seminar akuntansi

“REAKSI SAHAM PERUSAHAAN TERHADAP HARI LIBUR

UMUM PADA TAHUN 2014”

Disusun untuk Memenuhi Syarat Memperoleh Nilai Ujian Akhir Semester

Mata Kuliah Seminar Akuntansi

RICKY ADIPUTRA

NIM: 121210042

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MA CHUNG

MALANG

2015

i

“REAKSI SAHAM PERUSAHAAN TERHADAP HARI LIBUR

UMUM PADA TAHUN 2014”

HALAMAN JUDUL

Disusun untuk Memenuhi Syarat Memperoleh Nilai Ujian Akhir Semester

Mata Kuliah Seminar Akuntansi

RICKY ADIPUTRA

NIM: 121210042

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MA CHUNG

MALANG

2015

ii

KATA PENGANTAR

Puji syukur Penulis haturkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa karena atas

berkat dan rahmat-Nya penulis mampu menyelesaikan makalah ini. Makalah ini

disusun untuk memenuhi syarat memperoleh nilai ujian akhir semester mata

kuliah seminar akuntansi.

Dalam penulisan laporan ini, Penulis juga mengucapkan terima kasih yang

tak terhingga kepada semua pihak yang telah membantu dalam proses

penyelesaian laporan ini, yaitu.

1. Ibu Leenawaty Limantara, Ph.D. selaku Rektor Universitas Ma Chung.

2. Bapak Tarsisius Renald Suganda, S.E., M.Si. selaku Kepala Program Studi

Akuntansi dan Dosen Pembimbing Seminar Akuntansi.

3. Ibu Ang Swat Lindawati, Ph.D. selaku Dosen Pembimbing Seminar

Akuntansi.

4. Orang tua yang telah membantu baik dalam bentuk materi maupun non-

materi selama pembuatan laporan ini.

5. Semua pihak yang tidak mampu penulis sebutkan satu per satu.

Penulis telah berupaya untuk memberikan hasil yang terbaik, namun

apabila ada kesalahan, Penulis bersedia menerima kritik dan saran yang

membangun.

Malang, Juni 2015

Penulis,

iii

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .............................................................................................. i

KATA PENGANTAR ........................................................................................... ii

DAFTAR ISI ......................................................................................................... iii

DAFTAR GRAFIK ............................................................................................... v

DAFTAR RUMUS ............................................................................................... vi

BAB I PENDAHULUAN ...................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang ............................................................................................. 1

1.2 Rumusan Masalah ........................................................................................ 4

1.3 Tujuan Penelitian ......................................................................................... 5

1.4 Manfaat Penelitian ....................................................................................... 6

BAB II LANDASAN TEORI ............................................................................... 7

2.1 Investasi........................................................................................................ 7

2.1.1 Pengertian Investasi ...................................................................... 7

2.1.2 Tujuan Investasi ............................................................................ 8

2.1.3 Dasar Keputusan Melakukan Investasi ......................................... 8

2.1.4 Jenis Investasi.............................................................................. 11

2.2 Pasar Modal ................................................................................................ 15

2.2.1 Pengertian Pasar Modal............................................................... 15

2.2.2 Jenis Pasar Modal ........................................................................ 16

2.3 Pasar Modal yang Efisien........................................................................... 17

2.3.1 Pengertian Pasar Modal yang Efisen........................................... 17

2.3.2 Syarat-syarat Efisiensi Pasar Modal yang Efisien ...................... 17

2.3.3 Bentuk Efisiensi Pasar Modal yang Efisien ................................ 17

2.4 Pengujian Ketiga Tingkatan Pasar Modal yang Efisien ............................. 19

2.4.1 Tingkat Efisiensi Lemah ............................................................. 19

2.4.2 Tingkat Efisiensi Setengah Kuat ................................................. 20

2.4.3 Tingkat Efisiensi Kuat................................................................. 20

2.5 Signaling Theory ........................................................................................ 21

iv

2.6 Anomali Pasar Modal ................................................................................. 22

2.7 Abnormal Return ........................................................................................ 22

2.8 Trading Voluma Activity ............................................................................ 24

2.9 Penelitian Terdahulu .................................................................................. 25

2.10 Hipotesis Penelitian .................................................................................... 27

2.11 Rerangka Penelitian ................................................................................... 28

BAB III METODA PENELITIAN .................................................................... 29

3.1 Jenis Penelitian ........................................................................................... 29

3.2 Populasi dan Sampel Penelitian ................................................................. 29

3.2.1 Populasi ....................................................................................... 29

3.2.2 Sampel ......................................................................................... 30

3.3 Data Penelitian ........................................................................................... 30

3.3.1 Jenis dan Sumber Data ................................................................ 30

3.3.2 Teknik Pengumpulan Data .......................................................... 31

3.4 Definisi Operasional Variabel .................................................................... 32

3.5 Analisis Data .............................................................................................. 32

3.6 Uji Hipotesis .............................................................................................. 33

3.7 Tahapan-Tahapan Penelitian ...................................................................... 36

DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 38

v

DAFTAR GRAFIK

Grafik 1. Hubungan tingkat risiko dan return ekspektasi ..................................... 11

vi

DAFTAR RUMUS

Rumus 1. Return Saham .......................................................................................... 9

Rumus 2. Return Ekspektasi ................................................................................... 9

Rumus 3. Risiko Tidak Sistematis ........................................................................ 10

Rumus 4. Risiko Sistematis................................................................................... 10

Rumus 5. Mean-Adjusted Model ........................................................................... 23

Rumus 5. Market-Adjusted Model ........................................................................ 23

Rumus 7. Market Model ........................................................................................ 23

1

BAB I

PENDAHULUAN

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Investasi adalah penanaman modal dalam suatu kegiatan yang memiliki

jangka waktu relatif panjang dalam berbagai bidang usaha. Penanaman modal

yang ditanamkan dalam arti sempit berupa proyek tertentu baik bersifat fisik atau

pun non fisik, seperti proyek pendirian pabrik, jalan, jembatan, pembangunan

gedung, proyek penelitian, dan pengembangan (Kasmir & Jakfar, 2012). Sebelum

melakukan investasi, seorang investor harus mempertimbangkan return dan risiko

dari instrumen keuangan. Semakin tinggi return yang diharapkan maka risiko

yang akan ditanggung semakin besar. Sedangkan apabila semakin rendah return

yang diharapkan maka risiko yang ditanggung akan semakin kecil pula.

Investasi dapat dilakukan melalui pasar modal. Pasar modal berfungsi

sebagai lembaga perantara yang menunjukkan peran penting pasar modal dalam

menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang

membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan dana. Selain itu pasar modal

dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien karena dengan adanya

pasar modal maka pihak yang kelebihan dana dapat memilih alternative investasi

yang memberikan return paling optimal (Tandelilin, 2010).

Menurut Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, pasar

modal diartikan sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum

dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang

diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Sehingga dapat

2

disimpulakn, pasar modal merupakan sarana yang mempertemukan pihak yang

membutuhkan dana (emiten) dengan pihak yang memiliki kelebihan dana

(investor) dengan tujuan agar memperoleh return paling optimal.

Pasar modal yang efisien tercipta apabila harga semua sekuritas yang

diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia (Tandelilin,

2010). Informasi tersebut dapat berupa informasi di masa lalu (contohnya laba

bersih perusahaan tahun lalu), informasi saat ini (contohnya rencana kenaikan

dividen tahun ini), dan informasi seperti pendapat atau opini yang beredar yang

dapat memengaruhi perubahan harga saham (contohnya jika banyak investor yang

beragumen bahwa harga saham akan naik, maka argumen tersebut akan tercemin

pada perubahan harga saham tersebut yang cenderung naik).

Berdasarkan informasi-informasi yang dipublikasikan, akan memberikan

sinyal bagi investor dalam suatu pengambilan keputusan investasi (Jogiyanto,

2010). Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah

menerima informasi tersebut, pelaku pasar akan terlebih dahulu

menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik

(good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman informasi tersebut

sebagai sinyal baik bagi investor maka akan terjadi perubahan dalam voluma

perdagangan saham.

Dalam pasar modal yang efisien, terdapat anomali pasar, baik bentuk lemah,

semi-kuat, maupun kuat. Anomali pasar ini didefinisikan oleh Gumanti (2011)

sebagai suatu kejadian yang dapat dieksploitasi untuk menghasilkan abnormal

return. Efisiensi pasar modal umumnya menunjukkan berlakunya hipotesis pasar

yang efisien di berbagai pasar modal, baik dalam tingkatan lemah maupun

3

setengah kuat. Anomali ini dimanfaatkan oleh beberapa investor untuk

memperoleh excess return, karena anomali ini merupakan celah adanya

ketidakefisienan harga (pricing inefficiency) di pasar modal.

Pasar modal Indonesia masihlah tergolong setengah kuat (semi-strong form).

Hal ini telah diteliti oleh peneliti sebelumnya yaitu oleh Setiawan, Doddy &

Hartono pada tahun 2003 yang menghasilkan kesimpulan bahwa pasar modal

Indonesia masihlah tergolong efisiensi pasar bentuk setengah kaut secara

keputusan.

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan perusahaan yang temasuk

indeks LQ-45 yang memiliki kapitalisasi pasar besar yang merupakan indikator

likuidasi perusahaan. Indeks LQ-45 menggunakan 45 saham yang terpilih

berdasarkan likuditas perdagangan saham dan disesuaikan setiap enam bulan.

Peneliti memilih hari libur umum seperti tahun baru, tahun baru imlek, idul fitri,

dan natal dikarenakan pada event-event tersebut masyarakat Indonesia lebih

konsumtif. Peneliti hanya mengambil 4 libur umum dikarenakan keempat libur

umum ini mempunyai pengaruh yang sangat besar dalam perekonomian Indonesia.

Menurut beberapa penelitian terdahulu, terdapat pertentangah hasil

penelitian antara satu dengan yang lainnya. Hasil penelitian yang dilakukan

Malasari & Untomo ditemukan adanya abnormal return di sekitar idul fitri dan

terdapat perbedaan trading volume activity di sekitar idul fitri yang signifikan.

Sedangkan Mewengkang, Niagara, dan Chomariah menyatakan hal yang

sebaliknya bahwa tidak ditemukan adanya abnormal return di sekitar idul fitri dan

tidak terdapat perbedaan trading volume activity di sekitar idul fitri yang

signifikan. Apabila dibahas lebih mendalam, Chomariah & Kamaludin

4

mendapatkan hasil bahwa reaksi pasar di sekitar idul fitri. Oleh sebab adanya

perdebatan tersebut, penulis akan membahas mengenai abnormal return dan

Trading Voluma Activity. Oleh karena itu penulis mengangkat judul makalah yaitu

“REAKSI SAHAM PERUSAHAAN TERHADAP HARI LIBUR UMUM PADA

TAHUN 2014”.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian pada latar belakang diatas, dapat dirumuskan beberapa

permasalahan.

1. Adakah abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-

45 di sekitar perioda jendela event tahun baru pada tahun 2014?


45 di antara perioda jendela event tahun baru imlek pada tahun 2014?


45 di antara perioda jendela event idul fitri pada tahun 2014?


45 di antara perioda jendela event natal pada tahun 2014?

5. Adakah perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang

termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru pada tahun

2014?


termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru Imlek pada

tahun 2014?

5


termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event idul fitri pada tahun 2014?


termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event natal pada tahun 2014?

1.3 Tujuan Penelitian

Berdasarkan uraian pada latar belakang diatas, maka tujuan pembelajaran

meliputi.

1. Mengidentifikasi adanya abnormal return pada saham perusahaan yang

termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event tahun baru pada tahun

2014.


termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event tahun baru imlek pada

tahun 2014.


termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event idul fitri pada tahun

2014.


termasuk indeks LQ-45 di antara perioda jendela event natal pada tahun 2014.

5. Mengidentifikasi perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan

yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru pada

tahun 2014.

6


yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru imlek

pada tahun 2014.


yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event idul fitri pada tahun

2014.


yang termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event natal pada tahun

2014.

1.4 Manfaat Penelitian

Beberapa manfaat yang dapat diperoleh dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut.

1. Manfaat Teoretis

Penelitian ini dapat menjadi sumbangan informasi tentang abnormal return

dan trading volume activity terhadap keputusan investasi saham.

2. Manfaat Praktis

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan bagi investor

dalam mengelola portofolionya sehingga dapat memperoleh return yang

setinggi-tingginya.

7

BAB II

LANDASAN TEORI

BAB II LANDASAN TEORI

2.1 Investasi

2.1.1 Pengertian Investasi

Investasi adalah penanaman modal dalam suatu kegiatan yang memiliki

jangka waktu relatif panjang dalam berbagai bidang usaha. Penanaman modal

yang ditanamkan dalam arti sempit berupa proyek tertentu baik bersifat fisik atau

pun non fisik, seperti proyek pendirian pabrik, jalan, jembatan, pembangunan

gedung, proyek penelitian, dan pengembangan (Kasmir & Jakfar, 2012).

Menurut Fahmi & Hadi (2011), investasi pada hakekatnya merupakan

penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh

keuntungan di masa mendatang. Investasi juga merupakan komitmen atas

sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan

tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa mendatang (Tandelilin, 2010).

Dari beberapa definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa investasi

merupakan suatu aktivitas, berupa penundaan konsumsi di masa sekarang dalam

jumlah tertentu dan selama perioda waktu tertentu pada suatu aset yang efisien

oleh investor dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang

pada tingkat tertentu sesuai dengan yang diharapkan. Pengembalian yang

diharapkan investor pastilah adalah pengembalian di masa datang yang lebih baik

daripada mengonsumsi di masa sekarang atau dapat dibilang pengembalian yang

jauh lebih menguntungkan.

8

2.1.2 Tujuan Investasi

Untuk mencapai suatu efektivitas dan efisiensi dalam keputusan investasi

terdapat beberapa tujuan dalam melakukan investasi (Tandelilin, 2010), yaitu.

1. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebik layak di masa depan. Seseorang

yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari

waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana mempertahankan

tingkat pendapatan yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang

akan datang.

2. Mengurangi tekanan inflasi. Dengan melakukan investasi dalam pemilikan

perusahaan atau obyek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari risiko

penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya akibat adanya pengaruh inflasi.

3. Dorongan untuk menghemat pajak. Beberapa negara di dunia banyak

melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di

masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang

melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.

2.1.3 Dasar Keputusan Melakukan Investasi

Tandelilin (2010) menjelaskan bahwa dasar keputusan melakukan

investasi sebagai berikut.

1. Return

Alasan utama orang berinvestasi adalah untuk memperoleh keuntungan

(return). Return harapan merupakan tingkat return yang diharapkan investor di

masa datang. Sedangkan return yang telah diterima investor disebut return aktual.

Antara tingkat return harapan dan tingkat return aktual yang diperoleh investor

dari investasi yang dilakukan mungkin saja berbeda. Perbedaan antara return

9

harapan dengan return yang benar-benar diterima (return aktual) merupakan

risiko yang harus selalu dipertimbangkan dalam proses investasi sehingga dalam

berinvestasi di samping memperhatikan tingkat return, investor harus selalu

mempertimbangkan tingkat risiko suatu investasi.

Jogiyanto (2013), return saham dibedakan menjadi 2, yaitu return realisasi

(realized return) dan return ekspektasi (expected return). Return realisasi adalah

pengembalian yang sudah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis. Rumus

dari return realisasi adalah sebagai berikut.

Ri = (Pt - Pt-1 + D) / Pt-1 ………………………………………...……………(1)

Keterangan:

Ri : Return saham

Pt : Harga saham saat t

Pt-1 : Harga saham saat t-1

D : Dividen

Sedangkan return ekspektasi merupakan return yang diharapkan di masa

mendatang dan masih bersifat tidak pasti. Rumus dari return ekspektasi adalah

sebagai berikut.

E(Ri) = Σ(Rij . Pj) ………………………………………...……………...…(2)

Keterangan:

E(Ri) : Expected return

Rij : Return saham

Pj : Probabilitas

2. Risiko

Risiko muncul dikarenakan terdapat selisih return ekspektasi dengan

return aktual. Tandelilin (2010) membagi risiko menjadi 2, yaitu.

1. Risiko tidak sistematis (unsystematic risk) atau dikenal dengan risiko

spesifik (risiko perusahaan) adalah risiko yang tidak terkait dengan

perubahan pasar secara keseluruhan. Risiko perusahaan lebih terkait

pada perubahan kondisi mikro perusahaan penerbit sekuritas. Dalam

10

manajemen portofolio disebutkan bahwa risiko perubahan bisa

diminimalkan dengan melakukan diversifikasi aset dalam suatu

portofolio. Rumus dari risiko tidak sistematis adalah sebagai berikut.

σei2 = σi

2 – βi

2σm

2……………………………………...……………...…(3)

Keterangan:

σei2

: Risiko tidak sistematis

σi2

: Varian residu

βi2

: Beta saham

σm2

: Varian pasar

2. Risiko sistematis adalah risiko yang berkaitan dengan perubahan yang

terjadi di pasar secara keseluruhan. Perubahan pasar tersebut akan

mempengaruhi variabilitas return suatu investasi. Risiko sistematis

merupakan risiko yang tidak dapat didiversifikasi. Rumus dari risiko

sistematis adalah sebagai berikut.

βi = σim / σm

2……………………………………...……………...……(4)

Keterangan:

βi : Beta saham

σim : Kovarian return antara saham I dengan pasar

σm2

: Varian return pasar

3. Hubungan tingkat risiko dan return ekspektasi

Hubungan tingkat risiko dan return harapan ditunjukkan dengan grafik

sebagai berikut.

11

Grafik 1. Hubungan tingkat risiko dan return ekspektasi

Sumber: Tandelilin (2010)

Risiko dan return ekspektasi memiliki hubungan yang searah dan liner, yang

memiliki arti semakin besar risiko suatu aset, semakin besar pula return

ekspektasi atas aset tersebut, demikian sebaliknya. Garis vertikal

menunjukkan besarnya tingkat return ekspektasi dari masing-masing jenis aset,

sedangkan garis horizontal memperlihatkan risiko yang ditanggung investor.

Titik RF menunjukkan tingkat return bebas risiko (risk-free rate) yang berarti

investasi pada tingkat return ekspektasi senilai RF memiliki risiko sebesar nol.

Risiko terendah dimiliki oleh obligasi pemerintah dengan tingkat return

ekspektasi yang rendah juga. Berbeda dengan kontrak berjangka seperti

futures yang memiliki risiko yang tinggi dengan return ekspektasi yang tinggi

juga.

2.1.4 Jenis Investasi

Jenis investasi sangatlah beraneka ragam yang dapat dijadikan sarana

investasi. Masing-masing jenis investasi memiliki ciri tersendiri dengan

kandungan risiko dan return ekspektasi yang berbeda-beda pula. Investor dapat

12

memilih jenis investasi mana yang sesuai dengan kebutuhannya. Menurut

Tandelilin (2010) dalam aktivitasnya investasi pada umumnya dikenal ada dua

jenis, yaitu.

1. Real investment

Investasi nyata (real investment) secara umum melibatkan aset berwujud,

seperti tanah, mesin-mesin atau pabrik.

2. Financial investment

Investasi keuangan (financial investment) melibatkan kontrak tertulis, seperti

saham biasa (common stock) dan obligasi (bond).

Perbedaan antara investasi pada real investment dan financial investment

adalah tingkat likuiditas dari kedua investasi tersebut. Investasi pada real

investment relatif lebih sulit untuk dicairkan karena terbentur pada komitmen

jangka panjang antara investor dengan perusahaan. Sementara investasi pada

financial investment lebih mudah dicairkan karena dapat diperjualbelikan tanpa

terikat waktu. Jogiyanto (2013) membagi investasi keuangan menjadi dua, yaitu.

1. Investasi langsung

Investasi ini dilakukan dengan cara pembelian aset keuangan yang

diperdagangkan di pasar modal (capital market), pasar uang (money market),

atau pasar turunan (derivative market).

2. Investasi tidak langsung

Investasi ini dilakukan dengan cara pembelian surat berharga di perusahaan

investasi yang menyediakan jasa keuangan dengan cara penjualan sahamnya

ke publik dan menggunakan dana yang diperoleh untuk diinvestasikan ke

portofolio.

13

2.1.5 Saham

Tandelilin (2010) membagi saham menjadi 3 macam, yaitu.

1. Saham biasa (common stock)

Merupakan sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan.

Pemegang saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada

manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan. Hak pemegang saham

antara lain.

a. Hak kontrol yaitu hak pemegang saham biasa suatu perusahaan

mempunyai hak suara proposional pada berbagai keputusan penting

perusahaan antara lain pada persetujuan keputusan dalam Rapat Umum

Pemegang Saham (RUPS).

b. Hak menerima pembagian keuntungan yaitu hak pemegang saham biasa

untuk mendapatkan bagian dari keuntungan perusahaan. Pemegang

saham biasa memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan.

Jika perusahaan menghasilkan laba maka sebagian atau seluruh laba

dibagiakan kepada para pemegang saham sebagai dividen (Tandelilin,

2010). Dalam pembagian dividen terdapat beberapa macam, yaitu.

i. Dividen Tunai (cash dividend) adalah dividen yang dibagikan pada

pemegang saham dalam bentuk uang tunai.

ii. Dividen Saham (stock dividend) adalah dividen yang dibagikan pada

para pemegang saham dalam bentuk saham baru sehingga akan

menambah jumlah saham baru pemegang saham.

iii. Saham bonus (bonus share) adalah saham baru yang diberikan pada

pemegang saham dan berasal dari kapitalisasi agio saham dan akan

14

menambah jumlah saham yang dimiliki, hal ini mirip seperti dividen

saham tapi bedanya dividen saham berasal dari laba perusahaan.

c. Hak preemptive adalah hak untuk mendapatkan persentase kepemilikan

yang sama jika perusahaan mengeluarkan tambahan lembar saham untuk

tujuan melindungi hak kontrol dari pemegang saham lama dan

melindungi harga saham lama dari penurunan nilai.

2. Saham Preferen (preferred stock)

Merupakan saham yang memiliki karakteristik gabungan (hybrid) antara

saham biasa dengan obligasi. Saham preferen serupa dengan saham biasa

karena merupakan ekuitas yang menyatakan kepemilikan, membayar dividen,

dan diterbitkan tanpa jatuh tempo, disisi lain juga serupa dengan obligasi

karena merupakan sekuritas yang menghasilkan pendapatan tetap dari dividen

tetapnya. Karakteristik saham preferen antara lain.

a. Preferen terhadap dividen adalah hak untuk menerima dividen terlebih

dahulu dibandingakan dengan pemegang saham biasa. Hak dividen

kumulatif yaitu hak kepada pemegang saham preferen untuk menerima

dividen tahun tahun sebelumnya yang belum dibayarkan sebelum saham

biasa menerima dividennya. Dividend in arrears yaitu dividen-dividen

perioda yang lalu yang belum dibagikan dan akan dibagikan nanti dalam

bentuk dividen kumulatif.

b. Hak preferen pada waktu likuidasi adalah hak saham preferen untuk

mendapatkan terlebih dahulu aktiva perusahaan dibandingkan dengan

saham biasa pada saaat terjadi likuidasi. Macam-macam saham preferen

menurut (Jogiyanto, 2003), antara lain.

15

i. Convertible preferred stock adalah saham yang bisa dikonversikan

ke dalam saham biasa dengan rasio penukaran yang ditentukan.

ii. Callable preferred stock adalah memberikan hak kepada perusahaan

yang mengeluarkan untuk membeli kembali saham ini dari

pemegang saham di masa datang dengan nilai tertentu dengan harga

tebusan biasanya lebih tinggi dari nilai nominalnya.

iii. Floating atau Adjustable- rate Preferred Stock (ARP) yaitu saham

yang tidak membayar dividen dengan tetap tapi tingkat dividen yang

dibayar tergantung dari tingkat return dari sekuritas t-bill (treasury

bill).

3. Saham Treasuri

Saham Treasuri adalah saham yang beredar di masyarakat yang kemudian

oleh perusahaan dibeli kembali untuk disimpan atau dijual kembali.

2.2 Pasar Modal

2.2.1 Pengertian Pasar Modal

Pasar modal berfungsi sebagai lembaga perantara yang munjukkan peran

penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena pasar modal dapat

menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan

dana. Selain itu pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang

efisien karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana dapat

memilih alternative investasi yang memberikan return paling optimal (Tandelilin,

2010).

16

Menurut Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, pasar

modal diartikan sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum

dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang

diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Sehingga dapat

disimpulkan, pasar modal merupakan sarana yang mempertemukan pihak yang

membutuhkan dana (emiten) dengan pihak yang memiliki kelebihan dana

(investor) dengan tujuan agar memperoleh return paling optimal.

2.2.2 Jenis Pasar Modal

Tandelilin (2010) menyebutkan bahwa pasar modal di Indonesia terbagi

menjadi dua jenis,yaitu.

1. Pasar perdana (primary market)

Pasar perdana terjadi pada saat perusahaan emiten menjual sekuritasnya

kepada investor umum untuk pertama kalinya. Sebelum menawarkan saham

di pasar perdana, perusahaan emiten sebelumnya akan mengeluarkan

informasi mengenai perusahaan secara detail (disebut juga prospektus).

Prospektus berfungsi memberikan informasi mengenai kondisi perusahaan

kepada calon investor, sehingga dengan adanya informasi tersebut maka

investor akan bisa mengetahui prospek perusahaan di masa datang, dan

selanjutnya tertarik untuk membeli sekuritas yang diterbitkan emiten.

2. Pasar sekunder (secondary market)

Pasar sekunder merupakan tempat investor dapat melakukan perdagangan

sekuritas untuk mendapatkan keuntungan. Oleh karena itu pasar sekunder

memberikan likuiditas kepada para investor bukan kepada perusahaan seperti

dalam pasar perdana. Pasar sekunder biasanya dimanfaatkan untuk

17

perdagangan saham biasa, saham preferen, obligasi, obligasi konversi, waran,

bukti right dan reksa dana.

2.3 Pasar Modal yang Efisien

2.3.1 Pengertian Pasar Modal yang Efisien

Tandelilin (2010) mengartikan pasar modal yang efisien adalah pasar di

mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua

informasi yang tersedia. Informasi tersebut dapat berupa informasi di masa lalu

(contohnya laba bersih perusahaan tahun lalu), informasi saat ini (contohnya

rencana kenaikan dividen tahun ini), dan informasi seperti pendapat atau opini

yang beredar yang dapat memengaruhi perubahan harga saham (contohnya jika

banyak investor yang beragumen bahwa harga saham akan naik, maka argumen

tersebut akan tercemin pada perubahan harga saham tersebut yang cenderung

naik).

2.3.2 Syarat-syarat Efisiensi Pasar Modal yang Efisien

Tandelilin (2010) menjelaskan ada beberapa kondisi yang harus terpenuhi

untuk tercapainya pasar yang efisien berikut ini.

1. Ada banyak investor yang rasional dan berusaha untuk memaksimalkan profit.

Investor-investor tersebut secara aktif berpartisipasi di pasar dengan cara

menganalisis, menilai dan melakukan perdagangan saham. Di samping itu

mereka juga merupakan price taker, sehingga tindakan dari satu investor saja

tidak akan mempengaruhi harga dari sekuritas.

2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh informasi pada saat yang sama

dengan cara yang murah dan mudah.

18

3. Informasi yang terjadi bersifat random.

4. Investor bereaksi secara cepat terhadap informasi baru, sehingga harga

sekuritas akan berubah sesuai dengan perubahan nilai sebenarnya akibat

informasi tersebut.

2.3.3 Bentuk Efisiensi Pasar Modal yang Efisien

Fama (1970) dalam Tandelilin (2010) mengklasifikasikan bentuk pasar yang

efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis (EMH), sebagai berikut.

1. Efisien dalam bentuk lemah (weak form)

Pasar efisien dalam bentuk lemah berarti semua informasi di masa lalu

(historis) akan tercermin dalam harga yang terbentuk sekarang. Oleh karena

itu, informasi historis tersebut tidak bisa lagi digunakan untuk

memprediksikan perubahan harga di masa yang akan datang, karena sudah

tercermin pada harga saat ini. Implikasinya adalah bahwa investor tidak akan

bisa memprediksi nilai pasar saham di masa datang dengan menggunakan

data historis, seperti yang dilakukan dalam analisis teknikal.

2. Efisien dalam bentuk setengah kuat (semi strong)

Pasar efisien dalam bentuk setengah kuat berarti harga pasar saham yang

terbentuk sekarang telah mencerminkan informasi historis ditambah dengan

semua informasi yang dipublikasikan. Return tak normal hanya terjadi di

seputar pengumuman suatu peristiwa sebagai representasi dari respons pasar

terhadap pengumuman tersebut. Suatu pasar dinyatakan efisien dalam bentuk

setengah kuat bila informasi terserap atau direspons dengan cepat oleh pasar.

Return tak normal yang terjadi berkepanjangan mencerminkan sebagian

19

respons pasar terlambat dalam menyerap atau menginterpretasi informasi, dan

dengan demikian dianggap pasar tidak efisien dalam bentuk setengah kuat.

3. Efisien dalam bentuk kuat (strong form)

Pasar efisien dalam bentuk kuat berarti harga pasar saham yang terbentuk

sekarang telah mencerminkan informasi historis ditambah semua informasi

yang dipublikasikan ditambah dengan informasi yang tidak dipublikasikan.

Pada pasar efisien bentuk kuat tidak akan ada seorang investor pun yang bisa

memperoleh return tak normal.

2.4 Pengujian Ketiga Tingkatan Pasar Modal yang Efisiensi

2.4.1 Tingkat Efisiensi Lemah

Tandelilin (2010), mengemukakan bahwa pengujian pada tingkat ini

dilakukan dengan melakukan pengujian prediktabilitas return yang dilakukan

melalui tiga cara, antara lain dengan.

1. Mempelajari pola return musiman (seasonal return)

Pola ini menunjukan adanya tingkat return yang lebih tinggi atau lebih

rendah pada saat tertentu baik dalam perioda harian, mingguan, maupun

tahunan.

2. Menggunakan data return di masa yang lalu, baik untuk prediktabilitas

jangka pendek maupun jangka panjang

Pengujian prediksi jangka pendek biasanya dilakukan untuk mengetahui

apakah return pada perioda sebelumnya dapat digunakan untuk memprediksi

return hari ini. Ada beberapa cara pengujian yang dapat dilakukan mulai dari

cara yang sederhana dengan hanya menggunakan data return perioda

20

sebelumnya, sampai dengan penggunaan trading rules yang lebih kompleks.

Sedangkan pengujian prediksi jangka panjang cenderung dapat diprediksi

dengan menggunakan data yang berhubungan dengan tingkat return pasar

dan struktur tingkat bunga.

3. Mempelajari hubungan return dengan karakteristik perusahaan.

Hubungan antara karakteristik perusahaan dengan return dinyatakan sebagai

anomali dalam pasar yang efisien dikarena tidak ada investor yang dapat

memeroleh abnormal return dengan menggunakan informasi karakteristik

perusahaan dalam pasar yang efisien. Karakteristik tersebut antara lain size

effect, market to book value, dan earning price.

2.4.2 Tingkat Efisiensi Setengah Kuat

Tandelilin (2010) menjelaskan bahwa penelitian event studies umumnya

berkaitan dengan seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar dapat

tercemin dalam harga saham. Standar metodologi yang biasa digunakan dalam

event studies ini adalah (1) mengumpulkan sampel, (2) mengidentifikasi hari

pengumuman atau event, (3) menentukan perioda analisis, (4) menghitung return

aktual masing-masing sampel setiap hari selama perioda pengamatan, (5)

menghitung return tak normal, (6) menghitung rata-rata return tak normal semua

sampel setiap hari, (7) terkadang return tak normal harian tersebut digabungkan

untuk menghitung return tak normal kumulatif selama perioda tertentu, dan (8)

mempelajari dan mendiskusikan hasil yang diperoleh.

2.4.3 Tingkat Efisiensi Kuat

Pengujian private information meliputi pengujian apakah pihak insider

perusahaan dan kelompok investor tertentu yang dianggap mempunyai akses

21

informasi lebih baik, dapat memperoleh return tak normal lebih tinggi

dibandingkan dengan return pasar umumnya. Pihak-pihak yang disebut insider

adalah direktur, manajer, karyawan, atau pemegang saham yang dianggap bisa

mendapatkan informasi yang sesungguhnya mengenai perusahaan yang tidak

dapat dilakukan pihak lainnya. Pihak insider bisa mendapatkan informasi sebelum

informasi tersebut dipublikasikan. Dengan demikian, mereka dapat memanfaatkan

kemudahan akses informasi tersebut untuk memperoleh return tak normal.

2.5 Signaling Theory

Jogiyanto (2010) menyebutkan bahwa informasi yang dipublikasikan

sebagai suatu pengumuman untuk memberikan sinyal bagi investor dalam suatu

pengambilan keputusan investasi. Pada waktu informasi diumumkan dan semua

pelaku pasar telah menerima informasi tersebut, pelaku pasar akan terlebih dahulu

menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik

(good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman informasi tersebut

sebagai sinyal baik bagi investor maka akan terjadi perubahan dalam voluma

perdagangan saham.

Sedangkan Nurrohman & Zulaikha (2014) menjelaskan bahwa Signaling

Theory berfokus pada informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap

keputusan investasi. Informasi yang memberikan keterangan mengenai keadaan

suatu perusahaan pada masa lalu, masa kini, maupun keadaan pada masa

mendatang merupakan sinyal bagi investor dalam mengambil keputusan investasi.

Informasi tersebut dapat mendeskripsikan cara pandang manajemen perusahaan

terhadap prospek perusahaan di masa depan.

22

2.6 Anomali Pasar Modal

Anomali pasar muncul pada semua bentuk pasar efisien, baik bentuk lemah,

semi-kuat, maupun kuat. Anomali pasar ini didefinisikan oleh Gumanti (2011)

sebagai suatu kejadian yang dapat dieksploitasi untuk menghasilkan abnormal

return. Efisiensi pasar modal umumnya menunjukkan berlakunya hipotesis pasar

yang efisien di berbagai pasar modal, baik dalam tingkatan lemah maupun

setengah kuat. Anomali ini dimanfaatkan oleh beberapa investor untuk

memperoleh excess return, karena anomali ini merupakan celah adanya

ketidakefisienan harga (pricing inefficiency) di pasar modal.

2.7 Abnormal Return

Menurut Jogiyanto (2010), abnormal return merupakan kelebihan dari

imbal hasil yang sesungguhnya terjadi (actual return) terhadap imbal hasil

normal. Imbal hasil normal merupakan imbal hasil ekspektasi (expected return)

atau imbal hasil yang diharapkan oleh investor. Dengan demikian imbal hasil

tidak normal (abnormal return) adalah selisih antara imbal hasil sesungguhnya

yang terjadi dengan imbal hasil ekspektasi.

Brown & Warner (1985) dalam Tandelilin (2010) mengestimasi return

ekspektasi menggunakan model mean-adjusted model, market model, dan market

adjusted model. Penjelasan dari ketiga model tersebut dapat dijabarkan sebagai

berikut.

1. Mean-Adjusted Model

Jika pasar adalah efisien dan return saham bervariasi secara random di sekitar

nilai sebenarnya (true value), maka rata-rata return sekuritas yang dihitung

23

dari perioda sebelumnya dapat digunakan sebagai return ekspektasi. Jika

return harian digunakan, maka kurangkan rata-rata return harian dari return

harian aktual untuk memeroleh return tak normal. Formula dari Mean-

Adjusted Model adalah sebagai berikut.

ARi,t = Ri,t - Ṝi……………………………………...……………...….….(5)

Keterangan:

ARi,t : return tak normal saham i pada hari t

Ri,t : return aktual saham i pada t hari

Ṝi : rata-rata return saham i setelah sekian hari sebelum hari t

2. Market-Adjusted Model

Pergerakan saham-saham individual sering dihubungkan dengan pergerakan

bersama dalam pasar. Untuk itu, satu teknik untuk menghitung return tak

normal adalah dengan menghilangkan pengaruh pasar terhadap return harian

sekuritas. Return tak normal dihitung dengan mengurangkan return pasar pada

hari t dari return saham, seperti ditunjukkan pada persamaan berikut.

ARi,t = Ri,t – RM,t…………………………………...……………...….….(6)

Keterangan:

ARi,t : return tak normal saham i pada hari t

Ri,t : return aktual saham i pada t hari

RM,t : return pasar pada hari t

3. Market Model

Teknik ini merupakan cara yang lebih canggih dengan menggambarkan

hubungan antara sekuritas dengan pasar dalam sebuah persamaan regresi

linear sederhana antara return sekuritas dengan return pasar. Regresi ini

disebut market model, market model digambarkan dengan persamaan berikut.

Ri = α1 + βiRM + ei………………………………...……………...….….…(7)

Keterangan:

Ri : return saham i

α1 : intersep dalam regresi untuk saham i

βi : koefisien regresi yang menyatakan slope garis regresi

RM : return pasar

24

ei : kekeliruan regresi

2.8 Trading Voluma Activity

Voluma perdagangan saham merupakan banyaknya lembar saham yang

diperdagangkan dalam satu hari perdagangan. Ditinjau dari fungsinya, maka dapat

dikatakan bahwa TVA merupakan suatu variasi dari event study. Pendekatan

trading voluma activity ini dapat digunakan untuk menguji hipotesis pasar efisien

bentuk lemah maupun bentuk setengah kuat karena pada pasar yang belum efisien

atau efisien dalam bentuk lemah maupun setengah kuat, perubahan harga belum

dengan segera mencerminkan informasi yang ada sehingga peneliti hanya dapat

mengamati reaksi pasar modal melalui pergerakan voluma perdagangan pada

pasar modal yang diteliti (Sunur, 2006).

Menurut Ambar & Bambang (1998), voluma perdagangan saham adalah

aktivitas perdagangan saham yang terjadi pada waktu tertentu yang diperoleh

dengan membandingkan atau membagi antara saham yang diperdagangkan

dengan saham yang beredar di bursa efek. Perubahan voluma perdagangan saham

di pasar modal menunjukkan aktivitas perdagangan saham di bursa dan

mencerminkan keputusan investasi investor. Aktivitas voluma perdagangan ini

digunakan untuk melihat apakah investor individual menilai pengumuman

tersebut informatif, sehingga dapat dikatakan informasi tersebut dapat

memengaruhi suatu investasi. Perhitungan aktivitas voluma perdagangan

dilakukan dengan membandingkan jumlah saham perusahaan yang

diperdagangkan dalam suatu perioda tertentu dengan keseluruhan jumlah saham

25

yang beredar perusahaan tersebut dalam kurun waktu yang sama. Formula yang

digunakan untuk menghitung Trading Voluma Activity adalah sebagai berikut.

TVA = jumlah diperdagangkan/jumlah beredar ......................................... (8)

2.9 Penelitian Terdahulu

Hasil penelitian Malasari (2014) menunjukkan adanya abnormal return di

antara hari libur idul fitri dan terdapat perbedaan trading volume activity yang

signifikan sebelum dan sesudah idul fitri. Berdasarkan hasil tersebut, maka dapat

dikatakan bahwa idul fitri mengandung informasi yang dibuktikan dengan adanya

reaksi pasar. Reaksi return, abnormal return, dan aktivitas voluma perdagangan

saham sebelum dan sesudah hari libur idul fitri.

Hasil penelitian yang dilakukan Malasari sependapat dengan hasil penelitian

yang dilakukan Untomo (2014). Penelitian Untomo juga menghasilkan adanya

abnormal return di antara hari libur idul fitri dan terdapat perbedaan trading

volume activity yang signifikan sebelum dan sesudah idul fitri.

Hasil penelitian Kamaludin (2012) menghasilkan temuan bahwa terdapat

suatu kebiasaan untuk menjual saham menjelang libur nasional dan akan

membeli kembali saat event tersebut berakhir. Selain itu ada kebiasaan untuk

membeli saham saat awal tahun serta pertimbangan rumor yang terjadi di bursa.

Hasil penelitian Mewengkang (2007) menyebutkan bahwa pada event tahun

baru 2005 terdapat abnormal return dan terdapat perbedaan trading voluma

activity yang signifikan, event idul fitri 2005 tidak terdapat abnormal return dan

tidak terdapat perbedaan trading voluma activity yang signifikan, dan event natal

26

2005 tidak terdapat abnormal return dan tidak terdapat perbedaan trading voluma

activity yang signifikan.

Hasil penelitian Niagara (2006) menyebutkan bahwa dari sebelas hari libur

panjang akhir pekan ditemukan abnormal return yang terjadi adalah sama dengan

nol. Hal ini mengindikasikan bahwa anomali liburan tidak ditemukan di Bursa

Efek Jakarta khususnya pada perusahaan yang masuk kelompok LQ-45 untuk

perioda pengamatan 2004.

Hasil penelitian Chomariah (2004) menghasilkan tidak terdapat pengaruh

hari libur nasional terhadap return saham sebelum hari libur nasional

dibandingkan dengan hari perdagangan lainnya, terdapat pengaruh negatif hari

libur terhadap return saham setelah hari libur nasional dibandingkan dengan hari

perdagangan lainnya, terdapat pengaruh positif terhadap return saham sebelum

hari libur nasional karena pergeseran hari libur nasioanl dibandingkan dengan hari

perdagangan lainnya, tidak terdapat pengaruh pergeseran hari libur nasional

terhadap return saham setelah hari libur nasional dibandingkan dengan hari

perdagangan lainnya, tidak terdapat pengaruh hari-hari libur nasional terhadap

return saham sebelum hari libur nasional dibandingkan dengan hari perdagangan

lainnya dan terdapat pengaruh positif hari-hari libur nasional terhadap return

saham setelah hari libur nasional dibandingkan dengan hari perdagangan lainnya.

Sehingga dapat disimpulkan pengaruh hari libur yang terjadi pada return saham di

Bursa Efek Jakarta, justru lebih cenderung terjadi pada hari setelah hari libur.

27

2.10 Hipotesis Penelitian

Hipotesis yang digunakan peneliti sebagai landasan pengujian dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut.

Ha1: Terdapat abnormal return pada saham perusahaan yang termasuk indeks LQ-

45 di antara event tahun baru pada tahun 2014.


45 di antara event tahun baru Imlek pada tahun 2014.


45 di antara event idul fitri pada tahun 2014.


45 di antara event natal pada tahun 2014.

Ha5: Terdapat perbedaan Trading Voluma Activity pada saham perusahaan yang

termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru pada tahun

2014.


termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event tahun baru Imlek pada

tahun 2014.


termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event idul fitri pada tahun

2014.


termasuk indeks LQ-45 sebelum dan sesudah event natal pada tahun 2014.

28

2.11 Rerangka Penelitian

Investasi

Hipotesis

Pasar Efisien

Riil Keuangan

Pasar Modal

Bentuk kuat Bentuk

setengah kuat Bentuk Lemah

Signaling

Theory

Anomali pasar

Abnormal

return

Trading

voluma

activity

29

BAB III

METODA PENELITIAN

BAB III METODA PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan ialah penelitian kuantitatif. Menurut

Sugiyono (2012), metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode

penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme, digunakan untuk meneliti

pada populasi atau sampel tertentu. Teknik pengambilan sampel pada umumnya

dilakukan secara random, pengumpulan data menggunakan instrumen penelitian,

analisis data bersifat kuantitatif atau statistik dengan tujuan untuk menguji

hipotesis yang telah ditetapkan.

Dalam penelitian ini menggunakan pendekatan penelitian yaitu pengujian

hipotesis (hypothesis testing). Menurut Sudjana (2005), pengujian hipotesis

merupakan langkah atau prosedur untuk menentukan apakah menerima atau

menolak hipotesis.

3.2 Populasi dan Sampel Penelitian

3.2.1 Populasi

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek atau subyek

yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti

untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan (Sugiyono, 2012). Populasi

dalam statistik tidak terbatas pada sekelompok orang, namun mengacu pada

seluruh ukuran, hitungan, atau kualitas yang menjadi fokus perhatian suatu kajian.

30

Dalam penelitian ini peneliti menggunakan populasi perusahaan yang telah

tercatat di Bursa Efek Indonesia (go-public) pada tahun 2014.

3.2.2 Sampel

Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh

populasi tersebut. Bila populasi besar dan penelitian tidak mungkin mempelajari

semua yang ada pada populasi, misalnya karena keterbatasan dana, tenaga dan

waktu, maka penelitian dapat menggunakan sampel yang diambil dari populasi itu

(Sugiyono, 2012). Pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan metoda

purposive sampling, yaitu pengambilan sampel dengan berdasarkan pada berbagai

kriteria. Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah.

1. Perusahaan yang terdapat dalam indeks LQ-45 pada tahun 2014.

2. Perusahaan tidak mengalami suspend pada tahun 2014.

3. Perusahaan tidak melakukan pembagian dividen baik dividen tunai, dividen

saham maupun saham bonus pada tahun 2014.

4. Perusahaan tidak melakukan stock split pada tahun 2014.

5. Perusahaan tidak melakukan merger atau akuisisi pada tahun 2014.

3.3 Data Penelitian

3.3.1 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan oleh peneliti ialah data kuantitatif. Data

kuantitatif adalah data berupa angka dalam arti yang sebenarnya. Menurut

Widiyanto (2012), data kuantitatif adalah data berupa angka dalam arti yang

sebenarnya. Data Kuantitatif dibedakan menjadi dua.

31

1. Data Interval

Data Interval adalah data statistik yang mempunyai jarak yang sama

diantara hal-hal yang sedang diselidiki, satuan ukurannya mempunyai skala yang

sama, antara kategori dapat diketahui selisihnya, menggunakan titik 0 (nol) tidak

mutlak. Data interval ini tergolong sebagai data kontinu yang merupakan data

yang tingkatannya lebih tinggi dibandingkan dengan data ordinal. Contoh: Suhu

air A=1000C, air B=750C, air C=500C dan air D=100C.

2. Data Rasio

Data Rasio adalah data yang dapat dilakukan perhitungan aritmatika, data

ini mempunyai nilai nol (0) absolute, maksudnya angka 0 benar-benar tidak ada

nilainya. Data rasio adalah data dengan tingkatan pengukuran paling tinggi di

antara jenis data lainnya. Contoh: Prestasi, usia, jumlah bakteri, tinggi tanaman,

dan lain-lain.

Data yang digunakan merupakan data sekunder. Peneliti memperoleh data

yang digunakan dalam pebelitian bersumber dari Bursa Efek Indonesia (Galeri

Investasi Universitas Ma Chung), yang diakses melalui www.idx.co.id dan

www.finance.yahoo.com.

3.3.2 Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan ialah metoda dokumentasi.

Menurut Riduwan (2010), dokumentasi ditunjukan untuk memperoleh data

langsung dari tempat penelitian, meliputi buku-buku relevan, peraturan-peraturan,

laporan kegiatan, foto-foto, dan data yang relevan dalam penelitian lainnya.

http://www.idx.co.id/

http://www.finance.yahoo.com/

32

3.4 Definisi Operasional Variabel

Variabel merupakan objek penelitian yang memiliki variasi atau perbedaan

dari satu hal ke hal yang lainnya. Variabel perlu dipelajari karena berfungsi untuk

memudahkan kita dalam memahami permasalahan yang ingin dikaji atau diteliti.

Seolah-olah variabel ini bisa memberikan jawaban kepada anda atau paling tidak

bisa memberikan prediksi. Variabel yang digunakan dalam peneletian adalah

Abnormal Return dengan rumus (5), (6), dan (7) dan Trading Voluma Activity

dengan rumus (8).

3.5 Analisis Data

Dalam penelitian ini menggunakan teknik analisis data event study. Menurut

Tandelilin (2010), event study merupakan penelitian yang mengamati dampak dari

pengumuman informasi terhadap harga saham sekuritas. Penelitian event study

umumnya berkaitan dengan seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar

dapat tercermin pada harga saham. Pada penelitian ini menggunakan hari libur

umum tahun baru, tahun baru imlek, idul fitri dan natal pada tahun 2014 sebagai

informasi yang digunakan sebagai event studynya. Pengujian yang dilakukan

dalam penelitian ini menggunakan program Statistical Package for the Social

Sciences (SPSS) 21.0. Data yang dianalisis adalah abnormal return dan trading

voluma activity.

Untuk menguji hipotesis 1 hingga hipotesis 4, dilakukan uji One Sample t-

Test. Jika nilai Sig. > 0,05 maka tidak terdapat abnormal return di sekitar event

date yang berarti H1 hingga H4 ditolak sedangkan apabila nilai Sig. < 0,05 maka

terdapat abnormal return di sekitar event date yang berarti H1 hingga H4 diterima.

33

Untuk menguji hipotesis 5 hingga hipotesis 8, pertama-tama dilakukan uji

Kolmogorov Smirnov. Jika nilai Sig. > 0,05 maka data terdistribusi dengan normal

sedangkan apabila nilai Sig. < 0,05 maka data tidak terdistribusi dengan normal.

Bila data terdistribusi dengan normal maka pengujian selanjutnya menggunakan

uji Paired Sample t-Test sedangkan bila data tidak terdistribusi dengan normal

maka pengujian selanjutnya menggunakan uji Wilcoxon Signed Ranks Test. Pada

uji Paired Sample t-Test dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test, bila nilai Sig. > 0,05

maka tidak terdapat perbedaan trading voluma activity secara signifikan sebelum

dan sesudah event date sedangkan apabila nilai Sig. < 0,05 maka terdapat

perbedaan trading voluma activity secara signifikan sebelum dan sesudah event

date.

3.6 Uji Hipotesis

Hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagi berikut.

1. Untuk menguji hipotesis pertama, yaitu terdapat abnormal return di sekitar

perioda jendela event tahun baru, maka digunakan alat uji One Sample t-Test.

Hipotesis statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.

H10: ARtahun baru = 0

H1a: ARtahun baru ≠ 0

Jika nilai Sig. > 0,05 maka H10 diterima sedangkan jika nilai Sig. < 0,05

maka H1a diterima.

2. Untuk menguji hipotesis kedua, yaitu terdapat abnormal return di sekitar

perioda jendela event tahun baru imlek, maka digunakan alat uji One Sample

34

t-Test. Hipotesis statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai

berikut.

H20: ARtahun baru imlek = 0

H2a: ARtahun baru imlek ≠ 0


maka H2a diterima.

3. Untuk menguji hipotesis ketiga, yaitu terdapat abnormal return di sekitar

perioda jendela event idul fitri, maka digunakan alat uji One Sample t-Test.


H30: ARidul fitri = 0

H3a: ARidul fitri ≠ 0


maka H3a diterima.

4. Untuk menguji hipotesis keempat, yaitu terdapat abnormal return di sekitar

perioda jendela event natal, maka digunakan alat uji One Sample t-Test.


H40: ARnatal = 0

H4a: ARnatal ≠ 0


maka H4a diterima.

5. Untuk menguji hipotesis kelima, yaitu terdapat perbedaan trading volume

activity yang signifikan sebelum dan sesudah event tahun baru, maka

digunakan alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji

Kolmogorov Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data

35

tidak terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis

statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.

H50: TVAbefore = TVAafter

H5a: TVAbefore ≠ TVAafter


maka H5a diterima.

6. Untuk menguji hipotesis keenam, yaitu terdapat perbedaan trading volume

activity yang signifikan sebelum dan sesudah event tahun baru imlek, maka

digunakan alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji

Kolmogorov Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data

tidak terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis

statistik pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.




maka H6a diterima.

7. Untuk menguji hipotesis ketujuh, yaitu terdapat perbedaan trading volume

activity yang signifikan sebelum dan sesudah event idul fitri, maka digunakan

alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji Kolmogorov

Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data tidak

terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis statistik

pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.



36


maka H7a diterima.

8. Untuk menguji hipotesis kedelapan, yaitu terdapat perbedaan trading volume

activity yang signifikan sebelum dan sesudah event natal, maka digunakan

alat uji Paired Sample t-Test bila data terdistribusi normal (uji Kolmogorov

Smirnov > 0,05%) dan uji Wilcoxon Signed Ranks Test bila data tidak

terdistribusi normal (uji Kolmogorov Smirnov < 0,05%). Hipotesis statistik

pengujian yang akan digunakan adalah sebagai berikut.




maka H8a diterima.

3.7 Tahapan-Tahapan Penelitian

Dalam penelitian in terdapat beberapa langkah yang dilakukan untuk

mengolah data yaitu sebagai berikut.

1. Mengolah data berupa abnormal return dan Trading Voluma Activity yang

menjadi sampel penelitian dengan menggunakan Microsoft Excel 2010.

2. Mengelompokkan data harga dan return harian saham tersebut berdasarkan

lima hari sebelum event tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal (t-5)

dan lima hari setelah event tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal

(t+5) dan melakukan perhitungan abnormal return dengan menggunakan

Microsoft Excel 2010.

37

3. Mengelompokkan data jumlah saham yang diperdagangkan dan jumlah saham

yang beredar berdasarkan lima hari sebelum event tahun baru, tahun baru

Imlek, idul fitri dan natal (t-5) dan lima hari setelah event tahun baru, tahun

baru Imlek, idul fitri dan natal (t+5) dan melakukan perhitungan Trading

Voluma Activity (TVA) dengan menggunakan Microsoft Excel 2010.

4. Melakukan perhitungan rata-rata TVA berdasarkan lima hari sebelum event

tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal (t-5) dan lima hari setelah

event tahun baru, tahun baru Imlek, idul fitri dan natal (t+5) dengan

menggunakan Microsoft Excel 2010.

5. Menguji hipotesis 1-4 dengan uji One Sample t-Test pada program SPSS 21.0.

6. Melakukan uji volatilitas pada rata-rata abnormal return dengan


7. Menguji hipotesis 5-8 dengan uji Paired Sample t-Test bila data terdistribus

normal atau Wilcoxon Signed Ranks Test bila data tidak terdistribusi normal

pada program SPSS 21.0.

8. Melakukan uji volatilitas pada rata-rata Trading Voluma Activity dengan


38

DAFTAR PUSTAKA

Woro, A. H. & Bambang, S. (1998). Pengaruh Publikasi Laporan Arus Kas

terhadap Voluma Perdagangan Saham perusahaan di Bursa Efek Jakarta.

Jurnal riset akuntansi Indonesia, Vol1 No.2 Juli 1998. 239-254.

Chomariah. (2004). Pengaruh Hari Libur Nasional terhadap Saham Harian di

Bursa Efek Jakarta. Jurnal MAKSI Vol 4 Agustus 2004.

Irham, F. & Yovi, L. H. (2011). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi

Kedua. Bandung. Alfabeta.

Ghozali, I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS.

Semarang. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Gumanti, T. A. (2011). Manajemen Investasi: Konsep, Teori, dan Aplikasi. Edisi

Pertama. Jakarta. Mitra Wacana Media.

Jogiyanto. (2013). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Keenam.

Yogyakarta. BPFE.

Kamaludin. (2012). Reaksi Pemain Saham: Implikasi Libur Nasional di Bursa

Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah STIE MDP.

Kasmir & Jakfar. (2012). Studi Kelayakan Bisnis. Edisi Revisi.Jakarta. Kencana.

Malasari, A. R. J. (2014). Efek Hari Libur Islam Terhadap Return, Abnormal

Return, dan Volume Perdagangan Saham Pada Perusahaan Yang Masuk

Dalam Daftar Efek Syariah. Yogyakarta. Universitas Islam Negeri.

Mewengkang, G. (2007). Pengaruh Hari Libur Umum Terhadap Return Saham

dan Voluma Perdagangan Perusahaan LQ-45 di BEJ (Event Study 2005).

Surabaya. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas.

Niagara, M. N. (2006). Analisis Anomali Liburan di Bursa Efek Jakarta (Studi

Kasus pada Perusahaan Kelompok LQ-45). Universitas Jember.

Nurrohman, Muhammad, H. & Zulaikha. (2014). Pengaruh Earning Per Share,

Return Saham, Kualitas Audit, dan Hasil Laba Terhadap Return Saham Satu

Tahun Ke Depan. Journal of Accounting Vol. 2. No. 3. 2014.

Riduwan. (2010). Metode dan Teknik Menyusun Tesis. Bandung. Alfabeta.

Sudjana. (2005). Metoda Statistika. Bandung. Tarsito.

Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung.

Alfabeta.

39

Sunur. (2006). Pengaruh Saham, Voluma Perdagangan dan Ukuran Perusahaan

terhadap Bid-Ask Spread pada Perusahaan Food and Beverage yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen STIE MDP.

Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi. Edisi Pertama. Yogyakarta.

Kasinius

Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal.

Untomo, V. J. (2014). Reaksi Pasar Modal Terhadap Hari Libur Idul Fitri Pada

Emiten Yang Masuk Dalam Daftar ISSI Periode 2011-2013. Universitas

Airlangga.

Widiyanto, Joko. (2012). SPSS For Windows. Surakarta. Badan Penerbit-FKIP

Universitas Muhammadiyah.

.

Bursa Efek Indonesia (Galeri Investasi Universitas MaChung), diakses melalui

www.idx.co.id, diakses pada tanggal 23 November 2014.

www.finance.yahoo.com, diakses pada tanggal 23 Novemver 2014.

http://www.idx.co.id/

http://www.finance.yahoo.com/

seminar akuntansi

Documents