nilai buku, saham, intrinsik dll

PENILAIAN SAHAM

Tujuan penilaian saham

Saham adalah aset finansial yang dapat dijadikan investasi

Penilaian saham dilakukan untuk menentukan apakah saham yang akan dibeli/ jual

akan memberikan tingkat return yang sesuai dengan tingkat return yang diharapkan.

Nilai saham dibedakan menjadi:

nilai nominal

nilai buku,

nilai pasar,

nilai instrinsik.

Memahami keempat konsep nilai ini merupakan hal yang perlu dan berguna, karena

dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham yang tumbuh (growth) dan yang

murah (undervalued). Dengan mengetahui nilai buku dan nilai pasar, pertumbuhan

perusahaan dapat diketahui.

Nilai nominal

Nilai nominal adalah nilai per lembar saham yang berkaitan dengan hukum.

Nilai yang tercantum dalam lembar saham.

Nilai buku (book value)

Nilai buku per lembar saham adalah nilai aktiva bersih (net assets) yang dimiliki pemilik

dengan memiliki satu lembar saham.

Dilihat dari laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan.

Nilai pasar (Market value)

Harga saham di bursa saham pada saat tertentu.

Ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar bursa

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Mafizhatun Nurhayati SE. MM.

MANAJEMEN KEUANGAN II 1

Nilai instrinsik (Intrinsic value / Fundamental value)

Nilai sebenarnya/ seharusnya dari suatu saham.

Calon investor menghitung nilai instrinsik saham untuk memutuskan strategi

investasinya.

Jika nilai pasar > nilai instrinsik overvalued jual

Jika nilai pasar < nilai instrinsik undervalued beli

Menentukan nilai instrinsik

Analisis fundamental menghitung nilai instrinsik menggunakan data keuangan

perusahaan

Analisis teknikal menghitung nilai instrinsik dari data perdagangan saham

(harga dan volumen penjualan) yang telah lalu.

Analisis teknikal

Analisis teknikal (technical analysis) merupakan suatu teknik analisis yang

menggunakan data atau catatan mengenai pasar dengan mengamati harga saham pada

waktu yang lalu,

Digunakan untuk mengakses permintaan dan penawaran suatu saham tertentu atau

pasar secara keseluruhan.

Analisis ini menggunakan data pasar yang dipublikasikan, seperti: harga saham, volume

perdagangan, indeks harga saham gabungan dan individu, serta faktor-faktor lain yang

bersifat teknis.

Pendekatan ini juga disebut pendekatan analisis pasar (market analysis) atau analisa

internal (internal analysis).

Analisis teknikal didasarkan pada data pasar yang dipublikasikan.

Fokus analisis teknikal adalah ketepatan waktu. Penekanannya hanya pada perubahan

harga.

Berfokus pada faktor-faktor internal melalui analisis pergerakan di dalam pasar dan/atau

saham.

Analisis teknikal pada dasarnya merupakan upaya untuk menentukan kapan investor

membeli atau menjual saham.

Para analis teknikal cenderung lebih berkonsentrasi pada jangka pendek.



Teknik-teknik analisis ini dirancang untuk mendeteksi pergerakan harga dalam jangka

waktu yang relatif pendek.

Terdapat pola pergerakan harga saham yang diyakini akan berulang.

Menggunakan grafik (chart) untuk menemukan pola pergerakan harga saham.

Support level tingkat/ kisaran harga, pada saat analis mengharapkan akan

terjadi peningkatan yang signifikan atas permintaan saham di pasar (lower boundary =

batas bawah)

Resistance level tingkat/ kisaran harga, pada saat analisis berharap terjadi

peningkatan yang signifikan atas penawaran saham di pasar (upper boundary = batas

atas)

Tahapan analisis fundamental

Proses analisis “Top-down” :

Analisis ekonomi dan pasar modal

Analisis industri

Analisis perusahaan

Analisis Ekonomi

Terdapat hubungan yang erat antara kondisi ekonomi global dan nasional terhadap

kinerja pasar modal suatu negara, apalagi terhadap suatu perusahaan



Menganalisis variabel ekonomi makro suatu negara, seperti: Produk Domestik Bruto

(GNP), Tingkat pengangguran, tingkat inflasi, kurs valuta asing, investasi swasta,

tingkat bunga, dll.

Analisis industri

Diperlukan untuk memilih industri yang memiliki prospek yang menguntungkan.

Beberapa penelitian menyebutkan;

Industri yang berbeda mempunyai tingkat return yang berbeda

tingkat return masing-masing industri berbeda di setiap tahunnya

Tingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri yang sama, terlihat

cukup beragam

tingkat risiko industri juga beragam

tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang waktu

Analisis perusahaan

Ada dua pendekatan fundamental yang umumnya digunakan dalam melakukan

penilaian saham, yaitu:

(1) pendekatan laba (price earning ratio)

(2) pendekatan nilai sekarang (present value approach).

(1) pendekatan laba (price earning ratio)

Pendekatan ini paling banyak digunakan oleh para pemodal dan analis sekuritas.

P/E ratio approach rasio harga pasar saham terhadap laba menunjukkan berapa

besar investor menilai harga saham dari kelipatan laba yang dilaporkan perusahaan.



Pendekatan ini didasarkan hasil yang diharapkan pada perkiraan laba perusahaan di

masa yang akan datang, sehingga dapat diketahui berapa lama investasi saham

akan kembali.

Valuing Common Stocks

Expected Return - The percentage yield that an investor forecasts from a specific

investment over a set period of time. Sometimes called the holding period return (HPR).

The formula can be broken into two parts.

Dividend Yield + Capital Gain

Contoh: PT. XYZ memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan sebesar

3.000. Harga saham PT ini sekarang adalah 8.000 per lembar. Tahun depan diramalkan

harga saham akan naik menjadi 10.000 per lembar karena perusahaan baru saja

memenangkan proyek besar dari pemerintah. Berapakah Expected return dr saham

PT.XYZ?

r = 3000 + 10000 – 8000 = 62,5 %

8000

(2) pendekatan nilai sekarang (present value approach).



Present value approach nilai saham dihitung dengan mendiskontokan arus kas masa

depan yang diterima investor (diwakili oleh dividen) dividend discounted model

Nilai sekarang suatu saham adalah sama dengan nilai sekarang dari arus kas di masa

yang akan datang yang investor harapkan diterima dari investasi atas saham tersebut.

Secara matematis, rumus untuk nilai intrinsik adalah adalah sebagai berikut:

k = tingkat return yang diharapkan (risk free rate of return + risk premium)

Dividend discounted model

Arus kas merupakan komponen dalam penentuan nilai perusahaan. Sebagai alternatif

dari arus kas, laba perusahaan (earnings) juga dapat digunakan untuk menghitung nilai

perusahaan. Arus dividen dapat dianggap sebagai arus kas yang diterima oleh investor.

Dengan alasan bahwa dividen merupakan satu-satunya arus pendapatan yang diterima

oleh investor, model diskonto dividen dapat digunakan sebagai pengganti model

diskonto arus kas untuk menghitung nilai intrinsik saham.

Dividend discounted model

Dividen yang tidak dibayar dengan teratur

Dividen konstan tidak bertumbuh

Pertumbuhan dividen yang konstan

model diskonto dividen untuk menghitung nilai intrinsik saham.

Penilaian Saham Biasa

Dividend Discount Model – Perhitungan harga saham sekarang yang menyatakan

bahwa nilai saham sama dengan present value dari semua dividen yang diharapkan di

terima di masa yang akan datang.

H - Time horizon for your investment.



Example

Diramalkan bahwa PT. XYZ akan membayar dividen sebesar $3, $3.24, and $3.50 untuk

3 tahun yang akan datang. Pada tahun ketiga, kalian mengantisipasi menjual saham

dengan harga pasar sebesar $94.48. Berapakah harga saham apabila diketahui 12%

expected return?

Penilaian intrinsik dividen tidak teratur.

Ada beberapa perusahaan yang sudah go public dalam membayar dividen tidak teratur,

yaitu dividen tiap-tiap tahun tidak mempunyai pola yang jelas, bahkan untuk tahun-tahun

tertentu tidak membayar dividen sama sekali, saat perusahaan mengalami kerugian

atau dalam masa kesulitan likuiditas.

Dividen yang tidak dibayar dengan teratur

Dividen dibayarkan dalam 5 tahun, return yang diinginkan adalah 20%

Periode 1 2 3 4 5

Dividen

(Rp)

1.000 1.500 0 750 2.100

Dividen Tumbuh Secara Tidak Konstan (Nonconstant Growth Rate)

Umumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan karena kebanyakan perusahaan2

mengalami life cyles (early-faster growth, faster than economy, then match with

economy’s growth, then slower than economy’s growth)



Langkah-langkah Perhitungan Nonconstant Growth

1 Menentukan estimasi pertumbuhan dividen ( g )

2 Menghitung present value dividen selama periode dimana dividen tumbuh tidak

konstan

3 Menghitung nilai saham pada periode pertumbuhan tidak konstan

4 Menjumlahkan 2 dan 3 untuk mendapatkan P0

Contoh Nonconstant Growth (1)

Perusahaan Hayo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya bervariasi.

Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar 20% per tahun selama 2

tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi 5% per tahun

sampai waktu tak terhingga. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 18%.

Dividen terakhir yang dibagikan adalah Rp 200/ lembar. Berapakah harga saham

perusahaan tsb sekarang?

Jawab

D1 = D0 (1+ 0,20) = 200 (1,20) = 240

D2 = D0 (1+0,20)2 = 200 (1,44) = 288

PV (D1, D2) = 240/(1+0,18)+288/(1+0,18)2

= 203,39 + 206,84= 410,23

P2 = D3/Ks – g = D2 (1+0,05) /0,18 – 0,05

= 302,40/0,18-0,05 = 2.326

PVP2 = 2.326/(1+0,18)2 = 1.670,5

P0 = 410,23+ 1.670,5 = 2.080,73

More Example (2)

Perusahaan Yahoo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya berbeda sesuai dgn

pertumbuhan perusahaan. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar

30% per tahun selama 3 tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun



menjadi 10% per tahun untuk selamanya. Pemilik perusahaan menginginkan return

sebesar 16%.Dividen terakhir yang dibagikan adalah 1,82/ lembar. Berapakah harga

saham perusahaan tsb sekarang?

Answer

D0 = 1,82

D1 = D0 ( 1+0,30 ) = 1,82 (1,30) = 2,366

D2 = 1,82 (1+0,30 )2 = 3,070

D3 = 1,82 (1+0,30)3 = 3,999

D4 = 3,999 (1+0,10) = 4,399

PV (D1,D2, D3) =

2,36/(1+0,16) + 3,070/(1+0,16)2 +3,999/(1+0,16)3

= 6,89

P3 = D4 / Ks – g

= 4,399/ 0,16 – 0,10

= 73,32

PVP3 = 73,32 / (1+0,16)3

=46,97

Jadi harga saham

P0 = PV (D1,D2,D3)+ PVP3

= 6,89 + 46,97 = 53,86

Penilaian nilai intrinsik tanpa pertumbuhan.

Jika perusahaan membayar dividen konstan yang nilainya sama dari waktu ke waktu,

yaitu sebesar D,

Dividen konstan tidak bertumbuh

Dividen secara teratur dibayarkan Rp1.000, maka nilai intrinsic / nilai wajar harga saham

adalah:



Formula di atas menunjukkan model pertumbuhan nol (zero growth model) dari

pembayaran dividen untuk menghitung nilai intrinsic saham untuk kasus pembayaran

dividen yang konstan sebesar D dengan tingkat bunga diskonto sebesar k.

Pertumbuhan dividen yg konstan

Dividen secara teratur dibayarkan Rp1.000, maka,dividen diharapkan tumbuh 5% per

tahun. Return yang diinginkan adalah 20% per tahun.Nilai wajar saham adalah:

Rumus Dividen Bertumbuh Konstan

P0 = D0(1+g)/Ks-g

P0 = Harga saham

D0 = Nilai dividen terakhir

g = tingkat pertumbuhan perusahaan

Ks atau k = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb

Model ini disebut Gordon model sesuai dgn nama penemunya Myron J Gordon

Contoh Constant Growth/ Gordon Model



Dengan menggunakan Gordon Model, kita dapat menghitung harga saham A, apabila

diketahui dividen terakhir adalah Rp 1,82. Tingkat pertumbuhan perusahaan

diperkirakan sebesar 10%. Investor mensyaratkan return sebesar 16%, berapa harga

saham A?

P0 = D0(1+g)/Ks-g

= 1,82(1+0,10)/0,16-0,10

= 33,33

Tugas

1. What is the value of a stock that expects to pay a $3 dividend next year, and then

increase the dividend at a rate of 8% per year, indefinitely? Assume a 12% expected

return. Use Gordon Model

2. If the same stock is selling for $100 in the stock market, what might the market be

assuming about the growth in dividends?

3. Sekarang adalah tanggal 1/1/1991. PT Aqua mengharapkan bahwa perusahaan

akan mengalami kenaikan pendapatan 20% per tahun selama 5 tahun mendatang

(petunjuk: kenaikan pendapatan = kenaikan dividen). Setelah itu perusahaan

memperkirakan bahwa pendapatan atau dividen akan menurun secara konstan 6%

per tahun sampai waktu tak terhingga. Pemegang saham menginginkan keuntungan

sebesar 10%. Dividen terakhir yang baru saja dibayarkan kemarin adalah Rp 1,5.

Hitunglah harga saham perusahaan tersebut hari ini.

4. Dividen yg terakhir dibayar oleh PT Paper Mills adalah Rp 1,5. Harga saham

perusahaan tersebut saat ini adalah Rp 15,75. Dividen diharapkan bertumbuh

secara konstan 5% per tahun. Jika pemegang saham menginginkan rate of return on

stock sebesar 15%, hitung dividen yield dan capital gain yield selama setahun

mendatang.



nilai buku, saham, intrinsik dll

Documents