analisis pengaruh dividen dan aliran kas bebas

ANALISIS PENGARUH DIVIDEN DAN ALIRAN KAS BEBAS

TERHADAP LEVERAGE PERUSAHAAN DENGAN MODERASI SET

KESEMPATAN INVESTASI PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR

DI JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE 2010-2014

SKRIPSI

DIAJUKAN KEPADA FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA YOGYAKARTA

SEBAGAI SALAH SATU SYARAT MEMPEROLEH GELAR SARJANA

STRATA SATU DALAM ILMU EKONOMI ISLAM

OLEH :

TIARA LYLIAN DARADIMA

12390016

PEMBIMBING :

1. Dr. IBNU QIZAM, S.E., M.Si., Ak., CA.

2. Dr. IBNU MUHDIR, M.Ag.

KEUANGAN SYARIAH

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA

YOGYAKARTA

2016

ANALISIS PENGARUH DIVIDEN DAN ALIRAN KAS BEBAS

TERHADAP LEVERAGE PERUSAHAAN DENGAN MODERASI SET

KESEMPATAN INVESTASI PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR

DI JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE 2010-2014

SKRIPSI

Oleh :

Tiara Lylian Daradima

12390016

KEUANGAN SYARIAH

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA

YOGYAKARTA

2016

vii

PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB-LATIN

Transliterasi kata-kata Arab yang dipakai dalam penyusunan skripsi ini

berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri

Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan

0543b/U/1987.

A. Konsonan Tunggal

Huruf Arab

Nama

Huruf Latin

Keterangan

ا

ب

ت

ث

ج

ح

خ

د

ذ

ر

ز

س

ش

ص

ض

Alif

Bā’

Tā’

Ṡā’

Jīm

Ḥā’

Khā’

Dāl

Żāl

Rā’

Zāi

Sīn

Syīn

Ṣād

Ḍād

Tidak dilambangkan

b

t

ṡ

j

ḥ

kh

d

ż

r

z

s

sy

ṣ

ḍ

Tidak dilambangkan

be

te

es (dengan titik di atas)

je

ha (dengan titik di bawah)

ka dan ha

de

zet (dengan titik di atas)

er

zet

es

es dan ye

es (dengan titik di bawah)

de (dengan titik di bawah)

viii

ط

ظ

ع

غ

ف

ق

ك

ل

م

ن

و

هـ

ء

ي

Ṭā’

Ẓā’

‘Ain

Gain

Fāʼ

Qāf

Kāf

Lām

Mīm

Nūn

Wāwu

Hā’

Hamzah

Yāʼ

ṭ

ẓ

ʻ

g

f

q

k

l

m

n

w

h

ˋ

Y

te (dengan titik di bawah)

zet (dengan titik di bawah)

koma terbalik di atas

ge

ef

qi

ka

el

em

en

w

ha

apostrof

Ye

B. Konsonan Rangkap karena Syaddah Ditulis Rangkap

مـتعدّدة

عدّة

Ditulis

Ditulis

Muta‘addidah

‘iddah

C. Tᾱ’ marbūṭah

Semua tᾱ’ marbūṭah ditulis dengan h, baik berada pada akhir kata

tunggal ataupun berada di tengah penggabungan kata (kata yang diikuti oleh

kata sandang “al”). Ketentuan ini tidak diperlukan bagi kata-kata Arab yang

sudah terserap dalam bahasa indonesia, seperti shalat, zakat, dan sebagainya

kecuali dikehendaki kata aslinya.

ix

حكمة

علّـة

األولياء كرامة

ditulis

ditulis

ditulis

Ḥikmah

‘illah

karᾱmah al-auliyᾱ’

D. Vokal Pendek dan Penerapannya

---- َ ---

---- َ ---

---- َ ---

Fatḥah

Kasrah

Ḍammah

ditulis

ditulis

ditulis

A

i

u

فع ل

ذ كر

ي ذهب

Fatḥah

Kasrah

Ḍammah

ditulis

ditulis

ditulis

fa‘ala

żukira

yażhabu

E. Vokal Panjang

1. fatḥah + alif

جاهلـيّة

2. fatḥah + yā’ mati

نسى تـ

3. Kasrah + yā’ mati

كريـم

4. Ḍammah + wāwu mati

فروض

ditulis

ditulis

ditulis

ditulis

ditulis

ditulis

ditulis

ditulis

Ᾱ

jᾱhiliyyah

ᾱ

tansᾱ

ī

karīm

ū

furūḍ

x

F. Vokal Rangkap

1. fatḥah + yā’ mati

بـينكم

2. fatḥah + wāwu mati

قول

ditulis

ditulis

ditulis

ditulis

Ai

bainakum

au

qaul

G. Vokal Pendek yang Berurutan dalam Satu Kata Dipisahkan dengan

Apostrof

نـتم أ أ

اُعدّت

شكرتـم لئن

ditulis

ditulis

ditulis

a’antum

u‘iddat

la’in syakartum

H. Kata Sandang Alif + Lam

1. Bila diikuti huruf Qamariyyah maka ditulis dengan menggunakan huruf

awal “al”

القرأن

القياس

ditulis

ditulis

al-Qur’ᾱn

al-Qiyᾱs

2. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis sesuai dengan huruf pertama

Syamsiyyah tersebut

الّسماء

الّشمس

ditulis

ditulis

as-Samᾱ

asy-Syams

I. Penulisan Kata-kata dalam Rangkaian Kalimat

Ditulis menurut penulisannya

الفروض ذوى

الّسـنّة أهل

ditulis

ditulis

żɑwi al-furūḍ

ahl as-sunnah

xii

Motto

“Riḍa Orang Tua adalah riḍa Allah, berbaktilah selagi

memiliki kesempatan”

Skripsi ini saya persembahkan kepada,

kedua orang tua saya Bapak Sudiyono dan Ibu Sumarti yang sangat saya cintai

melebihi apapun di dunia ini dan adik- adik saya Bima dan Cilla yang sangat saya

sayangi

xv

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .............................................................................................. i

HALAMAN SAMPUL .......................................................................................... ii

HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................ iii

HALAMAN PENGESAHAN ................................................................................ v

SURAT PERNYATAAN KEASLIAN ............................................................... vi

PEDOMAN TRANSLITERASI ........................................................................ vii

PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI ............................................... xi

MOTTO DAN PERSEMBAHAN ...................................................................... xii

KATA PENGANTAR ........................................................................................ xiii

DAFTAR ISI ........................................................................................................ xv

DAFTAR GAMBAR DAN TABEL ................................................................ xvii

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xviii

ABSTRAK ......................................................................................................... xix

ABSTRACT .......................................................................................................... xx

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Penelitian ...................................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah ................................................................................ 10

1.3 Tujuan Penelitian .................................................................................. 10

1.4 Manfaat Penelitian ................................................................................ 11

1.5 Sistematika Pembahasan ...................................................................... 11

BAB II LANDASAN TEORI

2.1 Tinjauan Pustaka .................................................................................. 13

2.2 Landasan Teori

2.2.1 Leverage .................................................................................. 16

2.2.2 Aliran Kas Bebas ..................................................................... 17

2.2.3 Dividen .................................................................................... 19

2.2.4 Set Kesempatan Investasi ........................................................ 20

2.2.5 Agency Theory ......................................................................... 21

2.2.6 Residual Theory ....................................................................... 23

2.2.7 Signaling Theory ..................................................................... 23

2.2.8 Balancing Theory .................................................................... 25

2.2.9 Teori Keislaman

2.2.9.1 Teori Laba .................................................................... 25

2.2.9.2 Teori Utang .................................................................. 26

2.2.9.3 Teori Investasi ............................................................. 28

xvi

2.3 Hipotesis ............................................................................................... 30

2.4 Model Penelitian .................................................................................. 32

BAB III METODE PENELITIAN

3.1 Jenis dan Sifat Penelitian ..................................................................... 33

3.2 Populasi dan Sampel ............................................................................ 33

3.3 Metode Pengumpulan Data .................................................................. 34

3.4 Definisi Operasional Variabel .............................................................. 34

3.5 Teknik Analisis Data ............................................................................ 36

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian ..................................................... 40

4.2 Hasil Analisis Deskriptif ...................................................................... 41

4.3 Hasil Tenik Estimasi Data Panel .......................................................... 42

4.4 Analisis Regresi Data Panel ................................................................. 45

4.5 Analisis Regresi dengan MRA ............................................................. 46

4.6 Pengujian Hipotesis .............................................................................. 49

4.7 Pembahasan Hasil Penelitian ............................................................... 56

BAB V PENUTUP

5.1 Kesimpulan .......................................................................................... 63

5.2 Implikasi Penelitian .............................................................................. 64

5.3 Saran ..................................................................................................... 65

DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 66

LAMPIRAN ......................................................................................................... I

xvii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Hubungan Dividen dan Aliran Kas Bebas terhadap Leverage

Perusahaan........................................................................................................................... 32

Gambar 2.2 Moderasi Set Kesempatan Investasi sebagai Pemoderasi ............................... 32

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1 Tabel Hasil Analisis Deskriptif ........................................................................... 41

Tabel 4.2 Hasil Analisis Uji Chow sebelum Moderasi ....................................................... 42

Tabel 4.3 Hasil Analisis Uji Hausman sebelum Moderasi ................................................. 43

Tabel 4.4 Hasil Uji Chow setelah Moderasi ....................................................................... 44

Tabel 4.5 Hasil Uji Hausman setelah Moderasi .................................................................. 44

Tabel 4.6 Hasil Analisis Common Effect sebelum Moderasi ............................................. 45

Tabel 4.7 Hasil Uji Fixed Effect setelah Moderasi ............................................................. 47

Tabel 4.8 Hasil Uji Hipotesis sebelum Moderasi................................................................ 49

Tabel 4.9 Hasil Uji Hipotesis sesudah Moderasi ................................................................ 49

xviii

Daftar Lampiran

Lampiran 1 : Daftar Nama Perusahaan Objek Penelitian ... .............................................. I

Lampiran 2 : Data Penelitian............................................................................................... II

Lampiran 3 : Output Common Effect sebelum Moderasi ................................................... III

Lampiran 4 : Output Fixed Effect sebelum Moderasi ......................................................... IV

Lampiran 5 : Output Random Effect sebelum Moderasi .................................................... V

Lampiran 6 : Hasil Uji Chow sebelum Moderasi................................................................ VI

Lampiran 7 : Hasil Uji Hausman sebelum Moderasi .......................................................... VII

Lampiran 8 : Hasil Uji Lagrange Multiplier sebelum Moderasi ......................................... VIII

Lampiran 9 : Output Common Effect Setelah Moderasi .................................................... IX

Lampiran 10 : Output Fixed Effect Setelah Moderasi ........................................................ X

Lampiran 11 : Output Random Effect Setelah Moderasi .................................................... XI

Lampiran 12 : Output Uji Chow setelah Moderasi ............................................................. XII

Lampiran 13 : Output Uji Hausman Setelah Moderasi ....................................................... XIII

Lampiran 14 : Tabel Chi Squared Probability .................................................................... XIV

Lampiran 15 : Terjemahan Hadist....................................................................................... XV

Lampiran 16 : Curriculum Vitae ......................................................................................... XVII

xix

Abstrak

Konflik keagenan dalam perusahaan adalah hal yang masih sering terjadi,

ada dua fenomena keagenan yang terjadi di Indonesia, yaitu konflik antara Hary

Tanoe dengan Tutut Soeharto dan adanya masalah pembagian dividen pada PT.

Freeport Indonesia. Untuk meminimalkan kasus keagenan ini, maka dibutuhkan

pengawasan dterhadap pihak manajemen, pengawasan terhadap pihak manajemen

dapat dilakukan dengan pengawasan hutang atau pengawasan dividen. Penelitian

ini menguji mengenai hubungan antara Dividen dan Aliran Kas Bebas terhadap

Leverage Perusahaan dengan Moderasi Set Kesempatan Investasi. Ada beberapa

teori yang digunakan dalam penelitian ini, teori agensi, teori residual, teori

signaling, teori balancing, teori laba dalam Islam, teori hutang dalam Islam, dan

teori Investasi dalam Islam. Konflik agensi yang dapat diminimalisir dengan

adanya hutang pada pihak ketiga. Teori residual yang menjelaskan mengenai

kenaikan dividen berkaitan dengan penurunan investasi dan balancing theory

yang menjelaskan bahwa hutang dapat digunakan sebagai penambah modal

perusahaan. Teori keislaman digunakan agar tindakan manajer tidak menyimpang

dari pandangan ekonomi Islam. Penelitian ini menggunakan Earning Price Ratio

sebagai proksi Set Kesempatan Investasi, proksi Debt to Asset Ratio untuk

menghitung Leverage Perusahaa, dan menggunakan Dividen Payout Ratio sebagai

proksi Dividen. Sampel penelitian ini dipilih dengan teknik purposive sampling

dari 30 perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index setiap periodenya,

dimulai dari tahun 2010-2014. Hasil penelitian membuktikan bahwa dividen dan

Aliran Kas Bebas berpengaruh negatif signifikan terhadap Leverage Perusahaan

dan Set Kesempatan Investasi bukan merupakan variabel pemoderasi antara

hubungan Dividen dan Aliran Kas Bebas terhadap Leverage perusahaan.

Kata kunci : Dividen, Aliran Kas Bebas, Leverage, Set Kesempata Investasi,

Jakarta Islamic Index.

xx

Abstract

Agency conflict in the company is still often the case, there is a two

agency conflict that occurred in Indonesia, the first agency conflict between Hary

Tanoe and Tutut Suharto, second dividend conflict is a problem in PT. Freeport

Indonesia. To minimize the agency conflict, so there are need bonding

management in the company, bonding to management can be done with leverage

bonding and bonding dividend. This research aim to investigate the influence of

Dividend and Free Cash Flow to Company Leverage with Investment Opportunity

Set as moderating variable. The theory that used in this research, agency theory,

residual theory, signaling theory, balancing theory, and some Islamic Financing

Theory. Agency conflict of dividend and free cash flow can be minimize with

company leverage. Residual theory tell about dividend policy influence by invest.

And balancing theory can explain that debt can be used in the company’s capital

structure. Islamic financing theory used to make sure the actions of managers do

not deviate from principles of Islam. This research used Earning Price Ratio as

Investment Opportunity Set proxy. Sample of this research were selected by

purposive sapling of 30 companies listed in Jakarta Islamic Index in 2010-2014.

The result show that statistically Dividend and Free Cash Flow has a negative

significant effect to leverage company and Investment Opportunity Set is not a

moderating variable in the relationship of Dividend And Free Cash Flow to

Company Leverage.

Kata kunci : Dividend, Free Cash Flow, Leverage, Investment Opportunity Set,

Jakarta Islamic Index.

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan

melalui kemakmuran politik para pemegang saham (Arieska,2011:14).

Terdapat dua posisi penting dalam sebuah perusahaan, yang pertama

adalah pihak pemegang saham dan yang kedua adalah pihak manajemen.

Pemegang saham dan manajer memiliki kepentingan yang berbeda- beda

dalam suatu perusahaan. Pemegang saham akan cenderung meminta

manajer untuk bekerja agar nilai pemegang saham meningkat. Peningkatan

nilai pemegang saham dapat dilakukan salah satunya dengan pembagian

dividen. Disisi lain manajer juga memiliki kepentingan pribadi.

Kepentingan pribadi manajer bisa membuat manajer melakukan tindakan

yang tidak seharusnya, yaitu melakukan investasi, demi mendapat

keuntungan sebesar- besarnya walau investasi tersebut tidak dapat

menaikkan nilai pemegang saham. Perbedaan kepentingan tersebut akan

menimbulkan konflik, yang sering disebut dengan konflik keagenan.

Selain karena kebijakan dividen yang menjadi pokok

permasalahan perebutan keuntungan antara pemegang saham dan manajer

perusahaan, konflik keagenan juga bisa terjadi karena adanya dana aliran

kas bebas. Di keuangan perusahaan, arus kas bebas (Free Cash Flow)

adalah arus kas bisnis yang tersedia untuk distribusikan di antara semua

pemegang sekuritas dari entitas perusahaan. Hal ini berguna untuk pihak

seperti pemegang saham, pemegang hutang, pemegang saham preferen,

2

pemegang keamanan convertible, dan sebagainya ketika mereka ingin

melihat berapa banyak uang tunai dapat diambil dari sebuah perusahaan

tanpa menyebabkan masalah untuk operasinya (“Free Cash Flow,”

2015:1). Dana aliran kas bebas ini biasanya masih dipertimbangkan,

apakah akan didistribusikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau

untuk kepentingan operasional lain. Kepentingan pribadi manajer

perusahaan akan membuat pihak manajer menolak kebijakan tersebut,

karena apabila aliran kas bebas dibagikan kepada pemegang saham, maka

sumber ekonomi yang berada dibawah kekuasaannya akan berkurang dan

mengurangi kekuatan manajer dalam perusahaan, sehingga manajer

biasanya akan memutuskan untuk berinvestasi agar manajer mendapatkan

manfaat lain.

Fenomena baru-baru ini yang terjadi pada PT. Freeport Indonesia.

Sesuai dengan berita yang dikutip dari CNN Indonesia yang menyatakan

bahwa PT. Freeport Indonesia belum membayarkan dividen kepada para

pemegang saham selama periode tahun 2013-2014. PT Freeport

merupakan perusahaan pertambangan emas terbesar di dunia yang

mayoritas sahamnya dimiliki oleh Freeport- McMoran Copper & GoldInc.

Perusahaan ini adalah pembayar pajak terbesar kepada Indonesia yang

hampir sama dengan dua persen PDB Indonesia.

Seperti yang banyak diberitakan, PT Freeport Indonesia mengaku

tak bisa membayar dividen tahun buku 2013-2014 kepada pemegang

sahamnya, termasuk pemerintah Indonesia yang memiliki 9,36% saham

perusahaan tambang di Papua ini. Berdasarkan penuturan Menteri Energi

3

Sumber Daya dan Mineral (ESDM) diduga PT Freeport tidak membagikan

dividen dikarenakan profit yang diperoleh perusahaan tipis. Selain itu,

pembayaran dividen diputuskan untuk dibayar atau tidak dipengaruhi pula

oleh keputusan yang ada dalam RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham)

sehingga selama tahun 2013-2014 terdapat kemungkinan rapat

memutuskan untuk tidak membayarkan dividen perusahaan.

Adapun penuturan Vice President, Corporate Communications

Daisy Primayanti bahwa PT Freeport tidak membayarkan dividennya

disebabkan oleh beberapa faktor, diantaranya volume penjualan tembaga

dan emas yang lebih rendah dikarenakan kadar bijih yang rendah,

gangguan operasi tambang, penurunan harga komoditas global, dan

penggunaan arus kas untuk investasi sekitar US$ 1 miliar guna

mendukung pengembangan tambang bawah tanah yang akan dilaksanakan

pada tahun 2017 yang kemudian akan menjadi tumpuan kegiatan

penambangan Freeport. Meskipun tidak ada dividen yang dibayarkan

selama 2013, Freeport telah melakukan pembayaran kepada pemerintah

Indonesia dalam bentuk pajak dan royalti US$ 500 juta atau setara Rp 5,6

trilliun (dengan nilai tukar sekarang). Lalu dengan dimulainya kembali

ekspor, Freeport berharap operasinya akan menghasilkan pendapatan yang

signifikan kepada pemerintah dalam bentuk pajak, royalti, dan

pembayaran dividen.

Fenomena kedua adalah konflik antara pengusaha nasional Hary

Tanoesoedibjo dan anak Almarhum Presiden RI Soeharto, Siti Hardijanti

Rukmana alias Tutut. Dikutip dari portal berita online Detik.com,

4

perusahaan yang dulu bernama Televisi Pendidikan Indonesia (TPI) ini

diperebutkan oleh dua kubu selama lebih dari 8 tahun. Kisah yang berawal

dari dari kepemilikan saham TPI oleh PT Berkah Karya Bersama. Saat itu

Tutut melalui perusahaan-perusahaannya memiliki hutang senilai sekitar

US$ 55 juta. Ia pun mengajak Hary Tanoe berkongsi untuk menyelesaikan

hutang-hutangnya itu. Selain membantu melunasi hutang, Hary Tanoe juga

mengucurkan dana ke TPI supaya kinerja perusahaan semakin baik.

Terjadilah jika hutang-hutang itu sudah lunas, Hary akan mendapat 75%

saham TPI. Sesuai perjanjian, Tutut menyerahkan kuasa penuh kepada PT

Berkah Karya Bersama untuk mengelola TPI.

Dengan demikian terhitung Juni 2003, TPI berada di bawah

bendera Grup MNC. Karena ada konflik di antara keduanya, Tutut

membatalkan kuasa kepada PT Berkah pada 16 Maret 2005. Tutut pun

menggelar rapat umum pemegang saham luar biasa (RUPSLB) pada 17

Maret 2005 dan mengganti direksi serta komisaris yang dulu versi Hary

Tanoe. Namun, hasil laporan RUPSLB terblokir di Sisminbakum

Departemen Hukum dan HAM karena jaringan Internet bermasalah.

Perseteruan makin panas saat Hary Tanoe menggelar RUPSLB

TPI yang berbeda pada 18 Maret 2005. Rapat memutuskan untuk

memangkas kepemilikan saham Tutut dari 100% menjadi 25%. Tutut pun

tidakk terima dengan putusan itu. Ia mengambil langkah hukum dengan

mengajukan gugatan. Putusan pengadilan memenangkan kubu Tutut. PN

Jakpus memerintahkan PT Berkah mengembalikan kepemilikan 75%

5

saham TPI kepada Tutut. Tergugat juga dihukum membayar ganti rugi

sebesar Rp 680 miliar dan bunga 6% per tahun.

Pihak MNC tak terima dan mengambil langkah lanjutan.

Sayangnya, eksepsi PT Berkah ditolak Majelis Hakim PN Jakpus. Sidang

gugatan perdata Tutut terkait kepemilikan saham TPI pun dilanjutkan.

Hingga akhirnya, pada 2 Oktober 2013, Mahkamah Agung (MA)

mengabulkan permohonan kasasi yang diajukan oleh Tutut.

Dari kedua fenomena tersebut dapat disimpulkan bahwa konflik

keagenan antara pihak manajemen dan pemegang saham masih sering

terjadi. Juga masih adanya ketidak tepatan waktu dalam pembayaran

dividen kepada pemegang saham suatu perusahaan. Hal ini membuktikan

bahwa konflik atau masalah keuangan dalam perusahaan merupakan suatu

hal yang sangat berpengaruh terhadap lancar atau tidaknya perjalanan

perusahaan.

Ada berbagai macam solusi yang bisa dilakukan oleh kedua pihak

untuk menghindari konflik keagenan tersebut, salah satunya dengan

pengawasan pihak ketiga terhadap dana aliran kas bebas. Pihak ketiga ini

merupakan kreditor, pengawasan kreditor dipilih berdasarkan asumsi

bahwa kreditor sebagai penyandang dana akan mengawasi dana yang

ditanamkannya dalam perusahaan, sehingga manajer akan mengikuti

segala ketentuan- ketentuan yang diajukan oleh kreditor. Dengan adanya

hutang terhadap pihak lain, maka manajer memiliki kewajiban melunasi

hutang tersebut, sehingga dana aliran kas bebas yang tinggi akan

diseimbangkan dengan pengeluaran untuk membayarkan hutang. Selain

6

penyeimbangan biaya keagenan, kreditor juga membantu pemegang saham

untuk mengawasi kinerja manajer perusahaan.

Penelitian ini berkaitan dengan pernyataan Easterbrook, bahwa

dividen akan mempengaruhi hutang dengan hubungan positif (Wisudha,

2011:135). Penelitian ini menguji pengaruh dividen terhadap leverage

perusahaan dan memasukkan set kesempatan investasi sebagai pemoderasi

hubungan antara dividen terhadap leverage perusahaan. Besarnya dividen

yang diinginkan oleh pihak pemegang saham menjadi permasalahan pihak

manajer untuk mencari tambahan modal dari luar perusahaan untuk

kepentingan investasi. Tambahan dana tersebut bisa didapat melalui

hutang atau leverage. Hutang dari pihak ketiga bisa didapatkan asal

perusahaan memiliki aset riil yang cukup sebagai jaminan, perusahaan

dengan aset riil yang sedikit akan lebih sulit mendapatkan hutang dari

kreditor. Rendahnya aset riil yang dimiliki perusahaan terjadi apabila set

kesempatan investasi tinggi. Set kesempatan investasi merupakan ukuran

tersedianya alternatif investasi di masa yang akan datang bagi perusahaan.

Sehingga dari pemaparan diatas dapat disimpulkan bahwa dividen

mempengaruhi leverage secara positif dan hubungan tersebut akan

semakin kuat apabila set kesempatan investasi rendah.

Penelitian ini juga berkaitan dengan pernyataan Jensen, bahwa

tingkat leverage perusahaan dipengaruhi oleh tingginya aliran kas bebas

yang dimiliki perusahaan (Wisudha, 2011:134). Aliran kas besar akan

memicu tindakan inefisiensi yang bisa dilakukan manajer. Untuk

mengurangi tindakan manajer yang tidak efisien, maka diperlukan

7

kebijakan keuangan perusahaan yang salah satunya adalah dengan

kebijakan hutang. Dengan adanya hutang terhadap pihak luar, maka

manajer memiliki kewajiban untuk membayar hutang sehingga manajer

akan merasa diawasi tindakan-tindakannya. Alasan tersebut dapat

menjelaskan bahwa aliran kas bebas memiliki pengaruh positif terhadap

leverage perusahaan. Set kesempatan investasi dimasukkan karena set

kesempatan investasi menjadi acuan seberapa besar aset riil yang dimiliki

perusahaan. Aset riil yang dimiliki perusahaan menjadi jaminan untuk

kreditor dalam memberikan pinjaman, perusaahaan dengan aset riil yang

sedikit akan lebih sulit dalam mendapatkan pinjaman. Pemaparan tersebut

menjelaskan mengapa set kesempatan investasi dimasukkan sebagai

variabel moderasi dalam penelitian ini.

Penelitian ini menguji mengenai leverage perusahaan. Leverage

perusahaan dianggap penting untuk diteliti karena leverage atau hutang

memiliki peranan yang penting dalam keuangan perusahaan. Dari sudut

balancing theory, penggunaan hutang akan dilakukan sampai dengan titik

dimana rasio hutang dan modal sendiri akan memberikan biaya yang

minimal. Pada titik ini perusahaan berada pada struktur modal yang

optimal (Husnan, 2014:55). Leverage dapat menjadi tambahan modal dan

dapat digunakan sebagai alat bagi pihak pemegang saham untuk

melakukan pengawasan terhadap pihak manajemen perusahaan.

Set kesempatan investasi dimasukkan sesuai penjelasan

sebelumnya, bahwa set kesempatan investasi juga merupakan hal yang

penting dalam kebijakan keuangan perusahaan. Perusahaan dengan set

8

kesempatan investasi yang tinggi biasanya akan lebih sulit mendapatkan

pinjaman, karena kurangnya aset riil perusahaan. Dari pemaparan tersebut,

maka peneliti menduga bahwa set kesempatan investasi dapat

mempengaruhi hubungan antara aliran kas bebas dan dividen terhadap

leverage perusahaan.

Penelitian yang dilakukan oleh Wisudha pada tahun 2011 telah

memberikan hasil bahwa aliran kas bebas memiliki pengaruh positif

signifikan terhadap leverage perusahaan dan hubungan tersebut akan

semakin kuat apabila set kesempatan investasi rendah, namun penelitian

tersebut belum dapat membuktikan bahwa dividen berpengaruh positif

signifikan terhadap leverage perusahaan. Belum banyak penelitian yang

membahas mengenai hal ini, sehingga hasil penelitian juga belum

konsklusif. Maka peneliti memiliki keingintahuan lebih yang mendorong

peneliti untuk melakukan pengujian kembali. Peneliti berargumen bahwa

dividen dan aliran kas bebas berpengaruh positif signifikan terhadap

leverage perusahaan dan hubungan tersebut akan semakin kuat dengan

moderasi set kesempatan investasi.

Penelitian yang akan dilakukan peneliti berbeda dari penelitian

sebelumnya. Penelitian yang dilakukan Wisudha pada tahun 2011

menggunakan objek penelitian perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia pada tahun 2002-2004, sedangkan penelitian ini

menggunakan objek penelitian perusahaan yang terdaftar di Jakarta

Islamic Index pada tahun 2010-2014. Jakarta Islamic Index dipilih karena

saham yang terdaftar dianggap tidak bersebrangan dengan prinsip- prinsip

9

ekonomi Islam. Tahun penelitian yang diambil sebagai tahun pengamatan

juga disesuaikan dengan keadaan terbaru yang diharapkan hasil dari

penelitian akan menjadi lebih akurat dan terkini.

Pentingnya penelitian ini berkaitan dengan manfaat hutang atau

leverage yang memiliki peranan penting dalam pengawasan pihak- pihak

dalam perusahaan dan digunakan sebagai alternatif investasi dari luar yang

dapat menambah modal perusahaan. Berdasarkan penjelasan latar

belakang, maka peneliti tertarik untuk mengkaji lebih lanjut mengenai

pengaruh dividen dan aliran kas bebas terhadap leverage perusahaan

dengan set kesempatan investasi sebagai moderating variable, sehingga

penulis mengambil judul : “Pengaruh Dividen dan Aliran Kas Bebas

terhadap Leverage Perusahaan dengan Moderasi Set Kesempatan

Investasi pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index

pada Tahun 2010-2014”

10

1.2 Rumusan Masalah

1.2.1 Bagaimana pengaruh dividen terhadap leverage perusahaan perusahaan

yang terdaftar di JII?

1.2.2 Bagaimana pengaruh set kesempatan investasi pada pengaruh dividen

terhadap leverage perusahaan pada perusahaan perusahaan yang terdaftar

di JII?

1.2.3 Bagaimana pengaruh aliran kas bebas terhadap leverage perusahaan

perusahaan yang terdaftar di JII?

1.2.4 Bagaimana pengaruh set kesempatan investasi pada pengaruh aliran kas

bebas terhadap leverage perusahaan pada perusahaan perusahaan yang

terdaftar di JII?

1.3 Tujuan Penelitian

1.3.1 Untuk menganalisis pengaruh dividen terhadap leverage perusahaan

perusahaan yang terdaftar di JII.

1.3.2 Untuk menganalisis pengaruh set kesempatan investasi terhadap pengaruh

dividen terhadap leverage perusahaan pada perusahaan perusahaan yang

terdaftar di JII.

1.3.3 Untuk menganalisis pengaruh antara aliran kas bebas terhadap leverage

perusahaan pada perusahaan perusahaan yang terdaftar di JII.

1.3.4 Untuk menganalisis pengaruh set kesempatan investasi terhadap pengaruh

aliran kas bebas terhadap leverage perusahaan pada perusahaan

perusahaan yang terdaftar di JII.

11

1.4 Manfaat Penelitian

1.4.1 Manfaat Teoritis

Penelitian ini diharapkan dapat memperkuat penelitian sebelumnya dan

dapat menjadi tambahan referensi dalam bidang manajemen keuangan dan

untuk penelitian selanjutnya serta memberikan kontribusi dalam

pengembangan keilmuan khususnya di bidang keuangan.

1.4.2 Manfaat Praktis

Bagi perusahaan, hasil penelitian ini nantinya dapat dijadikan sebagai

bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan pihak manajemen

perusahaan- perusahaan yang menjadi objek penelitian.

1.4.3 Kontribusi Kebijakan

Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan dalam keefektifan

kebijakan keuangan perusahaan.

1.5 Sistematika Pembahasan

Bab I merupakan kerangka yang menerangkan pendahuluan

penelitian, seperti latar belakang, rumusan masalah, serta tujuan dan

manfaat penelitian yang menganalisis mengenai pengaruh dividen dan

aliran kas bebas terhadap leverage perusahaan dengan moderasi set

kesempatan investasi. Hal ini bermula dari penjabaran mengenai

pentingnya leverage yang dapat digunakan sebagai alat untuk

meminimalisair konflik keagenan, dan pentingnya leverage

Bab II merupakan landasan teori dan tinjauan pustaka penelitian.

Bab ini merangkum hasil penelitian sebelumnya yang dapat digunakan

sebagai pembanding untuk penelitian yang sedang dilakukan. Pada bab ini

12

juga menjelaskan teori teori yang digunakan sebagai landasan penelitian,

dan terdapat tiga teori keislaman yang membahas mengenai teori laba,

teori hutang dan teori investasi.

BAB III merupakan metode penelitian yang berisi mengenai jenis

data dan sifat penelitian yang dilakukan, jenis data yang digunakan dalam

penelitian ini adalah data panel yang diperoleh dari pihak lain yang

bersangkutan atau data sekunder. Jenis penelitian ini adalah penelitian

terapan yang menguji penerapan teori dalam kehidupan sehari hari. Sifat

penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan data laporan keuangan.

BAB IV merupakan hasil analisis data dan pembahasan dari hasil

analisis yang telah dilakukan. Analisis tersebut berisi interpretasi terhadap

hasil pengolahan data dengan menghubungkannya dengan teori yang

digunakan.

BAB V merupakan penutup yang berisi tentang kesimpulan dari

hasil penelitian yang telah dilakukan, implikasi dari hasil penelitian

empiris, dan saran bagi penelitian selanjutnya.

64

BAB V

PENUTUP

5.1 Kesimpulan

Dengan menggunakan sampel 7 perusahaan yang terdaftar di

Jakarta Islamic Index pada tahun 2010-2014 dengan kriteria yang

ditentukan dan bersifat pooled. Penelitian ini menghasilkan kesimpulan

bahwa Dividen dan Aliran Kas Bebas secara statistik berpengaruh secara

negatif signifikan terhadap Leverage perusahaan pada persusahaan yang

terdaftar di Jakarta Islamic Index. Penelitian ini juga menghasilkan

kesimpulan bahwa Set Kesempatan Investasi secara statistik bukan

merupakan variabel pemoderasi antara hubungan Dividen dan Aliran Kas

Bebas terhadap Leverage Perusahaan.

Sehingga penelitian ini belum dapat menemukan bukti yang

cukup kuat untuk mendukung teori yang digunakan dalam penelitian ini

yang menyatakan bahwa Dividen dan Aliran Kas Bebas berpengaruh

positif terhadap Leverage perusahaan, hal ini disebabkan karena apabila

tingkat hutang tinggi, maka pihak manajemen cenderung akan memotong

atau menuturkan jumlah Dividen yang akan dibagikan kepada pemegang

saham dan menggunakan sisa laba bersihnya untuk membayar hutang

perusahaan. Secara teori ekonomi keislaman, bahwa orang yang paling

baik adalah orang yang baik dalam pembayaran hutangnya, sehingga pihak

manajemen juga akan menghindari sifat tidak membayar hutang dan

menggunakan dana Aliran Kas Bebas untuk membayar hutang dan

65

memotong Dividen ketika hutang tinggi untuk tetap memprioritaskan

membayar hutang.

Penelitian ini juga belum dapat membuktikan bahwa hubungan

antara Dividen dan Aliran Kas Bebas terhadap Leverage Perusahaan akan

semakin kuat apabila Set Kesempatan Investasi rendah. Hal ini

dikarenakan Set Kesempatan Investasi adalah hal yang positif bagi

investor karena Set Kesempatan Investasi yang tinggi mencerminkan

bahwa perusahaan memiliki masa depan yang cerah dan akan

menguntungkan di masa yang akan datang, sedangkan Leverage

Perusahaan yang tinggi adalah tanda bagi investor, sehingga investor

cenderung menghindari menanamkan modalnya pada perusahaan yang

memiliki nilai hutang yang tinggi, karena perusahaan dengan hutang tinggi

berarti resiko kebangkrutannya akan semakin tinggi. Dalam teori

keislaman juga dijelaskan bahwa sebuah investasi harus dijalankan dengan

amanah, sehingga untuk menghindari hal yang tidak diinginkan investor

cenderung tidak berinvestasi pada perusahaan dengan nilai hutang yang

tinggi.

5.2 Implikasi Penelitian

Temuan empiris penelitian ini memiliki implikasi penting yang

terkait dengan teori, kebijakan perusahaan, dan praktik. Implikasi dengan

teori berkaitan dengan adanya bahwa hutang yang tinggi bukan melulu

merupakan suatu keuntungan bagi perusahaan dan Set Kesempatan

Investasi bukan merupakan variabel pemoderasi antara hubungan Dividen

dan Aliran Kas Bebas terhadap Leverage Perusahaan. Implikasi terhadap

66

praktik berkaitan dengan penilaian investor terhadap suatu perusahaan.

dengan adanya hasil empiris penelitian ini, maka investor bisa

mempertimbangkan nilai hutang pada perusahaan yang akan dijadikan

tempat investasi, untuk memperhitungkan resiko investasi yang akan

diambilnya. Level hutang tinggi menunjukkan bahwa jumlah Dividen

yang dibagikan akan cenderung lebih kecil daripada perusahaan dengan

level hutang rendah dan perusahaan dengan level hutang rendah cenderung

dapat membagikan Dividen yang lebih besar karena dana Aliran Kas

Bebasnya tidak digunakan untuk membayar hutang. Temuan empiris ini

juga akan menjadi pertimbangan pihak manajemen apabila akan

melakukan suatu kebijakan untuk mengatur struktur modal dalam

perusahaan.

5.3 Saran

Hal- hal yang dapat dikembangkan dan diperbaiki dari penelitian

ini adalah penelitian selanjutnya dapat menambahkan proksi individual Set

Kesempatan Investasi lainnya. Namun sebelum melakukan pengujian

tersebut penelitina selanjutnya diharapkan melakukan pengujian proksi Set

Kesempatan Investasi individual terlebih dahulu dengan kondisi

perusahaan di Indonesia. Penelitian selanjutnya diharapkan untuk

menggunakan sampel yang memadahi untuk memperkuat hasil penelitian,

dan penelitian selanjutnya juga bisa melakukan penelitian pada objek yang

berbeda sehingga hasil yang didapatkan menjadi lebih variatif dan bisa

saling melengkapi kekurangan penelitian lainnya.

66

DAFTAR PUSTAKA

BUKU

Al Arif, M.N.R., Dkk.(2014). Ekonomi Islam. Tangerang Selatan:Universitas

Terbuka.

Al Ghazali, Imam. (2009). Aplikasi Analisis Multivariate Program SPSS.

Semarang: Badan Penerbit Diponegoro.

Ambarwati, S.D.A.(2010). Manajemen Keuangan Lanjut. Yogyakarta:Grha

Ilmu.

Arifin, Zaenal.(2007). Teori Keuangan & Pasar Modal. Yogyakarta:Ekonisia.

Aziz, Abdul.(2010). Manajemen Investasi Syari’ah. Bandung:Alfabeta.

Brigham, Eugene F. & Houston, Joel F. (2011). Dasar- dasar Manajemen

Keuangan. Jakarta Selatan:Salemba Empat.

Christopher, P.& Lowes, B.(1994). Dictionary of Economics. United Kingdom:

HarperCollins Publishers.

Hadi, Syamsul.(2006). Metode Penelitian Kuantitatif Untuk Akuntansi dan

Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia.

Hanafi, Mamduh M., Dkk.(2012). Analisis Laporan Keuangan.

Yogyakarta:UPP STIM YKPN.

Husnan, Suad. (2014). Manajemen Keuangan. Tangerang Selatan:Universitas

Terbuka

Indratno, Nur & Bambang Supomo. (2011). Metodologi Penelitian Bisnis untuk

Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta:BPFE.

Nadjib, Mochammad, Dkk.(2008). Investasi Syari’ah. Yogyakarta:Kreasi

Wacana.

Penman, Stephen H.(2013), Financial Statement Analysis and Security

Valuation, Mc Graw Hill International Edition

Prihadi, Toto. (2013). Analisis Laporan Keuangan Lanjutan: Proyeksi &

Valuasi. Jakarta Pusat: PPM.

Priyatno, Duwi.(2010). Teknik Mudah Dan Cepat Melakukan Analisis Data

Penelitian dengan SPSS. Yogyakarta:Gava Media.

Rijal, Agus. (2013). Utang Halal dan Utang Haram. Jakarta:PT Gramedia

Pustaka Utama.

Rivai, Veithzal, Dkk. (2010). Islamic Financial Management. Bogor:Ghalia

Indonesia

Subramanyan, K.R. & Wild, John J.(2010). Analisis Laporan Keuangan, Edisi

10, Buku 2. Jakarta:Salemba Empat

67

Syamsuddin, Lukman.(2009). Manajemen Keuangan Perusahaan, Konsep

Aplikasi dalam: Perencanaan, Pengawasan, dan Pengambilan

Keputusan. Jakarta:RAJAGRAFINDO PERSADA.

Widarjono, A.(2009). Ekonometrika: Pengantar dan Aplikasinya. Yogyakarta:

EKONISIA.

68

JURNAL

Arieska, Metha, Dkk.(2011). “Pengaruh Aliran Kas Bebas Dan Keputusan

Pendanaan Terhadap Nilai Pemegang Saham Dengan Set Kesempatan

Investasi Dan Dividen Sebagai Variabel Moderasi”. Jurnal Akuntansi

Dan Keuangan. Vol. 13. No.1. Yogyakarta:UMY.

Liana, Lie.(2009). “Penggunaan MRA dengan Spss untuk Menguji Pengaruh

Variabel Moderating terhadap Hubungan antara Variabel Independen

dan Variabel Dependen”. Jurnal Teknologi Informasi DINAMIK

Volume XIV, No.2. Semarang: Universitas Stikubank.

Ludijanto, Shella Ekawati, Dkk.(2014). “Pengaruh Analisis Leverage Terhadap

Kinerja Keuangan Perusahaan”. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)

Vol.08 No.01. Malang: Universitas Brawijaya.

Suartawan, I Gst. Ngr. Putu Adi, Dkk.(2016). “Pengaruh Investment

Opportunity Set dan Free Cash Flow pada Kebijakan Dividen dan Nilai

Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana. Vol 14.3. Bali:

Unud

Wisudha, Pandu Fajar.(2011). “Analisis Pengaruh Dividen dan Aliran Kas

Bebas terhadap Leverage Perusahaan dengan Moderasi Set

Kesempatan Investasi”. JEB. Vol.5. Juli 2011. Yogyakarta: UII.

MATERI KULIAH

Muhdir, Ibnu. (2015). “Hadist- hadist Ekonomi”. Materi diberikan saat Kuliah

Ayat dan Hadist Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN

Sunan Kalijaga. Yogyakarta.

69

WEBSITE

CNN Indonesia. 13 April 2016. Mengaku Rugi Freeport Tak Bayar Dividen

Lagi Ke Pemerintah.

http://m.cnnindonesia.com/ekonomi/20150610184958-85-

59155/mengaku-rugi-freeport-tak-bayar-dividen-lagi-ke-pemerintah/

Detik.com. Kisah Hary Tanoe dan Tutut Berebut TPI. 30 Maret 2016.

http://finance.detik.com/read/2013/12/18/144045/2445547/6/kisah-

hary-tanoe-dan-tutut-berebut-tpi

Google Book. Page 420. 28 Maret 2016.

https://books.google.co.id/books?id=dyrZXeYgQz8C&pg=PA420&lp

g=PA420&dq=hr+bukhari+mengenai+%27urwah+dan+nabi&source=

bl&ots=OBiWehlm3Q&sig=BI9ojXIWFd2IicjMEa9lraopVCs&hl=en

&sa=X&ved=0ahUKEwjY-byp--LLAhVDao4KHX6-

CcgQ6AEINzAE#v=onepage&q=hr%20bukhari%20mengenai%20%2

7urwah%20dan%20nabi&f=false

Kamus Bisnis. Arus Kas Bebas. 20 November 2015.

http://kamusbisnis.com/arti/arus-kas-bebas/

Wikipedia. Free Cash Flow, 23 November 2015.

https://en.wikipedia.org/wiki/Free_cash_flow

WillBerT. Laba dan Riba dalam Ekonomi Islam, 08 Juni 2016. http://kaguralagoe.blogspot.co.id/2014/10/laba-dan-riba-dalam-ekonomi-islam.html

http://m.cnnindonesia.com/ekonomi/20150610184958-85-59155/mengaku-rugi-freeport-tak-bayar-dividen-lagi-ke-pemerintah/

http://m.cnnindonesia.com/ekonomi/20150610184958-85-59155/mengaku-rugi-freeport-tak-bayar-dividen-lagi-ke-pemerintah/

http://finance.detik.com/read/2013/12/18/144045/2445547/6/kisah-hary-tanoe-dan-tutut-berebut-tpi

http://finance.detik.com/read/2013/12/18/144045/2445547/6/kisah-hary-tanoe-dan-tutut-berebut-tpi

https://books.google.co.id/books?id=dyrZXeYgQz8C&pg=PA420&lpg=PA420&dq=hr+bukhari+mengenai+%27urwah+dan+nabi&source=bl&ots=OBiWehlm3Q&sig=BI9ojXIWFd2IicjMEa9lraopVCs&hl=en&sa=X&ved=0ahUKEwjY-byp--LLAhVDao4KHX6-CcgQ6AEINzAE#v=onepage&q=hr%20bukhari%20mengenai%20%27urwah%20dan%20nabi&f=false






http://kamusbisnis.com/arti/arus-kas-bebas/

https://en.wikipedia.org/wiki/Free_cash_flow

http://kaguralagoe.blogspot.co.id/2014/10/laba-dan-riba-dalam-ekonomi-islam.html

http://kaguralagoe.blogspot.co.id/2014/10/laba-dan-riba-dalam-ekonomi-islam.html

I

Lampiran 1 : Daftar Nama Perusahaan Objek Penelitian

Nomor Nama Perusahaan Kode Perusahaan

1. PT. Astra Agro Lestari, Tbk AALI

2. PT. Astra Internasional ASII

3. PT. Charoen Pokphand Indonesia, Tbk CPIN

4. PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk INTP

5. PT. Lippo Karawaci, Tbk LPKR

6. PT. Bukit Asam (PERSERO) Tbk PTBA

7. PT. Semen Indonesia (persero) Tbk SMGR

Sumber: data diolah, 2016

II

Lampiran 2 : Data Penelitian

KET DAR DPR FCF EPR DPREPR AKBEPR

aali 2010 0,151794 0,534738 0,176958 0,048893 0,026145 0,008652

aali 2011 0,174270 0,418961 0,111274 0,070396 0,029493 0,007833

aali 2012 0,245930 0,454079 -0,001694 0,033509 0,015216 -0,000057

aali 2013 0,314150 0,397752 0,019158 0,045575 0,018127 0,000873

aali 2014 0,362382 0,223283 -0,030439 0,065563 0,014639 -0,001996

asii2010 0,481281 0,318310 -0,019769 0,006508 0,002071 -0,000129

asii 2011 0,508563 0,314351 0,004231 0,005932 0,001865 0,000025

asii 2012 0,507258 0,312500 -0,002782 0,006316 0,001974 -0,000018

asii 2013 0,503780 0,316667 0,060488 0,007059 0,002235 0,000427

asii 2014 0,490215 0,320675 0,022879 0,006384 0,002047 0,000146

cpin2010 0,312389 0,296296 0,310061 0,073370 0,021739 0,022749

cpin 2011 0,300483 0,276389 -0,040630 0,066977 0,018512 -0,002721

cpin 2012 0,337865 0,256098 -0,006882 0,059636 0,015273 -0,000410

cpin 2013 0,367080 0,298701 -0,005993 0,038548 0,011514 -0,000231

cpin 2014 0,475455 0,429907 -0,157852 0,021188 0,009109 -0,003345

intp2010 0,146357 0,256849 0,191592 0,054922 0,014107 0,010523

intp2011 0,133161 0,269191 0,186156 0,057302 0,015425 0,010667

intp2012 0,146605 0,226605 0,207246 0,057595 0,013051 0,011936

intp2013 0,136430 0,330639 0,128310 0,068050 0,022500 0,008732

intp2014 0,141942 0,628492 0,067467 0,057280 0,036000 0,003864

lpkr2010 0,493705 0,096000 0,036908 0,044118 0,004235 0,001628

lpkr 2011 0,484688 0,135313 -0,138605 0,048485 0,006561 -0,006720

lpkr 2012 0,538783 0,169348 -0,016714 0,046000 0,007790 -0,000769

lpkr 2013 0,547061 0,219444 0,047875 0,059341 0,013022 0,002841

lpkr 2014 0,532692 0,125446 0,010139 0,109804 0,013775 0,001113

ptba2010 0,261553 0,610929 0,193820 0,037996 0,023213 0,007364

ptba 2011 0,290879 0,338312 0,268948 0,077176 0,026110 0,020756

ptba 2012 0,331826 0,635071 0,080936 0,083841 0,053245 0,006786

ptba 2013 0,353304 0,875912 0,062266 0,080588 0,070588 0,005018

ptba 2014 0,414608 0,499428 -0,003989 0,074160 0,037038 -0,000296

smgr2010 0,219961 0,503181 0,103269 0,064868 0,032640 0,006699

smgr 2011 0,256668 0,462628 0,006132 0,057817 0,026748 0,000355

smgr 2012 0,316573 0,405006 0,030761 0,051546 0,020876 0,001586

smgr 2013 0,291915 0,406343 0,109504 0,063958 0,025989 0,007004

smgr 2014 0,271377 0,392004 0,111904 0,057901 0,022698 0,006479

III

Lampiran 3 : Output Common Effect sebelum Moderasi

Dependent Variable: DAR

Method: Panel Least Squares

Date: 05/17/16 Time: 12:36

Sample: 2010 2014

Periods included: 5

Cross-sections included: 7

Total panel (balanced) observations: 35 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 468402.6 44222.99 10.59183 0.0000

DPR -0.235422 0.111970 -2.102541 0.0435

AKB -0.729339 0.177771 -4.102685 0.0003 R-squared 0.435173 Mean dependent var 338370.9

Adjusted R-squared 0.399871 S.D. dependent var 135656.3

S.E. of regression 105090.2 Akaike info criterion 26.04484

Sum squared resid 3.53E+11 Schwarz criterion 26.17816

Log likelihood -452.7847 Hannan-Quinn criter. 26.09086

F-statistic 12.32726 Durbin-Watson stat 0.722352

Prob(F-statistic) 0.000107

IV

Lampiran 4 : Output Fixed Effect sebelum Moderasi



Date: 05/17/16 Time: 12:37

Sample: 2010 2014

Periods included: 5



DPR -0.100876 0.074161 -1.360222 0.1854

AKB -0.338296 0.088435 -3.825380 0.0007 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.923775 Mean dependent var 338370.9







V

Lampiran 5 : Output Random Effect sebelum Moderasi


Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)

Date: 05/17/16 Time: 12:37

Sample: 2010 2014

Periods included: 5


Total panel (balanced) observations: 35

Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 406502.6 43772.37 9.286739 0.0000

DPR -0.125133 0.071130 -1.759212 0.0881

AKB -0.371447 0.086889 -4.274945 0.0002 Effects Specification

S.D. Rho Cross-section random 88104.94 0.8089

Idiosyncratic random 42829.43 0.1911 Weighted Statistics R-squared 0.351365 Mean dependent var 71882.36


S.E. of regression 44978.20 Sum squared resid 6.47E+10


Prob(F-statistic) 0.000982 Unweighted Statistics R-squared 0.332641 Mean dependent var 338370.9

Sum squared resid 4.18E+11 Durbin-Watson stat 0.614151

VI

Lampiran 6 : Hasil Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled

Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 27.776545 (6,26) 0.0000

Cross-section Chi-square 70.098933 6 0.0000

VII

Lampiran 7 : Hasil Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 5.291461 2 0.0710

VIII

Lampiran 8 : Hasil Uji Lagrange Multiplier

IX

Lampiran 9 : Output Common Effect Setelah Moderasi



Date: 05/17/16 Time: 12:18

Sample: 2010 2014

Periods included: 5



DPR -0.579620 0.394985 -1.467448 0.1530

AKB -1.023107 0.606322 -1.687398 0.1023

EPR -2.840161 2.023316 -1.403716 0.1710

DPREPR 5.340548 5.682542 0.939817 0.3551

AKBEPR 6.586036 10.12759 0.650307 0.5206 R-squared 0.486142 Mean dependent var 338370.9







X

Lampiran 10 : Output Fixed Effect Setelah Moderasi



Date: 05/17/16 Time: 12:18

Sample: 2010 2014

Periods included: 5



DPR -0.063796 0.182331 -0.349891 0.7296

AKB -0.681728 0.284227 -2.398529 0.0250

EPR 0.095614 0.996078 0.095990 0.9244

DPREPR -0.511001 2.515957 -0.203104 0.8408

AKBEPR 5.871567 4.621230 1.270564 0.2166 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.928817 Mean dependent var 338370.9







XI

Lampiran 11 : Output Random Effect Setelah Moderasi


Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)

Date: 05/17/16 Time: 12:18

Sample: 2010 2014

Periods included: 5


Total panel (balanced) observations: 35

Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 629487.5 56835.17 11.07567 0.0000

DPR -0.579620 0.165075 -3.511245 0.0015

AKB -1.023107 0.253399 -4.037533 0.0004

EPR -2.840161 0.845600 -3.358751 0.0022

DPREPR 5.340548 2.374893 2.248753 0.0323

AKBEPR 6.586036 4.232601 1.556026 0.1305 Effects Specification

S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000

Idiosyncratic random 44005.16 1.0000 Weighted Statistics R-squared 0.486142 Mean dependent var 338370.9


S.E. of regression 105293.7 Sum squared resid 3.22E+11


Prob(F-statistic) 0.001130 Unweighted Statistics R-squared 0.486142 Mean dependent var 338370.9

Sum squared resid 3.22E+11 Durbin-Watson stat 0.595916

XII

Lampiran 12 : Output Uji Chow setelah Moderasi

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled

Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 23.838878 (6,23) 0.0000

Cross-section Chi-square 69.184288 6 0.0000

XIII

Lampiran 13 : Output Uji Hausman Setelah Moderasi

Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 142.623538 5 0.0000

XIV

Lampiran 14 : Tabel Chi-Square Probabilities

The areas given across the top are the areas to the right of the critical value. To

look up an area on the left, subtract it from one, and then look it up (ie: 0.05 on

the left is 0.95 on the right)

df 0.995 0.99 0.975 0.95 0.90 0.10 0.05 0.025 0.01 0.005

1 --- --- 0.001 0.004 0.016 2.706 3.841 5.024 6.635 7.879

2 0.010 0.020 0.051 0.103 0.211 4.605 5.991 7.378 9.210 10.597

3 0.072 0.115 0.216 0.352 0.584 6.251 7.815 9.348 11.345 12.838

4 0.207 0.297 0.484 0.711 1.064 7.779 9.488 11.143 13.277 14.860

5 0.412 0.554 0.831 1.145 1.610 9.236 11.070 12.833 15.086 16.750

6 0.676 0.872 1.237 1.635 2.204 10.645 12.592 14.449 16.812 18.548

7 0.989 1.239 1.690 2.167 2.833 12.017 14.067 16.013 18.475 20.278

8 1.344 1.646 2.180 2.733 3.490 13.362 15.507 17.535 20.090 21.955

9 1.735 2.088 2.700 3.325 4.168 14.684 16.919 19.023 21.666 23.589

10 2.156 2.558 3.247 3.940 4.865 15.987 18.307 20.483 23.209 25.188

11 2.603 3.053 3.816 4.575 5.578 17.275 19.675 21.920 24.725 26.757

12 3.074 3.571 4.404 5.226 6.304 18.549 21.026 23.337 26.217 28.300

13 3.565 4.107 5.009 5.892 7.042 19.812 22.362 24.736 27.688 29.819

14 4.075 4.660 5.629 6.571 7.790 21.064 23.685 26.119 29.141 31.319

15 4.601 5.229 6.262 7.261 8.547 22.307 24.996 27.488 30.578 32.801

16 5.142 5.812 6.908 7.962 9.312 23.542 26.296 28.845 32.000 34.267

17 5.697 6.408 7.564 8.672 10.085 24.769 27.587 30.191 33.409 35.718

18 6.265 7.015 8.231 9.390 10.865 25.989 28.869 31.526 34.805 37.156

19 6.844 7.633 8.907 10.117 11.651 27.204 30.144 32.852 36.191 38.582

20 7.434 8.260 9.591 10.851 12.443 28.412 31.410 34.170 37.566 39.997

21 8.034 8.897 10.283 11.591 13.240 29.615 32.671 35.479 38.932 41.401

22 8.643 9.542 10.982 12.338 14.041 30.813 33.924 36.781 40.289 42.796

23 9.260 10.196 11.689 13.091 14.848 32.007 35.172 38.076 41.638 44.181

24 9.886 10.856 12.401 13.848 15.659 33.196 36.415 39.364 42.980 45.559

25 10.520 11.524 13.120 14.611 16.473 34.382 37.652 40.646 44.314 46.928

26 11.160 12.198 13.844 15.379 17.292 35.563 38.885 41.923 45.642 48.290

27 11.808 12.879 14.573 16.151 18.114 36.741 40.113 43.195 46.963 49.645

28 12.461 13.565 15.308 16.928 18.939 37.916 41.337 44.461 48.278 50.993

29 13.121 14.256 16.047 17.708 19.768 39.087 42.557 45.722 49.588 52.336

30 13.787 14.953 16.791 18.493 20.599 40.256 43.773 46.979 50.892 53.672

XV

Lampiran 15: Pengertian Hadist

No. Bodynote Hal. Terjemahan

1. HR. Bukhari 3 “Ali bin Abdullah menceritakan kepada kami,

Sufyan menceritakan kepada kami, Syabib bin

Gharqadah menceritakan kepada kami, ia

berkata: saya mendengar penduduk bercerita

tentang ‘Urwah, bahwa Nabi s.a.w.

memberikan uang satu dinar kepadanya agar

dibelikan seekor kambing untuk beliau; lalu

dengan uang tersebut ia membeli dua ekor

kambing, kemudian ia jual satu ekor dengan

harga satu dinar. Ia pulang membawa satu dinar

dan satu ekor kambing. Nabi s.a.w.

mendoakannya dengan keberkatan dalam jual

belinya. Seandainya ‘Urwah membeli tanah

pun, ia pasti beruntung.”(HR. Bukhari)

2. HR. Bukhari 12 “Orang yang terbaik di antara kamu adalah

orang yang paling baik dalam pembayaran

hutangnya” (HR. Bukhari).

XVI

3. HR. Bukhari

dari Salamah

Bin Akhwa

12 “Telah dihadapkan kepada Rasulullah SAW

jenazah seorang laki-laki untuk disalatkan.

Rasulullah saw bertanya, ‘Apakah ia

mempunyai hutang?’ Sahabat menjawab,

‘Tidak’. Maka, beliau men-salatkannya.

Kemudian dihadapkan lagi jenazah lain,

Rasulullah pun bertanya, ‘Apakah ia

mempunyai hutang?’ Sahabat menjawab, ‘Ya’.

Rasulullah berkata, ‘Salatkanlah temanmu itu’

(beliau sendiri tidak mau mensalatkannya).

Lalu Abu Qatadah berkata, ‘Saya menjamin

hutangnya, ya Rasulullah’. Maka Rasulullah

pun menshalatkan jenazah tersebut.” (HR.

Bukhari dari Salamah bin Akwa’).

4. HR. Tabrani 15 “`Abbas Ibn Abd al-Muthalib jika menyerahkan

hartanya (kepada seorang yang pakar dalam

perdagangan) melalui akad muḍārabah, dia

mengemukakan syarat kepadanya bahwa harta

itu jangan diperdagangkan melalui lautan, juga

jangan menempuh lembah-lembah, dan tidak

boleh dibelikan hewan ternak. Jika (ketiga) hal

itu dilakukan, maka pengelola modal dikenai

ganti rugi. Kemudian syarat yang dikemukakan

XVII

‘Abbas Ibn Abd al-Muthalib ini sampai kepada

Rasulullah SAW, dan Rasul membolehkannya”

(HR. Tabrani).

XVIII

CURRICULUM VITAE

Data Pribadi

Nama : Tiara Lylian Daradima

TTL : Semarang, 18 Juli 1994

Jenis Kelamin : Perempuan

Agama : Islam

Status Pernikahan : Belum Kawin

Pekerjaan : Mahasiswa

Alamat Domisili : Sapen, GK I No 627 Gondokusuman Yogyakarta

Telepon : 0896 3270 2984

Email : [email protected]

Latar Belakang Pendidikan

2000 – 2006 : SDN 1 Garung

2006 – 2009 : SMPN 2 Wonosobo

2009 – 2012 : SMA 1 Muhammadiyah Wonosobo

2012 – sekarang : Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga

Yogyakarta

Yogyakarta, 27 Juni 2016

Tiara Lylian Daradima

NIM. 12390016

analisis pengaruh dividen dan aliran kas bebas

Documents