Biaya ModalBiaya Modal

Outline

• Dasar Pemikiran• Definisi-definisi dasar• Biaya Utang• Biaya Saham Preferen• Biaya Laba ditahan• Biaya Saham Biasa• Biaya Rata-rata Tertimbang dari Modal

(WACC)• Biaya Modal Marginal (MCC)

Dasar Pemikiran

Ada tiga alasan yang menyebabkan biaya modal merupakan suatu topik yang sangat penting:

1. Untuk memaksimumkan nilai perusahaan, perusahaan, manajer harus meminimumkan biaya dari semua masukan, termasuk modal, dan agar dapat meminimumkan biaya modal, manajer terlebih dahulu harus mampu mengukur biaya modal itu sendiri

2. ....

Dasar Pemikiran

2. Manajer keuangan memerlukan estimasi dari biaya modal agar dapat mengambil keputusan yang tepat di bidang penganggaran barang modal

3. Berbagai macam keputusan lainnya yang diambil oleh manajer keuangan, termasuk yang berkaitan dengan leasing, pelunasan obligasi, dan kebijakan modal kerja, memerlukan estimasi biaya modal.

Dasar Pemikiran

• Dalam membahas Capital Budgeting, kita meng-asumsikan bahwa perusahaan bersangkutan dibiayai seluruhnya dengan ekuitas. Dalam hal itu, biaya modal yang digunakan untuk menganalisis keputusan Capital Budgeting adalah tingkat pengembalian yang diharapkan dari ekuitas. Akan tetapi pada kenyataannya sebagian besar perusaha-an membiayai bagian terbesar dari anggaran modal-nya dengan utang jangka panjang, dan juga banyak yang menggunakan saham preferen. Untuk perusa-haan seperti ini, biaya modal harus mencerminkan biaya rata-rata dari berbagai sumber dana jangka panjang, bukan hanya ekuitas saja.

Definisi-definisi Dasar

• Pos-pos di sisi kanan neraca perusaaan terdiri dari berbagai jenis utang, saham preferen dan saham biasa yang merupakan komponen modal dari perusahaan tersebut.

• Modal adalah salah satu faktor produksi yang diperlukan perusahaan, dan seperti faktor produksi lainnya, modal mengandung biaya. Biaya dari setiap komponen modal tersebut disebut sebagai biaya komponen (component cost) dari jenis modal tertentu.

Definisi-definisi Dasar

Biaya Utang Kd(1-T)• Biaya utang setelah pajak (after-tax cost of

debt) Kd(1-T), adalah biaya yang terkait dengan utang baru, yang telah memper-hitungkan dampak penghematan pajak akibat adanya beban bunga.

Biaya Utang Setelah Pajak = Tingkat Bunga – Penghematan Pajak= Kd – KdT= Kd(1-T)

Definisi-definisi Dasar

Biaya Saham Preferen Kp• Biaya saham preferen (cost of preferred

stock) Kp adalah tingkat pengembalian yang dipersyaratkan oleh investor atas saham preferen perusahaan

n

pp P

DKPreferen Saham Biaya

Dp = Dividen Saham Preferen

Pn = Harga Bersih Saham saat Emisi

Definisi-definisi Dasar

Biaya Laba Ditahan• Biaya laba ditahan, Ks adalah tingkat pe-

ngembalian yang dikehendaki pemegang saham atas saham biasa perusahaan yang bersumber pada laba yang ditahan

• Ada tiga pendekatan untuk menghitung biaya ini:

1. Pendekatan CAPM2. Pendekatan Bunga Obligasi ditambah Premi

Risiko3. Pendekatan Arus Kas yang Didiskontokan

(DCF)

Definisi-definisi Dasar

Biaya Laba Ditahan• Pendekatan CAPM

ks = kRF + (kM-kRF)bi

kRF = perkiraan suku bunga bebas risikokM = tingkat pengembalian yang diharapkanbi = perkiraan koefisien beta saham

Definisi-definisi Dasar

Biaya Laba Ditahan• Pendekatan Hasil Bunga Obligasi ditambah

Premi Risiko

ks = Suku bunga Obligasi + Premi Risiko

Definisi-definisi Dasar

Biaya Laba Ditahan• Pendekatan DCF

gPD

k

gkD

P

kD

P

kD

kD

kD

P

s

s

tt

s

t

sss

0

1

10

10

22

11

0

)(

)1(

)1(...

)1()1(

sehingga menjadi

akandisederhan dapat yang

Definisi-definisi Dasar

Biaya Ekuitas Saham Biasa yang Baru• Biaya Ekuitas Saham Biasa yang Baru, kE

adalah biaya dari ekuitas eksternal, biaya ini didasarkan pada biaya laba yang ditahan ditambah dengan biaya emisi.

• Biaya Emisi (F) Floatation Cost adalah persentase biaya dalam penerbitan saham baru

gFP

DkE

)1(01

Biaya Rata-rata Tertimbang (WACC)

• Setiap perusahaan akan berusaha mempunyai struktur modal yang optimal, yaitu bauran atau perpaduan utang, saham preferen, dan saham biasa yang memaksimumkan harga saham perusahaan tersebut.

• Proporsi utang, saham preferen dan saham biasa yang ditargetkan bersama-sama dengan komponen biaya modal, digunakan untuk menghitung biaya rata-rata tertimbang dari modal (WACC).

• WACC adalah rata-rata tertimbang dari komponen biaya utang, saham preferen dan saham biasa

Biaya Rata-rata Tertimbang (WACC)

• WACC

ED

ssppdD

kED

ETk

EDD

WACC

kwkwTkwWACC

)1(

)1(

Biaya Modal Marginal (MCC)

• Biaya modal marginal (Marginal Cost of Capital, MCC) adalah biaya untuk setiap rupiah tambahan modal.

• MCC merupakan biaya rata-rata tertimbang dari setiap rupiah terakhir yang ditambah-kan ke dalam modal perusahaan, dan biaya marginal tersebut meningkat apabila penambahan modal berlangsung terus menerus selama periode tertentu.

Biaya Modal Marginal (MCC)

• Skedul Biaya Modal Marginal (MCC Schedule) adalah grafik yang menunjukkan hubungan antara biaya rata-rata tertimbang dari modal perusahaan dengan setiap satu rupiah penambahan modal perusahaan.

• Titik Patahan adalah nilai modal baru yang dapat diperoleh sebelum biaya rata-rata tertimbang dari modal mengalami kenaikan.

Biaya Modal Marginal (MCC)Biaya Rata-Rata Tertimbang dari Modal

(WACC) dalam %

12,0

13,6

12,5WACC1

WACC2

WACC3

Tambahan Modal Baru dalam (Rp)

7 Milyar 10 Milyar

Akhir SesiSelamat Belajar