06-pasar modal efisien (s1-feub)
TRANSCRIPT
PASAR MODAL EFISIEN
Dr. AKHMAD RIDUWAN, SE., MSA., Ak.Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
2Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
PASAR MODAL EFISIEN
Pasar modal efisien (efficient capital market)adalah pasar modal yang secara cepat menyerap semua informasi, sehingga harga sekuritas yang terbentuk di pasar merefleksikan sepenuhnya semua informasi relevan yang tersedia.
3Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
KARAKTERISTIK PASAR MODAL EFISIEN
Penyesuaian harga sekuritas terjadi secara cepat karena adanya informasi baru.
Harga sekuritas merefleksi semua informasi yang tersedia dan relevan bagi investor.
Informasi baru bersifat tidak terprediksi. Perubahan harga sekuritas dari waktu ke
waktu terjadi secara independen antara satu dengan lainnya (random fashion).
4Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
KONDISI PASAR MODAL EFISIEN
Investor di pasar modal merupakan investor yang rasional dan menyukai risiko (risk averse) atau profit-maximizer.
Informasi murah (costless) dan tersedia luas bagi investor.
Investor bereaksi secara cepat (quickly) dan sepenuhnya (fully) terhadap informasi baru.
Investor memiliki kesempatan yang sama untuk mem-peroleh informasi.
Harga sekuritas yang terbentuk merupakan harga ekuilibrium (tidak ada abnormal return).
5Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
BENTUK EFISIENSI PASAR MODAL
(1) Efisiensi Bentuk Lemah (Weak Form) – Harga sekuritas merefleksikan informasi masa lalu.
(2) Efisiensi Bentuk Setengah Kuat (Semistrong Form) –Harga sekuritas merefleksikan semua informasi yang dipublikasikan.
(3) Efisiensi Bentuk Kuat (Strong Form) – Harga sekuritas merefleksikan semua informasi, baik informasi publik maupun informasi privat (insider).
6Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
IMPLIKASI PASAR MODAL EFISIEN PADA PELAPORAN KEUANGAN
Akuntan berkompetisi dengan pihak lain untuk menyediakan informasi relevan bagi investor.
Laporan keuangan harus full disclosure.
Kebijakan akuntansi seharusnya menghasilkan informasi yang berpengaruh langsung pada arus kas.
Pengungkapan informasi akuntansi tidak perlu mem-perhatikan investor yang naif (price-protected investor), tetapi lebih memperhatikan sophisticated investor.
7Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
RETURN SAHAM PADA PASAR MODAL EFISIEN
Return saham pada pasar modal efisien dapat diestimasi melalui Capital Asset Pricing Model (CAPM):
E(Rjt) = Rf(1 - βj) + βjE(RMt)
E(Rjt) = Expected Return (hasil investasi yang diharapkan)Rf(1 - βj) = Return bebas risikoE(RMt) = Market Expected Return atas portofolio investasi.βj = Risiko sistematis (Beta saham)
Faktor yang mempengaruhi return saham
8Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
βj = Risiko sistematis (Beta saham) --- menggambarkan besarnya perubahan harga suatu saham tertentu diban-dingkan dengan perubahan harga portofolio saham di pasar.
Walaupun banyak kelemahan, CAPM tetap merupakan benchmark tentang expected return saham.
CAPM telah banyak digunakan dalam penelitian empiris untuk mengetahui respon harga sekuritas terhadap informasi akuntansi.
9Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
E(Rjt) = Expected Return --- merupakan hasil yang diha-rapkan oleh investor pada suatu periode dari investasi saham.
E(Rjt) = Expected Return didefinisikan sbb.:
PENGARUH INFORMASI AKUNTANSI PADA HARGA SAHAM ATAU EXPECTED RETURN
Dalam persamaan (4.2), informasi akuntansi mempe-ngaruhi numerator E(Pjt + Djt); tetapi bukan satu-satunyainformasi yang berpengaruh, karena masih banyak informasi lain yang dipertimbangkan oleh investor.
10Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
Pada pasar modal efisien, saham perusahaan memiliki nilai fundamental (fundamental value).
Nilai fundamental --- adalah nilai (harga) saham yang merefleksikan semua informasi tentang perusahaan yang tersedia bagi publik (tidak ada informasi tersembunyi atau insider information).
ASIMETRI INFORMASI
Informasi tersembunyi (inside information) --- adalah informasi tentang perusahaan yang hanya diketahui oleh “orang dalam” (insider) dan tidak dipublikasikan, baik sengaja maupun tidak sengaja.
11Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
Masalah adverse selection --- orang dalam (insider)mungkin akan memanfaatkan informasi yang mereka miliki untuk memperoleh “keuntungan” dengan mengorbankan investor luar (outsider).
Informasi tersembunyi (inside information) merupakan sumber risiko estimasi (estimation risk) bagi investor.
Risiko estimasi (estimation risk) akan mempengaruhi keputusan investor.
12Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
Respon investor terhadap risiko estimasi:-- The Lemons Problem (Akerlof 1970)
Tidak --- karena ada risiko rugi. Ya --- tetapi dengan harga yang lebih rendah.
“Apakah anda akan membeli mobil bekas dari seseorang yang tidak anda kenal?”
“Apakah anda akan membeli saham suatu perusahaan ketika anda menyadari adanya inside information?”
13Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
Harga saham atau expected return saham akan bias jika pada pasar modal terdapat asimetri informasi dan risiko estimasi tidak dipertimbangkan oleh investor.
CAPM menghasilkan expected return saham yang terlalu tinggi (overstated).
Pengendalian risiko estimasi:-- Perlu ada UU/Peraturan tentang Insider Trading (perda-
gangan saham oleh “orang dalam”)-- Pelaporan keuangan harus mampu mengungkapkan
inside information seluas-luasnya.
14Pasar Modal EfisienFakultas Ekonomi Universitas Brawijaya
PERAN PELAPORAN KEUANGAN PADAPASAR MODAL EFISIEN