Abstrak

Artikel ini menyelidiki penerapan teknik penganggaran modal dan penggabungan

risiko ke dalam proses penganggaran modal antara sampel perusahaan industri Afrika Selatan yang terdaftar di

BEJ Bursa Efek selama sedikitnya sepuluh tahun. Penelitian internasional dan lokal sebelumnya pada ini

topik menunjukkan preferensi untuk internal rate of return (IRR) sebagai metode penganggaran modal

dengan nilai sekarang bersih (NPV), dan bahwa penggabungan risiko relatif jarang dimasukkan

ke dalam proses penganggaran modal. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa NPV sama populer

sebagai, dan kadang-kadang lebih daripada, IRR. Selanjutnya, dibandingkan dengan studi sebelumnya, risiko adalah

dimasukkan ke dalam mengevaluasi proyek-proyek penganggaran modal lebih sering. Analisis sensitivitas adalah

paling metode yang populer, tetapi penyesuaian terhadap arus kas dan tingkat diskonto menjadi lebih

populer. Selama dekade terakhir penggunaan kriteria non-keuangan untuk menerima atau menolak proyek memiliki

juga meningkat di Afrika Selatan.

Kata kunci: praktek penganggaran Modal; net present value; internal rate of return; risiko di ibukota

penganggaran; analisis sensitivitas di penganggaran modal

1

Pengantar

Pentingnya penganggaran modal untuk modal

pembentukan dan pertumbuhan gross suatu negara

Produk domestik tidak diragukan lagi salah satu yang paling

topik penting dalam ekonomi saat ini. modal

penganggaran tidak hanya perusahaan populer

topik keuangan, tetapi juga di antara topik

paling banyak diteliti oleh para akademisi.

Sebuah proyek penganggaran modal adalah keputusan untuk

membuat pengeluaran kas untuk menerima kas masa depan

arus masuk. Jika nilai sekarang dari arus kas masuk

melebihi dari pengeluaran, nilai pemegang saham

dibuat. Sejumlah tahapan, perhitungan,

metode evaluasi dan perbaikan terhadap

Proses penganggaran modal dapat digunakan. Hal ini ini

aspek proses penganggaran modal yang

diselidiki dalam penelitian ini. Pentingnya

Proses penganggaran modal untuk perusahaan terletak pada

Fakta bahwa jumlah yang relatif besar uang yang

berkomitmen untuk waktu yang lama. Setelah keputusan untuk

memulai sebuah proyek telah dibuat, proses tidak bisa

dibalik kecuali keputusan penghancuran nilai adalah

diambil untuk menyelamatkan apa yang telah diinvestasikan.

Tujuan dari makalah ini adalah untuk menyajikan

bukti praktek penganggaran modal berdasarkan

survei terhadap nomor dari hati-hati dipilih

perusahaan yang terdaftar di BEJ Bursa Efek

(BEJ). Tujuan pertama dari penelitian ini adalah untuk

menyelidiki teknik penganggaran modal

diterapkan oleh responden. Kedua

Tujuan adalah untuk menyelidiki penggabungan

risiko dalam proses penganggaran modal. ini

kertas menambah koleksi besar kertas dan

bahan penelitian tentang topik ini, tetapi berbeda dalam

sejumlah cara dari survei sebelumnya, terutama

dari orang-orang pada data Afrika Selatan. Pertama, Sampel yang digunakan dalam survei ini bukan berbasis luas

satu, tapi itu dipilih secara khusus untuk menargetkan

jenis tertentu dari perusahaan yang terdaftar. Kedua,

kuesioner diselesaikan dengan cara

dari wawancara pribadi. Sementara metode ini memiliki

beberapa kelemahan, juga memiliki sejumlah

keuntungan, seperti tingkat respon tinggi.

Makalah ini secara khusus mengevaluasi berikut

hipotesis untuk mengatasi menyatakan

tujuan:

Hipotesis 1:

Tahapan dalam proses penganggaran modal yang

tidak semua sama pentingnya.

Hipotesis 2:

Tahapan dalam proses penganggaran modal yang

tidak semua sama-sama sulit.

hipotesis 3

Metode peramalan arus kas yang tercantum adalah

tidak semua sama pentingnya.

The stages in the capital budgeting process were

not all equally difficult.

Hypothesis 3

The listed cash flow forecasting methods were

not all equally important.

Hypothesis 4

The listed capital budgeting techniques were not

all equally important.

Hypothesis 5

The listed non-financial criteria used in major

financial decisions were not all equally used.

Hypothesis 6

The listed risk stages were considered not to be

equally risky.

Hypothesis 7

The listed risk analysis techniques were not all

equally likely to be used.

Hypothesis 8:

The listed risk adjustment options were not all

equally likely to be used. Tujuan dari makalah ini adalah untuk tidak meniru

atau meniru penelitian sebelumnya, tapi untuk menambah

tubuh pengetahuan dengan tidak hanya melaporkan pada

Temuan berkaitan dengan sampel tertentu,

tetapi juga membandingkan dan kontras temuannya

dengan orang-orang lain internasional dan lokal

studi untuk menginterpretasikan perbedaan, jika

dan dimanapun mereka ditemukan.

Makalah ini disusun sebagai berikut: dalam

bagian berikutnya, penelitian sebelumnya tentang topik ini

ditujukan; berikutnya, metodologi penelitian

dibahas, setelah itu hasil empiris yang

disajikan dan dievaluasi; dan, terakhir, kesimpulanre ditarik, rekomendasi yang dibuat dan

ide untuk penelitian lebih lanjut disajikan.

2

Penelitian sebelumnya

2.1 studi Afrika Selatan

Penelitian sebelumnya tentang praktek-praktek penganggaran modal

berdasarkan data Afrika Selatan termasuk yang dari

Andrews dan Butler (1986). Mereka menerima

132 tanggapan dari 500 perusahaan dan mereka

menemukan bahwa perusahaan besar cenderung mempekerjakan lebih

teknik penganggaran modal yang canggih.

Penggunaan teknik penganggaran modal di

Afrika Selatan juga diselidiki oleh Balai

(2000). Dalam studinya, tanggapan bisa digunakan dari

65 responden dari total populasi 300

memberikan hasil yang sama dengan sebelumnya

Studi Afrika Selatan. Sebuah studi terbaru oleh

Du Toit dan Pienaar (2005) juga menemukan bahwa

perusahaan yang melakukan modal yang relatif besar

pengeluaran cenderung memilih IRR dan

nilai sekarang (NPV) Metode net. Yang terakhir

Penelitian ini didasarkan pada 64 tanggapan bisa digunakan dari

populasi 524.

Ada sejumlah studi tentang risiko

penggabungan dalam keputusan penganggaran modal

oleh perusahaan Afrika Selatan. Parry dan penembak (1990)

menemukan bahwa 18 persen responden mereka

tidak menanggapi teknik apapun, tapi itu 61

persen kadang-kadang atau sering digunakan sensitivitas

analisis. Hall (2001) menemukan bahwa 25 persen

dari perusahaan besar (dan sekitar 40 per

persen dari perusahaan-perusahaan yang lebih kecil) yang menanggapi nya

survei pada waktu itu tidak menggunakan risiko resmi

teknik penyesuaian. Dalam studinya, sensitivitas

analisis juga ditemukan untuk menjadi yang paling populer

dan itu digunakan oleh 40 persen dari perusahaan-perusahaan yang lebih besar

yang menanggapi. Namun, analisis sensitivitas

dapat dianggap sebagai relatif sederhana

alat penyesuaian risiko, dibandingkan dengan teknik

seperti pohon keputusan, simulasi (termasuk Monte

Carlo) dan analisis pilihan nyata.

.2 Studi Internasional

Studi internasional lebih dari empat dekade di

praktek penganggaran modal, menunjukkan bahwa ada memiliki

terjadi pergeseran yang pasti dalam penganggaran modal

teknik evaluasi yang digunakan oleh perusahaan.

Sebuah studi oleh Ryan dan Ryan (2002) menunjukkan

bahwa manajer keuangan tidak pernah secara penuh

perjanjian untuk pilihan ibukota terbaik

Metode penganggaran. Menurut Ryan dan

Ryan (2002), studi sebelumnya oleh Miller pada tahun 1960,

oleh Schall, Sundam dan Geijsbeek pada tahun 1978 dan

oleh Pike pada tahun 1996 melaporkan teknik payback

menjadi metode yang disukai dan discounted cash

model aliran menjadi yang paling populer. Ini mungkin

dikaitkan dengan kurangnya kecanggihan keuangan (dan

bahkan pelatihan atau pendidikan di perusahaan keuangan)

dan penggunaan terbatas teknologi komputer

di era itu. Ryan dan Ryan (2002) melaporkan

baru-baru ini, bahwa penurunan penggunaan

Tingkat akuntansi pengembalian ditemukan oleh Jog dan

Srivastava di Kanada pada tahun 1995 dan oleh Pike di

Inggris pada tahun 1996.

Pola sangat mirip dapat dicatat dalam

praktek penganggaran modal multinasional

perusahaan. Kim dan Ulferts (1996) meringkas

hasil lima studi dari tahun 1980 sampai 1993.

Hasil lima studi ini mengungkapkan empiris

yang didiskontokan teknik arus kas yang lebih

populer daripada teknik lain dan bahwa

IRR adalah penganggaran modal paling populer

Teknik. Setidaknya setengah dari responden di

semua studi mereka diringkas digunakan diskon

teknik arus kas. Dalam sebuah penelitian, 81 persen

responden digunakan baik NPV atau

IRR. Dalam sebuah penelitian pada topik yang sama, berikut

delapan proyek penelitian 1959-1981

Stanley dan Blok

(1984) menemukan bahwa tidak hanya

adalah NPV dan IRR paling populer

teknik evaluasi penganggaran modal untuk

perusahaan multinasional, tetapi juga dari waktu ke waktu,

teknik ini telah menjadi lebih populer.

Hal ini dapat diasumsikan bahwa tren ini akan terus berlanjut

di masa depan.

Graham dan Harvey (2001) menemukan bahwa CEO

dengan MBA lebih cenderung menggunakan NPV

Metode daripada mereka yang tidak MBA, mungkin

karena metode NPV dianggap sebagai lebih

Metode penganggaran modal canggih dari

beberapa metode lain.

Sebuah analisis rinci dari sejumlah studi masa lalu

teknik penganggaran modal oleh Cooper et al.

(2002) menegaskan pergeseran menuju diskon

teknik arus kas dari waktu ke waktu. Dalam analisis mereka

berbagai proyek penelitian, mereka menemukan bahwa

metode penganggaran modal utama IRR

telah meningkat popularitas dari 10 persen di

1959-41 persen pada tahun 1975 dan menjadi 57 persen

pada tahun 1990. Namun, NPV tidak menikmati baik

popularitas yang sama atau sama spektakuler

peningkatan penggunaan dari waktu ke waktu.

Di sisi lain, ada indikasi

dalam sebuah studi oleh Kim dan Farragher

(1983) bahwa,

sementara sebagian besar eksekutif bisnis memahami

teknik analisis baru dan mengenali

pentingnya metode ini, tampaknya ada

menjadi lag waktu dalam pelaksanaan praktis

dari metode ini. Survei terbaru mengungkapkan

upaya peningkatan risiko untuk menggunakan canggih

teknik analisis untuk penganggaran modal

proyek. Teknik-teknik baru mungkin akan

digunakan semakin sebagai lebih standar

dan program komputer yang canggih menjadi

tersedia.

Parry dan penembak (1990) melaporkan bahwa dalam

Penelitian oleh Petty et al. pada tahun 1975, mengejutkan tinggi

persentase 77 persen dari perusahaan menggunakan sebuah

penyesuaian periode payback untuk menyesuaikan

risiko. Mereka juga melaporkan bahwa 42 persen dari

responden dalam studi oleh Buler pada tahun 1982 digunakan

metode ini untuk mengimbangi risiko. Gitman dan

Forrester (1977) menemukan bahwa 71 persen dari mereka

responden memberikan pertimbangan eksplisit terhadap risiko.

Mereka berpendapat bahwa hasil ini dikonfirmasi

oleh sebuah studi oleh Fremgen pada tahun 1973 di mana 67 per

persen responden Fremgen yang dimasukkan

risiko dalam evaluasi penganggaran modal mereka

proyek.

Oleh karena itu tampaknya bahwa studi empiris

meliputi beberapa dekade, menunjukkan bahwa untuk

lama NPV yang membuntuti IRR sebagai pilihan

Metode penganggaran modal dan penggabungan dengan

risiko dalam proses penganggaran modal bervariasi

baik dalam metode yang diterapkan serta dalam

tingkat penerapan metode ini.

3

Metode penelitian

Cara sampel penelitian ini dibangun

dari total penduduk terletak di jantung ini

proyek Penelitian. Database dari Biro

Analisis keuangan (BFA) di Universitas

Pretoria digunakan untuk membantu dalam kompilasi

sampel ini. Dalam rangka untuk memilih sampelperusahaan, sejumlah pedoman yang ditetapkan.

Pertama, diputuskan untuk menggunakan hanya industri

perusahaan, sebagai sifat dari kegiatan mereka

sesuai terbaik dengan sifat dan tujuan

penelitian ini. Pada akhir tahun 2005, total

177 perusahaan industri yang terdaftar di

BEJ Bursa Efek (BEJ). Kedua,

untuk mendapatkan hasil yang lebih bermakna

dan untuk menambahkan lebih berat kepada tanggapan,

hanya perusahaan yang telah tercatat selama

Setidaknya sepuluh tahun yang termasuk dalam sampel.

Ketiga, perusahaan juga mempertanyakan

tingkat diskonto yang digunakan dalam evaluasi

keputusan penganggaran modal. Karena biaya

ekuitas dapat dihitung dengan cara

aset modal model harga (CAPM), di mana

beta (β) memainkan peran penting dalam aktual

perhitungan, perusahaan yang sahamnya diperdagangkan

kurang dari 500 000 saham per tahun dikeluarkan

dari sampel, karena perhitungan beta

mungkin terdistorsi. Ini meninggalkan 67 perusahaan di

sampel akhir. Pada masing-masing perusahaan,

satu pembuat keputusan diwawancarai menggunakan

kuesioner terstruktur. Setelah sampel telah dipilih,

desain kuesioner dilakukan.

Kuesioner terdiri dari empat bagian.

Bagian pertama berurusan dengan perusahaan dan

profil pembuat keputusan, yang diperlukan untuk

mengkategorikan data dari berbagai tanggapan. Saya t

memberi indikasi senioritas dan tingkat

pendidikan masing-masing pembuat keputusan yang disurvei. Saya t

juga menunjukkan ukuran perusahaan dan yang

anggaran modal. Delapan pertanyaan diajukan di

Bagian Pertama dari kuesioner.

Bagian Kedua ditangani dengan tahapan ibukota

proses penganggaran, serta berbagai ibukota

teknik penganggaran yang digunakan untuk berbagai

jenis proyek dengan berbagai responden.

Bagian ini terdiri dari sepuluh pertanyaan.

Bagian Ketiga berurusan dengan penggabungan

risiko dalam keputusan penganggaran modal dan

terdiri dari lima pertanyaan. Bagian terakhir

diselidiki penggunaan dan berbagai aspek dari

tingkat diskonto dalam proses penganggaran modal.

Hasil bagian ini akan dibahas dalam

kertas berikutnya. Analisis statistik meliputi dasar

analisis deskriptif serta tes Chi Square,

untuk keseragaman. 4

analisis empiris

4.1 Pendahuluan

Pengumpulan data dilakukan dengan cara pribadi

wawancara dengan orang yang bertanggung jawab

proses penganggaran modal di masing-masing

perusahaan diidentifikasi. Pada akhirnya, 41 digunakan

tanggapan yang diperoleh dari sampel 67

perusahaan, yang digunakan dalam empiris

analisis. 4.2 Perusahaan dan pembuat keputusan

   profil

Profil perusahaan dan perusahaan

pembuat keputusan memberikan beberapa indikasi

tingkat pengalaman dan pendidikan

penganggaran modal pembuat keputusan di perusahaan,

serta ukuran perusahaan. Informasi ini

tempat dalam perspektif hasil aktual

proses penganggaran modal dan teknik yang

perusahaan individual diterapkan dalam praktik.

Pertanyaan pertama berurusan dengan jabatan dari

responden. Dalam 50 persen dari kasus,

jabatan dari penganggaran modal pembuat keputusan

diberikan seperti yang 'Manajer Keuangan', dan

di 18 persen dari kasus itu 'Keuangan

Direktur '. Tiga pertanyaan berikutnya yang dirancang untuk

menetapkan tingkat pendidikan dan keahlian

responden. Didirikan bahwa 68 per

persen dari responden telah dipekerjakan oleh

perusahaan mereka selama lebih dari lima tahun, sementara

18 persen telah bekerja antara dua

dan lima tahun. Keseimbangan itu telah digunakan

kurang dari dua tahun. Dari responden, 40

persen berada di posisi mereka saat ini

selama lebih dari 5 tahun, 30 persen telah

di posisi mereka saat ini antara dua dan

lima tahun, dan 30 persen telah di ini

posisi kurang dari dua tahun. Dengan memperhatikan

kualifikasi akademik responden,

ditetapkan bahwa 65 persen memiliki pasca sebuah

pascasarjana kualifikasi (sebuah kehormatan atau master

derajat), 16 persen memiliki sarjana dasar ini

derajat, dan 19 persen memiliki kualifikasi lain

(ijazah, sertifikat atau pelatihan lainnya). dari

hasil ini kita dapat menyimpulkan bahwa mayoritas