bab 13 teori efisiensi pasar modal

7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal

1/22


2/22

Dalam satu artikel yang berjudul The

Theory of Corporate Finance A Historical

Overview, Smith(1990) Menyatakan bahwa

teori pasar efisien merupakan salah satutonggak penting dalam perkembangan teori

keuangan dan menyebutkannya sebagai salah

satu kerangaka bangun dasar keungan


3/22

Efesiensi Alokasional

Efesiensi Operasional

Efesiensi Informasional


4/22

Yang Dimaksud dengan pasar adalah pasar

modal dimana suatu pasar dikatakan efisien

apabila tidak seorangpun, baik investor

individu maupun investor institusi, akanmampu memperoleh return tidak normal

setelah disesuiakan dengan risiko, dengan

menggunkan strategi perdagangan yang ada

secara terus-menerus


5/22

Semua informasi yangada, termasukinformasi orangdalam (efisiensi

bentuk kuat

Semua informasipublik (efisiensi

bentuk setengah kuat

Informasi hargasaham masa lalu(Efisensi bentuk

lemah)


6/22

Untuk menjawab pertanyaan tersebut , kondisi-kondisi berikut idealnya harus terpenuhi(Jones,2007)

Banyak terdapat investor rasional danberorientasi pada maksimasi keuntungan yangsecara aktif berpartisipasi di pasar

Tidak diperlukan biaya untuk mendaptkan

informasi dan informasi tersedia bebas bagipelaku pasar pada waktu yang hampir sama

Informasi diperoleh dalam bentuk acak

Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnyaterhadap informasi baru yang masuk di pasar.


7/22

Fama (1970), mengklasifikasikan bentuk pasar yang

efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis

(EMH), yaitu:

Hipotesis Pasar efisien bentuk lemah

Harga saham diasumsikan mencerminkan semua

informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu

tentang harga saham yang bersangkutan.

Berdasarkan pada hipotesis pasar efisien bentuk

lemah, pasar akan segera mangetahui dan

mervisi kebijakan harganya dengan melakukan

perubahan terhadap strategi perdagangan.


8/22

Hipotesis pasar efisiensi bentuk semi-kuat

Harga mencerminkan semua informasi publik yang

relevan.Disamping merupakan cermin harga saham

historis, harga yang tercipta juga terjadi karena

informasi yang ada di pasar termasuk didalamnya

adalah laporan keuangan dan informasi tambahan

sebagaimana diwajibkan oleh peraturan akuntansi

Menurut Konsep ini investor tidak akan mampu

untuk memperoleh abnormal returns denganmenggunakan strategi yang dibangun

berdasarkan informasi yang tersedia di publik.


9/22

Hipotesis pasar efisien bentuk kuat

Menyatakan bahwa harga yang terjadi

mencerminkan semua informasi yang ada, baik

informasi publik maupun informasi pribadi.Bentuk pasar efisien kuat merupakan bentuk

pasar efisien paling ketat,dalam arti asumsi-

asumsi yang digunakan


10/22

Dalam suatu pasar yang tidak efisien, strategiinvestasi yang tepat tentu tidak sama denganstrategi yang harus diterapkan dalam pasaryang efisien. Startegi khusus yang harus

dipilih tergantung sepenuhnya kepada tingkatatau derajat efisiensi atau ketidakefisensianpasarnya

Besar tidaknya kemungkinan bagi kita untuk

memperoleh abnormal return tergantungpada kemampuan kita memilih strategi yangtepat serta kepercayaan kita pada efisientidaknya pasar modal dimana kitabertransaksi


11/22

Bukti terkait dengan pasar efisiensi bentuk lemah

Secara umum, penelitian awal menunjukkan bukti yangkuat dan mendukung pasar efisen bentuk lemah (diAmerika Serikat).

Ada 2 teknik utama dalam menguji validitas anggapanpasar efisien bentuk lemah. Pertama menguji aturandagang teknikal untuk menetapkan apakah aturan yangdipilih memberikan abnormal return setelah dikurangi

biaya. Kedua dilakukan denga uji statistik terhadapdata historis untuk melokasi bentuk yang signifikan.

Salah satu cara yang sering digunakan dalam mengujipasar bentuk lemah adalah pengujian terhadapperubahan independen harga saham kemudian mengujiaturan perdagangan tertentu.


12/22

Bukti terkait dengan teori pasar efisien bentuk

semi-kuat

Teori pasar efisien bentuk semi kuat menguji

informasi yang diperoleh melalui analisisfundamental, analisis fundamental

memfokuskan pada informasi spesifik

perusahaan dan harga sahamnya.

Pengujian pasar efisien bentuk semi-kuatadalah pengujian terhadapat kecepatan

penyesuaian harga terhadap informasi publik

yang tersedia.


13/22

Pengujian empiris sebagaimana yang telahdijelaskan sering disebut sebagai penelitianperistiwa/kejadian (event study)

Rumus abnormal return

Ari,t= Ri,t

i rumus 13.7

Dalam hal ini:ARi,t = return tak normal sekuritas i pada

hari t.Ri,t = return aktual sekuritas i pada hari t.

i = rata-rata return sekuritas i selamasekian hari sebelum hari t.


14/22

Selain itu Salah satu teknik untuk menghitung

Abnormal return adalah dengan menghilangkan

pengaruh pasar terhadap return harian sekuritas.

Return tak normal dihitung denganmengurangkan return pasar pada hari t (RM,t)

dari return saham, seperti ditunjukkan pada

persamaan berikut:

ARi,t = Ri,t - RM,t rumus13.5


15/22

Berikut beberapa bukti empiris yang

mendukung efisiensi semi kuat.

1. Stock split

2. Right issue3. Perubahan Akuntansi

4. Penawaran umum saham

5. Reaksi terhadap pengumuman atau berita


16/22

Bukti terkait dengan teori pasar efisien bentukkuat

Bukti terhadap bentuk kuat tidak dapatdisangkal. Dilihat dari tabel 13.3 menemukan

bahwa orang dalam (insider) dapatmemperoleh keuntungan secara signifikanatas informasi berharga yang mereka miliki.

Jika bentuk kuat teori pasar efisien memang

benar-benar ada, orang dalam seharusnyatidak mampu untuk memperoleh abnormalreturn dengan menggunakan strategiperdagangan yang ada.


17/22

Anomali pasar adalah suatu kejadian yang

dapat diekploitasi untuk menghasilkan

abnormal return /profits

Anomali pasar muncul pada semua bentukpasar efisien, baik bentuk lemah,semi kuat,

maupun kuat.


18/22

Dalam teori keuangan dikenal sedikitnya empat

macam anomali pasar, meliputi :

Anomali Perusahaan (firm anomalies)

Terjadi sebagai akibat dari adanya sifat ataukarakteristik khusus perusahaan.

Anomali Musiman (Seasonal anomalies)

Anomali ini sangat tergantung sepenuhnya

pada waktu.


19/22

Anomali peristiwa/kejadian (event

anomalies)

Terjadi bilamana harga mengalami perubahan

setelah adanya satu kejadian atau peristiwayang mudah teridentifikasi

Anomali Akuntansi (Accounting anomalies)

Adalah perubahan dalam harga saham sebagai

akibat dari dikeluarkannya suatu informasiakuntansi.


20/22

Anomali Akuntansi terdiri atas

price/earnings anomaly, earnings surprise

anomaly, price to book anomaly,dividend

yield anomaly, earning momentum anomaly

Anomali akuntansi yang banyak mendapat

perhatian dan banyak diteliti adalah anomali

momentum laba (earning momentum

anomaly).


21/22

Secara umum bukti empiris yang memberikan

dukungan terhadap hipotesis pasar efisien

cukup kuat

Event studies adalah bukti yang paling bersihyang kita miliki dalam hal pasar efisien

bentuk semi kuat dengan beberapa

pengecualian,bukti yang ada cukup

mendukung. Adalah sangat sulit untuk mendukung teori

akademis populer bahwa pasar adalah tidak

rasional .


22/22

bab 13 teori efisiensi pasar modal

Documents