PENILAIAN SURATBERHARGA

POKOK BAHASAN

1. Menjelaskan metode penilaian obligasi2. Menjelaskan metode penilaian saham

OBLIGASI DEFINISI: Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode Beberapa istilah penting:

NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbitobligasi pada saat jatuh tempo

TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i):adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi

TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) :adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present valuedari aliran kas obligasi.

Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko

TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di manaobligasi jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi

OBLIGASI

0

BUNGA/(1+r)

BUNGA(1,1)2

BUNGA/(1,1)3

BUNGA/(1,1)15

1 2 3…… 15

BUNGA BUNGA BUNGA BUNGANILAI MATURITY

NILAI OBLIGASI

Kd = 10%n = 15

PENILAIAN OBLIGASI

Nilai suatu obligasi adalah present value darialiran kas yang akan diterima di masamendatang oleh pemegang obligasi.

n

tnt Kd

NOMINALKd

BUNGAHARGA1 )1()1(

nn KdNOMINAL

KdBUNGA

KdBUNGA

KdBUNGAHARGA

)1()1(............

)1()1( 21

)(( ,), nKdnKd PVIFNOMINALPVIFABUNGAHARGA

PENILAIAN OBLIGASI…LjtHubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan

yang disyaratkan (Kd) Jika (Kd)=(i) obligasi dijual pada nilai nominal

(nilai par) Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon Jika (Kd) < (i) obligasi dijual dengan premi

(premium) Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi

pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilainominal obligasi.

Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, bunga kupon 20% dibayartiap tahun, jangka waktu 10 tahun.

Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon

Diskon = 1.000.000 – 826.844,5 = 173.156 Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium)

Premium = 1.238.579 – 1.000.000 = 238.579

000.000.1980.999

)(000.000.1(000.200 10%,20)10%,20

PVIFPVIFAHARGA

5,843.826

)(000.000.1(000.200 10%,25)10%,25

PVIFPVIFAHARGA

579.238.1

)(000.000.1(000.200 10%,15)10%,15

PVIFPVIFAHARGA

BEBERAPA PENGERTIAN YIELDDALAM OBLIGASI

YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkatkeuntungan yang diperoleh investor jikaobligasi tersebut dipegang sampai jatuhtempo (maturity date)

YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkatkeuntungan yang diperoleh investor jikaobligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo)

YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bungadibagi dengan harga pasar obligasi.

OBLIGASI DENGAN TINGKATBUNGA TIAP SEMESTER Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali. Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun: Bunga kupon dibagi 2 Jangka waktu dikalikan 2 Tingkat diskonto dibagi 2

Contoh: Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap

tahun, jangka waktu 10 tahun. Timgkat diskonto 10% Penyesuaian = Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000 Jangka waktu = 10 x 2 = 20 Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%

SOAL LATIHAN

Diketahui obligasi dengan nominal Rp1.000.000, bunga kupon 8%, jangka waktu 5tahun. Tingkat diskonto 10%. Berapaharga/nilai dari obligasi ini?

Hitunglah harga obligasi tersebut jika bungadibayarkan setiap semester?

OBLIGASI DENGAN TINGKATBUNGA TIAP SEMESTER..Ljt

202021 )05,01(000.000.2

)05,01(000.100............

)05,01(000.100

)05,01(000.100

HARGA

000.000.2)37689.0(000.000.2)4622,12(000.100)(000.000.2)(000.100 20%,520%,5

PVIFPVIFA

HARGA

RESIKO OBLIGASI

DIPENGARUHI OLEH: TINGKAT BUNGA JANGKA WAKTU

OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON DISEBUT : ZERO COUPON BOND RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA:

r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd) Contoh: Obligasi nominal = Rp 1 juta Jangka waktu = 10 tahun Tingkat bunga yg disyaratkan = 10% Harga obligasi (PV) =

nrNOMINALHARGA

)1(

2894,543.385)1,01(000.000.110

HARGA

PENILAIAN SAHAM DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT

VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANGAKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DIMASA MENDATANG

ALIRAN KAS YANG RELEVAN : DIVIDEN (D) CAPITAL GAIN (LOSS)

TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKANUNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks

PENILAIAN SAHAM SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA HARGA SAHAM =

CONTOH SOAL : SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA

Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN MEMBAYAR DIVIDENSEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKATKEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGASAHAM ITU?

110 )1(1

)1(1

KsP

KsDPVP

PENILAIAN SAHAM….Ljt SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI

ALIRAN KAS (DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMAINVESTOR

ADA 3 MODEL : MODEL DIVIDEN KONSTAN MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN

KONSTAN (CONSTANT GROWTH STOCK) MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN

BERBEDA (NON-CONSTANT GROWTH STOCK)

PENILAIAN SAHAM….Ljt MODEL DIVIDEN KONSTAN

BISA DISEDERHANAKAN MENJADI

CONTOH SOAL : SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN

KONSTAN SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGAYANG PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANGDISYARATKAN ADALAH 10%?

)1(............

)1()1( 22

11

0 KsD

KsD

KsDPHARGA

KsDPo

PENILAIAN SAHAM….Ljt MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN

KONSTAN

CONTOH SOAL: SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp

1.000 YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHANKONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANGDISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANGPANTAS UTK SAHAM INI?

)1()1(............

)1()1(

)1()1( 0

2

21

1

10

0 KsgD

KsgD

KsgDPHARGA

)(1gKs

DPo

Dg syarat :Ks > g

PENILAIAN SAHAM….Ljt

MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKATPERTUMBUHAN YANG BERBEDA

)1(.......

)1()1(.....

)1()1( 11

22

11

0 KsD

KsD

KsD

KsD

KsDP N

NN

N

NN

NN

KsgKsD

KsD

KsD

KsDP

)1()/(

)1(.....

)1()1(1

22

11

0

PV DIVIDEN SELAMAPERTUMBUHAN TETAP

PV DARI NILAIHORIZON

PENILAIAN SAHAM….Ljt

CONTOH: SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR

DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM PERUSAHAANDIHARAPKAN TUMBUH 30%, SEBELUMTURUN 8% DI TAHUN KE-3. JIKA TINGKATKEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks)ADALAH 13,4% HITUNG HARGA SAHAMTERSEBUT!

P3

0

1.318

1.511

36.375

1 2 3 4

39.204 = P0

g2 = 8%

D0 =1.150 D1=1.495 D2=1.943 D3=2.526 D4=2.728

g1 =30%

53.045

PENILAIAN SAHAM….Ljt

= 2.728= 50.519

0,134-0,08

=D4Ks - gn

Ks = 13,4%

PERTUMBUHAN SAHAM (g) BASIS: ALIRAN KAS (CASH FLOW) DIVIDEN PER SHARE (DPS) EARNING PER SHARE (EPS)

ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN :g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI

(INVESTMENT RATE) CONTOH : EPS = Rp 100 DIVIDEN = 70 TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100)

= 30% ROI = 40% MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %

METODE KELIPATAN PRICE EARNING RATIO (PER) PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /

EARNING PER LEMBAR JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X

EARNING PER LEMBAR

RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV): RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /

NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO

PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR

SAHAM PREFEREN MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN

ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA)

TETAPI BESARNYA BERDASARKANPRESENTASE TERTENTU DARI NOMINALSAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI)

JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDENMAKA PERUSAHAAN TIDAK DAPATDIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)

SAHAM PREFEREN HARGA SAHAM PREFEREN

DIMANA: D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL ATAU BISA DISEDERHANAKAN

CONTOH: NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000 DIVIDEN = 10% TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM

PREFEREN (Kp) = 15% BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?

)1(............

)1()1( 21 KpD

KpD

KpDPHARGA V

KpDPv