ANALISA PERUSAHAAN

UNIVERSITAS PARAMADINA

Program Magister Bisnis & Keuangan Islam

Analisa Sekuritas & Manajemen Portfolio

Analisa Fundamental

Langkah terakhir dari pendekatan analisa top-down adalah analisa perusahaan

Tujuan: mengestimasi nilai intrinsik saham Model dividend discount model dengan

constant growth

Nilai harus didasarkan pada kinerja fundamental

g-kD

P value Intrinsic 10

Analisa Fundamental

Earnings multiple juga dapat digunakanP0 = estimated EPS justified P/E ratio

Saham disebut under- (over-) valued jika nilai intrinsiknya lebih besar (lebih kecil) dari harga pasar

Berfokus pada earnings (laba) dan P/E ratio Dividen dibayar dari laba yang diterima Adanya hubungan yang kuat antara laba

dengan perubahan harga saham

Aspek Akuntansi dari Laba

• Bagaimana laba per saham/earning per share (EPS) diturunkan dan apa yang dinyatakan oleh EPS?

• Laporan keuangan menyediakan informasi keuangan perusahaan paling dominan

• Hasil analisa dapat dibandingkan dari waktu ke waktu atau dengan perusahaan lain dalam industri yang sama

• Berfokus pada bagaimana laporan keuangan digunakan, bukan cara pembuatannya

Laporan Keuangan Dasar

Neraca Laporan yang menunjukkan posisi harta,

kewajiban dan modal perusahaan dalam suatu waktu

Aktiva (aset) Aset Kas dan Non-kas

Aset non-kas bisa saja lebih tinggi atau lebih rendah nilainya dari nilai buku

Metode depresiasi untuk aktiva tetap Pilihan metode penilaian persediaan

Laporan Keuangan Dasar

Neraca Liabilities

Klaim keuangan yang bersifat tetap atas perusahaan

Ekuitas Residual Disesuaikan di saat nilai aset berubah Berhubungan dengan laporan rugi laba

Menunjukkan posisi di satu waktu

Laporan Keuangan Dasar

• Laporan Rugi LabaPenjualan/Pendapatan

- COGSLaba kotor

- Biaya operasionalLaba operasional/EBIT

- Biaya pembiayaanLaba sebelum pajak/EBT

• Earning per share(EPS) dan dividend per share (DPS)

EBT- Pajak-pajak

Laba bersih tersedia untuk pesaham

- DividendTambahan laba ditahan

Laporan Keuangan

Earnings per share (EPS) EPS =Laba bersih/rata-rata jumlah saham

beredar Laba bersih sebelum penyesuaian atas

perlakuan akuntansi Certifying statements

Auditor tidak menjamin keakuratan nilai pendapatan tapi hanya mensertifikasi laporan keuangan telah disajikan secara wajar sesuai dengan prinsip akuntansi yang berlaku.

Masalah dalam Pelaporan Keuangan

EPS perusahaan bukanlah angka yang tepat yang dapat segera dibandingkan antar perusahaan Perlakuan akuntansi alternatif digunakan

untuk menyiapkan laporan Sulit untuk mengukur ‘kebenaran’ kinerja

suatu perusahaan dengan satu metode Investor harus menyadari masalah-masalah

ini

Analisa Profiatabilitas Perusahaan

Penting untuk mengetahui apakah profitabilitas perusahaan meningkat atau menurun dan apa penyebabnya

Ditekankan pada Return on equity (ROE) karena adalah ia komponen kunci untuk mengetahui pertumbuhan pendapatan atau dividen EPS =ROE Book value per share

Du Pont Analysis

Harga saham sebagian ditentukan oleh ROE

Manajemen dapat mempengaruhi ROE Pemecahan ROE menjadi beberapa

komponen memungkinkan analis untuk mengidentifikasi dampak sebaliknya dari ROE dan memprediksi tren di masa akan datang

Menekankan pada kontrol biaya, manajemen aset dan hutang

Du Pont Analysis

ROE bergantung pada: Profit margin on sales: EBIT/Sales Total asset turnover: Sales/Total Assets Interest burden: Pre-tax Income/EBIT Tax burden: Net Income/Pre-tax Income Financial leverage: Total Assets/Equity

ROE =EBIT efficiency Asset turnover Interest burden Tax burden leverage

Memperoleh Estimasi Laba

EPS yang diharapkan adalah paling penting

Harga saham adalah fungsi dari laba masa depan dan P/E ratio Investor mengestimasi tingkat

pertumbuhan yang diharapkan dari dividend atau laba dengan menggunakan proyeksi EPS tahunan atau kuartalan

Estimasi tingkat pertumbuhan yang diharapkan (internal growth rate)

EPS1=EPS0(1+g)

Mengestimasi Internal Growth Rate

expected growth rate di masa depan berperan dalam estimasi laba dan dividen g =ROE (1- Payout ratio) Hanya dapat diandalkan jika ROE

perusahaan saat ini stabil Estimasi bergantung pada periodisasi data

Yang penting adalah growth rate masa depan, bukan growth rate historis

Proyeksi EPS

Proyeksi laba analis sekuritas Proyeksi berdasarkan konsensus lebih

didahulukan dibanding proyeksi individu Proyeksi time series

Penggunaan data historis untuk membuat proyeksi pendapatan

Data yang ada menunjukkan bahwa proyeksi analis lebih disukai dibandingkan model statistik dalam memprediksi laba

Analis masih sering melakukan kesalahan

Elemen Kejutan terhadap Laba Apakah peran ekspektasi dalam memilih

saham? Informasi lama akan dimasukkan ke dalam

harga saham jika pasar efisien Adanya informasi yang tidak diharapkan

mengharuskan adanya revisi Harga saham dipengaruhi oleh

Level dan tingkat pertumbuhan laba perusahaan

Ekspektasi pasar terhadap laba perusahaan

Menggunakan estimasi laba

• Elemen kejutan dalam laporan laba rugi adalah terpenting

• Adanya keterlambatan dalam penyesuaian harga saham terhadap kejutan yang terjadi pada laba rugi perusahaan

• Satu kejutan laba rugi menyebabkan kejutan yang lain– Bisa dilihat pada revisi estimasi analis

• Saham dengan revisi 5% atau lebih baik lebih maupun turun seringkali menunjukkan kinerja di atas atau di bawah rata-rata

P/E Ratio

Mengukur berapa besar investor mau membayar per rupiah laba Rangkuman evaluasi dari prospek

perusahaan Ukuran harga relatif sebuah saham

Fungsi dari dividend payout ratio, required rate of return, expected growth rate in dividends g)k/()/E(DP/E 11

Dividend Payout Ratio

Tingkat dividen biasanya tetap dijaga Diturunkan hanya jika tidak ada alternatif

lain Tidak ditingkatkan kecuali dapat terus

dilanjutkan pada tingkatan itu di masa yang datang

Makin tinggi expected payout ratio, makin tinggi P/E ratio Growth rate mungkin akan turun,

mempengaruhi P/E ratio secara berlawanan

Required Rate of Return

Fungsi dari riskless rate dan risk premium

k = RF + Risk premium Model dividend discount dengan

constant growth dapat diformulasikan sbb

k = (D1/P0) +g

Required Rate of Return

Risk premium suatu saham merupakan gabungan risiko bisnis, keuangan dan risiko-risiko lain

Jika premium risk naik (turun), maka k akan naik (turun) dan P0 akan turun (naik)

Jika RF naik (turun), maka k akan naik (turun) dan P0 akan turun (naik)

Discount rates dan P/E ratios bergerak dalam arah berlawanan satu dengan lainnya

Expected Growth Rate

Fungsi dari return on equity dan retention rate

g = ROE (1- Payout ratio) Makin tinggi g, makin tinggi P/E ratio

PEG ratio: P/E ratio dibagi dengan g Berhubungan dengan keyakinan investor

terhadap ekspektasi pertumbuhan dibandingkan dengan pertumbuhan saat ini

Penilaian yang wajar menunjukkan PEG ratio = 1 PEG ratio < 1 menunjukkan saham

undervalued

Praktek Analisa Fundamental

Tanpa memandang detail dan kompleksitas, para analis dan investor menentukan estimasi laba dan P/E ratio untuk menentukan nilai intrinsik

Analisa sekuritas selalu melibatkan prediksi masa depan yang tidak pasti sehingga pasti terjadi kesalahan dan prediksi akan berbeda