MANAJEMEN PERUSAHAAN PERTAMBANGAN (TEKNIK EVALUASI INVESTASI)Oleh :Ir.Mulyono Hadiprayitno,M.Sc.

PUSAT PENDIDIKAN DAN PELATIHAN TEKNOLOGI MINERAL DAN BATUBARADEPARTEMEN ENERGI DAN SUMBER DAYA MINERAL

SISTEMATIKA MATERI

TEORI DASAR PENGELOLAAN PERUSAHAAN

NILAI UANG :A. RUMUS DASARB. ANALISA YANG DIPAKAI UNTUK ANALISA PROYEK

ANALISIS KEPEKAAN DAN RESIKOA. ANALISA KEPEKAANB. ANALISA RESIKO EKONOMI

SERVICE PRODUCING ALTERNATIVE (COST ANALYSIS)

PERTAMBANGAN

Keputusan investasi modal bagi perusahaan menyangkut aktifitas pokok:

allocating capital funds to specific investement projects or assetsobtaining necessary financing in such proportion as to increase the overall value of the firm

PEMILIK SAHAM PEMBERI KREDITPERUSAHAAN FASILITAS PRODUKSISIKLUS FINANCING, INVESTING DAN PRODUCINGFINANCINGINVESTINGPRODUCINGCAPITAL INVESMENTCost of Capital Return on Investment OutputKas

Finance: How a present known amount of cash is converted into a future, perhaps unknown, amount of cash

Tahapan pengambilan keputusanmenurut Peter Drucker :

Defining the problemAnalyzing the problemDeveloping alternate solutionDeciding upon the best solutionConverting the decision into effective action

Keputusan untuk menginvestasikan modal berkaitan erat dengan alokasi sumber daya yang terbatas, yaitu:LandLaborCapital

Masalah penganggaran modal berawal dari seleksi beberapa alternatif proyek:Apakah proyek A dan /atau B itu cukup baik yang dapat menjamin rekomendasi investasi?Apakah proyek A lebih baik dari proyek B?

Proses kemungkinan peluang investasi evaluasi tambang :Ore Reserves

Cut Off GradeMine Size

Production Cost

CIRI-CIRI USAHA PERTAMBANGAN PADAT MODAL (CAPITAL INTENSITY)

PERIODE PRA PRODUKSI YANG PANJANG (LONG PREPRODUCTION PERIODS)

BERESIKO TINGGI (HIGH RISK)

SUMBER DAYA YANG TIDAK DAPAT DIPERBAHARUI (NON RENEWABLE RESOURCES)

Konsep dasar untuk melakukan estimasi market value suatu aset:The cost approachThe market comparable sales approachThe income on economy approach

RUMUS-RUMUS BUNGA BERGANDASINGLE PAYMENT COMPOUND AMOUNT

SINGLE PAYMENT PRESENT WORTH

UNIFORM SERIES COMPOUND AMOUNTFACTOR = (1+i)n = F/P i,nFACTOR = 1/(1+i)n = P/F i,nFACTOR = [(1+i)n 1]/i = F/A i,n

RUMUS-RUMUS BUNGA BERGANDA - lanjutanSINKING FUND DEPOSIT FACTOR

CAPITAL RECOVERY FACTOR

UNIFORM SERIES PRESENT WORTHFACTOR = i/[(1+i)n 1]= A/F i,nFACTOR = [(1+i)n 1]/[i(1+i)n] = P/A i,nFACTOR = i(1+i)n /[(1+i)n 1]= A/Pi,n

0P1

SINGLE PAYMENT COMPOUND-AMOUNT FACTORSIMBOL;P : PRESENT SINGLE SUM OF MONEY, SEJUMLAH UANG PADA SAAT SEKARANGF : FUTURE SINGLE SUM, SEJUMLAH UANG PADA SAAT AKAN DATANGA : JUMLAH SETIAP PEMBAYARAN DALAM SERI UNIFORM DARI PEMBAYARAN YANG SAMA SETIAP PERIODEn : JUMLAH PERIODE DALAM EALUASI PROYEKKi : PERIODE COMPOUND INTEREST RATE / LAJU BUNGA BERGANDA

B. UNIFORM SERIES COMPOUND - AMOUNT FACTORF = A +A(1+i) + A(1+i)2 + . +A(1+i)n-1 Dikalikan (1+i)F (1+i)= A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + .+ A(1+i)n F (1+i) - F = A(1+i)n - AiF = A(1+i)n - An-1AAAAF = ? Uniform Series Compound -Amount Factor

ANALISA YANG DIPAKAI UNTUK EVALUASI PROYEKAnalisa Rate of Return atau DCFRORUntuk menghitung ROR atau DCFROR dipakai persamaan sebagai berikut :

Present Worth (PW) EquationPW Cost = PW Income + PW Salvage Value

b. Annual Worth (AM) EquationAW Cost = AW Income = AW Income + AW Salvage Value

c. Future Worth (FW) EquationFW Cost = FW Income + FW Salvage Value

2. Analisa Payback PeriodPayback Period mengukur seberapa cepat suatu investasi dapat kembali atau waktu yang dibutuhkan cash flow positif untuk mengembalikan/melunasi cash flow negatif

3. Analisa Net Valuea. Net Present Value (NPV) = Present Worth Revenue/savings @i* - Present Worth Cost@ i*

b. Net Annual Value (NAV) =Equivalent Annual Revenues/savings @* - Equivalent Annual Cost @i*c. Net Future Value (NFV) =Future Worth Revenues/savings @i* - Future Worth Cost @i*

4. Benefit - Cost Ratio dan Present Value Ratio

Present Worth Net Revenues@i*Benefit - Cost Ratio (B/C Ratio) = Present Worth Net Costs @ i*

Net Present Values@i*Present Value Ratio (PVR) = Present Worth Net Costs @ i*

NPV @ i*PVR =PW Net Costs @ i*

4. Benefit - Cost Ratio dan Present Value Ratio - Lanjutan

NPV @ i*PVR=PW Net Costs @ i*PW Net Revenues @ i* - PW Net Costs @i*=PW Net Costs @ i*

PW Net Revenues @i* -PW Net Costs @ i*=PW Net Costs @i*PW Net Costs @i*

PVR= B / C Ratio - 1 atau PVR + 1 = B / C RatioB / C ratio > 1 (memenuhi)PVR > 0 (memenuhi)

ANALISIS KEPEKAANadalah:

Suatu alat untuk evaluasi efek-efek dari ketidakpastian pada investasi dengan melihat bagaimana suatu kemampulabaan alternatif investasi berubah apabila parameter-parameter dirubah sehingga mempengaruhi hasil suatu evaluasi ekonomi

ANALISIS KEPEKAAN Analisis Kepekaan Variabel Tunggal Analisis Kepekaan Pendekatan SelangPendekatan selang meliputi perkiraan yang paling optimis dan yang paling pesimis, dari data tersebut dihitung selang (range) ROR dari proyek Analisis Kepekaan ProbabilistikAnalisis ini memakai distribusi probabilitas untuk menghubungkan: volume penjualan, harga, biaya operasi dan parameter-parameter lainnya dengan probabilitas kejadian

Pendekatan selang meliputi perkiraan yang paling optimis dan yang paling pesimis, dari data tersebut dihitung selang (range) ROR dari proyek

A. Analisis kepekaan variabel tunggal (single variable sensitivity analysis)

Contoh 1Suatu investasi $ 240.000 akan menghasilkan keuntungan pertahun $ 67.000 dan harga akhir (salvage value) yang diharapkan $ 70.000. Analisis kepekaan akan mengevaluasi ROR dari proyek apabila investasi awal, keuntungan per tahun, umur proyek dan harga akhir berubah plus atau minus 20 % dan 40 %.

C=240.0001=67.000I=67:000I=67.000I=67.000I=67.000

012345 L=70.000

PW equation : 240.000 = 67.000 (P/Ai,5)+ 70.000 (P/Fi,5)ROR proyek : i = 18%

a. Analisis kepekaan investasi awal

b. Analisis kepekaan umur proyek

c. Analisis kepekaan "Annual Profit'

d. Analisis kepekaan Salvage Value

B. Analisis kepekaan pendekatan selang (The range approach to sensitivity analysis)

Pendekatan selang (The range approach) meliputi perkiraan yang paling optimis dan yang paling pesimis, dari data tersebut dihitung selang (range) ROR dari proyek.Contoh 2Dari contoh 1 dapat terlihat yang paling baik dan yang paling buruk dalam analisis kepekaan. Apabila dalam contoh 2, analisis kepekaan akan mengevaluasi dalam kondisi variasi parameter plus dan minus 20 %, dan umur proyek 5 tahun, "rate of return" minimum 15 % maka dapat dianalisis sbb:

Hasil ROR dapat dipakai untuk melihat kemungkinan proyek untuk diterima atau tidak.B. Analisis kepekaan pendekatan selang (The range approach to sensitivity analysis)

C. Analisis kepekaan probabilistik (Probabilistic sensitivity analysis)Contoh : Suatu produk,dapat dihasilkan dengan satu dari dua proses yang berlainan. Probabilitas 60 % proses yang akan dipilih membutuhkan modal awal $ 50.000, umur 5 tahun dan harga akhir nol dan probabilitas 40 % proses lainnya dengan modal awal $ 40.000, umur 5 tahun, harga akhir nol. Untuk kedua proses probabilitas 50 % keuntungan per tahun $ 20,000 selama 5 tahun untuk umur proyek dan probabilitas 25 % dan 25 % untuk keuntungan $ 15.000 per tahun dan $ 25.000 per tahun.Buatiah diagram ROR proyek vs Probabilitas kejadian.

C. Analisis kepekaan probabilistik (Probabilistic sensitivity analysis)

EXPECTED VALUE ANALYSIS adalah:Perbedaan antara ekspektasi profit dengan ekspektasi ongkos

Ekspektasi Profit adalah:Probabilitas Penerimaan Profit dikalikan nilai profit tersebut

Ekspektasi Ongkos adalah:Probabilitas mengeluarkan ongkos-ongkos tertentu dikalikan dengan nilai ongkos tersebut

Contoh :

Pada pemboran minyak senilai $ 500.000 probabilitas tidak menghasilkan 0,6, probabilitas menghasilkan dan dapat memperoleh revenue $ 2000.000 0,3 dan probabilitas 0,1 dapat memperoleh $ 1.000.000. Berapa expected value proyek ini ?

JawabEv = Expected profit - Expected cost= 0,3 (2.000.000 - 500.000) + 0,1 (1.000.000 - 500.000) - 0,6 x 500.000 = $ 200.000

Analisis Expected NPV, Analisis Expected PVR dan Analisis Expected ROR

Dalam analisa ini dimasukkan unsur probabilitas dalam menganalisis baik NPV, PVR maupun ROR.

Contoh:

Suatu proyek R & D senilai $ 90.000 sedang dipertimbangkan. Terdapat probabilitas 0,4 akan diperoleh annual profit sebesar $50.000 selama 5 tahun dan probabilitas 0,6 gagal. Jika nilai akhir, baik sukses maupun gagal diperkirakan nol, sementara minimum discount rate 10 %, perlukah proyek ini dijalankan ?

C = $ 90.00 I = $ 50.000 I = $ 50.000P = 0,40 1 .. 5

L= 0 P=0,6a. Expected value analysis including time value of money at i = 10 3.791EV = 0.4(50,000(P/A10% 5) - 90,000) -.6(90,000) = -$14,180The negative expected value indicates reject investing in the project.

b. Expected Net Present valueThis analysis is identical to the (A) analysis, except we generally use Equation 6-2a to determine Expected NPV. This is just a rearranged form of the Expected Value equation from part "A". 3.791

ENPV = 0.4(50,000)(P/A10% 5) - 1.0(90,000) = -$14,180Since the ENPV is negative, we should not invest in the project from an economic viewpoint. Note the expected value analysis in part (A) accounting for the time value of money at 10% per year gave a result identical with the ENPV result.If you look at non-risk adjusted NPV (risk free NPV) which implicitly assumes 100% probability of success, the project economics are very acceptable.3.791Risk Free NPV = (50,000)(P/A10% 5) - (90,000) _ +$99,550 > 0Obviously adjusting for risk of failure or not adjusting for risk of failure has a very significant impact on economic results and conclusions.

c. Expected Rate of ReturnExpected ROR is the "i" value that makes Expected NPV equal 0. Expected Present Worth Income @ "i" - Present Worth Cost @ "i" = 0 50,000(P/Ai 5)(.4) - 90,000 = 0by trial and error, "i" = Expected ROR = 3.6% < i' = 10% so rejectNon-risk adjustedor risk free rate of return analysis gives a different conclusion:50,000(P/Ai 5) - 90,000 = 0by trial and error, "i" = ROR = 47.6% > i'',= 10% so accept d. Expected Present Value Ratio AnalysisEF'VR = ENPV / Expected MV Cost = .-14,1180/90,000 = -0.16The negative. expected PVR indicates the project economics are unsatisfactory for the project parameters built into this analysis.Risk Free PVR = +99,550/90,000 = -;-1.11

ALIRAN KAS DAN LEVERAGE ALIRAN KAS :

CASH FLOW = NET INCOME + BOOK OR NON DEDUCTION - CAPITAL COST

CASH FLOW = NET INCOME + DEPRECIATION + DEPLETION + AMORTIZATION + DEFFERED DEDUCTION - CAPITAL COST

LAVERAGE :

INVESTASI YANG MELIBATKAN KOMBINASI MODAL PINJAMAN (BORROWED MONEY) DAN MODAL SENDIRI (EQUITY CAPITAL)

TIGA PERBEDAAN ANTARA ALTERNATIF INVESTASI DENGAN MODAL SENDIRI DENGAN MODAL PINJAMAN :

1. Bunga Modal Pinjaman --> Tambahan biaya operasi dalam pengurangan pajak yang dihitung setiap periode evaluasi dimana pengembalian modal dan bunga dilakukan

2. Pengembalian modal pinjaman --> Tambahan pengurangan capital cost tak terkena pajak yang harus dihitung sebagai hutang keluar setelah pajak setiap periode evaluasi

3. Investment Capital Cost --> Harus disesuaikan untuk setiap periode evaluasi

A. ANALISIS CASH INVESTMENTKet: * = "Termasuk Salvage Value" ** = Termasuk $ 15 working capital dan $ 10 depresiasiPW Equation : 0 = -111 + 32(P/Ai,3) + 63(P/Fi,4)I = DCFROR Cash investment

Sheet1

Tahun01234

Revenue656565100*

-Operating cost-25-25-25-25

-Depreciation-10-20-20-20-20

-Write Off-25**

Taxable-1020202030

- Tax @ 40%4-8-8-8-12

Net Income-612121218

+ Depreciation1020202020

+ Wrie Off25

- Capital Cost-115

Cash Flow-11132323263

Sheet2

Sheet3

B. ANALISIS LEVERAGE INVESTMENTPW Equation : 0 = -11 + 4,45 (P/Fi,1) + 3.59(P/Fi,2) + 2.64 (P/Fi,3) + 32.60 (P/Fi,4)= DCFROR Leverage Investment = 53.6%

Sheet1

Tahun01234Tahun01234

Revenue656565100Revenue656565100

-Operating cost-25-25-25-25-Operating cost-25-25-25-25

-Depreciation-10-20-20-20-20-Depreciation-10-20-20-20-20

-Write Off-25-Write Off-25

-Interest-10-7.85-5.48-2.87

Taxable-1020202030Taxable-101012.1514.5227.13

- Tax @ 40%4-8-8-8-12- Tax @ 40%4-4-4.86-5.81-10.85

Net Income-612121218Net Income-667.298.7116.28

+ Depreciation1020202020+ Depreciation1020202020

+ Wrie Off25+ Wrie Off25

- Principal-21.55-23.7-26.07-28.68

- Capital Cost-115- Capital Cost-115

- Borrowed100

Cash Flow-11132323263Cash Flow-114.453.592.6432.6

Sheet2

Sheet3