kinerja ekonomi global lebih solid, namun tantangan ... · ba 1 perkemangan ekonomi individ negara...
TRANSCRIPT
Perkem
bang
an Eko
nom
i Keuang
an dan K
erja Sam
a Internasional
Kinerja Ekonomi Global Lebih Solid, Namun Tantangan Semakin Berat
Edisi I 2018
Ed
isi I 2018
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
i
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
EDISI I 2018
Perkembangan Ekonomi Global
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Artikel
Bank Indonesia
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
ii
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Divisi Penelitian dan Asesmen Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia
Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10350
Telepon: (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili: (021) 2311529
http://www.bi.go.id/id/publikasi/ekonomi-keuangan-kerjasama-internasional
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
iii
KATA PENGANTAR
Perkembangan ekonomi dunia yang dinamis merupakan faktor yang penting untuk
dicermati. Pemahaman mengenai fundamental ekonomi sejumlah negara dan kawasan yang
menjadi mitra penting perekonomian Indonesia juga diperlukan dalam menyusun kebijakan pada
berbagai institusi domestik, serta bermanfaat bagi dunia akademik. Informasi perkembangan
ekonomi global, outlook, serta risiko yang membayangi terangkum dalam Buletin PEKKI.
PEKKI Edisi I/2018 mengangkat tema “Kinerja Ekonomi Global Lebih Solid, Namun
Tantangan Semakin Berat”. Tema tersebut sejalan dengan perkembangan ekonomi global
selama tahun 2017 yang semakin membaik, dimotori oleh kinerja ekonomi Amerika dan Tiongkok
yang tumbuh di atas prediksi. Namun demikian, sejumlah risiko membayangi momentum
perbaikan pertumbuhan ekonomi global. Perekonomian dunia antara lain dihadapkan pada
risiko ketidakpastian kebijakan seperti kenaikan Fed Fund Rate yang berpotensi lebih cepat dari
prediksi, dampak tax reform AS yang tidak sesuai ekspektasi, kebijakan proteksionisme, serta
kerentanan di sektor keuangan.
Perkembangan serta tantangan ekonomi dan keuangan juga menjadi perhatian berbagai
forum kerja sama ASEAN, BIS, IMF, dan G-20. Sejumlah isu, mitigasi risiko, serta langkah policy
coordination dan perumusan coordinated action menjadi bahan diskusi pada berbagai fora.
Bank Indonesia, bersama institusi terkait, berpartisipasi aktif di dalam forum tersebut dengan
misi menjaga dan menyuarakan kepentingan serta aspirasi Indonesia.
Dinamika ekonomi global serta berbagai pencapaian dalam kerangka kerja sama
ekonomi internasional telah kami rangkum dalam Buletin PEKKI Edisi I/2018 ini. Kami berharap
informasi yang disampaikan dalam Buletin PEKKI dapat bermanfaat bagi para pembaca.
Jakarta, Maret 2018
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
iv
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
v
DAFTAR ISI
Halaman
Kata Pengantar .......................................................................................................
Daftar Isi ..................................................................................................................
Daftar Singkatan .....................................................................................................
RINGKASAN EKSEKUTIF ..........................................................................................
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI DAN PASAR GLOBAL ................................
A. Perkembangan Ekonomi Global ............................................................................
A.1 Kinerja Ekonomi Global ..................................................................................
A.2 Outlook Ekonomi Global ................................................................................
B. Pasar Keuangan Global .........................................................................................
B.1 Pasar Saham ..................................................................................................
B.2 Pasar Obligasi ................................................................................................
B.3 Pasar Valuta Asing ........................................................................................ .
C. Pasar Komoditas ...................................................................................................
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ....................................
2.1 Amerika Serikat ..................................................................................................
2.2 Kawasan Euro .....................................................................................................
2.3 Inggris .................................................................................................................
2.4 Jepang ................................................................................................................
2.5 Tiongkok ............................................................................................................
2.6 India ...................................................................................................................
2.7 ASEAN ................................................................................................................
2.8 Brazil ...................................................................................................................
iii
v
viii
1
5
6
6
13
14
14
16
16
19
23
23
32
42
50
62
73
82
91
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
vi
BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ..............
A. Kerja Sama Regional .................................................................................................
A.1 Kerja Sama Integrasi Sektor Keuangan ...............................................................
A.2 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) ....
A.3 Pembahasan mengenai Kondisi Makro Ekonomi Global .....................................
A.4 Pantauan atas Perkembangan Financial Technology (FinTech) .............................
B. Kerja Sama Multilateral .............................................................................................
B.1 Perkembangan Ekonomi Global .........................................................................
B.2 Kerja Sama Mendorong Pertumbuhan dan Pemulihan Ekonomi ...........................
B.3 Kerja Sama Meningkatkan Resiliensi ..................................................................
B.4 Article IV Consultation IMF untuk Indonesia 2017 ...............................................
BAB IV ARTIKEL ........................................................................................................
Artikel 1 Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara
Maju .........................................................................................................
Artikel 2 Dimulainya Era Baru Presidensi G20 ...........................................................
101
102
102
104
104
105
106
107
108
110
131
133
133
144
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
vii
LAMPIRAN ................................................................................................................
Tabel 1 Produk Domestik Bruto ..................................................................................
Tabel 2 Angka Pengangguran ....................................................................................
Tabel 3 Inflasi IHK ......................................................................................................
Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ..............................................................
Tabel 5 Uang Beredar ................................................................................................
Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................
Tabel 7 Neraca Berjalan .............................................................................................
Tabel 8 Cadangan Devisa ..........................................................................................
Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................
Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia .............................................
Tabel 11 Indeks Harga Saham ....................................................................................
Tabel 12 Government Debt ........................................................................................
Tabel 13 Harga Komoditi Dunia .................................................................................
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
viii
DAFTAR SINGKATAN
AEC ASEAN Economic Community
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
BAR Beijing’s Belt and Road
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BOJ Bank of Japan
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CA Current Account
CF Consensus Forecast
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CNH Chinese Yuan (Offshore)
CNY Chinese Yuan/Renminbi
CPI Consumer Price Index
ECB European Central Bank
EEC European Econimic Community
EMEAP Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks
ETFs Exchange-Traded Funds
EU European Union
FAI Fixed Asset Investment
FATF Financial Action Task Force
FDI Foreign Direct Investment
FFR Fed Fund Rate
FOMC Federal Open Market Committee
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
ix
FTA Free Trade Area
FWG Framework Working Group
G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
GFC Global Financial Crisis
GFSN Global Financial Safety Net
GNI Gross National Income
GST Goods and Services Tax
GVCs Global Value Chains
GWM Giro Wajib Minimum
IMF International Monetary Fund
IO International Organization
JPY Japan Yen
J-REITs Japan Real Estate Investments
MPC Monetary Policy Committee
NFP Non Farm Payroll
NPC National People Congress
NPL Non Performing Loans
MBDs Multilateral Development Banks
MPM Monetary Policy Meeting
MRO Main Refinancing Operations
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OTC Over The Counter
PBC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PPP Public Private Partnership
QQE Quantitative and Qualitative Easing
RBI Reserve Bank of India
RFA Regional Financial Arrangement
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
x
PPP Public Private Partnership
QQE Quantitative and Qualitative Easing
RBI Reserve Bank of India
RFA Regional Financial Arrangement
RMB Renmimbi
ROI Rate of Investment
RRR Reserve Requirement Ratio
SAP Strategic Action Plan
SDR Special Drawing Rights
SGD Singapore Dollar
SLC Senior Level Committee
TFP Total Factor Productivity
TLTRO Targeted Long Term Refinancing Operation
TPIP Transatlantic Trade and Investment Partnership
TW Triwulan
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WTI Western Texas Intermediate
WTO World Trade Organization
WTV World Trade Volume
RINGKASAN EKSEKUTIF
1
Ekonomi global terus mengalami proses pemulihan didukung kinerja ekonomi yang
membaik sehingga memperkuat momentum pemulihan selama 2017. Kendati pertumbuhan
ekonomi TW4-17 tumbuh sedikit melambat menjadi 3,8% yoy –dari 3,9% pada triwulan
sebelumnya–, pencapaian tersebut masih cukup tinggi sehingga menjadikan ekonomi dunia
2017 tumbuh mencapai 3,7%, naik signifikan dari realisasi tahun 2016 sebesar 3,2%.
Realisasi pertumbuhan 2017 tersebut juga lebih tinggi dari outlook IMF untuk tahun 2017
sebesar 3,6%. Perbaikan didorong oleh ekonomi AS yang tumbuh meningkat sehingga dapat
mengompensasi perlambatan yang terjadi di Kawasan Euro, Jepang dan Inggris. Sementara di
negara berkembang, Brazil dan Rusia menjadi motor pertumbuhan setelah berhasil keluar dari
resesi ekonomi.
Kinerja ekonomi AS semakin positif ditunjang rebound konsumsi masyarakat, serta
perbaikan penyerapan tenaga kerja dan upah. Negara maju lain pada umumnya mengalami
tekanan baik dari domestik maupun eksternal. Ekonomi Kawasan Euro melambat akibat
tertahannya konsumsi dan pengeluaran pemerintah, terpengaruh peningkatan tensi politik di
Jerman–terkait pemilu– dan di Spanyol –disintegrasi Catalonia. Pertumbuhan Jepang menurun
moderat akibat pelemahan ekspor di saat impor meningkat. Aktivitas produksi melambat dan
biaya input (harga) minyak mengalami kenaikan. Ekonomi Inggris tertekan akibat pelemahan
aktivitas ekonomi baik domestik maupun eksternal, serta inflasi yang tinggi. Kondisi tersebut
dapat terus berlangsung hingga tercapai kejelasan hasil negosiasi Brexit.
Kinerja ekonomi kelompok negara berkembang secara umum melambat kendati
beberapa negara utama membaik. Tiongkok tumbuh stabil di level yang cukup tinggi. Ekonomi
Brazil dan Rusia terus mencatatkan perbaikan setelah berhasil keluar dari resesi. Akselerasi pada
kedua negara tersebut terbantu oleh meningkatnya harga minyak dan komoditas lainnya. India
tumbuh akseleratif seiring pudarnya dampak negatif kebijakan demonetisasi dan penerapan
sistem perpajakan baru. Di sisi lain, beberapa negara mengalami pelemahan kinerja seperti
Turki, Polandia, Malaysia, Thailand, dan Filipina.
Ekonomi global yang tumbuh solid memberi sentimen positif pada pasar keuangan
global, terutama di pasar saham. Indeks harga saham global cenderung meningkat, kendati
RINGKASAN EKSEKUTIFKinerja Ekonomi Global Lebih Solid, Namun Tantangan Semakin Berat
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
2
sempat terkoreksi di negara berkembang terdampak sentimen negatif keputusan the Fed yang
menaikkan Fed Fund Rate (FFR). Yield obligasi pemerintah bergerak beragam, di mana yield
obligasi pemerintah AS meningkat signifikan akibat kenaikan ekspektasi inflasi dan peningkatan
defisit fiskal karena reformasi perpajakan. Yield obligasi pemerintah Tiongkok dan Korea Selatan
juga meningkat yang disebabkan oleh faktor domestik dan capital outflows. Di sisi lain, yield
obligasi Pemerintah Jerman dan Indonesia menurun yang didorong oleh terjaganya kondisi
fiskal dan meningkatnya minat investor.
Pasar komoditas global juga diwarnai oleh perkembangan yang bervariasi di tengah
meningkatnya permintaan. Peningkatan harga terjadi pada komoditas energi dengan kenaikan
harga minyak yang meningkat mencapai USD58 per barrel (varian WTI) pada akhir Desember
2017. Kenaikan harga minyak masih terus berlanjut dan mencapai puncaknya sekitar USD66 per
barrel pada pertengahan Januari 2018. Kenaikan harga minyak turut mendorong peningkatan
harga berbagai komoditas pertambangan.
Kinerja ekonomi global yang membaik dan di atas ekspektasi pada 2017 menimbulkan
ekspektasi pertumbuhan yang lebih tinggi pada 2018-2019. Kinerja ekonomi yang sedikit
melambat pada TW4-17 diperkirakan tidak menghambat pertumbuhan ke depan karena
(1) faktor penghambat yaitu konsumsi di Kawasan Euro dan penurunan ekspor di Jepang
diperkirakan temporer; (2) sumber pertumbuhan menunjukkan kinerja yang baik (ekspor
Kawasan Euro dan konsumsi Jepang); dan (3) momentum pemulihan masih tersedia (keyakinan
konsumen dan bisnis masih membaik). Faktor pendorong lainnya adalah tekanan inflasi
yang secara umum masih rendah memberikan ruang untuk berlanjutnya stimulus moneter.
Dengan berbagai perkembangan tersebut, ekonomi global diperkirakan akan kembali tumbuh
meningkat mencapai 3,9% di 2018.
Upside risks yang dapat mendorong perekonomian global tumbuh lebih tinggi dari
proyeksi adalah momentum pemulihan yang bergulir semakin cepat. Namun di sisi lain, terdapat
downside risks yang bersumber dari pengetatan kebijakan moneter yang lebih agresif (terutama
di Amerika sejalan dengan membaiknya perekonomian) dan dampak reformasi perpajakan AS
apabila tidak sesuai dengan ekspektasi.
Dalam periode yang lebih panjang, outlook ekonomi global diperkirakan akan tetap
tumbuh sebesar 3,9% yoy pada 2019.1 Pertumbuhan ekonomi global diperkirakan tidak tumbuh
lebih tinggi yang disebabkan oleh output potensial yang lebih rendah akibat produktivitas yang
belum meningkat signifikan, permasalahan aging population yang semakin serius, implementasi
kebijakan proteksionis (trade) yang semakin intensif, kerentanan di sektor keuangan, serta
1 IMF WEO Januari 2018.
RINGKASAN EKSEKUTIF
3
faktor geopolitik. Berbagai downside risks tersebut berpotensi menekan pertumbuhan ekonomi
global di 2019 dan dalam jangka menengah panjang.
Pembahasan dalam berbagai forum kerjasama internasional pada triwulan IV 2017 masih
diwarnai oleh optimisme berlanjutnya momentum penguatan pertumbuhan global. Penguatan
momentum pertumbuhan global dinilai tepat untuk mendorong pencapaian pertumbuhan
yang kuat, seimbang, berkelanjutan dan inklusif. Diskusi juga diarahkan pada penerapan
kebijakan yang tepat, guna memastikan kesinambungan pemulihan ekonomi di masing-masing
negara, sekaligus memperkuat resiliensi terhadap faktor risiko. Perhatian juga diberikan pada
isu khusus yang mengemuka seperti infrastructure development, risiko volatilitas aliran modal
dan perkembangan ekonomi digital seperti Financial Technology (FinTech) dan Distributed
Ledger Technology.
Forum ASEAN melanjutkan proses integrasi Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA)
termasuk di jalur keuangan. Kerjasama ASEAN mencatat berbagai kemajuan pada pertemuan
Tingkat Tinggi menjelang akhir 2017. Monitoring terus dilakukan terhadap implementasi
Strategic Action Plan (SAP) dan Key Performance Indicator (KPI), serta mitigasi risiko yang dapat
menghambat integrasi keuangan ASEAN 2025. Forum ASEAN+3 terus mendukung upaya
penguatan resiliensi kawasan melalui penguatan Chiang Mai Initiatives Multilateralization
(CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO). Lebih
lanjut, forum EMEAP juga aktif melakukan pemantauan perkembangan serta risiko ekonomi
dan keuangan global termasuk yang terkait dengan FinTech.
Dalam kerangka kerja sama yang lebih luas, forum multilateral termasuk Bank for
International Settlement (BIS), International Monetary Fund (IMF) dan G20 juga menyoroti
perkembangan perekonomian dunia dengan fokus mendorong stabilitas dan pertumbuhan
ekonomi global yang berkelanjutan. Forum G20 melanjutkan komitmennya untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi yang kuat, berkelanjutan, berimbang dan inklusif. Komitmen tersebut
antara lain diwujudkan melalui implementasi growth strategy yaitu mencapai tambahan
pertumbuhan G20 sebesar 2% dalam 5 tahun sejak 2014 hingga 2018. G20 juga mengangkat
isu-isu terkait perkembangan teknologi dan infrastruktur untuk pembangunan. Sementara itu,
IMF dan BIS terus mendukung berbagai upaya untuk mendorong pertumbuhan dan stabilitas
global.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
4
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
Ekonomi global melanjutkan proses pemulihan dengan didukung kinerja yang tetap solid
pada TW4-17. Di tengah upaya pemulihan tersebut, beberapa negara menghadapi kendala dan
permasalahan domestik yang berdampak pada sedikit melambatnya laju pertumbuhan, yaitu
dari 3,9% di TW3-17 menjadi 3,8% pada TW4-17. Meski melambat, ekonomi global tetap
tumbuh di level yang cukup tinggi sehingga sepanjang 2017 tercatat sebesar 3,7%, jauh di atas
pertumbuhan tahun sebelumnya maupun ekspektasi.
Laju pertumbuhan yang cukup tinggi tersebut didukung oleh konsumsi dan perdagangan
(ekspor-impor) yang meningkat, serta investasi yang relatif stabil. Peningkatan konsumsi bahkan
juga didorong oleh konsumsi di AS yang mulai bangkit setelah cenderung terus menurun pada
periode sebelumnya. Konsumsi global yang meningkat selanjutnya mendorong peningkatan
perdagangan dunia, serta aktivitas produksi. Peningkatan konsumsi AS pada gilirannya juga
mendorong PDB tumbuh lebih tinggi. Peningkatan PDB AS – dan juga berbagai negara lain,
termasuk Brazil dan Rusia yang baru pulih dari resesi – dapat mengimbangi perlambatan di
negara lain – termasuk Kawasan Euro, Jepang dan Inggris – sehingga PDB dunia tetap tumbuh
tinggi.
Berlanjutnya pemulihan ekonomi global juga tercermin pada laju inflasi yang meningkat
secara gradual. Pace laju inflasi yang tidak secepat pertumbuhan output justru memberikan
ruang bagi stimulus kebijakan moneter. Dengan kondisi demikian, kebijakan moneter relatif
tetap akomodatif, meskipun beberapa bank sentral, termasuk the Fed, melanjutkan normalisasi
kebijakan moneter. Di sisi lain, kinerja ekonomi yang membaik juga memberikan ruang untuk
konsolidasi fiskal –meski berdampak sedikit mengurangi kontribusi sektor publik pada PDB.
Perkembangan Ekonomi Global
BAB
1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
6
Perkembangan di pasar keuangan dan pasar komoditas juga tidak terlepas dari kinerja
ekonomi global. Aktivitas ekonomi yang tetap solid dan kebijakan moneter yang tetap biased
akomodatif menjadikan pasar keuangan tetap bullish. Harga saham bergerak meningkat diikuti
oleh volatilitas yang tetap terjaga, meski sempat beberapa kali terkoreksi. Di sisi lain, kinerja
ekonomi global yang cukup baik juga mendorong kenaikan permintaan sehingga mendorong
kenaikan harga minyak dan komoditas lainnya.
Dengan laju pertumbuhan 2017 yang lebih tinggi dibanding perkiraan, pertumbuhan
ekonomi global diperkirakan masih akan tumbuh meningkat. Ekonomi global pada 2018
diperkirakan tumbuh di kisaran 3,9% dengan faktor risiko yang relatif balance. Momentum
pemulihan yang masih ada menjadi upside risk, sementara downside risk bersumber dari
ketidakpastian kebijakan, seperti pengetatan moneter yang lebih cepat dan dampak tax reform
AS yang tidak sesuai ekspektasi. Dalam jangka panjang perekonomian global dihadapkan pada
permasalahan produktivitas yang rendah dan aging population yang menyebabkan output
potensial rendah, serta implementasi kebijakan proteksionis yang menghambat perdagangan
dunia.
A. Perkembangan Ekonomi Global
A.1. Kinerja Ekonomi Global
Pemulihan ekonomi global terus
berlanjut dan tetap solid dimana
pada TW4-17 tetap tumbuh tinggi
mencapai 3,8% (yoy). Dengan laju
pertumbuhan tersebut, ekonomi global
sepanjang 2017 tumbuh di atas 3,7%,
meningkat signifikan dari hanya tumbuh
sebesar 3,2% di 2016 dan lebih tinggi
dibanding ekspektasi sebesar 3,6%.2
Sinyal pemulihan ekonomi global juga
ditunjukkan oleh laju inflasi yang terus
meningkat secara gradual. Peningkatan
inflasi tersebut sejalan dengan konsumsi
2 Proyeksi pertumbuhan ekonomi global 2017 dalam PEKKI TW3-17 yang didasari oleh outlook IMF dalam WEO Oktober 2017.
yang membaik serta tren peningkatan
harga minyak dan harga komoditas
lainnya. Meskipun meningkat, inflasi
masih berada di level moderate sehingga
memberikan ruang bagi otoritas untuk
melanjutkan kebijakan stimulus dalam
rangka mendorong aktivitas ekonomi.
Pada umumnya, berdasarkan
perkembangan PDB dan inflasi
tersebut, sebagian besar negara masih
mempertahankan stance kebijakan
moneter akomodatif untuk mendukung
pemulihan ekonomi di masing-
masing negara. Namun demikian,
AS dan Kanada kembali melanjutkan
pengetatan moneter dengan menaikkan
suku bunga kebijakan serta melikuidasi
US T-notes dan aset keuangan lain yang
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
sebenarnya sedikit melambat dibanding
TW3-17 yang tumbuh mencapai
3,9%. Perlambatan pertumbuhan di
TW4-17 disebabkan oleh tertahannya
pertumbuhan ekonomi, terutama di
beberapa negara maju, seperti Kawasan
Euro, Jepang, dan Inggris. Perlambatan
pertumbuhan di negara-negara tersebut
tidak menjadikan pertumbuhan ekonomi
global menurun secara signifikan karena
tertahan oleh peningkatan pertumbuhan
di beberapa negara lainnya, termasuk AS
yang tumbuh semakin solid, serta Brazil
dan Rusia yang berhasil keluar dari resesi
ekonomi.
Sebagaimana disebutkan di atas,
pertumbuhan ekonomi negara maju
di TW4-17 cukup bervariasi dengan
kecenderungan melambat. Perlambatan
terjadi terutama di Kawasan Euro, Jepang,
dan Inggris, yang disebabkan oleh faktor
spesifik domestik. Selain itu, Singapura
–yang termasuk newly industrialized
economy – juga tumbuh melambat,
disebabkan oleh pelemahan ekspor
yang diikuti oleh penurunan aktivitas
produksi dan investasi. Pelemahan di
negara-negara tersebut sedikit tertahan
oleh peningkatan pertumbuhan di AS,
sehingga pertumbuhan di negara maju
secara keseluruhan tidak menurun tajam.
Perkembangan positif pada ekonomi
AS semakin terlihat solid dengan
pertumbuhan konsumsi yang kembali
rebound setelah cenderung menurun
dalam beberapa periode terakhir. Selain
diakumulasi bank sentral pada saat
melakukan quantitative easing. Selain AS
dan Kanada, UK juga mulai menaikkan
suku bunga kebijakan untuk meredam
tekanan inflasi, meskipun perekonomian
cenderung melemah. Di sisi lain,
kebijakan fiskal lebih bervariasi dimana
sebagian negara terus menggelontorkan
stimulus, sementara sebagian lainnya
melanjutkan konsolidasi.
Terlepas dari pemulihan ekonomi global
yang tetap solid, laju pertumbuhan
pada TW4-17 sebesar 3,8% tersebut
1,21
1.17,
2,91
2,85
3,9 3,8
0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4*2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
3,2
3,7
Sumber: Bloomberg
Grafik 1.1 Pertumbuhan PDB Dunia
Grafik 1.2 Inflasi Dunia
1,6 1,6
2,83,1
2,2 2,4
0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
8
upaya konsolidasi fiskal–, sekaligus
mendorong peningkatan aktivitas
produksi. Di sisi lain, kinerja ekspor
yang merupakan motor pertumbuhan
Kawasan Euro tetap tumbuh dengan
solid sehingga tetap berkontribusi positif
bagi pertumbuhan ekonomi. Terlepas dari
tertahannya pertumbuhan, pemulihan
ekonomi Kawasan Euro terus berlanjut
yang ditunjukkan oleh membaiknya
employment dan ekspektasi pulihnya
konsumsi.
Di Jepang, pertumbuhan ekonomi
melambat menjadi 1,5% di TW4-17,
dari 1,9% di triwulan sebelumnya, yang
terutama disebabkan oleh melemahnya
ekspor pada saat impor meningkat.
Peningkatan impor terutama disumbang
oleh peningkatan impor minyak sejalan
dengan tren kenaikan harga minyak.
Sejalan dengan penurunan ekspor dan
kenaikan biaya input (harga minyak),
aktivitas produksi juga melambat
sehingga juga menahan investasi. Di sisi
lain, konsumsi membaik sehingga dapat
menahan perlambatan PDB yang lebih
besar. Net ekspor yang memburuk –dan
diikuti oleh trade balance dan current
account balance yang memburuk– dan
berdampak pada terjadinya depresiasi
yen, berpotensi memperbaiki ekspor
dan menekan impor sehingga ke depan
net ekspor berpotensi membaik. Selain
itu, mulai stabilnya harga minyak juga
berpotensi menahan kenaikan impor.
Berbeda dengan Kawasan Euro dan
itu, peningkatan konsumsi tersebut
terjadi di tengah normalisasi kebijakan
moneter the Fed yang menjadikan
likuiditas perekonomian lebih ketat. Hal
ini menunjukkan resiliensi konsumsi yang
ditopang oleh perbaikan employment.
Perkembangan terakhir bahkan
menunjukkan perbaikan non-farm
payroll dan upah buruh. Hal ini dapat
mendukung penguatan konsumsi ke
depan.
Di Kawasan Euro, pertumbuhan
ekonomi TW4-17 sedikit melambat –
menjadi 2,7%, dari 2,8% di TW3-17–
yang lebih disebabkan oleh tertahannya
pertumbuhan konsumsi dan penurunan
pengeluaran pemerintah. Sejalan dengan
penurunan permintaan domestik tersebut
(konsumsi dan pengeluaran pemerintah)
aktivitas produksi yang merupakan
leading indicator investasi juga
terpengaruh dan ikut tumbuh melambat.
Pertumbuhan konsumsi tertahan antara
lain oleh meningkatnya tensi politik di
Jerman –terkait pemilu– dan di Spanyol
–upaya Catalonia memisahkan diri dari
Spanyol. Sejalan dengan meredanya
tekanan politik tersebut, konsumsi
diperkirakan akan pulih dan kembali
meningkat –sejalan dengan membaiknya
keyakinan konsumen– didukung oleh
employment yang terus membaik.
Kembali meningkatnya konsumsi
diperkirakan dapat mengompensasi
berlanjutnya penurunan pengeluaran
pemerintah –yang terus melanjutkan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
mendorong peningkatan aktivitas
produksi dan investasi. Di sisi lain,
peningkatan konsumsi juga mendorong
peningkatan impor sehingga perbaikan
ekonomi AS memberikan positive
spillover bagi perekonomian global,
terutama mitra dagang AS.4 Namun
demikian, positive spillover tersebut
berpotensi menurun ke depan dengan
diterapkannya kebijakan proteksionis
berupa peningkatan tarif beberapa
produk yang masuk ke AS.
Di kelompok negara berkembang,
pertumbuhan juga melambat meski
beberapa negara utama membaik.
Kinerja ekonomi yang solid ditunjukkan
oleh Tiongkok yang tumbuh stabil di level
tinggi, serta Brazil dan Rusia yang berhasil
keluar dari resesi dan terus menunjukkan
peningkatan pertumbuhan. Selain itu,
India juga kembali tumbuh meningkat
setelah sirnanya dampak negatif
dari kebijakan demonetisasi dan
penerapan sistem perpajakan baru. Di
sisi lain, beberapa negara yang kinerja
ekonominya memburuk dan menjadikan
ekonomi negara berkembang tumbuh
melambat antara lain adalah Turki,
Polandia, Malaysia, Thailand, dan Filipina.
Perekonomian Tiongkok pada TW4-17
tumbuh mencapai 6,8%, sama dengan
4 Pada saat yang sama ekspor sebenarnya juga meningkat, namun dengan magnitude yang lebih kecil dibanding peningkatan impor. Hal ini menjadikan net ekspor menurun (defisit net ekspor meningkat) yang berarti AS ‘mengekspor pertumbuhan’ ke negara lain.
Jepang, perlambatan pertumbuhan
ekonomi Inggris terlihat lebih
fundamental. Perlambatan PDB Inggris
–dari 1,8% di TW3-17 menjadi 1,4%
di TW4-17– yang dibarengi oleh inflasi
tinggi (mencapai di atas 3,0%, jauh di
atas target) dan penurunan confidence
– karena Brexit – berdampak signifikan
pada konsumsi.3 Pada saat yang sama,
kinerja sektor eksternal juga memburuk
sehingga semakin melemahkan seluruh
aktivitas ekonomi. Kondisi ini berpeluang
terus berlangsung sampai tercapai
kejelasan proses Brexit.
Di tengah perlambatan ekonomi negara-
negara tersebut, ekonomi AS tumbuh
semakin tinggi dan membantu menahan
perlambatan pertumbuhan ekonomi
negara maju dan ekonomi global secara
keseluruhan. PDB AS tumbuh meningkat
mencapai 2,5% pada TW4-17, dari
tumbuh sebesar 2,3% pada triwulan
sebelumnya. Peningkatan pertumbuhan
tersebut disumbang oleh konsumsi
yang solid sejalan dengan ekspektasi
perbaikan ekonomi ke depan dengan
adanya tax reform dan terus membaiknya
employment, termasuk perbaikan upah.
Konsumsi yang membaik selanjutnya
3 Inflasi yang tinggi dan upah yang stagnan mengakibatkan upah riil menurun sehingga daya beli dan consumer confidence menurun. Selain itu, implementasi Brexit yang menghilangkan privilege warga Inggris di Uni Eropa (dan sebaliknya) juga berdampak negatif pada daya saing Inggris baik dalam hal perdagangan barang dan jasa – terutama jasa keuangan yang menjadi tulang punggung Inggris –maupun dalam hal migrasi tenaga kerja.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
10
terpuruk dalam resesi ekonomi.
Pemulihan ekonomi Brazil dan Rusia
ditopang oleh tren kenaikan harga
minyak dan komoditas global lainnya,
sehingga memperbaiki kinerja ekspor
kedua negara yang merupakan eksportir
komoditas. Selain ekspor, konsumsi
di kedua negara juga membaik yang
didukung oleh penurunan laju inflasi
dan menurunnya tensi politik. Inflasi
yang menurun memberikan ruang bagi
bank sentral untuk melanjutkan stimulus
moneter melalui penurunan suku bunga.
Kembali pada perekonomian global,
pertumbuhan ekonomi global di TW4-17
pada umumnya didukung oleh konsumsi
(permintaan domestik) yang meningkat
dan ekspor-impor (permintaan eksternal)
yang tumbuh relatif stabil. Di sisi lain,
pengeluaran pemerintah (permintaan
domestik) menunjukkan indikasi
penurunan sejalan dengan konsolidasi
fiskal yang dilakukan oleh pemerintah
di banyak negara. Perkembangan
permintaan domestik dan eksternal yang
relatif meningkat tersebut menjadikan
aktivitas produksi juga relatif meningkat
sehingga diperkirakan mendorong
peningkatan investasi.
Konsumsi yang meningkat di TW4-17
menunjukkan momentum pemulihan
ekonomi global terus berlanjut. Terlebih,
konsumsi merupakan kontributor utama
pada PDB dunia dan berpengaruh
besar pada komponen PDB lainnya.
Perkembangan positif lainnya adalah
triwulan sebelumnya. Laju pertumbuhan
yang relatif tinggi tersebut ditopang
oleh kinerja ekspor yang membaik di
tengah penurunan impor, sehingga net
ekspor meningkat. Peningkatan net
ekspor tersebut mampu mengompensasi
konsumsi, investasi, dan pengeluaran
pemerintah yang sedikit menurun,
sehingga pertumbuhan PDB tetap
stabil. Sementara itu, secara sektoral
pertumbuhan yang stabil ditopang
oleh peningkatan pertumbuhan di
sektor primer dan tersier yang dapat
mengimbangi perlambatan di sektor
sekunder. Perkembangan tersebut juga
mengimplikasikan terus berjalannya
proses rebalancing dalam perekonomian
Tiongkok.
Perekonomian India kembali pulih
setelah dampak negatif dari kebijakan
demonetisasi dan penerapan sistem
perpajakan baru sirna. PDB India TW4-
17 tumbuh meningkat mencapai 7,2%,
dari 6,5% pada triwulan sebelumnya.
Peningkatan tersebut ditopang oleh
perbaikan konsumsi dan investasi, yang
mampu mengompensasi penurunan net
ekspor. Sejalan dengan membaiknya
perekonomian, laju inflasi cenderung
terus meningkat meski masih dalam
koridor target inflasi –mendekati batas
atas. Hal ini mendorong bank sentral
untuk mempertahankan kebijakan
moneter yang netral.
Sementara itu, Brazil dan Rusia kembali
tumbuh meningkat setelah sempat
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
memberikan positive spillover bagi
perekonomian global.
Sejalan dengan peningkatan konsumsi
global, perdagangan barang dan jasa
juga meningkat yang selanjutnya diikuti
oleh peningkatan investasi. Ekspor
cenderung meningkat di negara maju,
sementara ekspor negara berkembang
tumbuh lebih stabil. Peningkatan
permintaan domestik (konsumsi) yang
berbarengan dengan permintaan
eksternal (ekspor) direspon positif oleh
sisi produsen dengan meningkatnya
aktivitas produksi. Indeks produksi
industri di TW4-17 terus meningkat,
melanjutkan tren peningkatan yang
terjadi sejak pertengahan 2016. Sejalan
dengan meningkatnya aktivitas produksi,
sentimen bisnis juga terus membaik di
TW4-17, baik di negara maju maupun di
negara berkembang.
Kinerja ekonomi global yang tetap solid
juga memengaruhi perkembangan di
pasar keuangan global yang cenderung
bullish, terutama di pasar saham.
Kinerja ekonomi global yang di atas
ekspektasi dan prospeknya yang
membaik mendorong kenaikan harga
saham global, meskipun dampaknya di
pasar obligasi lebih bervariasi. Indeks
harga saham global terus meningkat
sepanjang TW4-17. Harga saham di
bursa saham negara berkembang juga
terus meningkat, meskipun sempat
sedikit terkoreksi pada saat the Fed
menaikkan Fed Fund rate. Di sisi lain,
peningkatan konsumsi tersebut
didukung oleh peningkatan konsumsi
di AS. Peningkatan konsumsi AS
membalikkan tren pelemahan konsumsi
yang terus terjadi dalam beberapa
triwulan terakhir. Selain itu, peningkatan
konsumsi tersebut juga mengindikasikan
bahwa daya beli atau konsumsi masih
cukup resilien di tengah pengetatan
kebijakan moneter oleh the Fed. Tetap
solidnya konsumsi – dan kinerja ekonomi
AS secara keseluruhan – berpotensi
Sumber: Bloomberg
3,5
9,7
6,9
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Grafik 1.3 Penjualan Ritel
Grafik 1.4 Perdagangan Dunia (Ekspor)
Sumber: Bloomberg
8,2
13,2
11
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
12
keuangan global terjadi pada awal
Februari 2018. Indeks harga saham
global terkoreksi cukup signifikan yang
dipicu oleh sell-off saham di berbagai
negara oleh investor global. Hal ini
dipicu oleh perbaikan data employment
AS yang menimbulkan ekspektasi
bahwa the Fed akan lebih agresif dalam
melakukan pengetatan moneter untuk
menahan inflasi. Namun demikian, pada
saat yang sama juga terjadi technical
profit taking sehingga menjadikan harga
saham global turun secara signifikan.
Jatuhnya harga saham tidak berlangsung
lama dimana harga saham kembali stabil
dan kembali bergerak meningkat.
Sementara itu, perkembangan di pasar
komoditas global juga diwarnai oleh
perkembangan harga yang bervariasi,
meski cenderung ketat dengan
meningkatnya permintaan global.
Peningkatan harga terutama terjadi pada
harga komoditas energi dimana harga
minyak cenderung meningkat mencapai
USD58 per barrel (varian WTI) pada akhir
Desember 2017. Kenaikan harga minyak
masih terus berlanjut dan mencapai
puncaknya di sekitar USD66 per barrel
pada pertengahan Januari 2018.
Kenaikan harga minyak juga mendorong
kenaikan harga berbagai komoditas
tambang. Di sisi lain, harga komoditas
pertanian berlanjut menurun secara
gradual yang didukung oleh faktor
cuaca yang lebih kondusif sehingga
meningkatkan produksi pertanian.
perkembangan yield obligasi pemerintah
sangat bervariasi. Yield US Treasury
notes meningkat cukup signifikan yang
didorong oleh peningkatan ekspektasi
inflasi dan peningkatan defisit fiskal
dengan adanya tax reform. Yield juga
meningkat di Tiongkok dan Korea Selatan
yang disebabkan oleh faktor domestik
dan capital outflows. Di sisi lain, yield di
Jerman dan di Indonesia menurun yang
didorong oleh terjaganya kondisi fiskal
dan meningkatnya minat investor.
Perkembangan menarik di pasar
Sumber: Bloomberg
3,8
4,8
4,3
-2
0
2
4
6
8
10
Q1
Q2
Q3
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4*
% yoy
Q4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
58,2
51,2
54,4
46
48
50
52
54
56
58
60
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Grafik 1.5 Produksi Industri
Grafik 1.6 Indeks PMI Manufaktur
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
jangka pendek terdapat risiko yang
bersifat positif (upside risk) dan negatif
(downside risk). Upside risk yang dapat
mendorong perekonomian global
tumbuh lebih tinggi dari proyeksi adalah
momentum pemulihan yang bergulir
semakin cepat. Di sisi lain, terdapat
downside risks yang bersumber dari
pengetatan kebijakan moneter yang
lebih agresif (terutama di Amerika sejalan
dengan membaiknya perekonomian) dan
dampak tax reform AS yang tidak sesuai
dengan ekspektasi.
Dalam periode yang lebih panjang,
outlook ekonomi global diperkirakan
akan tetap tumbuh sebesar 3,9% pada
2019.5 Pertumbuhan ekonomi global
diperkirakan tidak tumbuh lebih tinggi
yang disebabkan oleh output potensial
yang lebih rendah akibat produktivitas
yang belum meningkat signifikan,
permasalahan aging population yang
semakin serius, implementasi kebijakan
proteksionis (trade) yang semakin
intensif, kerentanan di sektor keuangan
yang masih ada, serta faktor geopolitik.
Berbagai downside risks tersebut
berpotensi menekan pertumbuhan
ekonomi global di 2019 dan dalam
jangka menengah panjang.
5 IMF WEO Januari 2018.
A.2. Outlook Ekonomi Global
Kinerja ekonomi global yang membaik
dan di atas ekspektasi pada 2017
menimbulkan ekspektasi pertumbuhan
yang lebih tinggi pada 2018 dan 2019.
Perlambatan pertumbuhan yang terjadi
pada TW4-17 diperkirakan tidak akan
menghambat pertumbuhan yang lebih
tinggi ke depan mengingat (1) beberapa
faktor yang menahan pertumbuhan
bersifat temporer (konsumsi di Kawasan
Euro dan penurunan ekspor di Jepang),
(2) sumber pertumbuhan masih
menunjukkan kinerja yang baik (ekspor
Kawasan Euro dan konsumsi Jepang),
dan (3) momentum pemulihan masih
ada (keyakinan konsumen dan keyakinan
bisnis masih membaik). Faktor lain yang
juga dapat mendorong pertumbuhan
global adalah tekanan inflasi yang relatif
masih rendah, meskipun di beberapa
negara telah meningkat atau berada di
level tinggi. Kondisi inflasi yang masih
rendah di banyak negara memberikan
ruang untuk berlanjutnya stimulus
moneter.
Dengan berbagai perkembangan
tersebut, ekonomi global diperkirakan
akan kembali tumbuh meningkat
mencapai 3,9% di 2018. Pertumbuhan
yang tinggi tersebut diperkirakan dapat
berlanjut di 2019. Namun demikian,
masih terdapat beberapa risiko yang
berpotensi menggeser pertumbuhan
global dari proyeksi tersebut. Dalam
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
14
Tabel 1.1 Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Global
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019Dunia 3,7 3,9 3,9 0,1 0,2 0,2 3,0 3,1 3,0 0,3 0,2 0,1AEs 2,3 2,3 2,2 0,1 0,3 0,4 2,3 2,2 1,9 0,4 0,4 0,2Dunia (PDB PPP) - - - - - - 3,7 3,7 3,7 0,3 0,1 0,0Amerika Serikat 2,3 2,7 2,5 0,1 0,4 0,6 2,3 2,5 2,2 0,2 0,3 0,3Kawasan Euro 2,4 2,2 2,0 0,3 0,3 0,3 2,4 2,1 1,7 0,7 0,6 0,2 Jerman 2,5 2,3 2,0 0,5 0,5 0,5 - - - - - - Perancis 1,8 1,9 1,9 0,2 0,1 0,0 - - - - - - Italia 1,6 1,4 1,1 0,1 0,3 0,2 - - - - - - Spanyol 3,1 2,4 2,1 0,0 -0,1 0,1 - - - - - -Inggris 1,7 1,5 1,5 0,0 0,0 -0,1 1,6 1,4 1,5 -0,1 -0,1 0,0Jepang 1,8 1,2 0,9 0,3 0,5 0,1 1,7 1,3 0,8 0,2 0,3 0,2EMDEs 4,7 4,9 5,0 0,1 0,0 0,0 4,3 4,5 4,7 0,2 0,0 0,0Brazil 1,1 1,9 2,1 0,4 0,4 0,1 1,0 2,0 2,3 0,7 0,2 0,2Russia 1,8 1,7 1,5 0,0 0,1 0,0 1,7 1,7 1,8 0,4 0,3 0,4Tiongkok 6,8 6,6 6,4 0,0 0,1 0,1 6,8 6,4 6,3 0,3 0,1 0,0India* 6,7 7,4 7,8 0,0 0,0 0,0 6,7 7,3 7,5 -0,5 -0,2 -0,2Indonesia - - - - - - 5,1 5,3 5,3 -0,1 0,0 -0,1Malaysia - - - - - - 5,8 5,2 5,0 0,9 0,3 0,0Filipina - - - - - - 6,7 6,7 6,7 -0,2 -0,2 -0,1Singapura - - - - - - - - - - - -Thailand - - - - - - 3,5 3,6 3,5 0,3 0,3 0,1Viet Nam - - - - - - 6,7 6,5 6,5 0,4 0,1 0,1
% yoy
Ket: *) Tahun Fiskal dimulai pada bulan AprilSumber: IMF WEO Update Januari 2018, World Bank Global Economic Prospects Januari 2018
WEO IMF(Januari 2018 Update)
Perubahan dari WEO Oktober 2017
World Bank(GEP Januari 2018)
Perubahan dariGEP (Juni 2017)
B. Pasar Keuangan Global
Pasar keuangan global menunjukkan
perkembangan yang sangat bervariasi.
Kinerja ekonomi global yang lebih baik
dibanding ekspektasi telah mendorong harga
saham global ke level yang relatif tinggi.
Negara maju yang kinerja ekonominya relatif
lebih baik dibanding negara berkembang
menjadikan harga saham di negara maju
meningkat secara persisten di sepanjang TW4-
17. Sementara itu, harga saham di negara
berkembang juga cenderung meningkat,
meskipun juga diwarnai oleh koreksi harga di
beberapa waktu tertentu.
Yield obligasi di berbagai negara bergerak
lebih bervariasi dan tidak menunjukkan
tren pergerakan yang sama. Bahkan dalam
kelompok negara maju, yield tidak bergerak
searah. Yield di AS meningkat sepanjang
TW4-17, sementara di Jerman bergerak
menurun. Pergerakan yield yang bervariasi
juga terjadi di kelompok negara berkembang.
Pergerakan yield diperkirakan lebih didorong
oleh faktor domestik dan persepsi investor
terhadap risiko dan return.
B.1. Pasar Saham
Indeks harga saham global cenderung
terus meningkat yang didorong oleh
kinerja ekonomi global yang membaik.
Indeks ‘MSCI World’ bergerak terus
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
pasar saham global yang dipicu oleh rilis
data employment AS yang menunjukkan
perbaikan. Perbaikan employment AS
tersebut menimbulkan ekspektasi the Fed
akan melakukan pengetatan moneter
secara lebih agresif untuk meredam
economic overheating. Merespon
hal tersebut, investor melepas saham
bersamaan dengan technical profit taking
sehingga harga saham global jatuh.
Namun jatuhnya harga saham tersebut
tidak berlangsung lama mengingat lebih
didorong oleh faktor teknikal, sementara
fundamental ekonomi global tetap solid.
meningkat secara persisten sepanjang
TW4-17. Hal ini ditopang oleh harga
saham di negara maju yang tetap stabil
meningkat, meskipun harga saham di
negara berkembang (‘MSCI Emerging
Market’) sempat terkoreksi di akhir
November hingga awal Desember
2017. Koreksi harga saham di negara
berkembang disebabkan oleh kenaikan
Fed Fund rate dan isu tax reform di AS.
Meskipun pergerakan harga saham di
negara maju dan negara berkembang
sedikit bervariasi, secara umum pasar
saham global dalam kondisi bullish
dimana harga saham di berbagai negara
mengalami kenaikan yang cukup
signifikan di sepanjang TW4-17.
Peningkatan harga saham yang signifikan
terutama terjadi di bursa saham AS,
Jepang dan negara-negara Asia. Namun,
harga saham di Tiongkok mengalami
penurunan yang disebabkan oleh
penarikan modal oleh investor global.
Sementara itu, harga saham di Eropa
hanya naik terbatas (FTSE) atau bahkan
menurun (Stoxx 50). Hal ini disebabkan
oleh meningkatnya tensi politik di Eropa
yang terkait dengan perundingan Brexit,
pemilu di Jerman dan upaya pemisahan
Catalonia dari Spanyol.
Harga saham yang meningkat cukup
tinggi di berbagai negara tersebut
menjadikan harga saham secara
technical analysis sangat mahal dan
memicu terjadinya profit taking. Pada
awal Februari 2018 terjadi sell-off di
Sumber: Bloomberg
680
780
880
980
1080
1180
1280
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2100
2200
Dec-1
3
Mar
-14
Jun-
14
Sep-
14
Dec-1
4
Mar
-15
Jun-
15
Sep-
15
Dec-1
5
Mar
-16
Jun-
16
Sep-
16
Dec-1
6
Mar
-17
Jun-
17
Sep-
17
Dec-1
7
Indeks MSCI World (lhs) MSCI Emerging Markets (rhs)
TW4
Sumber: Bloomberg
-5,00 0,00 5,00 10,00 15,00
DJIAS&P 500Nasdaq
Stoxx 50FTSE
NikkeiHang Seng
KOSPIShanghai
BEISET
KLCIPCOMP
STI
%
Rata-rata
Point to Point
Grafik 1.7 Indeks Harga Saham Global
Grafik 1.8 Perubahan Harga Saham TW4-17
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
16
B.3. Pasar Valuta Asing
Pasar valuta asing global bergerak mixed
dengan kecenderungan apresiatif selama
TW4-17 seiring terjadinya pelemahan
dolar AS (USD). Perekonomian dunia
yang mengalami perbaikan mendorong
peralihan investasi dari aset USD kepada
denominasi lainnya, terutama Euro
(EUR) dan pound sterling (GBP). EUR
dan GBP juga menguat masing-masing
karena tingginya permintaan ekspor dan
negosiasi Brexit yang mulai menemui
B.2. Pasar Obligasi
Perkembangan di pasar obligasi lebih
bervariasi dibanding di pasar saham.
Obligasi bergerak sangat bervariasi dan
bahkan di antara negara-negara maju
yield bergerak tidak searah dan lebih
dipengaruhi oleh faktor domestik. Yield
obligasi pemerintah AS cenderung
bergerak meningkat yang dipicu oleh
ekspektasi kenaikan Fed Fund rate yang
dipicu oleh peningkatan ekspektasi inflasi
serta ekspektasi defisit fiskal yang semakin
besar. Di Jerman, yield obligasi cenderung
terus menurun yang didorong oleh
shifting investasi ke obligasi pemerintah
Jerman yang juga merupakan safe haven
asset. Yield obligasi pemerintah Jepang
relatif stabil karena kebijakan Bank of
Japan yang menargetkan yield (10-year
JGB) di sekitar 0%. Sementara itu, yield
obligasi pemerintah Tiongkok cenderung
meningkat yang disebabkan oleh
berlanjutnya penarikan modal oleh investor
asing dari aset keuangan Tiongkok.
Diantara obligasi yang mengalami
penurunan yield adalah obligasi
Pemerintah Indonesia. Yield bahkan
menurun cukup signifikan dibanding
yield obligasi negara-negara lain. Hal ini
menunjukkan besarnya minat investor
terhadap obligasi Pemerintah Indonesia,
terlebih dengan meningkatnya sovereign
rating Indonesia. Penurunan yield tersebut
berdampak positif bagi pemerintah dalam
hal menurunnya refinancing cost untuk
utang yang jatuh tempo.
Sumber: Bloomberg
-30 -20 -10 0 10 20 30 40
Amerika
Jerman
Perancis
Inggris
Jepang
Tiongkok
Korea
Indonesia
Malaysia
Filipina
Singapura
Thailand
bps
Rata-rata
Point to Point
Sumber: Bloomberg
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
Jan-1
5Fe
b-1
5M
ar-1
5A
pr-
15
May
-15
Jun
-15
Jul-
15
Au
g-1
5Se
p-1
5O
ct-1
5N
ov-
15
Dec
-15
Jan-1
6Fe
b-1
6M
ar-1
6A
pr-
16
May
-16
Jun
-16
Jul-
16
Au
g-1
6Se
p-1
6O
ct-1
6N
ov-
16
Dec
-16
Jan-1
7Fe
b-1
7M
ar-1
7A
pr-
17
May
-17
Jun
-17
Jul-
17
Au
g-1
7Se
p-1
7O
ct-1
7N
ov-
17
Dec
-17
% %
Amerika 10yr Govt Bond, lhsTiongkok 10yr Govt Bond, lhs
Jerman 10yr Govt Bond, rhsJepang 10yr Govt Bond, rhs
TW4
Grafik 1.9 Perubahan Yield Obligasi, TW4-17
Grafik 1.10 Perkembangan Yield
Beberapa Negara
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
17
Namun EUR sempat melemah pada
Oktober 2017 karena keputusan ECB
untuk menurunkan volume pembelian
aset, dampak isu politik Katalonia, serta
rilis data inflasi yang menurun, sehingga
rata-rata triwulanan EUR tidak terapresiasi
signifikan. EUR kemudian pulih kembali
pada bulan-bulan berikutnya seiring rilis
data yang positif, terutama data growth
TW3-17 yang menunjukkan perbaikan
lebih lanjut.
GBP mengalami performa terbaik
diantara negara maju. Selama TW4-
titik terang. Sebaliknya Yen (JPY) justru
terdepresiasi karena sentimen negatif
pasar terhadap komentar pejabat BoJ
terkait kemungkinan pelonggaran
kebijakan moneter. Nilai tukar negara
berkembang juga cenderung bergerak
apresiatif. Yuan Tiongkok (CNY)
terapresiasi seiring perubahan penetapan
daily fixing Yuan oleh PBC. Nilai tukar
lainnya terbantu oleh kinerja ekonomi
masing-masing negara yang membaik,
yakni Won Korea (KRW), Ringgit Malaysia
(MYR), dan Baht Thailand (THB).
USD cenderung masih lemah setelah
terdepresiasi sejak awal 2017.
Pergerakan USD -yang tercermin dari
indeks DXY- secara rata-rata masih
menguat tipis sebesar 0,24% qtq meski
ditutup pada level yang lebih rendah
-1,02% ptp dibanding akhir TW3-17. Di
tengah kenaikan suku bunga acuan (Fed
Fund Rate/FFR) oleh The Fed, perbaikan
ekonomi AS, serta reformasi pajak, USD
belum kembali menguat, karena pasar
telah melakukukan priced-in. Pelemahan
USD juga terpengaruh sentimen negatif
dari penguatan EUR.
EUR melanjutkan tren apresiasi pada
TW4-17. EUR menguat tipis sebesar
0,2% qtq (rata-rata), dan ditutup pada
level yang lebih tinggi 1,62% ptp.
Apresiasi EUR didorong sentimen positif
pasar terhadap pemulihan ekonomi
Kawasan Euro yang mendorong pelaku
pasar mengalihkan investasinya kepada
aset dalam EUR, terutama dari USD.
Grafik 1.11 Indeks Nilai Tukar USD (DXY)
Grafik 1.12 Perubahan Nilai Tukar
TW4-17 vs TW3-17
Sumber: Bloomberg
90
92
94
96
98
100
102
104Indeks
DXY TW4
Sumber: Bloomberg
-4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00
EURGBPJPY
CHFAUDCNYINR
KRWIDR
MYRTHBSGDPHPRUB
%
Rata-rata
Point to Point
Depresiasi Apresiasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
18
keranjang mata uang dunia karena
concern pasar terhadap ketidakpastian
sustainabilitas pertumbuhan AS di
tengah berlangsungnya reformasi pajak.
KRW menjadi salah satu mata uang
dengan kinerja terbaik pada TW4-17.
KRW menguat 2,38% qtq (rata-rata)
dan 7,34% (ptp). Sentimen positif
tercipta berkat kinerja perekonomian
yang masih solid serta meredanya
risiko geopolitik di semenanjung Korea.
Di tengah momentum tersebut, BoK
memprediksi pertumbuhan 2017 lebih
baik dari estimasi sebelumnya, serta
terdapat ekspektasi kenaikan suku
bunga kebijakan sehingga memicu aksi
jual USD.6
MYR juga menguat cukup signifikan
seiring perbaikan kinerja ekonomi. MYR
pada TW4-17 terapresiasi 2,52% qtq
(rata-rata) dan 3,97% (ptp). Kinerja MYR
juga terbantu oleh pulihnya harga minyak
dunia yang memperbaiki ekonomi
Malaysia sebagai negara eksportir
minyak. THB juga menguat sejalan
dengan perbaikan fundamental ekonomi
yang dihasilkan dari berlanjutnya proses
reformasi struktural seperti pajak,
infrastruktur, dan perindustrian. Apresiasi
THB selama TW4-17 mencapai 1,33%
qtq (rata-rata) dan 2,33% ptp.
India Rupee (INR) tercatat melemah
6 Bank of Korea merevisi ke atas proyeksi pertumbuhan 2017 dari 2,9% yoy menjadi 3,0%, serta menaikkan suku bunga kebijakan pada 30 November 2017 dari 1,25% menjadi 1,50%.
17, GBP terapresiasi sebesar 1,45%
qtq (rata-rata) dan ditutup sedikit lebih
tinggi (0,86% ptp). Penguatan GBP
diantaranya didorong oleh (i) keputusan
Bank of England (BoE) untuk menaikkan
suku bunga acuan pada 2 November
2017 dari 0,25 pp menjadi 0,50 pp
(kenaikan pertama sejak 2008); (ii) imbas
pengalihan investasi dari USD; dan (iii)
tercapainya kesepakatan antara Inggris
dengan Uni Eropa terkait financial
settlement pada November 2017 dalam
rangkaian negosiasi Brexit yang sedang
berlangsung hingga saat ini.
Setelah sempat menguat pada periode
sebelumnya, JPY bergerak melemah
selama TW4-17. JPY diperdagangkan
lebih rendah -1,72% qtq (rata-rata) dan
ditutup -0,15% ptp dibandingkan TW3-
17. Pelemahan tersebut diantaranya
disebabkan oleh komentar board
member BoJ pada akhir November 2017
yang menyatakan terdapat potensi BoJ
melonggarkan kebijakan Exchange-
Traded Funds (ETF), dan suku bunga
negatif BoJ berdampak buruk terhadap
profitabilitas institusi keuangan Jepang.
Nilai tukar negara berkembang cenderung
apresiasi seiring melemahnya USD. CNY
secara rata-rata terapresiasi sebesar
0,86% qtq dan ditutup lebih kuat 1,86%
ptp, terutama pasca dimasukkannya
counter–cyclical adjustment factor dalam
penetapan daily fixing oleh PBC. Pada
saat yang sama, CNY juga terbantu oleh
momentum pelemahan USD terhadap
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
19
tersaingi oleh partai lainnya. Namun
setelah pemilu dimenangkan oleh
BJP, INR kembali menguat pada akhir
triwulan.
Sebaliknya, Ruble Rusia (RUB) menguat
0,86% qtq (rata-rata) namun ditutup
lebih lemah sebesar -0,29% ptp.
Kinerja RUB terbantu oleh beberapa
rilis indikator ekonomi yang positif serta
perbaikan harga minyak global. Namun
RUB terdepresiasi di penghujung tahun
2017 karena keputusan bank sentral
menurunkan suku bunga yang di luar
ekspektasi pasar.
C. Pasar Komoditas
Harga komoditas global pada TW4-17
bergerak variatif. Harga energi dan logam
meningkat sementara agrikultural melemah.
Harga minyak melanjutkan penguatan yang
cukup signifikan karena ekspektasi pasar
atas perpanjangan kesepakatan pemotongan
produksi minyak OPEC dan non-OPEC.
Kenaikan harga logam dipengaruhi oleh
environmental regulations yang menghambat
produksi Tiongkok sebagai produsen logam
terbesar dunia. Harga emas –sebagai aset safe
haven- rata-rata menurun akibat ekspektasi
kenaikan suku bunga AS, namun ditutup lebih
rendah karena peralihan investasi dari USD ke
aset lainnya termasuk emas menjelang tutup
tahun. Sementara penurunan harga produk
agrikultur dipicu perbaikan kapasitas produksi
pertanian dan perkebunan seiring cuaca yang
kondusif untuk panen.
-0,67% qtq (rata-rata), namun ditutup
pada level yang lebih baik 2,36%
(ptp) dibanding TW3-17. Hal tersebut
disebabkan ketidakpastian politik
seiring pelaksanaan pemilu daerah
di Gujarat dan Himachal Pradesh.
Terdapat kekhawatiran bahwa partai
favorit Bharatiya Janata Party (BJP)7 akan
7 Kemenangan BJP mengukuhkan posisi PM Narendra Modi untuk terpilih kembali pada pemilu 2019 dan menjamin sustainabilitas reformasi struktural di India.
Sumber: Bloomberg
60
65
70
75
80
85
90
70
75
80
85
90
95
100
Jan-
15Fe
b-15
Mar
-15
Apr
-15
May
-15
Jun-
15Ju
l-15
Aug
-15
Sep-
15O
ct-1
5N
ov-1
5D
ec-1
5Ja
n-16
Feb-
16M
ar-1
6A
pr-1
6M
ay-1
6Ju
n-16
Jul-1
6A
ug-1
6Se
p-16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17Fe
b-17
Mar
-17
Apr
-17
May
-17
Jun-
17Ju
l-17
Aug
-17
Sep-
17O
ct-1
7N
ov-1
7D
ec-1
7
Indeks Jan 2013=100
Indeks Jan 2013=100
EUR, lhs GBP, lhsJPY, rhs AUD, rhs
Apresiasi
TW4
Sumber: Bloomberg
80
85
90
95
100
105
60
65
70
75
80
85
90
Jan-
15Fe
b-15
Mar
-15
Apr-1
5M
ay-1
5Ju
n-15
Jul-1
5Au
g-15
Sep-
15O
ct-1
5No
v-15
Dec-
15Ja
n-16
Feb-
16M
ar-1
6Ap
r-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug-
16Se
p-16
Oct
-16
Nov-
16De
c-16
Jan-
17Fe
b-17
Mar
-17
Apr-1
7M
ay-1
7Ju
n-17
Jul-1
7Au
g-17
Sep-
17O
ct-1
7No
v-17
Dec-
17
Indeks Jan 2013=100
Indeks Jan 2013=100
INR, lhs IDR, lhs MYR, lhsCNY, rhs THB, rhs PHP, rhs
Apresiasi
TW 4
Grafik 1.13 Nilai Tukar Negara Maju
Grafik 1.14 Nilai Tukar Negara Berkembang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
20
lithium- terdorong kenaikan demand seiring
booming kendaraan motor berdaya listrik di
tengah persediaan yang terbatas. Selain nikel,
logam komponen baterai lainnya –timbal dan
zinc– juga mengalami peningkatan demand
sehingga harga terdorong menguat masing-
masing 6,0% dan 8,0% qtq (rata-rata), serta
0,1% dan 5,0% (ptp).
Harga aluminium menguat 4,8% qtq
(rata-rata) dan ditutup lebih tinggi 7,9%
ptp, karena merosotnya pasokan akibat
kelangkaan biji bauksit sebagai komponen
utama, serta langkah pemerintah Tiongkok
Harga minyak dunia terakselerasi
melanjutkan tren peningkatan sejak
pertengahan 2017. Rata-rata harga minyak
naik tajam sebesar 18,7% qtq (Brent) dan
15,0% (WTI). Level penutupan TW4-17
juga jauh di atas TW3-17, yaitu 18,2% ptp
(Brent) dan 16,9% (WTI).8 Penguatan tersebut
dipicu oleh ekspektasi pasar atas prospek
perpanjangan kesepakatan pemangkasan
produksi minyak oleh produsen OPEC dan
non-OPEC. Kesepakatan yang tercapai
pada 30 November 2017 tersebut semakin
mendorong kenaikan harga minyak dunia.9
Akselerasi harga juga disebabkan menurunnya
produksi minyak di Amerika (khususnya Teluk
Meksiko) sekitar 85% akibat badai Nate pada
Oktober 2017.
Kenaikan harga logam dunia berlanjut
pada TW4-17. Pertambangan logam dunia
cenderung mengalami penurunan investasi
sehingga menimbulkan concern pasokan ke
depan. Selain itu dampak dari environmental
regulations di Tiongkok juga masih terasa
pada penurunan produksi logam. Di saat
yang bersamaan, pemulihan ekonomi global
mendorong peningkatan permintaan logam
sehingga memperkuat harga di akhir tahun
2017. Nikel mengalami lonjakan harga
tertinggi sebesar 10,1% qtq (rata-rata) dan
21,5% ptp. Harga nikel –komponen baterai
8 Pada akhir TW4-17, harga minyak ditutup lebih tinggi yaitu WTI pada level USD60,42 per barel (dari USD51,67 pada TW3-17) dan Brent sebesar USD66,82 per barel (dari USD56,53).
9 Anggota OPEC dan non-OPEC menyepakati perpanjangan kesepakatan pengurangan produksi minyak dari semula berakhir Maret 2018 menjadi Desember 2018.
Sumber: World Bank
30
50
70
90
110
130
150
Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17
US$, 2010=100
Energi
Agrikultur
Logam
TW4
Ket.: Data per Desember 2017
Sumber: Bloomberg
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
Jan-
16Fe
b-16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug
-16
Sep-
16O
ct-1
6N
ov-1
6D
ec-1
6Ja
n-17
Feb-
17M
ar-1
7A
pr-1
7M
ay-1
7Ju
n-17
Jul-1
7A
ug-1
7Se
p-17
Oct
-17
Nov
-17
Dec
-17
USD/barrel
WTI Brent
TW4
Grafik 1.15 Indeks Harga Komoditas
Grafik 1.16 Harga Minyak
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
21
beras turun -4,1% (rata-rata) dan -4,4% ptp.
Harga komoditas perkebunan TW4-17
bergerak variatif dengan kecenderungan
melemah. Harga kopi turun sebesar -8,0%
qtq (rata-rata) dan ditutup lebih rendah -4,1%
ptp, seiring meredanya gangguan supply
akibat faktor cuaca, terutama di daerah Latin
Amerika. Sementara harga kakao secara
rata-rata menguat 2,5% qtq karena produksi
terhambat curah hujan yang berlebihan di
Pantai Gading dan Ghana. Namun musim
panen yang mendekati akhir tahun menekan
harga kopi sehingga turun -7,3% ptp.
untuk mengurangi pabrik aluminium ilegal.
Harga logam tembaga juga menguat
cukup signifikan sebesar 7,5% (rata-rata)
dan 11,8% (ptp), dipengaruhi disrupsi
produksi di Tiongkok sehingga tidak dapat
mengimbangi kenaikan permintaan. Harga
emas rata-rata sedikit menurun -0,2% qtq,
terpengaruh oleh ekspektasi kenaikan FFR
dan sentimen positif USD akibat disetujuinya
budget proposal Trump oleh Senat. Namun
mendekati akhir 2017, USD bergerak
melemah seiring munculnya ketidakpastian
kebijakan perpajakan serta membaiknya
kondisi ekonomi negara utama lainnya,
sehingga investasi emas menguat dan ditutup
lebih tinggi 1,8% ptp.
Pergerakan harga komoditas pertanian
secara keseluruhan menurun selama TW4-17.
Gandum kembali menjadi komoditas dengan
penurunan terbesar, yakni -11,7% (rata-rata)
dan -8,1% (ptp). Tren perbaikan produksi
gandum berlanjut sejak tengah 2017,
disebabkan iklim kondusif yang mendukung
panen. Harga jagung juga terus menurun
seiring output yang melimpah dan kompetisi
yang tinggi. Harga jagung termoderasi -7,0%
qtq (rata-rata) dan ditutup lebih rendah -4,6%
ptp. Produksi kedelai juga terus meningkat
karena cuaca yang mendukung terutama di
Argentina (produsen kedelai terbesar ke-3
dunia). Harga kedelai masih sedikit menguat
0,5% qtq (rata-rata), namun ditutup lebih
rendah-2,6% ptp. Produksi beras juga
terbantu oleh musim hujan di beberapa
negara Asia Tenggara (sebagai salah satu
produsen utama beras) dan menekan harga
Grafik 1.17 Perubahan Harga Komoditas
TW4-17 vs TW3-17
Tabel 1.2 Perubahan Harga Komoditas
TW4-17
Sumber: Bloomberg
-20 -10 00 10 20 30
Oil Price - BrentOil Price - WTI
GoldAlumunium
CopperZinc
NickelLead
TinCorn
WheatSoybean
RicePalm Oil
CoffeeCocoa
%
Rata-rata
Point to Point
Sumber: Bloomberg
TW4-17 TW3-17 TW4-17 TW3-17Emas USD/ounce 1.277 1.279 1.303 1.280Alumunium USD/ton 2.124 2.027 2.268 2.102Tembaga USD/ton 6.864 6.388 7.247 6.481Zinc USD/ton 3.200 2.963 3.319 3.162Nikel USD/ton 11.679 10.608 12.760 10.500Timbal USD/ton 2.495 2.352 2.488 2.485Timah USD/ton 19.723 20.369 20.025 20.675Jagung USD/bushel 357 384 351 368Gandum USD/bushel 439 499 440 479Kedelai USD/bushel 993 988 962 988Beras USD/kuintal 12 13 12 12Kelapa Sawit MYR/ton 2.605 2.679 2.390 2.716Kopi USD/pound 127 139 129 134Kakao USD/ton 2.038 1.980 1.893 2.042
Komoditas SatuanRata-Rata Harga Harga Penutup
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
22
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
23
imbas dari perbaikan penyerapan tenaga
kerja. Meski demikian, tekanan inflasi headline
yang telah di atas 2% belum diikuti oleh PCE
core yang masih jauh di bawah target yaitu
hanya 1,5%.
Dilandasi ekonomi yang semakin
membaik namun inflasi masih tertahan,
the Fed masih mempertahankan kebijakan
akomodatif dengan kecenderungan bias
ketat -mulai menaikkan suku bunga dan
mengurangi derajat akomodasi secara
bertahap. The Fed menaikkan suku bunga
menjadi 1,25%-1,5% pada Federal Open
Market Committee (FOMC) Desember
2017, dan mengurangi reinvestasi aset sejak
Oktober 2017. Pemerintah juga mendorong
pertumbuhan melalui fiskal yang lebih
ekspansif, meski diwarnai dengan penerbitan
spending bill beberapa kali untuk menghindari
government shutdown. Memasuki tahun
2018, pemerintah berupaya memberikan
kepastian anggaran selama dua tahun ke
depan dengan menerbitkan two-year budget
plan.
B.1. Amerika Serikat
Kinerja ekonomi AS pada triwulan
akhir 2017 mengonfirmasi berlanjutnya proses
pemulihan ekonomi AS. Sejumlah peristiwa
politik dalam negeri yang menghambat proses
persetujuan fiskal, serta badai Harvey dan
Irma relatif tidak mengganggu perekonomian
secara keseluruhan. Sesuai ekspektasi,
ekonomi TW4-17 (first estimate) melanjutkan
tren perbaikan dengan tumbuh sebesar 2,5%
yoy, setelah pada TW3-17 tumbuh 2,3%.
Konsumsi domestik masih menjadi penopang
utama pertumbuhan, diikuti dengan
perbaikan net-ekspor dan pengeluaran
pemerintah. Secara keseluruhan tahun
2017, ekonomi AS berhasil membukukan
pertumbuhan sebesar 2,3%, tumbuh impresif
dari 1,5% pada 2016.
Perbaikan konsumsi domestik
didorong oleh sektor tenaga kerja yang
semakin solid dan mendekati full employment
serta pendapatan rumah tangga -didorong
kenaikan upah dan gain dari pasar saham.
Tingkat pengangguran kembali menurun,
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
BAB
2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
24
Konsumsi domestik masih
menjadi penopang utama pertumbuhan,
diikuti dengan perbaikan net-ekspor
dan pengeluaran pemerintah. Aktivitas
konsumsi pada TW4-17 tumbuh sebesar 2,8%
yoy, setelah pada dua triwulan sebelumnya
tumbuh melambat masing-masing sebesar
2,7% (TW2-17) dan 2,6% (TW3-17). Aktivitas
perdagangan juga membaik sejalan dengan
kinerja ekonomi global dan domestik yang
semakin positif. Ekspor dan impor TW4-17
masing-masing tumbuh sebesar 4,9% dan
4,6%, naik dari 2,2% dan 3,2% di TW3-
17. Pengeluaran pemerintah meningkat dan
tumbuh 0,7% pada TW4-17, dari 0,0% di
TW3-17. Namun berbeda dengan triwulan
sebelumnya, kinerja investasi kali ini tumbuh
melambat menjadi hanya 3,3% pada TW4-
17, dari 4,5% di TW3-17.
Perbaikan aktivitas konsumsi
tercermin dari peningkatan belanja ritel
masyarakat. Rata-rata penjualan ritel selama
TW4-17 tumbuh sebesar 5,5% yoy, naik dari
4,1% di TW3-17. Peningkatan terutama
terjadi pada November 2017 yang tumbuh
mencapai 6% seiring kebutuhan belanja
masyarakat menjelang liburan akhir tahun.
Peningkatan penjualan terjadi baik melalui
penjualan online maupun pertokoan. Kinerja
di triwulan terakhir tersebut mendorong
penjualan ritel AS selama 2017 tumbuh cukup
tinggi mencapai 4,6%, dibandingkan 2016
yang hanya sebesar 2,9%. Konsumsi yang
meningkat sekaligus menepis kekhawatiran
terdapat permasalahan pada konsumsi AS.
Ekonomi AS ke depan diprediksi
semakin membaik dengan dorongan
dari reformasi pajak dan fiskal yang lebih
ekspansif. The Fed merevisi ke atas prediksi
ekonomi AS menjadi 2,5% pada 2018 (dari
2,1% pada estimasi sebelumnya), dan 2,1%
(naik dari 2%) pada tahun 2019. IMF lebih
optimis dengan menaikkan outlook ekonomi
AS 2018 menjadi 2,7% (dari 2,3%) dan 2019
menjadi 2,5% (dari 1,9%).
Faktor yang dapat mendorong
perbaikan ekonomi AS antara lain
keberhasilan reformasi pajak, peningkatan
pengeluaran pemerintah yang lebih agresif,
kondisi keuangan yang stabil dan berlanjutnya
perbaikan sektor rumah tangga. Sementara
downside risk yang perlu diwaspadai antara
lain kenaikan Fed fund rate (FFR) yang lebih
cepat dari ekspektasi, penurunan kinerja
perdagangan karena kebijakan yang lebih
protektif, dan risiko geopolitik.
Kinerja ekonomi AS kuartal terakhir
2017 mengonfirmasi bahwa proses
pemulihan negara adi daya tersebut
berjalan dengan baik. Dampak badai
Harvey dan Irma yang terjadi pada triwulan
sebelumnya tidak terlalu mengganggu
perekonomian secara keseluruhan. Ekonomi
AS TW4-17 berhasil tumbuh sebesar 2,5%
yoy10, lebih tinggi dibandingkan TW3-17
sebesar 2,3%. Dengan kinerja yang positif
tersebut, secara keseluruhan tahun 2017,
ekonomi AS tumbuh sebesar 2,3%, naik
signifikan dari tahun 2016 yang hanya 1,5%.
10 Data 1st estimate.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
25
meningkat ke level 98,4, dari 95,1 di TW3-
17. Optimisme terjadi baik terhadap kondisi
ekonomi terkini maupun yang akan datang.11
Aktivitas produksi juga meningkat
seiring menguatnya sentimen bisnis
dan keuntungan perusahaan, ditopang
perbaikan sektor manufaktur dan
pertambangan. Rata-rata produksi industri
pada TW4-17 tumbuh meningkat mencapai
3,5% yoy (naik dari hanya 1,6% pada TW3-
11 Perbaikan terjadi baik pada kondisi saat ini (naik ke 87,9 dari 84,2) dan ekspektasi ke depan (114,6 dari 112).
Konsumsi yang tumbuh membaik
merupakan imbas positif dari perbaikan
sektor rumah tangga seiring perbaikan
upah yang meningkatkan disposable
income dan gain dari pasar saham.
Rata-rata upah per-jam selama TW4-17 naik
menjadi USD26,6, dibandingkan triwulan
sebelumnya sebesar USD26,4. Konsumsi ke
depan diperkirakan bergerak positif didorong
insentif dari penurunan pajak individu yang
berhasil digulirkan oleh pemerintahan Trump.
Keyakinan tersebut juga sejalan dengan
indeks kepercayaan konsumen TW4-17 yang
Sumber: Bloomberg
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q42013 2014 2015 2016 2017
% yoy % yoy
GDP, lhs Kosumsi Swasta, lhsPengeluaran Pemerintah, rhs Investasi, rhsEkspor, rhs Impor, rhs
Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB Grafik 2.3 Investasi
Grafik 2.2 Penjualan Ritel dan Kendaraan Grafik 2.4. Keyakinan Bisnis
Sumber: Bloomberg
% yoy % yoy
0
1
2
3
4
5
6
7
-10
-5
0
5
10
15
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Penjualan Kendaraan, lhsPenjualan Ritel, rhs
Sumber: Bloomberg
% yoy %
74
75
76
77
78
79
80
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Produksi Industri, lhs Utilisasi Kapasitas, rhs
45
47
49
51
53
55
57
59
61
63
65
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Indeks
ISM Manufacturing ISM Non-Manufacturing
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
26
pada 2018. Dalam pasar tenaga kerja AS,
upah minimum federal saat ini ditetapkan
sebesar USD7,25 per jam, dan belum
pernah mengalami penyesuaian sejak 2009.
Dari total 50 negara bagian, sebanyak 30
negara bagian telah memberikan upah di
atas ketentuan upah minimum federal. Pada
awal 2018, sekitar 18 negara bagian lainnya
akan menaikkan upah minimum sehingga
diharapkan dapat memperbaiki konsumsi.
Kinerja perdagangan AS selama
TW4-17 belum terlalu menggembirakan.
Defisit perdagangan semakin melebar
menjadi USD152,4 miliar, dari USD134,2
17). Proses pemulihan untuk memperbaiki
kerusakan yang ditimbulkan pasca badai
Harvey dan Irma memegang peranan besar
dalam mendongkrak aktivitas investasi. Selain
itu, kegiatan di sektor minyak dan gas yang
sempat terhenti karena dihantam badai
juga berangsur pulih. Produksi industri yang
meningkat cukup signifikan adalah produk
utilities untuk memenuhi kebutuhan pemanas
di tengah cuaca yang lebih dingin. Sementara
produk manufaktur dan mining tumbuh
lebih moderat.12 Sentimen bisnis ke depan
diprediksi tetap positif terutama di sektor jasa
(naik ke 57,7 pada TW4-17, dari 56,3 di TW3-
17), sementara sektor manufaktur relatif
tetap sebesar 58,7.
Produksi yang membaik
memperbaiki sektor tenaga kerja hingga
mendekati full employment. Tingkat
pengangguran pada Desember 2017
kembali turun menjadi 4,1%, dibandingkan
September 2017 sebesar 4,2%. Penyerapan
tenaga kerja meningkat menjadi 647 ribu jiwa
selama TW4-17, membaik dari 425 ribu jiwa
di triwulan sebelumnya. Kendati demikian,
perlu dicermati bahwa penurunan angka
pengangguran terjadi di tengah tingkat
partisipasi kerja yang menurun dari 63% di
TW3-17, menjadi 62,7%.
Tingkat upah ke depan berpeluang
tumbuh lebih cepat didorong rencana
kenaikan upah minimum yang akan
diterapkan di beberapa negara bagian
12 Produk utilities tumbuh 2,5% (dari kontraksi -2,9%), produk mining tumbuh 10% (dari 8,4%) dan produk manufaktur tumbuh 2,4% (dari 1,1%).
Sumber: US Bureau of Labor Statistics
0
1
2
3
4
5
6
61,8
62,0
62,2
62,4
62,6
62,8
63,0
63,2
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% %Unemployment rate, rhs Labor force participation rates, lhs
Sumber: Federal Reserves
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
23,5
24,0
24,5
25,0
25,5
26,0
26,5
27,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoyUSD
Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhsAvg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs
Grafik 2.5. Sektor Tenaga Kerja
Grafik 2.6. Average Weekly Earning
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
27
Kebijakan perdagangan yang
proteksionis menjadi pilihan Trump
untuk mengatasinya. AS mengenakan
tarif impor produk mesin cuci dan panel
surya pada 22 Januari 2018. Pengenaan tarif
impor yang merupakan temporary safeguard
measures dilatarbelakangi oleh laporan
kerugian sejumlah perusahaan domestik yang
memproduksi barang sejenis. Besaran tarif
impor yang dikenakan semakin menurun
dalam tiga tahun ke depan dan disesuaikan
dengan volume impor. Kebijakan proteksionis
AS berpotensi memicu tindakan retaliasi yang
mengarah pada trade war. Sejumlah negara
telah bereaksi terhadap langkah AS tersebut.
Canadian solar company mengajukan gugatan
hukum, serta EU, Tiongkok, Taiwan dan Korea
Selatan meminta kompensasi atas pengenaan
tarif. Tiongkok juga menginisiasi investigasi
subsidi produk pertanian AS (sorghum)
dan mengancam akan menghambat impor
kedelai dari AS.
Laju inflasi bergerak relatif mixed
di tengah pasar tenaga kerja yang mulai
ketat. Inflasi CPI headline Desember 2017
tercatat sebesar 2,1% yoy (menurun dari
2,0% pada September 2017). Pelemahan
miliar pada TW3-17 karena pertumbuhan
impor yang lebih tinggi dari ekspor. Impor
tumbuh signifikan mencapai 24,5% yoy
(dari 15% pada TW3-17), sejalan dengan
perbaikan ekonomi yang mendorong
permintaan domestik. Hal ini terindikasi dari
meningkatnya produk consumer goods,
farmasi, cell phone, dan passenger car.
Sementara ekspor tumbuh sebesar 6,9% yoy
(dari 3,7% pada TW3-17) antara lain ekspor
produk barang industri dan material, serta
barang modal.
Defisit perdagangan AS selama
satu tahun terakhir semakin melebar.
Secara keseluruhan tahun 2017, defisit neraca
perdagangan mencapai -USD566 miliar, lebih
tinggi dari -USD504,8 miliar pada 2016 (naik
12,1% yoy). Angka defisit tersebut merupakan
yang tertinggi sejak 2008. Tingginya defisit
menjadi tantangan tersendiri bagi Presiden
Trump yang ingin menyeimbangkan neraca
perdagangannya dengan negara lain, terutama
dengan Tiongkok. Trade gap AS-Tiongkok
2017 telah mencapai USD375,2 miliar (naik
8,1% yoy), atau hampir setengah dari total
defisit trade balance AS.
Grafik 2.7 Neraca Perdagangan
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
-15
-10
-5
0
5
10
15
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
% yoyMiliar USD
Trade Balance, lhs Exports, rhs Imports, rhs
Sumber: Bloomberg
Tabel 2.1 Tarif Impor Mesin Cuci dan Panel Surya
Year 1 Year 2 Year 3First 1.2 million units of imported finished washers
20% 18% 16%
All subsequent imports of finished washers
50% 45% 40%
Tariff of covered parts 50% 45% 40%Covered parts excluded from tariff (units) 50.000 70.000 90.000
Tariff-Rate Quotas on Washers
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4Tariff increase 30% 25% 20% 15%
*First 2.5 gigawatt of imported cells are excluded from the additional tariff.
Safeguard Tariffs on Imported Cells and Modules
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
28
Performa ekonomi AS yang terus
membaik disertai dengan sektor tenaga
kerja yang mendekati full employment
menjadi pertimbangan the Fed untuk
menaikkan FFR pada FOMC Desember
2017 menjadi 1,25%-1,5% dan kembali
dipertahankan pada FOMC Januari 2018.
Keputusan juga dilandasi pertimbangan
bahwa kerusakan yang ditimbulkan Badai
Harvey dan Irma tidak mengganggu ekonomi
AS secara keseluruhan. Dalam survei yang
dilakukan kepada anggota the Fed, mayoritas
anggota memperdiksi bahwa FFR 2018
akan berada di kisaran 2%-2,25% yang
mengindikasikan akan terjadi kenaikan FFR
sebanyak tiga kali.
The Fed juga melanjutkan
kebijakan pengurangan reinvestasi aset
dengan jumlah yang modest sebesar
USD10 miliar/bulan dan berlangsung
sejak Oktober 2017.13 Dengan pengurangan
tersebut, neraca the Fed diperkirakan
berkurang lebih dari USD400 miliar pada
2018. Mayoritas pelaku pasar memperkirakan
pengurangan reinvestasi dana pokok jatuh
tempo UST dan MBS secara total akan
mengurangi jumlah reserves yang dimiliki the
Fed dari USD4,4 triliun menjadi sekitar USD3
triliun. Meskipun dengan pengurangan aset
yang cukup besar, jumlah excess reserves
13 Terdiri dari pengurangan pada US Treasury (UST) sebesar USD 6 miliar dan Mortgage Backed Securities (MBS) sebesar USD4 miliar per-bulan hingga Desember 2017. Nilai pengurangan aset akan bertambah setiap tiga bulan dengan jumlah yang sama hingga mencapai USD30 miliar (UST) dan USD20 miliar (MBS).
inflasi terutama dipengaruhi oleh tertahannya
kenaikan harga rumah, medical care, energi,
dan transportasi. Namun demikian, PCE core
(Personal Consumption Expenditure) yang
menjadi target the Fed dalam menggerakkan
FFR masih di bawah target 2%. PCE core
Desember 2017 hanya sebesar 1,5%, sedikit
meningkat dari September 2017 yaitu sebesar
1,4%. PCE core yang masih jauh di bawah
target mengindikasikan bahwa aktivitas
konsumsi masyarakat AS belum terlalu solid,
serta tingginya peranan harga makanan dan
bahan bakar dalam menggerakkan inflasi di
level konsumen.
Sumber: Bureau of Labor Statistics
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2015 2016 2017
% yoy % yoy
CPI Core CPI
CPI Food CPI Energy, rhs
Grafik 2.8 Inflasi
Grafik 2.9 Personal Consumption
Expenditure (PCE)
0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy PCE Deflator PCE Core Target
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
29
tengah upaya Trump untuk meningkatkan
pengeluaran termasuk untuk infrastruktur
dan pertahanan.
Dengan belum disetujuinya
anggaran untuk tahun fiskal 2018,
pemerintahan Trump terancam
mengalami shutdown pada Desember
2017. Guna menghindari shutdown,
parlemen beberapa kali menerbitkan
stopgap spending measures pada Desember
201714. Pada 22 Desember 2017 dilakukan
persetujuan stopgap spending measures
untuk menghindari shutdown dengan masa
berlaku hingga 19 Januari 2018. Sayangnya
hingga tanggal yang ditentukan, anggaran
FY2018 juga belum dapat disepakati sehingga
terjadi partial government shutdown yang
berlangsung sampai dengan 22 Januari 2018.
Belum adanya kesepakatan antara Partai
Republik yang ingin mengalokasikan anggaran
pembangunan tembok Meksiko dengan
Partai Demokrat yang ingin menyediakan
anggaran undocumented children immigrant
yang disebut ‘the Dreamer’ menjadi penyebab
terjadinya shutdown tersebut. Pada akhirnya
dicapai kesepakatan stopgap spending
measures kembali pada 22 Januari 2018 dan
8 Februari 2018 dengan jangka waktu hingga
23 Maret 2018.
Sehari pasca persetujuan spending
bill tersebut, Trump pada 9 Februari 2018
menandatangani two-year budget plan
yang akan menjadi payung penyelenggaraan
14 Persetujuan stopgap spending measures untuk menghindari government shutdown terjadi pada tanggal 7 dan 22 Desember 2017.
sekitar USD3 triliun masih berada jauh di atas
level excess reserves yang dipertahankan oleh
the Fed pada periode sebelum krisis yaitu di
bawah level USD1 triliun.
Peranan fiskal dalam perekonomi-
an AS semakin meningkat. Rasio defisit
fiskal terhadap PDB pada TW4-17 melebar
menjadi -3,4% PDB, dari -3,1% PDB pada
periode yang sama tahun sebelumnya. Kinerja
fiskal ke depan diperkirakan akan semakin
akomodatif dengan defisit yang semakin
melebar setelah Trump berhasil meloloskan
kebijakan tax reform. Kebijakan tersebut
akan mengurangi penerimaan negara, di
Grafik 2.10 Fed Fund Rate
Grafik 2.11 Dot Plot Desember 2017
Sumber: The Federal Reserve
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
%
Fed Fund Rate
..............................................................................................................................
Sumber: The Federal Reserves
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
2017 2018 2019 2020 Longer run
Percent5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
30
menaikkan FFR lebih cepat dari ekspektasi.
Kekhawatiran tersebut menimbulkan reaksi
negatif bagi investor dan mendorong yield US
Treasury meningkat cukup tajam.17
Di tengah kekhawatiran tersebut,
reformasi pajak dan kebijakan fiskal
yang lebih ekspansif, serta sektor tenaga
kerja yang kian solid diprediksi dapat
melanjutkan perbaikan ekonomi AS. The
17 Pasca pengumuman proposal anggaran FY2019, yield US Treasury 10 tahun meningkat ke 2,84%, cukup signifikan dari 2,4% di Januari 2018 (naik 18,8%).
anggaran tahun fiskal 2018 dan 2019.
Rencana anggaran ini memperkenankan
kenaikan belanja hingga USD300 miliar dalam
dua tahun.15 Pemerintah juga menunda
penetapan debt ceiling menjadi Maret
2019. Trump -pada 12 Februari 2018- juga
mengajukan usulan budget FY2019 untuk
dimintakan persetujuan kongres.16 Sesuai
dengan janji kampanye pada saat pemilihan
umum, Trump mengalokasikan dana lebih
besar untuk pembangunan infrastruktur dan
anggaran pertahanan, dengan mengurangi
anggaran di sektor lainnya, termasuk bantuan
pangan untuk masyarakat berpendapatan
rendah (Supplemental Nutrition Assistance
Program).
Dari rancangan anggaran tahun
fiskal 2019 tersebut, dapat diketahui
bahwa AS akan menempuh kebijakan
fiskal yang semakin akomodatif.
Kebutuhan pendanaan yang besar di tengah
berkurangnya penerimaan pajak imbas dari tax
reform diperkirakan akan dipenuhi dari utang.
Defisit fiskal diprediksi akan membengkak
menjadi 4,7% terhadap PDB pada 2019, dari
tahun 2017 yang hanya 3,4%. Kebijakan
stimulus fiskal pada saat ekonomi mendekati
full employment menimbulkan kekhawatiran
terjadinya overheating economy yang
kemudian akan direspons the Fed dengan
15 Anggaran pertahanan (defense) tahun 2018 dan 2019 masing-masing akan bertambah sebesar USD80 miliar dan USD85 miliar. Sementara anggaran non-defense akan ditambah dengan nilai yang lebih rendah masing-masing USD63 miliar dan USD68 miliar.
16 Usulan FY2019 tersebut in line dengan two-year budget plan.
$634 billion baseline
$620 billion baseline
$631 billion baseline
$539 billion baselineFY17
FY $80 billion added
$85 billion added
$700 billion total
$716 billion total
$63 billion added
$63 billion added
$591 billion total
$605 billion total
18
FY19
0
Source: U.S Senate leadership
Additional spendingBase spending
NONDEFENSE DOMESTIC SPENDINGDEFENSE SPENDING
Credit: Katie Park/NPR
200 400 600 800 1000
FY17
FY18
FY19
$528 billion baseline
$537 billion baseline
0 200 400 600 800 1000
Note: Periode FY2019 adalah 1 Okt 2018 - 30 Sept 2019
Environmental Protection AgencySmall Business AdministrationState DepartmentTrasportationAgricultureInteriorHousing and Urban DevelopmentLaborEducationTreasuryJustice
NasaEnergy
CommerceHealth and Human Services
Homeland SecurityDefense
Veterans Affairs
-25%
-25%
-23%
-18%
-15%
-15%
-14%
-10%
-5%
-3%
-1%
+1%
+2%
+6%
+11%
+12%
+14%
+15%
PROPOSED CHANGE TO FUNDING IN TRUMP’S BUDGET
Grafik 2.12 Alokasi Anggaran Two-Year Budget Plan
Grafik 2.13 Relokasi Anggaran Proposal Budget FY2019
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
31
tumbuh lebih cepat didorong reformasi
pajak, peningkatan pengeluaran pemerintah,
stabilitas sistem keuangan dan perbaikan
sektor rumah tangga melalui penurunan
angka pengangguran dan perbaikan upah.
Sementara downside risk yang dapat
menghambat pertumbuhan ekonomi adalah
potensi kenaikan FFR yang lebih hawkish
sebagai reaksi dari kebijakan fiskal pemerintah
dan kemungkinan terjadinya overheating
economy. Ekonomi AS juga akan terganggu
oleh kebijakan proteksionisme yang akan
menurunkan volume perdagangan. Trump
diprediksi akan mengenakan tarif impor
pada produk lain selain mesin cuci dan panel
surya, serta kembali fokus pada pembahasan
kebijakan untuk mundur dari NAFTA setelah
merilis tax reform. Selain itu, risiko geopolitik
dengan Korea Utara dan krisis di Timur Tengah
juga menjadi faktor yang perlu dicermati.
Fed dalam FOMC Desember 2017 merevisi ke
atas perkiraan pertumbuhan PDB AS tahun
2018 dan 2019 masing-masing menjadi
2,5% dan 2,1%, meningkat dari 2,1%
dan 2,0% pada estimasi September 2017.
IMF dalam WEO Januari 2018 bahkan lebih
optimis dengan merevisi ke atas outlook PDB
AS 2018 dan 2019 masing-masing menjadi
2,7% (dari 2,3% pada estimasi Oktober
2017) dan 2,5% (dari 1,9%). Outlook yang
sangat positif tersebut dilatarbelakangi oleh
kondisi ekonomi AS 2017 yang lebih kuat
dari ekspektasi awal, meningkatnya external
demand dan imbas positif dari tax reform.
Penurunan pajak korporasi diharapkan dapat
dialihkan pada investasi.
Sejumlah faktor dapat
memengaruhi pencapaian pertumbuhan
ekonomi AS. Ekonomi AS berpotensi
Tabel 2.2 Proyeksi Kinerja Ekonomi AS
2018 2019 2020 Longer Run 2018 2019PDB Riil (% yoy) 2,5 2,1 2,0 1,8 2,7 2,5Estimasi sebelumnya 2,1 2,0 1,8 1,8 2,3 1,9Inflasi PCE (% yoy) 1,9 2,0 2,0 2,0 n.a n.aEstimasi sebelumnya 1,9 2,0 2,0 2,0 n.a n.aInflasi Core-PCE (% yoy) 1,9 2,0 2,0 - n.a n.aEstimasi sebelumnya 1,9 2,0 2,0 - n.a n.aTingkat Pengangguran (%) 3,9 3,9 4,0 4,6 4,1 4,2Estimasi sebelumnya 4,1 4,1 4,2 4,6 4,6 4,4Fed Fund Rate 2,1 2,7 3,1 2,8 n.a n.aEstimasi sebelumnya 2,1 2,7 2,9 2,8 n.a n.a
Sumber: Federal Reserve, IMF1 Data the Fed: Estimasi sebelumnya adalah September 2017.
Indikator The Fed - FOMC Desember 2017 (Median) 1 IMF 2
WEO Jan-2018
2 Data IMF: Estimasi sebelumnya adalah WEO Oktober 2017. Khusus data pengangguran menggunakan WEO Oktober 2017 dan estimasi sebelumnya adalah WEO April 2017.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
32
sebesar 1,8%) dan 2019 menjadi 1,9% (dari
1,7%). IMF dalam WEO Januari 2018 juga
meningkatkan outlook pertumbuhan 2018
menjadi 2,2% (dari 1,9%) dan 2019 menjadi
2,0% (dari 1,7%).
Namun demikian, pemulihan ekonomi
masih dibayangi sejumlah risiko. Persoalan
politik menjadi concern utama seiring
pelaksanaan beberapa event politik di Eropa
sepanjang 2018, terutama negosiasi koalisi
pemerintahan Jerman dan pemilu Italia
yang masih didominasi oleh popularitas
partai kanan. Faktor eksternal yang menjadi
downside risk terutama bersumber dari
perubahan kebijakan ekonomi AS khususnya
fiskal dan perdagangan yang mengarah ke
proteksionisme, serta risiko penurunan kinerja
ekonomi Tiongkok.
Pemulihan ekonomi Kawasan
Euro masih berlangsung meski sedikit
mengalami perlambatan pada TW4-17.
Ekonomi Kawasan Euro tumbuh sebesar
2,7% yoy pada TW4-17 (second estimate),
lebih rendah dari TW3-17 sebesar 2,8%.
Penurunan tersebut disebabkan belanja
konsumen yang tertahan seiring kenaikan
upah yang berjalan lambat. Aktivitas
produksi terekspansi sejalan upaya korporasi
mengimbangi tingginya permintaan
eksternal. Di sisi eksternal, meningkatnya
permintaan ekspor memperlebar surplus
neraca perdagangan. Secara keseluruhan
tahun, pertumbuhan ekonomi 2017 tercatat
sebesar 2,5% yoy -tertinggi pasca krisis 2008-
, meningkat dari 1,8% pada 2016.
2.2 Kawasan Euro
Kinerja ekonomi Kawasan Euro
sedikit melemah setelah membaik dalam
beberapa triwulan sebelumnya. PDB TW4-17
tumbuh melambat menjadi 2,7%, dari 2,8%
pada TW3-17. Perlambatan pertumbuhan
disebabkan melemahnya konsumsi akibat
kenaikan upah yang masih lambat.
Perlambatan ekonomi cenderung terjadi pada
negara-negara periferal, sementara negara inti
Kawasan Euro sebagian besar masih tumbuh
meningkat. Pada TW4-17, ekonomi Jerman
tumbuh meningkat sebesar 2,9% (dari 2,7%),
diikuti Perancis 2,4% (dari 2,2%), Spanyol
tumbuh tetap 3,1%, sementara Italia sedikit
melambat 1,6% (dari 1,7%). Kendati PDB
TW4-17 melambat, pertumbuhan sepanjang
2017 tercatat sebesar 2,5% -tertinggi sejak
2007- , membaik dari 1,8% pada 2016.
Laju inflasi masih tertahan di level
yang rendah. Inflasi Desember 2017 tercatat
sebesar 1,4% -sedikit turun dari 1,5% pada
September 2017- diikuti dengan pelemahan
inflasi inti menjadi 0,9% (dari 1,1%). Untuk
mendorong laju inflasi mendekati target
2%, ECB tetap mempertahankan suku
bunga rendah dan memperpanjang stimulus
moneter program pembelian aset, meski
volume pembelian aset dikurangi.
Ekonomi Kawasan Euro yang masih
tumbuh di atas ekspektasi selama tiga triwulan
terakhir dan diiringi sentimen ekonomi yang
terus membaik, mendorong ECB merevisi
ke atas proyeksi pertumbuhan PDB 2018
menjadi 2,3% (dari estimasi sebelumnya
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
33
peningkatan selama TW4-17, terutama pada
sektor konstruksi. Kondisi bisnis dipercaya
akan semakin kuat seiring permintaan dan
employment yang solid. Persepsi investor juga
mulai pulih karena pemilu yang berjalan lancar
dan dimenangkan oleh Angela Merkel sebagai
kanselir. Namun Jerman masih menghadapi
risiko politik akibat jumlah suara Merkel yang
tidak mencapai mayoritas, sehingga perlu
berkoalisi dengan partai lainnya.18 Konsumsi
Jerman yang terindikasi melemah juga perlu
menjadi perhatian, diantaranya dipengaruhi
pertumbuhan tingkat upah Jerman yang
masih lambat.
Ekonomi Perancis tumbuh
meningkat pada TW4-17. PDB Perancis
tumbuh sebesar 2,4% yoy, lebih tinggi
dari TW3-17 sebesar 2,3%. Perekonomian
Perancis di bawah pemerintahan Emmanuel
Macron menjadi lebih stabil dan solid sehingga
menumbuhkan optimisme perbaikan
ekonomi di kalangan investor dan pelaku
usaha. Hal tersebut berhasil menstimulasi
investasi sehingga tumbuh signifikan menjadi
4,7% (dari 4,1%). Kontribusi investasi
terhadap PDB turut meningkat menjadi 1,1%
(dari 0,9%). Selain investasi, ekspor juga
meningkat tajam ke 5,3% (dari 3,8%) seiring
kenaikan permintaan eksternal, sedangkan
impor melambat ke 4,2% (dari 4,5%). Net
ekspor mencatat kontribusi positif terhadap
18 Partai koalisi Merkel, CDU/CSU, tengah melakukan negosiasi dengan partai terbesar kedua, SPD, terkait kemungkinan membentuk koalisi bersama untuk menempati kursi pemerintahan. Negosiasi koalisi tersebut masih berjalan alot hingga awal 2018.
Perekonomian negara anggota
Kawasan Euro tumbuh bervariasi, dengan
kecenderungan membaik pada negara
inti dan melambat di negara periferal.
Jerman sebagai pendorong utama ekonomi
Kawasan Euro tumbuh terakselerasi menjadi
2,9% pada TW4-17, dari 2,7% pada TW3-17.
Pertumbuhan Jerman didukung oleh kinerja
ekspor yang resilien di tengah apresiasi EUR.
Permintaan eksternal terhadap ekspor Jerman
menguat, terutama produk permesinan
dan high-end tools dari Tiongkok. Rata-rata
tingkat produksi Jerman juga mengalami
Sumber: Bloomberg
2,1 2,4
2,8 2,7
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2013 2014 2015 2016 2017
% yoy % yoy
GDP, lhs Household, rhs Government, rhsGFCF, rhs Exports, rhs Imports, rhs
Sumber: Bloomberg
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% yoy
Kawasan Euro JermanPerancis ItaliaSpanyol
Grafik 2.14 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.15 Pertumbuhan PDB
Beberapa Negara Kawasan Euro
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
34
Italia menjadi satu-satunya negara
inti yang mengalami perlambatan
pertumbuhan ekonomi pada TW4-17.
PDB Italia tumbuh sebesar 1,6% yoy, lebih
rendah dari pencapaian TW3-17 sebesar
1,7%. Serupa dengan negara inti lainnya,
konsumsi juga menjadi faktor penyebab
perlambatan pertumbuhan Italia. Penjualan
kendaraan bermotor turun cukup drastis
akibat lesunya permintaan. Tingkat produksi
juga mengalami perlambatan, terutama
barang konsumsi dan energi. Sementara
kinerja sektor eksternal mampu menunjukkan
perbaikan dengan ekspor yang terekspansi
melebihi impor. Italia menghadapi risiko
ketidakpastian politik menjelang pemilu 4
Maret 2018 karena meningkatnya popularitas
partai populis (sayap kanan) dan koalisi
centre-right. Sementara koalisi centre-left
(pemerintahan petahana) menempati posisi
ketiga dalam survei polling terkini.
Pada ekonomi Kawasan Euro,
konsumsi tetap berkontribusi paling
besar terhadap pertumbuhan, meski
terindikasi melemah pada TW4-17.
Aktivitas penjualan ritel melambat, dengan
rata-rata penjualan sebesar 2,1% yoy, lebih
rendah dibanding TW3-17 sebesar 3,0%.
Penurunan tersebut disebabkan konsumen
yang membatasi belanja pakaian karena faktor
cuaca buruk, disertai dengan permintaan
energi yang juga menurun akibat cuaca lebih
panas sehingga menekan penjualan BBM.
Tertahannya konsumsi juga dipengaruhi
tingkat upah yang cenderung masih rendah,
ekonomi, pertama kali sejak 2013.19 Namun
demikian, konsumsi Perancis menunjukkan
perlambatan, baik pertumbuhannya (1,4%
dari 1,8%), maupun kontribusinya terhadap
PDB (0,8% dari 1,0%).
Ekonomi Spanyol tumbuh sebesar
3,1% yoy pada TW4-17, sama dengan
pertumbuhan TW3-17. Laju pertumbuhan
tersebut merupakan yang tertinggi diantara
negara inti lainnya. Perekonomian Spanyol
TW4-17 –sama dengan Jerman dan Perancis–
terbantu oleh peningkatan kinerja ekspor
dan investasi dalam skala yang lebih kecil.
Defisit perdagangan Spanyol menyempit
dipengaruhi oleh ekspor yang meningkat
cukup signifikan dan melebihi kenaikan
impor. Aktivitas produksi Spanyol turut
meningkat tajam, terutama pada barang
modal, menandai perbaikan investasi.
Konsumsi Spanyol terindikasi tertahan
seiring penurunan penjualan barang dan jasa
sepanjang triwulan, walaupun job creation
dan unemployment mengalami perbaikan.
Selain konsumsi, ekonomi Spanyol juga
tertahan karena ketidakpastian politik akibat
deklarasi kemerdekaan Catalonia dari Spanyol
pada awal Oktober 2017.20
19 Ekspor dan impor masing-masing berkontribusi 1,6% (dari 1,1%) dan 1,4% (dari 1,5%) terhadap PDB, sehingga secara total, net ekspor berkontribusi 0,2% terhadap PDB (dari -0,4%).
20 Catalonia menyelenggarakan voting referendum kemerdekaan dari Spanyol pada 1 Oktober 2017 dan dimenangkan oleh suara “Yes” dengan turnout hanya sekitar 43% suara. Namun referendum tersebut ilegal sehingga hasilnya tidak diakui oleh berbagai pihak. Pemerintah Spanyol pada akhirnya mencabut wewenang seluruh pejabat pemerintah Catalonia melalui aktivasi Article 155, dan melaksanakan pemilu setempat pada 21 Desember 2017.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
35
meskipun pengangguran terus menunjukkan
penurunan.
Di tengah penurunan penjualan
ritel, kepercayaan konsumen terhadap
prospek konsumsi terus menguat. Survei
kepercayaan konsumen TW4-17 secara
rata-rata mengalami penyempitan kontraksi
menjadi -0,2, dari -1,5 pada TW3-17, bahkan
sempat positif pada Desember 2017 (0,5)
-tertinggi sejak Januari 2001. Optimisme
dipicu keyakinan konsumen atas perbaikan
ketenagakerjaan ke depan, seiring daya
serap tenaga kerja yang terus membaik.
Perbaikan juga didorong oleh rilis beberapa
indikator yang positif, terutama pertumbuhan
ekonomi yang tumbuh di atas ekspektasi.
Gejolak politik juga cenderung mereda
meskipun terdapat kekhawatiran seperti isu
independensi Catalonia dan koalisi partai
politik Jerman.
Pasar tenaga kerja masih
mengalami penguatan. Performa ini
didorong oleh membaiknya ketersediaan
lapangan kerja sehingga meningkatkan daya
serap tenaga kerja. Tingkat pengangguran
pada TW4-17 kembali menurun menjadi 8,7%,
dari sebelumnya 8,9% pada TW3-17, dan
merupakan titik terendah sejak Januari 2009
(8,7%).21 Tren penurunan dikontribusi oleh
reformasi pasar tenaga kerja yang cukup efektif
dan tingginya permintaan ekspor sehingga
mendorong korporasi membuka lapangan kerja
untuk mengimbangi kenaikan produksi.
21 Setelah krisis keuangan, pengangguran mencapai level tertinggi 12% pada TW2-13.
Sumber: Bloomberg
-15
-05
05
15
25
35
-2
-1
0
1
2
3
4
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Penjualan Ritel, lhs New Passenger Vehicle Sales, rhsCons. Confidence, rhs Retail trade confidence, rhs
Sumber: Bloomberg
9,4 9,1 8,9 8,7
1,5
1,8
1,6
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
2
8
8,5
9
9,5
10
10,5
11
11,5
12
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42014 2015 2016 2017
%
Unemployment Rate, lhsLabour Costs, rhs
% yoy
Sumber: Bloomberg
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy %
Produksi Industri, lhsIndustrial Confidence, lhsBusiness Clim. Indicator, rhs
Grafik 2.16 Indikator Konsumsi
Grafik 2.17 Tingkat Pengangguran
Grafik 2.18 Indikator Investasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
36
panas dan tren kenaikan harga minyak dunia.
Optimisme bisnis dan perbaikan
aktivitas produksi ke depan sejalan
dengan peningkatan Purchasing
Managers Index (PMI). Indikator PMI
Komposit secara rata-rata mencapai 57,2
pada TW4-17, lebih baik dari TW3-17
sebesar 56,0. Perbaikan didorong oleh
kuatnya pesanan baru (demand) baik dari
domestik maupun eksternal, terutama pada
sektor manufaktur. Permintaan eksternal
meningkat secara signifikan dan menciptakan
ketidakseimbangan antara supply dan demand
sehingga mengakumulasi uncompleted works.
Perusahaan terdorong membuka lapangan
kerja untuk mengimbangi sisi produksi. Selain
itu, juga terjadi kenaikan pembukaan bisnis
baru, didukung oleh ekonomi yang membaik.
Peningkatan sentimen bisnis dialami oleh
hampir seluruh negara inti, kecuali Spanyol
karena terpengaruh oleh isu independensi
Catalonia.22
Kinerja sektor eksternal Kawasan
Euro menguat seiring pemulihan global.
Ekspor TW4-17 secara rata-rata tumbuh
terakselerasi menjadi 6,2% yoy, dari sebelumnya
6,0% pada TW3-17. Sementara pertumbuhan
impor melambat menjadi 7,2% dari 7,9%,
dipengaruhi demand impor energi yang lebih
22 Jerman TW4-17: PMI Komposit (57,6 dari 56,1), Manufaktur (62,1 dari 59,3), Jasa (54,9 dari 54,1).Perancis TW4-17: PMI Komposit (59,1 dari 56,0), Manufaktur (57,5 dari 55,6), Jasa (58,9 dari 56,0).Italia TW4-17: PMI Komposit (55,5 dari 55,4), Manufaktur (57,8 dari 55,9), Jasa (54,1 dari 54,9).Spanyol TW4-17: PMI Komposit (55,2 dari 56,1), Manufaktur (55,9 dari 53,6), Jasa (54,5 dari 56,8).
Aktivitas produksi terekspansi
untuk mengimbangi permintaan
eksternal. Rata-rata produksi industri selama
TW4-17 tercatat sebesar 4,3% yoy, lebih tinggi
dari 3,7% pada TW3-17. Hal ini didorong oleh
pertumbuhan produksi barang non-durable.
Produksi barang modal juga meningkat
cukup solid, mengindikasi perbaikan investasi
untuk mengimbangi tingginya backlog of
work. Jenis barang antara (intermediate) juga
mengalami peningkatan produksi, terutama
production parts/inputs. Sementara produksi
energi termoderasi karena permintaan yang
menurun seiring faktor cuaca yang lebih
Sumber: Bloomberg
48
50
52
54
56
58
60
62
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
PMI Composite
PMI Manufaktur
PMI Services
Indeks
90
95
100
105
110
115
120
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Indeks Indeks
Industrial Confidence, lhsServices Confidence, lhsConsumer Confidence, lhsEconomic Sentiment Indicator, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.19 Indikator PMI
Grafik 2.20 Indikator Keyakinan Ekonomi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
37
Perlambatan inflasi headline
terjadi pada hampir seluruh negara inti
Kawasan Euro, kecuali Perancis. Spanyol
mengalami penurunan inflasi terdalam pada
TW4-17 menjadi 1,1% yoy pada Desember
2017, dari 1,8% pada September 2017. Inflasi
di Jerman dan Italia juga tumbuh melambat,
masing-masing menjadi 1,7% dan 0,9%,
dari sebelumnya 1,8% dan 1,1%. Sementara
inflasi Perancis justru meningkat menjadi
1,2% (dari 1,0% pada triwulan sebelumnya).
rendah akibat iklim akhir 2017 yang lebih panas.
Secara nominal, ekspor dan impor meningkat
namun kenaikan ekspor jauh melebihi
impor. Kenaikan ekspor dipicu peningkatan
permintaan eksternal sejalan dengan pemulihan
perdagangan global. Dengan kinerja tersebut,
surplus neraca perdagangan TW4-17 melebar
menjadi EUR70,1 miliar, dari EUR62,5 miliar
pada TW3-17.
Meski kinerja neraca perdagangan
membaik, surplus neraca transaksi
berjalan (current account) menurun.
Current account surplus TW4-17 turun
menjadi EUR95,2 miliar (seasonally-adjusted),
dari EUR124,2 miliar pada TW3-17.
Penurunan terutama dipicu oleh melemahnya
neraca pendapatan primer -akibat base effect
triwulan lalu yang naik signifikan seiring
peningkatan investasi ke eksternal- dan
penyusutan surplus neraca jasa.
Laju inflasi Kawasan Euro
melambat pada TW4-17. Inflasi Desember
2017 mencatat pertumbuhan sebesar 1,4%
yoy, menurun dibandingkan September
2017 sebesar 1,5%, dan masih lebih rendah
dari target inflasi ECB yang mendekati 2%.
Penurunan harga dipicu oleh perlambatan
harga energi seiring menurunnya demand
selama musim dingin –karena cuaca yang lebih
hangat (warm winter). Inflasi inti Desember
2017 juga melambat menjadi 0,9%, dari 1,1%
pada September 2017, disebabkan moderasi
berbagai harga jasa seperti jasa pendidikan di
Italia dan transportasi di Jerman. Sementara
itu, harga makanan masih terakselerasi di
tengah perlambatan harga lainnya.
Grafik 2.21 Neraca Perdagangan
Grafik 2.22 Neraca Transaksi Berjalan
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-10
-05
0
05
10
15
20
25
30
35
40
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
EUR Bn% yoy
Trade Balance, rhs Exports, lhs Imports, lhs
Sumber: Bloomberg
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Miliar EUR
Barang Jasa Primary Income
Secondary Income Current Account
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
38
Pelemahan harga juga terjadi pada
indeks harga produsen. Producer Price Index
(PPI) TW4-17 pada Desember 2017 turun
menjadi 2,2% yoy, dari 2,8% pada September
2017. Penurunan PPI juga dipengaruhi
oleh pelemahan harga energi yang cukup
signifikan hingga 2,9% (dari 4,4%). Harga
barang non-durable dan intermediate juga
tumbuh melambat, sementara pertumbuhan
komponen lainnya seperti durable dan capital
goods tidak berubah.
Pemulihan pertumbuhan kredit
ke sektor swasta terus berlanjut. Tingkat
penyaluran kredit oleh lembaga keuangan
(Monetary Financial Institutions/MFI) pada
TW4-17 rata-rata tumbuh 2,5% yoy, lebih
tinggi dibandingkan TW3-17 sebesar 2,4%.
Berdasarkan debitur, pinjaman kepada non-
financial counterparties (NFC) maupun rumah
tangga (RT) sama-sama terakselerasi. Rata-
rata kredit kepada NFC tumbuh signifikan
menjadi 1,7% (dari 1,3% pada TW3-17),
dan pinjaman kepada RT tumbuh rata-rata
3,2% (dari sebelumnya 3,0%). Penurunan
suku bunga pinjaman bank yang signifikan
sejak pertengahan 2014 (terutama karena
langkah kebijakan moneter non-konvensional
ECB) serta perbaikan keseluruhan supply
dan demand, telah berhasil mendukung tren
pemulihan pertumbuhan kredit. Selain itu,
perbankan telah mengalami kemajuan dalam
mengonsolidasikan neraca dan mengurangi
kredit bermasalah (NPL), meskipun tingkat
NPL tetap tinggi di beberapa negara dan
masih berpotensi menghambat intermediasi
keuangan.
Sumber: Bloomberg
-15
-10
-5
0
5
10
15
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Inflasi, lhs
Inflasi Inti, lhsFood, lhs
Services, lhs
Sumber: Bloomberg
-1,5
-1,0
-0,5
0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy
Kawasan Euro
Jerman
Perancis
Italia
Spanyol
Sumber: Bloomberg
-6
-4
-2
0
2
4
6
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Durable Cons. GoodsNondurable Cons. GoodsCapital GoodsIntermediate GoodsEnergyPPI, rhs
Grafik 2.23 Inflasi Kawasan Euro
Grafik 2.24 Inflasi Negara Inti
Grafik 2.25 Producer Price Index
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
untuk mendorong inflasi mendekati target
2%.
Dengan mempertimbangkan
kinerja ekonomi yang terus membaik, ECB
memutuskan untuk menyesuaikan APP
dengan menurunkan volume pembelian
aset menjadi EUR30 miliar per bulan (dari
sebelumnya EUR60 miliar) mulai Januari 2018.
Nilai APP dapat disesuaikan atau diperpanjang
kembali oleh ECB jika diperlukan, hingga path
inflasi sejalan dengan sasarannya. ECB pada
meeting Desember 2017 juga menyatakan
perlu melakukan perubahan komunikasi
kebijakan (forward guidance) secara gradual.
Market memperkirakan perubahan tersebut
akan dimulai secepatnya Maret 2018, atau
Juni 2018 setelah ECB mempertimbangkan
perkembangan inflasi.
Di sisi fiskal, neraca keuangan
pemerintah mencatat penyempitan
defisit. Defisit fiskal pada TW3-17 menyusut
menjadi -0,3% terhadap PDB (seasonally
adjusted), dari -1,0% PDB pada TW2-
17, dan merupakan defisit terendah sejak
Memperhatikan inflasi yang masih
rendah, ECB masih mempertahankan suku
bunga rendah dan kebijakan moneter
non-konvensional. Pada Governing Council
Meeting 26 Oktober dan 14 Desember
2017, ECB masih menjaga suku bunga main
refinancing operations (MRO) tetap di level
0,0%; marginal lending facility rate sebesar
0,25%; dan deposit facility rate sebesar
-0,4%. Sementara stimulus moneter program
pembelian aset (Asset Purchase Program/
APP) diperpanjang dari semula berakhir pada
Desember 2017 menjadi September 2018,
Grafik 2.26 Pertumbuhan Kredit Perbankan
Grafik 2.27 Nilai Tukar Euro
Grafik 2.28 Suku Bunga ECB
Sumber: Bloomberg
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Loans Made by MFI, lhsLoans to Non-Financial Corporation, lhsLoans to Household, rhs
Sumber: Bloomberg
1
1,1
1,2
1,3
EUR/USD
EUR
TW4
Sumber: Bloomberg
0
20
40
60
80
100
-0,5
-0,25
0
0,25
0,5
0,75
1
1,25
1,5
Feb-
14Ap
r-14
Jun-
14Au
g-14
Oct
-14
Dec-
14Fe
b-15
Apr-1
5Ju
n-15
Aug-
15O
ct-1
5De
c-15
Feb-
16Ap
r-16
Jun-
16Au
g-16
Oct
-16
Dec-
16Fe
b-17
Apr-1
7Ju
n-17
Aug-
17O
ct-1
7De
c-17
EUR Bil.%
Refinancing Rate (0,00%)
Deposit Facility (-0,4%)
Marginal Lending Facility (0,25%)
Asset Purchase Target, rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
40
terjadi di Cyprus (rasio terhadap PDB turun
sebanyak -2,9%), Lithuania (-2,3%), dan
Irlandia (-1,9%). Yunani, Italia, dan Portugal
tetap menjadi 3 (tiga) negara pengutang
terbesar dengan rasio masing-masing sebesar
177,4%, 134,1% dan 130,8% terhadap PDB.
PDB 2018 dan 2019 diprediksi
tumbuh lebih rendah dibanding 2017
yang mencapai 2,5% yoy. Meski demikian,
ECB pada Governing Council Meeting
Desember 2017 merevisi ke atas outlook
2018 dan 2019 masing-masing menjadi 2,3%
dan 1,9% (dari sebelumnya 1,8% dan 1,7%).
ECB mempertimbangkan realisasi PDB hingga
TW3-17 yang berada di atas perkiraan dan
diprediksi akan berlanjut ke 2018. Penguatan
sentimen bisnis dan konsumsi juga akan
menopang momentum pemulihan ekonomi
lebih baik dari ekspektasi sebelumnya.
Permintaan eksternal yang diperkirakan
naik dan suku bunga jangka panjang yang
sedikit lebih rendah juga akan mendorong
perekonomian ke depan. Sejalan dengan
ECB, IMF pada rilis World Economic Outlook
(WEO) update Januari 2018 juga merevisi ke
atas outlook 2018 menjadi 2,2% (dari 1,9%),
dan 2019 menjadi 1,9% (dari 1,7%).
Perkiraan tingkat inflasi Kawasan
Euro relatif lebih optimis. ECB merevisi
ke atas proyeksi inflasi 2018 menjadi 1,4%
(dari sebelumnya 1,2%), namun inflasi 2019
tetap dipertahankan pada 1,5%. Revisi
tersebut mencerminkan perkembangan
harga energi dan makanan yang lebih kuat
dari perkiraan awal, asumsi harga minyak
yang lebih tinggi, dan upward effect dari
pembentukan Kawasan Euro pada 1999.
Penerimaan pemerintah TW3-17 naik cukup
signifikan menjadi EUR1.296 miliar (dari
EUR1.282 miliar pada TW2-17). Sementara
total pengeluaran pemerintah turun menjadi
EUR1.306 miliar (dari EUR1.311 miliar),
sehingga mendorong penurunan defisit fiskal.
Sejalan dengan penyempitan
defisit fiskal, utang pemerintah juga
mengalami penurunan. Utang pemerintah
TW3-17 tercatat sebesar EUR9.742 miliar (atau
88,1% terhadap PDB), turun dibandingkan
TW2-17 yang mencapai EUR9.752 miliar (89%
dari PDB). Penurunan utang paling signifikan
Sumber: Bloomberg
89,2
89 88,1
8,4
8,6
8,8
9
9,2
9,4
9,6
9,8
10
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32013 2014 2015 2016 2017
EUR Tn
% GDP
Govt Debt, rhsDebt to GDP, lhs
-1,0 -1,0
-0,3
-4
-3
-2
-1
0
41
43
45
47
49
51
53
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2013 2014 2015 2016 2017
% GDP % GDP
Govt. RevenueGovt. ExpenditureFiscal Balance (RHS)
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.29 Rasio Defisit Fiskal Terhadap PDB
Grafik 2.30 Rasio Utang Publik Terhadap PDB
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
Namun demikian, risiko politik belum
sepenuhnya tereleminasi karena terjadinya
beberapa event politik di 2018. Pemerintahan
Jerman di bawah Angela Merkel saat ini belum
stabil karena masih merupakan minoritas dan
sedang melakukan negosiasi koalisi dengan
partai lainnya. Pemilu Italia –berdasarkan
survei terkini– masih didominasi oleh partai
sayap kanan maupun koalisi centre-right.
Selain itu, keberlanjutan negosiasi Brexit
juga masih menjadi tantangan karena masih
menemui beberapa hambatan. Sementara
dari sisi eksternal, risiko dari ketidakpastian
kebijakan AS khususnya kebijakan fiskal serta
kecenderungan peningkatan proteksionisme
berpotensi memicu konflik perdagangan dan
menghambat laju pemulihan global. Selain
AS, perlambatan ekonomi Tiongkok juga
berpotensi termaterialisasi serta memengaruhi
eksposur perdagangan dan investasi Eropa
dengan Tiongkok.
pajak energi dan tembakau. Sementara core
inflation jangka pendek direvisi ke bawah,23
mempertimbangkan perkembangan harga inti
yang masih lemah beberapa waktu terakhir.
Faktor risiko terhadap progres
pemulihan ekonomi Kawasan Euro saat
ini sudah cukup berimbang (balanced).
Upside risks terutama berasal dari momentum
pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat
dibandingkan estimasi sebelumnya, dengan
didukung oleh sentimen kepercayaan ekonomi
yang terus membaik. Pemulihan ekonomi
global juga menjadi faktor pendukung
yang kuat dari eksternal. Program reformasi
struktural Uni Eropa mulai memperlihatkan
dampak positif terhadap kestabilan
pertumbuhan dan momentum pemulihan.
Risiko politik di kawasan juga terus mereda
dan mengonfirmasi Kawasan Euro memiliki
daya tahan terhadap gejolak politik.
23 Outlook inflasi inti 2017 dan 2018 direvisi ke bawah masing-masing mejadi 1,0% (dari 1,1%) dan 1,1% (dari 1,3%). Sementara proyeksi inflasi inti 2019 dipertahankan pada 1,5%.
Tabel 2.3 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Tabel 2.4 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019GDP (% yoy) 2,4 2,3 1,9 2,4 2,3 2,0 2,4 2,2 2,0Estimasi Sebelumnya 2,2 1,8 1,7 2,2 2,1 1,9 2,1 1,9 1,7HICP (% yoy) 1,5 1,4 1,5 1,5 1,5 1,6 n.a n.a n.aEstimasi Sebelumnya 1,5 1,2 1,5 1,5 1,4 1,6 0,2 1,5 1,4
Ket. estimasi sebelumnya: ECB (September 2017), EC (November 2017), IMF (WEO Oktober 2017)
EstimasiECB (Desember 2017) EC (Februari 2018) IMF (WEO Januari 2018)
2016 2017 2018 2016 2017 2018 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4Kawasan Euro 1,8 2,4 2,2 1,8 2,3 2,2 1,7 1,8 1,7 1,9 2,1 2,4 2,8 2,7 2,3 2,2 2,0 1,9Jerman 1,9 2,5 2,3 1,9 2,2 2,3 1,9 1,9 1,8 1,8 2,1 2,3 2,7 2,9 2,5 2,4 2,0 1,9Perancis 1,2 1,7 1,8 1,1 1,8 1,9 1,2 1,2 0,9 1,1 1,2 1,9 2,2 2,4 2,0 1,8 1,7 1,7Italia 0,9 1,6 1,4 0,9 1,5 1,4 1,3 1,0 0,9 1,0 1,3 1,5 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,3Spanyol 3,3 3,1 2,4 3,3 3,1 2,5 3,5 3,4 3,2 3,0 3,0 3,1 3,1 3,1 2,9 2,6 2,4 2,2
Keterangan: cetak miring dan biru merupakan angka proyeksi Consensus Forecast Januari 2018
NegaraProyeksi IMF CF
Januari 2018Realisasi
WEO Januari 2018 2016 2017 2018
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
42
Tekanan inflasi diperkirakan masih akan
berada di atas target. BoE memproyeksikan
inflasi 2018 mencapai 2,4% dan melambat ke
2,2% pada 2019.
Dinamika ekonomi juga dibayangi
sejumlah faktor risiko. Dari dalam negeri,
ketidakpastian ekonomi dan politik khususnya
proses negosiasi Brexit terkait pengaturan
perdagangan internasional berpotensi
menahan ekspansi investasi. Konsumsi
diprediksi menurun akibat perlambatan
pertumbuhan upah. Dari sisi ketenagakerjaan,
terdapat risiko kekurangan tenaga kerja
unskilled akibat pembatasan migran.
Sedangkan sektor keuangan menghadapi
risiko tingginya kredit konsumsi masyarakat
di tengah pendapatan rumah tangga yang
cenderung stagnan. Risiko eksternal yang
berpotensi menahan kinerja ekonomi Inggris
antara lain pergerakan harga minyak dunia,
kebijakan ekonomi dan perdagangan AS di
bawah Presidensi Trump, serta tensi geopolitik.
Ketidakpastian hasil negosiasi
Brexit menahan kinerja ekonomi Inggris.
Pertumbuhan ekonomi di kuartal terakhir
kembali tumbuh melambat menjadi 1,4%
yoy (2nd estimate), dari 1,7% pada TW3-
17, dan lebih rendah dari perkiraan.24
Ekonomi yang tumbuh melambat selama tiga
triwulan berturut-turut tersebut menjadikan
pertumbuhan ekonomi Inggris selama 2017
turun menjadi 1,7% yoy, dari 1,9% pada
2016.
24 Perkiraan Consensus Forecast Desember 2017 tumbuh 1,6%.
2.3. Inggris
Kinerja ekonomi Inggris TW4-
17 melambat menjadi 1,4% (dari 1,7%
di TW3-17). Net ekspor yang melemah
akibat penurunan produksi minyak menjadi
penyebab utama perlambatan ekonomi
Inggris. Sementara di sisi lain, aktivitas
konsumsi, investasi dan pengeluaran
pemerintah masih tumbuh meningkat. Secara
sektoral, perlambatan pertumbuhan TW4-17
dipengaruhi pelemahan sektor konstruksi dan
agrikultur, sementara sektor industri dan jasa
tumbuh cukup stabil.
Inggris masih menghadapi
permasalahan inflasi tinggi yang di atas target
2%. Inflasi Desember 2017 mencapai 3,0%
yoy dipengaruhi depresiasi pound sterling.
Inflasi tinggi yang terjadi di tengah lambannya
kenaikan upah menekan daya beli masyarakat.
Di sisi kebijakan moneter, BoE
menaikkan Bank Rate sebesar 25 bps menjadi
0,50% dan melanjutkan program pembelian
aset pada Monetary Policy Committee (MPC)
pada November 2017. Kebijakan tersebut
kembali dipertahankan pada Februari 2018
seiring ekspektasi tekanan inflasi yang
diprediksi berlanjut.
BoE optimis bahwa ekonomi Inggris
akan menguat sehingga merevisi ke atas
proyeksi PDB 2018 menjadi 1,8% (dari 1,6%
pada estimasi sebelumnya), dan tahun 2019
menjadi 1,8% (dari 1,7% pada estimasi
sebelumnya). Sementara IMF memprediksi
PDB tahun 2018 akan tumbuh lebih rendah
dibandingkan BoE yaitu sebesar 1,5%.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
penurunan produksi manufaktur dan energi.27
Peranan konsumsi dalam
pertumbuhan ekonomi belum terlalu
solid. Penjualan ritel cenderung tertahan
akibat tekanan inflasi, kenaikan upah yang
berjalan lambat, serta melemahnya dukungan
kredit konsumsi. Rata-rata penjualan
ritel28 TW4-17 tumbuh sebesar 1,0% yoy
27 Sektor pertambangan tumbuh sebesar 2,9% (dari -2,1% di TW3-17), produksi manufaktur tumbuh 2,7% (dari 1,0%). Sedangkan produksi energi (listrik, gas dan uap) terkontraksi -2,0% dari 0,6% di TW3-17.
28 Penjualan ritel berkontribusi sekitar sepertiga konsumsi rumah tangga, diikuti oleh belanja jasa dan energi.
Perlambatan ekonomi pada triwulan
akhir 2017 terutama disebabkan oleh
penurunan kinerja eksternal. Ekspor yang
turun signifikan akibat pelemahan produksi
minyak di tengah terjadinya peningkatan
impor menjadikan net ekspor berkontribusi
negatif terhadap pertumbuhan. 25 Sementara
di sisi lain, aktivitas konsumsi, investasi dan
pengeluaran pemerintah masih tumbuh
meningkat. Konsumsi rumah tangga pada
TW4-17 tumbuh membaik menjadi 1,4%
(dari 1,0% pada TW3-17). Aktivitas investasi
(Gross Fixed Capital Form) juga tumbuh
meningkat ke 3,8% (dari 3,4%) seiring
peningkatan investasi pemerintah di akhir
tahun 2017. Sejalan dengan itu, pengeluaran
pemerintah meningkat ke 0,9% (dari 0,3%)
didorong pengeluaran di bidang kesehatan
dan administrasi publik.
Perlambatan pertumbuhan
terutama dialami oleh sektor konstruksi
dan pertanian. Sektor kontruksi tumbuh
melambat menjadi hanya 0,6% pada TW4-
17 (dari 4,8% di TW3-17) akibat menurunnya
permintaan properti. Sektor pertanian kembali
memasuki zona kontraksi dengan tumbuh
-0,6% (dari 0,6%) akibat penurunan produksi
crop and animal. Sektor jasa26 dan industri pada
TW4-17 masih tumbuh stabil masing-masing
di kisaran 1,4% dan 2,3%. Perkembangan
yang relatif stagnan tersebut dipicu kenaikan
aktivitas pertambangan di tengah terjadinya
25 Net ekspor berkontribusi negatif terhadap PDB TW4-17 sebesar -0,8% terhadap pertumbuhan.
26 Sektor jasa merupakan penopang utama ekonomi Inggris dengan share 71,1% PDB.
% yoy % yoy
GDP, lhs
Household, rhs
Government, rhs
Gross Fixed Capital Form, rhs
Exports, rhs
Imports, rhs
-5
0
5
10
15
20
-1,0
0
1,0
2,0
3,0
4,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
Sumber: Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% yoy % yoy
GDP, lhs
Agriculture, rhs
Industry, rhs
Construction, rhs
Services, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.31 Pertumbuhan PDB (yoy)
Grafik 2.31 Pertumbuhan PDB sektoral (yoy)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
44
dalam.30 Hal ini mengindikasikan kepercayaan
konsumen maupun bisnis terhadap outlook
ekonomi domestik masih rendah. Sejalan
dengan kondisi tersebut, sektor otomotif
juga mengalami pelemahan yang tercermin
dari kontraksi registrasi mobil baru yang kian
dalam menjadi -12,6%, setelah terkontraksi
-8,3% di TW3-17. Kondisi tersebut
diakibatkan oleh peningkatan harga mobil
baru dan penurunan harga mobil bekas.
30 Rerata indeks kepercayaan konsumen turun menjadi -11,7 di TW4-17 (dari -10,3) –terendah sejak TW1-14.
(menurun dari 1,7% di TW3-17), bahkan
sempat sangat rendah hanya 0,1% pada
Oktober 2017 –terendah sejak Maret 2013.
Penurunan disebabkan semakin tertahannya
penjualan makanan dan non-makanan.29
Tekanan kenaikan harga yang cukup tinggi
menahan minat belanja masyarakat sehingga
menurunkan penjualan department store.
Kenaikan penjualan bahan bakar minyak
untuk memenuhi kebutuhan musim
dingin serta mengompensasi dampak dari
penutupan pabrik batu bara belum dapat
meningkatkan pertumbuhan penjualan ritel
pada triwulan laporan.
Konsumsi masyarakat yang masih
terbatas juga disebabkan oleh penurunan
pembiayaan kredit untuk konsumsi.
Pertumbuhan outstanding kredit konsumsi di
akhir TW4-17 termoderasi menjadi 9,4% (dari
9,9% di TW3-17). Sementara pinjaman kartu
kredit –share 34% dari total kredit konsumsi
– juga termoderasi menjadi 8,7% (dari 8,9%
di TW3-17). Perlambatan tersebut terjadi
seiring dengan kebijakan perbankan yang
memperketat pemberian kredit konsumsi
akibat tingginya penyaluran kredit konsumsi
dan ketidakpastian outlook ekonomi.
Aktivtas konsumsi ke depan
diperkirakan akan melemah yang
tercermin dari indeks kepercayaan
konsumen yang terkontraksi kian
29 Penjualan makanan terkon traksi -0,6%, dari -0,2% pada TW3-17 – terendah sejak TW3-13-- dan penjualan non-makanan melambat menjadi 0,4%, dari 1,2% - terendah sejak TW1-12.
Indeks% yoy
Retail Sales (% yoy), lhsGfk Consumer Confidence Index, rhs
-16
-8
0
8
16
24
32
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Sumber: Bloomberg
-25
-12,5
0
12,5
25
37,5
50
-300
-150
0
150
300
450
600
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoyUnits
New Car Registration (units), lhsNew Car Registration (% yoy), rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.32 Penjualan Ritel dan Kepercayaan Konsumen
Grafik 2.33 Registrasi Mobil-Baru
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
di TW3-17) seiring peningkatan PMI pada
seluruh sektor seiring peningkatan order baru
baik domestik maupun ekspor. 33
Kinerja sektor eksternal melemah
dengan defisit neraca perdagangan
yang melebar. Pelebaran defisit disebabkan
perlambatan ekspor TW4-17 menjadi 4,5%,
dari 12,4% di TW3-17, di tengah terjadinya
kenaikan impor menjadi 6,8% (dari 5,1%).
Penurunan ekspor terjadi baik pada barang
33 PMI manufaktur (menjadi 56,9 dari 56,0), PMI jasa (54,5 adri 53,5) dan PMI konstruksi (52,0 dari 50,4).
Sejalan dengan konsumsi yang
masih tumbuh terbatas, aktivitas
produksi juga belum memperlihatkan
sinyal positif. Rata-rata produksi industri
TW4-17 tumbuh melambat ke level 2,4% yoy
(dari 2,6% di TW3-17), terutama didorong
penurunan aktivitas industri manufaktur.
Output manufaktur menurun ke 3,4% (dari
3,6%) dikontribusi produksi farmasi akibat
penurunan permintaan seiring tingginya
harga obat-obatan. Sementara itu, industri
pertambangan dan migas membaik dan
terlepas dari zona kontraksi31. Peningkatan
tersebut dipengaruhi pulihnya produksi
minyak dan gas pasca proses perawatan dan
ditemukannya ladang minyak baru.
Sektor konstruksi juga menurun
akibat ketidakpastian outlook ekonomi.
Output konstruksi tumbuh 0,6% di TW4-17
(dari 2,6%), terutama disebabkan oleh masih
rendahnya permintaan konstruksi rumah baru
dan turunnya pembangunan infrastruktur
swasta komersial seiring kekhawatiran
outlook ke depan.32 Namun demikian,
keyakinan bisnis ke depan diperkirakan
meningkat seiring perbaikan optimisme. Hal
tersebut tercermin dari peningkatan PMI
komposit menjadi 55,2 di TW4-17 (dari 54,1
31 Industri pertambangan dan migas membaik dan terlepas dari zona kontraksi masing-masing ke level 1,6% dan -2,6%, (dari 0,8% dan -1,8% di triwulan sebelumnya).
32 Permintaan konstruksi rumah baru (8,0% dari 8,7%) serta order pembangunan infrastruktur swasta komersial terkontraksi makin dalam menjadi -2,7% (dari -1,4%). Sejumlah perusahaan jasa keuangan dan perbankan besar mulai mengaktivasi contingency plan, dengan mengalihkan sebagian operasi ke luar Inggris.
Grafik 2.34 Produksi Industri, Produksi Manufaktur & Output Konstruksi
Grafik 2.35 Utilisasi Kapasitas
Sumber: Bloomberg
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy
Industrial Production
Manufacturing Production
Construction Output
Sumber: Tradingeconomics
70,0
72,5
75,0
77,5
80,0
82,5
85,0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
46
Tekanan inflasi headline terutama disebabkan
oleh kenaikan harga makanan yang memiliki
kandungan impor tinggi seiring terjadinya
pelemahan GBP. Inggris mengimpor setengah
bahan makanan seperti susu, mentega dan
daging dari Kawasan Eropa. Di sisi lain, inflasi
biaya transpotasi menurun karena moderasi
kenaikan airfare. Secara keseluruhan tahun
2017, rata-rata inflasi headline mencapai
2,7%, dan inflasi inti sebesar 2,4%.
Sektor tenaga kerja dalam tren
menurun namun belum mengalami
perbaikan yang solid. Tingkat pengangguran
maupun jasa. Ekspor barang terindikasi
melemah ke 5,5% (dari 15,5% pada TW3-
17) akibat penurunan tajam ekspor bahan
bakar imbas dari kerusakan pipa utama di
Forties North Sea yang berhenti beroperasi
selama lebih dari satu minggu34. Ekspor jasa
juga termoderasi ke level 3,3% dari 8,9%.
Sementara itu, peningkatan impor disebabkan
oleh meningkatnya impor barang menjadi
7,6% dari 5,0% di TW3-2017. Produksi
minyak domestik yang tertahan mendorong
kenaikan impor minyak ke 23,6% pada TW4-
17, dari 16,4% pada TW3-17. Impor jasa juga
meningkat menjadi 4,6% dari 5,5%.
Dengan dinamika ekspor dan impor
tersebut, defisit neraca perdagangan
melebar menjadi GBP10,8 miliar, dari
GBP7,0 miliar di triwulan sebelumnya.
Pelebaran defisit neraca perdagangan yang
diimbangi penyempitan defisit neraca primer
dan sekunder menjadikan defisit neraca
berjalan TW3-17 menyempit ke GBP22,8
miliar (4,6% PDB), dari GBP25,8 miliar (5,3%
PDB).
Tekanan inflasi Inggris masih relatif
tinggi dan di atas target, dipengaruhi
kenaikan harga makanan dan depresiasi
pound sterling. Inflasi headline Desember
2017 mencapai 3% yoy -tertinggi sejak Mei
2012-, stabil dibandingkan September 2017.
Sementara inflasi inti menurun ke 2,5% pada
Desember 2017 (dari 2,7% pada September).
34 Berdasarkan tujuan, ekspor ke kawasan Uni Eropa (EU) maupun ke negara non-EU menurun masing-masing menjadi 5,9% dan 3,1% (dari 10,1% dan 14,4% di TW3-17).
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2015 2016 2017
% yoyMiliar GBP
Trade Balance, lhsExports, rhsImports, rhs
Sumber: Bloomberg
% GDP Miliar GBP
Goods, lhs Services, lhs Primary Income, lhsSecondary Income, lhs Current Account, lhs CA (%GDP), rhs
Sumber: Bloomberg
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
-80
-60
-40
-20
0
20
40
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32013 2014 2015 2016 2017
Grafik 2.36 Neraca Perdagangan
Grafik 2.37 Neraca Berjalan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
zona kontraksi (-0,2%, dari -0,4 di TW3-17).
Pendapatan riil yang masih berada pada zona
kontraksi menyebabkan penurunan saving
ratio36 sebesar 5,5% pada TW3-17, menurun
dari 6,2% di TW2-17, serta jauh di bawah
rata-rata tiga tahun (7,4%).
BoE masih melanjutkan stance
akomodatif di TW4-17 dengan
kencederungan bias ketat. Pada pertemuan
Monetary Policy Committee (MPC) tanggal
2 November 2017, BoE menaikkan suku
bunga kebijakan (Bank Rate) sebanyak 25
bps menjadi sebesar 0,5% -pertama kali sejak
Agustus 2016- dan melanjutkan program
pembelian aset (Asset Purchase Program/
APP) dengan mempertahankan level stok
pembelian obligasi perusahaan non-keuangan
investment-grade sebesar GBP10 miliar dan
pembelian obligasi pemerintah (gilts) sebesar
GBP435 miliar. BoE kembali mempertahankan
Bank Rate sebesar 0,5% pada MPC 8 Februari
2018 dan melanjutkan program pembelian
aset. Keputusan tersebut dilatarbelakangi
36 Saving ratio adalah perbandingan tabungan dengan disposable income.
Desember 2017 sedikit meningkat ke 4,4%,
dari September 2017 sebesar 4,3%. Tingkat
penyerapan tenaga kerja (usia 16-64 tahun)
relatif stabil sebesar 75,2% (dari 75,1% di
TW3-17), dikontribusi oleh peningkatan
lapangan kerja terutama di sektor manufaktur
dan konstruksi. Namun perbaikan upah masih
terbatas dengan rata-rata kenaikan nominal
upah mingguan sebesar 2,5% yoy (dari
2,3% di TW3-17). Perbaikan upah terjadi
baik di sektor swasta maupun publik.35 Upah
riil juga membaik tetapi masih berada pada
35 Pada TW4-17 upah sektor swasta tumbuh 2,7% (dari 2,5% di TW3-17), sedangkan upah sektor publik tumbuh 2,0% (dari 1,7% di TW3-17).
Grafik 2.38 Inflasi IHK Grafik 2.40 Pertumbuhan Kredit Konsumsi
Grafik 2.39 Ketenagakerjaan
-0,4
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2,8
3,2
3,6
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Food & Non-Alcoholic Beverage, lhs
Housing & Household Services, lhs
Transport, lhs
Clothing & Footwear, lhs
Furniture & Household Goods, lhs
CPI, rhs
Core CPI, rhs
Sumber: Bloomberg
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy%Unemployment Rate, lhs Average Weekly Earnings, rhs
Sumber: Bloomberg
Sumber: BoE
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2015 2016 2017
% yoy
Consumer Credit Outstanding
Credit CardOther loans and advanced
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
48
menjaga stabilitas sistem keuangan akibat
ketidakpastian Brexit. Pemerintah dan BoE
sedang menyiapkan langkah untuk mitigasi
dampak negatif Brexit.38
Sejalan dengan moneter, kebijakan
fiskal cenderung akomodatif untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi.
Defisit fiskal TW4-17 melebar menjadi
GBP13,6 miliar, dari GBP4,3 miliar di triwulan
sebelumnya. Pelebaran defisit disebabkan
oleh menurunnya penerimaan pemerintah
(menjadi GBP177,4 miliar dari GBP178,4
miliar), di tengah terjadinya kenaikan belanja
pemerintah (menjadi GBP191,7 miliar dari
GBP186,0 miliar). Peningkatan belanja
terutama untuk barang dan jasa, serta jaring
pengaman sosial.
Ketidakpastian hasil negosiasi
Brexit, memberikan pandangan yang
berbeda mengenai outlook PDB Inggris
38 Risiko yang mungkin timbul seperti peningkatan tarif perdagangan, hambatan regulasi ekspor ke EU, penerapan bea cukai, serta menurunnya minat investor terhadap aset GBP.
tekanan inflasi yang masih tinggi, serta
perbaikan di sektor ketenagakerjaan dalam
beberapa bulan terakhir.
Dalam konteks kebijakan
makroprudensial, BoE meningkatkan
countercyclical capital buffer (CCyB)
rate menjadi 1% dari sebelumnya 0,5%,
dan berlaku efektif sejak 28 November
2017.37 Langkah tersebut ditujukan untuk
37 Kebijakan tersebut akan dipertahankan selama semester I-2018.
0
75
150
225
300
375
450
525
7-Ju
l-16
7-Au
g-16
7-Se
p-16
7-Oc
t-16
7-No
v-16
7-De
c-16
7-Ja
n-17
7-Fe
b-17
7-M
ar-1
7
7-Ap
r-17
7-M
ay-1
7
7-Ju
n-17
7-Ju
l-17
7-Au
g-17
7-Se
p-17
7-Oc
t-17
7-No
v-17
7-De
c-17
Miliar GBP Gilts Corporate Bond Purchase Scheme Term Funding Scheme
Sumber: BoE
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
%
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.41 Program Pembelian Aset dan TFS BoE
Grafik 2.41 Bank Rate
Grafik 2.42 Keseimbangan Fiskal
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
-100
-50
0
50
100
150
200
250
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% PDB£ billion
Total Revenue, lhs Total Expenditure, lhs Budget Balance, rhs
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
IMF dan CF masing-masing memprediksi PDB
akan tumbuh sebesar 1,5%.
Terkait tekanan harga, BoE
memperkirakan inflasi hingga tiga tahun
mendatang masih di atas target 2%
dengan kecenderungan menurun. BoE
mempertahankan proyeksi inflasi 2018
(2,4%), 2019 (2,2%) dan 2020 (2,1%).
Sementara CF dan OECD memperkirakan
inflasi 2018 dan 2019 masing-masing sebesar
2,6% dan 2,2%.
selama dua tahun mendatang. BoE
optimis ekonomi Inggris dapat tumbuh lebih
tinggi dari perkiraan awal. BoE merevisi
ke atas outlook PDB tahun 2018 sebesar
1,8% (dari proyeksi sebelumnya 1,6%),
dan tahun 2019 tumbuh 1,8% (dari 1,7%).
Namun sebaliknya, IMF dalam WEO Januari
2018 merevisi ke bawah estimasi PDB 2018
menjadi 1,5% (dari proyeksi Oktober 2017
sebesar 1,7%). Consensus forecast juga
menurunkan proyeksi 2018 menjadi 1,4%
(dari sebelumnya 1,6%). Untuk tahun 2019,
Keterangan:• Sumber estimasi terkini: IMF-WEO January 2018, Consensus Forecast Januari 2018, OECD Economic Outlook November 2017, BoE
Inflation Report Februari 2018.• Sumber estimasi sebelumnya: IMF-WEO Oktober 2017, Consensus Forecast Desember 2017, OECD Interim Economic Outlook September
2017, BoE Inflation Report November 2017
EstimasiIMF OECD Consensus
Forecast BoE
2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019GDP (% yoy) 1,5 1,5 1,2 1,1 1,4 1,5 1,8 1,8
Estimasi sebelumnya 1,7 1,5 1,6 1 1,6 1,5 1,6 1,7CPI (% yoy) n.a n.a 2,8 2,7 2,6 2,2 2,4 2,2
Estimasi sebelumnya 2,6 n.a 2,8 2,7 2,7 2,6 2,4 2,2
Tabel 2.4 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Ekonomi Inggris ke depan masih
diliputi sejumlah risiko, baik yang berasal
dari domestik maupun eksternal. Dari
sisi domestik, ketidakpastian negosiasi
Brexit antara Inggris dan EU menjadi risiko
utama bagi perekonomian Inggris, terutama
terkait aspek pengaturan perdagangan
internasional yang akan memengaruhi
aktivitas bisnis, rumah tangga, dan pelaku
pasar keuangan. Penurunan upah riil
masyarakat dapat menurunkan aktivitas
konsumsi. Dari sisi ketenagakerjaan, terdapat
risiko berkurangnya tenaga kerja unskilled
akibat rencana pemerintah untuk membatasi
ijin tinggal imigran EU di Inggris hanya
selama dua tahun39. Sementara itu, kredit
rumah tangga yang masih tergolong tinggi di
tengah pendapatan yang tumbuh melambat
berpotensi meningkatkan risiko stabilitas
sistem keuangan domestik. Sedangkan
faktor eksternal yang menjadi tantangan
bagi pertumbuhan ekonomi Inggris antara
39 Sekitar 80% industri ritel di Inggris mempekerjakan jenis tenaga kerja tersebut.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
50
lain dinamika ekonomi dan arah kebijakan
proteksionisme perdagangan yang dilakukan
oleh AS, rencana kenaikan FFR, pergerakan
harga minyak dunia dan tensi geopolitik.
B.2.4. Jepang
Kinerja ekonomi Jepang mengalami
perlambatan dengan tumbuh sebesar 1,5%
yoy pada TW4-17, dibandingkan 1,9%
pada TW3-17. Meski tumbuh melambat,
pertumbuhan TW4-17 yang masih positif
menandai ekspansi ekonomi selama 12
kuartal berturut-turut dan terpanjang dalam
10 tahun terakhir. Secara tahunan, ekonomi
Jepang tumbuh impresif mencapai 1,6%
pada 2017, dari hanya 0,9% pada 2016.
Penurunan kinerja sektor eskternal,
investasi dan pengeluaran pemerintah menjadi
faktor yang menyebabkan tertahannya
pertumbuhan ekonomi pada TW4-17.
Konsumsi menjadi satu-satunya indikator
yang masih tumbuh membaik, tetapi belum
terlalu solid disebabkan pertumbuhan upah
yang masih relatif lemah.
Harga makanan dan biaya transportasi
yang meningkat mendorong kenaikan
inflasi. Dibandingkan targetnya, inflasi
headline dan core masih undershooting
atau di bawah target 2%. Bank of Japan
(BOJ) merespons perkembangan tersebut
dengan mempertahankan stance kebijakan
akomodatif melalui Qualitative and
Quantitative Easing with Yield Curve Control.
BOJ sempat diduga akan menempuh policy
exit lebih cepat dari perkiraan setelah market
memerhatikan bahwa laju ekspansi moneter
TW4-17 cenderung melambat.
Pertumbuhan ekonomi Jepang
2018 dan 2019 diprediksi melambat akibat
permintaan domestik yang masih tertahan.
Investasi publik juga diperkirakan menurun
seiring efek dari large-scale fiscal stimulus
2016 yang mulai mereda. Persiapan olimpiade
2020 akan meningkatkan investasi secara
temporer. Rencana implementasi kenaikan
pajak konsumsi pada 2019 juga akan
menahan pertumbuhan ekonomi.
BOJ memprediksi pertumbuhan
ekonomi Jepang 2018 dan 2019 masing-
masing akan menurun menjadi 1,4% dan
0,7% -tidak berubah dibandingkan estimasi
sebelumnya. Sejalan dengan BOJ, IMF juga
memperkirakan PDB Jepang akan melambat,
namun pada saat yang sama juga merevisi
ke atas perkiraannya -mencerminkan sedikit
optimisme. Dalam WEO Januari 2018,
IMF memperkirakan PDB Jepang 2018 dan
2019 masing-masing tumbuh sebesar 1,2%
(+0,5% dari estimasi Oktober 2017) dan
0,9% (+0,1%).
Sejumlah risiko perlu diwaspadai
karena dapat menghambat kinerja ekonomi
Jepang ke depan. Penuaan usia penduduk,
tingginya utang yang mengganggu
sustainabilitas fiskal, lambatnya pertumbuhan
upah dan rencana kenaikan pajak konsumsi
merupakan faktor risiko yang perlu
diperhatikan dari dalam negeri. Sementara
dari sisi eksternal, risiko yang perlu diantisipasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
deselerasi investasi swasta non-residensial
dan residensial.42 Belanja pemerintah turut
termoderasi menjadi 0,2% (dari 0,3% di
TW3-17) seiring penurunan belanja jaminan
sosial dan public housing, serta dilakukannya
front-loading belanja fiskal pada awal 2017.
Di sisi lain, konsumsi swasta (pangsa 56%)
tumbuh meningkat menjadi 1,1% pada TW4-
17, dari triwulan lalu sebesar 0,6%, dipicu
42 Sebaliknya, investasi pemerintah meningkat (0,8%, dari 0,3%) terutama untuk pembangunan fasilitas infrastruktur dan akomodasi dalam rangka penyelenggaraan Olimpiade Tokyo 2020.
adalah kebijakan perdagangan AS yang
cenderung proteksionis, FFR yang meningkat
lebih cepat dari prediksi, proses rebalancing
Tiongkok dan tensi geopolitik.
Kinerja ekonomi Jepang pada
triwulan akhir 2017 tumbuh melambat
menjadi sebesar 1,5% yoy (first estimate),
setelah tumbuh 1,9% pada TW3-1740.
Perlambatan pertumbuhan PDB dipengaruhi
oleh menurunnya kinerja sektor eksternal,
investasi dan pengeluaran pemerintah.
Dengan demikian, konsumsi menjadi satu-
satunya komponen pembentuk PDB yang
masih tumbuh meningkat, meski belum
terlalu solid akibat upah yang masih tumbuh
relatif rendah. Kendati tumbuh melambat,
pertumbuhan ekonomi TW4-17 yang masih
positif tersebut menandai berlanjutnya
ekspansi ekonomi selama 12 kuartal berturut-
turut dan terpanjang dalam 10 tahun terakhir.
Bahkan secara tahunan, ekonomi Jepang
tumbuh impresif mencapai 1,6% pada 2017,
dari hanya 0,9% pada 2016.41
Pelemahan kinerja eksternal pada
TW4-17 ditunjukkan oleh ekspor yang
tumbuh melambat di tengah peningkatan
pertumbuhan impor. Aktivitas ekspor sedikit
tertahan dengan tumbuh sebesar 6,8% dari
6,9%, sedangkan impor tumbuh meningkat
menjadi 5,5% dari 2,8% pada TW3-17.
Investasi (gross fixed capital formation)
juga melambat ke 1,8% yoy pada TW4-17,
dari triwulan sebelumnya (2,8%), karena
40 Realisasi PDB TW4-17 sesuai dengan perkiraan Consensus Forecast edisi Januari 2018.
41 Sumber: Cabinet Office, Government of Japan.
% yoy % yoy
GDP, lhs Household, rhsGross Fixed Capital Form, rhs
Exports, rhs Imports, rhs
-1,7
-0,9
0 0
0,9
1,7
2,6
3,4
-10,0
-5,0
5,0
10,0
15,0
20,0
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q42013 2014 2015 2016 2017
Government Consumption, rhs
Sumber: Bloomberg
1,5
-4,0
-2,0
0
2,0
4,0
6,0
8,0
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q42013 2014 2015 2016 2017
%
Household
Government Consumption
Gross Fixed Capital Form
Exports
Imports
GDP
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.43 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.44 Kontribusi Komponen PDB
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
52
terjadi pada Desember 2017 yang mencapai
3,6% -tertinggi sejak TW2-07- tetapi lebih
dipengaruhi oleh penjualan bahan bakar
akibat kenaikan harga minyak. Retail sales
yang melambat juga dipengaruhi oleh
menurunnya pertumbuhan kredit konsumsi
di triwulan laporan menjadi 2,8%, dari 3,1%
di TW3-17.
Secara umum, konsumsi ke depan
diprediksi membaik moderat sejalan
dengan indeks kepercayaan konsumen
yang meningkat ke 44,7 (dari 43,7) -rekor
kenaikan belanja barang durable dan semi-
durable.
Perbaikan konsumsi swasta
diwarnai dengan kecenderungan
yang mixed. Belanja rumah tangga dan
penjualan kendaraan membaik, sementara
penjualan ritel terindikasi melemah. Belanja
rumah tangga43 selama TW4-17 tumbuh
0,5% yoy, tertinggi dalam sembilan kuartal
terakhir, setelah stagnan (0%) di TW3-17.
Mayoritas belanja dilakukan untuk memenuhi
kebutuhan pendidikan, perawatan medis,
utilities, makanan, dan rekreasi. Penjualan
kendaraan tumbuh tipis ke 44%, dari
43,7% di TW3-17 seiring pemberian insentif
keringanan pajak pembelian kendaraan eco-
car (efisien bahan bakar). Sejalan dengan
peningkatan konsumsi masyarakat tersebut,
pertumbuhan savings ratio TW4-17 sedikit
tertahan menjadi 4,3% dari 4,5% di triwulan
sebelumnya.
Di sisi lain, penjualan ritel melemah
dengan tumbuh sebesar 1,8% yoy
(dari 2,0% pada TW3-17)44 dipengaruhi
cuaca buruk. Pada Oktober 2017, Jepang
dilanda bencana angin topan Lan dan badai
tropis Saola disertai curah hujan tinggi yang
mengakibatkan banjir dan longsor. Selama
TW4-17, kenaikan penjualan ritel sempat
43 Indikator belanja rumah tangga mencerminkan jumlah pengeluaran rumah tangga untuk berbagai jenis barang dan jasa, termasuk biaya pendidikan, biaya utilitas, biaya perawatan kesehatan, biaya rekreasi, biaya renovasi rumah, dan furnitur.
44 Perlambatan penjualan ritel terutama terjadi pada penjualan kendaraan bermotor, makanan, dan general merchandise.
36
40
44
48
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Indeks% yoy
Penj. Ritel
Belanja RT
Consumer Confidence, rhs
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
38,0
39,0
40,0
41,0
42,0
43,0
44,0
45,0
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoyVehicle Sales Savings Ratio, rhs Kredit Konsumsi, rhs
Grafik 2.45 Penjualan Ritel, Belanja Rumah Tangga, Kepercayaan Konsumen
Grafik 2.46 Penjualan Kendaraan, Savings Ratio, dan Kredit Konsumsi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
listrik, dan alat transportasi.46 Peningkatan
produksi sejalan dengan perbaikan iklim bisnis
serta meningkatnya demand ekspor produk
teknologi dan otomotif. Selain itu, para
pelaku usaha tengah meningkatkan output
produksi untuk inventori guna mengantisipasi
kemungkinan backlog akibat kenaikan
order di masa yang akan datang. Akselerasi
aktivitas manufaktur turut dikonfirmasi oleh
46 Produksi general-purpose, production and business-oriented machinery (misalnya ekskavator dan robot), mesin listrik dan alat transportasi masing-masing tumbuh sebesar 9,8%, 5,6%, dan 5,1%, dari 9,1%, 2,2%, dan 4,7% di triwulan sebelumnya.
tertinggi sejak TW2-07. Optimisme tersebut
dilatarbelakangi oleh prediksi perbaikan
sektor tenaga kerja termasuk upah.
Di sisi investasi, pelemahan
dikontribusi menurunnya aktivitas sektor
konstruksi, terutama pembangunan
residensial. Aktivitas konstruksi di TW4-
17 jatuh ke zona negatif, dengan rata-rata
pertumbuhan building start (pembangunan
bangunan baru) TW4-17 yang terkontraksi
sebesar -0,2% dari 0% pada triwulan
sebelumnya. Building start pemerintah turun
tajam menjadi -14,9% dari 10,3%, dan
tidak dapat dikompensasi oleh peningkatan
aktivitas building start swasta yang tumbuh
0,8% dari -0,5%. Berdasarkan jenis
bangunan, pembangunan residensial (share
61,2%) kembali terkontraksi (-2,5% dari
-4,0%) karena demand yang lemah seiring
aging population. Sementara pembangunan
non-residensial terdeselerasi menjadi 3,9%,
dari 7,2%, karena kontraksi pembangunan
infrastruktur di sub-sektor perdagangan,
kesehatan, dan pertambangan.45
Berkebalikan dengan kinerja
sektor konstruksi, aktivitas industri justru
meningkat didorong perbaikan demand
global. Produksi industri TW4-17 tumbuh
4,6% yoy, dari 4,2% pada triwulan lalu,
dipicu produksi general machinery, mesin
45 Sebaliknya, pembangunan di sub-sektor manufaktur dan akomodasi mengalami ekspansi, masing-masing sebesar 13,6% dan 50,9%, dari 13,1% dan 21,4% seiring akselerasi aktivitas manufaktur dan pembangunan fasilitas akomodasi dalam rangka Olimpiade 2020.
Grafik 2.47 Building Start
Grafik 2.48 Pertumbuhan Pembangunan Perumahan vs Non-Perumahan
-56,0
-28,0
0,0
28,0
56,0
84,0
-14,0
-7,0
0,0
7,0
14,0
21,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy% yoy
Building StartPublic, rhsPrivate, rhs
Sumber: Bloomberg
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-24,0
-18,0
-12,0
-6,0
0,0
6,0
12,0
18,0
24,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Pembangunan Non-ResidensialPembangunan Residensial
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
54
korporasi untuk meningkatkan belanja modal
guna mendorong produktivitas, di tengah
ketersediaan tenaga kerja yang terbatas.
Pemerintah juga memberikan insentif berupa
keringanan pajak bagi perusahaan yang
melaksanakan himbauan tersebut.
Sentimen bisnis sektor jasa juga
membaik didorong peningkatan order.
Akselerasi aktivitas terjadi pada sub-sektor
jasa perdagangan, keuangan dan asuransi,
utilitas, dan pendidikan. Rerata PMI jasa naik
menjadi 51,9 pada TW4-17, dari sebelumnya
51,5 pada TW3-17. PMI jasa pada Oktober
2017 mencapai 53,4 yang merupakan angka
tertinggi sejak Januari 2016. Optimisme
bisnis yang semakin menguat dan ekspektasi
adanya proyek-proyek baru berimbas positif
terhadap rencana ekspansi perusahaan jasa
ke depan.
Kepercayaan pelaku bisnis di
sektor manufaktur maupun jasa semakin
firm, sebagaimana terkonfirmasi pada
hasil survei Tankan BOJ periode TW4-
17. Indeks Business Conditions perusahaan
manufaktur besar mencapai skor 25, yang
merupakan tertinggi sejak tahun 2007.
Optimisme terhadap prospek bisnis terutama
terlihat pada pemanufaktur-besar yang
bergerak di bidang peralatan industri dan
bahan baku industri (mesin produksi, mesin
general-purpose, logam non-ferrous, minyak,
dan kimia). Sementara di kalangan pelaku
usaha sektor jasa skala besar, optimisme
terlihat signifikan pada sub-sektor jasa
konstruksi, real estate, jasa bisnis, dan jasa
informasi.
indeks PMI manufaktur TW4-17 yang secara
rata-rata naik menjadi 53,5, dari 52,4 pada
TW3-17.
Optimisme terhadap momentum
perbaikan ekonomi global mendorong
meningkatnya belanja modal korporasi.
Order mesin swasta dari sektor manufaktur
melonjak hingga 14,4% dari 9,2% pada
triwulan sebelumnya –tertinggi sejak
TW3-15, meski utilisasi kapasitas produksi
manufaktur masih melambat menjadi 2,9%
dari 3,3%. Perkembangan tersebut juga
sejalan dengan himbauan pemerintah kepada
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
41
44
47
50
53
56
59
62
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoyIndeks
Produksi Industri, rhsPMI ManufacturingPMI ServicesPMI Composite
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.49 Produksi Industri dan Purchasing Manager Index (PMI)
Grafik 2.50 Indikator Utilisasi Kapasitas dan Order Mesin
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Manufacturing Machine OrderCapacity Utilization, rhs
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
Kanada.48 Meski laju pertumbuhan ekspor
menurun, total nominal ekspor pada TW4-17
sebesar JPY20,9 triliun, jauh di atas triwulan
sebelumnya (JPY19,6 triliun), dan menjadi
rekor tertinggi dalam sembilan tahun terakhir,
seiring pemulihan ekonomi global serta
depresiasi yen.
Laju pertumbuhan impor
terakselerasi lebih pesat dibandingkan
ekspor, sehingga surplus neraca
perdagangan menyempit. Rata-rata impor
TW4-17 tumbuh 17,1%, terakselerasi dari
14,6% pada TW3-17, sekaligus menjadi
angka tertinggi dalam 15 kuartal terakhir.
Kenaikan terjadi pada impor peralatan
elektronik terutama smartphone, dan impor
bahan bakar mineral seiring kenaikan harga
minyak dunia. Peningkatan impor sejalan
dengan akselerasi aktivitas produksi serta
dipengaruhi kenaikan harga komoditas
global. Dengan peningkatan impor di tengah
kinerja ekspor yang tertahan, surplus neraca
perdagangan menyempit menjadi JPY746,5
miliar, dari JPY1,2 triliun pada TW3-17.
Moderasi surplus neraca barang
serta penurunan signifikan pendapatan
primer menyebabkan surplus neraca
transaksi berjalan menurun. Surplus TW4-
17 turun signifikan menjadi JPY4,3 triliun,
dari JPY7,0 triliun pada triwulan sebelumnya,
kendati secara rasio terhadap PDB stabil di level
48 Nilai ekspor ke AS TW4-17 termoderasi menjadi 7,7% (dari 14,8% di TW3-17), Singapura menjadi 15,8% (dari 30,4%), Tiongkok menjadi 22,3% (dari 24,3%), Hong Kong turun ke level 4,3% (dari 10,6%) dan Kanada 12,7% (dari 24,8%).
Pertumbuhan ekspor tertahan
namun lebih disebabkan oleh faktor base
effect. Rata-rata pertumbuhan ekspor TW4-
17 sebesar 13,2% yoy, dari 15,2% di TW3-17.
Perlambatan ekspor terjadi akibat menurunnya
permintaan peralatan transportasi, mesin
dan peralatan elektronik, bahan kimia, dan
bahan baku dari luar negeri.47 Penurunan
permintaan produk ekspor antara lain dari
AS, Singapura, Tiongkok, Hong Kong, dan
47 Ekspor peralatan transportasi tumbuh 5,9% (dari 9,5%), mesin dan peralatan elektronik tumbuh 12,2% (dari 14,4%), bahan kimia tumbuh 18,2% (dari 19,9%), dan bahan baku tumbuh 21,8% (dari 29,4%).
Grafik 2.51 Survei Tankan Manufaktur
Grafik 2.52 Survei Tankan Non-Manufaktur
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% Large Enterprise Medium Enterprise Small Enterprise
Sumber: Bloomberg
% Large Enterprise Medium Enterprise Small Enterprise
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
56
terendah dalam 23 tahun- dan tidak berubah
dari posisi akhir TW3-17. Rendahnya angka
penggangguran ditopang oleh penyerapan
tenaga kerja yang meningkat di seluruh sektor,
terutama sektor kesehatan, perdagangan,
manufaktur, konstruksi, dan akomodasi.
Namun demikian, kondisi ketenagakerjaan
Jepang semakin ketat, terindikasi dari rasio
lowongan pekerjaan terhadap jumlah
pelamar (job-to-applicant ratio) pada akhir
TW4-17 yang naik hingga 1,59 dari 1,52
-tertinggi sejak Januari 1974.49 Lowongan
pekerjaan yang tersedia belum dapat
dipenuhi antara lain karena ketidaksesuaian
skill yang dibutuhkan dengan tenaga kerja
yang tersedia. Kenaikan rasio tersebut juga
dipengaruhi oleh angka partisipasi kerja
(Labor Force Participation Rate) yang turun
secara signifikan (60,5% di akhir TW4-17, dari
61,1% di di akhir TW3-17) dipengaruhi faktor
siklikal. LFPR di TW4 cenderung lebih rendah
dari TW3, karena menurunnya partisipasi
kerja usia 15 tahun hingga 24 tahun pasca
school-vacation musim panas.
Kondisi pasar tenaga kerja
yang semakin ketat hanya mendorong
kenaikan upah secara moderat. Upah
nominal (average cash earnings) mengalami
kenaikan 0,6% pada TW4-17, dari 0,3% di
kuartal sebelumnya, sementara kontraksi upah
riil termoderasi menjadi -0,2% dari -0,4%.
Kenaikan upah dikontribusi oleh bonus dan
lembur, sedangkan pertumbuhan upah pokok
49 Angka jobs-to-applicant ratio sebesar 1,59 berarti terdapat 59 lowongan kerja bagi setiap 100 orang pencari kerja.
4,0%. Pendapatan primer –sumber utama
surplus neraca transaksi berjalan Jepang–
hanya mencapai JPY3,9 triliun dari JPY6,1
triliun. Hal tersebut disebabkan penurunan
pendapatan investasi langsung dan portofolio
seiring meningkatnya pembayaran dividen
dan bunga kepada shareholders non-residen
seiring dengan perbaikan profit perusahaan
Jepang.
Aktivitas manufaktur dan jasa
yang berada dalam tren meningkat
berkontribusi terhadap stabilitas sektor
ketenagakerjaan. Angka pengangguran
pada akhir TW4-17 sebesar 2,8% –titik
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
-1.500,0
-1.000,0
-500,0
0,0
500,0
1.000,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoyMiliar JPY
Trade BalanceEkspor, rhsImpor, rhs
Sumber: Bloomberg
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
3 6 9 12 3 6 9 12 9 123 62015 2016 2017
JPY Triliun
Goods & Services Primary IncomeSecondary Income Current Account
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.53 Neraca Perdagangan
Grafik 2.54 Neraca Transaksi Berjalan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
security) daripada beralih ke pekerjaan yang
lain, meski menawarkan upah yang lebih
tinggi. Selain itu meningkatnya tenaga kerja
paruh waktu, partisipasi tenaga kerja tua
dan wanita melemahkan daya tawar dalam
negosiasi upah.
Inflasi kembali bergerak naik
namun masih jauh di bawah target 2%.
Inflasi headline meningkat menjadi 1,0%
pada Desember 2017, dari 0,7% pada
September 2017, dipicu kenaikan harga
makanan dan transportasi. Namun angka
inflasi headline sempat turun menjadi 0,2%
pada Oktober 2017 –terendah selama 2017–
akibat penurunan sejumlah komponen harga,
khususnya makanan segar. Harga makanan
segar50 terdeflasi hingga -12,1% dari 1,2%,
dipengaruhi faktor base effect.51 Dengan
dinamika tersebut, rata-rata inflasi headline
selama TW4-17 stabil di angka 0,6%, masih
jauh di bawah target inflasi (undershoot).
Secara umum, kenaikan yang terjadi pada
rata-rata biaya transportasi, bahan bakar dan
utilitas, serta biaya kesehatan, dikompensasi
oleh penurunan pada harga pakaian dan
furnitur.
Inflasi inti (core inflation)52
mengalami kenaikan secara gradual.
50 Share makanan segar di keranjang inflasi Jepang sebesar 25%.
51 Base effect karena pada Oktober 2016 harga makanan segar meningkat hingga 11,4% akibat faktor cuaca.
52 Inflasi inti Jepang adalah inflasi yang tanpa memperhitungkan harga makanan segar. Sementara itu, core core inflation mengindikasikan perkembangan harga yang tidak memasukkan komponen makanan dan energi.
(base pay) justru termoderasi. Pertumbuhan
base pay yang lambat disebabkan oleh
keengganan perusahaan untuk meningkatkan
upah karena dikhawatirkan akan menambah
biaya operasional dan menggerus marjin
keuntungan. Kenaikan upah di tengah biaya
material yang meningkat juga akan memaksa
pengusaha menaikkan harga jual dan dapat
berdampak negatif terhadap penjualan,
mengingat konsumen Jepang cenderung
bersifat cost-sensitive. Dari sisi tenaga kerja,
para pekerja cenderung mengutamakan
stabilitas dan sustainabilitas pekerjaan (job
Grafik 2.56 Upah dan Komponennya
Grafik 2.55 Tingkat Pengangguran, Rasio Jobs-to-Applicants, dan Tingkat
Partisipasi Angkatan Kerja
58,5
59,0
59,5
60,0
60,5
61,0
61,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% %Unemployment Rate Jobs to Applicants LFPR, rhs
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy% yoy
Nominal WageBase PayOvertime PayBonus, rhs
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
58
level PPI September 2017. Namun demikian,
secara rata-rata, harga produsen di TW4-
17 naik menjadi 3,4% yoy, dari 2,9% pada
TW3-17. Akselerasi PPI dipicu kenaikan harga
minyak dunia, depresiasi yen, serta tekanan
dari sisi upah tenaga kerja seiring kondisi
pasar tenaga kerja yang semakin ketat.
Dengan realisasi inflasi yang
masih undershoot, BOJ mempertahankan
stance kebijakan akomodatif. BOJ
melanjutkan kombinasi kebijakan QQE
(Qualitative and Quantitative Easing) dengan
yield curve control pada Monetary Policy
Inflasi inti mencapai 0,9% pada Desember
2017, dari 0,7% pada September 2017 –
tertinggi sejak April 2015– dipicu kenaikan
harga minyak dunia. Namun demikian,
indikator core core inflation hanya bergerak
tipis dari 0% di September menjadi 0,1% di
akhir 2017, mencerminkan permintaan yang
masih lemah.
Tingkat harga pada level produsen
(PPI) mengalami kenaikan yang cukup
tinggi dipicu harga minyak dan depresiasi
yen. Pergerakan harga produsen pada
Desember 2017 sebesar 3,1%, sama dengan
-10,0
-7,5
-5,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
-4,0
-3,0
-1,0
-2,0
1,0
3,0
5,0
4,0
2,0
0,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
CPI excl. Fresh Food CPI excl. Food & EnergyFood Transport & CommunicationEducation Clothing & FootwearFuel & Utilities, rhs
Sumber: Bloomberg
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
PPI PPI Domestic Demand Product, rhsPPI Export, rhs PPI Final Consumer Goods, rhsPPI Import, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.57 Inflasi
Grafik 2.60 Pembelian JGB BOJ
Grafik 2.59 Nilai Tukar dan Harga Minyak Dunia
Grafik 2.58 Indeks Harga Produsen
25
32
39
46
53
60
67
95
100
105
110
115
120
125
USD/BarelJPY/USD JPY/USD WTI, rhs
Sumber: Bloomberg
80 ,3 78,6
57,9
00
10
20
30
40
50
60
70
80
90
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
JPY triliun JPY triliunNet Pembelian JGB Total Pembelian Tahunan, rhs
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
easing melalui pembelian aset berupa: (i)
ETFs (Exchanged Traded Funds) senilai JPY6
triliun per tahun, (ii) J-REITs (Japan Real Estate
Investments) senilai JPY90 miliar per tahun;
(iii) kepemilikan CP (commercial papers)
dipertahankan sebesar JPY2,2 triliun; dan (iv)
kepemilikan corporate bonds dipertahankan
sebesar JPY3,2 triliun.
Ekspansi moneter BOJ selama
TW4-17 berlanjut, dengan pace yang
melambat. Monetary base Desember 2017
meningkat menjadi JPY480,0 triliun (11,2%
yoy), dari JPY474,7 triliun (15,6%) pada
September 2017. Dengan demikian, total
kenaikan monetary base selama 2017 hanya
sebesar JPY42,6 triliun, atau di bawah target
(JPY80,0 triliun per tahun). Total pembelian
JGB selama 2017 sebesar JPY57,9 triliun, jauh
di bawah target tahunan kenaikan JGB sebesar
JPY80 triliun serta lebih rendah dibandingkan
pembelian selama 2016 (JPY78,6 triliun).53
Deselerasi tersebut sempat menimbulkan
spekulasi di kalangan pelaku pasar keuangan
bahwa BOJ akan menempuh policy exit lebih
cepat dari perkiraan, mengikuti langkah
policy tightening yang diambil beberapa
bank sentral negara maju. Kekhawatiran
pasar semakin menguat ketika Gubernur BOJ,
Haruhiko Kuroda, membahas teori reversal
rate54 dalam pidato pada pertengahan
November 2017. Merespons hal tersebut, BOJ
53 Outstanding Japanese Government Bond per Desember 2017 sebesar JPY418,5 triliun.
54 Teori reversal rate menyebutkan bahwa pada akhirnya stimulus moneter dapat merugikan bank komersial karena profit yang rendah, yang berdampak pada keengganan bank untuk menyalurkan kredit.
Meeting Oktober 2017, Desember 2017,
serta Januari 2018. Kebijakan akomodatif
tersebut dilakukan melalui dua hal. Pertama,
pengendalian suku bunga jangka pendek dan
jangka panjang (yield curve control), dengan
menetapkan suku bunga -0,1% bagi lembaga
keuangan yang menempatkan dananya di
BOJ. BOJ juga membeli JGB untuk menjaga
yield obligasi tenor 10-tahun pada kisaran 0%
dengan pace pembelian sebesar JPY80 triliun
per tahun (suku bunga jangka panjang).
Kedua, komitmen inflation-overshooting
untuk meningkatkan monetary base hingga
target inflasi 2% tercapai dan terlampaui
secara stabil. BOJ melanjutkan quantitative
Grafik 2.61 Balance Sheet BOJ
Grafik 2.62 Monetary Base BOJ
0
100
200
300
400
500
600
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015 2016 2017
JPY triliun
JGB
T-Bills
CP
Corporate BondsPecuniary Stocks
ETFs
REITs
BoJ Balance Sheet
Sumber: Bloomberg
-70
0
70
140
210
280
350
420
490
560
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015 2016 2017
Triliun JPY Triliun JPYTotal Kenaikan Monetary Base (ytd) Monetary Base (akhir periode), rhs
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
60
bahan bakar seiring penggunaan energi yang
semakin efisien.
BOJ memprediksi ekonomi Jepang
2018 dan 2019 akan tumbuh masing-masing
sebesar 1,4% yoy dan 0,7%, melambat dari
1,6% pada 2017. Meski terdeselerasi, estimasi
pertumbuhan tersebut telah berada di atas
level potensial sebesar 0,85%.57 Sementara
IMF dan OECD memperkirakan PDB Jepang
57 Estimasi terkini BoJ menunjukkan bahwa potential growth rate Jepang pada TW3-17 adalah sekitar 0,85% yoy. Potential growth rate mencerminkan kapasitas pertumbuhan ekonomi Jepang dalam jangka panjang.
menekankan bahwa intermediasi keuangan
di Jepang tidak mengalami masalah dan arah
kebijakan moneter tidak berubah hingga
inflasi inti melampaui target 2%.
Di sisi fiskal, pengeluaran
pemerintah di TW4-1755 melambat
dengan tumbuh 2,0% dari 2,7% di
TW3-17 seiring penghematan pada pos
jaminan sosial (social security). Sementara
itu, pertumbuhan penerimaan pemerintah
masih terkontraksi, namun menyempit
menjadi -5,7% dari -30,4% pada triwulan
sebelumnya. Sejalan dengan perkembangan
tersebut, utang pemerintah di akhir TW4-
17 turun menjadi JPY1.085,8 triliun, dari
JPY1.087 triliun pada TW3-17.
Ekspansi ekonomi ke depan
diperkirakan masih tertahan. Konsumsi
domestik diperkirakan menurun meskipun
terjadi perbaikan upah. Rencana kenaikan
pajak konsumsi pada Oktober 2019 sebesar
10% berpotensi menyebabkan belanja swasta
tertahan. Investasi-tetap swasta diprediksi
tetap firm ditopang profit yang tinggi, suku
bunga negatif, kebutuhan teknologi yang
bersifat labor-saving56, serta persiapan
menjelang Olimpiade 2020. Pertumbuhan
investasi pemerintah diperkirakan melambat
seiring memudarnya efek stimulus fiskal yang
masif di 2016. Ekspor diperkirakan tumbuh
moderat, sedangkan impor diperkirakan
melemah disebabkan penurunan permintaan
55 Data Oktober-November 2017.56 Teknologi labor-saving untuk mengatasi permasalahan
labor shortage, misalnya melalui penggunaan artificial intelligence (AI) dan robotic process automation (RPA).
%
April 3, 2013January 28, 2016July 6, 2016September 23, 2016December 29, 2017
(sehari sebelum QQE)(sehari sebelum QQE dgn suku bunga negatif)(titik yield terendah dari long-term JGB) (sehari setelah MPC YCC)
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 20Y 30Y
Suku bunga jangka
panjang (sekitar 0%)Suku bunga jangka
pendek (-0,1%)
Sumber: Bloomberg
-12,0
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
0
20
40
60
80
100
120
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoyJPY TriliunPenerimaan Pemerintah Belanja Fiskal Belanja Pemerintah, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.63 Yield Curve
Grafik 2.64 Penerimaan dan Belanja Pemerintah
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
dan 2019 masing-masing sebesar 1,4% dan
2,3%. Proyeksi IMF lebih moderat, yaitu
0,5% (2018) dan 1,1% (2019), sedangkan
OECD memprediksi inflasi Jepang sebesar
0,7% (2018) dan 1,7% (2019). 61
Ekonomi Jepang ke depan masih
dihadapkan pada sejumlah risiko, baik
dari sisi domestik maupun eksternal.
Risiko domestik berasal dari persoalan aging
population, kekhawatiran sustainabilitas
kebijakan fiskal, perkembangan upah yang
lambat, serta perubahan sentimen konsumsi di
tengah wacana pemberlakuan kenaikan pajak
konsumsi pada 2019. Sumber risiko lainnya
adalah insentif keringanan pajak pembelian
kendaraan eco-car yang akan dikurangi secara
bertahap pada pertengahan 2018 berpotensi
menurunkan penjualan kendaraan. Sementara
faktor eksternal yang membayangi outlook
ekonomi Jepang berasal dari pengetatan
61 Estimasi inflasi oleh CF sebesar 0,9% (2018) dan 1,1% (2019).
tahun 2018 akan tumbuh sebesar 1,2%, dan
kembali melambat ke kisaran 0,9%-1%58
pada 2019.59
Kenaikan inflasi inti diproyeksi
berlanjut menuju target, seiring
perbaikan upah dan harga secara
gradual serta depresiasi yen. Output
gap60 diperkirakan semakin melebar di 2018
dan tetap positif di 2019, sehingga upah
diharapkan meningkat dan inflasi diprediksi
mencapai target 2% di tahun fiskal 2019.
BOJ mempertahankan proyeksi inflasi 2018
58 Proyeksi IMF merupakan revisi ke atas dari proyeksi Oktober 2017 (PDB 2018 diprediksi 0,7% dan 2019 sebesar 0,8%), disebabkan outlook ekonomi global yang lebih baik dari perkiraan semula, supplementary budget tahun fiskal 2018, serta dampak dari perkembangan ekonomi Jepang TW3-17 yang lebih baik dari perkiraan awal.
59 Consensus Forecast (Januari 2018) memprediksi PDB Jepang tumbuh 1,4% di 2018 dan 1,1% di 2019.
60 Output gap menunjukkan tingkat penggunaan kapasitas dan tenaga kerja. Data terkini BoJ menunjukkan bahwa output gap pada TW3-17 naik menjadi 1,35%, dari 1,18% pada triwulan sebelumnya.
Tabel 2.5 Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
2018 2019 2018 2019 2018 2019
1,4 0,7
(1,3 – 1,5) (0,7 – 0,9)
1,4 0,7
(1,2 – 1,4) (0,7 – 0,8)
1,4 2,3
(1,3 – 1,6) (2 – 2,5)
1,4 2,3
(1,3 – 1,6) (2 – 2,5)0,5 1,1 0,7 -
- - 0,9 1,1
0,7 0,8 1,2 -
1,2 0,9 1,4 1,1
BoJ Outlook for EconomicActivity and Prices
(Januari 2018) (Januari 2018) (Januari 2018)
IMF WEO Update Consensus Forecast
Tahun
PDB
(% yoy)
*Forecast sebelumnya
Inflasi
(% yoy)
*Forecast sebelumnya
*Angka forecast sebelumnya bersumber pada BOJ Outlook for Economic Activity and Prices October 2017, IMF WEO October 2017, dan Consensus Forecast October 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
62
kebijakan moneter AS, proteksionisme
perdagangan AS, ketidakpastian negosiasi
Brexit, gejolak politik di Eropa, dan proses
rebalancing ekonomi Tiongkok. Ketidakpastian
juga berasal dari faktor geopolitik, khususnya
masalah Korea Utara. Imbas dari berbagai faktor
tersebut terhadap pasar keuangan maupun
pasar modal akan sangat memengaruhi
dinamika ekonomi Jepang sebagai salah satu
negara safe haven.
Di sisi inflasi, momentum
kenaikan harga saat ini masih belum firm
karena lebih dipicu oleh faktor supply.
Tekanan inflasi diperkirakan meningkat
dipicu kenaikan upah, depresiasi yen, serta
kenaikan biaya input yang ditransmisikan
ke harga jual –khususnya di sektor jasa.
Namun demikian, upaya untuk mencapai
target inflasi dibayangi sejumlah tantangan.
Pertama, ekspektasi inflasi jangka panjang
rumah tangga dan perusahaan tergantung
pada kesediaan perusahaan untuk
menaikkan upah dan harga. Kedua, sejumlah
komponen IHK kurang responsif terhadap
dinamika output gap (a.l. administered
price, beberapa jenis jasa, sewa rumah).
Ketiga, meningkatnya kompetisi di kalangan
usaha dapat menyebabkan perusahaan
enggan menaikkan harga. Keempat, inflasi
dipengaruhi oleh perkembangan nilai tukar
dan harga komoditas dunia.
2.5 Tiongkok
Ekonomi Tiongkok mencatatkan
peningkatan pertumbuhan pada 2017 akibat
dorongan sektor eksternal. Pertumbuhan
ekonomi 2017 mencapai 6,9%, tertinggi
sejak 2010, dan melampaui target tahunan
pemerintah 2016-2022 (6,5%). Pada TW4-
17, PDB Tiongkok tumbuh stabil sebesar
6,8% yoy—sama dengan TW3-17—dan
hanya sedikit tertahan dari 6,9% pada TW1
dan TW2-17. Ekonomi yang tumbuh stabil
pada TW4-17 dipengaruhi oleh membaiknya
net-ekspor, di tengah pelemahan konsumsi,
dan investasi domestik, serta pengeluaran
pemerintah yang diduga melambat.
Inflasi mulai terakselerasi namun masih
terkendali dan di bawah target pemerintah
(3%). Laju inflasi CPI headline Desember 2017
sebesar 1,8% yoy, lebih tinggi dari September
2017 (1,6%). Sejalan dengan itu, inflasi inti
sedikit menurun ke 2,2% pada Desember
2017 (dari 2,3% pada September 2017),
mencerminkan permintaan domestik yang
tertahan.
Inflasi yang masih berada di bawah
target pemerintah belum mengubah stance
kebijakan menjadi lebih longgar. People’s
Bank of China (PBC) justru menaikkan suku
bunga operasi moneter pada 14 Desember
2017 sebagai respons dari kenaikan FFR.
Setelah kenaikan suku bunga tersebut,
situasi pasar keuangan domestik sedikit
mengetat, dengan suku bunga interbank
7-day yang bergerak mendekati suku bunga
standing facility (batas atas koridor suku
bunga). Kebijakan fiskal juga belum bergerak
ekspansif. Perkembangan ini bertentangan
dengan perkiraan semula bahwa stance
kebijakan fiskal 2017 diproyeksikan lebih
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
di tengah pelemahan konsumsi dan investasi
domestik, serta pengeluaran pemerintah
yang diduga melambat. Konsumsi masyarakat
berkontribusi sebesar 4,0 percentage points
(ppts) pada TW4-17, turun dari TW3-17
sebesar 4,4 ppts . Kontribusi pertumbuhan
investasi stagnan di level 2,2 percentage
points pada TW3 dan TW4-17. Melemahnya
permintaan domestik dipengaruhi oleh
proses deleveraging dan reformasi struktural
terutama di sektor industri.62 Sementara itu,
kontribusi pertumbuhan net-ekspor TW4-17
mencapai 0,6 ppt, meningkat dari TW3-17
sebesar 0,2 ppts, sejalan dengan pemulihan
ekonomi negara-negara mitra dagang.
Ditinjau dari sisi sektoral, struktur
perekonomian Tiongkok bergerak relatif
stabil. Sektor tersier dan primer pada TW4-
17 tumbuh stabil dari TW3-17, masing-
masing sebesar 4,1% dan 0,3%. Sementara,
sektor sekunder tumbuh sedikit melambat ke
2,4% (dari 2,5%). Sektor tersier dan primer
yang tumbuh stabil, serta pelemahan terbatas
sektor sekunder mengindikasikan proses
penyesuaian struktural yang relatif lambat.63
Perlambatan moderat sektor sekunder
62 Deleveraging merupakan upaya menurunkan tingkat utang yang sebelumnya terbentuk dari ekspansi kredit yang tinggi. Upaya deleveraging merupakan bagian dari program reformasi struktural (rebalancing) untuk mengurangi dominasi sektor industri dan mengalihkannya pada sektor jasa. Program tersebut juga bertujuan mengurangi risiko krisis keuangan di masa yang akan datang.
63 Pemerintah mencanangkan program penyesuaian struktural melalui penguatan sektor tersier (jasa) dan mengurangi peran sektor sekunder (industri). Program tersebut ditujukan untuk mencapai pertumbuhan yang berimbang dan berkesinambungan dalam jangka panjang.
“pro-active” dibandingkan 2016.
Moderasi pertumbuhan ekonomi
secara gradual diproyeksikan masih
berlanjut pada 2018 dan 2019, dengan
risiko yang relatif balanced, namun rawan
terhadap downside risks. Ketergantungan
pada permintaan eksternal meningkatkan
kerentanan seiring dengan kemampuan
recovery kelompok negara maju yang
semakin terbatas. Selain itu, kebijakan inward
looking seperti proteksionisme AS dan
Brexit berpeluang menambah beban pada
kinerja perdagangan. Pelaksanaan reformasi
perpajakan di AS dapat memicu pace
pengetatan yang lebih cepat oleh the Fed.
Dari dalam negeri, resiko downside bersumber
dari tingkat utang yang semakin tinggi serta
pelaksanaan reformasi struktural. Sementara
upside risk bagi ekonomi Tiongkok dapat
berasal dari momentum recovery di negara
maju. Dorongan terhadap pertumbuhan juga
dapat muncul jika terjadi kesepakatan politik
untuk menjaga level pertumbuhan –dengan
sedikit mengorbankan reformasi struktural.
Ekonomi Tiongkok mengalami
peningkatan pertumbuhan pada
2017 ditopang oleh akselerasi sektor
eksternal. Pertumbuhan ekonomi 2017
mencapai 6,9% yoy—tertinggi sejak 2010—
dan melampaui target tahunan pemerintah
periode 2016-2022 sebesar 6,5%. Pada
TW4-17, PDB tumbuh stabil sebesar 6,8%
yoy dari TW3-17, sedikit menurun dari
6,9% pada TW1 dan TW2-17. Ekonomi
yang tumbuh stabil pada TW4-17 tersebut
dipengaruhi oleh membaiknya net-ekspor,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
64
Indikator konsumsi frekuensi
tinggi (high frequent) mengindikasikan
perlambatan permintaan yang relatif
persisten. Penjualan ritel tumbuh melambat
menjadi 9,4% yoy pada TW4-17, dari 10,2%
pada TW3-17.65 Perlambatan terjadi baik
pada barang musiman (seperti kendaraan)
dan barang non-musiman (katering),
sehingga mengindikasikan perlambatan yang
cenderung struktural (persisten). Namun
65 Pertumbuhan penjualan ritel 2015-2017 mencapai 10,7%.
pada TW4-17 diantaranya disebabkan oleh
kebijakan anti-polusi yang intensif dilakukan
menjelang pelaksanaan “the Central Work
Economic Conference” pada Desember
2017.64
64 Pertemuan “the Central Work Economic Conference” dilakukan pada akhir tahun untuk mengevaluasi kinerja ekonomi secara keseluruhan dan membicarakan target-target pertemuan tahun berikutnya. Namun, hasil detil dari pertemuan tersebut tidak diumumkan pada publik. Target-target ekonomi baru akan diumumkan ke publik pada Kongres Rakyat Nasional (National People Congress atau NPC) pada bulan Maret (2018).
Sumber: National Bureau of Statistics of China
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 42005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
% yoy % yoy
PDB
SekunderTersier
Primer
Sumber: Bloomberg, diolah
-3
-1
1
3
5
7
9
11
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
2013 14 15 16 17
Net Ekspor InvestasiKonsumsi Pertumbuhan Total
% yoy, percentage point (ppt)
Grafik 2.65 Pertumbuhan PDB (Sektoral) Grafik 2.67 Pertumbuhan PDB (Kontribusi Sektoral)
Grafik 2.68 Penjualan Ritel dan Kepercayaan Konsumen
Grafik 2.66 Pertumbuhan Ekonomi (Kontribusi Menurut Pengeluaran)
Sumber: National Bureau of Statistics of China
0
2
4
6
8
10
2015 2016 TW1-17 TW2-17 TW3-17 TW4-17
Primer Sekunder Tersier PDB (% yoy)
% yoy, percentage point (ppt)
Sumber: Bloomberg
10,69
95
100
105
110
115
120
125
130
0
2
4
6
8
10
12
14
1 3 6 9 12 1 3 6 9 12 1 3 6 9 12
2015 2016 2017
Penjualan Ritel, lhsKompensasi (CNY per TK)
Indeks Kepercayaan Konsumen, rhsIndeks % yoy
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
seluruh sektor investasi (primer, sekunder,
dan tersier). Rata-rata pertumbuhan produksi
industri TW4-17 turun marjinal menjadi 6,2%
yoy, dari triwulan sebelumnya sebesar 6,3%.
Pelemahan terutama terjadi pada distribusi
listrik dan manufaktur, yang masing-masing
tumbuh sebesar 7,3% (dari 8,8%) dan 6,7%
(dari 7,2%). Pelemahan investasi dan produksi
industri terjadi sejalan dengan strategi
rebalancing. Selain itu, pasokan gas yang
terhambat pada akhir 2017 menyebabkan
terganggunya rantai suplai domestik.
demikian, keyakinan konsumen yang tinggi
menandakan prospek konsumsi yang masih
positif, ditunjang oleh tren peningkatan
kompensasi tenaga kerja.
Sejalan dengan konsumsi,
indikator investasi dan produksi
memperlihatkan pelemahan. Pertumbuhan
fixed asset investment (FAI) melambat menjadi
7,2% yoy pada TW4-17, dari 7,9% pada
TW3-17.66 Perlambatan relatif merata pada
66 Fixed Asset Investment (FAI) merupakan proxy investasi untuk ekonomi Tiongkok.
Grafik 2.69 Penjualan Ritel Berdasarkan Jenis Barang
Grafik 2.71 Produksi Industri Berdasarkan Sektor
Grafik 2.72 Produksi Industri Berdasarkan Kepemilikan
Grafik 2.70 Fixed Asset Investment (FAI)
Sumber: Bloomberg
-10
0
10
20
30
40
50
0
5
10
15
20
25
1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 122012 13 14 15 16 17
Catering Services, lhs Consumer Goods, lhsPassenger Cars, rhs
%, yoy
Sumber: Bloomberg
10
15
20
25
30
35
40
0
5
10
15
20
25
30
1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12
2013 14 15 16 17
TotalSecondaryTertiaryPrimary
% yoy
Sumber: Bloomberg
-5
0
5
10
15
6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12
2013 2014 2015 2016 2017
Total ManufacturingMining and Quarrying Prod & Dist of Electiricity
%, yoy
Sumber: Bloomberg
-15
-10
-5
0
5
10
15
1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 11122013 2014 2015 2016 2017
TotalSOE and State Share holdingsCollective owned companies
%, yoy
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
66
Perdagangan internasional meng
alami peningkatan seiring membaiknya
kondisi ekonomi negara mitra. Setelah
melambat pada TW3-17, ekspor kembali
bangkit dan tumbuh meningkat terutama
pada November dan Desember 2017. Di awal
TW4-17, ekspor sempat melambat dan hanya
tumbuh 6,8% yoy pada Oktober 2017—lebih
rendah dibanding September 2017 yang
tumbuh 8,0%. Selanjutnya, ekspor kembali
meningkat dan tumbuh mencapai 11,5%
(November 2017) dan 10,9% (Desember
2017). Dengan perkembangan tersebut,
Purchasing manager index
(PMI) memberikan sinyal investasi ke
depan yang lebih optimis. Rata-rata PMI
manufaktur TW4-17 berada zona ekspansi
sebesar 51,7, sedikit menurun dari TW3-
17 (51,8).67 Penurunan persediaan diiringi
dengan ekspansi permintaan (new order dan
export order) merupakan indikasi awal dari
ekspansi investasi. Apabila ekspansi berlanjut
semakin solid, pengusaha akan melakukan
restocking persediaan yang menyebabkan
ekspansi investasi. Sementara itu, rata-rata
PMI jasa TW4-17 mencapai 54,7, meningkat
dari 54,4 pada TW3-17, didorong pembukaan
bisnis jasa baru dan membaiknya upah tenaga
kerja. Peningkatan terutama dialami oleh
sektor jasa pendidikan, pembangunan jalan,
jasa permesinan, dan kesehatan.
PMI jasa yang dirilis National Bureau
of Statistics (NBS) rata-rata meningkat ke
level 54,7 pada TW4-17, dari 54,4 pada
TW3-17. Peningkatan PMI jasa didorong oleh
pembukaan bisnis jasa baru dan membaiknya
upah tenaga kerja. Peningkatan sektor jasa
pada pertumbuhan ekonomi Tiongkok
sejalan dengan upaya pemerintah untuk lebih
mengedepankan sektor jasa terutama yang
memiliki value added tinggi. Peningkatan
investasi terutama dialami oleh sektor
pendidikan, pembangunan jalan, permesinan,
dan kesehatan.
67 PMI lebih dari 50 menandakan ekspansi dan kurang dari 50 menandakan kontraksi. Sementara PMI 50 berarti netral.
Sumber: Bloomberg
48
50
52
54
56
58
60
48
50
52
54
56
58
60
1 3 6 9 12 1 3 6 9 12 1 3 5 7 9 12
2015 16 17
PMI Mfg (official)PMI Jasa (official)
(50 = no change)
Sumber: Bloomberg
40
42
44
46
48
50
52
54
56
40
42
44
46
48
50
52
54
56
1 3 6 9 12 1 3 6 9 12 1 3 6 9 1215 16 17
Inventory EmploymentNew Orders Export Order
Grafik 2.73 Purchasing Manager Index (PMI)
Grafik 2.74 Komponen PMI Manufaktur
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
tumbuh pada November dan Desember 2017
setelah terus terkontraksi sejak Maret 2017.
Ekspor ke Amerika masih meningkat meski
dibayangi oleh ancaman proteksionisme AS.
Impor rata-rata tumbuh sebesar
13,1% yoy pada TW4-17, lebih lambat
dibanding TW3-17 yang tumbuh mencapai
14,3%. Pertumbuhan impor di Desember
2017 menurun tajam menjadi hanya 4,5%
yoy, setelah tumbuh lebih dari 17% pada
Oktober dan November 2017. Penurunan
pertumbuhan impor disumbang antara lain
ekspor sepanjang TW4-17 tercatat tumbuh
sebesar 9,7%, meningkat cukup signifikan
dibanding TW3-17 yang rata-rata bulanannya
hanya tumbuh sebesar 6,5%.
Peningkatan ekspor disumbang oleh
beberapa komoditas ekspor utama, terutama
produk fuels and lubricants. Kinerja ekspor
yang membaik tersebut tidak terlepas dari tren
perbaikan kinerja ekonomi global –termasuk
negara mitra dagang Tiongkok. Perbaikan
ekspor yang cukup signifikan terjadi pada
ekspor ke Hong Kong, yang mulai kembali
Grafik 2.75 Ekspor, Impor, dan Neraca Perdagangan
Grafik 2.77 Pertumbuhan Impor Menurut Mitra Dagang Utama
Grafik 2.78 PerNeraca Transaksi BerjalanGrafik 2.76 Pertumbuhan Ekspor Menurut Mitra Dagang Utama
Sumber: Bloomberg
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-40
-20
0
20
40
60
80
100
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 14 15 16 17
Neraca Perdagangan, rhs
12 per. Mov. Avg. (Neraca Perdagangan, rhs)
Ekspor, lhsImpor, lhs
% yoy USD Miliar
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
Afrika Asia Oceania Eropa NamericaKanada AS
TW3-17 TW4-17
% yoy
Sumber: Bloomberg
-10
0
10
20
30
40
Afrika Asia Oceania Eropa Namerica Kanada AS
% yoy
Sumber: Bloomberg
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 41 2 3
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Pendapatan SekunderPendapatan PrimerJasaBarangNeraca Transaksi Berjalan
USD MiliarUSD Miliar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
68
Tiongkok dengan AS merupakan isu yang
sensitif bagi pemerintahan Trump, sehingga
menimbulkan kekhawatiran terjadinya
perang dagang (trade war) antar kedua
negara. Produk Tiongkok yang kemungkinan
dikenakan restriksi adalah baja dan
alumunium—menyusul restriksi produk
washing machines dan solar equipment yang
telah dikenakan sebelumnya.
Perbaikan financial Account (FA)
ditandai dengan kembalinya aliran
modal masuk (capital inflows). Setelah
terjadi net-outflows mencapai USD10,9 miliar
pada TW3-17, aliran modal kembali masuk
dan tercatat mencapai USD 11,1 miliar dalam
dua bulan pertama TW4-17. Perbaikan aliran
modal tersebut didorong oleh peningkatan
surplus trade balance dan menurunnya net-
outflows dari aliran modal non-FDI (estimated
capital flows). Perbaikan pada aliran modal
non-FDI dipicu oleh meningkatnya aliran
masuk investasi portofolio, sejalan dengan
masuknya Tiongkok dalam salah satu basket
indeks harga saham yang banyak menjadi
acuan investor global pada pertengahan
2017. Selain itu, realisasi pertumbuhan
ekonomi yang di atas perkiraan ikut menarik
aliran modal asing ke Tiongkok.
Laju inflasi Tiongkok terakselerasi
dan masih terkendali. Inflasi headlines
CPI Desember 2017 mencapai 1,8% yoy,
meningkat dibandingkan September 2017
sebesar 1,6%, dan rata-rata 2017 sebesar
1,5%. Peningkatan terutama terjadi akibat
kenaikan harga makanan yang berbobot
lebih dari 1/3 keranjang inflasi. Faktor cuaca
oleh transport equipment yang merupakan
salah satu produk impor utama Tiongkok.
Impor produk transport equipment yang
sempat tumbuh tinggi mencapai 20,1%
pada akhir TW3-17, melambat menjadi
hanya 6,1% di Oktober 2017 dan 4,6% di
November 2017. Impor produk industrial
supplies & materials dan consumer goods
juga menurun, namun dengan pace yang
lebih moderat.
Akselerasi ekspor dan perlambatan
impor berdampak pada peningkatan
surplus neraca perdagangan. Surplus
neraca perdagangan sepanjang TW4-17
mencapai USD 131,7 miliar, meningkat
dibanding surplus TW3-17 sebesar USD 115,8
miliar. Peningkatan trade balance memperbaiki
current account. Kontribusi trade balance
yang dominan dalam pembentukan current
account balance menciptakan surplus current
account dari sebesar USD60 miliar pada TW4-
17, meningkat signifikan dari TW3-17 sebesar
USD40 miliar.
Surplus neraca perdagangan
Tiongkok dengan AS mencapai rekor
tertinggi sepanjang sejarah. Surplus
perdagangan Tiongkok-AS meningkat
mencapai USD275,8 miliar,68 di atas surplus
2016 sebesar USD250,7 miliar dan melampaui
rekor tertinggi sebesar USD260,8 miliar pada
2015. Surplus tersebut telah naik sepuluh kali
lipat sejak Tiongkok bergabung dalam WTO
pada 2001. Tingginya surplus perdagangan
68 China Reports Biggest Ever Annual Trade Surplus with US, Wall Street Journal.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
Wacana reflasi memudar dengan
melemahnya inflasi harga produsen (PPI).
Berbeda dengan inflasi CPI, inflasi PPI rata-
rata tercatat 5,9% pada TW4-17, menurun
dari 6,2% pada TW3-17, serta di bawah
rata-rata 2017 (6,3%). Meredanya inflasi PPI
pada akhir 2017 diperkirakan memperlemah
pembentukan ekspektasi reflasi—yang
sempat diperkirakan menguat pada 2017.
Pelemahan inflasi PPI sejalan melambatnya
sektor manufaktur dan tren harga input,
sehingga memperlemah harga jual industri.
mendorong kenaikan inflasi makanan,
terutama pada komoditas buah-buahan,
telur, ikan dan daging babi. Inflasi CPI sempat
melemah pada November 2017 akibat base-
effect harga sayuran di bulan sebelumnya,
namun kembali menguat pada Desember
2017. Inflasi inti melemah menjadi 2,2%
yoy pada Desember 2017, dari sebelumnya
sebesar 2,3% pada September 2017 (inflasi
inti tercatat 2,15% untuk 2017). Inflasi inti
yang melemah mencerminkan permintaan
domestik yang tertahan. Secara umum, inflasi
relatif terkendali dan berada di bawah target
pemerintah—berkisar 3%.
Sumber: Bloomberg
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 1213 14 15 16 17
PPI, lhs CPI, rhs Core-CPI, rhs%, yoy %, yoy
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70Pork, lhs
Vegetables, lhs
Food, rhs
% %
Grafik 2.79 Inflasi CPI, Core-CPI, dan PPI
Grafik 2.81 Inflasi PPI
Grafik 2.80 Komponen Pembentuk Inflasi CPI
Grafik 2.82 Korelasi Inflasi CPI dan PPI (12 bulan rolling window correlation)
Sumber: Bloomberg
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Jan-
10
Jun-
10
Nov
-10
Apr
-11
Sep-
11
Feb-
12
Jul-1
2
Dec
-12
May
-13
Oct
-13
Mar
-14
Aug
-14
Jan-
15
Jun-
15
Nov
-15
Apr
-16
Sep-
16
Feb-
17
Jul-1
7
Dec
-17
%, yoy %, yoy
Harga Minyak
PPI, rhs
Harga Input, rhs
Sumber: Bloomberg
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122011 12 13 14 15 16 17
Correl PPI, Core-CPICorrel PPI, CPI
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
70
2017. Kenaikan tersebut mencakup suku
bunga 7-day-repo rate, medium-term lending
facility, dan standing lending facility masing-
masing sebesar 5 bps menjadi 2,5%, 3,25%,
dan 3,35%, sebagai respon dari kenaikan
suku bunga kebijakan AS (FFR) pada 13
Desember 2017. Respons serupa pernah
dilakukan oleh PBC saat the Fed menaikkan
FFR pada 16 Maret 2017. Setelah kenaikan
suku bunga 14 Desember 2017, situasi pasar
keuangan domestik relatif mengetat, dengan
suku bunga interbank 7-day yang bergerak
mendekati suku bunga standing facility.
Bank sentral Tiongkok konsisten
dengan upaya menurunkan risiko
keuangan. Bank sentral menerapkan
kebijakan deleveraging dengan
memperlambat pertumbuhan uang beredar.
Pertumbuhan M2 (uang dalam arti luas)
melambat menjadi 8,7% yoy pada TW4-17,
dari tumbuh 9,1% pada TW3-17. Realisasi
tersebut jauh di bawah target pemerintah
2017 sebesar 12% (realisasi pertumbuhan M2
untuk 2017 adalah 9,7%). Kredit domestik
tumbuh 11,2% yoy pada TW4-17, melambat
dari triwulan sebelumnya 13,0%.
Shadow banking semakin dibatasi
tingginya level utang domestik—
terutama utang korporasi dan pemerintah
daerah. Penurunan kredit secara keseluruhan
berpengaruh positif bagi stabilitas pasar
properti. Risiko bubble pada pasar properti
berkurang sejak pemerintah melakukan
strategi deleveraging. Pertumbuhan harga
properti pada TW4-17 tercatat sebesar 5,5%
yoy, melambat signifikan dari 7,9% pada
Namun, pelemahan inflasi PPI tidak dapat
dijadikan indikator pelemahan inflasi CPI
karena korelasi kedua variabel relatif rendah.
Inflasi yang berada di bawah
target pemerintah belum mengubah
stance kebijakan menjadi lebih longgar.
Stance moneter bank sentral negara maju
yang relatif lebih ketat justru mendorong
pengetatan kebijakan moneter Tiongkok.
People’s Bank of China (PBC) menaikkan
suku bunga operasi moneter—suku bunga
kebijakan de facto—pada 14 Desember
Sumber: Bloomberg
3
2,5
2
1,5
1
0,5
1-Ja
n-17
22-Ja
n-17
12-F
eb-1
7
5-M
ar-1
7
26-M
ar-1
7
16-A
pr-1
7
7-M
ay-1
7
28-M
ay-1
7
18-Ju
n-17
9-Ju
l-17
20-A
ug-1
7
10-S
ep-1
7
1-Oc
t-17
22-O
ct-1
7
12-N
ov-1
7
3-De
c-17
0
% 16 Mar 2017 14 Des 2017 %6
5
4
3
2
1PBOC 7D RR, lhsCh Yield 1Y
FFR, lhsShibor 6M
0
Sumber: Bloomberg
0
1
2
3
4
5
6
7
PBOC 7D RR
Standing Facility
Interbank 7D
%
Grafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan, Pasar Keuangan, dan Yield Obligasi
Grafik 2.84 Suku Bunga Instrumen Operasi Moneter
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
“regulatory arbitrage” baik pada perbankan
resmi maupun shadow banking. Eksekusi
kebijakan dimaksud didukung oleh seluruh
elemen otoritas moneter dan sektor
keuangan. PBC melakukan macro-prudential
assessment (MPA) framework, termasuk untuk
aktivitas yang tercatat pada off-balance-sheet
terutama terkait wealth management product
(WMP) dan negotiable certificate of deposits
(NCD). China Banking Regulatory Commission
(CBRC) bertugas memperketat aturan dan
pengawasan terhadap likuiditas bank dan
manajemen risiko kredit, bisnis WMP, dan
pemberian pinjaman kepada lembaga
keuangan non-bank. China Securities
Regulatory Commission (CSRC) memperketat
aturan terhadap bisnis asset management
oleh perusahaan sekuritas—termasuk anak
perusahaannya—serta meningkatkan standar
penerbitan obligasi perusahaan. Sementara,
pemerintah pusat bertugas membatasi
pinjaman pemerintah daerah dan mendorong
pelaksanaan debt-equity swaps.
Akselerasi utang domestik yang
cepat—hingga mencapai level 260%
dari PDB (2016)—menjadi tantangan
dalam mengelola stabilitas keuangan.
Otoritas keuangan Tiongkok harus berhati-
hati untuk menerapkan kebijakan yang
dapat berdampak luas (broad-base) karena
dapat berimplikasi masif bagi keuangan dan
perekonomian. Dalam kondisi ini, kebijakan
makroprudensial lebih banyak dimanfaatkan
untuk mengatasi masalah pada sektor
tertentu. Sebagai contoh pada Oktober 2017,
PBC mengumumkan akan memotong rasio
TW3-17. Pertumbuhan harga menurun tajam
di kota-kota besar (tier 1) yang mencapai
0,8% pada TW4-17, dari 4,9% pada TW3-17.
Pemerintah membangun
framework yang komprehensif dalam
melaksanakan strategi deleveraging.69
Strategi tersebut dikenal oleh pelaku pasar
sebagai “surgical tightening,” yakni langkah
menghambat proses pembentukan leverage
yang berlebihan dari sektor/institusi tertentu.
Kebijakan ini difokuskan untuk menghambat
69 BNP Paribas Asset Management (22 Nov 2017) China’s Deleveraging Strategy and Evidence.
Grafik 2.86 Harga Properti (Real Estate)
Grafik 2.85 Monetary Condition Index (MCI) dan Uang Beredar (M1 dan M2)
Sumber: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
30
0
20
40
60
80
100
120
1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 122013 14 15 16 17
Monetary Condition Index (MCI), lhsKredit Domestik, rhsM1, rhsM1, rhs
monoter akomodatif
%, yoy Indeks (2007=100)
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Harga Tier 1 Harga Tier 2
Harga lainnya Harga Rata2
% yoy
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
72
pemerintah pada TW4-17 menurun secara
bersamaan. Pengeluaran pemerintah TW4-
17 tercatat sebesar 7,1% dari PDB, menurun
dari TW3-17 sebesar 9,6%. Sementara,
penerimaan pemerintah juga menurun
menjadi 4,9% dari PDB pada TW4-17,
dari sebelumnya 6,0%. Net borrowing
diperkirakan menyempit menjadi 2,2%
PDB pada TW4, dari 3,6% pada TW3-17.
Perkembangan ini di luar perkiraan semula di
mana target defisit yang ditetapkan adalah
sebesar 3% dari PDB untuk 2017. Pada
awal 2017, pemerintah menyatakan bahwa
stance kebijakan fiskal 2017 akan lebih “pro-
active” dibandingkan 2016. Namun, menurut
perhitungan IMF, net borrowing Tiongkok
sudah sesuai dengan keseimbangan struktural
(structural fiscal balance).70
Moderasi ekonomi Tiongkok
secara gradual diperkirakan terus
berlanjut pada 2018 dan 2019. IMF dalam
update WEO Januari 2018 memprediksi
pertumbuhan Tiongkok 2018 akan
termoderasi menjadi 6,6%.71 Selanjutnya
pada 2019, intensitas penyesuaian ekonomi
akan menekan pertumbuhan ekonomi
menjadi 6,4%, di atas prediksi CF (6,3%).
Sumber pertumbuhan yang masih prospektif
pada 2017 diperkirakan bersumber dari
permintaan eksternal.
70 Keseimbangan fiskal struktural merupakan defisit/surplus fiskal yang secara prinsip dibutuhkan oleh perekonomian. Keseimbangan fiskal struktural dibentuk dari angka defisit/suplus fiskal dibagi dengan PDB potensial.
71 Sejalan dengan prediksi consensus forecast (CF) Januari 2018.
GWM (Reserve Requirement Ratio atau RRR)
untuk awal 2018 atas pencapaian kredit
tertentu (targeted) selama 2017. Bank yang
berhak mendapatkan pemotongan RRR
sebesar 0,5 percentage point (ppt) pada 2018
adalah bank yang menyalurkan kredit pada
usaha kecil dan perusahaan pertanian pada
2017. Lebih lanjut, bank akan mendapatkan
tambahan 1 ppt penurunan RRR apabila telah
memberikan kredit lebih banyak untuk inklusi
keuangan (financial inclusion).
Sejalan dengan kebijakan
moneter, kebijakan fiskal belum bergerak
ekspansif. Pengeluaran dan penerimaan
Sumber: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 42012 13 14 15 16 17
Penerimaan, rhs
Pengeluaran, rhs
Pengeluaran-Penerimaan, rhs
4 per. Mov. Avg. (Pengeluaran-Penerimaan, rhs)
% PDB
Sumber: Bloomberg
-4,5
-4
-3,5
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Aktual Forecast
Structural Balance Net lending/borrowing% dari PDB
Grafik 2.87 Keseimbangan Fiskal
Grafik 2.88 Keseimbangan Fiskal Struktural
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
meskipun diperkirakan bersifat sektoral.
Risiko berpeluang terjadi pada produk yang
dikenakan restriksi. Lebih lanjut, pelaksanaan
reformasi perpajakan di AS dapat memicu
pace pengetatan yang lebih cepat oleh the
Fed—terutama jika kenaikan inflasi AS lebih
tajam. Apabila risiko-risiko tersebut terealisasi
maka dapat berdampak negatif pada
perdagangan, produksi, dan stabilitas sistem
keuangan Tiongkok.
Downside risk domestik bersumber
dari tingkat utang yang semakin tinggi
serta pelaksanaan reformasi struktural
yang semakin intensif. Namun intensifikasi
reformasi struktural diperkirakan bersifat
tail-risk karena pemerintah dan Partai
Komunis Tiongkok memiliki komitmen yang
kuat terhadap stabilitas pertumbuhan.72
Sementara itu, upside risk yang dapat
mendorong pertumbuhan berasal dari
penguatan momentum recovery di negara
maju. Dari dalam negeri, dorongan
terhadap pertumbuhan (tail wind) dapat
muncul jika terjadi kesepakatan politik
diantara para pemimpin Tiongkok untuk
memperkuat pertumbuhan—dengan sedikit
mengorbankan reformasi struktural.
2.6. India
Di penghujung tahun 2017, kinerja
ekonomi India mengalami perbaikan meski
belum terjadi secara menyeluruh. PDB TW4-
72 Tail risk merupakan faktor risiko yang kemungkinan terjadinya rendah, namun jika terealisasi dapat berdmpak besar (high-impact).
Faktor risiko yang akan
memengaruhi kinerja ekonomi
Tiongkok relatif balanced, dengan
kecenderungan pada risiko yang akan
menahan pertumbuhan (downside
risks). Ketergantungan pada permintaan
eksternal meningkatkan kerentanan, di
tengah mengetatnya kondisi pasar tenaga
kerja di negara maju—slack pertumbuhan
mengecil. Selain itu, kebijakan inward
looking seperti proteksionisme AS dan
proses Brexit berpeluang menambah risiko,
Grafik 2.89 Keseimbangan Fiskal
Sumber: WEO IMF Oktober 2017 dan Januari 2018, diolah
10
9
8
7
6
5
4
3
%yoy
CI 5% CI 1%
Outlook GDP
%yoy
10
9
8
7
6
5
4
32011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
PDB Inflasi
2018 2019 2018 2019
IMF 6.6 6.4 2.4* 2.5*
Consensus Forecast 6.5 6.3 2.2 2.2
Target Pemerintah (2016-2020) ≥6.5 ≥6.5 - -
Consensus Forecast
6.5 6.3 2.2 2.2
* WEO Oktober 2017
Tabel 2.6 Outlook PDB dan Inflasi Tiongkok (%)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
74
Estimates (BE), akibat akumulasi penerimaan
yang belum mampu mengimbangi tingginya
pengeluaran. Perkiraan defisit fiskal juga
direvisi menjadi 3,5% PDB dari sebelumnya
ditargetkan sebesar 3,2% pada FY17/18, dan
melebar ke 3,3% (dari 3,0%) pada FY18/19.
Pace konsolidasi fiskal yang lebih moderat
dari rencana semula direspons negatif oleh
pasar, tercermin dari pelemahan rupee dan
jatuhnya indeks saham pasca pengumuman
keputusan tersebut.
IMF dalam WEO Januari 2018
mempertahankan outlook pertumbuhan
ekonomi India untuk FY17/18 sebesar 6,7%,
dan meningkat ke 7,4% pada FY18/19.
Sementara Bank Sentral India (RBI) lebih
pesimis dan memangkas outlook ekonomi
menjadi 6,6% pada FY17/18 dan membaik ke
7,2% pada FY18/19.
Outlook India dihadapkan oleh
peningkatan risiko baik downside maupun
upside risks. Downside risks yang perlu
diwaspadai adalah terganggunya investasi
apabila twin balance sheet problem belum
terselesaikan, tekanan inflasi, gangguan
produktivitas dan sektor pariwisata akibat
polusi berkepanjangan. Sementara upside
risks yang dapat mendorong pertumbuhan
adalah keberhasilan reformasi struktural,
perbaikan balance sheet perbankan,
efektivitas stimulus fiskal, serta aliran dana
inflow yang semakin kuat pasca peningkatan
ranking India dalam World Bank Ease of
Doing Business dan upgrade rating investasi
India oleh Moody’s.
17 tumbuh impresif mencapai 7,2% yoy, jauh
lebih tinggi dibandingkan TW3-17 sebesar
6,5%. Perbaikan ini sekaligus menepis
kekhawatiran pelemahan ekonomi yang
berlarut-larut akibat implementasi berbagai
reformasi struktural. Akselerasi ditopang
oleh peningkatan belanja pemerintah
dan investasi. Pemerintah Modi tengah
menggenjot belanja infrastruktur dan proyek-
proyek welfare untuk mendorong ekonomi
menjelang pemilu 2019. Investasi tumbuh
solid seiring meredanya dampak penerapan
GST dan demonetisasi. Namun di sisi lain,
konsumsi dan net ekspor tumbuh melambat.
Dengan pertumbuhan TW4-17 tersebut,
rata-rata pertumbuhan selama 2017 tercatat
sebesar 6,4%, melemah dari pertumbuhan
2016 sebesar 7,9%.
Tekanan inflasi India semakin
meningkat dengan inflasi headline mencapai
5,21% yoy pada Desember 2017 –tertinggi
dalam 1,5 tahun terakhir. Akselerasi inflasi
terpengaruh rebound harga minyak dunia,
cuaca yang kurang kondusif, serta kenaikan
harga rumah seiring pemberian tambahan
tunjangan perumahan bagi pegawai negeri
sipil. Di tengah kecenderungan laju inflasi
yang semakin tinggi, Reserve Bank of India
dalam MPC Februari 2018 memilih untuk
mempertahankan suku bunga kebijakan –
stance kebijakan moneter netral.
Dalam konteks fiskal, defisit belanja
negara yang semakin melebar mengakibatkan
pemerintah merevisi target defisit. Sepanjang
sembilan bulan pertama FY17/18, defisit
fiskal mencapai 113,6% dari Budget
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
bergesernya perayaan Diwali menjadi minggu
kedua Oktober 201774 yang menyebabkan
pembelian kendaraan mayoritas dilakukan
pada bulan sebelumnya (TW3-17). Penjualan
passenger vehicle sempat merosot hingga ke
level kontraksi (-0,3%) pada Oktober 2017,
dan kembali rebound pada bulan November
dan Desember 2017. Perbaikan penjualan
kendaraan juga didukung oleh kenaikan
74 Perayaan Diwali 2016 jatuh pada 30 Oktober 2016.
India mencatatkan pertumbuhan
ekonomi yang cukup impresif pada
triwulan akhir 2017. Produk domestik bruto
pada TW4-17 tumbuh sebesar 7,2% yoy,73
jauh lebih tinggi dibandingkan TW3-17 yang
direvisi menjadi 6,5% (dari 6,3%). Belanja
pemerintah dan kegiatan investasi menjadi
motor pertumbuhan dengan tumbuh masing-
masing sebesar 6,1% pada TW4-17 (dari
2,9% pada TW3-17) dan 12% (dari 6,9%).
Kenaikan belanja pemerintah diakibatkan
oleh upaya PM Modi meningkatkan belanja
infrastruktur dan proyek welfare untuk
mendorong ekonomi menjelang pemilu
2019. Investasi yang tumbuh solid menandai
pudarnya dampak penerapan GST dan
demonetisasi. Namun di sisi lain, konsumsi
dan net ekspor tumbuh melambat. Secara
keseluruhan tahun 2017, ekonomi India
tumbuh sebesar 6,4%, melemah dari
pertumbuhan 2016 sebesar 7,9%.
Meski peranan konsumsi terhadap
PDB melemah, penjualan kendaraan
di pasar domestik masih tumbuh solid
pada TW4-17. Penjualan kendaraan
roda dua dan tiga (barometer permintaan
rural area) masing-masing mencatatkan
peningkatan pertumbuhan sebesar 20,7%
yoy (dari 12,5%) dan 60,7% (dari 3,5%).
Sementara itu, penjualan passenger vehicle
(barometer permintaan urban area) tumbuh
lebih rendah sebesar 6,4%, dibandingkan
triwulan sebelumnya (13,4%). Kondisi ini
lebih disebabkan faktor musiman, yakni
73 Di atas perkiraan consensus forecast Januari 2018 sebesar 7,1% yoy.
Sumber : Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
-10
-5
0
5
10
15
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 42013 14 15 16 17
Discrapancies Ekspor Neto InvestasiPemerintah Konsumsi PDB
% yoy, ppts % yoy, ppts
Grafik 2.90 Keseimbangan Fiskal Struktural
Grafik 2.91 Grafik Pertumbuhan (Nilai Tambah Ekonomi) Berdasarkan Sektor Produksi
Sumber : Bloomberg, CF Januari 2018
-10
-5
0
5
10
15
-10
-5
0
5
10
15
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 42013 14 15 16 17
Administrasi publik Keuangan Perd, Htl, & RestoranKonstruksi Listri & Utilities ManufakturPertambangan Pertanian Gross Value Added
% yoy, ppts % yoy, ppts
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
76
dari 118,8 pada TW3-17. Tekanan inflasi yang
semakin tinggi menjadi faktor utama yang
menahan ekspektasi konsumen terhadap
perbaikan ekonomi ke depan.
Perbaikan permintaan eksternal
dan domestik terjadi secara simultan,
disertai dengan restocking industri.
Pertumbuhan produksi industri TW4-17
menguat menjadi 6,0%, dibandingkan
triwulan sebelumnya (3,3%). Perbaikan
ditopang oleh kelompok manufaktur,76 yang
tumbuh 7,1% (dari 2,5% pada TW3-17).
Berdasarkan subsektor, produksi kelompok
capital goods, consumer non-durable hingga
infrastruktur tumbuh akseleratif pada
triwulan laporan. Kondisi ini dipicu perbaikan
aktivitas investasi, penyelesaian proyek
infrastruktur, serta pemulihan permintaan di
rural area. Aktivitas industri yang membaik
juga tercermin pada indikator eight core
infrastructure industries yang tumbuh 5,5%,
dari 4,0% pada TW3-17, dipicu tingginya
produksi baja (barometer aktivitas konstruksi),
semen, serta refined petroleum. Di sisi lain,
kinerja industri pertambangan TW4-17
tumbuh melambat, sebagai imbas permintaan
batu bara yang menurun.
Sentimen bisnis ke depan
menunjukkan perkembangan yang
positif. Ekspansi Purchasing Manager
Index (PMI) manufaktur Desember 2017
berlanjut (54,7) hingga menyentuh level
tertinggi dalam 5 tahun terakhir, terpengaruh
76 Manufaktur memiliki share 78% pada produksi industri India.
upah pegawai pemerintah,75 meredanya efek
negatif GST, penawaran belanja akhir tahun,
serta faktor teknis (low base effect) pada
tahun sebelumnya, yakni demonetisasi.
Di tengah peningkatan penjualan
ritel, persepsi masyarakat terhadap prospek
ekonomi India cenderung menurun. Survei
kepercayaan konsumen –future situation
index- melemah menjadi 114,7 pada TW4-17,
75 Kenaikan tunjangan perumahan (house rent allowance) bagi pegawai negeri sipil efektif diberlakukan sejak Juli 2017.
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy
Motor Vehicle Sales Passenger Vehicle
Three Wheelers Two Wheelers
Sumber : CEIC
114,7
70
80
90
100
110
120
130
140
Indeks
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42014 2015 2016 2017
Sumber : RBI
Optimis
Pesimis
Grafik 2.92 Indikator Konsumsi
Grafik 2.93 Consumer Confidence
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
permintaan yang solid baik dalam negeri
maupun luar negeri. PMI jasa bergerak lebih
moderat dibandingkan manufaktur. PMI jasa
bahkan sempat memasuki zona kontraksi
pada November 2017 (48,5) terimbas new
business yang menurun. Kendati demikian,
PMI jasa kembali menemukan momentumnya
dan berhasil menutup tahun 2017 pada
level ekspansi (51,7). Pemangkasan GST
rate pada kelompok restoran77 diperkirakan
mulai mendongkrak permintaan sektor jasa.
Sejalan dengan PMI, sentimen positif turut
ditunjukkan business expectation index
yang naik menjadi 115 pada TW4-17, dari
113,3 pada TW3-17. Dari sisi harga, tren
kenaikan input cost terus berlanjut seiring
rebound harga komoditas. Namun, hanya
sebagian kenaikan yang dapat ditransmisikan
oleh para pelaku usaha kepada konsumen,
akibat ketatnya persaingan bisnis. Kondisi ini
dikhawatirkan menekan profit perusahaan ke
depan.
Kinerja ekspor menunjukkan
perbaikan di penghujung 2017. Ekspor
TW4-17 secara rata-rata tumbuh 13,9%
yoy, meningkat dari 13,3% pada triwulan
sebelumnya. Pemulihan harga komoditas
serta aktivitas ekonomi mitra dagang
melatarbelakangi perbaikan permintaan
eksternal. Akselerasi terjadi pada sebagian
besar komoditas perdagangan, terutama
kelompok perhiasan, electronic parts,
hingga produk pertanian (beras basmati).
77 Pemerintah memangkas GST rate untuk kelompok jasa restoran menjadi 5% (dari 18%) sejak November 2017.
Grafik 2.94 Industrial Production
Grafik 2.96 Purchasing Manager Index
Grafik 2.95 Eight Core Infrastructure Industries
Sumber : CEIC
-10
-5
0
5
10
15
20%yoy
Industrial ProductionMiningManufacturingElectricity
-2
0
2
4
6
8
10
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-
16
Apr
-16
Jun-
16
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-
17
Apr
-17
Jun-
17
Aug
-17
Oct
-17
Dec
-17
%yoy %yoy
Eight Core Industries, rhsCoalRefined PetroleumCrude Oil Steel
Electricity
Sumber : Bloomberg
Eksp
ansi
Ko
ntr
aksi
44
46
48
50
52
54
56
58
Feb-1
5
Apr-
15
Jun-1
5
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-1
6
Apr-
16
Jun-1
6
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-1
7
Apr-
17
Jun-1
7
Aug
-17
Oct
-17
Dec
-17
Indeks
PMI Manufacturing PMI ServicesPMI Composite
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
78
Berdasarkan negara tujuan, pengiriman ke
Tiongkok dan Singapura tumbuh meningkat
masing-masing sebesar 43,7% (dari 43,3%)
dan 69,4% (dari 36,9%) pada TW3-17.
Berbeda dengan ekspor,
pertumbuhan impor justru termoderasi
menjadi 16,1% dari 18,2% pada TW3-
17. Impor peralatan transportasi, fertilizer
dan batu bara mengalami penurunan yang
cukup tajam. Meskipun demikian, defisit
neraca perdagangan pada triwulan akhir
2017 masih melebar menjadi USD42 miliar,
dibandingkan TW3-17 (USD32 miliar). Hal ini
disebabkan oleh nilai ekspor TW4-17 sebesar
USD76,3 miliar berada di bawah nilai impor
sebesar USD119 miliar, sehingga belum dapat
memperbaiki defisit perdagangan.
Setelah mengalami tren
penurunan pada September 2017, nilai
tukar INR kembali mengalami apresiasi
dan ditutup pada level INR63,8 per-USD
pada Desember 2017 (menguat 2,1% ptp
dibandingkan akhir September 2017).
Selama 2017, nilai tukar rupee mengalami
apresiasi yang cukup tajam terhadap USD
setelah sempat tertekan di akhir tahun 2016
pasca implementasi demonetisasi. Rupee
pada awal tahun 2017 dibuka pada level
INR68,2 per USD sebelum berangsur menguat
hingga 6,8% ptp pada akhir tahun.
Tekanan inflasi India meningkat
dan berada dalam batas atas target RBI.78
Inflasi CPI pada Desember 17 melonjak hingga
mencapai 5,2% yoy, dari 3,3%. Kenaikan
78 Range target RBI untuk FY17/18 sebesar 4±2%.
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Feb-
15
Apr-1
5
Jun-
15
Aug-
15
Oct
-15
Dec-
15
Feb-
16
Apr-1
6
Jun-
16
Aug-
16
Oct
-16
Dec-
16
Feb-
17
Apr-1
7
Jun-
17
Aug-
17
Oct
-17
Dec-
17
USD BN% yoy
Trade Balance, rhs Exports, lhsImports, lhs 6 per. Mov. Avg. (Exports, lhs)
6 per. Mov. Avg. (Imports, lhs)
Sumber : Bloomberg
-120
-20
80
180
280
380
480
580
680
0
2
4
6
8
10
12
14
16
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
%yoyUSD MN
Impor Emas Impor MinyakImpor Emas (yoy), rhs Impor Minyak (yoy), rhs
Sumber : Bloomberg
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
May
-16
Jun-
16
Jul-1
6
Aug
-16
Sep-
16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17
Feb-
17M
ar-1
7
Apr
-17
May
-17
Jun-
17
Jul-1
7
Aug
-17
Sep-
17
Oct
-17
Nov
-17
Dec
-17
INR/USD
Rupee, lhsQuarterly Average
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.97 Neraca Perdagangan
Grafik 2.98 Impor Minyak dan Emas
Grafik 2.99 Nilai Tukar
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
Dalam konteks fiskal, defisit
anggaran pemerintah semakin melebar
akibat akumulasi penerimaan yang
belum dapat mengimbangi tingginya
pengeluaran. Selama sembilan bulan
pertama FY17/18 (April-Desember 2017),
defisit fiskal meningkat hingga INR6,2 triliun
atau 113,6% dari Budget Estimates (BE).
Hingga Desember 2017, total belanja negara
telah mencapai 79,1% BE, terpengaruh front
loading pembayaran subsidi pada trimester
pertama dan keputusan beberapa pemerintah
terutama dipengaruhi pergerakan harga
minyak dan makanan79 yang naik akibat
rebound harga komoditas serta kerusakan
pada sejumlah tanaman akibat tingginya curah
hujan. Kenaikan harga bahan makanan yang
merupakan bagian dari input cost produksi
turut memengaruhi pergerakan indeks harga
pedagang besar (Wholesale Price Index atau
WPI) yang tumbuh 3,6% pada Desember
2017 (dari 3,1% pada September 2017).
Selain kelompok makanan, harga tembakau
dan minuman alkohol80 hingga perumahan
turut meningkat. Tingginya besaran pajak
dalam sistem GST untuk produk kategori ‘sin
goods’81, serta euphoria terhadap tambahan
tunjangan perumahan pegawai negeri sipil
berdampak pada peningkatan harga .
Bank Sentral India (RBI)
memutuskan untuk mempertahankan
suku bunga dan stance kebijakan
(neutral) pada Monetary Policy Meeting
Februari 2018. Keputusan ini ditempuh
di tengah terjadinya tekanan laju inflasi,
berlanjutnya pemulihan ekonomi global, serta
kondisi pasar keuangan global yang semakin
volatile. Suku bunga reverse repo, repurchase
rate, dan marginal standing facility masing-
masing tetap sebesar 5,75%, 6% dan 6,25%.
79 Harga kelompok makanan dan minuman (bobot 45%) naik menjadi 4,9% pada Desember 17 (dari 1,8% pada September 2017).
80 Inflasi kelompok tembakau dan minuman beralkohol mencapai 7,8%, naik dari 6,9% pada TW3-17.
81 Pada November 2017, pemerintah memberlakukan GST tertinggi untuk kelompok ‘sin goods’ (tembakau dan minuman beralkohol) sebesar 28%.
Grafik 2.100 Indeks Harga Konsumen
Grafik 2.101 Indeks Harga Pedagang Besar
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
%yoy
Food and Beverages Tobacco and Alcoholic BevFuels & Lightning Housing
Clothing & Beverages MiscellaneousCPI
Sumber : Bloomberg
Range Target RBI
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-4
-2
0
2
4
6
% yoy % yoy
WPI, lhsWPI Primary Articles, rhsWPI Fuel, Power & Light, rhsWPI Manufactured Products, rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
80
pedesaan dan pertanian, peningkatan
kesehatan, pembangunan infrastruktur,
serta mendorong kemajuan usaha kecil
dan menengah. Pemerintah meluncurkan
beberapa paket stimulus yang di antaranya
adalah: i) penetapan Minimum Support
Price (MSP) untuk produk pertanian sebesar
1,5x biaya produksi; ii) pemotongan pajak
usaha menjadi 25% (dari 30%) untuk
UMKM dengan annual turnover dibawah
INR2,5 miliar; iii) skema asuransi kesehatan
bagi 100 juta rakyat kurang mampu; iv)
tambahan insentif bagi senior citizens; dan
daerah untuk melakukan loan waiver pada
utang bermasalah para petani. Peluang untuk
mengurangi pengeluaran semakin terbatas
di tengah rencana penambahan injeksi
modal perbankan sebesar INR2,1 triliun
dalam dua tahun mendatang, tambahan
utang pemerintah senilai INR300 miliar, serta
keterlambatan penyelesaian ±302 proyek
infrastruktur. Sementara dari sisi revenue, total
penerimaan negara baru mencapai 67,4%
BE. Pendapatan negara dihadapkan pada
ketidakpastian kemungkinan shortfall transfer
dividen perusahaan publik (penerimaan non-
pajak) dan dampak negatif dari kompleksitas
tax filing GST.82
Melihat perkembangan yang
terjadi, pemerintah merevisi target defisit
fiskal untuk FY17/18 dan FY18/19 pada
pertemuan Union Budget Meeting 2018.
Pace konsolidasi fiskal yang lebih longgar
diterapkan untuk menunjang pemulihan
ekonomi. Defisit fiskal direvisi menjadi 3,5%
(dari 3,2%) pada FY17/18 dan 3,3% (dari
3,0%) pada FY18/19. Pelebaran target defisit
direspons negatif oleh pasar sehingga rupee
melemah -0,5% ptp, dan indeks saham
jatuh hingga -3% ptp seminggu pasca
pengumuman target fiskal.
Rencana APBN FY18/19 yang
akan dimulai pada 1 April 2018, lebih
difokuskan pada kesejahteraan kawasan
82 Guna meningkatkan , pemerintah pada Oktober 2017 melakukan penyederhanaan sistem pelaporan GST, menambah durasi pelaporan pajak, serta menurunkan denda bagi perusahaan yang terlambat melakukan pelaporan.
-50
0
50
100
150
200
250
300
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
%yoyMiliar INR
Sumber: Bloomberg
Budget Balance
Receipt, rhsExpenditure, rhs FY17/18
Feb-15
Jun-15Sep
-15Dec-
15Feb
-16Jun-16
Sep-16
Dec-16
Feb-17
Jun-17Sep
-17Dec-
17
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
7,5
8
8,5
9
Feb-
15
Apr
-15
Jun-
15
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-
16
Apr
-16
Jun-
16
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-
17
Apr
-17
Jun-
17
Aug
-17
Oct
-17
Dec
-17
Feb-
18
%
Reverse Repo RateRepurchase RateMarginal Standing Facility
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.102 Defisit Fiskal
Grafik 2.103 Suku Bunga Kebijakan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
Mencermati pemulihan domestik
yang mulai berjalan, IMF mempertahankan
outlook ekonomi India pada FY17/18
dan FY18/19. IMF dalam WEO Januari 2018
memroyeksikan pertumbuhan ekonomi
India sebesar 6,7% pada tahun FY17/18
dan 7,4% pada FY18/19. Namun RBI tidak
seoptimis sebelumnya sehingga merevisi ke
bawah outlook ekonomi India. Pertumbuhan
ekonomi diperkirakan hanya mencapai 6,6%
pada FY17/18 (lebih rendah dari 6,7% pada
proyeksi sebelumnya). Beberapa faktor yang
mendasari revisi ke bawah di antaranya adalah
v) alokasi INR5,9 triliun untuk berbagai
proyek infrastruktur. Demi tercapainya
target konsolidasi fiskal, pemerintah juga
berupaya meningkatkan pemasukan pajak
yang antara lain akan dicapai melalui
kenaikan tarif impor untuk 46 jenis barang
serta penetapan pajak 10% untuk long term
capital gains saham yang memberi benefit
di atas INR100 ribu dengan jangka waktu
minimal 1 tahun.
Perbankan India masih dibayangi
oleh permasalahan tingginya aset
bermasalah. Gross Non Performing Asset
(GNPA) menyentuh level 10,2% pada
September 2017, naik dibandingkan Maret
2017 (9,6%). Mayoritas NPA terjadi pada
kelompok Public Sector Bank (PSB)/BUMN
mengingat dominasi market share PSB pada
penyaluran kredit di India. Sebagian besar
NPA berasal dari proyek infrastruktur, yang
erat kaitannya dengan program pemerintah
sebagai pemegang saham mayoritas PSB.
Penurunan kualitas aset menjadi
masalah di sisi kreditur (perbankan),
terkait kemampuan ataupun willingness
untuk meningkatkan suplai kredit. Untuk
memperbaiki kualitas aset, pemerintah
telah secara aktif menerapkan kebijakan
rekapitalisasi selama beberapa tahun terakhir.
Pada Oktober 2017, pemerintah memutuskan
tambahan injeksi permodalan perbankan
senilai INR2,1 triliun melalui skema penerbitan
obligasi dan penjualan saham bank persero
secara bertahap. Melalui kebijakan tersebut
rasio permodalan diharapkan meningkat dan
kemampuan lending PSB membaik.
Grafik 2.104 Gross Non Perfoming Asset
Grafik 2.105 Banking Stability Map
Sumber : RBI
PSB =
PSBs PVBs FBs All SCBs
20%
15
10
Mar-
13M
ar-14
Mar-
15M
ar-16
Mar-
17Se
p-17
Mar-
13M
ar-14
Mar-
15M
ar-16
Mar-
17Se
p-17
Mar-
13M
ar-14
Mar-
15M
ar-16
Mar-
17Se
p-17
Mar-
13M
ar-14
Mar-
15M
ar-16
Mar-
17Se
p-17
5
0
Public Sector BankGNPA to total advances
PVB = Private BankFB = Foreign Bank
13
,5
10
,2
3,8
3,6
Sumber : RBI
Sep 16
Mar 17Sep 17
Efficiency
Soundness
Asset-Quality
ProfitabilityLiquidity
1.0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
82
pariwisata; d) harga minyak dunia yang
terus meningkat berpotensi mengganggu
kestabilan ekonomi. Sementara itu, upside
risk bersumber dari keberhasilan reformasi
struktural, stimulus fiskal yang efektif,
perbaikan balance sheet perbankan, serta
aliran dana inflow yang semakin kuat pasca
peningkatan ranking India dalam World Bank
Ease of Doing Business (peringkat 100 dari
130 pada 2016) dan upgrade rating India
oleh lembaga pemeringkat Moody’s (Baa2
dari Baa3).
2.7. ASEAN-5
Kawasan ASEAN-583 menutup tahun
2017 dengan perlambatan ekonomi. Kecuali
Viet Nam, laju pertumbuhan negara ASEAN-5
secara umum mencatatkan pertumbuhan
yang lebih rendah dibandingkan TW3-17.
Keberhasilan Viet Nam didukung permintaan
domestik dan eksternal yang robust, serta
penguatan pada sektor jasa. Pada kawasan
ASEAN-5 lainnya, perlambatan ekonomi
terpengaruh permintaan eksternal yang
mereda setelah menguat signifikan pada
triwulan sebelumnya.
Inflasi kawasan ASEAN-5 cenderung
melambat dengan volatilitas yang terjaga.
Di Viet Nam, inflasi terkendali karena tren
kenaikan harga makanan terkompensasi
meredanya dampak pemberlakuan tarif jasa
kesehatan dan deflasi jasa telekomunikasi.
Kondisi serupa dialami oleh Malaysia dengan
83 ASEAN-5 dalam hal ini termasuk Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina, dan Viet Nam.
kenaikan input cost yang memengaruhi
pendapatan industri dan twin balance sheet
problem yang mengganggu investasi. Lebih
lanjut, meskipun kinerja ekspor membaik,
harga komoditas yang semakin tinggi pada
akhirnya dapat menghambat permintaan.
Perekonomian akan kembali terakselerasi
di kisaran 7,2% pada FY18/19, didorong
berlanjutnya pemulihan sektor produksi
seiring meredanya dampak GST, peningkatan
pertumbuhan kredit didukung rekapitalisasi
perbankan, serta tingginya capital inflows.
Terkait inflasi, RBI merevisi ke atas
proyeksi CPI menjadi 5,1% pada TW1-18, naik
dari proyeksi Oktober 2017 (4,3%-4,7%).
Tekanan inflasi diyakini masih akan berlanjut
hingga semester pertama FY18/19 di kisaran
5,1%-5,6%, sebelum mereda ke level 4,5%-
4,6% pada semester 2 FY18/19. Proyeksi
tersebut memerhatikan pola perkembangan
harga komoditas (khususnya minyak dunia),
dampak kenaikan tunjangan perumahan PNS,
ketentuan baru terkait Minimum Support
Price dari pemerintah (1,5x biaya produksi),
serta perubahan tarif pajak impor.
Risiko internal maupun eksternal
diperkirakan semakin menantang.
Beberapa hal yang perlu diwaspadai pada
perekonomian domestik mencakup a)
terganggunya investasi apabila twin balance
sheet problem belum juga terselesaikan;
b) penurunan daya beli masyarakat akibat
tekanan inflasi; c) polusi yang masih
menyelimuti beberapa kota besar –hingga
mencapai level berbahaya sejak akhir Oktober
2017 dikhawatirkan mengganggu sektor
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
dan Singapura) dan overleveraging sektor
rumah tangga (Thailand, Singapura, dan
Malaysia) perlu diantisipasi.
Kawasan ASEAN-5 menutup tahun
2017 dengan perlambatan ekonomi.
Kecuali Viet Nam, seluruh ekonomi kawasan
ASEAN-5 lainnya tumbuh melambat
dibandingkan TW3-17. Pertumbuhan
ekonomi Filipina TW4-17 termoderasi menjadi
6,6% yoy, dari 7,0% pada TW3-17, di tengah
permintaan domestik yang solid dan fiskal
yang akomodatif. Inventory destocking
mengompensasi akselerasi investasi aset
tetap sehingga total pertumbuhan investasi
melambat. Kuatnya permintaan domestik
mendorong impor sehingga membuat
net ekspor berkontribusi negatif terhadap
pertumbuhan ekonomi.
Ekonomi Singapura pada TW4-
17 tumbuh 3,6% yoy, termoderasi
dibandingkan TW3-17 sebesar 5,4%.
Kondisi tersebut disebabkan oleh konsumsi
pemerintah yang terkoreksi signifikan
hingga 0,5% (dari 7,1% di TW3-17), akibat
penurunan pembangunan infrastruktur
publik di akhir tahun. Kendati pertumbuhan
TW4-17 melambat, ekonomi Singapura
berhasil tumbuh 3,6% pada 2017, membaik
dari 2,0% pada 2016.84 Pertumbuhan
ekonomi Malaysia menurun menjadi 5,9%
yoy, lebih rendah dari 6,2% pada TW3-
17. Investasi tumbuh melambat menjadi
4,3%, setelah tumbuh tinggi pada triwulan
84 Melebihi proyeksi Kementrian Perindustrian dan Perdagangan yaitu tahun 2017 sebesar 3,0%-3,5% yoy.
tekanan inflasi yang mereda, setelah tumbuh
melebihi target pada September 2017. Di
Singapura, penurunan harga perumahan
menciptakan tren inflasi yang cenderung stabil.
Inflasi yang terjaga memberikan
ruang bagi otoritas di masing-masing
negara untuk tetap menerapkan kebijakan
yang akomodatif. Kebijakan moneter
dipertahankan akomodatif sebagai upaya
mendukung aktivitas perekonomian di
sepanjang TW4-17. Meskipun demikian,
Bank Negara Malaysia memutuskan untuk
meningkatkan suku bunga kebijakannya
pada awal 2018 dipicu oleh penguatan
ekonomi global maupun domestik. Singapura
diperkirakan juga akan mengetatkan
kebijakan monter, sejalan dengan ekspektasi
kenaikan suku bunga The Fed pada 2018.
Perbaikan global yang masih
berlangsung diproyeksikan menjadi faktor
pendorong akselerasi ekonomi ASEAN-5 pada
2018. Kondisi ini selanjutnya diperkirakan
akan berpengaruh positif pada aktivitas
industri maupun investasi. Namun, sejumlah
risiko eksternal dan domestik berpotensi
menghambat outlook pertumbuhan
ASEAN-5 ke depan. Risiko eksternal berasal
dari proses normalisasi suku bunga kebijakan
AS yang masih akan berlanjut dan berpotensi
meningkatkan capital outflows. Tekanan juga
dapat muncul dari perubahan paradigma
kebijakan AS menjadi inward-looking, tensi
geopolitik, serta proses rebalancing Tiongkok.
Dari sisi domestik, pelaksanaan pemilu
(Malaysia dan Thailand) dan risiko jangka
panjang seperti aging population (Thailand
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
84
sebelumnya (6,7%). Penurunan tersebut
disebabkan kontraksi pada investasi publik
(-1,4% dari 4,1% di TW3-17) serta moderasi
pada konsumsi rumah tangga (7,0% dari
7,2% di TW3-17) akibat pertumbuhan upah
yang relatif lambat. Kinerja ekonomi Thailand
juga tumbuh melambat sebesar 4,0%, lebih
rendah dari 4,3% pada TW3-17. Pengeluaran
pemerintah dan investasi tumbuh melambat
masing-masing menjadi 0,2% pada TW4-
17 (dari 1,8% di TW3-17) dan 0,3% (dari
1,2%). Konsumsi domestik bergerak robust
dengan tingkat inflasi yang relatif rendah dan
keyakinan konsumen yang membaik.
Viet Nam memperlihatkan
perkembangan yang berbeda di antara
ASEAN-5 lainnya. Ekonomi Viet Nam tumbuh
7,7% yoy pada TW4-17, sedikit meningkat
dari 7,6% pada triwulan sebelumnya. Output
sektor industri meningkat menjadi 8,0% (dari
7,3% di TW3-17) terdorong peningkatan
permintaan dunia. Sektor jasa juga tumbuh
sedikit menguat (7,4% dari 7,3%) akibat
peningkatan kunjungan jumlah wisatawan
manca negara (wisman).
Sumber: Bloomberg
-1
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% yoy % yoy
Malaysia, lhs Filipina, lhs Singapura, lhsVietnam, lhs Thailand, rhs
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
0
1
2
3
4
5
6
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Malaysia Singapura ThailandVietnam Filipina (RHS)
Grafik 2.106 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.108 Produksi Industri
Grafik 2.109 PMI Manufaktur
Grafik 2.107 Penjualan Ritel
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
Malaysia
Filipina
Singapura
Vietnam
Thailand (RHS)
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
45
50
55
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Indeks
Malaysia
Filipina
Singapura
Thailand
VietnamEkspansi
Kontraksi
Konsumsi ASEAN-5 pada TW4-17
mengalami pergerakan yang beragam.
Ekspansi terjadi di Viet Nam dan Singapura,
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
yang sempat menguat seiring pemulihan
ekonomi global kembali melemah pada
akhir 2017. Pertumbuhan produksi industri
Singapura melambat menjadi 5,4% yoy pada
TW4-17, dari tumbuh tinggi 19,2% pada
TW3-17, terutama pada produk elektronik
dan biomedical. Produksi industri Malaysia
tumbuh 3,8%, menurun dibandingkan TW3-
17 (5,9%). Produksi industri melambat secara
merata, mulai industri yang berbasis domestik
(makanan dan peralatan transportasi) maupun
ekspor (electrical and electronics). Di samping
itu, penutupan fasilitas pertambangan secara
temporer di Sarawak untuk pemeliharaan
berimbas pada berkurangnya suplai gas
alam. Meski demikian, optimisme bisnis ke
depan membaik seperti tergambar pada PMI
manufaktur yang kembali ke zona ekspansi
(50,2, dari 49,5 pada TW3-17).
Produksi industri Filipina dan
Thailand tumbuh melemah masing-
masing -8,4% (dari -3,9%) dan 2,0%
(dari 4,1%). Penurunan output Filipina
terjadi pada beberapa kelompok seperti
produk kimia, tembakau, tekstil, serta alas
kaki—yang terpengaruh base effect di tahun
sebelumnya. Penurunan kinerja industri
Thailand dipengaruhi oleh permintaan
eksternal yang melemah, berkurangnya hari
kerja untuk penghormatan wafatnya Raja
Bhumibol Adulyadej, serta cuaca dingin yang
menurunkan produksi air conditioner.
Sebaliknya, aktivitas industri Viet Nam
pada triwulan akhir 2017 menguat signifikan
(menjadi 15,1%, dari 9,9% pada TW3-17).
Produksi industri bahkan sempat tumbuh
sedangkan Thailand, Filipina, dan Malaysia
tumbuh lebih moderat. Penjualan ritel Viet
Nam tumbuh 12,2% yoy, dari 11,8% pada
TW3-17, sejalan dengan konsumsi kelas
menengah yang semakin berkembang dan
peningkatan kunjungan wisman. Penjualan
ritel Singapura tumbuh terakselerasi sebesar
3,1% (dari 1,6%), akibat faktor temporer
yaitu penjualan kendaraan bermotor sebagai
antisipasi sistem perpajakan baru (Vehicle
Emission System) pada awal 2018.85
Penjualan ritel Malaysia melambat
menjadi 10,4% pada TW4-17 (dari 16,4%
di TW3-17), akibat kontraksi penjualan
kendaraan dan pertumbuhan upah yang
relatif melambat. Penjualan ritel Thailand
dan Filipina tumbuh melambat masing-
masing sebesar 6,6% (dari 8,3%) dan 2,5%
(dari 3,3%). Implementasi kenaikan pajak di
Thailand terhadap beberapa kelompok barang
(minuman beralkohol, produk tembakau,
minuman mengandung artificial sugar, serta
kendaraan) menahan konsumsi masyarakat.
Konsumsi Thailand diperkirakan membaik ke
depan, seiring berakhirnya masa berkabung
atas wafatnya Raja Bhumibol Adulyadej pada
Oktober 2017. Sementara itu, penjualan
ritel Filipina terdeselerasi akibat penurunan
penjualan bahan makanan seiring dengan
penerapan pajak baru di akhir tahun 2017.
Produksi industri secara umum
mengalami pelemahan. Kinerja industri
85 Pemerintah Singapura akan melakukan perubahan insentif dan disinsentif terkait emisi kendaraan melalui kebijakan Vehicle Emission Scheme (VES). Kebijakan ini bertujuan mengontrol kadar polusi di Singapura.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
86
makanan dan minuman jadi, bahan kimia,
dan tekstil. Sementara itu, ekspor produk
elektronik masih meningkat.86
Berbeda dengan negara peers,
kinerja ekspor Viet Nam menunjukkan
penguatan. Ekspor Viet Nam mengalami
akeselerasi pada TW4-17 menjadi 24,73%
dari 22,27% pada TW3-17. Peningkatan
tersebut disebabkan oleh tingginya
permintaan ponsel, tekstil, dan barang
elektronik lainnya. Namun demkian, ekspor
makanan mengalami penurunan akibat
pengetatan standar kualitas dan keamanan
makanan oleh AS.
Pertumbuhan impor beberapa
negara di kawasan ASEAN mengalami
perlambatan. Impor Viet Nam tumbuh
melambat menjadi 16,4% yoy pada TW4-17,
dibandingkan TW3-17 sebesar 21,3%, akibat
penurunan impor komponen elektronik
terutama dari Korea dan Tiongkok. Impor
Malaysia dan Singapura ikut mengalami
perlambatan. Pertumbuhan impor Malaysia
melambat ke 14,6% yoy pada TW4-17,
dari 19,8% pada TW3-17 yang disebabkan
oleh penurunan intermediate goods dan
consumption goods seiring penurunan
konsumsi masyarakat yang terbatas. Impor
Singapura menurun menjadi 9,4% pada
TW4-17, dari 13,4%, akibat penurunan
komoditas non-oil sejalan dengan kinerja
86 Ekspor elektronik (share 60,6%) terakselerasi ke 13,8% yoy (dari 7,3%). Namun peningkatan tersebut tidak dapat mengompensasi penurunan ekspor produk lainnya yang terkontraksi tajam pada TW4-17 sebesar -35% (dari -3,8% di TW3-17).
mencapai 17,2% pada bulan November
2017, yang merupakan level tertinggi sejak
2015. Produksi terdorong permintaan
domestik yang solid dan permintaan eksternal
yang didukung pemulihan ekonomi global.
Dengan pencapaian tersebut, produksi
industri Viet Nam sepanjang 2017 mampu
mencatatkan pertumbuhan 9,4%, lebih
tinggi dibandingkan 2016 (7,4%).
Perbaikan ekonomi dunia belum
mampu mengakselerasi kinerja ekspor
kawasan ASEAN-5. Malaysia, Filipina,
Thailand dan Singapura menunjukkan
penurunan ekspor pada TW4-17. Pada peride
tersebut, ekspor Thailand tumbuh sebesar
11,73% yoy, dibandingkan TW3-17 (12,16%).
Perlambatan pertumbuhan dipengaruhi oleh
ekspor kendaraan baru akibat penurunan
permintaan dari pasar utama seperti Timur
Tengah, Afrika, Amerika Tengah dan Amerika
Selatan serta penurunan harga karet dunia—
seiring penurunan permintaan dari Tiongkok.
Penurunan permintaan eksternal juga
menyebabkan ekspor Malaysia mengalami
deselerasi sebesar 12,6% pada TW4-17,
dibandingkan triwulan sebelumnya (22,4%).
Performa ekspor Singapura dan
Filipina turut mengalami penurunan. Pada
TW4-17 ekspor Singapura menurun menjadi
6,8% dari 10,2%, yang disebabkan oleh
penurunan permintaan Tiongkok terkait
barang elektronik. Ekspor Filipina TW4-17
rata-rata tumbuh melambat menjadi 1,5%,
dari 8,3% pada TW3-17. Produk yang
mengalami penurunan adalah manufaktur,
terutama mesin dan peralatan transportasi,
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
Inflasi yang lebih moderat pada
Desember 2017 dialami Viet Nam dan
Filipina, masing-masing turun menjadi 2,6%
(dari 3,4%) dan 3,3% (dari 3,4%). Di Viet
Nam, meredanya dampak pemberlakuan tarif
jasa kesehatan yang baru pada pertengahan
2016, disertai deflasi harga telekomunikasi
mampu mengompensasi kenaikan harga
makanan. Sementara di Filipina, perlambatan
inflasi dipengaruhi moderasi harga makanan,
kesehatan, serta transportasi. Inflasi inti
menurun pada Desember 2017 mencapai
hingga 3,0%, dari 3,3% pada September
2017, sesuai target BSP (3%±1%).
ekspor. 87 Permintaan domestik Filipina
terhadap barang impor juga mengalami
penurunan. Impor melambat menjadi 3% yoy
pada TW3-17, dari 5,07%. Pelemahan nilai
tukar peso menyebabkan importir menahan
pembelian barang impor, terutama pada
kelompok bahan mentah, barang setengah
jadi, dan capital goods.
Di sisi lain, Filipina dan Thailand
justru mengalami akselerasi impor. Impor
Filipina mengalami peningkatan yang cukup
signifikan pada TW4-16, melonjak menjadi
16,9%, dari 3,9% pada TW3-17. Akselerasi
didorong meningkatnya kebutuhan barang-
barang untuk pembangunan infrastruktur
dan kenaikan harga minyak. Sedangkan
untuk impor, Thailand tumbuh menjadi
14,2% dari 12,2% di TW3-17, akibat
normalisasi impor pasca kenaikan pajak
produk minuman beralkohol dan tembakau
pada bulan September 2017.
Inflasi di kawasan ASEAN-5 relatif
melambat dan menunjukkan volatilitas
yang terjaga. Di Malaysia, tekanan inflasi pada
Desember 2017 mereda menjadi 3,5% yoy,
setelah sempat naik hingga melebihi batas atas
target BNM (4,3% pada September 2017).
88 Harga kelompok makanan yang kembali
stabil akibat peningkatan produksi berhasil
mengimbangi akselerasi harga transportasi yang
terdorong kenaikan harga komoditas. Inflasi
yang terkendali menjadikan Malaysia berhasil
mencapai target inflasi 3-4% di tahun 2017.
87 Singapura merupakan negara yang melakukan re-exports.88 Target inflasi Malaysia pada 2017 adalah 3-4%.
Sumber: Bloomberg
-20,0
-10,0
0.0
10,0
20,0
30,0
40,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy
MalaysiaFilipinaSingapuraThailandVietnam
Sumber: Bloomberg
% yoy
MalaysiaFilipinaSingapuraThailandVietnam
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Grafik 2.110 Ekspor
Grafik 2.111 Impor
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
88
September 2017. Di sisi lain, kelompok
minuman beralkohol melonjak tajam hingga
5,8% sebagai imbas kenaikan tarif pajak. Ke
depannya, inflasi diyakini meningkat secara
gradual terpengaruh pemulihan permintaan
domestik, kenaikan pajak, serta rebound
harga komoditas.
Pergerakan inflasi yang terjaga
memberikan ruang bagi otoritas untuk
tetap akomodatif. Dalam rapat Monetary
Policy Committee (MPC) selama triwulan
laporan, Bank Negara Malaysia (BNM)
mempertahankan suku bunga kebijakan pada
level 3,0%—sejak Juli 2016. Stance tersebut
Inflasi Singapura relatif stabil pada
level yang rendah. Singapura mengakhiri
2017 dengan inflasi sebesar 0,4%, tidak
berubah dibandingkan bulan September
2017. Kenaikan harga pada kelompok
makanan belum mampu mengimbangi
perlambatan pada kelompok lainnya. Harga
perumahan masih berada dalam zona
deflasi sejak 3,5 tahun terakhir. Kenaikan
tarif komunikasi yang lebih mild dari tahun
2016 menahan kenaikan inflasi lebih lanjut.
Komponen private road transport mengalami
akselerasi sebagai dampak kenaikan biaya
premium certificate of entitlement untuk
mobil. Core inflation Singapura pada 2017
mampu mencapai target yang ditetapkan
MAS sebesar 1,5%.
Inflasi Thailand pada Desember
2017 turun tipis menjadi 0,8%, dari
0,9% pada September 2017. Dengan
perkembangan tersebut, inflasi 2017 belum
mampu mencapai target sebesar 1,0-4,0%.
Penurunan terpengaruh kelompok apparel
and footwear yang kembali memasuki zona
deflasi (-0,2%), setelah naik 0,11% pada
Sumber: Bloomberg
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy
MalaysiaFilipina
SingapuraThailand
Vietnam
Grafik 2.112 Inflasi
Grafik 2.113 Suku Bunga Kebijakan
Grafik 2.114 Kebijakan Moneter Singapura
Sumber: Bloomberg
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 22013 2014 2015 2016 2017 2018
% Malaysia Filipina Thailand Vietnam
Sumber: Bloomberg dan MAS
119
121
123
125
127
129
Oct
-14
Jan-
15
Apr-1
5
Jul-1
5
Oct
-15
Jan-
16
Apr-1
6
Jul-1
6
Oct
-16
Jan-
17
Apr-1
7
Jul-1
7
Oct
-17
Jan-
18
Indeks
Pelonggaran Okt-2015: slope S$NEER dirubah menjadi 0,5% dari 1%
Pelonggaran Jan-2015: slope S$NEER dirubah menjadi 1% dari 2%
Pelonggaran Apr-2016: slope S$NEER dirubah menjadi netral (0%)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
yang terkendali dan ekspektasi inflasi yang
well-anchored. Kenaikan inflasi saat ini lebih
disebabkan oleh sisi penawaran, terutama
akibat pemberlakuan pajak tembakau serta
The Tax Reform for Acceleration and Inclusion
(TRAIN). BSP meyakini dampak TRAIN
terhadap inflasi diprediksi temporer. Indeks
harga konsumen diprediksi kembali ke kisaran
target pada Maret 2019.
Pada akhir tahun 2017, Bank Sentral
Viet Nam (SBV) masih mempertahkan
suku bunga kebijakannya. Suku bunga
kebijakan (refinancing rate) masih berada
pada level 6,25% guna menstimulasi aktivitas
ekonomi yang sempat lesu akibat kinerja
sektor minyak yang buruk. Kebijakan ini
dipandang sebagai langkah yang tepat untuk
mendorong aktivitas ekonomi domestik
dengan tetap mempertahankan stabilitas
harga di tengah ketidakpastian global.
Otoritas moneter Singapura (MAS)
mempertahankan stance kebijakannya.
Dalam rapat monetary policy commettee
(MPC) 13 Oktober 2017, MAS kembali
mengafirmasi stance kebijakan moneter netral
dengan rate apresiasi SNEER di nol persen
(0%). Kebijakan tersebut dilakukan untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi sekaligus
menjaga stabilitas finansial. 90 Pelaku pasar
memperkirakan MAS akan mulai melakukan
tightening dengan menaikkan slope apresiasi
SGD NEER, mempertimbangkan ekspektasi
kenaikkan suku bunga The Fed sebanyak
90 Singapura menggunakan target NEER (Nominal Effective Exchange Rate) sebagai sasaran operasional moneter MAS.
diambil guna mempertahankan momentum
pertumbuhan, khususnya yang bersumber
dari permintaan domestik. Namun, pada awal
tahun 2017 BNM menaikkan suku bunga
kebijakan sebanyak 25 bps menjadi 3,25%,
dilatarbelakangi oleh penguatan ekonomi
global maupun domestik, terutama dari
konsumsi dan investasi.
Bank of Thailand (BOT) juga
mempertahankan suku bunga kebijakan
sebesar 1,5%, untuk memastikan jalur
pemulihan ekonomi. Pada rapat MPC 8
November 2017 dan 20 Desember 2017, BOT
kembali menegaskan stance kebijakannya
yang akomodatif. Selanjutnya pada
rapat MPC 14 Februari 2018, BOT masih
mempertahankan suku bunga kebijakanan
agar tetap kondusif bagi pertumbuhan
ekonomi serta mendorong kembalinya inflasi
ke dalam target.
Otoritas moneter Filipina (BSP)
juga tetap mempertahankan suku bunga
kebijakan sebesar 3% pada Monetary
Board (MB) tanggal 14 Desember 2017.
Kondisi tersebut dipengaruhi oleh ekspektasi
inflasi yang masih stabil.89 Selanjutnya, pada
pertemuan Monetary Board (MB) tanggal 8
Februari 2018, BSP memutuskan melanjutkan
stance kebijakan akomodatif dengan
mempertahankan suku bunga kebijakan
Overnight Reverse Repurchase Facility (RRP)
sebesar 3,0% yang dilatarbelakangi oleh inflasi
89 Upside risk berupa peningkatan harga minyak mentah dunia serta dampak program reformasi pajak. Sementara, down side risk berupa penurunan harga beras akibat tarif dan deregulasi impor beras.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
90
flats yang kurang mampu dengan harapan
dapat menjadi buffer bagi kelompok rumah
tangga tersebut. Sementara pemerintah Viet
Nam berencana mengumumkan kenaikan
VAT (Value Added Tax) menjadi 12% (dari
10%).
Ekonomi ASEAN-5 dipercaya
mampu terakselerasi lebih tinggi seiring
dengan perbaikan ekonomi global yang
masih berlangsung. IMF memperkirakan
ekonomi Singapura dan Thailand pada 2018
dapat tumbuh lebih tinggi dari proyeksi
sebelumnya, dan mempertahankan outlook
Malaysia, Filipina dan Vietnam. Pada 2018,
perekonomian kawasan Asia Tenggara diyakini
tetap berada pada tingkat pertumbuhan yang
cukup kuat dengan ditopang pertumbuhan
perdagangan global yang lebih tinggi dan
tertransmisikan ke sektor manufaktur serta
investasi. Beberapa faktor eksternal dinilai
menjadi pendukung perbaikan outlook,
antara lain kebijakan fiskal AS yang lebih
netral, momentum pertumbuhan Eropa yang
lebih kuat, dan pertumbuhan Tiongkok yang
lebih tinggi dari ekspektasi.
Sejumlah risiko eksternal dan
domestik berpotensi menghambat
outlook perekonomian ASEAN-5. Secara
tiga kali sepanjang 2018. Perkiraan besarnya
kenaikan slope apresiasi yang akan dilakukan
juga masih cukup beragam, namun secara
umum pelaku pasar memperkirakan bahwa
kenaikan tersebut tidak akan melebihi 2%.
Kebijakan fiskal secara umum
digunakan untuk menopang aktivitas
perekonomian. Pemerintah Filipina
mendorong belanja publik di bidang
infrastruktur, perbaikan sumber daya
manusia, dan perlindungan sosial. Realisasi
defisit fiskal TW3-17 sebesar 2,28% PDB.
Sementara, kebijakan fiskal tahun 2018 lebih
bersifat netral dengan target defisit anggaran
sebesar 3% PDB. Pemerintah Filipina
juga melakukan structural reforms antara
lain melalui RUU reformasi prosedur dan
pengelolaan anggaran,91 serta reformasi pajak
yang terkonsentrasi pada pajak penghasilan
pribadi, cukai dan pajak pertambahan nilai.
Pemerintah Thailand dan
Singapura juga melakukan kebijakan
guna menstimulasi konsumsi domestik.
Pemerintah Thailand kembali mengumumkan
holiday tax break pada November 2017
untuk menstimulasi belanja domestik senilai
THB10 miliar sehingga dapat mendorong
pertumbuhan ekonomi. Selain itu, pemerintah
juga memberikan stimulus seperti kredit senilai
USD2,2 miliar kepada petani untuk stabilisasi
harga beras pada masa panen. Di Singapura,
rabat kembali dibagikan kepada penghuni
91 Perbaikan dilakukan dengan cara mengubah alokasi anggaran menjadi cash basis (sebelumnya obligations), memperkuat cash flow management dan mengimplementasikan Treasury Single Account (TSA).
Tabel 2.7 Proyeksi Pertumbuhan PDB ASEAN-5Tabel Proyeksi Pertumbuhan
% yoy
Bank Sentral IMF2018 2018 2018 2019
Malaysia 5,0 - 5,5 5,0 - 5,5 5,3 5,1Filipina 7,0-8,0 6,7 6,5 6,4Singapura 2,4 2,6 1,5 2,0Thailand 3,9 3,5 3,8 3,6Vietnam 6,7 6,3 6,5 6,2Sumber: Otoritas Moneter, IMF WEO Okt - 2017, Consensus Forecast Jan - 2018
NegaraCF
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
umum, risiko eksternal berasal dari proses
normalisasi suku bunga kebijakan AS
yang masih akan berlanjut dan berpotensi
mengakibatkan capital outflows, tensi
geopolitik, perubahan paradigma kebijakan
AS menjadi inward-looking, serta proses
rebalancing Tiongkok.
Perekonomian ASEAN-5
juga menghadapi risiko dari dalam
negeri. Pemilihan umum yang digelar
pemerintahan Malaysia dan Thailand dapat
menimbulkan instabilitas politik. Inflasi
berpeluang meningkat pesat di Filipina akibat
pertumbuhan kredit, ekspansi fiskal dan
peningkatan investasi swasta. Sementara
untuk jangka panjang, risiko penuaan
struktur penduduk (Singapura dan Thailand)
dan overleveraging sektor rumah tangga
(Thailand, Singapura, dan Malaysia) masih
membayangi ekonomi ASEAN-5.
2.8. Brazil
Brazil melanjutkan tren pemulihan dari
resesi ekonomi. Pertumbuhan ekonomi Brazil
pada TW4-17 mencapai 2,1% yoy, cukup
impresif dari kinerja triwulan sebelumnya
yang mencatatkan pertumbuhan PDB sebesar
Tabel 2.8 Proyeksi Inflasi ASEAN-5Tabel Proyeksi Inflasi
% yoy
Bank Sentral IMF2018 2018 2018 2019
Malaysia 2,5-3,5 2,9 2,8 2,8Filipina 2,0-4,0 3,0 3,6 3,5Singapura 1,4 1,3 1,0 1,5Thailand 1,1 1,0 1,4 1,6Vietnam 4,0 4,0 4,3 4,3Sumber: Otoritas Moneter, IMF WEO Okt - 2017, Consensus Forecast Jan - 2018
NegaraCF
1,4%. Pencapaian tersebut tersebut didorong
oleh perbaikan konsumsi rumah tangga
dan investasi. Pengeluaran pemerintah juga
membaik meski masih kontraksi sejalan
dengan konsolidasi fiskal yang sedang
ditempuh otoritas fiskal. Namun di sisi
lain, kinerja eksternal melemah sehingga
berkontribusi negatif terhadap pertumbuhan.
Sejalan dengan perbaikan aktivitas
ekonomi, tingkat pengangguran terus
menurun mencapai titik terendah sepanjang
2017, akan tetapi pertumbuhan upah masih
terbatas. Tekanan inflasi relatif terkendali dan
mendekati batas bawah rentang target (4,5%
± 1,5%). Inflasi IHK Desember 2017 sebesar
2,95% yoy, meningkat dari 2,54% pada
September 2017. Kenaikan harga terjadi pada
administered price dan harga minyak dunia.
Bank sentral masih melanjutkan
kebijakan moneter longgar. Sepanjang
Oktober 2017 hingga Februari 2018, BCB
menurunkan suku bunga sebanyak tiga kali
masing-masing sebesar 75 bps, 50 bps, dan
25 bps ke level 6,75%. Perbaikan ekonomi
diperkirakan berlanjut pada 2018. BCB dan
IMF merevisi ke atas proyeksi PDB 2018
masing-masing menjadi 2,6% dan 1,9% dari
estimasi sebelumnya.
Sejalan dengan peningkatan
aktivitas ekonomi, tekanan inflasi diprediksi
meningkat dan terkendali di kisaran target.
Di tengah optimisme tersebut, sejumlah
tantangan dan faktor risiko mewarnai
perekonomian Brazil ke depan. Dari dalam
negeri, risiko berasal dari utang pemerintah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
92
karena akselerasi impor yang lebih cepat
dibandingkan ekspor. Secara keseluruhan
2017, PDB Brazil tumbuh membaik ke 1%
yoy, setelah terkontraksi -3,5% pada tahun
2015 dan 2016.
Berdasarkan sektor, pertumbuhan
PDB TW4-17 disumbang oleh sektor
industri dan jasa94. Sektor industri
mengalami akselerasi pertumbuhan sebesar
2,7% pada TW4-17 (dari 0,4% di TW3-
17) –tertinggi dalam 15 kuartal terakhir–
94 Sektor industri (share 19,2%), sektor jasa (share 61,4%).
yang meningkat, pertumbuhan upah riil
yang masih lambat disertai masih tingginya
slack dalam perekonomian, ketidakpastian
politik menjelang Pemilu Oktober 2018, serta
progres reformasi sistem jaring pengaman
sosial yang masih lambat. Sementara faktor
eksternal yang perlu dicermati adalah
ketidakpastian kebijakan ekonomi AS,
kenaikan Fed Fund Rate, normalisasi neraca
bank sentral, rebalancing ekonomi Tiongkok,
dan dinamika harga komoditas global.
Pemulihan ekonomi Brazil pada
TW4-17 terus berlanjut. PDB TW4-17
tumbuh sebesar 2,1% yoy, meningkat
dari 1,4% pada TW3-17, disumbang oleh
perbaikan konsumsi rumah tangga dan
akselerasi investasi swasta.92 Konsumsi rumah
tangga tumbuh sebesar 2,6%, dari 2,2% di
triwulan sebelumnya ditopang peningkatan
upah –meski masih lambat– dan kredit
rumah tangga. Investasi meningkat signifikan
mencapai 3,8% (dari kontraksi -0,5% di
TW3-17), setelah terkontraksi selama 14
kuartal berturut-turut. Akselerasi investasi
didorong oleh cost of fund yang lebih rendah
sejalan dengan penurunan suku bunga
kebijakan serta pembebasan pajak impor
barang modal. Belanja pemerintah juga
membaik meski masih terkontraksi sejalan
dengan komitmen pemerintah melakukan
konsolidasi fiskal93. Sementara itu, net ekspor
berkontribusi negatif terhadap pertumbuhan
92 Meski membaik, namun angka pertumbuhan PDB Brazil di TW4-17 tersebut lebih rendah daripada ekspektasi pasar (2,4%).
93 Kontraksi pengeluaran pemerintah TW4-17 menyempit menjadi -0,4 yoy (dari -0,6 di TW3-17).
Sumber: Bloomberg
% yoy % yoy
- 24,0
- 18,0
- 12,0
- 6,0
0,0
6,0
12,0
18,0
- 6.0
- 4.5
- 3,0
- 1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4*
2013 2014 2015 2016 2017
GDP, lhs
Government Cons, lhs
HouseholdCons, rhs
GFCF,rhs
Exports, rhs
Imports, rhs
Grafik 2.115 Suku Bunga Kebijakan
Grafik 2.116 Pertumbuhan PDB Sektoral
Sumber: Bloomberg
% yoy % yoy
-28,0
-21,0
-14,0
-7,0
0,0
7,0
14,0
21,0
-6,0
-4,5
-3,0
-1,5
0.0
1.5
3,0
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2013 2014 2015 2016 2017
PDB, lhsServices, lhsAgriculture, rhsIndustries, rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
Kredit menjadi sumber pendanaan
konsumsi dengan peranan yang me-
ningkat seiring penurunan suku bunga
kebijakan. Rata-rata suku bunga kredit rumah
tangga pada TW4-17 turun menjadi 33,2%
(dari 35,3% pada TW3-17). Outstanding
kredit konsumsi pada akhir Desember 2017
mencapai rekor sebesar BRL850,5 miliar, dari
BRL827,7 miliar pada akhir September 2017.
Pertumbuhan kredit TW4-17 meningkat
mencapai 4,7%, dari 3,2% pada periode
sebelumnya. Sejalan dengan perkembangan
tersebut, kredit kepemilikan kendaraan
terutama didorong industri pengolahan dan
konstruksi. Sementara sektor jasa TW4-17
tumbuh sebesar 1,7%, dari 1,0% di triwulan
sebelumnya, dipicu perbaikan aktivitas
perdagangan, transportasi, dan jasa informasi.
Di sisi lain, sektor pertanian tumbuh tertahan
menjadi 6,1%, dari 9,1% pada TW3-17 –
terendah selama 2017– akibat cuaca buruk.
Konsumsi memperlihatkan per-
kembangan yang mixed. Rata-rata
penjualan ritel pada TW4-17 tumbuh sebesar
4,0% yoy, melambat dari 4,3% pada TW3-
17. Penurunan penjualan terjadi pada
sejumlah kategori produk, terutama pakaian
dan alas kaki, furnitur dan peralatan rumah
tangga, serta bahan bakar.95 Sementara
itu, indikator extended retail sales96 sedikit
membaik menjadi 7,6%, dari 7,5% pada
TW3-17 karena kenaikan penjualan bahan
bangunan (14,1% dari 13,2%). Penjualan
kendaraan meningkat hingga 15,4% pada
TW4-17 –tertinggi sejak TW3-11, setelah
tumbuh 14,7% pada TW3-17. Aktivitas
konsumsi diprediksi membaik sejalan dengan
optimisme konsumen yang semakin menguat
mencapai 87,2 pada TW4-17 –tertinggi sejak
TW4-14– dari 82,5 pada triwulan lalu.
95 Penjualan pakaian dan alas kaki serta furnitur dan peralatan rumah tangga di TW4-17 termoderasi masing-masing menjadi 6,9% dan 11,3%, dari 12,3% dan 15,3% di TW3-17. Sementara penjualan bahan bakar mengalami kontraksi yang semakin dalam menjadi -3,5%, dari -2,6%.
96 Extended retail sales adalah penjualan barang-barang yang termasuk dalam perhitungan retail sales, ditambah dengan penjualan kendaraan dan bahan bangunan.
Grafik 2.117 Penjualan Ritel dan Kepercayaan Konsumen
Grafik 2.118 Penjualan dan Kredit Kepemilikan Kendaraan
Sumber: Bloomberg
58
68
78
88
98
108
118
128
-12,0
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Indeks% yoy
Retail Sales, rhs
Consumer Confidence, rhs
Sumber: Bloomberg
% yoy % yoy
Vehicle SalesVehicle Acquisition Credit, rhs
-15,0
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0.0
3,0
6,0
9,0
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
94
barang modal melonjak hingga 10,7% dari
7,6% pada TW3-17 –tertinggi sejak TW4-
13–, seiring meningkatnya aktivitas investasi
domestik. Berdasarkan sektor, peningkatan
output disumbang manufaktur yang tumbuh
signifikan mencapai 5,6%, dari 3,2%, dipicu
produksi farmasi, logam dasar, dan peralatan
elektronik. Sementara rata-rata penggunaan
kapasitas industri TW4-17 relatif stabil sebesar
77,4%, dari 77,5% pada TW3-17.
Sentimen bisnis ke depan
diperkirakan sedikit melemah sejalan
dengan perlambatan PMI komposit
ke level 49,1 pada TW4-17, dari TW3-
17 sebesar 50,0. Pelemahan terutama
pada sektor jasa yang masih berada di level
kontraksi yaitu 47,7 pada TW4-17, dari 49,5
pada triwulan sebelumnya akibat demand
yang lemah. Namun sentimen bisnis sektor
manufaktur mengalami perbaikan menjadi
52,4, dari 50,6 pada triwulan sebelumnya
-tertinggi sejak TW2-13.
Aktivitas industri yang cukup
positif mendorong perbaikan kinerja
kredit korporasi. Kredit perusahaan non-
keuangan pada TW4-17 mengalami kontraksi
yang menyempit ke level -7,9%, dari -8,6%
pada TW3-17. Suku bunga kredit korporasi
yang semakin murah menjadi 17,5%
pada TW4-17, dari 18,4% pada periode
sebelumnya mendorong minat pebisnis untuk
memeroleh kucuran kredit.
Aktivitas perdagangan Brazil
meningkat, ditopang ekspor produk
primer dan produk semi-manufaktur.
meningkat 2,9% (dari 1,6% di triwulan
sebelumnya), sekaligus menjadi ekspansi
pertama sejak TW1-14.
Aktivitas produksi industri juga
terakselerasi. Rata-rata produksi industri TW4-
17 sebesar 4,8% yoy, dari 3,2% pada TW3-17
–tertinggi sejak TW3-13. Peningkatan output
terutama dikontribusi oleh produksi barang
intermediate dan barang modal.97 Produksi
97 Produksi barang intermediate tumbuh 3,9% dari 1,6% di triwulan sebelumnya.
Sumber: Bloomberg
Indeks% yoy
35
38
41
44
47
50
53
56
-15,0
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Produksi Industri (% yoy)
PMI Manufaktur, rhsPMI Services, rhs
PMI Komposit, rs
Sumber: Bloomberg
30
32
34
36
38
40
42
44
0
2
4
6
8
10
12
14
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% p.a.% yoy
Kredit Rumah Tangga, lhs Suku Bunga Kredit Rumah Tangga, rhs
Grafik 2.119 Penjualan dan Kredit Kepemilikan Kendaraan
Grafik 2.120 Produksi Industri dan PMI
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
untuk bahan bakar kendaraan.100 Sementara
itu, impor barang modal tumbuh 13,2% (dari
4,0%) didukung pembebasan tarif impor
sejumlah barang modal dari tarif semula
sejak 17 Agustus 2017.101 Dinamika tersebut
100 Flex-fuel car di Brazil menggunakan bahan bakar berupa campuran bensin dan hydrous ethanol, ataupun etanol seluruhnya. Kenaikan harga minyak menyebabkan harga bensin semakin mahal, sehingga masyarakat cenderung menggunakan etanol dan menyebabkan impor etanol meningkat.
101 Pada 17 Agustus 2017 Brazil menghapuskan tarif impor 4.552 jenis barang modal dan 351 jenis peralatan IT dan telekomunikasi yang belum diproduksi di domestik untuk mendorong investasi produktif, menciptakan lapangan kerja, dan meningkatkan pertumbuhan ekonomi.
Rerata pertumbuhan ekspor TW4-17
meningkat ke 16,9% yoy, dari 15,9%
di TW3-17. Kinerja tersebut dikontribusi
produk primer (pangsa 42,8%), dengan
ekspor TW4-17 yang meningkat signifikan
hingga 33% yoy (dari 24,4% di TW3-17)
disumbang lonjakan ekspor kedelai. Ekspor
kedelai TW4-17 tumbuh tinggi mencapai
294,8% dari 70,2% di TW3-17 akibat
meningkatnya demand dari mitra dagang
yang mengalihkan pembelian kedelai ke
Brazil dari AS. AS mengalami hambatan suplai
akibat badai dan cuaca buruk. Perbaikan
aktivitas ekspor juga didorong oleh kenaikan
harga komoditas dan depresiasi nilai tukar
lira98. Selain produk primer, kenaikan ekspor
terjadi pada produk semi-manufaktur (pangsa
15,2%) yang tumbuh 11,5% pada TW4-17,
dari sebelumnya 6% di TW3-17, khususnya
ekspor minyak kedelai serta produk besi dan
baja99. Peningkatan terutama terjadi ekspor
ke Tiongkok, AS, dan Argentina.
Di sisi lain, impor terakselerasi lebih
cepat dibandingkan ekspor sehingga
surplus neraca perdagangan menurun.
Impor TW4-17 tumbuh pesat hingga 14,72%
–tertinggi sejak TW1-12, dari 8,9% pada
TW3-17. Akselerasi didorong kenaikan impor
bahan bakar dan barang modal. Impor bahan
bakar dan pelumas tumbuh hingga 64,2%
(dari 44,8%) seiring kenaikan harga minyak
dan meningkatnya kebutuhan impor etanol
98 Rata-rata nilai tukar pada TW4-17 sebesar BRL3,25/USD, melemah dari BRL3,16/USD di TW3-17.
99 Ekspor biji besi tumbuh 29% dari 13% pada TW3-17.
Grafik 2.121 Utilisasi Kapasitas
Grafik 2.122 Kredit dan Suku Bunga Kredit Korporasi
Sumber: Bloomberg
75,0
76,4
77,8
79,2
80,6
82,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
%
Sumber: Bloomberg
% p.a. % yoy
16,4
17,6
18,8
20,0
21,2
22,4
23,6
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Kredit Korporasi, lhsSuku Bunga Kredit Korporasi, rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
96
meningkat menjadi USD382,0 miliar pada
akhir TW4-17, dari USD381,2 miliar pada
akhir TW3-17.
Berlanjutnya momentum pemulih-
an ekonomi mendorong perbaikan di
pasar tenaga kerja, terutama di sektor
perdagangan. Tingkat pengangguran
pada Desember 2017 turun menjadi 11,8%
−terendah selama 2017−, dari 13,0%
pada September 2017, diiringi kenaikan
menyebabkan surplus neraca perdagangan
TW4-17 menyempit menjadi USD13,7 miliar,
dari USD17,1 miliar padaTW3-17. Defisit
neraca transaksi berjalan (current account)
TW4-17 juga melebar signifikan hingga
USD7,1 miliar , dari USD3,3 miliar di TW3-
17 akibat menurunnya kinerja neraca barang
dan jasa.102 Meski demikian, cadangan devisa
102 Surplus neraca barang TW4-17 turun menjadi USD12,8 miliar (dari USD16,3 miliar di TW3-17), sementara defisit neraca jasa melebar menjadi -USD9,5 miliar (dari -USD8,8 miliar).
Sumber: Bloomberg
-44,0
-22,0
-33,0
-11,0
0,0
22,0
44,0
11,0
33,0
-8000
-4000
-6000
-2000
0
4000
8000
2000
6000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoyUSD mn
Trade Balance, lhsExports, rhsImports, rhs
Grafik 2.123 Neraca Perdagangan Grafik 2.125 Cadangan Devisa dan Nilai Tukar
Grafik 2.126 Tingkat Pengangguran dan Tingkat Partisipasi Kerja
Grafik 2.124 Transaksi Berjalan
Sumber: Bloomberg
% GDPMiliar USD
Goods Services Primary IncomeSecondary Income Current Account
-4,9
-4,2
-3,5
-2,8
-2,1
-1,4
-0,7
0,0
0,7
1,4
2,1
2,8
-14,0
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Current Account (% GDP), rhs
Sumber: Bloomberg
Miliar USD
2,5
2,75
3
3,25
3,5
3,75
4
4,25
365
368
371
374
377
380
383
386
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
BRL/USDCadangan Devisa BRL/USD, rhs
Sumber: Bloomberg
% %
60,8
61,0
61,2
61,4
61,6
61,8
62,0
62,2
7
8
9
10
11
12
13
14
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Participation Rate, rhs Unemployment Rate
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
sebesar 2,95%, meningkat dari 2,54% pada
September 2017, dan mendekati batas bawah
rentang target (4,5% + 1,5%). Rata-rata inflasi
selama TW4-17 meningkat menjadi 2,8%,
dari 2,6% di triwulan sebelumnya.105 Kenaikan
tingkat harga terjadi pada kelompok housing
& utilities serta transportasi106 yang dipicu
105 Inflasi inti stabil di level 3,8%.106 Rata-rata harga di kelompok housing & utilities serta
transportasi masing-masing naik sebesar 5,8% dan 3,9%, dari 4,5% dan 3,0% di TW3-17.
participation rate menjadi 61,9%, dari
61,8%.103 Perbaikan tersebut turut dipicu oleh
reformasi undang-undang ketenagakerjaan
yang lebih business-friendly.104
Di tengah perbaikan tingkat
pengangguran, laju kenaikan upah
cenderung tertahan. Upah nominal (termasuk
bonus) pada Desember 2017 sebesar BRL2214,
meningkat dari BRL2125 pada September 2017.
Secara pertumbuhan, kenaikan upah justru
melambat menjadi 4,4% yoy, setelah tumbuh
5,3% di TW3-17. Pertumbuhan upah riil juga
turun menjadi 4,1% (BRL2.221), dari 4,9%
pada triwulan sebelumnya akibat tekanan inflasi
yang meningkat. Penurunan upah terjadi pada
sektor publik, sektor swasta yang bekerja tanpa
kontrak, serta pengusaha. Sektor pertanian,
konstruksi, transportasi, akomodasi, serta sektor
informasi dan telekomunikasi merupakan sektor
yang mengalami pelemahan upah.
Brazil telah berhasil mengendalikan
tekanan inflasi tinggi yang terjadi
beberapa tahun sebelumnya yang sempat
mencapai 12%. Pemerintah telah berhasil
mengendalikan laju inflasi dengan menerapkan
berbagai kebijakan termasuk menaikkan suku
bunga. Tekanan inflasi pada TW4-17 telah
relatif terkendali. Inflasi Desember 2017 tercatat
103 Meski menurun, tingkat pengangguran masih di atas rata-rata tiga tahun (10,8%).
104 Pada Agustus 2017, Senat Brazil menyetujui UU Ketenagakerjaan yang selanjutnya disahkan pada November 2017. UU tersebut merupakan amandemen terhadap UU sebelumnya yang menerapkan pajak yang tinggi bagi pengusaha, sistem rekrutmen dan pemecatan yang kurang fleksibel, biaya PHK yang tinggi, serta penetapan upah yang kurang fleksibel.
Grafik 2.128 Inflasi
Grafik 2.127 Pendapatan Nominal dan Riil
Sumber: Bloomberg
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
21,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
BRL% yoy
Pendapatan Riil, rhs Pendapatan Nominal, rhs
Pertumbuhan Pendapatan Riil Pertumbuhan Pendapatan Nominal
Sumber: Bloomberg
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
20,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy % yoy
CPI, rhs
Food & Beverages
Housing & Utilities
Transportation
Core CPI, rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
98
Kinerja fiskal mengalami per-
baikan dengan defisit yang semakin
menyempit. Total defisit fiskal menyempit
menjadi BRL126,2 miliar (-8,5% PDB), dari
BRL143,5 miliar (-9,0% PDB) pada TW3-
17. Pengeluaran pemerintah selama TW4-
17 menurun menjadi BRL351,4 miliar, lebih
rendah dari BRL323,5 miliar pada TW3-17,
terutama akibat kontraksi pembayaran gaji
pegawai negeri, belanja barang dan jasa, serta
pengeluaran jaminan sosial (social security).
Penurunan pengeluaran adalah salah satu
langkah pemerintah untuk mengimbangi
menurunnya penerimaan. Pendapatan fiskal
turun ke BRL396,7 miliar pada TW4-17, dari
BRL322,1 miliar akibat kontraksi penerimaan
pajak dan berkurangnya penerimaan iuran
jaminan sosial. Penerimaan pemerintah yang
berkurang ditutup oleh pinjaman sehingga
utang pemerintah di akhir TW4-17 naik
menjadi BRL4,9 miliar (74% PDB), dari BRL4,8
miliar (73,8% PDB) pada akhir TW3-17.
oleh kenaikan tarif listrik107, harga minyak
dunia, juga harga tiket pesawat (seasonal).
Akselerasi harga tersebut dikompensasi oleh
kelompok harga makanan –dengan share
terbesar dalam keranjang inflasi (25%)– yang
terdeflasi kian dalam karena output pertanian
yang melimpah.108
Tekanan inflasi yang masih di
bawah rentang target memberi ruang
pelonggaran kebijakan moneter bagi
Bank Sentral Brazil. Selama 2017, Banco
Central do Brasil (BCB) Sepanjang 2017,
BCB menurunkan SELIC rate sebanyak 8 kali,
dengan total penurunan 6,75%. Tindakan
yang cukup agresif tersebut ditujukan untuk
mengatasi economic slack yang masih
tinggi.109 Selama TW4-17, penurunan suku
bunga dilakukan pada 25 Oktober 2017
dengan memangkas SELIC rate 75 bps menjadi
7,5%, dan dilanjutkan dengan penurunan
50 bps menjadi 7% pada 6 Desember 2017.
Upaya penurunan suku bunga kembali
berlanjut sebesar 25 bps menjadi 6,75%
pada COPOM 7 Februari 2018.
107 Surcharge tarif listrik meningkat sebesar 43% pada November 2017 disebabkan berkurangnya pasokan listrik bertenaga hidro (hydropower) akibat curah hujan yang di bawah rata-rata, sementara demand listrik meningkat dipicu akselerasi aktivitas ekonomi. sekitar dua pertiga kapasitas terpasang (installed capacity) di Brazil menggunakan sumber energi listrik hidro.
108 Rata-rata kelompok harga makanan di TW4-17 sebesar -2,1% dari -1,6% di kuartal sebelumnya.
109 Economic slack tercermin pada tingkat utilisasi kapasitas yang masih relatif rendah serta tingkat pengangguran yang masih tinggi, dibandingkan rata-rata jangka panjang. Rata-rata 5 tahun terakhir tingkat utilisasi kapasitas dan tingkat pengangguran masing-masing sebesar 79,3% dan 9,3%.
Sumber: Bloomberg
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% yoy Inflasi (% yoy) SELIC Rate (%)
Rentang Target Inflasi
Grafik 2.129 Suku Bunga Kebijakan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
mendorong aktivitas investasi, sebagaimana
terindikasi pada akselerasi produksi barang
modal dalam beberapa triwulan terakhir.
Aktivitas sektor eksternal berpotensi semakin
meningkat, sejalan dengan perbaikan
outlook ekonomi global kendati disertai
dengan meningkatnya permintaan impor.
Atas pertimbangan tersebut, BCB merevisi
ke atas proyeksi pertumbuhan PDB 2018
menjadi 2,6% (dari proyeksi semula sebesar
2,2%). Sejalan dengan BCB, IMF merevisi ke
atas proyeksi PDB 2018 menjadi 1,9% (dari
1,5%). CF juga optimis bahwa ekonomi
Brazil tumbuh sebesar 2,6% pada 2018, dari
forecast sebelumnya sebesar 2,4%.
Tingkat inflasi pada 2018
diproyeksi akan meningkat dan berada
di kisaran target (4,5%±1,5%). Kebijakan
moneter akomodatif yang ditempuh BCB
diprediksi dapat meminimalisir economic slack
sehingga tekanan inflasi akan meningkat.
Tekanan inflasi juga berasal dari nilai tukar
real Brazil yang diperkirakan melemah dan
harga pangan yang diprediksi kembali ke level
normal. BCB memprediksi inflasi di akhir 2018
mencapai 4,2%, kendati angka tersebut turun
dibandingkan proyeksi sebelumnya (4,3%).
IMF memproyeksikan inflasi Brazil sebesar
4,0% pada 2018, sedangkan perkiraan CF
direvisi ke atas menjadi 4,1% dari sebelumnya
4,0%.
Sejumlah risiko membayangi
outlook perekonomian Brazil, baik dari
dalam maupun luar negeri. Tantangan
dari sisi domestik meliputi kenaikan utang
pemerintah yang meningkat, pertumbuhan
Pemulihan ekonomi yang
cukup solid di 2017 memicu optimisme
berlanjutnya pemulihan ekonomi selama
beberapa kuartal ke depan. Konsumsi
diperkirakan membaik ditopang kenaikan
upah, suku bunga yang rendah, serta inflasi
yang stabil. Kinerja industri diprediksi semakin
meningkat, khususnya di sektor manufaktur
dan konstruksi. Sektor jasa diyakini
membaik sejalan dengan perbaikan industri
dan konsumsi. Perbaikan sektor industri
serta kondisi moneter yang longgar akan
Grafik 2.130 Keseimbangan Fiskal
Grafik 2.131 Utang Pemerintah
Sumber: Bloomberg
% GDPMiliar BRL
-12,0
-10,0
-8,0
-6,
-4,0
60
90
120
150
180
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
Total Revenue Total Expenditure Budget Balance (% PDB), rhs
Sumber: Bloomberg
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122015 2016 2017
% GDPMiliar BRL
General government gross debtGeneral Govt Debt (%GDP)
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
100
Aktivitas produksi juga berpeluang terhambat
faktor cuaca akibat badai La Nina pada awal
2018. Sedangkan risiko eksternal berasal
dari ketidakpastian kebijakan ekonomi
AS di bawah Presidensi Trump, khususnya
proteksionisme perdagangan, potensi
kenaikan Fed Fund Rate di luar ekspektasi
pada 2018, normalisasi neraca bank sentral,
rebalancing ekonomi Tiongkok sebagai salah
satu mitra dagang utama, serta dinamika
harga komoditas global.
upah riil yang lambat, economic slack yang
tinggi, serta instabilitas politik akibat skandal
korupsi pejabat pemerintah dan menjelang
pemilu yang akan berlangsung pada Oktober
2018. Fiskal Brazil masih akan dibebani
oleh biaya jaminan sosial yang tinggi seiring
reformasi jaring pengaman sosial yang lambat
hingga terbentuknya pemerintahan baru hasil
pemilu. Sementara itu, downgrade peringkat
kredit (sovereign credit rating) Brazil akan
meningkatkan cost of fund dan berpotensi
menghambat investasi pada 2018.110
110 Pada 11 Januari 2018 S&P menurunkan (downgrade) peringkat kredit Brazil menjadi BB- dengan outlook “Stable”, dari sebelumnya BB dengan outlook “Negative” yang telah ditetapkan pada 15 Agustus 2017. Downgrade tersebut dilatarbelakangi progres reformasi fiskal yang lebih lambat dari perkiraan.
BCBIMF WEO Update
Consensus Forecast
2018 2019 2018 2019 2018 2019
PDB (%) 2,6 - 1,9 2,1 2,6 2,8
Forecast sebelumnya 2,2 - 1,5 2,0 2,4 -
Inflasi (%) 4,2 4,2 4,0 4,2 4,1 4,2
Forecast sebelumnya 4,3 4,2 4,5 4,5 4,0 -
Tabel 2.9 Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Keterangan: Sumber: IMF-WEO Januari 2018, Oktober 2017 dan April 2017; CF Januari 2018, Oktober 2017; dan BCB Inflation Report December dan September 2017.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
101
Pembahasan dalam berbagai forum kerjasama internasional pada triwulan IV 2017
masih dilatarbelakangi optimisme berlanjutnya momentum penguatan pertumbuhan global.
Momentum realisasi pertumbuhan global yang cukup menggembirakan merupakan saat
yang tepat untuk mendorong pencapaian pertumbuhan yang kuat, seimbang, berkelanjutan
dan inklusif. Penerapan kebijakan yang tepat guna memastikan kesinambungan pemulihan
ekonomi di masing-masing negara harus terus didorong, sekaligus upaya untuk memperkuat
resiliensi terhadap potensi risiko yang mungkin timbul.
Forum kerjasama internasional terus berkomitmen untuk mendukung momentum
perbaikan ekonomi tersebut dan meningkatkan resiliensi ekonomi melalui berbagai inisitiaf
kerjasama dan diskusi. Perhatian juga diberikan pada isu khusus yang mengemuka seperti
infrastructure development, risiko aliran modal yang bergejolak serta perkembangan digital
ekonomi seperti Financial Technology (FinTech) dan Distributed Ledger Technology.
Dalam wadah kerjasama regional, forum ASEAN melanjutkan proses integrasi Masyarakat
Ekonomi ASEAN (MEA) termasuk di jalur keuangan. Forum ASEAN mencatat berbagai kemajuan
berarti di kawasan pada pertemuan Tingkat Tinggi menjelang akhir 2017. Sementara itu
monitoring terus dilakukan terhadap implementasi Strategic Action Plan (SAP). Key Performance
Indicator (KPI) dan mitigasi risiko yang dapat menghambat proses integrasi keuangan ASEAN 2025.
Pembahasan mengenai hal ini di lakukan pada high level maupun forum teknis ASEAN. Forum
ASEAN+3 juga terus mendukung upaya penguatan resiliensi kawasan melalui penguatan Chiang
Mai Initiatives Multilateralization (CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic
Research Office (AMRO). Forum EMEAP juga aktif melakukan pemantauan perkembangan serta
risiko ekonomi dan keuangan global termasuk yang terkait dengan FinTech.
PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL
BAB
3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
102
Dalam kerangka kerja sama yang lebih luas, fora multilateral termasuk Bank for
International Settlement (BIS), International Monetary Fund (IMF) dan Forum G20 juga menyoroti
perkembangan perekonomian dunia dengan fokus pada upaya untuk melanjutkan komitmen
mendorong stabilitas dan pertumbuhan ekonomi global yang berkelanjutan. Secara khusus,
forum G20 melanjutkan komitmen untuk mendorong pertumbuhan ekonomi yang kuat,
berkelanjutan, berimbang dan inklusif diantaranya melalui implementasi growth strategy. Forum
G20 di bawah Keketuaan Argentina di 2018 juga mengangkat isu-isu terkait perkembangan
teknologi dan infrastruktur untuk pembangunan. IMF dan BIS juga terus mendukung upaya
mendorong pertumbuhan dan stabilitas melalui berbagai kegiatannya.
A. KERJA SAMA REGIONAL
Untuk memperkuat ketahanan dan
mendorong pertumbuhan di kawasan, fora
kerja sama regional seperti ASEAN, EMEAP
dan ASEAN+3 secara rutin memantau
perkembangan ekonomi global dan regional,
serta berupaya memitigasi risiko, baik melalui
kebijakan domestik maupun secara kolektif.
Selain itu, ASEAN juga terus melanjutkan
kerja sama untuk mendorong integrasi
keuangan guna mencapai visi ASEAN
Economic Community (AEC) 2025 yaitu
mencapai masyarakat ekonomi ASEAN yang
terintegrasi dan kohesif, kompetitif, inovatif,
dinamis serta inklusif.
A.1. Kerja Sama Integrasi Sektor
Keuangan
Keketuaan ASEAN oleh Filipina
pada 2017 ditutup secara formal
dengan pelaksanaan Konferensi
Tingkat Tinggi (KTT) ASEAN ke-
31 pada 13-14 November 2017 di
Manila. KTT ASEAN ke-31 tersebut
menghasilkan sebuah keputusan
penting berupa konsensus perlindungan
bagi pekerja migran di seluruh negara
ASEAN. Dokumen yang berjudul
“ASEAN Consensus on the Promotion
and Protection of the Rights of Migrant
Workers” tersebut ditandatangani oleh
sepuluh Kepala Negara ASEAN pada 14
November 2017. Selain itu terdapat 11
dokumen lain yang disepakati, baik dari
pilar ekonomi maupun non-ekonomi,
untuk mendorong integrasi kawasan
yang damai, stabil dan resilien.
Pada pilar ekonomi, Keketuaan
Filipina pada ASEAN 2017 yang me-
miliki prioritas “inclusive, innovation-
led growth” telah menghasilkan
beberapa kesepakatan penting. Salah
satu diantaranya adalah peluncuran
sistem distribusi ASEAN Roll-on Roll-off
(kapal RO-RO) pada April 2017 dengan
rute yang menghubungkan kota Davao
di Filipina dengan kota Bitung di
Indonesia. Sistem distribusi ini diharapkan
menjadi contoh bagi pengembangan
sistem distribusi lintas negara ASEAN
yang dapat meningkatkan volume
perdagangan antar negara ASEAN,
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
103
independen melakukan monitoring
atas Key Performance Indicators (KPI).
Selain itu, SLC juga telah melakukan
pemantauan risiko makroekonomi dan
sistem keuangan dengan dukungan dari
ASEAN +3 Macroeconomic Research
Office (AMRO) dan Asian Development
Bank (ADB).
Pada sisi tata kelola (governance),
SLC telah berhasil memformalkan
pertemuan dan struktur di jalur bank
sentral dalam proses pembahasan
dan pengambilan keputusan dalam
fora ASEAN. SLC juga telah memperkuat
governance dalam proses kerja WCs
melalui laporan perkembangan dan
isu yang dihadapi secara rutin dua kali
setahun kepada SLC, sehingga SLC dapat
memberikan arahan untuk mencapai
hasil yang lebih optimal. Pada TW4-
2017, Deputi Gubernur BI bersama
Deputi Gubernur Bank Sentral Filipina,
sebagai ketua bersama SLC, memimpin
pertemuan SLC tanggal 5 Oktober 2017
di Luang Prabang, Laos. yang membahas
kemajuan proses integrasi keuangan
ASEAN.
Di level teknis pada TW 4,
2017, Working Committees on
Financial Sector Liberalisation (WC-
FSL) melanjutkan pembahasan
mengenai proses liberalisasi sektor
keuangan ASEAN, khususnya
pada sub-sektor asuransi. Proses
liberalisasi tersebut dituangkan dalam
komitmen negara ASEAN pada ASEAN
termasuk produk UMKM.
Selanjutnya, ASEAN 2017
juga telah menyepakati agenda
percepatan investasi melalui
Focused and Strategic (FAST) Action
Agenda on Investment dalam rangka
mendorong dan memfasilitasi
investasi, termasuk untuk sektor
UMKM. Selama 2017, ASEAN juga
telah mencatat beberapa kegiatan dan
inisitaif terkait pemberdayaan wanita
dan inovasi, sebagaimana tertuang
dalam Action Agenda on Mainstreaming
Women’s Economic Empowerment
dan ASEAN Declaration on Innovation.
KTT ASEAN 2017 juga telah menerima
dokumen Strategic Action Plan (SAP)
2016-2025 dari ASEAN Taxation
Cooperation yang melengkapi SAP
lainnya, termasuk SAP for ASEAN
Financial Integration yang sudah disetujui
pada 2016.
Pada jalur keuangan, Senior Level
Committee (SLC) on ASEAN Financial
Integration yang beranggotakan Deputi
Gubernur Bank Sentral di ASEAN dan
para Co-chairs dari Working Committees
(WCs) telah berkontribusi banyak dalam
penguatan surveillance dan governance
dari proses ASEAN Financial Integration
2025. Pada penguatan surveillance,
SLC dibawah Keketuaan Bank
Indonesia (BI) dan Bangko Sentral
ng Pilipinas (BSP) telah melakukan
monitoring implementasi SAP,
sementara Sekretariat ASEAN secara
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
104
fasilitas IMF sebagai Global Financial
Safety Net (GFSN).
Pada pertemuan tersebut, Bank
Indonesia menyampaikan dukungan
terhadap penguatan lebih lanjut
ERPD Matrix agar dapat sejalan
dengan kualitas kualifikasi fasilitas
IMF. Untuk itu dalam penyusunan
indikator, Bank Indonesia menyampaikan
agar prinsip penentuan indikator CMIM
sejalan dengan lima kriteria dari safety
net fasilitas IMF, yaitu predictable, speed,
reliable, cost, dan policies. Selain itu, Bank
Indonesia juga menekankan bahwa dalam
pengembangan ERPD Matrix framework,
di samping menggunakan indikator
kuantitatif dan asesmen kualitatif,
hendaknya digunakan pula hasil country
surveillance AMRO dalam pengambilan
keputusan pemberian fasilitas CMIM. BI
juga meminta agar dilakukan pilot project
terlebih dahulu terhadap ERPD Matrix
Framework yang telah disempurnakan,
dengan menerapkannya pada beberapa
negara, untuk selanjutnya dievaluasi
guna diputuskan kemungkinan
penggunaannya atau kebutuhan
penyempurnaannya lebih lanjut.
A.3. Pembahasan mengenai Kondisi
Makro Ekonomi Global
Pada pertemuan tingkat Deputi
Gubernur Bank Sentral forum EMEAP
(Executives’ Meeting of Asia Pacific)
November 2017 di Jakarta, dimana BI
merupakan tuan rumah, dipresentasikan
Framework Agreement on Services
(AFAS) yang sudah memasuki protokol
ke-8. Pertemuan WC-FSL tersebut juga
melanjutkan penyusunan ASEAN Trade
in Services Agreement (ATISA) untuk teks
yang terkait dengan sektor keuangan.
A.2. Penguatan Resiliensi Kawasan
dengan Regional Financial
Arrangement (RFA)
Sepanjang TW4-2017, Bank
Indonesia terus aktif dalam kerja
sama ASEAN+3 yang difokuskan pada
upaya penguatan resiliensi kawasan
dalam menghadapi risiko ketidakpastian
ekonomi global yang terus berlanjut,
diantaranya melalui penguatan Chiang
Mai Initiatives Multilateralisation (CMIM)
dan peningkatan peran ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO).
Pada Desember 2017 telah
dilaksanakan pertemuan tingkat
Deputi Gubernur Bank Sentral dan
Kementerian Keuangan ASEAN+3 yang
salah satu fokus pembahasannya
adalah upaya penguatan CMIM
melalui pengembangan lebih lanjut
kerangka kualifikasi yang tertuang dalam
Economic Review and Policy Dialogue
(ERPD) Matrix.111 Hal ini bertujuan agar
kualitas kualifikasi fasilitas CMIM sebagai
Regional Financial Arrangement (RFA)
dapat sejalan dengan kualitas kualifikasi
111 Economic Review and Policy Dialogue (ERPD) Matrix merupakan set of eligibility criteria yang akan digunakan dalam pelaksanaan asesmen kualifikasi members untuk fasilitas CMIM Precautionary Line (PL).
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
105
A.4. Pantauan atas Perkembangan
Financial Technology (FinTech)
Menyikapi semakin berkembangnya
Financial Technology (Fintech) di
kawasan, forum ASEAN, EMEAP dan
SEACEN membahas topik tersebut secara
mendalam pada TW4-17.
Pertemuan SLC di Luang
Prabang, 5 Oktober 2017, membahas
perkembangan Financial Technology
(Fintech) yang pada satu sisi dinilai
dapat meningkatkan efisisensi dan
keuangan inklusif, namun pada sisi
lain juga dapat meningkatkan risiko
di sektor keuangan. Terkait hal ini,
otoritas diharapkan dapat merespons
dengan melakukan regulasi yang tepat.
Pertemuan SLC juga mendiskusikan
peluang dan tantangan perkembangan
Fintech. Pesatnya perkembangan Fintech
telah mengubah landscape sektor
keuangan, termasuk proses bisnis bank
sentral. Sehubungan dengan itu, IMF,
mengingatkan agar bank sentral maupun
otoritas terkait lainnya dapat melakukan
pengaturan dengan tetap memberikan
ruang bagi inovasi (regulatory sandbox).
Regulasi dari otoritas bertujuan untuk
(i) mengatasi dampak negatif dari
Fintech; (ii) melindungi nasabah;
serta (iii) menghindari oligopolistic
behavior. Pada pertemuan SLC
tersebut, BI menyampaikan hal-hal
yang sudah dilakukan dalam merespons
perkembangan Fintech, baik melalui
pembentukan Fintech Office, maupun
Macro Monitoring Report (MMR)
yang menunjukkan bahwa sumber
ketidakpastian global masih berasal
dari ekonomi AS, khususnya terkait
dengan proses normalisasi kebijakan
moneter. Beberapa rekomendasi
yang disampaikan oleh para Deputi
Gubernur yang hadir antara lain adalah:
(i) pentingnya reformasi struktural dan
fiskal untuk membangun safeguard
dalam memitigasi downside risk demi
menjaga kelangsungan dan kesimbangan
pertumbuhan; (ii) perlu melakukan
kebijakan yang bertujuan untuk
meningkatkan resiliensi; (iii) mendorong
negara maju, khususnya AS untuk
melakukan normalisasi kebijakan dengan
hati-hati, transparan dan bertahap.
Selanjutnya pada pertemuan
tersebut, IMF dan BIS juga melaporkan
hasil pemantauan terhadap kondisi
sektor keuangan, khususnya terkait
vulnerabilitas yang disebabkan oleh
tingginya utang rumah tangga dan
perkembangan pasar perumahan.
Dalam diskusi, Deputi Gubernur EMEAP
menyarankan agar setiap otoritas
melakukan stress-test atau asesmen
ketahanan terhadap berbagai faktor
yang menjadi risiko makroekonomi dan
sektor keuangan saat ini. Para Deputi
Gubernur juga menyarankan agar bank
sentral dapat melanjutkan pertukaran
informasi dalam merespons kondisi
makro ekonomi dan sistem keuangan
global dan regional.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
106
signifikan. Gubernur anggota SEACEN
melihat besarnya manfaat dan peluang
dari perkembangan Fintech, namun juga
menjadi tantangan baru bagi otoritas
untuk dapat meminimalisasi dampak
negatif Fintech terhadap sektor riil,
khususnya peningkatan pengangguran
dan terdesaknya pasar tradisional.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
Forum kerja sama multilateral
sepakat bahwa perekonomian global
terus melanjutkan tren pemulihan. Pada
forum G20 dan IMF, diskusi perkembangan
ekonomi global mengarah pada optimisme
yang muncul pasca realisasi pertumbuhan
ekonomi global Semeter I tahun 2017
yang lebih tinggi dibandingkan perkiraan
semula. Forum G20 dan IMF menilai bahwa
momentum ini merupakan saat yang tepat
untuk mendorong pencapaian pertumbuhan
yang kuat, seimbang, berkelanjutan dan
inklusif. Penerapan kebijakan yang tepat
guna memastikan kesinambungan pemulihan
ekonomi di masing-masing negara harus
terus didorong, sekaligus upaya untuk
memperkuat resiliensi terhadap potensi risiko
yang mungkin timbul. Lebih lanjut, forum
G20 dan IMF memandang perlunya negara
anggota untuk menggunakan kombinasi
kebijakan moneter, fiskal dan struktural
(three-pronged approach) yang tersedia
guna mendorong peningkatan produktivitas,
mengatasi ketimpangan, dan meningkatkan
resiliensi dalam rangka mencapai
aturan regulatory sandbox yang
dikeluarkan untuk menghindari dampak
negatif Fintech dengan tetap mendorong
inovasi. Selain itu BI juga menyampaikan
perlunya kerjasama regional terkait
Fintech dalam 4 area, yaitu (i) capacity
building, (ii) diskusi antar regulator, (iii)
joint research, serta (iv) joint project.
Deputi Gubernur Bank Sentral
anggota EMEAP pada November 2017
di Jakarta juga membahas dampak
Fintech terhadap stabilitas sistem
keuangan, serta langkah mitigasi
yang dapat dilakukan oleh otoritas.
Para Deputi Gubernur sepakat bahwa
Fintech akan berdampak pada stabilitas
sistem keuangan. Otoritas diharapkan
dapat melakukan beberapa prioritas
yaitu: (i) mengelola risiko operasional
penyedia layanan pihak ketiga (misalnya
cloud service providers dan data
services); (ii) memitigasi cyber-risk, dan
(iii) memastikan kerangka peraturan
yang seimbang untuk Fintech, misalnya
Regulatory Sandboxes yang memiliki dua
fungsi, yaitu memberi ruang bagi para
otoritas dan pelaku untuk mengenal dan
memitigasi risiko baru dari Fintech, serta
menyediakan ruang bagi pelaku Fintech
agar menjadi lebih efisien dan kompetitif.
Pada 16 Desember 2017, SEACEN
Board of Governors (BOG) Meeting
juga mendiskusikan dampak
perkembangan inovasi teknologi
keuangan (Fintech) yang mengubah
landscape sistem keuangan secara
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
107
menengah cenderung meningkat.
Faktor risiko yang dapat mendorong
pertumbuhan ekonomi ke arah yang
lebih rendah (downside risks) juga perlu
diantisipasi. Risiko tersebut antara lain
kemungkinan percepatan normalisasi
kebijakan moneter beberapa negara
maju yang dapat berdampak terhadap
pengetatan kondisi keuangan global,
pembalikan arah arus modal, penyesuaian
harga aset, tensi geopolitik yang masih
cukup tinggi, dan ketidakpastian
kebijakan di beberapa negara yang
dapat menimbulkan persepsi negatif
di pasar. Di samping itu, perlambatan
pertumbuhan ekonomi Tiongkok dalam
jangka menengah yang dikhawatirkan
menimbulkan efek rambatan ke negara
lain juga perlu diantisipasi.
Upaya untuk memperkuat
kombinasi kebijakan moneter,
fiskal dan struktural (three-
pronged approach) perlu terus
dilakukan. Forum kerjasama multilateral
memandang bahwa penguatan three-
pronged approach mutlak diperlukan
guna menjaga momentum pertumbuhan
ekonomi global yang sedang terjadi
saat ini, serta memitigasi risiko terhadap
perekonomian global yang masih
membayangi. G20 sepakat untuk tetap
mewaspadai peningkatan kerentanan
ekonomi global dengan meningkatkan
kapasitas pemantauan dan melanjutkan
reformasi sektor keuangan, serta
memperkuat penerapan kerja sama
pertumbuhan ekonomi serta stabilitas makro
ekonomi dan sistem keuangan. Peningkatkan
kerja sama multilateral juga sangat diperlukan
guna mengatasi tantangan global seperti
perubahan iklim, perdagangan, dan
perpajakan.
B.1. Perkembangan Ekonomi Global
Prospek pemulihan perekonomi-
an global semakin menguat. Dalam
laporan World Economic Outlook (WEO)
Januari 2018, IMF merevisi ke atas proyeksi
pertumbuhan ekonomi global menjadi
3,7% pada 2017, dan 3,9% pada 2018.
Proyeksi ini lebih tinggi dibandingkan
proyeksi pada WEO Oktober 2017 yaitu
sebesar 3,6% pada 2017 dan 3,7%
pada 2018. Hal ini didorong realisasi
tren pertumbuhan ekonomi global
pada semester I 2017 yang lebih baik
dibandingkan perkiraan semula. Tren
positif pertumbuhan ekonomi bersifat
broad-based (merata), meliputi Amerika
Serikat, Eropa, Jepang, dan Asia. Namun,
perbaikan perekonomian dalam jangka
menengah belum terjadi secara penuh,
khususnya di negara maju –yang masih
mengalami inflasi dan pertumbuhan
upah riil rendah–, serta beberapa negara
eksportir komoditas –terutama minyak.
Risiko terhadap perekonomian
global masih terus dipantau. Forum
kerja sama multilateral memandang
bahwa risiko terhadap perekonomian
global masih cukup terkendali dalam
jangka pendek, walaupun dalam jangka
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
108
konteks pelaksanaan komitmen negara-
negara G20 untuk mencapai tambahan
pertumbuhan ekonomi G20 sebesar 2%
dalam 5 tahun sejak 2014 hingga 2018
(2-in-5), negara G20 telah menyusun dan
menyampaikan perkembangan dokumen
GS setiap tahunnya. Berdasarkan hasil
asesmen IOs, capaian 2-in-5 kolektif
negara-negara G20 pada tahun 2017
telah mencapai 1,4%, dengan tingkat
implementasi terhadap komitmen yang
telah disepekati mencapai 55%. IOs
memperkirakan capaian 2-in-5 secara
kolektif negara-negara G20 pada
tahun 2018 sebesar 1,4%, dan akan
mencapai 2% pada 2022. Sementara
itu, capaian 2-in-5 Indonesia lebih tinggi
dibandingkan kolektif negara-negara G20
dengan tingkat implementasi komitmen
yang relatif sama. Ke depan, untuk tetap
dapat menjalankan mandat dengan baik
dalam mencapai pertumbuhan ekonomi
yang kuat, seimbang, berkelanjutan,
dan inklusif, G20 telah sepakat untuk
tetap melanjutkan pembahasan GS,
namun dengan format yang lebih ringkas
(streamlined) dan fokus pada kebijakan/
strategi utama.
Prioritas G20 Presidensi
Argentina tahun 2018. Presidensi
G20 telah resmi beralih dari Jerman ke
Argentina seiring diselenggarakannya
Deputies Meeting pada 1-2 Desember
2017 di Bariloche, Argentina. Presidensi
Argentina telah mengumumkan bahwa
agenda G20 2018 akan mengangkat 2
multilateral dalam bidang perdagangan,
perpajakan, dan perubahan iklim.
B.2. Kerja sama Mendorong
Pertumbuhan dan Pemulihan
Ekonomi
Para pemimpin negara G20
sepakat untuk terus mendorong
peningkatan kerja sama guna
memperkuat momentum pemulihan
ekonomi global. Upaya untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi
yang kuat, seimbang, berkelanjutan,
dan inklusif masih menjadi tujuan
utama Negara G20. Sementara itu, IMF
melalui SSBG Report112 menyatakan
pandangannya bahwa G20 telah
menunjukkan determinasi dan memiliki
kebijakan yang tepat guna mencapai
SSBG. Kunci sukses dari upaya tersebut
adalah terus berupaya mengatasi berbagai
aspek secara simultan dan meningkatkan
upaya bersama (joint actions).
Joint actions sangat penting untuk
mengantisipasi dampak spillovers yang
besar. Untuk itu, diperlukan komitmen
untuk melakukan penyesuaian bauran
kebijakan dan meningkatkan ambisi
dalam melaksanakan reformasi struktural
guna mendorong pertumbuhan.
Implementasi Growth Strategy
(GS) G20 terus dilanjutkan. Dalam
112 SSBG = Strong, Sustainable, and Balanced Growth. Dalam perkembangannya, G20 sepakat bahwa pertumbuhan yang inklusif diperlukan untuk memastikan dampak pertumbuhan dapat dirasakan oleh semua, sehingga dapat mengatasi permasalahan ketimpangan.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
109
ekonomi baru melalui pembangunan
infrastruktur. Namun di sisi lain,
terdapat gap kebutuhan pembiayaan
investasi global sebesar US$5,5 triliun
sampai dengan 2035 yang harus
dipenuhi sehingga dapat mendorong
pertumbuhan. Forum G20 berpendapat
bahwa pembiayaan infrastruktur oleh
sektor swasta harus didorong guna
menutup gap pembiayaan tersebut yang
disebabkan oleh keterbatasan dana publik
dan kapasitas Multilateral Development
Banks (MDBs) dalam membiayai proyek
infrastruktur. Pembahasan mengenai
infrastruktur sebagai asset class akan
menjadi salah satu fokus G20 Presidensi
Argentina.
Beberapa isu lainnya pada G20
Presidensi Jerman terus dilanjutkan
pembahasannya. Forum G20 telah
sepakat untuk meneruskan beberapa
isu yang telah dibahas pada G20
Presidensi sebelumnya, yaitu: i) global
economy and framework for growth; ii)
International Financial Architecture (IFA)
yang membahas isu-isu mengenai capital
flows, the Global Financial Safety Net
(GFSN), dan Multilateral Development
Banks (MDBs); iii) financial regulation
yang mencakup pembahasan mengenai
finalisasi, implementasi, dan evaluasi
dampak reformasi sektor keuangan,
cyber security, correspondent banking
dan jasa remitensi; iv) perpajakan
internasional; dan v) isu lainnya, seperti
keuangan inklusif, sustainable financing,
isu utama, yaitu “the future of work”
dan “infrastructure for development”.
Isu “the future of work” dilatarbelakangi
oleh terjadinya perkembangan teknologi
yang sedemikian cepat dan berhasil
mengubah perekonomian global, serta
berpotensi terus menimbulkan dampak
yang mungkin tidak pernah diprediksi.
Dengan memastikan perkembangan
tersebut dapat dinikmati oleh masyarakat
luas, maka terdapat peluang untuk
lebih mendorong Strong, Sustainable,
Balanced, and Inclusive Growth (SSBIG).
Dalam konteks tersebut, G20 Presidensi
Argentina akan fokus pada dampak dari
perkembangan teknologi terhadap pasar
ketenagakerjaan, seperti produktivitas,
perubahan kualitas dan jenis pekerjaan,
penyerapan tenaga kerja, menguatnya
beberapa gejala seperti polarisasi
tenaga kerja, tantangan bagi sistem
perpajakan dan jaminan sosial, serta
dampak terhadap persaingan usaha.
Pembahasan isu “the future of work”
akan diawali diagnosis dampak
perkembangan teknologi terhadap
beberapa area ketenagakerjaan, misalnya
produktivitas, pertumbuhan lapangan
kerja, dan ketimpangan. Sementara
itu, pembahasan isu “infrastructure for
development” dilatarbelakangi oleh
adanya potensi untuk meningkatkan
produktivitas dan mendorong
pertumbuhan yang berkesinambungan,
serta memberikan akses digital dan fisik
yang dibutuhkan dalam menghadapi era
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
110
Namun di sisi lain, terdapat tantangan
yang dihadapi saat ini untuk memastikan
manfaat yang dapat diperoleh dari
capital flows dan memitigasi risiko yang
dapat timbul. Oleh sebab itu, G20 terus
mendorong upaya untuk memitigasi
risiko dari capital flows yang berlebih
(excessive). G20 berpendapat bahwa
regulasi dan kerangka makroekonomi
yang kuat merupakan first line of
defence dalam mengatasi perubahan
signifikan dari capital flows. Capital
Flows Management Measures (CFMs)
dan/atau Macroprudential Policies
(MPPs) merupakan kebijakan yang dapat
ditempuh dalam mengatasi risiko dari
capital flows yang berlebih. Peningkatan
kapasitas Early Warning System (EWS)
juga diperlukan untuk mendeteksi
secara dini adanya tekanan terhadap
sistem keuangan/perekonomian yang
bersumber dari capital flows, sehingga
otoritas dapat melakukan respons
kebijakan yang tepat.
G20 meneruskan dukungan
terhadap finalisasi dan implementasi
agenda reformasi sektor keuangan.
Dukungan terhadap reformasi sektor
keuangan tersebut meliputi pembahasan
dan implementasi aturan-aturan
lembaga keuangan dalam Basel III
Principles dan evaluasi dampak reformasi
sektor keuangan terhadap pembiayaan
infrastruktur, asesmen terhadap
fintech, dan cyber security. G20 juga
berupaya meningkatkan infrastruktur
Compact with Africa (CwA), dan global
infrastructure hub.
B.3. Kerja Sama Meningkatkan
Resiliensi
G20 menandang bahwa upaya
bersama untuk meningkatkan
resiliensi perlu dilanjutkan. Upaya
bersama tersebut diantaranya melalui
kerangka reformasi sistem keuangan
global berupa penguatan Global Financial
Safety Net (GFSN) dengan menempatkan
IMF sebagai pusatnya. Para Pemimpin
negara-negara G20 juga sepakat untuk
mendukung penyelesaian 15th General
Review of Quota (GRQ), termasuk
formula kuota yang baru, pada Spring
Meeting 2019 atau paling lambat Annual
Meeting 2019, serta mendukung upaya
untuk meningkatkan efektivitas IMF
lending toolkit, termasuk instrumen baru
sesuai dengan kebutuhan anggotanya.
Terkait hal ini, Indonesia memandang
bahwa perumusan formula kuota yang
baru harus tetap berlandaskan prinsip
umum yang telah disepakati pada tahun
2008 bahwa kuota formula harus simpel
dan transparan, konsisten dengan
posisi relatif suatu negara terhadap
perekonomian global, dapat diterima
secara umum, dan layak (feasible).
Risiko yang bersumber dari
capital flows masih menjadi perhatian
bersama. G20 menyadari bahwa capital
flows merupakan salah satu fitur penting
dalam sistem moneter internasional.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
111
Fenomena missing inflation
merupakan fenomena inflasi rendah
yang persisten ditengah pemulihan
perekonomian secara meluas dan
keketatan di pasar tenaga kerja.
Mengingat pentingnya fenomena
tersebut terhadap kondisi dan tantangan
ke depan, para Gubernur sepakat
mengangkat tema tersebut untuk riset
Asian Consultative Council (ACC) pada
dua tahun ke depan (2018–2019)
dengan judul Central Bank Policy Under
Changing Inflation Dynamics: Challenges
for Asia Pacific. Riset ini mencoba
mengkaji faktor-faktor pembentuk
inflasi yang selama ini belum dipahami.
Misalnya, dalam tren jangka panjang
faktor perubahan pola perdagangan dan
teknologi mungkin memiliki dampak
terhadap pasar tenaga kerja domestik,
dan dapat mengubah hubungan antara
tingkat pengangguran, pertumbuhan
upah dan inflasi.
Pertemuan BIS juga membahas
ketidakseimbangan global dan
dampaknya pada kebijakan moneter.
Forum memandang bahwa walaupun
dalam jangka pendek ekonomi global
mengalami pemulihan, namun dalam
jangka menengah dan panjang
dinilai sulit untuk berlanjut dan
akan menemui ketidakseimbangan
eksternal. Faktor penyebabnya antara
lain: (i) pertumbuhan potensial yang
masih tertahan karena produktivitas
yang semakin menurun; (ii) kerentanan
pasar keuangan global, di antaranya
dengan mendorong pembentukan
Central Counterparty Clearing House
(CCP) sebagai lembaga yang bertugas
melakukan proses kliring dan penjaminan
transaksi di pasar keuangan. BI juga
telah menginisiasi pembentukan CCP
Indonesia dengan membentuk Task
Force CCP pada tahun 2017. Task
Force ini beranggotakan perwakilan BI,
kementerian Keuangan, Otoritas Jasa
Keuangan (OJK) dan Lembaga Penjamin
Simpanan (LPS). Selain itu, G20 juga
terus melakukan pemantauan terhadap
implementasi Data Gaps Initiative (DGI)
sebagai respons kebutuhan pemangku
kebijakan terhadap ketersediaan data
makroekonomi dan sistem keuangan
terkini guna mendukung penyusunan
kebijakan dan memperkuat resiliensi.
Sementara itu Bank for
International Settlement (BIS) dalam
pertemuan level Gubernur pada
November 2017 juga membahas
beberapa isu tematik yang terkait
dengan berbagai tantangan global,
antara lain: (i) fenomena missing inflation;
(ii) ketidak-seimbangan eksternal global
dan dampaknya terhadap kebijakan
moneter; serta (iii) Central Bank Digital
Currencies (CBDC) dan Distributed
Ledger Technology (DLT). Topik-topik
tersebut sangat relevan dengan kondisi
dan tantangan global yang dihadapi oleh
negara anggota saat ini.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
112
B.4. Article IV Consultation IMF
Untuk Indonesia 2017
IMF melaksanakan Board
Meeting sebagai tindak lanjut dari
asesmen Article IV Consultation for
Indonesia 2017 (AIV 2017). AIV 2017
merupakan sarana diskusi antara tim
IMF dengan Pemerintah, Bank Indonesia,
dan lembaga publik lainnya mengenai
perkembangan ekonomi dan pasar
keuangan terkini serta prospek jangka
pendek-menengah dari perekonomian
Indonesia. Asesmen tersebut dilakukan
satu kali dalam setiap tahun kepada
setiap negara anggota IMF. Hasil asesmen
tersebut menjadi rujukan penting bagi
institusi keuangan internasional lainnya,
termasuk lembaga pemeringkat dan
investor dalam menilai perkembangan
perekonomian Indonesia.
IMF berpendapat bahwa ekonomi
Indonesia berada pada posisi yang
baik. IMF dalam asesmennya terhadap
Indonesia menyatakan bahwa saat ini
Indonesia berada pada posisi yang baik
dalam mengatasi berbagai tantangan
socio-economy. Lebih lanjut, IMF
memperkirakan bahwa dengan skenario
reformasi fiskal dan reformasi lainnya,
pertumbuhan potensial Indonesia dapat
mencapai 6,5% (yoy) di jangka menengah
(2022). Inflasi selama 2017 berada
pada level yang rendah sebesar 3,61%
(yoy) sehingga memberikan suasana
yang kondusif bagi upaya penguatan
momentum pemulihan ekonomi
yang semakin meningkat karena
akumulasi hutang, (iii) memburuknya
keseimbangan transaksi berjalan global
yang ditandai dengan kenaikan defisit
transaksi berjalan di Amerika Serikat dan
kenaikan surplus transaksi berjalan di
Jepang dan Jerman; serta (iv) melebarnya
net international investment position
(NIIP) di sejumlah negara maju.
Terkait hal tersebut, BI
menyampaikan respons kebijakan
yang perlu dilakukan oleh otoritas,
yang mencakup: (i) reformasi struktural
yang efektif; (ii) melakukan bauran
kebijakan, termasuk kebijakan
makroprudensial; (iii) mendorong
negara yang surplus untuk melakukan
pengeluaran lebih banyak; (iv) penguatan
resiliensi di level domestik baik pada first
line of defence maupun second line of
defence; dan (v) normalisasi kebijakan
moneter agar dilakukan secara gradual,
dapat diprediksi, dan dikomunikasikan
dengan baik.
Isu menarik lainnya yang dibahas
pada forum BIS adalah mengenai
Central Bank Digital Currencies (CBDC)
dan Distributed Ledger Technology
(DLT). Forum memandang bahwa
penerbitan CBDC, dari perspektif sistem
pembayaran, tidak terlalu mendesak pada
saat ini bagi sebagian besar bank sentral.
Forum juga menilai bahwa DLT belum
cukup matang untuk dapat digunakan
oleh bank sentral dalam pembayaran,
kliring dan layanan settlement sehari-hari.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
113
pembiayaan pembangunan lainnya. Ke
depan, Dewan Direktur IMF memandang
outlook perekonomian Indonesia positif
namun menekankan perlunya tetap
waspada terhadap berbagai risiko.
Pencapaian positif Indonesia
tidak terlepas dari hasil sinergi
kebijakan BI dan Pemerintah
yang telah berjalan baik selama
ini. Di sektor fiskal, Pemerintah telah
menjalankan reformasi perpajakan dan
meningkatkan kualitas pengeluaran
anggaran terutama untuk proyek
infrastruktur, pendidikan, dan kesehatan.
Di sektor riil, Pemerintah telah melakukan
upaya-upaya untuk memperbaiki
iklim investasi dan merevisi ketentuan
terkait investasi infrastruktur guna
mendorong percepatan pembangunan
proyek-proyek infrastruktur. Sementara
itu, Bank Indonesia senantiasa
mengoptimalkan bauran kebijakan
moneter, makroprudensial, dan sistem
pembayaran guna menjaga stabilitas
makroekonomi dan sistem keuangan.
domestik. Pertumbuhan ekonomi 2017
mencapai 5,07% (yoy), lebih tinggi
dibandingkan tahun sebelumnya sebesar
5,03% (yoy). Selain itu, membaiknya
resiliensi ditandai oleh neraca transaksi
berjalan yang sehat dan aliran masuk
modal asing yang tinggi, serta nilai tukar
Rupiah yang stabil.
Dewan Direktur IMF menyambut
baik upaya otoritas Indonesia. Dalam
Board Meeting, Dewan Direktur IMF
memuji perekonomian Indonesia dan
menyambut baik fokus bauran kebijakan
jangka pendek otoritas yang ditujukan
untuk mendukung pertumbuhan
sekaligus menjaga stabilitas. IMF juga
menyambut baik upaya otoritas yang
memfokuskan pengeluaran publik ke
sektor-sektor prioritas dan kemajuan
investasi infrastruktur di Indonesia. Lebih
lanjut, IMF menekankan bahwa tahapan
reformasi fiskal-struktural yang baik
harus menjadi prioritas sehingga dapat
dilakukan untuk mobilisasi penghasilan
negara guna mendukung kebutuhan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
114
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
115
Fundamental ekonomi global semakin membaik dan merata pada 2017. Pertumbuhan
ekonomi dunia 2017 lebih tinggi dari periode pasca global financial crisis (Pasca-GFC 2012-
2016). Pengangguran global mencapai level terendah sejak pra-GFC (2001-2006). Sektor
keuangan relatif kondusif. Indikator-indikator frekuensi tinggi (high frequent indicators)
mengalami pemulihan yang semakin solid, kecuali inflasi yang masih bergerak di level rendah.
Mayoritas bank sentral negara maju sepakat bahwa ekonomi global semakin membaik
dan pulih dari GFC 2007-2008. Oleh karena itu, kebijakan stimulus seperti pembelian aset
secara besar-besaran dan suku bunga super rendah perlu dikurangi (normalisasi kebijakan).
Namun, masih terjadi polemik tentang apakah inflasi yang relatif rendah merupakan kondisi
“new normal.” Jika demikian, bank sentral perlu menyesuaikan strategi normalisasi menjadi
lebih agresif.
Sejumlah kajian berhasil menunjukkan gejala inflasi “new normal” yang semakin nyata.
Hasil kajian menyimpulkan target inflasi 2% di negara maju perlu direvisi menjadi sekitar 0%.
Dengan demikian, mempertahankan kecepatan normalisasi seperti saat ini rawan menyebabkan
lonjakan utang yang dapat memicu krisis keuangan ke depan. Keterlambatan respon juga
mengakibatkan sulitnya pengendalian inflasi.
Respon bank sentral negara maju sangat berpengaruh pada perilaku bank sentral
lainnya, terutama negara berkembang. Jika bank sentral negara maju tetap meyakini target
inflasi “old normal” 2%, kondisi stabilitas keuangan sekarang tidak terlalu banyak berubah.
Artikel
Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
Oleh: Arief A. Rasyid
Artikel 1
BAB
4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
116
Namun di sisi lain, apabila keyakinan tersebut bergeser, normalisasi kebijakan akan lebih cepat
dan intens, sehingga pasar keuangan global berpotensi bergejolak—karena dapat memicu
pengetatan simultan secara global.
Stance kebijakan moneter negara maju yang tetap melakukan normalisasi secara
gradual merupakan “comfort zone” bagi negara berkembang. Apakah stance tersebut akan
berubah menjadi agresif?. Hal tersebut akan ditentukan oleh perkembangan inflasi ke depan.
Mengingat bank sentral seharusnya bersifat forward looking, stance yang diambil saat ini
adalah refleksi dari pandangan bank sentral tentang inflasi di masa yang akan datang. Sebagai
negara berkembang, hal yang perlu dicermati Indonesia adalah cara pandang bank sentral
negara maju terhadap target inflasi masih mungkin berubah, mengingat diskusi tentang inflasi
“new normal” masih bergulir.
A. Latar Belakang
Ekonomi global semakin membaik
secara fundamental dan merata pada 2017.
Pertumbuhan ekonomi dunia tercatat 3,7%
yoy, lebih tinggi dari rata-rata periode pasca-
global financial crisis (GFC) sebesar 3,4%.113
Perdagangan internasional tumbuh sebesar
3,6% pada 2017, meningkat signifikan dari
pasca-GFC sebesar 2,2%. Bahkan tingkat
pengangguran menurun ke 3,1%, di bawah
level pra-GFC sebesar 3,3%.114 Indikator-
indikator frekuensi tinggi (high frequent
indicators), seperti indeks produksi industri,
Purchasing Manager Index (PMI), dan
penjualan ritel mengalami pemulihan yang
semakin solid.
Sektor keuangan relatif kondusif di
negara maju dan berkembang. Pasar saham
berulang kali mencetak rekor kenaikan indeks.
Yield obligasi bertahan di level yang rendah—
mengindikasikan faktor risiko yang rendah.
113 Periode GFC: 2007-2009; pasca-GFC: 2012-2016.114 Periode pra-GFC: 2001-2016.
Namun demikian, inflasi belum menunjukkan
perkembangan yang berarti. Inflasi global
2017 tertahan pada angka 3,1% (bahkan
untuk negara maju hanya 1,75%), di bawah
rata-rata pra-GFC (4,0%) dan GFC (4,4%).
Perbaikan ekonomi global memicu
beberapa bank sentral negara maju
mengurangi stimulus moneternya (normalisasi
kebijakan).115 The Fed dan BOE menaikkan
suku bunga kebijakan masing-masing
menjadi 1,5% dan 0,5%, dari suku bunga
terendahnya sebesar 0,25%. The Fed dan
ECB juga mengurangi jumlah pembelian aset
keuangan. Strategi normalisasi yang dipilih
adalah melakukan pengetatan bertahap dan
komunikasi yang jelas. Strategi ini mampu
115 Pasca Global Financial Crisis (GFC) 2007-2008, bank sentral utama di negara maju—the Fed (AS), Bank of England atau BOE (Inggris), European Central Bank atau ECB (Kawasan Eropa), dan Bank of Japan atau BOJ (Jepang)—memberikan stimulus besar untuk mendorong pemulihan ekonomi. Stimulus tersebut dilakukan melalui ekspansi moneter dalam bentuk pembelian aset-aset keuangan dalam jumlah besar (quantitative easing) dan penetapan suku bunga kebijakan yang sangat rendah.
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
117
meredam gejolak pasar keuangan yang
rentan terjadi pada saat terjadi pengetatan
moneter.116 Bank sentral juga meyakini bahwa
melalui strategi kebijakan yang ditempuh,
target inflasi sebesar 2% akan tercapai dalam
waktu dekat. Dalam perkembangannya
terdapat kajian dan pendapat yang
menyangsikan besaran target inflasi tersebut,
yang akan berpengaruh pada kebijakan
normalisasi bank sentral negara maju yang
seharusnya ditempuh.
116 Taper Tantrum merupakan kondisi disrupsi pasar keuangan global pada 2013 akibat pernyataan resmi pertama the Fed yang akan melakukan normalisasi kebijakan moneter.
Sumber: WEO IMF Oktober 2017; Januari 2018
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
PDB UR (Adv) Prd. Int. Inflasi
2001-2006 2007-2009
2012-2016 2017
2017-Inf (Adv)
% rata- rata pertumbuhan
Sumber: Bloomberg
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
Jan-
16
Apr
-16
Jul-1
6
Oct
-16
Jan-
17
Apr
-17
Jul-1
7
Oct
-17
Jan-
18
S&P 500
Euro Stoxx 50
EMEs
Sumber: Bloomberg
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
Jan-1
6
Ap
r-1
6
Jul-
16
Oct
-16
Jan-1
7
Ap
r-1
7
Jul-
17
Oct
-17
Jan-1
8
AS UK
Jerman Jepang
Tiongkok India
%
Grafik 4.1 Indikator Ekonomi Global
Grafik 4.4 Produksi Industri
Grafik 4.5 Purchasing Manager Index (PMI)
Grafik 4.2 Indeks Saham Global
(Januari 2016 = 100)
Grafik 4.3 Yield Obligasi Pemerintah
Tenor 10 Tahun
Sumber: Bloomberg
-4
-2
0
2
4
6
8
10Ju
n-15
Sep-
15
Dec
-15
Mar
-16
Jun-
16
Sep-
16
Dec
-16
Mar
-17
Jun-
17
Sep-
17
Dec
-17
AS Jerman
Tiongkok UK
%, yoy
Sumber: Bloomberg
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
64
Mar
-16
Jun-
16
Sep-
16
Dec
-16
Mar
-17
Jun-
17
Sep-
17
Dec
-17
AS Jerman
Tiongkok UK
Jepang India
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
118
bergeser di sekitar angka 0% (nol persen),
yang menggambarkan keseimbangan inflasi
jangka panjang (steady state).
B. Inflasi Rendah Berkepanjangan
Gejala pelemahan inflasi global
semakin menjadi perhatian, terutama otoritas
moneter dan kalangan akademisi. Pergerakan
inflasi yang seolah-olah lepas dari perbaikan
ekonomi dikenal dengan fenomena “missing
inflation” atau “menghilangnya inflasi.” Meski
bukan satu-satunya faktor, inflasi merupakan
indikator penting yang menentukan arah
kebijakan moneter. Milton Friedman (1966)
pernah mengatakan bahwa “inflasi selalu dan
di mana pun merupakan fenomena moneter.”
Dengan demikian, pergerakan inflasi sangat
menentukan respons kebijakan moneter.
Secara prinsip, inflasi pada tingkatan
yang wajar dapat berdampak positif
bagi perekonomian. Pada periode inflasi
moderat, masyarakat akan mengonsumsi
lebih cepat. Menunda konsumsi menjadi
lebih merugikan, karena konsumen akan
mendapatkan harga yang lebih tinggi. Inflasi
juga menjadi pertimbangan kenaikan upah,
sehingga tenaga kerja lebih bersemangat.
Di sisi produsen, inflasi mendorong kenaikan
harga jual yang menyebabkan peningkatan
penerimaan perusahaan. Dari sudut pandang
keuangan, inflasi menyebabkan suku bunga
riil yang rendah sehingga dapat mendorong
pertumbuhan kredit. Dengan demikian, otoritas
perlu mengupayakan agar inflasi memberikan
insentif untuk mengonsumsi dan berproduksi,
Menurut beberapa kajian, target inflasi
negara maju diperkirakan sudah memasuki
fase “new normal” dengan angka yang jauh
lebih rendah. Brainard (2016) memandang
telah terjadi perubahan struktural pada angka
inflasi. Sensitivitas inflasi terhadap perbaikan
ekonomi (penurunan pengangguran)
menurun sejak lama (sensitivitas Kurva Phillip
menurun).117 Akibatnya, Kurva Phillip yang
terbentuk dari data empiris yang sudah berlalu
tidak dapat dijadikan acuan pengambilan
kebijakan. Sejalan dengan pemikiran
tersebut, studi Ascari & Sbordone (2014)
menyoroti tren inflasi yang berubah terhadap
waktu. Target inflasi sebesar 2% yang banyak
dijadikan acuan oleh bank sentral negara
maju dinilai tepat untuk periode 1990an,
saat periode great moderation. Namun
target tersebut tidak tepat untuk kondisi
saat ini. Dari berbagai perhitungan model
ekonomi, target inflasi saat ini diperkirakan
117 Kurva Phillip merupakan fungsi yang menunjukkan sensitivitas antara kenaikan inflasi dan penurunan pengangguran. Penurunan pengangguran dalam hal ini merefleksikan perbaikan ekonomi.
Sumber: Bloomberg
-5
0
5
10
15 Tiongkok6 per. Mov. Avg. (Jerman)
6 per. Mov. Avg. (UK)6 per. Mov. Avg. (AS)6 per. Mov. Avg. (Jepang)
% yoy
Grafik 4.6 Penjualan Ritel
(Moving Average 6 Bln)
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
119
yang lebih cepat dan kuat (intens) berpeluang
mengubah keseimbangan secara dramatis,
sehingga dapat memicu ketidakstabilan
sistem keuangan—terutama di negara
berkembang. Jika bank sentral negara maju
tetap meyakini bahwa target inflasi 2% masih
relevan, strategi normalisasi kebijakan tidak
terlalu banyak berubah. Sebaliknya, jika bank
sentral mengadopsi “inflasi new normal,”
maka normalisasi akan dilakukan lebih cepat
dan intens.
C. Wacana Perubahan Target Inflasi
Menjaga agar inflasi tidak terlalu
rendah merupakan hal yang penting dan tidak
mudah dilakukan. Di negara berkembang,
kebijakan dis-inflasi (menurunkan inflasi)
terdengar lebih umum didengar masyarakat.
Kondisi ini biasanya terjadi akibat kendala
pasokan (supply constraints), akibat
infrastruktur yang kurang memadai dan
kualitas kelembagaan yang rendah. Di
negara maju, kondisi yang terjadi cenderung
berkebalikan. Target inflasi sangat sulit
tercapai di Jepang dan Kawasan Eropa. Sisi
permintaan masyarakat di wilayah tersebut
stagnan akibat faktor struktural, seperti
penduduk menua (aging) dan pertumbuhan
upah rendah. Inflasi yang lemah seperti di
Jepang dan EU kini juga dialami beberapa
negara maju, seiring proses perbaikan pasar
tenaga kerja, globalisasi, dan kemajuan
teknologi.
Pada perkembanganya, gejala inflasi
“new normal” semakin dapat dirasakan.
namun tetap terkendali. Inflasi yang tidak
terkendali dapat menjadi ‘boomerang’ bagi
perekonomian. Daya beli menurun dan biaya
moneter untuk pengendaliannya sangat besar.
Sebagai rule of thumb, otoritas
moneter tidak perlu bereaksi (merespons)
apabila inflasi bersifat temporer. Pengetatan
moneter saat inflasi temporer tidak efisien
untuk dilaksanakan, karena inflasi akan
kembali masuk dalam rentang target yang
ditetapkan. Respons kebijakan diperlukan jika
inflasi bersifat permanen, untuk menghindari
inflasi yang tidak terkendali (unanchored) dan
utang masyarakat yang meningkat berlebihan
(peningkatan risiko keuangan).
Pertimbangan tentang validitas
target inflasi menjadi penting karena dapat
memengaruhi waktu (timing) dan kecepatan
(pace) normalisasi kebijakan bank sentral di
negara maju. Normalisasi akan memengaruhi
kondisi likuiditas global. Kajian Reserve Bank
of India (2017) menunjukkan bahwa likuiditas
masif bank sentral negara maju pasca-GFC
menjadi penyangga utama stabilitas keuangan
global.118 Kebijakan tersebut diantaranya
menyebabkan sektor keuangan tidak terlalu
terpengaruh dengan isu geopolitik yang
sebelumnya sangat dikhawatirkan oleh
pelaku pasar.119 Oleh karena itu, normalisasi
118 Reserve Bank of India adalah Bank Sentral India.119 Pasar keuangan di negara maju dan berkembang
tidak terlalu terpengaruh oleh isu geopolitik seperti perseteruan nuklir antara Presiden Trump dan Presiden Kim Jong-un, sengketa Laut China Selatan, populisme dan proteksionisme di negara maju, dan konflik Timur Tengah. Hal tersebut diduga ditopang oleh melimpahnya likuiditas global dan tingkat risiko yang rendah.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
120
Pasar tenaga kerja menjadi sangat
fleksibel. Perusahaan lebih mudah merekrut
dan memberhentikan pekerja. Praktik seperti
“zero-hour contracts,” “mini jobs,” dan
pekerjaan “project base” umum dilakukan di
pasar tenaga kerja negara maju.120 Kondisi ini
memperlemah posisi tawar tenaga kerja untuk
menentukan upah (Haldane, 2017). Pada
pekerjaan tidak tetap, upah lebih mudah turun
terutama saat kondisi ekonomi memburuk.
Kehadiran kelompok pekerja tidak tetap juga
mengancam job-security dari pegawai tetap,
sehingga pegawai enggan meminta kenaikan
upah (gaji) (Bank of Japan, 2017). Lemahnya
posisi tawar tenaga kerja dalam hal upah
tercermin dari sensitivitas Kurva Phillip yang
menurun (Brainard, 2016).121
Selain perubahan struktur pasar
tenaga kerja, penurunan sensitivitas Kurva
Phillip—yang menyebabkan inflasi rendah—
diduga juga terkait dengan peranan faktor
kebijakan, globalisasi, dan teknologi.
Kebijakan anti-inflasi yang diterapkan pada
periode sebelumnya berhasil menjaga
ekspektasi inflasi ke depan (well-anchored)
(Roberts, 2004). Kebijakan tersebut menjaga
120 Zero-hour contracts merupakan jenis pekerjaan yang tidak memiliki komitmen spesifik mengenai periode dan upah. Pegawai direkrut untuk mengantisipasi pekerjaan di masa yang akan datang. Sementara, upah dibayarkan sesuai dengan jam kerja pegawai saat nantinya pekerjaan dilaksanakan (www.bbc.com/news/business-23573442); Terminologi Mini-Job muncul di Jerman yang merupakan pekerjaan part-time dengan gaji rendah yang tergolong penghasilan tidak kena pajak (PTKP) (https://en.wikipedia.org/wiki/Mini_job).
121 Seperti yang dijelaskan sebelumnya Kurva Phillip berevolusi, koefisien (sensitivitas) Kurva menurun bahkan sebelum terjadinya GFC.
Sumber: WEO IMF Database Oktober 2017
0
2
4
6
8
10GlobalAdvancedEMETarget (Adv) 2%Est (Adv 2017)
% yoy
Grafik 4.8 Pertumbuhan Jumlah
Penduduk (Selected Countries)
Grafik 4.7 Inflasi Negara Maju
dan Negara Berkembang
Sumber: WEO IMF Database Oktober 2017
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
China France IndiaJapan UK AS
%
Pasca-GFC, pasar tenaga kerja mengalami
perubahan struktural, terutama terkait
pembentukan upah. Perbaikan ekonomi yang
ditandai dengan penyerapan tenaga kerja
(penurunan pengangguran) tidak dibarengi
oleh peningkatan upah yang sepadan. Upah
tenaga kerja tidak tetap berkembang pesat
di negara-negara maju, sehingga menjadi
hambatan pembentukan permintaan
(konsumsi).
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
121
menambah efisiensi proses produksi global.
Disamping itu, peranan teknologi otomatisasi
industri berhasil menggantikan tenaga
kerja berketerampilan rendah-menengah,
sehingga menekan posisi tawar tenaga kerja.
Menurut Survei McKinsey Global Institute
(MGI) (2017), setidaknya terdapat 18%
aktivitas pekerjaan yang dapat dihemat
melalui teknologi otomatisasi. Selain itu,
perkembangan teknologi terkait e-commerce
berkontribusi menurunkan kemampuan
perusahaan menetapkan harga (pricing
stabilitas inflasi ke depan. Selanjutnya, pada
era peningkatan globalisasi, inflasi domestik
dapat dengan mudah terpengaruh inflasi
luar negeri (global). Melalui jejaring rantai
produksi global (GVC), perusahaan dalam
negeri dapat dengan mudah mengalihkan
input produksi domestik ke pemasok
internasional (offshore), yang lebih efisien,
sehingga menurunkan harga jual.
Globalisasi juga menciptakan
persaingan antar faktor produksi (tenaga
kerja dan modal) antar negara yang
Grafik 4.9 Inflasi dan Kompensasi Tenaga
Kerja (% pertumbuhan, Amerika Serikat)
Grafik 4.11 Inflasi dan Kompensasi Tenaga
Kerja (% pertumbuhan, Inggris-UK)
Grafik 4.10 Inflasi dan Kompensasi
Tenaga Kerja (% pertumbuhan, Jepang)
Grafik 4.12 Inflasi dan Kompensasi Tenaga
Kerja (% pertumbuhan, Kawasan Euro)
1998
Sumber: BIS Recent Dev. In the Global Economy 2018
Growth in labour productivityInflation
UCL growthCompensation growth
2001 2007 2007 2010 2013 2016
6
4
2
0
-2
1998
Sumber: BIS Recent Dev. In the Global Economy 2018
2001 2007 2007 2010 2013 2016
2
0
-2
-4
-6Growth in labour productivityInflation
UCL growthCompensation growth
1998
Sumber: BIS Recent Dev. In the Global Economy 2018
2001 2007 2007 2010 2013 2016
6
4
2
0
-2
Growth in labour productivityInflation
UCL growthCompensation growth
1998
Sumber: BIS Recent Dev. In the Global Economy 2018
2001 2007 2007 2010 2013 2016
6
4
2
0
-2
Growth in labour productivityInflation
UCL growthCompensation growth
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
122
D. Implikasi Kebijakan
Mayoritas bank sentral negara maju
sepakat bahwa ekonomi global semakin
membaik dan pulih dari GFC 2007-2008.
Oleh karena itu, kebijakan stimulus seperti
pembelian aset secara besar-besaran dan
suku bunga super rendah perlu dikurangi
(normalisasi kebijakan). Diskusi dilakukan
secara mendalam baik di internal bank sentral
maupun forum-forum internasional mengenai
bagaimana strategi normalisasi dilakukan.
Namun, polemik masih terjadi mengenai
apakah inflasi yang relatif rendah merupakan
kondisi “new normal.” Jika demikian, maka
bank sentral perlu menyesuaikan strategi
normalisasi—menjadi lebih agresif.
Bank sentral di negara maju (The Fed,
ECB, BOE, dan BOJ) memberikan sinyal yang
cukup jelas untuk mengurangi akomodasinya.
The Fed dan BOE sudah melakukan aksi
dengan menaikkan suku bunga. The Fed dan
ECB telah mengurangi jumlah pembelian
surat berharga. Dengan strategi normalisasi
yang moderat, bank sentral tersebut meyakini
bahwa dengan penyesuaian bertahap maka
target inflasi 2% akan tercapai dalam waktu
dekat. Terkait hal ini, pergeseran target
inflasi ke angka yang lebih rendah untuk
mengakomodasi kondisi inflasi “new normal”
belum terlihat.
Beberapa kajian berhasil menunjukkan
gejala inflasi “new normal” yang semakin
nyata. Kondisi ini diduga timbul akibat
faktor struktural, perubahan pasar tenaga
kerja, kebijakan sebelumnya, globalisasi, dan
power). Mengacu pada Kliesen & Gascon
(2017), harga barang AS yang dibeli melalui
e-commerce menurun 1% per tahun (sejak
2009). ECB (2015) menghitung ekspansi
e-commerce berkontribusi pada penurunan
inflasi sebesar 0,1 percentage points (periode
2011-2015).
30
20
10
0
y=11,8 -1,73xwhere R2 = 0,19
-10
-20
-30
Sumber: BIS Recent Dev. In the Global Economy 2018Unemployment gpp, % pts4
Wag
e g
row
th,%
pts
3
-6 -3 0 3 6 9
30
20
10
0
y=4,31 -0,563xwhere R2 = 0,0453
-10
-20
-30
Sumber: BIS Recent Dev. In the Global Economy 2018Unemployment gpp, % pts4
Wag
e g
row
th,%
pts
3
-6 -3 0 3 6 9
Grafik 4.13 Sensitivitas antara
Penurunan Tingkat Pengangguran dan
Pertumbuhan Upah (TW4-1970 s.d. 1984)
Grafik 4.14 Sensitivitas antara
Penurunan Tingkat Pengangguran dan
Pertumbuhan Upah (TW1-1985 s.d. 2017)
Keterangan: titik hitam menunjukkan observasi terkini (TW3-16 s.d TW4-16), yang posisinya berada di bawah garis regresi (mean). Hal ini mengindikasikan bahwa penurunan upah terjadi semakin dalam.
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
123
ruang yang cukup bagi kebijakan moneter
di negara berkembang untuk mendorong
perekonomian (ceteris paribus). Namun,
apabila keyakinan bank sentral negara maju
goyah, maka normalisasi kebijakan akan lebih
cepat dan intens, sehingga pasar keuangan
global kemungkinan bergejolak. Pada kasus
tertentu—misalnya terjadi tekanan nilai
tukar—bank sentral di negara berkembang
dapat terpicu menaikkan suku bunga secara
bersama-sama.
Hingga saat ini belum terlihat
perubahan berarti pada stance moneter
negara maju. Kecuali AS dan Inggris (UK),
inflasi di negara maju pada umumnya belum
mencapai 2%, sekalipun indikator pasar
barang dan tenaga kerja menunjukkan
kemajuan pesat. Stance negara maju yang
tetap komit untuk melakukan normalisasi
gradual secara teknis merupakan “comfort
zone” bagi negara berkembang. Apakah
stance tersebut akan berubah menjadi
agresif?. Hal tersebut akan ditentukan oleh
perkembangan inflasi ke depan. Mengingat
bank sentral seharusnya bersifat forward
looking, stance yang diambil saat ini adalah
refleksi dari pandangan bank sentral tentang
inflasi di masa yang akan datang. Sebagai
negara berkembang, hal yang perlu cermati
Indonesia adalah cara pandang bank sentral
negara maju terhadap target inflasi yang
masih mungkin berubah, mengingat diskusi
tentang inflasi “new normal” masih bergulir.
kemajuan teknologi. Kajian-kajian tersebut
meyakini target 2% perlu direvisi menjadi
berkisar 0% (nol persen). Artinya, jika tidak
lagi mengalami deflasi (inflasi kurang dari
0%), maka bank sentral perlu melakukan
pengetatan moneter lebih agresif. Menurut
kajian tersebut, mempertahankan kecepatan
normalisasi yang gradual—seperti saat ini—
rawan menciptakan krisis keuangan di masa
yang akan datang akibat akumulasi lonjakan
utang. Selain itu, keterlambatan respons
dapat berakibat pada sulitnya pengendalian
inflasi ke depan.
Bank sentral membantah argumen
potensi krisis keuangan karena telah memiliki
kerangka kebijakan yang memadai. Bank
sentral saat ini memiliki kebijakan yang
lebih efektif dalam mencegah terjadinya
krisis keuangan, tanpa harus merespons
perekonomian secara agregat dengan
menggunakan kebijakan makroprudensial.
Kebijakan makroprudensial adalah kebijakan
yang bertujuan spesifik (targeted) untuk
mengurangi potensi risiko pada sektor
keuangan.
Respons bank sentral negara maju
sangat berpengaruh pada perilaku bank
sentral lainnya, terutama pada negara-negara
berkembang. Jika bank sentral tetap meyakini
target inflasi “old normal” 2%, kondisi
stabilitas keuangan sekarang tidak terlalu
banyak berubah. Pasar keuangan diharapkan
tetap bergerak stabil sehingga memberikan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
124
Haldane, A. G. (2017). Work, Wages, and
Monetary Policy. Speech-National
Science and Media Museum,
Bradford.
Kliesen, K., & Gascon, C. (2017). An
examination of current economic
conditions in the nation and in the
nation and in the Memphis area.
Federal Reserve Bank of St Louis
Regional Economic Briefing.
McKinsey Global Institute (MGI). (2017).
Jobs Lost, Jobs Gained: Workforce
Transition in a Time of Automation.
Reserve Bank of India. (2017). Implications of
unwinding of US Fed Balance Sheet.
Monetary Policy Report, Box V.1.
Roberts, J. M. (2004). Monetary Policy and
Inflation Dynamics. Finance and
Economics Discussion Series Division of
Reserach and Statistics and Monetary
Affairs Federal Reserves Board.
Referensi
Ascari , G., & Sbordone, A. M. (2014). The
Macroeconomics of Trend Inflation.
American Economic Association,
679-739.
Auer, R., Borio, C., & Filardo, A. (2017).
The Globalisation of Inflation: the
Growing Importance of Global Value
Chains. BIS Working Papers.
Bank of Japan. (2017). Features of Japan’s
Labor Market and Macro-Level
Wages. Outlook for Economic
Activity and Prices, Box 2.
Brainard, L. (2016). The “New Normal” and
What It Means for Monetary Policy.
The Chicago Council on Global
Affair, Speech.
European Central Bank. (2015). Effect of
e-commerce on inflation. Economic
Bulletin, issue 2/2015 Box 6.
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
125
yang dianggap mampu menjadi mesin baru
dalam meningkatkan pertumbuhan ekonomi
global yang sedang mengalami pemulihan
pasca krisis tahun 2008, serta memperkuat
resiliensi.
A. Tema Besar G20 Presidensi Argentina
Ditunjuknya Argentina sebagai
Presidensi G20 bertepatan dengan 10 tahun
pasca pertemuan pertama Kepala Negara
G20 di Washington D.C dalam rangka
merespon krisis keuangan global yang sedang
melanda dunia saat itu. Hal ini memberikan
tantangan tersendiri bagi Argentina guna
menjaga efektifitas dan komitmen negara-
negara G20 terhadap joint action yang
telah dan akan dilakukan ke depan. Sebagai
negara yang sedang berkembang, Argentina
telah menyatakan komitmennya terhadap
penguatan kerja sama internasional serta
tata kelola organisasi yang baik. Untuk
menegaskan komitmen tersebut, Argentina
telah menetapkan tema G20 2018, yaitu
“Building Consensesus for Fair and Sustainable
Development”. Melalui tema ini, terdapat
3 hal yang akan diangkat oleh Argentina
dalam agenda G20 tahun 2018, yaitu:
pembangunan, keadilan, dan keberlanjutan.
Pelaksanaan G20 (Group of Twenty)
finance track deputies meeting pada 1-2
Desember 2017 di Bariloche, Argentina
menandai beralihnya Presidensi G20 dari
Jerman ke Argentina. G20 sebagai “the
major global forum for economic, financial,
and political cooperation” menganut sistem
Troika122, dimana pergantian Presidensi
dilakukan setiap tahun diantara anggota.
Peran Argentina sebagai Presidensi G20
tahun 2018 disambut baik oleh seluruh
negara anggota G20, yang terdiri dari 19
negara anggota dan Uni Eropa. Banyak pihak
berharap bahwa konsensus yang dibangun
melalui fora G20 dapat berdampak besar
terhadap perbaikan kondisi perekonomian
global, apalagi dengan melihat fakta bahwa
secara kolektif, G20 mewakili 85 persen
Gross Domestic Product (GDP) dunia, 75
persen perdagangan global, dan dua-per-
tiga penduduk dunia123. Selain itu, peran
strategis Argentina sebagai emerging market
yang sedang tumbuh juga diharapkan dapat
mendorong kinerja emerging markets lainnya
122 bentuk kepemimpinan suatu organisasi atau sidang yang dijabat oleh tiga pihak dengan peran yang sama. Dalam G20 saat ini, troika terdiri dari : negara yang sebelumnya menjadi Presidensi (Jerman, 2016-2017), sedang menjadi Presidensi (Argentina, 2017-2018), dan akan menjadi Presidensi (Jepang, 2018-2019).
123 https://www.g20.org/en/g20/what-is-the-g20
Dimulainya Era Baru Presidensi G20
Oleh: Adif Aljhosa Niarto, Adrian Yusuf
Artikel 2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
126
Isu mengenai perubahan dinamika
sektor ketenagakerjaan akibat perkembangan
teknologi memang menjadi tantangan
besar yang saat ini dihadapi oleh banyak
negara, tak terkecuali negara-negara G20.
McKinsey (2016) dalam studinya yang
berjudul “technology, jobs, and the future of
work” menyebutkan bahwa perkembangan
teknologi otomasi, termasuk robot dan
kecerdasan buatan (Artifical Intelligent)
menjanjikan peningkatan produktivitas,
efisiensi, keamanan, dan kenyamanan.
Namun di sisi lain, terdapat implikasi tentang
dampaknya yang luas terhadap sektor
ternaga kerja, baik terhadap penyerapan,
keterampilan, tingkat upah, dan sifat
pekerjaan. McKinsey memprediksi, lima
tahun ke depan 56,2 juta pekerjaan di dunia
akan digantikan oleh mesin, serta hanya
3,7 juta pekerjaan baru akan tercipta atas
majunya teknologi dalam 7 tahun ke depan.
Hal tersebut mengikuti tren global dimana
60% pekerjaan akan mengadopsi sistem
otomasi, dan 30% akan menggunakan
mesin berteknologi digital. Tren sektor
ketenagakerjaan pun lambat laun akan mulai
bergeser dari sektor manufaktur ke sektor
jasa yang membutuhkan tenaga kerja jenis
middle to higher skilled.
Sementara itu, dalam isu
“infrastructure for development” akan
dibahas mengenai langkah-langkah bersama
yang akan diambil guna mengatasi hambatan
yang dihadapi oleh berbagai negara dalam
membangun infrastruktur, khususnya
terkait pembiayaan. Saat ini, potensi untuk
Argentina juga telah menetapkan 3 isu utama
yang akan diangkat, yaitu “the future of
work”, “infrastructure for development”,
dan “a sustainable food future”.
B. Isu Prioritas G20 Finance Track
G20 Finance track124 di bawah
Presidensi Argentina akan mengangkat 2
isu prioritas, yaitu “the future of work” dan
“infrastructure for development”. Kedua
isu ini dianggap sangat relevan dengan
kondisi yang sedang terjadi di berbagai
belahan dunia dua dasawarsa terakhir.
Pembahasan isu “The future of work” akan
fokus pada pembahasan mengenai dampak
perkembangan teknologi yang sangat
kencang dan dinamis saat ini terhadap
perkembangan sektor ketenagakerjaan,
baik produktivitas dan penyerapan tenaga
kerja, maupun ketimpangan, serta alternatif
kebijakan yang dapat dilakukan negara-
negara 20 dalam menghadapinya. Lebih jauh,
dalam isu ini juga akan dibahas mengenai
menguatnya gejala polarisasi yang terjadi
pada sektor ketenagakerjaan, seperti antara
tenaga kerja high dan low skill, unemployment
dan underemployment khususnya diantara
anak muda, dan pendapatan yang stagnan
untuk sebagian besar rumah tangga, serta
tantangan terhadap sistem perpajakan,
jaminan sosial, dan persaingan usaha.
124 Finance track adalah forum G20 yang membahas isu-isu mengenai makroekonomi dan keuangan. Dalam forum ini, negara diwakili oleh Bank Sentral dan Kementerian Keuangan.
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
127
oleh diangkatnya isu ketenagakerjaan dan
infrastruktur sebagai isu prioritas, yang juga
sangat relevan dengan kondisi Indonesia.
Dengan jumlah penduduk dan angkatan
kerja yang sangat besar, Indonesia sedang
mengalami dinamika perkembangan
teknologi di berbagai sektor, baik itu industri
pengolahan berupa semakin meningkatnya
otomasi, perdagangan dengan tumbuhnya
toko online, transportasi dengan tumbuhnya
angkutan umum berbasis online, hingga
sektor jasa keuangan dengan tumbuhnya
fintech. Sementara itu, tuntutan untuk
menyediakan lapangan pekerjaan yang layak
bagi angkatan kerja baru sangat mendesak
dilakukan. Pembahasan isu infrastruktur
juga sangat relevan dengan arah kebijakan
Pemerintah RI di bawah Presiden Joko Widodo
yang menjadikan pembangunan infrastruktur
sebagai program prioritas nasional.
D. Arah Pembangunan Infrastruktur Nasional
Perkembangan perekonomian
Indonesia tidak terlepas dari karakteristik
Indonesia sebagai sebuah negara
kepulauan. Dengan pembangunan yang
belum merata, aspek logistik masih
menjadi perhatian Pemerintah, baik dalam
mendukung pertumbuhan ekonomi maupun
meningkatan daya saing nasional125. Oleh
125 Menurut rilis World Economic Forum (WEF) 2017, global competitiveness index Indonesia mengalami peningkatan dari peringkat 36 ke 41 dari 137 negara, namun masih di bawah negara ASEAN lainnya, seperti Thailand (32), Malaysia (23) dan Singapura (3). Adapun salah satu faktor pendorong kenaikan peringkat tersebut adalah upaya gencar Pemerintah dalam membangun infrastruktur
meningkatkan produktivitas dan mendorong
pertumbuhan yang berkesinambungan,
serta memberikan akses digital dan fisik,
banyak dilakukan negara-negara melalui
pembangunan infrastruktur. Namun di sisi
lain, terdapat gap kebutuhan pembiayaan
investasi global, sehingga bila hal ini tidak
dipenuhi, pembangunan infrastruktur dapat
terhambat. G20 menyadari bahwa kapasitas
dana publik dan Multilateral Development
Banks (MDBs) sangat terbatas guna menutup
gap pembiayaan investasi global tersebut.
Oleh karena itu, peran sektor swasta akan terus
didorong, diantaranya dengan memperkaya
instrumen pembiayaan infrastruktur, serta
meningkatkan kualitas proyek infrastruktur
sehingga dapat menjadi asset class.
G20 Presidensi Argentina juga
tetap berkomitmen untuk meneruskan
dan memperkuat pembahasan isu dan
kesepakatan bersama yang telah dimulai pada
presidensi-presidensi sebelumnya. Joint action
dalam mendorong pertumbuhan ekonomi
serta memperkuat resiliensi diwujudkan
melalui pembahasan isu-isu dalam global
framework for growth, International Financial
Architecture (IFA), financial sector reform,
perpajakan internasional, financial inclusion,
sustainable financing, dll.
C. Memanfaatkan Momentum Peralihan
Presidensi G20
Indonesia sebagai salah satu emerging
markets ikut menyambut baik dimulainya
Presidensi G20 Argentina. Hal ini juga didasari
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
128
Peraturan Menteri Perekonomian No. 5 tahun
2017.
Bila dikaitkan dengan aspek
pembiayaan, proyek infrastruktur Indonesia
membutuhkan dana yang sangat besar. Dari
ketiga jenis proyek tersebut, PSN merupakan
program yang membutuhkan dana terbesar,
yaitu mencapai Rp4.417 triliun. Adapun
pembiayaan terhadap program tersebut
didapat dari 3 sumber, yaitu APBN (12%),
BUMN/D (28%), dan swasta (59%)126. Dana
tersebut digunakan untuk membiayai mega
proyek yang meliputi 15 sektor proyek (jalan,
kereta api, pelabuhan, bandar udara dll),
dan 2 sektor program (listrik dan industri
pesawat).
126 Sumber: KPPIP
karena itu, Pemerintah RI saat ini menjadikan
pembangunan infrastruktur sebagai
program prioritas nasional, sejalan dengan
visi pemerintahan Jokowi yang dikenal
dengan “Nawa Cita”. Untuk mewujudkan
hal tersebut, Pemerintah telah menetapkan
project pipeline penyediaan infrastruktur
untuk tahun 2015-2019. Project pipeline
terdiri dari 3 jenis proyek, yaitu i) proyek
yang telah tercantum dalam Rencana
Pembangunan Jangka Menengah (RPJM)
tahun 20015-2019, ii) Proyek Strategis
Nasional (PSN) yang terdiri dari 245 PSN dan
2 program dengan kriteria strategis yang
ditetapkan melalui Peraturan Presiden No.
58 tahun 2017, dan iii) proyek prioritas yang
terdiri dari 37 proyek yang memiliki dampak
ekonomi tinggi dan ditetapkan melalui
Proyek mencakup 15 sektor proyek serta 2 sektor program
Proy
ekPr
ogra
m
JALAN
LISTRIK PROGRAM
PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK PROYEK74
6124
23 10
1 INDUSTRIPESAWAT
PROGRAM1
30 3 3 9 54 7 4 6 12 1 18KERETA KERETA TEKNOLOGI SMELTER ENERGI PERTANIAN/
KELAUTANTANGGUL
LAUTKAWASAN PERUMAHAN BENDUNGANBANDAR
UDARAPLBNPELABUHAN PENGELOLAAN
AIR
SUMATERA
KALIMANTAN SULAWESI
MALUKU & PAPUA
BALI & NUSA TENGGARA
JAWA
Rp 638 T
Rp 563 T
Rp 1.094 TRp 1.334 T
Rp 11 T
Rp 448 T
Rp 329 T
PROYEK
PROYEK27
PROYEK
13PROYEK
15
93PROGRAM
PROYEKNASIONAL
PROYEK
2
12
Grafik 4.15 Daftar Proyek Strategis Nasional 2015-2019Sumber : KPPIP
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
129
penyiapan proyek sehingga dapat dijadikan
asset class. Terkait isu pembiayaan, kondisi ini
juga sangat relevan di tengah keterbatasan
ruang fiskal pemerintah RI dan pentingnya
mendorong partisipasi swasta dalam
pembiayaan infrastruktur.
F. Isu Prioritas Sektor Ketenagakerjaan di
Indonesia
Indonesia saat ini sedang
mengalami tantangan besar dalam bidang
ketenagakerjaan. Dengan jumlah penduduk
lebih dari 250 juta jiwa, Indonesia memiliki
jumlah penduduk usia kerja mencapai 192
juta jiwa, dengan jumlah angkatan kerja
sebesar 128 juta (BPS, 2017). Sementara
itu, tingkat Pengangguran terbuka berada
pada level 5,50%. Dalam hal lapangan kerja,
sektor ketenagakerjaan Indonesia masih
E. Isu Prioritas Program Infrastruktur
Nasional
Pembangunan infrastruktur nasional
sebagian besar telah memasuki tahapan
konstruksi (59%) dan diperkirakan pada tahun
2019 akan selesai. Namun, pembangunan
tersebut bukanlah tanpa hambatan. Komite
Percepatan Penyediaan Infrastruktur Prioritas
(KPPIP)127 dalam salah satu surveinya
telah mengidentifikasi isu-isu yang dapat
menghambat penyediaan infrastruktur
nasional. Isu utama yang menghambat
proyek PSN, yaitu isu perencanaan dan
penyiapan (33%) dan pembebahasan lahan
(29%). Sementara itu, isu pendanaan (15%)
berada di urutan ketiga, di atas isu perizinan
(12%) dan pelaksanaan konstruksi (12%).
Isu perencanaan dan penyiapan meliputi
isu terkait proses perencanaan, desain,
konvektivitas dengan jaringan eksisting,
pengembangan jaringan, perubahan regulasi,
dan parastatal. Sementara itu, isu pendanaan
meliputi isu terkait sponsor, ketidakpastian
pembiayaan, parameter keuangan, struktur
keuangan, proses permohonan pendanaan,
jaminan, dan kepemilikan aset. Hasil
identifikasi ini menunjukan bahwa isu prioritas
infrastruktur Indonesia masih sejalan dengan
isu yang dibahas dalam G20, walaupun dalam
penekannya Indonesia lebih membutuhkan
best practices terkait perencanaan dan
127 KPPIP adalah lembaga yang dibentuk Pemerintai dengan tujuan utama sebagai unit koordinasi dalam pengambilan keputusan untuk mendorong penyelesaian masalah yang muncul akibat kurang efektifnya koordinasi beragam pemangku kepentingan.
Grafik 4.16 Presentasi Isu yang Dihadapi
Dalam Penyediaan PSN
Sumber : KPPIP
33%
12%
12%
15%29%
IsuPerencanaan
dan Penyapan
IsuPembebasan lahan
IsuPelaksanaankonstruksi
IsuPerizinan
IsuPendanaan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
130
dari perbandingan produktivitas di beberapa
negara (lihat gambar 3). Sebagai negara yang
baru mengalami perkembangan teknologi,
produktivitas di Indonesia masih tertinggal
jika dibandingkan negara-negara yang sudah
terlebih dahulu mengembangkan teknologi,
seperti Amerika Serikat dan Inggris. Sementara
itu, untuk kawasan Asia, Indonesia juga masih
tertinggal dari Hongkong, Singapura, Jepang,
Korea, Malaysia, Tiongkok, dan Thailand.
Berdasarkan asesmen Kementerian
Ketenagakerjaan RI (Kemenaker), secara umum
Indonesia mengalami beberapa tantangan
dalam sektor ketenagakerjaan, diantaranya:
i) tingkat pengangguran mencapai sekitar
7 juta penduduk usia kerja, ii) 60% tenaga
kerja hanya berpendidikan menengah, iii)
Keterampilan tenaga kerja yang masih rendah,
(iv) Tingkat partisipasi tenaga kerja wanita
yang rendah (hanya sekitar 50%), dan (v)
Bertambahnya angkatan kerja tidak diikuti
dengan ketersediaan pekerjaan yang layak
didominasi oleh sektor pertanian sebesar
29,69%, sektor perdagangan 23,28%,
sektor jasa kemasyarakatan 16,92%, sektor
industri 14,05%, sektor konstruksi 6,73%,
sektor transportasi 4,76%, sektor keuangan
3,10%, sektor pertambangan 1,15%, dan
sektor listrik, gas dan air 0,32%. Komposisi ini
relatif tidak berubah dalam beberapa tahun
terakhir.
Perkembangan teknologi yang sangat
pesat juga memberikan dampak terhadap
ketenagekerjaan di Indonesia. Kencangnya
perkembangan teknologi di Indonesia
nampak terlihat pada perkembangan
E-commerce dan Fintech. Data tahun 2016
menunjukkan bahwa pengguna E-Commerce
di Indonesia mencapai 24,7 juta orang dengan
nilai transaksi mencapai USD5,65 miliar.
Sementara itu, pengguna Fintech di Indonesia
tumbuh 78% dalam 2 tahun terakhir. Studi
McKinsey tahun 2016 menunjukkan bahwa
digitalisasi ekonomi di Indonesia akan mampu
memberikan nilai tambah sebesar USD150
miliar terhadap PDB Indonesia pada 2025
(sekitar 10% terhadap PDB), yang terdiri
dari kontribusi tambahan dari labor inputs
sebesar USD30 miliar dan productivity sebesar
USD120 miliar. Adapun 3 sektor yang akan
memberikan sumbangan besar terhadap GDP
adalah manufaktur (29%), perdagangan retail
(20%), dan transportasi (13%). Hal ini juga
dibarengi dengan peningkatan penyerapan
tenaga kerja yang diprediksi mencapai 3,7
juta orang pada seluruh sektor.
Dampak perkembangan teknologi
terhadap sektor ketenagakerjaan juga terlihat
Malaysia
BrazilThailand
IndiaPhilippiness
Russia
Korea
SingaporeGermanyItalyFrance
Asia and rest of world pioneers
Asia and rest of world peers
Canada
JapanSpain
Australia
Hong Kong
United Kingdom
United States
Labor productivityPPP, USD per worker
Asian peersAsian pioneers
Rest of world peersRest of world pioneers
Relative score, rank
ChinaIndonesia
110,000
100,000
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
00 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1.0
Grafik 4.17 Perkembangan Teknologi
dan Dampaknya Terhadap Produktivitas
Suatu Negara
Sumber : McKinsey (2016)
Bab 4 - Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan Moneter Negara Maju
131
perekonomian global dan memperkuat
resiliensi. Posisi Argentina sebagai emerging
markets juga diharapkan dapat memberi
semangat baru bagi emerging markets
lainnya dalam meningkatkan peran dalam
forum multilateral tersebut.
Isu prioritas yang diangkat dalam
finance track, yaitu “the future of work”
dan “infrastructure” dianggap relevan
dengan kondisi saat ini, serta diharapkan
dapat mendukung upaya bersama negara
G20 dalam mewujudkan pertumbuhan
ekonomi yang kuat, berkelanjutan, inklusif,
dan seimbang. Indonesia sebagai negara
G20 juga dapat mengambil momentum
ini guna mengatasi beberapa tantangan
yang sedang terjadi, khususnya dalam hal
ketenagakerjaan dan infrastruktur. Di bidang
infrastruktur, Indonesia dapat mendorong
G20 untuk menekankan pentingnya standar
global perencanaan dan persiapan proyek,
serta mendorong dibentuknya investment
society untuk meningkatkan partisipasi sektor
swasta dalam pembiayaan infrastruktur. Di
samping itu, peran G20 juga diperlukan guna
mendorong proyek infrastruktur menjadi
sebuah asset class. Sementara itu, di bidang
ketenagakerjaan, G20 dapat membantu
Indonesia guna mengatasi hambatan
dalam peningkatan produktivitas, skills
pekerja, perluasan kesempatan kerja, dan
ketimpangan. Diharapkan dengan diagnosis
yang tepat, Forum G20 dapat membantu
negara-negara anggota untuk menemukan
alat kebijakan yang tepat guna mengatasi
berbagai tantangan tersebut.
(decent). Selain itu, dari sisi anggaran, meskipun
Indonesia telah menganggarkan 20%
(Rp400 T) dari APBN untuk pengembangan
SDM, namun jumlah ini merupakan
keseluruhan anggaran untuk berbagai
Kementerian/Lembaga. Adapun alokasi
anggaran pengembangan SDM yang dijalankan
oleh Kemenaker hanya sebesar 3% dari
Rp400 T tersebut (Rp450 M). Hal ini
menyebabkan pelatihan ketenagakerjaan
di Indonesia masih sangat terbatas. Untuk
menghadapi tantangan perkembangan
teknologi dan peningkatan skill tenaga
kerja tersebut, Pemerintah juga telah
melakukan beberapa upaya, diantaranya: i)
Merevitalisasi Balai Latihan Kerja (BLK) untuk
mengembangkan vocational training dan
Mempersiapkan konsep skill development
fund untuk memastikan ketersediaan dana
bagi pelatihan/pendidikan tenaga kerja.
Pembahasan isu ketenagakerjaan di G20
diharapkan dapat membantu Indonesia dalam
mengatasi permasalahan ketenagakerjaan
yang terjadi tersebut, baik itu usaha dalam
mendorong produktivitas, skill pekerja, hingga
penyerapan tenaga kerja yang lebih optimal.
G. PENUTUP
Penunjukan Argentina sebagai
Presidensi G20 tahun 2017-2018, tepat 10
tahun pasca pertemuan pertama Kepala
Negara G20 di Washington D.C, merupakan
momentum yang tepat guna memperkuat
konsesus negara-negara anggota G20,
khususnya dalam mendorong pertumbuhan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
132
Daftar Pustaka
Kinsey, Mc. (2016). Technology, jobs, and the
future of work. Mc. Kinsey
Kinsey, Mc. (2016). Unlocking Indonesia’s
digital opportunity. Mc. Kinsey
Indonesia office
KPPIP (2017). Diperoleh dari website : https://
www.kppip.go.id/
Schwab, K., & Sala-i-martin, X. (2016). The
global competitiveness report 2016-
2017. World Economic Forum
Schwab, K., & Sala-i-martin, X. (2017). The
global competitiveness report 2017-
2018. World Economic Forum
https://www.bps.go.id/
https://www.g20.org
http://www.naker.go.id/
Lampiran
133
Lampiran
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
134
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat 1,3 1,0 1,7 2,7 1,7 2,7 3,2 2,7 3,8 3,3 2,4 2,0 1,4 1,2 1,5 1,8 2,0 2,2 2,3 2,5Argentina 1,4 5,4 2,9 0,1 -1,3 -2,4 -4,0 -2,4 0,5 3,2 4,2 2,8 0,2 -3,5 -3,6 -2,0 0,2 3,1 3,9 4,0Brazil 2,7 4,0 2,8 2,5 3,5 -0,5 -0,6 -0,2 -1,6 -2,7 -4,3 -5,6 -5,3 -3,4 -2,7 -2,5 0,0 0,4 1,4 2,3Chili 4,5 4,1 4,6 3,3 2,7 1,9 1,1 1,8 2,1 2,3 2,5 2,0 2,2 1,4 1,7 0,8 0,2 1,4 2,2 2,6Meksiko 2,8 0,9 1,5 1,2 1,4 3,6 2,9 3,5 3,4 3,1 3,9 2,7 3,2 2,1 2,2 3,3 2,8 3,1 1,6 1,9Asia PasifikAustralia 2,3 1,8 2,2 2,4 2,8 2,9 2,6 2,2 2,5 2,1 2,6 2,7 2,7 3,3 2,1 2,4 1,8 1,9 2,8 2,8Tiongkok 7,9 7,6 7,9 7,7 7,4 7,5 7,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8 6,7 6,7 6,7 6,8 6,9 6,9 6,8 6,8India 4,3 6,4 7,3 6,5 5,3 7,9 8,8 6,1 7,3 7,6 8,0 7,2 9,1 7,9 7,5 7,0 6,1 5,7 6,5 7,2Jepang 0,5 1,8 2,9 2,7 3,0 -0,1 -1,0 -0,4 0,2 2,1 2,1 1,1 0,6 0,7 0,9 1,5 1,4 1,5 1,9 1,5Korea Selatan 2,1 2,7 3,2 3,5 3,8 3,5 3,4 2,7 2,6 2,4 3,0 3,2 2,9 3,4 2,6 2,4 2,9 2,7 3,8 3,0ASEAN-6
Indonesia 5,5 5,6 5,5 5,6 5,1 4,9 4,9 5,1 4,8 4,7 4,8 5,2 4,9 5,2 5,0 4,9 5,0 5,0 5,1 5,2Malaysia 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,8 4,9 4,7 4,6 4,1 4,0 4,3 4,5 5,6 5,8 6,2 5,9Filipina 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,8 5,7 6,7 5,1 6,0 6,4 6,7 6,9 7,1 7,1 6,6 6,4 6,7 7,0 6,6Singapura 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,6 3,1 2,8 2,4 2,0 2,1 1,3 2,1 2,0 1,7 3,7 2,5 2,8 5,5 3,6Thailand 5,4 2,7 2,5 0,2 -0,4 0,8 1,1 2,4 3,0 2,9 3,3 2,9 3,4 3,6 3,1 3,0 3,4 3,9 4,3 4,0Vietnam 4,8 5,0 5,5 6,0 5,1 5,3 6,1 7,0 6,1 6,5 6,8 7,0 5,5 5,8 6,6 6,7 5,2 6,3 7,5 7,7
EropaKawasan Euro -1,2 -0,4 0,1 0,8 1,5 1,2 1,3 1,5 1,8 2,0 2,0 2,0 1,7 1,8 1,7 1,9 2,1 2,4 2,8 2,7Inggris 1,5 2,2 1,9 2,6 2,8 3,1 3,0 3,3 2,7 2,5 2,1 2,1 1,9 1,8 2,0 2,0 2,1 1,9 1,7 1,4Russia 1,3 1,7 1,6 2,5 0,5 1,3 0,9 0,3 -1,9 -3,4 -2,7 -3,2 -0,4 -0,5 -0,4 0,3 0,5 2,5 1,8 1,4Turki 8,5 9,8 8,9 6,9 8,7 2,9 3,7 5,9 3,6 7,2 5,8 7,5 4,8 4,9 -0,8 4,2 5,3 5,4 11,1 6,0AfrikaAfrika Selatan 2,2 2,5 2,1 3,1 1,9 1,6 1,8 1,6 2,6 1,3 0,9 0,6 -0,6 0,3 0,7 0,7 1,0 1,3 0,8 0,7
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2018, Bloomberg Economic ForecastKeterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Januari 2018 dan Bloomberg Economic Forecast
Tabel 1. Produk Domestik Bruto(% yoy)
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Lampiran
135
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat 7,7 7,5 7,3 7,0 6,6 6,2 6,1 5,7 5,6 5,4 5,1 5,0 5,0 4,9 4,9 4,7 4,6 4,3 4,3 4,1Argentina 7,1 7,2 6,8 6,4 7,5 7,5 7,1 6,9 7,1 6,6 5,9 n/a n/a 9,3 8,5 7,6 9,2 8,7 8,3 -Brazil 8,0 7,4 6,9 6,2 7,2 6,8 6,8 6,5 7,9 8,3 8,9 9,0 10,9 11,3 11,8 12,0 13,7 13,0 12,4 11,8Chili 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5 6,4 5,8 6,3 6,9 6,8 6,1 6,6 7,0 6,7 6,4Meksiko 5,0 5,0 5,0 4,7 5,3 4,8 4,8 4,1 4,3 4,4 4,2 4,3 4,1 4,0 3,9 3,6 3,5 3,3 3,3 3,4Asia PasifikAustralia 5,6 5,7 5,7 5,9 5,9 6,1 6,2 6,1 6,1 6,0 6,2 5,7 5,6 5,7 5,6 5,8 5,8 5,6 5,5 5,6Tiongkok 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,0 4,1 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 -India n/a n/a n/a 9,1 n/a n/a n/a 8,6 n/a n/a n/a 8,5 n/a n/a n/a 8,0 n/a n/a n/a 8,8Jepang 4,1 3,9 3,9 3,7 3,6 3,7 3,5 3,4 3,4 3,4 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 3,1 2,8 2,8 2,8 2,8Korea Selatan 3,1 3,1 3,0 3,2 3,5 3,5 3,5 3,6 3,6 3,8 3,5 3,5 3,8 3,6 3,9 3,5 3,6 3,8 3,7 3,7ASEAN-6
Indonesia 5,9 n/a 6,2 n/a 5,7 n/a 5,9 n/a 5,8 n/a 6,2 n/a 5,5 n/a 5,6 n/a 5,3 n/a 5,5 n/aMalaysia 3,3 2,8 3,1 3,0 3,0 2,8 2,7 3,0 3,0 3,1 3,2 3,4 3,5 3,4 3,5 3,5 3,4 3,4 3,4 3,3Filipina 7,1 7,6 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4 6,5 5,6 5,8 6,1 5,4 4,7 6,6 5,7 5,6 5,0Singapura 2,8 2,9 2,6 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,6 2,8 2,9 2,9 2,7 3,0 2,9 3,2 3,2 3,1 3,1 2,9Thailand 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8 0,8 0,7 1,0 1,0 0,9 0,8 1,3 1,1 1,2 1,0Vietnam 2,3 2,2 2,3 1,9 2,2 1,8 2,2 2,1 2,4 2,4 2,4 2,2 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,2 -
EropaKawasan Euro 12,1 12,0 12,0 11,9 11,8 11,5 11,5 11,3 11,2 11,0 10,6 10,5 10,2 10,1 9,9 9,7 9,4 9,1 8,9 8,7Inggris 7,8 7,7 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,5 5,6 5,3 5,1 5,1 4,9 4,8 4,8 4,6 4,4 4,3 4,4Russia 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4 5,2 5,8 6,0 5,4 5,2 5,3 5,4 5,1 5,0 5,1Turki 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 10,6 9,6 10,3 10,8 10,1 10,2 11,3 12,7 11,7 10,2 10,6 10,3AfrikaAfrika Selatan 25,0 25,3 24,5 24,1 25,2 25,5 25,4 24,3 26,4 25,0 25,5 24,5 26,7 26,6 27,1 26,5 27,7 27,7 27,7 26,7
Sumber: BloombergTanda (-): Data belum rilisn/a: Data tidak tersedia
Tabel 2. Tingkat PengangguranAkhir Periode (%)
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
136
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1 0,0 0,7 0,9 1,0 1,5 2,1 2,4 1,6 2,2 2,1Argentina* n/a n/a 25,0 26,6 36,7 40,2 40,3 38,0 28,0 25,5 24,0 26,9 35,0 47,1 43,1 41,1 35,0 23,4 26,2 26,1Brazil 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9 9,5 10,7 9,4 8,8 8,5 6,3 4,6 3,0 2,5 3,0Chili 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4 4,6 4,4 4,5 4,2 3,1 2,7 2,7 1,7 1,5 2,3Meksiko 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9 2,5 2,1 2,6 2,5 3,0 3,4 5,4 6,3 6,4 6,8Asia PasifikAustralia 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5 1,5 1,7 1,3 1,0 1,3 1,5 2,1 1,9 1,8 1,9Tiongkok 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4 1,6 1,6 2,3 1,9 1,9 2,1 0,9 1,5 1,6 1,8India 9,4 9,5 10,5 9,5 8,3 6,8 5,6 4,3 5,3 5,4 4,4 5,6 4,8 5,8 4,4 3,4 3,9 1,5 3,3 5,2Jepang -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,3 0,4 0,0 0,2 0,0 -0,4 -0,5 0,3 0,2 0,4 0,7 1,0Korea Selatan 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,5 0,7 0,5 1,1 0,8 0,7 1,3 1,3 2,2 1,9 2,1 1,5ASEAN-6
Indonesia 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3 6,8 3,4 4,5 3,5 3,1 3,0 3,6 4,4 3,7 3,6Malaysia 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5 2,6 2,7 2,6 1,6 1,5 1,8 5,1 3,6 4,3 3,5Filipina 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 1,2 0,4 1,5 1,1 1,9 2,3 2,6 3,4 2,7 3,4 3,3Singapura 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3 -0,6 -0,6 -1,0 -0,7 -0,2 0,2 0,7 0,5 0,4 0,4Thailand 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1 -1,1 -0,9 -0,5 0,4 0,4 1,1 0,8 -0,1 0,9 0,8Vietnam 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0 0,0 0,6 1,7 2,4 3,3 4,7 4,7 2,5 3,4 2,6
EropaKawasan Euro 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2 -0,1 0,2 0,0 0,1 0,4 1,1 1,5 1,3 1,5 1,4Inggris 2,8 2,7 2,7 2,1 1,7 1,7 1,5 0,9 0,1 0,0 0,0 0,1 0,3 0,4 0,7 1,2 2,1 2,7 2,8 3,0Russia 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3 15,7 12,9 7,3 7,5 6,4 5,4 4,3 4,4 3,0 2,5Turki 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2 8,0 8,8 7,5 7,6 7,3 8,5 11,3 10,9 11,2 1 1,9AfrikaAfrika Selatan 5,9 5,5 5,9 5,4 6,1 6,7 6,0 5,3 4,0 4,7 4,6 5,3 6,3 6,3 6,1 6,7 6,1 5,1 5,1 4,7
Sumber: BloombergKeterangan: *) Buenos Aires CPI
Tabel 3. Inflasi IHKAkhir Periode (% yoy)
Negara2013 2014 2015 2016 2017
n/a: Data tidak tersedia
Lampiran
137
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat (Fed Fund Rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,50 0,50 0,50 0,75 1,00 1,25 1,25 1,50Brazil (SELIC Rate) 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75 14,25 14,25 14,25 14,25 14,25 13,75 12,25 10,25 8,25 7,00Chili (O/N Rate) 5,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,00 2,50 2,50 2,50Meksiko (O/N Rate) 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,75 4,25 4,75 5,75 6,50 7,00 7,00 7,25Asia PasifikAustralia (Cash Target Rate) 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50Tiongkok (Lending Rate) 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85 4,60 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35India (Reverse Repo Rate) 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 6,75 6,75 6,75 6,50 6,50 6,25 6,25 6,25 6,00 6,00Jepang (O/N Call Target) 0,06 0,07 0,06 0,07 0,04 0,06 0,03 0,07 0,02 0,01 0,01 0,04 0,00 -0,06 -0,06 -0,06 -0,06 -0,07 -0,06 -0,06Korea Selatan (Call Rate) 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,50ASEAN-6
Indonesia (7D RR Rate)* 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50 7,50 7,50 6,75 5,25 5,00 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25Malaysia (O/N Rate) 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00Filipina (O/N Rate) 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00Thailand (Repo Rate) 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50
EropaKawasan Euro (Refinancing Rate) 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Inggris (Bank Rate) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50Russia (Key Rate) n/a n/a 5,50 5,50 7,00 7,50 8,00 17,00 14,00 11,50 11,00 11,00 11,00 10,50 10,00 10,00 9,75 9,00 8,50 7,75Turki (1 Week Repo) 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00AfrikaAfrika Selatan (Refinancing Rate) 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 6,25 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 6,75 6,75
Sumber: BloombergKeterangan: *) Data sebelum penerapan BI 7D RR Rate (19 Agustus 2016) masih menggunakan BI Raten/a: Data tidak tersedia
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralPosisi Akhir Periode (%)
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
138
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat (M2) 7,3 7,0 6,3 5,4 6,1 6,6 6,1 5,9 6,2 5,6 5,7 5,9 6,2 7,1 7,4 7,1 6,3 5,6 5,1 4,7Brazil (M3) 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 12,0 8,1 10,2 11,3 10,7 12,1 11,0 11,6 11,1 11,8 9,5Chili (M3) 8,9 9,5 12,3 11,6 11,6 9,4 8,4 11,1 9,5 10,3 13,0 12,2 11,7 11,5 9,6 8,2 9,1 8,1 6,0 6,0Meksiko (M3) 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,9 12,3 10,3 9,0 8,8 5,7 6,1 5,8 7,8 8,1 7,7 7,8 7,5 8,6Asia PasifikAustralia (M3) 6,9 6,6 6,0 7,0 6,8 7,0 8,1 7,2 7,5 6,7 6,2 5,9 6,0 5,8 5,6 6,7 6,7 7,8 6,8 4,5Tiongkok (M2) 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8 13,1 13,3 13,4 11,8 11,5 11,3 10,6 9,4 9,2 8,2India (M3) 13,8 12,7 13,0 14,8 13,6 11,8 12,4 10,7 10,8 10,6 10,7 10,7 10,2 10,3 11,7 6,2 7,3 7,4 6,0 10,5Jepang (M3) 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2 3,1 2,5 2,6 2,9 2,9 3,4 3,5 3,3 3,4 3,1Korea Selatan (M3) 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5 10,5 8,9 8,6 7,9 7,8 8,1 7,3 6,7 5,9 6,1ASEAN-6
Indonesia (M2) 14,0 11,8 14,6 12,8 9,9 13,0 11,9 11,9 16,3 13,0 12,4 9,0 7,4 8,7 5,1 10,0 10,0 10,3 10,9 8,3Malaysia (M3) 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,8 5,9 5,2 2,7 0,9 1,9 2,3 3,1 4,5 4,3 5,0 4,7Filipina (M3) 13,0 20,2 31,0 31,8 35,3 23,5 16,4 11,2 8,8 9,2 8,8 9,4 11,7 12,5 12,9 12,8 11,7 13,4 14,8 11,9Singapura (M3) 8,8 9,2 7,5 4,3 1,8 0,6 2,0 3,4 4,2 3,7 3,3 1,7 2,2 4,2 5,0 7,7 7,2 7,0 5,3 3,2Thailand (M2) 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,7 6,1 6,1 5,4 4,4 3,8 4,3 3,9 4,2 3,3 4,3 4,9 5,1
EropaKawasan Euro (M3) 2,4 2,3 2,0 1,0 1,1 1,7 2,3 3,9 4,3 4,6 4,7 4,7 5,2 5,1 5,0 5,0 5,1 4,8 5,2 4,6Inggris (M4) 0,3 1,5 2,6 0,2 -0,1 -0,5 -2,6 -1,1 -0,6 -0,3 -0,6 0,3 1,5 3,5 6,1 6,3 6,7 5,4 4,8 3,7Russia (M2) 14,5 15,3 16,0 14,7 8,5 6,6 6,9 1,5 5,1 6,3 5,9 11,3 11,8 12,2 12,7 9,2 11,1 10,5 9,5 10,5Turki (M3) 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 14,2 18,0 21,9 17,5 14,0 12,0 6,5 16,1 16,3 17,9 18,7 15,5AfrikaAfrika Selatan (M3) 8,1 9,2 7,0 5,9 7,8 7,2 7,7 7,2 7,3 8,7 8,5 10,5 8,7 5,6 5,6 6,1 5,6 6,1 7,1 6,4
Sumber: Bloomberg
Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarAkhir Periode (% yoy)
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Lampiran
139
AmerikaAmerika Serikat -10,3 -8,2 -5,5 -3,8 -3,3 -3,9 -4,5 -4,3Argentina -1,4 -2,1 -1,9 -2,4 -3,9 -5,9 -6,2 -5,5Brazil -2,5 -2,5 -3,0 -5,4 -10,3 -9,0 -9,1 -8,0Chili 1,3 0,6 -0,6 -1,6 -2,1 -2,7 -2,8 -2,4Meksiko -2,3 -2,3 -2,1 -2,5 -2,7 -2,8 -2,3 -2,5Asia PasifikAustralia -4,7 -4,3 -2,7 -2,9 -2,9 -2,7 -2,6 -2,4Tiongkok -1,7 -1,5 -2,0 -2,1 -2,4 -2,9 -3,4 -3,5India -7,8 -6,9 -6,7 -6,7 -6,4 -6,4 -6,5 -6,2Jepang -9,0 -8,2 -7,2 -4,9 -3,3 -4,1 -4,4 -4,0Korea Selatan 1,4 1,3 1,0 0,6 0,0 1,0 1,5 1,3ASEAN-6
Indonesia -1,1 -1,7 -2,2 -2,2 -2,6 -2,5 -2,9 -2,4Malaysia -4,7 -4,3 -3,8 -3,4 -3,2 -3,1 -3,0 -2,8Filipina -2,0 -2,4 -1,4 -0,6 -1,4 -2,4 -2,6 -2,6Singapura 1,1 1,6 1,3 0,1 -1,0 1,2 0,4 0,8Thailand -0,5 -1,3 -0,7 -2,0 -1,3 -0,8 -1,7 -2,6Vietnam -1,4 -4,0 -6,1 -6,7 -5,4 -5,5 -4,2 -4,0
EropaKawasan Euro -4,2 -3,6 -3,0 -2,6 -2,1 -1,5 -1,8 -2,0Inggris -7,5 -8,2 -5,4 -5,5 -4,3 -2,9 -3,3 -3,4Russia 1,4 0,4 -1,2 -1,1 -3,4 -3,7 -2,1 -1,5Turki -0,6 -1,3 -1,3 -1,1 -0,6 -1,7 -2,9 -2,6AfrikaAfrika Selatan -4,5 -3,8 -3,4 -3,1 -3,1 -3,7 -4,3 -3,9
Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2017, www.tradingeconomics.com
Tabel 6. Keseimbangan Fiskal(% PDB)
2014 2015 2016 2017F 2018FNegara 2011 2012 2013
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
140
AmerikaAmerika Serikat -2,9 -2,6 -2,1 -2,1 -2,4 -2,4 -2,8 -3,3Argentina -1,0 -0,4 -2,1 -1,5 -2,7 -2,7 -3,6 -4,0Brazil -2,9 -3,0 -3,0 -4,2 -3,3 -1,3 -0,7 -1,4Chili -1,7 -4,0 -4,1 -1,7 -1,9 -1,4 -1,3 -1,9Meksiko -1,1 -1,3 -2,4 -1,8 -2,5 -2,1 -1,9 -2,1Asia PasifikAustralia -2,9 -4,1 -3,2 -2,9 -4,8 -2,6 -2,5 -3,0Tiongkok 1,8 2,5 1,5 2,3 2,7 1,8 1,0 0,8India -4,6 -4,8 -1,7 -1,4 -1,1 -0,7 -1,6 -1,5Jepang 2,1 1,0 0,9 0,8 3,1 3,8 3,3 3,5Korea Selatan 1,6 4,2 6,2 6,0 7,7 7,0 5,9 5,7ASEAN-6
Indonesia 0,2 -2,7 -3,2 -3,1 -2,0 -1,8 -1,4 -1,4Malaysia 10,9 5,2 3,5 4,4 3,0 2,4 2,6 2,4Filipina 2,5 2,8 4,2 3,8 2,5 -0,3 -0,2 -0,5Singapura 22,1 17,4 16,9 19,7 18,1 19,0 19,4 18,2Thailand 2,5 -0,4 -1,2 3,7 8,0 11,9 9,4 6,5Vietnam 0,2 5,9 4,7 4,9 1,0 4,3 5,0 4,4
EropaKawasan Euro 0,0 1,4 2,2 2,5 3,2 3,3 2,2 2,4Inggris -2,4 -4,3 -5,5 -5,3 -5,2 -5,9 -4,2 -4,0Russia 4,7 3,2 1,5 2,8 5,0 2,0 1,4 0,8Turki -8,9 -5,5 -6,7 -4,7 -3,7 -3,8 -4,7 -4,5AfrikaAfrika Selatan -2,2 -5,1 -5,9 -5,3 -4,4 -3,3 -2,9 -3,2
Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2017, www.tradingeconomics.com
2017F 2018F
Tabel 7. Neraca Berjalan
(% PDB)
Negara 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Lampiran
141
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5 40,4 39,2 41,0 41,5 43,2 39,2 40,1 41,5 43,0 42,8 Argentina 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6 28,1 20,6 24,2 25,0 24,5 33,6 45,8 42,6 44,7 50,1 Brazil 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 372,2 370,6 368,7 375,2 376,7 377,8 372,2 375,3 378,4 381,2 382,0 Chili 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,4 38,4 38,2 38,2 38,6 39,6 39,7 39,4 40,5 39,0 38,9 37,7 39,0 Meksiko 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4 181,0 176,4 176,9 177,3 175,8 176,5 174,9 174,2 173,0 172,8 Asia PasifikAustralia 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 46,0 39,6 38,0 37,5 37,7 39,0 39,6 46,4 50,8 53,9 48,5 58,7 Tiongkok 3.440,0 3.500,0 3.660,0 3.820,0 3.950,0 3.990,0 3.890,0 3.840,0 3.730,0 3.690,0 3.514,1 3.330,4 3.212,6 3.205,2 3.166,4 3.010,5 3.009,1 3.056,8 3.108,5 3.139,9 India 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5 326,6 329,2 332,1 336,6 346,7 336,6 346,3 362,4 375,2 385,1 Jepang 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 1.185,9 1.192,9 1.179,0 1.201,2 1.202,7 1.196,2 1.157,8 1.168,9 1.188,1 1.203,2 1.202,1 Korea Selatan 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8 368,1 368,0 369,8 369,9 377,8 371,1 375,3 380,6 384,7 389,3 ASEAN-6
Indonesia 98,0 92,1 89,4 93,4 96,4 101,4 105,3 106,1 105,9 102,4 96,2 100,6 101,8 103,8 109,7 110,9 116,1 117,3 123,4 124,1Malaysia 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8 101,2 101,5 89,4 91,4 93,6 93,7 94,2 91,2 92,0 95,5 97,7 98,9 Filipina 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6 80,6 80,7 83,0 85,3 86,1 80,7 80,9 81,3 81,0 81,6 Singapura 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 248,4 253,3 251,6 247,7 246,2 248,9 253,4 246,6 259,6 266,3 275,4 279,9 Thailand 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5 148,0 149,3 166,9 170,1 171,9 164,1 172,7 177,3 190,9 194,0 Vietnam 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 36,9 37,3 30,7 28,3 31,6 35,0 37,6 36,5 37,8 39,2 41,4 -
EropaKawasan Euro 217,2 215,5 221,9 220,8 227,5 228,9 223,4 227,9 240,5 240,1 242,5 245,6 251,4 255,8 262,9 261,0 261,8 261,2 263,7 269,1 Inggris 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9 101,1 101,6 107,7 111,6 115,2 106,5 112,5 117,2 118,0 120,4 Russia 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3 322,4 319,8 323,3 329,3 332,2 317,5 330,3 343,5 351,2 355,5 Turki 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8 99,6 95,7 95,0 101,9 99,0 92,1 88,6 90,2 91,5 84,1 AfrikaAfrika Selatan 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4 38,9 38,9 39,1 38,2 39,1 39,9 38,9 39,6 41,4 42,7
Sumber: BloombergKeterangan: Tidak termasuk emasTanda (-): Data belum rilis
2015 2016 2017
Tabel 8. Cadangan DevisaAkhir Periode (Miliar USD)
Negara2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
142
Sumber: Bloomberg, diolah
Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USDRata-Rata Periode
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3AmerikaArgentina (Peso) 5,01 5,24 5,58 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96 9,25 10,16 14,48 14,23 14,95 15,45 15,68 15,74 17,29 Brazil (Real) 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07 3,54 3,84 3,90 3,50 3,25 3,29 3,14 3,22 3,16 Chili (Peso) 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11 676,61 698,00 700,77 677,47 661,69 665,42 655,55 664,35 642,30 Meksiko (Peso) 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32 16,44 16,77 18,03 18,11 18,76 19,85 20,30 18,55 17,82 Asia PasifikAustralia (Dollar) 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29 1,38 1,39 1,38 1,34 1,32 1,34 1,32 1,33 1,27 Selandia Baru (Dollar) 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37 1,54 1,50 1,51 1,45 1,38 1,41 1,41 1,42 1,37 Hong Kong (Dollar) 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,75 7,77 7,76 7,76 7,76 7,76 7,79 7,81 Tiongkok (Yuan) 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20 6,30 6,39 6,54 6,54 6,67 6,85 6,89 6,86 6,67 India (Rupee) 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49 64,91 65,92 67,49 66,94 66,95 67,45 67,00 64,46 64,30 Jepang (Yen) 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36 122,16 121,44 115,23 107,98 102,37 109,62 113,62 111,13 110,97 Korea Selatan (Won) 1.085 1.122 1.109 1.062 1.069 1.029 1.027 1.087 1.101 1.097 1.170 1.157 1.201 1.163 1.120 1.158 1.153 1.130 1.133 ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.707 9.799 10.652 11.596 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127 13.857 13.769 13.520 13.314 13.134 13.253 13.346 13.309 13.333 Malaysia (Ringgit) 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66 4,05 4,28 4,19 4,01 4,05 4,32 4,45 4,33 4,26 Filipina (Peso) 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69 46,08 46,88 47,23 46,54 47,08 49,12 50,00 49,86 50,86 Singapura (Dollar) 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34 1,39 1,41 1,40 1,36 1,35 1,41 1,42 1,39 1,36 Thailand (Bath) 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25 35,25 35,83 35,64 35,26 34,83 35,42 35,11 34,30 33,37 Vietnam (Dong) 20.881 20.968 21.158 21.108 21.094 21.158 21.218 21.324 21.383 21.713 22.150 22.429 22.343 22.321 22.302 22.503 22.712 22.712 22.730
EropaKawasan Euro (USD/Euro) 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11 1,11 1,10 1,10 1,13 1,12 1,08 1,07 1,10 1,18 Inggris (USD/GBP) 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53 1,55 1,52 1,43 1,44 1,31 1,24 1,24 1,28 1,31 Russia (Rubel) 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,01 62,83 52,72 63,20 66,18 74,56 65,79 64,60 63,01 58,70 57,24 58,95 Turki (Lira) 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66 2,86 2,91 2,94 2,90 2,97 3,29 3,69 3,58 3,51 AfrikaAfrika Selatan (Rand) 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08 13,01 14,24 15,81 15,00 14,07 13,91 13,23 13,20 13,18
Negara2013 2014 2015 2016 2017
TW4
17,46 3,23
632,74 18,87
1,30 1,44 7,81 6,62
64,95 112,86 1.117
13.528 4,20
51,15 1,36
33,06 22.720
1,18 1,32
58,37 3,79
13,88
2017
Lampiran
143
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat (Dollar) 9.707 9.799 10.652 11.596 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127 13.857 13.769 13.520 13.314 13.134 13.253 13.346 13.309 13.333 13.528 Argentina (Peso) 1.936 1.870 1.907 1.916 1.558 1.444 1.418 1.440 1.475 1.466 1.498 1.355 934 936 878 858 851 846 771 775 Brazil (Real) 4.860 4.737 4.657 5.096 5.006 5.219 5.174 4.810 4.459 4.276 3.918 3.581 3.468 3.804 4.045 4.023 4.245 4.136 4.215 4.192 Chili (Peso) 20,5 20,2 21,0 22,4 21,4 21,0 20,4 20,5 20,5 21,2 20,5 19,7 19,3 19,7 19,8 19,9 20,4 20,0 20,8 21,4 Meksiko (Peso) 768,2 785,5 825,5 890,5 894,4 895,1 896,9 881,4 856,7 856,7 842,7 821,2 749,8 735,3 700,0 667,6 657,5 717,5 748,2 717,0 Asia PasifikAustralia (Dollar) 10.085 9.700 9.757 10.746 10.611 10.852 10.882 10.464 10.071 10.210 10.047 9.918 9.765 9.923 9.959 9.924 10.115 9.992 10.526 10.419 Selandia Baru (Dollar) 8.104 8.041 8.498 9.598 9.897 10.018 9.908 9.582 9.630 9.598 9.017 9.183 8.980 9.195 9.490 9.419 9.491 9.381 9.738 9.418 Hong Kong (Dollar) 1.252 1.262 1.373 1.496 1.525 1.500 1.518 1.580 1.652 1.693 1.788 1.777 1.739 1.716 1.693 1.708 1.720 1.709 1.706 1.733 Tiongkok (Yuan) 1.560 1.592 1.739 1.904 1.940 1.866 1.909 1.993 2.054 2.116 2.198 2.153 2.068 2.037 1.970 1.935 1.938 1.940 1.999 2.043 India (Rupee) 179,2 175,1 171,6 187,1 191,6 194,6 194,3 197,6 205,7 206,8 213,5 208,9 200,3 198,9 196,2 196,5 199,2 206,5 207,4 208,3 Jepang (Yen) 105,2 99,2 107,7 115,4 115,1 113,9 113,1 107,0 107,5 108,2 113,4 113,4 117,3 123,3 128,3 120,9 117,5 119,8 120,1 119,9 Korea Selatan (Won) 8,9 8,7 9,6 10,9 11,1 11,3 11,5 11,3 11,6 12,0 11,8 11,9 11,3 11,4 11,7 11,4 11,6 11,8 11,8 12,1 ASEAN-6
Malaysia (Ringgit) 3.150 3.194 3.289 3.614 3.588 3.595 3.687 3.640 3.538 3.587 3.418 3.215 3.225 3.320 3.241 3.066 3.002 3.074 3.127 3.222 Filipina (Peso) 238,5 234,5 243,9 265,8 263,8 263,7 268,7 273,5 288,3 293,8 300,7 293,7 286,3 286,1 278,9 269,8 266,9 266,9 262,1 264,5 Singapura (Dollar) 7.845 7.846 8.403 9.276 9.327 9.285 9.402 9.455 9.443 9.775 9.961 9.783 9.645 9.804 9.711 9.392 9.426 9.560 9.799 9.967 Thailand (Bath) 325,7 328,1 338,7 365,4 362,5 358,5 366,5 374,6 392,4 394,8 393,1 384,2 379,4 377,6 377,1 374,2 380,1 388,0 399,5 409,2 Vietnam (Dong) 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
EropaKawasan Euro (Euro) 12.813 12.800 14.119 15.789 16.219 15.954 15.597 15.302 14.434 14.530 15.415 15.080 14.927 15.035 14.661 14.286 14.219 14.658 15.671 15.898 Inggris (GBP) 15.068 15.051 16.523 18.781 19.586 19.579 19.653 19.394 19.405 20.128 21.464 20.882 19.363 19.106 17.248 16.457 16.540 17.036 17.448 17.886 Russia (Rubel) 319,0 309,7 324,9 356,3 337,9 332,6 324,3 255,2 203,9 249,0 219,2 208,1 181,3 202,4 203,3 210,3 227,4 232,5 226,2 231,7 Turki (Lira) 5.437 5.328 5.411 5.726 5.345 5.508 5.439 5.416 5.198 4.926 4.852 4.736 4.597 4.595 4.427 4.024 3.612 3.721 3.795 3.570 AfrikaAfrika Selatan (Rand) 1.085 1.034 1.066 1.142 1.090 1.103 1.093 1.091 1.091 1.086 1.065 967 855 887 934 953 1.009 1.008 1.011 975
Sumber: Bloomberg, diolah
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaRata-Rata Periode
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
144
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat (DJIA) 13.994 14.959 15.286 15.736 16.177 16.604 16.954 17.345 17.808 18.004 17.077 17.475 16.663 17.764 18.372 18.865 20.406 20.994 21.891 23.312 Amerika Serikat (S&P 500) 1.514 1.609 1.675 1.769 1.835 1.900 1.976 2.009 2.064 2.102 2.027 2.052 1.951 2.075 2.162 2.185 2.326 2.398 2.467 2.576 Argentina (MERV) 3.264 3.481 3.844 5.324 5.810 7.193 9.503 9.823 9.400 11.639 11.032 12.175 11.841 13.224 15.722 17.046 19.224 21.352 22.852 27.179 Brazil (BVSP) 58.813 53.355 50.234 52.697 47.907 52.741 57.265 52.710 49.624 54.577 48.568 46.354 43.495 50.983 57.171 61.042 64.933 63.858 69.113 74.744 Chili (IGPA) 21.974 20.658 18.681 18.630 17.945 19.038 19.269 18.963 18.963 19.499 18.528 18.392 18.239 19.534 20.319 20.932 21.963 24.269 25.435 26.942 Meksiko (BOLSA) 44.384 41.414 40.926 41.199 40.321 41.675 44.779 43.566 42.867 44.989 43.865 43.888 43.206 45.480 47.147 46.439 47.283 49.247 50.838 48.958 Asia PasifikAustralia (All Ord.) 4.951 4.960 5.075 5.286 5.336 5.438 5.521 5.337 5.691 5.711 5.352 5.228 5.056 5.303 5.518 5.510 5.785 5.841 5.777 5.975 Tiongkok (Shanghai) 2.324 2.205 2.085 2.170 2.052 2.049 2.203 2.641 3.339 4.484 3.540 3.495 2.905 2.920 3.035 3.152 3.200 3.149 3.291 3.386 India (BSE) 19.519 19.336 19.344 20.703 21.107 23.911 26.239 27.490 28.566 27.536 27.087 26.213 24.415 25.984 28.072 26.989 28.308 30.456 31.846 32.918 Jepang (Nikkei 225) 11.458 13.629 14.128 14.951 14.959 14.655 15.553 16.660 18.226 20.058 19.475 19.035 16.843 16.394 16.500 17.952 19.245 19.520 19.873 21.903 Korea Selatan (KOSPI) 1.986 1.934 1.913 2.010 1.946 1.993 2.041 1.948 1.966 2.094 1.987 2.000 1.926 1.980 2.027 2.012 2.095 2.279 2.385 2.511 ASEAN-6
Indonesia (JSX) 4.598 4.938 4.457 4.364 4.530 4.895 5.124 5.077 5.343 5.199 4.566 4.513 4.691 4.833 5.315 5.290 5.383 5.693 5.843 5.990 Malaysia (KLSE) 1.647 1.743 1.769 1.811 1.821 1.868 1.867 1.794 1.789 1.789 1.655 1.674 1.669 1.662 1.669 1.646 1.702 1.766 1.769 1.740 Filipina (PCOM) 6.419 6.850 6.391 6.248 6.197 6.742 7.049 7.187 7.693 7.753 7.288 7.007 6.773 7.399 7.853 7.123 7.259 7.782 8.014 8.359 Singapura (STI) 3.262 3.299 3.171 3.161 3.093 3.259 3.313 3.282 3.393 3.422 3.081 2.929 2.705 2.810 2.868 2.863 3.082 3.211 3.266 3.365 Thailand (SET) 1.501 1.535 1.413 1.400 1.313 1.423 1.549 1.553 1.557 1.518 1.409 1.364 1.321 1.410 1.503 1.498 1.569 1.569 1.603 1.704 Vietnam (Ho Chi Min) 471 497 489 502 566 564 607 580 576 564 591 587 559 606 659 673 704 737 783 859
EropaKawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2.677 2.696 2.782 3.018 3.091 3.214 3.173 3.102 3.442 3.621 3.387 3.333 2.974 2.974 2.976 3.091 3.342 3.552 3.480 3.606 Inggris (FTSE 100) 6.300 6.438 6.530 6.612 6.680 6.764 6.756 6.526 6.793 6.920 6.399 6.271 5.988 6.204 6.765 6.923 7.274 7.391 7.380 7.471 Russia (RTS, $ terms) 1.557 1.363 1.349 1.445 1.278 1.265 1.246 975 833 998 835 831 758 913 958 1.037 1.141 1.068 1.060 1.138 Turki (XU100) 81.200 83.784 73.021 74.075 64.761 76.047 79.336 80.785 84.978 83.186 76.977 77.335 74.993 79.950 77.237 76.670 86.316 95.423 106.450 106.927 AfrikaAfrika Selatan (JSE AS) 40.336 39.861 42.078 44.704 46.569 49.486 51.321 49.114 51.483 53.138 50.785 51.789 49.694 52.616 52.599 50.662 52.169 52.941 55.057 58.898
Sumber: Bloomberg, diolah
Tabel 11. Indeks Harga SahamRata-Rata Periode
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Lampiran
145
AmerikaAmerika Serikat 86,2 90,0 91,3 91,7 90,0 93,4 93,8 95,7Argentina 37,2 37,3 36,4 42,2 38,0 50,5 51,9 54,7Brazil 51,3 53,7 51,5 56,3 65,5 69,9 75,6 79,4Chili 11,1 11,9 12,7 14,9 17,4 21,3 25,0 26,0Meksiko 27,9 28,5 31,1 33,0 35,6 38,1 37,3 37,4Asia PasifikAustralia 22,0 26,5 28,9 32,5 36,0 39,7 41,0 42,4Tiongkok 31,4 32,2 35,0 38,8 38,7 36,7 37,1 37,8India -7,8 -6,9 -6,7 -6,7 -6,4 -6,4 -6,5 -6,2Jepang 194,9 204,4 204,8 211,9 216,3 218,0 219,8 220,2Korea Selatan 31,6 32,2 34,3 35,9 37,8 38,3 38,8 38,9ASEAN-6
Indonesia 23,1 23,0 24,9 24,7 27,4 28,3 29,0 29,1Malaysia 50,0 51,6 53,0 52,7 54,5 52,7 52,5 51,4Filipina 45,7 44,9 43,4 40,3 40,0 38,3 37,2 36,1Singapura 41,0 40,3 28,5 25,3 27,1 28,4 27,4 26,3Thailand 28,0 29,8 29,3 30,2 30,7 31,5 33,4 35,5Vietnam 39,3 38,8 42,6 46,3 49,2 52,6 52,1 51,5
EropaKawasan Euro 86,1 89,5 91,4 92,0 90,3 89,2 89,1 88,9Inggris 81,3 84,5 85,6 87,4 88,2 88,3 89,6 90,6Russia 10,8 11,5 12,7 15,6 15,9 15,6 17,3 17,9Turki 36,4 32,6 31,3 28,6 27,5 28,1 28,5 28,3AfrikaAfrika Selatan 40,7 43,3 45,9 48,6 50,5 51,3 53,9 55,5
Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2017, www.tradingeconomics.com
2017F 2018F
Tabel 12. Utang Pemerintah(% PDB)
Negara 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi I 2018
146
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1EnergiMinyak WTI (USD/ barrel ) 47,6 59,5 45,1 37,0 38,3 48,3 48,2 53,7 50,6 46,0 51,7 60,4 48,5 57,8 46,5 42,0 33,4 45,5 44,9 49,2 51,7 Batubara (USD/ton) 53,1 53,8 48,7 43,5 42,3 40,5 40,2 48,1 51,6 52,6 54,3 59,9 53,3 52,9 50,7 46,0 42,3 41,1 40,9 45,0 50,1 Gas Alam (USD/juta BTU) 3,0 2,6 2,6 2,6 2,0 2,3 3,0 2,8 3,1 3,0 3,0 3,1 3,3 2,7 2,6 2,6 2,5 2,1 2,4 2,9 2,9 LogamEmas (USD/ounce) 1.184 1.172 1.115 1.061 1.233 1.322 1.316 1.152 1.249 1.242 1.280 1.303 1.219 1.194 1.125 1.104 1.182 1.258 1.335 1.216 1.219 Timah (USD/mt) 16.605 13.920 15.525 14.555 16.700 17.050 20.025 21.125 20.175 19.975 20.675 20.025 18.393 15.600 15.108 15.047 15.399 16.878 18.579 20.668 20.003 Tembaga (USD/mt) 6.041 5.765 5.160 4.705 4.847 4.845 4.865 5.536 5.838 5.937 6.481 7.247 5.805 6.047 5.274 4.882 4.669 4.728 4.793 5.291 5.855 Alumunium (USD/mt) 1.785 1.691 1.577 1.507 1.520 1.649 1.673 1.693 1.963 1.919 2.102 2.268 1.814 1.788 1.623 1.507 1.515 1.583 1.633 1.709 1.858 Nikel (USD/mt) 12.395 11.980 10.400 8.820 8.490 9.445 10.575 10.020 10.025 9.390 10.500 12.760 14.437 13.082 10.635 9.472 8.540 8.868 10.309 10.836 10.321 PanganJagung (USD/bushel) 3,5 3,9 3,6 3,5 3,4 3,4 3,1 3,4 3,4 3,5 3,2 3,2 3,6 3,5 3,6 3,6 3,5 3,7 3,1 3,3 3,5 Gandum (USD/bushel) 5,2 5,7 4,4 4,0 4,1 3,3 2,9 3,0 3,0 4,4 3,3 3,4 5,2 4,9 4,5 4,2 4,0 3,9 3,1 2,8 3,2 Gula (cents /pon) 12,2 12,8 12,6 14,9 15,5 20,3 22,6 19,2 16,9 14,0 14,0 15,1 14,3 12,9 12,1 14,4 14,3 17,3 20,4 20,3 19,5 Kedelai (USD/ bushel) 9,6 10,5 8,7 8,5 8,9 11,6 9,2 9,7 9,1 9,1 9,2 9,2 9,8 9,6 9,5 8,7 8,7 10,3 9,9 9,7 9,9 Beras (USD/mt) 390,8 371,0 341,0 352,0 363,0 417,0 365,0 355,0 355,0 400,0 376,0 379,0 404,6 378,3 369,7 358,0 360,3 390,4 410,2 355,9 355,7 CPO (USD/mt) 580,3 595,5 503,4 511,1 682,5 601,1 662,5 712,8 639,0 605,0 643,2 588,5 624,6 599,8 511,9 504,3 578,6 649,8 649,4 681,9 704,6
Sumber: Bloomberg, diolah
2016 2017
Tabel 13. Tabel Harga Komoditas (Spot)
2015Rata-RataAkhir Periode
2015 2016 2017TW2 TW3 TW4
48,1 48,2 54,1 52,4 53,0 57,5 3,1 3,0 2,9
1.258 1.279 1.281 19.825 20.369 19.853 5.692 6.383 6.850 1.913 2.027 2.131 9.258 10.594 11.703
3,4 3,3 3,1 3,3 3,7 3,3
15,4 14,5 14,7 9,1 9,4 9,4
368,5 404,4 381,4 634,1 628,7 642,3
2017Rata-Rata
Tim Penyusun PEKKI Edisi I 2018
Penanggung JawabAida S. Budiman, Harmanta
EditorM. Noor Nugroho, Diah Indira, Sari Hadiyati Binhadi
Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Shinta Fitrianti, Andriadi Pandiatma
Rahadi, Argo Hadianto, Sonya Clarissa, Michael Christian
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global
M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global, Pasar Saham, dan Pasar Obligasi
Pemerintah); Andriadi Pandiatma Rahadi (Pasar Valuta Asing dan Pasar Komoditas)
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Diah Indira (Amerika Serikat); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok, India, ASEAN-5); Shinta
Fitrianti (Jepang, Brazil); Andriadi Pandiatma Rahadi (Kawasan Euro); Argo Hadianto
(Inggris, ASEAN-5); Sonya Clarissa (India, ASEAN-5); Michael Christian (Brazil); Kantor
Perwakilan Luar Negeri Bank Indonesia New York, London, Tokyo, dan Singapura.
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Bambang Satya Permana dan Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Shinta Dewi Perwitasari
dan Adif Aljhosa Niarto (Kerja Sama Multilateral).
Artikel
Arief Adrianto Rasyid (Inflasi Global “New Normal” dan Implikasi pada Kebijakan
Moneter Negara Maju); Adif Aljhosa Niarto dan Adrian Yusuf (Dimulainya Era Baru
Presidensi G20).
Lampiran, Tabel, dan Grafik
Andriadi Pandiatma Rahadi
Perkem
bang
an Eko
nom
i Keuang
an dan K
erja Sam
a Internasional
Kinerja Ekonomi Global Lebih Solid, Namun Tantangan Semakin Berat
Edisi I 2018
Ed
isi I 2018