bab ii tinjauan pustaka a. landasan teori 1. siklus hidup …repository.ump.ac.id/1591/3/bab ii_aman...

9

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Siklus Hidup Perusahaan

Siklus hidup perusahaan adalah suatu grafik yang menggambarkan

riwayat perusahaan sejak perusahaan itu berdiri sampai dengan ditarik dari

pasaran atau bangkrut. Siklus hidup perusahaan sebagai suatu konsep mengenai

dinamika bersaing suatu perusahaan. Menurut Gup dan Agrawal (1996) dalam

Purnama Sari (2012) siklus hidup perusahaan dianggap sebagai nilai strategik

bagi suatu perusahaan, maka seorang manajer harus dapat menentukan dimana

posisi perusahaan pada tahapan siklus hidup perusahaan. Lindanaty (2011)

membagi tahapan siklus kehidupan perusahaan menjadi tahap pendirian, tahap

ekspansi, tahap kedewasaan, dan tahap penurunan. Tetapi dalam penelitian ini

menggunakan dua tahap antara lain :

a. Tahap pendirian (establishment or start-up)

Tahap pendirian adalah tahap awal bagi setiap perusahaan baru untuk

menjalankan kegiatan perusahaan. Segala sesuatu yang mendukung kegiatan

operasi perusahaan bersifat baru, misalnya tenaga kerja, lokasi, dan fasilitas

lainnya. Setiap perusahaan baru pasti membutuhkan banyak biaya atau

modal untuk menjalankan kegiatan operasi perusahan. Biasanya kebutuhan

Pengaruh Rasio Keuangan…, Aman Setiyadi Aji Pambudi, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis UMP, 2017

10

modal perusahaan baru dipenuhi oleh pemilik perusahaan dan ditambah

dengan dana pinjaman dari bank.

b. Tahap ekspansi awal dan akhir

Pada tahap ini perusahaan sudah memiliki pelanggan dan cukup

mampu memposisikan keberadaannya di pasar untuk itu dibutuhkan dana

yang tidak sedikit. Pada tahap ini kebutuhan dana eksternal sangat tinggi

karena aliran kas masuk relatif kecil.

c. Tahap kedewasaan (maturity)

Perusahaan yang memasuki tahap ini mempunyai dua ciri yaitu:

pertama, peningkatan laba dan aliran kas yang cepat sebagai cermin dari

keberhasilan investasi masa lalu. Dan kedua, kebutuhan dana untuk investasi

ada produk dan proyek baru akan mulai menurun.

d. Tahap penurunan (declining)

Pada tahap ini ciri utama yang dapat diketahui adalah penurunan yang

stabil terhadap pendapatan dan laba sebagai konsekuensi dari kedewasaan

perusahaan dan masuknya pesaing-pesaing baru. Pada tahap ini kebutuhan

dana eksternal menurun drastis karena proyek-proyek atau investasi baru

juga menurun dan jumlah dana internal yang tersedia di perusahaan sangat

besar. Penetapan siklus kehidupan perusahaan menurut Gup dan Agrawal

(1996) dalam Purnama Sari (2012) didasarkan pada pertumbuhan penjualan

yang dihitung dengan rumus:


11

Pertumbuhan Penjualan =

x 100

Setelah pertumbuhan penjualan diketahui dari rumus tersebut, maka

perusahaan yang menjadi sampel penelitian dikelompokkan pertumbuhan

penjualannya ke dalam tiap tahapan siklus kehidupan dengan mengikuti

kriteria seperti yang digunakan oleh Anthony dan Ramesh (1998) serta Gup

dan Agrawal (1996) dalam Purnama Sari (2012) sebagai berikut:

Tabel 2.1

Tahap Siklus Hidup dan Rata-rata Pertumbuhan Penjualan

No. Tahap Siklus Hidup Rata-rata Pertumbuhan

1. Start-up >50%

2. Ekspansi awal 20-50%

3. Ekspansi akhir 10-20%

4. Maturity 1-10%

5. Decline <1%

Sumber: Gup dan Agrrawal (1996); dalam Prunama Sari (2012).


12

2. Investment Opportunity Set

Kesempatan Investasi atau Investment Opportunity Set (IOS)

menggambarkan tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu

perusahaan. Menurut Myers, 1977 dalam Purnama Sari, 2012 Investment

Opportunity Set (IOS) merupakan keputusan investasi dalam bentuk kombinasi

aset yang dimiliki dan opsi investasi di masa yang akan datang. Pilihan

investasi merupakan suatu kesempatan untuk berkembang, namun seringkali

perusahaan tidak selalu dapat melaksanakan semua kesempatan untuk

berkembang di masa mendatang. Bagi perusahaan yang tidak dapat

menggunakan kesempatan investasi tersebut akan mengalami suatu pengeluaran

yang lebih tinggi dibanding dengan nilai kesempatan yang hilang. Kesempatan

investasi memegang peranan penting dalam teori keuangan perusahaan karena

gabungan aset milik perusahaan dengan kesempatan investasi akan berpengaruh

pada likuiditas, profitabilitas, aktivitas, dan solvabilitas.

Pengukuran nilai perusahaan dapat digunakan alat pengukur investment

opportunity set (IOS). IOS dibagi menjadi tiga kelompok yaitu pengukuran

berbasis harga,berbasis investasi, dan variance measure. Pengukuran berbasis

harga mendasarkan pada perbedaan antara aset dan nilai perusahaan sehingga

proksi ini tergantung pada harga saham. Pengukuran IOS berbasis investasi

menunjukkan tingkat aktivitas investasi yang tinggi secara positif berhubungan

dengan IOS perusahaan. Pengukuran berbasis variance mendasarkan pada ide


13

bahwa pilihan akan menjadi lebih bernilai sebagai variabilitas dari return

dengan mendasarkan pada peningkatan aset. Berdasarkan tiga kelompok

pengukuran IOS maka digunakan pengukuran IOS berbasis investasi (Purnama

Sari, 2012). Dipilih pengukuran berbasis investasi karena pengukuran ini

menunjukkan tingkat aktivitas investasi yang tinggi secara positif berhubungan

dengan IOS perusahaan.

3. Rasio Keuangan

Pengertian rasio keuangan menurut James C Van Horne merupakan

indeks yang menghubungkan dua angka akuntansi dan diperoleh dengan

membagi satu angka dengan angka lainnya yang ada dalam laporan perusahaan.

Hasil rasio keuangan digunakan untuk menilai kinerja sebuah perusahaan dalam

suatu periode apakah hasil yang mereka peroleh mencapai target mereka yang

telah ditentukan, selain itu juga digunakan untuk menilai kinerja manjemen

perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya yang dimiliki perusahaan.

Bentuk-bentuk rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini antara lain :

a. Rasio Likuiditas

Rasio likuiditas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan sebuah

perusahaan dalam memenuhi kewajiban lancarnya (jangka pendek). Rasio

ini juga disebut rasio modal kerja karena berfungsi untuk mengukur tingkat

kecukupan modal kerja perusahaan yang dibutuhkan untuk membayar

kewajiban dan membiayai penjualan (Kasmir, 2008). Jenis-jenis rasio


14

likuiditas yang dapat digunakan oleh perusahaan untuk mengukur

kemampuan ( Kasmir, 2008), yaitu :

1) Rasio lancar (current ratio)

2) Rasio sangat lancar (quict ratio)

3) Rasio kas (cash ratio)

4) Inventoru to net working Capital

Rasio likuiditas yang digunakan dalam penelitian adalah current ratio

karena perusahaan yang mempunyai tingkat likuiditas yang tinggi

menandakan kesempatan perusahaan untuk berkembang cenderung rendah.

Hal ini disebabkan oleh lebih banyak aset lancar yang terdapat dalam

perusahaan dibandingkan dengan aset tetap perusahaan.

b. Rasio Profitabilitas

Rasio profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan atau laba bagi

perusahaan dalam suatu periode tertentu (Kasmir, 2008). Rasio ini juga

memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan dalam

mengahasilkan laba dari penjualan dan pendapatan investasi. Jenis- jenis

rasio profitabilitas yang dapat di gunakan adalah :

1) Return on assets (ROA)

2) Return on investment (ROI)

3) Return on equity (ROE)


15

4) Profit Margin (profit margin on sales)

Rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitian adalah ROA

karena return on assets berkaitan dengan tingkat keuntungan yang diperoleh

perusahaan dengan aset. Sehingga dengan tingkat keuntungan yang tinggi,

perusahaan dapat menambah aset untuk memperbesar investasi (Kusumawati

dan Sodiq, 2008).

c. Rasio Aktivitas

Rasio aktifitas merupakan rasio yang dapat digunakan untuk

mengukur tingkat efisiensi perusahaan dalam memanfaatkan aset. Serta

mengukur efektivitas perusahaan dalam menggunakan atau memanfaatkan

sumber daya perusahaan yang dimilikinya secara maksimal untuk

menunjang aktivitas perusahaan (Fahmi, 2011). Jenis-jenis rasio aktivitas

yang digunakan untuk mengukur (Kasmir, 2008) yaitu :

1) Perputaran piutang (receivable turn over)

2) Perputaran sediaan (inventory turn over)

3) Perputaran modal kerja (working capital turn over)

4) Perputaran aktiva tetap ( fixed assets turn over)

5) Perputaran aktiva ( assets turn over)

Rasio aktivitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah asset

turnover karena semakin tinggi tingkat perputaran aset dalam perusahaan

maka semakin besar aliran kas yang diterima perusahaan.Berarti semakin


16

efektif dalam mengelola aktivitas transaksi yang ada di perusahaan

(Hamzah, 2007).

d. Rasio Solvabilitas

Rasio solvabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur

sejauh mana aktiva perusahaan dipenuhi dengan utang (Kasmir, 2011).

Jenis-jenis ratio solvabilitas yang digunakan oleh perusahaan antara lain :

1) Dept to assets ratio (dept ratio)

2) Dept to equity ratio

3) Long term dept to equity ratio

4) Tangible assets dept coverage

Rasio solvabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah debt to

asset ratio karena menunjukkan seberapa besar aktiva perusahaan yang

digunakan untuk kegiatan operasi perusahaan dibiayai dengan utang.

Apabila pendanaan dari hutang lebih tinggi dari aktiva akan semakin sulit

bagi perusahaan untuk mendapatkan pinjaman dari pihak eksternal karena

dikhawatirkan perusahaan tidak mampu menutupi kewajibannya.


17

B. Penelitian Terdahulu

berikut ini adalah beberapa penelitian terdahulu yang terkait mengenai rasio

likuiditas, rasio profitabilitas, rasio aktivitas, rasio solvabilitas, siklus hidup

perusahaan dan investment opportunity set (IOS).

Tabel 2.2

Penelitian Terdahulu

No Nama

Peneliti,

Tahun

Variabel Penelitian Hasil Penelitian

1. Hamzah

(2007)

Variabel Dependen:

Investment Opportunity Set

Variabel Independen: Rasio

Likuiditas, Profitabilitas,

Aktivitas, Solvabilitas dalam

Siklus Hidup Perusahaan

Hasil pengujian dengan

regresi berganda antara

variabel-variabel independen

berupa rasio likuiditas,

profitabilitas, aktivitas, dan

solvabilitas terhadap variabel

dependen berupa investment

opportunity set (IOS)

berpengaruh secara signifikan

padatahap pendirian (start-

up) dan ekspansi awal (initial

expansion), sedangkan

padatahap ekspansi akhir

(final expansion), kedewasaan

(mature), dan decline

tidakberpengaruh secara

signifikan.

2. Purnama

Sari

(2012)

Variabel Dependen:

Invesment Opportunity Set

Variabel Independen:

Rasio Keuangan dalam Siklus

Hidup Perusahaan

Pada tahap pendirian rasio

likuiditas dan rasio aktivitas

berpengaruh signifikan

terhadap Investment

Opportunity Set, sedangkan

rasio profitabilitas dan rasio

solvabilitas tidak berpengaruh

signifikan. Pada tahap

ekspansi awal rasio likuiditas,

profitabilitas, aktivitas dan


18

solvabilitas tidak berpengaruh

signifikan terhadap

Investment Opportunity Set.

Pada tahap ekspansi akhir

hanya rasio profitabilitas yang


terhadap Investment

Opportunity Set. Pada tahap

kedewasaan ini rasio

profitabilitas dan solvabilitas

berpengaruh terhadap

Investment Opportunity Set.

Pada tahap penurunan yang


rasio solvabilitas dan rasio

profitabilitas.

3. M.Sophal

Subhi

( 2013)

Variabel Dependen:




Hidup Perusahaan

Pengujian secara simultan

menghasilkan bahwa rasio

keuangan berupa current

ratio, return on assets ratio,

assets turn over ratio, debt to

equity ratio, dan price

earning ratio berpengaruh

signifikan terhadap

investment opportunity set

(IOS) pada semua tahapan

siklus kehidupan perusahaan.

Pengujian secara parsial rasio

keuangan berupa return on

assets (ROA) ratio, debt to

equity ratio dan price earning

ratio berpengaruh signifikan

terhadap investment

opportunity set (IOS)

sedangkan current ratio dan

assets turnover ratio tidak

signifikan berpengaruh

terhadap investment

opportunity set (IOS) pada

tahap pendirian dan tahap

pertumbuhan. Pada tahap

kedewasaan dan tahap stabil


19

hanya rasio keuangan berupa

return on assets (ROA) ratio

dan price earning ratio yang


terhadap investment

opportunity set (IOS). Tahap

penurunan hanya rasio

keuangan berupa return on

assets (ROA) ratio yang


terhadap investment

opportunity set (IOS).

4. Elvia

Chandra

( 2012)

Variabel Dependen:




Hidup Perusahaan

Secara keseluruhan dapat

dinyatakan bahwa rasio

keuangan memiliki pengaruh

yang signifikan terhadap


(IOS) pada tahap pendirian

dan ekspansi akhir namun

tidak memiliki pengaruh yang

signifikan pada tahap

ekspansi awal, kedewasaan,

dan pendirian. Dengan

adanya hal itu, maka rasio-

rasio keuangan hanya dapat

digunakan sebagai alat

analisis perusahaan

manufaktur yang dijadikan

sampel penelitian ini pada

tahap pendirian dan ekspansi

akhir saja, tetapi tidak pada

tahap ekspansi awal,

kedewasaan, dan penurunan.

C. Kerangka Pemikiran

Kinerja keuangan digunakan untuk menentukan investasi di masa

mendatang dan untuk mengevaluasi kinerja perusahaan. Kinerja keuangan dapat


20

diukur dengan menggunakan rasio keuangan karena memiliki hubungan yang

erat. Rasio keaungan ada banyak jumlahnya yang meliputi rasio likuiditas,

profitabilitas, aktivitas dan solvabilitas (Fahmi, 2011). Rasio keuangan tersebut

dipakai sebagai dasar analisis rasio keuangan yang bertujuan untuk membimbing

investor dan kreditor untuk membuat keputusan atau pertimbangan tentang

pencapaian perusahaan dan prospek di masa datang yang sebagai pilihan

investasi. Dengan memperhatikan siklus hidup perusahaan khususnya pada tahap

ekspansi akhir dan penurunan, maka suatu perusahaan dapat dinilai apakah yang

dicapai sesuai dengan siklus hidup yang dialami oleh perusahaan pada tahap

pendirian dan penurunan.

1. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Investment Opportunity Set pada Tahap

Penurunan

Menurut Purnama Sari (2012) pada tahap ini sebenarnya peluang

kesempatan berinvestasi cukup tinggi. Kondisi ini membuktikan bahwa

investor masih melihat peluang investasi pada perusahaan-perusahaan yang

berada pada tahap penurunan karena trackrecord perusahaan yang dinilai

bagus atau karena perusahaaan memiliki total aset tinggi yang digunakan

sebagai ukuran kinerja perusahaan yang bagus.

Menurut Chandra (2012) pada tahap penurunan likuiditas perusahaan

rendah karena aliran kas perusahaan secara terus menerus mengalami

penurunan. IOS juga akan rendah karena perusahaan juga mengalami


21

penurunan dalam penjualan. Profitabilitas rendah karena keuntungan yang

diperoleh perusahaan digunakan untuk membayar hutang. Kesempatan

bertumbuh mengalami stagnasi terkadang juga mengalami penurunan. IOS

juga cenderung rendah. Aktivitas perusahaan rendah karena efektivitas kinerja

dari perusahaan dan penjualannya juga terus menerus mengalami penurunan.

Pada tahap ini, IOS juga cenderung rendah. Solvabilitas akan tinggi

disebabkan oleh banyaknya kembali pinjaman hutang dari pihak luar atau

kreditur untuk mendanai segala kebutuhan perusahaan. IOS juga akan rendah

karena perusahaan tidak akan berinvestasi pada tahap ini.

Berdasarkan urutan teoritis dan tinjauan penelitian yang sudah

dijabarkan diatas, maka variabel dependennya adalah investment opportunity

set. Sedangkan variabel independennya adalah rasio keuangan dalam tahap

ekspansi akhir dan penurunan. Berdasarkan hubungan antara variabel tersebut

skema kerangka penelitian ini yang meliputi tahap pendirian, dan penurunan

dapat ditunjukan sebagai berikut :


22

Bagan 2.1

Kerangka Pemikiran Tahap Penurunan ( Decline)

H1 (+)

H2 (+)

H3 (+)

H4 (-)

Rasio Solvabilitas

Rasio Profitabilitas

Rasio Aktivitas

Rasio Likuiditas


(IOS)


23

D. Hipotesis

H1 : Rasio likuiditas berpengaruh positif terhadap Investment

Opportunity Set pada tahap penurunan.

H2 : Rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap Investment


H3 : Rasio aktivitas berpengaruh positif terhadap Investment


H4 : Rasio solvabilitas berpengaruh negatif terhadap Investment



bab ii tinjauan pustaka a. landasan teori 1. siklus hidup …repository.ump.ac.id/1591/3/bab ii_aman...

Documents