ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN MODEL

MARKOWITZ

(Studi pada Perusahaan Food And Beverages, Consumer Goods

Industry, yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)

Ditujukan untuk Memenuhi Tugas Akhir Mata Kuliah

Teori Portofolio dan Analisis Investasi

Dosen:

Prof. Dr. Jogiyanto Hartono, M.B.A., Ak.

DISUSUN OLEH:

Riesfita Nur Maharani Firdaus

11/320281/EK/18683

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

UNIVERSITAS GADJAH MADA

YOGYAKARTA

2014

DAFTAR ISI

DAFTAR ISI

DAFTAR ISI dan DAFTAR TABEL.........................................................................2

PENDAHULUAN.......................................................................................................3I.I. Latar Belakang...................................................................................................................................................... 3I.II. Rumusan Masalah..............................................................................................................................................4I.III. Tujuan Penulisan..............................................................................................................................................4I.III. Batasan Masalah................................................................................................................................................4I.V. Metode Penelitian..............................................................................................................................................5

I.V.I. Objek Penelitian..........................................................................................................................................5I.V.II. Variabel......................................................................................................................................................... 6

LANDASAN TEORI..................................................................................................7II.I. Manajemen Portofolio......................................................................................................................................7

II.I.I.Pengertian Portofolio................................................................................................................................7II.II. Pengertian Portofiio Optimal......................................................................................................................7II.III. Model Markowitz............................................................................................................................................8

PEMBAHASAN.......................................................................................................11III.I. Analisa dan Eksekusi....................................................................................................................................11

III.I.I. Analisa Saham (Return dan Risiko)...............................................................................................11III.I.II. Analisa Dua Saham yang Membentuk Portofolio...................................................................12III.I.III. Saham Optimal menggunakan Model Markowitz.................................................................13

PENUTUP................................................................................................................15IV.I. Kesimpulan.......................................................................................................................................................15DAFTAR PUSTAKA..................................................................................................................................................16

LAMPIRAN.............................................................................................................17

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1. Return Ekspektasian dan Risiko .................................................................................

.......................................................................................................................................................................... 11

Tabel 3.2. Kovarian dan Kolerasi Saham Gabungan ................................................................

.......................................................................................................................................................................... 12

Tabel 3.3. Portofolio Optimal Model Markowitz .......................................................................

.......................................................................................................................................................................... 13

2

PENDAHULUAN

I.I. Latar Belakang

Investasi sebagai penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva

produktif selama periode tertentu diharapkan dapat meningkatkan kepuasan

(Jogiyanto, 2013). Prinsip utama dalam investasi low risk low return, high risk high

return yaitu apabila risiko suatu investasi rendah maka return yang dihasilkan

cenderung akan rendah dan sebaliknya risiko yang tinggi maka return yang

dihasilkan juga akan tinggi. Markowitz (1950) mengenalkan konsep risiko

portofolio dimana dia menunjukkan bahwa secara umum risiko mungkin dapat

dikurangi dengan menggabungkan beberapa sekuritas tunggal ke dalam bentuk

portofolio. Di dalam membentuk suatu portofolio, akan timbul masalah yaitu

terdapat banyak kemungkinan portofolio dibentuk dari kombinasi aktiva beresiko

yang tersedia di pasar. Sehingga jika investor adalah rasional, maka mereka akan

memilih portofolio yang optimal, Jogiyanto (2013, p.315). Portofolio optimal

tersebut berada di portofolio-portofolio efisien, maka penentuan portofolio efisien

merupakan hal terpenting yang harus diperhatikan investor dalam menentukan

portofolio optimal.

Maka dari itu sebaiknya investor mengenal terlebih dahulu perusahaan mana

yang sahamnya akan dibeli guna mengetahui saham mana yang memiliki tingkat

keuntungan yang tinggi dan dengan risiko tertentu serta bagaimana meminimalkan

risiko tersebut. Sehingga investor perlu dilakukan analisis portofolio terlebih dahulu.

Dengan melakukan analisis portofolio, maka akan membantu investor dalam

mengambil keputusan untuk menentukan portofolio mana yang paling efisien, dan

kemudian membentuk portofolio optimal dengan saham-saham pilihan.

Berdasarkan uraian diatas, penulis mencoba untuk menerapkan analisis

portofolio saham pada salah satu industri yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dan

tertera pada statistik IDX yaitu sektor Consumer Goods Industry dengan subsektor

Food and Beverages. Industri ini dipilih karena merupakan pasar Fast Moving

Consumer Goods (FMCG) yaitu produk-produk barang konsumen yang dapat terjual

dengan cepat dan harganya relatif murah serta mampu bertahan dalam berbagai

3

kondisi sehingga seburuk apapun kebijakan yang dibuat hampir pasti produk

perusahaan ini tetap di beli dan diminati oleh konsumen, sehingga dapat

menguntungkan di masa sekarang maupun masa yang akan datang. Pasar ini tumbuh

pesat di Indonesia sejalan dengan pertumbuhan ekonomi. Menurut Menteri

Perindustrian Mohammad Suleman Hidayat, industri makanan dan minuman masih

menjadi sektor investasi terfavorit. Investor menilai sektor ini paling cepat

mengembalikan modal mereka. Pertumbuhan konsumsi makanan dan minuman di

Indonesia pada 2014 diproyeksi meningkat 9,1%, dengan laju pertumbuhan investasi

sebesar 7,6% dari 2008 hingga 2014. Sehingga penulis tertarik untuk menganalisis

manajemen portofolio dengan model Markowitz pada perusahaan Food and

Beverages, Consumer Goods Industry, yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

I.II. Rumusan Masalah

Dalam penulisan ini, rumusan masalah yang diungkapkan oleh penulis adalah:

1. Berapa tingkat keuntungan yang diharapkan dan risiko dari masing-masing

sekuritas pada perusahaan terpilih?

2. Bagaimana kovarian dan kolerasi saham-saham yang membentuk portofolio?

3. Investasi portofolio dengan komposisi dana manakah yang

dapat membentuk investasi yang optimal menurut model

Markowitz?

I.III. Tujuan Penulisan

1. Mengetahui tingkat keuntungan yang diharapkan dan risiko dari masing-

masing sekuritas pada perusahaan terpilih.

4. Untuk menguji kovarian dan kolerasi saham-saham yang membentuk

portofolio.

2. Untuk memberikan gambaran suatu pemilihan portofolio

efisien dari portofolio-portofolio yang dibentuk dalam

penelitian ini menurut model Markowitz.

I.III. Batasan Masalah

Dalam penelitian ini, penulis membatasi masalah pada pembentukan portofilo

dari sekuritas sektor Consumer Goods Industry dengan subsektor Food and

4

Beverages yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia dilihat dari tingkat keuntungan

yang diharapkan dan standar deviasi (risiko) sekuritas-sekuritas tersebut.

I.V. Metode Penelitian

Penelitian ini menggunakan metode studi kasus dan merupakan jenis

penelitian deskriptif, yaitu penelitian yang dilakukan untuk mengetahui nilai

variabel mandiri, baik satu variabel atau lebih (independen) tanpa membuat

perbandingan, atau menghubungkan dengan variabel yang lain (Sugiono, 2007:11).

Penelitian ini mendeskripsikan pembentukan portofolio saham dari kedelapan

perusahaan Food and Beverages pilihan penulis yang listing di BEI.

Data yang digunakan adalah data sekunder. Berdasarkan data sekunder yang

telah didapatkan dari Bursa Efek Indonesia, data tersebut diteliti dan dianalisis

dengan menggunakan metode Markowitz. Alat analisis yang digunakan dalam

penelitian ini dengan langkah-langkah sebagai berikut:

1. Menghitung Return (tingkat keuntungan) tiap perusahaan.

2. Menghitung Expected Return (nilai yang diharapkan) saham tiap

perusahaan.

3. Menghitung Risiko (varians dan standar deviasi) investasi tiap perusahaan.

4. Menghitung Kovarian antara dua buah saham dalam portofolio.

5. Menghitung Koefisien Korelasi harga saham antar perusahaan. Besar

kecilnya koefisien korelasi akan berpengaruh terhadap risiko portofolio.

6. Menghitung Expected Return (tingkat keuntungan yang diharapkan) dari

portofolio.

7. Menghitung Risiko (varians dan standar deviasi) dari portofolio.

I.V.I. Objek Penelitian

Pada penelitian kali ini penulis mengambil objek berupa 8 sekuritas

sektor Consumer Goods Industry dengan subsektor Food and Beverages yang

tercatat pada Bursa Efek Indonesia, yaitu saham PT. Indofood CBP Sukses

Makmur Tbk. (ICBP), saham PT. Indofood Sukses Makmur Tbk. (INDF),

saham PT. Mayora Indah Tbk. (MYOR), saham PT. Ultra Jaya Milk Industry

& Trading Co. Tbk. (ULTJ), saham PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk.

5

(CEKA), saham PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. (AISA), saham PT.

Akasha Wira International Tbk. (ADES), dan saham PT. Prasidha Aneka

Niaga Tbk. (PSDN). Data yang digunakan adalah data pergerakan harga

saham bulanan kedelapan sekuritas tersebut selama lima tahun dari periode

Januari 2010 sampai dengan Desember 2014.

I.V.II. Variabel

Variabel yang digunakan pada penelitian ini adalah return dan risiko. Return

merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor berinteraksi dan juga

merupakan imbalan atas keberanian investor dalam menanggung risiko atas

investasi yang dilakukannya, Eduardus Tandelilin (2001:47).

6

LANDASAN TEORI

II.I. Manajemen Portofolio

II.I.I.Pengertian Portofolio

Menurut Sutrisno (2001: 341), financial market terdiri dari pasar uang

(money market) dan pasar modal (capital market). Pasar uang berkaitan

dengan penyediaan dana–dana berjangka pendek yang lebih banyak di

manfaatkan oleh perbankan, sedangkan pasar modal berkaitan dengan

penyediaan dana berjangka panjang dan dimanfaatkan oleh perusahaan–

perusahaan untuk mencari dana dalam jumlah besar serta dimanfaatkan para

investor untuk menanamkan dananya. Bentuk investor menanamkan dananya

di pasar modal yaitu dengan investasi. Setiap investasi selalu membandingkan

besarnya risiko dengan pengembalian yang diharapkan, sehingga investor

disarankan tidak menanamkan modalnya hanya pada satu saham saja,

melainkan dalam beberapa saham dengan komposisi tertentu untuk

meminimalkan risiko. Kegiatan meminimalkan risiko ini disebut investasi

portofolio.

II.II. Pengertian Portofiio Optimal

Untuk membentuk portofolio yang optimal, investor harus menentukan

portofolio yang efisien terlebih dahulu, sedangkan portofolio optimal

merupakan portofolio yang dipilih seseorang investor dari sekian banyak

pilihan yang ada pada kumpulan portofolio yang efisien, Tandelilin (2010).

Yang dimaksud portofolio efisien adalah portofolio yang memberikan return

ekspektasian terbesar dengan risiko tertentu atau portofolio yang memberikan

risiko terendah dengan return ekspektasian tertentu. Sedangkan yang dimaksud

portofolio optimal merupakan portofolio dengan kombinasi return

ekspektasian dan risiko terbaik sesuai dengan yang ingin ditanggung oleh tiap-

tiap investor, Jogiyanto (2013). Portofolio optimal dipilih sesuai dengan

preferensi investor bersangkutan terhadap pengembalian investasi berupa

return dan capital gain maupun risiko yang bersedia ditanggungnya.

7

Spesifikasi dan kuantifikasi sasaran investor, batasan-

batasan, dan preferensi-preferensi.

Kebijakan-kebijakan dan strategi portofolio

Pertimbangan-pertimbangan

ekonomik, sosial, politikal, dan sector

yang relevan

Ekspektasi-ekspektasi pasar modal

Memonitor faktor-faktor input investor

Komunikasi dan revisi portofolioAlokasi aktivaOptimalisasi

portofolioSeleksi sekuritasImplementasi dan

eksekusi

Pencapaian sasaran-sasaran investor dan pengukuran kinerja

portofolio.

Proses Manajemen Portofolio Menurut Institusi CFA

Manajemen portofolio adalah suatu proses yang dilakukan oleh investor

mengatur uangnya yang diinvestasikan dalam bentuk portofolio yang

dibuatnya, Hartono (2013:649). Manajemen portofolio dipandang sebagai

suatu proses sistematik yang dinamis. Proses manajemen portofolio yang

diusulkan Institusi CFA dibagi menjadi tiga bagian utama yaitu perncanaan

(planning), eksekusi (execution), dan umpanbalik (feedback).

Sumber: Hartono, Jogiyanto (2013:650)

Gambar 2.1. Proses Manajemen Portofolio menurut Institusi CFA

II.III. Model Markowitz

Untuk menentukan nilai portofolio maksimal dapat digunakan berbagai

model, salah satunya adalah model portofolio Markowitz. Model Markowitz

memberikan nilai portofolio dengan risiko terkecil untuk return ekspektasian

tertentu. Tiap investor memiliki respon terhadap risiko yang berbeda sehingga

seorang investor akan memilih portofolio berbeda dengan investor lainnya selama

8

Memonitor faktor-faktor input

ekonomik dan pasar

portofolio tersebut merupakan portofolio efisien. Menurut Jogiyanto (2003), teori

portofolio Markowitz didasarkan atas pendekatan mean (rata-rata) dan variance

(varian), dimana mean merupakan pengukuran tingkat return dan varian

merupakan pengukuran tingkat risiko. Teori portofolio Markowitz ini disebut

juga sebagai mean-varian model, yang menekankan pada usaha memaksimalkan

ekspektasi return (mean) dan meminimumkan ketidakpastian atau resiko (varian)

untuk memilih dan menyusun portofolio optimal.

Ada beberapa langkah yang dilakukan untuk menentukan portofolio yang optimal

dengan mengunakan model Markowitz, yaitu sebagai berikut:

1. Menghitung Return (tingkat keuntungan) tiap perusahaan. Menurut

Hartono (2010: 207) Persamaan yang digunakan adalah dengan rumus

sebagai berikut:

Keterangan:

Rit = Return pada waktu yang diharapkan

Pt-1 = Harga saham pada awal periode

Pt = Harga saham pada akhir periode

D1 = Deviden yang dibagikan

2. Menghitung Expected Return (nilai yang diharapkan) saham tiap

perusahaan. Menurut Hartono (2013:25) perhitungan dapat dilakukan

dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:

3. Menghitung Risiko (varians dan standar deviasi) investasi tiap

perusahaan. Ukuran penyebaran ini dimaksudkan untuk mengetahui

seberapa jauh kemungkinan nilai yang akan kita peroleh menyimpang dari

nilai yang diharapkan. Menurut Husnan (2003:49) perhitungan dapat

dilakukan dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:

9

4. Menghitung Kovarian antara dua buah saham dalam portofolio. Rumus

yang digunakan untuk menghitung kovarian adalah sebagai berikut

(Hartono, 2013: 35):

5. Menghitung Koefisien Korelasi harga saham antar perusahaan. Besar

kecilnya koefisien korelasi akan berpengaruh terhadap risiko portofolio.

Rumus yang digunakan untuk menghitung korelasi adalah sebagai berikut

(Husnan, 2006:66)

6. Menghitung Expected Return (tingkat keuntungan yang diharapkan) dari

portofolio. Tingkat keuntungan yang diharapkan (Expected return) dari

portofolio menurut Husnan (2003:56), dapat dihitung menggunakan

persamaan sebagai berikut:

7. Menghitung Risiko (varians dan standar deviasi) dari portofolio. Varians

dan standar deviasi dari portofolio dapat dihitung dari persamaan sebagai

berikut (Husnan 2005:61):

10

PEMBAHASAN

III.I. Analisa dan Eksekusi

III.I.I. Analisa Saham (Return dan Risiko)

Tabel 3.1. Return Ekspektasian dan RisikoAnalisis Return dan Risiko

SAHAM E(Ri) Deviasi

ICBP 2.47% 7.78%INDF 1.41% 7.11%MYOR 3.83% 11.57%ULTJ 4.72% 21.24%CEKA 1.61% 19.05%AISA 4.16% 12.29%ADES 5.70% 45.82%PSDN 2.38% 25.52%

Sumber: Data sekunder diolah.

Return tertinggi dimiliki oleh saham dari PT. Akasha Wira International

Tbk. (ADES) yaitu sebesar 5,70%. Return ini menunjukkan bahwa setiap

bulannya selama tahun 2010-2014, rata-rata return dari saham ADES sebesar

5,70%. sedangkan return terendah dimiliki oleh PT. Indofood Sukses

Makmur, Tbk. (INDF) yaitu sebesar 1,41%. Sedangkan risiko

menggambarkan kemungkinan penyimpangan return realisasi dan return

ekspektasi. Risiko dan return memiliki kecenderungan untuk bergerak

bersamaan. Artinya saham yang memiliki return yang tinggi akan cenderung

memiliki risiko yang tinggi pula, begitu juga sebaliknya. Maka dari itu

analisis penulis menunjukkan risiko tertinggi juga dimiliki oleh saham dari

PT. Akasha Wira International Tbk. (ADES) yaitu sebesar 45,82% dan risiko

terendah dimiliki oleh PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk. (INDF) yaitu

sebesar 7,11%.

11

III.I.II. Analisa Dua Saham yang Membentuk Portofolio

Tabel 3.2. Kovarian dan Kolerasi Saham GabunganRisiko Saham Gabungan Kovarian Korelasi

Saham ICBP INDF 0.00317689 0.57Saham ICBP MYOR 0.00313426 0.35Saham ICBP ULTJ 0.00933620 0.56Saham ICBP CEKA 0.00065217 0.04Saham ICBP AISA 0.00138040 0.14Saham ICBP ADES 0.01445696 0.41Saham ICBP PSDN 0.00380568 0.19Saham INDF MYOR 0.00313376 0.38Saham INDF ULTJ 0.00506630 0.34Saham INDF CEKA 0.00065705 0.05Saham INDF AISA 0.00223845 0.26Saham INDF ADES 0.01467643 0.45Saham INDF PSDN 0.00470512 0.26Saham MYOR ULTJ 0.00681056 0.28Saham MYOR CEKA 0.00678069 0.31Saham MYOR AISA 0.00369363 0.26Saham MYOR ADES 0.01060380 0.2Saham MYOR PSDN 0.00057252 0.02Saham ULTJ CEKA 0.00938246 0.23Saham ULTJ AISA 0.00196070 0.08Saham ULTJ ADES 0.08152338 0.84Saham ULTJ PSDN 0.00301918 0.06Saham CEKA AISA 0.00503844 0.22Saham CEKA ADES 0.01825037 0.21Saham CEKA PSDN -0.00024874 -0.01Saham AISA ADES 0.00612383 0.11Saham AISA PSDN 0.00291251 0.09Saham ADES PSDN 0.00245916 0.02

Sumber: Data sekunder diolah.

a) Kovarian

Nilai kovarian yang positif berarti penggabungan dua buah saham

tersebut dalam portofolio memiliki kecenderungan bergerak ke arah yang

sama. Nilai kovarian negatif menandakan dua saham tersebut bergerak

secara berlawanan, dalam artian apabila satu saham mengalami kenaikan

return, maka saham satunya akan mengalami penurunan return.

Penggabungan dua buah saham yang memberikan nilai kovarian positif

terdapat pada gabungan saham hampir seluruh saham. Nilai kovarian negatif

12

menandakan dua saham tersebut bergerak secara berlawanan, dalam artian

apabila satu saham mengalami kenaikan return, maka saham satunya akan

mengalami penurunan return. Kovarian dengan nilai negatif terjadi pada

penggabungan antara saham PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. (CEKA)

dengan saham PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk. (PSDN).

b) Kolerasi

Korelasi antara saham yang sama pasti bernilai +1 karena jika dua buah

aktiva memiliki return dengan koefisien korelasi +1 (positif sempurna),

maka semua risikonya tidak dapat didiversifikasi atau risiko portofolio tidak

akan berubah sama dengan risiko aktiva individualnya. Jika dua buah aktiva

memiliki return dengan koefisien korelasi -1 (negative sempurna), maka

semua risikonya dapat didiversifikasi atau risiko portofolio akan sama

dengan nol. Jika koefisiennya di antara +1 dan -1, maka akan terjadi

penurunan risiko di portofolio, tetapi tidak menghilangkan semua risikonya,

disini dapat dilihat apabila sebuah saham di korelasikan dengan saham yang

sama maka hasilnya +1 yang artinya resikonya tidak dapat

didiversivikasikasi atau resiko portofolio tidak akan berubah sama dengan

resiko aktiva individunya

III.I.III. Portofolio Optimal menggunakan Model Markowitz

Tabel 3.3. Portofolio Optimal Model MarkowitzProporsi Saham

ICBP INDF MYOR ULTJ CEKA AISA ADES PSDN Total

46.77% 3.60% 20.38% 0.00% 0.29% 27.31%0.00

% 1.66% 100%

Asset Bebas Risiko (SUN FR0048) Portofolio Optimal Berdasarkan Model Markowitz

Harian Bulanan Tahunan Retrun Portofolio 3.17%0.04% 0.75% 9.00% Risiko Portofolio 0.47%

Sumber: http://www.bi.go.id/en/moneter/ob

ligasi-negara/Default.aspx

Tetha 5.14

Tgl SUN : 15 September 2018 (periode 10 tahun)

Sumber: Data sekunder diolah.

Berdasarkan analisa yang telah dilakukan dengan menggunakan model

Markowitz dapat diketahui bahwa portofolio optimal membentuk sudut

13

(tetha) sebesar 5.14. Penulis menggunakan SUN dengan umur 10 tahun,

yang jatuh tempo pada 2018, sebagai RBR. Return portofolio optimal yang

dibentuk sebesar 3,17% dengan risiko sebesar 0,47%. Proporsi optimal untuk

masing-masing saham dapat dilihat pada tabel proporsi saham.

14

PENUTUP

IV.I. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian, hasil analisis dan pembahasan yang telah

dikemukakan sebelumnya maka dapat diambil beberapa kesimpulan. Penelitian

ini mengambil sampel saham-saham dari 8 perusahaan Food And Beverages dan

setalah dianalisis dengan mengunakan Model Markowitz ternyata dari kedelapan

saham tersebut enam diantaranya tergolong dalam portofolio optimal. Saham-

saham tersebut adalah: saham PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. (ICBP)

dengan proporsi sebesar 46,77%, saham PT. Indofood Sukses Makmur Tbk.

(INDF) dengan proporsi sebesar 3,60%, saham PT. Mayora Indah Tbk. (MYOR)

dengan proporsi sebesar 20,38%, saham PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk.

(CEKA) dengan proporsi sebesar 0,29%, saham PT. Tiga Pilar Sejahtera Food

Tbk. (AISA) dengan proporsi sebesar 27,31%, dan saham PT. Prasidha Aneka

Niaga Tbk. (PSDN) dengan proporsi sebesar 1,66%.

Besar proporsi masing-masing saham berbeda satu dengan yang lain

alasan adanya perbedaan harga saham, tingkat return dan risiko individu yang

menyertai saham-saham tersebut. Adanya risiko yang rendah akan mendapat

tingkat keuntungan yang rendah, dan dengan risiko yang tinggi akan mendapat

tingkat keuntungan yang tinggi pula. Hasil penelitian ini adalah diperolehnya

resiko yang minimal daripada sebelum diadakan perhitungan portofolio optimal.

Investor dapat memilih sesuai dengan preferensinya saham mana diantara keenam

saham tersebut yang akan dijadikan pilihan untuk berinvestasi. Saham-saham

optimal tersebut mempunyai tingkat keuntungan yang diharapan pada portofolio

adalah sebesar 3,17% dengan resiko portofolio sebesar 0,47%.

15

DAFTAR PUSTAKA

Hartono, Jogiyanto. (2013). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedelapan.

Yogyakarta: PBFE UGM.

Husnan, Suad. (2004). Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta:

UPP AMP YKPN.

Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama.

Yogyakarta: BPFE

Kementrian Perindustrian Republik Indonesia. (2014, 21 Oktober). 10 Perusahaan

Jepang Minati Investasi di Indonesia. Diperoleh 18 Desember 2014, dari

http://www.kemenperin.go.id/artikel/9888/10-Perusahaan-Jepang-Minati-

Investasi-di-Indonesia

Natalia, Euginia, Darminto dan M.G. Wi Endang. Penentuan Portofolio Saham yang

Optimal Dengan Model Markowitz sebagai Dasar Penetapan Investasi Saham.

Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol. 9 No. 1 April 2014. Diambil dari

administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id pada 18 Desember 2014 pukul

14.15 WIB.

Obligasi Negara. SUN pada tanggal 15 September 2018 (periode 10 tahun) diambil dari

http://www.bi.go.id/en/moneter/obligasi-negara/Default.aspx pada tanggal 15

Desember 2014

Yahoo Finance, IDX: “Data Historis, Data Bulanan” http://finance.yahoo.com/q?s=IDX

16

LAMPIRAN

Lampiran 1 : Tabel Harga Closing Adjustment 8 Saham Portofolio

Lampiran 2 : Tabel Return Saham Portofolio

Lampiran 3 : Tabel Risiko Saham Portofolio

17

18

Lampiran 1:

Tabel Harga Closing Adjustment Portofolio Saham ICBP dan INDF

19

Tabel Harga Closing Adjustment Portofolio Saham MYOR dan ULTJ

20

Tabel Harga Closing Adjustment Portofolio Saham CEKA dan AISA

21

Tabel Harga Closing Adjustment Portofolio Saham ADES dan PSDN

22

Lampiran 2 :

Tabel Return Saham Portofolio

23

Lampiran 3:

Tabel Risiko Saham Portofolio

24