BAB I

PENDAHULUAN

1.1 LATAR BELAKANG

Di dalam pasar yang kompetitif, harga ekuilibrium suatu aktiva ditentukan oleh tawaran

yang tersedia dan permintaan agregat. Harga semua partisipan pasar tentang nilai dari aktiva

tersebut berdasarkan informasi yang tersedia.jika suatu informasi baru yang relevan masuk ke

pasar yang berhubugan dengan suatu aktiva, informasi ini akan digunakan untuk menganalisis

dan menginterpretasikan nilai dari aktiva bersangkutan. Akibatnya adalah kemungkinan

pergeseran ke harga ekuilibrium yang baru. Harga ekuilibrium ini akan tetap bertahan sampai

suatu informasi baru lainnya merubahnya kembali ke harga ekuilibrium yang baru.

Bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap suatu informasi untuk mencapai harga

keseimbangan yang baru merupakan hal penting. Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat

untuk mencapai harga keseimbanganyang baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang

tersedia, maka kondisi pasar seperti ini disebut dengan pasar efisien. Dengan demikian ada

hubungan antara teori pasar modal yang menjelaskan tentang keadaan ekulibrium dengan konsep

pasar efisien yang mencoba bagaimana pasar memproses informasi utuk menuju ke posisi

ekulibrium yang baru. Efiseiensi pasar seperti ini disebut dengan efisiensi pasar secara informasi.

Yaitu bagaimana pasar bereaksi terhadap informasi yang tersedia.

Makalah ini akan membahas analisis pasar modal efisien dalam hubungannya dengan

kehidupan Perekonomian indonesia.Secara umum, efisiensi pasar (market efficiency)

didefinisikan oleh Beaver (1989) sebagai hubungan antara harga-harga sekuritas dengan

informasi. Secara detail, efisiensi pasar dapat didefinisikan dalam beberapa macam

definisi,yaitu: (1)definisi pasar didasarkan pada nilai intrinsik sekuritas, (2) definisi efisiensi

pasar didasarkan pada akurasi dari harga sekuritas (Fama, 1970), (3)definisi efisiensi pasar

didasarkan pada disstribusi dan informasinya (Beaver, 1989) dan (4) definisi efsiensi pasar

didasarkan pada proses dinamik (Jones, 19951)

1 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

Efisiensi pasar merupakan salah satu topik mendasar yang perlu kita renungi karena

berkaitan langsung dengan relevan atau tidaknya kegiatan untuk berusaha memprediksi arah

harga (timing). Sebagian besar kalangan akademisi berkeyakinan bahwa pasar saham merupakan

pasar yang efisien. Suatu pasar dikatakan efisien apabila harga barang-barang yang dijual telah

menunjukan semua informasi yang ada sehingga tidak terbias (not biased) menjadi terlalu murah

atau terlalu mahal. Perubahan harga di masa mendatang hanya tergantung dari datangnya

informasi baru di masa mendatang yang tidak diketahui sebelumnya. Perubahan harga terjadi

dengan sangat cepat sehingga tidak memungkinkan untuk dieksploitasi. Karena informasi baru

datangnya tidak bisa diduga, maka perubahan harga pun tidak bisa diduga alias random.

Di dalam suatu pasar yang efisien, tidak mungkin seseorang untuk secara konsisten

mengalahkan performa pasar dengan memakai informasi yang telah diketahui pasar, kecuali

dengan mendapatkan keberuntungan (luck). Dalam setiap periode, kira-kira setengah investor

akan mendapatkan hasil lebih baik dari pasar dan setengah lagi akan mendapatkan hasil yang

lebih jelek hanya karena keberuntungan/kesialan.

Teori pasar yang efisien tergantung pada asumsi bahwa semua pelaku pasar mengolah

informasi secara rasional dan secara rata-rata informasi yang dimiliki semua pelaku pasar adalah

benar (meskipun tak seorang pemainpun memiliki semua informasi yang benar: misal sebagian

memiliki informasi yang bagus-bagus sebagian lagi memiliki informasi yang jelek-jelek tentang

suatu perusahaan). Pasar yang efisien juga memerlukan sekelompok pemain yang dengan cepat

akan meng-arbitrage bila kemungkinan arbitrage (keuntungan tanpa resiko) muncul.

1.2 RUMUSAN MASALAH

Setelah   melihat   pemaparan   latar   belakang   diatas,   kami   merumuskan beberapa hal yang

dijadikan rumusan masalah dalam makalah ini antara lain :

1. Apa yang di maksud dengan pasar modal?

2. Apa yang di maksud dengan pasar efisien itu?

3. Bagaimanakah hipotesis pasar efisien itu?

4. Alasan-alasan apa sajakah yang menyebabkan pasar menjadi efisisen?

5. Alasan apa sajakah yang menyebabkan pasar menjadi tidak efisien?

2 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

6. Bagaimanakah Bentuk-Bentuk efisiensi pasar itu?

7. Bagaimana pengujian terhadap pasar efisien?

8. Bagaimanakah pengujian Prediktabilitas Return itu?

9. Jelaskan Prediksi Return Jangka Panjang dengan menggunakan karakteristik perusahaan

dan pasar?

10. Apa yang di maksud event studies itu?

11. Bagaimanakah Pengujian Private Information itu?

12. Bagaimana Implikasi pasar modal yang efisien itu?

1.3 TUJUAN PENULISAN

Tujuan Penulisan ini dimaksudkan untuk memperoleh informasi yang diperlukan untuk

mengetahui dan mempelajari apa itu instrumen investasi konvensional di pasar modal yang

tujuan penulisannya sebagai berikut :

1. Untuk mengetahui dan memahami apa itu pasar modal

2. Agar dapat memahami bagaimana pasar efisien itu

3. Untuk mengetahui bagaimana hipotesis pasar efisien

4. Agar dapat memahami alasan-alasan yang menyebabkan pasar menjadi efisisen

5. Untuk mengetahui dan memahami alasan yang menyebabkan pasar menjadi tidak efisien

6. Untuk mengetahui bagaimanakah bentuk-bentuk pasar efisien

7. Agar dapat mengerti bagaimana pengujian terhadap pasar efisien itu

8. Untuk dapat memahami bagaimanakah pengujian Prediktabilitas Return

9. Agar dapat mengetahui Prediksi Return Jangka Panjang dengan menggunakan

karakteristik perusahaan dan pasar

10. Untuk mengetahui dan memahami tentang event studies

11. Agar dapat mengetahui bagaimana Pengujian Private Information itu

12. Untuk dapat memahami Implikasi pasar modal yang efisien

3 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

BAB II

PEMBAHASAN

a) Pengertian Pasar Modal

Seperti halnya pasar pada umumnya, pasar modal merupakan tempat bertemu antara penjual dan

pembeli. Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka

panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi. Saham merupakan bukti

kepemilikan sebagian dari perusahaan. Sedangkan obligasi adalah suatu kontrak yang

mengharuskan peminjam untuk membayar kembali pokok pinjaman ditambah dengan bunga

dalam kurun waktu tertentu.

b) Pasar Efisien

Pasar yang efisien adalah pasar dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah

mencerminkan semua informasi yang tersedia. Menurut Husnan (2005:256), pasar modal yang

efisien merupakan pasar yang harga-harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua

informasi yang relevan. Semakin cepat informasi baru tercermin pada harga sekuritas, maka

semakin efisien pasar tersebut. Dengan demikian akan sangat sulit bagi para pemodal untuk

mendapatkan tingkat keuntungan di atas normal secara konsisten dengan melakukan transaksi

perdagangan di Bursa Efek Beberapa kondisi yang harus terpenuhi untuk tercapainya pasar yang

efisien yaitu:

1. ada banyak investor yang rasional dan berusaha untuk memaksimalkan keuntungan,

2. semua pelaku pasar dapat memperoleh informasi pada saat yang sama dengan cara yang

mudah dan murah,

3. informasi yang terjadi bersifat acak,

4. investor bereaksi secara cepat terhadap informasi baru, sehingga harga sekuritas berubah

sesuai dengan perubahan nilai sebenarnya akibat informasi tersebut.

4 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

c). Hipotesis pasar efisien

Fama (1970) mengklasifikasikan bentuk pasar yang efisien ke dalam tiga efficient market

hypothesis (EMH), yaitu:

1. Efisiensi Pasar Bentuk Lemah (weak form)

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga surat berharga saat ini betul-betul

menggambarkan seluruh informasi yang terkandung dalam harga-harga surat berharga di

masa-masa lalu. Informasi masa lalu merupakan informasi yang sudah terjadi. Jika pasar

efisien dalam bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak dapat dipergunakan untuk

memprediksi harga sekarang.

2. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat (semi strong form)

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika harga-harga surat berharga betul-

betul menggambarkan seluruh informasi yang dipublikasikan. Jadi tak seorang pun investor

yang mampu memperoleh tingkat pengembalian yang berlebihan dengan hanya menggunakan

sumber-sumber informasi yang dipublikasikan. Termasuk jenis informasi ini adalah laporan

tahunan perusahaan atau informasi yang disajikan dalam prospektus, informasi mengenai

posisi perusahaan pesaing, maupun harga saham historis.

3. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat (strong form)

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika hargaharga sekuritas secara penuh

mencerminkan semua informasi yang tersedia, termasuk informasi yang privat. Jika pasar

modal efisien dalam bentuk ini maka tidak ada individual atau group dari investor yang dapat

memperoleh abnornal return .

d) Alasan-alasan yang menyebabkan pasar menjadi efisien

1. Investor adalah penerima harga (price takers),yang berarti bahwa sebagai pelaku pasar,

investor seorang diri tidak dapat mempengaruhi harga dari suatu sekuritas.

2. Informasi tersedia secara luas kepada semua pelaku pasar pada saat yang bersamaan dan

harga untuk memeproleh informasi tersebut murah.

5 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

3. Informasi dihasilkan secara acak (random) dan tiap-tiap pengumuman informasi sifatnya

random satu dengan yang lainnya.

4. Investor bereaksi dengan menggunakan informasi secara penuh dan cepat,sehingga harga

dari sekuritas berubah dengan semestinya mencerminkan informasi tersebut untuk

mencapai keseimbangan yang baru.

e) Alasan yang menyebabkan pasar menjadi tidak efisien

1. Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga dari sekuritas

2. Harga dari informasi adalah mahal dan terdapat akses yang tidak seragam antara pelaku

pasar yang satu dengan yang lainnyaterhadap suatu informasi yang sama.

3. Informasi yang disebarkan dapat diprediksi dengan baik oleh sebagian pelaku-pelaku pasar

4. Investor adalah individual-individual yang lugas dan tidak canggih

f) Bentuk-Bentuk efisiensi pasar

1. Efisiensi pasar secara Informasi , Pasar Efisien yang ditinjau dari sudut informasi saja

2. Efisiensi pasar secara Keputusan, Pasar Efisien yang ditinjau dari sudut kecanggihan

pelaku pasar dalam mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia

f) Pengujian terhadap pasar efisien

Pengujian terhadap pasar efisien dibagi dalam tiga kelompok pengujian berdasarkan

klasifikasi pasar efisien yang akan diuji, diantaranya :

1. Pengujian pasar efisien dalam bentuk lemah

Bisa diuji dengan melakukan pengujian prediktabilitas return. Pengujian ini meliputi

pengujian pola return (harian, mingguan, maupun bulanan); pengujian prediktibilitas

return jangka pendek maupun jangka panjang; serta pengujian hubungan return dengan

karakteristik perusahaan.

2. Pengujian pasar efisien dalam bentuk setengah kuat

6 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

Bisa dilakukan dengan event studies, untuk mengamati pengaruh pengumuman informasi

terhadap perubahan harga sekuritas.

3. Pengujian pasar efisien dalam bentuk kuat

Bisa dilakukan dengan pengujian private information.

g) pengujian Prediktabilitas Return

Pengujian prediktabilitas return dapat dilakukan dengan berbagi cara, anatara lain dengan:

1. Mempelajari pola return seasonal.

a. Pola harian

Salah satu pola return yang intensif diteliti adalah adanya perbedaan return untuk hari-hari

tertentu dalam seminggu. Berdasarkan penelitian-penelitian yang dilakukan:

• Gibbons dan Hess (1981). Return pada hari Senin akan lebih rendah (return negative)

dibandingkan dengan hari lain di Bursa Saham New York dan return positif terjadi padahari

perdagangan Rabu dan Jumat.

• Harris (1986). Pada hari Senin terdapat return yang negative tetapi pada empat hari lainnya

return-nya positif dan setiap hari terjadi kenaikan harga pada 30 menit terakhir perdagangan.

Tetapi perlu diperhatikan bahwa penelitian ini hanya mengamati data dalam jangka waktu

yang singkat dan pasar mungkin sudah menyesuaikan pola tersebut, sehingga strategi

dengan menggunakan pola tersebut tidak akan berhasil mendapatkan return abnormal yang

diharapkan.

b. Pola bulanan

Banyak penelitian menemukan bahwa pada bulan Januari terdapat return yang lebih tinggi

dengan bulan-bulan lainnya dan ini biasanya terjadi pada saham yang nilainya kecil (small

stock), yang sering disebut dengan January Effect. Dan penelitiannya juga sudah banyak

dilakukan di luar bursa Amerika

Berdasarkan penelitian Keim:

7 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

• January Effect ini juga terjadi pada obligasi. Rata-rata pada bulan Januari, hanya obligasi

yang kualitasnya lebih rendah saja yang dapat memberikan return abnormal.

• January Effect dapat dijelaskan dengan mikrostruktur. Pencatatan return umumnya

menggunakan harga penutupan setiap bulan atau dengan rata-rata harga penawaran dan

permintaan jika saham tidak aktif diperdagangkan.

• Perdagangan terkahir di bulan Januari umumnya berada pada harga penawaran, sehingga

return di hari-hari awal Januari akan tinggi.

• Adanya tendensi bahwa saham yang berada harga penawaran pada akhir perdagangan

bulan Desember, terlihat lebih jelas terjadi pada saham-saham yang kecil.

Pada pasar yang efisien, pola seasonal tersebut seharusnya tidak terjadi. Tetapi ternyata

return tinggi di bulan Desember tidak dapat sepenuhnya dijelaskan dengan baik, sehingga

Januari Effect merupakan suatu penyimpangan bagi pasar yang efisien.

2. Menggunakan data return dimasa lalu. Baik untuk prediktabilitas jangka pendek

maupun jangka panjang.

a. Prediksi Jangka Pendek

Pengujian prediksi jangka pendek biasanya dilakukan untuk mengetahui apakah return pada

periode sebelumnya (biasanya sehari atau beberapa hari sebelumnya) dapat digunakan untuk

prediksi return hari ini.

Ada beberapa cara pengujian yang dapat dilakukan mulai dari cara yang sederhana dengan

hanya menggunakan data return periode sebelumnya, sampai dengan penggunaan trading

rules yang lebih kompleks, misalnya:

• Uji Korelasi,

adalah pengujian hubungan linier antara return hari ini dengan return di waktu lalu. Semakin

tinggi korelasi antara return masa lalu dengan return saat ini, berarti semakin tinggi

kemampuan return masa lalu tersebut untuk memprediksi return masa depan.

8 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

Secara matematis, bentuk persamaannya bisa ditulis sebagai berikut:

rt = a + brt-1 + et, dimana:

a = tingkat return yang diharapkan yang tidak beruhubungan dengan return sebelumnya,

b = besarnya hubungan antara return di waktu yang lalu dengan return hari ini.

Jika t = 0 menunjukkan hubungan antara return hari ini dengan return sehari sebelumnya.

Jika t = 1 menunjukkan hubungan return hari ini dengan return dua hari sebelumnya dan

seterusnya.

e = angka random yang merupakan variabilitas return yang tidak berhubungan dengan tingkt

returnnya.

• Run Test

Teknik analisis run adalah teknik yang bisa mengilangkan dampak dari data yang ekstrim

(terlalu besar ataupun terlalu kecil) dengan memberikan tanda pada perubahan harga.

Perubahan harga ditandai dengan (+) bila kenaikan harga, (-) bila terjadi penurunan dan 0

bila terjadi perubahan. Bila perubahan harga sekuritas mempunyai hubugan atau korelasi

yang positif dari waktu ke waktu, maka diharapkanakan terjadi sedikit perubahan run,

sedangkan jika terdapat korelasi negative, maka akan banyak perubahan run yang terjadi.

• Filter Test

Merupakan cara sederhana untuk menguji keberadaan pola return yang lebih kompleks

adalah dengan menguji apakah ada strategi perdagangan (trading rule) berdasarkan

informasi harga masa lalu yang dapat digunakan oleh investor untuk mendapatkan return

abnormal di pasar.

Dilakukan dengan membandingkan return yang didapat jika melakukan strategi

perdagangan aktif tertentu dengan return yang didapat jika investor melakukan strategi beli

dan simpan (buy and hold strategy). Strategi perdagangan tersebut biasanya dilakukan

dengan cara melakukan pembelian ketika harga mengalami kenaikan sebesar x% dari batas

9 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

atas yang sudah ditentukan, dan selanjutnya menjual sekuritas tersebut ketika harganya

mengalami penurunan sebesar y% dari bawah yang sudah ditentukan pula, untuk

menghindari kerugian lebih lanjut.

• Relative Strength

Salah satu cara yang bayk dikenal untuk mengkombinasikan informasi harga sekuritas masa

lalu untuk memilih saham, adalah dengan cara yang disebut sebagai kekuatan relative

(Relative Strenght).

b. Prediksi Jangka Pendek

Berdasarkan banyak penelitian ditemukan bahwa terdapat korelasi sebesar -0,25 untuk

jangka waktu tiga tahun dan korelasi sebesar -0,40 untuk jangka waktu empat tahun. Tetapi

hasil ini banyak diragukan karena adanya kelemahan dalam statistic dan setelah tahun 1940

korelasi tersebut karena sangat kecil dan tidak signifikan.

3. Mempelajari hubungan return dengan karakteristik perusahaan

Hubungan antara karakteristik perusahaan dengan return abnormal ini dinyatakan sebagai

sebuah anomaly dalam pasar yang efisien, karena dalam pasar yang efisien, secara teoritis

tidak ada seorang investor pun bisa memperoleh return abnormal dengan menggunakan

informasi karakteristik perusahaan.

Beberapa karakteristik tersebut antara lain:

a. Size Effect, yaitu adanya kecenderungan saham-saham perusahaan kecil yang mempunyai

return yang lebih tinggi dibanding saham-saham perusahaan besar.

b. Nilai pasar dibagi dengan nilai buku (market to book value). Berdasarkan beberapa

penelitian ditemukan bahwa ada perbedaan return antara saham yang mempunyai market to

book value yang tinggi dibanding saham yang mempunyai market to value rendah. Saham-

saham yang mempunyai market to book yang tinggi akan cenderung mempunyai tingkat

return yang lebih besar dibandingkan dengan saham-saham yang mempunyai market to

book yang rendah.

10 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

c. Earning Price. Reinganum (1981) menemukan bukti empiris bahwa dampak E/P ini

sangat berhubungan dengan size effect, bahkan Fama dan French (1991) menemukan bahwa

jika dilakukan pengendalian terhadap factor ukuran perusahaan dan market to book maka

dampak E/P ini akan hilang.

h) Prediksi Return Jangka Panjang dengan menggunakan karakteristik perusahaan dan

pasar

Return obligasi dan saham jangka panjang cenderung dapat diprediksi dengan menggunakan

data yang berhubungan dengan tingkat return pasar dan struktur tingkat suku bunga.

Proporsi return jangka panjang yang dapat dijelaskan oleh data-data tersebut terlihat relative

tinggi. Fama dan French (1988) menemukan bahwa 25% return selama dua sampai empat

tahun dapat dijelaskan dengan menggunakan data elektronik.

i) Event Studies

Penelitian yang mengamati dampak dari pengumunan informasi terhadap harga sekuritas

sering disebut dengan event studies.

Standar metodologi yang biasanya digunakan dalam event studies:

1. Mengumpulkan sampel, yaitu perusahaan-perusahan yang mempunyai pengumuman yang

mengejutkan pasar (event)

2. Menetukan hari pengumuman atau event.

3. Menentukan periode pengamatan.

4. Menghitung return masing-masing sampel setiap hari selama periode pengamaan.

5. Menghitung return abnormal, yang dihitung dengan mengurangi return actual yang

sebenarnya terjadi dengan return yang diharapkan.

Return abnormal = ARit = Rit – E(Rit), dimana:

ARit = tingkat return abnormal sekuritas i pada waktu t, Rit = return sekuritas i pada wakru t

11 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

E(Rit) = return yang diharapkan pada sekuritas i dalam periode t dengan menggunakan

model keseimbangan.

6. Menghitung rata-rata return abnormal semua sampel setiap hari.

7. Terkadang return abnormal harian tersebut digabungkan untuk menghitung return

abnormal kumulatif selama periode tertentu.

8. Mempelajari dan mendiskusikan hasil yang diperoleh.

j) Pengujian Private Information

Pengujian private information meliputi pengujian apakah pihak insider perusahaan dan

kelompok investor tertentu yang dianggap mempunyai akses informasi lebih baik, dapat

memperoleh return abnormal dibandingkan dengan return pasar umumnya.

Insider trading. Pihak-pihak yang disebut insider adalah direktur, manajer, karyawan atau

pemegang saham yang dianggap bisa mendapatkan informasi yang sesungguhnya mengenai

perusahaan yang tidak dapat dilakukan oleh pihak lainnya. Pihak insider umumnya

diharuskan melaporkan kegiatan perdagangannya kepada suatu komisi yang bertindak

sebagai pengawas bursa. Rozelf dan Zaman (1988), menemukan bahwa investor yang bukan

insider ternyata juga dapat memperoleh return dengan menggunakan informasi yang

terpublikasi serta memperhatikan transaksi yang dilakukan oleh insider.

k) Implikasi pasar modal yang efisien

Implikasi hipotesis pasar efisien terhadap investor yang berinvestasi di pasar modal dilihat

dari implikasinya terhadap investor yang menerapkan:

• Analisis teknikal. Mereka pada dasarnya percaya bahwa pergerakan harga saham di masa

yang akan datang bisa diprediksi dari data pergerakan harga saham di masa lampau.

• Analisis fundamental. Merupakan analisis saham yang dilakukan dengan mengestimasi

nilai intrinsik saham berdasar informasi fundamental yang telah dipublikasikan

perusahaan (seperti laporan keuangan, perubahan dividen dan lainnya) untuk menentukan

keputusan menjual atau membeli saham.

12 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

BAB III

PENUTUP

3.1 Kesimpulan

- pasar modal merupakan tempat bertemu antara penjual dan pembeli. Pasar modal

merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang

dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi.

- Pasar yang efisien adalah pasar dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan

telah mencerminkan semua informasi yang tersedia.

- Pengujian terhadap pasar efisien dibagi dalam tiga kelompok pengujian berdasarkan

klasifikasi pasar efisien yang akan diuji, diantaranya :

1. Pengujian pasar efisien dalam bentuk lemah

2. Pengujian pasar efisien dalam bentuk setengah kuat

3. Pengujian pasar efisien dalam bentuk kuat

- Pengujian Prediktabilitas Return

Pengujian prediktabilitas return dapat dilakukan dengan berbagi cara, anatara lain

dengan:

1. Mempelajari pola return seasonal.

2. Menggunakan data return dimasa lalu. Baik untuk prediktabilitas jangka pendek

maupun jangka panjang.

3. Mempelajari hubungan return dengan karakteristik perusahaan

13 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n

DAFTAR PUSTAKA

1. http://eprints.uny.ac.id/9036/3/bab%202%20-07408141051.pdf

2. http://cafe-ekonomi.blogspot.com/2009/06/makalah-tentang-efisiensi-pasar.html

3. http://pascoelaviera.blogspot.com/2011/01/efisiensi-pasar.html

4. Buku Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio

14 | A n a l i s i s P a s a r M o d a l E f i s i e n