Saham

Saham

Bukti kepemilikan

Tidak ada waktu jatuh tempo

Ada dua macam:

– Saham biasa

– Saham preferen

2

Analisis Fundamental

Pendekatan present value – Mengkapitalisasi pendapatan yang

diharapkan

– Nilai intrinsik didasarkan dari diskonto aliran kas yang diharapkan

Pendekatan multiple of earnings – Penilaian relatif terhadap ukuran kinerja

keuangan perusahaan

– Justified P/E ratio

3

Pendekatan Present Value

Nilai intrinsik sekuritas adalah

Nilai intrinsik diperbandingkan dengan harga pasar saat ini – Apa harga pasar berbeda dengan nilai intrinsik

yang diperkirakan?

n

1ttk) (1

Kas Aliran Sekuritas Nilai

dimana, k = required rate of return

4

Input yang diperlukan

Discount rate – Required rate of return: return minimum yang

diperlukan untuk mempengaruhi investor untuk membeli sekuritas

– Opportunity cost jumlah rupiah yang digunakan untuk investasi

Expected cash flows – estimasi jumlah dan waktu aliran kas yang

diharapkan selama umur investasi

5

Model Diskonto Dividen

Nilai sekarang saham merupakan diskonto nilai semua dividen yang akan diterima

1tt

cs

t

cs2

cs

21

cs

1cs

)k(1

D

)k(1

D ...

)k(1

D

)k(1

D P

dimana, P = nilai intrinsik saham D1, D2 = dividen yang diharapkan untuk tiaptiap periode k = required rate of return

6

Model Diskonto Dividen

Masalah: – Dibutuhkan aliran dividen yang tak

terbatas (infinite)

– Aliran dividen tidak pasti jumlahnya

– Dividen mungkin diharapkan untuk meningkat

7

Model Diskonto Dividen

Model tanpa pertumbuhan (zero growth)

– Jumlah rupiah tertentu dari dividen yang mengurangi perpetuty sekuritas

– Mirip dengan saham preferen karena dividen tidak berubah

cs

00

k

DP

8

Constant Growth Model

– Dividen tumbuh pada tingkat tetap, g,

– D1, dividen yang diharapkan diterima

diakhir periode pertama

g)(1 D D

gk

D P

21

10

Model Diskonto Dividen

9

Implikasi pertumbuhan konstan – Harga saham tumbuh pada tingkat yang

sama dengan dividen

– Total return saham tumbuh pada required rate of return

» Required rate of return, k, merupakan penjumlahan tingkat pertumbuhan harga dan dividen

– Makin rendah required of return atau makin tinggi pertumbuhan yang diharapkan akan menaikan harga saham

Model Diskonto Dividen

10

Multiple growth rates: dua atau lebih tingkat pertumbuhan – Tingkat pertumbuhan pada akhirnya

harus sama dengan kondisi ekonomi keseluruhan

– Diasumsikan tumbuh secara cepat selama n periode dan selanjutnya tumbuh secara tetap

Model Diskonto Dividen

nt

t

k)(1

1

g-k

)g(1D

k)(1

)g(1D P cn

n

1t

100

0 k=16% 1 2 3 4

g = 30% g = 30% g = 30% g = 6%

D0 = 4.00 5.20 6.76 8.788 9.315

4.48

5.02

5.63

59.68 P3 = 9.315

74.81 = P0 .10

Contoh: Menilai equity dengan pertumbuhan

30% untuk 3 tahun dan selanjutnya tumbuh

secara konstan sebesar 6%

12

Bagaimana dengan

Capital Gains?

Capital gains juga penting, selain nilai dividen

Mendiskontokan dividen dan kombinasi dividen dan capital gain

13

Nilai Intrinsik

Nilai yang “fair” berdasar kapitalisasi pendapatan – Merupakan tujuan dari analisis

fundamental

Jika nilai intrinsik >(<) dari nilai pasar maka sebaiknya investor membeli atau tetap memegang (jual) saham karena aset dinilai undervalued (overvalued)

14

Pendekatan Multiplier

Earnings atau P/E Ratio Pendekatan alternatif yang digunakan analis

sekuritas

Dalam pendekatan ini investor menilai earnings dari harga saham

P/E ratio merupakan rasio yang memperbandingkan antara harga pasar dengan earning periode tersebut – Membagi harga pasar dengan pendapatan

periode tersebut

– Harga yang dibayarkan setiap satu rupiah pendapatan

15

Pendekatan P/E Ratio

Untuk memperkirakan nilai saham P0=earning yang diperkirakan x justified P/E ratio

P/E ratio dapat diturunkan dari

– Mengindikasikan faktor yang mempengaruhi

perkiraan P/E ratio

1o1 /EP E

g - k

/ED/EP or

g - k

DP 11

1o1

o

16

Pendekatan P/E Ratio

Makin tinggi payout ratio, makin besar justified P/E – Payout ratio adalah proporsi pendapatan

(earning) yang dibayarkan sebagai dividen

Makin tinggi pertumbuhan yang diharapkan, g, makin besar justified P/E

Makin tinggi required rate of return, k, makin kecil justified P/E

17

Memahami P/E Ratio

Dapatkah perusahaan meningkatkan payout

ratio untuk meningkatkan harga saham? – Apakah prospek pertumbuhan berpengaruh pada

nilai saham?

Apakah pertumbuhan yang cepat (rapid

growth) berpengaruh pada tingkat risiko

earning? – Akankah required return akan terpengaruh?

P/E ratio merefleksikan risiko dan

pertumbuhan yang diharapkan

18

P/E Ratio dan Suku Bunga

Optimisme atau pesimisme investor tercermin dari P/E ratio

– Berhubungan dengan required rate of return

Kenaikan suku bunga akan menaikkan required rates of return semua sekuritas

P/E ratio dan suku bunga mempunyai hubungan tidak langsung

19

Pendekatan mana yang

paling baik?

Estimasi terbaik adalah present value (estimated) dividen – Dapatkah dividen diperkirakan secara

akurat? – Investor lebih suka capital gains daripada

dividen

Multiplier P/E masih populer karena mudah untuk digunakan

20

Saling melengkapi? – P/E ratio dapat diturunkan dari versi

constant-growth model diskonto dividen – Dividen dibayarkan dari pendapatan – Menggunakan keuanya akan

menghasilkan hasil yang lebih baik (reasonable)

Perlu diingat bahwa berhubungan dengan ketidakpastian adalah dekat dengan kesalahan

Pendekatan mana yang

paling baik?

21

Multiplier lain

Price-to-book value ratio – Rasio harga saham dengan ekuitas

pemegang saham sebagaimana terdapat dalam neraca

– Harga yang dibayarkan setiap satu rupiah modal sendiri (equity)

Price-to-sales ratio – Total nilai pasar perusahaan (price times

number of shares) dibagi dengan penjualannya

– Merupakan penilaian pasar terhadap revenue perusahaan

2

Pengaruh Pasar pada Saham

Risiko pasar merupakan risiko yang paling berpengaruh pada pergerakan saham biasa

Pergerakan suatu pasar saham kadang merupakan pergerakan paralel dengan pasar lain, meskipun tidak selalu sempurna

Required rate of return, return minimum yang diharapkan untuk mempengaruhi investor agar membeli sekuritas – Required rate of return = Risk free rate + risk

premium – Tradeoff antara required rate of return dengan

risiko saham biasa

3

Yang Perlu Diingat?

Masing-masing aset keuangan mempunyai return yang disyaratkan sendiri – Besarnya ditentukan oleh risiko masing-

masing aset (obligasi, saham biasa, saham preferen, waran, opsi)

Tingkat return yang diharapkan berubah sepanjang waktu – Karena perubahan inflasi

5

Membangun Portofolio

Saham

Strategi Pasif – Strategi beli dan tahan (buy and hold strategy)

» Investor membeli saham dan menahan saham

tersebut sampai waktu tertentu untuk tujuan

tertentu, dengan penekanan penghematan biaya

transaksi dan tambahan biaya pencairan (search

cost)

» Dapat diterapkan pada berbagai komposisi

portofolio – Index funds, reksadana yang mempunyai

portofolio saham maupun obligasi yang berusaha me-match-kan dengan indeks pasar

» Dana pensiun dan aset reksadana

6

Membangun Portofolio

Saham

Strategi Aktif – Diasumsikan investor memiliki

keunggulan relatif terhadap investor

lain

– Keungulan analisis dan informasi

– Pemilihan sekuritas, investor dapat

menggunakan jasa analis sekuritas

– Rotasi sektor, memindahkan portofolio

ke sektor yang lebih menguntungkan

– Market timing

7

Pendekatan untuk Menganalisa dan

Menyeleksi Saham

Analisa Teknis – Melihat pola harga saham – Nilai saham merupakan fungsi dari permintaan

dan penawaran – Momentum investing,

» Melakukan investasi berdasar pergerakan terbaru harga saham

» Terdapat unsur perkiraan (guessing)

Analisa Fundamental – Menggunakan data faktor fundamental seperti

pendapatan, penjualan, risiko, dll

8

Rerangka Analisis

Fundamental

Pendekatan bottom-up – Fokusnya langsung pada aspek fundamental

perusahaan

– Analisis dilakukan pada produk, posisi

kompetitif, kondisi keuangan, nilai pasar, dll

Pendekatan top-down – Dimulai dengan analisis kondisi ekonomi dan

pasar » Suku bunga, inflasi dan faktor non- ekonomi

– Analisis industri – Analisis perusahaan