Konsep Dasar Manajemen Konsep Dasar Manajemen KeuanganKeuangan

Fungsi Manajemen Keuangan

Tujuan Manajemen Keuangan

Kemakmuran Pemilik Perusahaan

Agency Conflict

Sepuluh Aksioma sebagai Dasar Manajemen Keuangan

EK/S/MK-1/2012 1

Apakah Manajemen Apakah Manajemen Keuangan Itu?Keuangan Itu?

Cara menciptakan dan menjaga nilai ekonomis atau kesejahteraan

Semua pengambilan keputusan harus difokuskan pada penciptaan

kesejahteraan

EK/S/MK-1/2012 2

Berkaitan dengan perolehan, pendanaan, dan manajemen aktiva dengan beberapa tujuan umum sebagai latar belakangnya.

Fungsi Manajemen Keuangan

EK/S/MK-1/2012 3

Fungsi Manajemen Fungsi Manajemen KeuanganKeuangan

Keputusan Investasi

Keputusan Pendanaan

Keputusan Manajemen Aktiva

EK/S/MK-1/2012 4

Keputusan InvestasiKeputusan Investasi

Sangat penting ketika perusahaan ingin menciptakan nilai.

Manajer keuangan perlu menetapkan jumlah uang yang harus muncul pada sisi kiri neraca, bahkan untuk komposisi dari aktiva juga harus diputuskan.

EK/S/MK-1/2012 5

Keputusan PendanaanKeputusan Pendanaan Berhubungan dengan perbaikan sisi kanan neraca.

◦ Misal: pinjaman dan kebijakan deviden.

Manajer keuangan harus memahami mekanisme untuk mendapatkan pinjaman, cara memasuki kesepakatan sewa jangka panjang, atau negosiasi untuk penjualan obligasi atau saham.

Serta menetapkan jumlah laba yang dapat ditahan dalam perusahaan rasio pembayaran dividen/dividend-payout ratio.

Semakin besar jumlah laba yang ditahan semakin sedikit uang yang tersedia bagi pembayaran deviden keseimbangan dengan biaya kesempatan/opportunity laba ditahan yang tidak dibagikan.

EK/S/MK-1/2012 6

Keputusan Manajemen Keputusan Manajemen AktivaAktiva

Perolehan aktiva dan pendanaan yang tepat telah tersedia, diperlukan pengelolaan yang efisien.

Manajer keuangan dibebani berbagai tanggung jawab operasional atas berbagai aktiva yang ada.

Manajer keuangan lebih memperhatikan manajemen aktiva lancar daripada aktiva tetap.

EK/S/MK-1/2012 7

Tujuan PerusahaanTujuan Perusahaan

Memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham memodifikasi tujuan memaksimalkan keuntungan mampu menghadapi perubahan lingkungan operasi yang kompleks berkaitan

dengan memaksimalkan nilai pasar saham perusahaan.

Masalah Yang Timbul Memaksimalkan Keuntungan :

Ketidakpastian pengembalian/penerimaanMengabaikan lamanya waktu

pengembalian

EK/S/MK-1/2012 8

Masalah Praktis Tujuan Masalah Praktis Tujuan Memaksimalkan Kesejahteraan Memaksimalkan Kesejahteraan Pemegang SahamPemegang Saham

Menggunakan harga saham sebagai alat dalam evaluasi suatu keputusan keuangan tidak perlu mempertimbangkan setiap perubahan harga saham yang terjadi sebagai interpretasi pasar atas keputusan keuangan yang dibuat.

Perubahan kondisi ekonomi fokus: bagaimana pengaruh keputusan keuangan yang dibuat terhadap harga saham jika kondisi lainnya diasumsikan tetap.

EK/S/MK-1/2012 9

Manajemen keuangan yang Manajemen keuangan yang efisien membutuhkan efisien membutuhkan keberadaan beberapa tujuan:keberadaan beberapa tujuan:

Penciptaan nilai

Masalah agensi

Tanggung jawab sosial

EK/S/MK-1/2012 10

Penciptaan NilaiPenciptaan Nilai

Apa yang dimaksud dengan nilai perusahaan?

Mengapa memaksimumkan nilai perusahaan (atau harga saham) tidak identik dengan memaksimumkan laba per lembar saham (EPS)?

Mengapa memaksimumkan nilai perusahaan identik dengan memaksimumkan laba dalam pengertian ekonomi?

EK/S/MK-1/2012 11

Alasan tidak samanya tujuan EPS Alasan tidak samanya tujuan EPS dengan memaksimalisasi harga dengan memaksimalisasi harga

pasar sahampasar saham Maksimalisasi EPS tidak benar-benar merupakan

tujuan yang tepat karena tidak menspesifikasikan waktu atau periode dari tingkat pengembalian yang diharapkan.

Kesalahan yang dialami oleh pengukuran pengembalian tradisional lainnya yaitu – tingkat pengembalian atas investasi (ROI) – adalah risiko yang tidak diperhitungkan.

Tidak memungkinkan pengaruh kebijakan dividen atas harga pasar saham – jika tujuan memaksimalkan EPS perusahaan tidak akan membayar dividen.

EK/S/MK-1/2012 12

EPS = Laba setelah pajak (EAT) dibagi dengan jumlah saham biasa yang

beredar.

ROI = (laba bersih setelah pajak/total aktiva) x 100%

EK/S/MK-1/2012 13

Masalah AgensiMasalah Agensi

Agen adalah orang-orang yang diotorisasi atau diberi wewenang oleh orang lain, yang disebut sebagai prinsipal untuk bertindak atas nama orang tersebut.

Teori agensi adalah cabang dari ekonomi yang berhubungan dengan perilaku para prinsipal (contohnya: pemilik) dan agen mereka (manajer perusahaan).

EK/S/MK-1/2012 14

Masalah AgensiMasalah AgensiPemisahan kepemilikan dan pengendalian

dalam perusahaan modern mengakibatkan potensi konflik antara pemilik dan manajer Agency Conflict

Pengawasan utama atas para manajer bukan berasal dari pemilik, tetapi dari pasar tenaga kerja tingkat manajerial.

Pasar modal yang efisien memberikan berbagai sinyal mengenai nilai sekuritas perusahaan kinerja para manajernya.

EK/S/MK-1/2012 15

Teori agensi menggunakan tiga Teori agensi menggunakan tiga asumsi sifat manusiaasumsi sifat manusia

1. Manusia pada umumnya mementingkan diri sendiri (self interest)

2. Manusia memiliki daya pikir terbatas mengenai persepsi masa mendatang (bounded rationality)

3. Manusia selalu menghindari resiko (risk averse)

EK/S/MK-1/2012 16

Manusia akan berindak

opportunistic

Konflik keagenan

Tanggung Jawab SosialTanggung Jawab Sosial Memaksimalkan kesejahteraan para pemegang

saham tidak berarti bahwa pihak manajemen harus mengabaikan tanggung jawab sosial.

Misal: melindungi pegawai, membayar gaji yang wajar kepada para pegawai, membantu pendidikan.

Hal yang tepat bagi pihak manajemen untuk mempertimbangkan kepentingan para pemangku kepentingan selain dari para pemegang saham.

EK/S/MK-1/2012 17

Kemakmuran Pemilik Kemakmuran Pemilik PerusahaanPerusahaan

Dalam merumuskan tujuan untuk memaksimalkan kesejahteraan

pemegang saham adalah memodifikasi tujuan memaksimalkan keuntungan agar

mampu menghadapi perubahan lingkungan operasi yang kompleks.

EK/S/MK-1/2012 18

Sepuluh Aksioma sebagai Dasar Manajemen Keuangan

1.Keseimbangan Risiko dan Pengembalian (The Risk-Return Tradeoff)

2. Nilai Waktu Uang (Time Value of Money)

3. Uang Kas

4. Tambahan Arus Kas (Incremental Cash Flow)

5. Kondisi Persaingan Pasar

6. Pasar Modal yang Efisien

7. Masalah Keagenan

8.Perpajakan yang Berdampak pada Keputusan Bisnis

9. Tidak Semua Risiko Sama

10.Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku yang etis, dan banyak dilema etika dalam Manajemen Keuangan

EK/S/MK-1/2012 19

1. Keseimbangan Risiko dan Pengembalian (The Risk-Return Tradeoff) - Jangan menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan.

EK/S/MK-1/2012 20

Pengembalian yang diharapkan dengan mengambil risiko tambahan

Risiko

Ting

kat P

enge

mba

lian

Pengembalian yang diharapkan dengan menunda konsumsi

2. Nilai Waktu Uang (Time Value of Money) – Uang yang diterima sekarang lebih berharga dari uang yang diterima kemudian. Mengacu pada opportunity cost (biaya

kesempatan/biaya peluang) “kesempatan yang hilang”

3. Uang Kas – Bukan besarnya laba- adalah yang utama. Mengukur kesejahteraan menggunakan

arus kas, bukan keuntungan akuntansi (accounting profit).

EK/S/MK-1/2012 21

4. Tambahan Arus Kas (Incremental Cash Flow)-Satu-satunya pertambahan nilai yang dihitung. Adalah perbedaan arus kas yang akan

diterima perusahaan antara 2 keputusan; jika perusahaan mengambil dan tidak mengambil proyek tersebut.

Pedoman: membandingkan arus kas perusahaan dengan dan tanpa proyek tersebut.

Contoh: perbedaan pendapatan antara keputusan meluncurkan produk baru dengan tetap mempertahankan produk lama.

EK/S/MK-1/2012 22

5. Kondisi Persaingan Pasar-Alasan mengapa sangat sulit mendapatkan proyek dengan laba yang luar biasa. Mengerti situasi dan kondisi persaingan

pasar dimana perusahaan itu berada.

Falsafah perusahaan lebih diarahkan pada penciptaan atau pemanfaatan kesempatan atas ketidak-sempurnaan kondisi pasar yang ada (pembedaan produk/product differentiation atau penciptaan keunggulan beban/cost advantage)

EK/S/MK-1/2012 23

6. Pasar Modal yang Efisien-Pasar yang bergerak cepat dan harga yang tepat.

Tergantung pada seberapa cepat dampak suatu informasi dapat tercermin dalam harga surat berharga.

Karakter pasar efisien ditentukan oleh banyaknya jumlah individu pencari keuntungan yang bereaksi secara independen.

Pasar yang efisien adalah pasar dengan nilai semua aset dan surat berharga pada saat tertentu mencerminkan semua informasi publik yang ada.

Apakah implikasi dari pasar modal yang efisien?

EK/S/MK-1/2012 24

Implikasi dari pasar modal Implikasi dari pasar modal yang efisienyang efisien

Harganya sudah benar – mencerminkan semua informasi yang ada di masyarakat sehubungan dengan nilai perusahaan.

Manipulasi pendapatan melalui perubahan sistem akuntansi tidak akan mengubah harga saham – stock split dan lainnya.

Investor yang percaya pasar tidak efisien akan menerapkan strategi perdagangan aktif untuk mendapat return abnormal

EK/S/MK-1/2012 25

Implikasi dari pasar modal Implikasi dari pasar modal yang efisienyang efisien

Investor yang percaya pasar efisien akan menerapkan strategi perdagangan pasif, dengan membentuk portofolio yang bisa mereplikasi indeks pasar

Investor yang percaya bahwa pergerakan saham di masa datang dapat diprediksi dari data pergerakan saham di masa lalu, mereka akan menerapkan analisis teknikal Mereka pada dasarnya percaya bahwa pergerakan harga saham di masa yang akan datang bisa diprediksi dari data pergerakan harga saham di masa lampau.

Jika pasar efisein dalam bentuk setengah kuat, maka tindakan investor yang melakukan analisis fundamental untuk memperoleh abnormal return sudah tidak bermanfaat lagi Merupakan analisis saham yang dilakukan dengan mengestimasi nilai intrinsik saham berdasar informasi fundamental yang telah dipublikasikan perusahaan (seperti laporan keuangan, perubahan dividen dan lainnya) untuk menentukan keputusan menjual atau membeli saham.

EK/S/MK-1/2012 26

7. Masalah Keagenan-Manajer tidak akan bekerja bagi pemilik perusahaan jika tidak selaras dengan kepentingan mereka.

Timbul akibat dari pemisahan tugas antara pemegang manajemen perusahaan dengan pemegang saham.

Dapat dilihat akibatnya pada harga saham perusahaan di pasaran.

Jika merusak kesejahteraan pemegang saham – reaksi positif terhadap perubahan yang dilakukan manajemen.

Dapat diselaraskan dengan kepentingan para pemegang saham dengan kebijakan stock option, bonus serta pendapatan lain yang mendekati kepentingan para pemegang saham.

EK/S/MK-1/2012 27

8. Perpajakan yang Berdampak pada Keputusan Bisnis.

Tambahan arus kas yang dipertimbangkan adalah tambahan arus kas sesudah pajak bersih diterima oleh perusahaan.

Perpajakan mempunyai peranan penting dalam menentukan struktur modal perusahaan.

Peraturan pajak menjadikan utang sebagai pembiayaan yang memberikan keunggulan beban dibandingkan dengan saham.

Karena beban bunga merupakan beban pengurang pajak, sedangkan dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham tidak dapat digunakan sebagai pengurang pajak.

EK/S/MK-1/2012 28

9. Tidak Semua Risiko Sama- Ada sebagian risiko yang dapat didiversifikasi.

Mengenalkan proses untuk melakukan diversifikasi Menunjukkan bagaimana mengurangi risiko Perubahan risiko dari suatu proyek tergantung

pada:1. Risiko proyek tersebut secara individu2. Besarnya kontribusi risiko proyek bagi perusahaan3. Besarnya kontribusi risiko proyek terhadap portofolio

surat berharga milik para pemegang saham

10. Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku yang etis, dan banyak dilema etika dalam Manajemen Keuangan.

Perilaku yang sesuai dengan etika berarti “melakukan sesuatu yang benar”.

EK/S/MK-1/2012 29

10. Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku yang etis, dan banyak dilema etika dalam Manajemen Keuangan. Perilaku yang sesuai dengan etika

berarti “melakukan sesuatu yang benar”.

EK/S/MK-1/2012 30