estimasi arus kas dan resiko proyek

8/19/2019 Estimasi Arus Kas Dan Resiko Proyek

1/25

1

RUS K S

D N

RESIKO PROYEK

Pert.17-18

Matakuliah : F0274 – Manajemen Keuangan Perusahaan

Tahun : Sept 2006


2/25

2

Estimasi Arus Kas Arus Kas adalah kas bersih yang keluar dan masuk ke dalam

suatu perusahaan. Arus kas berbeda dari laba akuntansi. Identiikasi !rus Kas "ang #ele$an

Adalah arus kas tertentu yang harus dipertimbangkan dalammengambil keputusan sehubungan dengan penganggaranbarang modal.

!rus kas $s %a&a !kuntansiDalam analisa penganggaran barang modal, yang digunakanadalah arus kas tahunan, dan bukan laba akuntansi (laba atasmodal yang yang ditanamkan). Penyusutan merupakan pemulihansebagian modal yang ditanamkan, sehingga :

NCF = EAT + Depreciarionatau Laba atas modal + Pemulihan modal !rus kas Inkremental 'In(remental )ash Fl*+,

Adalah arus kas bersih yang dihasilkan langsung oleh suatuproyek investasi.


3/25

3

mpat masalah dalam menentukan arus kas inkremental.!. "iaya terpendam (#unk $ost)

Adalah pengeluaran tunai yang telah dilakukan dan tidak dapatditutup dengan disetu%ui atau tidaknya proyek #unk $ost tidakdimasukkan dalam aliran kas dari proyek.

2. "iaya opportunities & kesempatan ('pportunity ost) Adalah hasil terbaik dari alternati penggunaan aktiva, yaitu hasil

terbaik yang tidak akan diperoleh %ika dana yang ada diinvestasikanpada proyek tertentu. "iaya kesempatan harus dimasukkan sebagaitambahan aliran kas keluar pada saat menentukan aliran kas keluarpada proyek yang diusulkan.

3. "iaya eksternalitas Adalah suatu pengaruh suatu proyek terhadap arus kas pada bagianlain perusahaan tersebut.

*. "iaya pengiriman dan pemasangan Adalah perusahaan membeli suatu aktiva perusahaan tersebut harusmenanggung biaya pengiriman dan pemasangan (installation ost)dari aktiva yang dibeli.


4/25

*

valuasi Proyek $apital "udgeting. Proyek Perluasan

Adalah proyek yang dimaksudkan untuk meningkatkan

pen%ualan. Analisa Arus Kas proyek perluasan

!. +khtisar pengeluaran investasi yang diperlukan untukproyek.

2. Analisis arus kas setelah produksi dimulai.3. engambil keputusan .

Tiga #esik* Pr*-ek -ang saling &er&eda!. -esiko berdikari (#tand Alone -isk #A-)

Adalah resiko khusus dari suatu proyek (aktiva) tanpa dikaitkansama sekali dengan proyek aktiva lain yang mungkin dimiliki. -esikoini diukur dari variabilitas tingkat pengembalian yang diharapkan atas

aktiva&proyek tersebut.

Perubahan Modal Kerja er!"h #$han%e "n net &or'"n%

(a)"tal*

adalah 'ena"'an a't"+a lan(ar ,an% d"a'"bat'an oleh )ro,e'

baru d"'uran%" den%an 'ena"'an 'e&aj"ban lan(ar ,an% terjad"

!e(ara !)ontan.


5/25

( )btk-/kk-/k# −+=

Analisis Sensitivas Adalah suatu teknik untuk menganalisa resiko dengan mengubahubah variabel0variabel kuni dan mengamati pengaruhnya terhadap1P dan tingkat pengembalian (laba). adi analisa sensivitas dapatmemberikan 4a4asan yang lebih mendalam dan bermanaat atastingkat resiko proyek. Analisis sensivitas termasuk #tand Alone -isk.

3. -esiko pasar atau beta (arket or "eta risk) Adalah bagian resiko proyek yang tidak dapat dieliminasi melalui

diversiikasi. -esiko ini diukur dengan koeisien beta proyek. Analisa resiko beta (pasar) dapat diukur dengan menggunakan

$AP dan #5 yang menyatakan hubungannya dengan resiko.

2. -esiko di dalam perusahaan (6ithin irm risk atau orporaterisk).

Adalah resiko diukur tanpa mempertimbangkan diversiikasiportoolio dari pemegang saham. -esiko ini diukur dari variabilitaslaba perusahaan yang diabaikan oleh suatu proyek tertentu.


6/25

7

Analisis ini dimulai dengan memprediksi nilai0nilai yang dipakai untukmenghitung 1P seperti unit pen%ualan, harga %ual, biaya variable danbiaya modal. Kemudian ter%adi 8 6hat i9 , bagaimana 1P %ika biayanaik atau turun !; atau 2;

$ontoh :Proyek $ash inlo4 dengan estimate lie !< tahun dan disount ator

!;.Keterangan Proyek A (=) "(=)

+nitial outlays 2. 2.stimasi 1$/ 0 Pesimis (3.)

0 .asar/n*rmal 4000 4000 0 'ptimis . -ange 2. >.

Dengan range ash lo4 proyek A dan ", resiko proyek A lebih keildari proyek ", karena range hanya sebesar =2. atau =


7/25

?

Diari 1P dengan 8Dasar/normal atau paling memungkinkan” .

1Pproyek A ash lo4 Pesimis1P P ash lo4 @ P investasi. ($/ P+/A!;,!


8/25

>

1P masing0masing proyek pada 8Dasar0normal0ataumemungkinkan9

Kemungkinan 1P 1P$ash lo4 Proyek A Proyek "Pesimis 2.>!> (2.)1ormal !.*2* !.*2*'ptimis !>.3 *.>*>-ange !*>

Dalam sentivity analysis ini bah4a 1P A = !


9/25

B

)*nt*h lainn-a -ang le&ih jelas:

isalkan suatu perusahaan menerima proposal investasi =2%uta dengan umur * tahun tanpa nilai residu. 1et $ash /lo4tahunan adalah berikut ini:

+nome 1et $ash #tatement /lo4

#ales ( 2.u C = 3,


10/25

!

Diasumsikan tingkat keuntungan yang diharapkan(epeted rateo return) !;, maka

1P 02. E 2.!> E 2.!> E 2.!> E 2.!>

(!,!)F! (!,!)F2 (!,!)F3 (!,!)F* 02. E 2.!> E 2.!> E 2.!> E 2.!>

!,! !,2! !,33! !,*7* 02. E !.B>!,>!> E !.>!,777 E !.*>B,?! 02. E 7.B!,*>

4830940


11/25

!!

Proyek ini diterima. "agaimana resikonyaG ika variabel0variabel

yang digunakan mengalami perubahan, maka akibatnyaperubahan ter%adi kepada 1P. karena kenaikan&penurunanpen%ualan, harga per unit berubah, dan biaya0biaya %uga berubah.Perubahan ini mengakibatkan 8sensitivas” bagi perusahaan.Hmumnya mana%emen dihadapkan kepada pesimis, normal

(diharapkan) dan optimis, yang dapat digambarkan berikut ini:

Parameter Pesimis 1ormal 'ptimis Hnit ter%ual !.B 2. 2.! Iarga&unit&= = 3,* = 3,


12/25

!2

1P 02.2 E !.>>3 E !.>>3 E !.>>3 E !.>>3 (!,!)F! (!,!)F2 (!,!)F3 (!,!)F* 02.2 E !.>>3 E !.>>3 E !.>>3 E !.>>3

!,! !,2! !,33! !,*7* 02.2 E !.?!!,>!> E !.7,22 02.2 E ,B** 769844

+nome statement 1$/

#ales(!Bu =3,*) 7.*7 7.*7.$ost(3; =7.*7) !.B3> !.B3>/ied ost !.7


13/25

!3

Dengan adanya perubahan variabilitas dari normal kepesimis, maka 1P berubah seara drastis sebesar =

*.B!,*> 0 = 3?7>,B** = !!*!,*7*, hal ini

merupakan 8sensitive” untuk penurunan 1P tersebut.

ika biaya variable meleset sedikit dari prediksi,akibatnya 1P turun drastis. adi setiap perubahandalam variabal0variabel yag ter%adi pada perusahaan

mengalami 8sensitivitas”. Kalau diari untuk terbaikoptimis maka 1P hasilnya.


14/25

!*

; !nalisis Skenari* 'S(enari* anal-sis, Adalah tehnik untuk menganalisa resiko dengan membandingkan

situasi yang paling memungkinkan atas skenario dasar (semaamsituasi normal) dengan keadaan yang 8baik” dan 8buruk”.

Atau disebut %uga suatu tehnik analisis resiko yangmempertimbangkan baik sensitivas 1P terhadap perubahanvariabel0variabel kuni maupun rentangan (range) dari nilai0nilaivariabel yang sangat menguntungkan. Dalam analisis skenario probabilitas karena rantangan nilai yangpaling memungkiankan bagi variable0variabel terermin dalamdistribusi probabilitas.

Analisis Senario dan NP! "an# diharapanContoh$Iasil analisis skenario sangat berguna untuk menentukan 1P yangdiharapkan, deviasi standar dari 1P, dan koeisien varians ($).Hntuk mengestimasi ketiga skenario tersebut dinyatakan p!

(probabilitas).


15/25

!<

( )

( )

( )1PL1PM

1P$variansKoe)isien

n

!i

2diharapkan1P yang1PiP!M1Pstandar Deviasi

n

!i

t1PP!diharapkan1P yg

==

∑=

−==

∑

=

=

Kita pergunakan data dari analisis sensivitas dan diadakanprobabilitas untuk parameter terburuk&pesimis, normal (nilaidasar) dan terbaik&optimis. Analisis skenario dapat dihitungseperti

#kenario Probabiltas #ales&H Prie&= 1P&=erburuk 2,B**1ormal erbaik 2?,37


16/25

!7

( )

( )

( )

kecil.relativeatausignifikanak proyek tidresiko bahwanmenunjukkainiHal

16,0

17.11

1.7!6".#$%.61#

&1.17''("'#1.7)0*0,")*1,17''("#*0,)*1.10" 1.17!''("#+*0,")*761

1.17

'0,")*1.7)00,)*1.10"'0,")*761'

=

=

=

=

=

+=

++=

∑=

−=

=

=

++=

∑

=

=

1PL

1PM

!>>

n

!i

2

diharapkan1P yang1PiP!

n

!i t

1PP!

NPVCVvariansKoefisien*

σNPVstandarDeviasi*

diharapkanygNPV*


17/25

!?

Tiga jenis analisis skenari*!. #kenario terburuk (6orst ase senario)

Adalah keadaan dimana untuk semua variabel masukandiberikan nilai terburuk berdasarkan perkiraan yang4a%ar.

2. #kenario terbaik ("est ase senario) Adalah keadaan dimana untuk semua variabel masukandiberikan nilai terbaik berdasarkan perkiraan yang 4a%ar.

3. #kenario dasar ("ase senario) Adalah keadaan dimana untuk semua variabel diberikannilai yang paling menguntungkan.

Analisis #imulasi (onte $arlo)


18/25

!>

Analisis Pro"e%Pro"e den#an umur berbeda

ika suatu proyek mandiri, umur proyek tidak penting, tetapi %ikaproyek itu umurnya dan aliran kas masuk tidak sama dan salingbersaing meniadakan maka untuk menghitung 1P, makaproyek tersebut diulang hingga mempunyai masa akhir yangsama (asumsi proyek tidak unik).

Pendekatan untuk mengevaluasi proyek yang umurnya tidaksama dapat %uga dilakukan dengan 8AnnualiNed 1P Approah A1P)9 yaitu suatu tehnik pendekatan untuk perhitungan1P sekarang tahunan untuk dua atau lebih proyek yang

bersaing menyediakan, A1PA sama dengan A# Ouivalent Annual #eries (seri anuitas seragam).

nk,P+/A

1PA# APA ==


19/25

!B

$ontoh :

P ulia io mempunyai dua proyek yaitu proyek A dengannilai investasi = !3. dan proyek " dengan nilai investasi !. 2 77. 7. 3 ?7.


20/25

2

P Proyek A (diari dengan d&biaya modal !;) = 3B.?7>P proyek " = 7?.7

"ila tidak memperhatikan umur dari kedua proyek tersebut, maka yanglebih baik dan menarik adalah proyek ".etapi kedua proyek ini berbeda umur maka diari AnnualiNed 1P :

%angkah 3: P proyek A = 3B.?7>, poryek " = 7?.7, disini idak diperhatikan aktur umur proyek tersebut.

%angkah 2 : A1P Proyek A 1P& P/+/A (!;) ,3 thn = 3B.?7>& 2,*>? 1 3=880 A1P Proyek " = 7?.7 & *,3


21/25

2!

)apital !sset Pri(ing M*del ' )!PM,#eperti dibahas pada pertemuan sebelumnya maka $AP dalam

pertemuan ini dibahas lebih lan%ut. $AP dirumuskan oleh dua orangyang beker%a seara independen yaitu 6illiam #harpe (!B7*) dan ohn5intner (!B7


22/25

22

engukur resiko adalah merupakan yang tidak mudah, karenabanyak aktor yang diperhatikan. #alah satu model yang banyak

digunakan adalah $AP. $AP Adalah model yang didasarkanpada dalil bah4a tingkat pengembalian yang disyaratkan atassetiap saham atau sekuritas sama dengan tingkat pengembalianbebas resiko ditambah dengan premi resiko sekuritas yangbersangkutan, di mana resiko yang dimaksud di sini

mererminkan adanya diversiikasi.$AP menentukan tingkat keuntungan minimum yangdisyaratkan atau minimum reOuired rate o return dari investasiasset yang berisiko dan trade o resiko. $AP men%elaskankeseimbangan antara tingkat resiko yang sistematis dan tingkatkeuntungan yang diisyaratkan sekuritas portolio. Konsep $APberdasarkan pada asumsi pasar modal adalah eisien dan semuaaset dapat dibagi0bagi seara sempurna (peretly divisible) danlikuid diper%ual belikan setiap asset. Artinya para investor dapatmelakukan diversiikasii hingga satuan terkeil dan dapatmelakukan %ual beli sekuritas setiap saat. Ial ini telah dibahas

sebelumnya.


23/25

23

>u&ungan antara risik* dengan tingkat pengem&alian -ang&erhu&ungan dengan )!PM9 Market #isk Premium 'M#P atau

#PM, dan Se(urit- Market %ine 'SM%, Market #isk Premium

Adalah tambahan pengembalian di atas tingkat pengembalian yangbebas resiko sebagai kompensasi bagi investor karena menanggungtingkat resiko rata0rata.

Se(urit- Market %ine 'SM%, Adalah garis yang memperlihatkan hubungan diantara risiko, tangdiukur dengan beta dan tingkat pengembalian yang disyaratkan darimasing0masing saham.

$ontoh:#pener $oy menghendaki saham rata0rata menghasilkan tingkatpengembalian yang disyaratkan sebesar !3;. ingkat pengembalianbebas risiko (k-/) sebesar B;, premi risiko pasar *;, koeisien betab! ,


24/25

2*

Kalau saham ada 2 dengan b!2, maka hal ini risikonya lebihbesar dari saham !, dan tingkat pengembalian disyaratkandarinya : k! B; E *; (2) !?;.#aham rata @rata atau dengan risiko sedang , dimana b!!,dan tingkat pengembalian diharapkan !3; atau sama dengantingkat pengembalian pasar, maka kA B;E *;(!) !3; k

Premi -isiko #aham ! -P! (-P)n!

*; (,


25/25

2

estimasi arus kas dan resiko proyek

Documents