PENGARUH ARUS KAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN

PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP HARGA SAHAM

(Studi Empiris Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia

Tahun 2010-2014)

Disusun sebagai salah satu syarat menyelesaikan Program Studi Strata I pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Disusun Oleh:

ERLIN PUSPITA RINI B200120255

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2016

i

ii

iii

PENGARUH ARUS KAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN PERTUMBUHAN

PENJUALAN TERHADAP HARGA SAHAM

(Studi Empiris Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014)

Abstrak

Fungsi penelitian ini untuk menguji pengaruh arus kas operasi, arus kas

investasi, arus kas pendanaan, kebijakan dividen dan pertumbuhan penjualan terhadap harga saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014.Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014. Metode pengambilan sampel dengan cara purposive sampling sesuai kriteria yang telah ditentukan. Jumlah sampel yang terkumpul sebanyak 124 perusahaan. Data penelitian merupakan data sekunder diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2010-2014. Data yang telah terkumpul dianalisis dengan menggunakan analisis data yang terlebih dahulu dilakukan pengujian asumsi klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linear berganda dengan uji t, uji f, dan koefisien determinasi.Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel arus kas investasi, kebijakan dividen dan pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap harga saham. Hal ini menunjukkan bahwa arus kas investasi, kebijakan dividen dan pertumbuhan penjualan dapat mempengaruhi tinggi rendahnya harga saham pada perusahaan manufaktur. Sedangkan arus kas operasi dan arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap harga saham. Hal ini berarti tinggi rendahnya variabel tersebut tidak berdampak pada manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Kata Kunci :Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Kebijakan Dividen, Pertumbuhan Penjualan, Harga Saham.

Abstract

The function of this research was to examine test the influence of operating cash flow, cash flow, cash flow investment funding, policy dividend and sales growth against the stock price at the manufacturing companies listed on the Indonesia stock exchange in 2012-2014.The population used in this research is manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange in 2010-2014. The sampling method in accordance with a purposive sampling predetermined criteria. The number of samples collected as many as 124 companies. The research data is secondary data obtained from the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) in 2012-2014. The collected data were analyzed using data analysis conducted prior classic assumption test before hypothesis test. Testing the hypothesis in this study using multiple linear regression analysis with t-test, f, and the coefficient of determination.The results showed that the variable cash

1

flow investments, dividend policy and sales growth effect on stock prices. This shows that the cash flow investments, dividend policy and sales growth can affect the height of the low stock prices on manufacturing companies. While operating cash flow and cash flow funding did not affect stock prices. This means high low variable did not have an impact on manufacturing in Indonesia stock exchange.

Keyword: Operating Cash Flow, Cash Flow, Cash Flow Investment Funding, Dividend Policy, Sales Growth, stock price.

1. PENDAHULUAN

Pasar modal merupakan salah satu alternatif investasi bagi

masyarakat.Investor untuk berinvestasi di pasar modal memerlukan

pertimbangan-pertimbangan yang matang, informasi yang akurat yang di

perlukan yaitu mengetahui sejauh mana eratnya hubungan variabel-variabel

yang menjadi penyebab fluktuasi harga saham yang akan di beli.Agar bisa

melakukan investasi di pasar modal dengan baik kita harus mengetahui apa

yang disebut Indeks Harga Saham (IHS) (Widoatmodjo 1996: 188). Indeks

harga saham adalah suatu indikator yang menunjukan pergerakan harga

saham.Harga saham di pengaruhi oleh arus kas operasi, arus kas investasi,

arus kas pendanaan, kebijakan dividen, dan pertumbuhan penjualan.

Masalah dalam penelitian ini diantaranya adalahpenelitian ini akan

menganalisa tentang Pengaruh Arus Kas, Kebijakan Dividen dan

Pertumbuhan Penjualan terhadap Harga Saham (Studi Empiris Perusahaan

Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014).

Sinyal adalah suatu tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan

yang memberikan petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen

memandang prospek perusahaan (Brigham 2001:36).Teori sinyal menjelaskan

alasan perusahaan memberikan informasi laporan keuangan pada pihak

eksternal.Menurut Standar Akuntansi Keuangan No.1 (2012: 2) Laporan

keuangan adalah suatu penyajian terstruktur dari posisi keuangan dan kinerja

keuangan suatu entitas.

Pasar modal memberikan jasanya yaitu menjembatani hubungan antar

pemilik modal yang disebut pemodal (investor) dengan peminjam dana yang

2

disebut emiten (perusahaan yang go public).Menurut Sawidji Widoatmodjo

(1996: 45) harga saham di bedakan menjadi 3 yaitu: harga nominal, harga

perdana, dan harga pasar.

MenurutStandar Akuntansi Keuangan No.2 (2012: 23) Jumlah arus kas

yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator utama untuk

menentukan apakah operasi entitas dapat menghasilkan arus kas yang cukup

untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi entitas, membayar

deviden, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan sumber

pendanaan dari luar. Informasi tentang unsur arus kas historis, bersama

dengan informasi lain, berguna untuk memprediksi arus kas operasi masa

depan.MenurutStandar Akuntansi Keuangan No.2 (2012: 24) Pengungkapan

terpisah arus kas yang berasal dari aktivitas investasi adalah penting karena

arus kas tersebut mencerminkan pengeluaran yang telah terjadi untuk sumber

daya yang dimaksud menghasilkan pendapatan dan arus kas masa

depan.Menurut Standar Akuntansi Keuangan No.2 (2012: 24) Pengungkapan

terpisah berasal dari arus kas aktivitas pendanaan adalah penting karena guna

memprediksi klaim atas arus kas masa depan oleh para penyedia modal

entitas.

2. METODE PENELITIAN

Desain penelitian ini adalah jenis penelitian kuantitatif dengan

melakukan uji hipotesis. Data yang digunakan adalah data sekunder dengan

melihat laporan tahunan perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia. Data penelitian ini diperoleh dari Indonesian Capital

Market Directory (ICMD) dan Annual Report perusahaan selama tahun 2010

sampai 2014 yang meliputilaporan auditor independen dan laporan keuangan

perusahaan. Sedangkan harga saham perusahaan diperoleh melalui situs

finance.yahoo.com. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode

2010-2014. Pada penelitian ini teknik pengambilan sampel menggunakan

metode purposive sampling yaitu pengambilan sampel dari populasi

3

berdasarkan suatu kriteria tertentu. Kriteria pemilihan sampel sebagai berikut

:

a. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI padatahun 2010-2014

b. Perusahaan tetap aktif dari pasar modal sampai sekarang.

c. Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan perusahaan

selama 2010-2014.

d. Perusahaan manufaktur yang membagikan dividen selama 2010-2014.

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah

statistik deskriptif, uji kualitas data, uji asumsi klasik dan analisis regresi

linier berganda. Model analisis regresi linier berganda digunakan untuk

menjelaskan hubungan dan seberapa besar pengaruh variabel-variabel bebas

terhadap variabel dependen.Adapun rumus dari analisis regresi linier

berganda ini adalah sebagai berikut:

Y = α + β1AKO+ β2AKI+ β3AKP + β4KD+β5PP+ε,

Keterangan:

Y = Harga saham di pasar sekunder

α = Koefisienkonstata

AKO = Arus kas operasi

AKI = Arus kas investasi

AKP = Arus kas pendanaan

KD = Kebijakan dividen

PP = Pertumbuhan penjualan

3. HASIL DAN PEMBAHASAN

Hasil rangkuman analisis regresi linear berganda seperti pada tabel berikut:

Tabel IV.7

Analisis Regresi Linier Berganda

Variabel Β thitung Sig

Konstanta 1.477,149 7,174 0,000

Arus Kas Operasi 0,000 1,280 0,204

Arus Kas Investasi 0,000 -6,424 0,000

4

Arus Kas Pendanaan 0,00027 0,124 0,902

Kebijakan Dividen -12,180 -2,289 0,025

Pertumbuhan Penjualan 993,462 7,582 0,000

R2 = 0,686 Fhitung = 34,542 Adjusted R2 = 0,666 Sig. F / Prob = 0,000

Sumber : Hasil Analisis, 2016, Lampiran 8

Harga Saham=1.477,149+0,000AKO+0,000AKI+0,00027AKP–

12,180KD+0,811PP + e

3.1 Uji Regresi Simultan (Uji F)

Uji F digunakan untuk mengetahui pengaruh secara simultan

variabel arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan,

kebijakan dividen, dan pertumbuhan penjualansecara bersama-sama

terhadap harga saham.

Berdasarkan hasil pengujian hipotesis secara serentak diperoleh

nilai Fhitungsebesar34,542 lebih besar dari nilai Ftabel sebesar 2,33dengan

nilai signifikan 0,000 lebih besar α= 0,05 sehingga dapat disimpulkan

arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, kebijakan

dividen, dan pertumbuhan penjualanberpengaruh secara bersama-

samaterhadap harga saham.Hal ini juga bisa diartikan bahwa model

regresi yang digunakan sudah sesuai (fit) dengan datanya.

3.2 Koefisien Determinasi (R²)

Koefisien Determinasi (Goodness of fit) yang dinotasikan dengan

R2merupakan suatu ukuran yang penting dalam regresi. Seperti yang

telah dijelaskan sebelumnya bahwa determinasi (AdjustedR2)

mencerminkan kemampuan variabel dependen.

Pengujian dengan analisis regresi berganda yang telah dilakukan

diperoleh nilai Adjusted R2 sebesar 0,666.Hal ini artinya bahwa 66,6%

variasi dariharga sahamdapat dijelaskanoleh operasi, arus kas investasi,

arus kas pendanaan, kebijakan dividen, dan pertumbuhan penjualan.

Sedangkan selebihnya33,4% dariharga sahamdapat dijelaskan oleh

5

3.3 UjiParsial(T-test)

1. Pengujian Terhadap Arus Kas Operasi

Dari hasil pengujian uji t untuk variabel arus kas

operasidiperoleh thitung sebesar 1,280lebih kecil ttabelsebesar

1,990dengan tingkat signifikansi sebesar 0,204 lebih besar p-

valuesebesar 0,05, maka H1ditolak. Hal tersebut berarti arus kas

operasitidak berpengaruh terhadapharga saham. Dengan demikian

hipotesis pertama yang menyatakan arus kas operasi berpengaruh

terhadap harga sahamtidak terbukti.

2. Pengujian TerhadapArus Kas Investasi

Dari hasil pengujian uji t untuk variabel arus kas

investasidiperoleh thitungsebesar -6,424 lebih besar ttabelsebesar -

1,990dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil p-

valuesebesar 0,05, maka H2 diterima. Hal tersebut berarti arus kas

investasiberpengaruh terhadap harga saham. Dengan demikian

hipotesis kedua yang menyatakan arus kas investasiberpengaruh

terhadap harga sahamterbukti.

3. Pengujian TerhadapArus Kas Pendanaan

Dari hasil pengujian uji t untuk variabel arus kas

pendanaandiperoleh thitung sebesar 0,124 lebih besar ttabelsebesar -

1,990dengan tingkat signifikansi sebesar 0,902 lebih kecil p-

valuesebesar 0,05, maka H3ditolak. Hal tersebut berarti arus kas

pendanaantidak berpengaruh terhadap harga saham. Dengan

demikian hipotesis ketiga yang menyatakan arus kas

pendanaanberpengaruh terhadap harga saham tidak terbukti.

4. PengujianTerhadapKebijakan Dividen

Dari hasil pengujian uji t untuk variabel kebijakan

dividendiperoleh thitungsebesar -2,289 lebih besar ttabelsebesar -

1,990dengan tingkat signifikansi sebesar 0,025 lebih kecil p-

valuesebesar 0,05, maka H4diterima. Hal tersebut berarti kebijakan

dividenberpengaruh terhadap harga saham. Dengan demikian

6

hipotesis keempat yang menyatakan kebijakan dividen berpengaruh

terhadap harga sahamterbukti.

5. Pengujian TerhadapPertumbuhan Penjualan

Dari hasil pengujian uji t untuk variabel pertumbuhan

penjualandiperoleh thitungsebesar 7,582 lebih besar ttabelsebesar

1,990dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil p-

valuesebesar 0,05, maka H5diterima. Hal tersebut berarti

pertumbuhan penjualanberpengaruh terhadapharga saham. Dengan

demikian hipotesis kelima yang menyatakan pertumbuhan

penjualanberpengaruh terhadap harga sahamterbukti.

4. PENUTUP

Berdasarkan analisis yang telah dilakukan dalam penelitian ini, maka

dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:

1. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwavariabel arus kas operasitidak

berpengaruh terhadap harga saham.Hasil ini membuktikan bahwa secara

operasional tata kelola perusahaan masih kurang bagus. Investor dapat

menilai apakah dana yang diinvestasikan telah dikelola dengan baik oleh

manajemen.

2. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwavariabel arus kas

investasiberpengaruh terhadap harga saham.Hasil ini membuktikan bahwa

investasi yang mencerminkan perusahaan banyak menggunakan investasi

ke perusahaan lain yanghasilnya diharapkan akan menghasilkan

keuntungan di masa yang akan datang.

3. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwavariabel arus kas pendanaantidak

berpengaruh terhadap harga saham.Arus kas pendanaantidak berpengaruh

terhadap harga saham tersebut karena investor tidak melihat atau belum

menggunakan arus kas pendanaan sebagai bahan pertimbangan dalam

melakukan keputusan investasinya dan investor beranggapan bahwa arus

kas pendanaan yang tinggi kurang dianggap baik dalam kinerja

perusahaan.

7

4. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwakebijakan dividenberpengaruh

terhadap harga saham.Hasil ini membuktikan bahwa implikasi bagi

perusahaan adalah perusahaan harus merencanakan untuk mengambil

kebijakan dividen yang membagikan labanya kepada pemegang saham

dalam bentuk dividen daripada menahan labanya dalam bentuk capital

gain karena dengan membagikan labanya kepada pemegang saham dalam

bentuk dividen dapat meningkatkan nilai perusahaan.

5. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwavariabel pertumbuhan

penjualanberpengaruh terhadap harga saham.Hasil ini membuktikan

bahwa adanya kecenderungan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan

yang tinggi menghasilkan tingkat arus kas masa depan dan kapitalisasi

pasar yang tinggi sehingga memungkinkan perusahaan memiliki

biayamodal rendah.

DAFTAR PUSTAKA

Baridwan, Zaki. 2000. Intermediate Accounting. Yogyakarta: BPFE.

Brigham, Houston. 2001, Manajemen Keuangan Buku 2 edisi 2, Jakarta :Erlangga. Brigham. Houston. 2010, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Buku 1 edisi 11,Jakarta : Salemba Empat. Darmadji, Stevanus Hadi dan Yuliawati Tan.2005.Akuntansi Lanjutan sebuahPerspektif Indonesia. Malang: Bayumedia Publishing. Deitiana, Tita. 2011. Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan danRasio Keuangan terhadap Harga Saham. Jurnal Bisnis dan AkuntansiVol.13 No.1. Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Halim Abdul. 2003. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat.

Harahap, Sofyan Syafri. 2006. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan.Jakarta :Raja Grafindo Persada.

8

Hermuningsih, Sri. 2012. Pengantar Pasar Modal Indonesia.Yogyakarta: UPPSTIM YKPN Harnanto. 2002. Akuntansi Keuangan Menengah Buku Satu. Yogyakarta: FakultasEkonomi UGM. Hanafi, Mahmud M dan Abdul Halim. 2009. Analisis Laporan Keuangan EdisiKeempat. Yogyakarta: UPP STIM YKPN Ikatan Akuntan Indonesia. 2012. Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta: IAI

Jogiyanto, HM. 2003.Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi Ketiga. Yogyakarta: BFEE Jogiyanto, HM. 2010.Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi Ketujuh.Yogyakarta: BFEE Keiso, Weygandt dan Warfield. 2008. Akuntansi Intermediate Edisi Kedua belas.Jakarta: Erlangga Munawir, S. 2004. Analisa Laporan Keuangan Edisi Keempat. Yogyakarta:Liberty Mutia, Evi. 2012. Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas terhadap Harga Saham.Jurnal Akuntansi Vol.1 No.1 Pratama,Bhagas Adhitya Ardia. 2014.Pengaruh Economic Value Added (EVA),Profitabilitas, Kebijakan Dividend dan Pertumbuhan Penjualanterhadap Harga Saham Studi Empiris Perusahaan Manufaktur dI BEIPeriode 2011-2013. Universitas Diponegoro. Skripsi. Rahmandian, Febian. 2013. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga SahamPerusahaan di Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEIPeriode 2007-2011. Jurnal Ilmiah Vol.2 No.1. Rizal, Rahma. 2014. Pengaruh Arus Kas dan Kebijakan Deviden Terhadap HargaSaham di Bursa Efek Indonesia.Jurnal Manajemen dan AkuntansiVol.3 No.3. Singgih, Santoso. 2000. Buku Latihan SPSS Statistik Parametrix. Jakarta: Elex Media Sesantyarso, Ria. 2011. Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi dan NilaiBuku Ekuitas terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufakturyang

9

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Studi Empiris Tahun 2008-2010.Universitas Muhammdiyah Surakarta. Skripsi Sha, Thio Lie. 2015. Pengaruh Kebijakan Deviden, Likuiditas, Net Profit Margin,Return On Equity dan Price To Book Value terhadap Harga Sahampada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2010-2013. Jurnal Akunttansi Vol.XIX No.2 Swastha, Basu. 2001. Manajemen Penjualan edisi ketiga. Yogyakarta: FakultasEkonomi UGM Sunariyah. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal edisi ketiga. Yogyakarta:(UPP) AMP YKPN Tandelilin, Eduardus. 2001.Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio EdisiPertama. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta Widoatmodjo, Sawidji. 1996. Cara Sehat Investasi di Pasar Modal. Jakarta: PTJurnalindo Aksara Grafika Wijaya,I Putu Andre Sucita dan I Made Karya Utama. 2014. PengaruhProfitabilitas, Struktur Aset dan Pertumbuhan Penjualan terhadapStruktur Modal serta Harga Saham. Jurnal Akuntansi ISSN: 2302-8556 Meythi dan Selvi Hartono. 2012. .Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kasterhadap Harga Saham.Jurnal Ilmiah Akuntansi No.7 ISSN: 2086-4159 Zulfiani, Mikhda. 2012. Pengaruh Total Arus Kas, Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi terhadap Harga Saham. Universitas Muhammdiyah Surakarta. Skripsi Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2010

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2011

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2012

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2013

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2014

http://www.idx.co.id

www.yahoofinance.com

10