materi 7 penilaian saham...1. menghitung earningper lembarsahamdx = rp. 1.000 per lembar 2....

MATERI7PENILAIANSAHAM

deden08m.com Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si. 1

deden08m.com 7-2

PENILAIAN SAHAMPENILAIAN SAHAM

• NILAI BUKU, NILAI INTRINSIK, NILAI PASAR

• PENDEKATAN NILAI SEKARANG

• MODEL DISKONTO DIVIDEN- Model pertumbuhan nol- Model pertumbuhan konstan- Model pertumbuhan ganda

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 7-3

PENILAIAN SAHAMPENILAIAN SAHAM

• PENDEKATAN PRICE EANING RATIO (PER)

• PENDEKATAN PENILAIN SAHAM LAINNYA:- Rasio Harga Pasar/Nilai Buku- Rasio Harga Saham/Aliran Kas- Economic Value Added


deden08m.com 7-4

NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR

• Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenisnilai: yaitu nilai buku, nilai intrinsik dan nilaipasar.

• Nilai buku adalah nilai saham berdasarkan nilaidalam pembukuan perusahaan (emiten).

• Nilai intrinsik (nilai teoritis) adalah nilai sahamyang sebenarnya (seharusnya terjadi).

• Nilai pasar adalah nilai saham di pasar,ditunjukkan oleh harga pasar yang berlakuuntuk saham.


deden08m.com 7-5


• Mengapa investor perlu memahami ketigajenis nilai tersebut?

• Investor perlu mengetahui ketiga jenis nilaitersebut untuk membantu dalam pembuatankeputusan membeli, menahan, ataupunmenjual saham.

• Ada semacam rule of thumb tentangkeputusan apa yang sebaiknya diambilinvestor berdasarkan informasi nilai intrinsikdan nilai pasar saham.


deden08m.com 7-6


• Jika nilai pasar > nilai intrinsik, berati sahamtersebut overvalued, dan investor sebaiknyamenjual saham tersebut.

• Jika nilai pasar < nilai intrinsik, berati sahamtersebut undervalued, dan investorsebaiknya membeli saham tersebut.

• Jika nilai pasar = nilai intrinsik, berartisaham tersebut fair-priced, dan investor bisamenahan saham tersebut.


deden08m.com 7-7

PENENTUAN NILAI INTRINSIK SAHAMPENENTUAN NILAI INTRINSIK SAHAM

• Tidak seperti nilai pasar (yang bisa dilihatdari harga saham di pasar), nilai intrinsiksuatu saham hanya bisa diperkirakandengan pendekatan tertentu.

• Pendekatan berbasis analisis fundamentalyang bisa dilakukan adalah dengan:1. Pendekatan nilai sekarang (present value)2. Pendekatan Price Earning Ratio3. Pendekatan lainnya.


deden08m.com 7-8

PENDEKATAN NILAI SEKARANGPENDEKATAN NILAI SEKARANG

dividen

• Dalam pendekatan ini, perhitungan nilaisaham dilakukan dengan menghitung nilaisekarang (present value) semua aliran kassaham yang diharapkan di masa datangdengan tingkat diskonto sebesar tingkatreturn yang disyaratkan investor.

• Aliran kas yang bisa dipakai dalam penilaiansaham dengan pendekatan nilai sekarangadalah earning perusahaan, atau berupaearning yang dibagikan dalam bentukdividen.


deden08m.com 7-9

MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)

• MDD merupakan model untuk mengestimasiharga saham dengan mendiskontokansemua aliran dividen yang akan diterima dimasa datang.

• Secara matematis, model ini bisa ditulissebagai berikut:

(7.2)∞

∞

++

++

++

+=

k)(1D........

k)(1D

k)(1D

k)(1D P 3

32

210ˆ

∑∞

= +=

1tt

t0 k)

D P1(

ˆ


deden08m.com 7-10

MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)

• Ada tiga skenario pertumbuhan dividen yangbiasanya dipakai sebagai model penilaiansaham berbasis MDD:

1. Model pertumbuhan nol (zero growthmodel)

2. Model pertumbuhan konstan (constantgrowth model)

3. Model pertumbuhan tidak konstan/ganda(supernormal growth model)


deden08m.com 7-11

MODEL PERTUMBUHAN NOLMODEL PERTUMBUHAN NOL

• Model ini berasumsi bahwa dividen yangdibayarkan perusahaan tidak akanmengalami pertumbuhan (tetap dari waktuke waktu).

• Rumus untuk menilai saham dengan modelini adalah sebagai berikut:

(7.3)k

D P 00 =ˆ


deden08m.com 7-12

MODEL PERTUMBUHAN NOL: CONTOH

MODEL PERTUMBUHAN NOL: CONTOH

• Misalkan saham A menawarkan dividentetap sebesar Rp800. Tingkat return yangdisyaratkan investor adalah 20%.

• Berdasarkan data tersebut, maka nilaiintrinsik sahamA tersebut adalah:

4000 Rp. 0,20 800 P0 ==ˆ


deden08m.com 7-13

MODEL PERTUMBUHAN KONSTANMODEL PERTUMBUHAN KONSTAN

• Model petumbuhan konstan (modelGordon), dipakai untuk menentukan nilaisaham yang pembayaran dividennyamengalami pertumbuhan secara konstanselama waktu tak terbatas.

• Persamaan model pertumbuhan konstan inibisa dituliskan sebagai berikut:

∞

∞

+

+++

+

++

+

++

+

+=

k)(1g)(1 D .......

k)(1g)(1 D

k)(1g)(1 D

k)(1g)(1 D P 0

3

30

2

200

0ˆ

g -k D P 1

0 =ˆ

7.5Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 7-14

MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN: CONTOH

MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN: CONTOH

• Misalkan PT Omega membayarkan dividen Rp.1.000, per tahun. Pertumbuhan dividendirencanakan sebesar 5% per tahun. Tingkatreturn yang disyaratkan investor sebesar 15%.Misalnya, harga pasar saham PT Omega saatini adalah Rp. 10.000.

• Berdasarkan data tersebut, maka nilai intrinsik:

10.500 Rp. 0,101050

0,05 - 0,15)0(1 1000 P0 ==

+=

05,ˆ


deden08m.com 7-15

MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA


• Model ini sesuai untuk menilai sahamperusahaan yang mempuyai karakteristikpertumbuhan yang ‘fantastis’ di tahun-tahunawal, sehingga bisa membayarkan dividendengan tingkat pertumbuhan yang ‘tinggi’.

• Setelah pertumbuhan dividen fantastistersebut, perusahaan haya membayarkandividen pada tingkat yang ‘lebih rendah’, tapikonstan hingga waktu tak terbatas.


deden08m.com 7-16



• Tahap-tahap perhitungan yang harusdilakukan untuk model ini adalah:

1. Membagi aliran dividen menjadi duabagian: (a) bagian awal yang meliputialiran dividen yang ‘fantastis’, dan (b)aliran dividen dengan pertumbuhan yangkonstan.

2. Menghitung nilai sekarang dari alirandividen yang fantastis (bagian awal).


deden08m.com 7-17



3. Menghitung nilai sekarang dari semuaaliran dividen selama periodepertumbuhan konstan (bagian b).

4. Menjumlahkan hasil perhitungan nilaisekarang dari kedua bagianperhitungan aliran dividen


deden08m.com 7-18

MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA: CONTOH


• Misalkan PT SGPC adalah perusahaan yang bergerak dibidang teknologi informasi. Dengan temuan produkinovatifnya, pada 3 tahun pertama, PT SGPC mengalamipertumbuhan earning yang sangat fantastis, sehinggabisa membayarkan dividen dengan tingkatpertumbuhan 20% selama 3 tahun.

• Setelah tahun ke-3 dan seterunya perusahaanmemutuskan untuk membayar dividen dengan tingkatpertumbuhan 10% per tahun selamanya.

• Dividen tahun awal (D0) sebesar Rp1.000, dan tingkatreturn yang disyaratkan investor diketahui 15%.


deden08m.com 7-19



0 g=20% 1 g=20% 2 g=20% 3 g=10% 4 g=10%n

A BD0= Rp. 1.000 D1= Rp. 1.200 D2= Rp. 1.440 D3= Rp. 1.728 D4= Rp. 1.900,8

Rp. 1.043,48 k1.088,85 k1.136,19 k = Rp. 38.01624.996,14 k

Rp. 28.264,66

0,10-0,151.900,8

g-kD P

c

43 ==ˆ


deden08m.com 7-20

PENDEKATAN PERPENDEKATAN PER• Pendekatan ini merupakan pendekatan

yang lebih populer dipakai di kalangananalis saham dan para praktisi.

• Dalam pendekatan PER (pendekatanmultiplier), investor akan menghitungberapa kali (multiplier) nilai earning yangtercermin dalam harga suatu saham.

• PER juga mencerminkan berapa rupiahkahyang harus dibayarkan investor sahamuntuk memperoleh satu rupiah earningperusahaan.


deden08m.com 7-21

PENDEKATAN PERPENDEKATAN PER

• Rumus yang dipakai dalam pendekatan ini:

(7.7)

atau;

(7.8)

saham lembar per saham Harga PER

Earning=

g -k ED /EP 1

101/ˆ =


deden08m.com 7-22

PENDEKATAN PER: CONTOHPENDEKATAN PER: CONTOH

• Misalnya harga saham DX saat ini adalahRp. 10.000 per lembar, dan tahun iniperusahaan memperoleh earning sebesar900 juta rupiah. Jumlah saham beredar saatini adalah 900 ribu lembar saham.

• Dari data tersebut, maka PER perusahaanbisa dihitung dengan dua tahapperhitungan seperti berikut:


deden08m.com 7-23

PENDEKATAN PER: CONTOHPENDEKATAN PER: CONTOH

1. Menghitung earning per lembar saham DX

= Rp. 1.000 per lembar

2. Menghitung PER (rumus 7.7):

beredar saham jumlah perusahaan lembar per earningEarning =

lembar Rp.000900

000000900.

..=

kali. 10 1.000 Rp.10.000 Rp. PER ==


deden08m.com 7-24

PENDEKATAN LAINNYAPENDEKATAN LAINNYA

• Ada 3 pendekatan lain untuk menilai saham, yaitu:

1. Harga pasar saham/nilai buku saham2. Harga pasar saham/aliran kas3. Economic Value Added (EVA)


materi 7 penilaian saham...1. menghitung earningper lembarsahamdx = rp. 1.000 per lembar 2....

Documents