Bab 12efisiensi pasar &

EKONOMI KEPERILAKUANKelompok: 6 Dicky Heriawan Emilia Wati Ina Yusnita Shalehah Maidah Novita SariProdi: Akuntansi Semester 4

1

POKOK BAHASAN• Pergerakan acak dan Hipotesis

• Implikasi EMH

• Studi Peristiwa

• Apakah pasar itu efisien?

• Interpretasi Keperilakuan

• Kinerja Reksadana

2

PERGERAKAN ACAK & HIPOTESIS

• Riset-riset statistik memperlihatkan bahwa harga pasar saham tampak bergerak mendekati apa yang disebut pergerakan acak yang tidak memiliki pola dapat diprediksi tegas yang dapat dimanfaatkan investor.

• Temuan seperti itu dianggap sebagai bukti dari efisiensi pasar, yaitu bukti bahwa harga saham mencerminkan seluruh informasi yang saat ini tersedia secara umum.

3

Versi Hipotesis Pasar efisien• Umumnya terdapat tiga versi EMH yaitu:

Hipotesis bentuk lemah (weak form)

Hipotesis semi kuat (semistrong form)

Hipotesis bentuk kuat (strong form)

4

Hipotesis

Hipotesis Bentuk Lemah: menyebutkan bahwa harga saham telah mencerminkan seluruh informasi yang dapat diturunkan dengan menguji data perdagangan pasar berupa harga historis , volume perdagangan dan bunga pinjaman

Hipotesis bentuk semikuat: menyebutkan bahwa seluruh informasi yang tersedia untuk publik tentang prospek suatu perusahaan seharusnya tercermin pada harga pasar saham

Hipotesis bentuk kuat: menyatakan bahwa harga pasar mencerminkan seluruh informasi yang relevan bagi perusahaan termasuk informasi yang hanya tersedia bagi orang dalam perusahan

5

IMPLIKASI EMHAnalisis Teknikal

• Analisis Teknikal pada dasarnya merupakan upaya pencarian pola perulangan yang dapat diprediksi dalam harga saham.

• Teori Dow menyebutkan 3 kekuatan yang secara bersamaan memengaruhi harga saham:

1. Tren Primer2. Tren sekunder/perantara3. Tren Tersier/Minor

6

Analisis Fundamental• Menggunakan prospek laba dan dividen perusahaan,

harapan tingkat bunga di masa depan, dan evaluasi risiko perusahaan untuk menentukan harga saham yang tepat.

• Analisis fundamental biasanya memulai dengan sebuah studi tentang laba masa lalu dan menguji neraca perusahaan.

7

Manajemen Portofolio Aktif vs Pasif

• Para pendukung dari hipotesis pasar efisien menyarankan untuk melakukan strategi investasi pasif yang tidak berusaha untuk melawan pasar.

• Sebuah strategi pasif hanya bertujuan untuk membentuk portofolio sekuritas yang terdiversifikasi dengan baik tanpa mencoba menemukan saham yang dinilai terlalu rendah/ terlalu tinggi.

• Satu strategi umum untuk manajemen pasif adalah membentuk sebuah dana indeks.

8

Peran Manajemen Portofolio di Pasar EfisienTerdapat peran bagi manajemen portofolio bahkan di pasar yang efisien. Posisi optimal investor akan berbeda menurut

sejumlah faktor, seperti usia, tarif pajak, sikap terhadap risiko, dan status bekerja. Peran manajemen portofolio di pasar efisien akan disesuaikan dengan portofolio terhadap

kebutuhan ini daripada untuk melawan pasar.

9

STUDI PERISTIWA• Digunakan untuk menguji dampak ekonomis dari

peristiwa yang menjadi perhatian, dengan menggunkan imbal hasil saham abnormal.

• Studi seperti itu biasanya memperlihatkan bahwa terdapat sejumlah kebocoran dari informasi orang dalam kepada partisipan pasar sebelum tanggal pengumuman informasi. Akibatnya, orang-orang dalam mampu memanfaatkan akses mereka terhadap informasi paling tidak selama jangka waktu terbatas.

10

APAKAH PASAR ITU EFISIEN?

Sejumlah isu• Isu Besaran• Isu bias pemilihan• Isu peristiwa keberuntungan

11

Pengujian Bentuk Lemah: Pola Imbal Hasil Saham

Imbal hasil dalam Horizon waktu yang PendekSatu cara untuk melihat harga saham adalah dengan

mengukur korelasi seri dari imbal hasil pasar. Korelasi seri adalah kecenderungan imbal hasil saham berkorelasi dengan

imbal hasil masa lalunya.

12

Imbal hasil dalam jangka panjangSelain mempelajari sugesti dari reaksi berlebihan dalam

imbal hasil pasar saham secara keseluruhan selama rentang waktu yang panjang, banyak studi lain menyebutkan bahwa dalam rentang waktu yang

panjang, kinerja eksrem dari sekuritas juga cenderung mengoreksi dirinya sendiri

13

Prediktor Imbal Hasil Pasar Secara Umum• Fama dan Fench memperlihatkan bahwa imbal hasil

pasar saham secara keseluruhan cenderung tinggi apabila rasio dividen terhadap harga dan imbal hasil dividennya tinggi.

• Campbell dan Shiller menunjukkan bahwa data pasar obligasi seperti selisih antara hasil obligasi korporat berperingkat rendah dan tinggi juga membantu untuk memprediksi imbal hasil pasar.

14

Pengujian Semikuat: Anomali Pasar• Dampak Januari pada

Perusahaan Kecil: terlihat paling dramatis pada perusahaan terkecil karena kelompok perusahaan kecil meliputi untuk tujuan empiris saham-saham yang mengandung variabilitas yang paling besar yang telah berkurang sedemikian jauh untuk mendorong penjualan rugi pajak.

• Pengaruh perusahaan yang diabaikan dan pengaruh likuiditas: karena perusahaan kecil cenderung diabaikan oleh investor, maka informasi tentang mereka cenderung tidak banyak tersedia, sehingga hal ini menyebabkan perusahaan kecil merupakan investasi yang lebih beresiko.

15

• Rasio Nilai Buku terhadap Harga Pasar: • Pergerakan Harga Pasca Pengumuman Laba: ketika berita

baik disampaikan kepada publik, harga saham akan melompat. Isi berita dari pengumuman laba dapat dievaluasi dengan membandingkan laba aktual dengan nilai yang sebelumnya diprediksi oleh pasar. Perbedaan ini disebut “Kejutan Laba”.

16

Pengujian Bentuk Kuat: Informasi Orang Dalam• Kita tidak berharap bahwa pasar akan efisien dalam

bentuk kuat; kita hanya dapat mengatur dan membatasi berdasarkan informasi orang dalam.

• Terdapat kecenderungan harga saham untuk meningkat setelah orang-orang dalam secara intensif membeli saham dan jatuh setelah penjualan orang dalam secara intensif.

17

Menginterpretasikan Bukti

Premi Risiko

Anomali/Penggalian Data

18

INTERPRETASI KEPERILAKUAN

• Premis dari keuangan keperilakuan adalah bahwa teori keuangan konvensional mengabaikan bagaimana sebenarnya manusia mengambil keputusan dan bahwa setiap orang mengambil keputusan yang berbeda.

19

Pemrosesan Informasi

Kesalahan Prediksi

Terlalu Percaya Diri

Konservatif

Pengabaian Ukuran Sampel dan Keterwakilan

Bias Keperilakuan

Pembingkaian

Akuntansi Mental

Menghindari Penyesalan

20

Batasan Terhadap Arbitrase

Risiko Fundamental

Biaya Implementasi

Risiko Model

21

KINERJA REKSADANA• Oleh dan banyak catatan kinerja reksadana

yang dikelola secara profesional tidak memberikan cukup bukti untuk mengatakan bahwa sebagian besar profesional dapat secara konsisten mengalahkan pasar.

22