teori portofolio dan analisis investasi_ttm 04_muhammad hidayat & imas noviyana.pptx

8/19/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 04_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx

1/34

Teori Portofolio dan Analisis Investasi

Modul - 4

Obligasi dan Instrumen Pendapatan Lainnya13 Maret 21!

"orea #elatan

1


2/34

Teori Portofolio dan Analisis Investasi

Kegiatan Belajar 1

"orea #elatan

2


3/34

3

Obligasi dan Instrumen Pendapatan Tetap

LainnyaAdakah instrumen investasi yang memberikan penghasilan yang tetap tetapi tidak deposito ?

Fixed Income Securities = Berpendapatan tetap memberikan arti bahwa pemegang instrumen atau investornya

mempunyai hak untuk pendapatan (bisa disebut bunga atau kupon yang regular selama periode instrumen dan tidak ikut

menyatakan harga instrumen tersebut tetap (tidak berubah selamanya!

Kupon (bunga

Kupon mengambang( floating rate sering disimbol "#

kupon yang diberikan tidak tetap

selama periode tetapi mengikuti

tingkat bunga yang lain!

Kupon tetap( fixed rate selalu disimbol $#

memberikan kupon yang sama selama

periode instrumen tersebut!

Kupon nol pemegang instrumen tidak menerima

se%ara berkala (reguler kupon

tersebut selama periode obligasi tetapi

terakumulasi sampai jatuh tempo dan

biasanya nilai jatuh tempo disebut

prinsipalnya


4/34

&

Obligasi dan Instrumen Pendapatan Tetap

Lainnya 'elanjutnya pertanyaan yang timbul siapakah yang bisa menerbitkan instrumen ini ?

)embaga yang menerbitkan

instrumen

Obligasi pemerinta$% surat

utang negara &*bligasi #itel

+ndonesia (*#+ ',- dan

'.-

dari ,emerintah dan Obligasi

munisipal &Muni'iple (ond)

yang diterbitkan pemerintah

daerah kabupaten (regional

government di Amerika 'erikat

*bligasi perusahaan

(corporate bond 1! *bligasi perusahaan swasta

(private %orporate bond

2! 2! *bligasi perusahaan

pemerintah atau B./

(state %orporate bonds

'urat ,erbendaharaan -egara

yang berumur satu tahun

'urat .tang -egara yang

berumur lebih dari satu tahun


5/34

0

A* +, &+egotiable ,ertifi'ate eposits)

- adalah produk bank yang tidak ditawarkan kepada publik tetapi kepada kustomer istimewa dikenal dengan

penawaran ,rivat! ,enawaran se%ara privat karena besaran dari - %ukup besar dibandingkan deposito! Adapunrumusan untuk menilai dana yang harus diinvestasikan untuk mendapatkan prinsipalnya yaitu

#umusan tersebut juga dipakai untuk menghitung prin%ipal dari ommer%ial ,aper (, atau

,romissory -otes

ontoh Bank A#4 ,*#'5A '5#A'+ ingin mendapatkan dana untuk untuk modal kerja dalam rangka

memberikan pinjaman kepada konsumen yang ada di pasar6pasar untuk 7 bulan kedepan!

,erusahaan ini mampu membayar bunga sebesar 18!0 persen per tahun! Berapakah dana yang

diperoleh perusahaan bila prinsipal - sebesar #p! 9!0 milyar ? alam kasus ini bisa diringkas

bahwa m = 298 r = 18!0 pa dan $" = #p! 9!0 milyar maka nilai sekarang - sebagai berikut

Artinya B,# akan menerima dana sebesar #p! :!702!&71!3876


6/34

:

(* ,ommer'iap Paper % Promisory +otes

,romissory -otes (,- dan ommer%ial ,aper (,s merupakan surat hutang yang umurnya maksimum 298 hari!

Biasanya surat hutang ini dikenal dengan diskonto dimana para investor akan mendapatkan nilai jatuh tempo sebesaryang tertera dalam 0 surat hutang tersebut tetapi investor akan membayar kurang dari nilai jatuh tempo tergantung dari

tingkat bunga yang berlaku atau kesepatakan! Adapun perhitungan nilai yang diinvestasikan pada ,;,- ini

menggunakan rumusan sebagai berikut

ontoh

,< A#4 K*/,*' '5#A'+ ingin mendapatkan dana dalam rangka kebutuhan operasional perusahaan dalam 9 bulan

mendatang dimana 9 bulan ini setara dengan 213 hari!


7/34

9

,* Medium Term +otes dan Obligasi &(onds)

'urat hutang yang mempunyai jangka waktu lebih dari satu tahun dikenal dengan /edium


8/34

* "upon obligasi dan A.rual "upon

*bligasi mempunyai dua jenis kupon yaitu 1! Kupon tetap (i@ed rate obligasi yang mempunyai kupon tetap nilainya selama periode obligasi!

2! Kupon /engambang kupon obligasi tersebut tidak tetap selama periode obligasi tetapi mengikuti sebuah

rumusan seperti rata6rata tingkat bunga bank pemerintah ditambah 288 basis point atau 2 persen!

.ntuk menghitung kupon atas telah berjalannya hari dikenal dengan a%%rued interest maka 0 metode yang dapat

digunakan sesuai dengan konvensi yaitu3! A%tual ; 3:0 A%%rued = oupon @ days ; 3:0

&! A%tual ;3:8 A%%rued = oupon @ days ; 3:8

0! A%tual ; a%tu%al A%%rued = oupon @ days ; a%tual number days in the interest period

:! 38 ; 3:8 )ihat uraian selanjutnya

9! 385 ; 38 )ihat uraian selanjutnya

ontoh

*bligasi $# 8832 kupon tetap sebesar 12 per tahun jatuh tempo 10 >uli 281 dengan pembayan kupon & kali setahun

dimana harga $# 8832 di pasar 1180! Bila melakkukan transaksi pada 10 Agustus 2889 hitung akrual bunganya!

alam kasus 38;3:8 maka akrual bunga adalah 31;3:8C12 = 183! .ntuk kasus a%t;3:8 maka perhitungan akrual

kupon sebesar 32;3:8C12 = 18:! .ntuk kasus a%t;a%t maka perhitungan akrual bunganya yaitu (32;72C(8!12;& =

18&30! .ntuk kasus a%t;3:0 maka akrual bunga sebesar (32;3:0C8!12 = 1802!


9/34

7

/* 0arga Obligasi

Darga dan 4ield obligasi merupakan dua variabel penting dalam transaksi obligasi bagi investor!

Darga dan yield obligasi tersebut saling berhubungan dimana hubungan tersebut berhubungan terbalik atau negati

yang memberikan arti bahwa yield obligasi mengalami peningkatan maka harga obligasi mengalami penurunan dan

sebaliknya!

Darga dari obligasi merupakan hasil jumlah present value dari arus kas yang diharapkan selama periode dari obligasi

tersebut! *leh karenanya dalam menentukan harga obligasi maka perlu ditentukan atau diestimasikan nilai dari arus

kas selama periode dan estimasi dari yield yang diharapkan!

,ada awal periode obligasi yang berjangka 0 tahun ada pengeluaran yang %ukup besar yaitu pokok dari obligasi

dimana bagan menjorok kebawah menyatakan pengeluaran dana!

)alu investor akan menerima bunga selama lima tahun dan pada akhir periode memperoleh pokok dan diatas bunga

pada tahun ke6lima! -ilai arus kas ini harus dinilai pada tahun nol dan nilainya paling sedikit sebesar dari nilai pokok

obligasi yang dikeluarkan pada tahun awal periode obligasi!


10/34

18

/* 0arga Obligasi &,ont*)

'e%ara matematik harga obligasi dihitung dengan rumusan sebagai berikut

dimana

,8 = harga obligasi

t = kupon obligasi pada periode t

/n = nilai obligasi pada saat jatuh tempo

r = tingkat yield yang diharapkan

t = 1 2 ! ! ! n

ontoh

'ebuah obligasi 28 tahun kupon 18 dengan nilai par .'E 1888!6 dan yield yang diharapkan sebesar 11 hitung

harga obligasi tersebut? alam %ontoh diatas maka kupon dibayarkan sebanyak &8 kali sehingga tingkat bunga enam

bulanan yang diharapkan sebesar 00 dan kupon obligasi sebesar .'E 08! Adapun harga obligasi dihitung dengan

menggunakan persamaan diatas yaitu

Kupo obligasi F yield yang diharapkan tambahan kupon yang menyerupai yield yang diharapkan 18 sebesar 11!

'elisih kupon obligasi dengan yield merupakan kompensasi yang harus dibayar melalui selisih harga nominal dengan

harga beli obligasi!


11/34

11

* .uran ield Obligasi

Ada tiga ukuran yield obligasi yang sering digunakan oleh para dealer dan portolio manager yaitu

a! 4ield 'ekarang +nvestor obligasi biasanya ingin tahu berapa yield yang diperoleh pada saat memegang obligasi!

Adapun ormula dari yield sekarang yaitu

ontoh

Berapakah yield sekarang dari *bligasi Bank >abar dengan kupon 1: p!a (dibayarkan sekali setahun bila harga

pasar obligasi Bank >abar saat ini 93&!

4ield 'ekarang = 81: ; 93& = 218

Darga pasar *bligasi yang menurun dibawah harga nominal mengakibatkan 4ield 11 sekarang yang diperoleh

investor obligasiGkupon obligasi yang bersangkutan! 4ield ini digunakan manajer +nvestasi untuk membeli obligasi

yang bersangkutan ke dalam portoolio walaupun tingkat bunga yang berlaku lebih besar dari kupon obligasi!


12/34

12

* .uran ield Obligasi &,ont*)

b! 4ield sampai >atuh atuh


13/34

13


ontoh

*bligasi lima tahun dengan kupon 1: p!a sudah berjalan dua tahun dibeli saat ini pada harga 703! Ditung 4ield

sampai jatuh tempo ?

'elisih harga dari -ominal dengan harga beli maka kemunginkan yang terjadi bahan obligasi ini akan memberikan

4ield 2 persen lebih tinggi dari obligasi tersebut 1:! )alu angka 11 dimasukkan ke dalam persamaan diatas

maka hasil yang diperoleh hampir mendekati angka tersebut! )alu dimasukkan angka yang lebih tinggi dari 11

dan terus di %oba6%oba maka diperoleh 4


14/34

1&


%! 4ield untuk membeli kembali (yield to %all

Ada juga penerbit obligasi ingin obligasi terebut dapat dibeli kembali sebelum jatuh tempo! Artinya penerbit obligasimempunyai hak untuk membeli obligasi dan dituangkan pada perjanjian awal ketika obligasi diterbitkan!

,erhitungan dari yield to %all yaitu arus kas yang diperoleh sampai dibeli oleh emiten penerbit dari obligasi tersebut

dengan rumusan matematik sebagai berikut

dimana /C = harga obligasi dibeli emiten dan nC = jumlah periode sampai dibeli emiten!

ontoh

*bligasi lima tahun dengan kupon 1: p!a yang dapat dibeli emiten pada tahun ketiga dengan harga 79 sudah

berjalan satu tahun dibeli saat ini pada harga 703! Ditung 4ield to %allnya ?

4ield ini memberikan hasil bahwa investor membeli obligasi ini dengan posisi yang menguntung.an! Darga pada

saat dibeli perusahaan diatas dari harga jatuh tempo obligasi sehingga yield obligasi yang diperoleh investor harus

lerbih tinggi dari kupon obligasi! ,emahaman atas harga yang dibeli atau dijual memberikan analisis bahwa hasil bisa

lebih tinggi dari kupon atau juga lebih rendah dari kupon!


15/34

10


Kupon obligasi dan yield sampai jatuh tempo mempunyai

hubungan sebagai berikut

Hambar 1 Dubungan antara 4ield dan harga obligasi


16/34

1:

* urasi Obligasi

+nvestor pasti sering melihat harga obligasi yang dimilikinya mengalami kenaikan atau penurunan! Kenaikan atau

penurunan harga obligasi tersebut terutama dipengaruhi oleh adanya perubahan dari tingkat bunga yang berlaku!

,erubahan harga obligasi tersebut dikenal dengan "olatilitas harga obligasi! "olatilitas dari harga obligasi diukur

dengan sebuah ukuran yang disebut dengan durasi (uration! urasi merupakan rata6rata tertimbang sampai jatuh

tempo dari arus kas sebuah se%uritas berpendapatan tetap! #ema.in besar durasi sebua$ obligasi ma.a sema.in

besar persentase volatilitas $arganya*

Ada dua ukuran durasi yaitu

a! b!

dimana

= kupon obligasi

y = hasil (yield dari obligasi

/ = nilai obligasi pada jatuh tempo, = harga obligasi

n = jangka waktu tempo


17/34

19

* urasi Obligasi &'ont*)

ontoh

*bligasi +ndood lima tahun dengan kupon tetap 19 p!a! dibayar triwulanan dan investor mengharapkan yield

190! Ditung urasi /a%aulay dan /odiikasi ?

urasi /a%aulay

(dalam triwulanan = 13!0902 ; 73!0: = 138

Adapun durasi obligasi dalam satuan triwulanan sebanyak 13

triwulan!

urasi /a%aulay (dalam tahunan = 138 ; & = 3&0

urasi /odiikasi = 3&0 ; (1 I 8190;& = 331


18/34

1


,onve5ity

Dubungan harga dan yield digambarkan dalam bentuk %onve@ (%embung! .kuran dari %onve@ tersebut dikenaldengan %onve@ity dimana ukuran ini membahas perubahan yield yang sangat ke%il sekali terhadap perubahan harga

obligasi!

onve@ity merupakan turunan kedua dari harga bond yang menggambarkan perubahan harga dikarenakan adanya

perubahan yield dengan ormula sebagai berikut

#uas sebelah kiri pada persamaan (&!10 dikenal dengan ukuran #upiah onve@ity (.#! Bila ruas kiri dan kanan

dikalikan dengan 1;, maka hasil ruas sebelah kiri dikenal dengan ukuran %onve@ity yaitu

'ehingga perubahan harga obligasi dengan adanya %onve@ity dihitung dengan sebagai berikut

'edangkan persentase perubahan harga dikarenakan adanya %onve@ity sebagai berikut

/anajer +nvestasi atau investor perlu juga mengetahui portoolio onve@itynya dengan ormula sebagai berikut

dimana

p = %onve@ity portopolio

wi = penimbang (bobot obligasi ke i

di = %onve@ity obligasi ke i

k = banyaknya obligasi dalam portoolio


19/34

17


,onve5ity


20/34

28

0* Term #tru'ture of Interest 6ate


21/34

21

0* Term #tru'ture of Interest 6ate &'ont*)

2* Teori "urva ield

Ada empat teori yang terkenal untuk membahas kurva hasil atau struktur tingkat bunga yaitu

1!


22/34

)atihan

/odul & hal! 31 soal 163


23/34

Teori Portofolio dan Investasi

Kegiatan Belajar 2

"orea #elatan

23


24/34

2&

Pengelolaan Portofolio Obligasi

7enis

Pengelolaan Portofolio

Obligasi

Pengelolaan Pasif Pengelolaan A.tif Portofolio Imunisai


25/34

20

A* Pengelolaan Portofolio Pasif

,engelolaan ,ortoolio ,asi adalah pengelolaan yang tidak membutuhkan pengetahuan dan pengumpulan data yang sangat mendetail serta melakukan

analisis yang mendalam!

Buy and Hold dilakukan oleh investor dengan %ara membeli obligasi dan memegangnya

dalam waktu lama lalu menjualnya saat investor membutuhkan dana! (


26/34

2:

(* Pengelolaan A.tif

,engelolaan portoolio akti adalah sebuah %ara yang dilakukan oleh manajerinvestasi untuk memberikan hasil yang maksimal kepada investor! ,engelolaan ini memberikan gambaran situasi yang akan terjadi bagi pihak pengelola! 'ehingga

manajer investasi dapat mengramalkan tingkat bunga pada waktu mendatang dengan melihat

pergerakan tingkat bunga yang sensiti terhadap harga obligasi dan total return portoolio!

alam pengelolaan portoolio akti salah satu metode yang paling populer dipergunakan olehmanajer investasi disebut duraso portoolio! engan rumus sebagai berikut

D p = C Di

D p = durasi portoolio

= penimbang obligasi ke + pada portoolio

Di = durasi obligasi ke i


27/34

29

(* Pengelolaan A.tif &'ont*)


28/34

2


A! 'trategi )addered ,ortoolio strategi yang membuat portoolio besar yang sama untuk semua

portoolio dari maturitas pendek dan panjang! 'esuai gambar berikut

,ortoolio 1 milyar dan 188juta untuk masing6

masing obligasi dengan maturitas satu tahun

sampai dengan 18 tahun!

/anajer investasi tidak melakukan

perdagangan yield to maturity

#trategi a.tif yang diguna.an ole$ mana8er investasi9A* #trategi Laddered Portofolio

(* #trategi (arbell Portofolio

,* #trategi (ullet Portofolio

* #trategi Imunisasi


29/34

27


B! 'trategi barbell ,ortoolio strategi yang membuat portoolio obligasi yang paling banyak pada

maturitas pendek dan maturitas panjang portoolio! (Besaran obligasi pada maturitas panjang dan

pendek sama besar tetapi manturitas menengah tergantung kebijakan manajer investasi!

,ada graik menunjukkan portoolio 20 tahun yang jangka pedeknya 0 tahun dan jangka panjangnya 21tahun sampai 20 tahun! Aset manajer investasi 1 milyar dan maturitas lima tahun pertama dan lima tahun

terakhir sebesar 98juta pertahun dan maturitas : tahun sampai 28 tahun sebesar 28juta! manajer

investasi memperhatikan durasi dan yield to maturity ketika membeli obligasi tersebut supaya total return

tetap sama seperti semula!


30/34

38


! 'tartegi bullet portoolio merupakan strategi yang membuat portoolio obligasi jatuh tempo pada

sebuah periode dengan adanya kebutuhan pembayaran pada periode tersebut!

20 tahun maturitas obligasi dengan maturitas paling banyak periode 0 tahun yaitu maturitas 7 tahun

dengan 13 tahun! /aturitas satu dampai dengan dan 1& tahun sampai dengan 20 tahun sama!

,ortoolio 1milyar saat obligasi satu sampai tahun dan 1& tahun sampai 20 tahun masing6masing 1 dan

*bligasi 718111213 masing6masing 1:1:1 dan 10!

/anajer investasi memperhatikan yield to maturity dan durasi dalam melakukan strategi tsb!


31/34

31

,* Portofolio Imuniasi

ikembangkan oleh #eddington (1702 mengurai tentang kondisi yang dimiliki

imunisasi portoolio yaitu rata6rata durasi aset harus sama dengan rata6ratahutangnya!

)alu $isher dan Leil (1791 menyatakan

men%apai hasil yang immun maka rata6rata durasiportoolio harus dibuat sama dengan sisa waktu dalam periode

peren%anaan dan nilai pasar aset harus lebih besar atau sama dengan nilai sekarang

dari hutang yang didiskonto dengan +## dari portoolio!

einisi $isher dan Leil mendukung #eddington tetapi menambahkan variable nilai pasar aset lebih

besar dari nilai hutang yang sekarang!


32/34

32

,* Portofolio Imuniasi &'ont*)

Ada 3 kondisi yang harus dipenuhi oleh imunisasi portoolio yaitu

1! #ata6rata durasi aset dan kewajiban (hutang dibuat sama untuk sepanjang waktu!2! -ilai pasar dari aset harus lebih besar atau sama dengan nilai sekarang dari kewajiban!

3! isperse aset harus lebih besar dari atau sama dengan disperse kewajiban!

.kuran durasi /a%aulay menggunakan yield atau tingkat pengembalian internal pada obligasi atau

portoolio! ispersion yaotu mengukur varians arus sekitar durasi dari obligasi dan ormula

matematikanya sebagai berikut

Dispersion =

+muniasi dapat dibuat dalam 2 kelompok

1! +munisasi periode tunggal

2! +munisasi dengan beberapa periode! lebih banyak digunakan lembaga6lembaga!


33/34

33

,* Portofolio Imuniasi &'ont*)

,enerapan portoolio imunisasi berdasarkan periode pasar dan pasarnya! Guaranteed investment

contract (H+ ini %o%ok dipraktikan atau dikelolah oleh pemilik dana pensiun karena dana biasnayamembutuhkan kepastian!


34/34

)atihan

/odul & hal! &9 soal 163

teori portofolio dan analisis investasi_ttm 04_muhammad hidayat & imas noviyana.pptx

Documents