PENGARUHCORPORATE GOVERNANCEDAN DIVIDEN PAYOUT RATIOTERHADAP NILAI PERUSAHAAN

Disusun Oleh :

Nama:Murni OktarinaNIM:01081003111Jurusan:AkuntansiMata Kuliah:Metodologi PenelitianDosen Pengasuh:Hj. Rochmawati Daud, SE., M.Si., Ak.

UNIVERSITAS SRIWIJAYA2011

BAB IPENDAHULUAN

1.1 Latar BelakangSebuah perusahaan yang didirikan memiliki tujuan yang jelas. Ada beberapa hal yang mengemukakan tentang tujuan pendirian suatu perusahaan. Tujuan perusahaan antara lain yaitu untuk mencapai keuntungan maksimal atau laba yang sebesar-besarnya, ingin memakmurkan pemilik perusahaan atau para pemilik saham dan memaksimalkan nilai perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya. Ketiga tujuan perusahaan tersebut sebenarnya secara substansial tidak banyak berbeda. Hanya saja penekanan yang ingin dicapai oleh masing-masing perusahaan berbeda antara yang satu dengan yang lainnya. (Martono dan Agus Harjito,2005:2)Kemampuan membayar dividen erat hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Jika perusahaan memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan. ( Matono dan Agus Harjito, 2005:3) Menurut badan pemberantasan korupsi (2010), Untuk mencapai keberhasilan perusahaan dalam jangka panjang, pelaksanaangood corporate governance(GCG)perlu dilandasi oleh integritas yang tinggi. Oleh karena itu, diperlukan pedoman perilaku(code of conduct)yang dapat menjadi acuan bagi organisasi perusahaan dan semua karyawan dalam menerapkan nilai-nilai(values)dan etika bisnis sehingga bisa menjadi bagian dari budaya perusahaanCorporate governancemerupakan serangkaian pola perilaku perusahaan yang diukur melalui kinerja, nilai perusahaan, struktur pembiayaan, perlakuan terhadap para pemegang saham, danstakeholders. Sehingga dapat dijadikan sebagai dasar analisis dalam mengkajicorporate governancedi suatu negara dengan memenuhitransparansi dan akuntabilitas dalam pengambilan keputusan yang sistematis yang dapat digunakan sebagai dasar pengukuran yang lebih akurat mengenai nilai perusahaan.Sehingga Investor dapat menilai perusahaan dengan baik.Adaempatmekanismecorporate governanceyang sering dipakai dalam berbagai penelitian mengenaicorporate governanceyang bertujuan untuk mengurangi konflik keagenan, yaitu komite audit, komisaris independen, kepemilikan institusional, dan kepemilikan manajerial (Rachmawati dan Triatmoko, 2007)Dari uraian diatas dapat dilihat banyaknya pendapat dari berbagai penelitian yang terkait dengan nilai perusahaan maka penulis tertarik untuk meneliti pengaruhcorporate governancedanDividend Payout Ratioterhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan penelitian sebelumnya, penelitian ini menggunakan seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai populasi dalam penelitian, dengan begitu hasil penelitian ini diharapkan semakin akurat dan memberikan informasi yang komplit dalam mempengaruhi nilai perusahaannya. Periode yang digunakan pun berbeda dalam penelitian ini yaitu dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2011. Oleh sebab itu penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang dituangkan dalam proposal yang berjudulPengaruh Corporate Governance danDividend Payout RatioTerhadap Nilai Perusahaan

I.2 Rumusan MasalahBerdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas, maka permasalahan yang dirumuskan penulis dalam penelitian ini adalah apakah terdapat pengaruh keberadaan komite audit, komisaris independen, kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, danDividend Payout Ratioterhadap nilai perusahaan?

I.3 Hipotesis PenelitianHipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah:H1:Keberadaan komite audit berpengaruh terhadap nilai perusahaanH2:Komposisi komisaris independen berpengaruh terhadap nilaiperusahaanH3:Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaanH4:Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaanH5:Dividend Payout Ratioberpengaruh terhadap nilai perusahaan

I.4 Tujuan PenelitianTujuan dari penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris tentang pengaruh keberadaan komite audit, komposisi komisaris independen, kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, danDividend Payout Ratioterhadap nilai perusahaan.

I.5 Manfaat PenelitianManfaat Praktis1. Bagi PerusahaanHasil penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat kepada perusahaan, khususnya mengenai pengaruhcorporate governancedanDividend Payout Ratioterhadap nilai perusahaan.2. Bagi KrediturDapat digunakan sebagai acuan pengambilan keputusan pemberian kredit.3. Bagi InvestorDapat digunakan sebagai dasar untuk pengambilan keputusan investasi dalam menentukan perusahaan mana yang mempunyai nilai perusahaan yang baik.Manfaat AkademisPenelitian ini diharapkan dapat menambah wawasan ilmu pengetahuan dan sebagai acuan dalam pengambilan keputusan untuk penelitian berikutnya.

BAB IITINJAUAN PUSTAKA

2.1 Penelitian TerdahuluPenelitian ini merupakan pengembangan dari beberapa penelitian sebelumnya. Penelitian - penelitian sebelumnya diantara lain :Penelitian yang dilakukan oleh Rika Susanti (2010) yang berjudul Analisis Faktor Faktor yang Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan. Dimana dalam penelitian tersebut menggunakan Struktur kepemilikan, good governance, cash holding, profitabilitas, kebijakan dividen dan rresiko keuangan sebagai variabel dependen nya. Populasi dari penelitian tersebut adalahperusahaango publicdi Bursa Efek Indonesia dan periode 2005 sampai tahun 2008. Sedangkan hasil dari penelitian adalah Terdapat pengaruh antara variabelcorporate governanceterhadap nilai perusahaan. variabelcorporate governanceyang diproksikan melalui 3 variabel yaituboard size, board independence, dan board intensity, Ditemukan hubungan yang positif dan tidak signifikan antara OWNS (ownership structure)dan nilai perusahaan.Penelitian yang dilakukan oleh Vinola Herawaty (2008) mengenai Peran PraktekCorporate GovernancesebagaiModerating Variabledari PengaruhEarnings Managementterhadap Nilai Perusahaan. Dimana dalam penelitian tersebut digunakan sampel sebanyak 96 perusahaan non keuangan yang telahlistingdi Bursa Efek Jakarta tahun 2004 sampai tahun 2006. Untuk variabel yang digunakan dalam penelitian tersebut adalahearnings management(diproksi dengan model Jones modifikasi) sebagai variabel independen,corporate governance(sebagai variabel moderat), meliputi komisaris independent (%), kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional (%), dan kualitas audit (diproksi dengan ukuran KAP), dan nilai perusahaan (diukur dengan Tobins Q) sebagai variabel dependen, serta ukuran perusahaan (diukur darinatural logaritmanilai pasar ekuitas perusahaan pada akhir) sebagai variabel kontrol. Sedangkan dari hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa earnings managementberpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan, variabelcorporate governanceyang mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan bervariasi tergantung model regresinya., komisaris independen, kualitas audit, dan kepemilikan institusional merupakan variabel pemoderasi antara earnings management dan nilai perusahaan, sedangkan kepemilikan manajerial bukan merupakan variabel pemoderasi, dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan di setiap model regresi yang dilakukan.Penelitian Tendi Haruman (2007) tentang pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan keuangan dan nilai perusahaan, survey pada perusahaan manufaktur di PT. Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan metode penelitiannya adalah metodeex post facto, sedangkan metode analisis yang digunakan regresi bertahap dengan metode regresi linier berganda dengan 2SLS (two-stageleast square). Variabel yang digunakan ada 4 variabel endogen atau independen yaitu nilai perusahaan, keputusan pendanaan, keputusan keuangan, keputusan deviden, sedangkan variabael eksogen atau independennya adalahmanagerial ownership, institusional ownership, struktur aset, ukuran perusahaan, tingkat risiko,profitability, likuiditas, dan pertumbuhan perusahaan. Hasil dari penelitian ini adalah (1) pada model keputusan pendanaan (DER) terlihat bahwa secara simultan variabelmanagerial ownership, institusional ownership, dividend payout ratio, size, risk,berpengaruh positif terhadap DER. Sedangkan, variabel investasi, struktur aset berpengaruh negatif pada DER. (2) pada keputusan investasi ( TAGrowth) terlihat bahwa secara simultan dan parsial variabelmanagerial ownership, institusional ownership, dividend payout ratio, size, risk,berpengaruh negatif terhadap INV. Sedangkan variabeldebt equity ratiodangrowthberpengaruh positif terhadap INV. (3) pada keputusan deviden bahwa secara simultan variabelmanagerial ownership, institusional ownership, investasi, liquidity,berpengaruh negatif terhadap DPR. Sedangkan variabeldebt equity ratiodanriskberpengaruh positif terhadap DPR. (4) pada nilai perusahaan dapat diketahui bahwa variabel managerialownership, Institusional ownership, DER, Investasi dan DPR berpengaruh negatif terhadap closing price (nilai perusahaan).Penelitian yang dilakukan oleh Hamonangan Siallagan dan Mas'ud Machfoedz (2006) mengenai MekanismeCorporate Governance, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Dimana dalam penelitian tersebut digunakan populasi semua perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode 2000-2004. Untuk variabel yang digunakan dalam penelitian tersebut adalah kualitas laba (diproksi dengandiscretionary accruals) sebagai variabel dependen, independen, dan pemediasi, nilai perusahaan (diproksi dengan Tobins) sebagai variabel dependen, kepemilikan manajerial, jumlah anggota dewan komisaris independen, dankeberadaan komite audit (variabeldummy) sebagai variabel independen. Sedangkan dari hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa mekanismecorporatemempengaruhi kualitas laba, kualitas laba secara positif berpengaruh terhadap nilai perusahaan, mekanismecorporate governancesecara statistik berpengaruh terhadap nilai perusahaan, serta kualitas laba bukan merupakan variabel pemediasi pada hubungan antara mekanismecorporate governancedan nilai perusahaan.Penelitian Sri Hasnawati (2005) tentang implikasi keputusan investasi, pendanaan, dan dividen terhadap nilai perusaahaan di Indonesia. Dengan menggunakan analisis regresi, variabel yang digunakan adalah Keputusan keuangan sebagai variabel independen atau eksogen dan yang digunakan sebagai variabel dependen atau eksogen adalah nilai perusahaan. hasil dari penelitian ini menyebutkan keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan keputusan deviden secara parsial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

2.1 Nilai PerusahaanNilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham (Bringham Gapensi,1996), Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.Nilai perusahaan didefinisikan sebagai persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumber dayanya yang tercermin pada harga saham. Tujuan perusahaan adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan.Salah satu alternatif yang dapat digunakan dalam menilai nilai perusahaan adalah dengan menggunakanTobins Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin (1967) dalam Herawati (2008). Rasio ini merupakan konsep yang berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi inkremental. Jika rasio-Q diatas satu, ini menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi, hal ini akan merangsang investasi baru. Jika rasio-Q dibawah satu, investasi dalam aktiva tidaklah menarik. Jadi rasio-Q merupakan ukuran yang lebih teliti tentang seberapa efektif manajemen memanfaatkan sumber-sumber daya ekonomi dalam kekuasaannya.2.2 Corporate GovernanceCorporate governancedapat didefinisikan, namun pada umumnya mempunyai maksud dan pengertian yang sama,corporate governancediartikan sebagai seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham, pengurus (pengelola) perusahan, pihak kreditur, pemerintah, karyawan serta para pemegang kepentingan intern dan ekstern lainya yangberkaitan dengan hak-hak dan kewajiban mereka, atau dengan kata lain suatu sistem yang mengatur mengendalikan perusahaan.( FCGI, 2002 )Mekanismecorporate governancememiliki kemampuan dalam kaitannya menghasilkan suatu laporan keuangan yang memiliki kandungan informasi laba (Boediono, 2005).Corporate governancememiliki tujuan adalah untuk menciptakan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan (stakeholders.) secara lebih rinci,terminology corporate Governancedapat dipergunakan untuk menjelaskan peranan dan perilaku dari dewan direksi, dewan komisaris, pengurus (pengelola) perusahaan, dan para pemegang saham. ( FCGI, 2002)Forum forCorporate Governancein Indonesia (FCGI, 2001 dalam Andri dan Hanung, 2007) merumuskan tujuan daricorporate governanceadalah untuk menciptakan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan (stakeholders).Corporate governancemengandung empat unsur penting yaitu keadilan, transparansi, pertanggungjawaban, dan akuntabilitas, diharapkan dapat menjadi suatu jalan dalam mengurangi konflik keagenan. Dengan adanya tata kelola yang baik oleh perusahaan diharapkan akan memberikan nilai perusahaan yang baik oleh investor.

1. Komite AuditKomite audit merupakan komite yang dibentuk oleh dewan direksi yang bertugas melaksanakan pengawasan independen atas proses laporan keuangan dan audit ekstern. Dalam hal pelaporan keuangan, peran dan tanggung jawab komite audit adalah memonitor dan mengawasi audit laporan keuangan dan memastikan agar standar dan kebijaksanaan keuangan yang berlaku terpenuhi, memeriksa ulang laporan keuangan apakah sudah sesuai dengan standar dan kebijksanaan tersebut dan apakah sudah konsisten dengan informasi lain yang diketahui oleh anggota komite audit, serta menilai mutu pelayanan dan kewajaranbiaya yang diajukan auditor eksternal (KNGCG, 2002), berbagai ketentuan dan peraturan mengenai komite audit telah dibuat diantaranya:a. PedomanGood Corporate Governance(Maret 2001) yang menganjurkan semuaperusahaan di Indonesia memiliki Komite Audit;b. Surat Edaran BAPEPAM No.SE-03/PM/2000 yang merekomendasikan perusahaan-perusahaan publik memiliki Komite Audit;c. KEP-339/BEJ/07-2001, yang mengharuskan semua perusahaan yanglisteddi Bursa Efek Jakarta memiliki Komite Audit;d. KEP-117/M-MBU/2002 yangmengharuskan semua BUMN mempunyai Komite Audit; dane. KEP-103/MBU/2002 yang mengharuskan semua BUMN mempunyai Komite Audit.

2. Komisaris IndependenKomposisi dewan komisaris merupakan salah satu karakteristik dewan yang berhubungan dengan kandungan informasi laba. Melalui perannya dalam menjalankan fungsi pengawasan, komposisi dewan dapat mempengaruhi pihak manjemen dalam menyusun laporan keuangan sehingga dapat diperoleh suatu laporan laba yang berkualitas (Boediono, 2005). Komisaris independen diukur dengan proporsi antara jumlah komisaris independen dengan seluruh total anggota dewan komisaris perusahaan.

3. Kepemilikan InstitusionalKepemilikan institusional mempunyai arti penting dalam memonitor manajemen dalam mengelola perusahaan.Investor institusional dapat disubtitusikan untuk melaksanakan peranan mendisiplinkan penggunaandebt(hutang) dalam struktur modal. Dengan adanya tindakan pengawasan yang dilakukan oleh sebuah perusahaan dan pihak investor insitusional maka hal tersebut dapat membatasi perilaku para manajer dalam melakukan praktek manajemen laba. Rachmawati dan Triatmoko(2007) menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Kepemilikan institusional diukur dari persentase antara saham yang dimiliki oleh institusi dibagi dengan banyaknya saham yang beredar, dengan kriteria persentase lebih dari 5%, mengindikasikan kemampuannya untuk memonitor manajemen (Machmud dan Djakman, 2008).

4. Kepemilikan ManajemenKepemilikan manajerial adalah jumlah kepemilikan saham oleh pihak manajemen dari seluruh modal saham perusahaan yang dikelola (Boediono, 2005). Kepemilikan manajerial menunjukkan peran ganda seorang manajer yang berfungsi sebagai manajer dan sebagai pemegang saham. Sebagai seorang manajer sekaligus pemegang saham maka ia tidak ingin perusahaan mengalami kesulitan keuangan atau bahkan kebangkrutan. Sebagai manajer akan kehilangan insentif dan sebagai pemegang saham akan kehilanganreturnbahkan dana yang diinvestasikannya. Maka dari itu semakin besar kepemilikan manajer di dalam perusahaan maka semakin produktif tindakan manajer dalam memaksimalkan nilai perusahaan karena dengan meningkatnya nilai perusahaan maka nilai kekayaannya sebagai individu pemegang saham akan ikut meningkat pula.

2.3Dividend Payout RatioKebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan. kebijakan deviden (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dimasa yang akan datang. Rasio pembanyaran deviden (devidend payout ratio) menentukan jumlah laba dibagi dalam bentuk deviden kas dan laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Rasio ini menunjukkkan presentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pegemang saham biasa perusahaan berupa deviden kas. Apabila laba perusahaan yang ditahan dalam jumlah besar, berarti laba yang akan dibayarkan sebagai deviden menjadi lebihkecil. Dengan demikian aspek penting dari kebijakan deviden adalah menentukan alokasi laba yang sesuai diantara pembayaran laba sebagai deviden dengan laba yang ditahan diperusahaan.(Martono dan Harjito Agus,2005)

2.5 Formulasi Hipotesis1. Keberadaan Komite Audit terhadap Nilai PerusahaanPenelitian Xie, Davidson dan Dadalt(2003) dalam Rachmawati dan Triatmoko(2007), menguji efektifitas komite audit dalam mengurangi manajemen laba yangdilakukan oleh pihak manajemen. Hasil penelitiannya menyebutkan bahwa komiteaudit yang berasal dari luar mampu melindungi kepentingan pemegang saham dari tindakan manajemen laba yang dilakukan oleh pihak manajemen.Penelitian Siallagan dan Machfoedz (2006) menyatakan bahwa mekanismecorporate(komite audit) secara statistik berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini memberi bukti bahwa keberadaan komite audit dapat meningkatkan efektifitas kinerja perusahaan.Mengacu pada hal tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:H1: Keberadaan komite audit mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan.

2. Komisaris Independen terhadap Nilai PerusahaanKarakteristik dewan komisaris secara umum dan khususnya komposisi dewan dapat menjadi suatu mekanisme yang menentukan tindakan manajemen laba. Melalui peranan dewan dalam melakukan fungsi pengawasan terhadap operasional perusahaan oleh pihak manajemen, komposisi dewan komisaris dapat memberikan kontribusi yang efektif terhadap hasil dari proses penyusunan laporan keuangan yang berkualitas atau kemungkinan terhindar dari kecurangan laporan keuangan. Dapat dikatakan bahwa komposisi dewan komisaris eksternal mempunyai kecenderungan mempengaruhi manajemen laba (Beasley, 1996 dalam Rachmawati dan Triatmoko, 2007)Pemikiran ini didukung hasil penelitian Dechow et al. (1996) dalam Vinola (2008), Chtourou et al. (2001) dalam Siallangan dan Machfoedz (2006), dan Xie et al. (2003) dalam Rachmawati dan Triatmoko(2007).Hasil penelitian ini memberikan simpulan bahwa perusahaan yang memiliki komposisi anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan dapat mempengaruhi tindakan manajemen laba, sehingga nilai perusahaan akan meningkat. Siallagan dan Mochfoedz (2006) yang mengatakan bahwa mekanismecorporate governancesecara statistik berpengaruh terhadap nilai perusahaan.Mengacu pada hal tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:H2: Komposisi komisaris independen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

3. Kepemilikan Institusional terhadap Nilai PerusahaanKepemilikan institusional terkait fungsi monitoring memiliki kemampuan untuk mengendalikan pihak manajemen secara efektif sehingga mengurangi tindakan manajemen dalam manajemen laba. Persentase saham yang dimiliki institusi dapat mempengaruhi proses penyusunan laporan keuangan yang tidak menutup kemungkinan adanya akrualisasi sesuai kepentingan pihak manajemen. Investor institusional diyakini memiliki kemampuan untuk memonitor tindakan manajemen lebih baik dibandingkan investor individual.Menurut Lee et al., (1992) yang dikutipFidyati (2004) dalam Rachmawati dan Triatmoko(2007) menyebutkan dua perbedaan pendapat mengenai investor institusional. Pendapat pertama mengenai investor institusional terfokus pada laba sekarang (current earnings). Hal ini dapat mempengaruhi keputusan investor institusional. Jika perubahan ini tidak dirasakan menguntungkan oleh investor, maka investor dapat melikuidasi sahamnya. Untuk menghindari tindakan likuidasi dari investor, manajer dapat melakukanearnings management. Sedangkan pendapat kedua mengenai investor institusional lebih terfokus pada laba masa datang (future earnings). Shiller dan Pound (1989) yang dikutip Fidyati (2004) dalam Rachmawati dan Triatmoko(2007),menjelaskan bahwa investor institusional menghabiskan lebih banyak waktu untuk melakukan analisis investasi dan mereka memiliki akses atas informasi yang terlalu mahal perolehannya bagi investor lain. Investor institusional akan melakukan monitoring secara efektif dan tidak akan mudah diperdaya dengan tindakan manipulasi yang dilakukan manajer.Suranta dan Machfoedz (2003) dalam Rachmawati dan Triatmoko(2007) menyatakan bahwa nilai perusahaan (Tobins Q) dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial, institusional dan ukuran dewan direksi.Mengacu pada hal tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:H3: Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

4. Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai PerusahaanKepemilikan manajemen sangat penting karena berkaitan dengan pengendalian dan pengelolaan kegiatan operasional perusahaan. Berdasarkansudut pandang teori akuntansi, manajemen laba sangat ditentukan oleh motivasi manajer perusahaan. Kepemilikan seorang manajer akan ikut menentukan kebijakan dan pengambilan keputusan terhadap metode akuntansi yang akan diterapkan pada perusahaan yang mereka kelola. Secara umum dapat disimpulkan bahwa persentase kepemilikan manajemen cenderung mempengaruhi tindakan manajemen laba, sehingga nilai perusahaan akan meningkat.Siallagan dan Machfoedz (2006)yang meneliti pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kualitas laba yang diukur dengandiscretionary accrualdan nilai perusahaan yang diukur denganTobins Q, menyimpulkan darihasil pengujiannya bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh secara positif terhadap kualitas laba, sedangkan pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan adalah negatif.Struktur kepemilikan (kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional) oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahan yang ada pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu maksimalisasi nilai perusahaan. Hal ini disebabkan oleh karena adanya kontrol yang mereka miliki (Wahyudi dan Prasetyaning, 2006). Wahyudi dan Prasetyaning (2006) juga mengatakan bahwa struktur kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan baik secara langsung maupun melalui keputusan pendanaan.Mengacu pada hal tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:H4: Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan

5. Pengaruh Kebijakan Deviden (DPR) terhadap Nilai PerusahaanAda tiga kelompok yaitu Modligami-Miller (MM) berpendapat bahwa kebijkan deviden tidak relevan yang berarti tidak ada kebijkan deviden yang optimal karena dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Kelompok kedua adalah pendapat Gordon-Lintner yaitu deviden lebih kecil risikonya daripada capital gain, hal ini mengakibatkan dividen setelah pajak akan menawarkan dividenyieldyang lebih tinggi, sehingga hal ini dapat meminimumkan biaya modal. Kelompok ketiga adalah bahwa karena deviden cenderung dikenakan pajak daripadacapital gain, maka investor akan meminta tingkat keuntungan yang lebih tinggi untuk saham dengandevident yieldyang tinggi. Kelompok ini menyarankan bahwa dengandevident payout ratio(DPR) yang lebih rendah akan memaksimumkan nilai perusahaan. Ketiga pendapat nampak bertentangan, namun dapat dikatakan bahwa pembanyaran deviden sering diikuti oleh kenaikan harga saham. Kenaikan pembanyaran deviden dilihat sebagai signal bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik. Sebaliknya penurunan pembayaran deviden akan dilihat sebagai prospek perusahaan yang baru.Mengacu pada hal tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:H5: Kebijakan deviden berpengaruh positif dengan nilai perusahaan.

BAB IIIMETODE PENELITIAN

3.1 Jenis PenelitianJenis penelitian ini merupakan penelitian studi empiris. Studi empiris merupakan penelitian terhadap fakta empiris yang telah ada dan diuji secara sistematis. Studi ini dilakukan untuk memberikan jawaban secara empiris atas pengujian yang telah dilakukan.

3.2 Populasi dan SampelPopulasidalampenelitian ini adalah seluruh perusahaan yangterdaftar di Bursa Efek Indonesia. Prosedur yang digunakan untuk menentukan sampel penelitian adalah metode purposive sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu yang dinilai akan dapat memberikan data secara maksimal sesuai dengan tujuan penelitian. Berikut ini adalah kriteria-kriteria yang digunakan dalam memilih sampel penelitian:1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2007-2011sehingga perusahaan yang telah di-delistingdari bursa tidak dimasukkan sebagai sampel.2. Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan auditan yang menggunakan 31 Desember sebagai tanggal tutup tahun buku selama periode tahun 2007sampai dengan tahun 2011.3. Perusahaan yang melaporkan laporan keuangannya dalam mata uang rupiah.4. Memiliki data yang lengkap terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian.

3.3 Data Penelitian dan Teknik Pengumpulan DataJenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang merupakan data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara. Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi, dimana data yang tersedia telah dikumpulkan oleh pihak lain. Data diperoleh melalui berbagai sumber meliputi BEI,Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan berbagai dari situswww.idx.co.iddanwww.yahoo.com.Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah:Laporan keuangan auditan untuk tutup tahun buku 31 Desember sesuai dengan tahun penelitian.2.Indeks harga saham penutupan sesuai dengan tahun penelitian.3.Laba bersih, Total aktiva, Pendapatan, Aktiva Tetap, Arus KasoperasionaL, Totalhutang, Komite audit, Komisaris independen dan total komisaris, Persentase kepemilikan institusional, Persentase kepemilikan manajerial.

III.4 Pengukuran VariabelVariabel yang digunakan dalam penelitian ini ada dua, yaitu :1.Variabel IndependenVariabel independen atau variabel bebas adalah variabel yang mempengaruhi variabel lain. Variabel independen dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:a.MekanismeCorporate GovernanceKeberadaan Komite Audit (X1) merupakan variabeldummy, bagi perusahaan yang memiliki komite audit maka akan mendapat nilai 1, sedangkan perusahaan yang tidak memiliki komite audit mendapat nilai 0.Komposisi Komisaris Independen (X2) dapat dihitung dengan persentase jumlah komisaris independen terhadap jumlah total komisaris yang ada dalam susunan dewan komisaris.Kepemilikan Institusional (X3) dapat dihitung dengan besarnya persentase saham yang dimiliki oleh investor institusional. > 5%.Kepemilikan manajerial (X4) adalah persentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh direksi, manajer dan dewan komisaris. Kepemilikan manajemen diukur berdasarkan persentase kepemilikan saham yang dimiliki pihak manajemen.

b.Dividend Payout Ratio (DPR)Kebijakan dividen menyangkut tentang penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham. Pada dasarnya laba tersebut bisa dibagi sebagai dividen atau ditahan untuk diinvestasikan kembali.( Sri Hasnawati, 2005) Menurut penelitian yang dilakukan Isshaq Zangina (2009), mengemukakan bahwa dalam penelitiannyadevidend payout ratio(DPR) digunakan sebagai proxy dari penilaian dividen, yang dapat diihat langsung padaIndonesia Capital Market Directory(ICMD) pada ratiodevident payout, yang dirumuskan :

Dividend payout ratio=P

2.Variabel DependenVariabel dependen atau variabel tergantung adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel independen. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:Nilai Perusahaan (Y)NilaiPerusahaan adalah nilai kapitalisasi pasar atau nilai pasar ekuitas suatu perusahaan.Nilai perusahaan diukur dengan menggunakanTobins q.

Keterangan :q=nilai perusahaanEMV=nilai pasar ekuitas (closing pricex jumlah saham yangberedar)D=nilai buku dari total hutangEBV=nilai buku dari total aktiva

III.5 Teknik Analisis DataTeknik analisis data yang digunakan adalah teknik analisis regresi linier berganda (multiple regretion analysis). Pengujian dilakukan menggunakan bantuan program aplikasi komputer statistik komputer, yaitu SPSS.Analisis regresi ini digunakan untuk mengetahui apakah hipotesis penelitian terbukti signifikan atau tidak signifikan.Pengujian ini dilakukan dengan model penelitian yaitu:Model regresimenggunakanTobins Qsebagai ukuran nilai perusahaan,untuk meneliti pengaruhkeberadaan komite audit, komisaris independen, kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, dankebijakan deviden terhadap nilai perusahaan. Dengan persamaan sebagai berikut:

Keterangan :Y: Variabel dependen (Nilai Perusahaan)a: Koefisien konstantab1 b5: Koefisien regresi: Keberadaan komite audit: Komposisi komisaris independen: Kepemilikan institusional: Kepemilikan manajerial:Dividend Payout Ratioe: Kesalahan pengganggu

Analisis regresi dianggap lebih tepat, menentukan besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Sesuai dengan syarat penggunaan metode regresi linier berganda maka sebelumnya terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik, yang meliputi uji normalitas data, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji heterokedastisitas.

1.Uji asumsi klasika.Uji Normalitas DataPengujian yang dilakukan untuk melihat apakah dalam suatu model regresi variabel dependen, variabel independen atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik seharusnya distribusi datanya normal atau mendekati normal. Pengujian normalitas menggunakan uji statistik Kolmogrov Smirnov (K-S). Pedoman menurutSantoso (2002:36) adalah:a.Angka Signifikansi (SIG) >0,05, maka data berdistribusi normalb.Angka Signifikansi (SIG) 0.05, maka tidak terjadi heteroskestisitas.2.Jika sig Ftabel, maka Ha diterimaFhitung< Ftabel, maka Ha ditolakAtau jika menggunakan tingkat signifikan, maka pedomannya adalah:2.Berdasarkan tingkat signifikanJika sig < 0,05 maka Ha diterimaJika sig > 0,05 maka Ha ditolak

b.Uji Regresi Parsial (Uji t)Uji parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian hipotesis terhadap koefisien regresi secara parsial menggunakan uji t pada tingkat keyakinan 95% dan tingkat kesalahan analisis () 5%. Dasar pengambilan keputusannya yaitu jika probabilitas < 0,05 maka hipotesis diterima yang berarti variabel independen secara parsial mempengaruhi variabel dependen. Sebaliknya jika probabilitas > 0,05 maka hipotesis ditolak yang berarti variabel independen secara parsial tidak mempengaruhi variabel dependen.Uji parsial pada model penelitian tersebut digunakan untuk menguji hipotesis H1,H2, H3, H4dan H5.

DAFTAR PUSTAKA

Boediono, Gideon (2005).Kualitas laba: Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan Menggunakan Analisis Jalur.Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo.

Forum for Corporate Governancein Indonesia(FCGI) 2001 dan 2002

Ghozali, Imam. 2005.Aplikasi Multivariate dengan Pemograman SPSS. Semarang Diponegoro.

Hasnawati, Sri. 2005. Implikasi keputusan investasi,pendanaan, dan dividen terhadap nilai perusahaan publik di BEJ Usahawan, No. 09 TH XXXIV, pp. 33-42

Herawati, Vinola. 2008.Peran Praktek Corporate Governance sebagai Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management terhadap Nilai Perusahaan.SNA XI. Pontianak

Herdinata, Cristian. 2007. Hubungan antara struktur kepemilikan, corporate governance, dan nilai perusahaan yang go public di bursa efek Jakarta pada era globalisasi Sekolah Tinggi Manajemen PPM, 7 November 2007Komite Nasional Kebijakan Governance. (2002). Pedoman ;Tentang Komisaris Independen.http://www.governance-indonesia.or.id/main.htm

Isshaq, Zangina. 2009. Corporate Governance governance, ownership structure, cash holding, and firm value on the Ghana stock Exchange TheJournal of Risk Finance, Vol.10 No.5, pp. 488-499.

Machmud, Novita dan Djakman, Chaerul D.. 2008.Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Luas Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial (CSR Disclosure) Pada Laporan Tahunan Perusahaan: Studi Empiris Pada Perusahaan Publik Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006.SNA XI. Pontianak.

Rachmawati, Andri dan Triatmoko, Hanung. 2007.Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kualitas laba dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi X. Padang.

Santoso, Singgih. 2002. SPSS Versi 10Mengolah Data Statistik Secara Profesional. PT. Gramedia. Jakarta.

Scott, William R.. 2003.Financial Accounting Theory. Edisi Ketiga. Prentce Hall. Toronto

Sekaran, Uma. 2003.Research Method for Business: A Skill-Building Approach.John-Wiley & Sons. inc. 4th (US).

Siallagan, Hamonangan dan Machfoedz, Masud. 2006.Mekanisme CorporateGovernance. Kualitas Laba. dan Nilai Perusahaan. SNA 9 Padang.

Susanti, Rika. 2010.Analisis Faktor-Faktor yang Berpengaruh Terhadap NilaiPerusahaan.Semarang

Ujiyantho, M. Arief dan Pramuka, Bambang Agus. 2007.Mekanisme Corporate Governance. Manajemen Laba. dan Kinerja Keuangan. SNA X di Unhas Makassar.

Wahyudi, Untung dan Prasetyaning, Hartini Pawesti. 2006.Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Keputusan Keuangan Sebagai Variabel Intervening, Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang 23-26 Agustus.

Wild, Jhon.J., K.R Subramanyam, dan Robert F, Hasley. 2005.Analisa Laporan Keuanganedisi 8. Salemba Empat.