Perspectivas para Perspectivas para

AmAméérica Latina en la rica Latina en la

turbulencia globalturbulencia global

Omar ZambranoBanco Interamericano de Desarrollo

Noviembre 22, 2011

Agenda

• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa

• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política

• Conclusiones

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Agenda

• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa

• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política

• Conclusiones

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Las turbulencias financieras continúan azotando

Fuente: Bloomberg

Índice S&P 500

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Quiebra de Lehman Brothers Crisis de

deuda europea

Rebaja de la calificación de la deuda de EEUU

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (e)

Deuda pública bruta/PIB Balance fiscal estructural/PIB

Cuenta corrient/PIB Balance privado

En EEUU la economía sigue anémica

Fuente: ISM

PMI (Purchasing Managers Index)

5

•Continúa el procesos de ajuste (desendeudamiento) del sector privado, bajo un escenario de presión fiscal y pocos instrumentos. La política fiscal está muy restringida (debate sobre el techo de la deuda) a pesar del estímulo de 490 Billones de USD, y la política monetaria no ha sido muy efectiva (fuga de capitales.)

Balances Macroeconómicos

Fuente: FMI/WEO

•Los datos de indicadores líderes más recientes señalan una leve mejoría

En la periferia europea varios países requieren ajustes macro

Fuente: FMI/WEO

Los niveles de deuda son altos e incompatibles con la trayectoria fiscal.

Lo que se refleja en altos costos de la deuda

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Grecia Portugal

España Irlanda

Italia Alemania

Zona Euro: Retornos de los bonos del gobierno a 10 años

Fuente: Bloomberg

El problema se extiende más allá de la periferia

% del capital del sistema financiero expuesto en deuda de países de la periferia

Fuente: BIS, FMI, cálculos propios

Alemania podría cubrir el recorte implícito de la deuda de varios países

Alemania: Deuda/PIB = 83%

Recorte implícito en los precios de los mercados secundarios de bonos

Grecia 53%

Portugal 39%

Irlanda 33%

Grecia:7.5%Portugal: 2.8%Irlanda: 2.2%

Alemania: Deuda/PIB = 95.5%

Fuente: CERES y cálculos propios

El centro está más sólido

•La situación macro de Alemania y Francia es más sólida. •El tema de la deuda es un tema de economía política.

•¿Quién paga los costos? •¿Se requiere una unión fiscal? •¿Es factible una salida de países de la Zona Euro?

Fuente: FMI/WEO

Las perspectivas de corto plazo no mejoran

Fuente: MARKIT

A diferencia de EEUU, los indicadores líderes aún no dan señales de estabilidad/mejoría.

PMI (Purchasing Managers Index)

Los precios de los productos básicos se han desacelerado

Fuente: FMI

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Indice total commodities Indice de alimentos

Indice de crudo

Esto tiene una cara positiva para los consumidores y negativa para los productores

Índices de precios de productos básicos

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EEUU

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Mundo

Europa Emergente

América Latina

India

China

BRIC

Asia Emergente

Septiembre Abril

Proyecciones de crecimiento global

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Fuente: WEO

2011 2012

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Japón

EEUU

ZE

Mundo

Europa Emergente

América Latina

India

China

BRIC

Asia Emergente

Septiembre Abril

En este contexto las proyecciones de crecimiento para EEUU y la Zona Euro se han disminuido.

Agenda

• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa

• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política

• Conclusiones

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Perspectivas de crecimiento en América Latina

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Fuente: FMI/WEO

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Arg

Bol

Bra

Col

Chi

Ecu

Mex

Per

Ven

LAC

Septiembre Abril

2011 2012

A pesar de la turbulencia global ha habido pocos cambios en las perspectivas de crecimiento.

El contexto externo afecta fuertemente a varios países.

• Los factores externos, que explican más del 40% del crecimiento de los países andinos, a pesar de la turbulencia son favorables.

Fuente: Cálculos propios

y = (Global_GDP, EMBI_Yield, TOT, GDP)

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En especial para quienes tienen más vínculos comerciales con Asia y otros países emergentes

% del comercio con el país o región

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Argentina Bolivia Brasil Colombia Chile Ecuador México Perú Venezuela

Otros Asia UE EEUU LAC

Fuente: Latin Focus

Las condiciones financieras globales son favorables

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Retornos EMBI

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Argentina

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p-1

1

Brasil Colombia

México Perú

LAC Chile

Fuente: Bloomberg

En el contexto de excesos de ahorro privado en economías avanzadas, esto contribuye al crecimiento regional.

Los flujos de capital no benefician a todos por igual

La composición de acuerdo a destinos ha cambiado: México ha perdido participación mientras que Brasil, Colombia y Perú han ganado .

Fuente: LMW-Bancos Centrales

Flujos de capitales netos

La forma de los flujos de capital también viene cambiando

Los flujos de portafolio vienen creciendo, y en algunos casos los de IED cayendo.

Fuente: LMW-Bancos Centrales

Salvo Brasil, los flujos de IED provinientes de Europa son bajos

Un riesgo potencial para los flujos de portafolio es la situación de Europa

• Los bancos europeos que podrían estar en problemas son jugadores importantes en Chile, Brasil, México y Perú (9.1% del PIB).

• En el caso de Perú esos bancos suministran domésticamente el 24% del crédito del sistema (6.5% del PIB).

Source: BIS

Crédito de bancos extranjeros a países de LAC

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Other European USA Spain Rest of the world

2008 2009 2010 2011-Q1

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n

En resumen• La turbulencia financiera, al menos en el corto plazo no

parece que vaya a impactar a América Latina de manera significativa.

• Los canales comerciales, en especial para aquellos más integrados con áreas fuertes, se mantienen fuertes al igual que los términos de intercambio.

• En el corto plazo el exceso de ahorro puede seguir fluyendo a la región.

• Los principales riesgos tienen que ver con la composición de los flujos de capitales (IED vs portafolio) y problemas en los países de origen, y en la duración de la crisis.

• La crisis pasada fue corta. ¿Qué pasa si se prolonga?

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Respuestas de política• Los países de la región cuentan con espacio para

estimular mediante sus políticas monetarias.

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2006 2007 2008 2009 2010 Jun 2011

Bolivia Colombia Ecuador

Perú Venezuela Brasil

Chile México

Inflación

Fuente: Bancos Centrales

Tasas de Bancos Centrales

Respuestas de política• En el contexto de los influjos de capitales y las

apreciaciones cambiarias reales, se ha dado una acumulación importante de reservas.

25

Fuente: Latin America and Caribbean Macro Watch

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2010 2011 (e) 2012 (e)

Reservas internacionales en meses de importaciones

Fuente: Latin Focus

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Argentina Bolivia Brasil

Chile Colombia Ecuador

Mexico Peru

Tipo de cambio real (Enero 2005=100)

Respuestas de política• En el contexto de los influjos de capitales y las

apreciaciones cambiarias reales, se ha dado una acumulación importante de reservas.

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Fuente: Latin America and Caribbean Macro Watch

40.0

60.0

80.0

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120.0

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Jan

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9

Jan

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Jun

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No

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1

Argentina Bolivia Brasil

Chile Colombia Ecuador

Mexico Peru

Tipo de cambio real (Enero 2005=100)

País GG

BO 4.69*

CO 1.94

EC 0.7

PE 2.29

VE 1.39

La situación externa no es particularmente distinta a la de 2008.

• Aunque está sujeta al comportamiento de los términos de intercambio.

27

Fuente: Latin Focus

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Ven Arg Bra Chi Bol Col Ecu Mex Per

2011 (e)

2008

Cuenta corriente

(%PIB)

La situación fiscal

• Los niveles de deuda son bajos.

• No hay problemas de sostenibilidad en el corto plazo.

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Fuente: Ministerios de Hacienda, Latin America and Caribbean Macro Watch

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Promedio 2007-2008

Deuda Pública (%PIB)

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Externa

Doméstica

Deuda pública - Diciembre

2010

La situación fiscal

• Pero presenta retos en comparación al 2008. Alguna países apenas estaban comenzando a recoger el estímulo de la crisis pasada.

• En algunos hay una gran dependencia al precio de los productos básicos.

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2005 2006 2007 2008 2009 2010

Bolivia Colombia Ecuador Peru Venezuela

Ingresos del gobierno provenientes de commodities

(% ingresos públicos no financieros)

Fuente: Latin focus

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Arg Bol Bra Chi Col Ecu Mex Per Ven

2011 (e)

Promedio 2007-2008

Balance fiscal

(%PIB)

Agenda

• El panorama macroeconómico y la turbulencia global– EEUU– Europa

• Perspectivas de América Latina– Riesgos– Instrumentos de política

• Conclusiones

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Conclusiones

• El entorno global en el 2012 será uno de crecimiento anémico en los países avanzados y enérgico en varios países emergentes.

• A pesar de que no se prevea una recesión profunda en EEUU como en el 2008, la debilidad de la ZE afecta negativamente el panorama.

• Los países de LAC crecerán menos que en el 2011, aunque no se prevé un evento catastrófico en ninguno de ellos, en la medida en que los riesgos se controlen y los eventos externos no se prolonguen, ya que casi todos cuentan con instrumentos para lidiar con la desaceleración.

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El problema fiscal de EEUU

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