Minggu ke- 4

Biaya Modal

Pokok Bahasan

EK/S/MK-4/20122

• Konsep biaya modal

• Faktor-faktor yang menentukan biaya modal perusahaan

• Biaya modal individual

• Biaya modal rata-rata tertimbang

• Interaksi keputusan investasi dengan keputusasn pendanaan

Apa yang dimaksud dengan modal?

EK/S/MK-4/20123

Dana yang digunakan untuk membiayai pengadaan aset dan operasional suatu

perusahaan.

Dapat dilihat di sisi kanan neraca hutang, saham biasa, saham preferen,

dan laba ditahan

Apa yang dimaksud dengan biaya modal?

EK/S/MK-4/20124

Biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana baik hutang, saham preferen, saham

biasa, maupun laba ditahan untuk mendanai suatu investasi perusahaan.

Konsep Biaya Modal

EK/S/MK-4/20125

Merupakan biaya peluang (opportunity cost) dari penggunaan dana untuk diinvestasikan dalam proyek baru.

Tingkat pengembalian investasi perusahaan harus memperhatikan investasi dengan tujuan menemukan tingkat pengembalian investasi perusahaan investor.

Biaya modal dapat diukur dengan “rate of return” minimum dari investasi baru yang dikeluarkan perusahaan, dengan asumsi bahwa tingkat risiko dari investasi baru sama dengan risiko dari aktiva yang dimiliki saat ini.

Biaya yang harus dibayar:

EK/S/MK-4/20126

Pembayaran bunga

Pembayaran dividen

Pembayaran angsuran pokok pinjaman atau “principal”

Aksioma 1: Keseimbangan Risiko Pengembalian

EK/S/MK-4/20127

Kita tidak akan mengambil risiko tambahan kecuali bila kita berharap memperoleh

kompensasi berupa tambahan pengembalian.

Konsep biaya modal mewakili suatu tingkat pengembalian dengan “risiko yang wajar”.

Risiko proyek dianggap bervariasi, maka biaya modal dengan risiko yang wajar akan berubah

sesuai dengan variasi tersebut.

Logika Penggunaan Biaya Modal

EK/S/MK-4/20128

Tingkat Pengembalian Internal Kekayaan Pemilik Saham

Tingkat Pengembalian Internal < Biaya Modal

Menurun

Tingkat Pengembalian Internal = Biaya Modal

Tidak berubah

Tingkat Pengembalian Internal > Biaya Modal

Meningkat

Faktor yang menentukan biaya modal perusahaan

EK/S/MK-4/20129

1. Kondisi perekonomian secara umum

2. Kondisi pasar

3. Keputusan operasi dan keuangan

4. Jumlah pembiayaan

Ilustrasi faktor-faktor primer yang menentukan biaya sumber modal

EK/S/MK-4/201210

Kondisi perekonomian secara umum

EK/S/MK-4/201211

Menentukan permintaan dan penawaran modal dalam perekonomian.

Menentukan tingkat inflasi yang diperkirakan.

Prinsip: ketika permintaan akan uang dalam ekonomi berubah relatif terhadap penawaran, investor akan mengubah tingkat pengembalian yang disyaratkannya.

Kondisi Pasar

EK/S/MK-4/201212

Risiko meningkat, investor mensyaratkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi peningkatannya disebut premi risiko (risk premium).

Ketika investor meningkatkan tingkat pengembalian yang disyaratkannya, biaya modal juga akan meningkat secara simultan.

Jika suatu sekuritas siap dipasarkan dan harganya cukup stabil, investor akan mensyaratkan tingkat pengembalian yang lebih rendah dan biaya modal perusahaan akan turun.

Keputusan Operasi & Keuangan

EK/S/MK-4/201213

Risiko hasil keputusan dibagi menjadi risiko usaha dan risiko keuangan.

Risiko usaha adalah variabel dalam pengembalian atas aset (return on assets) dan dipengaruhi oleh keputusan investasi perusahaan.

Risiko keuangan adalah peningkatan variabel dalam pengembalian untuk pemegang saham biasa sebagai akibat pembiayaan dengan utang atau saham preferen.

Jumlah Pembiayaan

EK/S/MK-4/201214

Menentukan biaya dana perusahaan adalah tingkat pembiayaan yang disyaratkan perusahaan.

Bila persyaratan pembiayaan perusahaan semakin besar, biaya modal tertimbang meningkat karena beberapa alasan.Semakin banyak sekuritas yang diterbitkanTambahan biaya mengambang (floating cost)

atau biaya yang diperoleh perusahaan dari sekuritas yang diterbitkan.

Ilustrasi ringkas-variabel penting yang mempengaruhi biaya modal perusahaan termasuk dibawah ini:

EK/S/MK-4/201215

1. Kondisi perekonomian secara umum. Faktor ini menentukan tingkat pengembalian bebas-risiko.

2. Kemampuan pemasaran sekuritas perusahaan. Dengan semakin meningkatnya kemampuan pemasaran sekuritas, tingkat pengembalian yang disyaratkan perusahaan menurun, yang akan menurunkan biaya modal perusahaan.

Ilustrasi ringkas-variabel penting yang mempengaruhi biaya modal perusahaan termasuk dibawah ini:

EK/S/MK-4/201216

3. Keputusan operasi dan keuangan yang dibuat manajemen. Jika manajemen menerima investasi dengan tingkat risiko tinggi atau jika mereka menggunakan utang atau saham preferen secara ekstensif, risiko perusahaan akan meningkat. Investor kemudian akan mensyaratkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi, yang akan menyebabkan biaya modal lebih besar lagi untuk perusahaan.

4. Jumlah pembiayaan yang dibutuhkan. Permintaan untuk jumlah modal yang besar meningkatkan biaya modal perusahaan.

Biaya Modal Tertimbang

EK/S/MK-4/201217

Rata-rata tertimbang dari sumber pembiayaan pribadi, di mana timbangannya sama dengan

persentase modal yang ada dari beberapa sumber pembiayaan.

Dua Elemen Dasar untuk Menghitung Biaya Modal Tertimbang

EK/S/MK-4/201218

1. Perkiraan tingkat pengembalian yang disyaratkan untuk setiap sumber modal perusahaan.

2. Proporsi dari setiap sumber modal yang digunakan perusahaan.

Asumsi-asumsi Model Biaya Modal Tertimbang

EK/S/MK-4/201219

1. Risiko usaha konstan terhadap investasi baru, biaya modal tertimbang merupakan kriteria investasi yang tepat hanya bagi investasi yang memiliki tingkat risiko usaha yang sama dengan aktiva yang ada.

2. Risiko keuangan konstan, maksudnya perusahaan mempertahankan rasio utang ekuitas yang sama dalam membiayai investasi baru.

3. Rasio pembayaran dividen konstan (dividen/pendapatan).

EK/S/MK-4/201220

Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen modal (weighted cost of capital atau WACC).

Biaya modal harus dihitung berdasar basis setelah pajak, karena arus kas setelah pajak adalah yang paling relevan untuk keputusan investasi.

Menghitung Biaya Modal

EK/S/MK-4/201221

1. Hitung biaya modal untuk setiap sumber pembiayaan (yaitu setiap sumber utang, saham preferen, dan saham biasa).

2. Tentukan persentase utang, saham preferen, dan saham biasa yang akan digunakan dalam membiayai investasi masa depan.

3. Hitung biaya modal rata-rata yang dengan menggunakan persentase pembiayaan sebagai timbangan.

Biaya Modal Individual

EK/S/MK-4/201222

Tujuan menghitung adalah untuk menentukan tingkat pengembalian yang harus diperoleh

perusahaan dari investasi untuk memenuhi tingkat pengembalian yang disyaratkan investor, setelah menghitung (flotation cost) biaya mengambang yang terjadi dalam mengumpulkan dana baru.

Biaya Utang

EK/S/MK-4/201223

Tingkat yang harus diterima dari investasi untuk memenuhi tingkat pengembalian yang

disyaratkan kreditor.

Biaya saham preferen

EK/S/MK-4/201224

Tingkat pengembalian perusahaan yang harus diperoleh dari investasi saham preferen untuk memenuhi tingkat pengembalian yang disyaratkan.

Tidak ada penyesuaian untuk pajak yang harus dilakukan, karena dividen saham preferen tidak potong pajak.

Jika, sebagai contoh sebuah saham preferen membayar dividen tahunan $1,50 dan dijual seharga $15, maka tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah sebagai berikut:

Po = $1,50/$15 = 10%

Biaya Ekuitas

EK/S/MK-4/201225

Merupakan tingkat pengembalian yang harus dihasilkan perusahaan untuk memenuhi tingkat

pengembalian yang disyaratkan pemegang saham.

a.Pendekatan model diskonto dividenb.Pendekatan model penetapan harga aktiva modalc.Pendekatan biaya utang sebelum pajak plus premi

risiko

Pendekatan model diskonto dividen

EK/S/MK-4/201226

Dimana:

P0 adalah harga pasar per lembar saham pada periode 0

Dt adalah dividen per lembar yang diharapkan akan dibayar pada akhir periode t

ke adalah tingkat diskonto yang tepat

Pendekatan model penetapan harga aktiva modal

EK/S/MK-4/201227

Dimana:

Pj adalah tingkat pengembalian yang diminta

Rf adalah tingkat bebas risiko

Rm adalah tingkat pengembalian yang diharapkan untuk portofolio pasar

βj adalah koefisien beta untuk saham j