perkembangan ekonomi keuangan dan kerja sama … · kerja manajemen krisis. ... perkembangan...

Perkembangan EkonomiGlobal

Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas

PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJA SAMA INTERNASIONAL

Triwulan II-2013

PERK

EMB

AN

GA

N EK

ON

OM

I KEU

AN

GA

N D

AN

KER

JA SA

MA

INTER

NA

SION

AL

Triwulan II - 2013

Prospek Ekonomi GlobalMenurun, Risiko Negara

Emerging Meningkat

Perkembangan EkonomiIndividu Negara

i

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan ekonomi keuangandan keRja sama inteRnasional

tRiwulan ii - 2013

departemen internasional

perkembanganekonomi global

perkembangan ekonomiindividu negara

perkembangan pasar keuangandan pasar komoditas

perkembangan kerja sama internasional dan

lembaga internasional

artikel

ii

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama

Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis

dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.

Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik

demi perbaikan terbitan ini.

Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,

laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi:

Grup Studi Internasional

Departemen Internasional

Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6

Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110

Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358

iii


Kata Pengantar

Perbaikan ekonomi dunia selama triwulan kedua 2013 masih belum signifikan. Potensi

realisasi PDB dunia yang lebih rendah dari prediksi masih besar di tengah menurunnya resilensi

negara emerging khususnya China. Tantangan yang dihadapi negara dunia semakin kompleks,

sementara risiko dan keketatan pasar keuangan global terus meningkat. Selain itu, terdapat adanya

potensi risiko baru terkait dengan rencana exit (tapering) Quantitative Easing (QE) di AS.

Sebagai respon atas perkembangan tersebut, sebagian besar negara dunia masih

melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13. Kecuali Euro, negara maju terus

mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative

easing. Mayoritas negara emerging juga cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan,

kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Brazil. Di luar suku bunga kebijakan,

sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan

yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan

pasar keuangan global.

Menghadapi permasalahan dan tantangan ekonomi global tersebut di atas, negara-negara

dunia maupun lembaga internasional dalam kerangka agenda fora kerja sama internasional

masih fokus pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasi risiko di pasar keuangan global.

Di tataran regional, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya

penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, serta kerangka

kerja manajemen krisis. Lebih lanjut, integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi

ASEAN 2015 termasuk upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya

terus dilanjutkan dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik.

Berbagai perkembangan di atas kami ulas dalam buku PEKKI kali ini dengan judul “Prospek

Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat”. Selamat membaca!

Jakarta, Agustus 2013

Departemen Internasional

iv


Daftar Isi

Halaman

KATA PENGANTAR ..................................................................................................... iiiDAFTAR ISI .................................................................................................................. ivDAFTAR SINGKATAN ................................................................................................. viRINGKASAN EKSEKUTIF ............................................................................................. 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ............................................................. 5 A. Perkembangan Ekonomi Global dan Regional .......................................................... 8B. Respon Kebijakan, Risiko dan Prospek ...................................................................... 19

BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .......................................... 33 A. Negara Maju ............................................................................................................ 33

A.1. Amerika Serikat ................................................................................................ 33A.2 Kawasan Euro dan Inggris ................................................................................ 49 A.2.1 Kawasan Euro ......................................................................................... 49 A.2.2 Inggris ..................................................................................................... 57 A.3. Jepang ............................................................................................................. 63

B. Negara Berkembang ................................................................................................ 72 B.1. China ............................................................................................................... 72 B.2 India ................................................................................................................. 79 B.3 Korea ............................................................................................................... 83 B.4 Malaysia ........................................................................................................... 89 B.5 Filipina .............................................................................................................. 94 B.6 Singapura ......................................................................................................... 100 B.7 Thailand ........................................................................................................... 105 B.8 Vietnam ........................................................................................................... 110 B.9 Brazil ............................................................................................................... 115

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ........................................... 123A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 124

A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 125A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... 128

B. Pasar Valuta Asing ................................................................................................... 129C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 130

v


BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANLEMBAGA INTERNASIONAL ...................................................................................... 133 A. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 134

A.1 Kerja Sama ASEAN ............................................................................................ 134A.2 Kerja Sama ASEAN dan Mitra Dagang ............................................................... 135A.3 Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP) ......................... 136

B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ 138B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global ........................ 138B.2 Reformasi Tatakelola IMF ................................................................................... 140B.3 Reformasi Regulasi Keuangan ........................................................................... 141B.4 Isu Penghindaran Pajak ..................................................................................... 142

BAB V ARTIKEL .......................................................................................................... 145Artikel 1 Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging ..... 145Artikel 2 Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS .............................................................. 155

LAMPIRAN .................................................................................................................. 161Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 162 Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 163 Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 164 Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 165 Tabel 5 Uang Beredar .................................................................................................. 166 Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 167 Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 168 Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 169 Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 170 Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 171 Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 172 Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 173

vi


Daftar Singkatan

ADB Asian Development Bank

AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office

ASEAN Association of South East Asian Nations

ASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan

ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,

Filipina

ASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,

Filipina dan Vietnam

Aspac Asia Pasifik

BANXICO Bank Sentral Mexico

BBM Bahan Bakar Minyak

BCB Banco Central do Brazil

BCBS Basel Committee on Banking Supervision

BCMLV Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam

BIS Bank for International Settlements

BNM Bank Negara Malaysia

BoE Bank of England

BoK Bank of Korea

BOJ Bank of Japan

BOT Bank of Thailand

BSP Bangko Sentral ng Pilipinas

BUMN Badan Usaha Milik Negara

CAP Cannes Action Plan

CDS Credit Default Swap

CF Consensus Forecast

CFT Combating the Financing of Terrorism

CGIF Credit Guarantee and Investment Facility

CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization

CoE Certificate of Entitlement

CPI Consumer Price Index

CRA Credit Rating Agencies

CRR Cash Reserve Ratio

DIFX Dubai International Financial Exchange

vii


DJIM Dow Jones Islamic Market

EB Executive Board

EBA European Bank Authority

ECB European Central Bank

EFSF European Financial Stability Facility

EMDCs Emerging Market and Developing Countries

EMEAP Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks

ESM European Stability Mechanism

ETP Economic Transformation Program

FDI Foreign Direct Investment

Fedres Federal Reserve

FOMC Federal Open Market Committee

FSB Financial Stability Board

FSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth

FTA Free Trade Area

G-3 Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang

G-20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,

Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab

Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.

G-SIBs Globally Systemic Important Banks

G-SIFIs Global Systematically Important Financial Institutions

GDP Gross Domestic Product

GWM Giro Wajib Minimum

ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector

IILM International Islamic Liquidity Management

IFA International Financial Architecture

IFC International Finance Corporation

IFI International Financial Institutions

IHK Indeks Harga Konsumen

IMF International Monetary Fund

ISM Institute for Supply Management

JII Jakarta Islamic Index

viii


KPR Kredit Perumahan Rakyat

KRW Korean Won

LCBMs Local Currency Bond Markets

LTROs Longer-term Refinancing Operations

MAS Monetary Authority of Singapore

MEA Masyarakat Ekonomi ASEAN

MPI Manufacturing Production Index

NPA Note Purchase Agreement

NPL Non Performing Loan

OECD Organisation for Economic Co-operation and Development

OIS Overnight Indexed Swap

OMTs Outright Monetary Transactions

OPR Overnight Policy Rate

OTC Over The Counter

PBoC People’s Bank of China

PDB Produk Domestik Bruto

PIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol

PLN Pinjaman Luar Negeri

PMI Purchasing Manager Index

PPI Producer Price Index

PRGT Poverty Reduction and Growth Trust

QE Quantitative Easing

QEP Quantitative Easing Policy

QOQ Quarter on Quarter

QTQ Quarter to Quarter

RBI Reserve Bank of India

REER Real Effective Exchange Rate

RFA Regional Financial Arrangement

SBV State Bank of Vietnam

SEACEN South East Asian Central Banks

SELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National

Treasury and The Banco Central do Brasil

SSBG Strong, Sustainable and Balanced Growth

ix


SSE Shanghai Stock Exchange

S&P Standard & Poor’s

TW Triwulan

TWI Trade Weighted Index

ULN Utang Luar Negeri

USD US Dollar

WEO World Economic Outlook

WPI Wholesale Price Index

WTI Western Texas Intermediate

YOY Year on Year

x


Halaman ini sengaja dikosongkan

1

Ringkasan Eksekutif

Ekonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikanEkonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikanEkonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikanEkonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikanEkonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikan

selama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dariselama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dariselama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dariselama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dariselama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dari

perkiraan awal.perkiraan awal.perkiraan awal.perkiraan awal.perkiraan awal. Walaupun ekonomi di TW2-13 diperkirakan sedikit meningkat, ekonomi

dunia secara keseluruhan tahun diprediksi belum akan meningkat signifikan dibandingkan

2012. Perkembangan terkini mengindikasikan bahwa potensi PDB dunia di TW2-13 lebih

rendah dari prediksi tersebut masih besar di tengah menurunnya resilensi negara emerging.

Ekonomi China yang selama ini menjadi penopang utama pertumbuhan negara emerging

kinerjanya mulai menurun dan risiko ekonomi domestiknya meningkat.

Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO)Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO)Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO)Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO)Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO)

Juli 2013 Juli 2013 Juli 2013 Juli 2013 Juli 2013 updateupdateupdateupdateupdate, PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah, PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah, PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah, PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah, PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah

dari proyeksi April 2013. dari proyeksi April 2013. dari proyeksi April 2013. dari proyeksi April 2013. dari proyeksi April 2013. Sebagian besar proyeksi PDB ekonomi negara maju dan negara

emerging menurun, kecuali Jepang dan Inggris. Penurunan proyeksi tersebut diperkirakan

sebagai dampak dari permintaan domestik yang lebih rendah dari perkiraan awal, menurunnya

ekonomi negara emerging serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang berlangsung lebih lama

dari perkiraan semula. Lebih lanjut, IMF menggarisbawahi adanya potensi risiko baru terkait

dengan exit Quantitative Easing (QE) sehingga menyebabkan: i) yield meningkat dengan volatiltas

yang tinggi, ii) proses adjustment yang menyebabkan keketatan likuiditas, iii) aliran modal

keluar dari negara emerging, dan iv) meningkatnya potensi risiko defaults.

Sebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besarSebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besarSebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besarSebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besarSebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besar

negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13.negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13.negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13.negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13.negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13. Negara

maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah kecuali Euro dan memperpanjang

kebijakan quantitative easing. Negara emerging cenderung untuk mempertahankan suku bunga

kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Brazil. Di luar suku bunga

kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan

sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya

ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global.

Dengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi danDengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi danDengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi danDengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi danDengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi dan

semakin komplekssemakin komplekssemakin komplekssemakin komplekssemakin kompleks. Bahkan risiko global saat ini meningkat termasuk kemungkinan

penurunan aktivitas ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan.

Kondisi tersebut semakin menekan negara emerging terutama di tengah pertumbuhan ekonomi

Ringkasan Eksekutif“Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat”


2

potensial yang lebih rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan

yang lebih ketat jika tapering QE exit di AS mendorong terjadinya pembalikan aliran modal

keluar. Beberapa potensi downside risks ekonomi global meliputi sebagai berikut: (i)

ketidakpastian isu tapering QE AS serta mulai mengemukanya isu debt ceiling di tengah

berlangsungnya konsolidasi fiskal AS, (ii) dukungan terhadap fiscal austerity program di Kawasan

Euro yang masih belum solid, (iii) meningkatnya downside risk domestik di China dan (iv)

menurunnya resilensi negara emerging. Potensi risiko external shocks mulai menghantui

ekonomi negara emerging Asia sebagai dampak dari financial imbalances dan tingginya harga

aset. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging.

Di pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terusDi pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terusDi pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terusDi pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terusDi pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terus

meningkat terutama di negara meningkat terutama di negara meningkat terutama di negara meningkat terutama di negara meningkat terutama di negara emergingemergingemergingemergingemerging. Tingginya ketidakpastian pasar keuangan

dunia di tengah isu pengurangan stimulus moneter di AS melalui Quantitative Easing (QE)

diperkirakan memicu gejolak di pasar keuangan dunia selama TW2-13. Harga saham dan

obligasi yang sempat meningkat di periode awal triwulan laporan kembali terkoreksi cukup

signifikan – disertai dengan volatilitas yang juga meningkat – seiring dengan isu meningkatnya

spekulasi kemungkinan pengurangan stimulus moneter di AS. Pasar bereaksi negatif sehingga

terjadi penarikan modal secara besar-besaran dari negara emerging yang pada akhirnya

berdampak pada depresiasi nilai tukar. Perkembangan pasar keuangan global yang kurang

menggembirakan tersebut diperparah dengan kinerja ekonomi China yang diperkirakan lebih

rendah dari prediksi. Hal ini diperkirakan menambah kekhawatiran pelaku pasar akan resilensi

negara emerging. Dengan demikian, risiko di pasar keuangan negara emerging apabila tapering

stimulus moneter di AS direalisasikan semakin meningkat mengingat dana investor asing di

negara-negara emerging perkiraan masih sangat besar. Di pasar komoditas global, tren

penurunan harga masih terus berlanjut sejalan dengan terus melemahnya permintaan global.

Harga emas dan komoditas metal lainnya mengalami penurunan yang cukup tajam. Harga

minyak juga cenderung menurun, sementara harga komoditas pertanian sedikit bervariasi.

Di tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja samaDi tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja samaDi tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja samaDi tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja samaDi tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja sama

internasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasiinternasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasiinternasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasiinternasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasiinternasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasi

risiko di pasar keuangan global. risiko di pasar keuangan global. risiko di pasar keuangan global. risiko di pasar keuangan global. risiko di pasar keuangan global. Selain itu, upaya mendukung proses integrasi Masyarakat

Ekonomi ASEAN 2015 masih terus dilanjutkan. Di regional, sebagai upaya menjaga resiliensi

kawasan dari krisis, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya

penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, serta

kerangka kerja manajemen krisis. Lebih lanjut, integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat

Ekonomi ASEAN 2015 termasuk upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa

keuangan lainnya terus dilanjutkan dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Di

3

Ringkasan Eksekutif

sisi lain, proses pendalaman pasar keuangan senantiasa dilakukan melalui pengembangan

pasar obligasi. Upaya kerja sama pengawasan perbankan, pasar keuangan, sistem pembayaran

dan setelmen, dan teknologi informasi, serta kemajuan aktivitas surveillance dan riset juga

menjadi fokus pembahasan negara di kawasan.

Di fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya globalDi fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya globalDi fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya globalDi fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya globalDi fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya global

dalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektordalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektordalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektordalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektordalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektor

keuangan dalam rangka Basel I I I dan peran keuangan dalam rangka Basel I I I dan peran keuangan dalam rangka Basel I I I dan peran keuangan dalam rangka Basel I I I dan peran keuangan dalam rangka Basel I I I dan peran credit rating agenciescredit rating agenciescredit rating agenciescredit rating agenciescredit rating agencies..... Untuk itu,

komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong

pertumbuhan sangat krusial. Selain itu, disepakati bahwa kebijakan domestik yang mengarah

kepada perang nilai tukar antarnegara harus dihindari. Pembahasan penguatan arsitektur

keuangan internasional juga diarahkan pada reformasi hak suara IMF dan peran negara

berkembang dalam ekonomi global dalam proses review quota ke-15 dirasakan semakin penting.

Selain itu, isu penghindaran pajak yang dikenal dengan Base Erosion and Profit Shifting (BEPS)

merupakan salah satu agenda penting yang menajdi fokus pembahasan.


4


5

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

Sampai dengan triwulan kedua 2013 ekonomi dunia belum menunjukkan perbaikan

yang berarti. Setelah pada TW1 2013 hanya tumbuh 2,8% yoy –lebih rendah dari perkiraan

awal – PDB dunia diperkirakan tumbuh sedikit lebih tinggi, sebesar 2,9% yoy pada TW2 2013.

Pertumbuhan PDB di negara maju pada TW2 2013 diperkirakan sedikit meningkat, sementara

pertumbuhan PDB negara emerging relatif tetap dibanding periode sebelumnya. Walaupun

diperkirakan sedikit meningkat, ekonomi dunia secara keseluruhan tahun diprediksi belum

akan meningkat signifikan dibandingkan tahun 2012, Pertumbuhan ekonomi dunia diperkirakan

masih ditopang oleh ekonomi negara emerging, terutama China.

Berdasarkan asesmen IMF terkini (Juli 2013) PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi

tumbuh lebih rendah dari proyeksi April 2013. PDB global pada 2013 dan 2014 diperkirakan

masing-masing tumbuh 3,1% yoy dan 3,8% yoy atau masing-masing lebih rendah 0,2% dari

proyeksi April 2013. Sebagian besar proyeksi PDB negara maju dan negara emerging diturunkan,

kecuali Jepang dan Inggris. Penurunan proyeksi tersebut diperkirakan sebagai dampak dari

permintaan domestik yang masih lemah, menurunnya kinerja ekonomi negara emerging, serta

resesi ekonomi di Kawasan Euro yang berlangsung cukup lama . Lebih lanjut, IMF

menggarisbawahi adanya potensi risiko baru terkait dengan tapering QE di AS yang

menyebabkan: (i) yield meningkat dengan volatiltas yang tinggi, (ii) proses adjustment yang

menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) aliran modal keluar dari negara emerging, dan (iv)

meningkatnya potensi risiko defaults.

Downside risks prospek pertumbuhan ekonomi global masih tinggi dan semakin

kompleks. Bahkan risiko global saat ini meningkat termasuk kemungkinan penurunan aktivitas

ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan. Kondisi tersebut semakin

menekan negara emerging terutama di tengah pertumbuhan ekonomi potensial yang lebih

rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan yang lebih ketat dan

terjadinya pembalikan aliran modal keluar jika terjadi tapering QE di AS. Beberapa potensi

Perkembangan Ekonomi Global

1B A B

6


GLOBAL DAN REGIONAL SURVEILLANCE

Perkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi global

selama triwulan kedua 2013 belumselama triwulan kedua 2013 belumselama triwulan kedua 2013 belumselama triwulan kedua 2013 belumselama triwulan kedua 2013 belum

menunjukkan perbaikan yangmenunjukkan perbaikan yangmenunjukkan perbaikan yangmenunjukkan perbaikan yangmenunjukkan perbaikan yang

signifikan. signifikan. signifikan. signifikan. signifikan. PDB dunia diperkirakan tumbuh

2,9% yoy pada TW2 2013, sedikit lebih tinggi

dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 2,8%

yoy. Pertumbuhan ekonomi dunia tersebut

didorong oleh ekonomi negara emerging,

terutama China (7,5% yoy) dan India (5,3%

yoy). Pertumbuhan negara emerging ditopang

oleh kebijakan makro yang masih cukup

kondusif ditengah peran ekspor yang

menurun sebagai dampak lemahnya

permintaan negara maju. Namun

downside risks ekonomi global meliputi: (i) pemburukan ekonomi dan keuangan di Kawasan

Euro di tengah kondisi politik di sejumlah negara Kawasan Euro yang tidak stabil; (ii) berlarut-

larutnya persoalan debt ceiling dan fiscal cliff di AS serta isu tapering QE AS; dan (iii) pertumbuhan

ekonomi China yang lebih lambat dari prediksi. Selain itu, potensi risiko terjadinya external

shocks pada ekonomi negara Asia dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset

masih menghantui negara emerging. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di

negara emerging. Dengan demikian, ruang bagi otoritas kebijakan moneter di negara emerging

semakin terbatas dan tantangan yang dihadapi untuk mempertahankan pertumbuhan semakin

besar.

Berbagai perkembangan dan risiko tersebut membuat sebagian besar negara dunia

melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dengan tren bias longgar. Negara maju terus

mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative

easing. Negara emerging cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali

India, Korea, Thailand, Vietnam (menurunkan), Indonesia, dan Brazil (menaikkan). Di luar suku

bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan

sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya

ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global.

pertumbuhan dan proses pemulihan ekonomi

global sedikit tertahan oleh berlarut-larutnya

permasalahan fundamental di negara maju.

Dengan pertumbuhan PDB tersebut,

pertumbuhan ekonomi dunia secara

keseluruhan tahun diperkirakan tidak akan

meningkat signifikan dibandingkan tahun

2012. Bahkan perkembangan berbagai

indikator makro ekonomi mengindikasikan

bahwa PDB dunia di TW2 2013 berpotensi

tumbuh lebih rendah dari perkiraan tersebut.

Sejalan dengan masih lemahnya

ekonomi global IMF pada 9 Juli 2013 merevisi

ke bawah proyeksi PDB dunia di 2013 dan

2014. PDB dunia pada 2013 diperkirakan

7


Di negara berkembang, risikoDi negara berkembang, risikoDi negara berkembang, risikoDi negara berkembang, risikoDi negara berkembang, risiko

yang dihadapi cenderung bervariasi.yang dihadapi cenderung bervariasi.yang dihadapi cenderung bervariasi.yang dihadapi cenderung bervariasi.yang dihadapi cenderung bervariasi.

China diperkirakan akan menghadapi risiko

pengetatan likuiditas – termasuk perlambatan

kredit –, menurunnya dukungan ekspansif

dari pemerintah daerah yang terkendala

kondisi utang yang tinggi, serta adanya upaya

rebalancing perekonomian. Di India,

pertumbuhan ekonomi berpotensi terkendala

oleh ancaman inflasi, defisit fiskal, defisit

current account dan tekanan depresiasi nilai

tukar. Sementara itu, perekonomian ASEAN

menghadapi tantangan pelemahan kinerja

ekspor –khususnya Singapura, Malaysia, dan

Thailand yang bergantung pada penerimaan

ekspor– sejalan dengan masih lemahnya

ekonomi global. Selain itu, negara ASEAN juga

dihadapkan oleh risiko meningkatnya tekanan

inflasi yang bersumber dari masih tingginya

permintaan domestik, peningkatan upah

minimum (seperti yang terjadi di Malaysia,

Indonesia dan Thailand), dan pengurangan

subsidi BBM (Indonesia dan Malaysia). Pasar

keuangan ASEAN diperkirakan masih akan

menghadapi aliran modal asing yang

volatileyang disebabkan terutama oleh isu

tapering stimulus moneter di AS.

Berbagai perkembangan danBerbagai perkembangan danBerbagai perkembangan danBerbagai perkembangan danBerbagai perkembangan dan

risiko tersebut mendorong sebagianrisiko tersebut mendorong sebagianrisiko tersebut mendorong sebagianrisiko tersebut mendorong sebagianrisiko tersebut mendorong sebagian

besar negara mempertahankanbesar negara mempertahankanbesar negara mempertahankanbesar negara mempertahankanbesar negara mempertahankan

kebijakan moneter akomodatif dengankebijakan moneter akomodatif dengankebijakan moneter akomodatif dengankebijakan moneter akomodatif dengankebijakan moneter akomodatif dengan

tren bias longgar.tren bias longgar.tren bias longgar.tren bias longgar.tren bias longgar. Negara maju

mempertahankan kebijakan suku bunga

rendah dan memperpanjang kebijakan

quantitative easing. Negara emerging pada

umumnya juga mempertahankan suku bunga

tumbuh 3,1% yoy (proyeksi April 2013 3,3%

yoy) dan pada 2014 diperkirakan tumbuh

3,8% yoy (proyeksi April 2013 4,0% yoy). IMF

secara umum menurunkan proyeksi PDB

negara emerging (termasuk China dan India)

dan beberapa negara maju (termasuk US dan

Kawasan Euro).Di sisi lain, IMF menaikkan

proyeksi PDB Jepang dan UK. Penurunan

proyeksi PDB dunia tersebut disebabkan oleh

masih lemahnya permintaan domestik di

berbagai negara yang tercermin pada

perlambatan pertumbuhan negara emerging

dan resesi di Kawasan Euro yang berlangsung

cukup panjang. Lebih lanjut, IMF menekankan

adanya potensi risiko baru terkait dengan

pengurangan dan penghentian stimulus

moneter di AS (tapering dan exit Quantitative

Easing) yang menyebabkan: (i) jatuhnya harga

aset keuangan disertai dengan volatiltas yang

tinggi, (ii) proses adjustment yang

menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) capital

outflows dari negara emerging, dan (iv)

meningkatnya potensi risiko defaults.

Walaupun telah dikoreksi ke bawah,

proyeksi IMF tersebut masih berpotensi tidak

tercapai mengingat permasalahan

fundamental ekonomi di negara maju masih

belum dapat diselesaikan sementara

sementara risiko dari pengurangan/

penghentian stimulus moneter di AS

meningkat. Selain itu, ekonomi global ke depan

diperkirakan juga masih akan menghadapi

tantangan yang cukup berat, yaitu pecahnya

Kawasan Euro dan kontraksi fiskal yang tajam

di AS, yang diperkirakan dapat mengganggu

proses pemulihan ekonomi global

8


kebijakan. Di luar kebijakan suku bunga,

sejumlah bank sentral negara emerging juga

mengeluarkan kebijakan makroprudensial

untuk merespon berbagai tantangan yang

dihadapi. Bank sentral Brazil menaikkan

remunerasi atas reserve requirement

perbankan – lebih cepat dari yang telah

direncanakan – untuk mengurangi tekanan

depresiasi mata uang domestik, dan

pemerintah Brazil menghapus pajak atas

pendapatan dari fixed income investment (IOF

tax) untuk menahan massive capital outflow.

Bank sentral India (RBI) mewajibkan seluruh

bank untuk mengevaluasi risiko eksposur valas

bank yang tidak dilengkapi dengan fasilitas

lindung nilai. Sementara bank sentral Malaysia

mengimplementasikan sejumlah langkah

kebijakan untuk mencegah peningkatan

utang swasta dan memperkuat sektor rumah

tangga. Di sisi lain, pemerintah di beberapa

negara ASEAN menerapkan kebijakan untuk

memperkuat daya beli masyarakat (penguatan

permintaan domestik) dalam upaya

menyeimbangkan kinerja sektor eksternal

yang melemah, sehingga pada gilirannya

dapat mendorong pertumbuhan ekonomi.

Kebijakan yang ditempuh – utamanya

menyasar penduduk berpendapatan rendah

– meliputi penundaan implementasi Goods

and Services Tax (GST) di Malaysia, penundaan

pemberlakuan pembatasan kredit kendaraan

bermotor, khususnya kendaraan bermotor

bekas di Singapura, serta peningkatan upah

pekerja berpendapatan rendah di Malaysia,

Thailand, Vietnam, dan Singapura.

Ke depan, kebijakan moneterKe depan, kebijakan moneterKe depan, kebijakan moneterKe depan, kebijakan moneterKe depan, kebijakan moneter

akomodatif diperkirakan masih akanakomodatif diperkirakan masih akanakomodatif diperkirakan masih akanakomodatif diperkirakan masih akanakomodatif diperkirakan masih akan

ditempuh negara maju dan sebagianditempuh negara maju dan sebagianditempuh negara maju dan sebagianditempuh negara maju dan sebagianditempuh negara maju dan sebagian

besar negara besar negara besar negara besar negara besar negara emergingemergingemergingemergingemerging dalam upayanya dalam upayanya dalam upayanya dalam upayanya dalam upayanya

mendorong pertumbuhan ekonomimendorong pertumbuhan ekonomimendorong pertumbuhan ekonomimendorong pertumbuhan ekonomimendorong pertumbuhan ekonomi.

Namun ditengah imbalances sektor finansial

dan peningkatan tekanan depresiasi nilai

tukar di sejumlah negara, otoritas kebijakan

moneter diperkirakan akan meningkatkan

kewaspadaannya untuk segera merespon

potensi risiko ke depan. Dalam rangka

merespon potensi risiko tersebut, masing-

masing negara memiliki tujuan dan arah

kebijakan moneter yang berbeda-beda. Salah

satu diantaranya adalah kebijakan akomodatif

yang terindikasi masih akan dilanjutkan oleh

negara maju dan isu tapering QE AS

diperkirakan akan meningkatkan risiko di

negara emerging. Selain itu, pemulihan

ekonomi di negara maju yang masih tertahan

juga kemudian berimbas pada kinerja sektor

eksternal negara emerging yang menghadapi

tantangan cukup berat.

A. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL

DAN REGIONAL

Memasuki triwulan kedua 2013Memasuki triwulan kedua 2013Memasuki triwulan kedua 2013Memasuki triwulan kedua 2013Memasuki triwulan kedua 2013

ekonomi dunia diperkirakan belumekonomi dunia diperkirakan belumekonomi dunia diperkirakan belumekonomi dunia diperkirakan belumekonomi dunia diperkirakan belum

menunjukkan perbaikan signifikan,menunjukkan perbaikan signifikan,menunjukkan perbaikan signifikan,menunjukkan perbaikan signifikan,menunjukkan perbaikan signifikan,

setelah pada TW1 2013 PDB duniasetelah pada TW1 2013 PDB duniasetelah pada TW1 2013 PDB duniasetelah pada TW1 2013 PDB duniasetelah pada TW1 2013 PDB dunia

tumbuh lebih rendah dari perkiraantumbuh lebih rendah dari perkiraantumbuh lebih rendah dari perkiraantumbuh lebih rendah dari perkiraantumbuh lebih rendah dari perkiraan

awalawalawalawalawal. PDB dunia di TW2 2013 diperkirakan

tumbuh 2,9% yoy, dari 2,8% yoy pada TW1

2013 (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). PDB di negara

9


maju pada TW2 2013 diperkirakan tumbuh

sedikit lebih tinggi dibandingkan TW1 2013.

Sementara itu, PDB di negara emerging pada

periode yang sama diperkirakan sama dengan

triwulan sebelumnya. Penopang utama

ekonomi dunia tersebut diperkirakan masih

didorong oleh ekonomi negara emerging.

Ekonomi negara maju secaraEkonomi negara maju secaraEkonomi negara maju secaraEkonomi negara maju secaraEkonomi negara maju secara

umum menunjukkan sedikitumum menunjukkan sedikitumum menunjukkan sedikitumum menunjukkan sedikitumum menunjukkan sedikit

peningkatan selama TW2 2013peningkatan selama TW2 2013peningkatan selama TW2 2013peningkatan selama TW2 2013peningkatan selama TW2 2013

namun pertumbuhannya tidaknamun pertumbuhannya tidaknamun pertumbuhannya tidaknamun pertumbuhannya tidaknamun pertumbuhannya tidak

setinggi prediksi awalsetinggi prediksi awalsetinggi prediksi awalsetinggi prediksi awalsetinggi prediksi awal. Setelah berhasil

menghindari ‘triple-dip-recession’, perkonomian

Inggris kembali mencatat pertumbuhan yang

cukup tinggi. PDB TW2 2013 tumbuh mencapai

1,6% yoy, jauh lebih tinggi dibandingkan TW1

2013 yang hanya tumbuh 0,2% yoy. PDB Jepang

juga tumbuh cukup tinggi, yaitu sebesar 0,9%

yoy dari 0,3% yoy pada triwulan sebelumnya.

Namun, laju pertumbuhan tersebut lebih rendah

dibanding ekspektasi dimana kebijakan

Abenomics diharapkan dapat menumbuhkan

ekspektasi positif masyarakat dan selanjutnya

mendorong aktivitas perekonomian, sehingga

perekonomian dapat tumbuh lebih tinggi.

Perekonomian AS pada TW2 2013 juga

mengalami pertumbuhan, yaitu sebesar1,4% yoy,

meskipun hanya sedikit lebih tinggi dibanding

TW1 2013 yang tumbuh 1,3% yoy. Berbeda

dengan Inggris, Jepang dan AS, PDB Kawasan

Euro masih terkontraksi meskipun tidak sedalam

periode sebelumnya. PDB Kawasan Euro

terkontraksi sebesar 0,7% yoy, dibanding 1,1%

yoy pada TW1 2013. Seluruh negara di Kawasan

Euro mengalami pertumbuhan negatif, kecuali

Jerman dan Perancis (pada TW1 2013 Jerman

sempat terkontraksi untuk pertama kalinya sejak

TW4 2009).

Pertumbuhan ekonomi ASPertumbuhan ekonomi ASPertumbuhan ekonomi ASPertumbuhan ekonomi ASPertumbuhan ekonomi AS

diperkirakan masih lemah padadiperkirakan masih lemah padadiperkirakan masih lemah padadiperkirakan masih lemah padadiperkirakan masih lemah pada

triwulan kedua 2013triwulan kedua 2013triwulan kedua 2013triwulan kedua 2013triwulan kedua 2013. PDB AS di TW2 2013

hanya tumbuh sebesar 1,4% yoy. Walaupun

lebih tinggi dari periode sebelumnya (1,3%

yoy di TW1 2013), realisasi pertumbuhan

tersebut lebih rendah dari prediksi awal

sebesar 1,7% yoy. Permintaan domestik masih

menjadi penopang utama pertumbuhan

ekonomi ditengah melemahnya permintaan

Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB KawasanGrafik 1.2 PDB KawasanGrafik 1.2 PDB KawasanGrafik 1.2 PDB KawasanGrafik 1.2 PDB Kawasan

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�� !�� "��# � � ��! # $

��

10


dunia serta masih rentannya kepercayaan

masyarakat dan investor. Proses pemulihan

ekonomi AS masih diliputi ketidakpastian yang

tinggi sehingga kondisinya relatif masih

rentan dan belum stabil. Ketidakpastian

tersebut bersumber pada permasalahan fiskal

yang bersifat struktural dan adanya

pemotongan belanja pemerintah AS secara

otomatis (dikenal sebagai budget

sequestration). Selain itu, sektor perumahan

menunjukkan perkembangan yang belum

stabil. Walaupun indikator sektor tenaga kerja

sedikit membaik, sejumlah indikator

penuntun konsumsi dan investasi masih

lemah. Hal ini mengindikasikan bahwa

aktivitas ekonomi ke depan relatif masih

rentan dengan ketidakpastian yang masih

tinggi. Lemahnya daya beli masyarakat

menyebabkan konsumen lebih berhati-hati

dalam membelanjakan uangnya. Selain itu,

imbas dari kenaikan PPh dan pemotongan

anggaran (budget sequestration) juga

diperkirakan berdampak pada aktivitas

konsumsi domestik.

Ekonomi Kawasan Euro padaEkonomi Kawasan Euro padaEkonomi Kawasan Euro padaEkonomi Kawasan Euro padaEkonomi Kawasan Euro pada

triwulan kedua 2013 masihtriwulan kedua 2013 masihtriwulan kedua 2013 masihtriwulan kedua 2013 masihtriwulan kedua 2013 masih

terkontraksi cukup dalam. terkontraksi cukup dalam. terkontraksi cukup dalam. terkontraksi cukup dalam. terkontraksi cukup dalam. PDB di TW2

2013 tumbuh sebesar minus 0,7% yoy, dari

minus 1,1% yoy triwulan sebelumnya. Namun

realisasi PDB TW2 2013 tersebut tidak

serendah prediksi sebelumnya (minus 0,9%

yoy). Seluruh negara di Kawasan Euro

mengalami kontraksi ekonomi kecuali Jerman

dan Perancis yang menjadi penopang

ekonomi kawasan. Kondisi ekonomi kawasan

masih diwarnai oleh tingginya angka

pengangguran, permasalahan fiskal yang

kronis, serta rentannya sektor keuangan,

ditengah terbatasnya pengeluaran

masyarakat. Beberapa negara kawasan juga

menghadapi ketidakpastian politik yang dapat

berdampak negatif pada perekonomian.

Kondisi sektor tenaga kerja belum

menunjukkan perbaikan yang signifikan

sehingga daya beli masyarakat masih terbatas.

Sejalan dengan itu, aktivitas investasi dan

perdagangan intra kawasan juga masih lemah.

Di sisi lain, austerity measures yang diterapkan

oleh sejumlah negara kawasan guna

mengatasi permasalahan utang menjadikan

ruang stimulus fiskal sangat terbatas dalam

mendorong domestic demand dan aktivitas

perekonomian.

PDB Jepang pada TW2 2013PDB Jepang pada TW2 2013PDB Jepang pada TW2 2013PDB Jepang pada TW2 2013PDB Jepang pada TW2 2013

menunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatan

pertumbuhanpertumbuhanpertumbuhanpertumbuhanpertumbuhan. PDB Jepang tercatat tumbuh

sebesar 0,9% yoy pada TW2 2013, dari 0,3%

yoy triwulan sebelumnya. Hal ini diperkirakan

sejalan dengan komitmen pemerintah dan

bank sentral untuk melakukan kebijakan fiskal

dan moneter yang agresif (Abenomics).

Walaupun rilis PDB di TW2 2013 tersebut

mengindikasikan bahwa terdapat sinyal dan

respon positif terhadap langkah kebijakan

yang telah ditempuh oleh otoritas terkait,

tantangan ekonomi kedepan masih tinggi.

Sejumlah indikator penuntun investasi,

konsumsi dan sektor tenaga kerja yang masih

belum stabil mengindikasikan ketidakpastian

perbaikan ekonomi Jepang juga relatif masih

tinggi. Selain itu, belum stabilnya ekspektasi

konsumen dikhawatirkan dapat berimbas

11


lebih lanjut pada tertahannya pertumbuhan

ekonomi Jepang serta tidak tercapainya target

inflasi.

Ekonomi negara Ekonomi negara Ekonomi negara Ekonomi negara Ekonomi negara emergingemergingemergingemergingemerging pada pada pada pada pada

TW2 2013 masih tumbuh tinggi,TW2 2013 masih tumbuh tinggi,TW2 2013 masih tumbuh tinggi,TW2 2013 masih tumbuh tinggi,TW2 2013 masih tumbuh tinggi,

meskipun cenderung melambat.meskipun cenderung melambat.meskipun cenderung melambat.meskipun cenderung melambat.meskipun cenderung melambat. PDB

negara emerging diprediksi tumbuh 5,0% yoy

pada TW2 2013 sama dengan triwulan

sebelumnya (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). Adapun

penopang utama pertumbuhan ekonomi

negara emerging adalah China (7,5% yoy) dan

India (5,3% yoy). Sementara negara ASEAN6

masih mampu mencatat rata-rata

pertumbuhan PDB di atas 4% yoy (kecuali

Singapura dan Thailand). PDB Indonesia

tumbuh 5,8% yoy), Filipina 5,9% yoy, Vietnam

4,9% yoy, dan Malaysia 4,3%. Permintaan dari

negara maju yang lemah diperkirakan masih

menekan kinerja ekspor di tengah juga

melemahnya ekonomi China.

Sejumlah indikator penuntunSejumlah indikator penuntunSejumlah indikator penuntunSejumlah indikator penuntunSejumlah indikator penuntun

investasi dan konsumsiinvestasi dan konsumsiinvestasi dan konsumsiinvestasi dan konsumsiinvestasi dan konsumsi

mengindikasikan bahwa aktivitasmengindikasikan bahwa aktivitasmengindikasikan bahwa aktivitasmengindikasikan bahwa aktivitasmengindikasikan bahwa aktivitas

ekonomi relatif lemah selama TW2ekonomi relatif lemah selama TW2ekonomi relatif lemah selama TW2ekonomi relatif lemah selama TW2ekonomi relatif lemah selama TW2

2013.2013.2013.2013.2013. Pertumbuhan indikator penjualan ritel

selama triwulan laporan cenderung menurun

dan semakin menjauhi rata-rata pertumbuhan

selama periode 2010-2012 (Tabel 1.2 dan 1.3).

Konsumsi masyarakat diperkirakan masih

relatif terbatas. Indikator penuntun konsumsi

di negara maju dan berkembang

menunjukkan perkembangan yang mixed dan

belum stabil. Di negara maju, indikator

penjualan ritel masih tumbuh relatif rendah

meski tidak seburuk periode sebelumnya.

Indikator penjualan ritel AS terus

menunjukkan perbaikan dalam 4 bulan

terakhir. Pada Juni 2013 angka penjualan ritel

AS tumbuh mencapai 5,7% yoy, setelah pada

Maret 2013 sempat menyentuh level terendah

sejak Agustus 2010. Namun pencapaian

tersebut masih di bawah rata-rata 2010-12

yang mencapai 6,1% yoy dan dikhawatirkan

hanya bersifat sementara, yaitu sepanjang

terjadi penurunan harga energi dan

peningkatan profit di pasar keuangan yang

mendorong konsumen meningkatkan

Tabel 1.1 PDB Kawasan EuroTabel 1.1 PDB Kawasan EuroTabel 1.1 PDB Kawasan EuroTabel 1.1 PDB Kawasan EuroTabel 1.1 PDB Kawasan Euro

2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4Kawasan Euro 1,4 -0,6 -0,6 0,9 -1,1 -0,9 -0,7 0,1 0,5 0,8 1,0 1,1Jerman 3,1 0,9 0,3 1,3 -0,3 0,2 0,4 1,5 1,8 1,6 1,6 1,6Perancis 1,7 0,0 -0,2 0,8 -0,4 -0,4 -0,3 0 0,3 0,5 0,7 0,8Italia 0,4 -2,4 -1,8 0,7 -2,4 -1,9 -1,7 -0,8 -0,2 0,2 0,4 0,6Spanyol 0,4 -1,4 -1,6 0,0 -2,0 -1,9 -1,6 -0,9 -0,3 0,1 0,5 0,8

Yunani -7,1 -6,4 -4,2 0,6 -5,3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aPortugal -1,6 -3,2 -2,3 0,6 -2,3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aIrlandia 1,4 0,9 1,1 2,2 -3,9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aSumber: Eurostat

*) Proyeks i Consensus Forecast Juni 2013

**) Yunani , Portugal , dan Irlandia menggunakan data WEO Apri l 2013

2014*2013*

% yoy

20122011Negara WEO Juli 2013 UpdateProyeksi IMF**

12


konsumsinya. Hal ini justru mengindikasikan

peningkatan konsumsi masyarakat masih

sangat terbatas di tengah sektor tenaga kerja

yang masih rentan, peningkatan pajak

pendapatan dan pemotongan anggaran

pemerintah AS.

Di Kawasan Euro, setelah padaDi Kawasan Euro, setelah padaDi Kawasan Euro, setelah padaDi Kawasan Euro, setelah padaDi Kawasan Euro, setelah pada

Maret 2013 sempat tumbuh positifMaret 2013 sempat tumbuh positifMaret 2013 sempat tumbuh positifMaret 2013 sempat tumbuh positifMaret 2013 sempat tumbuh positif

untuk pertama kalinya dalam satuuntuk pertama kalinya dalam satuuntuk pertama kalinya dalam satuuntuk pertama kalinya dalam satuuntuk pertama kalinya dalam satu

tahun terakhir, indikator penjualantahun terakhir, indikator penjualantahun terakhir, indikator penjualantahun terakhir, indikator penjualantahun terakhir, indikator penjualan

ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9%ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9%ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9%ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9%ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9%

yoy pada akhir TW2 2013 dan masih diyoy pada akhir TW2 2013 dan masih diyoy pada akhir TW2 2013 dan masih diyoy pada akhir TW2 2013 dan masih diyoy pada akhir TW2 2013 dan masih di

bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12

(minus 0,4% yoy).(minus 0,4% yoy).(minus 0,4% yoy).(minus 0,4% yoy).(minus 0,4% yoy). Kontraksi penjualan ritel

terjadi hampir di seluruh negara kawasan,

kecuali Perancis. Kontraksi terdalam terjadi di

Portugal, Spanyol dan Irlandia. Terus

meningkatnya angka pengangguran dan

adanya kebijakan fiskal yang lebih ketat

mempengaruhi aktivitas konsumsi

masyarakat.

Indikator penjualan ritel diIndikator penjualan ritel diIndikator penjualan ritel diIndikator penjualan ritel diIndikator penjualan ritel di

Jepang pada periode yang sama masihJepang pada periode yang sama masihJepang pada periode yang sama masihJepang pada periode yang sama masihJepang pada periode yang sama masih

tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy,tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy,tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy,tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy,tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy,

yang berarti sudah melampaui rata-ratayang berarti sudah melampaui rata-ratayang berarti sudah melampaui rata-ratayang berarti sudah melampaui rata-ratayang berarti sudah melampaui rata-rata

pertumbuhan 2010-12 (1,2% yoy).pertumbuhan 2010-12 (1,2% yoy).pertumbuhan 2010-12 (1,2% yoy).pertumbuhan 2010-12 (1,2% yoy).pertumbuhan 2010-12 (1,2% yoy).

Kebijakan Abenomics diperkirakan menjadi

faktor pendorong yang mampu mendongkrak

konsumsi domestik, meskipun

peningkatannya belum signifikan.

Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, indikator, indikator, indikator, indikator, indikator

penjualan ritel selama TW2 2013penjualan ritel selama TW2 2013penjualan ritel selama TW2 2013penjualan ritel selama TW2 2013penjualan ritel selama TW2 2013

cenderung menurun.cenderung menurun.cenderung menurun.cenderung menurun.cenderung menurun. Indikator penjualan

ritel India dan Malaysia di akhir TW2 2013

masih terkontraksi, yaitu masing-masing

minus 5,1% yoy dan 5,3% yoy. Sebaliknya,

setelah terkontraksi sejak Oktober 2012,

indikator penjualan ritel Singapura untuk

pertama kalinya tumbuh positif (3,2% yoy) di

akhir TW2 2013. Peningkatan tersebut

ditopang oleh membaiknya penjualan

kendaraan bermotor, setelah ketentuan

pembatasan kredit kendaraan bermotor,

khususnya kendaraan bekas, ditunda untuk

sementara waktu. Sementara indikator

penjualan ritel di China, Korea dan Vietnam

meningkat tipis, namun masih di bawah rata-

rata periode 2010-2012.

Penurunan kinerja ekonomiPenurunan kinerja ekonomiPenurunan kinerja ekonomiPenurunan kinerja ekonomiPenurunan kinerja ekonomi

global juga tercermin padaglobal juga tercermin padaglobal juga tercermin padaglobal juga tercermin padaglobal juga tercermin pada

menurunnya aktivitas investasi. menurunnya aktivitas investasi. menurunnya aktivitas investasi. menurunnya aktivitas investasi. menurunnya aktivitas investasi. Hal ini

tercermin pada pergerakan indikator

penuntun dan indikator leading investasi di

sejumlah negara. Pertumbuhan indikator

Tabel 1.2 Penjualan Ritel Negara MajuTabel 1.2 Penjualan Ritel Negara MajuTabel 1.2 Penjualan Ritel Negara MajuTabel 1.2 Penjualan Ritel Negara MajuTabel 1.2 Penjualan Ritel Negara Maju

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei JuniAmerika 6,3 6,9 6,4 5,6 5,4 3,7 4,1 5,3 5,7 4,4 4,5 5,2 4,5 4,3 3,2 3,7 4,4 5,9 6,1Kawasan Euro -1,1 -2,1 0,0 -3,5 -0,7 -1,0 -1,5 -0,8 -1,9 -3,2 -1,9 -2,8 -1,8 -1,8 -2,0 -1,0 0,3 -0,9 -0,4Inggris 2,5 2,6 4,8 0,5 3,5 3,5 2,9 3,1 3,1 1,8 2,4 1,7 1,3 3,3 1,7 1,9 3,9 3,7 2,9Jepang 1,8 3,4 10,3 5,7 3,6 0,2 -0,7 1,7 0,4 -1,2 1,2 0,2 4,8 -2,2 -0,3 -0,2 0,8 1,6 1,2Sumber: Bloomberg

*) Data Vehicle Sa les

Penjua lan Ri tel na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12

Penjua lan Ri tel turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata 2010-12

% yoy

Negara2012 Rata-rata

2010-20122013

13


produksi industri baik di negara maju maupun

negara berkembang sepanjang TW2 2013

masih berada di bawah rata-rata 2010-2012.

Sementara indikator Purchasing Manager

Index (indikator ISM/PMI) di AS, Kawasan Euro,

Inggris, China, Korea, India, Thailand,

Vietnam, dan Brazil masih belum stabil dan

mengindikasikan bahwa aktivitas investasi ke

depan relatif masih lemah.

Sama halnya dengan indikatorSama halnya dengan indikatorSama halnya dengan indikatorSama halnya dengan indikatorSama halnya dengan indikator

penuntun konsumsi, indikator produksipenuntun konsumsi, indikator produksipenuntun konsumsi, indikator produksipenuntun konsumsi, indikator produksipenuntun konsumsi, indikator produksi

industri negara industri negara industri negara industri negara industri negara emergingemergingemergingemergingemerging juga juga juga juga juga

cenderung menurun dan masih beradacenderung menurun dan masih beradacenderung menurun dan masih beradacenderung menurun dan masih beradacenderung menurun dan masih berada

di bawah rata-rata periode 2010-2012.di bawah rata-rata periode 2010-2012.di bawah rata-rata periode 2010-2012.di bawah rata-rata periode 2010-2012.di bawah rata-rata periode 2010-2012.

Indikator produksi industri di hampir seluruh

negara emerging terkontraksi di akhir TW2

2013, kecuali Malaysia, Brazil, Vietnam, dan

China (Tabel 1.4). Investasi di Korea yang

terkontraksi semakin dalam sepanjang

periode laporan juga diperkirakan akan

menjadi salah satu kendala dalam proses

pemulihan yang masih terus berjalan. Sejalan

dengan hal ini, indikator PMI di sebagian besar

negara emerging juga menurun yang

menunjukkan aktivitas investasi ke depan

belum akan meningkat signifikan. Namun

Tabel 1.3 Penjualan Ritel-Tabel 1.3 Penjualan Ritel-Tabel 1.3 Penjualan Ritel-Tabel 1.3 Penjualan Ritel-Tabel 1.3 Penjualan Ritel-EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging Asia Asia Asia Asia Asia

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun

China - 16,4 15,2 14,1 13,8 13,7 13,1 13,2 14,2 14,5 14,9 15,2 - - 12,6 12,8 12,9 13,3 16,7India* 12,3 12,2 10,3 10,0 10,5 9,0 7,5 -3,9 -9,4 14,8 1,8 2,8 5,3 -5,4 -7,8 -0,3 -0,9 -5,1 17,4Korea 5,1 8,3 3,6 2,9 5,3 3,1 3,9 1,4 5,0 3,3 5,3 2,7 -2,0 2,5 2,2 1,7 -0,2 - 11,9Singapura 2,3 19,9 9 2,4 0,7 -0,8 -2,9 3,7 2,7 -1,2 -1,4 -1,7 -2,1 -2,7 -7,4 -0,3 3,2 - 2,1Thailand 3,3 13,5 7,7 12,1 24,6 14,1 17,7 12,5 13,5 39,4 53,1 22,9 18,2 4,7 7,8 8,6 - - 14,2Filipina* -24,9 -6,9 -1,0 4,1 30,7 24,8 25,6 -1,8 2,4 11,8 20,9 48,1 48,3 35,2 12,2 22,7 11,2 4,0 8,1Malaysia* -25,3 9,0 -15,3 -6,2 26,6 35,4 -7,2 -11,2 3,3 3,3 10,5 26,1 34,5 2,2 7,5 9,9 -14,9 5,5Indonesia 15,1 11,6 12,5 11,7 8,0 14,3 20,0 10,6 19,2 19,3 17,2 15,1 8,0 13,3 9,3 9,7 - - 16,9Vietnam 27,6 25,0 26,1 25,8 24,8 24,8 24,6 24,0 23,0 22,8 16,8 16,0 9,7 11,0 11,7 11,5 11,9 12,1 27,0Sumber: Bloomberg

*) Data Vehicle Sa les

Penjua lan Ri tel na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12

Penjua lan Ri tel turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata 2010-12

2012 Rata-rata 2010-2012

Negara

% yoy2013

Tabel 1.4 Produksi Industri-Tabel 1.4 Produksi Industri-Tabel 1.4 Produksi Industri-Tabel 1.4 Produksi Industri-Tabel 1.4 Produksi Industri-EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging Asia Asia Asia Asia Asia

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun

China - - 11,9 9,3 9,6 9,5 9,2 8,9 9,2 9,6 10,1 10,3 - - 8,9 9,3 9,2 8,9 12,8India 1,0 4,3 -2,8 -1,3 2,5 -2,0 -0,1 2,0 -0,7 8,4 -1,0 -0,6 2,5 0,6 3,4 1,9 -1,6 - 5,1Korea -3,2 15,3 0,5 -0,4 3,1 0,6 -0,3 -2,1 -0,8 -1,9 2,1 -0,4 7,7 -9,5 -2,9 1,6 -1,4 - 8,0Singapura -10 12,2 -3,4 -1,9 6,4 7,7 2,2 -2,8 -3,6 -5 2,8 1,6 0,3 -16,5 -4,4 5 2,1 - 13,4Thailand -14,6 -3,3 -2,6 0,0 6,0 -9,6 -5,5 -11,2 -15,9 36,0 82,3 23,0 10,3 -1,2 1,2 -3,8 - 4,5Filipina 4,3 10,2 13,5 6,1 -1,9 8,9 2,5 2,4 7,6 15,9 6,4 5,3 -0,3 -4,5 -10,6 -1,6 9,7 - 9,1Malaysia 0,6 9,2 2,9 3,5 7,9 4,3 2,3 0,1 5,0 6,7 7,2 3,5 5,0 -5,2 -0,1 4,6 3,4 - 4,3Indonesia 2,3 11,4 -1,8 2,7 3,1 0,9 -0,6 -4,6 3,9 9,4 12,7 11,0 11,1 5,5 10,4 - - - 4,2Vietnam -11,4 16,5 6,1 3,8 2,9 5,2 6,0 3,0 2,8 4,9 4,1 4,4 21,1 -10,1 5,6 5,8 6,7 6,5 7,3Sumber: Bloomberg

Produks i Industri na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12

Produks i Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata 2010-12


2010-2012

% yoy2013

14


demikian, adanya penyelenggaraan piala

dunia 2014 dan Olimpiade 2016 di Brazil

diperkirakan mampu mendorong aktivitas

investasi di Brazil selama beberapa tahun ke

depan.

Aktivitas perdagangan dunia cenderung

menurun

Sejalan dengan masihSejalan dengan masihSejalan dengan masihSejalan dengan masihSejalan dengan masih

lemahnya kinerja perekonomian,lemahnya kinerja perekonomian,lemahnya kinerja perekonomian,lemahnya kinerja perekonomian,lemahnya kinerja perekonomian,

aktivitas perdagangan dunia terusaktivitas perdagangan dunia terusaktivitas perdagangan dunia terusaktivitas perdagangan dunia terusaktivitas perdagangan dunia terus

menurun selama TW2 2013.menurun selama TW2 2013.menurun selama TW2 2013.menurun selama TW2 2013.menurun selama TW2 2013. Hal ini tercermin pada Baltic Rry Index – indikator

leading aktivitas perdagangan dunia – yang masih

berada di level rendah. Selain itu, pertumbuhan

ekspor baik di negara maju dan negara

berkembang terus menurun dan jauh di bawah

rata-rata pertumbuhan selama periode 2010-

2012. Aktivitas ekspor di AS, Kawasan Euro, dan

Inggris relatif masih lemah. Sebaliknya, ekspor di

Jepang mulai menunjukkan perbaikan meski

masih belum meningkat secara signifikan. Hal ini

sejalan dengan depresiasi nilai tukar Yen terutama

pasca diumumkannya kebijakan Abenomics

(Grafik 1.4 dan Tabel 1.5).

Tabel 1.5 Ekspor Negara MajuTabel 1.5 Ekspor Negara MajuTabel 1.5 Ekspor Negara MajuTabel 1.5 Ekspor Negara MajuTabel 1.5 Ekspor Negara Maju

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei

Amerika 6,3 8,2 6,0 3,9 4,2 7,5 2,4 1,5 3,3 0,9 3,3 5,0 4,0 2,8 -0,7 1,8 1,5 11,8Kawasan Euro 11,1 10,9 4,5 6,0 6,2 12,2 11,2 10,4 1,1 14,5 5,3 -3,2 5,4 -1,1 0,1 8,9 -0,1 13,8 Jerman 15,5 13,1 5,9 9,8 3,0 19,5 15,6 12,5 1,9 14,9 5,9 -7,2 4,9 -1,5 -2,1 14,2 -1,0 16,4 Perancis 16,2 13,8 3,2 7,2 3,6 15,8 18 7,8 6,2 15,1 2 -1,9 -4,7 -4,4 5,2 11,0 -4,2 12,1 Italia 4,7 11,6 12,1 2,2 14,1 12,2 9,6 14,2 0,4 17,2 10,9 1,5 17,6 2,1 -1,3 6,1 0,7 13,8 Spanyol 9,3 10,4 3,5 5,8 15,1 17,6 18,6 22,9 10,0 34,1 9,6 5,2 16,7 8,0 7,3 28,0 8,0 19,8Inggris 2,2 -0,8 4,2 -2,4 1,3 -1,5 1,1 -0,8 -0,4 -6,2 -4,0 -2,1 -2,6 -0,4 -1,7 4,6 -0,3 6,8Jepang -6,0 -8,5 2,4 11,3 5,1 -4,3 -5,3 -7,2 -8,2 -6,8 -3,9 -1,4 2,3 1,5 2,3 3,4 7,5 7,0Australia 5,3 5,4 -2,3 1,2 -0,4 0,8 -3,6 -13,8 -12,8 -10,3 -9,2 -8,0 -1,2 3,7 3,2 -1,3 1,5 7,3Sumber: Bloomberg, CEIC

Ekspor na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12

Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata 2010-12


2010-2012

% yoy2013

Grafik 1.4 Ekspor Negara MajuGrafik 1.4 Ekspor Negara MajuGrafik 1.4 Ekspor Negara MajuGrafik 1.4 Ekspor Negara MajuGrafik 1.4 Ekspor Negara Maju

��

!�� "��%�# ��&��

��

��

�

�

��

'�

��

(�

�� ' � ) � ' � ) � ' � ) � ' (

��

Grafik 1.3 Baltic Dry IndexGrafik 1.3 Baltic Dry IndexGrafik 1.3 Baltic Dry IndexGrafik 1.3 Baltic Dry IndexGrafik 1.3 Baltic Dry Index

��

��

�

��

��

��

��

��

�� *�$��+�&�,�-

' � ) � ' � ) � ' � ) � ' � ) � ' � ) � ' � ) � ' �

��

15


Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, pelemahan, pelemahan, pelemahan, pelemahan, pelemahan

aktivitas ekonomi domestik di negaraaktivitas ekonomi domestik di negaraaktivitas ekonomi domestik di negaraaktivitas ekonomi domestik di negaraaktivitas ekonomi domestik di negara

maju semakin terasa selama TW2 2013maju semakin terasa selama TW2 2013maju semakin terasa selama TW2 2013maju semakin terasa selama TW2 2013maju semakin terasa selama TW2 2013

dimana kinerja ekspor negara dimana kinerja ekspor negara dimana kinerja ekspor negara dimana kinerja ekspor negara dimana kinerja ekspor negara emergingemergingemergingemergingemerging

terus menurun.terus menurun.terus menurun.terus menurun.terus menurun. Selain itu, rata-rata

pertumbuhan ekspor TW2 2013 juga semakin

menjauhi rata-rata pertumbuhan ekspor

selama periode 2010-2012. Selain diakibatkan

masih lemahnya permintaan dari negara maju,

penurunan aktivitas ekspor di negara

emerging tersebut juga disebabkan oleh

menurunnya aktivitas di China (Grafik 1.5 dan

Tabel 1.6).

Tekanan inflasi di negara maju cenderung

menurun

Inflasi dunia selama TW2 2013Inflasi dunia selama TW2 2013Inflasi dunia selama TW2 2013Inflasi dunia selama TW2 2013Inflasi dunia selama TW2 2013

cenderung menurun, baik di negaracenderung menurun, baik di negaracenderung menurun, baik di negaracenderung menurun, baik di negaracenderung menurun, baik di negara

maju maupun di negara berkembang.maju maupun di negara berkembang.maju maupun di negara berkembang.maju maupun di negara berkembang.maju maupun di negara berkembang.

Inflasi pada umumnya masih berada di bawah

ataupun dalam kisaran target inflasi, kecuali

Meksiko, Argentina, Inggris, dan Brazil yang

masih di atas target. Menurunnya harga

komoditas dunia, terutama harga energi, dan

melemahnya perekonomian domestik

diperkirakan yang melatarbelakangi

penurunan inflasi di berbagai negara.

Grafik 1.5 Ekspor Negara Grafik 1.5 Ekspor Negara Grafik 1.5 Ekspor Negara Grafik 1.5 Ekspor Negara Grafik 1.5 Ekspor Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

��

�'�

��

��

�

�

��

'�

��

(�

��

.�

�� ' � ) � ' � ) � ' � ) � ' �

�� /�� &�,� 01��

��

�� !��"!�#�$ ��

��

�'�

��

��

�

�

��

'�

��

(�

��

.�

�� ' � ) � ' � ) � ' � ) � ' �

&�,�� + � 2��#�� 3��*� �41 �� ,�� #��

��

� �%&

Tabel 1.6 Ekspor Negara Tabel 1.6 Ekspor Negara Tabel 1.6 Ekspor Negara Tabel 1.6 Ekspor Negara Tabel 1.6 Ekspor Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei JunChina -0,6 18,3 8,8 4,9 15,3 11,3 1,0 2,7 9,8 11,6 2,9 14,1 25,0 21,8 10,0 14,6 1,0 -3,1 20,4India 11,8 8,4 -5,2 0,5 -6,7 -6,5 -13,6 -11,0 -7,2 0,7 -2,5 -3,5 -1,3 4,2 7,0 1,7 -1,1 -4,6 23,3Korea -7,3 20,4 -1,5 -5,0 -1,0 0,9 -8,7 -6,0 -2,4 1,0 3,9 -6,0 10,9 -8,6 0,1 0,4 3,1 -1,0 16,0Singapura -4,6 24,8 -2,3 1,5 3,2 -0,5 0,2 -6 -6,5 1,6 -2,8 -13,8 2,2 -19,6 -7,6 1,3 1,3 -2,9 10,1Thailand -2,7 4,0 -5,0 -1,8 9,1 -2,4 -3,9 -5,1 -0,1 14,4 27,1 13,7 15,6 -4,6 4,2 3,7 -5,1 - 15,6Filipina 3,0 12,8 -0,8 7,6 19,7 4,3 6,0 -9,0 22,8 6,1 5,5 16,5 -2,7 -15,6 0,1 -11,1 -0,8 - 12,5Malaysia 0,7 13,6 -1,1 -1,0 6,2 3,3 -2,6 -4,5 2,6 -3,3 2,3 -5,8 3,5 -7,7 -2,9 -3,3 -5,8 - 9,0Indonesia 6,6 8,9 5,4 -2,3 -8,0 -16,0 -7,6 -24,7 -9,4 -9,6 -5,3 -9,9 -1,3 -4,3 -12,9 -8,7 -4,5 - 20,5Vietnam -21,9 15,6 23,0 15,6 25,8 15,2 3,0 18,1 16,9 17,9 15,2 14,4 42,4 -9,6 16,0 8,2 11,4 15,3 24,6Brazil 6,1 7,7 8,4 -3,0 0,0 -18,3 -5,6 -14,4 -14,1 -1,7 -6,0 -10,7 -1,1 -13,7 -7,6 5,4 -6,0 9,7 18,3Sumber: Bloomberg, CEIC

Ekspor na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12

Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata 2010-12


2010-2012

% yoy2013

16


Inflasi negara maju diperkirakanInflasi negara maju diperkirakanInflasi negara maju diperkirakanInflasi negara maju diperkirakanInflasi negara maju diperkirakan

menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2

2013 dari 1,9% yoy pada triwulan2013 dari 1,9% yoy pada triwulan2013 dari 1,9% yoy pada triwulan2013 dari 1,9% yoy pada triwulan2013 dari 1,9% yoy pada triwulan

sebelumnya (Tabel 1.7).sebelumnya (Tabel 1.7).sebelumnya (Tabel 1.7).sebelumnya (Tabel 1.7).sebelumnya (Tabel 1.7). Rata-rata inflasi

AS dan Kawasan Euro pada TW2 2013 masing-

masing menurun ke level 1,4% yoy.

Sebaliknya, Inggris dan Jepang mengalami

peningkatan tekanan inflasi. Inflasi Inggris

pada akhir TW2 2013 cenderung meningkat

ke level 2,9% yoy, dari 2,8% yoy di akhir TW1

2013. Sementara di Jepang, setelah

mengalami periode deflasi yang cukup

panjang, Jepang mulai mengalami inflasi pada

periode akhir TW2 2013. Ke depan, tekanan

inflasi pada negara maju diperkirakan masih

relatif terkendali sejalan dengan masih

rendahnya harga komoditas dan relatif

lemahnya ekonomi dunia.

Inflasi di negara emerging bervariasi

Berbeda dengan negara maju,Berbeda dengan negara maju,Berbeda dengan negara maju,Berbeda dengan negara maju,Berbeda dengan negara maju,

inflasi negara inflasi negara inflasi negara inflasi negara inflasi negara emergingemergingemergingemergingemerging sangat sangat sangat sangat sangat

bervariasi pada TW2 2013bervariasi pada TW2 2013bervariasi pada TW2 2013bervariasi pada TW2 2013bervariasi pada TW2 2013. Di negara

emerging, inflasi di akhir TW2 2013

cenderung meningkat, kecuali Korea,

Thailand, dan Malaysia. Sementara itu, inflasi

di Meksiko dan Russia menurun. Inflasi pada

umumnya masih berada di bawah ataupun di

dalam target, kecuali Meksiko, Argentina,

Brazil, dan Rusia yang telah melampaui target.

Faktor yang mendorong turunnya laju inflasi

di Meksiko dan Russia adalah turunnya harga

makanan, khususnya produk agrikultur.

Sementara itu, kenaikan tekanan inflasi di

berbagai negara emerging lainnya merupakan

dampak dari kenaikan harga makanan (China,

India), harga perumahan (China), energi dan

transportasi (Singapura, FIlipina), biaya

kesehatan (Singapura, Filipina), harga produk

garmen dan alas kaki (Vietnam), dan biaya

rekreasi (Singapura, Filipina, Vietnam).

Inflasi China kedepanInflasi China kedepanInflasi China kedepanInflasi China kedepanInflasi China kedepan

diperkirakan masih rendah seiringdiperkirakan masih rendah seiringdiperkirakan masih rendah seiringdiperkirakan masih rendah seiringdiperkirakan masih rendah seiring

pertumbuhan yang masih lemah.pertumbuhan yang masih lemah.pertumbuhan yang masih lemah.pertumbuhan yang masih lemah.pertumbuhan yang masih lemah.

Sedangkan di Russia, tekanan Inflasi pada

paruh kedua 2013 diperkirakan menurun

karena berlangsungnya panen produk

pertanian. Di Filipina dan Vietnam, tekanan

inflasi ke depan diprediksi masih relatif

terkendali dan berada dalam kisaran target

bank sentral seiring dengan masih rendahnya

Tabel 1.7 Inflasi Negara MajuTabel 1.7 Inflasi Negara MajuTabel 1.7 Inflasi Negara MajuTabel 1.7 Inflasi Negara MajuTabel 1.7 Inflasi Negara Maju

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2013 2012Amerika 2,9 2,9 2,7 2,3 1,7 1,7 1,4 1,7 2,0 2,2 1,8 1,7 1,6 2,0 1,5 1,1 1,4 1,8 1,7 1,4 2,0 2,0Kawasan Euro 2,7 2,7 2,7 2,6 2,4 2,4 2,4 2,6 2,6 2,5 2,2 2,2 2,0 1,8 1,7 1,2 1,4 1,6 1,8 1,4 2,0 2,0 Jerman 2,3 2,5 2,3 2,2 2,2 2,0 1,9 2,2 2,1 2,1 1,9 2,0 1,9 1,8 1,8 1,1 1,6 1,9 1,8 1,5 2,0 2,0 Perancis 2,6 2,5 2,6 2,4 2,3 2,3 2,2 2,4 2,2 2,1 1,6 1,5 1,4 1,2 1,1 0,8 0,9 1 1,2 0,9 2,0 2,0 Italia 3,4 3,4 3,8 3,7 3,5 3,6 3,6 3,3 3,4 2,8 2,6 2,6 2,4 2,0 1,8 1,3 1,3 1,4 2,1 1,3 2,0 2,0 Spanyol 2,0 2,0 1,9 2,1 1,9 1,9 2,2 2,7 3,4 3,5 2,9 2,9 2,8 2,9 2,6 1,5 1,8 2,2 2,6 1,8 2,0 2,0Inggris 3,6 3,4 3,5 3,0 2,8 2,4 2,6 2,5 2,2 2,7 2,7 2,7 2,0 1,8 2,8 2,4 2,7 2,9 2,8 2,7 2,0 2,0Jepang 0,1 0,3 0,5 0,4 0,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,3 -0,4 -0,2 -0,1 -0,3 -0,7 -0,9 -0,7 -0,3 - -0,6 -0,5 2,0 2,0Australia* 1,6 1,6 1,6 1,2 1,2 1,2 2,0 2,0 2,0 2,2 2,2 2,2 2,5 2,5 2,5 - - - 2,5 - 2-3 2-3Sumber: Bloomberg

*) Data Triwulan

Inflas i na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang

Inflas i turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata jangka panjang

% yoy

Negara2012 Target InflasiRata-rata

TW1-132013 Rata-rata

TW2-13

17


harga komoditas dan upaya bank sentral untuk

terus memantau perkembangan inflasi.

Sejalan dengan berbagai

perkembangan di atas, beberapa negara

menurunkan target inflasi di 2013 (Korea,

Singapura, Thailand, India). Sementara itu,

bank sentral Brazil memproyeksikan inflasi di

akhir 2013 lebih tinggi dari proyeksi

sebelumnya karena tekanan depresiasi lira.

Risiko dan ketidakpastian di pasar

keuangan global masih tinggi

Kinerja pasar keuangan globalKinerja pasar keuangan globalKinerja pasar keuangan globalKinerja pasar keuangan globalKinerja pasar keuangan global

cenderung mixed selama TW2 2013cenderung mixed selama TW2 2013cenderung mixed selama TW2 2013cenderung mixed selama TW2 2013cenderung mixed selama TW2 2013.

Masih tingginya ketidakpastian ekonomi

global dan isu tapering QE AS serta

pertumbuhan ekonomi China yang berpotensi

lebih rendah dari prediksi diperkirakan

melatarbelakangi tekanan yang memicu

volatilitas di pasar keuangan global dan

sentimen negatif baik di pasar saham maupun

pasar uang. Ketidakpastian realisasi rencana

pengurangan pembelian aset oleh The Fed

(tapering stimulus) dari laju saat ini di USD85

miliar per bulan seiring dengan adanya tanda-

tanda perbaikan ekonomi AS diperkirakan

berkontribusi signifikan pada peningkatan

aliran modal keluar dari negara emerging.

Selain itu, memburuknya sejumlah indikator

ekonomi di negara emerging diperkirakan juga

mendorong aliran modal keluar dari negara

emerging.

Di pasar saham, kinerja pasarDi pasar saham, kinerja pasarDi pasar saham, kinerja pasarDi pasar saham, kinerja pasarDi pasar saham, kinerja pasar

saham di negara maju cenderungsaham di negara maju cenderungsaham di negara maju cenderungsaham di negara maju cenderungsaham di negara maju cenderung

meningkat selama TW2 2013 kecualimeningkat selama TW2 2013 kecualimeningkat selama TW2 2013 kecualimeningkat selama TW2 2013 kecualimeningkat selama TW2 2013 kecuali

negara di Eropa.negara di Eropa.negara di Eropa.negara di Eropa.negara di Eropa. Sementara itu, sinyal

mengenai tapering The Fed menyebabkan

kekhawatiran investor dan mendorong capital

outflow di pasar saham terutama di negara

emerging. Di kawasan emerging Asia, China

mengalami kinerja yang paling buruk dan

bahkan melemah dibandingkan tahun lalu

serta awal 2013.1 Pengetatan likuiditas di

China dikhawatirkan memberikan sentimen

Tabel 1.8 Inflasi Negara Tabel 1.8 Inflasi Negara Tabel 1.8 Inflasi Negara Tabel 1.8 Inflasi Negara Tabel 1.8 Inflasi Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2013 2012China 4,5 3,2 3,6 3,4 3,0 2,2 1,8 2,0 1,9 1,7 2,0 2,5 2,0 3,2 2,1 2,4 2,1 2,7 2,4 2,4 3,5 4,0India* 7,2 7,6 7,7 7,5 7,6 7,6 7,5 8,0 8,1 7,3 7,2 7,3 7,3 7,3 5,7 4,8 4,7 4,9 6,7 4,8 5-5,5 5-5,5Korea 3,4 3,1 2,6 2,5 2,5 2,2 1,5 1,2 2,0 2,1 1,6 1,4 1,5 1,4 1,3 1,2 1,0 1,0 1,4 1,1 2,5-3,5 2-4Singapura 4,8 4,6 5,2 5,4 5 5,3 4 3,9 4,7 4 3,6 4,3 3,6 4,9 3,5 1,5 1,6 - 4,0 1,6 2,5-3,5 2,5-3,5Thailand 3,4 3,3 3,5 2,5 2,5 2,6 2,7 2,7 3,4 3,3 2,7 3,6 3,4 3,2 2,7 2,4 2,3 2,3 3,1 2,3 3-5 3-5Filipina 3,0 2,7 2,6 3,0 2,9 2,8 3,2 3,8 3,6 3,1 2,8 2,9 3,0 3,4 3,2 2,6 2,6 2,8 3,2 2,7 3-5 3-5Malaysia 2,7 2,2 2,1 1,9 1,7 1,6 1,4 1,4 1,3 1,3 1,3 1,2 1,3 1,5 1,6 1,7 1,8 1,8 1,5 1,8 2-3 2,5-3Indonesia 3,7 3,6 4,0 4,5 4,5 4,5 4,6 4,6 4,3 4,6 4,3 4,3 4,6 5,3 5,9 5,6 5,5 5,9 5,3 5,6 3,5-5,5 3,5-5,5Vietnam 17,3 16,4 14,2 10,5 8,3 6,9 5,4 5,0 6,5 7,0 7,1 6,8 7,1 7,0 6,6 6,6 6,4 6,7 6,9 6,6 8,0 <10Meksiko 4,1 3,9 3,7 3,4 3,9 4,3 4,4 4,6 4,8 4,6 4,2 3,6 3,3 3,6 4,3 4,7 4,6 4,1 3,7 4,5 3,0 2-4Argen�na** 9,7 9,7 9,8 9,8 9,9 9,9 9,9 10,0 10,0 10,2 10,6 10,8 11,1 10,8 10,6 10,5 10,3 10,5 10,8 10,4 9,3 9,3Brazil 6,2 5,9 5,2 5,1 5,0 4,9 5,2 5,2 5,3 5,5 5,5 5,8 6,2 6,3 6,6 6,5 6,5 6,7 6,4 6,6 2,5-6,5 2,5-6,5Sumber: Bloomberg

*) India menggunakan data WPI, **) Target inflas i menggunakan rata-rata 2005-2012

Inflas i na ik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang

Inflas i turun/tetap dari periode sebelumnya dan mas ih di bawah rata-rata jangka panjang

Target Inflasi

% yoy


TW1-132013 Rata-rata

TW2-13

1 Indeks saham China (Shanghai Composit Index) selama rata-rataJuni-13 mencatat kinerja minus 6,7% mom, minus 7,4% yoy sertaminus 8,6% ytd.

18


negatif bagi bursa saham kawasan regional

ASEAN yang merupakan mitra dagang China.

Pada pasar valas, di akhir TW2Pada pasar valas, di akhir TW2Pada pasar valas, di akhir TW2Pada pasar valas, di akhir TW2Pada pasar valas, di akhir TW2

2013 mata uang USD terapresiasi2013 mata uang USD terapresiasi2013 mata uang USD terapresiasi2013 mata uang USD terapresiasi2013 mata uang USD terapresiasi

terhadap mayoritas mata uang globalterhadap mayoritas mata uang globalterhadap mayoritas mata uang globalterhadap mayoritas mata uang globalterhadap mayoritas mata uang global

pasca sinyal pasca sinyal pasca sinyal pasca sinyal pasca sinyal taperingtaperingtaperingtaperingtapering kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan

stimulus The Fed.stimulus The Fed.stimulus The Fed.stimulus The Fed.stimulus The Fed. Aksi investor yang

memburu safe haven assets juga menyebabkan

apresiasi mata uang negara maju. Berlanjutnya

aliran modal keluar dari negara emerging

berdampak pada terjadinya tekanan nilai tukar

di negara emerging. Depresiasi terbesar

terutama terjadi pada mata uang Brazil. Di

emerging Asia, Rupee India mengalami

tekanan yang paling besar, disusul oleh

Indonesia (rupiah), Malaysia (ringgit) dan

Filipina (peso).

Grafik 1.6 Pasar Keuangan DuniaGrafik 1.6 Pasar Keuangan DuniaGrafik 1.6 Pasar Keuangan DuniaGrafik 1.6 Pasar Keuangan DuniaGrafik 1.6 Pasar Keuangan Dunia

��

(�

��

'�

��

�

��

)�

��

.�

��

5��6"57%89"5765��

��& �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %��

��

��

.�

��

)�

��

�

��

'�

��

�� :;��<01�� :7��<&�,� �:7�#��<

��

��& �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %��

��

��& ��

��

(�

��

'�

��

�

��

)�

��

.�%�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� # �� %�� #�� %�� # �� %�� # �� %��

2��#�� :8� �<�� #�� :�� #�� <41 �� ,�:� *1<

� � + � �:7��*<&�,�� :7�#� 1<

19


B. RESPON KEBIJAKAN, RISIKO DAN

PROSPEK

Respon Kebijakan

Kebijakan moneter longgar masih terus

dipertahankan di negara maju dan

sebagian besar negara emerging

Selama periode laporan, sebagianSelama periode laporan, sebagianSelama periode laporan, sebagianSelama periode laporan, sebagianSelama periode laporan, sebagian

negara dunia melanjutkan kebijakannegara dunia melanjutkan kebijakannegara dunia melanjutkan kebijakannegara dunia melanjutkan kebijakannegara dunia melanjutkan kebijakan

moneter akomodatif dengan tren biasmoneter akomodatif dengan tren biasmoneter akomodatif dengan tren biasmoneter akomodatif dengan tren biasmoneter akomodatif dengan tren bias

longgar.longgar.longgar.longgar.longgar. Ke depan, kebijakan moneter

akomodatif diperkirakan masih akan

ditempuh oleh negara maju dan sebagian

besar negara emerging dalam upayanya

mendorong pertumbuhan ekonomi. Namun

ditengah imbalances sektor finansial dan

peningkatan tekanan apresiasi nilai tukar di

sejumlah negara, otoritas kebijakan moneter

diperkirakan akan meningkatkan

kewaspadaannya untuk segera merespon

berbagai perkembangan dan potensi risiko ke

depan.

Dalam rangka merespon potensiDalam rangka merespon potensiDalam rangka merespon potensiDalam rangka merespon potensiDalam rangka merespon potensi

risiko tersebut, masing-masing negararisiko tersebut, masing-masing negararisiko tersebut, masing-masing negararisiko tersebut, masing-masing negararisiko tersebut, masing-masing negara

selanjutnya memiliki kebutuhan danselanjutnya memiliki kebutuhan danselanjutnya memiliki kebutuhan danselanjutnya memiliki kebutuhan danselanjutnya memiliki kebutuhan dan

arah kebijakan moneter yang berbeda-arah kebijakan moneter yang berbeda-arah kebijakan moneter yang berbeda-arah kebijakan moneter yang berbeda-arah kebijakan moneter yang berbeda-

beda.beda.beda.beda.beda. Salah satu diantaranya adalah

kebijakan akomodatif oleh negara maju yang

diperkirakan akan meningkatkan risiko di

negara emerging. Selain itu, pemulihan

ekonomi di negara maju yang masih tertahan

juga kemudian berimbas pada kinerja sektor

eksternal negara emerging. Di tengah kondisi

tersebut, negara emerging yang diharapkan

akan menjadi motor pertumbuhan ekonomi

global, memiliki ruang kebijakan moneter

yang semakin terbatas dalam upayanya

mendorong pertumbuhan ekonomi.

Negara maju terusNegara maju terusNegara maju terusNegara maju terusNegara maju terus

mempertahankan kebijakan sukumempertahankan kebijakan sukumempertahankan kebijakan sukumempertahankan kebijakan sukumempertahankan kebijakan suku

bunga rendah dan memperpanjangbunga rendah dan memperpanjangbunga rendah dan memperpanjangbunga rendah dan memperpanjangbunga rendah dan memperpanjang

kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan quantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easing. . . . . Pada

FOMC 19 Juni 2013 the Fed memutuskan untuk

mempertahankan suku bunga kebijakan di level

0-0,25% dan melanjutkan kebijakan yang highly

accomodative. Dasar pertimbangan kebijakan

tersebut di atas sbb.: (i) sektor tenaga kerja terus

mengalami ekspansi meski tingkat pengangguran

masih relatif tinggi; (ii) pengeluaran rumah tangga

dan ‘business fixed investment’ mengalami

ekspansi; (iii) sektor perumahan menunjukkan

perkembangan positif; dan (iv) inflasi masih berada

di bawah target jangka panjang dan ekspektasi

inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang

tetap stabil. The Fed juga akan melanjutkan

pembelian mortgage-backed securities senilai

USD40 miliar per bulan dan pembelian Treasury

securities dengan tenor lebih panjang senilai

USD45 miliar/bulan. Kebijakan pembelian MBS

dan Treasury securities tersebut akan terus

dilakukan hingga outlook pasar tenaga kerja

mengalami perbaikan secara signifikan.

Diharapkan seluruh kebijakan tersebut dapat

menurunkan suku bunga yang berjangka waktu

lebih panjang, mendukung mortgage markets, dan

membantu kondisi keuangan menjadi lebih

akomodatif. Selain itu, the Fed juga memberi

sinyal mengenai kemungkinan menambah atau

mengurangi jumlah pembelian MBS dan Treasury

securities jika prospek pasar tenaga kerja atau

inflasi mengalami perubahan. Dalam menentukan

jumlah, kecepatan, dan komposisi aset yang dibeli,

20


faktor-faktor yang akan dipertimbangkan antara

lain adalah efektivitas, biaya, serta perkembangan

yang terjadi dalam mencapai sasaran ekonomi

dari kebijakan tersebut.

Di Kawasan Euro, ECB pada 4 JuliDi Kawasan Euro, ECB pada 4 JuliDi Kawasan Euro, ECB pada 4 JuliDi Kawasan Euro, ECB pada 4 JuliDi Kawasan Euro, ECB pada 4 Juli

2013 kembali mempertahankan suku2013 kembali mempertahankan suku2013 kembali mempertahankan suku2013 kembali mempertahankan suku2013 kembali mempertahankan suku

bunga kebijakannya di level 0,5%. bunga kebijakannya di level 0,5%. bunga kebijakannya di level 0,5%. bunga kebijakannya di level 0,5%. bunga kebijakannya di level 0,5%. ECB

juga untuk pertama kalinya menginformasikan

outlook suku bunga kepada publik. Dalam

beberapa waktu mendatang , ECB diperkirakan

akan menahan atau bahkan menurunkan suku

bunga kebijakan. Hal ini didasari oleh

lemahnya outlook inflasi dalam jangka

menengah sebagai akibat dari masih

lemahnya aktivitas ekonomi riil yang masih

tertahan.

Di Inggris, BOER dalam MonetaryDi Inggris, BOER dalam MonetaryDi Inggris, BOER dalam MonetaryDi Inggris, BOER dalam MonetaryDi Inggris, BOER dalam Monetary

Policy Committee (MPC) Meeting, 4 JuliPolicy Committee (MPC) Meeting, 4 JuliPolicy Committee (MPC) Meeting, 4 JuliPolicy Committee (MPC) Meeting, 4 JuliPolicy Committee (MPC) Meeting, 4 Juli

2013, memutuskan untuk kembali2013, memutuskan untuk kembali2013, memutuskan untuk kembali2013, memutuskan untuk kembali2013, memutuskan untuk kembali

mempertahankan bunga rendah 0,5%mempertahankan bunga rendah 0,5%mempertahankan bunga rendah 0,5%mempertahankan bunga rendah 0,5%mempertahankan bunga rendah 0,5%

dan target QE sebesar GBP375 miliar.dan target QE sebesar GBP375 miliar.dan target QE sebesar GBP375 miliar.dan target QE sebesar GBP375 miliar.dan target QE sebesar GBP375 miliar.

Anggota committee menilai inflasi masih

dapat dikendalikan meskipun levelnya 2,7%

telah berada di atas target BOE 2%. Dalam

jangka panjang, inflasi diyakini dapat diredam

setelah external pressure mereda. Peningkatan

bunga di pasar akhir-akhir ini, yang

diakibatkan isu tapering QE AS dipandang

berisiko terhadap outlook ekonomi,

khususnya mengingat komitmen Inggris

untuk melaksanakan konsolidasi fiskal. BoE

juga mengindikasikan akan tetap

mempertahankan suku bunga benchmark di

level yang rendah.

Pada Monetary Policy Meeting 11Pada Monetary Policy Meeting 11Pada Monetary Policy Meeting 11Pada Monetary Policy Meeting 11Pada Monetary Policy Meeting 11

Juni 2013 yang lalu, Bank of JapanJuni 2013 yang lalu, Bank of JapanJuni 2013 yang lalu, Bank of JapanJuni 2013 yang lalu, Bank of JapanJuni 2013 yang lalu, Bank of Japan

(BOJ) menempuh langkah untuk tidak(BOJ) menempuh langkah untuk tidak(BOJ) menempuh langkah untuk tidak(BOJ) menempuh langkah untuk tidak(BOJ) menempuh langkah untuk tidak

melakukan perubahan danmelakukan perubahan danmelakukan perubahan danmelakukan perubahan danmelakukan perubahan dan

mempertahankan kebijakan QQEnya.mempertahankan kebijakan QQEnya.mempertahankan kebijakan QQEnya.mempertahankan kebijakan QQEnya.mempertahankan kebijakan QQEnya.

Keputusan ini di luarekspektasi pasar yang

memperkirakan BOJ akan melakukan “fine–

tunning” oleh karena pasar obligasi

pemerintah (JGB) tengah mengalami

peningkatan “volatilitas”. Volatilitas tersebut

dipicu oleh QQE yang ditempuh melalui

pembelian JGB oleh BoJ sebesar 70 % dari

yang diterbitkan Pemerintah selama April-Mei

2013. Operasi pasar tersebut menyebabkan

jumlah JGB yang diperdagangkan di pasar

berkurang drastis. Sebelumnya, ketersediaan

JGB di pasar sangat stabil dan likuiditasnya

juga cukup predictable. Di sisi lain, kucuran

likuiditas melalui pembelian JGB tersendat di

“Reserve Balance” lembaga keuangan

sehingga likuiditas menjadi lebih ketat.

Kondisi ini diperkirakan masih akan tetap

berlangsung seiring masih lemahnya

permintaan kredit oleh korporasi maupun

individu sebagaiman tercermin pada Loan To

Deposit Ratio (LDR) yang masih rendah. Di sisi

lain, untuk mendorong sektor riil, BOJ

merealisasikan Loan Support Program (LSP)

mulai 18 Juni 2013 dengan jumlah plafon

kredit sebesar JPY 3,1 triliun dengan durasi

yang berjangka 1 tahun (JPY 0,2 triliun) dan

berjangka waktu 3 tahun (JPY 2,9 triliun).

Sebanyak 70 bank akan menerima LSP, yang

terdiri dari 8 bank besar Jepang dan 62

regional bank.

21


Di negara berkembang, kebijakanDi negara berkembang, kebijakanDi negara berkembang, kebijakanDi negara berkembang, kebijakanDi negara berkembang, kebijakan

moneter yang cenderung akomodatifmoneter yang cenderung akomodatifmoneter yang cenderung akomodatifmoneter yang cenderung akomodatifmoneter yang cenderung akomodatif

masih berlanjut dan masih berlanjut dan masih berlanjut dan masih berlanjut dan masih berlanjut dan roomroomroomroomroom kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan

moneter semakin terbatas.moneter semakin terbatas.moneter semakin terbatas.moneter semakin terbatas.moneter semakin terbatas. Selama Juni

2013, bank sentral tidak mengubah suku

bunga kebijakan. Selain itu, untuk

memperkuat daya beli masyarakat (penguatan

permintaan domestik) dan guna mengimbangi

kinerja sektor eksternal yang masih lemah,

serta pada gilirannya untuk mendorong

pertumbuhan ekonomi, beberapa negara

juga menempuh kebijakan moneter dan fiskal

yang lebih longgar dengan menunda

kebijakan konsolidasi fiskal (Malaysia) dan

implementasi LTV (Singapura). Selain itu, upah

tenaga kerja juga dinaikkan (Malaysia,

Singapura, Thailand).

Di China, untuk mengatasiDi China, untuk mengatasiDi China, untuk mengatasiDi China, untuk mengatasiDi China, untuk mengatasi

l iquidity crunchliquidity crunchliquidity crunchliquidity crunchliquidity crunch, PBoC memberikan, PBoC memberikan, PBoC memberikan, PBoC memberikan, PBoC memberikan

bantuan likuiditas kepada lembagabantuan likuiditas kepada lembagabantuan likuiditas kepada lembagabantuan likuiditas kepada lembagabantuan likuiditas kepada lembaga

keuangan yang memenuhi persyaratankeuangan yang memenuhi persyaratankeuangan yang memenuhi persyaratankeuangan yang memenuhi persyaratankeuangan yang memenuhi persyaratan

makro-prudensial.makro-prudensial.makro-prudensial.makro-prudensial.makro-prudensial. PBoC juga menekankan

kembali bahwa secara umum, likuiditas di

pasar mencukupi. PBoC berkomitmen untuk

menerapkan kebijakan moneter yang pruden

dan menjaga stabilitas pasar uang dengan

menggunakan berbagai instrumen yang

dimiliki. Ke depan, seiring tekanan inflasi yang

cenderung menurun dan aktivitas ekonomi

pada TW2 2013 yang cenderung melemah,

pihak otoritas diperkirakan tidak akan

memperketat kebijakan. Meski demikian,

bercermin pada langkah PBoC yang

‘membiarkan’ terjadinya liquidity crunch

dalam rangka mengatasi risiko di sistem

keuangan akibat pesatnya kredit, tampaknya

kebijakan moneter dan kredit akan sedikit

lebih ketat.

Bank sentral India (RBI) pada 17Bank sentral India (RBI) pada 17Bank sentral India (RBI) pada 17Bank sentral India (RBI) pada 17Bank sentral India (RBI) pada 17

Juni 2013 memutuskanJuni 2013 memutuskanJuni 2013 memutuskanJuni 2013 memutuskanJuni 2013 memutuskan

mempertahankan suku bungamempertahankan suku bungamempertahankan suku bungamempertahankan suku bungamempertahankan suku bunga

kebijakan (kebijakan (kebijakan (kebijakan (kebijakan (repo raterepo raterepo raterepo raterepo rate dan dan dan dan dan reverse reporeverse reporeverse reporeverse reporeverse repo

rateraterateraterate) masing-masing di level 7,25% dan) masing-masing di level 7,25% dan) masing-masing di level 7,25% dan) masing-masing di level 7,25% dan) masing-masing di level 7,25% dan

6,25%, setelah pada Mei 2013 yang6,25%, setelah pada Mei 2013 yang6,25%, setelah pada Mei 2013 yang6,25%, setelah pada Mei 2013 yang6,25%, setelah pada Mei 2013 yang

lalu suku bunga kebijakan diturunkanlalu suku bunga kebijakan diturunkanlalu suku bunga kebijakan diturunkanlalu suku bunga kebijakan diturunkanlalu suku bunga kebijakan diturunkan

untuk yang ketiga kalinya sejak awaluntuk yang ketiga kalinya sejak awaluntuk yang ketiga kalinya sejak awaluntuk yang ketiga kalinya sejak awaluntuk yang ketiga kalinya sejak awal

tahun.tahun.tahun.tahun.tahun. Keputusan tersebut dilatarbelakangi

tingginya volatilitas rupee, potensi pass-

through depresiasi rupee terhadap inflasi, dan

semakin tingginya defisit neraca perdagangan

negara tersebut. Kondisi makroekonomi yang

masih terhambat oleh berbagai permasalahan

infrastruktur, lemahnya permintaan domestik

dan investasi, serta dinamika sentimen pasar

keuangan global yang dapat memicu sudden

capital reversal, turut membatasi ruang

kebijakan.

Pada 13 Juni 2013 Bank sentralPada 13 Juni 2013 Bank sentralPada 13 Juni 2013 Bank sentralPada 13 Juni 2013 Bank sentralPada 13 Juni 2013 Bank sentral

Korea (BoK) memutuskan untukKorea (BoK) memutuskan untukKorea (BoK) memutuskan untukKorea (BoK) memutuskan untukKorea (BoK) memutuskan untuk


kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan benchmark seven-daybenchmark seven-daybenchmark seven-daybenchmark seven-daybenchmark seven-day

repurchaserepurchaserepurchaserepurchaserepurchase di level 2,5%, setelah pada di level 2,5%, setelah pada di level 2,5%, setelah pada di level 2,5%, setelah pada di level 2,5%, setelah pada

9 Mei 2013 diturunkan 25bps.9 Mei 2013 diturunkan 25bps.9 Mei 2013 diturunkan 25bps.9 Mei 2013 diturunkan 25bps.9 Mei 2013 diturunkan 25bps. BoK

memprediksi negative output gap akan tetap

terjadi dalam beberapa waktu mendatang

karena lemahnya ekonomi global, pelemahan

yen dan tekanan geopolitik. BoK

memperkirakan bahwa untuk waktu dekat,

tekanan inflasi diprediksi tetap rendah, kecuali

jika muncul tekanan supply side misalnya

fluktuasi harga komoditas di pasar

internasional.

22


Suku bunga kebijakan BankSuku bunga kebijakan BankSuku bunga kebijakan BankSuku bunga kebijakan BankSuku bunga kebijakan Bank

sentral Fil ipina (sentral Fil ipina (sentral Fil ipina (sentral Fil ipina (sentral Fil ipina (Overnight BorrowingOvernight BorrowingOvernight BorrowingOvernight BorrowingOvernight Borrowing

RateRateRateRateRate) kembali dipertahankan pada) kembali dipertahankan pada) kembali dipertahankan pada) kembali dipertahankan pada) kembali dipertahankan pada

tingkat 3,5% yang telah ditetapkantingkat 3,5% yang telah ditetapkantingkat 3,5% yang telah ditetapkantingkat 3,5% yang telah ditetapkantingkat 3,5% yang telah ditetapkan

sejak Oktober 2012.sejak Oktober 2012.sejak Oktober 2012.sejak Oktober 2012.sejak Oktober 2012. Keputusan tersebut

diambil dengan mempertimbangkan bahwa

laju inflasi masih dalam target bank sentral

2013-2014 (3%-5%). Sementara kinerja

ekonomi domestik juga masih meyakinkan

dengan mencatat laju pertumbuhan sebesar

7,8% yoy pada TW1 2013 yang ditopang oleh

masih permintaan domestik yang kuat.

Terus meningkatnyaTerus meningkatnyaTerus meningkatnyaTerus meningkatnyaTerus meningkatnya

ketidakpastian ekonomi dan pasarketidakpastian ekonomi dan pasarketidakpastian ekonomi dan pasarketidakpastian ekonomi dan pasarketidakpastian ekonomi dan pasar

keuangan global mendorong sejumlahkeuangan global mendorong sejumlahkeuangan global mendorong sejumlahkeuangan global mendorong sejumlahkeuangan global mendorong sejumlah

bank sentral negara bank sentral negara bank sentral negara bank sentral negara bank sentral negara emergingemergingemergingemergingemerging

melakukan beberapa respon kebijakanmelakukan beberapa respon kebijakanmelakukan beberapa respon kebijakanmelakukan beberapa respon kebijakanmelakukan beberapa respon kebijakan

sesuai tantangan yang dihadapisesuai tantangan yang dihadapisesuai tantangan yang dihadapisesuai tantangan yang dihadapisesuai tantangan yang dihadapi

masing-masing. masing-masing. masing-masing. masing-masing. masing-masing. Bank sentral Brazil

mempercepat kenaikan remunerasi reserve

requirement perbankan guna mengurangi

tekanan terhadap depresiasi mata uang

domestik. Bank sentral India (RBI) mewajibkan

seluruh bank untuk mengevaluasi risiko yang

ditimbulkan oleh foreign-exchange exposure

bank yang tidak dilengkapi fasilitas lindung

nilai (unhedged). Sementara Bank Negara

Malaysia mengimplementasikan sejumlah

langkah kebijakan guna mencegah

peningkatan utang swasta dan memperkuat

sektor rumah tangga.

Di Brazil, dalam rangka mengatasiDi Brazil, dalam rangka mengatasiDi Brazil, dalam rangka mengatasiDi Brazil, dalam rangka mengatasiDi Brazil, dalam rangka mengatasi

massive capital outflowmassive capital outflowmassive capital outflowmassive capital outflowmassive capital outflow, pemerintah, pemerintah, pemerintah, pemerintah, pemerintah

melakukan bauran kebijakan melaluimelakukan bauran kebijakan melaluimelakukan bauran kebijakan melaluimelakukan bauran kebijakan melaluimelakukan bauran kebijakan melalui

intervensi dan menghapus pajak atasintervensi dan menghapus pajak atasintervensi dan menghapus pajak atasintervensi dan menghapus pajak atasintervensi dan menghapus pajak atas

fixed income investmentfixed income investmentfixed income investmentfixed income investmentfixed income investment (IOF tax). (IOF tax). (IOF tax). (IOF tax). (IOF tax). IOF

tax sebesar 6% diberlakukan sejak Oktober

2010 untuk meredam tingginya capital inflows

dan apresiasi BRL terhadap USD. Namun

seiring depresiasi BRL yang cukup signifikan,

pemerintah akan menghapus pajak tersebut.

Selain itu, guna mengurangiSelain itu, guna mengurangiSelain itu, guna mengurangiSelain itu, guna mengurangiSelain itu, guna mengurangi

keketatan likuiditas valas di pasar,keketatan likuiditas valas di pasar,keketatan likuiditas valas di pasar,keketatan likuiditas valas di pasar,keketatan likuiditas valas di pasar,

Banco Central do Brazil (BCB) mulai 1Banco Central do Brazil (BCB) mulai 1Banco Central do Brazil (BCB) mulai 1Banco Central do Brazil (BCB) mulai 1Banco Central do Brazil (BCB) mulai 1

Juli 2013 mengurangi Juli 2013 mengurangi Juli 2013 mengurangi Juli 2013 mengurangi Juli 2013 mengurangi reservereservereservereservereserve

requirementrequirementrequirementrequirementrequirement (RR) bank. (RR) bank. (RR) bank. (RR) bank. (RR) bank. Dalam hal ini, bank

yang memiliki short dollar position di atas USD

3 miliar tidak lagi diwajibkan menyisihkan RR

sebesar 60%. RR sebesar 60% tersebut

diberlakukan sejak tahun 2011 juga untuk

mengatasi apresiasi BRL akibat derasnya aliran

modal masuk. BCB juga secara bertahap akan

meningkatkan remunerasi atas dana

cadangan perbankan (reserve requirement /

RR) yang ditempatkan di bank sentral dalam

bentuk time deposit. Sebelumnya, yakni sejak

Desember 2011, BCB telah menurunkan nilai

remunerasi dengan tujuan meningkatkan

likuiditas di pasar dan menggerakkan aliran

dana dari bank besar ke bank kecil dan

menengah melalui pembelian surat berharga.

BCB akan meningkatkan kembali pemberian

remunerasi hingga mencapai 100% dari selic

rate pada Maret 2014 dari yang berlaku saat

ini sebesar 50%. Dengan kebijakan ini,

likuiditas BRL di pasar akan berkurang dan

pada akhirnya dapat mencegah depresiasi BRL

lebih dalam.

Pemerintah Brazil juga siapPemerintah Brazil juga siapPemerintah Brazil juga siapPemerintah Brazil juga siapPemerintah Brazil juga siap

melakukan pengurangan pengeluaran,melakukan pengurangan pengeluaran,melakukan pengurangan pengeluaran,melakukan pengurangan pengeluaran,melakukan pengurangan pengeluaran,

apabila diperlukan, untuk mencapaiapabila diperlukan, untuk mencapaiapabila diperlukan, untuk mencapaiapabila diperlukan, untuk mencapaiapabila diperlukan, untuk mencapai

target surplus target surplus target surplus target surplus target surplus primary balanceprimary balanceprimary balanceprimary balanceprimary balance 2013 2013 2013 2013 2013

23


sebesar 2,3% dari GDP.sebesar 2,3% dari GDP.sebesar 2,3% dari GDP.sebesar 2,3% dari GDP.sebesar 2,3% dari GDP. Komitmen ini

dilatarbelakangi oleh penurunan surplus

primary balance dalam 12 bulan terakhir

hingga April 2013, yang hanya sebesar

BRL85,8 miliar atau 1,9% GDP, menurun

dibandingkan surplus Mar-13 sebesar

BRL89,7 miliar (2% GDP). Rencana melakukan

pengurangan pengeluaran ini juga ditempuh

untuk meredam inflasi yang sudah dalam

tahap berisiko. Brazil juga menghapus tax

breaks pembelian furnitur dan peralatan

rumah tangga untuk meningkatkan

penerimaan pemerintah. Selanjutnya per 1 Juli,

Brazil meningkatkan pajak pembelian produk

tersebut.

Di India, RBI menyurati seluruhDi India, RBI menyurati seluruhDi India, RBI menyurati seluruhDi India, RBI menyurati seluruhDi India, RBI menyurati seluruh

perbankan untuk senantiasaperbankan untuk senantiasaperbankan untuk senantiasaperbankan untuk senantiasaperbankan untuk senantiasa

memonitor dan mengevaluasi risikomemonitor dan mengevaluasi risikomemonitor dan mengevaluasi risikomemonitor dan mengevaluasi risikomemonitor dan mengevaluasi risiko

yang ditimbulkan oleh ‘yang ditimbulkan oleh ‘yang ditimbulkan oleh ‘yang ditimbulkan oleh ‘yang ditimbulkan oleh ‘unhedgedunhedgedunhedgedunhedgedunhedged

foreign-currency exposureforeign-currency exposureforeign-currency exposureforeign-currency exposureforeign-currency exposure’ para’ para’ para’ para’ para

nasabahnya karena dapat mengancamnasabahnya karena dapat mengancamnasabahnya karena dapat mengancamnasabahnya karena dapat mengancamnasabahnya karena dapat mengancam

kualitas aset dan profit perbankan.kualitas aset dan profit perbankan.kualitas aset dan profit perbankan.kualitas aset dan profit perbankan.kualitas aset dan profit perbankan.

Eksposur terhadap foreign-currency nasabah

khususnya kalangan korporasi yang tidak di-

hedge selain dikhawatirkan mempengaruhi

korporasi yang bersangkutan, juga dapat

mempengaruhi sistem keuangan secara

keseluruhan. Perusahaan yang tidak meng-

hedge ekposur foreign-currency mereka dapat

mengalami kerugian akibat pergerakan nilai

tukar. Selanjutnya, kerugian tersebut dapat

menurunkan kemampuan perusahaan untuk

membayar utang ke perbankan, yang pada

akhirnya dapat mengancam kesehatan sistem

perbankan.

Di Malaysia, BNM mengumumkanDi Malaysia, BNM mengumumkanDi Malaysia, BNM mengumumkanDi Malaysia, BNM mengumumkanDi Malaysia, BNM mengumumkan

akan mengimplementasikan langkah-akan mengimplementasikan langkah-akan mengimplementasikan langkah-akan mengimplementasikan langkah-akan mengimplementasikan langkah-

langkah kebijakan untuk lebihlangkah kebijakan untuk lebihlangkah kebijakan untuk lebihlangkah kebijakan untuk lebihlangkah kebijakan untuk lebih

meningkatkan sektor rumah tangga/meningkatkan sektor rumah tangga/meningkatkan sektor rumah tangga/meningkatkan sektor rumah tangga/meningkatkan sektor rumah tangga/

swasta yang sehat dan berkelanjutan.swasta yang sehat dan berkelanjutan.swasta yang sehat dan berkelanjutan.swasta yang sehat dan berkelanjutan.swasta yang sehat dan berkelanjutan.

Kebijakan tersebut diambil guna mencegah

tingkat utang swasta yang berlebihan dan

untuk mendorong praktik pinjaman yang

bertanggung jawab oleh kreditur utama

(lembaga pembiayaan). Kebijakan yang akan

diberlakukan antara lain adalah lembaga

pembiayaan diminta untuk mengamati debt

service ratio dengan lebih bijaksana dalam

credit assessment masing-masing untuk

memastikan bahwa rumah tangga/swasta

memiliki cadangan keuangan yang cukup dan

mencegah risiko akibat meningkatnya biaya

dan efek samping/kejadian yang tak terduga.

Selain itu, pemerintah Malaysia menunda

pelaksanaan konsolidasi fiskal dalam bentuk

penundaan implementasi GST. Mulai 1

Januari 2013 Malaysia juga menerapkan

kebijakan Upah Minimum yang berlaku baik

untuk pekerja lokal maupun asing namun

tidak berlaku untuk tenaga kerja rumah

tangga, sedangkan untuk jenis usaha mikro,

kecil dan menengah (UMKM) implementasi

kebijakan Upah Minimum akan dilaksanakan

pada 1 Juli 2013.

Di Singapura, otoritas moneterDi Singapura, otoritas moneterDi Singapura, otoritas moneterDi Singapura, otoritas moneterDi Singapura, otoritas moneter

menunda pemberlakuan pembatasanmenunda pemberlakuan pembatasanmenunda pemberlakuan pembatasanmenunda pemberlakuan pembatasanmenunda pemberlakuan pembatasan

kredit kendaraan bermotor, khususnyakredit kendaraan bermotor, khususnyakredit kendaraan bermotor, khususnyakredit kendaraan bermotor, khususnyakredit kendaraan bermotor, khususnya

kendaraan bermotor bekas, selama 60kendaraan bermotor bekas, selama 60kendaraan bermotor bekas, selama 60kendaraan bermotor bekas, selama 60kendaraan bermotor bekas, selama 60

hari terhitung sejak 5 April 2013. hari terhitung sejak 5 April 2013. hari terhitung sejak 5 April 2013. hari terhitung sejak 5 April 2013. hari terhitung sejak 5 April 2013. Pada

pekan pertama Juni 2013 pemerintah

24


Singapura juga menaikkan gaji pegawai

negara sipil golongan bawah serta

meningkatkan bonus tengah tahun PNS. Di

Thailand, sejak 1 Januari 2013 ketentuan

tingkat upah minimum diberlakukan secara

nasional setelah sebelumnya diberlakukan

secara parsial di kawasan tertentu. Di Vietnam,

pada Mei 2013 pemerintah meningkatkan gaji

PNS seiring kenaikan harga bbm dan listrik.

Selain itu, pada 28 Juni 2013 Bank sentral

Vietnam mendevaluasi nilai tukar acuan Dong

terhadap USD sebesar 1%, yaitu dari 20,828

dong/USD menjadi 21,036 dong/USD.

Kebijakan ini diambil ditengah melemahnya

kinerja sekor eksternal dan sebagai upaya

meningkatkan cadangan devisa. Selain

devaluasi Dong, bank sentral juga memangkas

suku bunga tabungan dalam USD dari 2%

menjadi 1,2% untuk household savings,

sementara untuk korporasi dipangkas dari

0.5% menjadi 0,25% per tahun.

Risiko dan Prospek

Perekonomian global ke depanPerekonomian global ke depanPerekonomian global ke depanPerekonomian global ke depanPerekonomian global ke depan

diperkirakan masih akan menghadapidiperkirakan masih akan menghadapidiperkirakan masih akan menghadapidiperkirakan masih akan menghadapidiperkirakan masih akan menghadapi

tantangan yang cukup berat.tantangan yang cukup berat.tantangan yang cukup berat.tantangan yang cukup berat.tantangan yang cukup berat.

Ketidakpastian ekonomi global masih tinggi

dan perbaikan perekonomian secara

signifikan diperkirakan belum akan terjadi.

Asesmen IMF terkini (((((WEO Juli 2013)

memprediksi bahwa PDB dunia pada 2013 dan

2014 tumbuh lebih rendah dari prediksi

sebelumnya (April 2013). PDB global pada

2013 diperkirakan tumbuh 3,1% yoy (proyeksi

April 2013 3,3% yoy) dan di 2014 tumbuh

3,8% yoy (proyeksi April 2013 4,0% yoy).

Sebagian besar proyeksi PDB ekonomi negara

maju dan negara emerging mengalami

penurunan, kecuali Jepang dan UK.

Penurunan proyeksi PDB global tersebut

diperkirakan sebagai dampak dari permintaan

domestik yang lebih rendahnya dari perkiraan

awal, menurunnya ekonomi negara emerging

serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang

berlangsung lebih lama dari perkiraan semula.

Lebih lanjut, IMF menekankanLebih lanjut, IMF menekankanLebih lanjut, IMF menekankanLebih lanjut, IMF menekankanLebih lanjut, IMF menekankan

adanya potensi risiko baru terkaitadanya potensi risiko baru terkaitadanya potensi risiko baru terkaitadanya potensi risiko baru terkaitadanya potensi risiko baru terkait

dengan tapering QE di AS sehinggadengan tapering QE di AS sehinggadengan tapering QE di AS sehinggadengan tapering QE di AS sehinggadengan tapering QE di AS sehingga

menyebabkan:menyebabkan:menyebabkan:menyebabkan:menyebabkan: (i) yield meningkat dengan

volatiltas yang tinggi, (ii) adanya proses

adjustment yang menyebabkan keketatan

likuiditas, (iii) capital outflows dari negara

emerging, dan (iv) meningkatnya potensi risiko

defaults.

Di tengah permasalahanDi tengah permasalahanDi tengah permasalahanDi tengah permasalahanDi tengah permasalahan

fundamental dan masih tingginyafundamental dan masih tingginyafundamental dan masih tingginyafundamental dan masih tingginyafundamental dan masih tingginya

ketidakpastian di negara maju,ketidakpastian di negara maju,ketidakpastian di negara maju,ketidakpastian di negara maju,ketidakpastian di negara maju,

pertumbuhan ekonomi di negara majupertumbuhan ekonomi di negara majupertumbuhan ekonomi di negara majupertumbuhan ekonomi di negara majupertumbuhan ekonomi di negara maju

diprediksi belum akan meningkatdiprediksi belum akan meningkatdiprediksi belum akan meningkatdiprediksi belum akan meningkatdiprediksi belum akan meningkat

signifikan selama beberapa kurunsignifikan selama beberapa kurunsignifikan selama beberapa kurunsignifikan selama beberapa kurunsignifikan selama beberapa kurun

waktu ke depan meski risiko di pasarwaktu ke depan meski risiko di pasarwaktu ke depan meski risiko di pasarwaktu ke depan meski risiko di pasarwaktu ke depan meski risiko di pasar

keuangan mulai menurun.keuangan mulai menurun.keuangan mulai menurun.keuangan mulai menurun.keuangan mulai menurun. Dengan

demikian, motor utama pertumbuhan

ekonomi global bertumpu pada negara

emerging. Namun tantangan yang dihadapi

negara emerging dalam mempertahankan

pertumbuhan ekonominya saat ini kian

meningkat, dengan karakteristik permasalahan

yang cukup bervariasi. Tantangan tersebut

terkait dengan kemampuan negara emerging

markets untuk tetap tumbuh kuat di tengah

25


berbagai masalah yang melingkupinya, seperti

ketidakpastian lingkungan global, tekanan

permintaan domestik, dan terbatasnya

kapasitas ekonomi maupun instrumen

kebijakannya (policy tools). Respon kebijakan

di emerging markets perlu mengantisipasi

pula kemungkinan masuknya ekonomi dunia

ke periode “new normal”, dimana

pertumbuhan ekonomi pada negara maju

dalam periode ke depan akan berada dalam

lintasan pertumbuhan ekonomi yang lebih

rendah dibandingkan sebelum krisis. Selain

itu, negara emerging juga perlu melakukan

kebijakan makroprudensial dan reformasi

struktural.

Downside risksDownside risksDownside risksDownside risksDownside risks prospek prospek prospek prospek prospek

pertumbuhan ekonomi global masihpertumbuhan ekonomi global masihpertumbuhan ekonomi global masihpertumbuhan ekonomi global masihpertumbuhan ekonomi global masih

tinggi dan semakin kompleks.tinggi dan semakin kompleks.tinggi dan semakin kompleks.tinggi dan semakin kompleks.tinggi dan semakin kompleks. Bahkan

risiko ekonomi global saat ini meningkat

termasuk kemungkinan penurunan aktivitas

ekonomi negara emerging yang berlangsung

lebih lama dari perkiraan terutama di tengah

pertumbuhan ekonomi potensial yang lebih

rendah, penurunan kredit serta adanya potensi

kondisi pasar keuangan yang lebih ketat jika

tapering QE di AS mendorong terjadinya

pembalikan aliran modal keluar.

Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks

ekonomi global meliputi:ekonomi global meliputi:ekonomi global meliputi:ekonomi global meliputi:ekonomi global meliputi: (i) pemburukan

ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di

tengah kondisi politik di sejumlah negara

Kawasan Euro yang tidak stabil; (ii) berlarut-

larutnya persoalan debt ceiling dan fiscal cliff

di AS serta isu tapering QE AS ; dan (iii)

pertumbuhan ekonomi China yang lebih

lambat dari prediksi. Selain itu, asesmen IMF

terkini sudah mulai menyoroti mengenai

financial imbalances dan potensi risiko

terjadinya external shocks di negara Asia.

Dalam jangka menengah,Dalam jangka menengah,Dalam jangka menengah,Dalam jangka menengah,Dalam jangka menengah,

downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks perekonomian global perekonomian global perekonomian global perekonomian global perekonomian global

terutama terkait dengan hal-halterutama terkait dengan hal-halterutama terkait dengan hal-halterutama terkait dengan hal-halterutama terkait dengan hal-hal

sebagai berikut:sebagai berikut:sebagai berikut:sebagai berikut:sebagai berikut: (i) belum adanya langkah

konkrit konsolidasi fiskal di AS dan Jepang,

(ii) tingginya beban utang dan terbatasnya

ruang kebijakan di Kawasan Euro, (iii) potensi

perlambatan ekonomi China; (iv) adanya

distorsi yang disebabkan oleh kebijakan

moneter yang akomodatif dan kebijakan

unconventional di negara maju, dan (v)

overinvestment dan tingginya harga aset di

beberapa negara emerging.

Di 2013, negara maju masihDi 2013, negara maju masihDi 2013, negara maju masihDi 2013, negara maju masihDi 2013, negara maju masih

menghadapi risiko fundamentalmenghadapi risiko fundamentalmenghadapi risiko fundamentalmenghadapi risiko fundamentalmenghadapi risiko fundamental

perekonomian dan ketidakpastianperekonomian dan ketidakpastianperekonomian dan ketidakpastianperekonomian dan ketidakpastianperekonomian dan ketidakpastian

yang tinggi sehingga dapatyang tinggi sehingga dapatyang tinggi sehingga dapatyang tinggi sehingga dapatyang tinggi sehingga dapat

mendorong perlambatan ekonomi.mendorong perlambatan ekonomi.mendorong perlambatan ekonomi.mendorong perlambatan ekonomi.mendorong perlambatan ekonomi.

Downside risks masih bersumber dari

persoalan struktural di negara-negara maju

yang merupakan episentrum dari krisis global,

antara lain konsolidasi fiskal AS dalam jangka

pendek, potensi stagnasi ekonomi di Kawasan

Euro, dan serta pelemahan lebih lanjut

ekonomi di negara-negara emerging market

terutama di China.

Di AS, Di AS, Di AS, Di AS, Di AS, budget sequestrationbudget sequestrationbudget sequestrationbudget sequestrationbudget sequestration

diperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukup

signifikan pada pertumbuhansignifikan pada pertumbuhansignifikan pada pertumbuhansignifikan pada pertumbuhansignifikan pada pertumbuhan

ekonomi. ekonomi. ekonomi. ekonomi. ekonomi. Sementara perkembangan terkini

masih mengkonfirmasi bahwa sektor tenaga

kerja dan sektor perumahan AS pemulihannya

26


masih belum stabil di tengah pengeluaran

rumah tangga yang masih terbatas. Budget

sequestration AS tersebut diperkirakan juga

turut mempengaruhi proses pemulihan sektor

tenaga kerja. Selain itu, dampak fiscal cliff

masih menjadi downside risks ekonomi di

samping AS masih menghadapi risiko

pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya

pagu utang. Untuk sementara penurunan

defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil

dihindari pada akhir 2012, dengan

tercapainya kesepakatan untuk menaikkan

pajak dan menurunkan pengeluaran

pemerintah pada komponen tertentu. Meski

demikian, hal tersebut belum menyentuh

permasalahan utang yang telah melampaui

debt ceiling sebesar USD16,4 triliun di akhir

2012 yang tenggat waktunya berakhir di Mei

2013. Pemotongan otomatis pengeluaran

pemerintah federal dan pelampauan limit

utang (debt ceiling) menjadi agenda yang

harus diselesaikan dalam jangka pendek yang

akan menentukan sustainabilitas fiskal AS

dalam jangka menengah. Kegagalan dalam

melakukan strategi penerapan budget

sequestration (back-loaded measures)

dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi

AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi

sebelumnya.

Ketidakpastian ekonomi KawasanKetidakpastian ekonomi KawasanKetidakpastian ekonomi KawasanKetidakpastian ekonomi KawasanKetidakpastian ekonomi Kawasan

Euro dan ancaman stagnasi ekonomiEuro dan ancaman stagnasi ekonomiEuro dan ancaman stagnasi ekonomiEuro dan ancaman stagnasi ekonomiEuro dan ancaman stagnasi ekonomi

masih sangat tinggi dengan masih sangat tinggi dengan masih sangat tinggi dengan masih sangat tinggi dengan masih sangat tinggi dengan downsidedownsidedownsidedownsidedownside

risks risks risks risks risks meliputi:meliputi:meliputi:meliputi:meliputi: (i) reformasi struktural di

negara-negara Kawasan Euro yang berjalan

lamban atau kurang; (ii) permintaan global dan

permintaan domestik (termasuk dampak dari

austerity measures) yang lebih rendah dari

perkiraan; dan (iii) potensi risiko sistemik pada

perbankan kawasan, akibat memburuknya

bank-bank yang terekspos pada sovereign

debt dan liquidity risks. Pemburukan di sektor

perbankan dikhawatirkan kian mendorong

lonjakan biaya pinjaman dan meningkatnya

NPL sehingga mengganggu kestabilan

ekonomi dan keuangan dan proses

adjustment fiskal sehingga berpotensi

mengganggu kestabilan ekonomi dan

keuangan global dan proses adjustment

fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan

sovereign, bank and corporate debt rating.

Dalam jangka pendek, risiko terutama terkait

dengan lemahnya balance sheet, channel

kredit yang terganggu pada negara periferal,

dan lambannya proses penguatan economic

dan monetary union di Kawasan Euro. Upaya

penyelesaian krisis dengan meningkatkan

kesehatan pasar keuangan kawasan,

mewujudkan skim banking union dan

sovereign rescue funds harus dilanjutkan

untuk menjaga momentum pemulihan

ekonomi. Meskipun demikian, upaya

membentuk banking union masih

memerlukan proses yang panjang seiring

masih terdapat pertentangan politis di antara

negara kawasan Euro.

Perkembangan yang sama jugaPerkembangan yang sama jugaPerkembangan yang sama jugaPerkembangan yang sama jugaPerkembangan yang sama juga

dihadapi Inggris dengan dihadapi Inggris dengan dihadapi Inggris dengan dihadapi Inggris dengan dihadapi Inggris dengan outlookoutlookoutlookoutlookoutlook

pertumbuhan jangka menengah yangpertumbuhan jangka menengah yangpertumbuhan jangka menengah yangpertumbuhan jangka menengah yangpertumbuhan jangka menengah yang

diperkirakan terus menurun.diperkirakan terus menurun.diperkirakan terus menurun.diperkirakan terus menurun.diperkirakan terus menurun. Tantangan

tersebut mendesak pemerintah di Kawasan

Eropa melakukan konsolidasi fiskal. Beban

utang yang tinggi dan terus naik,

27


memperburuk kapasitas shock absorption dari

neraca pemerintah dan diperkirakan tidak akan

membaik dalam beberapa tahun ke depan

(Pada 22 Feb 2013 Moody’s menurunkan

rating pemerintah Inggris dari kategori ‘Aaa’

menjadi Aa1 dengan outlook stable.

Di Jepang, resesi masih akanDi Jepang, resesi masih akanDi Jepang, resesi masih akanDi Jepang, resesi masih akanDi Jepang, resesi masih akan

terjadi apabila pemerintah tidakterjadi apabila pemerintah tidakterjadi apabila pemerintah tidakterjadi apabila pemerintah tidakterjadi apabila pemerintah tidak

berhasil menangani deflasi danberhasil menangani deflasi danberhasil menangani deflasi danberhasil menangani deflasi danberhasil menangani deflasi dan

konsolidasi fiskal jangka menengah.konsolidasi fiskal jangka menengah.konsolidasi fiskal jangka menengah.konsolidasi fiskal jangka menengah.konsolidasi fiskal jangka menengah.

Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko

liquidity trap yang menyebabkan target inflasi

sulit tercapai meskipun telah menempuh

kebijakan yang sangat ekspansif (Abenomics).

Permasalahan yang harus segera diatasi adalah

meningkatkan inflasi, konsolidasi fiskal dan

reformasi struktural untuk mendorong

pemulihan ekonomi. Di sisi lain, stimulus baik

fiskal dan moneter diperkirakan mendorong

pelemahan Yen sehingga menimbulkan

kekhawatiran currency war. Meskipun

demikian, perkembangan terkini

mengindikasikan dalam jangka pendek

ekspektasi inflasi di Jepang sudah mulai

terbentuk.

Di negara berkembang, risiko yang

dihadapi cenderung bervariasi.

China masih menghadapi risikoChina masih menghadapi risikoChina masih menghadapi risikoChina masih menghadapi risikoChina masih menghadapi risiko

perlambatan ekonomi terlebihperlambatan ekonomi terlebihperlambatan ekonomi terlebihperlambatan ekonomi terlebihperlambatan ekonomi terlebih

kebijakan ketat di sektor properti masihkebijakan ketat di sektor properti masihkebijakan ketat di sektor properti masihkebijakan ketat di sektor properti masihkebijakan ketat di sektor properti masih

tetap akan dilanjutkan.tetap akan dilanjutkan.tetap akan dilanjutkan.tetap akan dilanjutkan.tetap akan dilanjutkan. Hal ini mengingat

besarnya backward dan forward linkage sektor

tersebut ke investasi di China. Selain itu,

pemerintah daerah yang diharapkan dapat

menjadi motor utama pertumbuhan ekonomi

China dihadapkan oleh kondisi tingginya

utang yang akan membatasi ekspansi.

Ekonomi China diperkirakan tumbuh 7,7%

yoy, di atas target pemerintah 7,5% yoy namun

lebih rendah dari proyeksi sejumlah lembaga

keuangan internasional. Dalam jangka

pendek dan menengah, perlambatan ekonomi

diperkirakan karena faktor permintaan

eksternal yang belum pulih, proses

‘konsolidasi internal’ serta adanya

peningkatan kualitas pertumbuhan melalui

perbaikan pelayanan kesehatan dan publik,

urbanisasi, budaya dan lingkungan. Ke depan,

tantangan yang dihadapi Pemerintah China

dalam mengimplementasikan paket kebijakan

menuju ekonomi yang sustainable cukup

berat. Tantangan terbesar berasal dari internal

yaitu keengganan melakukan proses

perubahan perilaku aparat pemerintah, militer

dan politis. Konstelasi politik, militer, dan

bisnis yang sudah berjalan cukup lama di era

kekuasaan sebelumnya menyebabkan

pemerintahan China yang baru sulit untuk

melakukan perubahan yang radikal sehingga

prosesnya diperkirakan butuh waktu yang

lebih lama. Di tengah kondisi tersebut,

reformasi yang bisa dilakukan meliputi bidang

keuangan yang mencakup liberalisasi suku

bunga, nilai tukar, lalu lintas modal dan

internasionalisasi RMB.

Di sisi lain, ancaman inflasi sertaDi sisi lain, ancaman inflasi sertaDi sisi lain, ancaman inflasi sertaDi sisi lain, ancaman inflasi sertaDi sisi lain, ancaman inflasi serta

defisit fiskal dan defisit fiskal dan defisit fiskal dan defisit fiskal dan defisit fiskal dan current accountcurrent accountcurrent accountcurrent accountcurrent account dan dan dan dan dan

tekanan depresiasi masih menghantuitekanan depresiasi masih menghantuitekanan depresiasi masih menghantuitekanan depresiasi masih menghantuitekanan depresiasi masih menghantui

ekonomi Indiaekonomi Indiaekonomi Indiaekonomi Indiaekonomi India..... Resilensi perekonomian

ASEAN akan menghadapi tantangan di tengah

28


masih lemahnya ekonomi global, khususnya

bagi negara-negara yang tergantung pada

penerimaan ekspor seperti Singapura,

Malaysia, dan Thailand. Selain itu, negara

ASEAN juga dihadapkan oleh risiko

meningkatnya ekspektasi inflasi akibat masih

tingginya permintaan domestik, peningkatan

upah minimum seperti yang terjadi di

Malaysia, Indonesia dan Thailand, serta

perkiraan pengurangan subsidi BBM di

Malaysia pascapemilu April 2013.

Tabel 1.9 Suku Bunga KebijakanTabel 1.9 Suku Bunga KebijakanTabel 1.9 Suku Bunga KebijakanTabel 1.9 Suku Bunga KebijakanTabel 1.9 Suku Bunga Kebijakan

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Des-13 Mar-14

China 6,56 6,56 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,25India 8,50 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 7,75 7,75 7,50 7,50 7,25 7,00 7,00Korea 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,75 2,75 2,50 2,75 2,75Thailand 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75Filipina 4,25 4,25 4,00 4,00 4,00 4,00 3,75 3,75 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50Malaysia 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00Indonesia 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 6,00Vietnam 15,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 9,00 9,00 9,00 8,00 8,00 7,00 - -

Brazil 10,50 10,50 9,75 9,00 8,50 8,50 8,00 7,50 7,50 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,50 7,50 8,25 8,25Meksiko 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00Argen�na 9,03 9,24 9,25 9,30 9,21 9,39 9,59 9,57 9,79 9,67 9,64 12,75 10,50 9,82 11,90 10,28 13,95 - -

Amerika 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25Kawasan Euro 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,50Inggris 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50Jepang 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05Australia 4,25 4,25 4,25 4,25 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,25 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75New Zealand 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,75 3,00Sumber: Bloomberg

*) Berdasarkan prediks i JP Morgan 3 Mei 2013

Negara Maju

Akhir Periode

Negara2012 2013 Prediksi*

Negara Berkembang

Selain itu, potensi risikoSelain itu, potensi risikoSelain itu, potensi risikoSelain itu, potensi risikoSelain itu, potensi risiko

terjadinya terjadinya terjadinya terjadinya terjadinya external shocksexternal shocksexternal shocksexternal shocksexternal shocks pada pada pada pada pada

ekonomi negara Asia dampak dariekonomi negara Asia dampak dariekonomi negara Asia dampak dariekonomi negara Asia dampak dariekonomi negara Asia dampak dari

financial imbalancesfinancial imbalancesfinancial imbalancesfinancial imbalancesfinancial imbalances dan tingginya dan tingginya dan tingginya dan tingginya dan tingginya

harga aset masih menghantui negaraharga aset masih menghantui negaraharga aset masih menghantui negaraharga aset masih menghantui negaraharga aset masih menghantui negara

emergingemergingemergingemergingemerging..... Hal ini menambah kompleksitas

respon kebijakan di negara emerging. Dengan

demikian, ruang bagi otoritas kebijakan

moneter di negara emerging semakin terbatas

dan tantangan yang dihadapi untuk

mempertahankan pertumbuhan semakin

besar.

29


Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%)Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%)Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%)Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%)Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%)

'�'�"'�(��!��)*�!+�,'��!��!-

�($ �.�/�� +��

%�(�!��0�/'

!��:2�,�=��,�� *�<

� "��:7�=�� $�� *�<

' &�� :� �� *�<

� %�# ��:>6�$ �� *�<

( !� *� �� :0 1�� *�<

� ��? �� ,�:0 1�� *�<

. �� :>6�$ �� *�<

%�(�!��"�!��,.��(

� 01�� :�+� ��,�� *�<

) &�,� �:7�#�� *�<

� &�,�� :�&�� *�<

� � + � �:>6�#��$+�� *�<

� 41 �� ,�:��#�<

' 2��#�� :>6�#��$+�� *�<

� �� /��:��$�� *�<

( ��-�$��:4 ��*�� *�<

� 3��*� ��:7�=�� $��7 *�<

@<��, �� #��,�� %8�� %��'

%�1 %�(�!� 2��3�� 2��3�� 2��3�� 2��3��44-

�A��

.A�(

�A(�

'A��

�A(�

'A(�

�A(�

�A��

.A��

��A�(

�A(�

�A(��A�

�A.(

�A(�

�A(�

.�%��B�

'��%��

�%��

�%��

��%��

�(�%��

��%��

��%��

%��'

'��%��

�!�� *

�!�� *��!�� *

��%��

��!#�

��!�� *

�

�A��

.A�(

�

'A��

�A(�

'A(�

)A�(

�A��

�A�(

�A(�

�A(��A�(

�A(�

�A.(

�A(�

�A�(

�A.(

�A(��A�

'A��

�A(�

�A.(

�A��

�A��

(A.(

'A��

�A.(

'A(�

.A�(

�A(�

)A��

�A�(

A��

�A(��A�

�A�(

�A(�

'A�(

�A(�

�A(�

�A��

'A��

'A�(

�A(�

A��

�A(�

(A��

�A�(

A��

�A(��A�

�A.(

'A��

�A(�

(A(�

�A�(

�A(�

�A.(

�A��

�A��

�A.(

�A(�

)A��

2� *

2� *

2� *

2� *2� *

2� *

2� *

2� *

'�#

2� *

(��#

2� *

2� *

(��#

2� *

2� *

30


Tab

el

1.1

1

PDB

D

un

iaTa

bel

1

.11

PD

B

Du

nia

Tab

el

1.1

1

PDB

D

un

iaTa

bel

1

.11

PD

B

Du

nia

Tab

el

1.1

1

PDB

D

un

ia

TW

1T

W2

TW

3T

W4

TW

1T

W2

TW

3T

W4

TW

1T

W2

TW

3T

W4

Du

nia

*3,1

3,1

3,8

3,2

3,2

3,2

4,0

3,1

3,1

3,5

3,3

3,0

2,9

2,8

2,9

3,2

3,4

3,2

3,2

3,2

3,2

Ne

ga

ra M

aju

*1,2

1,2

2,2

1,1

1,2

2,2

1,6

1,2

1,2

2,0

1,7

1,3

0,8

0,6

0,9

1,2

1,8

2,0

2,0

2,1

2,1

Ne

ga

ra E

me

rgin

g*

5,1

5,3

5,7

5,3

5,2

5,6

6,4

4,8

5,2

5,0

4,9

4,8

5,1

5,0

5,0

5,1

5,2

5,6

5,6

5,6

5,6

Ka

wa

san

Am

eri

ka

*2,4

2,2

0,7

2,3

2,3

0,7

2,6

2,5

2,3

3,1

2,8

2,9

2,2

1,9

2,0

2,1

2,5

0,4

0,6

0,8

0,8

AS

2,2

1,7

2,7

1,9

1,9

2,7

1,8

2,2

1,8

3,3

2,8

3,1

2,0

1,3

1,4

1,5

2,1

2,3

2,6

2,8

2,9

Canada

1,7

1,7

2,2

1,3

1,7

2,5

2,4

1,,

81,7

2,0

2,5

1,1

0,7

1,7

1,6

1,8

2,2

2,2

2,4

2,5

2,6

Am

erika L

ain

nya

3,0

3,4

-3,9

3,4

3,4

-3,9

4,6

3,2

3,4

3,0

3,0

3,0

3,0

3,4

3,4

3,4

3,4

-3,9

-3,9

-3,9

-3,9

Ka

wa

san

Ero

pa

*0,4

0,6

1,7

0,7

0,6

1,7

2,4

0,6

0,6

0,7

0,4

0,4

0,2

0,3

0,5

0,5

1,0

1,5

1,7

1,8

1,8

Ka

wa

san

Eu

ro-0

,6-0

,60,9

-0,5

-0,5

0,9

1,5

-0,5

-0,6

-0,1

-0,5

-0,6

-0,9

-1,1

-0,7

-0,7

0,1

0,5

0,8

1,0

1,1

Je

rman

0,9

0,3

1,3

0,4

0,6

1,6

3,0

0,7

0,4

1,2

1,0

0,9

0,4

-0,2

0,2

0,4

1,5

1,8

1,6

1,6

1,6

P

era

ncis

0,0

-0,2

0,8

-0,1

-0,2

0,7

1,7

0,0

-0,3

0,3

0,1

0,1

-0,3

-0,4

-0,4

-0,3

0,0

0,3

0,5

0,7

0,8

Italia

-2,4

-1,8

0,7

-1,2

-1,4

0,4

0,5

-2,4

-1,8

-1,6

2,6

-2,6

-2,8

-2,3

-2,0

-1,7

-0,8

-0,2

0,2

0,4

0,6

S

panyol

-1,4

-1,6

0,0

-1,9

-1,6

0,2

0,7

-1,4

-1,6

-0,7

-1,4

-1,6

-1,9

-2,0

-1,7

-1,6

-0,9

-0,3

0,1

0,5

0,8

Inggris

0,3

0,9

1,5

1,2

0,8

1,6

0,8

0,2

1,0

0,6

-0,1

0,1

0,0

0,2

1,4

0,7

1,3

1,4

1,5

1,7

1,8

Ero

pa L

ain

nya

2,0

2,3

2,9

2,3

2,3

2,9

4,3

2,4

2,3

2,0

2,0

2,0

2,0

2,3

2,3

2,3

2,3

2,9

2,9

2,9

2,9

Ka

wa

san

Asi

a P

asi

fik*

4,9

5,3

5,5

5,2

5,3

5,7

5,7

5,2

5,1

5,4

5,4

4,7

5,1

4,8

4,9

5,4

5,3

5,9

5,6

5,5

5,5

Jepang

1,9

2,0

1,2

0,4

1,4

1,5

-0,7

2,0

1,9

3,4

3,9

0,4

0,5

0,3

0,9

2,9

3,4

3,5

1,4

0,9

0,4

Chin

a7,8

7,8

7,7

8,3

7,9

7,9

9,2

7,8

7,5

8,1

7,6

7,4

7,9

7,7

7,5

7,8

7,8

8,0

7,9

7,8

7,8

India

3,2

5,6

6,3

5,8

6,1

6,8

6,5

5,2

5,9

5,3

5,5

5,3

4,5

4,8

5,3

5,8

6,3

6,4

6,6

6,7

6,8

Kore

a2,0

2,8

3,9

2,5

2,8

3,6

3,6

2,0

2,5

2,8

2,4

1,6

1,5

1,5

2,3

3,0

3,6

3,5

3,6

3,5

3,4

Austr

alia

3,6

3,0

3,3

2,6

2,6

3,0

2,1

3,6

2,5

4,4

3,7

3,1

3,1

2,5

2,5

2,4

2,5

2,7

2,7

2,9

3,0

Sela

ndia

Baru

2,5

2,7

2,6

2,4

2,7

3,0

1,4

2,3

2,6

2,8

2,6

2,0

3,2

2,4

2,6

3,1

2,6

3,0

3,3

3,2

2,9

AS

EA

N*

5,7

5,5

5,5

5,3

5,4

5,6

4,6

5,6

5,3

4,4

5,3

4,9

8,0

5,2

5,3

5,5

5,2

5,6

5,7

5,6

5,7

AS

EA

N-6

*5,4

5,3

5,2

5,0

5,1

5,3

4,3

5,3

5,0

4,1

5,0

4,6

7,7

4,9

5,1

5,2

5,0

5,3

5,4

5,3

5,4

S

ingapura

1,3

2,0

5,1

1,4

2,2

3,7

4,9

1,3

2,2

1,5

2,3

0,0

1,5

0,2

3,0

3,5

3,9

4,2

3,9

3,6

3,6

T

haila

nd

6,4

5,9

4,2

4,7

5,0

4,9

0,1

6,4

4,5

0,4

4,4

3,1

18,9

5,3

4,6

5,4

3,4

4,9

5,1

4,9

5,1

F

ilipin

a6,6

6,0

5,5

6,2

6,1

5,9

3,9

6,6

6,7

6,3

6,0

7,2

6,8

7,8

6,9

6,3

6,1

6,0

6,2

6,3

6,6

M

ala

ysia

5,6

5,1

5,2

5,2

5,2

5,3

5,1

5,6

4,8

5,1

5,6

5,3

6,4

4,1

4,8

4,9

5,1

5,3

5,7

5,3

5,2

Indonesia

6,2

6,3

6,4

6,2

6,2

6,3

6,5

6,2

6,0

6,3

6,4

6,2

6,1

6,0

5,8

6,1

6,2

6,2

6,2

6,2

6,2

V

ietn

am

5,0

5,2

5,2

5,4

5,4

5,7

5,9

4,8

5,3

4,0

4,4

4,7

5,0

4,8

4,9

5,3

5,3

5,7

5,7

5,7

5,7

Asia

Pasifi

k L

ain

nya

3,3

3,2

4,0

3,2

3,2

4,0

5,1

3,2

3,2

3,3

3,3

3,3

3,3

3,2

3,2

3,2

2,0

4,0

4,0

4,0

4,0

Afr

ika

*3,9

4,4

4,9

4,4

4,4

4,9

3,9

3,8

4,4

3,9

3,9

3,9

3,9

4,4

4,4

4,4

4,4

4,9

4,9

4,9

4,9

Sum

ber:

Blo

om

berg

, W

EO

April 2013,

WE

O J

uli

2013 U

pdate

, C

onsensus F

ore

cast

Juli

2013

Ket:

*)

Data

dio

lah b

erd

asark

an p

angsa P

PP

Inte

rnational C

om

parison P

rogra

m (

ICP

), D

esem

ber

2007

**)

Data

perk

iraan P

DB

dunia

, negara

maju

, negara

em

erg

ing d

an s

etiap k

aw

asan m

eru

pakan d

ata

com

posite y

ang d

iola

h b

erd

asark

an C

onsesus F

ore

cast

Juli

2013

E

= P

royeksi;

Ceta

k m

irin

g m

eru

pakan a

ngka r

ealis

asi; D

ata

tahunan India

meru

pakan T

ahun F

iskal;

Ara

h p

anah m

enunju

kkan p

erb

andin

gan d

engan P

EK

KI edis

i sebelu

mnya

In

dia

menggunakan T

ahun F

iskal, a

ngka T

riw

ula

nan V

ietn

am

menggunakan a

ngka p

royeksi ta

hunan k

ecuali

realis

asi

E

kspansi le

bih

besar

ata

u s

am

a d

engan R

ata

-Rata

Jangka P

anja

ng

Kontr

aksi yang m

ela

mbat

E

kspansi di baw

ah R

ata

-rata

Jangka P

anja

ng

Kontr

aksi sem

akin

dala

m a

tau t

eta

p

2012

2013E

TW

2-1

32013E

2014E

2011

2012

2013E

2014E

20

13

E2

01

4E

Pe

rkir

aa

n C

on

sen

sus

Fo

reca

st*

*

20

12

%yo

y

Ne

ga

ra/K

aw

asa

n

WE

O J

uli

2013

Up

da

teP

erk

ira

an

PE

KK

I e

dis

i se

be

lum

ny

aC

on

sen

sus

Fo

reca

st

Juli

20

13

31

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi GlobalTa

bel

1

.12

In

flas

i D

un

iaTa

bel

1

.12

In

flas

i D

un

iaTa

bel

1

.12

In

flas

i D

un

iaTa

bel

1

.12

In

flas

i D

un

iaTa

bel

1

.12

In

flas

i D

un

ia

TW

1T

W2

TW

3T

W4

TW

1T

W2

TW

3T

W4

TW

1T

W2

TW

3T

W4

Du

nia

*4,0

3,9

3,9

3,8

4,0

3,7

4,0

3,6

3,7

4,3

4,1

3,8

3,9

3,8

3,6

3,6

3,7

3,6

3,8

3,8

3,8

Ne

ga

ra M

aju

*2,0

1,7

1,9

2,1

2,5

1,9

2,5

1,7

2,1

3,0

2,4

2,3

2,3

1,4

1,6

1,7

1,7

1,8

2,4

2,2

2,2

Ne

ga

ra E

me

rgin

g*

4,7

4,5

4,4

5,1

5,4

5,0

5,4

4,9

2,6

5,5

5,5

5,1

5,2

5,2

5,1

5,1

5,0

5,1

4,6

2,,

72,7

Ka

wa

san

Am

eri

ka

*3,2

3,1

3,0

3,0

3,2

3,0

3,2

2,9

3,1

3,7

3,1

3,0

3,1

3,0

2,8

2,9

2,9

2,9

3,1

3,1

3,1

AS

2,1

1,8

1,7

1,7

2,1

1,6

2,1

1,5

1,9

2,8

1,9

1,7

1,9

1,7

1,4

1,5

1,4

1,6

2,0

2,0

2,0

Canada

1,5

1,5

1,8

0,9

1,5

1,4

1,5

1,1

1,7

2,3

1,6

1,2

0,9

0,9

0,8

1,4

1,6

1,7

1,8

1,9

1,9

Am

erika L

ain

nya

6,0

6,3

5,8

6,3

6,0

6,3

6,0

6,3

5,8

6,0

6,0

6,0

6,0

6,3

6,3

6,3

6,3

5,8

5,8

5,8

5,8

Ka

wa

san

Ero

pa

*3,5

2,9

2,7

3,0

3,6

2,8

3,6

2,8

2,6

3,7

3,5

3,5

3,4

2,9

2,7

2,7

2,6

2,5

2,7

2,7

2,6

Ka

wa

san

Eu

ro2,4

1,7

1,5

1,8

2,5

1,6

2,5

1,5

1,5

2,7

2,5

2,5

2,3

1,8

1,4

1,4

1,3

1,3

1,6

1,5

1,5

Je

rman

2,1

1,6

1,7

1,8

2,0

1,6

2,0

1,6

1,9

2,2

1,9

2,0

2,0

1,5

1,5

1,5

1,5

1,7

1,9

1,9

2,0

P

era

ncis

2,0

1,6

1,5

1,2

2,0

1,2

2,0

1,0

1,4

2,3

2,0

2,0

1,5

1,1

0,8

0,9

1,0

1,3

1,5

1,5

1,5

Italia

3,3

2,0

1,4

1,8

3,0

1,7

3,0

1,5

1,6

3,5

3,6

3,4

2,7

2,1

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1,5

1,5

S

panyol

2,4

1,9

1,5

2,4

2,4

1,8

2,4

1,7

1,4

2,0

2,0

2,8

3,1

2,6

1,7

1,2

0,9

1,1

1,4

1,4

1,5

Inggris

2,8

2,7

2,5

3,0

2,8

2,9

2,8

2,7

2,5

3,5

2,7

2,4

2,7

2,8

2,7

2,8

2,5

2,4

2,5

2,6

2,5

Ero

pa L

ain

nya

5,4

4,6

4,3

4,6

5,4

4,6

5,4

4,6

4,3

5,4

5,4

5,4

5,4

4,6

4,6

4,6

4,6

4,3

4,3

4,3

4,3

Ka

wa

san

Asi

a P

asi

fik*

4,4

4,7

4,9

4,4

4,4

4,3

4,4

4,1

4,4

4,7

4,6

4,1

4,2

4,4

4,3

4,3

4,5

4,3

4,6

4,5

4,5

Jepang

0,0

0,1

3,0

-0,1

0,0

0,0

0,0

0,0

2,1

0,3

0,1

-0,4

-0,2

-0,6

-0,3

0,2

0,4

0,5

2,5

2,5

2,6

Chin

a2,7

3,0

3,0

3,1

2,6

3,0

2,6

2,6

3,2

3,8

2,9

1,9

2,1

2,4

2,4

3,0

3,4

3,5

3,5

3,3

3,2

India

9,3

10,8

10,7

8,8

9,6

8,2

9,6

8,1

7,3

7,2

10,1

9,8

10,1

11,7

10,7

8,5

8,2

,7,5

7,6

7,8

8,0

Kore

a2,2

2,4

2,9

2,3

2,2

2,1

2,2

1,6

2,7

3,0

2,4

1,6

1,7

1,4

1,1

2,1

2,3

2,5

2,4

2,4

2,4

Austr

alia

1,8

2,5

2,5

2,9

1,8

2,4

1,8

2,3

2,6

1,6

1,2

2,0

2,2

2,5

2,4

2,1

2,4

2,6

2,7

2,7

2,6

Sela

ndia

Baru

1,1

1,4

2,2

1,1

1,1

1,2

1,1

1,2

2,1

1,6

1,0

0,8

0,9

0,9

0,7

1,2

1,6

1,8

2,0

2,1

2,2

AS

EA

N*

4,0

4,5

4,5

4,3

4,0

4,4

4,0

4,6

4,5

4,6

4,0

3,7

3,8

4,2

3,8

4,3

4,6

4,5

4,6

4,2

4,1

AS

EA

N-6

*4,0

4,4

4,4

4,0

3,8

4,1

3,8

4,3

4,3

4,4

3,8

3,5

3,6

3,9

3,6

4,1

4,3

4,3

4,3

3,9

3,9

S

ingapura

4,6

4,0

3,4

3,6

4,6

3,4

4,6

3,0

3,1

4,9

5,2

4,2

4,0

4,0

1,6

2,7

3,0

3,1

3,5

2,9

2,8

T

haila

nd

3,0

3,0

3,4

3,4

3,0

3,0

3,0

2,6

3,0

3,4

2,5

2,9

3,2

3,1

2,3

2,4

2,6

2,7

3,2

3,3

3,3

P

hili

pin

a3,1

3,1

3,2

3,4

3,1

3,4

3,1

3,1

3,8

3,1

2,9

3,5

2,9

3,2

2,6

2,9

3,4

3,6

4,0

4,1

4,1

M

ala

ysia

1,7

2,2

2,4

2,0

1,7

2,3

1,7

2,1

2,6

2,3

1,7

1,4

1,3

1,5

1,8

2,2

2,4

2,2

2,4

2,4

2,3

Indonesia

4,3

5,6

5,6

5,2

4,3

5,6

4,3

6,9

5,8

3,7

4,5

4,5

4,4

5,3

5,6

6,4

6,7

6,1

5,8

4,7

4,6

V

ietn

am

9,1

8,8

8,0

7,4

9,1

7,4

9,1

6,8

7,7

16,0

8,6

5,6

7,0

6,9

6,6

6,8

6,8

7,7

7,7

7,7

7,7

Asia

Pasifi

k L

ain

nya

8,8

8,1

7,1

8,1

8,8

8,1

8,8

8,1

7,1

8,8

8,8

8,8

8,8

8,1

8,1

8,1

8,1

7,1

7,1

7,1

7,1

Afr

ika

*9,1

7,4

7,6

7,4

9,1

7,4

9,1

7,4

7,6

9,1

9,1

9,1

9,1

7,4

7,4

7,4

7,4

7,6

7,6

7,6

7,6

Sum

ber:

Blo

om

berg

, W

EO

April 2013,

Consensus F

ore

cast

Juli

2013

Ket:

*)

Data

dio

lah b

erd

asark

an p

angsa P

PP

Inte

rnational C

om

parison P

rogra

m (

ICP

), D

esem

ber

2007

**)

Data

perk

iraan Infla

si dunia

, negara

maju

, negara

em

erg

ing d

an s

etiap k

aw

asan m

eru

pakan d

ata

com

posite y

ang d

iola

h b

erd

asark

an C

onsesus F

ore

cast

Juli

2013

E

= P

royeksi;

Ceta

k m

irin

g m

eru

pakan a

ngka r

ealis

asi; D

ata

tahunan India

meru

pakan T

ahun F

iskal;

Ara

h p

anah m

enunju

kkan p

erb

andin

gan d

engan P

EK

KI edis

i sebelu

mnya

In

dia

menggunakan T

ahun F

iskal, a

ngka T

riw

ula

nan V

ietn

am

menggunakan a

ngka p

royeksi ta

hunan k

ecuali

realis

asi

E

kspansi le

bih

besar

ata

u s

am

a d

engan R

ata

-Rata

Jangka P

anja

ng

Kontr

aksi yang m

ela

mbat

E

kspansi di baw

ah R

ata

-rata

Jangka P

anja

ng

Kontr

aksi sem

akin

dala

m a

tau t

eta

p

P

erb

edaan >

0,2

% d

ari C

onsesus F

ore

cast

Edis

i sebelu

mnya

Perb

edaan <

0,2

% d

ari C

onsesus F

ore

cast

Edis

i sebelu

mnya

Co

nse

nsu

s F

ore

ca

st

Ju

li 2

013

Ra

ta-r

ata

Pe

rio

de

%yo

y

Ne

ga

ra/K

aw

asa

nW

EO

Ap

ril

2012

Pe

rkir

aa

n P

EK

KI

ed

isi

seb

elu

mn

ya

Pe

rkir

aa

n C

on

sen

sus

Fo

reca

st*

*

20

12

20

13

E2

01

4E

2012

2013E

2014E

TW

2-1

32013E

2014E

2012

2013E

2014E

32



33

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

A. NEGARA MAJU

A.1 Amerika Serikat

Pada triwulan kedua 2013, ekonomi AS belum menunjukkan perbaikan signifikan. Setelah

tumbuh hanya 1,3% yoy pada TW1-13, ekonomi di TW2-13 tumbuh lebih rendah dari prediksi

awal (1,4% yoy). Permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi

di tengah melemahnya permintaan dunia, pengurangan pengeluaran pemerintah serta masih

rentannya kepercayaan masyarakat/investor. Sektor perumahan dan sektor tenaga kerja

menunjukkan perkembangan yang belum stabil dan relatif rentan. Sejumlah indikator penuntun

konsumsi dan investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke

depan masih penuh ketidakpastian dan perbaikan ekonomi belum meningkat secara signifikan.

Lemahnya aktivitas ekonomi diperkirakan masih akan terus berlanjut hingga akhir 2013.

Sementara itu, seiring dengan melemahnya permintaan dunia, net ekspor diperkirakan masih

akan mengalami kontraksi. Dengan perkembangan tersebut, PDB 2013 diperkirakan tidak

setinggi prediksi awal. Seiring dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik dan

menurunnya harga energi, tekanan inflasi menurun dan ekspektasi inflasi diperkirakan tetap

stabil. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, Fedres menetapkan untuk terus melanjutkan

kebijakan highly accomodative dan mempertahankan kebijakan quantitative easing.

Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih

tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas AS diperkirakan untuk sementara mampu menahan

pemburukan ekonomi. Potensi PDB AS lebih rendah dari proyeksi Fedres dan sejumlah lembaga

keuangan internasional masih besar. Perkembangan terkini masih mengonfirmasi bahwa

perbaikan sektor tenaga kerja berjalan lambat dan angka pengangguran masih relatif tinggi di

tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu, investasi (terutama pada

Perkembangan EkonomiIndividu Negara

2B A B

34


Pertumbuhan Ekonomi

Ekonomi AS terus menunjukkanEkonomi AS terus menunjukkanEkonomi AS terus menunjukkanEkonomi AS terus menunjukkanEkonomi AS terus menunjukkan

pertumbuhan yang menurun. pertumbuhan yang menurun. pertumbuhan yang menurun. pertumbuhan yang menurun. pertumbuhan yang menurun. Memasuki

triwulan pertama 2013 ekonomi AS tumbuh

melemah dan lebih rendah dari prediksi

sebelumnya. PDB AS pada TW1-13 tumbuh

1,3% yoy, lebih rendah dari rilis data

sebelumnya sebesar 1,6% yoy atau 2,0% yoy

di TW4-12. Lebih rendahnya realisasi PDB AS

tersebut terjadi pada seluruh komponen PDB.

Meski pertumbuhannya menurun,

permintaan domestik masih menjadi

penopang utama pertumbuhan ekonomi di

tengah melemahnya permintaan dunia serta

masih rentannya kepercayaan masyarakat dan

investor.

Selanjutmya, PDB di TW2-13Selanjutmya, PDB di TW2-13Selanjutmya, PDB di TW2-13Selanjutmya, PDB di TW2-13Selanjutmya, PDB di TW2-13

belum menunjukkan perbaikanbelum menunjukkan perbaikanbelum menunjukkan perbaikanbelum menunjukkan perbaikanbelum menunjukkan perbaikan

signifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuhsignifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuhsignifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuhsignifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuhsignifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuh

1,4% yoy (CF Juli 2013)1,4% yoy (CF Juli 2013)1,4% yoy (CF Juli 2013)1,4% yoy (CF Juli 2013)1,4% yoy (CF Juli 2013). Meskipun sedikit

meningkat dari triwulan sebelumnya PDB di

business fixed investment) masih lemah walaupun menunjukan perbaikan. Meskipun sektor

perumahan mulai menunjukkan sinyal awal perbaikan, kondisinya masih sangat rentan.

Beberapa potensi downside risks ekonomi AS meliputi sebagai berikut: i) rentannya

kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yg dipicu oleh berlarut-

larutnya pembahasan isu pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan debt

ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan

masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; iii) pemburukan

krisis utang di Kawasan Euro; dan iv) pertumbuhan ekonomi China yang lebih rendah dari

perkiraan. Selain itu, rencana Fedres untuk mengurangi stimulus melalui kebijakan quantitatve

easing apabila tidak dilaksanakan secara berhati-hati dikhawatirkan dapat mengganggu proses

pemulihan ekonomi AS. Di sisi lain, langkah konkrit konsolidasi fiskal AS perlu menjadi perhatian

pemerintah AS yang saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan.

TW2-13 tersebut lebih rendah dari rilis data

sebelumnya yang sempat diprediksi tumbuh

1,7% yoy sejalan dengan masih lemahnya

aktivitas ekonomi domestik dan permintaan

dunia. Permintaan domestik masih menjadi

penopang utama pertumbuhan ekonomi AS

di tengah melemahnya permintaan dunia serta

masih rentannya kepercayaan masyarakat dan

investor. Sementara itu, seiring dengan

melemahnya permintaan dunia, net ekspor

masih mengalami kontraksi.

Berdasarkan komponennya,Berdasarkan komponennya,Berdasarkan komponennya,Berdasarkan komponennya,Berdasarkan komponennya,

permintaan domestik tumbuh 1,5%permintaan domestik tumbuh 1,5%permintaan domestik tumbuh 1,5%permintaan domestik tumbuh 1,5%permintaan domestik tumbuh 1,5%

yoy, dari 1,2% yoy triwulanyoy, dari 1,2% yoy triwulanyoy, dari 1,2% yoy triwulanyoy, dari 1,2% yoy triwulanyoy, dari 1,2% yoy triwulan

sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya. Walaupun mengalami

peningkatan dibandingkan triwulan

sebelumnya, pertumbuhan permintaan

domestik tidak setinggi prediksi awal terutama

dipicu oleh turunnya aktivitas konsumsi

terutama konsumsi pemerintah. Konsumsi

pada TW2-13 tumbuh sebesar 1,0% yoy, dari

35


sebagai dampak dari kebijakan fiskal ketat.

Sementara kontribusi investasi terhadap

pertumbuhan masih rendah dari rata-rata di

atas 1,3% selama tahun 2012 menjadi hanya

0,7% yoy dan kontribusi net ekspor terhadap

PDB AS juga masih terbatas, hanya 0,2%.

Dengan perkembangan tersebut,Dengan perkembangan tersebut,Dengan perkembangan tersebut,Dengan perkembangan tersebut,Dengan perkembangan tersebut,

secara keseluruhan tahun PDB 2013secara keseluruhan tahun PDB 2013secara keseluruhan tahun PDB 2013secara keseluruhan tahun PDB 2013secara keseluruhan tahun PDB 2013

diperkirakan tumbuh tidak setinggidiperkirakan tumbuh tidak setinggidiperkirakan tumbuh tidak setinggidiperkirakan tumbuh tidak setinggidiperkirakan tumbuh tidak setinggi

prediksi sebelumnya.prediksi sebelumnya.prediksi sebelumnya.prediksi sebelumnya.prediksi sebelumnya. Fedres dan sejumlah

lembaga keuangan internasional merevisi ke

bawah pertumbuhan ekonomi AS di 2013.

Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih

rentan dengan ketidakpastian yang masih

tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas

AS serta berbagai respon kebijakan oleh

sejumlah bank sentral negara dunia

diperkirakan untuk sementara mampu

menahan pemburukan ekonomi.

Sektor perumahan dan sejumlahSektor perumahan dan sejumlahSektor perumahan dan sejumlahSektor perumahan dan sejumlahSektor perumahan dan sejumlah

indikator penuntun konsumsi danindikator penuntun konsumsi danindikator penuntun konsumsi danindikator penuntun konsumsi danindikator penuntun konsumsi dan

investasi menunjukkan perkembanganinvestasi menunjukkan perkembanganinvestasi menunjukkan perkembanganinvestasi menunjukkan perkembanganinvestasi menunjukkan perkembangan

yang belum stabilyang belum stabilyang belum stabilyang belum stabilyang belum stabil. Walaupun indikator

1,1% yoy pada TW1-13. Konsumsi swasta

tumbuh moderat 1,8% yoy. Konsumsi swasta

yang masih tumbuh moderat diperkirakan

sebagai dampak dari kenaikan pajak dan

belum adanya perbaikan signifikan pada

sektor tenaga kerja. Sedangkan konsumsi

pemerintah terkontraksi kian dalam sebesar

minus 2,0% yoy sejalan dengan kebijakan

fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah

guna mengatasi permasalahan utang. Di sisi

lain, aktivitas investasi menunjukkan

perbaikan, tumbuh 4,4% yoy namun masih

di bawah rata-rata selama 2012 (tumbuh

hampir dua digit). Seiring dengan melemahnya

permintaan dunia, kinerja ekspor juga belum

meningkat signifikan.

Berdasarkan kontribusinyaBerdasarkan kontribusinyaBerdasarkan kontribusinyaBerdasarkan kontribusinyaBerdasarkan kontribusinya

terhadap pertumbuhan, kontribusiterhadap pertumbuhan, kontribusiterhadap pertumbuhan, kontribusiterhadap pertumbuhan, kontribusiterhadap pertumbuhan, kontribusi

pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13

masih ditopang oleh konsumsi swastamasih ditopang oleh konsumsi swastamasih ditopang oleh konsumsi swastamasih ditopang oleh konsumsi swastamasih ditopang oleh konsumsi swasta.

Konsumsi swasta masih mampu menyumbang

sekitar 1,3% terhadap PDB TW2-13.

Sebaliknya, konsumsi pemerintah masih

menyumbang kontribusi negatif terhadap PDB

Grafik 2.2 KonsumsiGrafik 2.2 KonsumsiGrafik 2.2 KonsumsiGrafik 2.2 KonsumsiGrafik 2.2 KonsumsiGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��!"�#�� $%��&��!"�#�� #��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

�

��

��

�

��

�

��

'�

(�

)�

��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

$�� $��*��&��$��*��+��#��,�-��

36


sektor tenaga kerja sedikit membaik, indikator

penuntun konsumsi dan leading indikator

investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan

indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih

penuh ketidakpastian. Terlebih room untuk

melakukan stimulus fiskal sangat terbatas

bahkan berkurang di tengah kondisi

keuangan pemerintah yang sudah sangat

rawan. Selain itu, ancaman terjadinya fiscal cliff

masih membayangi ekonomi AS setidaknya

hingga ada langkah konkrit guna mengatasi

debt problem. Di sektor eksternal, penurunan

ekonomi global berdampak pada melemahnya

kinerja sektor eksternal.

Aktivitas konsumsi di TW2-13Aktivitas konsumsi di TW2-13Aktivitas konsumsi di TW2-13Aktivitas konsumsi di TW2-13Aktivitas konsumsi di TW2-13

diperkirakan masih belumdiperkirakan masih belumdiperkirakan masih belumdiperkirakan masih belumdiperkirakan masih belum

menunjukkan perbaikan signifikan. menunjukkan perbaikan signifikan. menunjukkan perbaikan signifikan. menunjukkan perbaikan signifikan. menunjukkan perbaikan signifikan. Hal

ini diindikasikan oleh sejumlah indikator

penuntun konsumsi yang masih menunjukkan

perkembangan mixed dan belum stabil.

Setelah sempat menyentuh level terendah sejak

Agustus 2010 (3,2% yoy) di Maret 2013,

indikator penjualan ritel menunjukkan

perbaikan, rata-rata tumbuh sebesar 4,6% yoy

di TW2-13 dari 4,0% yoy di TW1-13.

Meskipun sedikit meningkat, rata-rata

pertumbuhan penjualan ritel tersebut masih

di bawah rata-rata pertumbuhan selama dua

tahun terakhir yang tercatat sebesar 6,4% yoy.

Lebih lanjut, rata-rata pertumbuhan indikator

penjualan kendaraan bermotor pada TW2-13

sedikit meningkat (8,8% yoy), dari 8,0% yoy

di triwulan sebelumnya namun masih di

bawah rata-rata dua tahun terakhir (11,9%

yoy). Akan tetapi, peningkatan indikator

penjualan ritel dan penjualan kendaraan

bermotor tersebut diperkirakan hanya bersifat

sementara dampak dari penurunan harga

energi dan peningkatan profit di pasar

keuangan yang mendorong konsumen sedikit

meningkatkan konsumsinya. Ekspansi

konsumsi masyarakat masih relatif terbatas

seiring dengan pendapatan masyarakat yang

stagnan, sebagai indikasi bahwa ekonomi AS

sulit untuk bangkit tanpa perbaikan signifikan

pada sektor tenaga kerja. Selain itu, kenaikan

pajak pendapatan dan pemotongan budget

pemerintah AS diperkirakan turut membatasi

ekspansi ekonomi AS.

Indikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaan

konsumen menunjukkankonsumen menunjukkankonsumen menunjukkankonsumen menunjukkankonsumen menunjukkan

perkembangan yang perkembangan yang perkembangan yang perkembangan yang perkembangan yang mixedmixedmixedmixedmixed. . . . . Indikator

kepercayaan konsumen (Conf. board) selama

TW2-13 naik ke level 74,9 namun masih jauh

di bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar

82,5. Menurunnya tekanan inflasi disertai

dengan rebound pada harga perumahan dan

aset diperkirakan mampu meningkatkan

kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar.

Selain itu, adanya sinyal awal perbaikan di

sektor tenaga kerja diperkirakan

mempengaruhi sentimen positif masyarakat.

Namun demikian, adanya pemotongan

belanja pemerintah sebesar USD85 Milyar

efektif 1 Maret 2013 telah menciptakan

ketidakpastian outlook ekonomi sehingga

menahan perbaikan tingkat kepercayaan

konsumen.

37


Sejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnya

konsumsi, aktivitas investasi selamakonsumsi, aktivitas investasi selamakonsumsi, aktivitas investasi selamakonsumsi, aktivitas investasi selamakonsumsi, aktivitas investasi selama

TW2-13 juga diperkirakan masih relatifTW2-13 juga diperkirakan masih relatifTW2-13 juga diperkirakan masih relatifTW2-13 juga diperkirakan masih relatifTW2-13 juga diperkirakan masih relatif

lemah yang tercermin pada pergerakanlemah yang tercermin pada pergerakanlemah yang tercermin pada pergerakanlemah yang tercermin pada pergerakanlemah yang tercermin pada pergerakan

indikator penuntun investasiindikator penuntun investasiindikator penuntun investasiindikator penuntun investasiindikator penuntun investasi. Indikator

produksi industri pada dua bulan pertama

TW2-13 rata-rata tumbuh 1,7% yoy, turun

dari rata-rata 2,5% yoy di TW1-13 dan di

bawah rata-rata 2 tahun terakhir (3,5% yoy).

Sementara itu, indikator kapasitas utilisasi

sedikit mengalami peningkatan. Lemahnya

aktivitas investasi juga diindikasikan pada

indikator pemesanan barang pabrik pada

periode yang sama juga pertumbuhannya

masih relatif rendah, tumbuh 2,2% yoy dan

masih di bawah rata-rata pertumbuhan dua

tahun terakhir (8,0% yoy). Selain itu, indikator

pengeluaran konstruksi juga terus

menunjukkan tren menurun sejak akhir 2012.

Lemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi juga

tercermin pada pergerakan sejumlahtercermin pada pergerakan sejumlahtercermin pada pergerakan sejumlahtercermin pada pergerakan sejumlahtercermin pada pergerakan sejumlah

leadingleadingleadingleadingleading indikator investasi indikator investasi indikator investasi indikator investasi indikator investasi. Indeks ISM

manufaktur pada Mei 2013 kembali memasuki

zona kontraksi ke level 49, melanjutkan tren

menurun sejak empat bulan terakhir (indeks

<50 indikasi kontraksi). Sementara itu,

indikator ISM non-manufaktur di Mei 2013

juga tidak mengalami peningkatan signifikan

meski penurunannya tertahan. Secara

keseluruhan indikator ISM masih belum stabil

dan ISM manufaktur diperkirakan belum akan

meningkat signifikan sebagai indikasi kinerja

investasi ke depan masih lemah.

LeadingLeadingLeadingLeadingLeading indikator sektor indikator sektor indikator sektor indikator sektor indikator sektor

manufaktur belum memberikan sinyalmanufaktur belum memberikan sinyalmanufaktur belum memberikan sinyalmanufaktur belum memberikan sinyalmanufaktur belum memberikan sinyal

perbaikan yang solidperbaikan yang solidperbaikan yang solidperbaikan yang solidperbaikan yang solid. Secara umum

pergerakan indikator Richmond Fed

Manufacturing Index dan Empire

Manufacturing Index selama TW2-13 relatif

belum stabil. Hal ini mengindikasikan bahwa

kondisi sektor manufaktur dalam jangka

waktu enam bulan ke depan diperkirakan

masih penuh ketidakpastian. Sejalan dengan

leading indikator sektor manufaktur, di

periode yang sama indikator Philly Fed Index

juga masih relatif rendah meski mengalami

perbaikan dibandingkan TW1-13. Di sisi lain,

indikator Chicago Purchasing Manager

Grafik 2.3 Indikator KonsumsiGrafik 2.3 Indikator KonsumsiGrafik 2.3 Indikator KonsumsiGrafik 2.3 Indikator KonsumsiGrafik 2.3 Indikator Konsumsi

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

$��*��&��$��*��+��

��

�

��

�

��

��

�

�

�

�

��

�

��

��

��

(�

��

��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� )��

��

$��,� ��.�� ,��/�+��,��

$��#��+��01��/�2�,��.��/�+��,��

38


(indikator yang menggambarkan aktivitas

bisnis) mengalami penurunan selama TW2-

13. Perkembangan indikator Philly Fed Index

dan indikator Chicago Purchasing Manager

yang belum stabil tersebut memberikan sinyal

bagi investor bahwa prospek bisnis ke depan

meski masih penuh ketidakpastian.

Sektor perumahan ASSektor perumahan ASSektor perumahan ASSektor perumahan ASSektor perumahan AS

menunjukkan sedikit perbaikan padamenunjukkan sedikit perbaikan padamenunjukkan sedikit perbaikan padamenunjukkan sedikit perbaikan padamenunjukkan sedikit perbaikan pada

Grafik 2.5 Grafik 2.5 Grafik 2.5 Grafik 2.5 Grafik 2.5 LeadingLeadingLeadingLeadingLeading Indikator Investasi Indikator Investasi Indikator Investasi Indikator Investasi Indikator Investasi

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

! #��2��/�,��+�3

$��+��#��4�+��+�3&�,� ��+�4�+�2��/�,��+�3��

� ' )�� ' )�� ' )�� ' )�� ' )�� ' )�� ' )��

��

��

Grafik 2.4 InvestasiGrafik 2.4 InvestasiGrafik 2.4 InvestasiGrafik 2.4 InvestasiGrafik 2.4 Investasi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

'�

'

(�

(

)�

)

��

��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ( ��

��

$��+1��+��-�-��4�,��-�5�+��

4�,�15�+��2�,��-�6%��7��+�8��

.��,��#��+��#��0��

��

��

�

�

��

�

�

��

�

' )�� ' )�� ' )�� ' )�� ' )�� ' )�� ( ��

9��:��"�#��;��:�"��"��

��

��

��2�2��/�,��

��2� ��2��/�,��2�2��/�,�6��<��+��8

��2�2��/�,�6�3#��+��8

periode laporan namun masih belumperiode laporan namun masih belumperiode laporan namun masih belumperiode laporan namun masih belumperiode laporan namun masih belum

solid.solid.solid.solid.solid. Indikator angka penjualan rumah baru

dan indikator housing starts selama TW2-13

sedikit meningkat dibandingkan periode

sebelumnya. Sebaliknya, indikator median

sales price masih relatif rendah. Namun daya

beli masyarakat yang masih rendah di tengah

masih tingginya angka pengangguran serta

aktivitas ekonomi domestik yang masih belum

stabil diperkirakan belum akan banyak

mendorong kinerja sektor perumahan secara

signifikan. Proses pemulihan di sektor

perumahan merupakan faktor yang krusial

bagi ekonomi AS mengingat kondisi aktivitas

manufaktur dan bisnis relatif stagnan.

Perbaikan di sektor perumahan dikhawatirkan

tertahan apabila suku bunga pinjaman

meningkat. Perkembangan terkini

mengindikasikan bahwa suku bunga kredit

perumahan mulai menunjukkan

kecenderungan meningkat dari level

terendahnya dan berpotensi meningkat lebih

lanjut jika Fedres mengurangi stimulus QE.

39


Secara keseluruhan, indikator sektor

perumahan tersebut masih relatif rendah

apabila dibandingkan rata-rata sebelum krisis

keuangan global. Masih lemahnya indikator

sektor perumahan diperkirakan karena

beberapa faktor seperti rising foreclosures,

persyaratan standar pinjaman yang semakin

ketat serta angka pengangguran yang

persisten di level tinggi selama lebih dari dua

tahun meski dalam beberapa bulan terakhir

mulai menunjukkan penurunan. Selain itu,

para pemilik rumah diperkirakan masih

menahan penjualan menunggu sampai harga

rumah kembali normal. Ke depan, sektor

properti diperkirakan masih rentan mengingat

angka pengangguran AS masih relatif tinggi

dan consumer confidence yang masih rendah.

Sektor Tenaga Kerja

Tren penurunan tingkatTren penurunan tingkatTren penurunan tingkatTren penurunan tingkatTren penurunan tingkat

pengangguran AS cenderung tertahanpengangguran AS cenderung tertahanpengangguran AS cenderung tertahanpengangguran AS cenderung tertahanpengangguran AS cenderung tertahan

selama TW2-13.selama TW2-13.selama TW2-13.selama TW2-13.selama TW2-13. Hingga Juni 2013, tingkat

pengangguran AS tetap di level 7,6%, sama

dengan posisi akhir TW1-13. Selanjutnya,

indikator tenaga kerja menunjukkan

perbaikan selama TW2-13. Indikator

continuous claims dan initial jobless claims

cenderung menurun pada TW2-13 masing-

masing sebesar minus 4,4% qoq dan minus

2.8% qoq. Di periode yang sama indikator

non-farm payroll cenderung stabil. Dengan

perkembangan tersebut, meski indikator

tenaga kerja cenderung membaik, sektor

tenaga kerja AS diperkirakan belum stabil dan

masih rentan mengingat aktivitas ekonomi

domestik belum menunjukkan perbaikan

signifikan.

Adanya tren penurunan tingkatAdanya tren penurunan tingkatAdanya tren penurunan tingkatAdanya tren penurunan tingkatAdanya tren penurunan tingkat

pengangguran sebelumnya belumpengangguran sebelumnya belumpengangguran sebelumnya belumpengangguran sebelumnya belumpengangguran sebelumnya belum

dapat sepenuhya mencerminkandapat sepenuhya mencerminkandapat sepenuhya mencerminkandapat sepenuhya mencerminkandapat sepenuhya mencerminkan

membaiknya sektor tenaga kerja AS.membaiknya sektor tenaga kerja AS.membaiknya sektor tenaga kerja AS.membaiknya sektor tenaga kerja AS.membaiknya sektor tenaga kerja AS.

Aktivitas ekonomi dan investasi ke depan yang

diperkirakan masih lemah diperkirakan belum

banyak membantu proses perbaikan di sektor

lapangan kerja. Tren penurunan tingkat

pengangguran tersebut sejalan dengan

berkurangnya tingkat partisipasi (participation

rate) yang disebabkan oleh berkurangnya

angkatan kerja yang berpartisipasi di pasar

tenaga kerja (banyak yang berhenti mencari

pekerjaan). Sementara, masih tingginya

pengangguran saat ini ditengarai terkait

dengan penyerapan tenaga kerja yang masih

terbatas. Hal ini terjadi seiring dengan masih

lemahnya kinerja sektor ekonomi, terutama

yang menyerap tenaga kerja terbesar

(perdagangan & transportasi, pemerintah, dan

bisnis profesional). Tingkat pengangguran

yang masih tinggi dan kinerja sektor ekonomi

Grafik 2.6 Indikator PerumahanGrafik 2.6 Indikator PerumahanGrafik 2.6 Indikator PerumahanGrafik 2.6 Indikator PerumahanGrafik 2.6 Indikator Perumahan

��

��

��

�

�

��

�

��

�

�

��

��

��

(��

��

��

��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� '

��

��##�-�� 6+� ��8�� +�� 6=��-�-8��6��8��<�� 6��8��+��$�� 6��8

40


yang masih lemah menyebabkan

pertumbuhan upah pekerja yang masih

menurun. Selain faktor siklikal, terdapat

indikasi permasalahan struktural (mismatch)

di pasar tenaga kerja AS.

Ke depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerja

diperkirakan masih rentan seiringdiperkirakan masih rentan seiringdiperkirakan masih rentan seiringdiperkirakan masih rentan seiringdiperkirakan masih rentan seiring

dengan masih tingginyadengan masih tingginyadengan masih tingginyadengan masih tingginyadengan masih tingginya

ketidakpastian kondisi ekonomi danketidakpastian kondisi ekonomi danketidakpastian kondisi ekonomi danketidakpastian kondisi ekonomi danketidakpastian kondisi ekonomi dan

keuangan domestikkeuangan domestikkeuangan domestikkeuangan domestikkeuangan domestik. Namun, angka

pengangguran diprediksi tidak setinggi

prediksi sebelumnya. Berdasarkan proyeksi

Juni 2013, Fedres memperkirakan angka

pengangguran di 2013 berada di kisaran

7,2% - 7,3% (lebih rendah dari prediksi Maret

2013 di kisaran 7,3% - 7,5%). Sementara

angka pengangguran di 2014 diperkirakan

6,5% - 6,8% (prediksi Maret 2013 sebesar

6,7% - 7,0%).

Tekanan inflasi terusTekanan inflasi terusTekanan inflasi terusTekanan inflasi terusTekanan inflasi terus

menunjukkan tren menurun sejakmenunjukkan tren menurun sejakmenunjukkan tren menurun sejakmenunjukkan tren menurun sejakmenunjukkan tren menurun sejak

awal 2013.awal 2013.awal 2013.awal 2013.awal 2013. Tekanan inflasi selama TW2-13

rata-rata turun ke level 1,4% yoy dari 1,7% yoy

rata-rata di triwulan sebelumnya dan semakin

Grafik 2.7 Indikator SektorGrafik 2.7 Indikator SektorGrafik 2.7 Indikator SektorGrafik 2.7 Indikator SektorGrafik 2.7 Indikator SektorTenaga KerjaTenaga KerjaTenaga KerjaTenaga KerjaTenaga Kerja

!��"��

��

�

�

'

(

)

��

��

��

�(��

��

��

��

�

��

��

��

� � ) �� ) �� ) �� )�� ' )�� ( ��

��

0�� #��- ��&��.�� /�� $�-��

!��"�� !��"��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

'��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

'��>��.�� >��.�� 2?.��.��

��

��# �� >�� ?#� ?�� 2�� >�� # >�� ?#� ?�� 2�� >�� 5"� >��2�� ?�� 2�� >�� 5"� >��2�� ?�� %�� 2�� >�� 5"� >��

��$�

��

��

'��

'��

(��

(��

)��

)��

��

��)��

��

��

��

��

��

��

��

�'��

��$�

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ' ) �� ' ) ��

�� .!�.

@��4��,�� @��4��,��2��@��4��,��4� �� $�� @��4��,�

41


jauh dari kisaran target jangka panjangnya (2,0%

yoy). Berdasarkan komponennya, penurunan

inflasi terutama berasal dari kelompok energi dan

transportasi yang selama periode laporan tercatat

deflasi. Di sisi permintaan, tekanan harga inflasi

dari sisi permintaan juga menurun. Inflasi inti di

periode yang sama rata-rata berada di level 1,7%

yoy, dari 1,9% yoy rata-rata triwulan sebelumnya.

Sementara PCE core pada periode yang sama

cenderung menurun ke level 1,1% yoy dari 1,3%

yoy rata-rata TW1-13. Lebih lanjut, tingkat harga

produsen (PPI) pada akhir selama TW2-13 tercatat

1,2% yoy, dari 1,5% yoy rata-rata TW1-13. Ke

depan, seiring dengan melemahnya aktivitas

ekonomi, the Fed memperkirakan ekspektasi

inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga di

kisaran 2,0% yoy.

Sektor Eksternal

Kinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terus

melemah dan defisit neracamelemah dan defisit neracamelemah dan defisit neracamelemah dan defisit neracamelemah dan defisit neraca

perdagangan melebar pada TW2-13.perdagangan melebar pada TW2-13.perdagangan melebar pada TW2-13.perdagangan melebar pada TW2-13.perdagangan melebar pada TW2-13.

Ekspor selama TW2-13 masih relatif lemah,

rata-rata hanya tumbuh 2,2% yoy dari rata-

rata 2,0% yoy di TW1-13 dan masih jauh di

bawah rata-rata pertumbuhan ekspor di 2012.

Di antara mitra dagang utamanya, ekspor ke

negara maju masih mengalami kontraksi

seperti ke Jerman dan Inggris. Sementara

ekspor ke China pertumbuhannya terus

menurun, rata-rata hanya 4,3% yoy.

Sebaliknya, ekspor ke Meksiko dan Canada di

periode yang sama mengalami peningkatan

masing-masing tumbuh sebesar 2,9% yoy dan

7,2% yoy. Berdasarkan produknya, ekspor

pada pasokan barang industri (memiliki

pangsa 22% dari total ekspor) terkontraksi

kian dalam dari rata-rata minus 0,5% yoy

selama TW1-13 menjadi minus 1,7% yoy di

TW2-13. Di sisi lain, pada periode yang sama

ekspor capital goods (pangsa 24%)

penurunannya tertahan meski masih relatif

rendah, tumbuh 2,5% yoy setelah pada TW1-

13 mengalami kontraksi. Sementara ekspor

consumer goods (memiliki pangsa 8%) rata-

rata tumbuh 7,2% yoy pada TW2-13 dari rata-

rata 2,8% yoy pada TW1-13. Ke depan,

Grafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 Inflasi Grafik 2.9 Inflasi – KomponenGrafik 2.9 Inflasi – KomponenGrafik 2.9 Inflasi – KomponenGrafik 2.9 Inflasi – KomponenGrafik 2.9 Inflasi – Komponen

��

�)

��

�

�

�

)

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ( �� '

�A��6=�� 8��A��6=��-�-8$.!�.��6=��-�-8$$��6=�-�-8

�� .!�.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

�� ) �� ) �� ) �� (�� (�� '

��

��

�A�B��#��4��+

A��!��-

42


aktivitas ekspor diperkirakan masih relatif

rendah sejalan dengan masih lemahnya

permintaan dunia.

Sejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnya

aktivitas ekonomi domestik,aktivitas ekonomi domestik,aktivitas ekonomi domestik,aktivitas ekonomi domestik,aktivitas ekonomi domestik,

pertumbuhan impor di periode yangpertumbuhan impor di periode yangpertumbuhan impor di periode yangpertumbuhan impor di periode yangpertumbuhan impor di periode yang

sama masih terkontraksi. sama masih terkontraksi. sama masih terkontraksi. sama masih terkontraksi. sama masih terkontraksi. Impor selama

TW2-13 masih terkontraksi sebesar minus

0,7% yoy dari rata-rata minus 1,2% yoy di

TW1-13 dan masih jauh di bawah rata-rata

pertumbuhan impor di 2012. Impor pasokan

barang industri, crude oil, dan impor barang

modal masih terkontraksi sementara impor

consumer goods pertumbuhannya masih

sangat rendah meski mengalami peningkatan.

Penurunan nilai impor di tengah tertahannya

penurunan kinerja ekspor menyebabkan

defisit neraca perdagangan AS selama TW2-

13 menyempit. Defisit neraca perdagangan

menyempit menjadi USD39,5 miliar dari

USD41,2 miliar di TW1-13. Ke depan, defisit

neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap

lebar sejalan dengan masih lemahnya

permintaan dunia.

Informasi Rating

Lembaga rating S&P pada 10 JuniLembaga rating S&P pada 10 JuniLembaga rating S&P pada 10 JuniLembaga rating S&P pada 10 JuniLembaga rating S&P pada 10 Juni

2013 mengumumkan revisi 2013 mengumumkan revisi 2013 mengumumkan revisi 2013 mengumumkan revisi 2013 mengumumkan revisi outlookoutlookoutlookoutlookoutlook

rating Amerika dari negatif menjadirating Amerika dari negatif menjadirating Amerika dari negatif menjadirating Amerika dari negatif menjadirating Amerika dari negatif menjadi

stabil.stabil.stabil.stabil.stabil. S&P berpendapat bahwa peringkat

saat ini yaitu AA+ telah mencerminkan

kesulitan para pengambil kebijakan di Amerika

untuk menyepakati upaya perbaikan situasi

fiskal. Pada kesempatan yang terpisah

Presiden Fed St Louis, James Bullard yang

merupakan salah satu pendukung kebijakan

untuk mempertahankan stimulus menyatakan

bahwa inflasi yang rendah memungkinkan

FOMC untuk mempertahankan kebijakan

stimulus secara agresif dalam jangka waktu

yang lebih lama, namun di sisi lain membaiknya

sektor tenaga kerja juga dapat menjadi latar

belakang untuk mengurangi Quantitative

Grafik 2.10 Neraca PerdaganganGrafik 2.10 Neraca PerdaganganGrafik 2.10 Neraca PerdaganganGrafik 2.10 Neraca PerdaganganGrafik 2.10 Neraca Perdagangan Grafik 2.11 Ekspor – Mitra DagangGrafik 2.11 Ekspor – Mitra DagangGrafik 2.11 Ekspor – Mitra DagangGrafik 2.11 Ekspor – Mitra DagangGrafik 2.11 Ekspor – Mitra DagangU t a m aU t a m aU t a m aU t a m aU t a m a

��$��%&

�'��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ( ��

��

��,��$��+��!"�#�� #��

��

��

��

��

��

��

��

(��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ( �� # � � ��

.��+� 2�3�,� .�� >�#��

��

43


Easing (QE). Pernyataan Bullard dan revisi

outlook tersebut semakin menguatkan

spekulasi bahwa Fed akan mengurangi

stimulus dalam waktu dekat apabila data

sektor tenaga kerja terus menunjukkan

perbaikan.

Respon Kebijakan

Suku bunga kebijakan tetapSuku bunga kebijakan tetapSuku bunga kebijakan tetapSuku bunga kebijakan tetapSuku bunga kebijakan tetap

dipertahankan di level rendah dandipertahankan di level rendah dandipertahankan di level rendah dandipertahankan di level rendah dandipertahankan di level rendah dan

kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan highly accomodativehighly accomodativehighly accomodativehighly accomodativehighly accomodative terus terus terus terus terus

dilanjutkan. dilanjutkan. dilanjutkan. dilanjutkan. dilanjutkan. Melalui FOMC Juni 2013,

Fedres menegaskan bahwa terdapat dua

alternatif metode dalam menjalankan

kebijakan akomodatif tersebut melalui: i)

mengkomunikasikan kepada publik mengenai

rencana target fed fund rate dalam jangka

menengah dan ii) melakukan pembelian dan

holding Treasury securities dan agency

mortgage-backed securities. Adapun rincian

kebijakan akomodatif tersebut meliputi

sebagai berikut:

- Suku bunga kebijakan akan terus

dipertahankan di level 0-0,25%

setidaknya selama angka pengangguran

masih di atas 6,5% dan inflasi antara satu

hingga dua tahun ke depan diprediksi

tidak lebih dari 2,5% atau 0,5% di atas

proyeksi jangka panjang Fedres di kisaran

2% yoy dan ekspektasi inflasi dalam

jangka yang lebih panjang well anchored.

Dalam menentukan periode penerapan

kebijakan moneter yang highly

accomodative the Fed juga akan

mempertimbangkan beberapa informasi

lainnya seperti additional measures

terhadap kondisi pasar tenaga kerja,

indikator tekanan inflasi dan ekspektasi

inflasi, serta perkembangan sektor

keuangan.

- Melanjutkan pembelian mortgage-

backed securities USD40 miliar per bulan.

- Melakukan pembelian Treasury securities

yang berjangka waktu lebih panjang

(menggantikan kebijakan quantitative

easing berupa operation twist/maturity

extension program yang berakhir

Desember 2012) sebanyak USD45 miliar/

bulan. Sebagai informasi, operation twist

merupakan kebijakan pembelian

Treasury securities dengan remaining

maturities antara enam sampai dengan

30 tahun (longer-term) serta menjual

atau ‘redeem’ Treasury’ dengan nilai yang

sama yang memiliki maturities sekitar tiga

tahun atau kurang (short-term).

- Tetap mempertahankan kebijakan

reinvesting principal payments from its

holdings of agency debt dan agency

mortgage-backed securities at auction.

Kebijakan pembelian mortgage-backed

securities dan Treasury securities tersebut

akan terus dilakukan hingga outlook

pasar tenaga kerja mengalami perbaikan

secara signifikan. Diharapkan seluruh

kebijakan tersebut dapat menurunkan

suku bunga yang berjangka waktu lebih

panjang, mendukung mortgage

markets, dan membantu kondisi

keuangan menjadi lebih akomodatif.

Selain itu, the Fed juga memberi sinyal

44


mengenai kemungkinan menambah

atau mengurangi jumlah pembelian

mortgage-backed securities dan Treasury

securities jika prospek pasar tenaga kerja

atau inflasi mengalami perubahan.

Dalam menentukan jumlah, kecepatan,

dan komposisi aset yang dibeli, the Fed

akan mempertimbangkan beberapa

faktor seperti efektivitas, biaya, serta

perkembangan yang terjadi dalam

mencapai sasaran ekonomi dari

kebijakan tersebut. Apabila kondisi

ekonomi terus membaik, dimungkinkan

penyesuaian jumlah QE (tapering QE)

mulai dilakukan di 2013 dan akan terus

berlanjut hingga semester pertama 2014

serta berakhir di pertengahan 2014.

Dasar pertimbangan kebijakanDasar pertimbangan kebijakanDasar pertimbangan kebijakanDasar pertimbangan kebijakanDasar pertimbangan kebijakan

tersebut di atas sebagai berikut:tersebut di atas sebagai berikut:tersebut di atas sebagai berikut:tersebut di atas sebagai berikut:tersebut di atas sebagai berikut: (i) sektor

tenaga kerja terus mengalami ekspansi meski

tingkat pengangguran masih relatif tinggi; (ii)

pengeluaran rumah tangga dan business fixed

investment mengalami ekspansi; (iii) sektor

perumahan menunjukkan perkembangan

positif; dan (iv) inflasi masih berada di bawah

target jangka panjang dan ekspektasi inflasi

dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap

stabil.

Sebelumnya, dalam rangkaSebelumnya, dalam rangkaSebelumnya, dalam rangkaSebelumnya, dalam rangkaSebelumnya, dalam rangka

mengatasi keterbatasan anggaranmengatasi keterbatasan anggaranmengatasi keterbatasan anggaranmengatasi keterbatasan anggaranmengatasi keterbatasan anggaran

negara, Pemerintah AS telahnegara, Pemerintah AS telahnegara, Pemerintah AS telahnegara, Pemerintah AS telahnegara, Pemerintah AS telah

melakukan pemangkasan anggaranmelakukan pemangkasan anggaranmelakukan pemangkasan anggaranmelakukan pemangkasan anggaranmelakukan pemangkasan anggaran

dan menaikkan pajak bagi orang kayadan menaikkan pajak bagi orang kayadan menaikkan pajak bagi orang kayadan menaikkan pajak bagi orang kayadan menaikkan pajak bagi orang kaya

(diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS)(diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS)(diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS)(diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS)(diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS)

sbb (efektif awal 2013):sbb (efektif awal 2013):sbb (efektif awal 2013):sbb (efektif awal 2013):sbb (efektif awal 2013):

- Pendapatan individu lebih dari

USD400,000 dan pendapatan pasangan

lebih dari USD450,000: kenaikan pajak

menjadi 39.6% dari 35%.

- Pendapatan di bawah USD250,000:

ketentuan pajak tidak berubah.

Outlook

Ekonomi AS ke depan masihEkonomi AS ke depan masihEkonomi AS ke depan masihEkonomi AS ke depan masihEkonomi AS ke depan masih

diliputi ketidakpastian yang cukupdiliputi ketidakpastian yang cukupdiliputi ketidakpastian yang cukupdiliputi ketidakpastian yang cukupdiliputi ketidakpastian yang cukup

tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. Budget sequestration diperkirakan

berdampak cukup signifikan pada

pertumbuhan ekonomi. Sementara

perkembangan terkini masih mengonfirmasi

bahwa sektor tenaga kerja dan sektor

perumahan AS pemulihannya masih belum

stabil di tengah pengeluaran rumah tangga

yang masih terbatas. Budget sequestration AS

tersebut diperkirakan juga turut

mempengaruhi proses pemulihan sektor

tenaga kerja. Selain itu, dampak fiscal cliff

masih menjadi downside risks ekonomi di

samping AS masih menghadapi risiko

pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya

pagu utang. Untuk sementara penurunan

defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil

dihindari pada akhir 2012, dengan

tercapainya kesepakatan untuk menaikkan

pajak dan menurunkan pengeluaran

pemerintah pada komponen tertentu. Namun

hingga kini belum ada kesepakatan antara

pemerintah dan parlemen AS mengenai

persetujuan kenaikan limit debt ceiling.

Pengurangan pengeluaran secaraPengurangan pengeluaran secaraPengurangan pengeluaran secaraPengurangan pengeluaran secaraPengurangan pengeluaran secara

otomatis (otomatis (otomatis (otomatis (otomatis (fiscal clifffiscal clifffiscal clifffiscal clifffiscal cliff ) yang) yang) yang) yang) yang

45


menyebabkan kontraksi fiskal yangmenyebabkan kontraksi fiskal yangmenyebabkan kontraksi fiskal yangmenyebabkan kontraksi fiskal yangmenyebabkan kontraksi fiskal yang

besar masih menjadi ancaman ekonomibesar masih menjadi ancaman ekonomibesar masih menjadi ancaman ekonomibesar masih menjadi ancaman ekonomibesar masih menjadi ancaman ekonomi

ASASASASAS. Selain itu, potensi pemburukan sovereign

debt crisis di Kawasan Euro serta masih

rentannya sektor perumahan dan tenaga kerja

juga masih membayangi ekonomi AS dan

menjadi faktor utama yang mendorong

tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS

ke depan. Dengan mempertimbangkan hal

tersebut, ekonomi AS di 2013 diperkirakan

berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi

awal, seperti tercermin dari proyeksi Fedres

pada pertemuan Juni 2013 dan proyeksi IMF

terkini. Kebijakan fiskal ketat yang harus

ditempuh pemerintah guna mengatasi debt

problem disertai penurunan aktivitas ekonomi

domestik dampak dari pemburukan sovereign

debt crisis di Kawasan Euro diperkirakan

melatarbelakangi menurunnya kinerja

ekonomi.

Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks

sebagai berikut:sebagai berikut:sebagai berikut:sebagai berikut:sebagai berikut: i) rentannya kondisi

solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta

sentimen negatif yg dipicu oleh berlarut-

larutnya pembahasan isu pengurangan

pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan

debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja

dan properti dapat berimbas pada

pendapatan masyarakat/pelaku usaha

sehingga mempengaruhi konsumsi dan

investasi; iii) pemburukan krisis utang di

Kawasan Euro; dan iv) ekonomi China yang

lebih lemah dari prediksi.

Berdasarkan hasil asesmenBerdasarkan hasil asesmenBerdasarkan hasil asesmenBerdasarkan hasil asesmenBerdasarkan hasil asesmen

Fedres terkini (Juni 2013), ekonomi ASFedres terkini (Juni 2013), ekonomi ASFedres terkini (Juni 2013), ekonomi ASFedres terkini (Juni 2013), ekonomi ASFedres terkini (Juni 2013), ekonomi AS

pada 2013 diperkirakan tumbuh lebihpada 2013 diperkirakan tumbuh lebihpada 2013 diperkirakan tumbuh lebihpada 2013 diperkirakan tumbuh lebihpada 2013 diperkirakan tumbuh lebih

rendah dibandingkan proyeksi Maretrendah dibandingkan proyeksi Maretrendah dibandingkan proyeksi Maretrendah dibandingkan proyeksi Maretrendah dibandingkan proyeksi Maret

2013.2013.2013.2013.2013. Proyeksi PDB AS di 2013 diturunkan

dari semula diprediksi tumbuh di kisaran 2.3%

sampai dengan 2.8% yoy (proyeksi Maret

2013) menjadi di kisaran 2.3% sampai

dengan 2.6% yoy (proyeksi Juni 2013).

Ekonomi diperkirakan tumbuh moderat dan

sektor tenaga kerja sedikit mengalami

perbaikan. Sejalan dengan hal tersebut,

pengeluaran rumah tangga dan business fixed

investment terus mengalami ekspansi

sementara sektor perumahan terus

menunjukkan sinyal perbaikan. Seiring

dengan menurunnya harga minyak mentah

dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan

ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang

lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak

di pasar keuangan global masih menjadi

downside risks ekonomi AS dan kebijakan

fiskal ketat diperkirakan masih menahan

ekspansi ekonomi.

Sementara berdasarkan asesmenSementara berdasarkan asesmenSementara berdasarkan asesmenSementara berdasarkan asesmenSementara berdasarkan asesmen

IMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDBIMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDBIMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDBIMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDBIMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDB

AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah,AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah,AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah,AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah,AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah,

masing-masing menjadi tumbuh 1,7%masing-masing menjadi tumbuh 1,7%masing-masing menjadi tumbuh 1,7%masing-masing menjadi tumbuh 1,7%masing-masing menjadi tumbuh 1,7%

yoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) danyoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) danyoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) danyoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) danyoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) dan

2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy).2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy).2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy).2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy).2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy).

Dampak fiscal cliff diperkirakan cukup

signifikan pada pengetatan fiskal AS sekitar

3% terhadap PDB.

46


Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS

Secara keseluruhan, menurutSecara keseluruhan, menurutSecara keseluruhan, menurutSecara keseluruhan, menurutSecara keseluruhan, menurut

proyeksi the Fed, inflasi 2013proyeksi the Fed, inflasi 2013proyeksi the Fed, inflasi 2013proyeksi the Fed, inflasi 2013proyeksi the Fed, inflasi 2013

diprediksi tumbuh di kisaran 1,2%diprediksi tumbuh di kisaran 1,2%diprediksi tumbuh di kisaran 1,2%diprediksi tumbuh di kisaran 1,2%diprediksi tumbuh di kisaran 1,2%

sampai dengan 1,3% yoy sementarasampai dengan 1,3% yoy sementarasampai dengan 1,3% yoy sementarasampai dengan 1,3% yoy sementarasampai dengan 1,3% yoy sementara

inflasi di 2014 1,5% sampai denganinflasi di 2014 1,5% sampai denganinflasi di 2014 1,5% sampai denganinflasi di 2014 1,5% sampai denganinflasi di 2014 1,5% sampai dengan

1,8% yoy1,8% yoy1,8% yoy1,8% yoy1,8% yoy. Selanjutnya guna menjangkar

ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan

target inflasi dalam jangka yang lebih panjang

di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk

menjaga kestabilan harga, menjaga suku

bunga jangka panjang dalam level yang

moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja

(maximum employment).

Kegagalan the 12-member U.S.Kegagalan the 12-member U.S.Kegagalan the 12-member U.S.Kegagalan the 12-member U.S.Kegagalan the 12-member U.S.

Joint Committee on Deficit ReductionJoint Committee on Deficit ReductionJoint Committee on Deficit ReductionJoint Committee on Deficit ReductionJoint Committee on Deficit Reduction

(sebuah komite gabungan dengan(sebuah komite gabungan dengan(sebuah komite gabungan dengan(sebuah komite gabungan dengan(sebuah komite gabungan dengan

kewenangan sangat besar, dikenalkewenangan sangat besar, dikenalkewenangan sangat besar, dikenalkewenangan sangat besar, dikenalkewenangan sangat besar, dikenal

sebagai sebagai sebagai sebagai sebagai super committeesuper committeesuper committeesuper committeesuper committee) mencapai) mencapai) mencapai) mencapai) mencapai

kesepakatan penurunan utangkesepakatan penurunan utangkesepakatan penurunan utangkesepakatan penurunan utangkesepakatan penurunan utang

pemerintah AS sebesar USD1,5 tri l iunpemerintah AS sebesar USD1,5 tri l iunpemerintah AS sebesar USD1,5 tri l iunpemerintah AS sebesar USD1,5 tri l iunpemerintah AS sebesar USD1,5 tri l iun

dalam jangka waktu 10 tahundalam jangka waktu 10 tahundalam jangka waktu 10 tahundalam jangka waktu 10 tahundalam jangka waktu 10 tahun

(diumumkan 21 November 2011)(diumumkan 21 November 2011)(diumumkan 21 November 2011)(diumumkan 21 November 2011)(diumumkan 21 November 2011)

berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.

Berdasarkan budget deal kongres AS di

Agustus 2011, kegagalan tersebut akan

berdampak pada automatic spending cuts

senilai USD1,8 triliun dalam periode 10 tahun,

mulai 2013. Kegagalan super committee

tersebut mengindikasikan kecil kemungkinan

bagi pemerintah AS untuk memiliki ruang

guna menurunkan fiscal drag di 2013. Seiring

dengan permasalahan fiskal AS dan belum

ada langkah konkrit terkait dengan

konsolidasi fiskal AS, ketidakpastian

perekonomian global tahun 2013

diperkirakan tetap tinggi.

BBBBBudget sequestrationudget sequestrationudget sequestrationudget sequestrationudget sequestration

diperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukupdiperkirakan berdampak cukup

signifikan pada pertumbuhan ekonomisignifikan pada pertumbuhan ekonomisignifikan pada pertumbuhan ekonomisignifikan pada pertumbuhan ekonomisignifikan pada pertumbuhan ekonomi

dan diperkirakan juga turutdan diperkirakan juga turutdan diperkirakan juga turutdan diperkirakan juga turutdan diperkirakan juga turut

mempengaruhi proses pemulihanmempengaruhi proses pemulihanmempengaruhi proses pemulihanmempengaruhi proses pemulihanmempengaruhi proses pemulihan

sektor tenaga kerja.sektor tenaga kerja.sektor tenaga kerja.sektor tenaga kerja.sektor tenaga kerja. Hingga saat ini AS

masih menghadapi risiko pendanaan fiskal

akibat belum disetujuinya pagu utang (debt

�&'�$( (�� )��*� �� + ,

-*�. � /��. � &��. � $��. � /��. � &��. � $��. � /��. �

�� ) ��' �� ( ��

�� ' �� )��

�� 4�+��1�C��+�!,�� ,�5��"��24�>��

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS

��0��(�� )��0��

&��. � $��. � /��. � &��. � $��. � /��. �

��

�� '�� (��

�� 4�+��

47


ceiling). Untuk sementara penurunan defisit

fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil dihindari

pada akhir 2012, dengan tercapainya

kesepakatan untuk menaikkan pajak dan

menurunkan pengeluaran pemerintah pada

komponen tertentu. Meski demikian, hal

tersebut belum menyentuh permasalahan

utang yang telah melampaui debt ceiling

sebesar USD16,4 triliun di akhir 2012 yang

tenggat waktunya berakhir di Mei 2013. Pada

19 Mei 2013, debt ceiling ditetapkan menjadi

di bawah USD16,7 triliun untuk

mengakomodasi borrowing selama periode

suspensi dan treasury mengajukan kembali

extraordinary measures. Berdasarkan estimasi

treasury pada Juli 2013, default tidak akan

terjadi sebelum labor day dan beberapa

organisasi termasuk central budget office AS

memperkirakan default baru akan terjadi pada

Oktober atau November 2013 jika limit debt

ceiling masih belum dinaikkan.

Informasi terkiniInformasi terkiniInformasi terkiniInformasi terkiniInformasi terkini

mengindikasikan bahwa Pemerintah ASmengindikasikan bahwa Pemerintah ASmengindikasikan bahwa Pemerintah ASmengindikasikan bahwa Pemerintah ASmengindikasikan bahwa Pemerintah AS

harus menurunkan defisit sebesarharus menurunkan defisit sebesarharus menurunkan defisit sebesarharus menurunkan defisit sebesarharus menurunkan defisit sebesar

USD1,8 triliun selama kurun waktu 10USD1,8 triliun selama kurun waktu 10USD1,8 triliun selama kurun waktu 10USD1,8 triliun selama kurun waktu 10USD1,8 triliun selama kurun waktu 10

tahun ke depan.tahun ke depan.tahun ke depan.tahun ke depan.tahun ke depan. Target budget deficit AS

di 2016 sebesar 2,8% terhadap PDB dan

diperkirakan pada 2030 mencapai 1,7%

terhadap PDB. Pemotongan otomatis

pengeluaran pemerintah federal dan

pelampauan limit utang (debt ceiling) menjadi

agenda yang harus diselesaikan dalam jangka

pendek yang akan menentukan sustainabilitas

fiskal AS dalam jangka menengah. Kegagalan

dalam melakukan strategi penerapan budget

sequestration (back-loaded measures)

dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi

AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi

sebelumnya.

Isu tapering Quantitative Easing AS

Sejak Mei 2013, pasar keuangan global

mengalami gejolak dengan volatilitas

yang meningkat seiring dengan

munculnya indikasi Fedres akan

mengurangi quantitative easing-nya

mulai akhir 2013. Meskipun

implementasi kebijakan tersebut sangat

bergantung pada perkembangan data

ekonomi dan outlook AS, investor global

tampaknya telah merespon hal tersebut.

Imbas ekspektasi terhadap kebijakan

tersebut juga telah dirasakan oleh

negara emerging termasuk Indonesia.

Meskipun pasca FOMC 19 Juni 2013

perdebatan waktu yang tepat bagi the

Fed untuk melakukan tapering QE masih

terjadi, Bernanke merespon

ketidakpastian tersebut pada 10 Juli

2013 yang langsung direspon positif

oleh pelaku pasar. Pada tgl 10 Juli 2013

(pasca dirilisnya minutes of meeting

FOMC 19 Juni 2013) pada sesi tanya

jawab setelah menyampaikan pidatonya

di Cambridge, Massachusetts, Bernanke

menyatakan bahwa akan tetap

mempertahankan kebijakan highly

akomodatif (foreseeable future) meski

pada minutes of meeting FOMC 19 Juni

2013 masih terdapat perdebatan timing

tapering QE. Bernanke juga menegaskan

untuk tetap akan menjaga suku bunga

48


kebijakan di level rendah dan

menyatakan meski kebijakan QE

dikurangi/diakhiri bukan merupakan

sinyal adanya perubahan komitmen the

Fed dalam mendukung ekspansi

ekonomi dan mengurangi

pengangguran. Berdasarkan minutes,

sekitar setengah dari member

menginginkan untuk menghentikan QE

di akhir 2013. Namun banyak juga

partisipan yg menyatakan masih

menginginkan sinyal yg lebih jelas di

sektor tenaga kerja sebelum

menyimpulkan bahwa sektor tenaga

kerja membaik sebelum memutuskan

untuk mengurangi QE.

QE Exit adalah sebuah keniscayaan yang

cepat atau lambat pasti akan terjadi

tergantung dari perkembangan data

ekonomi dan outlook AS. Rilis data PDB

AS terbaru (estimasi ketiga) yang

mengindikasikan pertumbuhan

ekonomi AS hanya 1,6% - lebih rendah

dibandingkan estimasi sebelumnya –

menunjukkan pemulihan ekonomi AS

yang masih belum solid dan fragile. Hal

ini sejalan dengan asesmen IMF dalam

update WEO terkini (update Juli 2013)

yang kembali menurunkan proyeksi

pertumbuhan AS di 2013 dari 1,9%

(April 2013) menjadi 1,7%.

Selain AS, perkiraan outlook emerging

dan Kawasan Euro juga kembali

diturunkan, sehingga secara keseluruhan

PDB dunia diperkirakan hanya tumbuh

3,1% di 2013 atau lebih rendah dari

perkiraan sebelumnya sebesar 3,3%.

Downside risks ke depan diperkirkan

masih tinggi, khususnya yang bersumber

dari meningkatnya volatilitas di pasar

keuangan global sebagai dampak dari

rencana exit QE AS, ketatnya likuiditas

pasar keuangan di Cina, dan

ketidakpastian keberhasilan program

Abenomics Jepang. Tekanan ini

diperkirakan masih akan berlanjut ke

depan mengingat belum pastinya kapan

tapering QE AS akan dilakukan.

Bagi Indonesia, belum pulihnya ekonomi

global juga menimbulkan risiko untuk

kinerja ekspor Indonesia. Kondisi

ketidakpastian global yang kian

meningkat, ditengah meningkatnya

tekanan nilai tukar rupiah dan ekspektasi

inflasi, menyebabkan perlunya upaya

untuk memastikan kecukupan level

cadangan devisa. Sumber-sumber

pembiayaan potensial juga perlu cermati

sebagai bagian dari crisis prevention.

Selain itu, menilik respon di beberapa

negara emerging yang telah

mengantisipasi kemungkinan dampak

negatifnya ke perekonomian domestik,

maka perlu kiranya Indonesia mulai

mengantisipasi respon kebijakan yang

diperlukan dalam rangka menyiapkan

cushion bagi perekonomian domestik

termasuk penjajagan kemungkinan

coordination action dengan sesama

emerging.

49


A.2 Kawasan Euro dan Inggris

A.2.1 Kawasan Euro

Di TW2-13 ini ekonomi Kawasan Euro

semakin dibayangi dengan dugaan stagnasi

meski pertumbuhannya tidak serendah

prediksi awal. Berbagai indikator penuntun

bergerak acak sehingga belum menunjukkan

arah perbaikan yang solid. Sentrifugal antara

kawasan inti dan periferal PIGS juga semakin

terlihat nyata khususnya pada pertumbuhan

ekonomi dan tingkat pengangguran sebagai

cerminan kekakuan ketenagakerjaan kawasan.

Kinerja yang cukup baik hanya terjadi pada

sektor eksternal yang ditopang dengan tren

depresiasi mulai medio 2012. Selanjutnya,

lemahnya proses pemulihan juga tertangkap

pada tingkat inflasi yang rendah sehingga

ruang manuver kebijakan moneter ECB masih

relatif terbuka. Pada kebijakan fiskal tampak

bahwa negara periferal PIGS sangat sulit

melakukan disiplin fiskal sesuai kriteria

Maastricht sehingga menambah risiko pada

pertumbuhan jangka panjang dan stabilitas

kawasan. Sementara itu, pergerakan di sektor

keuangan (yield dan saham) relatif stabil

karena dukungan kebijakan longgar ECB.

Banking union juga harapkan mampu

mengurangi risiko moral hazard yang sering

terjadi di pasar keuangan Kawasan Euro.

Dengan mempertimbangkan segala

perkembangan terkini, sejumlah proyeksi

pertumbuhan mengoreksi ke bawah prospek

ekonomi kawasan.

Setelah terus terkontraksi sejakSetelah terus terkontraksi sejakSetelah terus terkontraksi sejakSetelah terus terkontraksi sejakSetelah terus terkontraksi sejak

4 triwulan sebelumnya, di TW2-20134 triwulan sebelumnya, di TW2-20134 triwulan sebelumnya, di TW2-20134 triwulan sebelumnya, di TW2-20134 triwulan sebelumnya, di TW2-2013

ekonomi Kawasan Euro mulaiekonomi Kawasan Euro mulaiekonomi Kawasan Euro mulaiekonomi Kawasan Euro mulaiekonomi Kawasan Euro mulai

dibayangi dengan dugaan stagnasi.dibayangi dengan dugaan stagnasi.dibayangi dengan dugaan stagnasi.dibayangi dengan dugaan stagnasi.dibayangi dengan dugaan stagnasi.

Meskipun berbagai kebijakan stimulus telah

digelontorkan, sejumlah indikator cenderung

bergerak acak sehingga belum

mengindikasikan pola pemulihan ekonomi

yang solid. Pada TW2, beberapa indikator

seolah-olah memperlihatkan ada perbaikan,

namun pada kenyataannya pergerakan

cenderung datar dan masih berada pada zona

kontraksi.

Sejak terkontraksi pada awal 2012Sejak terkontraksi pada awal 2012Sejak terkontraksi pada awal 2012Sejak terkontraksi pada awal 2012Sejak terkontraksi pada awal 2012

lalu, pertumbuhan ekonomi belumlalu, pertumbuhan ekonomi belumlalu, pertumbuhan ekonomi belumlalu, pertumbuhan ekonomi belumlalu, pertumbuhan ekonomi belum

mampu kembali ke teritori positif.mampu kembali ke teritori positif.mampu kembali ke teritori positif.mampu kembali ke teritori positif.mampu kembali ke teritori positif.

Meskipun pada TW2-13 ini ekonomi

mengalami kontraksi menjadi sebesar minus

0,7% yoy dari minus 1,1% yoy triwulan

sebelumnya, beberapa indikator penuntun

(leading indicators) masih bergerak mixed.

Permintaan diperkirakan semakinPermintaan diperkirakan semakinPermintaan diperkirakan semakinPermintaan diperkirakan semakinPermintaan diperkirakan semakin

tertekan, terutama pada permintaantertekan, terutama pada permintaantertekan, terutama pada permintaantertekan, terutama pada permintaantertekan, terutama pada permintaan

investasi (pembentukan modal).investasi (pembentukan modal).investasi (pembentukan modal).investasi (pembentukan modal).investasi (pembentukan modal). Investasi

jatuh lebih dalam menjadi minus 1,9% yoy di

Grafik 2.12 Pertumbuhan PDBGrafik 2.12 Pertumbuhan PDBGrafik 2.12 Pertumbuhan PDBGrafik 2.12 Pertumbuhan PDBGrafik 2.12 Pertumbuhan PDB

�

��"��*�+��*�"�BC��+�� "

�

�

�

��

��

�

��

�

��

�� D

�� E�D,��/��,��>��

50


Grafik 2.13 Pertumbuhan PDB SisiGrafik 2.13 Pertumbuhan PDB SisiGrafik 2.13 Pertumbuhan PDB SisiGrafik 2.13 Pertumbuhan PDB SisiGrafik 2.13 Pertumbuhan PDB SisiP e r m i n t a a nP e r m i n t a a nP e r m i n t a a nP e r m i n t a a nP e r m i n t a a n

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

� #��

!"�#��

$� ��

$� ��"��2�+��

��

2��BC��"� #��#�� "��"��

�

��

TW2-13 dari minus1,5% pada triwulan

sebelumnya. Purchasing Manager Index (PMI),

yang merupakan indikator penuntun produksi

dan investasi, juga terkesan membaik, namun

sebenarnya indikator tersebut masih dalam

zona kontraksi. Rata-rata PMI komposit TW2-

2013 hanya naik tipis menjadi 47,8 dari 47,7

pada triwulan sebelumnya.

Demikian pula pergerakan padaDemikian pula pergerakan padaDemikian pula pergerakan padaDemikian pula pergerakan padaDemikian pula pergerakan pada

data penjualan eceran.data penjualan eceran.data penjualan eceran.data penjualan eceran.data penjualan eceran. Indikator

Grafik 2.14 Purchasing ManagerGrafik 2.14 Purchasing ManagerGrafik 2.14 Purchasing ManagerGrafik 2.14 Purchasing ManagerGrafik 2.14 Purchasing ManagerIndex (PMI)Index (PMI)Index (PMI)Index (PMI)Index (PMI)

Grafik 2.15 Penjualan EceranGrafik 2.15 Penjualan EceranGrafik 2.15 Penjualan EceranGrafik 2.15 Penjualan EceranGrafik 2.15 Penjualan Eceran

penuntun sisi permintaan ini juga seolah

memperlihatkan adanya perbaikan. Rata-rata

pertumbuhan penjualan eceran TW2-2013

membaik menjadi minus 0,5% yoy dari minus

1,8% yoy. Beda rata-rata pertumbuhan

penjualan eceran TW1 dan TW2 hanya 1,3%.

Angka tersebut tidak melebihi 2 kali deviasi

standar pertumbuhan periode Juli 2013-Mei

2013 (periode kontraksi panjang) sebesar

1,9%. Karena itu, sulit kiranya untuk

mengatakan bahwa perbaikan penjualan

eceran yang terjadi pada TW2-13 merupakan

‘perbaikan yang signifikan’ dari tren

kontraksinya.

Sentrifugal Kawasan Inti dan Periferal

Meskipun Presiden ECBMeskipun Presiden ECBMeskipun Presiden ECBMeskipun Presiden ECBMeskipun Presiden ECB

mengatakan secara eksplisit akanmengatakan secara eksplisit akanmengatakan secara eksplisit akanmengatakan secara eksplisit akanmengatakan secara eksplisit akan

mempertahankan kawasan mata uangmempertahankan kawasan mata uangmempertahankan kawasan mata uangmempertahankan kawasan mata uangmempertahankan kawasan mata uang

tunggal (Euro) apa puntunggal (Euro) apa puntunggal (Euro) apa puntunggal (Euro) apa puntunggal (Euro) apa pun

konsekuensinya, fakta menunjukkankonsekuensinya, fakta menunjukkankonsekuensinya, fakta menunjukkankonsekuensinya, fakta menunjukkankonsekuensinya, fakta menunjukkan

tren divergensi kawasan semakin kuat.tren divergensi kawasan semakin kuat.tren divergensi kawasan semakin kuat.tren divergensi kawasan semakin kuat.tren divergensi kawasan semakin kuat.

�

��

�

�

��

�

�� ' ) �� ' ) �� ' ) �� ' ) ��

��

9��: ��"��

;��: ��

1�2*��

%��3�4�

$��0�4 ��

� ' ) �� ' ) ��

�

�

�

�

��

��

�

��

��

4��+��+��"��,,�

&��

��4��+�$��+�,��

�

51


Pada periode awal krisis 2008 dan periode

pemulihan 2009-2010, indikasi konvergensi

wilayah cukup terlihat. Namun, dalam rentang

yang lebih panjang, ketika kawasan dilanda

resesi yang disusul dengan gejala stagnasi

setelah 2011, gerakan ‘sentrifugal’ kawasan

semakin meningkat.

Hal ini semakin mengindikasikanHal ini semakin mengindikasikanHal ini semakin mengindikasikanHal ini semakin mengindikasikanHal ini semakin mengindikasikan

adanya perbedaan struktural terutamaadanya perbedaan struktural terutamaadanya perbedaan struktural terutamaadanya perbedaan struktural terutamaadanya perbedaan struktural terutama

antara wilayah inti (Jerman, Perancis,antara wilayah inti (Jerman, Perancis,antara wilayah inti (Jerman, Perancis,antara wilayah inti (Jerman, Perancis,antara wilayah inti (Jerman, Perancis,

Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark)Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark)Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark)Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark)Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark)

dan periferal PIGS (Portugal, Italia,dan periferal PIGS (Portugal, Italia,dan periferal PIGS (Portugal, Italia,dan periferal PIGS (Portugal, Italia,dan periferal PIGS (Portugal, Italia,

Yunani, dan Spanyol) dalamYunani, dan Spanyol) dalamYunani, dan Spanyol) dalamYunani, dan Spanyol) dalamYunani, dan Spanyol) dalam

menghadapi tekanan ekonomimenghadapi tekanan ekonomimenghadapi tekanan ekonomimenghadapi tekanan ekonomimenghadapi tekanan ekonomi

(resiliensi).(resiliensi).(resiliensi).(resiliensi).(resiliensi). Selain itu, kondisi ini juga terkait

dengan struktur ketenagakerjaan di kawasan

yang tidak homogen dan kaku (rigid), sehingga

tidak terjadi pemerataan dalam pemulihan/

resesi ekonomi diantara negara-negara

kawasan.

Grafik 2.16 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.16 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.16 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.16 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.16 Pertumbuhan PDB perKelompok Negara (2006-TW1 2010 (a)Kelompok Negara (2006-TW1 2010 (a)Kelompok Negara (2006-TW1 2010 (a)Kelompok Negara (2006-TW1 2010 (a)Kelompok Negara (2006-TW1 2010 (a)

Grafik 2.17 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.17 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.17 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.17 Pertumbuhan PDB perGrafik 2.17 Pertumbuhan PDB perKelompok Negara 2010-TW1-13 (b)Kelompok Negara 2010-TW1-13 (b)Kelompok Negara 2010-TW1-13 (b)Kelompok Negara 2010-TW1-13 (b)Kelompok Negara 2010-TW1-13 (b)

(

�

�

�

�

��

��

��

�(

��

�

��<��!��

��

$�/��6 ��$�7�8

$�/��6$�7�8

��+�"��"��

��

��

��<��!��

��

$�/��6 ��$�7�8

$�/��6$�7�8

B��+�� "��"��

�

�

�

�

�

��

��

�

��

��

��

Tingkat Pengangguran

Kekakuan ketenagakerjaan jugaKekakuan ketenagakerjaan jugaKekakuan ketenagakerjaan jugaKekakuan ketenagakerjaan jugaKekakuan ketenagakerjaan juga

tercermin dalam perkembangantercermin dalam perkembangantercermin dalam perkembangantercermin dalam perkembangantercermin dalam perkembangan

distribusi tingkat penggangguran.distribusi tingkat penggangguran.distribusi tingkat penggangguran.distribusi tingkat penggangguran.distribusi tingkat penggangguran.

Meskipun stimulus ekonomi telah dilakukan

dengan kuantitas dan waktu yang panjang,

namun semakin lama sebaran pengangguran

semakin lebar. Sebelum krisis, rata-rata

pengangguran kawasan berkisar 8% dengan

deviasi standar 2,1%. Sementara, pada TW2-

13 rata-rata tingkat pengangguran mencapai

12,2% dengan standar deviasi melebar 4,5%.

Sebagai ilustrasi lebarnya sebaran, pada Juni

2013 tingkat pengangguran di Austria hanya

4,7% sedangkan di Spanyol bisa mencapai

26,9%.

52


Grafik 2.18 Perkembangan SebaranGrafik 2.18 Perkembangan SebaranGrafik 2.18 Perkembangan SebaranGrafik 2.18 Perkembangan SebaranGrafik 2.18 Perkembangan SebaranTingkat PengangguranTingkat PengangguranTingkat PengangguranTingkat PengangguranTingkat Pengangguran

Grafik 2.19 Perkembangan DeviasiGrafik 2.19 Perkembangan DeviasiGrafik 2.19 Perkembangan DeviasiGrafik 2.19 Perkembangan DeviasiGrafik 2.19 Perkembangan DeviasiStandar Tingkat PenangguranStandar Tingkat PenangguranStandar Tingkat PenangguranStandar Tingkat PenangguranStandar Tingkat Penangguran

Grafik 2.20 Tingkat PengangguranGrafik 2.20 Tingkat PengangguranGrafik 2.20 Tingkat PengangguranGrafik 2.20 Tingkat PengangguranGrafik 2.20 Tingkat Pengangguran Grafik 2.21 Tingkat PengangguranGrafik 2.21 Tingkat PengangguranGrafik 2.21 Tingkat PengangguranGrafik 2.21 Tingkat PengangguranGrafik 2.21 Tingkat PengangguranPer Negara (Juni 2013)Per Negara (Juni 2013)Per Negara (Juni 2013)Per Negara (Juni 2013)Per Negara (Juni 2013)

��

�

��

�

��' �(��)A� �)A�� BC�� BC�� BC��

��

��

��)��

��

��/��.��6��'8

.��6�(��)A�8

&�,��-6�)A��8

&�,��6��8

��6��BC��8

BC�� BC��

�

��

��

��

��

��

��

)�� ' ( ) �� ' ( ) ��

��

��

�

��

(��

��'

'��(

�

��

��)

��)��

��

��'

�' ��

��'

��'

�'��

'�

��

��

(��'�)

��

!��F��

��

��

.F�,��&�#

%��

��"

7�� -

!��

��+

7��,�

�#��

4��,�

��-

.-#��

@��

@��

@�3� ��

A��-

2��

��+�

?��

$��+

$��

&� ��

��

��"��

4��+

�<�+�� 0�

�

�

��

�

��

�

Sektor Eksternal

Sektor eksternal KawasanSektor eksternal KawasanSektor eksternal KawasanSektor eksternal KawasanSektor eksternal Kawasan

Euro terl ihat paling prospektifEuro terl ihat paling prospektifEuro terl ihat paling prospektifEuro terl ihat paling prospektifEuro terl ihat paling prospektif

diantara perkembangan sektordiantara perkembangan sektordiantara perkembangan sektordiantara perkembangan sektordiantara perkembangan sektor

lainnya.lainnya.lainnya.lainnya.lainnya. Sejak awal 2012, neraca perdagangan

internasional secara konsisten membukukan

surplus. Pada akhir 2012 surplus sempat mencapai

2,5% dari PDB, yang merupakan rasio surplus

tertinggi sejak krisis melanda. Namun di TW1-13

surplus mulai menurun menjadi 1,3% dari PDB.

Kinerja neraca perdagangan iniKinerja neraca perdagangan iniKinerja neraca perdagangan iniKinerja neraca perdagangan iniKinerja neraca perdagangan ini

kiranya tidak lepas dari tingginyakiranya tidak lepas dari tingginyakiranya tidak lepas dari tingginyakiranya tidak lepas dari tingginyakiranya tidak lepas dari tingginya

depresiasi nilai tukar Euro di mediodepresiasi nilai tukar Euro di mediodepresiasi nilai tukar Euro di mediodepresiasi nilai tukar Euro di mediodepresiasi nilai tukar Euro di medio

2012 sehingga membantu mendorong2012 sehingga membantu mendorong2012 sehingga membantu mendorong2012 sehingga membantu mendorong2012 sehingga membantu mendorong

daya saing ekspor kawasan. daya saing ekspor kawasan. daya saing ekspor kawasan. daya saing ekspor kawasan. daya saing ekspor kawasan. Pertengahan

2012 menjadi turning point nilai mata uang

Euro dari sebelumnya tren apresiasi menjadi

tren depresiasi. Pada paruh kedua 2012 nilai

tukar terdepresiasi cukup tajam 4,2%.

Perubahan ini diduga juga terkait dengan

53


Grafik 2.22 Perdagangan InternasionalGrafik 2.22 Perdagangan InternasionalGrafik 2.22 Perdagangan InternasionalGrafik 2.22 Perdagangan InternasionalGrafik 2.22 Perdagangan Internasional Grafik 2.23 Nilai Tukar EuroGrafik 2.23 Nilai Tukar EuroGrafik 2.23 Nilai Tukar EuroGrafik 2.23 Nilai Tukar EuroGrafik 2.23 Nilai Tukar Euro

%��*��5&�0�� 6!7%8

�2*��

9��*��

$��9�!

��

�

��

��

�

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��&'

� ' ) �� ' ) �� ' ) �� ' ) ��

��

��

��

��

��

��

��

�� ' ) �� ' ) �� ' ) ��

��

9�!5�%&%�#��!��

�G��G�� G��G�

-:��'3�H��

52B��+��#� ��+� ��

!"�#��52B ��#��#��-��

��

kebijakan operasi moneter langsung (Outright

Monetary Operation) European Central Bank

(ECB) dan apresiasi Dollar AS terutama terkait

isu tapering QE.

Dilihat dari negara mitraDilihat dari negara mitraDilihat dari negara mitraDilihat dari negara mitraDilihat dari negara mitra

dagangnya, defisit perdagangandagangnya, defisit perdagangandagangnya, defisit perdagangandagangnya, defisit perdagangandagangnya, defisit perdagangan

terutama terjadi pada negara industriterutama terjadi pada negara industriterutama terjadi pada negara industriterutama terjadi pada negara industriterutama terjadi pada negara industri

baru, seperti China dan Rusia.baru, seperti China dan Rusia.baru, seperti China dan Rusia.baru, seperti China dan Rusia.baru, seperti China dan Rusia. Sementara

itu, perdagangan membukukan surplus

dengan negara maju, seperti AS dan Swis, serta

Tabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus NegaraTabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus NegaraTabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus NegaraTabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus NegaraTabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus NegaraMitra Dagang 2012Mitra Dagang 2012Mitra Dagang 2012Mitra Dagang 2012Mitra Dagang 2012

:��

.��6�3�A�8 �� 0��+�� )&�� <��F��+ ��) ��<�- ��' B��"�- ��(�>�#�� +�� F�� (��+��?�� .��+� ��B��<�� #�� ?�� ?/��,� ��(@��-� '�' A�� (�

?�� )��'2�3�,� ��

��&�0�� %��*��:��

�� !��

dengan sejumlah negara emerging. Karena

itu, tidak mengherankan jika Kawasan Europa

cukup antusias untuk melakukan

perdagangan bebas (FTA) dengan AS dalam

skema Transatlantic Trade and Investment

Partnership (TTIP) yang beranggotakan

beberapa negara maju seperti AS dan Jepang

dan sejumlah negara emerging.

Inflasi dan Kebijakan Moneter

Pergerakan harga-harga punPergerakan harga-harga punPergerakan harga-harga punPergerakan harga-harga punPergerakan harga-harga pun

relatif menangkap lemahnya ekonomirelatif menangkap lemahnya ekonomirelatif menangkap lemahnya ekonomirelatif menangkap lemahnya ekonomirelatif menangkap lemahnya ekonomi

secara umum. Inflasi total (secara umum. Inflasi total (secara umum. Inflasi total (secara umum. Inflasi total (secara umum. Inflasi total (HarmonizedHarmonizedHarmonizedHarmonizedHarmonized

Indices of Consumer PricesIndices of Consumer PricesIndices of Consumer PricesIndices of Consumer PricesIndices of Consumer Prices-HICP) terus-HICP) terus-HICP) terus-HICP) terus-HICP) terus

mengalami tren penurunan sejakmengalami tren penurunan sejakmengalami tren penurunan sejakmengalami tren penurunan sejakmengalami tren penurunan sejak

pertengahan 2012. pertengahan 2012. pertengahan 2012. pertengahan 2012. pertengahan 2012. Di TW2-13 inflasi

headline Kawasan Euro hanya 1,4% yoy lebih

rendah dari TW1-13 sebesar 1,8% yoy.

Pelemahan ini terutama diakbatkan oleh

penurunan harga energi menjadi 0,3% yoy

dari 3,2% yoy pada triwulan sebelumnya.

Dengan tingkat harga yang rendah ini, di

54


bawah target 2%, maka ECB semakin mantap

untuk melakukan ekspansi moneternya.

Presiden ECB sendiri secaraPresiden ECB sendiri secaraPresiden ECB sendiri secaraPresiden ECB sendiri secaraPresiden ECB sendiri secara

eksplisit terus memberikan dukunganeksplisit terus memberikan dukunganeksplisit terus memberikan dukunganeksplisit terus memberikan dukunganeksplisit terus memberikan dukungan

likuiditas pada sektor keuanganlikuiditas pada sektor keuanganlikuiditas pada sektor keuanganlikuiditas pada sektor keuanganlikuiditas pada sektor keuangan

kawasan, terlebih dengan adanya isukawasan, terlebih dengan adanya isukawasan, terlebih dengan adanya isukawasan, terlebih dengan adanya isukawasan, terlebih dengan adanya isu

tapering QE di AS yang dapat memicutapering QE di AS yang dapat memicutapering QE di AS yang dapat memicutapering QE di AS yang dapat memicutapering QE di AS yang dapat memicu

tekanan di pasar keuangan.tekanan di pasar keuangan.tekanan di pasar keuangan.tekanan di pasar keuangan.tekanan di pasar keuangan. ECB di TW2-

13 tetap mempertahankan bunga ‘super

murah’ 0,5%; 1%; dan 0% masing-masing

untuk bunga kebijakan, fasilitas pinjaman, dan

deposit. Kebijakan ini juga dibarengi dengan

Grafik 2.24 InflasiGrafik 2.24 InflasiGrafik 2.24 InflasiGrafik 2.24 InflasiGrafik 2.24 Inflasi

Grafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan

��

�

��

�

�

��

��

��

�

�

�

�

��

��

� � ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

��

��

4��+

?�,��I�B��,,�

!��-

��,��

A�.$�6&A�8

�

�

�

�

�

�

��

�

��

�

��

�

� 9�!�;��

$��)��(�4��

��4��!� �

&�*�� (�4��

��?�� ,��"��<��!��6!.�8

�� ( �� ( �� ( �� ( �� ( �� ( �� ( ��

��

relaksasi ketentuan pembelian aset-aset

perbankan baik untuk surat utang pemerintah

maupun swasta dalam skema OMT. Hasilnya,

aset bank sentral pun membengkak menjadi

EUR 2,4 triliun atau sekitar 101% dari PDB

TW1-13.

Kebijakan Fiskal

Indikator fiskal di kawasan jugaIndikator fiskal di kawasan jugaIndikator fiskal di kawasan jugaIndikator fiskal di kawasan jugaIndikator fiskal di kawasan juga

masih memperlihatkan prosesmasih memperlihatkan prosesmasih memperlihatkan prosesmasih memperlihatkan prosesmasih memperlihatkan proses

reformasi yang lemah.reformasi yang lemah.reformasi yang lemah.reformasi yang lemah.reformasi yang lemah. Negara-negara

periferal PIGS sepertinya sangat sulit

menerapkan disiplin fiskal sesuai dengan

kriteria Maastricht yang ditetapkan (3% dan

60% terhadap PDB masing-masing untuk

defisit fiskal dan utang pemerintah). Tekanan

politik terhadap pengetatan fiskal di sejumlah

negara seperti di Yunani dan Portugal akhir-

akhir ini membuat proses penyehatan fiskal

menjadi terkendala. Pada gilirannya keadaan

ini dapat memicu risiko pada prospek

ekonomi kawasan dalam jangka panjang.

Grafik 2.26 Defisit FiskalGrafik 2.26 Defisit FiskalGrafik 2.26 Defisit FiskalGrafik 2.26 Defisit FiskalGrafik 2.26 Defisit Fiskal

��

��

(��

��

��

��

��

��

��

��0��6��<%8

��0��6:��<%8

��2��,��6=8

��&'

��+��9��

��

��

55


Grafik 2.27 Posisi Utang PemerintahGrafik 2.27 Posisi Utang PemerintahGrafik 2.27 Posisi Utang PemerintahGrafik 2.27 Posisi Utang PemerintahGrafik 2.27 Posisi Utang Pemerintah

��

��

��

(�

��

��

��

�

��

��&'

��0��6��<%8

��+��9��

��

��0��6:��<%8

��2��,��6��=8

��

Sektor Keuangan

Sebagaimana diketahui kebijakanSebagaimana diketahui kebijakanSebagaimana diketahui kebijakanSebagaimana diketahui kebijakanSebagaimana diketahui kebijakan

QE oleh sejumlah bank sentral negaraQE oleh sejumlah bank sentral negaraQE oleh sejumlah bank sentral negaraQE oleh sejumlah bank sentral negaraQE oleh sejumlah bank sentral negara

maju, termasuk ECB, berhasil menjagamaju, termasuk ECB, berhasil menjagamaju, termasuk ECB, berhasil menjagamaju, termasuk ECB, berhasil menjagamaju, termasuk ECB, berhasil menjaga

stabilitas pasar keuangan dalam jangkastabilitas pasar keuangan dalam jangkastabilitas pasar keuangan dalam jangkastabilitas pasar keuangan dalam jangkastabilitas pasar keuangan dalam jangka

pendek.pendek.pendek.pendek.pendek. Yield spread obligasi pemerintah 10

tahun pada TW1-TW2-13 relatif stabil

dibandingkan dengan periode 2011-2012.

Indeks saham gabungan di berbagai negara

juga cenderung menguat secara konsisten

sejak TW1-13. Meskipun demikian, dalam

jangka panjang kebijakan QE yang dibarengi

dengan penurunan bunga super murah dapat

memicu risiko keuangan yang cukup serius.

International Monetary FundInternational Monetary FundInternational Monetary FundInternational Monetary FundInternational Monetary Fund

(IMF) melalui publikasi (IMF) melalui publikasi (IMF) melalui publikasi (IMF) melalui publikasi (IMF) melalui publikasi Global FinancialGlobal FinancialGlobal FinancialGlobal FinancialGlobal Financial

Stability ReportStability ReportStability ReportStability ReportStability Report (April 2013) (April 2013) (April 2013) (April 2013) (April 2013)

menjelaskan bahwa dalam jangkamenjelaskan bahwa dalam jangkamenjelaskan bahwa dalam jangkamenjelaskan bahwa dalam jangkamenjelaskan bahwa dalam jangka

panjang QE dapat mengakibatkanpanjang QE dapat mengakibatkanpanjang QE dapat mengakibatkanpanjang QE dapat mengakibatkanpanjang QE dapat mengakibatkan: (1)

penurunan tingkat profitabilitas sehingga

berisiko terhadap solvabilitas bank; (2)

meningkatkan perilaku pengambilan risiko

(risk taking); (3) distorsi harga (bunga) untuk

kredit; (4) risiko rekapitalisasi modal bank

sentral jika terjadi koreksi harga aset yang

berlebihan, sehingga berisiko menurunkan

kredibilitas dan independensi bank sentral

tersebut; dan (5) disinsentif terhadap

perbaikan neraca bank (risiko moral hazard

karena mudah dalam mendapatkan dana dari

bank sentral).

Banking Union

Salah satu jalan pemerintah Uni-Salah satu jalan pemerintah Uni-Salah satu jalan pemerintah Uni-Salah satu jalan pemerintah Uni-Salah satu jalan pemerintah Uni-

Eropa (EU) dalam meminimalisasi risikoEropa (EU) dalam meminimalisasi risikoEropa (EU) dalam meminimalisasi risikoEropa (EU) dalam meminimalisasi risikoEropa (EU) dalam meminimalisasi risiko

moral hazardmoral hazardmoral hazardmoral hazardmoral hazard yang terkandung dalam yang terkandung dalam yang terkandung dalam yang terkandung dalam yang terkandung dalam

QE dan perbaikan tata kelolaQE dan perbaikan tata kelolaQE dan perbaikan tata kelolaQE dan perbaikan tata kelolaQE dan perbaikan tata kelola

(((((goverancegoverancegoverancegoverancegoverance) pada sistem keuangan) pada sistem keuangan) pada sistem keuangan) pada sistem keuangan) pada sistem keuangan

kawasan adalah dengan melakukankawasan adalah dengan melakukankawasan adalah dengan melakukankawasan adalah dengan melakukankawasan adalah dengan melakukan

penyatuan perbankan (penyatuan perbankan (penyatuan perbankan (penyatuan perbankan (penyatuan perbankan (banking unionbanking unionbanking unionbanking unionbanking union).).).).).

Pada 27 Juni 2013, menteri keuangan EU

menyepakati adanya sentralisasi pengawasan

dan mekanisme risk-sharing oleh deposan

(bail-in) dalam rangka penyelamatan bank,

serta persetujuan terhadap wewenang EU

Grafik 2.28 Yield Spread terhadapGrafik 2.28 Yield Spread terhadapGrafik 2.28 Yield Spread terhadapGrafik 2.28 Yield Spread terhadapGrafik 2.28 Yield Spread terhadapJerman (10Y)Jerman (10Y)Jerman (10Y)Jerman (10Y)Jerman (10Y)

��

��

��

��

(��

��

��

��

��

�

�#��-��+�#��J��

��

�4��

4��

4��

'4��

)4��

��4��

�4��

4��

4��

'4��

)4��

��4��

�4��

4��

4��

'4��

)4��

��4��

�4��

4��

4��

'4��

��

56


Grafik 2.29 Indeks SahamGrafik 2.29 Indeks SahamGrafik 2.29 Indeks SahamGrafik 2.29 Indeks SahamGrafik 2.29 Indeks Saham

untuk penutupan bank di seluruh wilayah

banking union. Meskipun demikian, pada level

domestik Jerman masih tidak sepakat

kekuasaan penutupan bank oleh EU dan

mekanisme risks-sharing kawasan atas beban

pembayar pajaknya (tax payers).

Outlook Pertumbuhan

Prospek pertumbuhan KawasanProspek pertumbuhan KawasanProspek pertumbuhan KawasanProspek pertumbuhan KawasanProspek pertumbuhan Kawasan

Euro diperkirakan masih relatif lemah.Euro diperkirakan masih relatif lemah.Euro diperkirakan masih relatif lemah.Euro diperkirakan masih relatif lemah.Euro diperkirakan masih relatif lemah.

Berbagai sumber proyeksi memprediksi

�/��=� ��

��

��

(�

��

��

��

�

�� 4�� 4�� 4�� 4�� 4�� 4��

$��,��>�� #��-��

��+�$��J��

��

pertumbuhan tahunan Kawasan Euro di 2013

sebesar minus 0,4% s.d. minus 0,7% yoy,

dengan central tendency minus 0,6%. Di

2013, pertumbuhan juga lebih pesimis

dengan kecenderungan minus 0,8% s.d.

minus 0.9%. Hasil nowcasting pada Tabel 2

juga menggambarkan perhitungan yang lebih

pesimis. Dengan menggunakan rilis

pertumbuhan triwulanan Consensus Forcast

Juli 2013, maka perhitungan pertumbuhan

tahunan 2013 dan 2014 masing-masing

diprediksi -0,7% dan 0,9%.

Beberapa hal yang dapatBeberapa hal yang dapatBeberapa hal yang dapatBeberapa hal yang dapatBeberapa hal yang dapat

merubah prospek pertumbuhanmerubah prospek pertumbuhanmerubah prospek pertumbuhanmerubah prospek pertumbuhanmerubah prospek pertumbuhan

kawasan mencakup faktor domestikkawasan mencakup faktor domestikkawasan mencakup faktor domestikkawasan mencakup faktor domestikkawasan mencakup faktor domestik

dan internasional.dan internasional.dan internasional.dan internasional.dan internasional. Isu reformasi fiskal di

kawasan periferal yang sempat terhambat

akibat tekanan politik dapat membuat

prospek pertumbuhan jangka panjang dan

stabilitas kawasan menjadi lebih suram. Kasus

Italia yang diduga melakukan window

dressing sebelum aksesi ke Kawasan Euro,

sehingga negara tersebut akan menghadapi

utang yang akan jatuh tempo dalam waktu

Grafik 2.30 PerubahanGrafik 2.30 PerubahanGrafik 2.30 PerubahanGrafik 2.30 PerubahanGrafik 2.30 PerubahanConsensus ForecastConsensus ForecastConsensus ForecastConsensus ForecastConsensus Forecast

��

�

��

�

��

��

��

��#�� "��<��

.��4��,��2��

.��4��,��2��>��

:�>��

�

�� >�D � � ��

�� .��4��,��

Grafik 2.31 Proyeksi PertumbuhanGrafik 2.31 Proyeksi PertumbuhanGrafik 2.31 Proyeksi PertumbuhanGrafik 2.31 Proyeksi PertumbuhanGrafik 2.31 Proyeksi PertumbuhanT a h u n a nT a h u n a nT a h u n a nT a h u n a nT a h u n a n

��

�

��

�

��

��

!.��

.4��

C!5�

��

5!.%�

��

>$�2��

��'

!.��

��

!.�

��

.4��(

C!5��)

!.��

��

�� >

+��+��

57


Tabel 2.4 Tabel 2.4 Tabel 2.4 Tabel 2.4 Tabel 2.4 NowcastingNowcastingNowcastingNowcastingNowcasting Pertumbuhan PDB Tahunan Pertumbuhan PDB Tahunan Pertumbuhan PDB Tahunan Pertumbuhan PDB Tahunan Pertumbuhan PDB Tahunan

dekat, juga dapat menghidupkan kecurigaan

terhadap tata kelola negara-negara lainnya di

periferal.

Untuk faktor global, isu Untuk faktor global, isu Untuk faktor global, isu Untuk faktor global, isu Untuk faktor global, isu taperingtaperingtaperingtaperingtapering

QE AS juga akan terkait denganQE AS juga akan terkait denganQE AS juga akan terkait denganQE AS juga akan terkait denganQE AS juga akan terkait dengan

prospek pertumbuhan kawasan.prospek pertumbuhan kawasan.prospek pertumbuhan kawasan.prospek pertumbuhan kawasan.prospek pertumbuhan kawasan. Di satu

sisi, arus modal menuju AS akan

menyebabkan nilai tukar Euro terdepresiasi

sehingga berdampak positif bagi neraca

perdagangan. Di sisi lain, keketatan likuiditas

global yang diakibatkan pembalikan modal

ke AS juga berisiko terhadap upaya pemulihan

di kawasan.

A.2.2 Inggris

Ekonomi Inggris semakin

menunjukkan perbaikan selama TW2-13 dan

dianggap mampu menghindar dari ‘tripledip-

recession’. Indikator penuntun konsumsi dan

investasi menunjukkan perkembangan yang

positif. Namun demikian, Inggris masih

menghadapi masalah pengangguran yang

terus bertahan di level tinggi selama empat

tahun terakhir. Sementara itu, tingkat inflasi

terus berada di atas target. Dengan

perkembangan tersebut, Bank of England

(BOE) memutuskan untuk tetap

mempertahankan kebijakan yang bersifat

akomodatif yaitu mempertahankan suku

bunga rendah 0,5% dan target QE sebesar

GBP375 miliar. Pertimbangan lain dari

kebijakan moneter longgar tersebut juga

mempertimbangkan isu pengurangan secara

bertahap QE dari AS (QE exit). Selain itu,

peningkatan suku bunga di pasar keuangan

sebagai dampak dari adanya isu QE exit AS

dikhawatirkan dapat berisiko mengganggu

pembentukan outlook ekonomi yang belum

pulih secara mantap.

Pertumbuhan ekonomi padaPertumbuhan ekonomi padaPertumbuhan ekonomi padaPertumbuhan ekonomi padaPertumbuhan ekonomi pada

TW2-13 menunjukkan perbaikan. TW2-13 menunjukkan perbaikan. TW2-13 menunjukkan perbaikan. TW2-13 menunjukkan perbaikan. TW2-13 menunjukkan perbaikan. PDB

Inggris pada TW2-13 tumbuh 1,4% yoy dari

0,2% yoy triwulan sebelumnya. Pertumbuhan

ekonomi Inggris didorong oleh kontribusi

positif konsumsi dan investasi. Sementara itu

net ekspor masih terus memberikan kontribusi

negatif terhadap pertumbuhan di TW2-13.

Tren pertumbuhan yang positif diprediksi

akan terus berlangsung sejalan dengan

��

!�� :�+4�� >

;��+�� > -�� > -��

�� 1) �1) �1) �1) '1� �1) �1) �1) �1) '1'6!0&�B��8$�� 1� ��1) ��1' �1� �1 �1( � �1�B��<��6-�-8$�� 1' �1)B��.��2�� 1� �1)C!5��24�>�� 1� �1)&�� 1� �1)

58


indikator penuntun konsumsi yang

merupakan kontributor utama pertumbuhan

ekonomi Inggris masih menunjukkan

perkembangan yang positif.

Indikator penuntun konsumsiIndikator penuntun konsumsiIndikator penuntun konsumsiIndikator penuntun konsumsiIndikator penuntun konsumsi

membaik di TW2-13 seiringmembaik di TW2-13 seiringmembaik di TW2-13 seiringmembaik di TW2-13 seiringmembaik di TW2-13 seiring

membaiknya cuaca di Inggris. membaiknya cuaca di Inggris. membaiknya cuaca di Inggris. membaiknya cuaca di Inggris. membaiknya cuaca di Inggris. Seiring

berakhirnya cuaca ekstrim di Inggris, konsumsi

masyarakat mulai menunjukkan perbaikan.

Membaiknya konsumsi masyarakat tercermin

dari penjualan ritel yang tumbuh rerata 1,7%

yoy di TW2-13, lebih besar dari rerata di TW1-

13 (tumbuh 1,3% yoy) dan rerata sepanjang

2011-2012 (tumbuh 0,8% yoy). Peningkatan

penjualan ritel di TW2-13 dikontribusi oleh

penjualan non-makanan (terutama

disumbang oleh penjualan dari department

store) dengan rerata sebesar 2,4%, lebih besar

dari rerata di TW1-13 (0,9% yoy).

Meningkatnya penjualan non-makanan ini

didorong oleh program promo dan diskon

besar yang ditawarkan oleh department store.

Sejalan dengan membaiknyaSejalan dengan membaiknyaSejalan dengan membaiknyaSejalan dengan membaiknyaSejalan dengan membaiknya

penjualan ritel, indikator penjualanpenjualan ritel, indikator penjualanpenjualan ritel, indikator penjualanpenjualan ritel, indikator penjualanpenjualan ritel, indikator penjualan

kendaraan juga menunjukkankendaraan juga menunjukkankendaraan juga menunjukkankendaraan juga menunjukkankendaraan juga menunjukkan

perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan. Munculnya kendaraan-

kendaraan yang menawarkan efisiensi bahan

bakar telah mendorong peningkatan

penjualan kendaraan. Rerata indikator

penjualan kendaraan di TW2-13 yang

tercermin dari pendaftaran kendaraan baru

tercatat sebesar 13,06% lebih besar

dibandingkan dengan rerata di TW1-13

(8,4% yoy) dan rerata di 2011-2012 (0,6%

yoy). Sementara itu, meskipun masih bertahan

di level minus, rerata indikator kepercayaan

konsumen di TW2-13 menunjukkan

perbaikan. Tercatat di TW2-13 rerata indikator

kepercayaan konsumen berada di level minus

23, lebih baik dari rerata di TW1-12 yang

berada di level minus 26 dan rerata di 2011-

2012 yang berada di level minus 29.

Indikator investasi mulaiIndikator investasi mulaiIndikator investasi mulaiIndikator investasi mulaiIndikator investasi mulai

menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. Meski masih

tertahan di level kontraksi, rata-rata produksi

Grafik 2.32 PDBGrafik 2.32 PDBGrafik 2.32 PDBGrafik 2.32 PDBGrafik 2.32 PDB

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

��

�

�(

��

��

��

�

�

�

�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

BC�

$%�� #��

�� &B��

!"�#�� $� ��

��

Grafik 2.33 Indikator KonsumsiGrafik 2.33 Indikator KonsumsiGrafik 2.33 Indikator KonsumsiGrafik 2.33 Indikator KonsumsiGrafik 2.33 Indikator Konsumsi

��

�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >�� >��

��#��1�2��1�?��1�6$��*��&��8��#��1�2��1�?��1�67/"�.�� .��/�+��,��+�3��8��#��1�2��1�?��1�6 �<�.��$��8

�

�

�

�

�

��

��

�

��

�

'�

�

�

��

��

��

��

��

59


industri Inggris di TW2-13 (April-Mei) tumbuh

sebesar minus 1,9% yoy lebih besar dari rerata di

TW1-13 yang tumbuh sebesar minus 2,6% yoy

dan rerata di 2011-2012 yang tumbuh sebesar

minus 1,8% yoy. Kontribusi positif terhadap

produksi industri di TW2-13 (Aprl-Mei) disumbang

oleh produksi listrik dan air sedangkan

pertambangan dan manufaktur masih tumbuh

dalam level kontraksi. Perbaikan juga terlihat

pada PMI manufaktur Inggris. PMI manufaktur

Inggris di TW2-13 secara umum berada di level

ekspansi dengan rerata sebesar 51,4 lebih besar

dari rerata di TW1-13 (49) dan rerata di 2011-

2012 (50,9). PMI manufaktur Inggris berhasil

keluar dari kontraksi di TW1-13 didorong oleh

meningkatnya konsumsi masyarakat sepanjang

TW2-13 terutama pasca cuaca ekstrim dimana

masyarakat Inggris kembali keluar rumah dan

kembali aktif membelanjakan pendapatan

mereka. Selain PMI manufaktur, PMI jasa dan

konstruksi juga menunjukkan perbaikan. PMI jasa

berada di level ekspansi dengan rerata di TW2-

13 sebesar 54,9 dari 51,9 di TW1-13 dan 53 di

sepanjang 2011-2012.

Kinerja ekpor kembaliKinerja ekpor kembaliKinerja ekpor kembaliKinerja ekpor kembaliKinerja ekpor kembali

menunjukkan perkembangan yangmenunjukkan perkembangan yangmenunjukkan perkembangan yangmenunjukkan perkembangan yangmenunjukkan perkembangan yang

positif meskipun neracapositif meskipun neracapositif meskipun neracapositif meskipun neracapositif meskipun neraca

perdagangan masih berada padaperdagangan masih berada padaperdagangan masih berada padaperdagangan masih berada padaperdagangan masih berada pada

level negatif. level negatif. level negatif. level negatif. level negatif. Meningkatnya ekspor minyak

mentah, terutama ke Belanda, di bulan Mei 2013

ini, mendorong pertumbuhan positif ekspor Inggris

di TW2-13 (April-Mei). Rata-rata ekspor Inggris

tumbuh sebesar 2,2% yoy di TW2-13 dari rerata

0,3% yoy di TW1-13. Meskipun ekspor Inggris di

TW2-13 tumbuh lebih baik, namun rerata di TW2-

13 masih berada di bawah rerata ekspor selama

2011-2012 (5,2% yoy).

Membaiknya kepercayaanMembaiknya kepercayaanMembaiknya kepercayaanMembaiknya kepercayaanMembaiknya kepercayaan

konsumen membuat rata-ratakonsumen membuat rata-ratakonsumen membuat rata-ratakonsumen membuat rata-ratakonsumen membuat rata-rata

pertumbuhan impor Inggris naik dipertumbuhan impor Inggris naik dipertumbuhan impor Inggris naik dipertumbuhan impor Inggris naik dipertumbuhan impor Inggris naik di

TW2-13 (Apri l-Mei).TW2-13 (Apri l-Mei).TW2-13 (Apri l-Mei).TW2-13 (Apri l-Mei).TW2-13 (Apri l-Mei). Rata-rata impor

Inggris tumbuh sebesar minus 0,5% yoy di TW2-

13 lebih besar dari rata-rata pertumbuhan impor

di TW1-12 (tumbuh minus 1,5% yoy) dan lebih

kecil dari pertumbuhan impor Inggris di 2011-

2012 (tumbuh 4,9% yoy). Besarnya pertumbuhan

impor di TW2-13 dibandingkan dengan TW1-13

disumbang oleh peningkatan impor bahan bakar,

material dasar, dan impor barang jadi. Meskipun

pertumbuhan ekspor lebih baik dibandingkan

dengan impor, namun secara nilai, impor Inggris

masih lebih besar dari nilai ekspor Inggris sehingga

neraca perdagangan Inggris masih berada pada

kondisi defisit. Defisit neraca perdagangan Inggris

di TW2-13 melebar, tercatat sebesar GBP 2,3

miliar dari GBP 2 miliar di TW1-13. Meskipun

demikian rata di TW2-13 ini masih lebih baik

dari rata-rata defisit di 2011-2012 (GBP2,4 Miliar).

Grafik 2.34 Indikator InvestasiGrafik 2.34 Indikator InvestasiGrafik 2.34 Indikator InvestasiGrafik 2.34 Indikator InvestasiGrafik 2.34 Indikator Investasi

2��/�,��

��,��.��,��

��

;��:� ��

9��:� ��"��

��

�

�

��

�

�� ( �� ( �� ( ��

60


Defisit neraca berjalan Inggris diDefisit neraca berjalan Inggris diDefisit neraca berjalan Inggris diDefisit neraca berjalan Inggris diDefisit neraca berjalan Inggris di

TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5

miliar (3,6% dari GDP), dari defisitmiliar (3,6% dari GDP), dari defisitmiliar (3,6% dari GDP), dari defisitmiliar (3,6% dari GDP), dari defisitmiliar (3,6% dari GDP), dari defisit

GBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) diGBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) diGBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) diGBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) diGBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) di

TW4-12.TW4-12.TW4-12.TW4-12.TW4-12. Meningkatnya defisit neraca

berjalan Inggris di dorong oleh pendapatan

di TW1-13 yang defisit sebesar GBP 2,1 miliar

setelah sebelumnya di TW4-12 mencatat

surplus GBP 1 miliar. Dengan meningkatnya

defisit neraca perdagangan di TW2-13 (April-

Mei) diperkirakan defisit neraca berjalan

Inggris akan meningkat di TW2-13.

Grafik 2.35 Neraca PerdaganganGrafik 2.35 Neraca PerdaganganGrafik 2.35 Neraca PerdaganganGrafik 2.35 Neraca PerdaganganGrafik 2.35 Neraca Perdagangan

Grafik 2.36 Neraca BerjalanGrafik 2.36 Neraca BerjalanGrafik 2.36 Neraca BerjalanGrafik 2.36 Neraca BerjalanGrafik 2.36 Neraca Berjalan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

B��+��,�� !"�#�� #��

�� '�

�� >�� 2�� # >�� 2�� # >�� 2�� # >�� 2�� # >�� 2�� # >�� 2�� # >�� 2��

��?�2��

.��,,��

��,� ��,�

.��,,��G$%��

.��/��,�

B��+��,�

��

��

��

�

�

��

�

��

��

�

��

��

�

BC�BC�BCBC�BC�BC�BCBC�BC�BC�BCBC�BC�BC�BCBC�BC�BC�BCBC�BC�

��

Tingkat pengangguran InggrisTingkat pengangguran InggrisTingkat pengangguran InggrisTingkat pengangguran InggrisTingkat pengangguran Inggris

masih bertahan di level yang tinggi.masih bertahan di level yang tinggi.masih bertahan di level yang tinggi.masih bertahan di level yang tinggi.masih bertahan di level yang tinggi.

Tingkat pengangguran Inggris bertahan di

rerata 7,8% pada TW2-13 (April-Mei) tidak

berubah dari rerata di TW1-13 (7,8%).

Meskipun demikian, rerata pengangguran di

tw2-13 lebih kecil dari rerata tingkat

pengangguran di 2011-2012 (8%).

Bertahannya tingkat pengangguran di level

yang tinggi menggambarkan bahwa

meskipun perekonomian Inggris mulai

menunjukkan sinyal perbaikan namun masih

belum mampu menyerap tenaga kerja.

Meskipun masih berada diatasMeskipun masih berada diatasMeskipun masih berada diatasMeskipun masih berada diatasMeskipun masih berada diatas

target BOE (2%),rata-rata tingkattarget BOE (2%),rata-rata tingkattarget BOE (2%),rata-rata tingkattarget BOE (2%),rata-rata tingkattarget BOE (2%),rata-rata tingkat

inflasi di TW2-13 mulai menurun. inflasi di TW2-13 mulai menurun. inflasi di TW2-13 mulai menurun. inflasi di TW2-13 mulai menurun. inflasi di TW2-13 mulai menurun. Rata-

rata tekanan inflasi Inggris di TW2-13

menurun menjadi 2,7% yoy lebih rendah dari

rerata di TW1-13 (2,8% yoy) dan di 2011-

2012 (3,7% yoy). Menurunnya tekanan inflasi

di TW2-13 didorong oleh penuruan inflasi

kelompok transportasi, minuman berakohol

Grafik 2.37 Tingkat pengangguranGrafik 2.37 Tingkat pengangguranGrafik 2.37 Tingkat pengangguranGrafik 2.37 Tingkat pengangguranGrafik 2.37 Tingkat pengangguran

�

��

��'

��)

'��

'�

'�

'�'

'�)

(��

(�

(�

&��*"�#*�0�� #��- ��&��6��8

>��2��2�� >�� # �� >��2��2�� >�� # �� >��2��2�� >�� # �� >��2��2�� >�� # �� >��2��2��

��

61


dan tembakau, serta komunikasi. Rata-rata

tekanan inflasi inti juga ikut menurun di TW2-

13 (2,2% yoy) dibandingkan dengan rerata di

TW1-13 (2,3%) dan di 2011-2013 (2,8%).

Pasar Keuangan cenderungPasar Keuangan cenderungPasar Keuangan cenderungPasar Keuangan cenderungPasar Keuangan cenderung

bergerak stabil sepanjang TW2-13bergerak stabil sepanjang TW2-13bergerak stabil sepanjang TW2-13bergerak stabil sepanjang TW2-13bergerak stabil sepanjang TW2-13

meskipun isu meskipun isu meskipun isu meskipun isu meskipun isu tapering off tapering off tapering off tapering off tapering off QE ASQE ASQE ASQE ASQE AS

memanas. memanas. memanas. memanas. memanas. Sejak Mei 2013, pasar keuangan

terfokus pada isu tapering off QE AS. Isu akan


��

��/��/��B��#��/��4��+��/��.�� /��.� ��,��

��/��?�,��/��A��/��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

'��

�� BC� BC BC� BC BC� BC BC� BC BC� BC BC� BC BC�

��

dilakukannya tapering off ini memberikan

sentimen negatif terhadap pasar obligasi global,

termasuk pasar obligasi Inggris. Tercatat Gilts

sempat melemah di level 2,5% pada 25 juni 2013.

Meskipun demikian, secara rata-rata pergerakan

yield obligasi dan CDS Inggris cenderung stabil.

Di TW2-13 rerata yield obligasi Inggris sebesar

1,9% sedikit menguat dari rerata di TW1-13 (2%)

namun sedikit melemah dari awal tahun 2013

(1,8%). Seiring dengan pergerakan yield obligasi

dan CDS, nilai tukar GBP terhadap USD juga

bergerak stabil selama TW2-13 dengan rata-rata

sebesar 1,54 sedikit melemah dari rata-rata di

TW1-13 (1,55).

Indeks saham FTSE 100Indeks saham FTSE 100Indeks saham FTSE 100Indeks saham FTSE 100Indeks saham FTSE 100

menunjukkan pergerakan positifmenunjukkan pergerakan positifmenunjukkan pergerakan positifmenunjukkan pergerakan positifmenunjukkan pergerakan positif

sepanjang TW2-13.sepanjang TW2-13.sepanjang TW2-13.sepanjang TW2-13.sepanjang TW2-13. Secara rata-rata, Indeks

saham FTSE 100 meningkat sebesar 2,2% qtq

dan 16% yoy. Meskipun demikian, FTSE 100

masih membukukan pendapatan negatif di

TW2-13 (minus 2%) yang disumbang

terutama oleh kontribusi negatif sektor

pertambangan akibat menurunnya

permintaan dari Cina.

Grafik 2.39 Grafik 2.39 Grafik 2.39 Grafik 2.39 Grafik 2.39 YieldYieldYieldYieldYield & CDS & CDS & CDS & CDS & CDS

��

��

��

(�

��

��

��

�

� �*�

J��+��

.%��

�� >�� ?#� >�� 5"� >�� ?#� >�� 5"� >�� ?#� >�� 5"� >�� ?#� >��

��

�

�

��

�

��

�

��

�

��

Grafik 2.40 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.40 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.40 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.40 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.40 Indeks Saham & Nilai Tukar

��'�

��

��

��

��

��

��

'��

��

��

��

��

��7�$ 4B�!��

-*��

�%&5? ��

�� >�� ?#� >�� 5"� >�� ?#� >�� 5"� >�� ?#� >�� 5"� >�� ?#�

��

62


Kebijakan moneter akomodatifKebijakan moneter akomodatifKebijakan moneter akomodatifKebijakan moneter akomodatifKebijakan moneter akomodatif

masih terus dipertahankan.masih terus dipertahankan.masih terus dipertahankan.masih terus dipertahankan.masih terus dipertahankan.

Pertumbuhan Inggris yang masih berada

dibawah target memicu BOE untuk terus

melakukan kebijakan yang bersifat akomodatif

dengan tetap mempertahankan suku bunga

di level rendah (0,5%) dan mempertahankan

stimulus moneter sebesar GBP 375 miliar.

Suku bunga kebijakan Inggris telah bertahan

di level rendah 0,5% hampir selama empat

tahun terakhir ini. Pemulihan ekonomi yang

masih berjalan lambat serta inflasi yang berada

diatas target membatasi ruang gerak BOE

untuk menurunkan atau meningkatkan suku

bunga kebijakan. Stimulus ekonomi pun

dilakukan dengan melakukan pembelian aset.

Pada November 2012 BOE telah melakukan

pembelian aset sebesar GBP 375 miliar dan

kedepan tidak akan ada pembelian aset

lanjutan kecuali MPC menambah target QE.

Selain itu, BOE juga melakukan strategi

penguatan permodalan UMKM guna

mendorong pertumbuhan dengan

menyalurkan kredit langsung kepada bank

komersial yang memberikan kredit UMKM.

Sementara itu, terkait dengan tingkat inflasi

yang terus berada di atas target, MPC

berpendapat tidak perlu menaikan suku

bunga kebijakan karena peningkatan inflasi

saat ini lebih dipengaruhi oleh faktor yang

bersifat temporer. Terkait dengan tidak

tercapinya target inflasi, kedepan ada prediksi

bahwa gubernur BOE yang baru, Mark Carney,

akan lebih pro pertumbuhan sehingga target

BOE akan berubah dari target inflasi menjadi

target pertumbuhan.

Beban utang yang tinggi, defisitBeban utang yang tinggi, defisitBeban utang yang tinggi, defisitBeban utang yang tinggi, defisitBeban utang yang tinggi, defisit

fiskal yang terus berlanjut sertafiskal yang terus berlanjut sertafiskal yang terus berlanjut sertafiskal yang terus berlanjut sertafiskal yang terus berlanjut serta

perekonomian yang berjalan lambanperekonomian yang berjalan lambanperekonomian yang berjalan lambanperekonomian yang berjalan lambanperekonomian yang berjalan lamban

mendorong terus dilakukannyamendorong terus dilakukannyamendorong terus dilakukannyamendorong terus dilakukannyamendorong terus dilakukannya

konsolidasi fiskal. konsolidasi fiskal. konsolidasi fiskal. konsolidasi fiskal. konsolidasi fiskal. Rata-rata utang

pemerintah Inggris terhadap PDB di TW2-13

(April-Mei) sebesar 140,1% lebih besar dari

rata-rata utang di TW1-13 (138,9%) namun

masih lebih rendah dibandingkan dengan

rata-rata utang di 2011-2012 (143,5%).

Seiring dengan tingginya utang, budget defisit

Inggris juga cukup tinggi 79% dari PDB di

Juni 2013. Menyikapi hal ini, pemerintah

Inggris berkomitmen untuk melaksanakan

konsolidasi fiskal yang relatif ketat seperti

memotong jumlah PNS.

Prospek pertumbuhan ekonomiProspek pertumbuhan ekonomiProspek pertumbuhan ekonomiProspek pertumbuhan ekonomiProspek pertumbuhan ekonomi

Inggris berpotensi meningkat namunInggris berpotensi meningkat namunInggris berpotensi meningkat namunInggris berpotensi meningkat namunInggris berpotensi meningkat namun

dengan kecepatan yang melambat.dengan kecepatan yang melambat.dengan kecepatan yang melambat.dengan kecepatan yang melambat.dengan kecepatan yang melambat.

Membaiknya konsumsi masyarakat

memberikan harapan akan terus berlanjutnya

pemulihan ekonomi hingga 2014. Consensus

Grafik 2.41 Defisit fiskal danGrafik 2.41 Defisit fiskal danGrafik 2.41 Defisit fiskal danGrafik 2.41 Defisit fiskal danGrafik 2.41 Defisit fiskal danUtang pemerintahUtang pemerintahUtang pemerintahUtang pemerintahUtang pemerintah

?�2��

��(��

��

��

��

��

�(��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

(��

��

��

��

��

%��7%$��

��+��,�

BC� BC BC� BC BC� BC BC� BC BC� BC BC� BC BC��

��

63


forecast Juli 2013 merevisi ke atas jalur (path)

pertumbuhan Inggris dibandingkan April

2013. Meskipun demikian, perekonomian

Inggris tidak terlepas dari downside risks yang

dapat muncul dari kebijakan fiskal, moneter,

faktor eksternal dan faktor cuaca.

Apabila pemerintah Inggris tetapApabila pemerintah Inggris tetapApabila pemerintah Inggris tetapApabila pemerintah Inggris tetapApabila pemerintah Inggris tetap

berkomitmen terhadap konsolidasiberkomitmen terhadap konsolidasiberkomitmen terhadap konsolidasiberkomitmen terhadap konsolidasiberkomitmen terhadap konsolidasi

fiskal yang relatif ketat maka halfiskal yang relatif ketat maka halfiskal yang relatif ketat maka halfiskal yang relatif ketat maka halfiskal yang relatif ketat maka hal

tersebut berisiko menahan momentumtersebut berisiko menahan momentumtersebut berisiko menahan momentumtersebut berisiko menahan momentumtersebut berisiko menahan momentum

pemulihan ekonominya.pemulihan ekonominya.pemulihan ekonominya.pemulihan ekonominya.pemulihan ekonominya. IMF berpendapat

bahwa proses konsolidasi fiskal yang

berlebihan di Inggris dapat mengakibatkan

proses deleveraging, keketatan kredit, dan

ketidakstabilan ekonomi.

Selain itu, belakangan iniSelain itu, belakangan iniSelain itu, belakangan iniSelain itu, belakangan iniSelain itu, belakangan ini

popularitas pemerintah mulai menurunpopularitas pemerintah mulai menurunpopularitas pemerintah mulai menurunpopularitas pemerintah mulai menurunpopularitas pemerintah mulai menurun

akibat perekonomian yang berjalanakibat perekonomian yang berjalanakibat perekonomian yang berjalanakibat perekonomian yang berjalanakibat perekonomian yang berjalan

lambat dan rencana kesehatan fiskallambat dan rencana kesehatan fiskallambat dan rencana kesehatan fiskallambat dan rencana kesehatan fiskallambat dan rencana kesehatan fiskal

tidak populer yang akan dijalankan olehtidak populer yang akan dijalankan olehtidak populer yang akan dijalankan olehtidak populer yang akan dijalankan olehtidak populer yang akan dijalankan oleh

PM Inggris, david cameron, mulaiPM Inggris, david cameron, mulaiPM Inggris, david cameron, mulaiPM Inggris, david cameron, mulaiPM Inggris, david cameron, mulai

mengancam koalisi sehinggamengancam koalisi sehinggamengancam koalisi sehinggamengancam koalisi sehinggamengancam koalisi sehingga

menimbulkan kekhawatiran akanmenimbulkan kekhawatiran akanmenimbulkan kekhawatiran akanmenimbulkan kekhawatiran akanmenimbulkan kekhawatiran akan

pecahnya koalisi dan diadakannyapecahnya koalisi dan diadakannyapecahnya koalisi dan diadakannyapecahnya koalisi dan diadakannyapecahnya koalisi dan diadakannya

pemilu dini.pemilu dini.pemilu dini.pemilu dini.pemilu dini. Hal ini sangat berpotensi

sentimen negatif terhadap pasar keuangan

Inggris.

Membaiknya prospek ekonomiMembaiknya prospek ekonomiMembaiknya prospek ekonomiMembaiknya prospek ekonomiMembaiknya prospek ekonomi

Inggris memberikan sinyal kepada BOEInggris memberikan sinyal kepada BOEInggris memberikan sinyal kepada BOEInggris memberikan sinyal kepada BOEInggris memberikan sinyal kepada BOE

untuk menahan kebijakan moneteruntuk menahan kebijakan moneteruntuk menahan kebijakan moneteruntuk menahan kebijakan moneteruntuk menahan kebijakan moneter

ekspansinya.ekspansinya.ekspansinya.ekspansinya.ekspansinya. Terlebih, tingkat inflasi sudah

sudah melebihi targetnya (2%). Jika BOE

mempertimbangkan exit QE, maka risiko

keketatan kredit akan semakin tinggi dan

dapat menggangu prospek pertumbuhan

dalam jangka pendek.

Dari sisi faktor global,Dari sisi faktor global,Dari sisi faktor global,Dari sisi faktor global,Dari sisi faktor global,

pelemahan di Kawasan Euro sebagaipelemahan di Kawasan Euro sebagaipelemahan di Kawasan Euro sebagaipelemahan di Kawasan Euro sebagaipelemahan di Kawasan Euro sebagai

mitra dagang utama masih menjadimitra dagang utama masih menjadimitra dagang utama masih menjadimitra dagang utama masih menjadimitra dagang utama masih menjadi

risiko utama pada pemulihan sektorrisiko utama pada pemulihan sektorrisiko utama pada pemulihan sektorrisiko utama pada pemulihan sektorrisiko utama pada pemulihan sektor

eksternal Inggris.eksternal Inggris.eksternal Inggris.eksternal Inggris.eksternal Inggris. Lebih lanjut, isu tapering

QE AS juga dapat menjadi ancaman keketatan

likuiditas global.

A.3 Jepang

Memasuki TW2-13, perekonomian

Jepang secara perlahan menunjukkan

perkembangan yang positif. Efek pelonggaran

kebijakan moneter yang agresif telah berimbas

pada pelemahan nilai tukar Yen yang berujung

pada perbaikan kinerja ekspor, aktivitas usaha

industri besar dan menengah, serta rencana

investasi meski masih dalam tingkat yang

moderat. Namun demikian, efek terhadap

inflasi masih terbatas sebagaimana tercermin

dari pergerakan harga yang masih deflasi

meski dengan tren yang mulai menurun.

Sementara itu, volatilitas di pasar keuangan

Grafik 2.42 PerkembanganGrafik 2.42 PerkembanganGrafik 2.42 PerkembanganGrafik 2.42 PerkembanganGrafik 2.42 PerkembanganConsensus ForecastConsensus ForecastConsensus ForecastConsensus ForecastConsensus Forecast

�

��(

��

��

��

�

��(

��

��

��

�

�� >� � � � � � �

.��4��,��?#��

��

.��4��,��>��

��

��

�� .��4��,��

�

64


meningkat baik sebagai dampak dari

kebijakan domestik maupun faktor eksternal

terutama terkait isu tapering off QE AS.

Sebagai respon terhadap kondisi tersebut, BoJ

dan pemerintah tetap melanjutkan

implementasi kebijakan stimulus fiskal,

moneter dan reformasi struktural guna

mendorong pemulihan ekonomi dan

pencapaian target inflasi 2%. Ke depan, kinerja

ekonomi Jepang diperkirakan meningkat

meski dibayangi oleh risiko yang semakin

meningkat terutama terkait dengan

ketidakpastian keberhasilan kebijakan

Abenomics dan pelemahan ekonomi global.

Perekonomian Jepang secaraPerekonomian Jepang secaraPerekonomian Jepang secaraPerekonomian Jepang secaraPerekonomian Jepang secara

perlahan menunjukkan perkembanganperlahan menunjukkan perkembanganperlahan menunjukkan perkembanganperlahan menunjukkan perkembanganperlahan menunjukkan perkembangan

yang membaik. yang membaik. yang membaik. yang membaik. yang membaik. PDB TW1-13 yang semula

diperkirakan mengalami kontraksi, ternyata

tumbuh positif sebesar 0,4% (yoy). Angka

pertumbuhan tersebut relatif sama dengan

pertumbuhan triwulan sebelumnya yang

mengindikasikan akselerasi pertumbuhan

ekonomi yang masih rendah. Faktor utama

yang mendorong pertumbuhan adalah kinerja

ekspor - yang meski masih dalam zona

kontraksi-kini mulai menunjukkan perbaikan.

Sementara itu, aktivitas konsumsi

rumahtangga dan investasi tetap tumbuh

pada kisaran yang tidak jauh berbeda dengan

triwulan sebelumnya (Grafik 1). Arah

perbaikan pertumbuhan ekonomi yang positif

di TW1-13 diperkirakan masih akan terus

berlanjut di TW2-13 dengan laju

pertumbuhan yang lebih tinggi di kisaran

1,1% (Consensus Forecast Juni 2013).

Pertumbuhan ekonomi yangPertumbuhan ekonomi yangPertumbuhan ekonomi yangPertumbuhan ekonomi yangPertumbuhan ekonomi yang

positif tersebut ditengarai merupakanpositif tersebut ditengarai merupakanpositif tersebut ditengarai merupakanpositif tersebut ditengarai merupakanpositif tersebut ditengarai merupakan

efek jangka pendek dari Abenomicsefek jangka pendek dari Abenomicsefek jangka pendek dari Abenomicsefek jangka pendek dari Abenomicsefek jangka pendek dari Abenomics

yang diluncurkan pada Januari 2013yang diluncurkan pada Januari 2013yang diluncurkan pada Januari 2013yang diluncurkan pada Januari 2013yang diluncurkan pada Januari 2013.

Upaya Bank of Japan (BoJ) untuk menaikkan

target inflasi menjadi 2% dengan

pelonggaran moneter yang agresif (injeksi

triliunan Yen ke pasar keuangan) telah

berdampak pada pelemahan nilai tukar Yen

yang cukup signifikan (Grafik 2). Selama TW1-

13, secara point-to-point Yen terdepresiasi

Grafik 2.43 PDB JepangGrafik 2.43 PDB JepangGrafik 2.43 PDB JepangGrafik 2.43 PDB JepangGrafik 2.43 PDB Jepang Grafik 2.44 Nilai Tukar JepangGrafik 2.44 Nilai Tukar JepangGrafik 2.44 Nilai Tukar JepangGrafik 2.44 Nilai Tukar JepangGrafik 2.44 Nilai Tukar Jepang

��

$��-�"��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

K�K�KK�K�K�KK�K�K�KK�K�K�KK�K�K�KK�K�K�KK�

� #��6��8!"�#��6��8��6��8�� 6��8$%��&��6��8

��

/�@5�%&

'

(�

(

)�

)

��

��

>$JG0�%

'2��

��2��

�2��

�2��

'2��

��2��

�2��

�2��

'2��

��2��

�2��

�2��

'2��

��

��

65


8,7% dan terus berlanjut di TW2-13 dengan

depresiasi sebesar 6,3%. Depresiasi Yen ini

mendorong perbaikan daya saing ekspor

produk Jepang, sehingga kontraksi ekspor

secara perlahan menurun dari minus 4,7%

pada TW4-12 menjadi minus 3,7% di TW1-

13 (Grafik 1). Perbaikan tersebut disebabkan

kenaikan ekspor ke Amerika Serikat dan Asia,

sedangkan ekspor ke Kawasan Eropa masih

terkontraksi seiring dengan pertumbuhan

ekonomi kawasan ini yang masih lemah.

Perkembangan ekspor yang positif tersebut

diharapkan tetap berlanjut di TW2-13. Di sisi

lain, depresiasi Yen juga berdampak positif

pada penurunan impor Jepang. Laju

pertumbuhan impor yang semula tercatat

1,3% di TW4-12 melemah menjadi 0,2% di

TW1-13. Kondisi ini menjadikan neraca

transaksi berjalan kembali mengalami surplus.

Pada saat yang sama, aliran modal keluar

masih berlangsung yang menyebabkan neraca

pembayaran masih defisit di TW1-13. Namun,

defisit tersebut diperkirakan semakin

menyempit di TW2-13 seiring dengan

berkurangnya aliran modal keluar dan

membaiknya kinerja ekspor.


positif dan pelemahan Yen terindikasipositif dan pelemahan Yen terindikasipositif dan pelemahan Yen terindikasipositif dan pelemahan Yen terindikasipositif dan pelemahan Yen terindikasi

telah mendorong pemulihan kinerjatelah mendorong pemulihan kinerjatelah mendorong pemulihan kinerjatelah mendorong pemulihan kinerjatelah mendorong pemulihan kinerja

dan rencana investasi perusahaandan rencana investasi perusahaandan rencana investasi perusahaandan rencana investasi perusahaandan rencana investasi perusahaan

manufakturmanufakturmanufakturmanufakturmanufaktur. Hasil survei Tankan yang dirilis

BoJ pada awal Juni mengindikasikan sinyal

positif pemulihan kegiatan usaha perusahaan

besar dan menengah. Kondisi tersebut

tercermin dari perkembangan kondisi bisnis,

penjualan dan profit perusahaan yang

menunjukkan tren peningkatan hingga TW2-

13 (Grafik 3). Indikasi yang sama juga

ditunjukkan oleh Laporan Ekonomi Regional

(Sakura Raport) (Tabel 1). Dari sembilan

wilayah, delapan wilayah menunjukkan

kenaikan aktivitas ekonomi (investasi,

konsumsi, produksi, tenaga kerja dan

pendapatan) dibandingkan triwulan

sebelumnya. Sementara itu, lima wilayah

menunjukkan pertumbuhan yang positif dan

tiga wilayah tumbuh moderat. Di sisi lain,

rencana investasi ke depan perusahaan Jepang

juga meningkat seperti tercermin dari forecast

fixed investment perusahan besar tahun fiskal

2013 yang meningkat 5,5 % (yoy).

Membaiknya aktivitas dunia usaha dan

rencana investasi tersebut diharapkan

berdampak positif pada penciptaan lapangan

kerja, sehingga menurunkan angka

pengangguran yang sejak awal tahun relatif

konstan di kisaran 4,1% (Grafik 4).

Grafik 2.45 Hasil Survei TankanGrafik 2.45 Hasil Survei TankanGrafik 2.45 Hasil Survei TankanGrafik 2.45 Hasil Survei TankanGrafik 2.45 Hasil Survei Tankan

��

�'�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

�� K� K K� K K� K K� K K� K K� K K�

�

�

�

�

�

'

.��.��+��2��/�,��6��8

.��.��+�� 2��/�,��6��8B��"��+��6��8�?��B��"��&��/�.��$��/��2��/�"��6��8B��"��&��/�.��$��/��2��/�"��6��8

��

66


Sinyal perbaikan usaha tersebutSinyal perbaikan usaha tersebutSinyal perbaikan usaha tersebutSinyal perbaikan usaha tersebutSinyal perbaikan usaha tersebut

ternyata belum dibarengi denganternyata belum dibarengi denganternyata belum dibarengi denganternyata belum dibarengi denganternyata belum dibarengi dengan

meningkatnya aktivitas konsumsimeningkatnya aktivitas konsumsimeningkatnya aktivitas konsumsimeningkatnya aktivitas konsumsimeningkatnya aktivitas konsumsi

masyarakatmasyarakatmasyarakatmasyarakatmasyarakat. Ekspektasi terhadap

pertumbuhan ekonomi yang membaik

sebenarnya telah mendorong perbaikan

kepercayaan konsumen dan pelaku bisnis

(Grafik 5), namun hal tersebut belum diikuti

oleh kenaikan realisasi belanja yang signifikan.

Perkembangan penjualan ritel hingga TW2-

13 belum menunjukkan tren peningkatan

Grafik 2.46 PengangguranGrafik 2.46 PengangguranGrafik 2.46 PengangguranGrafik 2.46 PengangguranGrafik 2.46 Pengangguran

;��

$��

�� ) �� ) �� ) ��

�

�

��

�

��

Tabel 2.5 Sakura Regional EconomicTabel 2.5 Sakura Regional EconomicTabel 2.5 Sakura Regional EconomicTabel 2.5 Sakura Regional EconomicTabel 2.5 Sakura Regional EconomicRepo r t* )Repo r t* )Repo r t* )Repo r t* )Repo r t* )

Grafik 2.47 Indeks KepercayaanGrafik 2.47 Indeks KepercayaanGrafik 2.47 Indeks KepercayaanGrafik 2.47 Indeks KepercayaanGrafik 2.47 Indeks KepercayaanKonsumen dan BisnisKonsumen dan BisnisKonsumen dan BisnisKonsumen dan BisnisKonsumen dan Bisnis

�� >D8�.��/�� .�� #��$��+�,��! #��- ��+��,� �

6��?#��8:" !9<�": -%%9%$9:;� A�""��+� $�,"��0#� B��"� ��B��&�,�� A�"��"� $�,"��0#� �� $�,"��0# B�"�� $�,"��0#� ��"� $�,"��0#�2�+��-' .��"� $�,"��0#�2�+��-( ��"�"� ��B��$�,"�0#) �-��5"��<� $�,"��0#

�� &��>"1�$��*1�.��1�.��/�+��,�

� ) �� ) �� ) ��

��.�$��/��6��8� ��.��/1�6��.��8

��.�2��/�,��6��8.�� .��/1�A��+�

��

��

��

�

�

��

�

��

��

�

��

�

��

��

yang solid (Grafik 6). Bahkan penjualan

kendaraan bermotor masih berada pada zona

kontraksi dengan tren yang semakin

menurun. Sebaliknya, tren peningkatan

penjualan apartemen yang terjadi sejak awal

2013 masih berlanjut di TW2-13 dan

penjualan department store juga tumbuh

positif meski cenderung berfluktuasi. Ke

depan, aktivitas konsumsi akan tertahan

apabila konsumen merespon pemberlakuan

kenaikan pajak oleh pemerintah sejak April

2013. Namun demikian, mengingat besarnya

peran konsumsi swasta dalam pembentukan

PDB Jepang yang mencapai 60%, maka

resiliensi konsumsi swasta - yang hingga TW1-

13 mampu tumbuh 1,2% (yoy) - diharapkan

tetap berlanjut di triwulan berikutnya.


positif sejak triwulan sebelumnya danpositif sejak triwulan sebelumnya danpositif sejak triwulan sebelumnya danpositif sejak triwulan sebelumnya danpositif sejak triwulan sebelumnya dan

injeksi l ikuiditas besar-besaran yanginjeksi l ikuiditas besar-besaran yanginjeksi l ikuiditas besar-besaran yanginjeksi l ikuiditas besar-besaran yanginjeksi l ikuiditas besar-besaran yang

dilakukan BoJ terindikasi mulaidilakukan BoJ terindikasi mulaidilakukan BoJ terindikasi mulaidilakukan BoJ terindikasi mulaidilakukan BoJ terindikasi mulai

memberikan efek positif kememberikan efek positif kememberikan efek positif kememberikan efek positif kememberikan efek positif ke

perkembangan harga. perkembangan harga. perkembangan harga. perkembangan harga. perkembangan harga. Upaya pelonggaran

67


Grafik 2.48 Penjualan Ritel JepangGrafik 2.48 Penjualan Ritel JepangGrafik 2.48 Penjualan Ritel JepangGrafik 2.48 Penjualan Ritel JepangGrafik 2.48 Penjualan Ritel Jepang

��

��

��

��

�

�

��

�

�� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

��

��

�

��

��

��

(�

��

$��*1�?#�� 6��8

$��&B�6��8

$��*1�&��6��8

$��*1��+��6��8

$��*1�%�#��6��8

��

Grafik 2.49 Laju Inflasi JepangGrafik 2.49 Laju Inflasi JepangGrafik 2.49 Laju Inflasi JepangGrafik 2.49 Laju Inflasi JepangGrafik 2.49 Laju Inflasi Jepang

moneter BoJ melalui quantitative dan

qualitative monetary easing (QQE) dengan

pembelian surat utang pemerintah maupun

swasta berhasil sedikit mengurangi tekanan

deflasi. Pada akhir TW1-13 angka deflasi

tercatat minus 0,9% dan pada April 2013

menurun menjadi minus 0,7% di April 2013.

Penurunan tersebut masih berlanjut hingga

Mei 2013 dengan deflasi sebesar minus 0,3%

(Grafik 7). Berkurangnya deflasi terutama

disumbang oleh kenaikan harga kelompok

bahan bakar, pendidikan, dan transportasi.

Sementara itu, komponen yang masih

mengalami penurunan harga terbesar adalah

kelompok bahan makanan dan kelompok

perumahan.

Perkembangan sektor ri i l yangPerkembangan sektor ri i l yangPerkembangan sektor ri i l yangPerkembangan sektor ri i l yangPerkembangan sektor ri i l yang

positif ternyata tidak sejalan denganpositif ternyata tidak sejalan denganpositif ternyata tidak sejalan denganpositif ternyata tidak sejalan denganpositif ternyata tidak sejalan dengan

kondisi pasar keuangan yang justrukondisi pasar keuangan yang justrukondisi pasar keuangan yang justrukondisi pasar keuangan yang justrukondisi pasar keuangan yang justru

mengalami tekanan sepanjang TW2-mengalami tekanan sepanjang TW2-mengalami tekanan sepanjang TW2-mengalami tekanan sepanjang TW2-mengalami tekanan sepanjang TW2-

1313131313. Volatilitas di pasar keuangan meningkat

baik yang dipicu oleh faktor domestik terkait

��

��

�

��

��

�

�

�

�

�� ) �� ) �� ) ��

.$��6��8

.$��/��+�6��8

.$��/��I��6��8

.$��3�/��+I��-�6��8

.$��!+�,��6��8

��

��

��

��

�

�

��

��

��

ketidakpastian implementasi Abenomics

maupun efek dari pelemahan ekonomi global

terhadap pergerakan harga komoditas serta

sentimen di pasar keuangan global. Hal ini

tercermin baik di perkembangan pasar saham,

pasar obligasi (Boks: Tekanan di Pasar

Obligasi), maupun credit default swap (CDS)

yang berfluktuasi sepanjang triwulan laporan

(Grafik 8 dan 9). Selain itu, kondisi pasar

keuangan Jepang juga diwarnai oleh kembali

munculnya fenomena Yen carry trade di

periode awal implementasi QQE oleh BoJ. Hal

ini terjadi akibat limpahan likuiditas di pasar

domestik sebagai dampak pembelian surat

utang pemerintah oleh BoJ dalam jumlah

besar yang kemudian tidak terserap seluruhnya

di pasar domestik. Sebagian dari likuiditas

tersebut kemudian mengalir ke negara-negara

yang return-nya lebih menarik dibandingkan

Jepang yang berujung pada pelemahan Yen

yang semakin dalam. Di sisi lain, limpahan

likuiditas tersebut ternyata belum tersalurkan

68


dengan baik ke sektor riil. Kondisi ini

menyebabkan terjadinya endapan likuiditas

yang diperkirakan mencapai JPY 15 triliun

(sekitar USD 153 milyar) di reserve balance

lembaga keuangan domestik. Pengendapan

likuiditas tersebut diperkirakan akan

berlangsung dalam jangka waktu yang lama

seiring dengan masih lemahnya permintaan

kredit oleh korporasi maupun individu

Grafik 2.50 CDS dan Surat UtangGrafik 2.50 CDS dan Surat UtangGrafik 2.50 CDS dan Surat UtangGrafik 2.50 CDS dan Surat UtangGrafik 2.50 CDS dan Surat UtangPemerintah JepangPemerintah JepangPemerintah JepangPemerintah JepangPemerintah Jepang

Grafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan danGrafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan danGrafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan danGrafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan danGrafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan danIndeks Harga Saham JepangIndeks Harga Saham JepangIndeks Harga Saham JepangIndeks Harga Saham JepangIndeks Harga Saham Jepang

�*��

�

��

��

��

��(

�

��

��

��

.%��-��6��8

7��+��-��6��8

7��+��-��6��8

�

��

��

��

(�

��

��

��

��

�(�

��

'%��

��%��

�%��

�%��

'%��

��%��

�%��

�%��

'%��

��%��

�%��

�%��

'%��

��

��

�

��

��

��

��(

��

��

�

��

��

��

(��

��

��

��

��

�(��

$��,-�&��6��8

�""��6��8

'%��

��%��

�%��

�%��

'%��

��%��

�%��

�%��

'%��

��%��

�%��

�%��

'%��

��

��

sebagaimana tercermin dari rata-rata Loan To

Deposit Ratio (LDR) yang masih berada di

bawah 60% di awal tahun 2013. Di akhir

triwulan laporan, tekanan di pasar keuangan

domestik semakin meningkat seiring dengan

munculnya sentimen negatif akibat ekspektasi

pelaku pasar keuangan global terhadap

rencana tapering off Quantitative Easing (QE)

AS.

69


Tekanan di Pasar Obligasi

Pada Monetary Policy Meeting 11

Juni 2013, BOJ menempuh langkah untuk

tidak melakukan perubahan dan

mempertahankan kebijakan QQE-nya di

tengah meningkatnya volatilitas di pasar

obligasi pemerintah (Japanese

Government Bond-JGB). Langkah ini

kemudian berimbas pada melemahnya

pasar keuangan Jepang sebagai respon

dari tidak terpenuhinya ekspektasi pasar

yang memperkirakan BOJ akan melakukan

"fine-tunning" dalam operasi moneternya.

Hal ini dilatarbelakangi oleh market

operation BoJ yang melalui QQE

menginjeksi "uang baru" dengan membeli

JGB sebesar 70 % dari yang diterbitkan

Pemerintah atau sekitar JPY 6,7 triliun di

bulan April 2013 dan lebih dari JPY 8 triliun

di bulan Mei 2013. Kondisi ini kemudian

menimbulkan "shocking bond market

volatility" seiring dengan jumlah JGB yang

diperdagangkan berkurang drastis. Hal ini

cukup menimbulkan kejutan karena

karakteristik pasar obligasi Jepang yang

selama ini relatif stabil dan likuiditasnya

cukup predictable di mana faktor

penambah atau pengurang likuiditas

relatif dapat diprediksi para pelaku.

Beberapa faktor penyebab

meningkatnya volatilitas tersebut antara

lain (i) jumlah QQE sebesar JPY 7 triliun per

bulan tidak disertai dengan informasi yang

lebih detail terkait jumlah pembelian harian

atau mingguannya, (ii) frekuensi BoJ

melakukan transaksi relatif terbatas,

sehingga jumlah injeksi dirasakan

"terlalu" besar bagi kondisi market yang

sudah stabil, (iii) intensitas koordinasi BOJ

dan MOF (Ministry of Finance) dalam

proyeksi likuditas masih kurang, sehingga

pelaksanaan QQE seringkali bersamaan

dengan ekspansi likuiditas Pemerintah, dan

(iv) selama ini JGB merupakan portofolio

utama bagi lembaga keuangan, sehingga

dampak ketidakjelasan QQE ini

menyebabkan proyeksi likuiditas di pasar

menjadi "unpredictable". Kondisi ini telah

mendorong pergerakan suku bunga

jangka panjang meningkat cukup tinggi

seperti tercermin dari meningkatnya suku

bunga acuan jangka panjang lembaga

keuangan untuk penyaluran kredit.

Boks 1

70


Terkait dengan respon kebijakan,Terkait dengan respon kebijakan,Terkait dengan respon kebijakan,Terkait dengan respon kebijakan,Terkait dengan respon kebijakan,

BoJ maupun pemerintah Jepang tetapBoJ maupun pemerintah Jepang tetapBoJ maupun pemerintah Jepang tetapBoJ maupun pemerintah Jepang tetapBoJ maupun pemerintah Jepang tetap

melanjutkan langkah kebijakan yangmelanjutkan langkah kebijakan yangmelanjutkan langkah kebijakan yangmelanjutkan langkah kebijakan yangmelanjutkan langkah kebijakan yang

termasuk dalam Abenomicstermasuk dalam Abenomicstermasuk dalam Abenomicstermasuk dalam Abenomicstermasuk dalam Abenomics. Di sisi

moneter, BoJ berusaha untuk mencapai target

inflasi 2% secepat-cepatnya dalam kurun

waktu dua tahun dengan meneruskan

pembelian aset dalam jumlah besar baik dalam

bentuk surat utang pemerintah (JGB),

exchange-traded funds (ETFs) dan Japan real

estate investment (J-REITs), serta corporate

bond hingga mencapai jumlah yang

ditargetkan. Kebijakan tersebut dibarengi

dengan upaya mempertahankan suku bunga

kebijakan di level yang rendah 0,1% untuk

mencapai target inflasi (Grafik 9). Selain itu,

untuk mendorong sektor riil, BOJ

merealisasikan Loan Support Program (LSP)

mulai 18 Juni 2013 berupa pemberian

pinjaman kepada bank besar Jepang dan bank

regional. Sebagai tindak lanjut dari

Abenomics, pada 5 Juni 2013, Perdana

Menteri Shinzo Abe memaparkan agenda

reformasi struktural yang merupakan third

arrow Abenomics (Boks: Blueprint Strategi

Reformasi Ekonomi PM Jepang Shinzo Abe

(Third Arrow). Strategi ini diharapkan dapat

merangsang partisipasi kalangan bisnis asing

dan swasta serta meningkatkan partisipasi

kerja kaum wanita. Namun demikian, investor

masih meragukan efektivitas strategi tersebut

dan mempertanyakan detail langkah-langkah

yang akan ditempuh.

71


Blueprint Strategi Reformasi Ekonomi PM Jepang Shinzo Abe(Third Arrow)

Pada 5 Juni 2013, PM Shinzo Abe

memaparkan blueprint proposal agenda

reformasi struktural ekonomi Jepang

sebagai third arrow dari Abenomics1

dengan target yang cukup ambisius. Target

tersebut meliputi peningkatan

penghasilan masyarakat hingga 3% per

tahun dan GNI per kapita sedikitnya 1,5

miliar yen (USD 14.970) dalam 10 tahun

mendatang dalam rangka meningkatkan

daya beli masyarakat. Strategi reformasi

struktural ini diharapkan dapat

merangsang partisipasi kalangan bisnis

asing dan swasta dan meningkatkan

partisipasi kerja kaum wanita di tengah

problema tingginya population aging

Jepang.

Proposal agenda reformasi

struktural tersebut meliputi (i) deregulasi

di sektor energi, kesehatan, dan

infrastruktur; (ii) meningkatkan target

investasi asing sebesar 100% (JPY35

triliun) di 2020; (iii) meningkatkan investasi

industri energi listrik serta meningkatkan

kemitraan swasta-pemerintah dalam

proyek-proyek infrastruktur, seperti

bandara, PLTA, dan jalan tol (termasuk

liberalisasi pasar kelistrikan ritel); dan (iv)

mendorong peningkatan partisipasi kerja

kaum wanita melalui penambahan day care

dengan biaya terjangkau dan

perpanjangan durasi parental leave.

Terkait dengan kenaikan target

investasi, hal ini ditujukan untuk menjawab

keraguan asing terhadap masa depan

ekonomi Jepang dan untuk merangsang

FDI. Untuk itu akan dibentuk zona ekonomi

khusus di mana perusahaan swasta

diperbolehkan mengoperasikan fasilitas

publik, seperti bandara. Kawasan tersebut

akan didukung dengan potongan pajak

yang lebih tinggi2, pembangunan high-rise

residential buildings, pelonggaran aturan

pendirian sekolah internasional dan ijin

praktik tenaga medis asing, termasuk

dukungan guna merangsang inovasi di

bidang medis.

Namun demikian, investor

tampaknya masih meragukan efektivitas

strategi tersebut di atas mengingat (i) belum

disampaikannya langkah-langkah detail

Boks 2

1 “Three arrows“ dari platform Abenomics: (i) pelonggarankebijakan moneter, (ii) peningkatan stimulus fiskal, (iii) growthstrategy (structural reforms).

2 Pajak perusahaan yang diterapkan Jepang saat ini adalah sekitar37%, yang merupakan kedua tertinggi di antara negara anggotaOECD.

72


dari kebijakan tersebut, sehingga sulit

diperhitungkan dampak kuantitatifnya, (ii)

banyak bagian dari paket proposal tersebut

yang perlu melalui proses parlemen

terlebih dahulu, dan (iii) investor

memandang seharusnya hal yang lebih

penting adalah reformasi birokrasi, sektor

pertanian, industri dan kebijakan tenaga

kerja. Sementara, Abenomics hanya

berpengaruh untuk jangka pendek, dan

pada saat yang sama justru semakin

memberatkan beban anggaran.

Dengan kondisi yang demikian,Dengan kondisi yang demikian,Dengan kondisi yang demikian,Dengan kondisi yang demikian,Dengan kondisi yang demikian,

ekonomi Jepang diperkirakan akanekonomi Jepang diperkirakan akanekonomi Jepang diperkirakan akanekonomi Jepang diperkirakan akanekonomi Jepang diperkirakan akan

terus membaik secara bertahap.terus membaik secara bertahap.terus membaik secara bertahap.terus membaik secara bertahap.terus membaik secara bertahap.

Optimisme akan membaiknya permintaan

domestik sebagai dampak dari pelonggaran

moneter maupun kebijakan ekonomi lainnya

serta perkiraan membaiknya perekonomian

global telah mendorong pemerintah

melakukan revisi perkiraan pertumbuhan PDB

dari 0,4% menjadi 1,6% di 2013 disertai

dengan harga konsumen yang bergerak

positif. Sejalan dengan itu, IMF pada WEO

Update Juli 2013 maupun Consensus Forecast

Juni 2013 juga menaikkan perkiraan

pertumbuhan ekonomi Jepang masing-

masing menjadi 2% dan 1,9% di 2013.

Namun demikian, perkiraan IMF tersebut

terlihat sangat optimis mengingat outlook

Jepang sebelumnya juga sudah dinaikkan dari

1,2% di WEO Update Januari 2013 menjadi

1,6% di WEO April 2013, sementara asumsi

yang mendasarinya masih sama, yakni

keberhasilan program Abenomics. Optimisme

perbaikan pertumbuhan ekonomi tersebut

masih dibayangi sejumlah risiko. Dari sisi

domestik, ketidakpastian akan keberhasilan

Abenomics masih tinggi, sementara risiko

eksternal meliputi meningkatnya

ketidakpastian global baik terkait isu tapering

off QE AS yang masih terus bergulir, risiko

pelemahan ekonomi di Kawasan Euro dan

emerging. Dengan potensi risiko yang

demikian, ancaman tidak tercapainya target

pertumbuhan ekonomi masih cukup besar

apabila pemerintah tidak mampu mengatasi

permasalahan fundamental dan konsolidasi

fiskal jangka menengah.

B. NEGARA BERKEMBANG

B.1 China

Ekonomi China selama semester

pertama tahun 2013 melambat menjadi 7,6%

yoy. Meski pencapaian tersebut lebih rendah

daripada kinerja ekonomi pada periode

sebelumnya, otoritas menyatakan bahwa

kinerja ekonomi negara tirai bambu tersebut

stabil dan moderat. Perlambatan ekonomi

tersebut dipengaruhi lemahnya

perekonomian global dan upaya rebalancing

China dari ketergantungan kepada investasi

dan ekspor menuju ke konsumsi domestik.

Investasi menjadi pendorong terbesar PDB,

73


disusul oleh konsumsi dan net ekspor, dengan

pertumbuhan masing-masing sebesar 4,1%

yoy, 3,4% yoy, dan 0,1% yoy.

Ke depan, kontraksi aktivitas ekonomi

diperkirakan masih berlanjut. Kinerja ekonomi

secara keseluruhan tahun 2013 diperkirakan

hanya mencapai 7,0% yoy. Pada Juni 2013

yang lalu, IMF merevisi proyeksi pertumbuhan

China di tahun 2013 menjadi 7,75% yoy dari

proyeksi April-2013 yang memperkirakan

ekonomi China akan tumbuh 8% yoy.

Perlambatan tersebut juga dipengaruhi oleh

permintaan global dan domestik yang lemah,

serta komitmen pemerintah China untuk fokus

pada reformasi struktural. Dalam hal ini, sektor

keuangan menjadi salah satu agenda prioritas

reformasi seiring berbagai kerentanan yang

terjadi di sektor tersebut selama ini.

Ekonomi China di TW1-13Ekonomi China di TW1-13Ekonomi China di TW1-13Ekonomi China di TW1-13Ekonomi China di TW1-13

kembali melemah setelah berhasilkembali melemah setelah berhasilkembali melemah setelah berhasilkembali melemah setelah berhasilkembali melemah setelah berhasil

reboundreboundreboundreboundrebound di triwulan sebelumnya. di triwulan sebelumnya. di triwulan sebelumnya. di triwulan sebelumnya. di triwulan sebelumnya. PDB

di TW1-13 tercatat turun menjadi 7,7% yoy

dibandingkan dengan triwulan sebelumnya

yang tumbuh sebesar 7,8% yoy. Meski

menurun, pencapaian TW1-13 tersebut masih

berada diatas target tahunan yang telah

disahkan Parlemen China pada National Party

Congress (NPC) pertengahan Maret-2013

sebesar 7,5% yoy. Konsumsi domestik menjadi

pendorong utama, tumbuh 4,3% yoy.

Sementara itu, perlambatan ekonomi tersebut

dipengaruhi lemahnya perekonomian global

dan upaya rebalancing China dari

ketergantungan kepada investasi dan ekspor

menuju ke konsumsi domestik.

Pada perkembangan berikutnya,Pada perkembangan berikutnya,Pada perkembangan berikutnya,Pada perkembangan berikutnya,Pada perkembangan berikutnya,

momentum pertumbuhan ekonomimomentum pertumbuhan ekonomimomentum pertumbuhan ekonomimomentum pertumbuhan ekonomimomentum pertumbuhan ekonomi

China di TW2-13 kian meredup.China di TW2-13 kian meredup.China di TW2-13 kian meredup.China di TW2-13 kian meredup.China di TW2-13 kian meredup. PDB

semakin turun ke level 7,5% yoy. Pencapaian

ini lebih rendah dari proyeksi Consensus

Forecast Juni 2013 yang memperkirakan

ekonomi China akan tumbuh sebesar 7,7%

yoy di triwulan laporan. Namun demikian,

pertumbuhan tersebut masih sesauai target

pemerintah tersebut di atas. Secara

semesteran, otoritas menyatakan bahwa

kinerja ekonomi negara tirai bambu tersebut

stabil dan moderat sebesar 7,6% yoy. Investasi

menjadi pendorong terbesar PDB, disusul oleh

konsumsi dan net ekspor, dengan

pertumbuhan masing-masing sebesar 4,1%

yoy, 3,4% yoy, dan 0,1% yoy.

Meski menjadi pendorong utamaMeski menjadi pendorong utamaMeski menjadi pendorong utamaMeski menjadi pendorong utamaMeski menjadi pendorong utama

ekonomi selama TW2-13, investasiekonomi selama TW2-13, investasiekonomi selama TW2-13, investasiekonomi selama TW2-13, investasiekonomi selama TW2-13, investasi

selama triwulan tersebut relatifselama triwulan tersebut relatifselama triwulan tersebut relatifselama triwulan tersebut relatifselama triwulan tersebut relatif

stagnan dibandingkan triwulanstagnan dibandingkan triwulanstagnan dibandingkan triwulanstagnan dibandingkan triwulanstagnan dibandingkan triwulan

sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya. Indikator investasi China, yakni

produksi industri bertahan di level 8,9% yoy,

sama dengan kinerja produksi industri pada


��

��

��

��

�

�

��

�

!"�#��

$��+�"��+��

&��

$%��

�� >

K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K� K� K��

��

�

��

��

�

��

��

��

�� .��4��,��

74


TW1-13. Akan tetapi, kinerja tersebut jauh

lebih rendah daripada rata-rata 2011-2012

yang mencapai 11,9% yoy. Stagnasi investasi

juga dikonfirmasi pula oleh indikator PMI

manufaktur yang selama TW1-13 dan TW2-

13 bertahan di level 50,5. Melemahnya kinerja

investasi tersebut disebabkan penurunan

demand global dan domestik, juga kondisi

berlebihnya kapasitas produksi (overcapacity)3

di tengah lesunya order. Krisis likuiditas di

sistem perbankan China yang terjadi pada

pertengahan Juni 2013 (lihat boks Krisis

Likuiditas (Cash Squeeze) di Perbankan China)

juga ditengarai turut berkontribusi terhadap

terhambatnya ekspansi usaha.

Sementara itu, indikatorSementara itu, indikatorSementara itu, indikatorSementara itu, indikatorSementara itu, indikator

konsumsi menunjukkan perkembangankonsumsi menunjukkan perkembangankonsumsi menunjukkan perkembangankonsumsi menunjukkan perkembangankonsumsi menunjukkan perkembangan

yang menurun. yang menurun. yang menurun. yang menurun. yang menurun. Penjualan ritel meningkat

Grafik 2.53 Produksi IndustriGrafik 2.53 Produksi IndustriGrafik 2.53 Produksi IndustriGrafik 2.53 Produksi IndustriGrafik 2.53 Produksi Industri

��

��

$��+�"��+��

�

�

�

�

(

��

��

��

��

�(

��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

ke level 13,3% yoy dibandingkan 12,6% yoy

pada triwulan sebelumnya. Meski demikian,

laju konsumsi tersebut lebih rendah daripada

tren selama 2011-12 yang mencapai 15,6%

yoy, juga masih di bawah target pemerintah

(14,5% yoy) karena melemahnya demand

domestik. Indikator konsumsi yang lainnya,

yakni kredit, juga menunjukkan tren menurun

seiring upaya pemerintah untuk mengerem

pertumbuhan kredit. Total kredit-baru selama

TW2-13 turun menjadi RMB2320,8 miliar,

sedangkan pada triwulan sebelumnya

mencapai RMB2752,9 miliar.

Grafik 2.55 KonsumsiGrafik 2.55 KonsumsiGrafik 2.55 KonsumsiGrafik 2.55 KonsumsiGrafik 2.55 Konsumsi

��

��

��

�

��

��

��

(�

��

��

��

(

)�

)

��

��

��

��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

&��$��*��+��#��,�-��

��

Grafik 2.54 PMI ManufakturGrafik 2.54 PMI ManufakturGrafik 2.54 PMI ManufakturGrafik 2.54 PMI ManufakturGrafik 2.54 PMI Manufaktur

��

$2��2��/�"��

��

�'

�(

�)

�

�

�

�

� � ) �� ) ��

��

3 Sektor industri manufaktur China, terutama industri besi, semen,alumunium, kaca, dan batubara, mengalami kelebihan kapasitasproduksi (overcapacity) antara lain disebabkan demand menurundan investasi aset-tetap yang eksesif di masa lalu. Overcapacitytersebut diindikasikan oleh tingkat pemanfaatan kapasitas produksisekitar 60-75%, sedangkan mengacu pada standar internasional,tingkat utilisasi kapasitas produksi yang normal dan kompetitifadalah 80-85%.

75



$��!$'��

��

�

��

�

��

�

�

��

�

�

��

��

��

(��

��

��

��

��

�(��

��

� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

B��@��

0��+��2�

0��+��2�

�<�@��65��+��8��

��

Pelemahan aktivitas konsumsiPelemahan aktivitas konsumsiPelemahan aktivitas konsumsiPelemahan aktivitas konsumsiPelemahan aktivitas konsumsi

domestik juga tercermin daridomestik juga tercermin daridomestik juga tercermin daridomestik juga tercermin daridomestik juga tercermin dari

turunnya laju inflasi.turunnya laju inflasi.turunnya laju inflasi.turunnya laju inflasi.turunnya laju inflasi. Laju inflasi rata-rata

TW2-13 turun menjadi 2,4% yoy, dibandingkan

dengan rata-rata triwulan sebelumnya yang

berada di kisaran 2,43% yoy. Laju inflasi tersebut

juga lebih rendah dibandingkan dengan proyeksi

Consensus Forecast Juni 2013 yang

memperkirakan inflasi TW2-13 akan berada di

level 2,6% yoy. Adapun rata-rata inflasi 2011-12

yang mencapai 4,03% yoy. Melemahnya tekanan

inflasi pada periode laporan terutama didorong

oleh turunnya harga kelompok transportasi seiring

menurunnya harga minyak dunia. Selain itu,

pelemahan tekanan harga disisi konsumen juga

didorong oleh rendahnya indeks harga produsen

(producer price index/PPI) akibat permintaan yang

lemah dan penurunan harga komoditas global.

Kinerja sektor eksternal ChinaKinerja sektor eksternal ChinaKinerja sektor eksternal ChinaKinerja sektor eksternal ChinaKinerja sektor eksternal China

juga melemah. juga melemah. juga melemah. juga melemah. juga melemah. Rata-rata pertumbuhan

ekspor selama TW2-13 anjlok menjadi 4,2% yoy,

dibandingkan rata-rata ekspor pada TW1-13 yang

mencapai 18,9% yoy. Ekspor kian merosot

disebabkan lemahnya permintaan eksternal,

apresiasi yuan, serta upaya pemerintah China

untuk mencegah pelaporan invoice ekspor palsu4.

Ekspor ke AS dan EU selaku mitra dagang utama

menurun. Demikian juga dengan ekspor ke

Jepang, Taiwan dan Australia.

Sementara itu rata-rata imporSementara itu rata-rata imporSementara itu rata-rata imporSementara itu rata-rata imporSementara itu rata-rata impor

juga turun menjadi 5,3% yoy,juga turun menjadi 5,3% yoy,juga turun menjadi 5,3% yoy,juga turun menjadi 5,3% yoy,juga turun menjadi 5,3% yoy,

dibandingkan rata-rata pertumbuhandibandingkan rata-rata pertumbuhandibandingkan rata-rata pertumbuhandibandingkan rata-rata pertumbuhandibandingkan rata-rata pertumbuhan

impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy.impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy.impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy.impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy.impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy.

Pelemahan tersebut disebabkan menurunnya

harga komoditas serta permintaan domestik.

Terlepas dari pertumbuhan ekspor yang lebih

rendah daripada impor, rata-rata surplus


��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

�

�

��

�

��

��A��A�� 4��+�A��4��+�A��B��#��I�.� �A��&��+��

��

4 Sejak Apr-2013, otoritas China memperketat pengawasankesesuaian jumlah kargo ekspor dengan jumlah dana yang masukkarena para eksportir dicurigai melakukan manipulasi untukmemperoleh potongan pajak ekspor ataupun denganmenggelembungkan nilai ekspor (over-invoicing) dengan tujuanuntuk memasukkan dana asing sehingga transfer pembayaran yangdilakukan importir lebih besar dari nilai ekspor yang sebenarnya.Cara ini ditengarai ditempuh investor asing, khususnya dengan motifcarry trade, karena sulitnya modal asing untuk masuk/keluar keChina. Otoritas berkepentingan mengendalikan aliran danadimaksud karena menyebabkan maraknya shadow banking danbubble harga properti. Keberhasilan upaya pencegahan manipulasidata ekspor ditunjukkan dengan semakin turunnya data ekspor Chinake Hong Kong. Pada Juni 2013, ekspor ke Hong Kong turun menjadiminus 7,9% yoy, padahal di Maret 2013 ekspor ke Hong Kong tercatatmelonjak 88,7% yoy.

76


neraca perdagangan China melebar di triwulan

laporan dibandingkan triwulan sebelumnya.

Total surplus neraca perdagangan meningkat

dari USD65,7 miliar pada TW1-13 menjadi

USD42,3 miliar. Disisi neraca pembayaran,

data surplus current account untuk triwulan

laporan belum dirilis PBoC. Adapun data

current account yang diluncurkan adalah

untuk periode TW1-13. CAD selama TW-13

meningkat ke level 2,55% PDB, dibandingkan

triwulan sebelumnya yang mencapai 2,32%

PDB.

Berkebalikan dengan pelemahanBerkebalikan dengan pelemahanBerkebalikan dengan pelemahanBerkebalikan dengan pelemahanBerkebalikan dengan pelemahan

di sisi investasi, konsumsi, dan netdi sisi investasi, konsumsi, dan netdi sisi investasi, konsumsi, dan netdi sisi investasi, konsumsi, dan netdi sisi investasi, konsumsi, dan net

ekspor, sektor properti China selamaekspor, sektor properti China selamaekspor, sektor properti China selamaekspor, sektor properti China selamaekspor, sektor properti China selama

periode laporan justru masih diwarnaiperiode laporan justru masih diwarnaiperiode laporan justru masih diwarnaiperiode laporan justru masih diwarnaiperiode laporan justru masih diwarnai

kenaikan harga properti yang pesat.kenaikan harga properti yang pesat.kenaikan harga properti yang pesat.kenaikan harga properti yang pesat.kenaikan harga properti yang pesat.

Permintaan atas properti tetap stabil meski

sejak Maret 2013 yang lalu pemerintah mulai

memperketat aturan pembelian properti pun

perbankan melakukan pengetatan aturan KPR

di tengah terjadinya krisis likuiditas. Properti

dinilai sebagai a good store of value karena

harganya selalu meningkat. Analis pasar

properti China memperkirakan bahwa pasar

memerlukan waktu untuk melakukan

penyesuaian terhadap perubahan kebijakan.

Ke depan, kontraksi aktivitasKe depan, kontraksi aktivitasKe depan, kontraksi aktivitasKe depan, kontraksi aktivitasKe depan, kontraksi aktivitas

ekonomi diperkirakan masih berlanjut.ekonomi diperkirakan masih berlanjut.ekonomi diperkirakan masih berlanjut.ekonomi diperkirakan masih berlanjut.ekonomi diperkirakan masih berlanjut.

Kinerja ekonomi secara keseluruhan tahun

2013 diperkirakan hanya mencapai 7,0% yoy,

meski pemerintah tetap berkomitmen untuk

mencapai target pertumbuhan sebesar 7,5%

yoy. Di samping dilatarbelakangi lemahnya

demand global dan domestik, perlambatan

tersebut juga dipengaruhi oleh komitmen

pemerintah China untuk fokus pada reformasi

struktural. Pemerintah fokus untuk

menciptakan ekonomi yang stabil, yang akan

menjadi basis yang kuat bagi pertumbuhan

jangka panjang. Upaya tersebut akan

ditempuh sepanjang kondisi ekonomi, kondisi

ketenagakerjaan, dan inflasi masih dalam

batas yang wajar. Reformasi antara lain akan

diprioritaskan pada sektor keuangan

khususnya terhadap sistem shadow banking

yang selama ini menjadi steroid ekonomi

China.


��

��

��

��

�

�

'�

)�

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

� #��6=�-�-8!3#��6=�-�-8B��+��,��6 ��0�%8

��

Grafik 2.59 Harga PropertiGrafik 2.59 Harga PropertiGrafik 2.59 Harga PropertiGrafik 2.59 Harga PropertiGrafik 2.59 Harga Properti

��

>�� 4�� 2�� ?#��

?��>��>��2��

��#�� 5"�� %��

?#��2��4��>��

2�� >��

��*�� 7��F�� F�� B��*�� C�� .��L�� -��

�

�

��

�

��

��

77


Inflasi kedepan diperkirakanInflasi kedepan diperkirakanInflasi kedepan diperkirakanInflasi kedepan diperkirakanInflasi kedepan diperkirakan

masih rendah seiring pertumbuhanmasih rendah seiring pertumbuhanmasih rendah seiring pertumbuhanmasih rendah seiring pertumbuhanmasih rendah seiring pertumbuhan

yang masih lemah.yang masih lemah.yang masih lemah.yang masih lemah.yang masih lemah. Namun demikian,

ruang kebijakan moneter terbatas, karena

pelonggaran kebijakan dikhawatirkan akan

memicu bubble di sektor properti. Di sisi lain,

pemerintah China juga telah memberikan

sinyal keengganan untuk mengucurkan

stimulus. Bahkan pada pertengahan Mei 2013

lalu, Perdana Menteri Li Keqiang menyatakan

bahwa untuk mencapai target ekonomi tahun

ini, ruang kebijakan bagi stimulus maupun

investasi langsung oleh pemerintah semakin

terbatas, dan China akan lebih mengandalkan

kepada mekanisme pasar. Kinerja di sektor

eksternal juga diprediksi masih akan melemah

seiring perkembangan ekonomi dunia yang

masih diwarnai ketidakpastian.

Di sektor ketenagakerjaan, hasilDi sektor ketenagakerjaan, hasilDi sektor ketenagakerjaan, hasilDi sektor ketenagakerjaan, hasilDi sektor ketenagakerjaan, hasil

survey triwulanan prospeksurvey triwulanan prospeksurvey triwulanan prospeksurvey triwulanan prospeksurvey triwulanan prospek

ketenagakerjaan untuk periode Juli-ketenagakerjaan untuk periode Juli-ketenagakerjaan untuk periode Juli-ketenagakerjaan untuk periode Juli-ketenagakerjaan untuk periode Juli-

September 2013 menunjukkan September 2013 menunjukkan September 2013 menunjukkan September 2013 menunjukkan September 2013 menunjukkan outlookoutlookoutlookoutlookoutlook

yang suram.yang suram.yang suram.yang suram.yang suram. Ketidakpastian pemulihan

ekonomi global masih membayangi

pembuatan keputusan ekspansi di kalangan

para pengusaha. Tekanan kenaikan biaya

produksi, khususnya akibat kenaikan upah,

dan ebijakan pemerintah untuk mengerem

kredit juga diperkirakan turut berkontribusi

terhadap outlook tersebut. Permasalahan

fundamental lainnya adalah surplus kapasitas

produksi (overcapacity) yang mengakibatkan

ongkos produksi perusahaan meningkat dan

menimbulkan kerugian.

Seiring dengan berbagaiSeiring dengan berbagaiSeiring dengan berbagaiSeiring dengan berbagaiSeiring dengan berbagai

perkembangan dan perkembangan dan perkembangan dan perkembangan dan perkembangan dan outlookoutlookoutlookoutlookoutlook ekonomi ekonomi ekonomi ekonomi ekonomi

China di atas, IMF pada awal Juni 2013China di atas, IMF pada awal Juni 2013China di atas, IMF pada awal Juni 2013China di atas, IMF pada awal Juni 2013China di atas, IMF pada awal Juni 2013

merevisi ke bawah perkiraanmerevisi ke bawah perkiraanmerevisi ke bawah perkiraanmerevisi ke bawah perkiraanmerevisi ke bawah perkiraan

pertumbuhan PDB China di 2013pertumbuhan PDB China di 2013pertumbuhan PDB China di 2013pertumbuhan PDB China di 2013pertumbuhan PDB China di 2013. PDB

China pada 2013 diperkirakan tumbuh

sebesar 7,75% yoy, dari proyeksi April 2013

sebesar 8,0% yoy. Sementara inflasi

diperkirakan mencapai 3% yoy di 2013 dan

surplus CA diperkirakan di kisaran 2,5%

terhadap PDB. IMF mengkonfirmasi bahwa

ekonomi China saat ini masih sangat

bergantung pada investasi terutama di sektor

properti dan investasi yang dilakukan oleh

pemerintah lokal. Selain itu, IMF juga

menekankan bahwa income inequality dan

permasalahan lingkungan merupakan

indikasi bahwa diperlukan perubahan

struktural pada ekonomi China.

78


Krisis Likuiditas (Cash Squeeze) di Perbankan China

Pada pertengahan Juni 2013 yang

lalu, pasar keuangan antarbank China

bergejolak akibat terjadinya kekeringan

likuiditas. Suku bunga SHIBOR (Shanghai

Interbank Offered Rate) pada 20 Juni 2013

melejitnya hingga ke level tertinggi dalam

6 tahun. Indeks pasar keuangan China

berguguran, yuan terdepresiasi,

permintaan obligasi pemerintah turun.

Penyebab dari terjadinya krisis

likuiditas perbankan China tersebut

adalah: (i) sebagai bagian dari upaya

pengetatan likuiditas dan penyehatan

neraca perbankan serta sistem keuangan

oleh PBoC seiring masih tingginya

pertumbuhan kredit di China khususnya

yang berasal dari aktivitas shadow banking,

(ii) menurunnya aliran modal ke China

akibat upaya China untuk meredam aliran

hot money (misalnya dengan mengatasi

invoice ekspor palsu), pelemahan ekonomi

China, dan dinamika sentimen global, (iii)

faktor musiman seperti kebutuhan uang

tunai menjelang perayaan Dragon Boat

Festival (10-12 Juni lalu), (iv) kebutuhan

uang untuk pembayaran pajak dan

pembayaran GWM.

Semula PBoC bergeming terhadap

teriakan perbankan yang mengharapkan

PBoC mengucurkan injeksi likuiditas.

Namun pada 20 Juni 2013, akhirnya PBoC

memberikan bantuan likuiditas jangka

pendek kepada lembaga keuangan yang

memenuhi persyaratan makro-prudensial

yang mengalami kesulitan likuiditas. PBoC

menggunakan instrumen Short-term

Liquidity Operations (SLO) sebagai alat

tambahan bagi OPT reguler untuk

mengelola fluktuasi likuiditas temporer di

sistem perbankan. Instrumen yang

diluncurkan pada Januari -2013 tersebut

menggunakan repo dan reverse repo

dengan maturitas kurang dari 7 hari

sebagai alat utama SLO. Terdapat 12 bank

yang berpartisipasi pada inisiasi SLO.

Implementasi SLO dilakukan secara

diskresi. Ditengarai Industrial &

Commercial Bank of China (ICBC) dan Bank

of China, selaku dua dari bank-bank yang

berpartisipasi dalam SLO, menjadi

penerima bantuan likuiditas tersebut.

Pemberian bantuan likuiditas tersebut telah

berhasil meredam tekanan di PUAB dan

gejolak di pasar keuangan China.

Boks 3

79


Secara umum, bank sentral China

berkomitmen untuk memperketat

likuiditas dan menyehatkan neraca

perbankan seiring munculnya berbagai

kerentanan di sektor keuangan China,

sebagaimana direfleksikan oleh semakin

maraknya shadow banking,

melambungnya harga properti, dan

meningkatnya pinjaman bank yang jatuh

tempo/defaulted loans. Bank-bank

komersial diharapkan memperkuat

pengelolaan likuiditas masing-masing,

memperbaiki struktur maturiats aset dan

kewajiban, dan mencegah pertumbuhan

kredit yang eksesif. Lembaga keuangan

juga diharapkan berkomunikasi secara

lebih intens kepada bank sentral disaat

tekanan pasar meningkat. Sejalan dengan

upaya pengetatan likuiditas tersebut,

rata-rata pertumbuhan M2 selama TW2-

13 melambat ke level 15,3% yoy. Angka

tersebut lebih rendah daripada rata-rata

triwulan sebelumnya (15,6% yoy), namun

masih melebihi target pertumbuhan M2

pemerintah (13% yoy) juga lebih tinggi

daripada pertumbuhan M2 selama 2011-

12 yang rata-rata sebesar 14,1% yoy.

B.2 India

Ekonomi India selama triwulan pertama

tahun 2013 tumbuh sebesar 4,8% yoy,

ditopang oleh konsumsi domestik dan

investasi, sedangkan net ekspor justru

terkontraksi. Dalam perkembangan

selanjutnya, kinerja ekonomi di TW2-13 masih

belum menunjukkan sinyal perbaikan. Hal ini

tercermin dari menurunnya indikator

penuntun konsumsi, investasi, dan net ekspor

di sepanjang triwulan laporan. Namun

demikian, di tengah berbagai kerentanan

ekonomi India, pada 12 Juni-2013, Fitch

meningkatkan rating sovereign outlook India

ke ‘Stable’ dari rating ‘Negative’ dan

mengafirmasi rating pada BBB- (investment

grade). Berbagai faktor-faktor mendorong

perbaikan nilai tersebut, baik dari sisi kebijakan

fiskal maupun reformasi struktural.

Ke depan, tantangan bagi

pertumbuhan India semakin berat.

Permasalahan ekonomi yang selama ini

biasanya lebih berasal dari perekonomian

domestik, kini kian diwarnai oleh

perkembangan situasi global dan

perekonomian mitra dagang utama. Otoritas

India memperkirakan ekonomi India pada

tahun fiskal 2013-2014 akan tumbuh sekitar

6% yoy.

Pada TW1-13, ekonomi IndiaPada TW1-13, ekonomi IndiaPada TW1-13, ekonomi IndiaPada TW1-13, ekonomi IndiaPada TW1-13, ekonomi India

tumbuh 4,8% yoy, ditopang olehtumbuh 4,8% yoy, ditopang olehtumbuh 4,8% yoy, ditopang olehtumbuh 4,8% yoy, ditopang olehtumbuh 4,8% yoy, ditopang oleh

konsumsi domestik dan investasi.konsumsi domestik dan investasi.konsumsi domestik dan investasi.konsumsi domestik dan investasi.konsumsi domestik dan investasi.

Konsumsi domestik berkontribusi sebesar

71% terhadap pertumbuhan tersebut, diikuti

80


oleh investasi yang berkontribusi sebesar 35%.

Adapun net ekspor mengalami kontraksi.

Kinerja ekonomi TW1-13 tersebut lebih baik

daripada triwulan sebelumnya yang

membukukan pertumbuhan 4,7% yoy, juga

lebih baik daripada proyeksi Consensus

Forecast Mei 2013 yang memperkirakan

pertumbuhan ekonomi India selama TW1-13

akan mencapai 5,2% yoy.

Dalam perkembanganDalam perkembanganDalam perkembanganDalam perkembanganDalam perkembangan

selanjutnya, di tengah kerentananselanjutnya, di tengah kerentananselanjutnya, di tengah kerentananselanjutnya, di tengah kerentananselanjutnya, di tengah kerentanan

ekonomi global yang masih tinggi,ekonomi global yang masih tinggi,ekonomi global yang masih tinggi,ekonomi global yang masih tinggi,ekonomi global yang masih tinggi,

kinerja ekonomi India di TW2-13 masihkinerja ekonomi India di TW2-13 masihkinerja ekonomi India di TW2-13 masihkinerja ekonomi India di TW2-13 masihkinerja ekonomi India di TW2-13 masih

belum menunjukkan sinyal perbaikan.belum menunjukkan sinyal perbaikan.belum menunjukkan sinyal perbaikan.belum menunjukkan sinyal perbaikan.belum menunjukkan sinyal perbaikan.

Hal ini tercermin dari perkembangan indikator

penuntun konsumsi, investasi, dan net ekspor

yang menunjukkan tren menurun di

sepanjang triwulan laporan. Mengacu pada

proyeksi Consensus Forecast Juli 2013, India

pada TW2-13 diperkirakan tumbuh sebesar

5,3% yoy.

Pelemahan outlook ekonomiPelemahan outlook ekonomiPelemahan outlook ekonomiPelemahan outlook ekonomiPelemahan outlook ekonomi

India juga dikonfirmasi oleh updateIndia juga dikonfirmasi oleh updateIndia juga dikonfirmasi oleh updateIndia juga dikonfirmasi oleh updateIndia juga dikonfirmasi oleh update

World Economic Outlook (WEO) IMFWorld Economic Outlook (WEO) IMFWorld Economic Outlook (WEO) IMFWorld Economic Outlook (WEO) IMFWorld Economic Outlook (WEO) IMF

yang dirilis Juli 2013. yang dirilis Juli 2013. yang dirilis Juli 2013. yang dirilis Juli 2013. yang dirilis Juli 2013. IMF menurunkan

proyeksi PDB India di 2013 ke level 5,6% yoy,

turun 0,2% dari proyeksi yang dirilis pada April

2013. ADB juga melakukan hal serupa,

dengan mengoreksi ke bawah forecast

pertumbuhan India 2013 dari sebelumnya 6%

yoy menjadi 5,8% yoy. Koreksi tersebut

dilatarbelakangi kondisi domestik India yang

dibayangi oleh keterbatasan kapasitas

infrastruktur, melambatnya pertumbuhan

kredit, dan lemahnya permintaan ekspor.

Pemerintah India juga mengkonfirmasi bahwa

ekonomi selama tahun fiskal 2013-2014

diperkirakan sebesar 6% yoy, lebih rendah

daripada yang ditargetkan pada awal tahun

fiskal (6,5% yoy).

Berbagai indikator ekonomiBerbagai indikator ekonomiBerbagai indikator ekonomiBerbagai indikator ekonomiBerbagai indikator ekonomi

selama TW2-13 mengonfirmasiselama TW2-13 mengonfirmasiselama TW2-13 mengonfirmasiselama TW2-13 mengonfirmasiselama TW2-13 mengonfirmasi

melambatnya ekonomi India.melambatnya ekonomi India.melambatnya ekonomi India.melambatnya ekonomi India.melambatnya ekonomi India.

Pertumbuhan konsumsi yang diwakili oleh

indikator penjualan kendaraan bermotor masih

berada di zona kontraksi (minus 2,1% yoy),

melanjutkan tren selama TW1-13 yang berada di

level minus 2,6% yoy. Pencapaian tersebut jauh

lebih rendah daripada rata-rata penjualan di

tahun 2011-12 yang mencapai 10,6% yoy.

Melemahnya nilai tukar rupee menjadi faktor

pendorong penurunan tersebut, disamping

berbagai alasan fundamental lainnya, seperti

perlambatan ekonomi, inflasi dan suku bunga

yang tinggi, dan insecurity masyarakat India

terkait pekerjaan. Sementara itu, pertumbuhan

investasi yang diwakili oleh produksi industri pada

triwulan laporan juga mengalami penurunan.

Rata-rata produksi industri turun ke level 0,15%

yoy pada TW2-13, dari 2,17% yoy pada triwulan


��

�� K� K K� K K� K K� K K� K K� K K� K K�

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

�

�

�

�

(

��

��

$%�� !"�#��

�� .!�.

81


sebelumnya. Lesunya aktivitas investasi

dikonfirmasi pula oleh indikator PMI sektor jasa

yang berada di zona kontraksi, serta oleh PMI

manufaktur yang menunjukkan penurunan meski

masih di zona ekspansi.

Kinerja sektor eksternal jugaKinerja sektor eksternal jugaKinerja sektor eksternal jugaKinerja sektor eksternal jugaKinerja sektor eksternal juga

tidak menggembirakan.tidak menggembirakan.tidak menggembirakan.tidak menggembirakan.tidak menggembirakan. Ekspor

terkontraksi rata-rata minus 1,34% yoy,

sedangkan pada triwulan sebelumnya ekspor

masih berhasil bertahan tumbuh positif

sebesar 4,47% yoy. Penurunan tersebut

disebabkan melemahnya demand dari mitra

dagang utama, khususnya EU. Di sisi lain,

impor di triwulan laporan justru meningkat,

merupakan imbas dari kenaikan impor minyak

dan emas. Pada periode sebelumnya, impor

minyak dari Iran turun terkait pengetatan

sanksi yang diterapkan US dan EU kepada Iran.

Sedangkan impor emas naik bahkan pada

Mei-2013 impor emas naik hampir 100% dari

rata-rata impor emas India. India merupakan

negara pengimpor emas yang tertinggi di

dunia. Dalam hal ini, meski otoritas India di

tahun ini telah dua kali menaikkan pajak impor

Grafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan KendaraanGrafik 2.61 Penjualan Kendaraan Grafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi IndustriGrafik 2.62 Produksi Industri

��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

��

��

�

�

'�

)�2��M��,��B��C��B<��C��?��

�� .!�.

��

��

��

�

�

��

�

��

��

��+��$��+�,��2��+�K��-��2��/�,��5��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

�

��

��

�

��

�

��

��

emas sebesar 2%, yakni dari 4% menjadi 6%

dan 8% pada awal Januari dan Juni 2013 yang

lalu, namun permintaan emas tetap tinggi.

Fenomena tersebut disebabkan emas

dipandang sebagai good store of value di

tengah inflasi India yang tinggi, emas sudah

menjadi bagian dari budaya India, juga

didorong oleh turunnya harga emas dunia.

Rata-rata defisit neracaRata-rata defisit neracaRata-rata defisit neracaRata-rata defisit neracaRata-rata defisit neraca

perdagangan pada triwulan laporanperdagangan pada triwulan laporanperdagangan pada triwulan laporanperdagangan pada triwulan laporanperdagangan pada triwulan laporan

melebar dibandingkan triwulanmelebar dibandingkan triwulanmelebar dibandingkan triwulanmelebar dibandingkan triwulanmelebar dibandingkan triwulan

sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya sebagai imbas dari

pertumbuhan impor yang melebihi kinerja

ekspor, meski masih lebih baik daripada rata-

rata defisit neraca perdagangan selama 2011-

12. Data defisit current account (CAD) untuk

triwulan laporan belum dirilis RBI. Adapun

data CAD yang diluncurkan adalah untuk

periode TW1-13. CAD selama TW1-13 turun

ke level 3,6% PDB, dibandingkan triwulan

sebelumnya yang mencapai 6,7% PDB.

Adapun level CAD yang sustainable bagi India

menurut RBI adalah 2,5% PDB.

82


Selanjutnya, tekanan laju inflasiSelanjutnya, tekanan laju inflasiSelanjutnya, tekanan laju inflasiSelanjutnya, tekanan laju inflasiSelanjutnya, tekanan laju inflasi

Wholesale Price IndexWholesale Price IndexWholesale Price IndexWholesale Price IndexWholesale Price Index (WPI) TW2-13 (WPI) TW2-13 (WPI) TW2-13 (WPI) TW2-13 (WPI) TW2-13

semakin menurun dan beralih menjadisemakin menurun dan beralih menjadisemakin menurun dan beralih menjadisemakin menurun dan beralih menjadisemakin menurun dan beralih menjadi

di bawah target pemerintah.di bawah target pemerintah.di bawah target pemerintah.di bawah target pemerintah.di bawah target pemerintah. Setelah

mencapai rata-rata 6,75% yoy di triwulan

sebelumnya, inflasi WPI di TW2-13 turun

menjadi rata-rata 4,78% yoy. Adapun target

pemerintah adalah 5-5,5% yoy. Penurunan

tekanan inflasi selama TW2-13 tersebut

terutama didorong oleh turunnya harga energi

dan kelompok produk non-food articles

(fibres, oil seeds, dan minerals).

Kebijakan moneter masihKebijakan moneter masihKebijakan moneter masihKebijakan moneter masihKebijakan moneter masih

cenderung akomodatif. cenderung akomodatif. cenderung akomodatif. cenderung akomodatif. cenderung akomodatif. Dengan

perlambatan pertumbuhan ekonomi yang

masih berlanjut dan relatif terkendalinya

inflasi, Reserve Bank of India (RBI) melihat

adanya ruang untuk menurunkan suku bunga

kebijakan guna mendorong pertumbuhan

ekonomi. Oleh karena itu, RBI kembali

menempuh langkah akomodatif dengan

menurunkan reverse repo rate sebesar 25bps

menjadi 6,25% pada Mei-2013 yang lalu.

Grafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca Perdagangan Grafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 Inflasi

��$��%&

��

��

��(

��

��

�

�

��

�(

��

��

��

�

�

��

� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

� #��6��8!3#��6��8B��+��,��6��8

��

��

��

��

�

�

��

�

��

�

C$��?��C$��$�� -�?��,��C$��4��$�<��I�@��C$��2��/�,��+�$��+�,��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

Langkah ini ditempuh dengan harapan dapat

mendorong pertumbuhan ekonomi yang

terindikasi masih belum stabil sebagai imbas

dari melemahnya permintaan dan krisis energi.

Selain itu, pemerintah tengah berupaya

meningkatkan peran sektor perbankan

dengan membuka lisensi bagi pengusaha dan

entitas komersial skala besar untuk membuka

bank guna meningkatkan daya tarik

penanaman modal dan investasi teknologi.

Pemerintah juga akanPemerintah juga akanPemerintah juga akanPemerintah juga akanPemerintah juga akan

mendorong sektor manufaktur denganmendorong sektor manufaktur denganmendorong sektor manufaktur denganmendorong sektor manufaktur denganmendorong sektor manufaktur dengan

mencari upaya-upaya untukmencari upaya-upaya untukmencari upaya-upaya untukmencari upaya-upaya untukmencari upaya-upaya untuk

mendorong investasi, meningkatkanmendorong investasi, meningkatkanmendorong investasi, meningkatkanmendorong investasi, meningkatkanmendorong investasi, meningkatkan

lapangan kerja dan daya saing.lapangan kerja dan daya saing.lapangan kerja dan daya saing.lapangan kerja dan daya saing.lapangan kerja dan daya saing. Secara

khusus, guna mengatasi melambatnya capital

inflow, khususnya FDI, pemerintah saat ini

tengah mempertimbangkan untuk

melonggarkan aturan FDI di berbagai industri,

karena aliran dana asing sangat dibutuhkan

India untuk membiayai tingginya defisit

current account. Upaya tersebut memperkuat

langkah pemerintah India yang sejak

83


September 2012 telah membuka sektor-

sektor ritel, penerbangan domestik, dan media

bagi investasi asing.

Pada 12 Juni-2013, FitchPada 12 Juni-2013, FitchPada 12 Juni-2013, FitchPada 12 Juni-2013, FitchPada 12 Juni-2013, Fitch

meningkatkan meningkatkan meningkatkan meningkatkan meningkatkan rating sovereignrating sovereignrating sovereignrating sovereignrating sovereign

outlookoutlookoutlookoutlookoutlook India ke ‘ India ke ‘ India ke ‘ India ke ‘ India ke ‘StableStableStableStableStable’ dari ’ dari ’ dari ’ dari ’ dari ratingratingratingratingrating

‘‘‘‘‘NegativeNegativeNegativeNegativeNegative’ dan mengafirmasi rating’ dan mengafirmasi rating’ dan mengafirmasi rating’ dan mengafirmasi rating’ dan mengafirmasi rating

pada BBB- (pada BBB- (pada BBB- (pada BBB- (pada BBB- ( investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade) yang) yang) yang) yang) yang

telah diberikan sejak Juni tahun lalu.telah diberikan sejak Juni tahun lalu.telah diberikan sejak Juni tahun lalu.telah diberikan sejak Juni tahun lalu.telah diberikan sejak Juni tahun lalu.

Berbagai faktor-faktor mendorong perbaikan

nilai tersebut. Fitch memandang pemerintah

India telah mengambil langkah konsolidasi

fiskal guna menurunkan defisit fiskal dan

berhasil mengatasi meningkatnya tekanan

budget di tengah perekonomian yang lemah.

India juga dinilai telah secara aktif mengatasi

berbagai kendala struktural untuk

mendorong investasi dan mendukung

ekonomi. Meski defisit current account India

masih tinggi, Fitch juga menilai inherent

economic India relatif kuat, karena: (i) CAD

tersebut lebih disebabkan tingginya impor

emas, (ii) level ULN masih moderat, (iii) India

memiliki cadangan devisa yang cukup untuk

menyerap gejolak eksternal, dan (iv) ekposur

India terhadap dana asing untuk investasi

swasta dan pendanaan fiskal relatif terbatas

karena domestic saving yang tinggi. Meski

demikian, tidak dipungkiri bahwa masih

terdapat berbagai risiko yang membayangi

ekonomi India kedepan, seperti: (a) pelemahan

rupee dapat membatasi ruang kebijakan

moneter lebih lanjut, (b) memburuknya

kualitas aset perbankan, meski dipandang

tidak mengancam stabilitas makro, dan (c) isu

struktural yakni tingginya defisit anggaran dan

berbagai tantangan demografis/

ketenagakerjaan.

Ke depan, tantangan bagi

pertumbuhan India semakin berat.

Permasalahan ekonomi yang selama ini

biasanya lebih berasal dari perekonomian

domestik, seperti keterbatasan infrastruktur,

impor minyak dan emas yang tinggi, serta

defisit fiskal yang tinggi, kini ekonomi India

kian diwarnai oleh perkembangan situasi

global dan perekonomian mitra dagang

utama. Tingginya defisit current account juga

sangat memberatkan, dan dampaknya telah

dirasakan dengan semakin melemahnya nilai

tukar rupee. Defisit tersebut diperkirakan

selama semester kedua 2013 akan meningkat,

antara lain karena meningkatnya demand

emas menjelang musim berlangsungnya

pernikahan dan festival di bulan November-

Desember. Perdana Menteri India menyatakan

bahwa ekonomi India diperkirakan tumbuh

sekitar 6% yoy pada tahun fiskal 2013-2014

dan CAD akan terjaga kurang dari 4,8% dari

PDB.

B.3 Korea

Kinerja ekonomi Korea selama triwulan

pertama tahun 2013 stagnan dibandingkan

triwulan sebelumnya di level 1,5% yoy. Ekspor

masih menjadi pendorong utama

pertumbuhan, diikuti oleh konsumsi

domestik.. Selanjutnya, selama TW2-13,

aktivitas ekonomi menunjukkan peningkatan.

Di luar ekspektasi, ekonomi selama triwulan

tersebut tumbuh 2,3% yoy, ditopang oleh

84


investasi konstruksi dan belanja konsumsi.

Stimulus fiskal pemerintah sejak Mei-13 serta

berbagai kebijakan yang diluncurkan

pemerintah, seperti penurunan suku bunga,

ekspansi kredit, relaksasi regulasi sektor

properti, dan stimulus fiskal, telah berdampak

positif selama triwulan laporan.

Ke depan, otoritas negara ginseng

optimis bahwa ekonomi di sisa tahun 2013

akan membaik. Bahkan pemerintah dan bank

sentral Korea melakukan revisi ke atas prospek

ekonomi Korea dari target sebelumnya. Meski

demikian, berbagai downside risks masih

membayangi, terutama berasal dari sisi

eksternal, seperti masih lemahnya demand

mitra dagang utama (AS, Eurozone, dan

China), tekanan depresiasi yen terhadap daya

saing ekspor Korea, juga capital reversal seiring

dinamika isu tapering stimulus AS.

Di tengah kondisi ekonomiDi tengah kondisi ekonomiDi tengah kondisi ekonomiDi tengah kondisi ekonomiDi tengah kondisi ekonomi

global yang diproyeksi masih penuhglobal yang diproyeksi masih penuhglobal yang diproyeksi masih penuhglobal yang diproyeksi masih penuhglobal yang diproyeksi masih penuh

ketidakpastian, memasuki TW1-13ketidakpastian, memasuki TW1-13ketidakpastian, memasuki TW1-13ketidakpastian, memasuki TW1-13ketidakpastian, memasuki TW1-13

ekonomi Korea masih bertahan danekonomi Korea masih bertahan danekonomi Korea masih bertahan danekonomi Korea masih bertahan danekonomi Korea masih bertahan dan

berhasil tumbuh sebesar 1,5% yoyberhasil tumbuh sebesar 1,5% yoyberhasil tumbuh sebesar 1,5% yoyberhasil tumbuh sebesar 1,5% yoyberhasil tumbuh sebesar 1,5% yoy

sama seperti pencapaian triwulansama seperti pencapaian triwulansama seperti pencapaian triwulansama seperti pencapaian triwulansama seperti pencapaian triwulan

sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Ekspor masih menjadi

pendorong utama pertumbuhan dengan

kontribusi terhadap PDB sekitar 1,18%, diikuti

oleh konsumsi domestik yang berkontribusi

sebesar 1,03%. Pencapaian ekonomi TW1-13

tersebut berada dibawah proyeksi Consensus

Forecast Mei 2013 yang memperkirakan PDB

Korea akan tumbuh sebesar 1,8% yoy pada

triwulan laporan.

Pada perkembangan selanjutnya,Pada perkembangan selanjutnya,Pada perkembangan selanjutnya,Pada perkembangan selanjutnya,Pada perkembangan selanjutnya,

selama TW2-13 aktivitas ekonomiselama TW2-13 aktivitas ekonomiselama TW2-13 aktivitas ekonomiselama TW2-13 aktivitas ekonomiselama TW2-13 aktivitas ekonomi

menunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatanmenunjukkan peningkatan, tumbuh

sebesar 2,3% yoy. Kinerja tersebut melampaui

pencapaian pada triwulan sebelumnya (1,5%

yoy) dan juga lebih tinggi daripada ekspektasi

pasar. Pada proyeksi Consensus Forecast Juli

2013, Korea diperkirakan tumbuh sebesar

1,9% yoy pada triwulan laporan. Pertumbuhan

tersebut sama dengan target pemerintah

Korea. Prestasi tersebut ditopang oleh investasi

konstruksi dan belanja konsumsi. Stimulus

fiskal pemerintah sejak Mei 2013 serta

berbagai kebijakan untuk mendorong pasar

perumahan ditengarai telah berdampak

positif selama triwulan laporan.

Disisi investasi, sektor konstruksi

tumbuh paling tinggi (4,4% yoy) ditopang

oleh pembangunan residensial, diiringi sektor

pertanian, kehutanan, dan perikanan (2,6%

yoy), sektor jasa (2,2% yoy), manufaktur (2%

yoy). Sektor manufaktur tumbuh 2% yoy,


��

��

�(

��

��

��

�

�

�

�

(

�� >K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K� K� K� K K�

��

��

��

�

��

��

�

!"�#��6��8��6��8�� 6��8$%��6��8

��

85


ditopang oleh peningkatan aktivitas produksi

smartphones, semikonduktor, dan petrokimia.


menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. menunjukkan perbaikan. Pengeluaran

rumah tanggaaaaa selama TW2-13 tumbuh 1,7%

yoy, sedangkan pengeluaran pemerintah

tumbuh 1,3% yoy. Kinerja tersebut sejalan

dengan indikator penuntun konsumsi lainnya,

yang diwakili oleh data penjualan department

store dan discount store yang menunjukkan

tren meningkat. Rata-rata penjualan

department store selama TW2-13 naik tipis

ke level 0,93% yoy dari triwulan sebelumnya

yang sebesar 0,33% yoy. Rata-rata penjualan

discount store juga meningkat meski masih

di zona kontraksi karena aturan pemerintah

yang memperpendek waktu operasional

pertokoan guna mendorong penjualan

supermarket yang berskala usaha lebih kecil.

Selama TW2-13 penjualan discount store naik

tipis ke level 0,93% yoy dari triwulan

sebelumnya yang sebesar 0,33% yoy. Tingkat

kepercayaan konsumen juga tetap terjaga di

level optimis (di atas 100) dan bahkan indikator


��

��

��

�

��

��

�

��

�

�� ) �� ) �� ) ��

$��+�"��+��

��

Grafik 2.67 PMIGrafik 2.67 PMIGrafik 2.67 PMIGrafik 2.67 PMIGrafik 2.67 PMI

'�

��

��

(

�

�

��

��

(

�

��> ��# ��

��,��/�,��,��

��,��/��<��:��,��#�� 1?+*1

�� A��.�2��"��

tingkat kepercayaan konsumen di Juni-13

meningkat ke level tertinggi selama 13 bulan

terakhir. Hal tersebut mencerminkan bahwa

masyarakat Korea saat ini lebih optimis

terhadap outlook kedepan dan diperkirakan

akan meningkatkan belanja mereka.

Tekanan inflasi cenderungTekanan inflasi cenderungTekanan inflasi cenderungTekanan inflasi cenderungTekanan inflasi cenderung

menurun.menurun.menurun.menurun.menurun. Inflasi IHK terus menurun,

menyentuh level terendah dan masih di bawah

target bank sentral (2,5-3,5%). Rata-rata inflasi

Grafik 2.68 Penjualan Dept. Store danGrafik 2.68 Penjualan Dept. Store danGrafik 2.68 Penjualan Dept. Store danGrafik 2.68 Penjualan Dept. Store danGrafik 2.68 Penjualan Dept. Store danDiscount StoreDiscount StoreDiscount StoreDiscount StoreDiscount Store

��

�� ) �� ) �� ) ��

��

��

��

�

��

��

�

��

$��*��%��,��$��*��%�#��

��

86


Grafik 2.69 Indeks KepercayaanGrafik 2.69 Indeks KepercayaanGrafik 2.69 Indeks KepercayaanGrafik 2.69 Indeks KepercayaanGrafik 2.69 Indeks KepercayaanKonsumenKonsumenKonsumenKonsumenKonsumen

��

)

��

��

��

��

��

�� ) �� ) �� ) ��

.��1�.��/�+��,�

��

selama TW2-13 hanya sebesar 1,1% yoy, turun

dari rata-rata inflasi TW1-13 yang berada di level

1,4% yoy. Perkembangan inflasi IHK secara umum

lebih rendah daripada tren inflasi 2011-12.

Penurunan tekanan inflasi disebabkan turunnya

harga bahan bakar seiring dinamika harga minyak

dunia. Meski berbagai indikator konsumsi

menunjukkan peningkatan, namun secara umum

tingkat konsumsi masyarakat Korea masih rendah


��

��

��

�

�

�

�

(

��

��

��

��

��

�

�

��

�

��

� � ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

�A��6��8

2�"��6��8

$��,-��6=8�6��8 B��#��6��8

$�� 6��8

��/��6��8

��


dibandingkan tren 2011-12. Hal ini disebabkan

tingginya utang rumah tangga dan prospek

ekonomi yang belum pasti. Di sisi lain, tekanan

inflasi dari sisi permintaan meningkat. inflasi inti

cenderung naik dari 1,3% di TW1-13 menjadi

1,57% yoy di TW2-13.

Pertumbuhan kinerja sektorPertumbuhan kinerja sektorPertumbuhan kinerja sektorPertumbuhan kinerja sektorPertumbuhan kinerja sektor

eksternal selama TW2-13 jugaeksternal selama TW2-13 jugaeksternal selama TW2-13 jugaeksternal selama TW2-13 jugaeksternal selama TW2-13 juga

membaik.membaik.membaik.membaik.membaik. Ekspor, selaku penopang utama

ekonomi Korea, pada TW2-13 tumbuh 5,3%

yoy, dari 3,4% yoy selama TW1-13. Meski

meningkat, pertumbuhan tersebut jauh lebih

rendah daripada rata-rata 2011-12 yang

mencapai 9,3% yoy, seiring masih rendahnya

permintaan eksternal serta depresiasi yen.

Ekspor didominasi oleh produk peralatan IT

dan telekomunikasi, terutama smartphones,

juga semikonduktor selaku pendukung

industri tersebut. AS dan China masih menjadi

pasar utama Korea. Sedangkan ekspor ke EU

dan Jepang turun karena melemahnya daya

saing produk Korea sebagai imbas dari nimpor

dari Jepang. Sementara itu, impor tumbuh

$��%&��

�� ) �� ) �� ) �� ) �� ) �� ) ��

��

��

��

�

��

��

��

�(

��

��

��

�

�

�

�

(

B��+��,��6��8

!3#��6��8

� #��6��8

��

87


4,6% yoy, ditopang oleh impor komponen

semikonduktor dan komponen elektronik.

Sejalan dengan ekspor yang tumbuh lebih

tinggi daripada impor, surplus neraca

perdagangan semakin meningkat, dari total

selama TW1-13 sebesar USD5,7 miliar,

menjadi USD13,8 miliar di TW2-13.

Sektor tenaga kerja jugaSektor tenaga kerja jugaSektor tenaga kerja jugaSektor tenaga kerja jugaSektor tenaga kerja juga

menunjukkan perkembangan positif.menunjukkan perkembangan positif.menunjukkan perkembangan positif.menunjukkan perkembangan positif.menunjukkan perkembangan positif.

Selama TW2-13, rata-rata tingkat

pengangguran menurun menjadi 3,17% s.a.

Level tersebut bahkan lebih baik daripada rata-

rata tingkat pengangguran selama 2011-12.

Secara sektoral, industri yang berkontribusi

paling besar terhadap perbaikan tersebut

adalah sektor perdagangan, sektor jasa

(keuangan dan asuransi, akomodasi dan

makanan, dan kesehatan), disusul oleh sektor

konstruksi dan manufaktur.

Suku bunga kebijakanSuku bunga kebijakanSuku bunga kebijakanSuku bunga kebijakanSuku bunga kebijakan

diturunkan guna mendukungditurunkan guna mendukungditurunkan guna mendukungditurunkan guna mendukungditurunkan guna mendukung

perkeonomian. perkeonomian. perkeonomian. perkeonomian. perkeonomian. Seiring dengan

menurunnya tekanan inflasi selama triwulan

laporan, pada 8 Mei 2013 Bank Sentral Korea

(BoK) menurunkan suku bunga kebijakan

sebesar 25 bps ke level 2,5%, setelah sejak

Oktober-12 ditahan di level 2,75%. BoK

memandang bahwa guna mendorong kinerja

ekonomi domestik di tengah laju inflasi yang

terus menurun diperlukan kebijakan yang

lebih akomodatif. Seiring masih lemahnya

kondisi perekonomian global, pelemahan yen,

dan tekanan geopolitik. BoK juga

memprediksi negative output gap masih akan

berlanjut dalam beberapa waktu mendatang,

meski secara gradual akan menyempit.

Untuk mendukung pemulihanUntuk mendukung pemulihanUntuk mendukung pemulihanUntuk mendukung pemulihanUntuk mendukung pemulihan

ekonomi, BoK juga melakukanekonomi, BoK juga melakukanekonomi, BoK juga melakukanekonomi, BoK juga melakukanekonomi, BoK juga melakukan

ekspansi kredit. ekspansi kredit. ekspansi kredit. ekspansi kredit. ekspansi kredit. Pagu kredit bagi UKM

ditingkatkan hingga KRW12 triliun dari

sebelumnya KRW9 triliun yang telah dimulai

pada Oktober 2012. Sejak April 2013 BoK

memberikan kelongggaran kebijakan kredit

guna meningkatkan suplai kredit berbunga

ringan bagi UKM melalui bank-bank

komersial. Kredit diberikan kepada UKM dan

usaha pemula yang memanfaatkan teknologi

sesuai standar yang ditetapkan organisasi

pemerintah. BoK memfasilitasi suku bunga

kredit bagi mereka selama 1 hingga 2 bulan,

dengan penurunan suku bunga sekitar 0,18-

0,36 kali key base rate. Pelonggaran tersebut

ditujukan bagi 10% dari seluruh UKM, dan

diharapkan dapat mendorong sektor

perbankan untuk menurunkan suku bunga

produk kreditnya bagi UKM.

Di sisi kebijakan fiskal,Di sisi kebijakan fiskal,Di sisi kebijakan fiskal,Di sisi kebijakan fiskal,Di sisi kebijakan fiskal,

pemerintah Korea pada Mei 2013pemerintah Korea pada Mei 2013pemerintah Korea pada Mei 2013pemerintah Korea pada Mei 2013pemerintah Korea pada Mei 2013

meluncurkan paket stimulus kebijakan.meluncurkan paket stimulus kebijakan.meluncurkan paket stimulus kebijakan.meluncurkan paket stimulus kebijakan.meluncurkan paket stimulus kebijakan.

Total stimulus fiskal yang dikucurkan sebesar

KRW19,3 triliun, jumlah terbesar yang pernah

dikucurkan pemerintah Korea, selain stimulus

sebesar KRW28,4 triliun yang digelontorkan

pada 2009. Dari total paket stimulus tersebut,

sekitar KRW3 triliun diarahkan pada

penciptaan lapangan kerja dan stabilisasi

public welfare, sekitar KRW3 triliun lainnya

untuk merevitalisasi ekonomi kawasan serta

mendukung pendanaan sektor perumahan,

dan sekitar KRW1,3 triliun untuk mendukung

UKM eksportir.

88


Terkait sektor properti,Terkait sektor properti,Terkait sektor properti,Terkait sektor properti,Terkait sektor properti,

Pemerintah merelaksasi regulasi diPemerintah merelaksasi regulasi diPemerintah merelaksasi regulasi diPemerintah merelaksasi regulasi diPemerintah merelaksasi regulasi di

sektor properti residensial gunasektor properti residensial gunasektor properti residensial gunasektor properti residensial gunasektor properti residensial guna

merangsang permintaan properti yangmerangsang permintaan properti yangmerangsang permintaan properti yangmerangsang permintaan properti yangmerangsang permintaan properti yang

selama ini lesu.selama ini lesu.selama ini lesu.selama ini lesu.selama ini lesu. Dalam hal ini, pada awal

April 2013 lalu, pemerintah mengumumkan

bahwa rumah tangga dengan penghasilan per

tahun kurang dari KRW60 juta (US$53.800)

yang membeli rumah untuk pertama kalinya

dengan harga kurang dari KRW600 juta dan

luas kurang dari 85 m2 tidak akan dikenai pajak

perolehan. Masyarakat yang membeli rumah

baru seharga kurang dari KRW900 juta akan

dibebaskan dari pajak penjualan selama 5

tahun. Selain itu, guna mengurangi

oversupply properti yang selama ini terjadi,

pemerintah menurunkan jumlah publicpublicpublicpublicpublic

housinghousinghousinghousinghousing dari 70 ribu per tahun menjadi 20

ribu, dan membatasi ukuran luas public

housing baru menjadi kurang dari 60 m2.

Pemerintah juga akan meningkatkan alokasi

anggaran untuk KPR dari semula KRW2,5

triliun menjadi KRW5 triliun, serta

menurunkan suku bunga KPR.

Berbagai pelonggaran kebijakanBerbagai pelonggaran kebijakanBerbagai pelonggaran kebijakanBerbagai pelonggaran kebijakanBerbagai pelonggaran kebijakan

dan stimulus yang diluncurkan di atasdan stimulus yang diluncurkan di atasdan stimulus yang diluncurkan di atasdan stimulus yang diluncurkan di atasdan stimulus yang diluncurkan di atas

telah memberikan hasil positif. telah memberikan hasil positif. telah memberikan hasil positif. telah memberikan hasil positif. telah memberikan hasil positif. Hal

tersebut diindikasikan oleh peningkatan

pertumbuhan kredit perbankan kepada rumah

tangga selama TW2-13. Kredit rumah tangga,

khususnya KPR, bahkan mencapai nilai

tertinggi di Juni 2013 menjelang berakhirnya

kebijakan pembebasan pajak pembelian

rumah.

Seiring membaiknya berbagaiSeiring membaiknya berbagaiSeiring membaiknya berbagaiSeiring membaiknya berbagaiSeiring membaiknya berbagai

indikator penuntun di atas, otoritasindikator penuntun di atas, otoritasindikator penuntun di atas, otoritasindikator penuntun di atas, otoritasindikator penuntun di atas, otoritas

negara ginseng tersebut optimis bahwanegara ginseng tersebut optimis bahwanegara ginseng tersebut optimis bahwanegara ginseng tersebut optimis bahwanegara ginseng tersebut optimis bahwa

ekonomi di sisa tahun 2013 akanekonomi di sisa tahun 2013 akanekonomi di sisa tahun 2013 akanekonomi di sisa tahun 2013 akanekonomi di sisa tahun 2013 akan

membaik.membaik.membaik.membaik.membaik. Bahkan pemerintah dan bank

sentral Korea melakukan revisi ke atas prospek

ekonomi Korea dari target sebelumnya. Pada

27 Juni-13, pemerintah mengubah proyeksi

2013 dari 2,3% yoy yang ditetapkan pada

Maret-2013 lalu, menjadi 2,7% yoy. Ekonomi

pada 2014 juga diprediksi semakin baik dan

diproyeksikan tumbuh sebesar 4% yoy.

Serupa dengan langkah pemerintah, BoK pada

11 Juli-13 juga menaikkan forecast

pertumbuhan untuk tahun 2013 – 2014.

Proyeksi GDP tahun 2013 naik menjadi 2,8%

yoy, dari proyeksi yang dirilis April-2013 (2,6%

yoy). Proyeksi GDP tahun 2014 naik menjadi

4% yoy, dari proyeksi sebelumnya (3,8% yoy).

Sebagai informasi, forecast terakhir WEO IMF

yang dirilis April-2013 memperkirakan

ekonomi Korea akan tumbuh sebesar 2,8%

yoy.

Pemerintah berekspektasi bahwaPemerintah berekspektasi bahwaPemerintah berekspektasi bahwaPemerintah berekspektasi bahwaPemerintah berekspektasi bahwa

konsumsi rumahtangga dan investasikonsumsi rumahtangga dan investasikonsumsi rumahtangga dan investasikonsumsi rumahtangga dan investasikonsumsi rumahtangga dan investasi

akan berlanjut. akan berlanjut. akan berlanjut. akan berlanjut. akan berlanjut. Konsumsi diharapkan

tumbuh 2,1% yoy pada tahun ini dan 3,6%

pada 2014, didukung oleh membaiknya sektor

ketenagakerjaan seiring stimulus dan target

pemerintah mengenai 70% employment.

Sedangkan investasi diharapkan tumbuh

1,7% yoy di 2013 dan 8,2% yoy di 2014,

didukung oleh deregulasi dan pemulihan

ekonomi global. Investasi di sektor konstruksi

diharapkan meningkat ke level 4,2% yoy di

2013 dan 2,5% yoy di 2014. Selain itu,

proyeksi pertumbuhan ketenagakerjaan 2013

dinaikkan dari 250 ribu menjadi 300 ribu dan

89


pada 2014 menjadi 480 ribu, dengan tingkat

pengangguran sebesar 3,2% yoy. Peningkatan

lapangan kerja terutama akan didorong oleh

sektor jasa. Partisipasi kerjaa tenaga kerja

wanita dan manula diharapkan meningkat.

Pemerintah dan BoK jugaPemerintah dan BoK jugaPemerintah dan BoK jugaPemerintah dan BoK jugaPemerintah dan BoK juga

menurunkan proyeksi inflasi 2013 kemenurunkan proyeksi inflasi 2013 kemenurunkan proyeksi inflasi 2013 kemenurunkan proyeksi inflasi 2013 kemenurunkan proyeksi inflasi 2013 ke

level 1,7% yoy dari proyeksilevel 1,7% yoy dari proyeksilevel 1,7% yoy dari proyeksilevel 1,7% yoy dari proyeksilevel 1,7% yoy dari proyeksi

sebelumnya 2,3% yoy.sebelumnya 2,3% yoy.sebelumnya 2,3% yoy.sebelumnya 2,3% yoy.sebelumnya 2,3% yoy. Angka tersebut

masih lebih rendah dari target BoK (2,5-3,5%

yoy). Selanjutnya, pemerintah memperkirakan

inflasi akan naik di 2014 ke level 2,8% yoy.

Downside risksDownside risksDownside risksDownside risksDownside risks terutama berasal terutama berasal terutama berasal terutama berasal terutama berasal

dari sisi eksternal. dari sisi eksternal. dari sisi eksternal. dari sisi eksternal. dari sisi eksternal. Masih lemahnya

permintaan mitra dagang utama (AS,

Eurozone, dan China), tekanan depresiasi yen

terhadap daya saing ekspor Korea, serta capital

reversal seiring dinamika isu tapering stimulus

AS diperkirakan berpotensi mengganggu

kinerja ekonomi Korea. Namun demikian,

otoritas optimis bahwa ekspor diperkirakan

akan lebih baik (dari realisasi 2012 yang

tumbuh negatif sebesar minus 1,3% yoy)

menjadi 2,8% yoy di 2013 dan 6,0% yoy di

2014. Demikian juga dengan impor, naik dari

realisasi 2012 yang tumbuh minus 0,9% yoy

masing-masing menjadi 2,2% yoy dan 6,5%

yoy di 2013 dan 2014. Seiring dengan revisi

tersebut, proyeksi surplus current account juga

naik menjadi USD38 miliar dan USD30 miliar.

B.4 Malaysia

Pertumbuhan ekonomi global yang

masih tertahan selama TW2-2013

mempengaruhi kinerja ekonomi Malaysia

secara signifikan. Rilis data terkini

menunjukkan bahwa PDB TW2-13 tumbuh

4,3% yoy, lebih rendah dari estimasi. Rilis PDB

TW2-13 yang di bawah perkiraan mendorong

dilakukannya revisi atas proyeksi pertumbuhan

ekonomi 2013 oleh pemerintah Malaysia yaitu

dari 5-6% menjadi 4,5-5% yoy. Di sektor

eksternal, ekspor terindikasi terkontraksi

semakin dalam dan surplus perdagangan

semakin menyempit. Sementara dari sisi

tekanan harga, laju inflasi menunjukkan

kecederungan meningkat meskipun masih

dalam kisaran target pemerintah yaitu 2-3%

yoy untuk 2013. Selanjutnya pada Juli 2013,

Fitch merevisi outlook rating Malaysia dari

stable menjadi negative. Penurunan tersebut

dilatarbelakangi oleh proses reformasi fiskal

dan perbaikan postur APBN yang tersendat.

Pertumbuhan ekonomi globalPertumbuhan ekonomi globalPertumbuhan ekonomi globalPertumbuhan ekonomi globalPertumbuhan ekonomi global

yang masih tertahan selama TW2-2013yang masih tertahan selama TW2-2013yang masih tertahan selama TW2-2013yang masih tertahan selama TW2-2013yang masih tertahan selama TW2-2013

mempengaruhi kinerja ekonomimempengaruhi kinerja ekonomimempengaruhi kinerja ekonomimempengaruhi kinerja ekonomimempengaruhi kinerja ekonomi

Malaysia secara signifikan.Malaysia secara signifikan.Malaysia secara signifikan.Malaysia secara signifikan.Malaysia secara signifikan. PDB Malaysia

pada TW2-13 tercatat tumbuh 4,3% atau lebih

rendah dari estimasi pasar yang

memperkirakan ekonomi mampu tumbuh

4,7% yoy. Sementara TW1-2013 tercatat

tumbuh 4,1% yoy, menurun dibandingkan

TW4-2012 yang mencapai 6,5% yoy.

Penurunan PDB salah satunya dipicu oleh

pelemahan sektor eksternal yang

menurunkan permintaan ekspor.


pada periode berjalan menunjukkanpada periode berjalan menunjukkanpada periode berjalan menunjukkanpada periode berjalan menunjukkanpada periode berjalan menunjukkan

pelemahan.pelemahan.pelemahan.pelemahan.pelemahan. Rata-rata penjualan kendaraan

bermotor pada TW2-13 menurun drastis

menjadi minus 3,4% yoy setelah meningkat

90


pada triwulan berjalan terkontraksi lebih

dalam menjadi minus 5,1% yoy, memburuk

dibandingkan TW1-13 yang mengalami

kontraksi 2,4% yoy. Pelemahan ekspor dipicu

oleh penurunan ekspor minyak bumi dan

barang elektronik. Negara tujuan ekspor

utama yang mengalami penurunan terutama

China, Jepang, Korea, dan Thailand.

Sementara itu, pertumbuhan impor tertahan

pada level 2,6% yoy dari TW1-13 yang tumbuh

6,3% yoy. Penurunan impor dipicu oleh

berkurangnya impor intermediate goods dan

barang modal. Dengan kinerja ekspor dan

impor tersebut, surplus neraca perdagangan

Malaysia TW2-13 menyempit menjadi RM8,24

miliar dibandingkan TW1-13 yang mencatat

surplus RM16,3 miliar.

Penurunan surplus perdaganganPenurunan surplus perdaganganPenurunan surplus perdaganganPenurunan surplus perdaganganPenurunan surplus perdagangan

serta serta serta serta serta outflowoutflowoutflowoutflowoutflow di sektor jasa dan di sektor jasa dan di sektor jasa dan di sektor jasa dan di sektor jasa dan

incomeincomeincomeincomeincome, berimplikasi pada melemahnya, berimplikasi pada melemahnya, berimplikasi pada melemahnya, berimplikasi pada melemahnya, berimplikasi pada melemahnya

kinerja neraca berjalankinerja neraca berjalankinerja neraca berjalankinerja neraca berjalankinerja neraca berjalan. Surplus transaksi

pesat pada triwulan sebelumnya (14,7% yoy).

Demikian pula halnya dengan angka

penjualan produk manufaktur yang masih

terkontraksi 3,26% yoy di TW2-13,

melanjutkan penurunan triwulan sebelumnya

sebesar 3,3% yoy.

Sebaliknya, indikator penuntunSebaliknya, indikator penuntunSebaliknya, indikator penuntunSebaliknya, indikator penuntunSebaliknya, indikator penuntun

investasi di TW2-13 mengalamiinvestasi di TW2-13 mengalamiinvestasi di TW2-13 mengalamiinvestasi di TW2-13 mengalamiinvestasi di TW2-13 mengalami

perbaikanperbaikanperbaikanperbaikanperbaikan. Hal ini tercermin dari produksi

industri yang tumbuh 3,7% yoy, meningkat

tajam dari posisi TW1-13 yang terkontraksi

0,1% yoy. Peningkatan aktivitas industri dipicu

oleh kegiatan industri pertambangan,

manufaktur, dan electricity yang meningkat

pesat pada periode laporan. Namun demikian,

indikator penuntun investasi ini terhitung

masih di bawah rata-rata pertumbuhan tiga

tahun terakhir (2010-2012) yang mampu

tumbuh 4,3%.

Kinerja sektor eksternal di TW2-Kinerja sektor eksternal di TW2-Kinerja sektor eksternal di TW2-Kinerja sektor eksternal di TW2-Kinerja sektor eksternal di TW2-

13 masih belum membaik. 13 masih belum membaik. 13 masih belum membaik. 13 masih belum membaik. 13 masih belum membaik. Kinerja ekspor

Grafik 2.73 Indikator PenuntunGrafik 2.73 Indikator PenuntunGrafik 2.73 Indikator PenuntunGrafik 2.73 Indikator PenuntunGrafik 2.73 Indikator PenuntunKonsumsiKonsumsiKonsumsiKonsumsiKonsumsi

Grafik 2.72 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.72 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.72 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.72 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.72 Pertumbuhan Ekonomi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�� !��"#��

$��%��&�#��%��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

(��)*�$�� +� �,��$��

��*�(��*�-��*�.+� �,��$��/��*�(��*�-��*�.(��)*�$��/

$��%��&�#��%��

91


berjalan pada TW2-13 mengalami penurunan

menjadi hanya sebesar RM2,6 miliar, jauh

dibawah surplus TW1-13 yang mencapai

RM8,7 miliar (10,4% dari PDB).

Dari sisi tekanan harga, lajuDari sisi tekanan harga, lajuDari sisi tekanan harga, lajuDari sisi tekanan harga, lajuDari sisi tekanan harga, laju

inflasi menunjukkan kecederunganinflasi menunjukkan kecederunganinflasi menunjukkan kecederunganinflasi menunjukkan kecederunganinflasi menunjukkan kecederungan

meningkat namun masih dalam kisaranmeningkat namun masih dalam kisaranmeningkat namun masih dalam kisaranmeningkat namun masih dalam kisaranmeningkat namun masih dalam kisaran

target pemerintah 2-3% yoy. target pemerintah 2-3% yoy. target pemerintah 2-3% yoy. target pemerintah 2-3% yoy. target pemerintah 2-3% yoy. Inflasi pada

TW2-13 tercatat 1,76%, meningkat

dibandingkan TW1-13 sebesar 1,5% yoy.

Inflasi juga masih lebih rendah dibandingkan

rata-rata selama dua tahun terakhir (2011-

2012) yang tercatat 2,4%. Peningkatan inflasi

selama paruh pertama 2013 terutama terjadi

pada makanan dan minuman non alkohol

seiring dengan peningkatan harga komoditas

pangan khususnya daging. Meski meningkat,

laju inflasi relatif terjaga karena ditopang oleh

sejumlah program subsidi pemerintah baik

subsidi pangan (antara lain tepung terigu,

minyak goreng, dan gula) maupun non

pangan (antara lain tarif tol, listrik, dan BBM)

yang mampu meredam laju kenaikan harga.

Suku bunga kebijakan (Suku bunga kebijakan (Suku bunga kebijakan (Suku bunga kebijakan (Suku bunga kebijakan (overnightovernightovernightovernightovernight

policy ratepolicy ratepolicy ratepolicy ratepolicy rate) dipertahankan pada level) dipertahankan pada level) dipertahankan pada level) dipertahankan pada level) dipertahankan pada level

3% selama semester pertama 20133% selama semester pertama 20133% selama semester pertama 20133% selama semester pertama 20133% selama semester pertama 2013.

Keputusan mempertahankan policy rate

dilakukan dengan mempertimbangkan

bahwa ekspektasi inflasi ke depan akan

meningkat dibandingkan tahun 2012,

pertumbuhan ekonomi diperkirakan masih

melambat pada kisaran 5-6% yoy, serta

tekanan di sektor keuangan khususnya

peningkatan tren kredit rumah tangga.

Grafik 2.74 Produksi IndustriGrafik 2.74 Produksi IndustriGrafik 2.74 Produksi IndustriGrafik 2.74 Produksi IndustriGrafik 2.74 Produksi Industri Grafik 2.75 Neraca PerdaganganGrafik 2.75 Neraca PerdaganganGrafik 2.75 Neraca PerdaganganGrafik 2.75 Neraca PerdaganganGrafik 2.75 Neraca Perdagangan

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

�� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

��*�(��*�-��*�.��/��&� ��,��,��0��&�(��)�,��&�(��

$��%��&�#��%��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

�

�

��

��

��

�

�

� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

1��.� �/

2��3��#��,��.� �/

��.� �/

$��%��&�#��%��

Grafik 2.76 Neraca Transaksi BerjalanGrafik 2.76 Neraca Transaksi BerjalanGrafik 2.76 Neraca Transaksi BerjalanGrafik 2.76 Neraca Transaksi BerjalanGrafik 2.76 Neraca Transaksi Berjalan

��

4��-,,��.5�6"�� /

4��-,,��.$6"�� /

�

��

��

��

�

��

7��

��

�7��

��

�7��

��

��

$��%��&�#��%��

92


Indikator pasar keuanganIndikator pasar keuanganIndikator pasar keuanganIndikator pasar keuanganIndikator pasar keuangan

mengalami pergerakan yang mengalami pergerakan yang mengalami pergerakan yang mengalami pergerakan yang mengalami pergerakan yang mixedmixedmixedmixedmixed.....

Secara umum, bursa saham Malaysia dalam

periode laporan mengalami penguatan meskipun

sempat menurun menjelang pelaksanaan Pemilu

5 Mei 2013. Namun kemenangan partai penguasa

(PM Najib Razak dari Barisan Nasional) dalam

pemilu mendorong kembali dilakukannya aksi beli

oleh investor. Kepercayaan investor asing

meningkat seiring membaiknya kepastian politik

dan jaminan keberlangsungan program reformasi

ekonomi.

Peristiwa pemilu jugaPeristiwa pemilu jugaPeristiwa pemilu jugaPeristiwa pemilu jugaPeristiwa pemilu juga

mewarnai pergerakan di pasar valasmewarnai pergerakan di pasar valasmewarnai pergerakan di pasar valasmewarnai pergerakan di pasar valasmewarnai pergerakan di pasar valas.

Setelah cenderung melemah pada awal TW2-

13, nilai tukar ringgit terhadap US dollar sempat

menguat pascapemilu. Namun, nilai tukar

kembali tertekan menjelang akhir triwulan

berjalan, dipicu pernyataan Gubernur Fedres

pada 22 Mei 2013 bahwa program stimulus AS

akan dikurangi apabila kondisi ekonomi AS

mengalami perbaikan.

Dari aspek risiko, pasarDari aspek risiko, pasarDari aspek risiko, pasarDari aspek risiko, pasarDari aspek risiko, pasar

keuangan Malaysia cenderungkeuangan Malaysia cenderungkeuangan Malaysia cenderungkeuangan Malaysia cenderungkeuangan Malaysia cenderung

dipersepsikan cukup berisikodipersepsikan cukup berisikodipersepsikan cukup berisikodipersepsikan cukup berisikodipersepsikan cukup berisiko

sebagaimana nampak dalam trensebagaimana nampak dalam trensebagaimana nampak dalam trensebagaimana nampak dalam trensebagaimana nampak dalam tren

CDS yang terus meningkat.CDS yang terus meningkat.CDS yang terus meningkat.CDS yang terus meningkat.CDS yang terus meningkat. Hal ini

seiring dengan kekhawatiran bahwa Fedres akan

memangkas program stimulus AS yang akan

mempengaruhi kondisi pasar keuangan Malaysia.

Malaysia menghadapi risikoMalaysia menghadapi risikoMalaysia menghadapi risikoMalaysia menghadapi risikoMalaysia menghadapi risiko

fiskal dan peningkatan kredit rumahfiskal dan peningkatan kredit rumahfiskal dan peningkatan kredit rumahfiskal dan peningkatan kredit rumahfiskal dan peningkatan kredit rumah

tangga. tangga. tangga. tangga. tangga. Pertumbuhan ekonomi yang ditopang

konsumsi serta diiringi upaya peningkatan daya

beli masyarakat melalui program subsidi

pemerintah diperkirakan meningkatkan risiko

fiskal. Upaya konsolidasi fiskal melalui

peningkatan penerimaan pajak yang terganjal

oleh penundaan implementasi good and services

tax (pajak pertambahan nilai) ditengarai semakin

membebani anggaran pemerintah.

Malaysia juga menghadapiMalaysia juga menghadapiMalaysia juga menghadapiMalaysia juga menghadapiMalaysia juga menghadapi

problem kredit rumah tangga pascaproblem kredit rumah tangga pascaproblem kredit rumah tangga pascaproblem kredit rumah tangga pascaproblem kredit rumah tangga pasca

implementasi upah minimum di awalimplementasi upah minimum di awalimplementasi upah minimum di awalimplementasi upah minimum di awalimplementasi upah minimum di awal

Grafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku BungaGrafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku BungaGrafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku BungaGrafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku BungaGrafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku BungaKeb i j a kanKeb i j a kanKeb i j a kanKeb i j a kanKeb i j a kan

��

4��.� �/4��8��9��3�.� �/4��9��3�.� �/4��2��.� �/#8(�:�� ,0�;��.� �/

��

�

�

�

�� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

Grafik 2.78 Yield obligasi dan CDSGrafik 2.78 Yield obligasi dan CDSGrafik 2.78 Yield obligasi dan CDSGrafik 2.78 Yield obligasi dan CDSGrafik 2.78 Yield obligasi dan CDS

!"#�

��

��7

��'

��

��

��

��7

��'

��

��

7�

'�

��

��

��

�7�

�'�

��

��4"$��0��.� �/6��#��3��0��.� �/

��

�<��

�$��

�"��

�(��

�<��

�$��

�"��

�(��

�<��

�$��

�"��

�(��

�<��

$��%��&�#��%��

93


2013 yang dalam jangka panjang2013 yang dalam jangka panjang2013 yang dalam jangka panjang2013 yang dalam jangka panjang2013 yang dalam jangka panjang

berpotensi meningkatkan risikoberpotensi meningkatkan risikoberpotensi meningkatkan risikoberpotensi meningkatkan risikoberpotensi meningkatkan risiko

stabilitas sektor keuanganstabilitas sektor keuanganstabilitas sektor keuanganstabilitas sektor keuanganstabilitas sektor keuangan. Kredit rumah

tangga yang tumbuh 11,6% yoy selama TW1-

13 telah meningkat menjadi 18% yoy pada

TW2-13, jauh di atas rata-rata pertumbuhan

kredit rumah tangga selama 2011-2012

sebesar 6,1%.

Pada awal Juli 2013 Bank SentralPada awal Juli 2013 Bank SentralPada awal Juli 2013 Bank SentralPada awal Juli 2013 Bank SentralPada awal Juli 2013 Bank Sentral

Malaysia telah merespon kenaikanMalaysia telah merespon kenaikanMalaysia telah merespon kenaikanMalaysia telah merespon kenaikanMalaysia telah merespon kenaikan

kredit rumah tangga dengan meril iskredit rumah tangga dengan meril iskredit rumah tangga dengan meril iskredit rumah tangga dengan meril iskredit rumah tangga dengan meril is

ketentuan pengetatan KPR danketentuan pengetatan KPR danketentuan pengetatan KPR danketentuan pengetatan KPR danketentuan pengetatan KPR dan

personal loanspersonal loanspersonal loanspersonal loanspersonal loans pada awal Juli 2013. pada awal Juli 2013. pada awal Juli 2013. pada awal Juli 2013. pada awal Juli 2013.

Ketentuan tersebut meliputi: (a) penentuan

maksimum tenor personal loans menjadi 10

tahun dari sebelumnya 35 tahun; (b)

penentuan maksimum tenor untuk KPR dan

non-residential properties menjadi 35 tahun

dari sebelumnya 45 tahun; serta (c) melarang

penawaran produk pembiayaan personal

yang belum mendapat ijin resmi dari otoritas.

Ketentuan ini diharapkan dapat meredam

utang rumah tangga yang berlebihan serta

Grafik 2.79 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.79 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.79 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.79 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.79 Nilai Tukar dan IndeksS a h a mS a h a mS a h a mS a h a mS a h a m

meningkatkan praktik pemberian pinjaman

yang lebih bertanggung jawab oleh sektor

perbankan dan penyedia kredit lainnya.

Pada akhir Juli 2013 FitchPada akhir Juli 2013 FitchPada akhir Juli 2013 FitchPada akhir Juli 2013 FitchPada akhir Juli 2013 Fitch

merevisi merevisi merevisi merevisi merevisi outlookoutlookoutlookoutlookoutlook ratingratingratingratingrating Malaysia dari Malaysia dari Malaysia dari Malaysia dari Malaysia dari

stable menjadi negatifstable menjadi negatifstable menjadi negatifstable menjadi negatifstable menjadi negatif. Revisi outlook

tersebut dilakukan setelah

mempertimbangkan prospek pelaksanaan

reformasi fiskal dan perbaikan postur APBN

Malaysia yang masih tersendat. Selain itu,

semakin menyempitnya surplus neraca

transaksi berjalan dan tingginya sovereign

debt yang jatuh tempo akhir-akhir ini juga

menjadi downside risk Malaysia. Namun

demikian Fitch masih mengafirmasi rating

untuk obligasi berdenominasi valas dan

ringgit masing-masing A- dan A. Postur APBN

Malaysia dinilai terlalu sarat dengan subsidi,

sementara sejumlah program reformasi fiskal

untuk memperbaiki APBN juga terhenti di

tengah jalan. Pada Juli 2010, Pemerintah

Malaysia meluncurkan program rasionalisasi

subsidi (Subsidy Rationalization Program/SRP)

yang secara bertahap menurunkan/

menghapus subsidi kepada masyarakat,

khususnya subsidi bahan bakar, gas, dan

pangan. Namun demikian pada pertengahan

2011 program SRP dibekukan hingga batas

waktu yang tidak ditentukan. Selain itu, upaya

peningkatan pendapatan negara melalui

pajak juga terganjal penundaan implementasi

Goods and Services Tax atau Pajak

Pertambahan Nilai (PPN) pada Mei 2013.

Menanggapi revisi Fitch ini, pemerintah

Malaysia menegaskan bahwa pihaknya

mempunyai komitmen tinggi untuk

��$%&#��'( �

��

��'�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�7��

��

�� <�� $�� "�� <�� $�� "��(�� <�� $�� "��(�� <��(��

;��=>$" ��3��$� ��.� �/

$��%��&�#��%��

94


melanjutkan reformasi fiskal termasuk

melakukan perbaikan APBN dengan

rasionalisasi subsidi dan peningkatan

pendapatan pajak

Rilis PDB TW2-13 yang di bawahRilis PDB TW2-13 yang di bawahRilis PDB TW2-13 yang di bawahRilis PDB TW2-13 yang di bawahRilis PDB TW2-13 yang di bawah

perkiraan mendorong dilakukannyaperkiraan mendorong dilakukannyaperkiraan mendorong dilakukannyaperkiraan mendorong dilakukannyaperkiraan mendorong dilakukannya

revisi atas proyeksi pertumbuhanrevisi atas proyeksi pertumbuhanrevisi atas proyeksi pertumbuhanrevisi atas proyeksi pertumbuhanrevisi atas proyeksi pertumbuhan

ekonomi 2013 oleh pemerintahekonomi 2013 oleh pemerintahekonomi 2013 oleh pemerintahekonomi 2013 oleh pemerintahekonomi 2013 oleh pemerintah

Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-

5%5%5%5%5%. Proyeksi pemerintah tersebut sejalan

dengan proyeksi CF Juli-13 yang

memperkirakan bahwa pada 2013 ekonomi

Malaysia akan tumbuh 4,8% dengan

ditopang oleh konsumsi dan investasi.

Selanjutnya ekonomi Malaysia tahun 2014

diperkirakan tumbuh 5,3% seiring dengan

mulai membaiknya permintaan eksternal.

Proyeksi CF Juli-13 ini lebih rendah dari

proyeksi sebelumnya (CF Juni-13) yang

memperkirakan ekonomi Malaysia akan

tumbuh 4,9% pada 2013. CF juga melakukan

koreksi ke bawah atas proyeksi hampir seluruh

negara kawasan Aspac seiring pertumbuhan

ekonomi China yang lebih lambat dari

perkiraan.

B.5 Filipina

Ekonomi Filipina TW2-13 diprediksi

masih tumbuh kuat meski dengan laju yang

melambat. PDB di triwulan laporan

diperkirakan masih tumbuh di atas 6,5% yoy,

lebih tinggi dibandingkan rata-rata selama

2010-2012 (6% yoy). Consensus Forecast Juli

2013 dan RGE Monitor Juni 2013

memperkirakan PDB di TW2-13 mencapai

6,9% yoy dan 6,8% yoy, lebih rendah dari

realisasi 7,8% yoy di TW1-13. Aktivitas

konsumsi rumah tangga masih cenderung

lambat sebagai dampak dari tingginya tingkat

pengangguran. Sementara itu, ditundanya

beberapa proyek Public Private Partnership

(PPP) di 2013 mengakibatkan perlambatan

investasi.

Di sisi harga, laju inflasi masih stabil di

bawah rentang target bank sentral. Harga

pangan yang stabil di tengah penurunan

harga komoditas global berada dibalik masih

rendahnya tekanan inflasi. Sejalan dengan

perkembangan ekonomi makro Filipina yang

masih positif dan laju inflasi yang terkendali,

otoritas moneter masih menahan suku bunga

kebijakan (overnight borrowing rate) di level

3,5%. Namun di sisi lain, suku bunga Special

Deposit Account diturunkan menjadi 2% dari

2,5% di triwulan sebelumnya guna meredam

perilaku bank komersial yang cenderung

menempatkan dana di bank sentral.

Ekonomi Fil ipina masihEkonomi Fil ipina masihEkonomi Fil ipina masihEkonomi Fil ipina masihEkonomi Fil ipina masih

menunjukkan kinerja yang solidmenunjukkan kinerja yang solidmenunjukkan kinerja yang solidmenunjukkan kinerja yang solidmenunjukkan kinerja yang solid.

Realisasi PDB TW1-13 tumbuh pesat sebesar

7,8% yoy dari 7,1% yoy di triwulan

sebelumnya, serta lebih besar dari prediksi

(Grafik 1)5. Realisasi PDB di triwulan pertama

tersebut bahkan lebih tinggi dibandingkan

rata-rata 2010-2012 yang sebesar 6% yoy.

Konsumsi domestik khususnya konsumsi

pemerintah serta investasi yang kuat menjadi

5 Consensus Forecast Mei 2013 memprediksi PDB TW1-13 sebesar5,9% yoy, sementara RGE Maret 2013 memprediksi PDB TW1-13sebesar 5,1% yoy.

95


penopang pertumbuhan. Sementara itu,

berdasarkan industri/sektoral, kinerja positif

tersebut didukung oleh sektor industri dan

jasa.

Performa positif ekonomi FilipinaPerforma positif ekonomi FilipinaPerforma positif ekonomi FilipinaPerforma positif ekonomi FilipinaPerforma positif ekonomi Filipina

memperoleh apresiasi dari Fitch danmemperoleh apresiasi dari Fitch danmemperoleh apresiasi dari Fitch danmemperoleh apresiasi dari Fitch danmemperoleh apresiasi dari Fitch dan

S&P dengan memberikan peringkatS&P dengan memberikan peringkatS&P dengan memberikan peringkatS&P dengan memberikan peringkatS&P dengan memberikan peringkat

investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade. Pada akhir Maret 2013,

Fitch memberikan peringkat investment grade

terhadap sovereign’s long term foreign

currency menjadi BBB- dan long term local

currency menjadi BBB dengan outlook stable.

Mengikuti jejak Fitch, S&P juga memberikan

peringkat investment grade (BBB-) untuk

obligasi berdenominasi peso. Keberhasilan

mencapai peringkat investment grade

dilatarbelakangi oleh kuatnya kinerja sektor

eksternal, tingkat inflasi yang moderat, serta

menurunnya ketergantungan pemerintah

terhadap utang luar negeri.

Ekonomi Fil ipina di TW2-13Ekonomi Fil ipina di TW2-13Ekonomi Fil ipina di TW2-13Ekonomi Fil ipina di TW2-13Ekonomi Fil ipina di TW2-13

diprediksi masih kuat meski dengandiprediksi masih kuat meski dengandiprediksi masih kuat meski dengandiprediksi masih kuat meski dengandiprediksi masih kuat meski dengan

laju yang sedikit melambat.laju yang sedikit melambat.laju yang sedikit melambat.laju yang sedikit melambat.laju yang sedikit melambat. Perlambatan

diperkirakan terjadi pada aktivitas investasi

seiring penundaan sejumlah proyek public-

private partnership (PPP) pada 2013. Selain itu,

semakin tingginya tingkat pengangguran

diperkirakan berdampak pada melambatnya

konsumsi rumah tangga. Tingkat

pengangguran per April 2013 mencapai

7,5%, lebih tinggi dari rata-rata dua tahun

terakhir sebesar 7%. Consensus Forecast Juli

2013 memprediksi PDB Filipina TW2-13 akan

tumbuh 6,9% yoy, sedangkan perkiraan RGE

Juni 2013 memperkirakan PDB akan tumbuh

6,8% yoy.

Data indikator penuntunData indikator penuntunData indikator penuntunData indikator penuntunData indikator penuntun

konsumsi dan investasi terkini masihkonsumsi dan investasi terkini masihkonsumsi dan investasi terkini masihkonsumsi dan investasi terkini masihkonsumsi dan investasi terkini masih

mixedmixedmixedmixedmixed.....66666 Indikator penuntun konsumsi masih

mixed dan belum menunjukkan perbaikan

berarti, sementara perbaikan indikator

investasi belum stabil. Indikator penuntun

konsumsi yaitu penjualan kendaraan di

Grafik 2.80 PDB Fil ipinaGrafik 2.80 PDB Fil ipinaGrafik 2.80 PDB Fil ipinaGrafik 2.80 PDB Fil ipinaGrafik 2.80 PDB Fil ipina Grafik 2.81 Indikator PenuntunGrafik 2.81 Indikator PenuntunGrafik 2.81 Indikator PenuntunGrafik 2.81 Indikator PenuntunGrafik 2.81 Indikator PenuntunKonsumsiKonsumsiKonsumsiKonsumsiKonsumsi

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��) ��

�"#�.� �/!��;2!��

$��%��&�#��%��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��) ��

(��;��,��+� �,��$��

� � ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

6 Sampai dengan laporan ini selesai dibuat, beberapa data sepertidata penjualan kendaraan, produksi industri, dan kapasitas utilisasidi TW2-13 yang tersedia baru s.d Mei 2013.

96


Grafik 2.82 Indikator Penuntun InvestasiGrafik 2.82 Indikator Penuntun InvestasiGrafik 2.82 Indikator Penuntun InvestasiGrafik 2.82 Indikator Penuntun InvestasiGrafik 2.82 Indikator Penuntun Investasi

triwulan laporan tumbuh rata-rata 16,1% yoy,

melambat dibandingkan TW1-13 yang

sebesar 30,9% yoy. Sementara itu, remitansi

tumbuh dengan rata-rata 5,7% yoy, naik tipis

dari 5,6% yoy triwulan sebelumnya, namun

masih di bawah rata-rata 2010-2012 (6,8%

yoy). Selanjutnya, indikator penuntun investasi

seperti produksi industri dan kapasitas

utilisasi menunjukkan perbaikan dibanding

triwulan sebelumnya. Selama TW2-13,

produksi industri tumbuh 4% yoy, lebih baik

dari kontraksi 5,2% yoy di TW1-13. Sedangkan

kapasitas utilisasi relatif stabil dengan rata-

rata TW2-13 mencapai 83% dibandingkan

TW1-13 (82,9%). Namun demikian,

perkembangan produksi industri maupun

kapasitas utilisasi tersebut masih lebih rendah

dibandingkan performa selama rata-rata

2010-2012 yang masing-masing mencapai

9,3% yoy dan 83,02%.

Kinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternal

masih lemah seiring melambatnyamasih lemah seiring melambatnyamasih lemah seiring melambatnyamasih lemah seiring melambatnyamasih lemah seiring melambatnya

kegiatan ekonomi global pada paruhkegiatan ekonomi global pada paruhkegiatan ekonomi global pada paruhkegiatan ekonomi global pada paruhkegiatan ekonomi global pada paruh

pertama 2013pertama 2013pertama 2013pertama 2013pertama 2013. Ekspor masih berada dalam

zona kontraksi meski dengan laju yang tertahan.

Rata-rata ekspor TW2-13 tercatat minus 6,0%

yoy, relatif stabil dibandingkan triwulan

sebelumnya yang mencapai minus 6,1% yoy. Di

sisi lain, rata-rata impor TW2-13 mengalami

perbaikan dengan tumbuh 2,5% yoy, dari TW1-

13 yang mencatat kontraksi 7,4% yoy.

Selanjutnya, dalam dua bulan pertama triwulan

berjalan, defisit neraca perdagangan mencapai

USD1,384 juta, sedikit membaik dibandingkan

TW1-13 yang mengalami defisit USD2,276 juta.

Ke depan, defisit neraca perdagangan berpotensi

semakin melebar seiring dengan peningkatan

kinerja impor.

Terlepas dari permasalahanTerlepas dari permasalahanTerlepas dari permasalahanTerlepas dari permasalahanTerlepas dari permasalahan

defisit neraca perdagangan, Fil ipinadefisit neraca perdagangan, Fil ipinadefisit neraca perdagangan, Fil ipinadefisit neraca perdagangan, Fil ipinadefisit neraca perdagangan, Fil ipina

masih dapat membukukan surplusmasih dapat membukukan surplusmasih dapat membukukan surplusmasih dapat membukukan surplusmasih dapat membukukan surplus

neraca berjalanneraca berjalanneraca berjalanneraca berjalanneraca berjalan. Pada TW1-13 neraca

berjalan Filipina mencatat surplus USD3,4

miliar (3,9% dari PDB), meningkat dari surplus


��

7�

7

77

7

7'

�

�

�

�

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

!��>��

��3��3��

��) �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

( ��*+��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

8��,��3��.� �/ ��.� �/ ��.� �/

$��%��&�#��%��

97


USD2,2 miliar (2,8% dari PDB) pada triwulan

sebelumnya. Namun demikian, surplus neraca

transaksi berjalan pada TW2-13 diprediksi

menurun seiring perlambatan pertumbuhan

remitansi serta meningkatnya defisit neraca

perdagangan.

Laju inflasi IHK selama triwulanLaju inflasi IHK selama triwulanLaju inflasi IHK selama triwulanLaju inflasi IHK selama triwulanLaju inflasi IHK selama triwulan

laporan tercatat stabil dan lebih rendahlaporan tercatat stabil dan lebih rendahlaporan tercatat stabil dan lebih rendahlaporan tercatat stabil dan lebih rendahlaporan tercatat stabil dan lebih rendah

dibandingkan target bank sentral (3-dibandingkan target bank sentral (3-dibandingkan target bank sentral (3-dibandingkan target bank sentral (3-dibandingkan target bank sentral (3-

5%).5%).5%).5%).5%). Rata-rata inflasi di TW2-13 sebesar

2,7%, turun dari 3,2% triwulan sebelumnya

dan lebih rendah dibandingkan rata-rata

2011-2012 yang sebesar 3,9% yoy.

Sedangkan inflasi inti yang mencerminkan

tekanan dari sisi permintaan juga turun

menjadi 3% dari 3,7% yoy di TW1-13. Harga

makanan yang cenderung stabil seiring

dengan turunnya harga komoditas menjadi

faktor dibalik perkembangan IHK. Berdasarkan

komponennya, perbaikan indikator inflasi

disumbang oleh penurunan inflasi

perumahan, listrik, gas dan air; perlengkapan

rumah tangga; pakaian dan alas kaki; serta

makanan dan minuman non alkohol. Di sisi

lain, kelompok rokok dan minuman alkohol

mengalami peningkatan karena kenaikan

pajak/cukai rokok dan minuman alkohol per

1 Januari 2013.

Dengan laju inflasi yang masihDengan laju inflasi yang masihDengan laju inflasi yang masihDengan laju inflasi yang masihDengan laju inflasi yang masih

terkendali, Bank Sentral Filipina masihterkendali, Bank Sentral Filipina masihterkendali, Bank Sentral Filipina masihterkendali, Bank Sentral Filipina masihterkendali, Bank Sentral Filipina masih

menahan suku bunga kebijakanmenahan suku bunga kebijakanmenahan suku bunga kebijakanmenahan suku bunga kebijakanmenahan suku bunga kebijakan

(overnight borrowing rate)(overnight borrowing rate)(overnight borrowing rate)(overnight borrowing rate)(overnight borrowing rate) 3,5%. 3,5%. 3,5%. 3,5%. 3,5%. Suku

bunga yang telah dipertahankan sejak

September 2012 diprediksi akan tetap hingga

akhir 2013. Meski tekanan inflasi kian mereda

dan perekonomian tumbuh pesat, Bank

Sentral Filipina belum akan menurunkan suku

bunga kebijakannya dalam waktu dekat.

Likuiditas yang melimpah dan berpotensi

menjadi faktor pendorong inflasi menjadi

pertimbangan bank sentral mengambil

keputusan tersebut.

Grafik 2.84 Tingkat InflasiGrafik 2.84 Tingkat InflasiGrafik 2.84 Tingkat InflasiGrafik 2.84 Tingkat InflasiGrafik 2.84 Tingkat Inflasi Grafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai TukarGrafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai TukarGrafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai TukarGrafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai TukarGrafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai Tukar

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

' �� ' �� ' ��

-�,� ��,�#��3�2�%�,,�?��@�� ,��,��0��6��8�:� ��4�� 9��A��9��3��3�8��-�,� ��,�#��9�� 3�?�� 3� B��3�(��,�4��)��?!

$��%��&�#��%��

��$%&#�%#�'( �

"��

��

��

��

��

��

��

�

�7

�

��

��

��

��

��

�7��

��

��3��$� �� 8��2��

<�� -��$��8��"�� <�� -��$��8��"��(��(��9�% <��-��$��8��"��(��(��9�% <��(��(��<��

��

$��%��&�#��%��

98


Namun di sisi lain, pada AprilNamun di sisi lain, pada AprilNamun di sisi lain, pada AprilNamun di sisi lain, pada AprilNamun di sisi lain, pada April

2013 bank sentral kembali2013 bank sentral kembali2013 bank sentral kembali2013 bank sentral kembali2013 bank sentral kembali

menurunkan suku bunga menurunkan suku bunga menurunkan suku bunga menurunkan suku bunga menurunkan suku bunga SpecialSpecialSpecialSpecialSpecial

Deposit AccountDeposit AccountDeposit AccountDeposit AccountDeposit Account (SDA) menjadi 2% (SDA) menjadi 2% (SDA) menjadi 2% (SDA) menjadi 2% (SDA) menjadi 2%

dari sebelumnya 2,5% dandari sebelumnya 2,5% dandari sebelumnya 2,5% dandari sebelumnya 2,5% dandari sebelumnya 2,5% dan

dipertahankan hingga akhir triwulan.dipertahankan hingga akhir triwulan.dipertahankan hingga akhir triwulan.dipertahankan hingga akhir triwulan.dipertahankan hingga akhir triwulan.77777

Dengan penurunan tersebut, sepanjang 2013

suku bunga SDA telah turun 100 bps.

Kebijakan menurunkan SDA dilakukan untuk

mencegah bank-bank komersial menyimpan

dana di bank sentral.

Secara umum, perkembanganSecara umum, perkembanganSecara umum, perkembanganSecara umum, perkembanganSecara umum, perkembangan

pasar keuangan masih positifpasar keuangan masih positifpasar keuangan masih positifpasar keuangan masih positifpasar keuangan masih positif. Hal

tersebut didukung oleh perkembangan

ekonomi yang pesat sebagaimana tercermin

dari realisasi PDB TW1-13, tingkat inflasi yang

relatif terjaga, serta kondisi fiskal yang

tergolong masih sustainable. Secara rata-rata

triwulanan, indeks saham naik 6,7% qtq dan

34,6% yoy di TW2-13. Meski demikian, seperti

halnya negara lain di kawasan, bursa saham

Filipina pada pertengahan triwulan juga

sempat tertekan karena terimbas sentimen

negatif tapering QE oleh the Fed. Setelah terus

berada dalam tren naik dan mencetak rekor

tertinggi sepanjang sejarah pada 15 Mei

2013 (level 7.392), indeks saham di Filipina

mulai bergerak turun sejak akhir Mei 2013

hingga akhir triwulan laporan (level 6.465).

Sejalan dengan penurunan indeks saham dan

meningkatnya profil risiko yang tercermin dari

peningkatan yield obligasi pemerintah dan

CDS sejak pertengahan triwulan, nilai tukar

Peso Filipina selama TW2-13 juga mengalami

depresiasi.

Kondisi fiskal Fil ipina tergolongKondisi fiskal Fil ipina tergolongKondisi fiskal Fil ipina tergolongKondisi fiskal Fil ipina tergolongKondisi fiskal Fil ipina tergolong

sustainablesustainablesustainablesustainablesustainable. Realisasi defisit fiskal di 2012

mencapai 2,3% dari PDB, lebih tinggi dari 2%

dari PDB di 2011. Kenaikan defisit tersebut

merupakan dampak dari meningkatnya

pengeluaran untuk investasi terutama dalam

kerangka proyek PPP. Pemerintah

menargetkan defisit fiskal di 2013 akan7 Suku bunga special deposit account (special deposit rate) adalah

suku bunga yang diberikan oleh bank sentral kepada bank umum/bank komersial jika menyimpan dana di bank sentral.

Grafik 2.86 CDS dan Grafik 2.86 CDS dan Grafik 2.86 CDS dan Grafik 2.86 CDS dan Grafik 2.86 CDS dan YieldYieldYieldYieldYieldGovernment BondGovernment BondGovernment BondGovernment BondGovernment Bond

Grafik 2.87 Suku BungaGrafik 2.87 Suku BungaGrafik 2.87 Suku BungaGrafik 2.87 Suku BungaGrafik 2.87 Suku Bunga

!"#�%�$

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��C��3��C�6��D��#��3�.� �/4"$�$;��C��

<�� 9�% -��(�� <�� -�� $��8��"�� 9�% -��(�� <�� -�� $��8��"�� 9�% -��(�� <��

$��%��&�#��%��

�

�

�

�

��

��, ��) �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

:=��,0�;��

;��;��

�(��%��;��

$��,��"��;��

$��%��&�#��%��

99


mencapai 2% dari PDB, turun 0,3% dari defisit

fiskal di 2012. Pada 2013, pemerintah

menargetkan penerimaan sebesar 18% dari

PDB, naik dari 14,3% di 2012 seiring dengan

meningkatnya penerimaan di 2013 karena

kenaikan pajak/cukai rokok dan minuman

alkohol, serta dampak dari reformasi bidang

pajak.8 Berbeda dengan pemerintah, RGE (Juni

2013) memprediksi defisit fiskal di 2013 akan

sebesar 2,8% dari PDB. Meski lebih tinggi

dibandingkan prediksi resmi pemerintah,

namun secara umum prediksi defisit fiskal

tersebut masih lebih rendah dibandingkan

rata-rata selama 2000-2012 yang sebesar

2,9%. Kenaikan defisit menurut RGE masih

dapat ditolerir mengingat sebagian besar

pengeluaran pemerintah masih akan

ditujukan untuk aktivitas yang produktif

seperti sektor konstruksi dan jasa sosial.

Pemerintah menyatakan akan mengalokasikan

kenaikan pajak/cukai rokok dan minimal

alkohol di 2013 untuk memberikan asuransi

kesehatan hingga mencakup masyarakat

miskin/berpenghasilan rendah.

Performa ekonomi Filipina di sisaPerforma ekonomi Filipina di sisaPerforma ekonomi Filipina di sisaPerforma ekonomi Filipina di sisaPerforma ekonomi Filipina di sisa

2013 diprediksi tumbuh moderat.2013 diprediksi tumbuh moderat.2013 diprediksi tumbuh moderat.2013 diprediksi tumbuh moderat.2013 diprediksi tumbuh moderat.

Permintaan domestik dan investasi khususnya

sektor konstruksi dan industri manufaktur

yang cukup kuat menjadi motor penggerak

ekonomi. Dengan perkembangan tersebut,

Filipina diprediksi mampu memenuhi target

pertumbuhan pemerintah sebesar 6-7% yoy

di 2013. Consensus Forecast Juli 2013 dan

RGE Juni 2013 sama-sama memperkirakan

PDB Filipina di 2013 akan mencapai 6,7% yoy.

Perkembangan global yang masih penuh

ketidakpastian, perlambatan ekonomi China,

serta penundaan realisasi sejumlah proyek PPP

oleh pemerintah di 2013 diprediksi

berdampak pada menurunnya laju

pertumbuhan di 2014. CF Juli dan RGE Juni

memproyeksikan PDB 2014 akan tumbuh

lebih rendah masing-masing sebesar 6,1%

dan 6,3% yoy, dibandingkan PDB 2013 yang

diproyeksikan tumbuh 6,7% yoy.

Di sisi harga, tekanan inflasi keDi sisi harga, tekanan inflasi keDi sisi harga, tekanan inflasi keDi sisi harga, tekanan inflasi keDi sisi harga, tekanan inflasi ke

depan diprediksi masih relatifdepan diprediksi masih relatifdepan diprediksi masih relatifdepan diprediksi masih relatifdepan diprediksi masih relatif

terkendali dan berada dalam kisaranterkendali dan berada dalam kisaranterkendali dan berada dalam kisaranterkendali dan berada dalam kisaranterkendali dan berada dalam kisaran

target bank sentral (3-5% yoy).target bank sentral (3-5% yoy).target bank sentral (3-5% yoy).target bank sentral (3-5% yoy).target bank sentral (3-5% yoy). Namun

demikian, likuiditas yang melimpah dan pada

akhirnya masuk ke perekonomian

dikhawatirkan meningkatkan inflasi di 2014.

Berdasarkan data RGE Juni 2013, terdapat

sekitar PHP1,9 triliun dana yang tersimpan

dalam Special Deposit Account9. RGE

memperkirakan dana tersebut akan masuk ke

perekonomian (melalui deposito) pada

semester pertama 2014. Capital inflow ke

Filipina diprediksi masih akan berlanjut seiring

dengan perkembangan ekonomi yang masih

cukup solid serta imbal hasil yang lebih tinggi.

CF Juli 2013 memprediksi inflasi akhir 2013

dan 2014 masing-masing mencapai 3,1%

dan 3,8% yoy. Sedangkan RGE Juni 2013

memperkirakan inflasi 2013 sebesar 2,8% yoy

dan meningkat di 2014 mencapai 3,5% yoy.

8 Di Desember 2013, Pemerintah mengumumkan kenaikan pajak/cukai rokok dan minuman alkohol yang berlaku mulai 1 Januari2013.

9 Angka net, sudah memperhitungkan outflow yang terjadi setelahpengumuman Bernanke pada Mei 2013 mengenai kemungkinantapering QE AS.

100


B.6 Singapura

Pertumbuhan ekonomi Singapura pada

TW2-13 tumbuh cukup mengesankan

mencapai 3,8% yoy, meningkat signifikan

dibandingkan triwulan sebelumnya yang

hanya 0,2%. Pertumbuhan PDB Singapura

terutama ditopang oleh kegiatan konstruksi

pemerintah. Prospek ekonomi global yang

masih belum membaik, termasuk

pertumbuhan ekonomi China yang lebih

lambat dari perkiraan, diperkirakan akan

menjadi faktor risiko yang mempengaruhi

perekonomian Singapura secara signifikan.

Pemerintah Singapura memproyeksikan

pertumbuhan ekonomi pada 2013 bergerak

pada kisaran 1-3% dengan konsumsi menjadi

salah satu penopang utama di tengah

perlambatan permintaan eksternal.

Pertumbuhan ekonomi SingapuraPertumbuhan ekonomi SingapuraPertumbuhan ekonomi SingapuraPertumbuhan ekonomi SingapuraPertumbuhan ekonomi Singapura

pada TW2-13 tumbuh cukuppada TW2-13 tumbuh cukuppada TW2-13 tumbuh cukuppada TW2-13 tumbuh cukuppada TW2-13 tumbuh cukup

mengesankan mencapai 3,8% yoy,mengesankan mencapai 3,8% yoy,mengesankan mencapai 3,8% yoy,mengesankan mencapai 3,8% yoy,mengesankan mencapai 3,8% yoy,

meningkat signifikan dibandingkanmeningkat signifikan dibandingkanmeningkat signifikan dibandingkanmeningkat signifikan dibandingkanmeningkat signifikan dibandingkan

triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%.triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%.triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%.triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%.triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%.

Angka pertumbuhan tersebut juga melampaui

rata-rata triwulanan selama 2011-2012 yang

tumbuh 3,3% yoy dan melampaui proyeksi

Consensus Forecast (1,4%)10. Pertumbuhan

PDB Singapura terutama ditopang oleh

kegiatan konstruksi pemerintah yang sedang

melakukan pembangunan proyek perumahan

dan infrastruktur kereta api. Sementara

konstruksi swasta sedikit tertahan sejalan

dengan sikap antisipatif investor swasta

terhadap kemungkinan pelemahan ekonomi

Singapura pada 2013.

Sejalan dengan perbaikan diSejalan dengan perbaikan diSejalan dengan perbaikan diSejalan dengan perbaikan diSejalan dengan perbaikan di

sektor konstruksi, indikator penuntunsektor konstruksi, indikator penuntunsektor konstruksi, indikator penuntunsektor konstruksi, indikator penuntunsektor konstruksi, indikator penuntun

investasi mulai menunjukkaninvestasi mulai menunjukkaninvestasi mulai menunjukkaninvestasi mulai menunjukkaninvestasi mulai menunjukkan

perbaikanperbaikanperbaikanperbaikanperbaikan. Rata-rata indeks PMI manufaktur

TW2-13 mengalami peningkatan menjadi

51,03 dari triwulan sebelumnya (50). PMI

Manufaktur juga tercatat lebih tinggi dari rata-

rata 2010-2012 yang tercatat 50,2. Sejalan

dengan itu, produksi industri manufaktur juga

mengalami perbaikan dengan tumbuh tipis

0,5% yoy dari triwulan sebelumnya yang

terkontraksi 6,8% yoy. Namun perbaikan

tersebut masih dibawah rata-rata 2010-2012

yang mencapai 13,4% yoy. Perbaikan produksi

manufaktur terutama ditopang oleh industri

biomedis dan industri elektonika.


juga terindikasi mulai membaik meskijuga terindikasi mulai membaik meskijuga terindikasi mulai membaik meskijuga terindikasi mulai membaik meskijuga terindikasi mulai membaik meski

masih terkontraksimasih terkontraksimasih terkontraksimasih terkontraksimasih terkontraksi. Hal ini ditunjukkan

oleh tertahannya laju penurunan penjualan

barang-barang ritel yang pada TW2-13

tercatat minus 0,5% dari TW1-13 yang

tumbuh minus 4,2% yoy. Perbaikan penjualan

ritel terjadi hampir di seluruh jenis barang ritel

antara lain peralatan elektronik, komputer,

perhiasan, serta bahan makanan. Sementara

penjualan barang ritel diluar kendaraan

bermotor tercatat tumbuh positif sepanjang

semester pertama 2013. Pada TW2-13

penjualan ritel diluar kendaraan bermotor

tumbuh 1,9% yoy, meningkat tipis

dibandingkan pertumbuhan pada triwulan

sebelumnya yang tercatat 1,8% yoy.10 Juli 2013.

101


Pelemahan ekonomi globalPelemahan ekonomi globalPelemahan ekonomi globalPelemahan ekonomi globalPelemahan ekonomi global

menurunkan kinerja sektormenurunkan kinerja sektormenurunkan kinerja sektormenurunkan kinerja sektormenurunkan kinerja sektor

perdagangan Singapura secaraperdagangan Singapura secaraperdagangan Singapura secaraperdagangan Singapura secaraperdagangan Singapura secara

signifikansignifikansignifikansignifikansignifikan. Akibat pelemahan ekonomi

global, ekspor Singapura berada pada zona

kontraksi. Pada periode laporan, kontraksi

ekspor tertahan pada level minus 0,1% yoy

dari sebelumnya yang terkontraksi lebih dalam

(minus 8,3% yoy). Meskipun laju penurunan

ekspor tertahan pada TW2-13, namun kinerja

ekspor masih dibawah periode 2010-2012

yang tumbuh 10,1% yoy. Ekspor elektronik

yang menyumbang sekitar 30% dari total

ekspor Singapura, masih terkontraksi dari

minus 17% pada TW1-13 menjadi minus

11,5% di TW2-1311.

Di sisi lain, laju penurunan imporDi sisi lain, laju penurunan imporDi sisi lain, laju penurunan imporDi sisi lain, laju penurunan imporDi sisi lain, laju penurunan impor

pada TW2-13 tertahan denganpada TW2-13 tertahan denganpada TW2-13 tertahan denganpada TW2-13 tertahan denganpada TW2-13 tertahan dengan

mencatat pertumbuhan minus 3,9%mencatat pertumbuhan minus 3,9%mencatat pertumbuhan minus 3,9%mencatat pertumbuhan minus 3,9%mencatat pertumbuhan minus 3,9%

yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy).yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy).yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy).yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy).yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy).

Grafik 2.88 Pertumbuhan PDBGrafik 2.88 Pertumbuhan PDBGrafik 2.88 Pertumbuhan PDBGrafik 2.88 Pertumbuhan PDBGrafik 2.88 Pertumbuhan PDB


Grafik 2.90 Purchasing Managers’ IndexGrafik 2.90 Purchasing Managers’ IndexGrafik 2.90 Purchasing Managers’ IndexGrafik 2.90 Purchasing Managers’ IndexGrafik 2.90 Purchasing Managers’ Index

Grafik 2.91 Penjualan RitelGrafik 2.91 Penjualan RitelGrafik 2.91 Penjualan RitelGrafik 2.91 Penjualan RitelGrafik 2.91 Penjualan Ritel

��!+#��-�.��

��%&#�

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�"#�.� �/!��.� �/��.� �/8�� .� �/

$��%��&�#��%��

��

��

��

�

��

��

��

��

�� ' �� ' �� ' ��

��3��3��=(��)�� ,��,�4 ��,��#��3�,��

$��%��&�#��%��

��$%&#

��

��

��

�

�

��

��

��

�

�

�

�� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

(��)�,�� ,��,�

8�A�:�3�� 8�A� 1��:�3��

��3�,�� 2 �� 3

$��%��&�#��%��

��#�

��

��

��

�

��

��

�

�

��, ��) ��

;��;��1,��3�� ,��;�� ,��

� � ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

11 Dominasi ekspor elektronik menyebabkan pergerakan kinerja sektorini mempengaruhi secara signifikan keseluruhan kinerja eksporSingapura.

102


Kinerja ekspor impor pada periode laporan

menyebabkan surplus neraca perdagangan

mengalami peningkatan. Pada TW2-13,

Singapura membukukan surplus neraca

perdagangan sebesar SGD13,1 miliar, lebih

tinggi dibandingkan TW1-13 (SGD8,9 miliar).

Namun demikian, perbaikan surplus neraca

perdagangan masih belum mempengaruhi

kinerja sektor eksternal Singapura secara

keseluruhan, sebagaimana tercermin dari

neraca transaksi berjalan yang masih belum

membaik. Surplus transaksi berjalan pada

TW1-13 tercatat SGD13,57 miliar (17,3% dari

PDB) meningkat dari TW4-12 (SGD12,8 miliar

atau 18,6% dari PDB). Meski mengalami

perbaikan, namun kinerja transaksi berjalan

masih jauh lebih rendah dari rata-rata 2010-

2012 yang mencapai 22,7% dari PDB.

Tekanan inflasi IHK pada TW2-13Tekanan inflasi IHK pada TW2-13Tekanan inflasi IHK pada TW2-13Tekanan inflasi IHK pada TW2-13Tekanan inflasi IHK pada TW2-13

mulai mereda pada tingkat 1,63% yoymulai mereda pada tingkat 1,63% yoymulai mereda pada tingkat 1,63% yoymulai mereda pada tingkat 1,63% yoymulai mereda pada tingkat 1,63% yoy

setelah melaju pada tingkat 4% yoysetelah melaju pada tingkat 4% yoysetelah melaju pada tingkat 4% yoysetelah melaju pada tingkat 4% yoysetelah melaju pada tingkat 4% yoy

pada triwulan sebelumnyapada triwulan sebelumnyapada triwulan sebelumnyapada triwulan sebelumnyapada triwulan sebelumnya. Berkurangnya

tekanan harga pada TW2-13 dipicu oleh

penurunan biaya transportasi seiring

pengetatan kredit kepemilikan kendaraan

bermotor dan kepemilikan rumah. Sementara

peningkatan pesat laju inflasi pada TW1-13

didorong oleh komponen transportasi

sebagai imbas peningkatan harga kendaraan

bermotor menjelang kenaikan tarif

kepemilikan mobil (Certificate of Entitlement/

Grafik 2.92 Kinerja EksporGrafik 2.92 Kinerja EksporGrafik 2.92 Kinerja EksporGrafik 2.92 Kinerja EksporGrafik 2.92 Kinerja Ekspor


Grafik 2.94 Rasio Current AccountGrafik 2.94 Rasio Current AccountGrafik 2.94 Rasio Current AccountGrafik 2.94 Rasio Current AccountGrafik 2.94 Rasio Current Accountterhadap PDBterhadap PDBterhadap PDBterhadap PDBterhadap PDB

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��, ��) �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

��2��8��3��,��1��:��3��,��1�� ,��,� 1��

��/��%��$%�- ��.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��/��%��$%�-��.

��

8��,��3��

��

$��%��&�#��%��

��*+��

�

�

��

��

��

�

�

4��-,,��.5�6"�� /4��-,,��.$6"�� /

��

��

��

��

��

��

��

��

$��%��&�#��%��

103


CoE). Bersamaan dengan rilis inflasi Juni 2013,

otoritas moneter Singapura juga melakukan

revisi target ekspektasi inflasi tahun 2013 dari

kisaran 3-4% menjadi 2-3% dengan

mempertimbangkan bahwa sejumlah

kebijakan pengetatan kredit KPR dan

kendaraan bermotor dapat meredam laju

kenaikan harga properti dan kendaraan

bermotor sehingga dapat menekan laju inflasi.

Rata-rata inflasi Singapura selama 2010-2012

tercatat 4,2% yoy dengan housing

menyumbang sekitar 25% terhadap inflasi

Singapura, diikuti oleh makanan (22%) dan

transportasi (16%).

Di pasar tenaga kerja, tingkatDi pasar tenaga kerja, tingkatDi pasar tenaga kerja, tingkatDi pasar tenaga kerja, tingkatDi pasar tenaga kerja, tingkat

pengangguran relatif rendah denganpengangguran relatif rendah denganpengangguran relatif rendah denganpengangguran relatif rendah denganpengangguran relatif rendah dengan

pertumbuhan yang relatif stabil.pertumbuhan yang relatif stabil.pertumbuhan yang relatif stabil.pertumbuhan yang relatif stabil.pertumbuhan yang relatif stabil.

Pertumbuhan tingkat pengangguran pada

TW1-13 tercatat 1,9%, sedikit meningkat

dibandingkan TW4-13 sebesar 1,8%, namun

relatif sama dengan rata-rata pertumbuhan

pengangguran periode 2011-2012.

Pada akhir Februari 2013,Pada akhir Februari 2013,Pada akhir Februari 2013,Pada akhir Februari 2013,Pada akhir Februari 2013,

Singapura melakukan pengetatanSingapura melakukan pengetatanSingapura melakukan pengetatanSingapura melakukan pengetatanSingapura melakukan pengetatan

ketentuan tenaga kerja asing yangketentuan tenaga kerja asing yangketentuan tenaga kerja asing yangketentuan tenaga kerja asing yangketentuan tenaga kerja asing yang

berlaku sejak 1 Juli 2013berlaku sejak 1 Juli 2013berlaku sejak 1 Juli 2013berlaku sejak 1 Juli 2013berlaku sejak 1 Juli 2013. Ketentuan

pengetatan dimaksud antara lain dalam

bentuk penurunan kuota tenaga kerja asing

serta penguatan kualifikasi tenaga kerja asing

yang akan masuk ke Singapura. Ketentuan

dirilis setelah terjadi demonstrasi terbesar di

Singapura dalam 10 tahun terakhir pada awal

Februari 2013 yang menuntut dikuranginya

arus masuk tenaga kerja asing.

Pasar keuangan relatif stabilPasar keuangan relatif stabilPasar keuangan relatif stabilPasar keuangan relatif stabilPasar keuangan relatif stabil

sepanjang TW2-13 meskipun sempatsepanjang TW2-13 meskipun sempatsepanjang TW2-13 meskipun sempatsepanjang TW2-13 meskipun sempatsepanjang TW2-13 meskipun sempat

bergejolak karena wacanabergejolak karena wacanabergejolak karena wacanabergejolak karena wacanabergejolak karena wacana

pengurangan stimulus moneter AS.pengurangan stimulus moneter AS.pengurangan stimulus moneter AS.pengurangan stimulus moneter AS.pengurangan stimulus moneter AS.

Kinerja bursa saham Singapura berada dalam

tren meningkat pada dua bulan pertama

triwulan kedua, namun mulai mengalami

penurunan pada Juni 2013 didorong oleh

perilaku wait and see pelaku pasar atas

kelanjutan program stimulus AS. Di pasar valas,

Grafik 2.95 Inflasi CPIGrafik 2.95 Inflasi CPIGrafik 2.95 Inflasi CPIGrafik 2.95 Inflasi CPIGrafik 2.95 Inflasi CPI

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��) �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

4�� 9��3?�� ;�,��

E�:� ��2��

$��%��&�#��%��

Grafik 2.96 Unemployment RateGrafik 2.96 Unemployment RateGrafik 2.96 Unemployment RateGrafik 2.96 Unemployment RateGrafik 2.96 Unemployment Rate

�

>��0��;��

�

��

�

��

�

��

�

��

��) ��

$��%��&�#��%��

104


dollar Singapura bergerak mixed dengan tren

depresiatif dimana pada akhir periode TW2-

13 dollar Singapura terdepresiasi 2,2%

dibandingkan akhir periode TW1-13.

Sementara dari sisi risiko, CDS Singapura

secara rata-rata masih mengalami

peningkatan seiring dengan masih terbelitnya

kinerja sektor eksternal.

Singapura kembali menerapkanSingapura kembali menerapkanSingapura kembali menerapkanSingapura kembali menerapkanSingapura kembali menerapkan

kebijakan pembatasan kredit untukkebijakan pembatasan kredit untukkebijakan pembatasan kredit untukkebijakan pembatasan kredit untukkebijakan pembatasan kredit untuk

sektor properti. sektor properti. sektor properti. sektor properti. sektor properti. Pada akhir Juni 2013

otoritas moneter Singapura (MAS) merilis

kebijakan Total Debt Servicing Ratio (TDSR)

yang berlaku bagi seluruh kredit properti yang

ditawarkan lembaga keuangan. Dalam

ketentuan ini, maksimal cicilan bulanan atas

seluruh kredit nasabah adalah 60% dari total

penerimaan bulanannya. Kebijakan

pembatasan TDSR yang berlaku mulai 29 Juni

2013 merupakan bagian dari kebijakan

pengetatan bertahap yang dirilis oleh

Singapura sejak Februari 2010 (Singapura

telah merilis 10 ketentuan pengetatan sektor

properti di tengah peningkatan pesat kredit

properti sejak 2010). Loan to value ratio (LTV)

untuk pinjaman sektor properti terus

diturunkan dari 90% pada awal 2010 menjadi

pada kisaran 40%-60% pada Oktober 2012.

Ketentuan TDSR dan LTV ditujukan untuk

menegakkan aspek prudential pemberian

kredit serta untuk mencegah over leveraging

di tengah tingginya spekulasi sektor properti

yang pada akhirnya mendongkrak harga

properti di Singapura.

Prospek ekonomi global yangProspek ekonomi global yangProspek ekonomi global yangProspek ekonomi global yangProspek ekonomi global yang

masih belum membaik, termasukmasih belum membaik, termasukmasih belum membaik, termasukmasih belum membaik, termasukmasih belum membaik, termasuk

pertumbuhan ekonomi China yangpertumbuhan ekonomi China yangpertumbuhan ekonomi China yangpertumbuhan ekonomi China yangpertumbuhan ekonomi China yang

lebih lambat dari perkiraan,lebih lambat dari perkiraan,lebih lambat dari perkiraan,lebih lambat dari perkiraan,lebih lambat dari perkiraan,

diperkirakan akan menjadi faktordiperkirakan akan menjadi faktordiperkirakan akan menjadi faktordiperkirakan akan menjadi faktordiperkirakan akan menjadi faktor

risiko yang mempengaruhirisiko yang mempengaruhirisiko yang mempengaruhirisiko yang mempengaruhirisiko yang mempengaruhi

perekonomian Singapura secaraperekonomian Singapura secaraperekonomian Singapura secaraperekonomian Singapura secaraperekonomian Singapura secara

signifikansignifikansignifikansignifikansignifikan. Ketergantungan Singapura

terhadap ekspor menyebabkan negara ini

rentan terhadap fluktuasi permintaan global

sebagaimana terjadi dalam beberapa tahun

terakhir. Upaya pemerintah Singapura untuk

Grafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan SingapuraGrafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan SingapuraGrafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan SingapuraGrafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan SingapuraGrafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan Singapura

��$%&# ��'( �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��$6"=>$"�.� �/��3��$� ��.� �/

$�� "�� (�� <�� $�� "�� (�� <�� $�� "�� (�� <�� $�� "�� (�� <��

$��%��&�#��%��

!"#�

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��6��#��3��0�� 4"$��0��

<�� $�� "�� <�� $�� "��(�� <�� $�� "��(�� <�� $�� "��(�� <�� $�� "��(�� <��(��

$��%��&�#��%��

105


mengembangkan industri biomedis,

pariwisata dan jasa keuangan untuk

mengurangi ketergantungan pada ekspor

elektronik dan re-ekspor tampaknya akan

terhambat persoalan sumber daya manusia.

Rencana pengetatan ijin tenaga kerja asing

dianggap juga akan mempengaruhi aktivitas

ekonomi negara ini mengingat Singapura

sangat tergantung pada tenaga kerja asing.

Selain itu, upaya Singapura untuk

meningkatkan daya saingnya melalui sektor-

sektor yang memiliki nilai tambah tinggi

(biomedis dan keuangan) dapat terhambat

ketentuan pengetatan ini. Faktor risiko juga

muncul dari sektor keuangan seiring

meningkatnya kredit properti dan kendaraan

bermotor, meskipun sejumlah kebijakan telah

dirilis pemerintah untuk menanggulangi

persoalan ini.

Pemerintah SingapuraPemerintah SingapuraPemerintah SingapuraPemerintah SingapuraPemerintah Singapura

memproyeksikan pertumbuhanmemproyeksikan pertumbuhanmemproyeksikan pertumbuhanmemproyeksikan pertumbuhanmemproyeksikan pertumbuhan

ekonomi pada 2013 bergerak padaekonomi pada 2013 bergerak padaekonomi pada 2013 bergerak padaekonomi pada 2013 bergerak padaekonomi pada 2013 bergerak pada

kisaran 1-3% dengan konsumsikisaran 1-3% dengan konsumsikisaran 1-3% dengan konsumsikisaran 1-3% dengan konsumsikisaran 1-3% dengan konsumsi

menjadi salah satu penopang utama dimenjadi salah satu penopang utama dimenjadi salah satu penopang utama dimenjadi salah satu penopang utama dimenjadi salah satu penopang utama di

tengah perlambatan permintaantengah perlambatan permintaantengah perlambatan permintaantengah perlambatan permintaantengah perlambatan permintaan

eksternaleksternaleksternaleksternaleksternal. Sementara Consensus Forecast

memproyeksikan ekonomi Singapura tumbuh

2,3% pada 2013 dan 3,7% pada 2014.

Proyeksi CF Juli 2013 ini lebih rendah dari

proyeksi sebelumnya (CF Juni 2013) yang

memperkirakan ekonomi Singapura akan

tumbuh 2,3% pada 2013.

B.7 Thailand

Pertumbuhan ekonomi Thailand yang

melambat di TW1-13 diperkirakan masih

berlanjut pada TW2-13 seiring dengan

pelemahan kinerja sejumlah indikator

penuntun konsumsi dan investasi. Untuk

mencegah berlanjutnya penurunan

pertumbuhan ekonomi, Bank of Thailand (BoT)

menurunkan suku bunga kebijakan dan

merencanakan melakukan program stimulus

fiskal.

Thailand masih menghadapi potensi

down side risk antara lain risiko fiskal seiring

program rice-pledging, perlambatan ekonomi

China yang mengancam ekspor, risiko kredit

macet, serta wacana tapering off stimulus

moneter AS. Mempertimbangkan risiko

tersebut, BoT merevisi ke bawah pertumbuhan

ekonomi Thailand dari 5,1% yoy menjadi

4,2% yoy. Sementara Concencus Forecast Juli

2013 merevisi ke bawah PDB Thailand dari

4,7% yoy menjadi 4,5% yoy.

Pertumbuhan ekonomiPertumbuhan ekonomiPertumbuhan ekonomiPertumbuhan ekonomiPertumbuhan ekonomi

Thailand yang mengecewakan padaThailand yang mengecewakan padaThailand yang mengecewakan padaThailand yang mengecewakan padaThailand yang mengecewakan pada

TW1-13 menimbulkan kekhawatiranTW1-13 menimbulkan kekhawatiranTW1-13 menimbulkan kekhawatiranTW1-13 menimbulkan kekhawatiranTW1-13 menimbulkan kekhawatiran

bahwa ekonomi berada dalambahwa ekonomi berada dalambahwa ekonomi berada dalambahwa ekonomi berada dalambahwa ekonomi berada dalam

kondisi ketidakpastian.kondisi ketidakpastian.kondisi ketidakpastian.kondisi ketidakpastian.kondisi ketidakpastian. PDB TW1-13

tumbuh 5,3% yoy, jauh lebih rendah dari TW4-

12 yang tumbuh 19,1% yoy12 dan dibawah

ekspektasi pasar 6% yoy13. PDB TW4-12 yang

tumbuh tinggi juga bukan menunjukkan kinerja

yang mengesankan, karena lebih dipengaruhi oleh

12 Pertumbuhan PDB TW4-2012 yang sangat tinggi dipengaruhi olehkinerja TW4-2011 yang terkontraksi 8,9% yoy.

13 Hasil survey Bloomberg.

106


PDB TW4-11 yang terkontraksi 8,9% yoy akibat

bencana banjir. Penurunan kinerja TW1-13 dipicu

oleh hampir seluruh determinan PDB baik dari

sisi konsumsi, investasi maupun ekspor.


menunjukkan performa yang menurun.menunjukkan performa yang menurun.menunjukkan performa yang menurun.menunjukkan performa yang menurun.menunjukkan performa yang menurun.

Sepanjang TW2-13 (April-Mei), penjualan ritel

Thailand tumbuh sebesar 5,2% yoy, lebih

rendah dari rata-rata pertumbuhan TW1-12

(10,2% yoy) maupun 2010-2012 (14,2% yoy).

Penjualan kendaraan juga mengalami

penurunan dengan rata-rata TW2-13 tumbuh

sebesar 2,4% yoy, lebih rendah dari rata-rata

TW1-13 (50,2% yoy) dan 2010-2012 (54,2%

yoy). Penurunan penjualan ritel dan kendaraan

mencerminkan permintaan domestik yang

lemah. Setelah pemerintah mengurangi

kebijakan stimulus dan mulai meningkatnya

hutang rumah tangga, konsumen semakin

berhati-hati untuk melakukan konsumsi.

Sejalan dengan penurunan penjualan ritel dan

kendaraan, indeks kepercayaan konsumen

juga menurun dengan rata-rata TW2-13 di

level 82,6, lebih rendah dari rata-rata di TW1-

13 (83,5) namun lebih besar dari rata-rata

2010-2012 (78,43).

Indikator penuntun Investasi jugaIndikator penuntun Investasi jugaIndikator penuntun Investasi jugaIndikator penuntun Investasi jugaIndikator penuntun Investasi juga

mengalami pelemahan. mengalami pelemahan. mengalami pelemahan. mengalami pelemahan. mengalami pelemahan. Rata-rata

pertumbuhan indeks manufaktur TW2-13

berada pada zona kontraksi di level minus

5,2% yoy, menurun drastis dibandingkan rata-

rata TW1-13 yang masih tumbuh 3,3% yoy

dan rata-rata 2010-2012 (tumbuh 4,6%).

Memburuknya indeks manufaktur terutama

didorong oleh penurunan produksi elektronik

dan kilang minyak. Rata-rata kapasitas utilisasi

Thailand di TW2-13 juga menurun menjadi

63,4, lebih rendah dari rata-rata di TW1-13

(67,1) namun lebih tinggi dari rata-rata di

2010-2012 (62,9). Penurunan kapasitas

utilisasi hampir terjadi pada semua industri

dengan penurunan terbesar dialami oleh

industri kendaraan bermotor (turun dari

109,97 di TW1-13 menjadi 100,94 di TW2-

13) dan makanan (turun dari 50,7 di Q1

menjadi 58,1 di Q2).

Grafik 2.98 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.98 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.98 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.98 Pertumbuhan EkonomiGrafik 2.98 Pertumbuhan Ekonomi Grafik 2.99 Indikator PenuntunGrafik 2.99 Indikator PenuntunGrafik 2.99 Indikator PenuntunGrafik 2.99 Indikator PenuntunGrafik 2.99 Indikator PenuntunKonsumsiKonsumsiKonsumsiKonsumsiKonsumsi

��

��%&#�

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

$��%��&�#��%��

�"#�;��!�� 8��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

;��$�� +� �,��$�� 4��4��)��

��

$��%��&�#��%��

107


Indeks sentimen bisnis ThailandIndeks sentimen bisnis ThailandIndeks sentimen bisnis ThailandIndeks sentimen bisnis ThailandIndeks sentimen bisnis Thailand

turut mengalami penurunan.turut mengalami penurunan.turut mengalami penurunan.turut mengalami penurunan.turut mengalami penurunan. Rata-rata

sentimen bisnis TW2-13 berada di level 50,9,

lebih rendah dibandingkan rata-rata TW1-13

(52,2) namun masih sedikit lebih tinggi dari

rata-rata di 2010-2012 (50,4). Menurunnya

sentimen bisnis pada periode laporan

terutama terjadi pada sektor manufaktur

karena faktor seasonal, yaitu jumlah hari kerja

yang lebih sedikit akibat libur panjang

perayaan Songkran14 dan pasokan listrik yang

tidak mencukupi akibat pemasok listrik

(Yanada Natural Gas Platform) melakukan

perawatan di April 2013.

Di sektor eksternal, pertumbuhanDi sektor eksternal, pertumbuhanDi sektor eksternal, pertumbuhanDi sektor eksternal, pertumbuhanDi sektor eksternal, pertumbuhan

ekspor Thailand terkontraksi sehinggaekspor Thailand terkontraksi sehinggaekspor Thailand terkontraksi sehinggaekspor Thailand terkontraksi sehinggaekspor Thailand terkontraksi sehingga

defisit neraca perdagangan semakindefisit neraca perdagangan semakindefisit neraca perdagangan semakindefisit neraca perdagangan semakindefisit neraca perdagangan semakin

melebar. melebar. melebar. melebar. melebar. Melambatnya proses pemulihan

ekonomi global memberikan pengaruh

negatif terhadap ekspor Thailand. Ekspor

pada triwulan berjalan terkontraksi 1,9% yoy,

dari triwulan sebelumnya yang masih tumbuh

positif 4,5% yoy. Penurunan ekspor terutama

dipicu oleh pelemahan permintaan ekspor dari

China (turun dari 7,3% yoy di TW1-13 menjadi

kontraksi 14,3% yoy di TW2-13) dan Kawasan

Eropa (turun dari 6,6% yoy di TW1-13 menjadi

kontraksi 4,4% yoy). Sedangkan produk

ekspor yang mengalami penurunan antara lain

barang manufaktur, material dasar, bahan

bakar mineral dan pelumas.

Di sisi lain, impor Thailand padaDi sisi lain, impor Thailand padaDi sisi lain, impor Thailand padaDi sisi lain, impor Thailand padaDi sisi lain, impor Thailand pada

TW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurunTW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurunTW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurunTW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurunTW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurun

dibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnya

yang tumbuh 6,4% yoy.yang tumbuh 6,4% yoy.yang tumbuh 6,4% yoy.yang tumbuh 6,4% yoy.yang tumbuh 6,4% yoy. Pelemahan

industri manufaktur Thailand turut

melemahkan permintaan impor bahan baku.

Dengan kinerja ekspor yang terkontraksi

ditengah masih terjadinya pertumbuhan

impor, defisit neraca perdagangan Thailand

semakin melebar dari USD0,3 miliar di TW1-

Grafik 2.100 Indikator PenuntunGrafik 2.100 Indikator PenuntunGrafik 2.100 Indikator PenuntunGrafik 2.100 Indikator PenuntunGrafik 2.100 Indikator PenuntunInves tas iInves tas iInves tas iInves tas iInves tas i


��$%&#��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

�

7�

�

��

��

$��%��&�#��%��

(��)�,��3*��3�1��.� �/

4��,��0�>��F��.� �/

#��.� �/

0� ��0� ��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

7�

��

�

�

�

��

��

��) �� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@� 2@�

$��%��&�#��%��

2��3��#��,��.� �/ 1��

14 Songkran adalah perayaan tahun baru Thailand. Pada tahun ini, liburtahun baru berlangsung pada 13 – 17 April 2013.

108


Grafik 2.102 Neraca berjalanGrafik 2.102 Neraca berjalanGrafik 2.102 Neraca berjalanGrafik 2.102 Neraca berjalanGrafik 2.102 Neraca berjalan Grafik 2.103 Tingkat InflasiGrafik 2.103 Tingkat InflasiGrafik 2.103 Tingkat InflasiGrafik 2.103 Tingkat InflasiGrafik 2.103 Tingkat Inflasi

13 menjadi defisit USD0,5 miliar di TW2-13.

Kinerja neraca perdagangan di TW2-13 ini

juga lebih buruk dari rata-rata triwulanan di

tahun 2010-2012 yang mengalami surplus

USD4,4 miliar.

Defisit neraca perdagangan yangDefisit neraca perdagangan yangDefisit neraca perdagangan yangDefisit neraca perdagangan yangDefisit neraca perdagangan yang

diiringi dengan defisit transaksi jasadiiringi dengan defisit transaksi jasadiiringi dengan defisit transaksi jasadiiringi dengan defisit transaksi jasadiiringi dengan defisit transaksi jasa

menjadikan transaksi berjalanmenjadikan transaksi berjalanmenjadikan transaksi berjalanmenjadikan transaksi berjalanmenjadikan transaksi berjalan ThailandThailandThailandThailandThailand

mengalami defisit USD5,1 miliar padamengalami defisit USD5,1 miliar padamengalami defisit USD5,1 miliar padamengalami defisit USD5,1 miliar padamengalami defisit USD5,1 miliar pada

TW2-13, memburuk dibandingkanTW2-13, memburuk dibandingkanTW2-13, memburuk dibandingkanTW2-13, memburuk dibandingkanTW2-13, memburuk dibandingkan

dengan TW1-13 yang mencatat surplusdengan TW1-13 yang mencatat surplusdengan TW1-13 yang mencatat surplusdengan TW1-13 yang mencatat surplusdengan TW1-13 yang mencatat surplus

USD1,3 miliar.USD1,3 miliar.USD1,3 miliar.USD1,3 miliar.USD1,3 miliar. Defisit transaksi berjalan

terparah terjadi pada April 2013 sebesar

USD3,3 miliar. Dengan perkembangan

tersebut, rasio defisit current account to PDB

Thailand pada TW2-13 tercatat sebesar 0,35%

dari PDB, memburuk dibandingkan triwulan

sebelumnya (0,1% dari PDB).

Inflasi Thailand terusInflasi Thailand terusInflasi Thailand terusInflasi Thailand terusInflasi Thailand terus

menunjukkan tren menurun dan beradamenunjukkan tren menurun dan beradamenunjukkan tren menurun dan beradamenunjukkan tren menurun dan beradamenunjukkan tren menurun dan berada

di bawah target BOT (2,8% - 3,4%).di bawah target BOT (2,8% - 3,4%).di bawah target BOT (2,8% - 3,4%).di bawah target BOT (2,8% - 3,4%).di bawah target BOT (2,8% - 3,4%).

Rata-rata inflasi Thailand turun menjadi 2,3%

yoy di TW2-13, lebih rendah dari rata-rata di

TW1-13 (3,1% yoy) dan 2010-2012 sebesar

3,4% yoy. Penurunan inflasi didorong oleh

melemahnya harga komoditas global

terutama minyak dan listrik. Kedepan, tekanan

inflasi diperkirakan meningkat terbatas namun

masih tetap dalam rentang target BoT.

Peningkatan inflasi diperkirakan terjadi karena

pemerintah akan merealisasikan program

infrastruktur dan irigasi pada TW3-13.

Secara umum, nilai tukar bahtSecara umum, nilai tukar bahtSecara umum, nilai tukar bahtSecara umum, nilai tukar bahtSecara umum, nilai tukar baht

melemah terbatas. melemah terbatas. melemah terbatas. melemah terbatas. melemah terbatas. Pergerakan selama

TW2-13 menunjukkan bahwa nilai tukar baht

terhadap dollar AS sedikit melemah menjadi

29,9 dari triwulan sebelumnya 29,8 atau

melemah 0,4% qtq. Namun jika dibandingkan

dengan awal tahun 2013, baht telah melemah

2,4% ytd. Gejolak di pasar keuangan global

yang terjadi seiring wacana pengurangan

stimulus moneter AS berada dibalik

pelemahan mata uang tersebut. Pelemahan

ini berlawanan dengan tren penguatan pada

0� ��

��

��

�

�

��

��

��) ��

4��-,,��

2��3��#��,��

8��$��,��,��E�2��)��

2A�

2A�

2A�2A�

2A�

2A�

2A�2A�

2A�

2A�

2A�2A�

2A�

2A�

2A�2A�

2A�

2A�

2A�2A�

2A�

2A�

2A�2A�

2A�

2A�

$��%��&�#��%��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

�

�

�

��

�� , ��) ��

$��%��&�#��%��

�?!8��9��3

9��3�?!��

109


triwulan sebelumnya akibat derasnya aliran

modal asing sebagai dampak quantitative

easing negara maju. Penguatan baht pada

TW1-13 sempat menimbulkan perbedaan

pendapat antara bank sentral dan pemerintah

yang menginginkan segera dilakukan

penurunan suku bunga.

Berbeda dengan nilai tukar,Berbeda dengan nilai tukar,Berbeda dengan nilai tukar,Berbeda dengan nilai tukar,Berbeda dengan nilai tukar,

indeks saham pada TW2-13 mengalamiindeks saham pada TW2-13 mengalamiindeks saham pada TW2-13 mengalamiindeks saham pada TW2-13 mengalamiindeks saham pada TW2-13 mengalami

penguatan dibandingkan periodepenguatan dibandingkan periodepenguatan dibandingkan periodepenguatan dibandingkan periodepenguatan dibandingkan periode

sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya. Indeks saham meningkat dari

rata-rata 1500,9 di TW1-13 menjadi 1535,4

di TW2-13. Kenaikan harga indeks saham pada

periode laporan dipengaruhi oleh

peningkatan indeks yang cukup besar di bulan

Mei 2013, didorong oleh perbaikan neraca

pedagangan dan inflasi yang terkendali.

Namun sejak pertengahan Mei 2013, indeks

saham mulai menurun akibat rilis data

pertumbuhan PDB Thailand di Q1-13 yang

berada di bawah ekspektasi.

Sejalan dengan pergerakan padaSejalan dengan pergerakan padaSejalan dengan pergerakan padaSejalan dengan pergerakan padaSejalan dengan pergerakan pada

pasar saham, pasar saham, pasar saham, pasar saham, pasar saham, yieldyieldyieldyieldyield obligasi obligasi obligasi obligasi obligasi sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign

pada periode laporan mengalamipada periode laporan mengalamipada periode laporan mengalamipada periode laporan mengalamipada periode laporan mengalami

penurunan dibandingkan triwulanpenurunan dibandingkan triwulanpenurunan dibandingkan triwulanpenurunan dibandingkan triwulanpenurunan dibandingkan triwulan

sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6

menjadi 3,5).menjadi 3,5).menjadi 3,5).menjadi 3,5).menjadi 3,5). Hal ini terjadi karena pada

April 2013, telah terjadi peningkatan

pembelian sovereign bond seiring

ketidakpastian pasar atas rencana BoT

memotong suku bunga kebijakan. Akibatnya,

pada saat yang sama, rata-rata indeks risiko

CDS TW2-13 mengalami peningkatan

dibandingkan triwulan sebelumnya.

BoT mempertahankan suku bungaBoT mempertahankan suku bungaBoT mempertahankan suku bungaBoT mempertahankan suku bungaBoT mempertahankan suku bunga

kebijakan. kebijakan. kebijakan. kebijakan. kebijakan. Perekonomian yang tumbuh

dibawah ekspektasi dan inflasi yang relatif

rendah memberikan ruang kepada BoT untuk

menurunkan suku bunga kebijakan (one day

bond repurchase rate) sebesar 25 bps menjadi

2,5% pada 29 Mei 2013. Keputusan tersebut

dilakukan ditengah tekanan pemerintah yang

Grafik 2.104 Nilai tukar & Indeks SahamGrafik 2.104 Nilai tukar & Indeks SahamGrafik 2.104 Nilai tukar & Indeks SahamGrafik 2.104 Nilai tukar & Indeks SahamGrafik 2.104 Nilai tukar & Indeks Saham Grafik 2.105 Yield & CDSGrafik 2.105 Yield & CDSGrafik 2.105 Yield & CDSGrafik 2.105 Yield & CDSGrafik 2.105 Yield & CDS

��$%&#123'( �

��

�7

�'

��

��

��

�7

�'

��

��

7��

'��

��

��

��

�7��2 ��#� �=>$"�.� �/��3��$� ��.� �/

<�� $�� "�� <�� $��"��(�� <�� $��"��(�� <�� $��"��(�� <�� $��"��(�� <��(��

$��%��&�#��%��

�

�

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��C��3��.� �/

4"$��C��.� �/

<�� <�� 8�� -�� $�� 9�% <�� "�� (�� :�� (�� -�� <�� <��

$��%��&�#��%��

110


menilai bank sentral kurang merespon

penguatan baht yang sempat terjadi sebagai

implikasi dari ekses likuiditas global. Dengan

potensi pelemahan nilai tukar lebih lanjut, BoT

diperkirakan masih mempertahankan suku

bunga pada TW3-13.

Ekonomi Thailand masihEkonomi Thailand masihEkonomi Thailand masihEkonomi Thailand masihEkonomi Thailand masih

menghadapi sejumlah tantangan.menghadapi sejumlah tantangan.menghadapi sejumlah tantangan.menghadapi sejumlah tantangan.menghadapi sejumlah tantangan.

Down side risk yang dihadapi Thailand antara

lain risiko fiskal seiring diterapkannya rice-

pledging program15, melambatnya ekonomi

China yang mengancam ekspor, risiko kredit

macet sejalan dengan pertumbuhan kredit

rumah tangga yang tinggi, serta wacana

tapering off stimulus moneter AS yang akan

menimbulkan gejolak di pasar keuangan.

Kredit rumah tangga terus menunjukkan tren

meningkat sejak 2010. Pada TW1-13, kredit

telah tumbuh 20,1% yoy, lebih tinggi

dibandingkan rata-rata 2010-2012 sebesar

16,9% yoy. Kredit pembelian mobil dan motor

meningkat pesat di 2012 sebesar 33,9% yoy.

Kredit rumah tangga yang meningkat pesat

merupakan akibat dari kebijakan pemerintah

sebelumnya antara lain subsidi dan tax rebates

kepemilikan mobil pertama, peningkatan

upah, subsidi pertanian dan pembelian rumah.

Kebijakan tersebut pada awalnya ditujukan

untuk menggerakkan ekonomi pascabencana

banjir 2011.

Pertumbuhan ekonomi ThailandPertumbuhan ekonomi ThailandPertumbuhan ekonomi ThailandPertumbuhan ekonomi ThailandPertumbuhan ekonomi Thailand

dikoreksi ke bawah. dikoreksi ke bawah. dikoreksi ke bawah. dikoreksi ke bawah. dikoreksi ke bawah. Berbagai risiko yang

masih membayangi perekonomian negeri

gajah putih tersebut menjadi pertimbangan

BoT untuk merevisi ke bawah PDB 2013

menjadi 4,2% yoy dari estimasi sebelumnya

5,1% yoy. Sementara itu, consensus forecast

Juli 2013 menurunkan prediksi pertumbuhan

Thailand menjadi 4,5% dari estimasi 4,7% yoy

di Juni 2013. Terkait pergerakan harga, hasil

survei Bloomberg menunjukkan inflasi akhir

2013 akan relatif stabil di level 3% seiring

dengan penurunan harga komoditas.

B.8 Vietnam

Perkembangan ekonomi Vietnam TW2-

13 menunjukkan perbaikan meski belum

stabil. PDB TW2-13 tumbuh 4,9% yoy dari

4,8% yoy triwulan sebelumnya, namun masih

lebih rendah dibandingkan rata-rata 2010-

2012 yang sebesar 5,1% yoy. Stabilitas makro

yang membaik dan didukung kebijakan

moneter serta fiskal yang prudent berada

dibalik perkembangan tersebut. Aktivitas

konsumsi dan investasi yang cukup solid

diprediksi masih menjadi penopang

pertumbuhan. Sementara itu, kinerja

perdagangan eksternal masih lemah seiring

rendahnya permintaan global.

Di sisi harga, tren penurunan laju inflasi

terus berlanjut sebagai dampak dari

rendahnya harga komoditas serta pengetatan

kebijakan moneter yang dilakukan bank

sentral sejak 2011. Seiring dengan

terkendalinya laju inflasi dan untuk menjaga

15 Rice pledging program adalah program pemerintah untuk membelipadi dari petani dengan harga tertentu. Thailand’s National RicePolicy Committee telah menetapkan harga beli sebesar 15.000 baht(USD485) per metric ton. Harga beli padi pemerintah yang di atasharga pasar akan membebani anggaran pemerintah.

111


momentum pertumbuhan ekonomi, bank

sentral mempertahankan kebijakan bias

longgar dengan menahan suku bunga

kebijakan (base rate) di level 9%. Selain itu,

bank sentral kembali menurunkan discount

rate dan refinancing rate masing-masing

sebesar 100bps guna membantu sektor

perbankan agar dapat terus memberikan

kredit.

Perbaikan ekonomi VietnamPerbaikan ekonomi VietnamPerbaikan ekonomi VietnamPerbaikan ekonomi VietnamPerbaikan ekonomi Vietnam

mulai tampak meski belum sepenuhnyamulai tampak meski belum sepenuhnyamulai tampak meski belum sepenuhnyamulai tampak meski belum sepenuhnyamulai tampak meski belum sepenuhnya

stabil. stabil. stabil. stabil. stabil. Rilis PDB di TW2-13 masih mampu

mencatat pertumbuhan sebesar 4,9% yoy, dari

4,8% yoy triwulan sebelumnya. Realisasi

pertumbuhan tersebut lebih besar

dibandingkan prediksi sebelumnya yang

mencapai 4,5% yoy (RGE Juni 2013) meski

masih lebih rendah dibandingkan rata-rata

dua tahun terakhir (5,1% yoy). Perkembangan

ini merupakan dampak dari stabilitas makro

yang terus membaik serta didukung oleh

kebijakan fiskal dan moneter yang prudent.

Berdasarkan pengeluaran, aktivitas konsumsi

dan investasi yang relatif kuat diperkirakan

masih menjadi motor penggerak

pertumbuhan ekonomi.16 Sementara itu,

berdasarkan sektoral, pertumbuhan ekonomi

masih didukung oleh perbaikan di sektor

pertanian dan jasa.

Aktivitas konsumsi dan investasiAktivitas konsumsi dan investasiAktivitas konsumsi dan investasiAktivitas konsumsi dan investasiAktivitas konsumsi dan investasi

secara umum terus menunjukkansecara umum terus menunjukkansecara umum terus menunjukkansecara umum terus menunjukkansecara umum terus menunjukkan

perbaikan. perbaikan. perbaikan. perbaikan. perbaikan. Indikator penuntun konsumsi

yaitu penjualan ritel dan penjualan kendaraan

selama TW2-13 (rata-rata) tumbuh masing-

masing 11,9% yoy dan 39,7% yoy, naik

dibandingkan triwulan sebelumnya yang

tercatat tumbuh 10,8% yoy untuk kedua

indikator tersebut. Tingkat inflasi yang kini

semakin turun serta langkah Bank Sentral

Vietnam (SBV) yang terus melonggarkan

kebijakan moneter sejak akhir 2012

Grafik 2.106 PDB VietnamGrafik 2.106 PDB VietnamGrafik 2.106 PDB VietnamGrafik 2.106 PDB VietnamGrafik 2.106 PDB Vietnam Grafik 2.107 Indikator PenuntunGrafik 2.107 Indikator PenuntunGrafik 2.107 Indikator PenuntunGrafik 2.107 Indikator PenuntunGrafik 2.107 Indikator PenuntunKonsumsi dan InvestasiKonsumsi dan InvestasiKonsumsi dan InvestasiKonsumsi dan InvestasiKonsumsi dan Investasi

��

��

��

��

��

��

��

�

�7

�

�'

��) ��

$��%��&�#��%��

�"# -��,��3��0�E�4��,�� $��,��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

�

��

<�� -�� :�� "�� 9�% -�� <�� -�� :�� "�� 9�% -�� <��

$��%��&�#��%��

��G��;��

��3��3�� G��!��3��

16 Vietnam tidak merilis detil PDB berdasarkan pengeluaran secaratriwulanan tetapi secara tahunan. Data terakhir yang tersedia adalahdata tahun 2012.

112



berdampak pada meningkatnya daya beli

masyarakat. Indikator penuntun investasi yaitu

produksi industri selama TW2-13 juga tercatat

membaik menjadi 6,3% yoy dari 5,5% yoy

triwulan sebelumnya. Realisasi indikator

penuntun konsumsi maupun investasi

tersebut di atas juga lebih baik dibandingkan

rata-rata 2010-2012.

Kinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternalKinerja perdagangan eksternal

Vietnam melemah seiring masihVietnam melemah seiring masihVietnam melemah seiring masihVietnam melemah seiring masihVietnam melemah seiring masih

rendahnya permintaan globalrendahnya permintaan globalrendahnya permintaan globalrendahnya permintaan globalrendahnya permintaan global. Selama

triwulan laporan, ekspor tumbuh melambat

dengan rata-rata sebesar 11,6% yoy dari

21,4% yoy triwulan sebelumnya. Penurunan

ekspor terutama bersumber dari tujuan utama

ekspor Vietnam yaitu AS, Jepang, dan China.

Sementara itu, impor juga menurun ke level

17,4% dibandingkan triwulan sebelumnya

22,2% yoy. Impor masih didominasi oleh

impor peralatan mesin serta barang konsumsi.

Pertumbuhan ekspor yang lebih rendah

dibandingkan pertumbuhan impor

menyebabkan neraca perdagangan Vietnam

mengalami defisit selama triwulan laporan

sebesar USD1,8 miliar, dari triwulan

sebelumnya yang masih mencatat surplus

USD136 juta. Selanjutnya, selama semester

pertama 2013, neraca perdagangan Vietnam

tercatat mengalami defisit di USD1,7 miliar

dibandingkan surplus USD154 juta pada

periode yang sama di 2012. Berdasarkan

perkembangan tersebut, kinerja neraca

transaksi berjalan di 2013 diprediksi akan

melemah, sejalan dengan meningkatnya

defisit neraca perdagangan.17

Tren penurunan inflasi masihTren penurunan inflasi masihTren penurunan inflasi masihTren penurunan inflasi masihTren penurunan inflasi masih

berlanjut.berlanjut.berlanjut.berlanjut.berlanjut. Pada TW2-13 tingkat inflasi

Vietnam rata-rata sebesar 6,6%, turun dari

6,9% di triwulan sebelumnya. Rendahnya

harga komoditas serta dampak pengetatan

kebijakan moneter sejak 2011 lalu berada

dibalik perkembangan tersebut. Berdasarkan

Grafik 2.109 Tingkat InflasiGrafik 2.109 Tingkat InflasiGrafik 2.109 Tingkat InflasiGrafik 2.109 Tingkat InflasiGrafik 2.109 Tingkat Inflasi

*+��( ��

��

��

��

�

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��) �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

2��3��#��,��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��) �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$��%��&�#��%��

�?!9��3�E�9��3��))2��3��4��*4�� ?��,�

17 Data BOP Vietnam terkini yang tersedia adalah BOP tahun 2011.Neraca transaksi berjalan Vietnam pada 2011 tercatat surplusUSD236 juta, dari sebelumnya defisit USD4,4 miliar di 2010. Sejalandengan perkembangan neraca perdagangan selama 2012 yangmencatat surplus sebesar USD2 miliar dibandingkan tahun 2011(defisit USD8,7 miliar) maka kinerja neraca transaksi berjalan di2012 diprediksi masih akan lebih baik dibandingkan kinerja di 2011.

113


komponennya, penurunan harga terutama

terjadi pada sarana transportasi dan

komunikasi, pakaian, serta perumahan/

properti. Namun demikian, perkembangan

inflasi di TW2-13 tersebut diperkirakan

merupakan level bottoming out. Inflasi ke

depam diperkirakan meningkat kembali,

seiring langkah bank sentral yang terus

melonggarkan kebijakan moneter.

Mayoritas indikator pasarMayoritas indikator pasarMayoritas indikator pasarMayoritas indikator pasarMayoritas indikator pasar

keuangan bergerak melemahkeuangan bergerak melemahkeuangan bergerak melemahkeuangan bergerak melemahkeuangan bergerak melemah. Indeks

saham secara rata-rata triwulanan masih lebih

baik dibandingkan TW1-13, yaitu naik sebesar

5,4% dan berada di level 481,1 di akhir

triwulan. Realisasi pertumbuhan di dua

triwulan pertama 2013 yang relatif solid

sempat memberikan sentimen positif investor

sehingga menggerakkan bursa saham di awal

triwulan. Namun demikian, indeks saham

mengalami tekanan dan dalam tren menurun

sejak pertengahan Mei hingga akhir Juni 2013

akibat isu tapering QE AS. Kemungkinan

pengurangan stimulus AS juga berdampak

pada meningkatnya yield obligasi pemerintah

dan indikator risiko CDS. Secara rata-rata, yield

obligasi dan CDS pada TW2-13 meningkat

masing-masing 3,9% dan 4,1%

dibandingkan TW1-13. Sejalan dengan

perkembangan tersebut, nilai tukar Vietnam

Dong (VND) juga mendapatkan tekanan jual

yang menyebabkan VND cenderung

terdepresiasi. Guna menstabilkan pasar valas,

pada akhir Juni 2013 lalu SBV mendevaluasi

mata uangnya sebesar 1% dari level

VND20,828/ USD menjadi VND21,036/USD,

atau pertama kalinya sejak 2011. Menurut SBV,

dengan devaluasi tersebut, pergerakan VND

dapat lebih akurat mencerminkan

keseimbangan permintaan dan penawaran

valas (minim spekulasi), sehingga dapat

membantu menstabilkan pasar valas.

Sampai dengan akhir triwulanSampai dengan akhir triwulanSampai dengan akhir triwulanSampai dengan akhir triwulanSampai dengan akhir triwulan

laporan, Bank Sentral Vietnam masihlaporan, Bank Sentral Vietnam masihlaporan, Bank Sentral Vietnam masihlaporan, Bank Sentral Vietnam masihlaporan, Bank Sentral Vietnam masih


Grafik 2.110 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.110 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.110 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.110 Nilai Tukar dan IndeksGrafik 2.110 Nilai Tukar dan IndeksS a h a mS a h a mS a h a mS a h a mS a h a m

Grafik 2.111 Grafik 2.111 Grafik 2.111 Grafik 2.111 Grafik 2.111 Yield Sovereign BondYield Sovereign BondYield Sovereign BondYield Sovereign BondYield Sovereign Bond

45�'( ��$%&#

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

<�� $�� 8�� <�� (�� (�� <�� $�� 8�� <�� (�� (��

��

$��%��&�#��%��

$��,��3��

+8"=>$"��

!"#�

��

��

��

��

��

7��

��

'��

��

��

��

��

��

��

��

��0��%��3�.�� >;/��

4"$��0��

<�� 9�%-��(�� <�� -��:�� 8��"�� 9�%(��(�� <��-��$��8��"�� 9�%(��(�� <��-��$��8��"�� 9�%(��(�� <��

$��%��&�#��%��

114


kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan (base rate)(base rate)(base rate)(base rate)(base rate) di level 9%, tidak di level 9%, tidak di level 9%, tidak di level 9%, tidak di level 9%, tidak

berubah sejak November 2011.berubah sejak November 2011.berubah sejak November 2011.berubah sejak November 2011.berubah sejak November 2011. Langkah

ini ditempuh untuk mendorong pertumbuhan

ekonomi di tengah tekanan inflasi yang mulai

mereda. Namun demikian, pada Mei 2013

bank sentral kembali menurunkan discount

rate dan refinancing rate masing-masing

sebesar 100bps untuk membantu sektor

perbankan memberikan kredit.18 Bank sentral

Vietnam diprediksi belum akan menurunkan

suku bunga kebijakan di sisa 2013 mendatang

guna menghindari potensi inflasi yang kembali

meningkat.

Di sisi fiskal, kebijakanDi sisi fiskal, kebijakanDi sisi fiskal, kebijakanDi sisi fiskal, kebijakanDi sisi fiskal, kebijakan

penurunan pajak untuk membantupenurunan pajak untuk membantupenurunan pajak untuk membantupenurunan pajak untuk membantupenurunan pajak untuk membantu

sektor bisnis di awal 2013 olehsektor bisnis di awal 2013 olehsektor bisnis di awal 2013 olehsektor bisnis di awal 2013 olehsektor bisnis di awal 2013 oleh

pemerintah akan menurunkanpemerintah akan menurunkanpemerintah akan menurunkanpemerintah akan menurunkanpemerintah akan menurunkan

penerimaan dan pada gil irannya jugapenerimaan dan pada gil irannya jugapenerimaan dan pada gil irannya jugapenerimaan dan pada gil irannya jugapenerimaan dan pada gil irannya juga

mempengaruhi pengeluaranmempengaruhi pengeluaranmempengaruhi pengeluaranmempengaruhi pengeluaranmempengaruhi pengeluaran

pemerintah.pemerintah.pemerintah.pemerintah.pemerintah. Pengeluaran di 2013 masih

akan didominasi oleh pengeluaran

infrastruktur dan program sosial. Defisit fiskal

diprediksi mencapai 4,7% dari PDB (RGE

Monitor Juni 2013), atau masih sesuai dengan

target pemerintah sebesar 4,8% dari PDB.

Prospek ekonomi Vietnam keProspek ekonomi Vietnam keProspek ekonomi Vietnam keProspek ekonomi Vietnam keProspek ekonomi Vietnam ke

depan diprediksi masih akan tumbuhdepan diprediksi masih akan tumbuhdepan diprediksi masih akan tumbuhdepan diprediksi masih akan tumbuhdepan diprediksi masih akan tumbuh

meski dengan laju yang lebih lambat.meski dengan laju yang lebih lambat.meski dengan laju yang lebih lambat.meski dengan laju yang lebih lambat.meski dengan laju yang lebih lambat.

Perlambatan ekonomi global terutama potensi

perlambatan pertumbuhan China menjadi

down side risk pertumbuhan ekonomi

Vietnam. Aktivitas konsumsi diperkirakan

masih tumbuh didukung oleh kebijakan

moneter yang longgar. Meski masih dibayangi

oleh krisis perbankan akibat manajemen

pinjaman/kredit yang buruk, namun terdapat

optimisme seiring dengan pembentukan

Vietnam Asset Management Company (VAMC)

yang diharapkan mampu menyehatkan sektor

perbankan. VAMC mulai beroperasi pada Juli

2013 dengan target membersihkan sekitar

50% dari NPL sektor perbankan. Berdasarkan

perkembangan tersebut, RGE Monitor Juni

2013 dan Consensus Forecast (CF) Juli 2013

memperkirakan PDB di 2013 mencapai 4,7%

yoy dan 5,3% yoy. Proyeksi CF relatif tidak

mengalami perubahan, namun perkiraan RGE

lebih rendah dibandingkan prediksi April

2013 sebesar 5,4% yoy. Sementara itu, upside

risk dari sisi eksternal terutama ekspektasi terus

membaiknya ekonomi global khususnya AS

diperkirakan mampu mendorong pemulihan

ekonomi Vietnam. Dari sisi domestik,

reformasi struktural (governance) Vietnam

serta perbaikan sektor perbankan seiring

dibentuknya VAMC diperkirakan mampu

mendorong pemulihan ekonomi sehingga

PDB 2014 diprediksi tumbuh 5,7% yoy (CF

Juli 2013) dan 5,4% yoy (RGE Monitor Juni

2013).

Kebijakan moneter yang longgarKebijakan moneter yang longgarKebijakan moneter yang longgarKebijakan moneter yang longgarKebijakan moneter yang longgar

tidak hanya mampu mendorongtidak hanya mampu mendorongtidak hanya mampu mendorongtidak hanya mampu mendorongtidak hanya mampu mendorong

konsumsi masyarakat, namun di sisikonsumsi masyarakat, namun di sisikonsumsi masyarakat, namun di sisikonsumsi masyarakat, namun di sisikonsumsi masyarakat, namun di sisi

lain juga dikhawatirkan berdampaklain juga dikhawatirkan berdampaklain juga dikhawatirkan berdampaklain juga dikhawatirkan berdampaklain juga dikhawatirkan berdampak

pada kembali meningkatnya tekananpada kembali meningkatnya tekananpada kembali meningkatnya tekananpada kembali meningkatnya tekananpada kembali meningkatnya tekanan

inflasi. inflasi. inflasi. inflasi. inflasi. Namun demikian, tekanan inflasi

18 Discount rate (suku bunga diskonto) adalah suku bunga yang dikenakanoleh bank sentral (SBV) kepada perbankan yang melakukan pinjamankepada bank sentral baik dalam bentuk collateralized lending,overnight lending transaction, maupun open market operation.Selanjutnya, jika kredit/pinjaman yang diajukan bank melebihi batasyang diberikan oleh SBV, maka perbankan harus meminjam denganmenggunakan refinancing rate.

115


diperkirakan masih terkendali seiring dengan

masih rendahnya harga komoditas dan upaya

bank sentral untuk terus memantau

perkembangan inflasi agar tidak kembali

menyentuh level dua digit. CF Juli 2013

memprediksi tingkat inflasi di 2013 dan 2014

masing-masing sebesar 6,8% dan 7,7% yoy,

sementara RGE Monitor Juni 2013

memprediksi sebesar 6,5% dan 7,1%.

Dengan perkembangan inflasi yang kini mulai

menunjukkan bottoming out, bank sentral

diprediksi lebih berhati-hati dalam mengambil

langkah kebijakan moneter longgar. Di sisi

fiskal, pada Juni 2013 legislatif menyetujui

pengurangan corporate income tax untuk

lebih mendorong sektor usaha.

B.9 Brazil

Pertumbuhan ekonomi Brazil pada

triwulan awal 2013 yang meningkat

dibandingkan periode sebelumnya

diperkirakan berlanjut pada TW2-13.

Konsumsi rumah tangga dan investasi

pemerintah dalam rangka persiapan

penyelenggaraan Piala Dunia 2014 dan

Olimpiade 2016 menjadi faktor yang

mendorong pertumbuhan. Namun demikian,

pertumbuhan ekonomi pada triwulan berjalan

masih tergolong dalam level yang rendah

dibandingkan rata-rata tiga tahun terakhir.

Tingkat pertumbuhan rendah ditengah

tekanan inflasi yang tinggi menjadi dilema

bagi pemerintah Brazil. Berbagai upaya yang

dilakukan untuk meningkatkan pertumbuhan

belum dapat membenahi problem struktural,

bahkan cenderung menaikkan beban utang

pemerintah. Pada periode berjalan, S&P

menurunkan outlook sovereign rating dari

stabil menjadi negatif. Selanjutnya dengan

masih adanya berbagai macam problem di

domestik dan ekonomi global yang belum

sepenuhnya pulih, pertumbuhan PDB Brazil

ke depan diperkirakan tumbuh lebih rendah

dari estimasi awal.

Pada TW1-13, PDB Brazil berhasilPada TW1-13, PDB Brazil berhasilPada TW1-13, PDB Brazil berhasilPada TW1-13, PDB Brazil berhasilPada TW1-13, PDB Brazil berhasil

tumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkattumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkattumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkattumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkattumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkat

dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy).dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy).dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy).dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy).dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy).

Performa positif ini diperkirakan akan

berlanjut pada triwulan berjalan. Menurut

estimasi RGE, PDB Brazil TW2-13 akan

meningkat menjadi 2,5% yoy. Namun

demikian, jika dibandingkan dengan rata-rata

pertumbuhan tiga tahun terakhir yang

mencapai 3,7% yoy, PDB Brazil masih berada

dalam level pertumbuhan yang rendah.

Pertumbuhan ekonomi Brazil diPertumbuhan ekonomi Brazil diPertumbuhan ekonomi Brazil diPertumbuhan ekonomi Brazil diPertumbuhan ekonomi Brazil di

TW2-13 diperkirakan masih ditopangTW2-13 diperkirakan masih ditopangTW2-13 diperkirakan masih ditopangTW2-13 diperkirakan masih ditopangTW2-13 diperkirakan masih ditopang

oleh konsumsi rumah tangga.oleh konsumsi rumah tangga.oleh konsumsi rumah tangga.oleh konsumsi rumah tangga.oleh konsumsi rumah tangga. Hal ini

merupakan implikasi dari berbagai stimulus yang

Grafik 2.112 PDB BrazilGrafik 2.112 PDB BrazilGrafik 2.112 PDB BrazilGrafik 2.112 PDB BrazilGrafik 2.112 PDB Brazil

��

;6

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�"# ?�� 3�4��

6��4�� 6��9�1�3�4��9��

116


dilakukan pemerintah berupa penurunan pajak,

serta naiknya tingkat upah, penciptaan lapangan

pekerjaan dan ekspansi kredit yang diiringi

dengan penurunan suku bunga. Komponen

terbesar pembentuk PDB ini masih dapat tumbuh

positif 2,1% yoy pada TW1-13, dan diperkirakan

masih akan berlanjut di TW2-13 dengan level

yang sedikit tertahan akibat aksi demonstrasi yang

dapat mengganggu konsumsi domestik. Sejalan

dengan itu, angka penjualan ritel di TW2-13 yang

tercatat 3,0% yoy, tumbuh lebih rendah dari

TW1-13 sebesar 3,6% yoy terutama dipicu oleh

penurunan penjualan pakaian dan furnitur. Indeks

keyakinan konsumen juga mengalami sedikit

pelemahan menjadi 113,1 di TW2-13 dari

triwulan awal 2013 sebesar 114.

Kegiatan investasi yang dilakukanKegiatan investasi yang dilakukanKegiatan investasi yang dilakukanKegiatan investasi yang dilakukanKegiatan investasi yang dilakukan

dalam rangka persiapan pesta olahdalam rangka persiapan pesta olahdalam rangka persiapan pesta olahdalam rangka persiapan pesta olahdalam rangka persiapan pesta olah

raga Piala Dunia 2014 dan Olimpiaderaga Piala Dunia 2014 dan Olimpiaderaga Piala Dunia 2014 dan Olimpiaderaga Piala Dunia 2014 dan Olimpiaderaga Piala Dunia 2014 dan Olimpiade

2016 juga turut memberikan andil2016 juga turut memberikan andil2016 juga turut memberikan andil2016 juga turut memberikan andil2016 juga turut memberikan andil

dalam mendukung pertumbuhandalam mendukung pertumbuhandalam mendukung pertumbuhandalam mendukung pertumbuhandalam mendukung pertumbuhan. Gross

fixed capital formation tumbuh cukup

signifikan sejak TW4-12 dan berlanjut ke level

3% yoy pada TW1-13. Namun demikian,

pertumbuhan investasi di TW2-13

diperkirakan sedikit tertahan sejalan dengan

kenaikan suku bunga kebijakan untuk

meredam inflasi yang merangkak naik.

Pertumbuhan investasi yangPertumbuhan investasi yangPertumbuhan investasi yangPertumbuhan investasi yangPertumbuhan investasi yang

tertahan juga tercermin dari rata-ratatertahan juga tercermin dari rata-ratatertahan juga tercermin dari rata-ratatertahan juga tercermin dari rata-ratatertahan juga tercermin dari rata-rata

indeks PMI manufaktur selama triwulanindeks PMI manufaktur selama triwulanindeks PMI manufaktur selama triwulanindeks PMI manufaktur selama triwulanindeks PMI manufaktur selama triwulan

berjalan yang mengalami penurunanberjalan yang mengalami penurunanberjalan yang mengalami penurunanberjalan yang mengalami penurunanberjalan yang mengalami penurunan

menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13

Grafik 2.113 Penjualan RitelGrafik 2.113 Penjualan RitelGrafik 2.113 Penjualan RitelGrafik 2.113 Penjualan RitelGrafik 2.113 Penjualan Ritel

��

$��%��&�4 �4

��

��

�

�

��

��

��

��

;��$�� 9��9��3��#��3�2�%�,,� 9��-��,��E� B��*4�� 3�9��A��

� ' �� ' �� ' ��

Grafik 2.114 Indeks KeyakinanGrafik 2.114 Indeks KeyakinanGrafik 2.114 Indeks KeyakinanGrafik 2.114 Indeks KeyakinanGrafik 2.114 Indeks KeyakinanKonsumenKonsumenKonsumenKonsumenKonsumen

��$%&#

$��%��&�#��%��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ' �� ' �� ' ��

#��F��4��4��)�3��,�


6�7��89��%��"�%:��+#� ��9�� ;<$=;

�

��

��

��

��

��

��8�%�#��%��>��?�9

��8�%�#��%��>�8��8��

$��%��&�?$#4��(��

��, ��) ��

117


sebesar 52,1.sebesar 52,1.sebesar 52,1.sebesar 52,1.sebesar 52,1. Perlambatan PMI manufaktur

diakibatkan oleh permintaan new order yang

meningkat tipis sebagai implikasi dari inflasi

tinggi yang menekan permintaan, lemahnya

permintaan ekspor khususnya dari China dan

Eropa, serta terdapatnya hambatan struktural

berupa produktivitas rendah, pajak tinggi,

bottleneck infrastruktur dan daya saing yang

rendah.

Kinerja sektor eksternalKinerja sektor eksternalKinerja sektor eksternalKinerja sektor eksternalKinerja sektor eksternal

mengalami perbaikan meski masihmengalami perbaikan meski masihmengalami perbaikan meski masihmengalami perbaikan meski masihmengalami perbaikan meski masih

di bawah rata-rata.di bawah rata-rata.di bawah rata-rata.di bawah rata-rata.di bawah rata-rata. Ekspor Brazil selama

TW2-13 mulai menunjukkan perbaikan dengan

tumbuh rata-rata 3% yoy, membaik dari triwulan

sebelumnya yang tumbuh minus 7,5% yoy. Namun

demikian, kinerja ekspor masih jauh lebih rendah

dibandingkan rata-rata 2010-2012 yang mencapai

18,3% yoy seiring melemahnya ekonomi China

dan Eropa serta penurunan harga komoditas.

Perbaikan di triwulan berjalan terutama ditopang

oleh pertumbuhan ekspor bulan Juni yang tumbuh

9,7% yoy, tertinggi sejak Desember 2011.

Sejalan dengan ekspor, rata-rataSejalan dengan ekspor, rata-rataSejalan dengan ekspor, rata-rataSejalan dengan ekspor, rata-rataSejalan dengan ekspor, rata-rata

impor Brazil pada TW2-13 meningkatimpor Brazil pada TW2-13 meningkatimpor Brazil pada TW2-13 meningkatimpor Brazil pada TW2-13 meningkatimpor Brazil pada TW2-13 meningkat

menjadi 7,1% yoy dari triwulanmenjadi 7,1% yoy dari triwulanmenjadi 7,1% yoy dari triwulanmenjadi 7,1% yoy dari triwulanmenjadi 7,1% yoy dari triwulan

sebelumnya 6,4% yoy dipicu olehsebelumnya 6,4% yoy dipicu olehsebelumnya 6,4% yoy dipicu olehsebelumnya 6,4% yoy dipicu olehsebelumnya 6,4% yoy dipicu oleh

impor barang-barang konsumsi.impor barang-barang konsumsi.impor barang-barang konsumsi.impor barang-barang konsumsi.impor barang-barang konsumsi. Namun

angka impor masih di bawah rata-rata 2010-

2012 yang mencapai 22,6% yoy. Perbaikan

ekspor yang cukup signifikan pada TW2-13

tersebut mampu memperbaiki kinerja trade

balance menjadi surplus USD2,0 miliar dari

triwulan sebelumnya yang mengalami defisit

USD5,2 miliar. RGE memperkirakan current

account deficit yang pada TW1-13 mencapai

2,8% terhadap PDB akan kembali memburuk

pada TW2-13 menjadi 3,1% PDB.

Transaksi modal dan finansialTransaksi modal dan finansialTransaksi modal dan finansialTransaksi modal dan finansialTransaksi modal dan finansial

dalam periode berjalan diperkirakandalam periode berjalan diperkirakandalam periode berjalan diperkirakandalam periode berjalan diperkirakandalam periode berjalan diperkirakan

menghadapi tantangan darimenghadapi tantangan darimenghadapi tantangan darimenghadapi tantangan darimenghadapi tantangan dari

berkembangnya wacana penguranganberkembangnya wacana penguranganberkembangnya wacana penguranganberkembangnya wacana penguranganberkembangnya wacana pengurangan

stimulus AS secara bertahapstimulus AS secara bertahapstimulus AS secara bertahapstimulus AS secara bertahapstimulus AS secara bertahap.

Ketidakpastian waktu diakhirinya kebijakan

akomodatif AS telah direspon berlebihan oleh

Grafik 2.116 Trade Balance Grafik 2.116 Trade Balance Grafik 2.116 Trade Balance Grafik 2.116 Trade Balance Grafik 2.116 Trade Balance Grafik 2.117 Neraca PembayaranGrafik 2.117 Neraca PembayaranGrafik 2.117 Neraca PembayaranGrafik 2.117 Neraca PembayaranGrafik 2.117 Neraca Pembayaran

( ��

$��%��&�#��%��

��

��

��

�

��

��

�

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

2��3��#��,��

� � ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

( ��*+��

$��%��&�#4#

��

��

��

�

��

��

��

��

��

4��E�9��,��-,,�� :��#��,� 4��-,,��

��

118


pelaku pasar sehingga menyebabkan

terjadinya capital outflow yang signifikan. Hal

ini diperkirakan memberikan dampak negatif

pada transaksi modal dan finansial yang

sempat membaik pada TW1-13 sehingga

berpotensi memperlebar defisit neraca

pembayaran TW2-13.

Volatil itas pasar keuanganVolatil itas pasar keuanganVolatil itas pasar keuanganVolatil itas pasar keuanganVolatil itas pasar keuangan

meningkatmeningkatmeningkatmeningkatmeningkat. Penurunan outlook rating dan

wacana tappering stimulus moneter AS

merupakan faktor utama yang mempengaruhi

kinerja pasar keuangan. Nilai tukar Brazil pada

TW2-13 mengalami tekanan depresiasi

hingga sempat mencapai level terendah

selama empat tahun terakhir19. Rata-rata BRL/

USD pada TW2-13 mencapai 2.0685 per

Grafik 2.118 Aliran Modal MasukGrafik 2.118 Aliran Modal MasukGrafik 2.118 Aliran Modal MasukGrafik 2.118 Aliran Modal MasukGrafik 2.118 Aliran Modal Masuk

( ��*+��

$��%��&�#4#

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

"��,��

��)��

:� ��

9��,��"��

Grafik 2.119 Nilai tukar dan IndeksGrafik 2.119 Nilai tukar dan IndeksGrafik 2.119 Nilai tukar dan IndeksGrafik 2.119 Nilai tukar dan IndeksGrafik 2.119 Nilai tukar dan Indekss a h a ms a h a ms a h a ms a h a ms a h a m

��$%&#1�@'( �

$��%��&�#��%��

��

��

��7

��

��'

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

7��

7��

��

��9�% <�� :�� 9�% <�� :��

��9�% <�� :��

��9�% <��

#;H=>$"�� #:+ $�-��

Grafik 2.120 Depresiasi Nilai TukarGrafik 2.120 Depresiasi Nilai TukarGrafik 2.120 Depresiasi Nilai TukarGrafik 2.120 Depresiasi Nilai TukarGrafik 2.120 Depresiasi Nilai TukarNegara Negara Negara Negara Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

$��%��&�#��%��

��

��

��

��

��

��

��

�%"�%#��#� ��-��(��

��(��<��

��

��

��

��7��'' ��7�

��7�

��

��'�

��

��

��

��7��

��

��

7��

�

��3��2 ��3

$��9��

(��0��!��

4 �� #��F��3��

Grafik 2.121 Yield dan CDSGrafik 2.121 Yield dan CDSGrafik 2.121 Yield dan CDSGrafik 2.121 Yield dan CDSGrafik 2.121 Yield dan CDS

��%�$!"#

7�

'�

��

��

��

�7�

�'�

��

��

7

'

��

��

��

��

��

<�� $�� "�� <�� $�� "��(�� <�� $�� "��(�� <��(��

4"$��0�� 6��#��3��0��

19 Pada 20 Juni 2013, Real Brazil (BRL) diperdagangkan pada level 2.2575.

119


dollar, memburuk 3,6% dibandingkan

triwulan sebelumnya dengan rata-rata sebesar

1.9972 per dollar.

Pasar saham juga tidak luput dariPasar saham juga tidak luput dariPasar saham juga tidak luput dariPasar saham juga tidak luput dariPasar saham juga tidak luput dari

aksi jual investor sehingga terkontraksiaksi jual investor sehingga terkontraksiaksi jual investor sehingga terkontraksiaksi jual investor sehingga terkontraksiaksi jual investor sehingga terkontraksi

cukup dalamcukup dalamcukup dalamcukup dalamcukup dalam. Rata-rata indeks saham selama

TW2-13 terpuruk ke level 53355,3 dari TW1-

13 yang mencapai 58852,3 (turun 9,3% qtq).

Periode pengamatan satu bulan sebelum dan

setelah isu QE exit menunjukan bahwa nilai

tukar dan pasar saham Brazil mengalami

pelemahan yang terdalam dibandingkan

negara emerging lainnya (grafik 8-9). Sejalan

dengan penurunan performa nilai tukar dan

indeks saham, yield obligasi sovereign dan

CDS mengalami peningkatan yang juga

mengindikasikan cost of fund pembiayaan luar

negeri sektor swasta semakin meningkat.

Selama triwulan berjalan, BrazilSelama triwulan berjalan, BrazilSelama triwulan berjalan, BrazilSelama triwulan berjalan, BrazilSelama triwulan berjalan, Brazil

menghadapi problem kenaikan inflasimenghadapi problem kenaikan inflasimenghadapi problem kenaikan inflasimenghadapi problem kenaikan inflasimenghadapi problem kenaikan inflasi

yang persistenyang persistenyang persistenyang persistenyang persisten. Rata-rata inflasi Brazil pada

TW2-13 mencapai 6,6% yoy, meningkat

dibandingkan TW1-13 yang masih di level

6,35% yoy dan telah melewati target atas bank

sentral 6,5%. Inflasi tinggi masih disebabkan

oleh permasalahan klasik seperti kenaikan

harga bahan pangan sebagai akibat dari

buruknya infrastruktur dan faktor cuaca. Harga

pangan selama TW2-13 mengalami kenaikan

tertinggi 12,8% yoy. Faktor yang juga menjadi

perhatian adalah biaya transportasi yang

semakin mahal dan menimbulkan gelombang

protes kepada pemerintah. Depresiasi nilai

tukar yang signifikan meningkatkan risiko

kenaikan inflasi ke depan.

Inflasi tinggi menjadi dilemaInflasi tinggi menjadi dilemaInflasi tinggi menjadi dilemaInflasi tinggi menjadi dilemaInflasi tinggi menjadi dilema

bagi pemerintahan Dilma Rousseffbagi pemerintahan Dilma Rousseffbagi pemerintahan Dilma Rousseffbagi pemerintahan Dilma Rousseffbagi pemerintahan Dilma Rousseff

karena terjadi ditengah pertumbuhankarena terjadi ditengah pertumbuhankarena terjadi ditengah pertumbuhankarena terjadi ditengah pertumbuhankarena terjadi ditengah pertumbuhan

yang rendahyang rendahyang rendahyang rendahyang rendah. Upaya pemerintah untuk

meningkatkan pertumbuhan yang belum

membuahkan hasil, menjadi pertimbangan

Standard & Poor untuk merevisi outlook rating

yang berada di level BBB dari stabil menjadi

negatif. Ekspansi fiskal dalam bentuk

keringangan pajak, dinilai semakin

membebani anggaran dan berpotensi

meningkatkan utang pemerintah.

Menyikapi dilema antara inflasiMenyikapi dilema antara inflasiMenyikapi dilema antara inflasiMenyikapi dilema antara inflasiMenyikapi dilema antara inflasi

dan pertumbuhan, pemerintahdan pertumbuhan, pemerintahdan pertumbuhan, pemerintahdan pertumbuhan, pemerintahdan pertumbuhan, pemerintah

cenderung fokus pada kebijakancenderung fokus pada kebijakancenderung fokus pada kebijakancenderung fokus pada kebijakancenderung fokus pada kebijakan

pengendalian inflasipengendalian inflasipengendalian inflasipengendalian inflasipengendalian inflasi. Hal ini tercermin dari

dinaikkannya benchmark suku bunga secara

agresif. Setelah sebelumnya melakukan

kebijakan ekonomi longgar untuk mendorong

pertumbuhan, selama 2013 BCB telah

menaikkan suku bunga acuan selic rate

sebanyak tiga kali dengan jumlah kenaikan

125 bps menjadi 8,5% per-Juni 2013.

Untuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagai

pelemahan ekonomi yang terjadi dipelemahan ekonomi yang terjadi dipelemahan ekonomi yang terjadi dipelemahan ekonomi yang terjadi dipelemahan ekonomi yang terjadi di

negaranya, pemerintah Brazil meresponnegaranya, pemerintah Brazil meresponnegaranya, pemerintah Brazil meresponnegaranya, pemerintah Brazil meresponnegaranya, pemerintah Brazil merespon

dengan bauran kebijakan secaradengan bauran kebijakan secaradengan bauran kebijakan secaradengan bauran kebijakan secaradengan bauran kebijakan secara

agresifagresifagresifagresifagresif. Dalam rangka mengatasi pelemahan

nilai tukar, Brazil menghapus kewajiban

reserve requirement (RR) posisi short dolar

perbankan di atas USD3 miliar. Kebijakan yang

diimplementasikan sejak 1 Juli 2013 tersebut

bertujuan untuk meningkatkan pasokan valas

di pasar dan mengurangi tekanan depresiasi

nilai tukar real. Dengan dikeluarkannya

120


ketentuan tersebut, bank yang memiliki short

dollar position di atas USD3 miliar dibebaskan

dari kewajiban menyisihkan reserve

requirement sebesar 60%.

Selain itu, BCB mempercepatSelain itu, BCB mempercepatSelain itu, BCB mempercepatSelain itu, BCB mempercepatSelain itu, BCB mempercepat

kenaikan remunerasi RR atas kenaikan remunerasi RR atas kenaikan remunerasi RR atas kenaikan remunerasi RR atas kenaikan remunerasi RR atas timetimetimetimetime

depositdepositdepositdepositdeposit perbankan yang ditempatkan perbankan yang ditempatkan perbankan yang ditempatkan perbankan yang ditempatkan perbankan yang ditempatkan

di BCB.di BCB.di BCB.di BCB.di BCB. Kenaikan remunerasi RR yang

semula dijadwalkan akan kembali mencapai

100% dari selic rate per Agustus 2014,

dipercepat menjadi Maret 2014. Kenaikan

remunerasi dilakukan secara bertahap dalam

empat tranches dari yang berlaku saat ini

sebesar 50% dari selic rate. Dengan kebijakan

ini, likuiditas BRL di pasar diharapkan akan

menurun sehingga dapat mengurangi

tekanan depresiasi.

Dalam rangka mengatasi pelarianDalam rangka mengatasi pelarianDalam rangka mengatasi pelarianDalam rangka mengatasi pelarianDalam rangka mengatasi pelarian

modal asing, pada 4 Juni 2013 Brazilmodal asing, pada 4 Juni 2013 Brazilmodal asing, pada 4 Juni 2013 Brazilmodal asing, pada 4 Juni 2013 Brazilmodal asing, pada 4 Juni 2013 Brazil

menghapus pajak pembelian obligasimenghapus pajak pembelian obligasimenghapus pajak pembelian obligasimenghapus pajak pembelian obligasimenghapus pajak pembelian obligasi

domestik oleh investor asing daridomestik oleh investor asing daridomestik oleh investor asing daridomestik oleh investor asing daridomestik oleh investor asing dari

semula yang diterapkan sebesar 6%.semula yang diterapkan sebesar 6%.semula yang diterapkan sebesar 6%.semula yang diterapkan sebesar 6%.semula yang diterapkan sebesar 6%.

Pada awalnya, ketentuan tersebut diberlakukan

untuk mengurangi derasnya aliran masuk modal

asing seiring meningkatnya likuiditas global akibat

stimulus moneter negara maju. Kebijakan lain

yang dilakukan untuk menarik investasi asing

adalah dilonggarkannya kebijakan perolehan

pembiayaan luar negeri perbankan. BCB

menghapus kewajiban pemenuhan capital

requirement yang harus dipenuhi perbankan jika

ingin memperoleh pembiayaan luar negeri

sehingga menurunkan cost of fund bagi bank.

Sementara itu dalam rangkaSementara itu dalam rangkaSementara itu dalam rangkaSementara itu dalam rangkaSementara itu dalam rangka

memenuhi target memenuhi target memenuhi target memenuhi target memenuhi target surplus primarysurplus primarysurplus primarysurplus primarysurplus primary

balance balance balance balance balance tahun 2013 sebesar 2,3%tahun 2013 sebesar 2,3%tahun 2013 sebesar 2,3%tahun 2013 sebesar 2,3%tahun 2013 sebesar 2,3%

terhadap GDP, pemerintah berupayaterhadap GDP, pemerintah berupayaterhadap GDP, pemerintah berupayaterhadap GDP, pemerintah berupayaterhadap GDP, pemerintah berupaya

meningkatkan penerimaan denganmeningkatkan penerimaan denganmeningkatkan penerimaan denganmeningkatkan penerimaan denganmeningkatkan penerimaan dengan

menghapus keringanan pajakmenghapus keringanan pajakmenghapus keringanan pajakmenghapus keringanan pajakmenghapus keringanan pajak sertasertasertasertaserta

menaikkan pajak pembelian menaikkan pajak pembelian menaikkan pajak pembelian menaikkan pajak pembelian menaikkan pajak pembelian homehomehomehomehome

applianceapplianceapplianceapplianceappliance dan furnitur yang mulai dan furnitur yang mulai dan furnitur yang mulai dan furnitur yang mulai dan furnitur yang mulai

berlaku sejak 1 Juli 2013.berlaku sejak 1 Juli 2013.berlaku sejak 1 Juli 2013.berlaku sejak 1 Juli 2013.berlaku sejak 1 Juli 2013. Pemerintah

juga siap melakukan spending cut untuk mencapai

target tersebut.

Grafik 2.122 Indeks Saham NegaraGrafik 2.122 Indeks Saham NegaraGrafik 2.122 Indeks Saham NegaraGrafik 2.122 Indeks Saham NegaraGrafik 2.122 Indeks Saham NegaraEmerg ingEmerg ingEmerg ingEmerg ingEmerg ing

Grafik 2.123 Inflasi dan Suku BungaGrafik 2.123 Inflasi dan Suku BungaGrafik 2.123 Inflasi dan Suku BungaGrafik 2.123 Inflasi dan Suku BungaGrafik 2.123 Inflasi dan Suku Bunga

$��%��&�#��%��

�

��

��

��

��

�

�

��

��-��(��(��<��

��

��'��

��

��

��7

��

��

��'�

��

��'�

��7��

��'��

��3��2 ��3

$��9��

(��0��!��

4 �� #��F��3��

��

$��%��&�#��%��3��4 �4

�

�

�

7

'

��

��

�� ' �� ' �� ' �� ' �� ' ��

$ H�4�;��4��

121


Selain melakukan kebijakanSelain melakukan kebijakanSelain melakukan kebijakanSelain melakukan kebijakanSelain melakukan kebijakan

secara mandiri,secara mandiri,secara mandiri,secara mandiri,secara mandiri, Brazil juga berinisiatifBrazil juga berinisiatifBrazil juga berinisiatifBrazil juga berinisiatifBrazil juga berinisiatif

melakukan melakukan melakukan melakukan melakukan policy coordinationpolicy coordinationpolicy coordinationpolicy coordinationpolicy coordination dengan dengan dengan dengan dengan

negara-negara BRICS lainnyanegara-negara BRICS lainnyanegara-negara BRICS lainnyanegara-negara BRICS lainnyanegara-negara BRICS lainnya. Namun

sejauh ini belum terdapat langkah kongkrit

yang dihasilkan dari pertemuan di Rusia pada

Juli 2013. Dari pertemuan tersebut baru

disepakati perlunya langkah yang

terkoordinasi untuk meredakan dampak

kebijakan tapering QE serta memperoleh

pemahaman yang komprehensif terhadap

kriteria yang menjadi benchmark dilakukannya

tapering QE.

Pertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi Brazil

ke depan diperkirakan mengalamike depan diperkirakan mengalamike depan diperkirakan mengalamike depan diperkirakan mengalamike depan diperkirakan mengalami

pelemahan dan masih menghadapipelemahan dan masih menghadapipelemahan dan masih menghadapipelemahan dan masih menghadapipelemahan dan masih menghadapi

sejumlah risikosejumlah risikosejumlah risikosejumlah risikosejumlah risiko. Dari sisi eksternal,

downside risk yang dihadapi Brazil antara lain

meningkatnya risiko ketidakpastian keuangan

global yang dipicu oleh isu QE exit, pelemahan

ekonomi China dan stagnasi ekonomi Eropa.

Sementara dari internal, Brazil menghadapi

risiko inflasi tinggi, ketidakmampuan

pemerintah mengatasi problem struktural

yang dapat meningkatkan pertumbuhan serta

risiko politik berkurangnya kepercayaan

kepada pemerintah.

Dengan sejumlah risikoDengan sejumlah risikoDengan sejumlah risikoDengan sejumlah risikoDengan sejumlah risiko tersebut,tersebut,tersebut,tersebut,tersebut,

IMF dan BCB merevisi ke bawahIMF dan BCB merevisi ke bawahIMF dan BCB merevisi ke bawahIMF dan BCB merevisi ke bawahIMF dan BCB merevisi ke bawah

perkiraan pertumbuhan PDB Brazilperkiraan pertumbuhan PDB Brazilperkiraan pertumbuhan PDB Brazilperkiraan pertumbuhan PDB Brazilperkiraan pertumbuhan PDB Brazil

pada 2013.pada 2013.pada 2013.pada 2013.pada 2013. Dalam WEO Juli 2013, IMF

menurunkan proyeksi PDB Brazil 2013 menjadi

2,5% yoy dari estimasi April 2013 sebesar 3%

yoy. Sejalan dengan itu, BCB juga menurunkan

prediksinya menjadi 2,7% yoy dari estimasi

sebelumnya 3,1% yoy. Selain itu, BCB

memproyeksikan inflasi di akhir 2013

mencapai 6% yoy, lebih tinggi dari proyeksi

Maret 2013 (5,7% yoy). Untuk meredam

kenaikan inflasi serta menjaga ekspektasi, BCB

diperkirakan akan kembali menaikkan suku

bunga.

122



123

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Nuansa perkembangan ekonomi dunia yang masih gloomy dan diiringi oleh kembali

meningkatnya faktor ketidakpastian sangat mempengaruhi perkembangan pasar keuangan

dunia di TW2-13. Harga saham dan obligasi sempat meningkat di paruh pertama triwulan ini,

namun kembali terkoreksi cukup signifikan – disertai dengan volatilitas yang juga meningkat –

yang dipicu oleh isu kemungkinan pengurangan (tapering) stimulus moneter di AS. Isu tersebut

menimbulkan sentimen negatif dan penarikan modal secara besar-besaran oleh investor asing,

terutama dari pasar keuangan di negara-negara emerging. Selain mengakibatkan jatuhnya

harga aset, penarikan modal dari negara emerging tersebut juga berdampak pada depresiasi

nilai tukar. Dampak yang besar dari pengaruh isu ini mengindikasikan masih tingginya risiko di

pasar keuangan negara emerging apabila tapering stimulus moneter di AS direalisasikan, terlebih

lagi dana investor asing di negara-negara emerging perkiraan masih sangat besar.

Di pasar komoditas global juga diwarnai oleh kecenderungan penurunan harga sejalan

dengan terus melemahnya permintaan global. Harga emas dan komoditas metal lainnya

mengalami penurunan yang cukup tajam. Harga minyak juga cenderung menurun, sementara

harga komoditas pertanian sedikit bervariasi.

Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas

3B A B

124


A. PASAR KEUANGAN

Tren peningkatan harga asetTren peningkatan harga asetTren peningkatan harga asetTren peningkatan harga asetTren peningkatan harga aset

keuangan di pasar keuangan globalkeuangan di pasar keuangan globalkeuangan di pasar keuangan globalkeuangan di pasar keuangan globalkeuangan di pasar keuangan global

yang terjadi sepanjang TW1-13yang terjadi sepanjang TW1-13yang terjadi sepanjang TW1-13yang terjadi sepanjang TW1-13yang terjadi sepanjang TW1-13

kembali berlanjut di awal TW2-13.kembali berlanjut di awal TW2-13.kembali berlanjut di awal TW2-13.kembali berlanjut di awal TW2-13.kembali berlanjut di awal TW2-13. Tren

peningkatan harga tidak terlepas dari

kebijakan moneter di negara-negara maju

yang semakin akomodatif. Di AS, Fed melalui

kebijakan forward guidance melanjutkan

program pembelian aset keuangan yang

nilainya mencapai USD85 miliar per bulan.

Jepang melalui program Abenomics semakin

agresif memompa likuiditas ke perekonomian.

Di kawasan EU, ECB menurunkan suku bunga

kebijakan dan memompa likuiditas untuk

menjaga stabilitas pasar keuangan – yang

kembali terguncang karena permasalahan

bank di Cyprus – dan mendorong aktivitas

perekonomian. Sementara Inggris

mempertahankan kebijakan moneter

akomodatifnya. Tambahan likuiditas yang

tidak terserap oleh aktivitas perekonomian di

sektor riil yang masih lemah mengalir ke pasar

keuangan. Hal ini mendorong kenaikan harga

saham dan obligasi di pasar keuangan

sehingga return investasi semakin menipis dan

mendorong risk taking behavior investor. Lebih

jauh lagi, aset keuangan dengan rating lebih

rendah ikut diserbu oleh investor, termasuk

aset keuangan di negara-negara berkembang.

Aliran modal masuk ke pasar keuangan

negara-negara emerging juga mendorong

peningkatan harga aset keuangan, meskipun

bersifat jangka pendek dan sangat sensitif

terhadap sentimen negatif.

Sampai dengan pertengahanSampai dengan pertengahanSampai dengan pertengahanSampai dengan pertengahanSampai dengan pertengahan

TW2-13 pasar keuangan global masihTW2-13 pasar keuangan global masihTW2-13 pasar keuangan global masihTW2-13 pasar keuangan global masihTW2-13 pasar keuangan global masih

diwarnai oleh peningkatan harga asetdiwarnai oleh peningkatan harga asetdiwarnai oleh peningkatan harga asetdiwarnai oleh peningkatan harga asetdiwarnai oleh peningkatan harga aset

finansial.finansial.finansial.finansial.finansial. Namun menjelang akhir triwulan

pasar keuangan, terutama di negara-negara

emerging, kembali terguncang yang dipicu

oleh isu pengurangan kebijakan stimulus

moneter (tapering quantitative easing) di AS.

Isu tersebut merebak menyusul pernyataan

the Fed (Ben Bernanke) yang mengungkapkan

kemungkinan pengurangan stimulus moneter

(program pembelian aset keuangan) secara

bertahap mulai TW3-13 dan normalisasi

kebijakan suku bunga mulai pertengahan

2014. Namun, hal tersebut baru akan

dilakukan the Fed apabila pemulihan ekonomi

AS sudah cukup stabil yang diindikasikan oleh

tingkat pengangguran sebesar 7% dan

pertumbuhan ekonomi yang cukup tinggi

untuk mendukung perbaikan lapangan kerja.

TaperingTaperingTaperingTaperingTapering stimulus moneter stimulus moneter stimulus moneter stimulus moneter stimulus moneter

menimbulkan ekspektasi l ikuiditasmenimbulkan ekspektasi l ikuiditasmenimbulkan ekspektasi l ikuiditasmenimbulkan ekspektasi l ikuiditasmenimbulkan ekspektasi l ikuiditas

pasar keuangan akan menyusutpasar keuangan akan menyusutpasar keuangan akan menyusutpasar keuangan akan menyusutpasar keuangan akan menyusut

sehingga investor melakukan sehingga investor melakukan sehingga investor melakukan sehingga investor melakukan sehingga investor melakukan portfolioportfolioportfolioportfolioportfolio

rebalancingrebalancingrebalancingrebalancingrebalancing dengan melepas aset dengan melepas aset dengan melepas aset dengan melepas aset dengan melepas aset

berisiko yang ada dalam portofolioberisiko yang ada dalam portofolioberisiko yang ada dalam portofolioberisiko yang ada dalam portofolioberisiko yang ada dalam portofolio

investasinya, termasuk aset keuanganinvestasinya, termasuk aset keuanganinvestasinya, termasuk aset keuanganinvestasinya, termasuk aset keuanganinvestasinya, termasuk aset keuangan

negara-negara negara-negara negara-negara negara-negara negara-negara emergingemergingemergingemergingemerging..... Akibatnya,

harga saham dan obligasi terkoreksi tajam,

bahkan posisi harga aset-aset keuangan

tersebut di akhir triwulan jatuh ke level yang

lebih rendah dibanding posisi awal triwulan.

Faktor lain yang juga berkontribusi pada

meningkatnya volatilitas di pasar keuangan

negara emerging adalah kondisi likuiditas

125


pasar yang relatif lebih ketat sebagai dampak

dari penerapan macroprudential measures dan

bahkan kenaikan suku bunga.

Selain mengakibatkan jatuhnyaSelain mengakibatkan jatuhnyaSelain mengakibatkan jatuhnyaSelain mengakibatkan jatuhnyaSelain mengakibatkan jatuhnya

harga aset keuangan, aliran danaharga aset keuangan, aliran danaharga aset keuangan, aliran danaharga aset keuangan, aliran danaharga aset keuangan, aliran dana

keluar dari negara-negara keluar dari negara-negara keluar dari negara-negara keluar dari negara-negara keluar dari negara-negara emergingemergingemergingemergingemerging

juga berdampak pada depresiasi nilaijuga berdampak pada depresiasi nilaijuga berdampak pada depresiasi nilaijuga berdampak pada depresiasi nilaijuga berdampak pada depresiasi nilai

tukar.tukar.tukar.tukar.tukar. Bank sentral di negara-negara

emerging telah meresponnya dengan

melakukan intervensi di pasar valas dan

berbagai kebijakan makroprudensial, namun

tekanan depresiasi masih tetap tinggi. Selain

di negara emerging, jatuhnya harga aset

keuangan juga terjadi di beberapa negara

maju. Harga saham di EU dan Inggris terkoreksi

cukup besar, sementara harga obligasi

pemerintah negara maju hampir seluruhnya

mengalami penurunan.

Isu pengurangan stimulusIsu pengurangan stimulusIsu pengurangan stimulusIsu pengurangan stimulusIsu pengurangan stimulus

moneter di AS yang berdampak sangatmoneter di AS yang berdampak sangatmoneter di AS yang berdampak sangatmoneter di AS yang berdampak sangatmoneter di AS yang berdampak sangat

besar pada pasar keuangan di negarabesar pada pasar keuangan di negarabesar pada pasar keuangan di negarabesar pada pasar keuangan di negarabesar pada pasar keuangan di negara

emergingemergingemergingemergingemerging pada dasarnya merupakan pada dasarnya merupakan pada dasarnya merupakan pada dasarnya merupakan pada dasarnya merupakan

peringatan bahwa risiko yang dihadapiperingatan bahwa risiko yang dihadapiperingatan bahwa risiko yang dihadapiperingatan bahwa risiko yang dihadapiperingatan bahwa risiko yang dihadapi

negara negara negara negara negara emergingemergingemergingemergingemerging ke depan akan lebih ke depan akan lebih ke depan akan lebih ke depan akan lebih ke depan akan lebih

besar.besar.besar.besar.besar. Pertama, risiko yang lebih besar akan

terjadi apabila stimulus moneter tersebut

benar-benar dihentikan dan normalisasi

kebijakan suku bunga dilakukan (exit UMP

atau unconventional monetary policy). Proses

exit UMP perlu dilakukan dengan tepat (timing,

magnitude, dan dikomunikasikan dengan

baik) agar dampak negatifnya pada negara

emerging dapat diminimalisir. Di sisi lain,

negara-negara emerging juga perlu

mempersiapkan diri untuk menghadapi aliran

modal keluar secara masif – antara lain dengan

menjaga stabilitas makro, membangun sistem

manajemen krisis, menjaga kecukupan

cadangan devisa, serta memanfaatkan jaring

pengaman sistem keuangan internasional dan

regional. Kedua, negara emerging juga

menghadapi permasalahan kondisi

makroekonomi yang ikut memburuk sejalan

dengan kondisi ekonomi global. Ketiga,

dengan memburuknya kondisi

makroekonomi, risiko memburuknya prospek

ekonomi juga meningkat. Seluruh faktor risiko

tersebut meningkatkan kerentanan pasar

keuangan di negara-negara emerging.

A.1 Pasar Saham

Pada TW1-13 terjadiPada TW1-13 terjadiPada TW1-13 terjadiPada TW1-13 terjadiPada TW1-13 terjadi

perkembangan yang perkembangan yang perkembangan yang perkembangan yang perkembangan yang mixedmixedmixedmixedmixed antara antara antara antara antara

pasar saham negara maju (pasar saham negara maju (pasar saham negara maju (pasar saham negara maju (pasar saham negara maju (bullishbullishbullishbullishbullish) dan) dan) dan) dan) dan

negara negara negara negara negara emergingemergingemergingemergingemerging ( ( ( ( (bearishbearishbearishbearishbearish).).).).). Harga saham

di negara maju terus meningkat yang

didukung oleh kebijakan moneter ekstra

longgar dan komitmen bank sentral untuk

melanjutkan stance kebijakan moneter ekstra

longgar. Efek berlimpahnya likuiditas dapat

meredam sentimen negatif dari kondisi

fundamental ekonomi yang masih lemah

sebagaimana tercermin pada outlook

pertumbuhan ekonomi yang beberapa kali

direvisi ke bawah. Sementara harga saham di

negara emerging cenderung menurun (MSCI

Emerging) yang disebabkan oleh sentimen

negatif terkait dengan melambatnya

pertumbuhan ekonomi. Termasuk dalam hal

ini adalah harga saham di China dan pusat-

126


pusat keuangan di Asia, yaitu Hong Kong

(SAR) dan Singapura. Aliran modal ke negara

emerging juga membantu mendorong harga

saham, namun di sisi lain juga meningkatkan

kerentanan di pasar saham mengingat dana

jangka pendek investor global ini sangat

sensitif terhadap sentimen negatif. Terlebih,

berbagai faktor ketidakpastian masih tinggi.

Akibatnya, tekanan terhadap harga saham di

negara emerging lebih dominan dan harga

saham cenderung menurun. Meskipun harga

saham di negara emerging pada umumnya

menurun, harga saham di negara-negara

ASEAN-5 masih menunjukkan tren

peningkatan.

Berbeda dengan TW1-13, padaBerbeda dengan TW1-13, padaBerbeda dengan TW1-13, padaBerbeda dengan TW1-13, padaBerbeda dengan TW1-13, pada

TW2-13 perkembangan harga di pasarTW2-13 perkembangan harga di pasarTW2-13 perkembangan harga di pasarTW2-13 perkembangan harga di pasarTW2-13 perkembangan harga di pasar

saham global cenderung bergeraksaham global cenderung bergeraksaham global cenderung bergeraksaham global cenderung bergeraksaham global cenderung bergerak

lebih searah, baik di negara majulebih searah, baik di negara majulebih searah, baik di negara majulebih searah, baik di negara majulebih searah, baik di negara maju

maupun di negara maupun di negara maupun di negara maupun di negara maupun di negara emergingemergingemergingemergingemerging..... Sejak awal

hingga pertengahan TW2-13 harga saham

global terus meningkat dalam tren yang

bullish, termasuk harga saham di EU meskipun

peningkatannya terjadi secara gradual.

Peningkatan harga saham secara signifikan

terjadi di Jepang (Nikkei 225) dan AS (Dow

Jones Industrial Average dan S&P500), serta

di beberapa negara emerging Asia (Filipina,

Thailand dan Indonesia). Namun demikian,

harga saham di China, Hong Kong dan

Singapura justru mengalami penurunan. Hal

ini terkait dengan prospek ekonomi negara-

negara ini yang menurun terimbas oleh

perlambatan di negara maju (EU).

Kondisi Kondisi Kondisi Kondisi Kondisi bull ishbullishbullishbullishbullish di pasar saham di pasar saham di pasar saham di pasar saham di pasar saham

berbalik dengan munculnya persepsiberbalik dengan munculnya persepsiberbalik dengan munculnya persepsiberbalik dengan munculnya persepsiberbalik dengan munculnya persepsi

negatif investor global terhadapnegatif investor global terhadapnegatif investor global terhadapnegatif investor global terhadapnegatif investor global terhadap

pernyataan the Fed (Ben Bernanke)pernyataan the Fed (Ben Bernanke)pernyataan the Fed (Ben Bernanke)pernyataan the Fed (Ben Bernanke)pernyataan the Fed (Ben Bernanke)

mengenai kemungkinan penguranganmengenai kemungkinan penguranganmengenai kemungkinan penguranganmengenai kemungkinan penguranganmengenai kemungkinan pengurangan

stimulus moneter di AS, apabila kondisistimulus moneter di AS, apabila kondisistimulus moneter di AS, apabila kondisistimulus moneter di AS, apabila kondisistimulus moneter di AS, apabila kondisi

perekonomian AS terus membaik.perekonomian AS terus membaik.perekonomian AS terus membaik.perekonomian AS terus membaik.perekonomian AS terus membaik.

Pernyataan ini memicu kepanikan di kalangan

investor global sehingga mereka menarik

investasinya dari pasar saham. Akibatnya,

indeks harga di pasar saham global terkoreksi.

Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Indeks Harga Saham Negara MajuIndeks Harga Saham Negara MajuIndeks Harga Saham Negara MajuIndeks Harga Saham Negara MajuIndeks Harga Saham Negara Maju

Grafik 3.2Grafik 3.2Grafik 3.2Grafik 3.2Grafik 3.2Indeks Harga Saham Dunia dan NegaraIndeks Harga Saham Dunia dan NegaraIndeks Harga Saham Dunia dan NegaraIndeks Harga Saham Dunia dan NegaraIndeks Harga Saham Dunia dan Negara

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

�� ! "��

" #$� ��$%��&�'($%��&�� ))$��$%* # � �$+�� &,$�-��$��$%�� &,$�-�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�� ! "��

��./$+0��$� ��./$1 ��2

��

127


Di bursa saham negara-negaraDi bursa saham negara-negaraDi bursa saham negara-negaraDi bursa saham negara-negaraDi bursa saham negara-negara

emergingemergingemergingemergingemerging terjadi penurunan harga yang terjadi penurunan harga yang terjadi penurunan harga yang terjadi penurunan harga yang terjadi penurunan harga yang

lebih tajam, disertai dengan volatilitaslebih tajam, disertai dengan volatilitaslebih tajam, disertai dengan volatilitaslebih tajam, disertai dengan volatilitaslebih tajam, disertai dengan volatilitas

harga yang meningkat cukup tinggi,harga yang meningkat cukup tinggi,harga yang meningkat cukup tinggi,harga yang meningkat cukup tinggi,harga yang meningkat cukup tinggi,

termasuk di negara-negara ASEAN.termasuk di negara-negara ASEAN.termasuk di negara-negara ASEAN.termasuk di negara-negara ASEAN.termasuk di negara-negara ASEAN.

Harga saham di akhir TW2-13 jatuh ke level

yang lebih rendah dibanding level harga di

awal triwulan, meskipun secara rata-rata di

TW2-13 masih lebih tinggi dibanding rata-

rata di TW1-13. Pola perkembangan seperti

ini terjadi di Singapura, Indonesia, Thailand

dan Filipina. Penurunan yang lebih drastis

terjadi di bursa saham Brazil dimana indeks

harga saham mengalami penurunan lebih dari

15% secara point to point (posisi akhir Maret

2013 dibanding akhir Juni 2013) dan secara

rata-rata menurun hampir 10% dibanding

triwulan sebelumnya. Penurunan harga secara

point to point dan rata-rata juga terjadi di

China, Hong Kong (SAR) dan Korea Selatan.

Bursa saham di negara maju jugaBursa saham di negara maju jugaBursa saham di negara maju jugaBursa saham di negara maju jugaBursa saham di negara maju juga

terpengaruh oleh isu terpengaruh oleh isu terpengaruh oleh isu terpengaruh oleh isu terpengaruh oleh isu taperingtaperingtaperingtaperingtapering stimulus stimulus stimulus stimulus stimulus

moneter AS.moneter AS.moneter AS.moneter AS.moneter AS. Indeks harga saham di AS,

Jepang dan Kawasan Euro, yang terus

meningkat sejak TW1-13 kembali menurun

setelah munculnya isu tapering. Indeks harga

saham di Jepang menurun cukup tajam,

diikuti oleh indeks harga saham Kawasan Euro.

Sementara itu, indeks harga saham di AS

hanya terkoreksi minimal.

Menjelang akhir TW2-13 hargaMenjelang akhir TW2-13 hargaMenjelang akhir TW2-13 hargaMenjelang akhir TW2-13 hargaMenjelang akhir TW2-13 harga

saham menunjukkan indikasi saham menunjukkan indikasi saham menunjukkan indikasi saham menunjukkan indikasi saham menunjukkan indikasi reboundreboundreboundreboundrebound

setelah setelah setelah setelah setelah releasereleasereleasereleaserelease beberapa indikator di beberapa indikator di beberapa indikator di beberapa indikator di beberapa indikator di

AS yang belum mengonfirmasiAS yang belum mengonfirmasiAS yang belum mengonfirmasiAS yang belum mengonfirmasiAS yang belum mengonfirmasi

perbaikan ekonomi secara signifikanperbaikan ekonomi secara signifikanperbaikan ekonomi secara signifikanperbaikan ekonomi secara signifikanperbaikan ekonomi secara signifikan

yang ditangkap pasar sebagaiyang ditangkap pasar sebagaiyang ditangkap pasar sebagaiyang ditangkap pasar sebagaiyang ditangkap pasar sebagai

ekspektasi stimulus moneter belumekspektasi stimulus moneter belumekspektasi stimulus moneter belumekspektasi stimulus moneter belumekspektasi stimulus moneter belum

akan dihentikan. akan dihentikan. akan dihentikan. akan dihentikan. akan dihentikan. Selain itu, Bernanke juga

menyatakan komitmen Fed untuk tetap

melanjutkan stimulus moneter. Berbagai

perkembangan tersebut cukup dapat

menenangkan gejolak di pasar saham global.

Terlepas dari dampaknya yang mengguncang

pasar keuangan, isu tapering stimulus

moneter AS ini juga mengubah persepsi pasar

terhadap release data ekonomi AS dimana

perkembangan indikator ekonomi AS yang

positif (membaik) justru menimbulkan

sentimen negatif di pasar keuangan global.

Sebaliknya, perkembangan negatif akan

menimbulkan sentimen positif.

Grafik 3.3 Perubahan Harga SahamGrafik 3.3 Perubahan Harga SahamGrafik 3.3 Perubahan Harga SahamGrafik 3.3 Perubahan Harga SahamGrafik 3.3 Perubahan Harga SahamGlobal TW2-2013Global TW2-2013Global TW2-2013Global TW2-2013Global TW2-2013

Grafik 3.4 Volatil itas Harga SahamGrafik 3.4 Volatil itas Harga SahamGrafik 3.4 Volatil itas Harga SahamGrafik 3.4 Volatil itas Harga SahamGrafik 3.4 Volatil itas Harga SahamGlobal Semester 1-2013Global Semester 1-2013Global Semester 1-2013Global Semester 1-2013Global Semester 1-2013

3� 4��

� � 5�� 6- �� 2/�2 ��

/�2� ��

* �� 7 ��$* ��$%��8&

.-��

�� 9*+99�

8 � :� �

( ��$� $( ��

:��,� :��,� :��,� :�,� :�,� �,� ��,� ��,� ��,� ��,�

�

61:/;��

61://;��

�,� ��,� ��,� ��,� ��,�

�

3� 4��

� � 5�� 6- �� 2/�2 ��

/�2� ��

* �� 7 ��$* ��$%��8&

.-��

�� 9*+99�

128


A.2 Pasar Obigasi Pemerintah

Pada saat harga saham bergerakPada saat harga saham bergerakPada saat harga saham bergerakPada saat harga saham bergerakPada saat harga saham bergerak

mixedmixedmixedmixedmixed di TW1-13, perkembangan harga di TW1-13, perkembangan harga di TW1-13, perkembangan harga di TW1-13, perkembangan harga di TW1-13, perkembangan harga

obligasi pemerintah di berbagai negaraobligasi pemerintah di berbagai negaraobligasi pemerintah di berbagai negaraobligasi pemerintah di berbagai negaraobligasi pemerintah di berbagai negara

menunjukkan pergerakan yangmenunjukkan pergerakan yangmenunjukkan pergerakan yangmenunjukkan pergerakan yangmenunjukkan pergerakan yang

cenderung searah dimana hargacenderung searah dimana hargacenderung searah dimana hargacenderung searah dimana hargacenderung searah dimana harga

obligasi cenderung meningkat yangobligasi cenderung meningkat yangobligasi cenderung meningkat yangobligasi cenderung meningkat yangobligasi cenderung meningkat yang

tercermin pada penurunan tercermin pada penurunan tercermin pada penurunan tercermin pada penurunan tercermin pada penurunan yieldyieldyieldyieldyield

obligasi.obligasi.obligasi.obligasi.obligasi. Yield obligasi di negara-negara

maju (AS, EU, Inggris dan Jepang) bergerak

menurun, meskipun dalam perjalanannya

penurunan yield sempat tertahan pada awal

Maret 2013. Di negara emerging, yield

obligasi juga menunjukkan kecenderungan

menurun. Namun beberapa negara emerging,

termasuk Indonesia dan Singapura, justru

mengalami peningkatan yield.

Sebagaimana perkembangan diSebagaimana perkembangan diSebagaimana perkembangan diSebagaimana perkembangan diSebagaimana perkembangan di

pasar saham, penurunan pasar saham, penurunan pasar saham, penurunan pasar saham, penurunan pasar saham, penurunan yieldyieldyieldyieldyield obligasi obligasi obligasi obligasi obligasi

masih berlanjut pada awal TW2-13,masih berlanjut pada awal TW2-13,masih berlanjut pada awal TW2-13,masih berlanjut pada awal TW2-13,masih berlanjut pada awal TW2-13,

namun pada pertengahan TW2-13namun pada pertengahan TW2-13namun pada pertengahan TW2-13namun pada pertengahan TW2-13namun pada pertengahan TW2-13

terjadi kenaikan terjadi kenaikan terjadi kenaikan terjadi kenaikan terjadi kenaikan yieldyieldyieldyieldyield yang terus yang terus yang terus yang terus yang terus

berlanjut sampai akhir TW2-13.berlanjut sampai akhir TW2-13.berlanjut sampai akhir TW2-13.berlanjut sampai akhir TW2-13.berlanjut sampai akhir TW2-13.

Jatuhnya harga obligasi juga dipicu oleh

sentimen negatif kemungkinan pengurangan

stimulus moneter di AS.

Beberapa negara mengalamiBeberapa negara mengalamiBeberapa negara mengalamiBeberapa negara mengalamiBeberapa negara mengalami

koreksi koreksi koreksi koreksi koreksi yieldyieldyieldyieldyield obligasi yang cukup obligasi yang cukup obligasi yang cukup obligasi yang cukup obligasi yang cukup

tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-t-tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-t-tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-t-tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-t-tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-t-

p), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps),p), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps),p), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps),p), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps),p), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps),

Inggris (68 bps), dan AS (64 bps).Inggris (68 bps), dan AS (64 bps).Inggris (68 bps), dan AS (64 bps).Inggris (68 bps), dan AS (64 bps).Inggris (68 bps), dan AS (64 bps). Negara

emerging di kawasan Amerika Latin juga

mengalami kenaikan yield cukup tinggi,

termasuk Brazil (113 bps). Satu hal yang

menarik adalah yield US Treasury Notes yang

Grafik 3.5 Perubahan Grafik 3.5 Perubahan Grafik 3.5 Perubahan Grafik 3.5 Perubahan Grafik 3.5 Perubahan YieldYieldYieldYieldYield Negara Negara Negara Negara NegaraMaju TW2-2013Maju TW2-2013Maju TW2-2013Maju TW2-2013Maju TW2-2013

Grafik 3.6 Perubahan Grafik 3.6 Perubahan Grafik 3.6 Perubahan Grafik 3.6 Perubahan Grafik 3.6 Perubahan Yield Yield Yield Yield Yield NegaraNegaraNegaraNegaraNegaraEmergingEmergingEmergingEmergingEmerging TW2-2013 TW2-2013 TW2-2013 TW2-2013 TW2-2013

Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds,Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds,Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds,Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds,Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds,TW2-13TW2-13TW2-13TW2-13TW2-13

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,�

�,��

�,��

�,��

�,��

��

�� ! � � � � �� ! � � � � ��

9� +9 9* � � �

��,��

,��

,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,��

�,�� ! � � � � �� ! � � � � ��

��

�� !"��#��

/�2 �� 6- �� 2 � � 5��

3� 4��

� � 5�� 6- �� 2/�2 ��

/�2� ��

* �� .-��

� � �9*+99�

( ��$� $( ��

8 � :� �

:�,� :�,� �,� �,� �,� �,� �,��

129


juga meningkat. Pada saat risiko meningkat

biasanya investor mengalihkan dananya ke

safe haven assets, terutama US Treasury Notes,

sehingga akan menurunkan yield. Pada kasus

ini, peningkatan yield lebih disebabkan oleh

ekspektasi kenaikan suku bunga – normalisasi

kebijakan suku bunga di 2014 – sehingga

yield obligasi jangka panjang juga ikut

meningkat.

B. PASAR VALAS

Perpaduan antara kondisi pasarPerpaduan antara kondisi pasarPerpaduan antara kondisi pasarPerpaduan antara kondisi pasarPerpaduan antara kondisi pasar

keuangan yang rentan dan terjadinyakeuangan yang rentan dan terjadinyakeuangan yang rentan dan terjadinyakeuangan yang rentan dan terjadinyakeuangan yang rentan dan terjadinya

aliran modal keluar yang cukup besar,aliran modal keluar yang cukup besar,aliran modal keluar yang cukup besar,aliran modal keluar yang cukup besar,aliran modal keluar yang cukup besar,

mengakibatkan hampir seluruh matamengakibatkan hampir seluruh matamengakibatkan hampir seluruh matamengakibatkan hampir seluruh matamengakibatkan hampir seluruh mata

uang negara uang negara uang negara uang negara uang negara emergingemergingemergingemergingemerging terdepresiasi terdepresiasi terdepresiasi terdepresiasi terdepresiasi

terhadap US dollar pada TW2-13.terhadap US dollar pada TW2-13.terhadap US dollar pada TW2-13.terhadap US dollar pada TW2-13.terhadap US dollar pada TW2-13.

Namun, besarnya depresiasi cukup bervariasi.

Chinese yuan merupakan pengecualian

dimana yuan terapresiasi terhadap US dollar,

baik secara point-to-point maupun secara rata-

rata. Apresiasi yuan ditopang oleh CA yang

tetap surplus, walaupun surplusnya menipis,

Grafik 3.8 Volatil itas Yield Govt. Bonds,Grafik 3.8 Volatil itas Yield Govt. Bonds,Grafik 3.8 Volatil itas Yield Govt. Bonds,Grafik 3.8 Volatil itas Yield Govt. Bonds,Grafik 3.8 Volatil itas Yield Govt. Bonds,TW2-13TW2-13TW2-13TW2-13TW2-13

Grafik 3.9 Perkembangan Nilai TukarGrafik 3.9 Perkembangan Nilai TukarGrafik 3.9 Perkembangan Nilai TukarGrafik 3.9 Perkembangan Nilai TukarGrafik 3.9 Perkembangan Nilai TukarGlobal, TW2-13Global, TW2-13Global, TW2-13Global, TW2-13Global, TW2-13

serta kinerja pertumbuhan ekonomi yang

relatif masih tinggi – meskipun melambat.

Ringgit Malaysia juga menguat secara rata-

rata, namun melemah secara point-to-point.

Perkembangan nilai tukar mataPerkembangan nilai tukar mataPerkembangan nilai tukar mataPerkembangan nilai tukar mataPerkembangan nilai tukar mata

uang negara-negara maju lebihuang negara-negara maju lebihuang negara-negara maju lebihuang negara-negara maju lebihuang negara-negara maju lebih

bervariasi (bervariasi (bervariasi (bervariasi (bervariasi (mixedmixedmixedmixedmixed).).).).). Euro dan poundsterling

Inggris secara rata-rata melemah terhadap US

dollar, namun secara point-to-point masih

tercatat menguat terhadap US dollar.

Sementara itu, yen Jepang secara point-to-

point dan rata-rata melemah terhadap US

dollar.

Tren pelemahan nilai tukar mataTren pelemahan nilai tukar mataTren pelemahan nilai tukar mataTren pelemahan nilai tukar mataTren pelemahan nilai tukar mata

uang global terhadap US dollaruang global terhadap US dollaruang global terhadap US dollaruang global terhadap US dollaruang global terhadap US dollar

sepanjang TW2-13 juga diikuti olehsepanjang TW2-13 juga diikuti olehsepanjang TW2-13 juga diikuti olehsepanjang TW2-13 juga diikuti olehsepanjang TW2-13 juga diikuti oleh

volatil itas yang meningkat.volatil itas yang meningkat.volatil itas yang meningkat.volatil itas yang meningkat.volatil itas yang meningkat. Volatilitas

nilai tukar negara ASEAN – kecuali rupiah

Indonesia – meningkat cukup signifikan

dibanding TW1-13 yang mengindikasikan

besarnya aliran modal keluar dari kawasan ini

pada saat munculnya isu tapering stimulus

moneter AS. Aliran modal keluar dari

61://;��

61:/;��

�,� ��,� ��,� ��,� �,�

�

3� 4��

� � 5�� 6- �� 2/�2 ��

/�2� ��

* �� .-��

� � �9*+99�

��$��

�8�38<(7(

�="673

�>8/"8/�8

*81.�>

=3(�(>+98

%��

��0��$?$3� 0��,$2� � -

:�,�� :�,�� :�,�� ,�� ,�� ,�� ,�� ,�� ,��&��

8 � :� � ( ��$� $( ��

130


Indonesia juga cukup besar, namun bank

sentral berupaya menjaga stabilitas nilai tukar

sehingga volatilitas rupiah justru menurun.

Grafik 3.10 Volatil itas Nilai TukarGrafik 3.10 Volatil itas Nilai TukarGrafik 3.10 Volatil itas Nilai TukarGrafik 3.10 Volatil itas Nilai TukarGrafik 3.10 Volatil itas Nilai TukarGlobal, TW2-13Global, TW2-13Global, TW2-13Global, TW2-13Global, TW2-13

Volatilitas nilai tukar yang menurun juga

dialami oleh rupee India.

Perkembangan nilai tukar riil jugaPerkembangan nilai tukar riil jugaPerkembangan nilai tukar riil jugaPerkembangan nilai tukar riil jugaPerkembangan nilai tukar riil juga

menunjukkan pergerakan yang relatifmenunjukkan pergerakan yang relatifmenunjukkan pergerakan yang relatifmenunjukkan pergerakan yang relatifmenunjukkan pergerakan yang relatif

sama dengan nilai tukar nominal.sama dengan nilai tukar nominal.sama dengan nilai tukar nominal.sama dengan nilai tukar nominal.sama dengan nilai tukar nominal.

Sebagian besar mata uang negara emerging

juga mengalami depresiasi secara riil, dengan

tren yang cenderung terus terus menurun

(terdepresiasi). Depresiasi mata uang negara

emerging pada dasarnya dapat memberikan

keuntungan dalam mendorong ekspor,

namun pengaruh positifnya pada ekspor akan

tereduksi oleh perekonomian global yang

masih lesu. China yang nilai tukar nominalnya

terapresiasi terhadap US dollar juga

mengalami apresiasi riil. Indonesia juga

mengalami apresiasi riil meskipun nilai tukar

rupiah secara nominal terdepresiasi. Hal ini

disebabkan oleh laju inflasi Indonesia yang

relatif lebih tinggi dibanding inflasi negara

lain. Sementara itu, nilai tukar riil mata uang

negara maju cenderung bergerak ‘sideways’

dan cukup fluktuatif.

C. PASAR KOMODITAS

Perkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi globalPerkembangan ekonomi global

yang masih lemah menjadikanyang masih lemah menjadikanyang masih lemah menjadikanyang masih lemah menjadikanyang masih lemah menjadikan

permintaan komoditas global menurunpermintaan komoditas global menurunpermintaan komoditas global menurunpermintaan komoditas global menurunpermintaan komoditas global menurun

sehingga berdampak pada hargasehingga berdampak pada hargasehingga berdampak pada hargasehingga berdampak pada hargasehingga berdampak pada harga

komoditas yang juga cenderungkomoditas yang juga cenderungkomoditas yang juga cenderungkomoditas yang juga cenderungkomoditas yang juga cenderung

menurun sepanjang TW2-13.menurun sepanjang TW2-13.menurun sepanjang TW2-13.menurun sepanjang TW2-13.menurun sepanjang TW2-13. Harga

minyak varian Brent menurun sekitar 8,7% dari

rata-rata USD112,8 per barrel pada TW1-13

menjadi USD102,0 per barrel. Penurunan

harga tersebut juga diiringi oleh gejolak hargaGrafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11

Perkembangan Nilai Tukar Rii lPerkembangan Nilai Tukar Rii lPerkembangan Nilai Tukar Rii lPerkembangan Nilai Tukar Rii lPerkembangan Nilai Tukar Rii l

�

��,��

��,��

��,��

��,��

,��

�,��

�,��

�,��

�,��

��0��$?$3� 0��,$2� � -

��$��

+98 �(> =3( .�> *81 /�8 /"8 �>8 673 �=" (7( 38< �8�

6#$/:��6#$//:��

��,��

��,��

��,��

��,��

�,��

�,��

��,��

��,��

��'� � ��

��(� � ��

��

��

��

��

.-�� /�2�

�� * ��

��,��

��,��

��,��

��,��

�,��

�,��

��,��

��,��

��'� � ��

��(� � ��

��

��

��

��

/�2 �� 5��

�� 6- �� 2

131


yang meningkat sebagaimana tercermin dari

volatilitas yang meningkat dari rata-rata

13,3% (TW1-13) menjadi 21,2% (TW2-13).

Harga minyak varian WTI juga cenderung

menurun, namun penurunannya relatif kecil,

yaitu hanya sebesar 0,2% dari US$ 94,4 per

barrel (rata-rata TW1-13) menjadi 94,1 (TW2-

13). Tren penurunan harga minyak disebabkan

oleh permintaan yang masih melemah

ditengah peningkatan pasokan minyak, baik

dari negara-negara OPEC maupun non-OPEC.

Disamping itu, posisi cadangan minyak di AS

sepanjang TW2-13 juga relatif tinggi.

Melanjutkan tren penurunanMelanjutkan tren penurunanMelanjutkan tren penurunanMelanjutkan tren penurunanMelanjutkan tren penurunan

sejak TW4-12, harga emas terussejak TW4-12, harga emas terussejak TW4-12, harga emas terussejak TW4-12, harga emas terussejak TW4-12, harga emas terus

menurun sepanjang TW2-13, bahkanmenurun sepanjang TW2-13, bahkanmenurun sepanjang TW2-13, bahkanmenurun sepanjang TW2-13, bahkanmenurun sepanjang TW2-13, bahkan

dengan laju penurunan yang semakindengan laju penurunan yang semakindengan laju penurunan yang semakindengan laju penurunan yang semakindengan laju penurunan yang semakin

tajam.tajam.tajam.tajam.tajam. Harga emas menurun sebesar 13,2%

dari USD 1631,9 per troy ounce (rata-rata TW1-

13) menjadi USD1417 (TW2-13). Selain

disebabkan oleh permintaan dunia yang

menurun, penurunan harga emas di TW2-13

juga disebabkan oleh tren penguatan US dollar

terhadap mata uang global sehingga investor

kembali beralih ke US dollar sebagai safe haven

assets.

Harga komoditas lain jugaHarga komoditas lain jugaHarga komoditas lain jugaHarga komoditas lain jugaHarga komoditas lain juga

cenderung bergerak menurun,cenderung bergerak menurun,cenderung bergerak menurun,cenderung bergerak menurun,cenderung bergerak menurun,

meskipun ada beberapa komoditasmeskipun ada beberapa komoditasmeskipun ada beberapa komoditasmeskipun ada beberapa komoditasmeskipun ada beberapa komoditas

yang mengalami kenaikan harga.yang mengalami kenaikan harga.yang mengalami kenaikan harga.yang mengalami kenaikan harga.yang mengalami kenaikan harga. Harga

komoditas metal – seperti timah, batu bara,

nikel dan alumunium – pada umumnya

mengalami penurunan. Nikel mengalami

penurunan harga yang cukup tajam, yaitu

mencapai 13,3% dari rata-rata USD17.360 per

metric ton (TW1-13) menjadi USD15.060

(TW2-13). Harga timah turun 12,8% menjadi

US$20.975 per metric ton (rata-rata TW2-13),

harga batubara turun 9,5% menjadi

USD7.198 per metric ton, dan harga

alumunium turun 8,2% menjadi USD1.871

per metric ton. Penurunan harga juga terjadi

pada komoditas gandum dan kedelai.

Sementara itu, komoditas yang mengalami

kenaikan harga adalah minyak sawit dan beras.

Grafik 3.12 Perkembangan HargaGrafik 3.12 Perkembangan HargaGrafik 3.12 Perkembangan HargaGrafik 3.12 Perkembangan HargaGrafik 3.12 Perkembangan HargaMinyak dan Emas, TW2-2013Minyak dan Emas, TW2-2013Minyak dan Emas, TW2-2013Minyak dan Emas, TW2-2013Minyak dan Emas, TW2-2013

Grafik 3.13 Perubahan Harga BeberapaGrafik 3.13 Perubahan Harga BeberapaGrafik 3.13 Perubahan Harga BeberapaGrafik 3.13 Perubahan Harga BeberapaGrafik 3.13 Perubahan Harga BeberapaKomoditas, TW2-2013Komoditas, TW2-2013Komoditas, TW2-2013Komoditas, TW2-2013Komoditas, TW2-2013

)��*+,$��#��-�./

��

��

��

��

��

��

��

0��*+,1��/

� ��

�� ! "��

��

��

��

��

�

��

��

= �2��@16/��@3��

��0��$?$3� 0��

:��,� :��,� :��,� :�,� :�,� :�,�

(:�:(8 � :� �

( �0$ ��$%�>8;0��A$� �&

8�A�$%9�";.16&

� 5�� $%9�";��-��&

1-� �$%9�";��-��&

6��$%9�";0��A$� �&

��A��$%9�";$0��A$� �&

. ��$%9�";$0��A$� �&

��0��0$%9�";$0��A$� �&

132



133

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

Pada TW2-13 terdapat momentum berarti yang diraih baik dalam fora kerja sama ASEAN

maupun ASEAN+3. Dalam fora ASEAN, Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN

telah mengapresiasi upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya

dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Upaya liberalisasi aliran modal, pasar

modal, sistem pembayaran dan setelmen, serta integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya

masih terus berlanjut. Sementara pada fora kerja sama ASEAN+3 Gubernur Bank Sentral dan

Menteri Keuangan ASEAN+3 telah menyepakati penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative

Multilateralisation (CMIM) sebagai upaya menjaga resiliensi kawasan dari krisis.

Keterlibatan BI dalam fora EMEAP menitikberatkan pada perhatian atas kondisi

perekonomian global yang masih mengalami ketidakpastian, upaya kerja sama pengawasan

perbankan, pasar keuangan, sistem pembayaran dan setelmen, dan teknologi informasi, serta

kemajuan aktivitas surveillance dan riset. Pembahasan kerangka kerja manajemen krisis (Crisis

Management Framework) telah sampai pada persetujuan atas aspek substantif kerangka

manajemen krisis untuk terus disempurnakan.

Perkembangan kerjasama multilateral hingga TW2-13 masih difokuskan pada upaya

global dalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektor keuangan

yang terus bergulir. Dalam rangka pemulihan krisis, IMF dan G20 mendorong komitmen negara

anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, disamping

perlunya menghindari kebijakan domestik yang mengarah kepada perang nilai tukar antarnegara.

Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional juga diarahkan pada reformasi hak

suara IMF. Meskipun sempat terjadi hambatan perkembangan kesepakatan, karena AS belum

menyelesaikan proses internal untuk persetujuan hasil General Quota Review ke-14, negara

Perkembangan Kerja Sama DanLembaga Internasional

4B A B

134


A. KERJA SAMA REGIONAL

A.1 Kerja Sama ASEAN

Dalam upaya mencapai integrasiDalam upaya mencapai integrasiDalam upaya mencapai integrasiDalam upaya mencapai integrasiDalam upaya mencapai integrasi

sektor keuangan menuju MEA 2015,sektor keuangan menuju MEA 2015,sektor keuangan menuju MEA 2015,sektor keuangan menuju MEA 2015,sektor keuangan menuju MEA 2015,

fokus kerja sama keuangan Indonesiafokus kerja sama keuangan Indonesiafokus kerja sama keuangan Indonesiafokus kerja sama keuangan Indonesiafokus kerja sama keuangan Indonesia

masih meneruskan perkembanganmasih meneruskan perkembanganmasih meneruskan perkembanganmasih meneruskan perkembanganmasih meneruskan perkembangan

pada triwulan sebelumnya.pada triwulan sebelumnya.pada triwulan sebelumnya.pada triwulan sebelumnya.pada triwulan sebelumnya. Dalam forum

kerja sama ASEAN, pembahasan masih berkisar

tentang upaya mencapai integrasi dalam

kerangka Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA).

Pada level teknis telah terdapat kemajuan

pembahasan integrasi khususnya di sektor jasa

keuangan. Meskipun demikian proses

integrasi masih perlu melalui perundingan

yang panjang mengingat perbedaan tingkat

kemajuan ekonomi negara anggota. Bank

Indonesia bersama-sama dengan

Kementerian Keuangan telah berupaya untuk

mengawal berbagai agenda integrasi sektor

keuangan ASEAN. Puncaknya dalam

pertemuan ASEAN Finance Minister Meeting

(AFMM) yang dihadiri oleh Gubernur Bank

Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN di

Brunei awal April 2013, upaya integrasi sektor

keuangan kawasan telah mendapatkan

kemajuan yang cukup berarti.

Dalam implementasi kerangkaDalam implementasi kerangkaDalam implementasi kerangkaDalam implementasi kerangkaDalam implementasi kerangka

Roadmap for Monetary and FinancialRoadmap for Monetary and FinancialRoadmap for Monetary and FinancialRoadmap for Monetary and FinancialRoadmap for Monetary and Financial

Integration of ASEAN Integration of ASEAN Integration of ASEAN Integration of ASEAN Integration of ASEAN (RIA-Fin) telah(RIA-Fin) telah(RIA-Fin) telah(RIA-Fin) telah(RIA-Fin) telah

diperoleh beberapa kemajuan yangdiperoleh beberapa kemajuan yangdiperoleh beberapa kemajuan yangdiperoleh beberapa kemajuan yangdiperoleh beberapa kemajuan yang

cukup berarti. cukup berarti. cukup berarti. cukup berarti. cukup berarti. Pembahasan yang dilakukan

di level teknis terus berlanjut baik dalam area

liberalisasi jasa keuangan, aliran modal,

pengembangan pasar modal, sampai dengan

sistem pembayaran dan setelmen, serta

capacity building untuk menjembatani

perbedaan kemajuan sektor keuangan di

negara-negara ASEAN. Khusus dalam kegiatan

capacity building, BI telah memberikan

komitmen untuk memperkecil gap kemajuan

sektor keuangan antara ASEAN dengan

Brunei, Kamboja, Laos, Myanmar, dan Vietnam

(BCLMV). Di bawah koordinasi SCCB telah

dirancang beberapa program customized yang

disesuaikan dengan kebutuhan BCLMV.

Khusus pada area sistem pembayaran, BI telah

aktif memberikan capacity building kepada

bank sentral Brunei, Kamboja, dan Laos.

Di sektor jasa keuangan, upayaDi sektor jasa keuangan, upayaDi sektor jasa keuangan, upayaDi sektor jasa keuangan, upayaDi sektor jasa keuangan, upaya

integrasi sektor perbankan masih terusintegrasi sektor perbankan masih terusintegrasi sektor perbankan masih terusintegrasi sektor perbankan masih terusintegrasi sektor perbankan masih terus

berjalan demikian pula pada sektorberjalan demikian pula pada sektorberjalan demikian pula pada sektorberjalan demikian pula pada sektorberjalan demikian pula pada sektor

asuransi. asuransi. asuransi. asuransi. asuransi. Agenda integrasi perbankan masih

terus dibahas dalam kerangka ASEAN Banking

Integration Framework (ABIF) dan integrasi

sektor asuransi, serta penyempurnaan ASEAN

Framework Agreement of Services (AFAS)

G20 secara umum tetap mendukung semakin pentingnya peran negara berkembang dalam

ekonomi global dalam proses review quota ke-15 saat ini. Reformasi sektor keuangan dalam

rangka Basel III dan peran credit rating agencies. Selain itu, G20 juga mengangkat isu

penghindaran pajak sebagai langkah mempertahankan fiscal sustainability negara dengan tax

rate tinggi.

135


sebagai payung hukum proses integrasi sektor

jasa keuangan ASEAN. Lebih lanjut,

pelaksanaan negosiasi putaran perundingan

jasa keuangan Paket ke-6 akan ditargetkan

selesai pada April 2014. Di samping itu, upaya

integrasi ASEAN dengan mitra dialog melalui

ASEAN free trade agreement terus dibahas.

Kemajuan juga diperoleh dalamKemajuan juga diperoleh dalamKemajuan juga diperoleh dalamKemajuan juga diperoleh dalamKemajuan juga diperoleh dalam

area liberalisasi aliran modal,area liberalisasi aliran modal,area liberalisasi aliran modal,area liberalisasi aliran modal,area liberalisasi aliran modal,

pengembangan pasar modal kawasan,pengembangan pasar modal kawasan,pengembangan pasar modal kawasan,pengembangan pasar modal kawasan,pengembangan pasar modal kawasan,

serta sistem pembayaran dan setelmen.serta sistem pembayaran dan setelmen.serta sistem pembayaran dan setelmen.serta sistem pembayaran dan setelmen.serta sistem pembayaran dan setelmen.

Di sisi aliran modal, sebagai alat bantu proses

integrasi negara menuju freer flow of capital

sesuai tujuan MEA 2015, telah selesai disusun

CAL Heatmap. Berdasarkan Heatmap tersebut

terlihat bahwa rezim aliran modal Indonesia

relatif lebih liberal dibandingkan ASEAN

lainnya kecuali Singapura. Dengan kondisi

tersebut, Indonesia tidak memberikan

komitmen relaksasi lebih lanjut atas rezim

aliran modal yang dianut. Sementara itu, di

sisi integrasi pasar modal, Members juga

tengah memfasilitasi proses tersebut dengan

upaya perbaikan Bond Market Development

Scorecard dan studi integrasi pasar modal.

Dalam area integrasi di sektor sistem

pembayaran dan setelmen telah disusun

action plan jangka pendek, menengah dalam

5 koridor utama sistem pembayaran yaitu

trade settlement, money remittance, retail

payment system, capital market settlement,

dan standardization. Tujuan dari dibentuknya

action plans dimaksud adalah sebagai upaya

terciptanya ASEAN Payment Vision sehingga

tercipta sistem pembayaran dan setelmen yang

terintegrasi, aman, dan efisien di kawasan

untuk mendukung dunia usaha dalam

melakukan transaksi pembayaran lintas batas

secara lebih mudah.

A.2 Kerja sama ASEAN dan Mitra Dialog

Selama TW2-13 telah dicapaiSelama TW2-13 telah dicapaiSelama TW2-13 telah dicapaiSelama TW2-13 telah dicapaiSelama TW2-13 telah dicapai

kemajuan yang cukup berarti dalamkemajuan yang cukup berarti dalamkemajuan yang cukup berarti dalamkemajuan yang cukup berarti dalamkemajuan yang cukup berarti dalam

kerja sama ASEAN dengan mitra dialogkerja sama ASEAN dengan mitra dialogkerja sama ASEAN dengan mitra dialogkerja sama ASEAN dengan mitra dialogkerja sama ASEAN dengan mitra dialog

plus three (Jepang, China, dan Korea).plus three (Jepang, China, dan Korea).plus three (Jepang, China, dan Korea).plus three (Jepang, China, dan Korea).plus three (Jepang, China, dan Korea).

Kemajuan tersebut terlihat khususnya atas

kesepakatan yang diperoleh dari pertemuan

puncak ASEAN+3 Finance Ministers and

Central Bank Governors Meeting (AFMGM+3)

pada Mei 2013 di India. Dalam pertemuan

tersebut telah diperoleh kesepakatan secara

substansi yang dapat mempererat kerja sama

khususnya dalam mempertahankan resiliensi

kawasan dalam menghadapi kondisi

ketidakpastian global saat ini.

Peningkatan kapasitas CMIMPeningkatan kapasitas CMIMPeningkatan kapasitas CMIMPeningkatan kapasitas CMIMPeningkatan kapasitas CMIM

yang merupakan fokus kerja samayang merupakan fokus kerja samayang merupakan fokus kerja samayang merupakan fokus kerja samayang merupakan fokus kerja sama

ASEAN+3 telah memasuki babak baru.ASEAN+3 telah memasuki babak baru.ASEAN+3 telah memasuki babak baru.ASEAN+3 telah memasuki babak baru.ASEAN+3 telah memasuki babak baru.

Penguatan CMIM dari total pooling fund

sebesar USD120 miliar menjadi USD240 miliar

membuka kesempatan bagi Indonesia untuk

memiliki buffer cadangan devisa yang lebih

besar yang dapat diaktivasi baik dalam

kerangka crisis prevention maupun crisis

resolution. Proses penandatanganan revisi

perjanjian oleh gubernur bank sentral dan

menteri keuangan ASEAN+3 masih terus

berlangsung sampai dengan TW2-13.

Selanjutnya menteri keuangan ASEAN+3 akan

berkomitmen untuk memastikan kelancaran

operasional CMIM dengan terus

136


menyempurnakan operational guidelines

yang diharapkan dapat difinalisasi pada

AFMGM+3 2014 di Kazakhstan.

Pertemuan AFMGM+3 jugaPertemuan AFMGM+3 jugaPertemuan AFMGM+3 jugaPertemuan AFMGM+3 jugaPertemuan AFMGM+3 juga

menyepakati endorsemen mengenaimenyepakati endorsemen mengenaimenyepakati endorsemen mengenaimenyepakati endorsemen mengenaimenyepakati endorsemen mengenai

penguatan kapasitas ASEAN+3penguatan kapasitas ASEAN+3penguatan kapasitas ASEAN+3penguatan kapasitas ASEAN+3penguatan kapasitas ASEAN+3

Macroeconomic Research OfficeMacroeconomic Research OfficeMacroeconomic Research OfficeMacroeconomic Research OfficeMacroeconomic Research Office

(AMRO) yang tertuang dalam AMRO(AMRO) yang tertuang dalam AMRO(AMRO) yang tertuang dalam AMRO(AMRO) yang tertuang dalam AMRO(AMRO) yang tertuang dalam AMRO

Agreement.Agreement.Agreement.Agreement.Agreement. Status hukum AMRO yang

merupakan lembaga surveillance independen

kawasan dalam rangka CMIM akan

ditingkatkan menjadi international

organization (IO) setara dengan IO lain seperti

IMF. Beberapa elemen yang dibutuhkan

AMRO sebagai IO telah pula disepakati dalam

AFMGM+3 antara lain keanggotaan, tujuan,

fungsi, dan governance serta priveleges dan

imunitas yang diberikan kepada AMRO. Saat

ini telah disepakati MoU antara AMRO

dengan Singapura sebagai bentuk dukungan

Singapura sebagai host atas AMRO.

Terkait upaya pengembanganTerkait upaya pengembanganTerkait upaya pengembanganTerkait upaya pengembanganTerkait upaya pengembangan

pasar obligasi kawasan, terdapatpasar obligasi kawasan, terdapatpasar obligasi kawasan, terdapatpasar obligasi kawasan, terdapatpasar obligasi kawasan, terdapat

kemajuan yang diperoleh setelahkemajuan yang diperoleh setelahkemajuan yang diperoleh setelahkemajuan yang diperoleh setelahkemajuan yang diperoleh setelah

AFMGM+3 antara lain peresmianAFMGM+3 antara lain peresmianAFMGM+3 antara lain peresmianAFMGM+3 antara lain peresmianAFMGM+3 antara lain peresmian

diluncurkannya program penjaminandiluncurkannya program penjaminandiluncurkannya program penjaminandiluncurkannya program penjaminandiluncurkannya program penjaminan

pertama atas penerbitan obligasipertama atas penerbitan obligasipertama atas penerbitan obligasipertama atas penerbitan obligasipertama atas penerbitan obligasi

kawasan.kawasan.kawasan.kawasan.kawasan. Dalam hal ini penjaminan tersebut

dilakukan oleh Credit Guarantee Investment

Facility (CGIF) yang merupakan lembaga

bentukan Asian Bond Market Initiative (ABMI).

Lebih lanjut, dalam pertemuan Asian Bond

Market Forum (ABMF) dihasilkan kesepakatan

perlunya kemitraan regulator dan swasta yang

akan diwujudkan berupa partisipasi members

dalam Cross Border Settlement Infrastructure

Forum (CSIF). Forum ini yang akan mengawal

perbaikan proses setelmen secara cross border

termasuk kemungkinan didirikannya Regional

Settlement Intermediary (RSI).

A.3 Executives’ Meeting of East Asia Pacific

Central Banks (EMEAP)

Dalam pertemuan EMEAP selamaDalam pertemuan EMEAP selamaDalam pertemuan EMEAP selamaDalam pertemuan EMEAP selamaDalam pertemuan EMEAP selama

TW2-13 baik di tingkat DeputiTW2-13 baik di tingkat DeputiTW2-13 baik di tingkat DeputiTW2-13 baik di tingkat DeputiTW2-13 baik di tingkat Deputi

Gubernur maupun Gubernur BankGubernur maupun Gubernur BankGubernur maupun Gubernur BankGubernur maupun Gubernur BankGubernur maupun Gubernur Bank

Sentral, anggota EMEAP terusSentral, anggota EMEAP terusSentral, anggota EMEAP terusSentral, anggota EMEAP terusSentral, anggota EMEAP terus

mencermati perkembangan pemulihanmencermati perkembangan pemulihanmencermati perkembangan pemulihanmencermati perkembangan pemulihanmencermati perkembangan pemulihan

ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. Terlepas dari proses

pemulihan yang tengah berjalan, EMEAP

memandang pasar keuangan global tetap

dibayangi risiko problem fiskal dan

fundamental negara maju yang belum

terselesaikan.

Kebijakan moneterKebijakan moneterKebijakan moneterKebijakan moneterKebijakan moneter

unconventional unconventional unconventional unconventional unconventional yang dilakukan olehyang dilakukan olehyang dilakukan olehyang dilakukan olehyang dilakukan oleh

sebagian besar sebagian besar sebagian besar sebagian besar sebagian besar advance countriesadvance countriesadvance countriesadvance countriesadvance countries

melalui melalui melalui melalui melalui quantitative easing quantitative easing quantitative easing quantitative easing quantitative easing dinilaidinilaidinilaidinilaidinilai

dapat menimbulkandapat menimbulkandapat menimbulkandapat menimbulkandapat menimbulkan

ketidakseimbangan di pasar keuanganketidakseimbangan di pasar keuanganketidakseimbangan di pasar keuanganketidakseimbangan di pasar keuanganketidakseimbangan di pasar keuangan

global. global. global. global. global. Pengalaman menunjukan kebijakan

moneter longgar di Amerika dalam waktu

yang lama dapat diikuti gelembung (bubble)

pada perekonomian. Namun, pengurangan

atau bahkan penghentian (tapering off) dari

kebijakan moneter unconventional tersebut

juga dapat berisiko. Waktu yang tepat untuk

keluar dari kebijakan ini (exit strategy) sangat

tergantung pada penilaian terhadap prospek

ekonomi dan keseimbangan risiko. Untuk itu,

rencana exit strategy dari kebijakan moneter

137


akomodatif negara maju dan potensi

pengaruhnya terhadap ekonomi EMEAP

khususnya pada risiko capital flow menjadi

salah satu tema riset yang sedang dilakukan

EMEAP saat ini. Penelitian tersebut mencakup

antara lain fact finding dampak kebijakan

moneter unconventional, transmission

channel atas dampak exit strategies dan

eksplorasi kemungkinan respon kebijakan

(policy implication).

Di tengah tantangan ekonomiDi tengah tantangan ekonomiDi tengah tantangan ekonomiDi tengah tantangan ekonomiDi tengah tantangan ekonomi

global diatas, anggota EMEAPglobal diatas, anggota EMEAPglobal diatas, anggota EMEAPglobal diatas, anggota EMEAPglobal diatas, anggota EMEAP

sependapat bahwa ketahanansependapat bahwa ketahanansependapat bahwa ketahanansependapat bahwa ketahanansependapat bahwa ketahanan

pertumbuhan ekonomi di kawasanpertumbuhan ekonomi di kawasanpertumbuhan ekonomi di kawasanpertumbuhan ekonomi di kawasanpertumbuhan ekonomi di kawasan

masih terjaga dengan ditopang olehmasih terjaga dengan ditopang olehmasih terjaga dengan ditopang olehmasih terjaga dengan ditopang olehmasih terjaga dengan ditopang oleh

besarnya permintaan domestik danbesarnya permintaan domestik danbesarnya permintaan domestik danbesarnya permintaan domestik danbesarnya permintaan domestik dan

perdagangan di dalam kawasan perdagangan di dalam kawasan perdagangan di dalam kawasan perdagangan di dalam kawasan perdagangan di dalam kawasan (intra-(intra-(intra-(intra-(intra-

regional)regional)regional)regional)regional)..... Permintaan domestik diperkirakan

cukup resilien karena didukung kondisi

moneter yang stabil dan pengeluaran

infrastruktur yang solid. Pertumbuhan

ekonomi di EMEAP juga disertai inflasi pada

level moderat. Meskipun demikian,

vulnerabilitas kawasan telah terakumulasi

dalam beberapa tahun terakhir akibat ekses

likuiditas global yang dapat menimbulkan

risiko pada makro ekonomi dan stabilitas

keuangan di kawasan EMEAP.

Ketidakseimbangan ekonomi terbentuk di

kawasan EMEAP dalam beberapa tahun

terakhir, dengan bentuk kerentanan yang

berbeda di masing-masing negara, diantaranya

overheating di pasar properti, tingginya

leverage rumah tangga, dan terjadinya

apresiasi mata uang yang melemahkan daya

saing ekspor.

Ketidakseimbangan ini telahKetidakseimbangan ini telahKetidakseimbangan ini telahKetidakseimbangan ini telahKetidakseimbangan ini telah

menjadi perhatian dan kewaspadaanmenjadi perhatian dan kewaspadaanmenjadi perhatian dan kewaspadaanmenjadi perhatian dan kewaspadaanmenjadi perhatian dan kewaspadaan

anggota EMEAP. anggota EMEAP. anggota EMEAP. anggota EMEAP. anggota EMEAP. Disamping terus

melakukan monitoring potensi dampaknya

pada ekonomi riil, anggota EMEAP juga

melakukan pengelolaan kebijakan yang lebih

fleksibel, termasuk diantaranya menerapkan

macroprudential measures untuk

mengantisipasi terjadinya capital outflows.

Penerapan macroprudential cukup bervariasi

diantara anggota EMEAP. China, Hong Kong,

dan Singapura menerapkan macroprudential

untuk mengatasi ketidakseimbangan di pasar

properti, sedangkan Indonesia menerapkan

Loan to Value (LTV) untuk menghindari

terjadinya bubble pada aset-aset properti.

Meskipun kebijakan macroprudential dinilai

cukup berhasil dalam memperkuat stabilitas

keuangan kawasan, pengambil kebijakan

perlu memahami keterbatasan kebijakan ini

dan konsekuensi yang tak terduga, termasuk

dengan mempertimbangkan exit strategy.

Disamping itu, dalam rangkaDisamping itu, dalam rangkaDisamping itu, dalam rangkaDisamping itu, dalam rangkaDisamping itu, dalam rangka

penguatan kerangka pengelolaan danpenguatan kerangka pengelolaan danpenguatan kerangka pengelolaan danpenguatan kerangka pengelolaan danpenguatan kerangka pengelolaan dan

resolusi krisis di kawasan, EMEAP telahresolusi krisis di kawasan, EMEAP telahresolusi krisis di kawasan, EMEAP telahresolusi krisis di kawasan, EMEAP telahresolusi krisis di kawasan, EMEAP telah

membangun sebuah kerangka kerjamembangun sebuah kerangka kerjamembangun sebuah kerangka kerjamembangun sebuah kerangka kerjamembangun sebuah kerangka kerja

manajemen krisis (manajemen krisis (manajemen krisis (manajemen krisis (manajemen krisis (crisis managementcrisis managementcrisis managementcrisis managementcrisis management

frameworkframeworkframeworkframeworkframework) untuk kawasan EMEAP.) untuk kawasan EMEAP.) untuk kawasan EMEAP.) untuk kawasan EMEAP.) untuk kawasan EMEAP.

Kerangka ini diharapkan dapat memfasilitasi

interaksi dan kerjasama yang teratur dan tepat

waktu di antara anggota EMEAP guna

mencegah dan mengelola risiko sistemik yang

memiliki implikasi cross-border pada masa

krisis dengan cara (i) Exchange of information;

(ii) Discussion of policy actions; dan (iii)

Consideration of coordinated action. Dalam

138


EMEAP Governors’ Meeting yang

diselenggarakan pada Juni 2013, para

Gubernur anggota EMEAP pada prinsipnya

dapat menyetujui aspek-aspek substantif

CMRF untuk finalisasi lebih lanjut, yang

meliputi: (i) Dokumen kerangka kerja CMRF

sebagai pedoman untuk memfasilitasi

kerjasama antar anggota EMEAP secara tepat

waktu dalam mengelola krisis; (ii) Triggers and

threshold conditions berfungsi sebagai

referensi monitoring kondisi dan menentukan

saat aktivasi kerangka kerja tersebut; (iii)

Regional policy toolkits; dan (iv) penguatan

beberapa area kerangka kerjasama di masa

depan. Finalisasi CMRF masih memerlukan

perbaikan pada aspek hubungan keterlibatan

otoritas pengawasan bank di luar bank sentral

(Non-Central Bank Supervisory Authorities -

NCBS) khususnya untuk krisis yang disebabkan

oleh distressed financial institution. Anggota

EMEAP menilai bahwa framework ini

memerlukan hubungan dan kerjasama erat

dengan NCBS, termasuk keterlibatan NCBS

pada tingkat high level untuk

memformulasikan respon secara regional

terhadap krisis distressed financial institution.

B. KERJA SAMA MULTILATERAL

B.1 Respon Forum Multilateral Atas

Perkembangan Ekonomi Global

Upaya untuk menciptakanUpaya untuk menciptakanUpaya untuk menciptakanUpaya untuk menciptakanUpaya untuk menciptakan

pertumbuhan ekonomi dunia yangpertumbuhan ekonomi dunia yangpertumbuhan ekonomi dunia yangpertumbuhan ekonomi dunia yangpertumbuhan ekonomi dunia yang

tinggi, berkelanjutan dan berimbangtinggi, berkelanjutan dan berimbangtinggi, berkelanjutan dan berimbangtinggi, berkelanjutan dan berimbangtinggi, berkelanjutan dan berimbang

merupakan prioritas forum G20 sejakmerupakan prioritas forum G20 sejakmerupakan prioritas forum G20 sejakmerupakan prioritas forum G20 sejakmerupakan prioritas forum G20 sejak

Pittsburgh SummitPittsburgh SummitPittsburgh SummitPittsburgh SummitPittsburgh Summit September 2009. September 2009. September 2009. September 2009. September 2009.

Untuk itu, pada kuartal kedua 2013, isu

pemulihan ekonomi global dari krisis serta

realisasi komitmen kebijakan-kebijakan

ekonomi negara anggota tetap menjadi fokus

utama.

Pada pertemuan G20 MGM,Pada pertemuan G20 MGM,Pada pertemuan G20 MGM,Pada pertemuan G20 MGM,Pada pertemuan G20 MGM,

Washington DC, 18-19 April 2013,Washington DC, 18-19 April 2013,Washington DC, 18-19 April 2013,Washington DC, 18-19 April 2013,Washington DC, 18-19 April 2013,

beberapa isu strategis dibahasbeberapa isu strategis dibahasbeberapa isu strategis dibahasbeberapa isu strategis dibahasbeberapa isu strategis dibahas

menyangkut kondisi perekonomianmenyangkut kondisi perekonomianmenyangkut kondisi perekonomianmenyangkut kondisi perekonomianmenyangkut kondisi perekonomian

global terkini dan tantangan kebijakan.global terkini dan tantangan kebijakan.global terkini dan tantangan kebijakan.global terkini dan tantangan kebijakan.global terkini dan tantangan kebijakan.

Tantangan kebijakan terbesar yang dibahas

adalah menciptakan kesimbangan antara

pencapaian target konsolidasi fiskal dengan

upaya mendukung pemulihan ekonomi krisis.

Di satu sisi konsolidasi fiskal menjadi

hambatan pertumbuhan, di sisi lain

kebutuhan untuk penetapan kerangka dalam

jangka menengah menjadi prioritas terutama

di beberapa negara maju. Terkesan bahwa

konsolidasi fiskal yang dijalankan masih ragu-

ragu, dimana kebijakan dalam mendorong

permintaan lebih banyak melalui kebijakan

moneter inkonvensional. Kebijakan tersebut

memberikan implikasi suku bunga rendah

yang menimbulkan risiko keuangan termasuk

ketidakstabilan keuangan baru dan risiko

bubble burst, serta volatilitas pasar aset

(didorong maraknya penerbitan obligasi

pemerintah).

Dalam pembahasan isu globalDalam pembahasan isu globalDalam pembahasan isu globalDalam pembahasan isu globalDalam pembahasan isu global

ekonomi pada IMFCekonomi pada IMFCekonomi pada IMFCekonomi pada IMFCekonomi pada IMFC11111 Meeting April Meeting April Meeting April Meeting April Meeting April

1 IMFC (International Monetary Financial Committee) merupakanforum komite pengambilan keputusan tertinggi IMF di bawah Boardof Governor (Dewan Gubernur) yang terdiri dari 24 wakil grupkonstituen yang mewakili suara 187 negara anggota. IMFC bersidangdua kali setahun, yaitu saat Spring (spring meeting) dan Fall (annualmeeting).

139


2013, IMF menggambarkan kondisi2013, IMF menggambarkan kondisi2013, IMF menggambarkan kondisi2013, IMF menggambarkan kondisi2013, IMF menggambarkan kondisi

perekonomian global saat ini dimanaperekonomian global saat ini dimanaperekonomian global saat ini dimanaperekonomian global saat ini dimanaperekonomian global saat ini dimana

langkah-langkah kebijakan negaralangkah-langkah kebijakan negaralangkah-langkah kebijakan negaralangkah-langkah kebijakan negaralangkah-langkah kebijakan negara

banyak yang sifatnya memitigasi risiko-banyak yang sifatnya memitigasi risiko-banyak yang sifatnya memitigasi risiko-banyak yang sifatnya memitigasi risiko-banyak yang sifatnya memitigasi risiko-

risiko jangka pendek.risiko jangka pendek.risiko jangka pendek.risiko jangka pendek.risiko jangka pendek. Meksipun

pemulihan tetap berlangsung hal tersebut

tidak merata di semua kawasan, dan

pertumbuhan masih dan penciptaan lapangan

kerja masih rendah. Risiko-risko baru

bermunculan di tengah tetap persistennya

risiko-risiko yang ada.

Selain itu, dalam forum G20Selain itu, dalam forum G20Selain itu, dalam forum G20Selain itu, dalam forum G20Selain itu, dalam forum G20

dibahas pula pandangan terkaitdibahas pula pandangan terkaitdibahas pula pandangan terkaitdibahas pula pandangan terkaitdibahas pula pandangan terkait

dampak dampak dampak dampak dampak spil lover exit policyspil lover exit policyspil lover exit policyspil lover exit policyspil lover exit policy dari dari dari dari dari

kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan quantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easing yang yang yang yang yang

semakin dirasakan yang dapat memicusemakin dirasakan yang dapat memicusemakin dirasakan yang dapat memicusemakin dirasakan yang dapat memicusemakin dirasakan yang dapat memicu

pembalikan arus modal di pembalikan arus modal di pembalikan arus modal di pembalikan arus modal di pembalikan arus modal di emergingemergingemergingemergingemerging

economieseconomieseconomieseconomieseconomies. . . . . Permasalahan tersebut juga

disertai permasalahan sektor keuangan masih

sangat berat untuk diatasi. Sebagai ilustrasi,

Eropa membutuhkan langkah mendesak

untuk melakukan rekapitalisasi perbankan

melalui proses likuidasi/merger untuk bank-

bank yang mengalami kesulitan likuiditas. Di

lain pihak, reformasi struktural yang masih

memiliki ruang lingkup relatif terbatas penting

dilakukan untuk pencapaian pertumbuhan

yang seimbang dalam jangka menengah.

Untuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagaiUntuk mengatasi berbagai

tantangan ekonomi global, G20tantangan ekonomi global, G20tantangan ekonomi global, G20tantangan ekonomi global, G20tantangan ekonomi global, G20

sepakat tetap melanjutkan berbagaisepakat tetap melanjutkan berbagaisepakat tetap melanjutkan berbagaisepakat tetap melanjutkan berbagaisepakat tetap melanjutkan berbagai

upaya reformasi struktural yangupaya reformasi struktural yangupaya reformasi struktural yangupaya reformasi struktural yangupaya reformasi struktural yang

ambisius beserta koordinasi kebijakanambisius beserta koordinasi kebijakanambisius beserta koordinasi kebijakanambisius beserta koordinasi kebijakanambisius beserta koordinasi kebijakan

untuk meningkatkan potensiuntuk meningkatkan potensiuntuk meningkatkan potensiuntuk meningkatkan potensiuntuk meningkatkan potensi

pertumbuhan dan penciptaanpertumbuhan dan penciptaanpertumbuhan dan penciptaanpertumbuhan dan penciptaanpertumbuhan dan penciptaan

lapangan kerja.lapangan kerja.lapangan kerja.lapangan kerja.lapangan kerja. Negara maju diminta untuk

membuat strategi dan rekalibrasi kebijakan

fiskal jangka menengah yang lebih kredibel

pada Leaders’ Summit September mendatang

di Moscow, sesuai komitmen Leaders di Los

Cabos 2012. G20 juga berkomitmen untuk

senantiasa memantau dan meminimalkan

kemungkinan negative spillovers yang berasal

dari kebijakan monetary easing di negara

maju. Kebijakan easing tersebut menimbulkan

excessive financial risk baik domestik maupun

spillover-nya ke negara berkembang (EM). Di

sisi lain timing dari exit yang tidak tepat juga

menimbulkan permasalahan capital reversal

di EM. Dalam hal ini, IMF mengharapkan

proses exit kebijakan moneter inkonvensional

perlu dikelola, dan dikomunikasikan secara

hati-hati.

Sementara forum IMFC sepakatSementara forum IMFC sepakatSementara forum IMFC sepakatSementara forum IMFC sepakatSementara forum IMFC sepakat

bahwa perbaikan dan reformasi dibahwa perbaikan dan reformasi dibahwa perbaikan dan reformasi dibahwa perbaikan dan reformasi dibahwa perbaikan dan reformasi di

sektor keuangan menjadi prioritas,sektor keuangan menjadi prioritas,sektor keuangan menjadi prioritas,sektor keuangan menjadi prioritas,sektor keuangan menjadi prioritas,

termasuk perbaikan neraca disampingtermasuk perbaikan neraca disampingtermasuk perbaikan neraca disampingtermasuk perbaikan neraca disampingtermasuk perbaikan neraca disamping

pengurangan fragmentasi di sektorpengurangan fragmentasi di sektorpengurangan fragmentasi di sektorpengurangan fragmentasi di sektorpengurangan fragmentasi di sektor

keuangan.keuangan.keuangan.keuangan.keuangan. Bagi negara maju secara umum,

selain perlunya reformasi struktural, IMF

menekankan pentingnya penyeimbangan

upaya permintaan domestik. Sementara bagi

negara berkembang, IMF mengingatkan

perlunya menjaga ruang kebijakan disamping

berjaga-jaga terhadap kerentanan keuangan,

langkah memperkuat buffer, kebijakan

makroprudensial dan manajemen aliran

modal.

IMF juga mengonfirmasi bahwaIMF juga mengonfirmasi bahwaIMF juga mengonfirmasi bahwaIMF juga mengonfirmasi bahwaIMF juga mengonfirmasi bahwa

ketidakseimbangan global menyempitketidakseimbangan global menyempitketidakseimbangan global menyempitketidakseimbangan global menyempitketidakseimbangan global menyempit

(mencapai 2% to GDP pada 2012(mencapai 2% to GDP pada 2012(mencapai 2% to GDP pada 2012(mencapai 2% to GDP pada 2012(mencapai 2% to GDP pada 2012

dibandingkan 3% to GDP pada 2006).dibandingkan 3% to GDP pada 2006).dibandingkan 3% to GDP pada 2006).dibandingkan 3% to GDP pada 2006).dibandingkan 3% to GDP pada 2006).

140


Bagaimanapun, kebijakan perlu dilakukan

untuk negara defisit dengan mendorong

tabungan domestik, sementara negara surplus

diharapkan mengatasi permasalahan

struktural dengan mendorong permintaan

domestik.

B.2 Reformasi Tatakelola IMF

Terkait reformasi tatakelola IMF,Terkait reformasi tatakelola IMF,Terkait reformasi tatakelola IMF,Terkait reformasi tatakelola IMF,Terkait reformasi tatakelola IMF,

saat ini tengah dilakukan prosessaat ini tengah dilakukan prosessaat ini tengah dilakukan prosessaat ini tengah dilakukan prosessaat ini tengah dilakukan proses

General Quota ReviewGeneral Quota ReviewGeneral Quota ReviewGeneral Quota ReviewGeneral Quota Review (GRQ) ke-15. (GRQ) ke-15. (GRQ) ke-15. (GRQ) ke-15. (GRQ) ke-15.

bersamaan dengan proses ratifikasi atas hasil

GRQ ke-14 yang sampai saat ini belum

memenuhi kuorum. Sebagaimana review

sebelumnya, review ke-15 dilakukan dalam

rangka meningkatkan relevansi kuota

formula2 IMF dalam menggambarkan dinamika

perekonomian global saat ini. Formula kuota

pada dasarnya digunakan untuk menghitung

pangsa kuota negara anggota, yang kemudian

digunakan untuk menentukan hak suara

negara anggota. Oleh karena itu, review

formula menjadi penting agar dasar

perhitungan kuota lebih mencerminkan posisi

relatif suatu negara dalam perekonomian

global.

Pada pembahasan GRQ ke-15, ASPada pembahasan GRQ ke-15, ASPada pembahasan GRQ ke-15, ASPada pembahasan GRQ ke-15, ASPada pembahasan GRQ ke-15, AS

sempat meminta penundaansempat meminta penundaansempat meminta penundaansempat meminta penundaansempat meminta penundaan

pembahasan sampai dengan Junipembahasan sampai dengan Junipembahasan sampai dengan Junipembahasan sampai dengan Junipembahasan sampai dengan Juni

2013.2013.2013.2013.2013. Permintaan tersebut diajukan AS yang

belum dapat meratifikasi GRQ ke-14 pada

tahun 2013 (sebagai syarat berlakunya review

ke-15). Alasan penundaan pembahasan

tersebut karena proses politik terkait anggaran

pemerintah AS dimana belum memperoleh

persetujuan Kongres AS, sementara

pembahasan dengan Kongres baru akan

dilakukan pada bulan September 2013. Hal

ini membuat AS tidak dapat meratifikasi GRQ

IMF ke-14 yang seharusnya sudah diselesaikan

pada Oktober 2012. Tanpa ratifikasi AS yang

memilik lebih dari 15% quota IMF,

implementasi review ke-14 tidak dapat

diimplementasikan, sehingga pembahasan

GRQ ke-15 pun akan tertunda. Usulan AS

tersebut ditolak oleh negara BRICS dan

Indonesia. Sementara Euro, Korea, Jepang,

China dan UK menunjukkan dukungan.

Dalam Dalam Dalam Dalam Dalam communiquécommuniquécommuniquécommuniquécommuniqué, G20 sepakat, G20 sepakat, G20 sepakat, G20 sepakat, G20 sepakat

terus melanjutkan integrasi prosesterus melanjutkan integrasi prosesterus melanjutkan integrasi prosesterus melanjutkan integrasi prosesterus melanjutkan integrasi proses

perumusan formula kuota yang baruperumusan formula kuota yang baruperumusan formula kuota yang baruperumusan formula kuota yang baruperumusan formula kuota yang baru

dengan GRQ IMF ke-15 untukdengan GRQ IMF ke-15 untukdengan GRQ IMF ke-15 untukdengan GRQ IMF ke-15 untukdengan GRQ IMF ke-15 untuk

diselesaikan pada Januari 2014, dandiselesaikan pada Januari 2014, dandiselesaikan pada Januari 2014, dandiselesaikan pada Januari 2014, dandiselesaikan pada Januari 2014, dan

mempertegas komitmen bahwamempertegas komitmen bahwamempertegas komitmen bahwamempertegas komitmen bahwamempertegas komitmen bahwa

formula kuota baru harusformula kuota baru harusformula kuota baru harusformula kuota baru harusformula kuota baru harus

merefleksikan pangsa relatif negaramerefleksikan pangsa relatif negaramerefleksikan pangsa relatif negaramerefleksikan pangsa relatif negaramerefleksikan pangsa relatif negara

anggota, khususnya anggota, khususnya anggota, khususnya anggota, khususnya anggota, khususnya dynamic emergingdynamic emergingdynamic emergingdynamic emergingdynamic emerging

countriescountriescountriescountriescountries, serta melindungi hak suara, serta melindungi hak suara, serta melindungi hak suara, serta melindungi hak suara, serta melindungi hak suara

negara miskin.negara miskin.negara miskin.negara miskin.negara miskin. Kesepakatan G20 tersebut

nampaknya sejalan dengan harapan negara

berkembang untuk bisa mendapatkan

rumusan kuota yang lebih baik dan

mencerminkan dinamika kontribusi negara

berkembang dalam perekonomian global.

Meskipun belum adaMeskipun belum adaMeskipun belum adaMeskipun belum adaMeskipun belum ada

kesepakatan final proses kesepakatan final proses kesepakatan final proses kesepakatan final proses kesepakatan final proses revisitingrevisitingrevisitingrevisitingrevisiting

formula kuota selesai pada Januariformula kuota selesai pada Januariformula kuota selesai pada Januariformula kuota selesai pada Januariformula kuota selesai pada Januari

2 Formula kuota IMF saat ini didasarkan empat variabel:(i) kombinasiGDP PPP dan MER; (ii) Openness yang menggambarkan kontribusidalam perdagangan internasional; (iii) Variability sebagai proksi darikemungkinan negara tersebut membutuhkan dukungan dana dariIMF, dan; (iv) Reserves atau cadangan devisa

141


2013, 2013, 2013, 2013, 2013, Executive BoardExecutive BoardExecutive BoardExecutive BoardExecutive Board (EB) IMF telah (EB) IMF telah (EB) IMF telah (EB) IMF telah (EB) IMF telah

menyepakati beberapa menyepakati beberapa menyepakati beberapa menyepakati beberapa menyepakati beberapa key elementskey elementskey elementskey elementskey elements

dalam formula kuota.dalam formula kuota.dalam formula kuota.dalam formula kuota.dalam formula kuota. Dalam hal ini IMF

tetap menyepakati prinsip-prinsip reformasi

formula kuota tahun 2008, yaitu bahwa

formula kuota seyogyanya simpel dan

transparan konsisten dengan peran kuota,

dapat diimplementasikan dengan

ketersediaan data yang memadai.

Pada Juni 2013 EB IMF juga telahPada Juni 2013 EB IMF juga telahPada Juni 2013 EB IMF juga telahPada Juni 2013 EB IMF juga telahPada Juni 2013 EB IMF juga telah

mendiskusikan paper usulan yangmendiskusikan paper usulan yangmendiskusikan paper usulan yangmendiskusikan paper usulan yangmendiskusikan paper usulan yang

mengkinikan data variabel pendukungmengkinikan data variabel pendukungmengkinikan data variabel pendukungmengkinikan data variabel pendukungmengkinikan data variabel pendukung

formula kuota dengan data hinggaformula kuota dengan data hinggaformula kuota dengan data hinggaformula kuota dengan data hinggaformula kuota dengan data hingga

2011.2011.2011.2011.2011. Paper ini bukan dimaksudkan sebagai

suatu usulan staff IMF, melainkan hanya

dimaksudkan mengulas ilustrasi berdasarkan

paper IMF mengenai penghitungan kuota

dengan data hingga 2011 beserta intisari

pembahasan-pembahasan kuota sebelumnya

misalnya terkait penghapusan variabel

variability beserta skenario pengalihan share

variability tersebut baik kepada GDP ataupun

Openness. Dengan data baru, share kuota

negara-negara berkembang mengalami

kenaikan 1.3 percentage points (pps) ke 45.3

pps. Kenaikan terbesar a.l. terjadi pada China

disusul India dan Brazil, sementara penurunan

terjadi pada negara maju a.l. Jerman, Amerika

Serikat, dan Inggris.

Kelemahan pada variabelKelemahan pada variabelKelemahan pada variabelKelemahan pada variabelKelemahan pada variabel

variabilityvariabilityvariabilityvariabilityvariability dan dan dan dan dan opennessopennessopennessopennessopenness juga juga juga juga juga

ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud.ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud.ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud.ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud.ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud.

Dengan pengkinian data sampai dengan

tahun 2011, terdapat area penting mengenai

elemen kunci review perhitungan kuota.

Diskusi menyiratkan perbaikan pengukuran

atau mengurangi/mempertahankan bobot

openness, disamping dikeluarkannya variabel

variability yang dinilai kurang relevan

menggambarkan kebutuhan bantuan

pendanaan IMF yang kurang mencerminkan

kerentanan (kurang mencerminkan BoP

difficulties). Diskusi menyetujui dihapuskannya

variability dari formula kuota yang baru, namun

belum disepakati pengalihan bobot variability

ke variabel lain, apakah ke GDP ataupun

openness.

B.3 Reformasi Regulasi Keuangan

Sebagaimana triwulanSebagaimana triwulanSebagaimana triwulanSebagaimana triwulanSebagaimana triwulan

sebelumnya, G20 menegaskan kembalisebelumnya, G20 menegaskan kembalisebelumnya, G20 menegaskan kembalisebelumnya, G20 menegaskan kembalisebelumnya, G20 menegaskan kembali

penerapan Basel III oleh Negara-negarapenerapan Basel III oleh Negara-negarapenerapan Basel III oleh Negara-negarapenerapan Basel III oleh Negara-negarapenerapan Basel III oleh Negara-negara

G20 sebagai upaya menciptakan sektorG20 sebagai upaya menciptakan sektorG20 sebagai upaya menciptakan sektorG20 sebagai upaya menciptakan sektorG20 sebagai upaya menciptakan sektor

keuangan yang stabil.keuangan yang stabil.keuangan yang stabil.keuangan yang stabil.keuangan yang stabil. G20 kembali

menegaskan pentingnya penerbitan regulasi

final implementasi Basel III oleh negara

anggota sesuai dimana saat ini baru sebagian

besar negara anggota yang telah

mengadopsinya dalam regulasi domestik (14

negara). Dalam komunikenya, G20

berkomitmen untuk terus melanjutkan

penerapan Basel III di setiap negara anggota

G20. Dalam hal formulasi aturan Basel III, FSB

menyepakati bahwa ketentuan mengenai

Liquidity Coverage Ratio3 akan dirampungkan

awal 2014 sementara struktur permodalan

untuk GSIB pada akhir 2014. Terkait

penerapan Basel III, pada prinsipnya Indonesia

sudah mengagendakan implementasi Basel III,

3 High liquid asset mampu menyerap pemenuhan kebutuhan untuklikuditas jangka pendek minimal 100%.

142


namun mempertimbangkan kompleksitas

pelaku pasar dan industri perbankan di

Indonesia, maka diperlukan waktu serta upaya

yang memadai untuk memastikan bahwa

nantinya penerapan Basel III tidak

mengganggu stabilitas sektor keuangan serta

pertumbuhan ekonomi domestik.

Selain implementasi Basel, G20Selain implementasi Basel, G20Selain implementasi Basel, G20Selain implementasi Basel, G20Selain implementasi Basel, G20

juga mendukung hasil juga mendukung hasil juga mendukung hasil juga mendukung hasil juga mendukung hasil reviewreviewreviewreviewreview yang yang yang yang yang

dilakukan FSB terhadap langkah yangdilakukan FSB terhadap langkah yangdilakukan FSB terhadap langkah yangdilakukan FSB terhadap langkah yangdilakukan FSB terhadap langkah yang

diambil setiap otoritas di anggota G20diambil setiap otoritas di anggota G20diambil setiap otoritas di anggota G20diambil setiap otoritas di anggota G20diambil setiap otoritas di anggota G20

untuk mengurangi ketergantunganuntuk mengurangi ketergantunganuntuk mengurangi ketergantunganuntuk mengurangi ketergantunganuntuk mengurangi ketergantungan

pada pada pada pada pada Credit Rating AgenciesCredit Rating AgenciesCredit Rating AgenciesCredit Rating AgenciesCredit Rating Agencies (CRAs). (CRAs). (CRAs). (CRAs). (CRAs).

Atas hal ini, disepakati bahwa benchmark dan

credit rating merupakan public goods,

disamping pula perlunya upaya perbaikan

benchmark rating agencies, disamping

mengupayakan kemungkinan untuk mencari

pengganti benchmark. Bagaimanapun, G20

tetap menyadari agar pembahasan benchmark

tidak terjebak ke dalam isu-isu teknis, namun

lebih fokus pada core issues dan strategis.

Laporan perkembangan benchmark rating ini

secara resmi pada akan dibahas pada Leaders’

Summit di September mendatang.

Dalam hal penentuan Dalam hal penentuan Dalam hal penentuan Dalam hal penentuan Dalam hal penentuan benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark,,,,,

di pasar keuangan, perlu dijagadi pasar keuangan, perlu dijagadi pasar keuangan, perlu dijagadi pasar keuangan, perlu dijagadi pasar keuangan, perlu dijaga

konsistensi implementasi sertakonsistensi implementasi sertakonsistensi implementasi sertakonsistensi implementasi sertakonsistensi implementasi serta

pemberlakuannya.pemberlakuannya.pemberlakuannya.pemberlakuannya.pemberlakuannya. Dalam hal upaya

mengurangi ketergantungan terhadap Credit

Rating Agencies (CRAs) dan mempercepat

pengembangan serta pemanfaatan asesmen

pelaku pasar, upaya-upaya meningkatkan

transparansi/menghindari konflik kepentingan

serta kompetisi melalui koordinasi regulasi

global.

B.4 Isu Penghindaran Pajak

Dalam sistem perpajakan suatuDalam sistem perpajakan suatuDalam sistem perpajakan suatuDalam sistem perpajakan suatuDalam sistem perpajakan suatu

negara dikenal adanya dasarnegara dikenal adanya dasarnegara dikenal adanya dasarnegara dikenal adanya dasarnegara dikenal adanya dasar

pengenaan pajak (pengenaan pajak (pengenaan pajak (pengenaan pajak (pengenaan pajak (tax basetax basetax basetax basetax base) dan tarif) dan tarif) dan tarif) dan tarif) dan tarif

pajak (pajak (pajak (pajak (pajak (tax ratetax ratetax ratetax ratetax rate).).).).). Pada pajak penghasilan

(PPh), tax base yang digunakan untuk

pengenaan tax rate adalah besarnya

penghasilan suatu individu/badan usaha di

suatu negara dalam suatu periode tertentu.

Untuk perusahaan multinasional (MNCs),

sistem perpajakan (khususnya PPh) pernah

diatur dalam aturan internasional untuk

mencegah pajak berganda. Namun demikian,

dengan berkembangnya bisnis lintas batas

negara dan hak kekayaan intelektual (IPR) di

era teknologi informasi, banyak MNCs

memanfaatkan aturan penghindaran pajak

berganda (anti double taxation) untuk

mengurangi tax base yang dilaporkan (base

erotion). Salah metode yang digunakan yaitu

pergeseran keuntungan/laba (profit shifting)

dari negara dengan tax rate yang tinggi ke

negara dengan tax rate yang lebih rendah.

Isu penghindaran pajak yangIsu penghindaran pajak yangIsu penghindaran pajak yangIsu penghindaran pajak yangIsu penghindaran pajak yang

dikenal dengan dikenal dengan dikenal dengan dikenal dengan dikenal dengan Base Erosion and ProfitBase Erosion and ProfitBase Erosion and ProfitBase Erosion and ProfitBase Erosion and Profit

Shifting (BEPS)Shifting (BEPS)Shifting (BEPS)Shifting (BEPS)Shifting (BEPS) ini semakin menjadi ini semakin menjadi ini semakin menjadi ini semakin menjadi ini semakin menjadi

strategis di era teknologi informasistrategis di era teknologi informasistrategis di era teknologi informasistrategis di era teknologi informasistrategis di era teknologi informasi

dengan banyak perusahaandengan banyak perusahaandengan banyak perusahaandengan banyak perusahaandengan banyak perusahaan

multinasional yang memiliki porsimultinasional yang memiliki porsimultinasional yang memiliki porsimultinasional yang memiliki porsimultinasional yang memiliki porsi

pendapatan terbesar dari IPR.pendapatan terbesar dari IPR.pendapatan terbesar dari IPR.pendapatan terbesar dari IPR.pendapatan terbesar dari IPR.

Perusahaan IT multinasional tersebut terhindar

dari besarnya pajak di negara induknya

dengan memperbolehkan kepemilikan IP di

negara lain yang memiliki tax rate atau tax

regulation yang lebih menguntungkan.

143


Pembahasan isu BEPS di forumPembahasan isu BEPS di forumPembahasan isu BEPS di forumPembahasan isu BEPS di forumPembahasan isu BEPS di forum

G20 pertama dibahas pada MGMG20 pertama dibahas pada MGMG20 pertama dibahas pada MGMG20 pertama dibahas pada MGMG20 pertama dibahas pada MGM

Mexico, November 2012.Mexico, November 2012.Mexico, November 2012.Mexico, November 2012.Mexico, November 2012. Isu tersebut lalu

ditindaklanjuti dengan presentasi OECD

mengenai Addressing Base Erosion and Profit

Shifting. Pada laporannya, OECD

menyebutkan berbagai hasil studi yang

menyimpulkan besarnya ancaman isu BEPS

tersebut terhadap penerimaan pajak untuk

negara yang memiliki tax rate relatif lebih

tinggi dibandingkan dengan negara tax

havens, yang pada gilirannya berdampak pada

fiscal sustainability. Pada laporannya, OECD

mengusulkan agar G20 dapat membangun

satu collective action plan menangani masalah

BEPS ini, yang nantinya memberikan

kemudahan negara anggota dalam hal

instrumen perpajakan, baik domestik dan

internasional, yang lebih merefleksikan

kondisi usaha yang lebih akurat.

Pada communiqué G20 MGM,Pada communiqué G20 MGM,Pada communiqué G20 MGM,Pada communiqué G20 MGM,Pada communiqué G20 MGM,

18-19 April 2013, Washington DC,18-19 April 2013, Washington DC,18-19 April 2013, Washington DC,18-19 April 2013, Washington DC,18-19 April 2013, Washington DC,

anggota G20 menyambut baik laporananggota G20 menyambut baik laporananggota G20 menyambut baik laporananggota G20 menyambut baik laporananggota G20 menyambut baik laporan

OECD tersebut dan mendukungOECD tersebut dan mendukungOECD tersebut dan mendukungOECD tersebut dan mendukungOECD tersebut dan mendukung

dibentuknya aksi bersama (dibentuknya aksi bersama (dibentuknya aksi bersama (dibentuknya aksi bersama (dibentuknya aksi bersama (collectivecollectivecollectivecollectivecollective

actionactionactionactionaction) untuk mengatasi permasalahan) untuk mengatasi permasalahan) untuk mengatasi permasalahan) untuk mengatasi permasalahan) untuk mengatasi permasalahan

BEPS serta menunggu proposal yangBEPS serta menunggu proposal yangBEPS serta menunggu proposal yangBEPS serta menunggu proposal yangBEPS serta menunggu proposal yang

lebih aplikatif dari OECD pada MGMlebih aplikatif dari OECD pada MGMlebih aplikatif dari OECD pada MGMlebih aplikatif dari OECD pada MGMlebih aplikatif dari OECD pada MGM

bulan Juli di Moscow.bulan Juli di Moscow.bulan Juli di Moscow.bulan Juli di Moscow.bulan Juli di Moscow. G20 sepakat

mendorong setiap anggota untuk

menandatangani konvensi multilateral terkait

Mutual Administrative Assistance in Tax

Matters, sebagai upaya meningkatkan

transparansi dan pertukaran informasi. Pada

Sherpa Meeting, 23-24 Mei 2013, St.

Petersburg sebagian besar negara anggota

G20 mendukung diangkatnya isu perpajakan

khususnya terkait BEPS sebagai agenda G20.

Beberapa negara anggota menyatakan

pembahasan isu pajak merupakan langkah

penting bagi G20, pesan yang tegas dari

Leaders akan menjadi dukungan politik yang

cukup kuat serta sinyal positif kepada pasar.

144



Bab 5 - A r t i k e l

145

A R T I K E L

5B A B

Potensi Dampak Potensi Dampak Potensi Dampak Potensi Dampak Potensi Dampak Quantitative Easing ExitQuantitative Easing ExitQuantitative Easing ExitQuantitative Easing ExitQuantitative Easing Exit AS dan AS dan AS dan AS dan AS danRespon Negara Respon Negara Respon Negara Respon Negara Respon Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

Artikel 1

Oleh: Tri Yanuarti dan Arief Rasyid

Dalam sebulan terakhir, pasar

keuangan global bergejolak seiring

munculnya indikasi Fedres akan mengurangi

quantitative easing-nya mulai tahun ini.

Meskipun implementasi kebijakan tersebut

sangat bergantung pada perkembangan data

ekonomi dan outlook AS, investor global telah

merespon hal tersebut. Imbas ekspektasi

terhadap kebijakan tersebut telah dirasakan

oleh negara emerging termasuk Indonesia,

seperti tercermin dari depresiasi nilai tukar,

penurunan harga saham, kenaikan yield surat

utang pemerintah dan kenaikan persepsi

risiko (CDS) yang tajam. Munculnya revisi data

pertumbuhan TW1-13 AS yang lebih rendah

dari estimasi semula semakin menambah

ketidakpastian implementasi QE exit. Sebagai

upaya untuk mengurangi imbas negatif

terhadap perekonomian domestik, sejumlah

negara emerging telah melakukan berbagai

respon kebijakan. Selain itu, negara emerging

besar (BRICS) akan segera memperkuat

koordinasi kebijakan yang diperlukan guna

mengurangi dampak penguatan US dolar.

Dalam FOMC Juni 2013 terdapat

indikasi kuat bahwa Federal Reserve (Fedres)

akan memulai exit strategy dalam waktu dekat.

Skenarionya adalah apabila data konsisten

dengan forecast Fedres (Tabel 1), asset

purchase program (APP) akan berkurang

secara moderat pada tahun ini. Kemudian,

dilanjutkan dengan penghentian APP (secara

total) pada pertengahan 2014, dengan

asumsi tingkat pengangguran 7% dan

pertumbuhan ekonomi yang mendukung

lapangan kerja. Setelah APP berakhir, suku

bunga kebijakan baru akan dinaikkan yang


146

diperkirakan terjadi pada 2015. Meski

demikian, kebijakan QE exit ini sangat

tergantung pada perkembangan data

ekonomi terkini dan outlook AS. Jika kondisi

membaik lebih cepat dari perkiraan, exit policy

akan dilakukan lebih cepat. Sebaliknya jika

outlook lebih buruk dari perkiraan atau

kondisi pasar keuangan tidak sejalan dengan

perkembangan di pasar tenaga kerja, maka

penghentian APP akan ditunda, dan bahkan

jika dibutuhkan APP akan ditambah.

Jika ekonomi AS membaik sesuai

skenario Fedres, isu penting yang

mengemuka saat ini adalah bagaimana

potensi dampak QE exit bagi negara

emerging? Dan bagaimana respon negara

emerging saat ini dlm mengantisipasi dampak

kebijakan tsb?

OVERVIEW KEBIJAKAN QE AS

Sejak awal krisis finansial global hingga

saat ini, Fedres telah menerapkan kebijakan

moneter yang sangat akomodatif. Selain

menurunkan suku bunga dalam level yang

sangat rendah hingga mendekati nol (0,25%)

dalam periode yang panjang, Fedres juga

mengimplementasikan pelonggaran moneter

besar-besaran. Di awali dengan QE1 pada

2008 dengan pembelian USD 100 miliar -

USD 500 miliar surat utang lembaga

keuangan dan mortgage backed securities

(MBS). Kemudian, pada Maret 2009 dilakukan

QE2 berupa tambahan pembelian MBS USD

750 miliar, surat utang swasta USD 100 miliar,

dan surat utang pemerintah USD 300 miliar.

Terakhir, di September 2011 diberlakukan

operation twist di mana Fedres menjual USD

400 miliar utang pemerintah jangka pendek

dan membeli USD 400 miliar utang

pemerintah jangka panjang. Saat ini,

kebijakan stimulus moneter tersebut

dilakukan sebesar USD85 miliar per bulan

yang terdiri dari pembelian MBS senilai USD40

miliar per bulan dan pembelian Treasury

securities yang berjangka waktu lebih

panjang. Kebijakan ini menggantikan

kebijakan operation twist (maturity extension

program) yang berakhir Desember 2012

sebesar USD45 miliar/bulan.

DAMPAK KEBIJAKAN QE

Kebijakan QE yang dilakukan dalam

jumlah besar dan dalam periode yang relatif

Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013


147

panjang berpotensi menimbulkan berbagai

resiko yang dapat menghambat pemulihan

ekonomi dan sektor keuangan. Asesmen IMF

terkini (GFSR, April’13) mengindikasikan

beberapa risiko:

Menurunnya profitabilitas perbankan

yang kemudian berisiko meningkatkan

insolvency dalam jangka menengah-panjang.

Hal ini mengakibatkan turunnya margin

keuntungan bank (Grafik 1). Dalam kondisi

ini, bank tidak dapat terlalu ekspansi

mengingat risiko kredit yang masih tinggi,

sehingga penciptaan sumber pendapatan

baru masih terbatas. Rendahnya profitabilitas

ini dalam jangka panjang berisiko menggerus

modal bank, sehingga berpotensi

menciptakan insolvency dalam jangka

menengah-panjang. Hal ini dikonfirmasi oleh

asesmen IMF1 (GFSR, April’13) yang

mengindikasikan adanya hubungan negatif

antara pengumuman QE dengan indeks

saham perbankan terutama di Euro dan UK.

Pengumuman QE juga berdampak positif

terhadap spread antara medium term obligasi

bank dengan obligasi pemerintah (Tabel 2).

Meningkatnya perilaku risk-taking.

Rendahnya profitabilitas dan tingginya credit

risk mendorong bank untuk berinvestasi pada

aset-aset keuangan yang lebih berisiko.

Terlebih likuiditas pada sistem perbankan

sangat melimpah. Di AS, hal ini tercemin dari

meningkatnya akumulasi aset sekuritas

perbankan sejak krisis finansial global (Grafik

2 dan 3). Sementara kredit ke sektor riil,

seperti di konsumsi, real estate, dan industri

tidak berkembang signifikan.

Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Rata-rata Rata-rata Rata-rata Rata-rata Rata-rata Net Interest MarginNet Interest MarginNet Interest MarginNet Interest MarginNet Interest Margin (NIM) (NIM) (NIM) (NIM) (NIM)

1 Regresi antara pengumuman QE dan indeks saham dan credit risksebagai proksi dari keuntungan perbankan di masa depan.

Tabel 2.Tabel 2.Tabel 2.Tabel 2.Tabel 2.Dampak kenaikan 1 bps Dampak kenaikan 1 bps Dampak kenaikan 1 bps Dampak kenaikan 1 bps Dampak kenaikan 1 bps policy surprisepolicy surprisepolicy surprisepolicy surprisepolicy surprise

Grafik 2. Posisi Aset Neraca KonsolidasiGrafik 2. Posisi Aset Neraca KonsolidasiGrafik 2. Posisi Aset Neraca KonsolidasiGrafik 2. Posisi Aset Neraca KonsolidasiGrafik 2. Posisi Aset Neraca KonsolidasiBank Komersial ASBank Komersial ASBank Komersial ASBank Komersial ASBank Komersial AS

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�� !�"��#!�$�� !�% � ��&��#� ��'�(�)

%�$*��+�,-%.��(��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�/�0� �!��

��

�/�0� �!�%��!��

��

1 12�� 12��

2�� 2�� 2�

%�$*��+�,-%.��(��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��%�'�� 3�!�� (

-�!� 3� ��*��0

�� ( 40 �� ( 40 �� ( 40 �� ( 40 �� ( 40 �� ( 40 �� ( 40 ��

%�$*��+��3��((��!5�� !

.��(�� $��

�� 4 ��


148

Rendahnya instentif bagi bank untuk

memperbaiki kualitas asetnya. Melimpahnya

liquidity support di pasar dengan bunga

murah memberikan disinsentif bagi bank

untuk memperbaiki kualitas asetnya. Bank

dapat dengan mudah dan murah

mendapatkan pendanaan dari pasar tanpa

harus terlalu peduli dengan tingkat

kesehatannya. Fenomena yang banyak terjadi

adalah bank membiarkan tingkat NPLnya di

atas rata-rata jangka panjangnya (Grafik 4).Adanya Risiko Independensi Bank

Sentral. Pelaksanaan QE besar-besaran telah

membuat sisi aset Fedres menjadi

membengkak drastis2. Fedres pun terekspos

dengan fluktuasi harga aset. Jika suatu saat

QE exit terjadi atau terjadi koreksi harga aset

maka the Fed akan membukukan kerugian.

Pada gilirannya, hal tersebut bisa mengurangi

akumulasi modal. Apabila penurunan modal

terjadi secara signifikan, maka berisiko

Grafik 3. Komposisi Aset NeracaGrafik 3. Komposisi Aset NeracaGrafik 3. Komposisi Aset NeracaGrafik 3. Komposisi Aset NeracaGrafik 3. Komposisi Aset NeracaKonsolidasi Bank Komersial ASKonsolidasi Bank Komersial ASKonsolidasi Bank Komersial ASKonsolidasi Bank Komersial ASKonsolidasi Bank Komersial AS

Grafik 4. Non Performing LoanGrafik 4. Non Performing LoanGrafik 4. Non Performing LoanGrafik 4. Non Performing LoanGrafik 4. Non Performing Loan

2 Pada prinsipnya, tidak ada batasan jumlah defisit yang dapat diterima(bisa saja modal negatif). Hal ini tergantung pada konstruksi hukumdan proses politik di setiap negara. Jika tergerusnya modal banksentral memerlukan dukungan pemerintah (rekapitalisasi), makadikhawatirkan akan berpengaruh pada independensi bank sentral

Grafik 5. Aset Bank SentralGrafik 5. Aset Bank SentralGrafik 5. Aset Bank SentralGrafik 5. Aset Bank SentralGrafik 5. Aset Bank Sentral

Grafik 6. Pangsa Aset Bank SentralGrafik 6. Pangsa Aset Bank SentralGrafik 6. Pangsa Aset Bank SentralGrafik 6. Pangsa Aset Bank SentralGrafik 6. Pangsa Aset Bank Sentral

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�� ( �� ( �� ( �� ( �� ( �� ( �� ( ��

%�$*��+��3��((��!5�� !

4 ��3� ��*��0-�!�

��$��.��(�� 3�!�� (%�'��

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

�

��

��

��

%�$*��+�6��(!�7��0

��

�

��

�

��

��

��

��

��

�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8��

%�$*��+��3�

,�(!%�.��,�9��$�� -�!�!�* 8�� #��#�.��

:��$��' ��!� ;��((�' ��7��0��$��;�<�%=��4 ��

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�� >�9 �� %�� -�* �( �� 8�� 40 8�� #� �� >�9 �� %�� -�*��

%�$*��+��3�

8�� #��#�-�!�!�* ,�9��$�� %�.,�(!

4 ��;�<�%=��7��0��$��((�' ��;��:��$��' ��!� .��


149

membentuk persepsi negatif mengenai

kapasitas the Fed sebagai lender of the last

resort dalam jangka panjang.

SKENARIO QE EXIT

Proses penghentian QE diperkirakan

terdiri dari dua tahap, yakni (i) penghentian

APP secara gradual (tapering QE), dan (ii)

kenaikan suku bunga kebijakan (policy rate).

Pada skenario tapering QE, pemulihan

ekonomi AS yang belum solid menjadikan

ketidakpastian kapan QE exit dilaksanakan

masih tinggi dan memicu munculnya

spekulasi yang didorong oleh berbagai faktor.

Pertama, pernyataan Ben Bernanke pada

Kongres AS, beberapa pidato yang

disampaikan anggota FOMC (termasuk salah

satu key voting member – William Dudley),

dan minutes FOMC yang memberikan sinyal

mixed kepada pelaku pasar. Meskipun

pernyataan Bernanke mengenai ekonomi AS

masih ‘dovish’, namun para pelaku pasar

menangkap sinyal bahwa tapering QE akan

dilakukan lebih cepat.

Kedua, biaya QE yang terus meningkat

juga menjadi perhatian banyak pihak dan

diperkirakan akan mempengaruhi kebijakan

moneter di masa datang. Implementasi QE

yang berkepanjangan akan mengakibatkan

pembengkakan biaya yang pada akhirnya

dapat menimbulkan persoalan baru. Ketiga,

perkembangan indikator makroekonomi

masih mixed. Laju inflasi dan pengangguran

yang menurun memunculkan spekulasi

tapering QE akan dilakukan lebih cepat.

Namun fakta bahwa menurunya angka

pengangguran juga diikuti dengan

berkurangnya angkatan kerja seiring dengan

memburuknya iklim tenaga kerja atau

meningkatnya jumlah penduduk yang

bekerja, memunculkan spekulasi tapering

belum akan dilakukan dalam waktu dekat.

Tabel 3. Opsi Penghentian Tabel 3. Opsi Penghentian Tabel 3. Opsi Penghentian Tabel 3. Opsi Penghentian Tabel 3. Opsi Penghentian Asset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase Program (APP) (APP) (APP) (APP) (APP)

!"#��

:��-�!�$��#�� 0��$*�(��*(�#��!��$��$��*(�#��#� �(��!�*�(��##�� *��0��+

1 %�� $�0��#�� *�(�?�� !0�*��#�5�(�0

1 8�$��#0��0��-�!�$��#�(��=0 � $�#�#�%��&��'�'�(�� $��%��&�#��(�'�#�)�� "*��

��+;��#0��$��#��!�0��0�� !0��!��(�0��#�$��$�$*�(��*(�#��#!�$�(�0��-�!��#�$��'�� 0��0� �!�0�� 9�� #�*��5��#�0��*��!�$��0�*��0�!��*(�#��#(�*�(

+�*��(�

:��-�!�$��5��(��*(�#��#�!�$�(�0��!�� *�0�

��+7��@��$��

��+1 ;��#0��$��*�*0��#��*(�#��5� ��

0��(��*(�#��$�(�$��1 0��(�0��##��$�$*�(��*(�#��$0

��#��*(�#��5(�0�?�*��=��#�'�� 0*��#��#�!� �=��0��$�(��5�0��*��!�$��0*��0��!��$�(��0��$�

��

:��-�!�$��5��(� �� *(�#��#!�$�(�0��$��(��87%�� *(�#��:��

��+7��@�� &5��(*��$��#�� #�0��!��)

��+1 ��0��#��!�� *��#�5�(�0�5�0��(�� !�0�!�(�0�0��'��!��(�

��

!"#�� !"#��


150

Terdapat beberapa opsi yang

berkembang terhadap kemungkinan langkah

kebijakan yang akan diambil Fedres

sebagaimana disajikan pada Tabel 3. Dari

beberapa opsi tersebut, opsi 3 merupakan

opsi yang mungkin terjadi di mana Fedres akan

menjual obligasi tipe tertentu yang

dimilikinya. Dengan opsi ini, biaya QE

menurun (jauh dari opsi 2). Namun langkah

ini harus dilakukan secara orderly untuk

mengurangi gejolak yang besar di pasar

keuangan.

Sementara itu, terdapat 4 skenario

terkait dengan penentuan suku bunga

kebijakan (Tabel 4). Pada skenario Hawkish

Fed, kemungkinan Fedres kurang tepat dalam

menilai kecepatan proses pemulihan

ekonominya dan menaikkan suku bunga

secara cepat. Namun skenario ini tampaknya

tidak mungkin dilakukan saat ini, mengingat

Fedres akan mengamati terlebih dahulu

perkembangan ekonomi AS termasuk kondisi

pasar tenaga kerjanya sebelum menaikkan

suku bunga kebijakan. Sementara skenario

Goldilocks merujuk pada kondisi pemulihan

ekonomi yang gradual, sehingga Fedres

menaikkan suku bunga kebijakan secara

gradual sampai kembali ke level yang normal.

Skenario ini yang paling mungkin terjadi

karena pasar kemungkinan masih akan

mempercayai kemampuan Fedres dalam

mengarahkan pemulihan ekonomi AS. Di

skenario inflation, pemulihan ekonomi

berlangsung sangat cepat dan Fedres

menaikkan suku bunga kebijakan sangat

cepat, sebagaimana yang terjadi pada tahun

1994. Meskipun skenario ini kecil

kemungkinannya terjadi, namun tetap

terdapat potensi skenario ini dilaksanakan

dan menjadi risiko yang diperhitungkan oleh

pelaku pasar. Untuk skenario stagflation,

pemulihan ekonomi tidak berjalan, namun

tekanan terhadap ekspektasi inflasi

meningkat dan mendorong Fedres

menaikkan suku bunga untuk menahan

tekanan inflasi. Hal ini kemudian

memperburuk kondisi perekonomian dan

perkembangan pasar keuangan.

Tabel 4. Skenario Kenaikan Suku BungaTabel 4. Skenario Kenaikan Suku BungaTabel 4. Skenario Kenaikan Suku BungaTabel 4. Skenario Kenaikan Suku BungaTabel 4. Skenario Kenaikan Suku Bunga

Sumber: Fedres press release June, 19, 2013, Harbour Asset Management. NZ Philanthropy Conference, 7 April 2011

,�- #$�.�* /��*��0 # 1�2��(�� (�'2��(��

-�!�$��00��0��*��#��#��

��*�*�(� ��+��

��$�(��0��$��#��!��(

-�!�$��00��0��*��#��#��!��(

��$��0�0��$�!��

��*�*�(� ��+��

��$�(��0��$��'��

%0�*��#��*($�-�!$��00��-�!��0�*��#�

��$��0�0��#��/�0��

��*�*�(� ��+�$�!��

��$�(��0��$� �!�0�*��5�(��:� �� 0��*��& ��)$��!��#��0��0 ��/(��!��-�!$��00��0��*��#�� 0�$��#��!��/(� ��(��$��0�0��!��0��$��#� ��#��/�0��*�*�(� ��+��


151

POTENSI DAMPAK QE EXIT

Ke depan, sesuatu yang sudah pasti

adalah Fedres akan menghentikan QE dan

kemudian menaikkan suku bunga kebijakan.

Secara teoritis, tapering QE dan kenaikan suku

bunga kebijakan akan memberikan dampak

ke pasar keuangan melalui berbagai jalur

transmisi.

Di sektor perbankan, kebijakan exit

tersebut mendorong kenaikan yield obligasi

yang kemudian menyebabkan kerugian atas

fixed asset dan meningkat non performing

loan. Sementara dampak ke pemerintah

adalah kenaikan yield obligasi pemerintah

dapat menambah beban defisit anggaran

pemerintah, sehingga neraca pemerintah

memburuk dan berujung pada meningkatnya

utang pemerintah.

Di pasar keuangan, tapering QE ini

mendorong (i) pergeseran portfolio tapi

sangat dipengaruhi oleh jenis asset mana

yang dipilih oleh bank sentral dan (ii)

berpotensi mengakibatkan dysfunctional

financial market apabila bank sentral

melakukan kebijakan dengan kurang berhati-

hati. Pengamatan historis mengindikasikan

dampak kebijakan tersebut terhadap pasar

keuangan akan tergantung dari bagaimana

kebijakan itu dilakukan. Pada tahun 1994,

ketika kenaikan suku bunga dilakukan secara

tajam dan dalam waktu singkat dengan

kondisi ekspektasi pasar belum terkelola

dengan baik oleh FOMC, maka yield obligasi

pemerintah AS jangka pendek maupun

panjang meningkat sangat signifikan dalam

kurun waktu 12 bulan pasca kebijakan

tersebut (yield obligasi 10 tahun naik sebesar

1,95). Sebaliknya, pada periode 2000-07

ketika proses kenaikan suku bunga kebijakan

dilakukan secara gradual selama periode

tersebut menghasilkan kenaikan yield obligasi

pemerintah jangka waktu 10 yang lebih

rendah hanya 1,01% (Grafik 7).

SPILLOVER EFFECTS KE NEGARA

EMERGING

Exit QE berpotensi memberikan spillover

effect ke negara-negara emerging.

Announcement effect-nya telah menimbulkan

sentimen negatif di negara emerging dan

diikuti oleh capital reversal. Pada saat

implementasinya – baik pada fase tapering

maupun pada fase peningkatan suku bunga –

capital flows ke negara emerging diperkirakan

akan berkurang, terutama saat terjadi

penurunan interest rate differential. Hal ini

mengakibatkan sektor keuangan emerging

berpotensi mengalami kesulitan pendanaan,

terutama di negara emerging yang saat ini

Grafik 7. Suku Bunga Kebijakan danGrafik 7. Suku Bunga Kebijakan danGrafik 7. Suku Bunga Kebijakan danGrafik 7. Suku Bunga Kebijakan danGrafik 7. Suku Bunga Kebijakan danYield Surat Utang Pemerintah ASYield Surat Utang Pemerintah ASYield Surat Utang Pemerintah ASYield Surat Utang Pemerintah ASYield Surat Utang Pemerintah AS

�

�

�

�

�

�

�

�

�

,�9 �7��!��,�9 �7��!��-�!��(�-��!��:��#� �.� ��%

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

%�$*��+��3�


152

mengalami defisit current account, seperti India

dan Indonesia. Selain itu, imbas dari capital

reversal akan menyebabkan depresiasi nilai

tukar yang tajam yang berdampak negatif

terhadap perekonomian emerging. Risiko

terhadap capital reversal diperkirakan

mendorong kebijakan moneter ketat di negara

emerging. Kebijakan ini selain untuk memitigasi

dampak eksternal, juga untuk meredam

tekanan inflasi domestik yang meningkat.

Grafik 8. Depresiasi Nilai TukarGrafik 8. Depresiasi Nilai TukarGrafik 8. Depresiasi Nilai TukarGrafik 8. Depresiasi Nilai TukarGrafik 8. Depresiasi Nilai TukarEmerging 22 Mei-1Juli 2013Emerging 22 Mei-1Juli 2013Emerging 22 Mei-1Juli 2013Emerging 22 Mei-1Juli 2013Emerging 22 Mei-1Juli 2013

Perkembangan data terkini

mengindikasikan sebagian besar negara

emerging telah terimbas dampak negatif dari

ekspektasi tapering QE. Hal ini tercermin dari

depresiasi mata uang, penurunan indeks

harga saham, kenaikan yield obligasi surat

utang pemerintah dan Credit Default Swap

yang tajam (Grafik 8 -11).

Grafik 9. Penurunan Harga SahamGrafik 9. Penurunan Harga SahamGrafik 9. Penurunan Harga SahamGrafik 9. Penurunan Harga SahamGrafik 9. Penurunan Harga SahamEmerging 22 Mei-1 Juli 2013Emerging 22 Mei-1 Juli 2013Emerging 22 Mei-1 Juli 2013Emerging 22 Mei-1 Juli 2013Emerging 22 Mei-1 Juli 2013

Grafik 10. Kenaikan Yield Surat UtangGrafik 10. Kenaikan Yield Surat UtangGrafik 10. Kenaikan Yield Surat UtangGrafik 10. Kenaikan Yield Surat UtangGrafik 10. Kenaikan Yield Surat UtangPemerintah Emerging 10YPemerintah Emerging 10YPemerintah Emerging 10YPemerintah Emerging 10YPemerintah Emerging 10Y

22 Mei-1 Juli 201322 Mei-1 Juli 201322 Mei-1 Juli 201322 Mei-1 Juli 201322 Mei-1 Juli 2013

Grafik 11. Kenaikan CDS EmergingGrafik 11. Kenaikan CDS EmergingGrafik 11. Kenaikan CDS EmergingGrafik 11. Kenaikan CDS EmergingGrafik 11. Kenaikan CDS Emerging22 Mei-24 Juni 201322 Mei-24 Juni 201322 Mei-24 Juni 201322 Mei-24 Juni 201322 Mei-24 Juni 2013

3�!��

��

:��(�

�!

%��#�

��

��(��

��

8�(��

�"�

��

�� 3�!��

7��A�(

��"��#�#

1��

1�

1��

1��

1��

1��

1�

��

��

��

��

��

1��

��

1��

��

1��

��

1��1��

��

��

��

��8��1� �(��(1��8��

%�$*��+�7(��$*��#

3�!��

��

:��(�

�!

%��#�

��

��(��

��

8�(��

�"�

��

�� 3�!��

7��A�(

��8��1� �(��(1��8��

�

1�

1

1�

1�

��

1��

��

1�

��

1��

1��

��

1��

��

1��

��

1��

��

1��

��

1��

%�$*��+�7(��$*��#

�

�

�

�

1�

"#

��

��

1�

�

��

1�

��

1�

��

��

1��

��

��

��8��1� �(��(1��8��

%�$*��+�7(��$*��#

3�!��

��

:��(�

�!

%��#�

��

��(��

��

8�(��

�"�

��

�� 3�!��

7��A�(

3�!��

��

:��(�

�!

%��#�

��

��(��

��

8�(��

�"�

��

�� 3�!��

7��A�(

�

�

�

�

�

�

�

1

1�

�

�

��

1�

��

1�

��

1�

�

��

1�

�

1�

��

�

��

�

%�$*��+�7(��$*��#


153

RESPON KEBIJAKAN EMERGING

Dampak pengumuman skenario QE exit

telah dirasakan di berbagai negara, termasuk

negara emerging. Untuk meminimalkan risiko

terhadap perekonomian domestik, beberapa

otoritas emerging juga telah melakukan

respon kebijakan. Untuk mengatasi massive

capital outflows yang mengakibatkan

pelemahan pasar keuangan dan pasar modal,

pemerintah Brazil melakukan bauran

kebijakan melalui intervensi dan menghapus

pajak fixed income investment (IOF tax). Untuk

mendukung pasokan valas, negara tersebut

juga menurunkan reserve requirement atas

posisi short dollar perbankan. Brazil juga telah

menaikkan suku bunga kebijakan (SELIC rate),

meski hal tersebut lebih ditujukan dalam

rangka mengurangi tekanan inflasi. Selain itu,

Brazil telah menghapus pajak transaksi

pembelian obligasi domestik oleh investor

asing yang semula ditujukan untuk meredam

apresiasi sejak Oktober 2010.

Sementara itu, negara emerging

ASEAN meskipun tidak secara langsung

merespon gejolak eksternal yang meningkat

dalam beberapa waktu terakhir, sejumlah

negara emerging telah melakukan respon

kebijakan untuk penguatan permintaan

domestik dan memperkuat daya beli

masyarakat dalam rangka menyeimbangkan

kinerja sektor eksternal yang masih lemah dan

mendongkrak pertumbuhan ekonomi

domestik (Tabel 5).

Selain itu, upaya yang lebih luas juga

dilakukan untuk menggalang kerjasama

antar emerging. Korea dalam forum G20

menyampaikan concern-nya terhadap

Tabel 5. Respon Kebijakan Tabel 5. Respon Kebijakan Tabel 5. Respon Kebijakan Tabel 5. Respon Kebijakan Tabel 5. Respon Kebijakan EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging

3�'�� 4�#"��

7��A�(

3�!��3�!��

8�(��

:��(��!

%��#��

B�� $

1 � 0�$��#� ��$��9��'�� (�� /(�=��#�$��#�0�*� 0��(�$��!��0��#��?��$�!�(��7��A�(�$��0��*��0�*�5�0��$((�� 9��!��#��5�0�/�C�!��'�$��9�� $�� D�34-� �C��&��5�0� ��0��$*�(��*(�#��!�$�� 0��(��9�� #)�� 0$��!��#�'�� (��/(�=�

1 "��0��0��*��#��0�*�5�0��1 8��!��#�0��!� �*�#��!�� #�!��!��#�� #��!��!� 10��1 8��#0� 0��9�� !��0 ��$��/�0 ��1 8��#�0��0 ��*��0�� 0�$��!�0��#�� ?�$��0�$�!�(1 8��!��0��(�!��/��0�(�&�$�(�$�� ,%:)1 ��0�*�5�0��8�� E�� 0�:0�(�0�(�?��#1 �� 0� �� #0� ��$��$�$�!�*��(�0�0��'��(�� (��*�(�$��

!�*��(�0�0��'��(�!��0�=�� 1 :��(��!�$��0��0��*��#��0�*�5�0��!��8��E�1 8��!��$*��(�0��$*� ��0��!� �0��!��*��$� ��&0��!��*�0��)��(�$��

��5�0��(1�1 8��00��#�5��#�=��#��(�#�(��#��*�=��!��$��#0� 0��*�� #�� >%8��1��B�� $�$��#0� 0��#�5��>%��#��#0� ��#��**$�!��(�� 0


154

pentingnya coordinative actions dalam

merespon QE exit ini. Koordinasi tidak hanya

dilakukan bagi negara-negara yang terimbas,

seperti emerging, namun akan lebih baik jika

source country (AS) juga menerapkan exit

secara bertahap. Selain itu, kerjasama liquidity

support juga perlu dilakukan sesama negara

emerging. Dengan demikian, QE exit yang

diharapkan berdampak positif dalam jangka

panjang, tidak terlalu menimbulkan gejolak

dalam jangka pendek. Sejalan dengan itu,

negara emerging besar (BRICS) juga telah

mengagas kemungkinan melakukan

coordinated action terkait dengan apresiasi

US dollar saat ini. Coordinated action antar

negara emerging ini menjadi penting di

tengah ruang manuver kebijakan emerging

yang kian terbatas di 2013 (Grafik 12 – 13).

Grafik 12. Indeks Ruang ManueverGrafik 12. Indeks Ruang ManueverGrafik 12. Indeks Ruang ManueverGrafik 12. Indeks Ruang ManueverGrafik 12. Indeks Ruang ManueverKebijakan 2013*Kebijakan 2013*Kebijakan 2013*Kebijakan 2013*Kebijakan 2013*

Grafik 13. Indeks Ruang ManueverGrafik 13. Indeks Ruang ManueverGrafik 13. Indeks Ruang ManueverGrafik 13. Indeks Ruang ManueverGrafik 13. Indeks Ruang ManueverKebijakan 2012Kebijakan 2012Kebijakan 2012Kebijakan 2012Kebijakan 2012

��

"��

��(��

3�!��

8�(��

:��(��!

7��A�(

3�!��

� � � �

�

��

��

��

��

��

��

��

"��

��(��

:��(��!

3�!��

8�(��

7��A�(

3�!��

� � � �

��

��

��

��

��

��

��

��


155

Permasalahan Pasar Tenaga Kerja ASPermasalahan Pasar Tenaga Kerja ASPermasalahan Pasar Tenaga Kerja ASPermasalahan Pasar Tenaga Kerja ASPermasalahan Pasar Tenaga Kerja AS

Artikel 2

Oleh: Tri Yanuarti

Pasar tenaga kerja AS saat ini diwarnai

oleh tingkat pengangguran yang menurun,

namun dengan level yang masih tinggi

dibandingkan sebelum tahun 2008. Selain

disebabkan faktor siklikal (lemahnya kinerja

sebagian besar sektor produksi AS), masih

tingginya angka pengangguran juga diduga

terkait dengan permasalahan struktural, yakni

mismatch antara jenis pekerjaan dan

kualifikasi pekerja yang ada (pengangguran

struktural). Dengan prospek pertumbuhan AS

yang belum solid dan reformasi struktural di

pasar tenaga kerja yang belum dijalankan,

maka potensi penurunan tingkat

pengangguran di bawah 6,5% dalam waktu

dekat masih sulit. Namun demikian,

kemungkinan Fedres untuk menghentikan

kebijakan akomodatifnya perlu tetap

dimonitor, termasuk kemungkinan

penurunan laju kebijakan stimulus moneter

tersebut.

Federal Reserve (Fedres) pada akhir

Desember 2012 memutuskan untuk tetap

melanjutkan kebijakan highly monetary

accomodative selama tingkat pengangguran

masih di atas 6,5% dan inflasi antara 1 hingga

2 tahun ke depan diprediksi tidak lebih dari

0,5% di atas proyeksi jangka panjang Fedres

di kisaran 2% yoy dan ekspektasi inflasi dalam

jangka yang lebih panjang well anchored.

Dalam periode Januari-Maret 2013, tingkat

pengangguran AS terlihat mengalami

penurunan cukup besar dari 7,9% menjadi

7,6%.2 Dengan perkembangan tersebut, yang

kemudian menjadi pertanyaan adalah apakah

ke depan tren penurunan tingkat

pengangguran AS hingga berada di bawah

6,5% akan berlangsung dalam waktu yang

cepat?

Identifikasi terhadap masalah tersebut

cukup penting karena akan memberikan

gambaran mengenai sejauh mana

kemungkinan Fedres akan menghentikan

kebijakan moneternya yang sangat

akomodatif. Untuk itu, catatan singkat ini akan

mencoba mengeksplorasi kondisi pasar

tenaga kerja AS, sehingga dapat diketahui

permasalahan yang terkait dengan tingkat

pengangguran AS dan perkiraan implikasinya

terhadap kebijakan Fedres.

2 Pada prinsipnya, tidak ada batasan jumlah defisit yang dapatditerima (bisa saja modal negatif). Hal ini tergantung pada konstruksihukum dan proses politik di setiap negara. Jika tergerusnya modalbank sentral memerlukan dukungan pemerintah (rekapitalisasi),maka dikhawatirkan akan berpengaruh pada independensi banksentral


156

TINGKAT PENGANGGURAN AS

Pascakrisis finansial global 2008,

tingkat pengangguran AS cenderung

menurun. Menurunnya tingkat

pengangguran ini memberikan indikasi yang

positif terhadap proses pemulihan ekonomi

AS. Namun demikian, apabila dicermati lebih

jauh (Grafik 1), tingkat pengangguran AS saat

ini sejatinya masih berada di atas rata-rata

tingkat penganggurannya sebelum krisis

(2000-07). Apabila dibandingkan dengan

negara-negara maju lainnya yang saat ini juga

sedang bermasalah, maka proses penurunan

tingkat pengangguran AS berlangsung lebih

lambat. Hal ini tercermin dari rasio antara

pengangguran AS pada Maret 2013 dengan

rata-rata pengangguran sebelum krisis yang

lebih tinggi dibandingkan kawasan Euro,

Inggris, maupun Jepang (Grafik 2).

DETERMINAN TINGKAT PENGANGGURAN

Ada beberapa faktor yang

menyebabkan menurunnya tingkat

pengangguran AS saat ini. Pertama, akibat

terjadinya penurunan angkatan kerja (labor

force). Hal ini tercermin dari tingkat partisipasi

angkatan kerja pada Maret 2013 tercatat hanya

63,3% atau menyentuh titik terendahnya

sepanjang 2000- 2007 (Grafik 3).

Idealnya, menurunnya jumlah

pengangguran merupakan sinyal

membaiknya kinerja ekonomi karena

menunjukkan meningkatnya penyerapan

tenaga kerja (orang yang semula menganggur

kemudian dapat bekerja kembali). Kondisi ini

akan menyebabkan jumlah angkatan kerja

tidak mengalami perubahan, ceteris paribus

(tidak ada penambahan jumlah angkatan kerja

baru).

Grafik 2. Rasio Tingkat PengangguranGrafik 2. Rasio Tingkat PengangguranGrafik 2. Rasio Tingkat PengangguranGrafik 2. Rasio Tingkat PengangguranGrafik 2. Rasio Tingkat PengangguranMaret 2013 dengan Rata-rataMaret 2013 dengan Rata-rataMaret 2013 dengan Rata-rataMaret 2013 dengan Rata-rataMaret 2013 dengan Rata-rata

Sebelum KrisisSebelum KrisisSebelum KrisisSebelum KrisisSebelum Krisis

Grafik 1. Tingkat Pengangguran ASGrafik 1. Tingkat Pengangguran ASGrafik 1. Tingkat Pengangguran ASGrafik 1. Tingkat Pengangguran ASGrafik 1. Tingkat Pengangguran AS(Seasonally adjusted)(Seasonally adjusted)(Seasonally adjusted)(Seasonally adjusted)(Seasonally adjusted)*)*)*)*)*)

Ket: *) Tingkat pengangguran seasonally adjusted sd Maret 2013

Rata-rata sebelum krisis antara 2000-07

�2�

��5�5

.� �1�� *($�0��2�F

�

�

�

�

�

.� �1�� #��##��:� �(�&�1��)�� $�-�((�:�$�:� �(

�� #� 8�� 40 8�� ( -�* %�� >�9 �� #� 8�� 40 8�� ( -�* %�� >�9��

%�$*��+��3�

�

�

�

�

�

�

�

� � � �

�%��

3�##�� #


157

Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Tingkat Partisipasi Angkatan KerjaTingkat Partisipasi Angkatan KerjaTingkat Partisipasi Angkatan KerjaTingkat Partisipasi Angkatan KerjaTingkat Partisipasi Angkatan Kerja

Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Employment/population RatioEmployment/population RatioEmployment/population RatioEmployment/population RatioEmployment/population Ratio

Untuk kasus AS saat ini, menurunnya

tingkat pengangguran diduga lebih

disebabkan berkurangnya jumlah orang yang

menganggur dibandingkan dengan kenaikan

jumlah orang yang bekerja. Hal ini ditengarai

terkait dengan fenomena adanya penduduk

di usia kerja yang semula masuk kategori

pengangguran telah berhenti mencari

pekerjaan, sehingga tidak lagi tercatat sebagai

pengangguran. Dengan kata lain mereka

keluar dari pasar tenaga kerja, sehingga

jumlah pengangguran menurun. Meski

demikian, penurunan tersebut tidak disertai

dengan kenaikan jumlah orang yang bekerja

secara sepadan (proporsional). Hal inilah yang

kemudian tercermin dari menurunnya tingkat

partisipasi angkatan kerja saat ini.

Pengamatan terhadap data Januari dan Maret

2013 mengonfirmasi fenomena tersebut.

Jumlah pengangguran menurun sebesar 590

ribu orang, sementara jumlah orang yang

bekerja juga berkurang sebesar 36 ribu orang,

sehingga secara total angkatan kerja (labor

force) turun sebesar 626 ribu orang. Dengan

kata lain, terdapat sekitar 626 ribu orang yang

eksodus dari pasar kerja.

Angkatan kerja yang eksodus dari pasar

tenaga kerja terindikasi sebagian besar berasal

dari angkatan kerja usia muda (16-19 tahun)

dan angkatan kerja wanita. Hal ini tercermin

dari tingkat partisipasi kedua golongan

tersebut yang menunjukkan tren penurunan

yang signifikan sejak 2008, terutama pada

golongan usia muda (Grafik 3). Kondisi ini

kemungkinan terkait dengan belum

membaiknya kapasitas penyerapan tenaga

kerja AS. Hal ini juga dikonfirmasi oleh rasio

antara orang yang bekerja terhadap populasi

(employment to population ratio) yang secara

keseluruhan menurun tajam dari 64,2% pada

Maret 2000 Maret 2013 (58,2%). Penurunan

rasio terlihat terutama di kelompok tenaga

kerja usia muda dan wanita, dengan

penurunan tajam di kelompok usia muda

(Grafik 4).

� �

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

:� �(�&0��)

��#0� ��0��5��1�

��#0� ��0��5��=��

�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %��

%�$*��+��3�

� �

�

��

�

��

�

��

�

��

�

�

��

�

��

�

��

�

�$�(��$�� (� �� & � �()�$�(��$�� D��(� �� &/�$�(�)�$�(��$�� (� ��&��1� ��)

�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %�� 8�� %��

%�$*��+��3�


158

Kedua, permasalahan pengangguran

di AS saat ini terkait dengan adanya

ketidaksesuaian (mismatch) antara kualifikasi

tenaga kerja yang ada dengan jenis pekerjaan

yang ditawarkan. Hal ini menyebabkan tingkat

pengangguran AS meski mengalami

penurunan namun levelnya masih relatif

tinggi. Kondisi ini dikonfirmasi oleh

perkembangan kurva Beveridge yang tingkat

kemiringannya (slope) semakin kecil pasca

2010. Hal ini mengindikasikan penambahan

lapangan kerja (job opening) pascakrisis

dibarengi oleh penurunan tingkat

pengangguran yang lebih kecil dibandingkan

dengan periode sebelum krisis (Grafik 5).

Ketiga, masih tingginya tingkat

pengangguran AS saat ini diduga juga terkait

dengan faktor siklikal, yakni kinerja sebagian

besar sektor ekonomi yang masih terbatas

pascakrisis, terutama beberapa sektor yang

menyerap tenaga kerja terbesar (perdagangan

& transportasi, pemerintah, dan bisnis

Grafik 5. Kurva Grafik 5. Kurva Grafik 5. Kurva Grafik 5. Kurva Grafik 5. Kurva BeverigdeBeverigdeBeverigdeBeverigdeBeverigde Grafik 6. Komposisi Penyerapan TenagaGrafik 6. Komposisi Penyerapan TenagaGrafik 6. Komposisi Penyerapan TenagaGrafik 6. Komposisi Penyerapan TenagaGrafik 6. Komposisi Penyerapan TenagaKerja SektoralKerja SektoralKerja SektoralKerja SektoralKerja Sektoral

Grafik 7. Pertumbuhan PDB SektoralGrafik 7. Pertumbuhan PDB SektoralGrafik 7. Pertumbuhan PDB SektoralGrafik 7. Pertumbuhan PDB SektoralGrafik 7. Pertumbuhan PDB Sektoral Grafik 8. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 8. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 8. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 8. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 8. Pertumbuhan Ekonomi AS

6��!"��'��

��&"��%&��(�7�8

� � � �

��

��

��

��

��

��

��!��1�� G�

8��G��

4' G��

��G��

��G�

%��G�

��'�10��

��9��:�$*��#

"�� 0��

8��/�0 ��

��!�#�?� ��

3�/��$��

-��(

7��/��(

��(��

��$��

F

�FF

��F

�F

�F�F

�F

�F

%�$*��+��3�

1��

1��

1�

�

�

��

��

��

��

��

��

:�$

*��#

"��

��0�

�

8��

�/�0

��

��!

�#2?

:��

��

3�/�

�$��

�

-��

��(

7��

��

�/��

��

(

��

�;��

��

��$

��

��

�1�

�1�

%�$*��+��3�

�:�%�%

�

�

��

��

��

��

��0 ��!�0��

8�� ( >�9 8�� ( >�9 8�� ( >�9 8�� ( >�9 8�� ( >�9 8�� ( >�9 8��

%�$*��+��3�


159

profesional) (Grafik 6). Sepanjang periode

2010-2013, pertumbuhan ketiga sektor

tersebut masih lebih rendah dibandingkan

pertumbuhan pada periode sebelum krisis

(Grafik 7). Sementara kinerja sektor ekonomi

lainnya, seperti manufaktur dan konstruksi

sudah lebih baik dibandingkan sebelum krisis.

Namun sayangnya pangsa penyerapan tenaga

kerja di kedua sektor tersebut relatif kecil.

PERKEMBANGAN UPAH

Seiring dengan masih tingginya

pengangguran dan terbatasnya kinerja sektor

ekonomi, menyebabkan perkembangan upah

pekerja secara umum masih menurun (Grafik

8). Meski demikian, upah di beberapa sektor

lainnya, terutama sektor finansial dan sektor

ritel saat ini terlihat lebih baik dibandingkan

sebelum krisis. Namun sayangnya peran

sektor-sektor tersebut dalam penyerapan

tenaga tenaga kerja relatif kecil.

PROSPEK EKONOMI AS

Realisasi data pertumbuhan ekonomi

AS pada TW1-13 hanya 1,9% (yoy). Tingkat

pertumbuhan tersebut relatif tidak jauh

berbeda dibandingkan dengan pertumbuhan

di triwulan sebelumnya yang tercatat 1,8%

(yoy). Hal ini menggambarkan pemulihan

ekonomi AS saat ini masih relatif terbatas. Ke

depan, ekonomi AS masih menghadapi

sejumlah faktor risiko diantaranya dampak

negatif dari konsolidasi fiskal terkait budget

sequestration, sehingga menimbulkan

potensi pertumbuhan ekonomi yang lebih

rendah dari perkiraan. Hingga akhir 2013, IMF

memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS

hanya sekitar 1,9%, atau masih di bawah rata-

rata pertumbuhan ekonomi tiga tahun

terakhir (2010-2012) yang mencapai 2,1%

(Grafik 9). Dengan tingkat pertumbuhan yang

demikian, hingga akhir 2013 IMF

memperkirakan tingkat pengangguran AS

masih bertengger di 7,7% (Grafik 10). TingkatGrafik 9. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 9. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 9. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 9. Pertumbuhan Ekonomi ASGrafik 9. Pertumbuhan Ekonomi AS

;��

�:�%�%

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

%�$*��+�7(��$*��#��-��!��3�

��7�:��=�(��.� �1�� 1��

� � � � � � � � � � � �

Grafik 10. Tingkat PengangguranGrafik 10. Tingkat PengangguranGrafik 10. Tingkat PengangguranGrafik 10. Tingkat PengangguranGrafik 10. Tingkat Pengangguran

�

;��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

%�$*��+�6�4�� *��38-


160

pengangguran AS baru akan berada di bawah

6,5% setelah 2016 (WEO, April 2013). Sejalan

dengan itu, OECD memperkirakan tingkat

pengangguran AS di akhir 2013 masih 7,5%

dan 6,7% di akhir 2014.

IMPLIKASI TERHADAP KEBIJAKAN

MONETER AKOMODATIF

Dengan prospek pertumbuhan

ekonomi AS ke depan yang masih lemah, maka

penyerapan tenaga kerja diperkirakan masih

belum meningkat signifikan, sehingga tingkat

pengangguran diperkirakan masih tinggi.

Sementara itu, dengan belum adanya

implementasi kebijakan struktural untuk

mengatasi permasalahan pengangguran

struktural (mismatch), maka tingkat

pengangguran diperkirakan belum akan

menurun signifikan.

Apabila terjadi penurunan tingkat

pengangguran dalam waktu cepat

dikhawatirkan hanya bersifat semu karena

lebih diakibatkan oleh keluarnya tenaga kerja

dari pasar kerja dibandingkan dengan

berkurangnya pengangguran akibat

meningkatnya penyerapan tenaga kerja.

Dengan kondisi yang demikian, potensi

tingkat pengangguran AS akan turun di

bawah 6,5% dalam waktu dekat diperkirakan

masih sulit. Berpijak pada hal tersebut,

kemungkinan Fedres masih belum akan

menghentikan kebijakan moneter

akomodatifnya dalam waktu dekat, meski

perkembangannya tetap harus dimonitor.

Lebih lanjut, belum solidnya

perkembangan sektor tenaga kerja juga dapat

menimbulkan pertanyaan pada efektivitas

kebijakan stimulus tersebut. Pemikiran

tersebut dapat berimplikasi pada penurunan

laju kebijakan stimulus yang pada saat ini

dilakukan sebesar USD85 miliar per bulan.

L a m p i r a n

161

L a m p i r a n


162

Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto

Negara 2006 2007 2008 2009

(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2013Keterangan:Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2013Tanda (-): data belum keluar

Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat 2.8 2.0 1.1 -2.4 2.4 3.0 3.2 2.8 1.8 1.9 1.6 2.0 2.4 2.1 2.6 1.7 1.3 1.4

Argentina 8.5 8.7 7.0 0.9 6.8 11.8 8.6 9.2 9.9 9.1 9.3 7.3 5.2 0.0 0.7 2.1 3.0 -

Brazil 3.7 5.7 5.1 -0.2 9.3 9.2 6.7 5.0 4.2 3.3 2.1 1.4 0.8 0.5 0.9 1.4 1.9 -

Chili 4.3 4.7 3.2 -1.5 0.5 6.3 6.8 5.9 9.7 6.0 3.6 4.8 4.4 5.7 6.4 5.6 5.1 4.0

Meksiko 4.8 3.3 1.3 -6.5 4.5 7.6 5.1 4.4 4.4 3.1 4.3 3.9 4.9 4.5 3.2 3.2 0.8 -

Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik

Australia 2.7 4.0 2.3 1.3 2.4 3.2 2.7 2.7 1.2 2.0 2.6 2.5 4.4 3.7 3.1 3.1 2.5 2.5

China 11.6 11.9 9.0 8.7 11.9 10.3 9.6 9.8 9.7 9.5 9.1 8.9 8.1 7.6 7.4 7.9 7.7 7.5

India 9.4 8.7 7.3 5.7 8.6 8.9 8.9 8.3 7.8 7.7 6.9 6.1 5.1 5.4 5.2 4.7 4.8 5.3

Jepang 2.4 2.2 -0.7 -5.2 5.6 3.2 4.9 2.2 -0.2 -1.8 -0.5 -0.7 3.4 3.8 0.3 0.4 0.3 0.9

Korea Selatan 5.1 5.1 2.2 0.2 8.5 7.5 4.4 4.7 4.2 3.5 3.6 3.3 2.8 2.4 1.6 1.5 1.5 2.3

ASEAN-6

Indonesia 5.5 6.3 6.1 4.5 5.6 6.1 5.8 6.9 6.4 6.5 6.5 6.5 6.3 6.4 6.2 6.1 6.0 5.8

Malaysia 5.8 6.2 4.6 -1.7 10.1 8.9 5.3 4.8 5.2 4.3 5.8 5.2 5.1 5.6 5.3 6.5 4.1 4.8

Filipina 5.4 7.3 4.6 0.9 8.4 8.9 7.3 6.1 4.9 3.6 3.2 4.0 6.5 6.3 7.3 7.1 7.8 6.9

Singapura 8.2 7.7 1.1 -2.0 16.4 19.4 10.5 12.0 9.1 1.2 6.0 3.6 1.5 2.3 0.0 1.5 0.2 3.8

Thailand 5.1 4.9 2.6 -2.3 12.0 9.2 6.6 3.8 3.2 2.7 3.7 -8.9 0.4 4.4 3.1 19.1 5.4 2.8

Vietnam 8.2 8.5 6.2 5.3 5.8 6.2 6.5 6.8 5.4 5.6 5.8 5.9 4.0 4.4 4.7 5.0 4.8 4.9

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 2.8 2.7 0.6 -4.1 0.8 2.0 2.0 2.0 2.4 1.6 1.3 0.7 -0.1 -0.5 -0.7 -0.9 -1.1 -0.7

Inggris 2.9 2.6 0.7 -4.9 -0.4 1.5 2.5 1.5 1.3 0.5 0.5 0.6 0.6 -0.1 0.1 0.0 0.2 1.4

Rusia 7.4 8.1 5.6 -7.9 3.1 5.2 3.1 4.5 4.0 3.4 5.0 4.8 4.8 4.3 3.0 2.1 1.6 1.2

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan 5.0 4.7 3.8 -1.8 1.7 3.1 2.7 3.8 3.4 3.3 3.0 2.9 2.4 3.1 2.3 2.5 1.9 -

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2012 2013

L a m p i r a n

163

Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)

Sumber: Bloomberg, CEICKeterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia


Amerika Serikat 4.4 5.0 7.2 10.0 9.7 9.5 9.6 9.4 8.9 9.1 9.0 8.5 8.2 8.2 7.8 7.8 7.6 7.6

Argentina 8.7 7.5 7.3 8.4 8.3 7.9 7.5 7.3 7.4 7.3 7.2 6.7 7.1 7.2 7.6 6.9 7.9 -

Brazil 8.4 7.4 6.8 6.8 7.6 7.0 6.2 5.3 6.5 6.2 6.0 4.7 6.2 5.9 5.4 4.6 5.7 6.0

Chili 6.0 7.2 7.5 10.0 9.0 8.5 8.0 7.1 7.3 7.2 7.4 6.6 6.6 6.6 6.5 6.1 6.2 6.2

Meksiko 4.0 3.8 4.7 5.4 5.0 5.4 5.3 5.6 5.0 5.8 5.2 5.0 5.1 4.9 4.7 5.0 5.0 5.1


Australia 4.6 4.2 4.5 5.5 5.4 5.1 5.1 5.0 5.0 5.0 5.3 5.2 5.2 5.3 5.5 5.4 5.6 5.7

China 4.1 4.0 4.2 4.3 4.2 4.2 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1

India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

Jepang 4.0 3.8 4.3 5.2 5.0 5.3 5.0 4.9 4.7 4.6 4.2 4.5 4.5 4.3 4.3 4.3 4.1 3.9

Korea Selatan 3.3 3.1 3.3 3.6 3.8 3.5 3.7 3.6 4.0 3.3 3.2 3.1 3.4 3.2 3.1 3.0 3.2 3.2

ASEAN-6

Indonesia 10.3 9.1 8.4 7.9 7.4 n.a 7.1 n.a 6.8 n.a 6.6 n.a 6.3 n.a 6.1 n.a 5.9 n.a

Malaysia 3.0 3.0 3.1 3.5 3.7 3.4 3.2 3.2 3.1 3.0 3.1 3.0 3.0 3.0 3.0 3.1 - -

Filipina 7.3 6.3 6.8 7.1 7.3 8.0 6.9 7.1 7.4 7.2 7.1 6.4 7.2 6.9 7.0 6.8 7.1 7.5

Singapura 2.7 1.7 2.5 2.3 2.2 2.2 2.1 2.2 2.7 3.0 2.9 2.9 3.0 2.8 2.8 2.7 2.9 3.0

Thailand 1.0 0.8 1.4 0.9 1.0 1.2 0.9 0.7 0.7 0.4 0.8 0.4 0.7 0.7 0.6 0.5 0.6 0.8

Vietnam 4.8 4.6 4.7 - - - - - - - - - - - - - - -


Kawasan Euro 7.8 7.2 8.2 9.9 9.9 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.3 10.7 11.0 11.4 11.6 11.8 12.1 12.1

Inggris 5.5 5.2 6.3 7.8 8.0 7.8 7.7 7.9 7.7 7.9 8.3 8.4 8.2 8.0 7.8 7.8 7.8 7.8

Rusia 6.9 6.1 7.8 8.2 8.6 6.8 6.6 7.2 7.1 6.1 6.0 6.1 6.3 5.2 5.0 5.1 5.7 5.4


Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

2010 2011


2012 2013


164

Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)

Sumber: BloombergKeterangan:* Inflasi Wholesale Price Index


Amerika Serikat 2.5 4.1 0.1 2.7 2.3 1.1 1.1 1.5 2.7 3.6 3.9 3.0 2.7 1.7 2.0 1.7 1.5 1.8

Argentina 9.8 8.5 7.2 7.7 9.7 11.0 11.1 10.9 9.7 9.7 9.9 9.5 9.8 9.9 10.0 10.8 10.6 10.5

Brazil 3.1 4.5 5.9 4.3 5.2 4.5 4.7 5.9 6.3 6.7 7.3 6.5 5.2 4.9 5.3 5.8 6.6 6.7

Chili 2.7 6.3 8.7 -1.8 0.3 1.2 1.9 3.0 3.4 3.4 3.3 4.4 3.8 2.7 2.9 1.5 1.5 1.9

Meksiko 4.1 3.8 6.5 3.6 5.0 3.7 3.7 4.4 3.0 3.3 3.1 3.8 3.7 4.3 4.8 3.6 4.3 4.1


Australia 3.3 3.0 3.7 2.1 2.9 3.1 2.8 2.7 3.3 3.6 3.5 3.1 1.6 1.2 2.0 2.2 2.5 2.4

China 2.8 6.5 1.2 1.9 2.4 2.9 3.6 4.6 5.4 6.4 6.1 4.1 3.6 2.2 1.9 2.5 2.1 2.7

India* 6.7 5.5 6.7 7.2 10.4 10.3 9.0 9.5 9.7 9.5 10.0 7.7 7.7 7.6 8.1 7.3 5.7 4.9

Jepang 0.3 0.7 0.4 -1.7 -1.1 -0.7 -0.6 0.0 -0.5 -0.4 0.0 -0.2 0.5 -0.2 -0.3 -0.1 -0.9 0.2

Korea Selatan 2.1 3.6 4.1 2.8 2.3 2.6 3.6 3.5 4.1 4.2 3.8 4.2 2.6 2.2 2.0 1.4 1.3 1.0

ASEAN-6

Indonesia 6.6 6.6 11.1 2.8 3.4 5.1 5.8 7.0 6.7 5.5 4.6 3.8 4.0 4.5 4.3 4.3 5.9 5.9

Malaysia 3.1 2.4 4.4 1.1 1.4 1.6 1.8 2.1 3.0 3.5 3.4 3.0 2.1 1.6 1.3 1.2 1.6 1.8

Filipina 4.3 3.9 8.0 4.4 4.4 3.9 3.5 3.1 4.8 5.2 4.7 4.1 2.6 2.8 3.6 2.9 3.2 2.7

Singapura 0.8 4.4 4.3 0.0 1.6 2.7 3.7 4.6 5.0 5.2 5.5 5.5 5.2 5.3 4.7 4.3 3.5 1.8

Thailand 3.5 3.2 0.4 3.5 3.4 3.3 3.0 3.0 3.1 4.1 4.0 3.5 3.5 2.6 3.4 3.6 2.7 2.3

Vietnam 6.6 12.6 19.9 6.5 9.5 8.7 8.9 11.8 13.9 20.8 22.4 18.1 14.2 6.9 6.5 6.8 6.6 6.7


Kawasan Euro 1.9 3.1 1.6 0.9 1.4 1.4 1.8 2.2 2.7 2.7 3.0 2.7 2.7 2.4 2.6 2.2 1.7 1.6

Inggris 3.0 2.1 3.1 2.9 3.2 3.2 3.1 3.7 4.0 4.2 5.2 4.2 3.5 2.4 2.2 2.7 2.8 2.9

Rusia 9.0 11.9 13.3 8.8 6.5 5.8 7.0 8.8 9.5 9.4 7.2 6.1 3.7 4.3 6.6 6.6 7.0 6.9


Afrika Selatan 5.8 9.0 9.5 6.3 5.1 4.2 3.2 3.5 4.1 5.0 5.7 6.1 6.0 5.5 5.4 5.7 5.9 5.5

2010 2011


2012 2013

L a m p i r a n

165

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral

Negara 2006 2007 2008 2009

Posisi akhir periode (%)Posisi akhir periode (%)Posisi akhir periode (%)Posisi akhir periode (%)Posisi akhir periode (%)

Sumber: BloombergKeterangan: -


Amerika Serikat (Fed fund rate) 5.25 4.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

Brazil (Selic rate) 13.25 11.25 13.75 8.75 8.75 10.25 10.75 10.75 11.75 12.25 12.00 11.00 9.75 8.50 7.50 7.25 7.25 8.00

Chili (Overnite rate) 5.25 6.00 8.25 0.50 0.50 1.00 2.50 3.25 4.00 5.25 5.25 5.25 5.00 5.00 5.00 5.00 6.00 5.00

Meksiko (Overnite rate) 7.00 7.50 8.25 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.00 4.00


Australia (Cash target rate) 6.25 6.75 4.25 3.75 4.00 4.50 4.50 4.75 4.75 4.75 4.75 4.25 4.25 3.50 3.50 3.00 3.00 2.75

China (Lending rate) 6.12 7.47 5.31 5.31 5.31 5.31 5.31 5.81 6.06 6.31 6.56 6.56 6.56 6.31 6.00 6.00 6.00 6.00

India (Reverse repo rate) 6.00 6.00 6.50 4.75 5.00 5.25 6.00 6.25 6.75 7.50 8.25 8.50 8.50 8.00 8.00 8.00 7.50 7.25

Jepang (O/N Call target) 0.25 0.50 0.50 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10

Korea Selatan (Call rate) 4.50 5.00 3.00 2.00 2.00 2.00 2.25 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 3.25 3.00 3.00 2.75 2.75 2.50

ASEAN-5

Indonesia (BI rate) 9.75 8.00 9.25 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50 6.75 6.75 6.75 6.00 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 6.00

Malaysia (O/N rate) 3.50 3.50 3.25 2.00 2.25 2.50 2.75 2.75 2.75 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00

Filipina (O/N rate) 7.50 5.25 5.50 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.25 4.50 4.50 4.50 4.00 4.00 3.75 3.50 3.50 3.50

Thailand (Repo rate) 4.94 3.25 2.75 1.25 1.25 1.25 1.75 2.00 2.50 3.00 3.50 3.25 3.00 3.00 3.00 2.75 2.75 2.50


Kawasan EURO (Refinancing rate) 3.50 4.00 2.50 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.25 1.50 1.00 1.00 1.00 0.75 0.75 0.75 0.50

Inggris (Bank rate) 5.00 5.50 2.00 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50

Rusia (Refinancing rate) 11.00 10.00 13.00 8.75 8.25 7.75 7.75 7.75 8.00 8.25 8.25 8.00 8.00 8.00 8.25 8.25 8.25 8.25

Afr ikaAf r ikaAf r ikaAf r ikaAf r ika

Afrika Selatan (Refinancing rate) 9.00 11.00 11.50 7.00 6.50 6.50 6.00 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 5.00 5.00 5.00 5.00


2010 2011 2012 2013


166

Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)

Sumber: BloombergKeterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat (M2) 5.1 5.9 9.6 3.7 1.5 1.8 2.9 3.3 4.6 6.0 9.7 9.7 9.9 9.2 6.7 8.0 6.9 6.8

Argentina (M3) 19.4 24.7 14.6 13.0 16.6 25.7 34.8 45.2 39.3 39.1 36.8 30.1 31.9 34.2 35.6 44.6 36.9 37.0

Brazil (M3) 18.1 17.7 17.5 16.4 15.2 13.0 14.8 15.5 18.4 19.7 18.6 18.9 20.6 20.5 18.8 16.1 13.3 11.8

Meksiko (M3) 14.1 10.0 14.5 6.7 7.3 10.6 13.1 12.8 12.7 13.3 13.7 16.0 17.5 18.0 16.7 14.5 15.0 10.0


Australia (M3) 13.1 22.5 15.4 5.8 5.7 4.6 6.1 10.3 10.0 9.0 9.9 8.1 7.5 9.2 7.6 7.1 6.8 6.5

China (M2) 16.9 16.7 17.8 27.6 22.5 18.5 19.0 19.7 16.6 15.9 13.0 13.6 13.4 13.6 14.8 13.8 15.7 14.0

India (M3) 19.3 22.8 19.6 17.2 16.7 14.5 14.7 16.6 16.1 17.1 16.3 15.6 13.2 13.2 13.4 11.2 13.6 12.8

Jepang (M3) -0.6 0.7 0.7 2.2 2.0 2.2 2.1 1.8 2.0 2.3 2.3 2.6 2.6 2.0 2.1 2.2 2.5 3.1

Korea Selatan (M3) 9.6 10.6 10.4 8.1 8.9 9.3 7.7 6.9 4.7 4.1 5.7 6.2 8.7 8.5 7.6 7.3 6.8 6.6

ASEAN-5

Indonesia (M2) 14.9 18.9 14.7 13.0 8.6 12.8 12.5 13.8 16.1 13.1 16.2 16.4 18.8 20.9 18.2 14.9 14.1 11.9

Malaysia (M3) 12.3 9.5 11.9 9.1 8.7 8.8 8.5 7.0 8.0 12.4 12.5 14.4 15.0 12.9 12.7 9.0 9.1 8.5

Filipina (M3) 21.4 10.6 15.6 8.3 10.3 10.3 10.5 10.6 10.3 11.4 7.4 6.3 5.6 7.1 7.5 10.6 13.3 20.3

Singapura (M3) 19.1 14.1 11.6 10.6 8.2 8.4 7.8 8.4 8.6 10.6 11.3 10.1 10.0 6.9 6.5 7.6 8.8 9.2

Thailand (M2) 8.2 6.3 9.2 6.7 6.1 7.0 9.9 10.9 13.2 16.3 16.2 15.2 13.1 11.1 12.6 10.3 9.5 10.3


Kawasan Euro (M3) 9.9 11.5 7.5 -0.3 -0.1 0.3 1.1 1.7 2.2 1.9 2.8 1.5 2.8 2.9 2.7 3.5 2.5 2.3

Inggris (M4) 12.5 12.3 16.3 6.7 3.6 3.0 1.1 -1.4 -1.3 -0.7 -1.7 -2.6 -4.7 -5.5 -3.8 -1.0 0.2 1.5

Rusia (M2) 48.8 47.5 1.7 16.3 35.0 33.6 35.0 31.1 26.7 22.7 21.5 22.6 21.2 19.1 14.8 11.9 14.6 15.5


Afrika Selatan (M3) 22.5 23.6 14.8 1.8 1.6 2.4 5.1 6.9 6.5 6.0 6.8 8.3 6.7 7.0 7.5 5.2 8.1 9.2

2010 2011


2012 2013

L a m p i r a n

167

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah

Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics

Keterangan:Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013

(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)


Amerika Serikat -2.8 -2.5 -3.8 -10.9 -9.8 -8.9 -7.3 -4.7

Argentina 1.8 1.1 1.4 -0.6 0.2 -1.7 -2.6 -2.5

Brazil -3.4 -2.0 -1.9 -3.2 -2.8 -2.9 -2.2 -2.7

Chile 7.3 7.8 3.9 -4.4 -0.5 1.3 0.6 0.5

Meksiko -1.5 -1.6 -1.3 -1.9 -2.4 -2.3 -2.4 -2.0

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia 2.0 1.6 1.4 -3.4 -5.5 -4.7 -4.2 -2.4

China -0.7 0.6 -0.4 -2.2 -1.7 -1.2 -1.8 -2.3

India -5.4 -4.0 -8.3 -9.4 -6.8 -8.1 -7.2 -7.2

Jepang -3.6 -2.1 -4.1 -10.4 -9.3 -9.9 -10.0 -9.1

Korea Selatan 0.7 3.8 1.5 -1.7 1.4 1.5 1.5 1.2

ASEAN-6

Indonesia -0.9 -1.3 -0.1 -1.6 -0.7 -1.1 -1.8 -2.3

Malaysia -3.2 -3.1 -4.6 -6.7 -5.4 -4.8 -4.5 -4.3

Filipina -1.1 -1.5 -1.3 -3.7 -3.5 -2.0 -2.4 -2.1

Singapura 0.0 2.8 0.1 -0.3 0.3 1.2 1.1 0.8

Thailand 1.1 -1.7 -1.1 -4.4 -2.6 -1.3 -4.1 -3.1

Vietnam -0.6 -1.0 -1.9 -4.8 -3.4 -4.2 -4.8 -4.5


Kawasan Euro *) -2.5 -1.4 -0.6 -2.1 -6.3 -6.2 -4.2 -3.7

Inggris -2.7 -2.8 -5.0 -11.4 -10.2 -7.8 -6.3 -6.8

Rusia 8.3 6.8 4.9 -6.3 -3.4 1.5 0.4 -0.3


Afrika Selatan 1.0 1.5 -0.6 -4.8 -4.1 -4.2 -4.9 -4.5

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E


168

Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics

Keterangan:Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013Tanda (-) data tidak tersedia

(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)


Amerika Serikat -6.0 -5.1 -4.7 -2.7 -3.0 -3.1 -3.0 -2.9

Argentina 3.6 2.8 2.2 3.6 0.4 -0.4 0.1 0.4

Brazil 1.3 0.1 -1.7 -1.5 -2.2 -2.1 -2.4 -3.0

Chili 4.6 4.1 -3.2 2.0 1.5 -1.3 -3.5 -4.3

Meksiko -0.6 -1.3 -1.7 -0.7 -0.2 -0.8 -0.8 -0.9


Australia -5.3 -6.2 -4.4 -4.3 -2.9 -2.2 -3.7 -5.5

China 8.3 10.1 9.3 4.8 4.0 1.9 2.3 2.5

India -1.0 -1.3 -2.3 -2.8 -2.7 -4.2 -5.1 -4.2

Jepang 3.9 4.9 3.3 2.9 3.7 2.0 1.0 1.5

Korea Selatan 1.5 2.1 0.3 3.9 2.9 2.3 3.8 3.1

ASEAN-6

Indonesia 3.0 2.4 0.0 2.0 0.7 0.2 -2.8 -2.6

Malaysia 16.1 15.4 17.1 15.5 11.1 11.0 6.4 4.4

Filipina 4.4 4.8 2.1 5.6 4.5 3.2 2.9 2.4

Singapura 24.8 26.1 15.1 17.7 26.8 24.6 18.6 15.6

Thailand 1.8 7.0 1.5 9.1 4.5 1.7 0.7 1.4

Vietnam -0.3 -9.8 -11.9 -6.8 -4.0 0.2 6.4 5.5


Kawasan Euro *) 0.1 -0.1 0.1 -0.7 0.1 0.3 0.2 -

Inggris -2.9 -2.2 -1.0 -1.2 -2.5 -1.3 -3.7 -2.6

Rusia 9.6 6.0 6.2 4.0 4.7 5.2 3.7 1.9


Afrika Selatan -5.3 -7.0 -7.2 -4.0 -2.8 -3.4 -6.3 -6.1

L a m p i r a n

169

Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)

Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan: Tidak termasuk emasTanda (-): Data belum keluar

A m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k a

Amerika Serikat 54.9 59.5 66.6 119.7 44.4 43.3 46.7 47.5 47.7 48.2 48.1 52.2 46.5 46.0 50.4 50.5 45.6 44.4

Argentina 30.9 44.7 44.9 47.7 45.5 46.8 46.0 46.5 45.6 45.8 42.2 40.1 40.8 40.0 38.3 36.8 34.2 31.5

Brazil 85.2 179.4 192.8 237.4 242.6 253.1 275.2 288.6 317.1 335.8 349.7 352.0 365.2 373.9 378.7 378.6 376.9 371.1

Chili 19.4 16.8 23.2 26.0 25.6 25.2 26.4 27.9 31.5 34.9 37.8 42.0 39.6 40.3 40.1 38.9 39.3 40.1

Meksiko 76.3 87.1 88.5 90.4 101.3 103.5 108.0 113.6 121.9 129.6 138.0 142.4 150.3 157.3 161.9 163.6 167.0 166.5

As i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i k

Australia 53.4 24.8 30.7 39 34.8 37.8 - - - - - - - - - - - -

China 1,068.5 1,528.0 1,946.0 2,399.2 2,447.1 2,454.3 2,648.0 2,847.3 3,044.7 3,197.4 3,201.7 3,181.2 3,305.0 3,240.1 3,285.1 3,311.6 3,442.7 3,496.7

India 170.7 267.0 245.9 265.2 257.7 256.2 264.5 267.8 273.7 277.1 275.7 262.9 260.1 257.0 260.0 262.0 259.7 255.3

Jepang 879.7 952.8 982.8 1,033.9 1,015.2 1,009.8 1,051.5 1,035.8 1,041.4 1,061.4 1,122.9 1,220.8 1,210.5 1,195.6 1,198.1 1,193.1 1,181.8 1,175.9

Korea Selatan 238.9 262.2 201.2 273.7 272.3 274.1 289.8 291.6 298.6 304.5 303.4 306.4 316.0 312.4 322.0 327.0 327.4 326.4

ASEAN-6

Indonesia 41.1 55,0 49.6 60.4 66.1 70.4 80.3 89.7 99.1 112.8 107.4 103.3 103.1 99.4 102.6 105.3 97.5 91.6

Filipina 20.0 30.2 32.7 40.0 40.7 41.0 53.8 62.4 66.0 69.0 75.2 75.3 76.1 76.1 82.0 83.8 84.0 81.3

Malaysia 82.1 101.1 91.0 95.6 94.0 93.3 96.6 101.7 109.4 129.8 126.3 128.9 130.9 129.6 132.5 134.9 135.0 131.9

Singapura 136.3 167.7 174.2 189.6 196.4 200.0 214.7 225.8 234.2 242.3 233.6 237.7 243.6 243.4 252.1 259.3 258.2 259.8

Thailand 65.3 90.3 108.7 135.5 141.1 140.2 157.1 165.7 174.4 176.6 170.0 165.2 168.8 164.4 172.7 171.1 167.7 162.5

Vietnam 13.4 23.6 23.8 16.4 13.4 13.7 13.7 12.1 12.2 15.2 15.3 13.5 17.8 20.1 21.7 25.6 28.6 -

E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a

Kawasan Euro 197.0 214.9 232.2 283.6 197.2 194.8 206.6 205.6 216.5 211.7 204.6 208.2 208.0 217.8 218.4 219.8 217.1 215.4

Inggris 40.7 49.0 44.6 55.7 56.7 59.2 48.1 46.6 53.6 57.6 56.6 56.2 58.7 60.8 63.9 64.9 65.3 67.2

Rusia 295.6 464.4 426 424.8 423.3 448.0 463.7 448.8 456.5 484.0 472.5 454.0 465.7 468.0 476.4 486.6 480.2 -

A f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a

Afrika Selatan 23.1 29.6 30.2 35.1 37.6 37.2 36.0 35.4 40.7 41.1 40.4 39.8 41.2 40.1 41.0 41.2 40.8 39.0

2010 2011


2012 2013


170

Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD

Negara 2006 2007 2008 2009 2010

Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode


Argentina (Peso) 3.07 3.12 3.07 3.73 3.91 4.01 4.08 4.17 4.26 4.13 4.34 4.45 4.61 4.80 4.55 5.01 5.24

Brazil (Real) 2.18 1.95 1.96 2.00 1.76 1.67 1.60 1.64 1.80 1.68 1.77 1.97 2.03 2.06 1.96 2.00 2.07

Chili (Peso) 530.53 522.28 510.43 559.06 510.12 481.69 469.21 471.96 511.90 483.69 489.03 496.30 482.32 477.84 486.37 472.44 484.77

Meksiko (Peso) 10.91 10.93 10.72 13.51 12.63 12.06 11.72 12.34 13.65 12.44 12.97 13.54 13.17 12.95 13.16 12.64 12.48


Australia (Dollar) 0.75 0.84 0.85 0.79 0.92 1.01 1.06 1.05 1.01 1.03 1.06 1.01 1.04 1.04 1.04 1.04 0.99

New Zealand (Dollar) 0.65 0.74 0.71 0.64 0.72 0.76 0.80 0.83 0.78 0.79 0.82 0.79 0.81 0.82 0.81 0.83 0.82

Hong Kong (Dollar) 7.77 7.80 7.79 7.75 7.77 7.79 7.78 7.79 7.78 7.78 7.76 7.76 7.76 7.75 7.76 7.76 7.76

China (Yuan) 7.97 7.61 6.95 6.83 6.77 6.58 6.50 6.42 6.36 6.46 6.31 6.33 6.35 6.24 6.31 6.22 6.16

India (Rupee) 44.41 41.35 43.49 48.38 45.74 45.26 44.74 45.78 51.00 46.70 50.30 54.51 55.19 54.15 53.54 54.17 55.96

Jepang (Yen) 116.34 117.80 103.31 93.62 87.77 82.25 81.57 77.69 77.36 79.72 79.37 80.09 78.62 81.25 79.83 92.25 98.76

Korea Selatan (Won) 955 929 1,101 1,277 1,156 1,119 1,083 1,085 1,145 1,108 1,131 1,152 1,133 1,090 1,127 1,085 1,122

ASEAN-6

Indonesia (Rupiah) 9,165 9,139 9,697 10,404 9,085 8,901 8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312 9,507 9,646 9,387 9,707 9,799

Malaysia (Ringgit) 3.67 3.44 3.33 3.52 3.22 3.05 3.02 3.02 3.15 3.06 3.06 3.11 3.12 3.06 3.09 3.08 3.07

Filipina (Peso) 51.26 46.10 44.42 47.63 45.09 43.79 43.24 42.75 43.44 43.30 43.03 42.77 41.90 41.18 42.22 40.71 41.78

Singapura (Dollar) 1.59 1.51 1.42 1.45 1.36 1.28 1.24 1.23 1.29 1.26 1.26 1.26 1.25 1.22 1.25 1.24 1.25

Thailand (Bath) 37.91 32.33 33.00 34.33 31.71 30.53 30.28 30.13 31.00 30.48 30.98 31.28 31.35 30.67 31.07 29.80 29.87

Vietnam (Dong) 15,991 16,083 16,449 17,813 19,138 20,249 20,694 20,725 20,978 20,662 20,898 20,877 20,865 20,853 20,873 20,881 20,968


Kawasan Euro (USD/Euro) 1.22 1.37 1.47 1.39 1.33 1.37 1.44 1.41 1.35 1.39 1.31 1.28 1.25 1.30 1.29 1.32 1.31

Inggris (Poundsterling) 1.84 2.00 1.85 1.57 1.55 1.60 1.63 1.61 1.57 1.60 1.57 1.58 1.58 1.61 1.59 1.55 1.54

Rusia (Ruble) 27.17 25.57 24.90 31.76 30.36 29.23 27.99 29.17 31.22 29.40 30.16 31.07 31.95 31.08 31.06 30.42 31.65

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan (Rand) 6.77 7.05 8.27 8.42 7.32 7.00 6.79 7.16 8.11 7.26 7.75 8.13 8.26 8.69 8.21 8.95 9.48

Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -

20112011

2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012

2013

TW1 TW2

L a m p i r a n

171

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia

Negara 2006 2007 2008 2009 2010

Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode


Amerika Serikat (Dollar) 9,165 9,139 9,697 10,404 9,085 8,901 8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312 9,507 9,646 9,387 9,707 9,799

Argentina (Peso) 2,981 2,933 3,165 2,798 2,323 2,219 2,105 2,068 2,111 2,126 2,092 2,092 2,063 2,010 2,064 1,936 1,870

Brazil (Real) 4,213 4,709 5,104 5,221 5,166 5,340 5,385 5,264 4,987 5,244 5,135 4,737 4,688 4,685 4,811 4,860 4,737

Chili (Peso) 17.3 17.5 19.0 18.6 17.8 18.5 18.3 18.3 17.6 18.1 18.6 18.8 19.7 20.2 19.3 20.5 20.2

Meksiko (Peso) 840.8 836.3 903.6 769.3 719.4 738.2 733.2 698.1 658.2 706.9 700.1 687.7 722.1 745.0 713.7 768.2 785.5


Australia (Dollar) 6,848 7,729 10,996 13,430 9,900 8,850 8,083 8,206 8,872 8,503 8,604 9,221 9,149 9,289 9,066 9,341 9,881

New Zealand (Dollar) 14,121 12,424 13,928 16,749 12,601 11,774 10,727 10,353 11,565 11,105 11,100 11,784 11,754 11,720 11,590 11,625 11,929

Hong Kong (Dollar) 1,180 1,171 1,246 1,342 1,169 1,143 1,105 1,105 1,155 1,127 1,170 1,200 1,226 1,244 1,210 1,252 1,262

China (Renminbi) 1,157 1,196 1,397 1,523 1,342 1,352 1,322 1,342 1,414 1,358 1,440 1,471 1,497 1,545 1,488 1,560 1,592

India (Rupee) 202.4 221.2 223.1 214.8 198.7 196.7 192.0 188.2 176.2 188.3 180.6 170.8 172.3 178.1 175.4 179.2 175.1

Jepang (Yen) 78.6 77.3 94.4 111.1 103.7 108.2 105.3 110.9 116.2 110.1 114.4 116.3 120.9 118.7 117.6 105.2 99.2

Korea Selatan (Won) 9.6 9.8 8.9 8.1 7.9 8.0 7.9 7.9 7.8 7.9 8.0 8.1 8.4 8.8 8.3 8.9 8.7

ASEAN-5

Malaysia (Ringgit) 2,500 2,660 2,907 2,948 2,823 2,922 2,846 2,853 2,853 2,868 2,967 2,990 3,045 3,156 3,039 3,150 3,194

Filipina (Peso) 179.8 198.4 218.3 218.4 201.5 203.3 198.7 201.5 206.9 202.6 211.1 217.7 226.9 234.2 222.5 238.5 234.5

Singapura (Dollar) 5,770 6,068 6,843 7,142 6,670 6,973 6,930 7,025 6,982 6,978 7,186 7,366 7,623 7,888 7,516 7,845 7,846

Thailand (Baht) 241.9 283.1 293.7 302.7 286.7 291.6 283.7 285.9 289.9 287.8 293.1 297.7 303.2 314.4 302.1 325.7 328.1

Vietnam (Dong) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5


Kawasan Euro (Euro) 11,512 12,524 14,205 14,452 12,050 12,191 12,370 12,171 12,108 12,210 11,915 11,950 11,894 12,516 12,069 12,813 12,800

Inggris (Pound) 16,888 18,295 17,850 16,220 14,036 14,269 14,016 13,868 14,127 14,070 14,276 14,739 15,021 15,490 14,882 15,068 15,051

Rusia (Rubbel) 337.4 357.6 389.1 327.2 299.3 304.5 307.0 295.3 287.9 298.7 301.2 299.7 297.6 310.4 302.2 319.0 309.7

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan (Rand) 1,361 1,297 1,178 1,240 1,243 1,272 1,265 1,203 1,108 1,212 1,172 1,146 1,151 1,110 1,145 1,085 1,034

Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -

20112011

2012


2013

TW1 TW2


172

Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham

Negara 2006 2007 2008 2009 2010

Rata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata Periode


Amerika Serikat (DJIA) 11,408 13,171 11,257 8,870 10,666 12,025 12,365 11,648 11,799 11,959 12,848 12,761 13,113 13,140 12,966 13,994 14,959

Amerika Serikat (S&P 500) 1,310 1,477 1,222 946 1,140 1,303 1,318 1,225 1,226 1,268 1,349 1,350 1,401 1,418 1,379 1,514 1,609

Argentina (MERV) 1,746 2,157 1,769 1,628 2,539 3,496 3,333 3,005 2,589 3,106 2,756 2,300 2,431 2,466 2,488 3,264 3,481

Brazil (BVSP) 38,085 53,189 53,980 52,766 67,277 67,827 64,378 56,474 56,407 61,271 64,263 58,095 57,569 58,453 59,595 58,813 53,355

Chili (IGPA) 10,802 14,140 13,087 14,265 19,824 21,912 22,540 20,529 19,910 21,223 21,092 21,212 20,502 20,703 20,877 21,974 20,658

Meksiko (BOLSA) 20,735 29,711 26,774 25,302 33,303 37,172 35,949 34,683 35,859 35,916 37,792 38,545 40,445 42,114 39,724 44,384 41,414


Australia (All Ord.) 5,079 6,230 5,043 4,063 4,673 4,876 4,779 4,344 4,244 4,561 4,318 4,258 4,300 4,517 4,348 4,951 4,960

China (Shanghai) 2,125 4,211 3,057 2,751 2,833 2,863 2,839 2,608 2,366 2,669 2,343 2,343 2,119 2,088 2,223 2,324 2,205

India (BSE) 11,438 15,535 14,406 13,637 18,182 18,590 18,618 17,400 16,468 17,769 17,183 16,791 17,625 18,916 17,629 19,519 19,336

Jepang (Nikkei 225) 16,113 17,001 12,148 9,331 10,011 10,285 9,609 9,246 8,581 9,430 9,295 9,026 8,886 9,209 9,104 11,458 13,629

Korea Selatan (KOSPI) 1,334 1,714 1,534 1,425 1,763 2,034 2,116 1,938 1,850 1,985 1,974 1,910 1,900 1,938 1,931 1,986 1,934

ASEAN-6

Indonesia (JSX) 1,424 2,176 2,095 1,979 3,056 3,522 3,791 3,894 3,709 3,729 3,971 4,019 4,113 4,311 4,104 4,598 4,938

Malaysia (KLSE) 956 1,310 1,148 1,080 1,373 1,525 1,544 1,497 1,459 1,506 1,553 1,580 1,634 1,647 1,604 1,647 1,743

Filipina (PCOM) 2,368 3,426 2,626 2,475 3,525 3,922 4,255 4,334 4,240 4,188 4,824 5,090 5,249 5,541 5,176 6,419 6,850

Singapura (STI) 2,488 3,372 2,680 2,273 2,937 3,118 3,125 2,923 2,723 2,972 2,922 2,877 3,027 3,064 2,973 3,262 3,299

Thailand (SET) 719 768 687 583 848 1,003 1,061 1,061 979 1,026 1,120 1,169 1,228 1,315 1,208 1,501 1,535

Vietnam (Ho Chi Min) 503 1,008 500 426 487 484 449 421 392 436 407 448 409 389 413 471 497


Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3,794 4,317 3,323 2,466 2,780 2,933 2,863 2,382 2,278 2,614 2,474 2,226 2,401 2,543 2,411 2,677 2,696

Inggris (FTSE 100) 5,920 6,405 5,370 4,562 5,466 5,945 5,905 5,463 5,429 5,686 5,822 5,551 5,744 5,844 5,740 6,300 6,438

Rusia (RTS, $ terms) 1,541 1,978 1,694 997 1,521 1,929 1,936 1,713 1,445 1,755 1,608 1,428 1,424 1,463 1,481 1,557 1,363


Afrika Selatan (JSE AS) 21,202 28,234 26,868 23,275 28,536 32,030 31,866 30,718 31,743 31,589 33,778 33,743 35,113 37,558 35,048 40,336 39,861

Sumber: BloombergKeterangan: -

20112011

2012


2013

TW1 TW2

L a m p i r a n

173

Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode Rata-rata

T o t a lT o t a lT o t a lT o t a lT o t a l 223.7 218.2 184.3 215.1 206.8 203.8 192.6 180.1 223.9 203.2 212.5 207.7 206.9 194.3

Indeks

Ene rg iEne rg iEne rg iEne rg iEne rg i

Indeks 123.6 109.6 112.3 101.8 102.4 105.1 108.3 99.4 112.6 111.7 99.2 101.9 105.7 107.9

Harga spot

Minyak WTI (USD/barrel) 91.4 79.2 98.8 94.5 88.2 92.9 95.8 87.3 89.5 94.0 92.2 88.1 94.3 94.2

Batubara (USD/ton) 71.2 80.2 75.3 63.7 68.2 65.0 67.3 65.0 80.0 78.9 61.2 66.8 66.6 67.1

Gas Alam (USD/Mn Btu) 4.2 3.7 3.0 2.9 3.3 3.8 3.8 4.4 4.1 3.3 2.9 3.4 3.5 4.0

L o g a mL o g a mL o g a mL o g a mL o g a m

Indeks 248.3 241.4 216.2 226.8 229.7 222.6 195.0 206.9 251.0 223.1 214.3 225.8 229.5 201.9

Harga spot

Emas (USD/ounce) 1,421 1,624 1,564 1,746 1,683 1,594 1,342 1,227 1,706 1,683 1,657 1,717 1,631 1,415

Timah (USD/mt) 26,900 20,350 19,200 20,734 22,881 23,343 20,328 20,441 24,682 20,912 19,324 21,591 24,065 20,936

Tembaga (USD/mt) 9,600 7,019 7,600 8,095 7,990 7,684 7,032 7,558 8,993 7,530 7,732 7,925 7,954 7,187

Alumunium (USD/mt) 2,413 2,157 2,020 2,077 2,098 1,951 1,855 2,200 2,430 2,115 1,954 2,022 2,039 1,871

Nikel (USD/mt) 24,750 17,600 18,710 17,336 17,513 16,802 14,353 21,869 22,037 18,396 16,424 17,043 17,370 15,024

P a n g a nP a n g a nP a n g a nP a n g a nP a n g a n

Indeks 273.2 260.2 195.6 273.1 246.7 244.2 240.7 198.2 257.0 232.5 278.6 252.9 245.0 238.4

Harga spot

Jagung (USD/bushel) 5.9 5.7 6.3 7.7 7.2 7.3 6.9 5.4 7.0 6.1 7.9 7.3 7.2 6.8

Gandum (USD/bushel) 7.1 6.1 6.6 8.4 8.2 7.1 7.0 6.3 7.1 6.2 8.3 8.4 7.4 7.1

Gula (Cents/pound) 36.2 26.3 23.3 20.0 19.3 18.5 17.1 19.6 28.7 24.7 21.2 19.7 18.5 17.5

Kedelai (USD/bushel) 13.5 11.5 11.8 16.9 14.5 14.6 15.5 10.3 13.5 11.6 16.9 14.7 14.5 15.0

Beras (USD/mt) 536.8 615.6 580.9 590.5 565.5 564.5 546.3 521.0 579.7 597.4 583.9 580.3 570.7 550.7

CPO (USD/mt) 1,164 916.6 997.0 865.2 679.5 755.8 759.9 856.0 1,024 956.0 910.0 715.1 755.8 757.2

Sumber: Bloomberg , IMF, diolahKeterangan:Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100

2010TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2

20102011 2012 2013 2011 2012 2013

TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2

Tim PenyusunPEKKITriwulan II - 2013

EditorM. Noor Nugroho

Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Ita Vianty, Diah Indira, Tri Yanuarti, Sholihah, Shinta Fitrianti, Arief Ardianto

Rasyid, dan Gilang Andrianty, Dea Woro Rinujit.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan GrafikPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraIta Vianty (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional, Amerika Serikat); Arief Ardianto Rasyid(Kawasan Euro dan Inggris); Tri Yanuarti (Jepang); Shinta Fitrianti (China, India dan Korea); GilangAndrianty (Filipina dan Vietnam); Sholihah (Malaysia, Singapura); Dea Woro Rinujit (Thailand); Diah

Indira (Brazil).

Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalAndy Setyo Biwado dan Ahmad Adi Nugroho (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah (Kerja

Sama Multilateral).

A r t i k e lA r t i k e lA r t i k e lA r t i k e lA r t i k e lTri Yanuarti dan Arief Rasyid (Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara

Emerging) dan Tri Yanuarti (Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS)

Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan Grafik

Azmi Utama Nawawi

perkembangan ekonomi keuangan dan kerja sama … · kerja manajemen krisis. ... perkembangan...

Documents