tugas akhir mph

8/16/2019 Tugas Akhir MPH

1/8

1. Judul: Praktik Backdoor Listing dalam Hukum Pasar Modal Indonesia

2. Perumusan Isu Hukum

Dalam kajian yang dilakukan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan

(Bapepam-LK) terhadap emiten yang melakukan praktik backdoor listing melalui R!

( Reverse Takeover ) dan pemenuhan kriteria berdasarkan re"erensi dari beberapa negara#

maka praktik backdoor listing telah dilakukan di pasar modal $ndonesia% Praktik backdoor

listing tersebut dilakukan melalui serangkaian aksi perusahaan seperti &ak Memesan '"ek

erlebih Dahulu (&M'D Rights Issue)# Penggabungan dan Restrukturisasi tang%

Di sisi lain# Bapepam-LK akan memperketat persyaratan bagi perusahaan tertutup yang

akan mengambil alih mayoritas saham perusahaan terbuka yang ter*atat di B'$% ntuk lebih

memahami praktik backdoor listing di $ndonesia dan beberapa ketentuan peraturan

perundang-undangan yang terkait# maka diajukan dua isu hukum berikut ini+

,% pakah praktik backdoor listing sesuai dengan hukum pasar modal di $ndonesia.

/% Bagaimanakah perlindungan hukum bagi in0estor dan *alon in0estor dari praktik

bakckdoor listing .

3. Alasan Pemilihan Isu Hukum

ntuk men*ari alternati" pendanaan# perusahaan bisa men*atatkan sahamnya di Bursa

'"ek $ndonesia (B'$) melalui proses penawaran umum atau Initial Public Offering ($P!)%

Menurut ndang-ndang 1omor 2 ahun ,334 tentang Pasar Modal (PM)# penawaran

umum adalah kegiatan penawaran e"ek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual e"ek

kepada masyarakat berdasarkan tata *ara yang diatur dalam PM dan peraturan

pelaksanaannya% Dengan menjadi perusahaan terbuka dan men*atatkan sahamnya di bursa#

emiten akan mempunyai akses yang lebih luas terhadap modal%

Bisa dimaklumi# karena status sebagai perusahaan terbuka memiliki beberapa nilai

tambah dibandingkan hanya menjadi perusahaan tertutup% 1ilai tambah sebagai perusahaan

terbuka misalnya# pengelolaan perusahaan lebih transparan dan lebih akuntabel sehingga

manajemen dituntut lebih pro"esional% Perusahaan memiliki akses pembiayaan yang lebih

1


2/8

luas# tidak hanya terbatas ke perbankan dan lembaga pembiayaan kon0ensional tetapi

langsung ke sumber-sumber keuangan itu sendiri yakni masyarakat in0estor%

5e*ara singkat dapat dikatakan# status sebagai perusahaan terbuka lebih memudahkan

bagi perusahaan memperoleh akses pendanaan% Dengan status tersebut# perusahaan masuk dalam radar perhatian publik melalui berbagai pemberitaan di media massa% &al ini

merupakan promosi tambahan bagi perusahaan% 5elain itu# nilai perusahaan juga dapat

ter*ermin dari perkembangan harga saham di pasar%

Dalam praktiknya# untuk menjadi emiten di pasar modal# dibutuhkan waktu yang

*ukup lama dan dana besar yang harus disiapkan oleh perusahaan% ntuk mengatasi hal ini#

mun*ul alternati" lain yaitu# backdoor listing % Pada dasarnya# backdoor listing merupakan

upaya yang dilakukan perusahaan tertutup untuk mengakuisisi perusahaan terbuka# yang

sahamnya telah ter*atat di bursa% Melalui proses ini# perusahaan tertutup tadi dapat menjadi

emiten dan memiliki akses di bursa dan segala "asilitasnya# tanpa melalui proses $P!%

ntuk menjadi perusahaan terbuka bukanlah proses yang mudah% Banyak hal yang

harus dipersiapkan dan banyak prosedur yang harus dilewati sesuai dengan peraturan yang

berlaku di pasar modal% 5yarat-syarat untuk menjadi perusahaan terbuka ini seringkali tidak

semua perusahaan bisa memenuhinya dalam waktu singkat%

&ingga saat ini# belum ada de"inisi yang resmi mengenai backdoor listing % Meski

demikian# istilah backdoor listing sering dijumpai dalam pemberitaan di berbagai media

massa% &arian Bisnis Indonesia misalnya# dalam salah satu reportasenya pernah memuat

istilah backdoor listing dengan memaknainya sebagai *ara untuk menjadi perusahaan publik#

melalui perusahaan yang sudah ter*atat di bursa%

Backdoor listing merupakan strategi yang e"isien bagi pelaku usaha baik perorangan#

maupun bersama untuk se*ara *epat memiliki atau menguasai perusahaan publik yang sudah

ter*atat di bursa% Dengan melakukan backdoor listing # tidak hanya akan mempersingkat

ter*apainya target yang diinginkan# tapi juga menghindari berbagai tahapan dan perijinan

atau meja birokrasi# serta mengurangi keterlibatan pihak-pihak atau badan-badan lain%

2


3/8

5elain itu# perusahaan tertutup yang akan melakukan backdoor listing tidak harus

merupakan perusahaan yang sangat menarik# jika dibandingkan dengan perusahaan yang

akan melakukan penawaran umum se*ara terbuka ($P!)# dimana perusahaan tersebut

haruslah perusahaan yang memiliki prospek *erah untuk menarik perhatian underwriter atau

masyarakat in0estor%

Pada tahun /6,7# ada empat perusahaan yang akan melakukan backdoor

listing melalui skema Rights Issue kepada empat emiten% 8akni# P Retower sia yang

merupakan anak usaha dari 1orthstar 9roup akan melakukan akuisisi P :entrin !nline bk

(:'1)# kemudian P oko Buku 9unung gung bk yang berniat melakukan Right

Issue dan mengubah bisnis intinya menyusul P Permata 'nergy Resour*es akan menjadi

pembeli siaga% Lalu# d0an*e ;ealth


4/8

ini target akuisisi harus perusahaan yang sudah berstatus sebagai perusahaan publik yang

sahamnya di*atat dan diperdagangkan di bursa%

4. Penelesaian Isu Hukum

Ketentuan backdoor listing belum diatur dalam peraturan perundang-undangan yang

ada di sistem hukum $ndonesia% Konsep pembelian saham perusahaan publik yang dilakukan

oleh perusahaan terbatas untuk mengakuisisi perusahaan tersebut sehingga menjadikan

perusahaan tersebut menjadi perusahaan ter*atat dalam pasar modal% etapi dengan adanya

kegiatan ini *elah untuk memotong alur dimana prosedur suatu perusahaan tertutup untuk

menjadi perusahaan publik# hal tersebut dapat dikatakan adanya penyelundupan hukum yang

dilakukan oleh perusahaan demi men*apai tujuannya menjadi perusahaan publik tanpa harus

memenuhi syarat dari prosedur yang telah ditentukan oleh undang-undang% etapi kegiatantersebut apakah sudah sesuai dengan hukum pasar modal di $ndonesia dan bagaimanakah

perlindungan hukum bagi in0estor dan *alon in0estor terkait praktik backdoor listing % Mari

kita bahas bersama

a% Pendekatan dogmatik hukum

A!a ang dimaksud dengan backdoor listing "

Dalam konsepsi hukum di $ndonesia backdoor listing belum diatur se*ara riil dan

tegas dalam konsep peraturan perundang-undangan% De"inisi backdoor listing dapat dilihat

dari doktrin internasional sebagai berikut%

Menurut Da0id Logan 5*ott pengertian backdoor listing memaparkan Cac#uasition and

merger with a listed coman! b! a unlisted coman! in order to gain a listing on a securities

excanghe$%

Pro"% Morris iljoen menyatakan bahwa backdoor listing adalah Ea method of listing a

business on the stock market without going through an IPO$C,

Dari pendapat-pendapat diatas dapat dilihat bahwa dalam suatu backdoor listing terdapat

unsur-unsur sebagai berikut+

1 David Logan Scott. Wall Street Words : An A To Z Guide To Investement Term For Today’s Investor, Third Edition. Houghton Mifin Company. United States. 2003. Hlm. 22


5/8

,% Pihak-pihak yang yang ingin membuat Perusahaannya ter*atat di Bursa '"ek%

/% Pihak-pihak yang ingin mendapatkan keuntungan-keuntungan dari menjadi

perusahaan yang ter*atat di Bursa '"ek%

7% 1amun perusahaan tertutup danatau pihak-pihak tidak mau melakukan $P! karena

alasan-alasan tertentu%

>% Pihak-pihak tersebut melakukan akuisisi danatau merger danatau *ara-*ara lain

untuk melakukan backdoor listing melalui suatu Perusahaan erbuka%

4% 5etelah mengambilalih danatau merger terhadap Perusahaan erbuka# kegiatan usaha

danatau nama Perusahaan erbuka tersebut diubah sesuai dengan kegiatan usaha dari

pihak-pihak yang ingin melakukan backdoor listing %

A!akah #aktor ang mendorong !ihak$!ihak untuk melakukan backdoor listing "

lasan mengapa Perusahaan tidak melakukan $P! adalah sebagai berikut+

,% danya biaya tambahan untuk menawarkan e"ek pada penawaran umum%/

/% Dimana dalam menawarkan $P! semakin besar jumlah saham yang ditawarkan#

underwritter akan meminta biaya yang lebih tinggi%7

7% erdapat kondisi pasar yang mengalami undersubscrible# yaitu kondisi yang

menunjukan lebih sedikitnya jumlah permintaan in0estor daripada jumlah saham

yang ditawarkan melalui $P!%>

>% erdapat biaya-biaya yang harus dikeluarkan yang jumlahnya *ukup banyak#

diantaranya untukF biaya per*etakan untuk in"ormasi-in"ormasi yang harus diberikan#

biaya bagi konsultan hukum dan ekonomi# biaya per*etakan untuk serti"ikat saham%4

2 !"san #asa"udin. Aspek Hukum asar !odal Indonesia. $encana. %a&a"ta. hlm 21'3 Setven (e"g. "unnin# a u$li% &ompany' From I( to SE& "eportin#. %hon )iley * son.Canada. hlm + Sapto ,aha"-o. $iat Mem(angun set $e&ayaan. /. le Media $ompetindo. %a&a"ta.2010 hlm 221+ Steano caselli. /"ivate e4uity and ventu"e capital in eu"ope. lcevie". Usa. 2010. Hlm252

+


6/8

4% Kemungkinan hilangnya kontrol terhadap persoalan manegemen# karena terjadi dilusi

kepemilikan saham%G

Bagaimana mekanisme melakukan backdoor listing "

Dari unsur-usur diatas maka backdoor listing dapat dilakukan dengan *ara sebagai

berikut+

,% Dilakukan dengan *ara mengakuisisi Perusahaan erbuka# dengan mengakuisisi

outstanding stock perusahaan tersebut%?

/% Dilakukan dengan melakukan akuisisi terhadap Perusahaan erbuka# pada saat

Perusahaan erbuka melakukan penambahan modal dengan melakukan penawaran

umum terbatas (right issue)%

2

7% Dilakukan dengan *ara melalui merger perusahaan terbuka dimana bisnis perusahaan

tertutup akan menjadi kegiatan usaha utama dari surving coman! dalam merger%

>% 5elain *ara-*ara diatas masih terdapat 0ariasi lain dalam melakukan backdoor listing %

%. Metode Penelitian

Melalui perumusan isu hukum di atas# selanjutnya akan diteliti bagaimana hukum

pasar modal $ndonesia mengatur praktik backdoor listing dan memberi perlindungan hukum

bagi in0estor dan *alon in0estor% Dengan demikian pendekatan yang akan digunakan adalah

penelitian hukum normati" atau penelitian hukum doktrinal% Melalui pendekatan ini# hukum

dikonsepkan sebagai apa yang tertulis dalam peraturan perundang-undangan (law in books)%

Menurut Peter Mahmud MarAuki# pendekatan undang-undang ( statute aroach)

dilakukan dengan menelaah semua undang-undang dan regulasi yang bersangkut paut

dengan isu hukum yang sedang ditangani%3

' 6p.cit. !"san nasa"udin. hlm 21'5 i$id7 Mengacu pada pasal 1 ang&a 11 Undang8undang #omo" 0 ahun 2005 entang/e"usahaan e"(atas9 /ete" Mahmud Ma":u&i. enelitian Hukum) $encana /"enada Media ;"oup. %a&a"ta<2011. hlm. 93.

'


7/8

5elain itu# untuk meme*ahkan isu hukum dan memberikan preskripsi mengenai apa

yang seyogianya# diperlukan sumber-sumber penelitian% 5umber-sumber penelitian hukum

dapat dibedakan menjadi sumber-sumber penelitian yang berupa bahan-bahan hukum primer

dan bahan-bahan hukum sekunder% Bahan-bahan hukum primer terdiri dari perundangan-

undangan# *atatan-*atatan resmi atau risalah dalam pembuatan perundang-undangan dan

putusan-putusan hakim% 5edangkan bahan-bahan sekunder berupa semua publikasi tentang

hukum yang bukan merupakan dokumen-dokumen resmi% Publikasi tersebut meliputi buku-

buku teks# kamus-kamus hukum# jurnal-jurnal hukum# dan komentar-komentar atas putusan

pengadilan% ,6

5ementara itu# miruddin dan Hainal sikin mengatakan# suatu analisis yuridis

normati" pada hakikatnya menekankan pada metode dedukti" sebagai pegangan utama# dan

metode indukti" sebagai tata kerja penunjang% nalisis normati" terutama mempergunakan

bahan-bahan kepustakaan sebagai sumber data penelitiannya%

dapun tahap-tahap dari analisis yuridis normati" antara lain+

,) Merumuskan asas-asas hukum# baik dari data sosial maupun dari bahan hukum positi"

tertulisF

/) Merumuskan pengertian-pengertian hukumF

7) Pembentukan standar-standar hukumF dan

>) Perumusan kaidah-kaidah hukum% ,,

erkait hal tersebut# maka akan dilakukan penelitian in0entarisasi hukum positi" yang

berhubungan dengan pasar modal di $ndonesia dengan mengidenti"ikasi norma-norma

hukum yang berkaitan dengan praktik backdoor listing % Kemudian diharapkan kertas kerja

ini akan menjawab isu hukum yang dikemukakan di atas%

5e*ara garis besar# bahan-bahan hukum yang akan ditelusuri dan dipelajari untuk

menyelesaikan dan menjawab isu hukum penelitian adalah sebagai berikut+

a% Bahan-Bahan &ukum Primer# yaitu berupa ketentuan hukum dan peraturan perundang-

undangan yang mengikat# antara lain+

10 I$id


8/8

,% ndang-ndang 1o% >6 ahun Perseroan erbatas%

/% ndang-ndang 1o% 2 ahun ,334 entang Pasar modal%7% Peraturan Pemerintah 1o% /? ahun ,332 tentang Penggabungan# Peleburan# dan

Pengambilalihan Perseroan erbatas%

>% Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan 1o% Kep-

/43BL/662# tanggal 76 Iuni /662 tentang Pengambilalihan Perusahaan%

4% Peraturan perundang-undangan lain yang rele0an%

b% Bahan-Bahan &ukum 5ekunder# yaitu bahan-bahan hukum yang memberikan in"ormasi

atau hal-hal yang berkaitan dengan isi sumber hukum primer serta implementasinya#

antara lain+

,% Buku-buku literatur yang rele0an%/% Buku-buku yang berkaitan dengan perusahaan# pasar modal# proses go ublic# serta

backdoor listing %7% Iurnal atau makalah yang terkait dengan isu hukum penelitian%

>% rtikel-artikel yang berkaitan dengan isu hukum penelitian%

*% Bahan-Bahan &ukum ersier dan 5umber Pendukung# yaitu bahan hukum primer dan

atau bahan hukum sekunder# antara lain+ Black&s 'aw (ictionar!# Kamus $stilah &ukum#

Kamus Lengkap Pasar Modal# Kamus Bahasa $nggris-$ndonesia# Kamus Bahasa

$ndonesia-$nggris# dan Kamus Besar Bahasa $ndonesia%

7

tugas akhir mph

Documents