alat alat analisis dalam pembelanjaan kelompok

ALAT-ALAT ANALISIS DALAM PEMBELANJAAN

Kelas D

Oleh : Yusniar Adelia Ningrum Cinthia Valentiana Iswahyudi Sulinda Ramadhanti Rizqi Ila Khoiriyah Dita Kusumawati ( 100810201022 ) ( 100810201042 ) (100810201133 ) (100810201138 ) ( 100810201161 )

JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS JEMBER 2012

Konsep dan Teknik Capital Budgeting

Bab VIIKONSEP DAN TEKNIK CAPITAL BUDGETING

Setiap perusahan yang melakukan investasi baru dalam aktiva tetap selalu dengan harapan bahwa perusahaan akan memperoleh kembalu dana yang tertanam dalam investasi tersebut dalam jangka waktu tertentu yang proses telah diantisipasikan. dan Keseluruhan perencanaan

pengembalian keputusan mengenai pengeluaran dana, yang melebihi jangka waktu satu tahun, disebut sebagai capital budgeting. Capital budgeting mempunyai arti yang sangat penting bagi perusahaan karena : 1. Dana yang dikeluarkan akan terikat dalam jangka waktu yang lama, sehingga perlu diperhitungkan secara cermat untung rugi.

2.

Kebutuhan dana harus diperhitungkan secara tepat karena jika dana yang tersedia melebihi kebutuhan akan menimbulkan beban tetap tambahan. Sebaliknya jika dana yang tersedia kurang dari seharusnya, mengakibatkan kegiatan produksi akan terganggu karena tidak didukung oleh peralatan yang cukup. Capital budgeting bersangkutan dengan pengeluaran dana untuk pembelian aktiva tetap dan pengeluaran lain untuk jangka panjang yang tergolong dalam capital expenditure. Investasi dalam proyek yang baru, yang menyangkut dalam aktiva tetap, terutama dalam

pembelian alat-alat produksi, harus diperhitungkan secara seksama. Sebab apabila investasi sudah dijalankan, tetapi kemudian terjadi kekeliruan perhitungan, sukar untuk menariknya kembali. Dan i ni berarti kerugian besar. Alat-alat tahan lama terutama mesin-mesin tidak

Alat-alat Analisis dalam Pembelanjaan

mudah untuk dijual kembali dalam waktu yang singkat. Lain halnya dengan investasi dalam modal kerja. Dasar yang dipaki adalah forecast penerimaan (cash inflows) dan pengeluaran (cash outflows) sebagai akibat adanya investasi, yang harus dihitung berdasarkan metodemetode tertentu. Investment proposal dibedakan dalam beberapa katagori yaitu : 1. Replacement atau investasi penggantian Suatu saat mesin-mesin yang telah ada, sudah semakin tua atau out of date, sehingga perlu diganti. Dari penggantian ini diharapkan diperoleh cash saving yang menguntungkan. 2. Expansion investment atau investasi untuk perluasan.. prospek yang cerah dari suatu usaha yang telah ada menimbulkan gagasan untuk mengembangkan lebih jauh sehingga perlu dilakukan investasi baru, tetapi masalahnya tidak selalu ekspansi itu akan memberikan keuntungan finansial. 3. New product activities atau memperluas usaha baru guna memproduksi jenis produk yang baru. Investasi di bidang usaha yang baru, memerlukan pemecahan yang tepat, terutama yang menyangkut proyeksi dari keuntungan keuntungan yang akan dperoleh, yang dapat menjamin pengembalian modal yang mungkin berasal dari pinjama. Resiko yang dihadapi, harus berimbang dengan kemungkinan untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar. Untuk memilih salah satu atau lebih dari beberapa alternatif investasi yang mungkin dilakukan atau diterima, ada beberapa kriteria investasi (metode pemilihan), yang digunakan sebagai alat analisis yaitu : 1. Net present value method. 2. Internal rate of return method. 3. Pay back period method. 4. Average rate of return method. Untuk melengkapi kriteria investasi tersebut dapat pula digunakan analisis capital rationing.


Net present value method Konsep net present value merupakan model yang memperhitungkan pola cash flows keseluruhan dari suatu investasi, dalam kaitannya dengan waktu, berdasarkan discount rate tertentu. Untuk menjelasakan konsep ini ada beberapa dasar pengertian yang perlu dipahami lebih dulu. (Lihat bab VI)1. Pengertian present value. Present value adalah nilai sekarang. Apabila hasil proyeksi

keuntungan selama 3 tahun mendatang sebesar Rp 3.000,- yang diperoleh Rp 1.000,- pada tiap akhir tahun, berapakah nilai Rp 3.000,- tersebut bila dinilai sekarang. Untuk menentukan beberapa nilai sekarang, perlu digunakan discount rate yang dapat ditentukan berdasarkan cost of capital (lihat konsep cost of capital pada bab selanjutnya). Contoh : Investasi dalam tahun ke 0 (nol) sebesar Rp 2.000,- diharapkan selama 3 tahun mendatang akan diperoleh earning rata-rata Rp 1.000,- pertahun. Bila tidak diperhitungkan nilai sekarang, maka pola cash flow atas investasi tersebut dapat digambarkan sebagai berikut :


Gambar 7.1Rp. 2.000,-

Investasi

Tahun Nol

Rp. 1.000,-

Rp. 1.000,-

Rp. 1.000,-

Pola cash flows Keuntungan yang diterima dalam angka adalah Rp. 3.000,- sebetulnya bila proyeksi keuntungan sebesar Rp. 3.000,- tersebut dinilai dengan waktu sekarang, maka nilainya kurang dari Rp. 3.000,- apabila pola penerimaan dikaitkan dengan konsep time value of money, misalkan pada discount rate 10%, maka pola cash flows akan nampak sebagi berikut :

Gambar 7.2POLA CASHFLOWS YANG KONVENSIONAL 1 0 10% Rp. 1.000,2 3

Rp. 1.000,-

Rp. 1.000,-

PV Rp

0,909 10%

PV Rp PV Rp

0,826 10%

discounting

0,751


Nilai Rp 1000,- yang diterima setiap akhir tahun sampai dengan ke 3 bila dinilai sekarang, menjadi :

Present value : tahun

1

=

Rp1.000,- x 0,909 2 3 = =

= Rp 909,= Rp 826,= Rp 751,= Rp2.486,-

Rp1.000,- x 0,826 Rp1.000,- x 0,751

Total Present Value Untuk menentukan discount factor rate 10%, lihat tabel A1 pada lampiran : Pada rate 10%, N ke 1 2 3 Pengertian cash flow = 0,909 (pembulatan) = 0,826 = 0,751

Cash flow atau proceeds adalah earning after plus taxes depresiasi. Ada juga yang menyebutnya dengan net cash flows. Pola cash flows dibedakan dalam dua jenis : a. Conventional cash flows : Pola cash flows ini adalah initial cash outflow yang diikuti dengan seri dari cash flow secara kontinyu, seperti dalam gambar 7.3. Gambar 7.3POLA CASHFLOWS YANG KONVENSIONAL Rp. 500,Rp. 500,Rp. 500,Rp. 500,Rp. 500,-

Cash In Flows 1 2 Usia InvestasiRp. 2.000,-

Cash Out Flows

3

4

5


Dari gambar 3 terlihat bahwa investasi pada tahun ke nol Rp. 2000,- menghasilkan net cash flows sebesar Rp 500,- setiap tahun. a) Net Present Value (discount rate 10%)

N

CF (juta)

DF

PC cash inflows

1 2 3 4 5 6

20 20 20 20 20 20

0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564

Rp 18.180.000,Rp 16.250.000.Rp 15.020.000,Rp 13.660.000,Rp 12.420.000,Rp 11.280.000,Rp Rp 60.000.000,Rp 27.080.000,-

PV cash inflows 87.080.000,Net investment NPV

N

CF (juta)

DF

PC cash inflows

1 2 3 4 5 6

45 22 20 13 13 13

0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564

Rp 40.905.000,Rp 18.172.000.Rp 15.020.000,Rp 8.879.000,Rp 8.073.000,Rp 7.332.000,-


PV cash inflows Net investment NPV

Rp 98.381.000,Rp 72.000.000,Rp 26.381.000,-

Catatan : Untuk menghitung NPV proyek 1, karena cash flownya sama setiap tahun, dapat digunakan dengan cara yang lebih singkat, yaitu menggunakan table A2 pada discount rate 10%.


Discount factor PV cash inflows

= 4,335 = Rp 20.000.000,- 4.335 = Rp 87.100.000,-

Net investment= Rp 60.000.000,Net present value = Rp 27.100.000,-

(Hasil perhitungan berbeda, karena hasil pembulatan discount factor).

b)

B/C ratio : Proyek = = 1,45

c) Pay Back period: Proyek 1 = 3 tahun Proyek 2 = 2 tahun 3 bulan Bila berdasarkan average cash flow yaitu :

Pay back proyek 2

d) Avera Rate of Return

Proyek 1

Proyek 2

Average investment = Rp 30.000.000,Average EAT Average rate of return: = Rp 10.0000.000,Rp 36.000.000,Rp 9.000.000,-


Proyek 1

Proyek 2

e) Internal Rate of Return (lihat table PV A1)


Proyek 1 Discount rate 22% N CF (juta) 1 2 3 4 5 6 20 20 20 20 20 20 0,820 0,627 0,551 0,451 0,370 0,303 Rp 16.400.000,Rp 13.440.000,Rp 11.020.000,Rp 9.020.000,Rp 7.400.000,Rp 6.060.000,Rp 63.340.000,Rp 60.000.000,Rp 3.340.000,DF PV cash inflows

Total PV Net investment NPV

Discount rate 24%

N

CF (juta)

DF

PV cash inflows

1 2 3 4 5 6

20 20 20 20 20 20

0,806 0,650 0,524 0,423 0,341 0,275

Rp 16.120.000,Rp 13.000.000,Rp 10.480.000,Rp 8.460.000,Rp 6.820.000,Rp 5.500.000,Rp 60.380.000,Rp 60.000.000,Rp 380.000,-



Discount rate 22%

N

CF (juta)

DF

PV cash inflows

1 2 3 4 5 6

20 20 20 20 20 20

0,800 0,640 0,512 0,410 0,328 0,262

Rp 16.000.000,Rp 12.800.000,Rp 10.240.000,Rp 8.200.000,Rp 6.560.000,Rp 5.240.000,Rp 59.040.000,Rp 60.000.000,Rp (960.000,-)

Total PV Net investment NPV(-)

Interpolasi Discount rate 24% Present value 25% Present value Perbedaan Discount rate 1% 24% Preseng value Net investment Perbedaan Rp 60.380.000,Rp 59.040.000,Rp 1.340.000,Rp 60.380.000,Rp 60.000.000,Rp 380.000,-

Persentase perbedaan Internal rate of return Proyek 1 =

Proyek 2 Discount rate 26% N DF CF PV cash inflows


(juta) 1 2 3 4 5 6 0,794 45 0,630 22 0,500 20 0,397 13 0,315 13 0,250 13 Rp 35.730.000,Rp 13.860.000,Rp 10.000.000,Rp 5.161.000,Rp 4.095.000,Rp 3.250.000,Rp 72.096.000,Rp 72.000.000,Rp 96.000,-


Discount rate 27%

1 2 3 4 5 6

0,787 45 0,620 22 0,488 20 0,384 13 0,303 13 0,238 13

Rp 35.415.000,Rp 13.640.000,Rp 9.760.000,Rp 4.992.000,Rp 3.939.000,Rp 3.094.000,Rp 70.840.000,Rp 72.000.000,Rp (1.160.000,-)


Interpolasi Discount rate 26% Present value 27% Present value Perbedaan Discount rate 1% 26% Present value Rp 72.096.000,Rp 70.840.000,Rp 1.256.000,Rp 72.096.000,-


Net investment Perbedaan

Rp 72.000.000,Rp 96.000,-

Persentase perbedaan IRR

f) Kesimpulan yang dapat diambil: 1. Kedua proyek dapat diterima untuk seluruh kriteria investasi. 2. Pertimbangan NPV, proyek 1 lebih menguntungkan. 3. Pertimbangan pay back period, proyek 2 lebih menguntungkan. 4. Pertimbangan average rate of return, proyek 1 lebih menguntungkan. 5. Pertimbangan IRR, proyek 2 lebih menguntungkan.

g) Grafik hubungan antara NPV dan Discount Rate

60 50 40 30 (2) 20 IRR 24,28 (1) IRR 26,08

10


0 5 -20 Discount rate (%) -10 10 15 20 25 30 Proyek 2 Proyek 1

2. Estern Company, menggunakan mesin, seharga RP 25 juta. Umue mesin tersebut tinggal 5 tahun lagi, dan nilainya sekarang berdasarkan harga pasar (current market value) adalah Rp 5.000.000,-. Umur mesin itu keseluruhan adalah 10 tahun. Depresiasi dengan straight line method. Pimpinan ingin mengganti mesin itu dengan mesin baru, seharga RP 50.000.000,-estimasi salvage value sebesar Rp 1.000.000,-. Diharapkan dengan penggantian mesin akan diperoleh cash saving atau penghematan biaya, sebesar RP 5.000.000,-setahun. Dan penjualan akan bertambah 1%. Depresiasi dengan method straight line, selama 5 tahun dan cost of capital 10%. Tax rate 50%. Total penjualan adalah Rp 500.000.000,Operating cost Rp 350.000.000,- depresiasi sekarang sebesar Rp 50.000.000,- per tahun. Berdasarkan data tersebut, hitunglah: a. NPV mesun baru dan net investment. b. Bagaimana keputusan saudara jika expected saving (harapan atas cash saving) bertambah menjadi Rp 10.000.000,- per tahun, dan salvage value menjadi Rp 5.000.000,c. Bagaimana pendapat saudara, jika cost mesin baru Rp 60.000.000,-dan salvage value Rp 10.000.000,-. Pertambahan penjualan sebesar 2% dan cash saving Rp 15.000.000,Depresiasi tetap dengan metode yang sama. Gunakan NPV method.


Pemecahan:a. Net Cash Outflow Nilai buku, mesin lama

Rp

12.500.000.-

Salvage value mesin lama

Rp (5.000.000,-) Rp 7.500.000,-

Tax rate 50% Tax saving Harga mesin baru Tax saving Salvage value mesin lama Net cash outflow (net investment)

Rp 3.750.000,Rp 3.750.000,Rp 50.000.000,Rp (3.750.000,-) Rp (5.000.000,-) Rp 41.250.000,-

Kemudian perlu dicari tambahan cash inflow, dengan alternative tanpa investasi baru. Sehingga dapat diketahui besarnya penghematan.

1. Non conventional cash flows Pada pola yang tidak konvensional memperhitungkan kemungkinan-kemungkinan pada pertengahan usia atau pada waktu tertentu, terjadi reparasiatu turun mesin, sehingga tidak bisa berproduksi. Reparasi ini memerlukan biaya yang merupakan capital expenditure.

Contoh : Harga mesin Rp 2.000,- dengan usia 10 tahun. Pola penerimaan rata-rata Rp 500,- per tahun tetapi pada tahun ke 5 perlu dilakukan reparasi sehingga perlu biaya sebesar Rp 800,- Dengan data tersebut maka pola non conventional cash flows dapat digambarkan sebagai berikut :

Gambar 7.4 Pola cash flows yang non konvensional.


50 0

50 0

50 0

500

500

50 0

50 0

50 0

50

Cash in flows Cash out flows 1 2 3 4

5 6 7 8 9

Dalam gambar nampak bahwa pada tahun ke 5, tidak ada penerimaan karena mesin sedang direparasi. Pada tahun tersebut terjadi pengeluaran sebesar Rp 800,

3. Net Investment (outlay) Bentuk investasi yang merupakan cash outflows dapat dibedakan dalam duakelompok : a. Capitalexpenditure yaitu jenis pengeluaran yang memberikan manfaat jangka panjang seperti, pembelian tanah, mesin-mesin bangunan, dan aktiva tetap lainnya yang sering disebut outlay. b. Revenue expenditure yaitu jenis pengeluaran yang diperhitungkan sebagai biaya seperti: biaya material, tenaga kerja, biaya pabrik, operating expenses dan lain sebagainya. Besarnya nilai investasi (net investment) yang merupakan capital expenditure dapatditentukan dengan cara : Tabel 7.1 Cara menentukan besarnya net investment Harga proyek (+) (- ) (=) Biaya pemasangan = ______________________ ______________________ ______________________ ______________________

Proceed atas penjualan assets lama = Pajak atas penjualan assets Net investment = =

Contoh : 4 tahun yang lalu dibeli mesin dengan harga Rp 100.000,- Usia teknis 10 tahun. Diperkirakan mesin ini bila dijual sekarang akan laku Rp 110.000,- Capital gain tax rate 50 %. Mesin baru apabila dibeli akan diperoleh dengan harga Rp 200.000,-. Biaya pemasangan Rp 50.000,(installation cost). Berapakah besarnya net investment?


Pemecahan : Capital gain (keuntungan atas penjualan aset) = Rp 100.000,- - Rp Rp 100.000,- = Rp 10.000,Nilai buku mesin lama = Rp 100.000,- - Rp Rp 40.000,- = Rp 60.000,- Normal gain = Rp 40.000,- (Nilai yang sudah dipakai). Total pajak yang harus dikeluarkan : Capital gain Normal gain Tabel 7.2 Menentukan net investment Net investment Harga mesin baru Biaya pemasangan Rp 200.000,Rp 50.000,- + Rp 250.000,Proceed atas penjualan assets lama Rp 110.000,- Rp 140.000,Pajak penjualan assets Net investment Rp 23.000,- + Rp 163.000,: Rp 10.000,- x 30% = Rp 3.000,-

: Rp 40.000,- x 50% = Rp 20.000,Total = Rp 23.000,-

Catatan : Dalam penjualan assets kemungkinan terjadi 4 keadaan : 1. Assets terjual melebihi harga beli (seperti contoh di aas). 2. Assets terjual di bawah harga beli, tetapi di atas nilai buku. 3. Assets terjul sama dengan nilai buku. 4. Assets terjual kurang atau di bawah nilai buku.


Istilah-istilah di atas perlu dimengerti lebih dulu, untuk lebih memudahkan memahami konsep net present value khususnya dan metode-metode yang lain. Net present value dapat dirumuskan dalam bentuk sebagai berikut : Tabel 7.3 Konsep net present value PV of proceeds: tahun ke 1 : ke 2 : ke 3 Rp ______ x DF = Rp ______ Rp ______ x ___ = Rp ______ Rp ______ x ___ = Rp ______ Total PV Net investment (outlay) Net present value = Rp ______ = Rp ______ = Rp ______

Dari format ini dapat pula dihitung benefit cost ratio (B/C ratio) atau profitabillity index, yaitu : PI = ............................................................................................. (7.1)

Kriteria yang dipakai untuk menolak atau menerima suatu investasi bila digunakan NPV sebagai basis seleksi ialah, diterima bila NPV adalah positif atau PI lebih besar dari satu, dan sebaliknya. Contoh perhitungan : Proyek A dan B membutuhkan investasi sebesar Rp 800.000,-. Pola cash flows untuk masingmasing proyek diperkirakan sebagai berikut : Tabel 7.4 Proyek A Tahun 1 2 3 4 5 Rp 400.000,Rp 400.000.Rp 200.000,Rp 100.000,Proyek B Rp 100.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 300.000,-


6

-

Rp 400.000,-

Proyek manakah yang paling menguntungkan bila perhitungan atas dasar konsep net present value. Discount rate diperhitungkan 8%. Pemecahan : Discount factor (DF) pada discount rate 8% (dapat dilihat pada tabel A.1) Proyek PV of proceeds, tahun 1 Rp 400.000,- x 0,926 = 2 Rp 400.000,- x 0,857 = 3 Rp 200.000,-x 0,794 = 4 Rp 100.000,- x 0,735 = Total present value Net investment Net present value Rp 370.400,Rp 324.800,Rp 158.800,Rp 73.500,Rp 945.500,Rp 800.000,Rp 145.500,-

(B/C ratio) =

= 1,18

Benefit Cost ratio B/C = profitabillity index Proyek B PV of proceeds, tahun 1 Rp 100.000,- x 0,926 = 2 Rp 200.000,- x 0,857 = 3 Rp 200.000,- x 0,794 = 4 Rp 200.000,- x 0, 735 = 5 Rp 300.000,- x 0,681= 6 Rp 400.000,- x 0,630 = Total present value Nilai investment Net present value Rp 92.600,-

Rp 171.400,Rp 158.800,Rp 147.000,Rp 204.300,Rp 252.000,Rp 1.026.100,Rp 800.000,Rp 226.100,-


B/C ratio =

= 1,28

Dari hasil perhitungan di atas, proyek B lebih menguntungkan karena NPV yang lebih besar dan B/C ratio yang juga lebih tinggi jikadibandingkan dengan proyek A tetapi kedua proyek tersebut dapat diterima karena NPV dan B/C rationya sama-sama positif.

Internal Rate of Return (IRR) Prinsip dari konsep internal rate of returnadalah bagaimana menentukan discount rate yang dapat mempersamakan present value of proceeds dengan outlay. Sehingga pada keadaan ini net present valuenya = nol. Dalam hal ini ada hubungan antara konsep NPV dengan IRR. Konsep NPV, mencari NPV pada discount rate tertentu, sedangkan konsep IRR, justru mencari discount rate yang diinginkan. Untuk menentukan discount rate yang dicari dapat dirumuskan sebagai berikut : Outlay = Guna mencari besarnya r dapat dilakukan dengan metode trial and error (coba-coba). Dalam hubungannya dengan contoh dari tabel 4 di muka, untuk proyek A dan B dapat dicari internal rate of returnnya, dengan menggunakan discount rate pada alternatif 8%, 15%, 17%, dan 18%.


Proyek A N DF Proceed Rp 400.000,Rp 400.000,Rp 200.000,Rp 100.000,PV Proceed Rp 370.400,Rp 342.800,Rp 158.800,Rp 73.500,Rp 945.500,Rp 800.000,Rp 145.500,Rp 400.000,Rp 400.000,Rp 200.000,Rp 100.000,Rp 348.000,Rp 302.400,Rp 131.600,Rp 57.200,Rp 839.200,Rp 800.000,Rp 39.200,Rp 400.000,Rp 400.000,Rp 200.000,Rp 100.000,Rp 338.800,Rp 287.200,Rp 121.800,Rp 51.600,Rp 799.400,Rp 800.000,Rp Rp 400.000,Rp 400.000,Rp 200.000,Rp 100.000,-(600),Rp 799.400,Perbedaan 1% 13.200,Rp Rp 812.600,18% Untuk menentukan discount rate yang tepat, dapat dilakukan interpolasi sebagai berikut: Discount Rate Present Value 17% Dari hasil perhitungan di atas, discount rate yang dicari terletak antara 17% dan 18%.

Discount rate 8% 1 0,926 2 0,857 3 0,794 4 0,735 Total PV

Net investment NPV Discount rate 15% 1 0,870 2 0,756 3 0,658 4 0,572 Total PV Net investment NPV Discount rate 17% 1 0,847 2 0,718 3 0,609 4 0,516 Total PV Net investment NPV Discount rate 18% 1 0,855 2 0,731 3 0,624 4 0,534 Total PV Net investment

Rp 342.000,Rp 292.400,Rp 124.800,Rp 53.400,Rp 812.600,Rp 800.000,Rp 12.600,-

Pada r=17% PV proceeds = Rp 812.600,Net Investmen = Rp 800.000,-


Perbedaan Presentase perbedaan

= Rp 12.600,x 1% = 0,95%

R yang dicari = 17% + 0,95% = 17, 95% IRR = 17,95 %

Proyek B N DF Discount Rate 18% 1 0,847 2 0,718 3 0,609 4 0,516 5 0,437 6 0,370 Total PV Net Investmen NPV (-) Proceeds Rp 100.000,Rp 200.000,Rp 200.000,PV proceeds Rp 84.700,Rp 143.600,Rp 121.800,-

Rp 200.000,- Rp 103.200,Rp 300.000,Rp 400.000,Rp 131.100,Rp 148.000,Rp 732.000,Rp 800.000,Rp (67.000),-

Discount rate 16%

1 0,862 2 0,743 3 0,641 4 0,552 5 0,476 6 0,410 Total PV

Rp 100.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 300.000,Rp 400.000,-

Rp 86.200,Rp 148.600,Rp 128.200,Rp 110.400,Rp 142.800,Rp 164.000,Rp 780.200,Rp 800.000,-

Net investmen


NPV(-)

Rp (19.800),-

Discount rate 15%

1 0,870 2 0,756 3 0,658 4 0,572 5 0,497 6 0,432 Total PV

Rp 100.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 300.000,Rp 400.000,-

Rp 87.000,Rp 151.200,Rp 131.600,Rp 114.400,Rp 149.100,Rp 172.000,Rp 806.000,Rp 800.000,Rp 6.100,-

Net Investment NPV r yang dicari terletak diantara 15% dan 16% Secara tepat, dapat dicari dengan interpolasi sebagai berikut:

Discount rate 15% 16% Perbedaan Pada r = 15% 1% PV proceeds Net investment Perbedaan Presentase perbedaan

Present Value Rp 806.100,Rp 780.200,Rp 25.900,= Rp 806.500,= Rp 800.000,= Rp 6.100,-

x 1% = 0,24%

r yang dicari = 15% + 0,24% = 15,24% IRR = 15,24%

Dari hasil perhitungan ini, baik proyek A maupun B dapat diterima karena IRR lebih besar dari cost of capitalnya (8%).


Tetapi bila dikembangkan, manakah yang menguntungkan, apakah proyek A atau B, dengan menggunakan IRR, ternyata proyek A lebih menguntungkan. Hal ini bertentangan dengan pertimbangan NPV, dimana proyek B lebih baik. Dalam konflik ini memang tidak ada jaminan, bahwa masing-masing metode akan menghasilkan rangking proyek yang sama, tetapi bagaimanapun semua metode menghasilkan kesimpulan yang sama tentang menerima atau menolak suatu proyek. Perbandingan dibaah ini menunjukkan pengertian lebih jelas. Rangking Pertimbangan N P V: 1. Proyek B Sama-sama diterima - NPV+ B/C ratio >12.

Proyek A-


Pertimbangan I R R: 1. Proyek ASama-sama diterima NPV+ B/C ratio > 1 2. Proyek BIRR > cost of capital

Graphical Approach Untuk memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai hubungan NPV dengan Discount Rate dapat dilukiskan secara grafis

Gambar 7.5

600 50 0 40 0 30 0 20 100 05 8 10 15 20

Proyek A

Penjelasan : 1. Pada discount rate 8%, NPV proyek A sebesar Rp 145.500,- sedangkan NPV pada proyek B sebesar Rp 226.100,- (8% merupakan cost of capital) 2. Pada dsicount rate = nol, NPV proyek A= Rp 1.100.000,- -Rp 800.000,- = Rp 300.000,3. Pada IRR 17.95%, NPV proyek A=nol dan pada IRR 15,24%. NPV proyek B = nol.

Pay Back Period Method Metode pay back mengabaikan konsep time value of money, sehingga cash flows tidak dikaitkan dengan discount rate tertentu.


Inti dari konsep ini adalah, menghitung berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk mengembalikan investasi seperti semula, melalui proceeds yang dihasilkan dalam setiap periode. Keburukan dari metode ini ialah mengabaikan besarnya proceedssetelah periode payback. Contoh perhitungan : Dana proyek A dan B merupakan investasi sebesar Rp 10.000.000,- (masing-masing proyek). Berdasarkan perhitungan, pola cash inflows, diharapkan seperti berikut: Tabel 7.5Tahun Proyek A 1 2 3 4 5 Rp 5.000.000,Rp 5.000.000,Rp 1.000.000,Rp Rp 100.000,100.000,Cash inflows Proyek B Rp 3.000.000,Rp 4.000.000,Rp 3.000.000,Rp 4.000.000,Rp 3.000.000,-

Dari data di atas, maka pay back period dapat dihitung: Proyek A = 2 tahun Proyek B = 3 tahun Proyek yang diterima adalah yang menghasilkan periode pay back yang terpendek, yaitu proyek A. Tetapi kelemahan konsep ini terlihat, yaitu proceeds setelah periode tersebut kurang menguntungkan jika dibandingkan dengan proyek B.

Average Rate of Return Methode Average rate of return dapat dihitung dengan cara:


Contoh perhitungan: Dua alternatif proyek A dan B Investasi proyek A = Rp 600.000,- usia investasi 6tahun. Proyek B = Rp 720.000,- usia investasi 6tahun. Profit after taxes + depresiasi untuk proyek A dan B, diperkirakan sebagai berikut: Tabel 7.6Tahun 1 2 3 4 5 6 Proyek A Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Rp 200.000,Proyek B Rp 450.000,Rp 220.000,Rp 200.000,Rp 130.000,Rp 130.000,Rp 130.000,-

Proyek mana yang dipilih berdasarkan average rate of return? Pemecahan: Depresiasi untuk proyek Proyek = Rp 100.000,= Rp 120.000,-

Earning after taxes untuk proyek A dan B adalah: Proyek A Net Investment Average insvestment Rp 600.000,Rp 300.000,Proyek B Rp 720.000,Rp 360.000,-

EAT

EAT


Tahun: 1 2 3 4 5 6

Rp 100.000,Rp 100.000,Rp 100.000,Rp 100.000,Rp 100.000,Rp 100.000,Rp 600.000,-

Rp 330.000,Rp 100.000,Rp 80.000,Rp 10.000,Rp 10.000,Rp 10.000,Rp 540.000,- :6 Rp 90.000,= 25%

Average EAT

Rp 100.000,= 33,33%

Capital Rationing Capital rationing merupakan suatu proses tentang bagaimana memilih alternatif investasi yang tersedia, sehingga modal yang dimiliki dapat tertanam dengan profit maksimal yang dapay diperoleh. Proses ini timbul sebagai akibat: 1. Terbatasnya jumlah modal yang dimiliki, sedangkan sektor investasi terdiri dari beberapa alternatif 2. Adanya kaitan antara alternatif investasi yang satu dengan yang lain dalam bentuk: a. Independent (berdiri sendiri) b. Mutually exclusive (memilih salah satu) c. Dependent atau cotingent (menerima yang satu harus menerima yang lain pula)

Berdasarkan konsep capital rationing, ada beberapa cara untuk menentukan pilihan dari beberapa alternatif investasi yang ada yaitu : 1. Internal Rate of Return Approach Contoh perhitungan: Ada 6 alternatif investasi yang dipilih yaitu proyek A, B, C, D, E dan F. Dana yang tersedia sebesar Rp2.500.000,- IRR dan net investment untuk masing-masing proyek diketahui sebagai berikut:


Tabel 7.7 Proyek A B C D E F Net investment Rp 800.000,Rp 700.000,Rp 1.000.000,Rp 400.000,Rp 600.000,Rp 1.100.000,IRR 12% 20% 16% 8% 15% 11%

Proyek mana yang sebaiknya diterima, bil sifat investasi adalah independent. Cost of capital = 10%. Pemecahan: Pertama disusun rangking dari alternatif proyek dimulai dari IRR yang paling tinggi.

Tabel 7.8 Proyek B C E A F D Net investment Rp 700.000,IRR 20% 16% 15% 12% 11% 8%

Rp 1.000.000,Rp Rp 600.000,800.000,-

Rp 1.100.000,Rp 400.000,-

Budget yang tersedia (budget line) sebesar Rp 2.500.000,- dengan demikian alternatif investasi yang mungkin dipilih adalah: Proyek B Net investment = Rp 700.000,Proyek C Net investment = Rp 1.000.000,-


Proyek E Net investment = Rp

600.000,-

Total investasi = Rp 2.300.000,Proyek A, F dan D ditolak. Penolakan ini didasarkan atas pertimbangan sebagai berikut: Proyek A dan F mempunyai IRR yang lebih tinggi daripada Cut-off rate tetapi karena budget yang tersedia tidak mencukupi maka kedua proyek ini terpaksa ditolak. Sedangkan untuk proyek D, ditolak karena tingkat IRR nya dibawah Cut-off rate.

Bia digambarkan dalam bentuk grafik, akan terlihat sebagai berikut:

Gambar 7.6.Budget Line B 20%

C E 15% A F 10%

Cut Off Rate

D

5%

1.000

2000

3000

4000

5000

Net Investment (dalam ribuan rupiah)


Cut-off rate, merupakan cost of capital perusahaan, adalah tingkat pembatas yaitu project proposal akan diterima, bila menghasilkan IRR di atas cost of capital. Dan kombinas proyek yang diterima dibatasi pula oleh budget line.

2. Present Value Approach Apabil didasarkan pada present value approach, maka perlu dicari lebih dulu present value dri masing-masing proyek adalah:

Tabel 7.9 Proyek A B C D E F PV cash inflows: Rp 1.000.000,Rp 1.120.000,Rp 1.450.000,Rp Rp 360.000,810.000,-

Rp 1.265.000,-

Dari data tersebut dapat disusun rangkng informasi sebagai berikut: Tabel 7.10 Proyek A B C D E Cut off point D Rp 400.000,8% Rp 360.000,Net investment Rp 700.000,IRR 20% 16% 15% 12% 11% PV cash inflows Rp 1.120.000,Rp 1.450.000,Rp 810.000,-

Rp 1.000.000,Rp Rp 600.000,800.000,-

Rp 1.000.000,Rp 1.265.000,-

Rp 1.100.000,-


Alterntif 1 Untuk proyek B, C dan E bila didasarkan PV approach, menghasilkan total present value: Rp 1.120.000,Rp 1.450.000,Rp 850.000,-

Rp 3.380.000,-

Budget/dana yang dibutuhkan Net present value yang diterima Total present value Total investasi NPV

= Rp 2.300.000,-

= Rp 3.380.000,= Rp 2.300.000,= Rp 1.080.000,-

Alternatif 2 Untuk proyek B, C dan A: Total present value = Rp 1.120.000,Rp 1.450.000,Rp 1.000.000,Rp 3.570.000,= Rp 2.500.000,Rp 3.570.000,Rp 2.500.000,Rp 1.070.000,-

Total dana yang dibutuhkan Net present value yang diterima: Total present value Total investasi NPV

Kombinasi proyek B, C dan E NPV = Rp 1.080.000,Kombinasi proyek B, C dan A Rp 1.070.000,-

Berdasarkan perhitungan ini kombinasi proyek yang dapat dipilih ialah proyek B, C dan E, walaupun ada dana yang nganggur sebesar Rp 200.000,-


Kesimpulan: Dari pembahasan mengenai capital budgeting pada bab ini, dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut: 1. Teknik capital budgeting yang menggunakan average rate of return atau pay back period merupakan teknik yang bersifat unshopis ticated (sederhana) untuk mengevaluasi sejauh mana suatu capital projects itu menarik. Sedangkan teknik capital budgeting yang mempertimbangkan time value of money, merupakan teknik yang sophisticated (rumit) yaitu net present value method, mengukur perbedaan nilai sekrang dari cash inflow dan initial investment. Di samping itu juga mengukur present value and cash outflow agar dapat menentukan sejauh mana suatu proyek dapat diterima. 2. Profitability index adalah sama dengan net present value tetapi alat analisis ini melakukan perbandingan antara present value cash inflow dengan initial investment. Rasio ini menunjukkan sejauh mana penerimaan melebihi investasi. Internal rate of return (IRR), mencar discount rate yang menghasilkan NPV proyek sama dengan nol. Analisis ini juga digunakan sebagai basis pengambilan keputusan tentang ditolak atau diterimanya suatu proyek. 3. Pendekata NPV dan IRR erat kaitannya dengan cost of capital karena cost of capital dalam hal ini berfungsi sebagai discount rate dan tingkat pembatas. Suatu proyek menurut pertimbangan IRR hanya dapat diterima jika IRR lebih besar dari cost of capital proyek tersebut. Demikian pula dalam memperhitungkan NPV, discount rate yang digunakan adalah sebesar cost of capital proyek itu. 4. Capital rationing dapat digunakan untuk memilh beberapa proyek dari berbagai proyek yang tersedia. Analisis ini membantu pimpinan untuk memilih proyek yang tersedia karena terbatasnya dana yang tersedia. Capital rationing dapat dikombinasikan dengan pendekatan NPV atau IRR. 5. Rangking proyek akan berbeda jika menggunakan setiap criteria investasi, tetapi biasanya akan menghasilkan kesimpulan yang sama. Dengan kata lain jika pertimbangan NPV suatu proyek dapat diterima (layak) maka umumnya pertimbangan IRR dan lain-lain dapat juga menerima. Namum demikian bisa terjadi, jiika suatu proyek menggunakan pendekatan NPV, proyek tersebut menjadi rangking kedua dibandingkan dengan proyek lain. Dan jika menggunakan pendekatan IRR, menjadi rangking pertama.

Soal-soal untuk latihan


1. Dua buah proyek yaitu proyek 1 dan proyek 2. Proyek 1 memerlukan investasi sebesar Rp 60.000.000,- sedangkan proyek 2 memerlukan investasi sebesar Rp 72.000.000,- usia masing-masing proyek adalah 6 tahun. Proyeksi perhitungan laba setelah pajak, baik untuk proyek 1 maupun proyek 2, diketahhui sebagai berikut: N 1 2 3 4 5 6 Proyek 1 Rp 10.000.000,Rp 10.000.000,Rp 10.000.000,Rp 10.000.000,Rp 10.000.000,Rp 10.000.000,Proyek 2 Rp 33.000.000,Rp 10.000.000,Rp 8.000.000,Rp 1.000.000,Rp 1.000.000,Rp 1.000.000,-

Metode depresiasi yang digunakan adalah metode garis lurus tnpa salvage value. Cost of capital diperkirakan 10%. Discount factor pada discount rate 10%, diketahui seperti berikut: 1. 0,909 2. 0,826 3. 0,751 4. 0,683 5. 0,621 6. 0,564 Tahun

Dari data di atas: a. b. c. d. e. Hitunglah net present value untuk kedua proyek Hitunglah PI atau B/C ratio Hitunglah pay back Hitunglah average rate of return Hitunglah internal rate of return.

Pemecahan:


Depresiasi proyek 1 = Depresiasi proyek 2 =

Cash inflows untuk masing-masing proyek Tahun 1 2 3 4 5 6 Proyek 1 (juta) Rp 10 + Rp 10 = Rp 20 Rp 10 + Rp 10 = Rp 20 Rp 10 + Rp 10 = Rp 20 Rp 10 + Rp 10 = Rp 20 Rp 10 + Rp 10 = Rp 20 Rp 10 + Rp 10 = Rp 20 Proyek 2 (juta) Rp 33 + Rp 12 = Rp 45 Rp 10 + Rp 12 = Rp 22 Rp 8 + Rp 12 = Rp 20 Rp 1 + Rp 12 = Rp 13 Rp 1 + Rp 12 = Rp 13 Rp 1 + Rp 12 = Rp 13

alat alat analisis dalam pembelanjaan kelompok

Documents