Peran Bank Islam dalam Mekanisme Transmisi Moneter di

Malaysia

Kelompok 2

M Anindita Lintang MNorman Ahmad Rinaldi

Imam WiradyasaReinissa Ramadhani D P

Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter

Mekanisme transmisi kebijakan moneter menjelaskan bagaimana perubahan instrumen kebijakan moneter dapat mempengaruhi varibel makro ekonomi lainnya hingga terwujudnya sasaran akhir kebijakan moneter.

Efektivitas Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter

1. Berapa besar kecepatan atau berapa tenggat waktu, dan

2. Berapa kekuatan variabel-variabel dalam merespon adanya perubahan instrumen kebiijakan moneter dan variabel lainnya hingga terwujudnya sasaran akhir kebijakan moneter.

Saluran Transmisi Kebijakan Moneter

1. Saluran Suku BungaM i , I Y Ketika kontraksi moneter dilaksanakan, hal itu mempengaruhi tingkat bunga riil sehingga meningkat. Tingkat bunga riil yang tinggi akan meningkatkan biaya pinjaman kepada investor. Oleh karena itu, pengeluaran investasi jatuh, yang menyebabkan penurunan permintaan agregat sehingga menyebabkan output ekonomi menurun.

2. Saluran peminjaman bank

M deposit bank loan I Y

Ketika bank sentral melakukan kontraksi moneter, pinjaman bank menurun dalam menanggapi penurunan cadangan bank. Oleh karena itu, penyediaan pinjaman bank kepada investor menurun menyebabkan penurunan pengeluaran investasi. Sebagai akibatnya, pengeluaran akan menurun.

3. Saluran Harga AsetDi dalam saluran harga aset, ada 2 saluran yang harus dilalui yaitu;

• Teori q ThobinM Pe q I Y jumlah uang beredar menurun dalam perekonomian karena kontraksi moneter. Individu akan memiliki lebih sedikit uang daripada yang mereka inginkan. Oleh karena itu, dalam rangka untuk memperlancar konsumsi mereka, mereka akan mencoba untuk menjual aset mereka, sekuritas misalnya. Hal ini akan mengurangi permintaan untuk saham sehingga membuat harga saham menurun. Oleh karena itu, nilai q perusahaan jatuh. Perusahaan akan mengurangi investasi mereka yang akan menyebabkan output yang jatuh

• Efek KekayaanDi bawah efek kekayaan, transmisi moneter terjadi melalui efek kekayaan terhadap konsumsi. Berdasarkan model hipotesis daur-hidup, pengeluaran konsumsi ditentukan oleh sumber daya sepanjang masa. Jika nilai kekayaan meningkat secara permanen, hal ini juga akan meningkatkan konsumsi individu. Skema berikut ini adalah presentasi mekanismenya :

M Pe W C Y

Kontraksi moneter mempengaruhi nilai harga saham sehingga menurun. Karena sebagian besar aset keuangan adalah saham biasa, penurunan harga saham menyebabkan penurunan kekayaan. Oleh karena itu, individu akan mengurangi konsumsi mereka. Akibatnya, karena penurunan output permintaan agregat akan jatuh.

• Saluran KursM i , I Y Ketika kontraksi moneter kebijakan diimplementasikan, sebenarnya kenaikan suku bunga, yang membuat tingkat bunga riil dalam negeri menjadi relatif lebih tinggi dari tingkat bunga riil asing. Akibatnya, dana dari investor asing akan mengalir ke dalam negeri dan nilai tukar akan menghargai menyebabkan harga produk yang diekspor menjadi relatif lebih tinggi dari pesaing asing lainnya. Sebagai akibat dari penurunan output, permintaan agregat akan menurun.

Kerangka Empiris

Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah islamic financing dapat menjadi saluran untuk transmisi moneter atau tidak dan juga untuk menganalisis dampak distribusi kebijakan moneter dalam konteks Malaysia. Ada 5 variabel yg digunakan: tingkat bunga, total islamic financing, GDP, tingkat inflasi, tingkat kurs.

• MetodologiUntuk mempermudah analisis, analisis ini dibagi 3 sistem yaitu sistem agregat, sistem finansial, dan sistem output.Sistem agregat ini digunakan untuk menganalisis eksistensi transmisi kebijakan moneter melalui saluran islamic financing. Sedangkan sistem finansial dan sistem output digunakan untuk menganalisis efek distribusi dari kebijakan moneter dann sektor-sektor ekonomi.

Dalam penelitian ini menggunakan bermacam metodologi: uji akar unit, metode autoregresif lag distribusi, uji kointegrasi, model error correction, dan uji multivariate causality.

Hasil Empiris

• Hasil ini akan dijelaskan secara bertahap mulai dari unit root test lalu dilanjutkan dengan uji kointegrasi. Untuk penjelasan lebih lanjutnya dari analisis sistem agregat dibagi atas jangka panjang dan jangka pendek, dan juga analisis multivariate causality

Unit Root Test

• Hasil ini menjelaskan:1. Hampir seluruh data tidak signifikan terhadap

level, tapi signifikan terhadap first difference.2. Beberapa data signifikan dengan intercept

pada level dan juga signifikan paling tidak sebesar 5% pada first difference. (fma, fel, gmi, sfag, sfma, sfco, sftr)

3. Ada 4 data yaitu fco, gag, gfi, dan sgmi. Variabel ini hanya signifikan pada trend dan intercept pada level dengan signifikan 1% kecuali fco signifikan pada 5%

4. Untuk fag, fmi, dan sffi hipotesis nol mereka ditolak pada log level dengan intersep dan trend serta hanya dengan intersep pada signifikan 1%

5. Ada 2 data yang ditemukan tidak stasioner baik pada level maupun pada first difference yaitu gco dan gwh.Oleh sebab itu, penelitian ini mengeluarkan variabel gco dan gwh dikarenakan mereka tidak stasioner.

Uji Kointegrasi

• Untuk mengetahui hubungan jangka panjang antar variabel. Dan untuk lebih konsisten terhadap tujuan maka dibagi menjadi 3 tabel yaitu tabel uji kointegrasi untuk sistem agregat, sistem finansial, dan sistem output.

Tabel diatas menunjukkan pada lag 1 sampai 5 ditemukan signifikan paling tidak sebesar 5%. Ini menyiratkan bahwa hipotesis nol yang tidak ada kointegrasi tidak dapat diterima sebesar 5%. Oleh karena itu, adanya hubungan kointegrasi antara variabel dalam sistem agregat, menyiratkan bahwa variabel cenderung bergerak bersama-sama dalam jangka panjang

Seluruh sub sistem finance kecuali fcos ditemukan lebih tinggi dibandingkan bound critical values-nya paling tidak pad signifikan 10% dengan paling tidak 1 panjang lag. Ini menunjukkan bahwa fmas, fels, fwhs, ftrs, dan ffis, memiliki hubungan jangka panjang antar variabelnya di dalam sistem. Sedangkan fcos ditemukan tidak terdapat kointegrasi. Oleh sebab itu, fcos juga dikeluarkan dari analisis.

Hanya gags yang tidak signifikan pada semua level dan semua lag. Sisanya seperti gmis, gmas, gels, gtrs, dan gfis ditemukan signifikan paling tidak pada 10% signifikan. Ini menunjukkan bukti bahwa setiap output sub-sistem kecuali gags, terkointegrasi bahwa adanya hubungan jangka panjang antar variabel. Dikarenakan gags tidak terdapat kointegrasi maka seperti halnya fcos, variabel ini dikeluarkan dari analisis.

Hasil Regresi Kointegrasi (model jangka panjang)

Dalam model jangka panjang dapat dilihat bahwa tingkat bunga memiliki hubungan yang negatif dengan keuangan islam. Jika tingkat bunga naik sebesar 1% maka keuangan islam akan menurun sebesar 0,04%. Ini menjelaskan bahwa tingkat bunga sebagai wakil dari kebijakan moneter bisa mempengaruhi keuangan islam dan itu membuktikan keeksistensian saluran pembiayaan untuk transmisi moneter.

• Model diatas juga mengindikasikan hubungan positif antara kurs riil dan keuangan islam. 1% peningkatan kurs riil akan meningkatkan keuangan islam sebesar 0,28%. Ketika mata uang terdepresiasi (index kurs riil meningkat) maka barang-barang domestik menjadi lebih murah daripada barang luar negeri, yg menyebabkan net ekspor meningkat begitu juga permintaan agregat.

• Untuk GDP, ini juga menunjukkan hubungan positif dengan keuangan islam. Ketika GDP meningkat 1% maka keuangan islam akan meningkat sebesar 0,25%. Ketika output agregat meningkat, ini akan menyebabkan permintaan untuk kredit meningkat sehingga menyebabkan keuangan meningkat.

• Kesimpulannya temuan ini menganjurkan tingkat bunga, kurs riil, dan GDP berhubungan dengan keuangan islam dalam jangka panjang.

Error Correction Model

• Kecuali kurs riil, variabel-variabel diatas signifikan paling tidak pada level 5%.

• Keuangan islam tetap memiliki hubungan yang negatif dengan tingkat bunga dimana keuangan islam berhubungan positif dengan GDP.

• Disini muncul koefisien tingkat inflasi yang tidak muncul di model jangka panjang dan memiliki hubungan yang negatif dengan keuangan islam.

• Temuan ini menganjurkan bahwa tingkat bunga, bersama dengan GDP, berhubungan untuk perubahan keuangan islam dalam jangka pendek.

• Penjelasannya untuk yang pertama adalah kontraksi kebijakan moneter bisa mengurangi ketersediaan keuangan islam yang berarti menaikkan giro wajib minimum.

• Disisi lain selama resesi dimana permintaan agregat menurun, menghasilkan penurunan permintaan untuk pembiayaan

Uji Multivariate CausalityUji ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui hubungan interaksiantar variabel didalam lag tertentu selama pengujian lag.

• Tabel 4.7 menunjukkan bahwa minimum satu cara dari Granger causality aktif untuk semua variabel (fnc,int,rex,inf,gdp).

• Error correction untuk semua variabel menunjukkan signifikansi negatif pada level minimum 5%, menandakan variabel tampak menahan bagian terberat dari penyesuaian jangka pendek untuk keseimbangan jangka panjang.

• Dapat dilihat bahwa keuangan islam berdampak pada GDP minimum pada jangka pendek, menandakan bahwa keuangan islam dapat menjadi saluran untuk kebijakan moneter untuk mempengaruhi permintaan agregat meskipun efek interaksi dari bunga untuk pembiayaan tidak signifikan pada tes ini.

Kesimpulan

Temuan ini menunjukkan bahwa terdapat transmisi moneter melaluin keuangan islam, meskipun hanya menunjukkan jangka pendek.Hasil dari pembelajaran ini menganjurkan bahwa saluran keuangan islam untuk transmisi moneter terdapat di malaysia.Mekanisme moneter berjalan dari kebijakan moneter ketat memberi dampak pada menurunnya kuantitas keuangan islam, dengan demikian mengakibatkan aktivitas ekonomi untuk menolak.

Untuk lebih jauhnya, perbankan islam yang beroperasi dengan dual banking sistem tidak menjauhkan diri dari tingkat bunga dan kondisi moneter negara. Ketika tingkat bunga naik, menyebabkan keuangan islam menurun.

Dari pembelajaran ini menganjurkan bahwa untuk mendesain kebijakan moneter, bank sentral mempertimbangkan keuangan islam sebagai saluran alternatif untuk transmisi moneter karena saluran ini hanya aktif sebagai saluran peminjaman konvensionalIni berarti BNM bisa menggunakan kebijakan moneter dengan mempengaruhi keuangan islam untuk meyelesaikan masalah resesi dan inflasi.