v. manajemen investasi

V. MANAJEMEN V. MANAJEMEN INVESTASIINVESTASI

1.1. PENDAHULUANPENDAHULUAN

2.2. PENGEMBANGAN KEBIJAKAN & PENGEMBANGAN KEBIJAKAN & SASARAN INVESTASISASARAN INVESTASI

3.3. TIPE2 SEKURITAS INVESTASITIPE2 SEKURITAS INVESTASI

4.4. EVALUASI RISIKO INVESTASIEVALUASI RISIKO INVESTASI

5.5. STRATEGI2 INVESTASISTRATEGI2 INVESTASI

6.6. TUGAS TERSTRUKTURTUGAS TERSTRUKTUR

PENDAHULUANPENDAHULUAN Item2 aset terbesar kedua pada neraca bank Item2 aset terbesar kedua pada neraca bank

adalah sekuritas investasi.adalah sekuritas investasi. Sekuritas2 investasi dibeli untuk menghasilkan Sekuritas2 investasi dibeli untuk menghasilkan

pendapatan dalam bentuk pembayaran bunga pendapatan dalam bentuk pembayaran bunga & keuntungan modal, tetapi likuiditas & keuntungan modal, tetapi likuiditas merupakan peranan lain yang dapat dimasuki merupakan peranan lain yang dapat dimasuki sekuritas2 ini.sekuritas2 ini.

Investasi juga memainkan peranan lainInvestasi juga memainkan peranan lain dalam manajemen bank, sebagai: 1. jaminan, 2. dalam manajemen bank, sebagai: 1. jaminan, 2. pengurang pajak pendapatan, 3. diversifikasi, pengurang pajak pendapatan, 3. diversifikasi, dan 4. penyesuai risiko & membantu memenuhi dan 4. penyesuai risiko & membantu memenuhi standar modal berbasis risiko.standar modal berbasis risiko.

PENGEMBANGAN KEBIJAKAN & PENGEMBANGAN KEBIJAKAN & SASARAN INVESTASISASARAN INVESTASI

Kebijakan investasi mencoba untuk Kebijakan investasi mencoba untuk memaksimumkan pengembalian per memaksimumkan pengembalian per unit risiko atas portofolio sekuritas unit risiko atas portofolio sekuritas investasi dengan segala batasannya.investasi dengan segala batasannya.

Manajemen likuiditas cenderung Manajemen likuiditas cenderung menurunkan penekanan atas menurunkan penekanan atas likuiditas aset, yang mana likuiditas aset, yang mana berimplikasi bahwa sekuritas berimplikasi bahwa sekuritas investasi lebih dari terdiri daribagian investasi lebih dari terdiri daribagian signifikan atas basis aset bank saat signifikan atas basis aset bank saat ini.ini.


Sekuritas diklasifikasi menjadi Sekuritas diklasifikasi menjadi tiga kategoritiga kategori::

1. Tipe I: sekuritas2 berisiko rendah.1. Tipe I: sekuritas2 berisiko rendah.2. Tipe II: sekuritas2 berisiko moderat.2. Tipe II: sekuritas2 berisiko moderat.3. Tipe III: sekuritas2 berisiko tinggi.3. Tipe III: sekuritas2 berisiko tinggi.Beberapa contoh sasaran investasi Beberapa contoh sasaran investasi

yang berbeda:yang berbeda:1. Pendapatan.1. Pendapatan.2. Keuntungan modal.2. Keuntungan modal.


3. Pengendalian risiko tingkat bunga.3. Pengendalian risiko tingkat bunga. 4. Likuiditas.4. Likuiditas. 5. Risiko kredit.5. Risiko kredit. 6. Diversivikasi.6. Diversivikasi. 7. Persyaratan yang diperjanjikan.7. Persyaratan yang diperjanjikan. Setiap kebijakan diorientasikan terhadap Setiap kebijakan diorientasikan terhadap

pers-pektif jangka panjang, kebijakan pers-pektif jangka panjang, kebijakan investasi akan memasukkan beberapa investasi akan memasukkan beberapa tingkat atas fleksibilitas manajemen tingkat atas fleksibilitas manajemen mengakomodasi kondisi2 pasar yang mengakomodasi kondisi2 pasar yang berubah.berubah.

TIPE2 SEKURITAS INVESTASITIPE2 SEKURITAS INVESTASISekuritas2 investasi secara bebas Sekuritas2 investasi secara bebas

dapat didefinisikan sebagai sekuritas dapat didefinisikan sebagai sekuritas dengan maturitas lebih dari satu tahun.dengan maturitas lebih dari satu tahun.

Macam sekuritas investasi bank di Macam sekuritas investasi bank di IndonesiaIndonesia::

1. Sertifikat Bank Indonesia (SBI).1. Sertifikat Bank Indonesia (SBI).2. Surat Utang Negara (SUN): Surat 2. Surat Utang Negara (SUN): Surat

Perbendaharaan Negara (SPN) dan Perbendaharaan Negara (SPN) dan Obligasi Negara.Obligasi Negara.

3. Obligasi perusahaan.3. Obligasi perusahaan.

EVALUASI RISIKO INVESTASIEVALUASI RISIKO INVESTASI

Evaluasi risiko investasiEvaluasi risiko investasi: : berbasis sekuritas individual, dan berbasis sekuritas individual, dan dalam konteks portofolio aset dalam konteks portofolio aset total.total.

Macam risiko: Macam risiko: 1. Risiko spesifik sekuritas;1. Risiko spesifik sekuritas;2. Risiko portofolio; dan2. Risiko portofolio; dan3. Risiko inflasi.3. Risiko inflasi.

Risiko Spesifik-Sekuritas (1)Risiko Spesifik-Sekuritas (1)1. Risiko gagal bayar1. Risiko gagal bayar: probabilitas : probabilitas

bahwa pembayaran atas bunga & bahwa pembayaran atas bunga & pokok tidak akan dibuat pada pokok tidak akan dibuat pada waktunya.waktunya.

Risiko gagal bayar dapat diidentifikasi Risiko gagal bayar dapat diidentifikasi melalui hasil pemeringkatan utang oleh melalui hasil pemeringkatan utang oleh agen pemeringkatan utang/obligasi, agen pemeringkatan utang/obligasi, seperti Moody’s/S&P’s dan Pefindo.seperti Moody’s/S&P’s dan Pefindo.

Hasil analisis keuangan debitur dapat Hasil analisis keuangan debitur dapat juga digunakan untuk kemungkinan juga digunakan untuk kemungkinan gagal bayar jika beberapa perusahaan gagal bayar jika beberapa perusahaan mempunyai peringkat sama.mempunyai peringkat sama.

Risiko Spesifik-Sekuritas (2)Risiko Spesifik-Sekuritas (2) Kerugian2 potensial bagi para pemegang Kerugian2 potensial bagi para pemegang

obligasi muncul dari dua sumber:obligasi muncul dari dua sumber: 1. Prioritas klaim,1. Prioritas klaim, 2. Biaya2 kebangkrutan.2. Biaya2 kebangkrutan. Harga obligasi mempunyai hubungan yang Harga obligasi mempunyai hubungan yang

berkebalikan dengan risiko kredit, yang berkebalikan dengan risiko kredit, yang berarti bahwa obligasi berkualitas rendah berarti bahwa obligasi berkualitas rendah mempunyai yield lebih tinggi secara rata2 mempunyai yield lebih tinggi secara rata2 dibanding obligasi berkualitas lebih tinggi.dibanding obligasi berkualitas lebih tinggi.

Perbedaan antara keduanya disebut selisih Perbedaan antara keduanya disebut selisih yieldyield..

Risiko Spesifik-Sekuritas (3)Risiko Spesifik-Sekuritas (3)2. Risiko harga2. Risiko harga: mengacu terhadap : mengacu terhadap

hubungan yang berkebalikan antara hubungan yang berkebalikan antara perubahan2 dalam level tingkat bunga perubahan2 dalam level tingkat bunga & harga sekuritas.& harga sekuritas.

Risiko harga bagi manajer bank: Risiko harga bagi manajer bank: sekuritas dibeli ketika permintaan sekuritas dibeli ketika permintaan pinjaman menurun & tingkat bunga pinjaman menurun & tingkat bunga relatif rendah dibutuhkan untuk dijual relatif rendah dibutuhkan untuk dijual akhirnya pada kerugian modal (untuk akhirnya pada kerugian modal (untuk memenuhi permintaan pinjaman) dalam memenuhi permintaan pinjaman) dalam lingkungan tingkat bunga lebih tinggi.lingkungan tingkat bunga lebih tinggi.

Risiko Spesifik-Sekuritas (4)Risiko Spesifik-Sekuritas (4)

Untuk mengevaluasi risiko harga, juga Untuk mengevaluasi risiko harga, juga perlu memahami tentang durasi perlu memahami tentang durasi obligasi:obligasi:

ΔΔP= -D x B x P= -D x B x ΔΔi/(1+i).i/(1+i).Analisis durasi dapat digunakan untuk Analisis durasi dapat digunakan untuk

“mengebalkan” portofolio investasi dari “mengebalkan” portofolio investasi dari kekuatan risiko harga yang berlawanan & kekuatan risiko harga yang berlawanan & risiko reinvestasi.risiko reinvestasi.

Teori tentang kurva yieldTeori tentang kurva yield::1. 1. Teori pengharapanTeori pengharapan: investor mendapat : investor mendapat

tingkat pengembalian sama, tanpa tingkat pengembalian sama, tanpa memendang periode pemegangannya.memendang periode pemegangannya.


2. 2. Teori likuiditasTeori likuiditas: para : para lenderlender penghindar penghindar risiko lebih suka meminjamkan dana selama risiko lebih suka meminjamkan dana selama periode jangka pendek, kecuali suatu premi periode jangka pendek, kecuali suatu premi dibayarkan untuk penundaan likuiditas lebih dibayarkan untuk penundaan likuiditas lebih besar & dana yang dipinjamkan selama besar & dana yang dipinjamkan selama periode yang lebih panjang.periode yang lebih panjang.

3. 3. Teori pasar pasar yang tersegmenTeori pasar pasar yang tersegmen: : penawaran & permintaan relatif untuk penawaran & permintaan relatif untuk instrumen keuangan jangka pendek & instrumen keuangan jangka pendek & panjang oleh para partisipan pasar yang panjang oleh para partisipan pasar yang bervariasi.bervariasi.

Risiko Spesifik-Sekuritas (6)Risiko Spesifik-Sekuritas (6)4. 4. Teori habitat-terpilihTeori habitat-terpilih: memperhitung-: memperhitung-

kan tiga faktor kurva yield.kan tiga faktor kurva yield.Teori ini menghipotesis bahwa para investor Teori ini menghipotesis bahwa para investor

akan mengubah dari pilihan maturitas nor-akan mengubah dari pilihan maturitas nor-mal (atau habitat) ke jangkauan maturitas mal (atau habitat) ke jangkauan maturitas sekuritas berbeda jika perbedaan2 yield sekuritas berbeda jika perbedaan2 yield cukup tinggi untuk mengompensasi risiko cukup tinggi untuk mengompensasi risiko harga potensial dengan ketidakselarasan harga potensial dengan ketidakselarasan maturitas aset & kewajiban. maturitas aset & kewajiban.

Analisis durasi & siklus tingkat bunga dapat Analisis durasi & siklus tingkat bunga dapat digunakan untuk mengestimasi VAR.digunakan untuk mengestimasi VAR.


3. Risiko marketabilitas3. Risiko marketabilitas: tidak : tidak semua obligasi dapat secara cepat semua obligasi dapat secara cepat dijual tanpa kerugian pokok.dijual tanpa kerugian pokok.

Bagi manajer investasi, risiko Bagi manajer investasi, risiko marketabilitas digunakan untuk marketabilitas digunakan untuk mengevaluasi keterkaitan atas mengevaluasi keterkaitan atas permintaan likuiditas yang melebihi permintaan likuiditas yang melebihi cadangan sekunder (likuid) & cadangan sekunder (likuid) & kemudian membeli sekuritas investasi kemudian membeli sekuritas investasi ke dalam rekening ini untuk likuiditas ke dalam rekening ini untuk likuiditas tambahan potensial.tambahan potensial.

Risiko Spesifik-Sekuritas (8)Risiko Spesifik-Sekuritas (8)4. Risiko penarikan:4. Risiko penarikan: ketentuan ketentuan

penarikan memberikan hak bagi penarikan memberikan hak bagi perusahaan atau lembaga peminjam perusahaan atau lembaga peminjam untuk menarik obligasi sebelum untuk menarik obligasi sebelum maturitas.maturitas.

Jika tingkat bunga turun, kemungkinan Jika tingkat bunga turun, kemungkinan penarikan akan dilakukan semakin besar.penarikan akan dilakukan semakin besar.

Risiko penarikan bank dalam situasi ini Risiko penarikan bank dalam situasi ini adalah reinvestasi atas nilai pari obligasi adalah reinvestasi atas nilai pari obligasi yang memberikan yield bunga lebih yang memberikan yield bunga lebih rendah.rendah.

Risiko PortofolioRisiko Portofolio

Penurunan risiko portofolio sekuritas Penurunan risiko portofolio sekuritas atas aset2 bank dapat dilakukan jika atas aset2 bank dapat dilakukan jika pengembalian atas sekuritas pada pengembalian atas sekuritas pada waktu tertentu berkorelasi tidak secara waktu tertentu berkorelasi tidak secara sempurna dengan pengembalian atas sempurna dengan pengembalian atas pinjaman.pinjaman.

Jika pengembalian Jika pengembalian ↓ berkaitan dengan i↓, ↓ berkaitan dengan i↓, tetapi pengembalian sekuritas ↑berkaitan tetapi pengembalian sekuritas ↑berkaitan dengan keuntungan modal ↑, maka akan dengan keuntungan modal ↑, maka akan ada pengurangan risiko (efek diversifikasi).ada pengurangan risiko (efek diversifikasi).

Risiko InflasiRisiko Inflasi

Investor berkepentingan bahwa level Investor berkepentingan bahwa level harga umum akan meningkat lebih harga umum akan meningkat lebih dari yang diharapkan di masa dari yang diharapkan di masa mendatang.mendatang.

Pergerakan tidak terantisipasi dalam Pergerakan tidak terantisipasi dalam inflasi dapat menyebabkan tingkat inflasi dapat menyebabkan tingkat bunga obligasi tiba-tiba meningkat bunga obligasi tiba-tiba meningkat dengan secara potensial dengan secara potensial menurunkan harga yang besar.menurunkan harga yang besar.

STRATEGI2 INVESTASISTRATEGI2 INVESTASIStratei2 investasi diarahkan dengan Stratei2 investasi diarahkan dengan

prinsip bahwa pendapatan prinsip bahwa pendapatan dimaksimumkan dengan beberapa dimaksimumkan dengan beberapa batasan.batasan.

Strategi investasiStrategi investasi: : 1. Strategi investasi pasif: tidak 1. Strategi investasi pasif: tidak

mensyaratkan manajemen aktif.mensyaratkan manajemen aktif.2. Strategi investasi aktif: didesain untuk 2. Strategi investasi aktif: didesain untuk

mengambil keuntungan atas kondisi mengambil keuntungan atas kondisi pasar umumnya atau diharapkan.pasar umumnya atau diharapkan.

Strategi Investasi PasifStrategi Investasi PasifAda dua macam Ada dua macam strategi investasi pasifstrategi investasi pasif: :

1. Pendekatan maturitas-berjangka atau 1. Pendekatan maturitas-berjangka atau berjenjang, dan 2. Pendekatan maturitas-berjenjang, dan 2. Pendekatan maturitas-terpecah atau barbel.terpecah atau barbel.

Pada umumnya digunakan oleh bank2 Pada umumnya digunakan oleh bank2 kecil.kecil.

Pendekatan maturitas-berjangka Pendekatan maturitas-berjangka melibatkan penyebaran dana investasi melibatkan penyebaran dana investasi yang tersedia secara sama menyilangi yang tersedia secara sama menyilangi sejumlah periode dengan horison investasi sejumlah periode dengan horison investasi bank.bank.

Strategi Investasi PasifStrategi Investasi Pasif

Pendekatan maturitas-terpecah: membeli Pendekatan maturitas-terpecah: membeli proporsi lebih besar atas sekuritas proporsi lebih besar atas sekuritas jangka pedenk & panjang & proposi lebih jangka pedenk & panjang & proposi lebih kcil atas sekuritas2 jangka menengah.kcil atas sekuritas2 jangka menengah.

Disebut strategi barbel, karena Disebut strategi barbel, karena menawarkan saldo pendapatan lebih menawarkan saldo pendapatan lebih tinggi atas sekuritas jangka panjang & tinggi atas sekuritas jangka panjang & likuiditas yang baik melalui pembelian likuiditas yang baik melalui pembelian substansial atas sekuritas jangka substansial atas sekuritas jangka pendek.pendek.

Strategi2 Investasi AgresifStrategi2 Investasi Agresif Pada umumnya digunakan oleh bank2 besar, Pada umumnya digunakan oleh bank2 besar,

dengan portofolio investasi terukur & dengan portofolio investasi terukur & permintaan pinjaman lebih bergejolak.permintaan pinjaman lebih bergejolak.

Ada dua macam strategi agresif: 1. strategi Ada dua macam strategi agresif: 1. strategi kurve-yield, & 2. strategi penukaran kurve-yield, & 2. strategi penukaran ((swappingswapping) obligasi.) obligasi.

Permainan kurve-yield secara luas digunakan Permainan kurve-yield secara luas digunakan ungkapan yangberarti bank berusaha untuk ungkapan yangberarti bank berusaha untuk mengambl keuntungan atas perubahan2 dalam mengambl keuntungan atas perubahan2 dalam tingkat bunga mendatang yang diharapkan tingkat bunga mendatang yang diharapkan dengan mengoordinasi aktivitas2 investasi dengan mengoordinasi aktivitas2 investasi denganbentuk & level kurva yield. denganbentuk & level kurva yield.

Strategi2 Investasi AgresifStrategi2 Investasi Agresif

Ketika kurva yield relatif berlevel rendah Ketika kurva yield relatif berlevel rendah dengan bentuk secara curam berslop dengan bentuk secara curam berslop naik, sekuritas jangka pendek biasanya naik, sekuritas jangka pendek biasanya dibeli.dibeli.

Ketika kurva yield mendatar dalam Ketika kurva yield mendatar dalam bentuk & pada level yang relatif tinggi, bentuk & pada level yang relatif tinggi, bank akan mengubah ke sekuritas bank akan mengubah ke sekuritas jangka panjang.jangka panjang.

Strategi ini menyediakan yield lebih Strategi ini menyediakan yield lebih tinggi untuk memaksimumkan tinggi untuk memaksimumkan pendapatan bunga.pendapatan bunga.


Likuiditas tidak relevan pada pin ini Likuiditas tidak relevan pada pin ini dalam siklus bisnis karena itu dalam siklus bisnis karena itu diharapkan bahwa permintaan pinjaman diharapkan bahwa permintaan pinjaman akan turun karena tingkat bunga tinggi.akan turun karena tingkat bunga tinggi.

Problema strategi ini: penentuan waktu Problema strategi ini: penentuan waktu pasar sangat penting untuk sukses.pasar sangat penting untuk sukses.

Pendekatan lain untuk memainkan Pendekatan lain untuk memainkan kurva yield dikenal sebagai kurva yield dikenal sebagai mengendarai kurva yield.mengendarai kurva yield.


Untuk strategi ini bekerja:Untuk strategi ini bekerja:1. kurva-yield harus bersloping naik.1. kurva-yield harus bersloping naik.2. level tingkat bunga harus tidak 2. level tingkat bunga harus tidak

diharapkan untuk bergerak naik diharapkan untuk bergerak naik sebagaimana diindikasikan oleh sebagaimana diindikasikan oleh bentuk kurva yiled dalam beberapa bentuk kurva yiled dalam beberapa waktu mendatang.waktu mendatang.

Untuk mengetimasi yield periode Untuk mengetimasi yield periode pemegangan:pemegangan:

YYhh = Y = Y00 + T + Trr(Y(Yoo + Y + Ymm)/T)/Thh..


Strategi swap-obligasi: pertukaran satu Strategi swap-obligasi: pertukaran satu obligasi dengan obligasi lain dengan obligasi dengan obligasi lain dengan alasan pengembalian & risiko.alasan pengembalian & risiko.

Swap substitusi atau harga memerlukan Swap substitusi atau harga memerlukan penjualan sekuritas2 sebanding penjualan sekuritas2 sebanding terhadap satu yang dibeli karena terhadap satu yang dibeli karena akhirnya mempunyai harga lebih rendah.akhirnya mempunyai harga lebih rendah.

Swap pickup-yield atau kupon Swap pickup-yield atau kupon melibatkan petukaran obligasi berkupon melibatkan petukaran obligasi berkupon rendah dengan obligasi berkupon tinggi, rendah dengan obligasi berkupon tinggi, atau sebaliknya.atau sebaliknya.


Swap selisih atau kualitas Swap selisih atau kualitas berimplikasi pertukaran dua berimplikasi pertukaran dua obligasi dengan risiko tidak sama.obligasi dengan risiko tidak sama.

Strategi perubahan portofolio Strategi perubahan portofolio (swap obligasi) memerlukan (swap obligasi) memerlukan penjualan sekuritas dengan yield penjualan sekuritas dengan yield rendah & menggantinya dengan rendah & menggantinya dengan instrumen beryield lebih tinggi.instrumen beryield lebih tinggi.

TUGAS TERSTRUKTURTUGAS TERSTRUKTUR

Halaman: 201-204Halaman: 201-204Questions, Nomor: 7.1, 7.4, 7.5, Questions, Nomor: 7.1, 7.4, 7.5,

7.6, 7.7, 7.9, 7.10, 7.11, 7.13, 7.6, 7.7, 7.9, 7.10, 7.11, 7.13, 7.16.7.16.

Problems, Nomor: 7.1, 7.3, 7.4.Problems, Nomor: 7.1, 7.3, 7.4.Selamat mencoba.Selamat mencoba.Terima kasih & wasalam.Terima kasih & wasalam.

v. manajemen investasi

Documents