel Economic

Value Added (EVA) tidak

mempunyai pengaruh

signifikan terhadap return

saham. Variabel ROI dan

EVA tidak mempunyai

pengaruh signifikan


C. Kerangka Pemikiran

Bila perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang

lebih besar dari biaya modalnya,hal ini menandakan bahwa perusahaan

berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal. oleh karena itu, peneliti

tertarik untuk menanamkan dananya ke dalam perusahaan tersebut dan

mendorong terjadinya permintaan terhadap saham. penelitian yang dilakukan

oleh Harnovinsah (2015) menemukan bahwa terdapat pengaruh positif antara

nilai tambah ekonomis dengan return saham. Dimana semakin tinggi nilai

tambah ekonomis suatu perusahaan,maka akan semakin tinggi return saham

perusahaan tersebut .

Rasio Profitabilitas menunjukan keberhasilan perusahan dalam

memperoleh keuntungan. Profitabilitas dalam suatu perusahaan biasanya

diukur dengan rasio. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah Return

on equity (ROE). Rasio ini dapat digunakan untuk mengukur seberapa efektif


20

ekuitas yang diberikan oleh para pemodal dikelola oleh pihak manajemen

untuk operasi menghasilkan keuntungan. Dengan ROE yang tinggi akan

mempengaruhi perubahan haarga saham, selanjutnya perubahan harga saham

tersebut menghasilkan return saham yang tinggi. Secara teori, semakin tinggi

Arus kas dari operasi perusahaan maka semakin tinggi kepercayaan investor

pada perusahaan tersebut, sehingga semakin besar pula nilai expected return

saham. Dan sebaliknya, semakin rendah Arus kas dari operasi perusahaan

maka semakin kecil kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga

semakin kecil pula nilai expected return saham (Harnovinsah, 2014).

Berdasarkan urutan teoritis dan tinjauan penelitian yang sudah di

jabarkan diatas, maka variabel depennya adalah return saham. Sedangkan

variabel independennya adalah economic value added, rasio profitabilitas dan

Arus kas dari operasi. Berdasarkan hubungan variabel tersebut maka skema

kerangka penelitian ini dapat ditunjukan sebagai berikut :

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

H1(+)

H2 (+)

H3(+)

EVA (X1)

RASIO

PROFITABILITAS (X2)

RETURN SAHAM (Y)

ARUS KAS DARI OPERASI

(X3)


21

D. Perumusan Hipotesis

Kerangka pemikiran di atas menunjukan bahwa economic value

added, rasio profitabilitas, arus kas dari operasi dan return saham, dapat

dirumuskan hipotesis sementara dalam penelitian ini sebagai berikut :

1. Pengaruh Econmic value added (EVA) terhadap Return saham

Bila perusahaan mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang

lebih besar dari biaya modalnya, hal ini menandakan bahwa perusahaan

berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal. oleh karena itu, investor

tertarik untuk menanamkan dananya ke dalam perusahaan tersebut dan

mendorong terjadinya permintaan terhadap saham. Hasil dipertegas oleh

penelitian yang dilakukan oleh Harnovinsah (2015) menemukan bahwa

terdapat pengaruh positif antara nilai tambah ekonomis dengan return

saham. Dimana semakin tinggi nilai tambah ekonomis suatu perusahaan,

maka akan semakin tinggi return saham perusahaan tersebut. Penelitian

yang dilakukan oleh Puspitasari (2016) menunjukan bahwa EVA

berpengaruh terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh

kristiana dan widodo (2012) juga menyatakan bahwa EVA berpengaruh

positif terhadap return saham. Dengan demikian, dapat dibuat rumusan

hipotesis pertama sebagai berikut:

H1 : EVA berpengaruh positif terhadap return saham


22

2. Pengaruh Rasio profitabilitas terhadap Return saham

Rasio Profitabilitas menunjukan keberhasilan perusahan dalam

memperoleh keuntungan. Profitabilitas dalam suatu perusahaan biasanya

diukur dengan suatu rasio. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini

adalah Return on equity (ROE). Rasio ini dapat digunakan untuk

mengukur seberapa efektif ekuitas yang diberikan oleh para pemodal

dikelola oleh pihak manajemen untuk operasi menghasilkan keuntungan.

Dengan ROE yang tinggi akan mempengaruhi perubahan haarga saham,

selanjutnya perubahan harga saham tersebut menghasilkan return saham

yang tinggi. Hal ini sesuai dengan hasil penelitian Nakhei (2013) yang

menemukan terdapat pengaruh positif antara ROE dengan return saham,

dimana semakin tinggi ROE, maka akan semakin tinggi return saham.

Penelitian Saputra (2016) menyatakan profitabilitas berpengaruh positif

terhadap return saham. Fitriana, dkk (2016) dalam penelitiannya juga

menyatakan rasio profitabilitas berpengaruh terhadap return saham.

Berdasarkan hal tersebut dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

H2 : Rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap Return saham

3. Pengaruh Arus kas dari operasi terhadap Return saham

Secara teori, semakin tinggi Arus kas dari operasi perusahaan maka

semakin tinggi kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga

semakin besar pula nilai expected return saham. Dan sebaliknya, semakin

rendah Arus kas dari operasi perusahaan maka semakin kecil kepercayaan

investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin kecil pula nilai


23

expected return saham (Harnovinsah, 2014). Hal ini didukung dengan

penelitian yang dilakukan oleh Christiawan (2004) yang menyebutkan

bahwa arus kas operasi memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap

return saham. Berdasarkan hal tersebut dirumuskan hipotesis sebagai

berikut :

H3 : Arus kas dari operasi berpengaruh positif terhadap Return

saham


bab ii tinjauan pustaka a. landasan teori 1. theory signalingrepository.ump.ac.id/1632/3/bab...

Documents