06-pasar modal efisien (s1-feub)

14

Click here to load reader

Upload: irviana-anggraini

Post on 31-Jul-2015

53 views

Category:

Documents


4 download

TRANSCRIPT

Page 1: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

PASAR MODAL EFISIEN

Dr. AKHMAD RIDUWAN, SE., MSA., Ak.Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

Page 2: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

2Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

PASAR MODAL EFISIEN

Pasar modal efisien (efficient capital market)adalah pasar modal yang secara cepat menyerap semua informasi, sehingga harga sekuritas yang terbentuk di pasar merefleksikan sepenuhnya semua informasi relevan yang tersedia.

Page 3: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

3Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

KARAKTERISTIK PASAR MODAL EFISIEN

Penyesuaian harga sekuritas terjadi secara cepat karena adanya informasi baru.

Harga sekuritas merefleksi semua informasi yang tersedia dan relevan bagi investor.

Informasi baru bersifat tidak terprediksi. Perubahan harga sekuritas dari waktu ke

waktu terjadi secara independen antara satu dengan lainnya (random fashion).

Page 4: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

4Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

KONDISI PASAR MODAL EFISIEN

Investor di pasar modal merupakan investor yang rasional dan menyukai risiko (risk averse) atau profit-maximizer.

Informasi murah (costless) dan tersedia luas bagi investor.

Investor bereaksi secara cepat (quickly) dan sepenuhnya (fully) terhadap informasi baru.

Investor memiliki kesempatan yang sama untuk mem-peroleh informasi.

Harga sekuritas yang terbentuk merupakan harga ekuilibrium (tidak ada abnormal return).

Page 5: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

5Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

BENTUK EFISIENSI PASAR MODAL

(1) Efisiensi Bentuk Lemah (Weak Form) – Harga sekuritas merefleksikan informasi masa lalu.

(2) Efisiensi Bentuk Setengah Kuat (Semistrong Form) –Harga sekuritas merefleksikan semua informasi yang dipublikasikan.

(3) Efisiensi Bentuk Kuat (Strong Form) – Harga sekuritas merefleksikan semua informasi, baik informasi publik maupun informasi privat (insider).

Page 6: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

6Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

IMPLIKASI PASAR MODAL EFISIEN PADA PELAPORAN KEUANGAN

Akuntan berkompetisi dengan pihak lain untuk menyediakan informasi relevan bagi investor.

Laporan keuangan harus full disclosure.

Kebijakan akuntansi seharusnya menghasilkan informasi yang berpengaruh langsung pada arus kas.

Pengungkapan informasi akuntansi tidak perlu mem-perhatikan investor yang naif (price-protected investor), tetapi lebih memperhatikan sophisticated investor.

Page 7: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

7Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

RETURN SAHAM PADA PASAR MODAL EFISIEN

Return saham pada pasar modal efisien dapat diestimasi melalui Capital Asset Pricing Model (CAPM):

E(Rjt) = Rf(1 - βj) + βjE(RMt)

E(Rjt) = Expected Return (hasil investasi yang diharapkan)Rf(1 - βj) = Return bebas risikoE(RMt) = Market Expected Return atas portofolio investasi.βj = Risiko sistematis (Beta saham)

Faktor yang mempengaruhi return saham

Page 8: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

8Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

βj = Risiko sistematis (Beta saham) --- menggambarkan besarnya perubahan harga suatu saham tertentu diban-dingkan dengan perubahan harga portofolio saham di pasar.

Walaupun banyak kelemahan, CAPM tetap merupakan benchmark tentang expected return saham.

CAPM telah banyak digunakan dalam penelitian empiris untuk mengetahui respon harga sekuritas terhadap informasi akuntansi.

Page 9: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

9Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

E(Rjt) = Expected Return --- merupakan hasil yang diha-rapkan oleh investor pada suatu periode dari investasi saham.

E(Rjt) = Expected Return didefinisikan sbb.:

PENGARUH INFORMASI AKUNTANSI PADA HARGA SAHAM ATAU EXPECTED RETURN

Dalam persamaan (4.2), informasi akuntansi mempe-ngaruhi numerator E(Pjt + Djt); tetapi bukan satu-satunyainformasi yang berpengaruh, karena masih banyak informasi lain yang dipertimbangkan oleh investor.

Page 10: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

10Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

Pada pasar modal efisien, saham perusahaan memiliki nilai fundamental (fundamental value).

Nilai fundamental --- adalah nilai (harga) saham yang merefleksikan semua informasi tentang perusahaan yang tersedia bagi publik (tidak ada informasi tersembunyi atau insider information).

ASIMETRI INFORMASI

Informasi tersembunyi (inside information) --- adalah informasi tentang perusahaan yang hanya diketahui oleh “orang dalam” (insider) dan tidak dipublikasikan, baik sengaja maupun tidak sengaja.

Page 11: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

11Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

Masalah adverse selection --- orang dalam (insider)mungkin akan memanfaatkan informasi yang mereka miliki untuk memperoleh “keuntungan” dengan mengorbankan investor luar (outsider).

Informasi tersembunyi (inside information) merupakan sumber risiko estimasi (estimation risk) bagi investor.

Risiko estimasi (estimation risk) akan mempengaruhi keputusan investor.

Page 12: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

12Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

Respon investor terhadap risiko estimasi:-- The Lemons Problem (Akerlof 1970)

Tidak --- karena ada risiko rugi. Ya --- tetapi dengan harga yang lebih rendah.

“Apakah anda akan membeli mobil bekas dari seseorang yang tidak anda kenal?”

“Apakah anda akan membeli saham suatu perusahaan ketika anda menyadari adanya inside information?”

Page 13: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

13Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

Harga saham atau expected return saham akan bias jika pada pasar modal terdapat asimetri informasi dan risiko estimasi tidak dipertimbangkan oleh investor.

CAPM menghasilkan expected return saham yang terlalu tinggi (overstated).

Pengendalian risiko estimasi:-- Perlu ada UU/Peraturan tentang Insider Trading (perda-

gangan saham oleh “orang dalam”)-- Pelaporan keuangan harus mampu mengungkapkan

inside information seluas-luasnya.

Page 14: 06-Pasar Modal Efisien (S1-FEUB)

14Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya

PERAN PELAPORAN KEUANGAN PADAPASAR MODAL EFISIEN