bab 1 - perkembangan ekonomi dunia
TRANSCRIPT
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
peRkembangan ekonomi keuangandan keRja sama inteRnasional
tRiwulan ii - 2015
departemen internasional
perkembangan ekonomi globaldan individu negara
perkembangan pasar keuangandan komoditas
perkembangan kerja samadan lembaga internasional
artikel
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis,
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran,
dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Studi Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529
http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT
atas terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan II 2015 (TW2-15). Edisi TW2-15
ini mengambil tema “Pemulihan Ekonomi Global Kehilangan Daya Dorong”. Tema tersebut
mencerminkan bahwa ekonomi global masih dilingkupi suasana kinerja ekonomi yang lemah
dan prospeknya yang penuh ketidakpastian.
Ekonomi AS yang diharapkan mampu menjadi penggerak ekonomi dunia masih belum
menunjukkan kemajuan yang signifikan. Berbagai negara maju dan berkembang juga mengalami
perlambatan pertumbuhan ekonomi, seperti yang dialami oleh Inggris, Korea Selatan, Malaysia,
Thailand dan Singapura. Tiongkok, meski berhasil mempertahankan level pertumbuhannya di
7% pada triwulan ini, namun pencapaian tersebut lebih ditopang oleh stimulus pemerintah.
Sementara itu, beberapa negara masih mampu tumbuh meningkat, namun peningkatan tersebut
belum dapat menahan perlambatan pertumbuhan ekonomi global.
Permintaan konsumsi dan aktivitas industri global yang masih lesu mengakibatkan masih
rendahnya harga komoditas global. Bahkan harga minyak yang terindikasi akan rebound justru
kembali menurun seiring masih berlebihnya pasokan minyak dunia di tengah lesunya permintaan
global. Prospek harga minyak ke depan masih suram dan diperkirakan harga masih akan berada
di level rendah, terlebih apabila pasokan minyak dari Iran mulai masuk ke pasar.
Isu normalisasi kebijakan moneter AS juga sangat memengaruhi perkembangan ekonomi
global, terutama di pasar keuangan. Negara berkembang perlu mengantisipasi normalisasi
kebijakan moneter AS mengingat dampaknya pada pembalikan arus modal asing. Menyikapi
hal ini, fora kerja sama internasional terus memperkuat upaya meningkatkan resiliensi melalui
Regional Financial Arrangement. Di tataran kerja sama multilateral, negara-negara G20 juga
telah menyepakati beberapa langkah yang dapat menjadi solusi bersama.
Pada akhirnya, terbitnya PEKKI edisi TW2-15 diharapkan dapat memberikan kontribusi
dalam meningkatkan pemahaman atas perkembangan ekonomi global, serta mengomunikasikan
progres kerja sama internasional yang dilakukan Bank Indonesia. Selamat membaca.
Jakarta, Agustus 2015
Departemen Internasional
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja dikosongkan
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Isi
Halaman
KAtA PengAntAR ..................................................................................................... iii DAftAR IsI ................................................................................................................. vDAftAR sIngKAtAn ................................................................................................. viii RIngKAsAn eKseKUtIf ............................................................................................. 1
BAB I PeRKeMBAngAn eKOnOMI gLOBAL DAn InDIVIDU negARA .................. 3A. Kinerja Ekonomi Global ........................................................................................... 4 B. Individu Negara ........................................................................................................ 13
B.1 Amerika Serikat ................................................................................................ 13 Boks 1. Perkembangan Terkini dan Outlook Ekonomi oleh Fed Chairwoman Janet L. Yellen ....................................................................... 25 Boks 2. Ketidakpastian Timing Kenaikan Fed Fund Rate (FFR) (the Fed vs Market) 27 B.2 Kawasan Euro .................................................................................................. 29B.3 Jepang ............................................................................................................. 37B.4 Tiongkok .......................................................................................................... 44 Boks 3. Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok .......................................... 53B.5 India ................................................................................................................. 54 Boks 4. Monetary Policy Committee India ........................................................ 60B.6 ASEAN-5 .......................................................................................................... 61
BAB II PAsAR KeUAngAn DAn PAsAR KOMODItAs ............................................. 69A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 70
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 70 A.2. Pasar Obligasi Pemerintah ................................................................................. 71
B. Pasar Valuta Asing ................................................................................................... 72C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 73
BAB III PeRKeMBAngAn KeRJA sAMA DAn LeMBAgA InteRnAsIOnAL ............ 75A. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 76
A.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional ...................................... 76A.2 Pembahasan Dampak Inisiatif Global Regulatory Reform di Kawasan ............... 77A.3 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) .. 78A.4. Kerja sama Liberalisasi Jasa Keuangan ............................................................... 79
A.4.1 ASEAN Financial Integration Vision Post-2015 ....................................... 79B. Kerja Sama Multilateral ......................................................................... .................. 79
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
B.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Perekonomian Global ................................ 80B.2 Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas ........................................................................................................ 80 B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi ........................................... 81 B.2.2 Investasi Infrastruktur .............................................................................. 81B.3 Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global ............................................ 82
B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan ................................................................... 82B.3.2 Kerja Sama Perpajakan ........................................................................... 83B.3.3 Agenda Penguatan Lembaga Moneter Internasional ................................ 83
B.4 Pengembangan Ekonomi Syariah ...................................................................... 83
BAB IV ARtIKeL ......................................................................................................... 85 Artikel 1 Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah ......................... 85Artikel 2 Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara ......................................... 92Artikel 3 Perkembangan Perundingan RCEP Dan Peran Bank Indonesia .................... 97
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
LAMPIRAn ................................................................................................................. 105 Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 106Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 107Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 108Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 109Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 110Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 111Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 112Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 113Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 114Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 115Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 116Tabel 12 Government Debt ........................................................................................... 117Tabel 13 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 118
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar Singkatan
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
APEC Asia Pacific Economic Cooperation
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina, dan
Vietnam
BCB Banco Central ng Brazil
BEPS the G20/OECD Base Erosion and Profit Shifting
BIS Bank for International Settlement
BOK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
CA Current Account
CF Consensus Forecast
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CPI Consumer Price Index
CSRC China Security Regulatory Commission
ECB European Central Bank
EMEAP Executives’ Meeting of East Asia Pacific
ETFs Exchange-Traded Funds
FFR Fed Fund Rate
FMIs Financial Market Infrastructures
FOMC Federal Open Market Committee
G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
GFC Global Financial Crisis
GFSN Global Financial Safety Net
GIH Global Infrastructure Hub
IDB Islamic Development Bank
IMF International Monetary Fund
IPO Initial Public Offering
JGB Japanese Government Bond
JPY Japan Yen
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
MPC Monetary Policy Committee
MSF Marginal Standing Facility
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OPEC Organization of the Petroleum Exporting Countries
PBoC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PMI Purchasing Manager Index
RFA Regional Financial Arrangement
QE Quantitative Easing
QQE Quantitative and Qualitative Easing
RBI Reserve Bank of India
RCEP Regional Comprehensive Economic Partnership
RFA Regional Financial Arrangement
RUB Russia Rubel
S&P Standard & Poor’s
TFP Total Factor Productivity
TK Tenaga Kerja
TPP Trans-Pacific Partnership
TTIP Transatlantic Trade and Investment Partnership
TW Triwulan
UMKM Usaha Mikro, Kecil dan Menengah
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WIIB World Islamic Investment Bank
WPI Wholesale Price Index
WTI Western Texas Intermediate
YOY Year on Year
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja dikosongkan
Ringkasan Eksekutif
1
Perkembangan ekonomi global di TW2-15 kembali tumbuh melambat. Perlambatan
pertumbuhan terjadi di sebagian besar negara di dunia, termasuk AS, Inggris dan Korea Selatan.
Sejumlah negara berkembang juga mengalami perlambatan pertumbuhan seperti Malaysia,
Thailand dan Singapura. Kinerja ekonomi Brazil dan Russia terus melemah dan diperkirakan akan
kembali mengalami kontraksi.
Kondisi berbeda terjadi di Tiongkok yang mampu mempertahankan level pertumbuhan 7% di
TW2-15, meski ditopang oleh berbagai berbagai stimulus pemerintah dan bank sentral. Sementara
itu, beberapa Negara berhasil mencetak laju pertumbuhan yang lebih tinggi, seperti Kawasan
Euro, Jepang, Filipina dan Vietnam. Namun demikian, peningkatan laju pertumbuhan tersebut
belum dapat mengompensasi perlambatan yang terjadi di lebih banyak Negara sehingga secara
keseluruhan ekonomi global tetap tumbuh melambat. Perkembangan ini menimbulkan keraguan
mengenai arah perkembangan ekonomi global ke depan, dan menjadi pertimbangan bagi sejumlah
lembaga internasional (IMF dan OECD) untuk menurunkan outlook pertumbuhan global.
Seiring dengan kinerja ekonomi global yang masih lemah, tekanan inflasi juga relatif
masih rendah dan di beberapa negara telah berada di bawah target bank sentral. Secara umum,
rendahnya headline inflation (CPI) dipengaruhi oleh masih rendahnya harga minyak – dan harga
komoditas lainnya termasuk makanan. Di beberapa negara, penurunan headline inflation tidak
secara langsung diikuti oleh core inflation yang relative lebih persisten, sehingga headline inflation
di beberapa Negara turun di bawah core inflation. Hal ini mencerminkan kuatnya pengaruh harga
minyak dan volatile food sebagai komponen pembentuk headline inflation.
Dengan kondisi inflasi yang masih lemah, kebijakan moneter global cenderung masih
akomodatif sepanjang TW2-15. Negara maju pada umumnya melanjutkan penerapan QE (Kawasan
Euro dan Jepang) dengan suku bunga kebijakan di kisaran 0%. Bank sentral AS dan Inggris juga
mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif. Beberapa bank sentral lainnya melakukan
pelonggaran kebijakan moneter dengan menurunkan suku bunga. Penurunan suku bunga paling
agresif dilakukan oleh bank sentral Rusia dan PBOC. Namun di sisi lain, tekanan inflasi yang
meningkat mendorong bank sentral Brazil dan Afrika Selatan menaikkan suku bunga kebijakan.
Pasar keuangan global pada TW2-15 sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan ekonomi
negara-negara utama. Ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi penggerak
Ringkasan Eksekutif
“Pemulihan Ekonomi Global Kehilangan Daya Dorong”
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
2
utama sehingga indeks di pasar saham negara berkembang secara umum terkoreksi. Aksis safe
haven mengantisipasi kenaikan suku bunga the Fed memperpanjang tren bullish di pasar keuangan
negara maju.
Harga komoditas masih memperlihatkan pelemahan terutama komoditas yang terkait
dengan sektor industri. Harga minyak sempat mengalami kenaikan (rebound), namun kembali
melemah karena permintaan yang lesu dan kelebihan pasokan global. Peningkatan produksi minyak
dari negara OPEC, serta membaiknya efisiensi di sector pertambangan AS mendorong terjadinya
kelebihan pasokan minyak. Penurunan harga energi juga berpengaruh pada pelemahan harga
komoditas pertanian melalui penurunan harga pupuk. Namun potensi kenaikan harga pangan
perlu diwaspadai seiring dengan terjadinya perubahan cuaca ekstrim (El Nino).
Kondisi ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian dan diwarnai oleh divergensi arah
kebijakan moneter negara maju menjadi perhatian fora kerja sama internasional. Upaya penguatan
resiliensi melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui persiapan operasionalisasi
CMIM dan penguatan peran AMRO. Sejalan dengan itu, fora G20 telah menyepakati beberapa hal
yang dapat menjadi solusi bersama yaitu menerapkan clear and well-calibrated communication,
mendorong reformasi struktural, dan menerapkan kebijakan tambahan di masing-masing negara.
Forum G20 juga menegaskan kembali perannya dalam meningkatkan kepercayaan dan mengurangi
kerentanan melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural yang efektif
dalam upaya meningkatkan permintaan global dan pertumbuhan potensial.
Kinerja ekonomi di berbagai negara yang cenderung lebih lemah dari ekspektasi menjadikan
outlook ekonomi global tahun 2015 dan 2016 cenderung pesimis. IMF dalam WEO Juli 2015
update menurunkan outlook ekonomi global 2015 menjadi 3,3% dari 3,5% (WEO April 2015).
Koreksi tersebut terutama disebabkan penurunan outlook AS secara signifikan dari 3,1% menjadi
2,5%, serta Jepang menjadi 0,8% (dari 1,0%). Pada Juni 2015, OECD juga telah merevisi outlook
ekonomi global 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 3,1% dan 3,8%, dari 3,7% dan 3,9%
(proyeksi November 2014).
Perekonomian global menghadapi sejumlah tantangan yang dikhawatirkan dapat menahan
laju pertumbuhan. Dalam kaitan ini, risiko yang perlu dicermati adalah normalisasi kebijakan moneter
AS yang dapat memicu gejolak di pasar keuangan global, berlanjutnya krisis Yunani, berlanjutnya
tren apresiasi USD (termasuk risiko terjadinya currency war), risiko deflasi di Negara maju, risiko
geopolitik (termasuk konflik Rusia-Ukraina, ISIS di Timur Tengah, konflik Korea Selatan – Korea
Utara, dsb), risiko volatilitas harga minyak, dan risiko pelemahan Tiongkok yang semakin dalam
(hard landing). Dalam jangka menengah panjang juga terdapat beberapa downside risks, seperti
penurunan pertumbuhan potensial di negara maju, dan terjadinya secular stagnation.
3
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Ekonomi global masih belum dapat bangkit dan masih terus tumbuh melambat di TW2-15.
Pertumbuhan yang melemah terjadi di sebagian besar negara di dunia, termasuk AS. Sementara
itu, peningkatan pertumbuhan di Kawasan Euro, Jepang dan beberapa negara lainnya belum
cukup kuat untuk menahan penurunan pertumbuhan ekonomi global. Harga minyak yang rendah
juga belum mampu mendorong aktivitas dan pertumbuhan ekonomi.
Pertumbuhan ekonomi yang lemah juga tercermin pada dinamika berbagai indikator
sektor riil, seperti perdagangan ritel, aktivitas produksi, dan perdagangan internasional (ekspor-
impor). Indikator-indikator tersebut menunjukkan aktivitas ekonomi belum meningkat secara
signifikan. Selain itu, inflasi yang masih rendah – dan jauh di bawah target bank sentral – juga
menunjukkan lemahnya permintaan.
Dengan kondisi ekonomi yang lemah – termasuk inflasi – memberikan room bagi bank-
bank sentral untuk tetap akomodatif. Beberapa bank sentral bahkan semakin akomodatif
dalam mendorong aktivitas ekonominya. Di sisi lain, terdapat beberapa (sedikit) bank sentral
yang terpaksa melakukan pengetatan moneter untuk menahan tekanan inflasi yang mulai
meningkat.
Kinerja ekonomi yang lemah dan di bawah ekspektasi berdampak pada outlook yang
semakin lemah. IMF dan lembaga multinasional lain menurunkan outlook ekonomi global,
terutama untuk 2015. Selain outlook yang semakin pesimis, masih terdapat beberapa downside
risks yang dapat semakin menurunkan pertumbuhan ke depan, seperti potensi gejolak akibat
normalisasi kebijakan moneter AS, tensi geopolitik yang kembali memanas, krisis Yunani yang
belum terselesaikan dan potensi pelemahan ekonomi yang lebih dalam, terutama Tiongkok.
Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
1BA B
4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
A. KinerjA eKonomi GlobAl
Kinerja ekonomi global relatif masih
belum menunjukkan kemajuan yang signifikan
sehingga pertumbuhan ekonomi global
di TW2-15 diperkirakan akan melambat.
Perekonomian AS pada triwulan sebelumnya
tumbuh tinggi sehingga dianggap menjadi
satu-satunya ‘bright spot’ dan tumpuan
harapan pendorong pemulihan ekonomi
global, bahkan juga tumbuh melambat. PDB AS
pada TW2-15 hanya tumbuh sebesar 2,3%1,
menurun drastis dari tumbuh sebesar 2,9%
pada TW1-15. Melambatnya pertumbuhan AS
terjadi secara merata di seluruh komponen PDB
(konsumsi, investasi, pengeluaran pemerintah
dan ekspor-impor). Perkembangan ini semakin
melengkapi gambaran ekonomi global yang
masih gloomy dan menimbulkan pesimisme
arah perkembangan ekonomi global ke depan.
Pesimisme tersebut tercermin pada revisi ke
bawah outlook ekonomi global tahun 2015 –
dari 3,5% menjadi 3,3% – oleh IMF (WEO Juli
2015 Update). Beberapa lembaga internasional
lainnya bahkan telah lebih dahulu menurunkan
outlook ekonomi global 2015.
Selain AS, beberapa negara lainnya –
baik negara maju maupun negara berkembang
– juga mengalami perlambatan pertumbuhan.
Inggris, Korea Selatan, Malaysia, Thailand
dan Singapura termasuk dalam negara yang
mengalami perlambatan ekonomi2. Beberapa
negara lainnya bahkan diperkirakan mengalami
kontraksi, yaitu Brazil dan Russia3.
Berbeda dengan negara-negara tersebut
di atas, Tiongkok dapat mempertahankan
laju pertumbuhannya agar tidak turun,
namun harus ditopang oleh berbagai stimulus
yang dikeluarkan pemerintah. Tiongkok
tumbuh 7,0% di TW2-15, sama dengan laju
pertumbuhan di triwulan sebelumnya. Selain
Tiongkok, laju pertumbuhan Indonesia juga
bertahan di level 4,7% pada dua triwulan
awal 2015.
Di sisi lain, hanya beberapa (sedikit)
negara yang berhasil mendorong peningkatan
laju pertumbuhan ekonomi, seperti Kawasan
Euro, Jepang, Filipina dan Vietnam. Namun,
pertumbuhan di Kawasan Euro dan Jepang
relatif masih lemah, bahkan Jepang baru pulih
dari resesi setelah kontraksi selama empat 1 Angka pertumbuhan first estimate (angka sementara) yang akan
dapat berubah pada revisi selanjutnya.2 Pada TW2-15, Inggris, Korea, Malaysia, Thailand dan Singapura
masing-masing tumbuh melambat menjadi 2,6%, 2,2%, 4,9%, 2,8% dan 1,8% (dari 2,9%, 2,5%, 5,6%, 3,0% dan 2,8% di TW1).
3 Sementara Brazil dan Rusia di TW2-15 kembali terkontraksi sebesar 1,6% (perkiraan Consensus Forecast Juli 2015) dan 4,6%, dari -1,6% dan -1,9% di TW1.
Grafik 1.1Pertumbuhan ekonomi Global
0,75 0,76 0,76 0,74 0,79 0,77
2,78 2,62 2,72 2,58 2,45 2,29
3,53 3,39 3,47 3,31 3,243,06
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW22014 2015
%, yoy
Kontribusi Negara Maju Kontribusi Negara Berkembang PDB Dunia
5
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan,
peningkatan laju pertumbuhan tersebut
belum dapat mengompensasi perlambatan
yang terjadi di lebih banyak negara sehingga
pertumbuhan ekonomi global di TW2-15
diperkirakan melambat menjadi 3,1% (dari
3,2% di TW1-15) dan semakin menegaskan
tren perlambatan pertumbuhan global.
Kinerja ekonomi global yang kurang
menggembirakan juga tercermin pada
perkembangan berbagai indikator ekonomi
makro, seperti penjualan ritel, produksi
industri, PMI, dan ekspor-impor. Penjualan
ritel sepanjang TW2-15 menunjukkan
perkembangan yang sangat bervariasi – dimana
cenderung meningkat di kelompok negara
maju tetapi melambat di negara berkembang
– namun secara umum belum terjadi perbaikan
yang signifikan. Di kelompok negara maju,
pertumbuhan penjualan ritel di Kawasan Euro
stabil dan di Jepang meningkat – penjualan ritel
di Jepang telah kembali tumbuh positif setelah
terus terkontraksi dalam periode November
2014 – Maret 2015. Peningkatan tersebut
mengompensasi pertumbuhan penjualan ritel
di AS dan Inggris yang melambat. Di sisi lain,
pertumbuhan penjualan ritel cenderung masih
lemah di negara berkembang. Pertumbuhan
penjualan ritel di sebagian besar negara
berkembang masih di bawah normal4, bahkan
di beberapa negara mengalami perlambatan
pertumbuhan (termasuk Tiongkok, Brazil, Rusia
dan Afrika Selatan).
Aktivitas produksi pada umumnya
bergerak searah dengan perkembangan
konsumsi (penjualan ritel). Namun, di beberapa
negara aktivitas produksi masih menunjukkan
peningkatan (terbatas) meski penjualan ritel
negara tersebut stagnan atau menurun,
sebagaimana terjadi di Kawasan Euro dan
Inggris. Hal ini disebabkan oleh meningkatnya
permintaan ekspor negara-negara tersebut.
Penurunan pertumbuhan produksi terutama
terjadi di kelompok negara berkembang,
termasuk di Brazil, Rusia, dan Afrika Selatan
yang mengalami kontraksi produksi. Di tengah
tren penurunan produksi tersebut, beberapa
negara masih mampu mendorong peningkatan
produksi, terutama Kawasan Euro.
4 Rata-rata pertumbuhan penjualan ritel periode 2011-2014.
6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Selain produksi industri, indeks kondisi
bisnis survei Purchasing Manager Index (PMI)
juga menunjukkan perkembangan yang relatif
sama. PMI Manufaktur Global cenderung
menurun akibat PMI Manufaktur Negara
Berkembang yang bergerak menurun hingga
di bawah level 50 – yang mengindikasikan
penurunan aktivitas bisnis. PMI Manufaktur
Global yang masih berada di atas 50 merupakan
kontribusi dari produksi industri di negara
maju yang masih meningkat. Sementara itu,
PMI Sektor Jasa juga menurun yang juga
disebabkan turunnya PMI Sektor Jasa Negara
Berkembang yang juga turun hingga di bawah
level 50. Dengan demikian, aktivitas bisnis,
baik manufaktur maupun jasa, di negara
berkembang cenderung mengalami kontraksi.
Aktivitas bisnis yang memburuk lebih jauh
lagi mengindikasikan aktivitas investasi yang
gloomy (menurun).
Grafik 1.2Penjualan ritel negara maju
Grafik 1.4Produksi industri negara maju
Grafik 1.3Penjualan ritel negara berkembang
Grafik 1.5Produksi industri negara berkembang
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2013 2014 2015
%, yoy
Amerika Serikat Kawasan EuroInggris
Sumber: Bloomberg
Jepang0
5
10
15
20
25
30
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
1 3
Sumber: Bloomberg
6 9 12 3 6 9 12 3 62013 2014 2015
%, yoy %, yoy
Tiongkok, lhs India, lhs Brazil, lhs
Russia, lhs Indonesia, rhs
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2013 2014 2015
%, yoy
Amerika SerikatKawasan EuroInggrisJepang
Sumber: Bloomberg
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2013 2014 2015
%, yoy
Tiongkok IndiaBrazil RussiaIndonesia
Sumber: Bloomberg
7
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Penurunan aktivitas bisnis – terutama
produksi industri – di banyak negara juga
dipengaruhi oleh menurunnya permintaan
untuk ekspor – sehingga di sisi lain impor juga
menurun – akibat lemahnya permintaan global.
Hampir seluruh negara mengalami perlambatan
ekspor, bahkan sebagian mengalami kontraksi
impor, seperti AS, Tiongkok, India, Korea,
Indonesia, Brazil dan Turki. Kontraksi ekspor
AS tidak terlepas dari tren apresiasi US dollar
terhadap mata uang global yang berdampak
pada harga produk AS yang semakin mahal
(menurunkan daya saing produk ekspor AS).
Sementara itu, penurunan ekspor di berbagai
negara disebabkan oleh kontraksi impor
Tiongkok dan AS secara signifikan – terutama
Tiongkok – mengingat kedua negara tersebut
merupakan importir utama dunia.
inflasi
Dengan kinerja ekonomi global yang
masih lemah, tekanan inflasi juga relatif masih
rendah, meski bervariasi di berbagai negara.
Secara umum, headline inflation (CPI) masih
rendah akibat harga minyak – dan harga
komoditas lainnya – yang masih berada di
level yang rendah dan harga makanan (volatile
food) yang cenderung menurun. Level inflasi
di beberapa negara bahkan telah berada di
bawah target bank sentral masing-masing.
Namun demikian, penurunan headline inflation
tidak secara langsung diikuti oleh core inflation
yang relatif lebih persisten, sehingga headline
inflation di beberapa negara turun di bawah
core inflation. Hal ini mencerminkan kuatnya
pengaruh harga minyak dan volatile food
sebagai komponen pembentuk headline
inflation. Selain itu, turunnya inflasi juga
disebabkan oleh menurunnya permintaan
domestik akibat daya beli (tingkat upah) yang
masih lemah.
Grafik 1.6Pmi Global dan Pmi negara berkembang
Grafik 1.7laju inflasi negara maju
Sumber: Bloomberg
Indeks
58
56
54
52
50
48Jan Mar Mei
Global PMI Komposit
Jul Sep Nov2014
Jan Mar Mei Jul2015
58
56
54
52
50
48
Global PMI JasaGlobal PMI KompositGlobal PMI Jasa
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62013 2014 2015
%, yoy
Amerika
Sumber: Bloomberg
Kawasan Euro Inggris Jepang
8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Inflasi di negara maju cenderung
menurun dan semakin menjauhi target bank
sentral. Inflasi AS dan UK masih tertahan di
sekitar 0%. Inflasi Jepang jatuh dari 2,3%
di akhir TW1-15 ke level 0,4% di akhir
TW2-15. Selain itu, beberapa negara lainnya
juga mengalami penurunan inflasi, seperti
Filipina, Thailand, dan Singapura. Thailand dan
Singapura bahkan mengalami deflasi secara
persisten sejak awal tahun 2015. Inflasi di
Tiongkok relatif stabil dan bergerak di kisaran
1,2% - 1,5% – masih di bawah target bank
sentral – sepanjang TW2-15.
Namun, terdapat beberapa negara
berkembang yang mengalami peningkatan
tekanan inflasi, antara lain India, Indonesia,
Malaysia, Brazil, Russia, Turki dan Afrika
Selatan. Inflasi di negara-negara tersebut
didorong oleh penghapusan atau pengurangan
subsidi bahan bakar (sehingga harga BBM dan
jasa transportasi meningkat), dampak siklikal
hari raya, serta gangguan pasokan akibat
faktor keamanan dan kegagalan produksi
panen.
negara maju
Perlambatan pertumbuhan global pada
triwulan laporan juga disumbang oleh negara
maju – pada TW1-15 pertumbuhan global
menurun namun kontribusi negara maju tetap
meningkat –, terutama AS. Pertumbuhan
ekonomi AS melambat cukup signifikan di
TW2-15, yaitu dari 2,9% yoy di TW1 menjadi
2,3%. Perlambatan ini kembali meningkatkan
ketidakpastian mengenai timing the Fed
mulai menaikkan Fed Fund Rate (FFR) atau
normalisasi kebijakan moneter suku bunga.
Sebelumnya, telah terbentuk ekspektasi
peningkatan FFR akan dimulai pada September
2015. Timing dimulainya peningkatan FFR –
yang sangat data dependent – berdampak
sangat crucial terhadap prospek ekonomi AS.
Timing dan besaran kenaikan FFR yang kurang
tepat dapat berdampak negatif terhadap
perekonomian AS; apabila peningkatan
suku bunga dilakukan terlalu cepat akan
menghambat pemulihan ekonomi, namun jika
terlambat dapat menimbulkan overheating.
PDB yang melambat dan inflasi headline yang
Grafik 1.8 laju inflasi negara berkembang Grafik 1.9 inflasi: Target vs realisasi
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2013 2014 2015
%, yoy
Tiongkok India BrazilRussia
Sumber: Bloomberg
Indonesia
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Amerika
Sumber: Bloomberg
KawasanEuro
Inggris Jepang Tiongkok India Brazil Russia Indonesia
%, yoy
Juni 2015
Target 2015
9
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
masih sangat rendah – serta gejolak di pasar
keuangan akibat krisis Yunani – berpotensi
menggeser ekspektasi kenaikan FFR menjadi
setelah September 2015.
Hal penting yang perlu diperhatikan dari
penurunan pertumbuhan PDB AS di TW2-15
adalah penurunan yang merata di seluruh
komponen PDB. Bahkan konsumsi yang selama
ini cukup resilien – terus meningkat dalam lima
triwulan terakhir, termasuk pada TW4-14 di saat
PDB tumbuh melambat – juga ikut menurun.
Selain itu, net ekspor masih menjadi faktor
yang menurunkan laju pertumbuhan secara
signifikan sebagaimana pada dua triwulan
sebelumnya5, akibat tren apresiasi USD yang
melemahkan ekspor AS. Permintaan domestik
dan permintaan ekspor yang melemah dan
berdampak pada penurunan aktivitas produksi
mengindikasikan pemulihan ekonomi AS belum
cukup solid. Dalam kondisi seperti ini kenaikan
FFR akan semakin menekan permintaan
domestik. Pada saat yang bersamaan USD akan
semakin terapresiasi yang selanjutnya akan
semakin menekan ekspor. Secara keseluruhan,
pertumbuhan akan semakin melambat.
Berbeda dengan AS, perekonomian
Kawasan Euro dan Jepang tumbuh meningkat.
Di Kawasan Euro, momentum peningkatan
pertumbuhan ekonomi yang dimulai sejak
paruh kedua 2014 terus berlanjut di TW2-15.
Namun demikian, perekonomian kawasan ini
hanya tumbuh dengan pace yang moderate
dan masih di bawah ekspektasi (perkiraan
Consensus Forecast). Hal ini disebabkan oleh
masih banyaknya faktor disturbances, termasuk
gejolak akibat krisis utang Pemerintah Yunani
yang tidak kunjung selesai. Terlepas dari
permasalahan pace pertumbuhan yang lambat,
peningkatan pertumbuhan terjadi di seluruh
negara core, yaitu Jerman, Perancis, Italia dan
Spanyol. Yunani yang sedang dilanda krisis dan
mengalami kontraksi ekonomi bahkan juga
kembali tumbuh positif di TW2-15. Perbaikan
ekonomi Kawasan Euro juga ditandai oleh
tekanan inflasi yang kembali positif setelah
pada TW1-15 sempat mengalami deflasi.
Meningkatnya pertumbuhan Kawasan
Euro ditopang oleh konsumsi yang stabil dan
kinerja ekspor yang meningkat. Konsumsi yang
stabil salah satunya didukung oleh kebijakan
moneter ECB yang sangat longgar, harga
minyak yang rendah dan kredit kepada rumah
tangga yang mulai meningkat. Di sisi lain,
kredit kepada korporasi juga terus membaik,
meskipun masih terkontraksi. Apabila kredit
perbankan terus membaik, pertumbuhan
ekonomi ke depan berpotensi semakin
terakselerasi. Sementara itu, peningkatan
ekspor tidak terlepas dari perkembangan nilai
tukar euro yang melemah terhadap USD (rata-
rata). Hal ini sedikit meningkatkan permintaan
ekspor dari AS.
Jepang kembali tumbuh positif di
TW2-15 setelah selama empat triwulan
sebelumnya mengalami kontraksi. Seperti
Kawasan Euro, peningkatan pertumbuhan
Jepang juga relatif masih lemah, dan
didukung oleh membaiknya permintaan
domestik (konsumsi rumah tangga, konsumsi
5 Sejak TW4-14 net ekspor terkontraksi lebih dari 20%, meningkat signifikan dibanding TW1-TW3 2014 yang maksimal hanya terkontraksi 2,1%.
10
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
pemerintah dan investasi). Membaiknya
permintaan domestik diperkirakan ikut
mendorong peningkatan impor. Sementara itu,
pertumbuhan ekspor justru menurun cukup
tajam meski yen terdepresiasi terhadap USD.
negara berkembang
Kelompok negara berkembang
melambat lebih dalam dibanding negara
maju, meski beberapa negara tumbuh stabil
atau bahkan tumbuh meningkat. Tiongkok
adalah salah satu negara yang tumbuh stabil
(7,0% di TW1 dan TW2 2015). Meskipun
tumbuh stabil, kinerja ekonomi Tiongkok
cenderung menurun, sebagaimana tercermin
pada penjualan eceran, penjualan mobil, dan
Fixed Asset Investments. Dengan demikian,
pertumbuhan Tiongkok bertumpu pada
pengeluaran pemerintah dan ekspor. Kontribusi
pengeluaran pemerintah yang meningkat,
sejalan dengan program stimulus ekonomi
yang dikeluarkan pemerintah.
Di sisi lain, aktivitas bisnis dan produksi
juga menunjukkan perkembangan yang
kurang menggembirakan. Harga produsen
terus mengalami penurunan (deflasi) sehingga
berdampak pada penurunan laba perusahaan.
Sementara itu, aktivitas produksi di sektor
manufaktur relatif stagnan setelah menurun
(kontraksi) pada triwulan sebelumnya, meski
aktivitas di sektor jasa masih ekspansif. Hal ini
mengindikasikan mulai terjadinya economic
rebalancing dimana peran sektor jasa semakin
meningkat (relatif terhadap sektor manufaktur
dan sektor primer).
Berbeda dengan Tiongkok, kebanyakan
negara berkembang mengalami perlambatan
ekonomi, termasuk India dan beberapa negara
ASEAN. PDB India diperkirakan tumbuh
melambat di TW2-15 akibat ekspor yang masih
mengalami kontraksi. Permintaan ekspor dari
negara mitra dagang masih belum membaik,
sementara daya saing ekspor tergerus sejalan
dengan nilai tukar rupee yang relatif lebih
kuat dibanding mata uang regional (pesaing
ekspor). Aktivitas produksi di India juga
cenderung menurun sebagaimana tercermin
pada produksi industri yang melambat dan
indikator PMI yang menurun.
Selain India, beberapa negara ASEAN
juga mengalami perlambatan pertumbuhan,
yaitu Malaysia, Thailand dan Singapura.
Melambatnya pertumbuhan pada umumnya
disebabkan oleh kinerja ekspor yang menurun
drastis akibat permintaan global yang belum
pulih dan jatuhnya harga komoditas. Malaysia
sebagai negara pengekspor komoditas terimbas
oleh harga komoditas dan melemahnya
permintaan global, sehingga ekspor menurun
dan mengalami kontraksi. Namun, penurunan
kinerja ekspor sedikit di imbangi oleh
peningkatan konsumsi dan investasi, sehingga
aktivitas produksi dan pertumbuhan PDB
secara keseluruhan tidak menurun drastis.
Thailand juga mengalami kontraksi
ekspor dan disertai dengan penurunan
investasi. Untuk mengimbangi penurunan
tersebut, Pemerintah Thailand meningkatkan
penge lua ran pemer in tah , seh ingga
pertumbuhan PDB tidak mengalami penurun
yang tajam. Sementara itu, Singapura menjadi
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
negara yang paling besar terimbas oleh
lemahnya permintaan global. Ekspor yang
menurun tajam direspon dengan penurunan
produksi. Selanjutnya, pendapatan yang
menurun (export proceed, upah tenaga
kerja dan laba pengusaha) berdampak pada
konsumsi yang juga menurun. Akibatnya,
pertumbuhan PDB Singapura TW2-15 jatuh ke
level 1,8%, dari 2,8% di TW1-15.
Kebijakan moneter
Dengan kondisi inflasi yang masih
lemah, kebijakan moneter global cenderung
masih akomodatif sepanjang TW2-15. Kondisi
ekonomi yang relatif masih lemah, terlebih
dengan laju inflasi yang relatif rendah,
memberikan room bagi bank sentral untuk
mengimplementasikan kebijakan moneter
yang semakin akomodatif untuk mendorong
pertumbuhan PDB. Negara maju pada
umumnya melanjutkan penerapan Quantitative
Easing (Kawasan Euro dan Jepang) dengan
suku bunga kebijakan di kisaran 0%. Bank
sentral AS dan Inggris juga mempertahankan
stance kebijakan moneter akomodatif.
Beberapa bank sentral lainnya melakukan
pelonggaran kebijakan moneter dengan
menurunkan suku bunga. Penurunan suku
bunga kebijakan yang paling agresif dilakukan
oleh bank sentral Russia yang menurunkan
suku bunga sebesar 250 bps – 150 bps di April
dan 100 bps di Juni 2015 – dari 14,00% (Maret
2015) menjadi 11,50% (Juni 2015). People
Bank of China (PBOC) menurunkan suku bunga
kebijakan sebesar 50 bps (Mei dan Juni 2015)
menjadi 4,85%; sementara Reserve Bank of
India (RBI), Bank of Korea (BoK) dan Bank of
Thailand (BOT) masing-masing menurunkan
suku bunga 25 bps menjadi 7,25%, 1,50%
dan 1,50%.
Di sisi lain, tekanan inflasi yang meningkat
di Brazil dan Afrika Selatan mendorong bank
sentral di kedua negara tersebut untuk
menaikkan suku bunga kebijakan. Banco
Central ng Brazil (BCB) menaikkan suku bunga
sebesar 100 bps – April dan Juni 2015 – dan
kemudian menaikkan lagi 50 bps (Juli 2015),
sehingga suku bunga kebijakan berada di
level 14,25%. Bank sentral Afrika Selatan
menaikkan suku bunga 25 bps menjadi 6,00%
di Juli 2015.
Selain menggunakan kebijakan moneter,
beberapa negara juga menggunakan kebijakan
lainnya. Di Tiongkok, PBOC juga berupaya
melonggarkan likuiditas melalui penurunan
Reserve Requirement bank dan peningkatan
Loan to Value Ratio. Sementara itu, Pemerintah
Tiongkok berupaya mendorong aktivitas
ekonomi melalui pemberian potongan pajak
bagi SME.
Outlook dan Faktor risiko
Dengan memperhatikan kinerja ekonomi
di berbagai negara yang cenderung lebih lemah
dibanding ekspektasi atau prakiraan, outlook
ekonomi global di sepanjang tahun 2015 dan
2016 menjadi lebih pesimis (gloomy). Beberapa
lembaga internasional menurunkan proyeksi
pertumbuhan ekonomi global. IMF dalam
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
WEO Juli 2015 Update menurunkan outlook
ekonomi global pada 2015 menjadi 3,3%
dari 3,5% (WEO April 2015). Koreksi tersebut
terutama disebabkan penurunan outlook AS
secara signifikan dari 3,1% menjadi 2,5%.
Selain AS, IMF juga menurunkan outlook
Jepang menjadi 0,8% (dari 1,0%). Sementara
itu, outlook ekonomi global tahun 2016 tidak
diubah.
Sebelumnya, OECD (Juni 2015) juga
menurunkan outlook ekonomi global tahun
2015 dan 2016 masing-masing menjadi
3,1% dan 3,8%, dari 3,7% dan 3,9%
(proyeksi November 2014). Hal yang sama
juga dilakukan oleh Consensus Forecast (CF)
yang secara reguler setiap bulan memperbarui
outlook ekonomi berbagai negara berdasarkan
hasil survei dengan responden sejumlah
ekonom. Sebagai ilustrasi, pada edisi Juli 2015
CF memperkirakan ekonomi AS di 2015 dan
2016 akan tumbuh sebesar 2,4% dan 2,8%.
Angka prakiraan tersebut jauh di bawah
prakiraan sebelumnya (edisi Januari 2015)
sebesar 3,2% dan 2,8%.
Terkait dengan outlook ekonomi global
IMF – 3,3% di 2015 dan 3,5% di 2016
–, terdapat kemungkinan ekonomi global
tumbuh lebih tinggi (upside risks) atau lebih
rendah (downside risks) dari angka prakiraan
dimaksud. Beberapa faktor yang dapat
menjadikan ekonomi global tumbuh lebih
rendah dari prakiraan tersebut adalah (i)
dampak normalisasi kebijakan moneter AS
yang dapat memicu gejolak di pasar keuangan
global, (ii) berlanjutnya krisis Yunani, (iii)
berlanjutnya tren apresiasi USD (termasuk risiko
terjadinya currency war), (iv) risiko deflasi di
negara maju, (v) risiko geopolitik (termasuk
konflik Rusia-Ukraina, ISIS di Timur Tengah,
konflik Korea Selatan – Korea Utara, dsb), (vi)
risiko volatilitas harga minyak, dan (vii) risiko
pelemahan Tiongkok yang semakin dalam
(hard landing). Dalam jangka menengah
panjang juga terdapat beberapa downside
risks, seperti (i) penurunan potensial growth
di negara maju dan (ii) terjadinya secular
stagnation.
Di sisi lain juga terdapat upside risks,
seperti harga minyak yang rendah yang
memberikan positive income effect dan
mendorong peningkatan konsumsi.
13
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
b. inDiViDU neGArA
b.1. Amerika Serikat
PDB AS di TW2-15 tumbuh 2,3%
yoy, lebih rendah dari triwulan sebelumnya
(2,9%). Perlambatan ekonomi AS terutama
disebabkan oleh penurunan konsumsi barang
dan investasi kelompok non residensial.
Pemulihan ekonomi yang belum cukup solid
dan ketidakpastian timing kenaikan federal
fund rate menyebabkan masyarakat cenderung
berhati-hati dalam melakukan konsumsi.
Sementara permintaan eksternal yang belum
cukup stabil mendorong pebisnis menahan
ekspansinya. Di sisi lain, performa ekspor terus
terpuruk sebagai dampak dari apresiasi USD.
Perkembangan di sektor tenaga kerja
mengindikasikan perbaikan terus berlanjut
seiring tingkat pengangguran AS yang telah
turun ke level 5,3% di akhir TW2-15. Kendati
demikian, tingkat partisipasi tenaga kerja
yang kembali mengalami penurunan dan
pertumbuhan pendapatan yang relatif stagnan
mencerminkan masih adanya slack di pasar
tenaga kerja. Menyikapi perkembangan
tersebut, the Fed masih mempertahankan
stance kebi jakan akomodatif dengan
mempertahankan suku bunga rendah (0%-
0,25%) meski mengisyaratkan initial increase
fed fund rate akan terjadi di 2015.
Pertumbuhan ekonomi AS di 2015
diproyeksi tumbuh lebih rendah dari perkiraan
awal dengan mempertimbangkan kerentanan
dari domestik dan eksternal yang masih
cukup tinggi. Pada FOMC Juni 2015, the Fed
memperkirakan PDB AS 2015 akan tumbuh
di kisaran 1,8% - 2,0% dan mampu tumbuh
mencapai 2,4% - 2,7% di 2016. Sejalan dengan
itu, IMF memprediksi PDB AS pada 2015 dan
2016 masing-masing akan tumbuh sebesar
2,5% dan 3,0%, jauh di bawah perkiraan
April 2015 (3,3% dan 3,1%). Pertumbuhan
ekonomi AS di 2015 juga berisiko tumbuh
lebih rendah dari proyeksi apabila tren apresiasi
USD kembali berlanjut, harga minyak kembali
bergerak menurun dan inflasi tertahan di level
yang rendah.
Tabel 1.1 outlook ekonomi Global 2015 – 2016
WEO Juli 2015 Update
Sumber : WEO Juli 2015 Update, OECD Economic Outlook and Interim Global Economic Assesment Juni 2015, Consensus Forecast Juli 2015
OECD Consensus ForecastJuli 2015
2015 2016 2015 2016 2015 2016Dunia 3,3 3,8 3,1 3,8 - -Amerika Serikat 2,5 3,0 2,0 2,8 2,4 2,8Kawasan Euro 1,5 1,7 1,4 2,1 1,5 1,8 Jerman 1,6 1,7 1,6 2,3 1,0 1,7 Perancis 1,2 1,5 1,1 1,7 1,2 1,6 Italia 0,7 1,2 0,6 1,5 0,7 1,2 Spanyol 3,1 2,5 2,9 2,8 3,0 2,6Jepang 0,8 1,2 0,7 1,4 1,0 1,7Tingkok 6,8 6,3 6,8 6,7 6,8 6,7India 7,5 7,5 6,9 7,6 7,7 8,0
14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Kinerja ekonomi AS pada triwulan kedua
2015 mengindikasikan pemulihan yang belum
cukup solid dan dibayangi oleh ketidakpastian
timing kenaikan federal fund rate (FFR). PDB
AS di TW2-15 tumbuh 2,3% yoy6, lebih rendah
dari triwulan sebelumnya (2,9%), dan di bawah
proyeksi Consensus Forecast7 (2,4%). Kendati
demikian, apresiasi USD dan harga minyak
yang masih berada di level rendah terindikasi
memberikan tekanan tersendiri terhadap
kegiatan bisnis. Perkembangan tersebut
pada akhirnya berimbas pada tertahannya
aktivitas investasi dan net ekspor yang masih
kontraktif. Terlebih, permintaan global yang
masih lemah menyebabkan performa ekspor
terus menurun.
Pertumbuhan ekonomi AS yang
melambat di TW2-15 terutama disebabkan oleh
penurunan konsumsi swasta dan investasi yang
masing-masing tumbuh sebesar 3,1% yoy dan
4,5% yoy, lebih rendah dari 3,3% dan 7,6%
di TW1-15. Penurunan pertumbuhan konsumsi
swasta terutama terjadi pada kelompok barang
Tabel 1.2 PDb AS
Grafik 1.10Pertumbuhan PDb (yoy)
Grafik 1.11Pertumbuhan PDb (qoq)
6 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 30Juli 2015.
7 Juli 2015.
�����������������
�����������������
�����������������
�����������������
�����������������
����������
�����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����
����
���
���
���
���
����
����
����
�����
�����
�����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
��������� ��� �������� ��������� �������� ���������� ������ �����
�������������������������������
������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�� ���������������������� ������������������������ ������������������
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���
���
���
�
��
��
��
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
������
������
������
�����������
�����������������
����
��� ���
���
���
���
����������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
���
���
���
���
����
����
���
���
���
�����������������
�����������
�����������
15
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
durable seperti kendaraan, furnitur, dan
peralatan rumah tangga. Aktivitas konsumsi
domestik yang melambat salah satunya
dipengaruhi oleh biaya sewa rumah yang
meningkat sejalan dengan tren peningkatan
harga rumah second (existing home8).
Kondisi tersebut menyebabkan masyarakat
menerapkan skala prioritas dan lebih berhati-
hati dalam melakukan konsumsi seiring tingkat
pendapatan yang cenderung stagnan.
Di sisi lain, pertumbuhan investasi
yang melambat dikontribusi dari investasi
kelompok non residensial9 yang turun menjadi
2,6%, dari 3,9% di TW1-15. Penurunan
ini disebabkan dari konsumsi domestik dan
permintaan eksternal yang belum stabil. Di
sisi lain, produksi menurun dan business
inventories bertahan di level tinggi (USD110
miliar di TW2-15, dari USD112,8 miliar di
TW1-15). Langkah pebisnis menahan investasi
ditengarai terkait erat dengan perolehan profit
sektor manufaktur dan pertambangan yang
terus menurun sejak triwulan akhir 201410
sebagaimana tercermin dari penurunan
belanja modal untuk pembangunan pabrik,
perkantoran dan pembelian peralatan. Harga
minyak yang masih berada di level rendah
bahkan mendorong sejumlah perusahaan
pengeboran minyak mengurangi jumlah rig
yang dioperasikan untuk mengurangi biaya
operasional guna meminimalkan kerugian.
Tekanan apresiasi USD dan pelemahan
ekonomi global menyebabkan kerentanan
sektor eksternal AS meningkat. Hal ini
ditunjukkan oleh kinerja net ekspor yang
masih kontraktif di TW2-15. Pertumbuhan
ekspor bahkan terus menurun menjadi 1,5%
dari 2,6% pada TW1-15, terendah sejak TW4-
09. Performa ekspor yang terus menurun patut
diwaspadai karena berisiko menyebabkan
ekspansi bisnis sektor manufaktur semakin
terpuruk. Di sisi lain, pelemahan konsumsi
domestik dikonfirmasi oleh pertumbuhan
impor yang juga melambat menjadi 4,9% di
TW2-15, setelah tumbuh mencapai 6,5% pada
triwulan sebelumnya.
Kinerja konsumsi swasta yang tumbuh
melambat pasca meredanya cuaca buruk
di TW1-15 mengonfirmasi sikap hati-hati
masyarakat dalam melakukan pengeluaran.
Penjualan ritel di TW2-15 tumbuh sebesar
1,67% dari 2,57% di TW1-15, kembali
melanjutkan tren penurunan sejak TW4-
14. Perlambatan terutama disebabkan oleh
penjualan bahan bakar kendaraan yang
masih terkontraksi, melambatnya penjualan
produk otomotif, elektronik, serta penjualan
di department store dan supermarket.
Kondisi tersebut dikonfirmasi oleh indikator
penjualan kendaraan yang tumbuh melambat
di TW2-15 sebesar 3,39% dari 6,49% pada
triwulan sebelumnya. Namun demikian,
pebisnis sektor otomotif menilai harga minyak
yang masih berada di level rendah diperkirakan
mampu mendorong penjualan produk otomotif
pada paruh kedua 2015.8 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total
penjualan rumah di AS.9 Memiliki pangsa 77% dari total investasi.10 Quarterly Financial Report (QFR) manufacturing, mining, trade
and selected service industries TW1-15 yang di rilis 8 Juni 2015.
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Pemulihan ekonomi yang belum solid
dan ketidakpastian timing kenaikan FFR
menyebabkan masyarakat cenderung pesimis
terhadap performa ekonomi AS. Kondisi
tersebut tercermin dari indikator kepercayaan
konsumen (Univ. of Michigan)11 di TW2-15
yang secara rata-rata turun ke level 94,23
dari 95,5 pada triwulan sebelumnya. Kondisi
tersebut menimbulkan keraguan mengenai
seberapa besar perbaikan di sektor tenaga
kerja (penurunan angka pengangguran
dan peningkatan non farm payroll) mampu
mendorong aktivitas ekonomi domestik
tumbuh lebih pesat. Perkembangan terkini
bahkan menunjukkan kepercayaan konsumen
pada Juli 2015 kembali bergerak menurun ke
level 93,1. Hal ini patut diwaspadai, mengingat
tekanan yang cukup besar terhadap sektor
bisnis berisiko menahan perbaikan di sektor
tenaga kerja yang selanjutnya dikhawatirkan
menekan daya beli.
Sejalan dengan pelemahan konsumsi,
kegiatan investasi di TW2-15 kembali
melanjutkan tren menurun. Pelemahan
aktivitas produksi ditujukkan oleh aktivitas
produksi industri mengalami penurunan selama
tujuh bulan berturut-turut dan tercatat tumbuh
sebesar 1,65% di TW2-15 dari 3,52% pada
triwulan sebelumnya, menyebabkan kapasitas
utilisasi yang secara rata-rata turun menjadi
77,84 di TW2-15 dari 78,47 di TW1-15.
Pebisnis cenderung memilih untuk menahan
ekspansi seiring masih lemahnya permintaan
eksternal di tengah konsumsi domestik yang
juga belum cukup stabil. Terlebih, apresiasi
USD dan harga minyak yang beberapa waktu
belakangan ini kembali bergerak menurun telah
menyebabkan profit perusahaan, manufaktur
dan pertambangan tergerus.
Grafik 1.12 indikator Konsumsi
11 Survey of Consumers, University of Michigan.
�����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�����
��������������������
������������������������
�����������������
������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ������ ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
12 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.
Grafik 1.13 Produksi industri
Grafik 1.15 Leading indicator investasi
Grafik 1.14 indikator Aktivitas bisnis
Pelemahan kinerja sektor manufaktur
juga dikonfirmasi oleh leading indicator
investasi di TW2-15 yang secara umum
cenderung stagnan. Indeks ISM manufaktur
pada TW2-15 sedikit menurun menjadi 52,60
dibanding dengan triwulan sebelumnya
(52,63). Pada saat yang sama, indeks ISM non-
manufaktur juga turun tipis menjadi 56,50 dari
56,70 pada TW1-15. Perkembangan tersebut
secara umum mencerminkan prospek bisnis
yang masih diliputi ketidakpastian sehingga
menyebabkan pebisnis belum sepenuhnya
yakin untuk melakukan ekspansi. Pebisnis
yang masih cenderung pesimis di digambarkan
oleh pergerakan leading Indicator Chicago
Business Barometer yang terkontraksi pada
Mei dan Juni 2015 masing-masing sebesar
46,2 dan 49,4. Kendati demikian, terdapat
ekspektasi perbaikan di sektor manufaktur
yang tercermin dari leading Indicator Richmond
Fed Manufacturing Index dan Philadelphia Fed
Index12 yang membaik di triwulan laporan.
����������
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
��
��
���
���
�����������������
������������������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
����������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�������������������
������������������������������������������
������������������������
�����������������
������
��
��
��
��
��
��
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
���� ���� ���� ���� ����
�����������������
���������������������
�����������������������������
��������������������������
�����������������
������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������������
����������������������
��������������������������������
������������������
�����������������
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Kinerja ekspor AS terus memburuk
sebagai dampak dari permintaan eksternal
yang masih lemah dan tekanan apresiasi USD.
Pertumbuhan ekspor terkontraksi semakin
dalam yaitu mencapai 3,5% yoy di TW2-15,
dari kontraksi 2,2% pada triwulan sebelumya.
Pada Mei 2015, ekspor bahkan terkontraksi
sebesar 4,34%, terendah sejak Oktober 2009.
Penurunan ekspor terjadi pada kelompok
capital goods, industrial supplies, consumer
goods dan produk otomotif, terutama yang
diekspor ke negara mitra dagang utama
seperti Canada, Meksiko, dan EU. Sementara
ekspor ke Tiongkok, Jepang dan kawasan
Asia Pasifik lainnya relatif masih lemah meski
membaik dibandingkan dengan TW1-15.
Kekhawatiran pebisnis terhadap belum
stabilnya permintaan dari eksternal maupun
domestik, serta tekanan apresiasi yang masih
terus berlanjut juga dikonfirmasi oleh impor
yang terkontraksi semakin dalam sebesar
3,3% di TW2-15, setelah triwulan sebelumnya
terkontraksi sebesar 2,33%. Perlambatan
impor capital goods dan industrial supplies
mengindikasikan ekspansi bisnis yang tertahan.
Sedangkan perlambatan impor consumer
goods memberikan sinyal masyarakat AS
menahan konsumsi.
Secara nomina l , def i s i t neraca
perdagangan di TW2-15 menyempit menjadi
USD125,9 miliar dari USD130,26 miliar pada
TW1-15 seiring aktivitas ekspor-impor yang
berangsur normal. Sebelumnya, aktivitas
ekspor dan impor di TW1-15 terkendala oleh
pemogokan buruh di West Coast. Aktivitas
ekspor yang sebelumnya mengalami hambatan
di TW1-15 kembali meningkat dan tercatat
mencapai USD567,36 miliar dari USD564,26
miliar. Di sisi lain, impor cenderung masih lemah
dan menurun menjadi USD692,83 miliar dari
USD694,52 miliar. Meskipun ekspor di TW2-
15 secara nominal membaik dibandingkan
dengan TW1-15, permintaan eksternal yang
masih lemah dan tekanan apresiasi USD
menyebabkan pelaku usaha sektor manufaktur
Grafik 1.16 neraca Perdagangan Grafik 1.17 ekspor – mitra Dagang Utama
���������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���
���
���
���
�
��
��
��
��
����������������������
����������
���������
�����������������
����������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
�������
���������������������
������������������������
�����������������
19
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
cenderung masih pesimis terhadap prospek
ekspor ke depan. Hal ini dikonfirmasi oleh
impor capital goods dan industrial supplies
yang mengalami penurunan.
Perkembangan sektor perumahan AS
di TW2-15 menunjukkan perkembangan
yang beragam meski secara umum relatif
lebih kondusif dibandingkan dengan sektor
manufaktur. Penjualan existing home13 di
TW2-15 mampu tumbuh sebesar 7,65%
lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (6,3%).
Penjualan existing home di Juni 2015 bahkan
tercatat mencapai 5,49 juta unit, tertinggi
sejak Februari 2007. Kendati demikian,
dengan tingkat pendapatan yang relatif
stagnan, pertumbuhan penjualan existing
home berisiko tertahan karena terbatasnya
supply rumah telah mendorong harga terus
melambung hingga mencapai USD236,4 ribu
pada Juni 2015, tertinggi sepanjang sejarah
di sektor perumahan AS. Penjualan rumah
yang meningkat pesat pada Juni 2015 juga
13 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.
Grafik 1.18 indikator Perumahan
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
�
��
��
��
��
���
���
���
���
���
���
���
�������������
�������������������
�����������������������
�����������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�������������
�����������������������������������������������
�����������������
�
����
����
����
����
����
����
����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� �����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������
��������������������
����������
����������������������������������������������
20
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
tidak terlepas dari aksi masyarakat yang
mewaspadai kenaikan suku bunga KPR seiring
rencana kenaikan FFR oleh the Fed. Berbeda
dengan penjualan existing home, penjualan
rumah baru di TW2-15 secara rata-rata
turun menjadi 507,3 ribu unit, dari 517 pada
triwulan sebelumnya14. Harga median rumah
baru yang secara rata-rata juga turun menjadi
USD284,77 ribu di TW2-15, dari USD293,1
ribu di TW1-15 terindikasi belum mampu
mendorong penjualan rumah baru.
Perkembangan sektor tenaga kerja
AS mengindikasikan pemulihan yang terus
berjalan. Tingkat pengangguran kembali
turun menjadi 5,3% pada Juni 2015, dari
5,5% pada Maret 2015, terendah sejak
April 2008. Sejalan dengan hal itu, long-
term unemployment15 di akhir TW2-15 juga
kembali bergerak menurun dan berkontribusi
25,8% terhadap total pengangguran, lebih
rendah dari pengangguran jangka pendek
maupun jangka menengah. Penurunan tingkat
pengangguran juga dikonfirmasi oleh jumlah
initial jobless claims dan continuous claims
yang secara rata-rata menurun di TW2-15.
Pasca cuaca buruk mereda, penambahan
NFP juga terindikasi mengalami peningkatan
menjadi 664 ribu orang di TW2-15, dari 586
ribu orang di TW1-15. Namun demikian,
penambahan NFP lebih didominasi oleh
sektor jasa dibandingkan sektor produksi.
Penambahan NFP di TW1-15 masih didominasi
oleh sektor jasa-jasa, terutama aktivitas
perdagangan ritel, layanan kesehatan,
dan layanan bisnis dibandingkan dengan
produksi barang atau sektor manufaktur.
Penyerapan tenaga kerja sektor manufaktur
dan konstruksi terus mengalami penurunan di
TW2-15, sementara di sektor pertambangan
mengindikasikan terjadinya lay-off. Kondisi
tersebut menunjukkan dampak penurunan
harga minyak dan apresiasi USD telah
ditransmisikan ke sektor tenaga kerja melalui
sektor manufaktur dan pertambangan.
Kendati tingkat pengangguran terus
menurun, pemulihan sektor tenaga kerja
AS belum cukup solid dan masih dibayangi
kerentanan dari sisi eksternal maupun
domestik. Labor participation rate bahkan
kembali menurun menjadi 62,6 pada Juni
2015 dari 62,7 pada Maret 2015, terendah
sejak Oktober 1977 (62,4). Terlebih pada Juni
biasanya para pencari kerja beramai-ramai
masuk ke pasar tenaga kerja pada periode
liburan musim panas untuk mencari pekerjaan
sampingan. Dalam hal ini, para pencari kerja
belum sepenuhnya yakin terhadap prospek
bisnis ke depan seiring tekanan apresiasi USD
dan harga minyak yang rendah. Banyaknya
tenaga kerja yang keluar dari pasar tenaga kerja
dikonfirmasi oleh peningkatan discouraged
worker dan menurunnya pencari kerja baru
(new entrants) maupun pencari kerja yang
berusaha masuk kembali ke pasar tenaga kerja
(reentrants) sehingga menyebabkan supply
tenaga kerja semakin terbatas. Kondisi ini
memberikan tekanan tersendiri bagi pebisnis
untuk menaikkan upah guna mempertahankan
14 New home sales di TW2-15 tumbuh sebesar 19,6%, melambat dari TW1-15 (21,9%).
15 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu.
21
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
tenaga kerja yang dimiliki. Peningkatan
upah yang ditengarai sudah mulai dilakukan
oleh kalangan bisnis tercermin dari rata-rata
pendapatan masyarakat yang tumbuh sebesar
2,17% di TW2-15, sedikit meningkat dari
triwulan sebelumnya (2,1%). Dalam kondisi
bisnis yang kurang kondusif, kenaikan upah
merupakan pilihan yang sangat sulit karena
berisiko menggerus perolehan profit.
Harga minyak yang masih berada di
level rendah yang terjadi bersamaan dengan
apresiasi USD menyebabkan inflasi AS masih
jauh dari target the Fed (2%). Inflasi AS
di TW2-15 tercatat berada di level 0,04%
yoy16, setelah sempat terdeflasi sebesar 0,1%
di TW1-15. Harga kelompok energi dan
transportasi yang masih terdeflasi menjadi
faktor utama yang menahan inflasi headline di
level rendah. Namun demikian, harga minyak
(WTI) di TW2-15 sempat mengalami rebound
dan secara rata-rata mencapai USD57,84 per
barel, meningkat dari USD48,49 per barel di
TW1-15. Sejak terus mengalami penurunan
pada paruh kedua 2014, harga minyak WTI
16 Seasonally Adjusted.
Grafik 1.19 indikator Sektor Tenaga Kerja
�����������������������������������������
�����������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ����
� �
���������������������
�����������������������������
�����������������
��� �����
������
������
������
������
������
������
������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
����
����
����
����
����
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
����������
�
����
����
����
����
����
����
����
����
��� ������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������
������������� �����������������
������������
���������������
22
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
sempat mencapai level tertingginya (USD61,43
per barel) pada 10 Juni 2015. Peningkatan
harga minyak salah satunya disebabkan oleh
indikasi penurunan pasokan minyak AS seiring
jumlah rig aktif yang terus menurun dan
terjadinya konflik di kawasan Timur Tengah.
Meski inflasi headline masih relatif lemah,
inflasi inti di TW2-15 meningkat tipis menjadi
1,8% dari 1,7% pada triwulan sebelumnya.
Peningkatan inflasi inti terutama dipengaruhi
oleh biaya layanan jasa kesehatan,biaya
pendidikan dan rekreasi yang meningkat di
TW2-15. Di sisi lain, biaya sewa properti relatif
stabil di kisaran 2%. Inflasi inti yang semakin
mendekati target inflasi the Fed memberikan
sinyal permintaan yang masih cukup baik, dan
memperkuat keyakinan pelaku pasar bahwa
initial increase fed fund rate akan terjadi di
2015.
The Fed masih mempertahankan stance
kebijakan moneter akomodatif dan suku bunga
kebijakan di level 0%-0,25% pada FOMC
meeting 16-17 Juni 2015. Dalam pertemuan
tersebut, peserta FOMC menilai aktivitas
ekonomi pasca FOMC April 2015 berangsur
membaik pasca cuaca buruk dan labor disputes
di West Coast Port pada TW1-5. Sektor tenaga
kerja juga melanjutkan perbaikan, meski
kinerja investasi dan ekspor relatif lemah. Di sisi
lain, inflasi headline tercatat masih jauh berada
di bawah target jangka panjang the Fed (2%).
Namun demikian, inflasi yang rendah lebih
disebabkan oleh penurunan harga minyak dan
apresiasi USD. Pada FOMC Juni 2015 beberapa
peserta meeting juga mengemukakan sejumlah
faktor yang berpotensi menahan pemulihan
ekonomi AS seperti pelemahan kinerja ekonomi
Tiongkok dan sejumlah negara berkembang
lainnya, serta persoalan utang Yunani.
Timing kenaikan FFR menjadi momen
yang ditunggu oleh masyarakat luas. The Fed
dalam rilis FOMC statement Juni 2015 kembali
menegaskan akan mulai menaikkan suku bunga
kebijakan apabila sektor tenaga kerja semakin
Grafik 1.20 inflasi Grafik 1.21 Harga minyak WTi dan brent
��� ������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
�����
����
����
����
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
�����������������������
�������
��������������
������������
������������������
������������������
����� �����
�����������������
����������
����������������������������������������
�����
������������������������������������������
���������������
��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ���������� ���� ����
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
��������������
����������������
�����������������
23
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
membaik dan inflasi bergerak ke arah target
(2%). Guna menjangkar ekspektasi inflasi,
the Fed masih mempertahankan target inflasi
jangka panjang di kisaran 2%, menjaga suku
bunga jangka panjang dalam level moderat,
dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum
employment). Terkait keputusan kenaikan suku
bunga, sejumlah peserta FOMC cenderung
berhati-hati dan menilai agar Committee tidak
mengambil keputusan kenaikan suku bunga
yang prematur. Beberapa peserta lainnya
menyampaikan bahwa penundaan kenaikan
suku bunga berisiko menyebabkan kecepatan
kenaikan suku bunga akan melampaui level
yang diantisipasi oleh pasar. Oleh karena itu,
Committee menilai masih diperlukan informasi
tambahan untuk memperoleh keyakinan
terhadap perbaikan sektor tenaga kerja dan
inflasi.
Dengan memperhatikan kinerja ekonomi
di TW1-15 dan perlambatan sejumlah indikator
ekonomi di sepanjang TW2-15, the Fed
memutuskan untuk menurunkan proyeksi
ekonominya. Pada FOMC meeting Juni 2015,
the Fed memperkirakan ekonomi AS pada
2015 dan 2016 akan tumbuh sebesar 1,8%-
2,0% lebih rendah dari proyeksi Maret 2015.
Sejalan dengan the Fed, IMF dalam WEO Juli
2015 memprediksi PDB AS pada 2015 akan
tumbuh sebesar 2,5%, jauh di bawah proyeksi
sebelumnya pada April 2015 sebesar 3,3% dan
kembali meningkat menjadi 3,0% di 2016.
Sejalan dengan penurunan proyeksi
pertumbuhan PDB AS dan harga minyak
yang masih berada di level rendah, the Fed
memperkirakan inflasi 2015 berada di kisaran
0,6%-0,8%, sama dengan proyeksi Maret
2015 dan meningkat ke level 1,6%-1,9%
pada 2016. Guna menjangkar ekspektasi
inflasi, the Fed masih menetapkan target
inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy.
Keputusan tersebut ditujukan untuk menjaga
kestabilan harga, suku bunga jangka panjang
dalam level yang moderat, dan mendukung
sektor tenaga kerja (maximum employment).
Seiring pemulihan sektor tenaga kerja yang
terus berlanjut, the Fed juga memperkirakan
tingkat pengangguran pada 2015 berada di
kisaran 5,2%-5,3% dan 2016 berada di kisaran
4,9%-5,1%.
Tabel 1.3 Proyeksi PDb AS
����
����
���������������������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
��� ������� ���������������������������
���
���
���
���
���
���
���������
���������
���������
���������
���������
������������������ ��������� ���������
�������������������������������������������������������
24
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Tabel 1.4 Proyeksi inflasi AS (the Fed)
Pada FOMC Juni 2015 mayoritas peserta
meeting memproyeksikan initial increase Fed
Fund Rate akan dilakukan di 2015 (15 orang).
Sementara dua anggota komite lainnya
memperkirakan initial increase dilakukan pada
2016. Berdasarkan proyeksi Juni 2015, median
estimate suku bunga kebijakan di akhir 2015
diperkirakan berada di level 0,625%, sama
dengan median estimate pada proyeksi Maret
2015. Namun, proyeksi suku bunga kebijakan
pada FOMC Juni 2015 relatif lebih rendah di
kisaran 0,125%-0,875% dari 0,125%-1,625%
pada proyeksi sebelumnya (Maret 2015).
Hal ini memberikan sinyal bahwa kecepatan
kenaikan suku bunga kebijakan lebih lambat
dari perkiraan awal.
Perkembangan ekonomi AS sejak
FOMC Juni 2015 menunjukkan aktivitas
ekonomi berangsur membaik dan kondisi
sektor tenaga kerja melanjutkan perbaikan.
Di sisi lain, kinerja investasi dan ekspor belum
cukup stabil di tengah tekanan apresiasi USD
dan harga minyak yang masih berada di level
rendah. Kondisi yg relatif masih lemah juga
ditunjukkan oleh inflasi yang masih berada di
bawah target jangka panjang the Fed (2%).
Oleh karena itu, pada FOMC 28-29 Juli 2015
the Fed juga kembali mempertahankan stance
����
����
���������������������� ������ ������
������� ���������������������������
���������
���������
������ ������ ������
���������
���������
���������
������������ ��� ���
���������������
kebijakan moneter akomodatif dan belum
memberikan kepastian timing kenaikan fed
fund rate di 2015.
Kinerja ekonomi AS di 2015 secara
umum diperkirakan masih akan diwarnai
oleh tekanan apresiasi USD dan harga minyak
yang masih berada di level rendah. Meski
rendahnya harga minyak dan apresiasi USD
diharapkan mampu menyediakan ruang lebih
bagi masyarakat untuk melakukan konsumsi,
namun pemulihan sektor tenaga kerja yang
belum cukup solid (partisipasi kerja rendah dan
tingkat pendapatan stagnan) berisiko menahan
masyarakat untuk melakukan konsumsi.
Terlebih, inflasi headline juga masih berada
di level rendah sebagai dampak dari masih
rendahnya harga minyak. Kondisi tersebut
menyebabkan bisnis sektor manufaktur dan
pertambangan menghadapi situasi yang kurang
kondusif (perolehan profit menurun), sehingga
ekspansi produksi tidak sepesat triwulan
sebelumnya. Langkah tersebut ditempuh untuk
mencegah penumpukan persediaan seiring
belum stabilnya permintaan eksternal. Pada
saat yang sama, deselerasi ekspor yang terus
berlanjut sejak paruh kedua 2014 juga patut
dicermati lebih lanjut karena berisiko menahan
pemulihan ekonomi AS di 2015.
25
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Dari sisi eksternal, kinerja ekonomi
global yang terindikasi belum cukup solid
dikhawatirkan menjadi risiko bagi pemulihan
ekonomi AS ke depan. Pelemahan ekonomi
Tiongkok dan persoalan utang Yunani yang
menyebabkan gejolak di pasar keuangan
global harus disikapi dengan hati-hati dan
menjadi pertimbangan dalam menentukan
waktu kenaikan suku bunga di 2015. The Fed
sebaiknya tidak hanya memperhatikan faktor
domestik dalam menentukan waktu yang tepat
untuk menaikkan suku bunga, melainkan juga
harus memperhatikan perkembangan ekonomi
global untuk mencegah terjadinya gejolak di
pasar keuangan yang berisiko menyebabkan
tekanan terhadap kinerja ekonomi negara
mitra dagang AS, terutama negara-negara di
kawasan emerging.
Perkembangan Terkini dan Outlook Ekonomi oleh Fed Chairwoman Janet L. Yellen
Pada pidatonya di City Club of
Cleveland, 10 Juli 2015 dan dalam
semiannual monetary policy report 15 Juli
2015, Yellen mengemukakan beberapa hal
penting terkait perkembangan ekonomi AS
terkini dan outlook ekonomi AS ke depan.
Secara umum, perkembangan sektor
tenaga kerja AS terus membaik gradual dan
mendekati target maximum employment,
meski masih terjadi slack di pasar tenaga
kerja yang perlu diperhatikan yaitu
penurunan partisipasi kerja, peningkatan
pekerja part-time (pekerjaan yang tersedia
di sektor jasa lebih banyak dari sektor
manufaktur), dan pertumbuhan upah yang
cenderung stagnan di kisaran 2%.
Boks 1
Grafik b1.1 indikator Sektor Tenaga Kerja
60
61
62
63
64
65
66
67
68
0
Sumber: Bloomberg
2
4
6
8
10
12
Jan-
05Ju
l-05
Jan-
06Ju
l-06
Jan-
07Ju
l-07
Jan-
08Ju
l-08
Jan-
09Ju
l-09
Jan-
10Ju
l-10
Jan-
11Ju
l-11
Jan-
12Ju
l-12
Jan-
13Ju
l-13
Jan-
14Ju
l-14
Jan-
15Ju
l-15
% %
Unemployment Rate Labor force participation
0,00
0,50
1,00
1,50
Sumber: Bloomberg
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
0
5
10
15
20
25
30
Mar
-07
Aug-
07Ja
n-08
Jun-
08No
v-08
Apr-0
9Se
p-09
Feb-
10Ju
l-10
Dec-
10M
ay-1
1Oc
t-11
Mar
-12
Aug-
12Ja
n-13
Jun-
13No
v-13
Apr-1
4Se
p-14
Feb-
15Ju
l-15
USD %
Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhsAvg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs
26
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Berbeda dengan perkembangan
di sektor tenaga kerja, inflasi headline
relatif masih jauh dari target the Fed (2%),
sebagai dampak dari rendahnya harga
minyak dan apresiasi USD. Inflasi inti juga
masih di bawah level 2%. Namun, Yellen
dan peserta FOMC mempercayai inflasi
akan kembali bergerak menuju target the
Fed dalam jangka menengah.
Ekonomi AS diperkirakan tumbuh
moderat (asumsi harga minyak dan
apresiasi USD stabil), meski ketidakpastian
prospek ekonomi ke depan masih tinggi.
Meningkatnya penyerapan tenaga kerja,
penurunan angka pengangguran, dan
perbaikan pertumbuhan upah diperkirakan
mampu mendorong konsumsi rumah
tangga. Sementara harga rumah dan
harga saham yang meningkat diharapkan
memberikan wealth effect bagi masyarakat.
Sejumlah faktor eksternal perlu diwaspadai,
terutama terkait persoalan sustainability
utang Yunani dan ekonomi Tiongkok yang
masih lemah. Pebisnis yang cenderung
berhat i -hat i dan menahan capita l
expenditure, serta sektor perumahan
yang belum sepenuhnya pulih (persyaratan
mendapatkan KPR cukup ketat) juga
menjadi faktor risiko yang dapat menahan
pertumbuhan ekonomi.
Seiring perkembangan ekonomi
(perbaikan sektor tenaga kerja) dan
inflasi, Yellen menyatakan kemungkinan
kenaikan Fed Fund Rate (FFR) di 2015.
Namun, faktor ketidakpastian yang cukup
tinggi pada perkembangan ekonomi dan
inflasi berpotensi menyebabkan kenaikan
suku bunga mengalami penundaan, atau
sebaliknya dipercepat. Oleh karena itu,
the Fed akan memantau secara ketat
perkembangan sektor tenaga kerja dan
inflasi. Normalisasi kebijakan akan dilakukan
Grafik b1.2 indikator inflasi
-30,0
Sumber: Bloomberg
-25,0-20,0-15,0-10,0-5,00,05,010,015,020,025,030,0
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
Jun-
07Se
p-07
Dec-
07M
ar-0
8Ju
n-08
Sep-
08De
c-08
Mar
-09
Jun-
09Se
p-09
Dec-
09M
ar-1
0Ju
n-10
Sep-
10De
c-10
Mar
-11
Jun-
11Se
p-11
Dec-
11M
ar-1
2Ju
n-12
Sep-
12De
c-12
Mar
-13
Jun-
13Se
p-13
Dec-
13M
ar-1
4Ju
n-14
Sep-
14De
c-14
Mar
-15
Jun-
15
%, yoy %, yoy
Headline Inflation (SA) Food and BeveragesHousing Medical CareCore Inflation Transportation-rhs
-0,7 -0,8
0,4 0,2
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
-13
-8
-3
2
7
12
%, yoy%, mom
PPI Final Demand (%yoy)-rhs PPI Final Demand Goods-lhs
PPI Final Demand Foods-lhs PPI Final Demand Energy-lhs
PPI Final Demand Services-lhs
Sumber: Bloomberg
PPI Final Demand (%mom)-lhs
27
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
secara gradual dan the Fed masih akan
menempuh kebijakan akomodatif untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi.
Ye l len juga mengemukakan
pentingnya komunikasi kebijakan oleh
the Fed untuk mewujudkan transparansi
dan akuntabilitas guna meningkatkan
efektivitas kebijakan moneter. Komunikasi
dilakukan melalui rilis statement monetery
policy pasca FOMC, rilis minutes of meeting
FOMC, rilis proyeksi ekonomi setiap kuartal,
penyampaian semiannual monetary report,
serta semiannual hearings.
Ketidakpastian Timing Kenaikan Fed Fund Rate (FFR)(the Fed vs Market)
Timing kenaikan FFR menjadi
momen yang dinanti oleh banyak pihak.
Keputusan tersebut menjadi penting
karena terkait erat dengan kredibilitas
the Fed sebagai otoritas moneter dan
perkembangan ekonomi AS saat ini. Pasca
tapering berakhir pada FOMC Oktober
2014, the Fed cenderung dovish17 dan
beberapa kali merevisi ke bawah proyeksi
PDB, inflasi, dan proyeksi kenaikan FFR.
Hal tersebut dipengaruhi oleh pelemahan
inflasi headline sebagai dampak dari
turunnya harga energi, dan aktivitas
ekonomi domestik yang belum cukup
solid di paruh pertama 2015 meski terjadi
perbaikan di sektor tenaga kerja (tingkat
pengangguran menurun). Berdasarkan
proyeksi the Fed pada FOMC 16-17 Juni
2015, proyeksi suku bunga kebijakan
bahkan relatif lebih rendah dan berada di
kisaran 0,125%-0,875% dari sebelumnya
0,125%-1,625% pada proyeksi 4 Maret
2015. Meski dovish, mayoritas peserta
meeting memproyeksikan initial increase
Fed Fund Rate akan dilakukan di 2015.
Boks 2
17 Istilah dovish merujuk pada kemungkinan the Fed mempertahankan suku bunga.
28
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Pelaku pasar cenderung lebih
dovish karena memandang pemulihan
ekonomi belum cukup solid. Proyeksi
timing kenaikan FFR oleh pelaku pasar
terus bergerak merespon perkembangan
sejumlah indikator ekonomi AS. Sebagai
contoh, perkembangan ekonomi domestik
AS yang belum cukup stabil dan gejolak di
pasar keuangan global akibat persoalan
Grafik b2.1 Proyeksi PDb
Grafik b2.3Proyeksi Tingkat Pengangguran
Grafik b2.2 Proyeksi inflasi
Grafik b2.4Proyeksi Fed Fund Rate
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
FOMC17-18
Dec'13
FOMC18-19
Mar'14
FOMC17-18Jun'14
FOMC16-17
Sept'14
FOMC16-17
Dec'14
FOMC17-18
Mar'15
FOMC16-17Jun'15
%, yoy
Sumber: Bloomberg
Proyeksi PDB 2014 (median est) Proyeksi PDB 2015 (median est)
Actual PDB 2014 (2,4%)
0,7
1,53
-0,02
1,73 1,75 1,77
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
FOMC17-18Dec'13
Sumber: Bloomberg
FOMC18-19
Mar'14
FOMC17-18Jun'14
FOMC16-17
Sept'14
FOMC16-17Dec'14
FOMC17-18
Mar'15
FOMC16-17Jun'15
%, yoy %, yoy
Proyeksi Inflasi 2014 (median est)
Proyeksi Inflasi 2015 (median est)
Actual Inflasi headline (SA)-rhs
Actual Inflasi inti (SA)-rhs
6,7
5,55,3
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
FOMC17-18
Dec'13
FOMC18-19
Mar'14
FOMC17-18Jun'14
FOMC16-17
Sept'14
FOMC16-17
Dec'14
FOMC17-18
Mar'15
FOMC16-17Jun'15
%, yoy
Proyeksi Unemployment Rate 2014 (median est)
Proyeksi Unemployment Rate 2015 (median est)
Actual Unemployment Rate-rhs
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
0,751
1.1251.375
1.125
0,625 0,625
1,75
2,252,5
2.875
2,5
1.8751.625
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
FOMC17-18
Dec'13
FOMC18-19
Mar'14
FOMC17-18Jun'14
FOMC16-17
Sept'14
FOMC16-17
Dec'14
FOMC17-18
Mar'15
FOMC16-17Jun'15
%
Median Estimate Fed Fund Rate di 2015Median Estimate Fed Fund Rate di 2016
utang Yunani mendorong pelaku pasar
semakin dovish sehingga proyeksi initial
increase FFR oleh pelaku pasar sempat
mundur ke Maret 2016. Namun demikian,
pasca rilis FOMC statement Juli 2015
pelaku pasar memproyeksikan kenaikan
suku bunga akan terjadi lebih cepat yaitu
di Desember 2015.
29
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik b2.5 Proyeksi Timing Kenaikan US Fed Fund Rate
b.2. Kawasan euro
Performa ekonomi Kawasan Euro pada
TW2-15 mengalami perbaikan meski belum
terlalu solid. PDB Kawasan Euro TW2-15
tumbuh 1,2% yoy, membaik dari 1,0% di TW1-
15. Empat negara inti tumbuh meningkat,
bahkan PDB Yunani juga berkembang
positif menjadi 1,4%, dari 0,5% di triwulan
sebelumnya. Konsumsi domestik menjadi
faktor pendorong utama perbaikan ekonomi,
dipengaruhi oleh harga minyak yang rendah,
stimulus moneter dari European Central Bank
(ECB), suku bunga rendah serta pelemahan
nilai tukar euro.
Tekanan inflasi juga telah mengalami
perbaikan meski masih di level yang rendah
yaitu 0,2% yoy di TW2-15 dari triwulan
sebelumnya (-0,3%). Pelemahan harga energi
merupakan faktor utama rendahnya inflasi
Kawasan Euro. Merespon tekanan inflasi
tersebut, ECB kembali mempertahankan
kebijakan moneter akomodatif dengan
mematok tiga suku bunga acuan di level yang
rendah untuk menggerakkan perekonomian
domestik.
ECB dan European Commission (EC)
cukup optimis dengan kinerja ekonomi
Kawasan Euro dan memprediksi bahwa
pertumbuhan ekonomi 2015 akan mencapai
1,5%, dan berlanjut ke 1,9% di 201618. IMF
juga memprediksi pertumbuhan ekonomi 2015
akan tumbuh 1,5% dan meningkat ke 1,7% di
2016. Sementara inflasi diprediksi akan tetap
berada di level rendah hingga akhir 2015,
18 Pertumbuhan PDB Kawasan Euro pada 2014 hanya 0,8% yoy.
8,70%
28,70% 35,60%
20,60%
5,70%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
0 0,25 0,5 0,75 1
Probability
US Fed Fund RateJuly-15September-15October-15December-15
January-16March-16April-16
Sumber: Bloomberg
Initial increase FFR diproyeksi terjadi di Maret'16(Probability FFR (0,5%-1%) mencapai >50% )
27,20% 46,70%
23,00%
3,00%0,10%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
0-0,25 0,25-0,5 0,5-0,75 0,75-1 1-1,25
Probability
US Fed Fund Rate
July-15September-15October-15December-15
January-16March-16April-16
Sumber: Bloomberg
Initial increase FFR diproyeksi terjadi di Desember'15(Probability FFR (0,5%-1%) mencapai >50% )
30
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
dan baru akan membaik pada 2016 dengan
tumbuh di atas 1%.
Perjalanan ekonomi Kawasan Euro
untuk segera pulih dari krisis menghadapi
tantangan yang tidak ringan. Selain tantangan
fundamental ekonomi, Kawasan Euro juga
dihadapkan pada masalah penyelesaian krisis
utang Yunani. Upside risk perekonomian
kawasan antara lain rendahnya harga minyak,
Quantitative Easing (QE) ECB, dan pelemahan
nilai tukar euro. Namun terdapat downside
risk yang perlu diwaspadai yaitu inflasi rendah,
kenaikan suku bunga AS, pelemahan ekonomi
emerging market, tensi geopolitik dan volatilitas
di pasar keuangan. Sejumlah kebijakan perlu
ditempuh untuk mengatasi downside risk
dengan melakukan respon kebijakan yang
komprehensif melalui perbaikan neraca
keuangan bank, akselerasi implementasi
reformasi struktural, dan memperkuat
governance.
Perkembangan ekonomi Kawasan
Euro selama TW2-15 mengalami perbaikan
meski belum terlalu solid serta dibayangi oleh
ketidakpastian negosiasi penyelesaian utang
Yunani. Pertumbuhan PDB TW2-15 tumbuh
1,2% yoy, meningkat dibandingkan triwulan
sebelumnya (1,0%) namun masih di bawah
estimasi concensus forecast yang memprediksi
dapat tumbuh 1,4%. Empat negara inti
Kawasan Euro yaitu Jerman, Perancis, Spanyol
dan Italia juga tumbuh meningkat, dan di luar
dugaan ekonomi Yunani juga menunjukkan
kinerja positif (Tabel 1.5).
Konsumsi domestik masih memegang
peranan pent ing da lam mendorong
pertumbuhan ekonomi kawasan, terutama
didorong oleh stimulus moneter ECB yang
mencapai EUR1,1 triliun19, rendahnya harga
minyak dan suku bunga. Sementara kinerja
investasi mengalami pertumbuhan dengan
skala yang terbatas.
Ekonomi Spanyol tumbuh paling
mengesankan dibandingkan negara inti
Kawasan Euro lainnya. Pertumbuhan ekonomi
Spanyol pada TW2-15 tumbuh 3,1% yoy,
meningkat dari 2,7% di triwulan sebelumnya.
Sebagaimana negara di Kawasan Euro lainnya,
peluncuran stimulus ECB, penurunan harga
minyak dan pelemahan euro telah berdampak
positif pada ekonomi Spanyol dan mendorong
konsumsi domestik. Selain itu, reformasi
perbankan dan perbaikan sektor tenaga
kerja20, serta pengetatan fiskal (austerity) turut
berperan bagi perbaikan ekonomi Spanyol.
Pemulihan ekonomi Kawasan Euro
yang berlangsung secara gradual mendapat
tantangan yang cukup berat dari ketidakpastian
penyelesaian utang Yunani. Ketidaksepakatan
persyaratan pengucuran dana bailout antara
Yunani dengan kreditor telah memicu terjadinya
penutupan operasional bank dan pasar saham
Yunani, yang pada akhirnya berdampak pada
instabilitas di pasar keuangan global.
19 Keputusan peluncuran stimulus ditetapkan pada 22 Januari 2015. Stimulus dilakukan dalam bentuk pembelian aset senilai EUR60 miliar perbulan, dilakukan sejak Maret 2015 – September 2016 atau hingga sasaran inflasi dapat tercapai (indikasi open ended).
20 Tingkat pengangguran Spanyol berangsur menurun ke level 22,5% pada Juni 2015, dari 24,5% di Juni 2014.
31
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Kinerja konsumsi domestik Kawasan
Euro pada per iode laporan berhas i l
mempertahankan level pertumbuhan sebesar
2,1% yoy, stabil dibandingkan triwulan
sebelumnya. Level pertumbuhan tersebut
lebih baik dibandingkan periode-periode
sebelumnya yang di bawah 2% dan bahkan
sempat tumbuh negatif. Perbaikan tersebut
dipengaruhi oleh pelemahan harga minyak
yang berdampak positif pada disposable
income rumah tangga dan meningkatkan
keuntungan perusahaan. Akselerasi konsumsi
domestik juga didorong oleh kebijakan
moneter akomodatif ECB, konsolidasi fiskal
dan reformasi struktural.
Di tengah perbaikan penjualan
ritel, penjualan kendaraan bermotor pada
TW2-15 tumbuh 7,4% yoy, menurun dari
triwulan sebelumnya yang mencapai 9,2%.
Penurunan terutama terjadi pada Mei 201521,
ditengarai dipengaruhi oleh meningkatnya
kekhawatiran terhadap angka pengangguran
dan ketidakpastian penyelesaian krisis utang
Yunani. Aktivitas konsumsi Kawasan Euro
ke depan diprediksi hanya membaik secara
moderat tercermin dari rata-rata indeks
kepercayaan konsumen pada TW2-15 yang
terkontraksi 5,3%, hanya sedikit membaik dari
kontraksi 6,3% di TW1-15.
Sedikit berbeda dengan konsumsi,
indikator investasi Kawasan Euro mengalami
pergerakan yang beragam. Pada triwulan
laporan, rata-rata produksi industri hanya
tumbuh 1,2%, sedikit menurun dari TW1-15
yang tumbuh 1,6%. Penurunan terutama
terjadi di April 2015 yang hanya tumbuh
0,8% - menurun dari 2,1% di Maret 2015
- terutama pada produksi energi yang dipicu
oleh pelemahan harga minyak. Perbaikan
produksi industri antara lain terjadi di Jerman,
Grafik 1.22 Pertumbuhan PDb Grafik 1.23 Pertumbuhan PDb beberapa negara Kawasan euro
21 Pertumbuhan vehicle sales Mei 2015 hanya tumbuh 0,3% yoy.
���
����������
��
�
�
�
���
��
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
��������
��������������
���������������
����������������������������������
������������
������������
�����������������
�����
���� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������������ ������ ���������������������������
�����������������
32
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Italia dan Spanyol, sementara di negara
periferal masih menurun terutama di Yunani
yang terkontraksi22.
Dengan stimulus dari ECB, aktivitas
investasi Kawasan Euro ke depan diperkirakan
membaik, tercermin dari indeks PMI manufaktur
yang perlahan mengalami perbaikan. Rata-
rata PMI manufaktur TW2-15 meningkat
menjadi 52,2 dari triwulan sebelumnya 51,4.
Keempat negara inti mengalami perbaikan
PMI manufaktur, dengan perkembangan
paling menggembirakan terjadi di Italia.
PMI Manufaktur Italia TW2-15 tercatat 54,0
meningkat cukup mengesankan dari 50,6 di
triwulan sebelumnya.
Grafik 1.24 indikator Konsumsi
Grafik 1.26 indikator Pmi
Grafik 1.25 indikator investasi
Grafik 1.27 Kinerja eksternal
22 Pada TW2-15, rata-rata produksi industri Jerman tumbuh 1,7% (dari 0,6% di TW1-15), Italia tumbuh 1,0% (dari -0,3%) dan Spanyol tumbuh 3,1% (dari 1,7%). Sementara produksi industri Yunani TW2-15 terkontraksi 2,7%, dari triwulan sebelumnya 2,4%.
����������
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���
���
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ������
������������������������������������������������
��������������������������������������������������������
���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
����������
���
���
���
��
�
�
��
��
��
����
��
����
�
���
�
���
�����������������������
��������������������������
�������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
�����������������
������
��
��
��
��
��
��
��
��
�����������������
������������
�������������
���� ���� ������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�����������������
�����������
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
����
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
������������������������������ ������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ����
�����������������
33
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Aktivitas perdagangan internasional
Kawasan Euro mengalami perbaikan,
tercermin dari surplus neraca perdagangan
yang meningkat. Surplus neraca perdagangan
TW2-15 melebar menjadi EUR67,1 miliar, dari
triwulan sebelumnya EUR47,9 miliar. Akselerasi
surplus trade balance tersebut dipengaruhi
oleh pertumbuhan ekspor yang lebih besar dari
impor. Rata-rata pertumbuhan ekspor TW2-
15 sebesar 7,8% yoy (dari 4,9% di TW1-15),
sedangkan impor tumbuh 3,8% (dari 1,5%).
Ekspor Kawasan Euro kini lebih dipengaruhi
oleh peningkatan permintaan dari AS yang
mengalami perbaikan ekonomi secara gradual,
di tengah menurunnya permintaan dari negara
emerging.
Tekanan inflasi Kawasan Euro pada
TW2-15 terindikasi membaik meski masih
di level yang rendah. Pada periode tersebut,
rata-rata inflasi tercatat sebesar 0,2%,
setelah di triwulan sebelumnya terkontraksi
23 Dalam bentuk pembelian surat berharga sektor publik yang berdenominasi euro, termasuk pembelian asset backed securities dan covered bond.
24 Rata-rata harga minyak pada TW2-15 sebesar USD57,8 per barel masih tergolong rendah, meski telah bergerak naik dari triwulan sebelumnya (USD48,5 per-barel).
0,3%. Inflasi yang mulai merangkak naik
mengurangi kekhawatiran bahwa Kawasan
Euro akan terjebak dalam jerat deflasi yang
berkepanjangan seperti Jepang. Stimulus yang
diluncurkan ECB23 telah menggairahkan sektor
riil dan mendorong daya beli masyarakat.
Namun demikian harga minyak yang masih
tergolong rendah membatasi perbaikan inflasi
sehingga masih jauh dari target 2%24. Inflasi
yang rendah mengindikasikan masih terjadinya
output gap yang cukup besar.
Kredit perbankan telah mengalami
perbaikan terbatas. Kredit kepada perusahaan
non keuangan di TW2-14 rata-rata terkontraksi
sebesar 0,3% yoy dari triwulan sebelumnya
yang terkontraksi 0,8%. Sementara rata-
rata kredit kepada rumah tangga tumbuh
1% dari 0,1% di TW1-15. Meski masih
tergolong rendah, pertumbuhan kredit
kepada perusahaan non keuangan dan rumah
tangga sudah lebih baik dibandingkan rata-
Grafik 1.28 Komponen inflasi Grafik 1.29 Angka Pengangguran
����������
��
����
�
���
�
���
�
���
�
���
�
���
���
��
�
�
��
��
�������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ������� ���� ���� ��������
������������������������
�
���
��
����
��
����
��
����
�����������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
�����������������
34
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
rata selama 2014 masing-masing sebesar
-2,3% dan 0,05%. Kebijakan akomodatif
ECB, upaya penguatan balance sheet dan
berkurangnya fragmentasi di pasar keuangan
telah berkontribusi dalam menurunkan suku
bunga pinjaman.
Sejak diluncurkannya paket pelonggaran
pemberian kredit di Juni 2014, bank secara
aktif telah menyalurkan kredit dengan suku
bunga yang lebih murah. Bank melonggarkan
Grafik 1.30 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan euro
Grafik 1.32 Suku bunga eCb
Grafik 1.31 suku bunga pinjaman bank (komposit) kepada perusahaan non keuangan
dan rumah tangga
����������
��
��
��
��
��
�
�
�
�
��
�
�
�
�
�
�������������������������������
�����������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
�����������������
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������������������
�������������������������
������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������������
�
����
�
���
�
���
�
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ����
������������������������
��������������������������������
������������������������
�����������������
persyaratan kredit untuk semua kategori
seperti kredit kepada perusahaan, kredit
pembelian rumah dan kredit konsumsi.
Kemudahan memperoleh pembiayaan bagi
perbankan dan rumah tangga diharapkan
dapat menggerakkan perekonomian ke arah
yang lebih positif dan mendorong permintaan
domestik.
Dalam konteks kebijakan moneter, ECB
masih mempertahankan kebijakan akomodatif.
35
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Pada Governing Council Meeting 16 Juli 2015,
ECB mempertahankan tingkat suku bunga
acuan Main Refinancing Operation sebesar
0,05%, Marginal Lending Facility sebesar 0,3%
dan Deposit Facility sebesar -0,2%. Dalam
kesempatan tersebut, ECB juga menaikkan
pagu Emergency Liquidity Assistance (ELA)
kepada Yunani sebesar EUR900 juta sehingga
total nilai pagu menjadi EUR 89,9 miliar. Terkait
dengan non-standard policy measures, ECB
memandang program pembelian aset sebesar
EUR60 miliar perbulan dapat berjalan dengan
baik.
Salah satu tantangan besar yang
dihadapi oleh perekonomian Kawasan Euro
adalah tingginya tingkat pengangguran. Angka
pengangguran pada TW2-15 tercatat sebesar
11,1%, hanya bergeser sedikit dari TW1-
15 yang sebesar 11,2%. Perbedaan tingkat
pengangguran terpantau juga cukup besar
yakni tertinggi di Yunani (25,6%) dan terendah
di Jerman (4,7%)25. Perbedaan ini mendorong
terjadinya mobilisasi penduduk intra Kawasan
Euro untuk mencari pekerjaan, yang tak jarang
menimbulkan gejolak sosial karena perbedaan
budaya dan keterampilan.
Pemulihan ekonomi Kawasan Euro
diprediksi akan terus berlanjut. Konsumsi
swasta masih memegang peranan penting
sebagai motor pertumbuhan terutama didorong
oleh perbaikan tingkat upah sejalan dengan
pemulihan employment dan imbas positif
rendahnya harga minyak. ECB memprediksi
bahwa pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro
pada 2015 akan tumbuh sebesar 1,5% yoy,
dan kemudian meningkat menjadi 1,9%
(2016) dan 2,0% (2017) – tidak berubah
dibandingkan estimasi Maret 2015. Prakiraan
tersebut juga sejalan dengan estimasi EC.
Namun IMF (WEO Juli 2015) cenderung lebih
pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi
Kawasan Euro pada 2017 dan memprediksi
akan tumbuh sebesar 1,7%.
Inflasi diprediksi masih akan berada di
level rendah hingga akhir 2015 dan kemudian
akan meningkat di 2016 dan 2017. ECB
memprediksi inflasi 2015 hanya akan tumbuh
0,3% yoy, dan meningkat ke 1,5% (2016) dan
1,8% (2017). Sementara IMF dalam Article IV
memprediksi inflasi akan mencapai 0,2% di
2015 dan tumbuh 1,1% di 2016. Prakiraan
inflasi tersebut akan sangat ditentukan oleh
efektivitas implementasi kebijakan moneter
ECB dan pergerakan nilai tukar euro.
Risiko yang menggelayuti Kawasan Euro
selama 2015 kini relatif seimbang, setelah pada
tahun sebelumnya lebih condong pada down
side risk. Faktor up side risk dari perekonomian
kawasan adalah rendahnya harga minyak,
quantitative easing ECB, pelemahan nilai tukar
euro dan membaiknya kepercayaan terhadap
ekonomi domestik. Sedangkan faktor down
side risk yang akan berpengaruh adalah inflasi
yang masih rendah, kenaikan suku bunga AS,
pelemahan ekonomi emerging market, tensi
geopolitik dan volatilitas pasar keuangan.
IMF juga menyoroti bahwa outlook jangka
menengah Kawasan Euro masih relatif lemah,
terutama dengan masih terjadinya lack of 25 Pengangguran Yunani per April 2015, sedangkan Jerman per Juni
2015.
36
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
demand, permasalahan neraca keuangan
korporasi dan bank, serta produktivitas rendah
yang menghalangi penyerapan tenaga kerja
dan investasi. Prospek yang masih lemah serta
ruang kebijakan yang terbatas menjadikan
kondisi negara di kawasan menjadi rentan
terhadap negative shock dan berpotensi
menyebabkan pertumbuhan rendah yang
berkepanjangan. Untuk mengatasi pelemahan
outlook ekonomi dalam jangka menengah,
Kawasan Euro perlu melakukan respon
kebijakan yang komprehensif, antara lain
dengan memperbaiki neraca keuangan bank,
akselerasi implementasi reformasi struktural,
memperkuat governance dan menciptakan
positive spillover terhadap ekonomi global26.
Tabel 1.5 estimasi Pertumbuhan PDb dan inflasi
Tabel 1.6 realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan ekonomi
26 Disarikan dari Article IV IMF 2015 - Kawasan Euro.
���������������
�����������
�������������������
������������
�������������������
������������� ������������������������������ ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����
���
����
���
���
���
����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
��������
��������������������������������
������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ ���� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��������������������������������������������������������������������������������������
������������ ���� ���� ����������
37
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
b.3. jepang
PDB Jepang TW2-15 membaik dan
mampu tumbuh sebesar 0,7% yoy, setelah
terkontraksi selama empat triwulan berturut-
turut. Konsumsi dan investasi menjadi motor
pertumbuhan ekonomi Jepang pada triwulan
laporan. Sementara, ekspor netto mengalami
penurunan yang cukup signifikan.Tren
depresiasi yen yang masih terus berlanjut
bahkan tidak mampu mengompensasi
lemahnya permintaan eksternal.
Aktivitas konsumsi relatif membaik
di TW2-15 sebagaimana tercermin dari
penjualan ritel yang mampu meninggalkan
zona kontraksi. Namun demikian, belum
stabilnya permintaan domestik dan eksternal
sebagai imbas dari cuaca buruk dan pelemahan
ekonomi negara mitra dagang menyebabkan
pebisnis cenderung berhati-hati, sehingga
produksi industri masih kontraktif. Inflasi
kembali turun menjadi 0,5% yoy di TW2-15,
dari 2,3% pada triwulan sebelumnya sebagai
dampak dari penurunan inflasi kelompok
energi dan transportasi.
BOJ masih mempertahankan kebijakan
moneter akomodatif dengan tidak mengubah
suku bunga kebijakan pada level 0,1%
dan melanjutkan program QQE. Pada
Monetary Policy Meeting 14-15 Juli 2015,
BOJ memproyeksikan PDB tahun fiskal 2015
akan tumbuh sebesar 1,7%, sedikit di bawah
proyeksi April 2015 (2%). Sementara, IMF
dalam WEO Juli 2015 memprediksi ekonomi
Jepang akan tumbuh sebesar 0,8% pada 2015,
lebih rendah dari proyeksi April 2015 (1%).
Hal tersebut menggambarkan pandangan
IMF yang belum cukup yakin terhadap kinerja
perekonomian Jepang di 2015. Sejumlah
faktor risiko seperti belum stabilnya permintaan
domestik maupun eksternal serta tekanan
terhadap harga minyak masih membayangi
upaya pemulihan ekonomi dan pencapaian
sasaran inflasi BOJ (2%).
Kinerja ekonomi Jepang di TW2-15
mulai menunjukkan perbaikan. Dampak
kenaikan pajak27 yang telah memberikan
tekanan terhadap ekonomi Jepang selama
empat triwulan terakhir berangsur mereda.
Hal ini tercermin dari PDB Jepang TW2-15
yang akhirnya berhasil tumbuh sebesar 0,7%
yoy28, setelah terkontraksi 0,8% pada triwulan
sebelumnya. Kendati demikian, pencapaian
yang masih dibawah proyeksi Consensus
Forecast Juli 2015 (1%) mengindikasikan
pemulihan yang berjalan lambat. Terlebih,
perbaikan PDB Jepang di TW2-15 turut
dipengaruhi oleh performa ekonomi yang
sebelumnya terkontraksi pasca kenaikan
pajak penjualan di TW2-14 (base effect).
Secara qoq annualized, kinerja PDB TW2-15
bahkan mengalami kontraksi 1,6% qoq (dari
4,5%) akibat pelemahan konsumsi swasta
dan ekspor. Hal ini menggambarkan kondisi
ekonomi domestik yang belum sepenuhnya
pulih. Biaya hidup yang semakin tinggi tanpa
diiringi kenaikan pendapatan yang mencukupi
menyebabkan masyarakat menetapkan
skala prioritas dalam melakukan konsumsi.
27 Pajak penjualan naik menjadi 8%, dari 5% per 1 April 2014.28 First estimate Japan Cabinet Office.
38
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Menyikapi permintaan yang belum cukup
stabil (domestik dan eksternal), pebisnis juga
cenderung lebih berhati-hati dalam melakukan
ekspansi produksi.
Pemulihan ekonomi Jepang di TW2-15
terutama ditopang oleh perbaikan aktivitas
konsumsi dan investasi. Konsumsi swasta
membaik tetap dengan skala yang moderat
yaitu 0,2% (dari -4% di TW1-15) akibat
daya beli yang belum cukup kuat. Faktor
curah hujan tinggi dan harga makanan yang
merangkak naik ditengarai turut memengaruhi
keputusan masyarakat dalam mengkonsumsi.
Sejalan dengan kondisi tersebut, investasi
tumbuh terbatas 1,1% (dari 0,9% di TW1-15).
Perbaikan ditopang oleh investasi kelompok
non-residensial, di tengah investasi residensial
yang masih terkontraksi. Pebisnis cenderung
wait and see dalam melakukan ekspansi
akibat peningkatan biaya impor bahan baku
terimbas oleh depresiasi yen. Di sisi lain,
tekanan peningkatan upah juga menjadi
kendala sebagai konsekuensi dari keterbatasan
ketersediaan sumber daya manusia.
Selain itu, permintaan eksternal yang
belum cukup stabil menyebabkan net ekspor
anjlok meski nilai tukar yen terdepresiasi.
Penurunan net ekspor merupakan dampak dari
pertumbuhan ekspor yang melambat menjadi
1,5% (dari 7,2% di TW1-15). Terpukulnya
kinerja ekspor diantaranya dipengaruhi oleh
perlambatan ekonomi Tiongkok dan pelemahan
sektor pertambangan AS. Sementara itu, impor
tidak lagi mengalami kontraksi (tumbuh
0,75%, dari -0,2% di TW2-15).
Performa indikator konsumsi swasta
di TW2-15 menunjukkan perbaikan meski
dibayangi oleh cuaca buruk. Penjualan ritel
secara rata-rata tumbuh sebesar 2,93%
Tabel 1.7 PDb
Grafik 1.33 Pertumbuhan PDb
Rilis PDB PDB Kons Swasta
Kons Pemerintah Investasi Net Ekspor Ekspor Impor
Revisi PDB TW1-14 2,4 3,4 0,23 7,7 -38,9 9,1 14,8Revisi PDB TW2-14 -0,4 -2,9 -0,03 7,5 3,3 5,7 6,0Revisi PDB TW3-14 -1,4 -3,0 0,2 0,8 30,7 7,7 5,2Revisi PDB TW4-14 -1,0 -2,4 0,5 -2,57 124,7 11,3 3,8Revisi PDB TW1-15 -0,8 -4,0 1,0 0,9 124,0 7,2 -0,201st estimate PDB TW2-15
Sumber: Japan Cabinet Office, rilis 17Agustus 2015
0,7 0,2 1,3 1,1 6,6 1,5 0,75
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22010 2011 2012 2013 2014 2015
%, yoy %, yoy
Sumber: Bloomberg
PDB, lhs Konsumsi Swasta, lhsKonsumsi Pemerintah, lhs Investasi, lhsEkspor, rhs Impor, rhs
Proyeksi
39
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
di TW2-15, jauh lebih baik dari triwulan
sebelumnya yang terkontraksi sebesar 4,5%.
Kondisi tersebut turut dipengaruhi oleh faktor
wealth effect peningkatan harga saham dan
rendahnya harga energi. Namun demikian, tren
penjualan ritel cenderung bergerak menurun di
sepanjang triwulan laporan. Meski pendapatan
riil rumah tangga29 menunjukkan peningkatan
dan secara rata-rata mampu tumbuh sebesar
2,1% (dari -1,1% di TW1-15), namun cuaca
buruk yang melanda sejumlah wilayah di
bagian timur maupun barat Jepang, terutama
pada Juni 2015, cukup menghambat belanja
masyarakat. Kondisi tersebut dikonfirmasi pula
oleh tren penjualan department store yang
menurun di sepanjang TW2-1530.
Menyikapi permintaan yang belum
stabil, ekspansi bisnis dilakukan dengan
berhati-hati. Rata-rata kapasitas utilisasi
turun menjadi 97,6 di TW2-15 (dari 101,7
di TW1-15). Produksi industri pun masih
terkontraksi sebesar 0,5%, dari kontraksi
2,2% pada triwulan sebelumnya. Kondisi
demikian menggambarkan kehati-hatian
dalam melakukan ekspansi untuk menghindari
penumpukan persediaan. Permintaan eksternal
yang masih lemah, peningkatan biaya impor
bahan baku, dan tekanan peningkatan
upah serta pembagian bonus rutin tengah
tahun menyebabkan pebisnis lebih cermat
mengantisipasi tergerusnya profit.
Grafik 1.34 indikator Konsumsi Grafik 1.35 Produksi industri dan Inventory
Grafik 1.36 Kapasitas Utilisasi
29 Workers’ households.30 Penjualan department store April, Mei dan Juni 2015 masing-
masing tumbuh sebesar 13,7%, 6,3% dan 0,4%.
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-30-25-20-15-10
-505
1015202530
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
%, yoy %, yoy
Sumber: Bloomberg
Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-20
-5
10
25
40
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62010 2011 2012 2013 2014 2015
%, yoy %, yoy
Produksi Industri-SA (lhs)
Inventory (rhs)
Sumber: Bloomberg
0
25
50
75
100
125
-60-45-30-15
0153045607590
105120
3
Sumber: Bloomberg
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Indeks%, yoy
Kapasitas utilisasi (rhs) Order mesin (lhs) Construction order (lhs)
40
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Meski pemulihan ekonomi berjalan
lambat, pebisnis cukup optimis terhadap
perbaikan prospek usaha sebagaimana
tercermin dari hasil survei Tankan Juni 201531.
Indeks manufaktur untuk large enterprises
periode TW2-15 meningkat ke level 15 dan
diperkirakan akan kembali naik menjadi 16
pada survei Tankan September 2015. Sektor
manufaktur diperkirakan akan berangsur
membaik pada paruh kedua 2015. Sementara
itu, indeks non-manufaktur (jasa) untuk large
enterprises pada periode yang sama meningkat
menjadi 23, dari 19 pada rilis Tankan periode
TW1-15 dan diperkirakan turun ke level 21
pada survei Tankan September 2015. Kondisi
ini mencerminkan kekhawatiran terhadap risiko
penurunan aktivitas bisnis non-manufaktur.
Cuaca buruk yang tengah melanda sejumlah
wilayah di Jepang berisiko menghambat
aktivitas bisnis jasa terutama konstruksi dan
perumahan, jasa perdagangan, transportasi
dan telekomunikasi.
Survei Tankan juga merilis pengaruh
permintaan domestik maupun eksternal
terhadap keputusan berinvestasi. Kekhawatiran
pebisnis terhadap instabilitas permintaan
domestik maupun eksternal tercermin pada
survei Tankan periode TW2-15 mengenai
kondisi permintaan dan penawaran (domestik
dan eksternal) yang masih mengindikasikan
pelemahan (negative result). Outlook pebisnis
terhadap pertumbuhan penjualan dan profit
pada perusahaan berskala besar, menengah
maupun kecil pada tahun fiskal 201532 menurun
dibandingkan dengan tahun fiskal 201433.
Pada saat bersamaan, pebisnis menghadapi
tekanan untuk menaikkan upah sebagai imbas
dari ketatnya sektor tenaga kerja.
Menutup paruh pertama 2015,
masyarakat masih optimis daya beli akan
membaik didorong oleh ekspektasi peningkatan
pendapatan. Harapan masyarakat tersebut
tercermin dari indeks kepercayaan konsumen
31 Periode survei tanggal 27 Mei s.d. 30 Juni 2015.32 Periode tahun fiskal 2014 : April 2014-Maret 2015.33 Periode tahun fiskal 2015 : April 2015-Maret 2016.
Grafik 1.37 Survei Tankan Current Condition Grafik 1.38 Survei Tankan Forecast
-65
-50
-35
-20
-5
10
25
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
Sumber: Bloomberg
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Indeks
Current
Current Business Condition-Manufacturing (lhs)
Current Business Condition-Non-Manufacturing (lhs)-55
-40
-25
-10
5
20
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
Sumber: Bloomberg
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Indeks
Expectation
Ekspektasi - Manufacturing - Large (lhs)Ekspektasi - Non Manufacturing - Large (lhs)
41
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
34 Rata-rata employment rate di TW2-15 adalah sebesar57,7, meningkat dari 57,1 di TW1-15.
rumah tangga yang secara rata-rata meningkat
menjadi 41,5 di TW2-15 dari 40,7 pada
triwulan sebelumnya. Indeks kepercayaan
konsumen rumah tangga untuk kategori
income growth dan employment masing-
masing naik menjadi 39,8 dan 47,7 dari 38,9
dan 46,6 pada TW1-15.
Kendati demikian, perkembangan
terkini menunjukkan indeks kepercayaan
konsumen rumah tangga menurun ke level
40,3 pada Juli 2015 dari 41,7 pada bulan
sebelumnya dan terendah sejak enam bulan
terakhir. Masyarakat yang semula cukup
optimis terhadap perkembangan sektor
tenaga kerja, mulai khawatir prospek kenaikan
pendapatan belum mampu mendorong
daya beli seiring tekanan depresiasi yang
menyebabkan harga sejumlah barang impor
mengalami peningkatan.
Sejalan ekspektasi pelemahan daya
beli, sektor tenaga kerja memberikan sinyal
kondisi pemulihan yang belum solid. Tingkat
pengangguran pada akhir TW2-15 tercatat
sebesar 3,4%, berada di level yang sama
dengan Maret 2015. Labor force participation
rate secara rata-rata tercatat membaik menjadi
59,73% di TW2-15 dari 59,06% di TW1-15
karena para pencari kerja kembali masuk
ke pasar tenaga kerja seiring harapan akan
perbaikan pendapatan. Hal ini juga tidak terlepas
dari ketatnya sektor tenaga kerja sebagaimana
dikonfirmasi oleh tren peningkatan penyerapan
tenaga kerja di sepanjang TW2-1534. Di sisi
lain, rata-rata pendapatan bulanan masyarakat
di TW2-15 terindikasi mengalami penurunan
dan terkontraksi sebesar 0,3%, setelah
tumbuh 0,2% pada triwulan sebelumnya.
Lebih lanjut, pada situasi terkini rata-rata
pendapatan pada Juni 2015 terkontraksi
sebesar 2,4% yoy, terendah sejak Mei 2009.
Keadaan ini dipengaruhi oleh perubahan
jadwal pembagian bonus tengah tahun di luar
kebiasaan (beberapa perusahaan membayar
bonus pada Mei 2015, sementara sebagian
lainnya pada Juli dan Agustus 2015).
Grafik 1.39 indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 1.40 Tingkat Pengangguran
20
30
40
50
60
0
10
20
30
40
50
Indeks
Consumer Conf. Households (SA)- lhsOverall livelihood-rhsIncome growth-rhsEmployment-rhsWillingness to buy durable goods-rhs
Sumber: Bloomberg
Jul Okt Jul OktJan Apr2011 2012
Jul OktJan Apr2013
Jul OktJan Apr2014
JulJan Apr2015
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1 3 6
Sumber: Bloomberg
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Job to applicant ratio SA (lhs)Unemployment rate SA (rhs)Avg Cash Earnings (rhs)
Rasio %, yoy
42
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Berbeda dengan sinyal perbaikan yang
berasal dari aktivitas ekonomi domestik, kinerja
sektor eksternal di TW2-15 menghadapi
tantangan yang cukup berat. Pertumbuhan
ekspor terindikasi melambat menjadi 7% di
TW2-15, setelah tumbuh impresif sebesar 9,8%
pada triwulan sebelumnya. Perlambatan ekspor
merupakan dampak dari masih lemahnya
permintaan eksternal, terutama dari Kawasan
Asia dan AS untuk kategori produk mesin,
peralatan transportasi dan barang manufaktur.
Di sisi lain, kontraksi impor di TW2-15 menurun
menjadi -4,7%, dari -9,4% pada triwulan
sebelumnya. Harga minyak yang masih berada
di level rendah menjadi salah satu faktor
yang menahan kontraksi tersebut. Selain itu,
permintaan domestik yang belum cukup stabil
juga turut berdampak pada penurunan impor
bahan baku, mesin dan peralatan.
Penurunan ekspor yang ter jadi
bersamaan dengan kontraksi impor di TW2-
15 menghasilkan defisit neraca perdagangan35
Jepang yang menyempit menjadi JPY707,1
miliar, dari JPY939,9 miliar di TW1-15.
Kondisi demikian menjadikan performa sektor
eksternal Jepang sangat rentan, terutama bila
harga minyak kembali mengalami rebound di
tengah belum stabilnya permintaan eksternal.
Pada saat yang sama, current account (CA) di
TW2-15 juga kembali mencatatkan surplus
sebesar JPY3,8 triliun, setelah mencapai surplus
JPY4,4 triliun pada triwulan sebelumnya.
Surplus ini ditopang oleh aliran pendapatan
yang berasal dari investasi di luar negeri dan
diduga terpengaruh oleh tren pelemahan yen
yang masih berlanjut dan telah mencapai level
JPY125,63 per USD pada 5Juni 201536.
Inflasi kembali mengalami pelemahan
dipengaruhi harga minyak yang masih tertahan
di level rendah. Inflasi headline di TW2-15
kembali turun menjadi 0,5% yoy, dari 2,3%
pada triwulan sebelumnya. Inflasi Juni 2015
bahkan telah mencapai 0,4%, terendah sejak
Juni 2013. Penurunan inflasi yang cukup
Grafik 1.41 neraca Perdagangan Grafik 1.42 Current Account Balance
35 Seasonally adjusted.36 Secara qoq yen terdepresiasi sebesar 1,97% di TW2-15dari 0,54%
pada TW1-15.
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
-60
-40
-20
0
20
40
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
Sumber: Bloomberg
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
%, yoy
Trade balance, SA (rhs)Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs)
Miliar Yen, sa
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
Jun-
12
Sep-
12
Dec-
12
Mar
-13
Jun-
13
Sep-
13
Dec-
13
Mar
-14
Jun-
14
Sep-
14
Dec-
14
Mar
-15
Jun-
15
Miliar Yen Miliar Yen
Current Transfer Balance Income
Goods and services
Sumber: Bloomberg
Current account-rhs
43
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
37 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.
signifikan di TW2-15 terutama disebabkan oleh
inflasi kelompok energi dan transportasi. Inflasi
kelompok energi dan transportasi masing-
masing semakin melemah menjadi -0,9% dan
-2,3%, dari 3,7% dan 0,06% pada TW1-15.
Selain itu, tingkat harga pada triwulan laporan
sangat erat kaitannya dengan implementasi
kenaikan pajak penjualan pada TW2-14.
Tingkat harga yang meroket pada periode
tersebut menyebabkan daya beli mengalami
pelemahan. Tren pelemahan yen yang masih
terus berlanjut ditengarai turut memperburuk
situasi dengan memperlemah permintaan
domestik. Hal ini dikonfirmasi oleh inflasi
inti37 di TW2-15 yang juga menurun ke level
0,5%, setelah triwulan sebelumnya berada di
level 2,1%.
Merespon pemulihan ekonomi yang
belum solid, BOJ masih mempertahankan
stance kebijakan moneter akomodatif pada
Monetary Policy (MPC) meeting di sepanjang
TW2-15. Pada MPC meeting 6-7 Agustus
2015, BOJ kembali mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan
kebijakan Quantitative dan Qualitative Easing
(QQE). Selanjutnya, dalam rangka mencapai
target inflasi 2%, BOJ masih akan melakukan
operasi moneter dengan sasaran menambah
jumlah monetary base sebesar JPY80 triliun
per tahun. Selain itu, BOJ juga meneruskan
langkah pembelian aset – dalam bentuk
surat utang pemerintah (JGB), exchange-
traded funds (ETFs) dan Japan real estate
investment (J-REITs) – dalam jumlah besar,
serta corporate bond hingga mencapai jumlah
yang ditargetkan. Berdasarkan perkembangan
terkini, jumlah monetary base outstanding
sampai dengan Juli 2015 terus terakselerasi
dan mencapai JPY325,74 triliun.
Mencermati perkembangan sejumlah
indikator ekonomi, perekonomian Jepang
diperkirakan membutuhkan waktu lebih
lama untuk mencapai target inflasi dan
mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan
kondisi tersebut, BOJ menurunkan proyeksi
pertumbuhan PDB tahun fiskal 2015 pada
Grafik 1.43 nilai Tukar Grafik 1.44 inflasi
75,0
85,0
95,0
105,0
115,0
125,0
135,0
Jul-1
2
Sep-
12
Nov-
12
Jan-
13
Mar
-13
May
-13
Jul-1
3
Sep-
13
Nov-
13
Jan-
14
Mar
-14
May
-14
Jul-1
4
Sep-
14
Nov-
14
Jan-
15
Mar
-15
May
-15
Jul-1
5
JPY/USD
Spot: USD/JPY (lhs)
Sumber: Bloomberg
-14
-10
-6
-2
2
6
10
14
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2011 2012 2013 2014 2015
CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs)CPI food (lhs) CPI transport (rhs)CPI fuel&light (rhs)
Sumber: Bloomberg
%, yoy %, yoy
44
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
MPC meeting 14-15 Juli 2015. PDB tahun
fiskal 2015 diperkirakan tumbuh sebesar
1,7%, lebih rendah dari proyeksi April 2015
(2%). Proyeksi inflasi tahun fiskal 2015 juga
diturunkan menjadi 0,7% di 2015, dari 0,8%
pada proyeksi sebelumnya.
IMF dalam World Economic Outlook
(WEO) Juli 2015 pun merevisi ke bawah PDB
Jepang di 2015. PDB Jepang 2015 diperkirakan
tumbuh sebesar 0,8%, dari 1% pada proyeksi
April 2015, dan akan membaik di 2016 dengan
tumbuh mencapai 1,2%. IMF menilai kinerja
ekonomi Jepang di 2015 masih dibayangi
oleh konsumsi yang belum stabil. Terlebih
depresiasi nilai tukar yen terhadap USD masih
berlanjut dan tingkat pendapatan diperkirakan
belum cukup untuk mengompensasi kenaikan
harga. Di sisi lain, Consensus Forecast (Juli
2015) memproyeksikan ekonomi Jepang di
2015 akan tumbuh sebesar 1%, sama dengan
proyeksi April 2015.
Perekonomian Jepang masih menghadapi
sejumlah risiko yang dikhawatirkan menahan
laju pertumbuhan ekonomi dan pencapaian
sasaran inflasi BOJ (2%). Dari sisi eksternal,
harga minyak yang masih berada di level rendah
berisiko semakin menarik inflasi menjauh dari
target yang ingin dicapai oleh BOJ. Selain itu,
kenaikan pendapatan dikhawatirkan belum
cukup memadai untuk mendorong masyarakat
melakukan konsumsi. Kondisi ekonomi
domestik yang belum sepenuhnya pulih
dan biaya impor yang meningkat terimbas
depresiasi yen menjadi faktor risiko yang patut
untuk diperhatikan. Hal lain yang juga menjadi
faktor risiko dalam perkonomian Jepang
adalah permasalahan ageing population yang
berpotensi menghambat ekspansi bisnis.
b.4. Tiongkok
Ekonomi Tiongkok kembali tumbuh
sebesar 7% pada TW2-15 dengan pangsa
sektor jasa yang semakin besar, terutama
jasa keuangan. Perkembangan tersebut
cukup sejalan dengan upaya pemerintah
melakukan rebalancing ekonomi yang ingin
mengedepankan peranan sektor jasa dan
mengurangi dominasi sektor manufaktur
dalam perekonomian.
Grafik 1.45 Suku bunga Kebijakan
Tabel 1.8 Proyeksi PDb dan inflasi boj
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
Sumber: Bloomberg
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Suku Bunga Kebijakan (lhs)
Govt10yr bonds yield (lhs)
%, yoy
FY 2015 FY 2016 FY 2015 FY 2016
PDB (% yoy) 2,0 1,5 1,7 1,5[1,5 - 2,1] [1,4 - 1,8] [1,5 - 1,9] [1,5 - 1,7]
Inflasi (% yoy) 0,8 2,0 0,7 1,9[0,2 - 1,2] [1,2 - 2,2] [0,3 - 1,0] [1,2 - 2,1]
Keterangan :Periode tahun fiskal 2015 adalah April 2015-Maret 2016Proyeksi Inflasi BOJ adalah untuk CPI all items excl fresh food
Negara
Proyeksi Monetary Policy Board BOJ
Apr-15 Jul-15
45
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Stimulus kebijakan ekonomi memiliki
andil besar dalam menahan derajat perlambatan
ekonomi Tiongkok. Meskipun melambat,
konsumsi masih tumbuh cukup solid dengan
bantuan stimulus moneter. Investasi swasta
pada umumnya melambat, dan diimbangi
dengan perbaikan investasi pemerintah
dalam infrastruktur publik. Sektor eksternal
menurun akibat permintaan eksternal dan daya
saing melemah. Meskipun demikian, surplus
perdagangan tercatat meningkat akibat impor
yang rendah.
Ke depan, penyesuaian pertumbuhan
ekonomi Tiongkok masih terus berlangsung.
Sejumlah lembaga internasional menilai target
pertumbuhan 7% untuk ekonomi Tiongkok
sulit tercapai di 2015. IMF memprediksi
pertumbuhan ekonomi Tiongkok hanya
mencapai 6,8% di 2015, dan 6,3% pada 2016.
Risiko di sektor keuangan, terutama saham,
semakin mengkhawatirkan. Faktor struktural
seperti populasi yang menua dan pelemahan
produktivitas tetap menjadi perhatian kinerja
pertumbuhan jangka menengah. Selain itu,
kekuatan sektor jasa juga masih diragukan
mengingat selama ini ditopang oleh stimulus
pemerintah secara signifikan. Dari sisi
eksternal, rencana kenaikan bunga kebijakan
AS dan pelemahan daya saing nilai tukar juga
menjadi tantangan untuk mencapai target
pertumbuhan.
Ekonomi Tiongkok tumbuh stabil pada
dua kuartal terakhir ditopang oleh sektor jasa
yang menguat secara bertahap. Pertumbuhan
ekonomi stabil pada angka 7% yoy pada
TW1 dan TW2 2015 atau terakselerasi 1,7%
qtq di TW2-15 dibandingkan 1,2% pada
triwulan sebelumnya. Realisasi ini lebih baik
dari ekspektasi pasar sebesar 6,9% yoy
(Reuters) atau 6,8% yoy (Consensus Forecast
Juli 2015). Sektor jasa tumbuh progresif
sebesar 8,4% yoy, naik dari sebelumnya
sebesar 7,9% akibat peningkatan aktivitas di
sektor keuangan. Sektor primer (pertanian,
perikanan, kehutanan, dan peternakan)
meningkat terbatas ke 3,5% yoy dari 3,2%
karena perbaikan kinerja pertanian. Sementara,
pertumbuhan sektor sekunder (pertambangan
dan manufaktur) melambat ke 6,1% yoy
setelah sebelumnya tumbuh 6,4%.
Dinamika sektoral ekonomi Tiongkok
bergerak cukup sejalan dengan arah
kebijakan pemerintah dan sejumlah faktor
global. Akselerasi sektor jasa senada dengan
peningkatan aktivitas di sektor keuangan yang
ditopang oleh stimulus moneter dan liberalisasi
di pasar saham. Perkembangan positif di
sektor primer sesuai dengan stimulus terbatas
(targeted stimulus) yang diarahkan pada sektor
UMKM, pertanian, dan pedesaan. Sementara,
pelemahan manufaktur dan pertambangan
merefleksikan kondisi pelemahan permintaan
global dan kelebihan pasokan komoditas dan
energi.
46
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Perubahan sektoral ekonomi dari
dominasi manufaktur ke jasa secara bertahap
semakin memperjelas indikasi bahwa ekonomi
Tiongkok mulai memasuki masa transisi menuju
era pasca-industrialisasi (post-industrialization).
Pada masa transisi, terjadi perlambatan
ekonomi menuju stabilitas, penurunan output
manufaktur, dan peningkatan aktivitas
sektor jasa. Hingga TW2-15, sektor jasa
semakin mendominasi perekonomian dengan
kontribusi sebesar 49,5% dari PDB nominal.
Perkembangan pesat terutama terjadi pada jasa
keuangan, sejalan dengan upaya pemerintah
untuk meliberalisasi sub-sektor tersebut. Di
sisi lain, jasa real estate (perumahan) semakin
melemah akibat penurunan kinerja sektor
properti Tiongkok.
Sejalan dengan proses penyesuaian
agregat yang terjadi, indikator konsumsi
bergerak mixed, namun secara umum masih
mengindikasikan perkembangan yang masih
cukup solid. Penjualan eceran masih tumbuh
positif rata-rata 10,4% yoy pada TW2-15
Grafik 1.46 Pertumbuhan ekonomi
Grafik 1.48 Pangsa Sektor jasa
Grafik 1.47 Kontribusi terhadap Pertumbuhan
Grafik 1.49 Pertumbuhan Sektor jasa
�����
������������������������������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ������ ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
�
�
�
�
�
��
��
�����
���
��������
�������������
�������������
������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������
���
��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������
���
��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������
���
��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������
���
��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�����
�����������������
��
�
�
�
�
��
��
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ������ ���� ���� ���� ���� ����
����
������� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ �������� ������� ���
���� ���� ���� ���� ���������
���� ���� ���� ���� ���� ����
��������
��������
��������
��������
���� �������� ����
���������� �����
����������
�����
���� ���� ���� ���� ���������
���� ���� ���� ���� ���� ����
��������
��������
��������
��������
���� �������� ����
���������� �����
����������
�����
���� ���� ���� ���� ���������
���� ���� ���� ���� ���� ����
��������
��������
��������
��������
���� �������� ����
���������� �����
����������
�����
���� ���� ���� ���� ���������
���� ���� ���� ���� ���� ����
��������
��������
��������
��������
���� �������� ����
���������� �����
����������
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
������� �� �� �� �� ��
���� ����
����������������������������������������������
���������
�����������
��������
����������������������������
���������������������������������
�����������
�����
�����
�����
����
����
�����
������
�����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ������ ���� ���� ����
����������������������������������������������
�����������������
����������������������������������
����������������������������������������
�����������
47
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
dari sebelumnya sebesar 10,7%. Pergerakan
tersebut diantaranya didukung oleh semakin
longgarnya kebijakan moneter. Namun di
sisi lain, rata-rata pembelian kendaraan
terkontraksi sebesar 1,1% yoy dibandingkan
sebelumnya yang tumbuh positif 1,5%.
Penurunan penjualan kendaraan akhir-akhir
ini ditengarai akibat adanya pengalihan
pengeluaran konsumsi kendaraan menjadi
investasi di pasar saham.
Kondisi investasi dan produksi secara
umum stabil dan sektor jasa bertahan di level
ekspansif secara persisten. Purchasing Manager
Index (PMI) manufaktur membaik ke arah
netral dengan rata-rata 50,2 pada TW2-15
dari kontraksi 49,9 pada TW1-15. Produksi
manufaktur masih diwarnai penurunan order
domestik dan eksternal, serta kejatuhan harga
komoditas. Sementara, sektor jasa (non-
manufaktur) masih relatif ekspansif dengan
rata-rata berada pada level 53,5 terkoreksi
dari triwulan sebelumnya sebesar 53,8 namun
secara umum masih solid berada pada zona
ekspansi.
Untuk mengimbangi pelemahan
investasi swasta secara umum, Pemerintah
kembali aktif melakukan investasi sektor
publik. Indikator investasi aset tetap (fixed asset
investments) memperlihatkan tren pelemahan
yang persisten, dipicu oleh pelemahan investasi
real estate dan manufaktur. Sejalan dengan
turunnya kinerja sektor properti, investasi aset
tetap real estate rata-rata melambat secara
signifikan menjadi 6% yoy pada TW2-15, dari
10,5% pada TW1-15. Rata-rata pertumbuhan
investasi aset tetap untuk manufaktur juga
melemah ke 8,4% yoy dari sebelumnya 11,5%.
Di lain sisi, pertumbuhan investasi aset tetap
untuk sektor konstruksi bertahan di level 27%
pada Juni 2015. Investasi konstruksi pada
umumnya merupakan investasi pemerintah
dalam bentuk infrastruktur untuk air bersih
dan lingkungan hidup.
Sesuai reorientasi pertumbuhan yang
mengedepankan sektor domestik, performa
perdagangan internasional pun turut melemah.
Pertumbuhan ekspor cenderung melambat
rata-rata menjadi kontraksi 2% yoy pada
Grafik 1.50 indikator Konsumsi Grafik 1.51 indikator Produksi dan investasi
�����
����
����
����
����
����
����
����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
�����
�����
����
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ����
�����������������
�����
������������������������
���������������������
������
����
����
����
����
����
����
����
����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������
������������������
��������������
��������
���������
�����������������
48
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
TW2-15 dari sebelumnya tumbuh positif 10%.
Tertahannya ekspor sejalan dengan pemulihan
ekonomi global yang terbatas dan tidak
merata, serta penurunan daya saing nilai tukar
RMB, khususnya jika dibandingkan JPY dan
EUR. Selain itu, pergerakan impor juga masih
berada pada teritori negatif dengan rata-rata
pertumbuhan yang terkontraksi sebesar 13,3%
yoy dari sebelumnya -17,6%. Masih lemahnya
harga komoditas dan industri domestik menjadi
faktor yang melatarbelakangi penurunan impor
tersebut. Dengan perkembangan ini, akumulasi
surplus perdagangan meningkat menjadi
USD140 miliar pada TW2-15 dibandingkan
USD123,7 miliar pada TW1-15, sehingga
membantu pencapaian pertumbuhan 7%
pada TW2-15.
Perkembangan harga produsen semakin
kronis, sementara harga konsumen mulai
membaik meskipun masih di bawah target
pemerintah (3%). Harga produsen semakin
terdeflasi rata-rata sebesar -4,7% pada
TW2-15 dari sebesar -4,6% pada TW1-15.
Pelemahan harga produsen merupakan
cerminan dari penurunan harga komoditas
global dan aktivitas manufaktur di ekonomi
domestik. Sementara, inflasi harga konsumen
meningkat moderat rata-rata menjadi 1,4%
dari sebelumnya 1,2%, terangkat oleh
kenaikan harga jasa dan makanan. Inflasi inti
juga meningkat rata-rata sebesar 1,7% dari
1,4% pada triwulan sebelumnya. Meskipun
membaik, pencapaian tersebut masih relatif
jauh dari target pemerintah 3% sehingga
menimbulkan ekspektasi stimulus moneter
lebih lanjut dari Pemerintah Tiongkok.
Pelemahan signifikan pada harga
produsen berimbas pada tertahannya kinerja
laba industri. Secara rata-rata, laba industri
meningkat positif 1% yoy pada TW2-15
dibandingkan kontraksi 0,4% yang terjadi
pada triwulan pertama 2015. Walaupun
demikian, pada Mei dan Juni 2015 performa
laba terus memburuk masing-masing sebesar
0,6% dan -0,3%.
Grafik 1.53 Sektor eksternalGrafik 1.52 investasi Aset Tetap
�����
���
���
���
��
��
��
��
�
���
���
���� � � � �� �� � � � � �� � � � � �� �� � �
���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
�
�����
�����������������
����������������������
�����������������
�������������
����������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � ����
���
���
�
��
��
��
��
��
�������������������������
��
��
��
��
�
���
���
�����������
����������
����� ����������
���� ���� ���� ����
�����������������
49
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Sebaliknya, perkembangan positif
mulai terlihat pada sektor perumahan. Secara
keseluruhan, kontraksi penjualan rumah
tertahan rata-rata menjadi -0,4% pada TW2-
15 dari -8,7% pada triwulan sebelumnya.
Bahkan, harga perumahan Tier-1 (kota-kota
utama seperti Shanghai dan Beijing) pada
Juni 2015 sudah tumbuh positif sebesar
3,1% dibandingkan -4% pada Maret 2015.
Pelonggaran terhadap aturan uang muka rumah
kedua dan stimulus moneter diperkirakan
melatarbelakangi perbaikan tersebut.
Di sektor keuangan, pembiayaan
agregat meningkat pesat terutama didorong
oleh ekspansi kredit perbankan domestik. Total
pembiayaan mencapai RMB1,8 triliun pada
Juni 2015, meningkat 49,8% dibandingkan
pembiayaan pada Maret 2015. Pembiayaan
melalui kredit perbankan melonjak menjadi
RMB1,3 triliun dari sebesar RMB992 miliar pada
Maret 2015. Peningkatan signifikan terjadi
setelah pemerintah melakukan serangkaian
pelonggaran moneter dan stimulus berupa
kredit kepada sejumlah sektor, terutama
Grafik 1.54 indeks Harga Produsen
Grafik 1.56 laba industri
Grafik 1.55 indeks Harga Konsumen
Grafik 1.57 Penjualan dan Harga Properti
������ ������
�
�
�
��
��
��
��
���
��
�
�
��
���
���
���
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � ����� ���� ���� ����
������������������
����������������
�������������
�������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ����� ���� ���� ���� ���� ����
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
��
��
��
��
������ ������
�����������������
���
��������
��������
����
����������
������ ����������
��
��
��
��
��
�
�
��
���
���
���
����
����
����
����
����
���
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ����� ���� ���� ����
�����������������
����������� �������
������
� � � � ��� � � � ��� � � � ��� � � � �� � � ����� ���� ���� ���� ����
������
��
��
��
��
�
�
��
��� ���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
�����������������
��������������
�����������������
�����������������
������������������
50
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
UMKM, pertanian, dan pedesaan. Pertumbuhan
uang beredar (M2) pun terakselerasi rata-rata
mencapai 11,8% pada Juni 2015 (mendekati
target pemerintah 12% pada 2015).
Se la in pembiayaan perbankan,
pembiayaan melalui saham juga meningkat
pesat. Nilai pembiayaan saham pada Juni 2015
mencapai RMB135 miliar atau meningkat
112% dibandingkan pembiayaan pada
Maret 2015. Indeks saham Shanghai pun
meningkat pesat ke level 4612 atau naik 14%
ptp dibandingkan Maret 2015. Dukungan
pemerintah terhadap swasta untuk melakukan
IPO, liberalisasi pasar saham dalam bentuk
pembuatan platform trading Shanghai-
Hongkok Stock Connect, dan ketersediaan
transaksi margin diduga merupakan hal-hal
pendorong di balik peningkatan pesat di sektor
ini (lihat box: Di Balik Peningkatan Indeks
Saham Tiongkok).
Grafik 1.58 Pembiayaan Agregat
Grafik 1.60 Tingkat bunga danKebijakan moneter
Grafik 1.59 indeks Harga Saham
Grafik 1.61 Pengeluaran Pemerintah
�����������
��
����
�
���
�
���
�
���
� ��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
������
�����������������
� � � �� � � � �� � � � � � ����� ���� ����
���������������
�����������
��������������������������
�����
���������������
���������������
���������������
������������������������
�������
� � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � ����� ���� ���� ���� ����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
������������
����
����
����
����
����
����
����
����
�������������
�������������
����������
�������
�����������������
� � � � � �� � � � � �� � � � � �� � � � � �� ��������
����
����
����
����
����
����
����
�
���
���
���
���
���
���
���
�
���� ���� ���� ���� ����
����������
�������� ���������
���������
���������
�����������������
������
����
��
��
��
��
��
��
��
�
�
���� ����
�������� ����
�������
��������
����
������
����
� � � � � � � � � � � � � ����� ���� ���� ����
�����������������
51
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Gambar 1.1 Kebijakan ekonomi (Stimulus) Pemerintah Tiongkok
Menghadapi tekanan perlambatan
ekonomi yang semakin tinggi, pemerintah
melakukan serangkaian kebijakan moneter
longgar yang semakin intensif. Jika sepanjang
2014 People Bank of China (PBoC) dapat secara
konsisten menerapkan kebijakan moneter
longgar untuk beberapa sektor terpilih
(targeted), maka mulai November 2014 hingga
TW2-15 PBoC semakin gencar melakukan
pelonggaran moneter untuk semua sektor.
Pemotongan Reserve Requirement Ratio (RRR38)
semakin sering dilakukan. Di TW2-15, rasio RRR
dipangkas dua kali sehingga menjadi 18,5%.
Pada 27 Juni 2015, PBoC juga memotong
tingkat bunga acuan pinjaman (lending rate)
sebesar 25 bps menjadi 4,85%.
Di sisi fiskal, pengeluaran pemerintah
juga cenderung meningkat. Pertumbuhan
����������������
������������������������������������������������������������������������
��������������������������������� ����������
������� �����������������
�����������������
����������������
�����������������
������������������������������������� ���������������������������
�����������
���������������������������
�����������������
���������������������
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
������������������������
������������������������
����������������� ������������������������� ����������������
��������������������������������
38 RRR sama dengan giro wajib minimum (GWM).
pengeluaran pemerintah meningkat menjadi
10,6% pada TW2-15 dari 6,9% pada triwulan
sebelumnya. Pengeluaran pemerintah diarahkan
pada beberapa sektor seperti pertanian,
kehutanan, dan air bersih. Pasca Global
Financial Crisis (GFC) 2008-09, arah kebijakan
fiskal Tiongkok cenderung akomodatif sehingga
beban utang meningkat signifikan terutama
pada level Pemerintah Daerah (Pemda). Untuk
mengatasi utang yang terus meningkat, di
tengah penurunan penerimaan dari sewa
properti Pemda, pemerintah menyediakan
skema debt swap. Melalui skema tersebut,
Pemda dapat melakukan refinancing utang
lama dengan menerbitkan obligasi baru
dengan tenor lebih lama dan bunga yang
lebih murah. Pemegang obligasi tersebut
(perbankan) bisa mendapatkan pinjaman dari
52
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
bank sentral dengan menjaminkan obligasi
tersebut kepada PBoC.
Ke depan , ekonomi T iongkok
diperkirakan tetap dihadapkan pada moderasi
pertumbuhan dengan faktor risiko yang justru
semakin menguat. Pencapaian pertumbuhan
pada TW1 dan TW2 2015 sebesar 7%
yang melebihi ekspektasi pasar tidak dapat
dipungkiri mampu menumbuhkan optimisme
outlook pertumbuhan ke depan. Meskipun
demikian, hal yang perlu digarisbawahi adalah
pertumbuhan tersebut sangat didukung
dengan stimulus ekonomi yang kuat dari
pemerintah. Sementara faktor risiko di sektor
keuangan domestik semakin tinggi dan faktor
ekonomi global dan struktural masih tetap
menjadi kendala. Oleh karena itu, meskipun
Pemerintah Tiongkok tetap pada target
pertumbuhan 7% untuk 2015, IMF (WEO
Juli 2015) memperkirakan pertumbuhan
akan lebih rendah menjadi 6,8% untuk
2015 dan 6,3% pada 2016. Consensus
Forecast Juli 2015 memprediksi pertumbuhan
mencapai 6,8% pada 2015 dan 6,7% di 2016.
Berdasarkan asesmen IMF, tanpa reformasi
ekonomi, pertumbuhan diperkirakan terus
melambat hingga berkisar 5% pada 2020.
Namun jika reformasi berhasil dilakukan maka
pertumbuhan akan stabil pada kisaran 6%
setelah 2018.
Selain itu, penguatan faktor risiko terjadi
baik dari sisi domestik maupun eksternal.
Peningkatan transaksi saham yang tinggi
dalam jangka waktu singkat memperbesar
risiko pada sistem keuangan domestik.Terlebih,
peningkatan transaksi saham yang dilakukan
tersebut banyak didukung oleh transaksi
margin yang merupakan skema pinjaman
untuk membeli saham. Dalam perspektif
jangka panjang, faktor penurunan partisipasi
angkatan kerja juga mengemuka sejalan
dengan bertambahnya populasi menua (aging
population). Produktivitas diperkirakan juga
menurun akibat melambatnya investasi riil.
Sementara itu, kemampuan sektor jasa untuk
berkembang progresif juga masih di ragukan,
mengingat perkembangan pesat yang terjadi
selama ini erat kaitannya dengan stimulus
disektor keuangan yang keluarkan pemerintah.
Dari sisi eksternal, rencana kenaikan suku
bunga acuan AS semakin mempengaruhi
stabilitas sistem keuangan global dan regional.
Penurunan daya saing nilai tukar dan masih
lemahnya permintaan global juga merupakan
faktor yang dapat menghambat kinerja ekspor
Tiongkok yang perlu diwaspadai.
53
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok
Indeks saham Tiongkok terkoreksi
tajam rata-rata 35% ptp (Bursa Shanghai
dan Shenzen) pada 8 Juli 2015 dari level
tertingginya di awal Juni 2015. Fluktuasi
indeks sebesar 6-8% per hari menjadi
pemandangan yang lazim pasca-kejatuhan
drastis tersebut. Di tengah kepanikan
investor, pemerintah melakukan suspensi
pada sekitar 50% dari saham yang terdaftar
di bursa. Untuk melakukan stabilisasi
pasar, pemerintah melakukan sejumlah
langkah, diantaranya yang cukup signifikan
adalah menggelontorkan likuiditas untuk
mendukung transaksi margin.
Kejatuhan saham secara dramatis
tersebut dipicu oleh kekhawatiran investor
atas pelarangan transaksi margin. Secara
prinsip, transaksi margin merupakan
salah satu bentuk pembiayaan untuk
membeli saham. Dibandingkan AS yang
hanya berkisar 3%, transaksi margin
Tiongkok jauh lebih besar, yakni sekitar
8,5% dar i tota l t ransaks i saham.
Kekhawatiran terhadap bubble di pasar
saham mendorong pemerintah melalui
China Security Regulatory Commission
(CSRC) untuk membatasi transaksi tersebut
dengan memperketat aturan kolateral
pinjaman margin. Hal tersebut pun memicu
kepanikan investor yang berujung pada
kejatuhan indeks.
Sebelumnya, kenaikan harga saham
yang fenomenal di Tiongkok didukung
oleh kondisi supply dan demand yang
kondusif. Dari sisi supply, pemerintah
sangat mendukung dilakukannya IPO
sebagai bentuk pengalihan beban utang
korporasi menjadi pembiayaan saham.
Indeks saham juga sempat terdongkrak
akibat pembukaan platform trading
Shanghai-Hong Kong stock connect yang
memungkinkan penerbitan dan pembelian
saham antara Tiongkok dan Hong Kong.
Dari sisi demand, penurunan kinerja sektor
properti dan aktivitas shadow banking
memberikan dorongan bagi masyarakat
untuk menanamkan tabungannya ke
aset yang produktif. Investasi saham pun
menjadi pilihan favorit masyarakat. Selain
itu, dengan ketersediaan transaksi margin,
kapitalisasi saham Tiongkok sempat
memuncak hingga 71% dari PDB pada Juni
2015 dari level terendahnya sebesar 32%
pada Juni 2014.
Kebijakan mendorong transaksi
margin pasca-kejatuhan tajam 8 Juli 2015
terlihat cukup berhasil mengembalikan
kepercayaan investor pada pasar saham.
Boks 3
54
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
39 Consensus forecast Juli 2015. 40 Sumber: Consensus Forecast Juli 2015.
Indeks di bursa Shanghai kembali menguat
ke level 4.070 pada akhir Juli 2015 dari level
terendahnya di 3.507 pada 8 Juli 2015.
Meski demikian, sejumlah kekhawatiran
muncul dengan diterapkannya kebijakan
tersebut. Pertama adalah kemungkinan
kembalinya bubble di pasar saham di
tengah kondisi moneter yang longgar
dan berpotensi menjadi faktor risiko
di kemudian hari. Kedua, pertanyaan
mengenai komitmen pemerintah pada
upaya reformasi keuangan. Deregulasi dan
liberalisasi sektor keuangan merupakan
salah satu butir komitmen pemerintah
dalam skema reformasi ekonomi makro
Tiongkok. Intervensi kuat yang dilakukan
pemerintah dikhawatirkan mengganggu
proses mengefisienkan pasar keuangan
sehingga menjadi kendala bagi kualitas
pertumbuhan dalam jangka menengah-
panjang.
b.5. india
Kinerja ekonomi India pada TW2-15
diperkirakan termoderasi menjadi 7,4%
yoy39, dari 7,5% pada TW1-15. Penurunan
tersebut diperkirakan merupakan dampak dari
turunnya kinerja perdagangan internasional
dan aktivitas industri seiring dengan belum
pulihya permintaan global. Sementara aktivitas
konsumsi India tetap terjaga, implikasi
dari kondisi monsoon yang lebih baik dari
perkiraan.
Dengan tercukupinya pasokan makanan
dan masih rendahnya harga minyak, inflasi CPI
dan WPI India mengalami penurunan. Dan
untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi,
RBI kembali mempertahankan suku bunga
kebijakan di level 7,25%.
Kendat i d ip red ik s i menga lami
perlambatan pada TW2-15, prospek ekonomi
India ke depan diperkirakan membaik. India
diproyeksi mampu tumbuh sebesar 7,5%
pada 2015 dan 2016 (proyeksi tahunan IMF
dalam WEO Juli 2015). Meski demikian, perlu
diwaspadai sejumlah risiko seperti masih
lemahnya permintaan global, potensi kenaikan
suku bunga AS, kondisi cuaca dan hambatan
implementasi reformasi.
Kinerja ekonomi India diperkirakan
sedikit termoderasi pada TW2-15, menjadi
7,4% yoy40 dari 7,5% yoy pada TW1-15.
Kinerja ekspor India yang masih lesu akibat
ekonomi global yang belum bangkit telah
mempengaruhi aktivitas produksi dan
berdampak pada melambatnya pertumbuhan
ekonomi.
55
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
41 Pelemahan penjualan kendaraan komersial dan roda tiga masing-masing tumbuh 3,7% dan -6,5% dari sebelumnya 5,9% dan 0,4%.
Meskipun pertumbuhan ekonomi
sedikit melambat, namun konsumsi terpantau
cukup kuat seiring perbaikan daya beli
masyarakat. Penjualan kendaraan bermotor,
sebagai indikator penuntun konsumsi India,
pada TW2-15 mampu tumbuh 1,3% lebih
tinggi dari 0,6% pada periode sebelumnya.
Perbaikan tersebut disumbang oleh penjualan
kendaraan penumpang dan kendaraan roda
dua yang masing masing tumbuh 6,7% dan
0,7% pada TW2-15, dari 4% dan kontraksi
0,3% di triwulan sebelumnya. Sementara
penjualan kendaraan komersial dan roda
tiga mengalami pelemahan41. Daya beli
yang membaik terutama terjadi di pedesaan
akibat kondisi monsoon yang lebih baik dari
perkiraan. Selain itu, penurunan harga BBM
turut meningkatkan pembelian kendaraan
bermotor.
Kinerja konsumsi yang membaik tersebut
dikonfirmasi dengan tingkat kepercayaan
konsumen yang stabil. Secara rata-rata, indeks
kepercayaan konsumen pada TW2-15 sebesar
120,4 relatif sama dengan sebelumnya sebesar
120. Optimisme konsumen atas perkembangan
ekonomi cukup besar terutama ekspektasi
ekonomi jangka panjang (12 bulan hingga 5
tahun ke depan).
Di tengah perkembangan positif
indikator konsumsi, aktivitas investasi pada
TW2-15 cenderung melemah dan menjadi salah
satu faktor pemicu termoderasinya ekonomi
India. Indikator produksi industri pada TW2-15
tumbuh melambat ke 3,2% dari sebelumnya
3,4%. Namun demikian, kinerja produksi
eight core industries (batubara, semen, pupuk,
minyak mentah, gas alam, produk penyulingan,
baja, dan listrik) tumbuh meningkat. Secara
rata-rata produksi eight core industries pada
TW2-15 tumbuh 2,4% dari sebelumnya
Grafik 1.62 Pertumbuhan PDb Grafik 1.63 Pertumbuhan PDb Sektoral
���
����������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�����
�����
���
����
����
����
���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� ��
��������
��������������������
������������
�����������������
�����������������������������
������������
�����������������
���
����������
���� ���� ����
���
���
���
���
���
����
����
���
���
����
����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���������������������
���������������������������������������������������
�����������������
56
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
sebesar 1,1%. Indikator yang memberikan
share 38% dari total produksi industri tersebut
terutama membaik pada Mei 2015 sebesar
4,4%, meski sebelumnya terkontraksi hingga
0,4%. Perbaikan dipengaruhi oleh menguatnya
permintaan untuk ekspansi proyek. Hal ini,
antara lain, terlihat dari industri baja yang
tumbuh 1,6%, berbalik dari kontraksi 2,4%
pada periode sebelumnya.
Kinerja investasi ke depan diperkirakan
masih menghadapi tantangan tercermin dari
indeks PMI komposit42 yang melemah menjadi
51 di TW2-15, dari periode sebelumnya
sebesar 53,3. Penurunan tersebut dipengaruhi
pelemahan indeks PMI jasa dan manufaktur.
Indeks PMI jasa berada di zona kontraksi 49,9
dari 53,1 di TW1-15. Penurunan aktivitas
jasa terjadi hampir di seluruh sektor kecuali
hotel dan restoran. Sejalan dengan itu, PMI
manufaktur juga turun ke 51,7 dari 52,1
di TW1-15. PMI jasa dan manufaktur yang
terdeselerasi dipengaruhi oleh penurunan
aktivitas produksi dan order baru, serta
kenaikan harga input.
Dari sisi fiskal, anggaran pemerintah
pada TW2-15mengalami defisit sebesar INR2,8
triliun. Defisit tersebut lebih kecil dari periode
yang sama tahun sebelumnya (INR2,9 triliun,
didorong oleh peningkatan penerimaan
pemerintah (INR1,4 triliun) dan penurunan
pengeluaran (INR4,3 triliun).
K ine r j a eks te rna l I nd ia be lum
menggembirakan. Penurunan pertumbuhan
ekspor berdampak pada melebarnya defisit
neraca perdagangan menjadi USD32,2 miliar,
dari sebelumnya USD26,9 miliar di TW1-15.
Pertumbuhan ekspor di TW2-15 terkontraksi
semakin dalam menjadi 16,7% dari kontraksi
15,8% di periode lalu.
Grafik 1.64 indikator Konsumsi Grafik 1.65 Tingkat Kepercayaan Konsumen
����������
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
���
���
�
��
��
��
��
���
���
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����� ���� ���� ���� ���� ����
������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
� � � � �� � � � �� � ����� ���� ����
�������������������
�����������������
42 Sinyal perbaikan PMI composite India mulai terlihat pada Juli 2015, meningkat ke 52 dari sebelumnya 49,2. Peningkatan ditopang oleh PMI jasa (50,8 dari 47,7) dan PMI Manufaktur (52,7 dari 51,3), dipicu oleh meningkatnya permintaan.
57
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.66 Pmi
Grafik 1.68 Budget Balance
Grafik 1.67 indikator investasi
Impor masih terkontraksi sebesar 12,5%
dari sebelumnya kontraksi 13,5%. Impor
minyak masih jatuh seiring dengan anjloknya
harga di pasar global. Impor emas juga
melambat ke 15,7% dari sebelumnya 50,9%
di TW1-15 akibat pelemahan permintaan di
pedesaan karena derasnya curah hujan dan
penurunan jumlah tanggal pernikahan43.
Dari sisi harga,pergerakan harga
cenderung turun didorong oleh harga makanan
dan minyak dunia. Pada triwulan laporan
tingkat inflasi tercatat sebesar 5,16% yoy,
turun dari 5,27% pada TW1-15. Penurunan
harga bahan makanan dan pakaian telah
menahan laju CPI. Monsoon yang tidak seburuk
perkiraan menyebabkan produksi pertanian
tidak terganggu. Di sisi lain, pemerintah
berhasil melakukan antisipasi kecukupan
pasokan pangan dengan membangun reservoir 43 Penurunan tarif emas tersebut mengikuti tren harga emas dunia
yang menurun. Pada triwulan lalu impor emas sempat terpuruk akibat rencana kebijakan menaikkan tarif impor emas.
������
��
��
��
��
��
��
��
��
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������������
����������������� ������������
���� ���� ����
�����������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
��
�
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
������������
�����������������������������������������
��������������������������
�����������������
����������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
����
�
���
����
����
��������������
�����������������
58
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
air dan melakukan manajemen kecukupan
pangan. Namun inflasi harga minyak yang
mulai merangkak naik pada Mei dan Juni
2015 (menjadi 5,13% dari 4,57%) telah
mendorong CPI ke level 5% dan 5,4% pada
periode tersebut.
Sejalan dengan penurunan CPI, WPI juga
mengalami penurunan, bahkan terkontraksi
dengan magnitude yang lebih besar. Penurunan
harga kebutuhan pokok dan minyak bumi
menjadi penopang penurunan WPI menjadi
-23% di TW2-15 dari triwulan sebelumnya
-1,8%. Minyak terdeflasi sebesar 13,3% dari
-12,7% (TW1-15). RBI menginformasikan
bahwa terkadang CPI dan WPI bergerak tidak
searah. Hal tersebut disebabkan metodologi
perhitungan yang berbeda. Salah satu
diantaranya tidak dimasukkannya inflasi sektor
jasa yang dinilai sangat signifikan pengaruhnya
terhadap pergerakan harga.
Grafik 1.69 neraca Perdagangan
Grafik 1.70 Consumer Price Index Grafik 1.71 Wholesale Price Index
������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
���
���
�
��
��
��
��
���
������
������
������
������
�����
�
������������������������������������������
�����������������
�����������
��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ������
���
�
��
��
��
��
���
������
������
������
������
�����
�
���� ���� ���� ���� ����
������������������ ������������ ������������
�����������������
������
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����������
���� ����� � � � � � � � � �� �� �� � � � � � �
��������
��������������������������������������������
�����������������������
���������������������������������������������
�����������������
��
��
�
�
�
�
�
��
��
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
������ ������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
��������
����������������������������
�������������������������
������������������������������
�����������������
59
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.72 Suku bunga Kebijakan
D e n g a n m e m p e r t i m b a n g k a n
perkembangan inflasi dan faktor ekonomi
lainnya, RBI mempertahankan suku bunga
kebijakan. Pada pertemuan Monetary
Policy tanggal 4 Agustus 2015, RBI tidak
mengubah suku bunga kebijakan (repo rate)
sebesar 7,25%. Keputusan tersebut dilandasi
pertimbangan CPI yang masih sesuai proyeksi
(inflasi Mei dan Juni masing-masing 5% dan
5,4% dan diperkirakan dapat mencapai target
6% pada Januari 2016). Di samping itu,
ekonomi India masih memerlukan dukungan
pendanaan (kredit). RBI juga mempertahankan
suku bunga reverse repo 6,5% serta marginal
standing facility (MSF) dan Bank Rate masing-
masing sebesar 8,25%.
Dalam tata kelola kebijakan moneter,
pada 20 Februari 2015 Pemerintah dan RBI telah
menyepakti Kerangka Kebijakan Moneter. Hal
ini merupakan momen penting dan menjadi
dasar tata kelola kebijakan moneter yang
dilakukan RBI. Perkembangan selanjutnya, saat
ini Pemerintah dan RBI sedang mempersiapkan
kerangka penyusunan anggota Monetary
Policy Committee dan pelaksanaan hak veto.
Selama ini hak veto di pegang oleh Gubernur
RBI dengan keanggotaan MPC sebanyak tujuh
orang, terdiri dari empat orang dari pemerintah
dan tiga orang dari RBI.
Outlook ekonomi India ke depan
diperkirakan akan membaik, terutama bila
pemulihan ekonomi global lebih cepat
dari perkiraan. IMF dalam WEO Juli 2015
menunjukkan keyakinan atas pertumbuhan
ekonomi India. Di tengah revisi ke bawah
pertumbuhan ekonomi dunia baik negara maju
maupun berkembang, IMF mempertahankan
outlook ekonomi India sebesar 7,5% untuk
tahun 2015 dan 2016. Sementara secara
kuartalan, CF memperkirakan pertumbuhan
PDB India sebesar 7,4% (TW2-15), 8%
(TW3-15) dan 7,7% (TW4-15).
Namun demikian, terdapat risiko internal
maupun eksternal yang perlu diantisipasi.
Masalah utama yang dihadapi India saat ini
adalah ketidakpastian monsoon yang dapat
memengaruhi konsumsi dan inflasi ke depan.
Di samping itu, apabila rencana reformasi
pemerintah tidak dapat berjalan sesuai
rencana akibat isu politik, dapat menghambat
pencapaian target pertumbuhan ekonomi.
Menurut Moody’s, hal tersebut menjadi faktor
risiko bagi tercapainya pertumbuhan ekonomi
sebesar 8% di 2015 dan kemungkinan menjadi
powerhouse disamping Tiongkok (Moody’s 30
Juli 2015).�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���� ���� ����
�
�
�
�
�
�
�
��
��
����
����
����
����
����
����
����
� �
�������������������
���������������
���������
�����������������
��������������������������
������������������������������
�����������������
60
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Dari sisi eksternal, ketidakpastian
peningkatan suku bunga AS memberikan
tekanan pada pasar keuangan negara
berkembang termasuk India. Kenaikan suku
bunga AS dapat memicu arus balik (capital
outflow). Selain itu, pemulihan ekonomi global
yang lambat juga mengganggu ekspor India
yang saat ini masih terpuruk.
Monetary Policy Committee India
• Setelah menyelesaikan Kerangka
Kebijakan Moneter pada 20 Februari
2015, saat ini pemerintah dan
RBI sedang menyusun kerangka
Monetary Policy Committee (MPC)
yang dituangkan dalam draft Indian
Financial Code (IFC).
• Penyusunan draft IFC tersebut
menuai kontroversi. Berbagai
kalangan menilai draft yang
diusulkan Kementerian Keuangan
India tersebut berpotensi mengurangi
otonomi atau independensi Reserve
Bank of India (RBI). Namun ada pula
yang menilai bahwa usulan tersebut
sudah sesuai dengan ketentuan yang
ada. Mengacu pada UU RBI 1934,
penentuan suku bunga sepenuhnya
tergantung pada pemerintah
meskipun Gubernur RBI juga
diberikan kuasa dalam menjalankan
kebijakan moneter.
• Terdapat empat isu penting yang
diusulkan dalam draft IFC di atas
yaitu:
- Keanggotaan MPC. Jumlah
anggota MPC diusulkan 7 orang
dimana 4 orang diusulkan
dari pemerintah (Kementerian
Keuangan) sedangkan 3
orang diusulkan dari RBI (satu
diantaranya diduduki oleh
Gubernur RBI). Representasi
yang lebih sedikit dari RBI
berpotensi mengurangi otoritas
dari RBI dalam pelaskanaan
kebijakan moneter. Sesuai UU
RBI 1934, sebanyak 21 orang
anggota central board of
directors (termasuk Gubernur
RBI) baik secara langsung
maupun tidak langsung dipilih
oleh pemerintah. Dengan UU
tersebut, pemerintah dapat
mendikte kebijakan kepada RBI.
Oleh karena itu, independensi
RBI tergantung pada karakter
Gubernur RBI dan bagaimana
cara menolak tekanan politik
yang ada.
Boks 4
61
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
- Veto power. Kekuasaan
mengambil keputusan secara
sepihak (veto power) yang
dimiliki oleh Gubernur RBI
selama ini, akan digantikan
dengan second and casting
vote.
- Surveilance power. Pemerintah
akan menempatkan satu orang
wakilnya di dalam komite
kebijakan moneter tersebut
sebagai observer meski tidak
memiliki hak suara.
• Inflation targeting. Dengan kerangka
inflation targeting, RBI diusulkan
untuk fokus hanya pada penetapan
inflasi. Selama ini, RBI melakukan
kebijakan moneter dengan
pendekatan “multiple indicator
approach” dan memiliki fungsi
pengaturan yang lebih luas selain
penentuan inflasi.
b.6. ASeAn-5
Secara umum, k iner ja ekonomi
negara ASEAN-544 pada triwulan kedua
2015 mengalami pergerakan yang bervariasi.
Perbaikan pertumbuhan ekonomi terpantau
terjadi di Filipina dan Vietnam, sementara
Singapura, Malaysia dan Thailand tumbuh
melambat. Pe lemahan ekspor mas ih
menjadi pemicu utama yang menahan laju
pertumbuhan, selain kinerja konsumsi yang
mulai melemah dan menahan aktivitas industri.
Tren penurunan inflasi masih terus berlanjut
terutama di Thailand, Singapura dan Filipina,
dipengaruhi masih rendahnya harga energi.
Namun sebaliknya, tekanan inflasi di Malaysia
meningkat signifikan, terimbas pemberlakuan
goods and services tax oleh pemerintah.
44 ASEAN-5 meliputi Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Vietnam.
Selanjutnya untuk merespon perkembangan
di negara masing-masing, bank sentral negara
ASEAN-5 mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif.
Perkembangan ekonomi ASEAN-5 ke
depan diperkirakan masih bergerak bervariasi.
Pertumbuhan PDB Malaysia diprediksi masih
akan melemah seiring dengan harga komoditas
minyak yang masih di level rendah akibat
ketidakseimbangan pasokan dan demand.
Namun di sisi lain, ekonomi Filipina membaik
sejalan dengan perbaikan konsumsi domestik
dan belanja fiskal. Thailand juga diprediksi
tumbuh meningkat seiring meredanya
ketidakpastian politik.
D i d a l a m m e n j a l a n k a n r o d a
perekonomian, otoritas di negara ASEAN
perlu mewaspadai sejumlah faktor yang
dapat menahan laju pertumbuhan. Dari
62
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Grafik 1.73 PDb ASeAn 5
sisi eksternal, perlu diwaspadai pelemahan
ekonomi Tiongkok yang diluar prediksi,
volatilitas di pasar keuangan global yang dipicu
oleh rencana normalisasi kebijakan moneter
AS, pergerakan harga minyak dan komoditas
global, serta cuaca ekstrim El Nino. Sementara
dari internal, perlu diwaspadai eskalasi sejumlah
permasalahan domestik seperti perlambatan
konsumsi dan investasi, instabilitas keamanan,
korupsi, dan risiko geopolitik sengketa wilayah
dengan Tiongkok. Dengan berbagai tantangan
tersebut, ASEAN perlu terus mengupayakan
kerja sama untuk meningkatkan resiliensi di
kawasan dan mencapai target pertumbuhan.
Negara ASEAN-5 secara umum bergerak
bervariasi. Peningkatan pertumbuhan ekonomi
terjadi di Filipina dan Vietnam, sementara
Singapura, Malaysia dan Thailand tumbuh
melambat. Perlambatan PDB di Kawasan ASEAN
terutama dipengaruhi oleh pelemahan kinerja
ekspor, konsumsi dan investasi. Rendahnya
harga komoditas global menjadi faktor utama
dibalik penurunan kinerja eksternal. Koreksi
pertumbuhan ekonomi cukup dalam terutama
dialami oleh Singapura dan Malaysia.
Pertumbuhan ekonomi Singapura pada
TW2-15 melemah cukup tajam menjadi 1,8%
yoy, dari triwulan sebelumnya yang mencapai
2,8%, dan merupakan pertumbuhan terendah
sejak TW3-1245. Level pertumbuhan tersebut
juga jauh di bawah ekspektasi CF46 yang masih
optimis bahwa Singapura dapat tumbuh
2,9%. Pelemahan terutama dipengaruhi oleh
menurunnya kinerja net export hingga hampir
empat kali lipat menjadi hanya 9% yoy, dari
periode sebelumnya yang sempat mencapai
34,1%. Konsumsi pemerintah yang diharapkan
mampu mendorong pertumbuhan, ternyata
justru terkontraksi 0,4%, dari tumbuh 4,6%
di TW1-15.
Pelemahan kinerja sektor manufaktur
dan jasa Singapura turut memberi andil
pada melambatnya pertumbuhan ekonomi
negeri Singa tersebut. Sektor manufaktur,
yang menyumbang sekitar 20% terhadap
pertumbuhan ekonomi Singapura, terkontraksi
4,9% yoy di TW2-15 - memperdalam kontraksi
yang telah terjadi sejak triwulan akhir 201447.
Sementara sektor jasa tumbuh melambat
menjadi 3,4% di TW2-15 dari periode
sebelumnya sebesar 4,2%.
Malaysia juga mengalami perlambatan
yang cukup signifikan di TW2-15 menjadi
4,9% yoy, dari triwulan lalu yang mencapai
5,6%. Pelemahan tersebut terutama dipicu
45 Pada TW3-12, PDB juga tumbuh sebesar 4,9% yoy.46 Edisi Juli 2015
47 Sektor manufaktur TW4-14 dan TW1-15 terkontraksi masing-masing 1,3% dan 2,4% yoy.
����������
���
���
���
���
���
����
����
�����
����
���
���
����
����
����
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������������� ������������� ���������������������������������������
�����������������
63
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.74 PDb Singapura Grafik 1.76 PDb Filipina
Grafik 1.75 PDb malaysia
oleh terpuruknya kinerja ekspor, terimbas
rendahnya harga komoditas global terutama
minyak. Selain dipengaruhi kinerja eksternal,
tertahannya pertumbuhan ekonomi Malaysia
juga diakibatkan oleh terkoreksinya aktivitas
investasi yang cukup dalam menjadi hanya
0,5% yoy (dari 7,9% di triwulan lalu),
utamanya dipicu penurunan investasi di
sektor pertambangan dan listrik. Konsumsi
swasta yang pada triwulan lalu tumbuh
impresif mencapai 8,9%, di TW2-15 juga
mulai meredup menjadi 6,4%, terimbas
diberlakukannya good and services tax per 1
April 2015 oleh Pemerintah Malaysia.
Sejalan dengan Malaysia, PDB Thailand
TW2-15 kembali tumbuh melambat ke
2,8% yoy, setelah periode lalu berhasil
mencatatkan level pertumbuhan sebesar
3,0%. Terhambatnya akselerasi pertumbuhan
ekonomi Thailand terutama dipengaruhi oleh
pelemahan aktivitas investasi dan konsumsi
swasta. Secara sektoral, pelemahan PDB juga
dipicu oleh penurunan kinerja sektor pertanian
dan non pertanian48.
Anomali dengan perkembangan ketiga
negara ASEAN lainnya, pertumbuhan PDB
Filipina dan Vietnam tumbuh meningkat.
PDB Filipina pada TW2-15 tumbuh sebesar
48 Pada TW2-15 sektor pertanian terkontraksi semakin dalam menjadi 5,9% (dari -4,7%) akibat kekeringan. Sementara sektor non-pertanian melemah menjadi 3,5% yoy di TW2-15 dari 4,1% di TW1-15 akibat rendahnya harga komoditas dan permintaan global.
����������
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
��
�
�
��
��
��
��
���
���
�
��
��
��
��
��
��
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
��������
��������� ����������������
����������������� ��������������
�����������������
-10
0
10
20
30
0
2
4
6
8
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22012 2013 2014 2015
%, yoy %, yoy
Sumber: Bloomberg
PDB, lhs Private Consumption, rhsGovernment Consumption, rhs Gross Fixed Capital Formation, rhsExports, rhs Imports, rhs
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2010 2011 2012 2013 2014 2015
%, yoy
PDB Konsumsi Rumah TanggaKonsumsi Pemerintah InvestasiEkspor
Sumber: Bloomberg
64
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
5,6% yoy, cukup impresif dibandingkan
TW1-15 yang sebesar 5,0%. Perbaikan belanja
pemerintah untuk pembangunan infrastruktur
serta peningkatan konsumsi domestik akibat
inflasi yang rendah menjadi faktor utama
perbaikan ekonomi Filipina. Pada periode yang
sama, PDB Vietnam tumbuh 6,4%, lebih tinggi
dari 6,1% di TW1-15 dan di atas ekspektasi
pasar (6,1%). Kinerja positif tersebut terutama
ditopang oleh sektor industri dan konstruksi,
serta sektor pertanian49.
Indikator penuntun konsumsi terpantau
melemah di empat negara ASEAN yaitu
Malaysia, Thailand, Filipina dan Vietnam.
Malaysia merupakan negara yang mengalami
penurunan penjualan kendaraan terdalam.
Rerata penjualan kendaraan Malaysia
terkontraksi 11,1% yoy, menurun drastis
dari periode sebelumnya yang masih tumbuh
4,8%. Pengenaan good and services tax serta
pelemahan nilai tukar ringgit telah menekan
kemampuan belanja masyarakat negeri jiran
secara signifikan.
Penjualan ritel Filipina juga terpuruk
meski masih lebih baik dibandingkan Malaysia.
Di Filipina, penjualan ritel selama TW2-15
menurun ke level 1,7% yoy, dari sebelumnya
2%. Kondisi serupa juga terjadi di Thailand
dan Vietnam. Rerata penjualan ritel Thailand
di TW2-15 masih tertahan di zona kontraksi
sebesar 2,7% dari sebelumnya -2,5%,
sedangkan Vietnam terkoreksi ke 10,3% dari
14,4% di TW1-15. Sebaliknya, perbaikan
49 Sektor industri dan konstruksi pada TW2-15 tumbuh 9,1% yoy (dari 8,4% di TW1-15), sementara sektor pertanian tumbuh 2,4% (dari 2,1%).
penjualan ritel terpantau terjadi di Singapura
yang tumbuh 5,9% di TW2-15, dari TW1-15
yang hanya 3,8%.
Aktivitas konsumsi ke depan berpotensi
tertahan, sejalan dengan tingkat kepercayaan
konsumen yang terkoreksi. Penurunan
kepercayaan konsumen terparah terjadi di
Filipina, disusul oleh Thailand dan Filipina.
Kondisi ini mencerminkan pesimisme perbaikan
ekonomi ke depan sehingga mendorong
perilaku masyarakat untuk menunda konsumsi.
Di Filipina, pesimisme tersebut juga dipicu
kekhawatiran berlanjutnya perlambatan
pengeluaran pemerintah (fiscal underspending)
yang terjadi di kuartal pertama, sementara di
Thailand juga dipengaruhi oleh isu dampak
kekeringan yang memukul sektor pertanian.
Konsumsi yang melemah berimplikasi
negatif pada aktivitas produksi di seluruh
negara ASEAN-5. Rerata produksi industri
Grafik 1.77 Penjualan ritel ASeAn-5
����������
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
��������
�������
��������� ��������
�������������
�����������������
65
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
50 Keterbatasan tenaga kerja mendorong kenaikan upah.51 Di TW2-15, rata-rata pertumbuhan ekspor Thailand terkontraksi
5,4% (dari -4,3% di TW2-15), sedangkan Malaysia -3,5% (dari -2,7%).
Singapura, Filipina, dan Thailand pada TW2-
15 masing-masing terkontraksi sebesar 4,9%
; 6,3% dan 7,8% dari triwulan sebelumnya
sebesar -2,2%; 0,7% dan 0%. Malaysia dan
Vietnam juga mengalami penurunan produksi
industri dengan skala yang lebih moderat.
Produksi industri Malaysia tumbuh melambat
menjadi 4,3% (dari 6,4%), sedangkan Vietnam
hanya tumbuh 9,4% (dari 11,2%). Permintaan
domestik dan ekspor yang menurun menjadi
faktor yang mendorong pelemahan produksi
industri tersebut.
Kinerja perdagangan masih menghadapi
tantangan dari rendahnya permintaan global
dan pelemahan harga komoditas. Koreksi
pertumbuhan ekspor cukup signifikan dialami
oleh Singapura dan Filipina yang masing-
masing terkontraksi sebesar 8,6% dan 8,3%
yoy (dari -5,7% dan -0,3% di TW1-15).
Ekspor Singapura tergerus oleh anjloknya
ekspor produk elektronik seiring berkurangnya
permintaan global, harga yang kurang
kompetitif pasca pembatasan tenaga kerja
migran50, serta relokasi beberapa perusahaan
eksportir Singapura ke Malaysia. Sementara
pelemahan ekspor Filipina lebih dipengaruhi
oleh turunnya permintaan global terhadap
produk ekspor pertanian dan mineral.
Pelemahan ekspor juga dialami oleh
Thailand dan Malaysia51. Ekspor Thailand
tertahan oleh melemahnya permintaan dari
mitra dagang utama (Tiongkok, Jepang,
Eropa dan negara ASEAN) dan meningkatnya
persaingan dari Vietnam. Sedangkan ekspor
Malaysia yang tertahan, terutama dipengaruhi
oleh penurunan harga komoditas minyak dan
kelapa sawit di pasaran global.
Kinerja ekspor yang solid hanya terjadi
di Vietnam dengan rata-rata TW2-15 mencapai
9,4%, meningkat dari TW1-15 sebesar 8,5%.
Pertumbuhan ekspor tertinggi terjadi pada Juni
2015 sebesar 15,7%, dari 10,4% di Mei 2015.
Grafik 1.78 indeks Keyakinan Konsumen Grafik 1.79 Produksi industri
����������
���� ���� ���� ����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
� � � � �� � � � �� � � � �� � �
�������������
������������
��������������
�������������
�������������
�����������������
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 67
2011 2012 2013 2014 2015
Indeks Indeks
Malaysia, lhs Thailand, lhs
Vietnam, lhs
Sumber: Bloomberg
Filipina, rhs
66
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
52 Vietnam mendevaluasi mata uangnya pada Juni 2014 dan Januari 2015 masing-masing sebesar 1%. Langkah ini dilanjutkan pada Agustus 2015 dengan besaran yang sama (1%).
53 Pemerintah Thailand mengurangi pungutan pajak penjualan BBM.
Kebijakan pemerintah untuk mendevaluasi52
mata uang dong telah berhasil meningkatkan
daya saing produk ekspor.
Pelemahan juga terjadi pada aktivitas
impor yang menjadi indikasi masih lemahnya
permintaan domestik. Seluruh negara
ASEAN-5 mengalami penurunan impor,
bahkan Singapura, Filipina, Thailand dan
Malaysia terkontraksi. Perlambatan impor
secara umum dipengaruhi oleh harga minyak
dunia yang masih berada di level rendah
meski sempat meningkat di TW2-15. Secara
khusus, kebijakan Thailand untuk melakukan
pengurangan stok (de-stocking) produk non
oil guna mengurangi biaya operasional juga
menjadi faktor terkoreksinya impor di negeri
gajah putih tersebut.
Tekanan inflasi rendah masih terus
berlanjut di Thailand, Singapura dan Filipina,
namun sebaliknya meningkat signifikan di
Malaysia dan naik tipis di Vietnam. Thailand
dan Singapura bahkan terdeflasi masing-
masing 1,1% dan 0,4% di TW2-15 (dari
-0,6 dan -0,3% di TW1-15). Secara umum,
pelemahan harga dipengaruhi oleh masih
relatif rendahnya harga energi global yang
menurunkan biaya transportasi domestik53,
koreksi harga makanan, serta pemulihan
ekonomi yang berjalan lambat. Kontras
dengan negara lain, inflasi Malaysia justru
terakselerasi menjadi 2,5% yoy (dari 0,9% di
TW1-15). Peningkatan yang cukup material
tersebut terutama dipicu oleh kenaikan good
and services tax yang diberlakukan mulai
1 April 2015, serta kenaikan harga petrol
masing-masing 10 sen untuk jenis RON95
dan RON97.
Grafik 1.80 ekspor ASeAn-5 Grafik 1.81 impor ASeAn-5
�����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
�������� �������� ������������������������
�����������������
�����
���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����
����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
�������� �������� ������������������������
�����������������
67
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Negara ASEAN-5 masih mempertahankan
kebijakan moneter akomodatif untuk merespon
kecenderungan pelemahan ekonomi. Bank
Sentral Malaysia mempertahankan suku bunga
kebijakan di level 3,25%, Filipina (4%), Vietnam
(6,5%) dan Thailand (1,5%). Keputusan
tersebut dilatarbelakangi oleh pertumbuhan
ekonomi yang cenderung termoderasi, serta
untuk mengantisipasi pergerakan di pasar
keuangan yang semakin volatile seiring
meningkatnya kekhawatiran atas situasi
di Eropa (krisis Yunani) dan ketidakpastian
kebijakan moneter yang dilakukan di negara
maju, khususnya rencana kenaikan suku bunga
the Fed. Sementara Bank Sentral Singapura
memperkenankan nilai tukarnya (S$NEER)
bergerak secara moderat dengan tren apresiasi,
serta tidak mengubah slope dari policy band.
Kebijakan tersebut dinilai masih sejalan dengan
outlook inflasi yang masih lemah dan prospek
pertumbuhan ekonomi yang moderat selama
2015.
Pelemahan beberapa indikator ekonomi
yang terjadi di ASEAN-5 telah memicu terjadinya
pelemahan nilai tukar. Mata uang ringgit,
peso, baht dan dong terdepresiasi terhadap
USD yang terus menguat sejalan dengan
optimisme perbaikan ekonomi AS ke depan.
Ketergantungan ekonomi Malaysia terhadap
hasil ekspor minyak memicu terjadinya sentimen
negatif di pasar keuangan sehingga ringgit
terdepresiasi paling signifikan dibandingkan
negara ASEAN-5 lainnya.
Grafik 1.82 inflasi Grafik 1.84 Kebijakan moneter Singapura
Grafik 1.83 Suku bunga Kebijakan
����������
����
����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � �
�������� ����������������� ��������������������
�����������������
�
���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
�������������������������������
�����������������
�����������
��
����
�
���
�
���
�
���
�
���
�
��
��
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � �
��������������������������������
�����������������
68
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Grafik 1.85 nilai Tukar
Tabel 1.9 Prediksi Pertumbuhan ekonomi ASeAn-5
Mencermati perkembangan sejumlah
indikator, kinerja ekonomi negara ASEAN-5
diperkirakan masih akan bergerak bervariasi.
Harga minyak dan komoditas global yang relatif
rendah memberikan dampak yang berbeda
bagi negara eksportir dan importir komoditas.
Sebagai negara pengekspor minyak, ekonomi
Malaysia diperkirakan akan kembali melemah
di 2015. IMF dan CF memprediksi ekonomi
Malaysia akan tumbuh 4,8% yoy di 2015 –
melambat dari 6% di 2014. Perbaikan diprediksi
baru akan terjadi di 2016. Berkebalikan dengan
Malaysia, ekonomi Filipina diprediksi dapat
mengambil manfaat dari rendahnya harga
minyak yang akan meningkatkan konsumsi
domestik. Thailand juga diprediksi tumbuh
lebih baik di 2015 dan 2016 seiring meredanya
ketidakpastian politik.
Pe rekonomian ASEAN-5 mas ih
menghadapi sejumlah risiko yang dikhawatirkan
dapat menahan laju pertumbuhan ekonomi.
Tantangan eksternal yang kian berat
menambah deretan risiko yang harus diatasi
selain faktor risiko dari dalam negeri. Faktor
eksternal yang perlu dicermati antara lain
adalah pelemahan ekonomi Tiongkok yang
merupakan mitra dagang utama negara di
kawasan, volatilitas di pasar keuangan global
yang dipicu oleh isu seputar rencana kenaikan
suku bunga the Fed, pergerakan harga minyak
dan komoditas global, serta dampak El Nino54
yang berpotensi mengganggu produksi
pertanian dan mendorong inflasi pangan.
Selain itu, negara-negara ASEAN juga perlu
mewaspadai eskalasi dari persoalan dalam
negeri masing-masing seperti instabilitas
keamanan di Thailand, isu korupsi 1MDB di
Malaysia, serta isu geopolitik sengketa laut
China Selatan. Dengan berbagai tantangan
yang dihadapi, negara-negara di Kawasan
ASEAN perlu terus mengupayakan kerja sama
untuk meningkatkan resiliensi di kawasan dan
mencapai target pertumbuhan.
3,9 48,0
43,0
38,0
33,0
28,0
23,0
18,01 3 6 9 12 3 6 9 12
2011 2012
3 6 9 12
2013
3 6 3 69 12
2014 2015
3,7
3,5
3,3
3,1
2,9
2,7
2,5
Sumber: Bloomberg
Malaysia, lhs (MYR/USD)
Thailand, rhs (THB/USD)
Filipina, lhs (PHP/USD)
Vietnam, rhs (1000Dong/USD)
2014 2015 2016 2014 2015 2016
Malaysia 6,0 6,0Filipina 6,1 6,1Singapura 2,9 2,9ThailandVietnam
0,7 0,96,0 6,0
4,8 4,9 4,8 5,06,7 6,3 5,9 6,13,0 3,0 2,6 3,13,7 4,0 3,0 3,76,0 5,8 6,1 6,3
Sumber: Consensus Forecast Juli 2015, IMF-WEO April 2015
IMF (WEO April 2015) CF Juli 2015
54 Di ASEAN, El Nino akan mengakibatkan kekeringan yang mengganggu hasil panen produk pertanian.
69
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Pasar keuangan global pada TW2-15 sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan ekonomi
negara-negara utama. Ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi penggerak
utama dinamika pasar. Indeks saham di negara maju pada umumnya bergerak positif. Kecuali
di Tiongkok, indeks saham di negara berkembang cenderung melemah. Yield obligasi global
pada umumnya meningkat. Peningkatan yield terjadi lebih tinggi di negara berkembang akibat
premi risiko. Di sisi lain, kebijakan akomodatif di sejumlah negara utama dan pelemahan harga
komoditas berperan sebagai penyeimbang arah pergerakan yield global yang meningkat. Di
pasar komoditas, tren pelemahan harga masih berlangsung. Pelemahan harga minyak sempat
tertahan, namun kembali menurun karena permintaan yang lesu dan kelebihan pasokan. Harga
komoditas industri juga masih terkontraksi karena minimnya permintaan terutama dari Tiongkok.
Rendahnya harga energi selanjutnya berdampak pada penurunan harga komoditas pertanian.
Hal yang perlu diantisipasi khususnya bagi sektor pertanian adalah El Nino, yang berpotensi
mengakibatkan kekeringan di sejumlah negara dan mendorong kenaikan harga akibat panen
yang gagal.
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
2BA B
70
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
A. PASAR KEUANGAN
A.1. Pasar Saham
Pasar saham global mengalami
divergensi arah pada TW2-15. Negara maju
melanjutkan tren bulish sejak triwulan pertama
2015. Sementara, indeks di pasar saham
negara berkembang secara umum terkoreksi,
kecuali Tiongkok yang mencatatkan rekor
tertinggi pada April 2015. Pada kelompok
negara maju, peningkatan tertinggi terjadi
pada indeks saham Jepang (Nikkei) yang
rata-rata meningkat 10,2% yoy di TW2-15
sehingga indeks Juni ditutup sebesar 20.235.
Peningkatan ini terutama dipicu oleh pengalihan
komposisi portofolio (portfolio rebalancing)
oleh perusahaan pensiun pemerintah (GPFI).1
Di samping itu, faktor pelonggaran monter
melalui QQE2, depresiasi JPY, dan peningkatan
ekspektasi inflasi diduga berperan dalam
mendorong kenaikan indeks di Jepang.
Indeks harga saham AS dan Kawasan
Euro masih menguat moderat. Indeks Dow
Jones rata-rata naik sebesar 1,1% didorong
oleh persepsi positif terhadap fundamental
ekonomi AS. Sementara itu, indeks Kawasan
Euro (Stoxx50) rata-rata meningkat 5,43%,
dipengaruhi pelonggaran moneter dan
depresiasi EUR. Ekspektasi laba perusahaan
ikut membaik terutama di negara-negara yang
berorientasi ekspor seperti Jerman dan Italia.
Meskipun demikian, peningkatan tersebut
kemudian tertahan oleh sentimen negatif dari
perdebatan keluarnya Yunani dari Kawasan
Euro (Grexit).
Di negara berkembang, peningkatan
indeks terjadi di Tiongkok dengan fluktuasi
yang tinggi. Rally persiten pada saham
Tiongkok di topang oleh dukungan pemerintah
dalam bentuk pembukaan pasar, IPO, dan
ketersediaan transaksi margin. Di sisi investor,
Grafik 2.1Perubahan Indeks Harga Saham TW2-15
Grafik 2.2Perkembangan Indeks Saham
1 Japanese Government Pension Investment Fund.2 Quantitative & Qualitative Easing.
STIPCOMP
KLCISETBEI
ShanghaiKOSPI
Hang SengNikkei
FTSEStoxx 50Nasdaq
S&P 500DJIA
-20,00
Sumber: Bloomberg
-10,00 0,00 10,00 20,00 30,00 40,00
%
Rata-rataPoint to Point
275
225
175
125
75Apr
Sumber: Bloomberg
Jul Okt Apr Jul OktJan Apr JulJan2013
Indeks Jan2013=100
2014 2015
Dow Jones (AS)Stoxx (Euro)
S&P (AS)Nikkei (Jepang)
Shanghai (Tiongkok)
71
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
hal tersebut disambut positif karena bertepatan
dengan kebutuhan akan outlet investasi yang
menguntungkan setelah kinerja sektor properti
dan penempatan di shadow banking terhambat.
Peningkatan indeks saham Tiongkok kemudian
mengalami koreksi ketika pemerintah mulai
membatasi transaksi margin. Penurunan tajam
terjadi pada 18 Juli 2015 hingga mencapai
sekitar 35%. Kepercayaan investor kemudian
melemah dan pasar menjadi kurang stabil.
Kepanikan investor lalu berhasil diredam
setelah Pemerintah Tiongkok mengeluarkan
langkah stabilisasi dengan mendorong kembali
transaksi margin.3
Di wilayah lain, arah pergerakan indeks
di negara berkembang pada umumnya
bergerak negatif. Indeks saham Singapura (STI)
rata-rata terkontraksi 3,8% qtq pada TW2-
15. Filipina (PCOMP) dan Malaysia masing-
masing turun 4,7% dan 6,8%. Sementara,
Indeks saham Indonesia (BEI) terkoreksi
sebesar 11%. Pergerakan indeks dipengaruhi
pelemahan fundamentalekonomi (eksternal
dan domestik), serta faktor sentimen negatif.
Secara fundamental, ekonomi di negara
berkembang sangat dipengaruhi dengan
pelemahan Tiongkok yang mempunyai peran
strategis dalam rantai produksi regional. Risiko
keuangan juga mengalami peningkatan di
negara berkembang dengan eksposur utang
luar negeri yang cukup besar di tengah
tren apresiasi USD. Sementara itu, rencana
kenaikan bunga kebijakan AS dan instabilitas
di Kawasan Euro menjadi faktor sentimen
yang memengaruhi pergerakan pasar saham
secara negatif.
A.2. Pasar Obligasi Pemerintah
Pergerakan harga obligasi global
yang tercermin dari pergerakan yield, erat
kaitannya dengan pengelolaan kebijakan
moneter di beberapa negara maju serta
faktor risiko di negara berkembang. Secara
umum, perkembangan yield obligasi global
sangat dipengaruhi oleh ekspektasi kenaikan
Fed Fund Rate (FFR) yang menguat sejalan
dengan perbaikan ekonomi AS. Yield obligasi
pemerintah AS (10 tahun) rata-rata meningkat
0,32% ppt menjadi 2,1% pada TW2-15.
Yield obligasi Kawasan Euro rata-rata naik
0,27% menjadi 0,54%, dan Jepang naik tipis
sebesar 0,06% menjadi 0,4%. Kenaikan yield
obligasi di negara berkembang secara umum
meningkat lebih tinggi. Yield obligasi Indonesia
rata-rata naik sebesar 0,8% sehingga yield
obligasi 10 tahun berada di angka 8,1% pada
TW2-15.
Grafik 2.3Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW2-153 lihat boks: Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok.
Thailand
Singapura
Filipina
Malaysia
Indonesia
Korea
Tiongkok
JepangInggris
Perancis
Jerman
Amerika
-20
Sumber: Bloomberg
0 20 40 60 80 100
bps
Rata-rataPoint to Point
72
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
Interaksi sejumlah faktor mendorong
peningkatan yield obligasi global. Ekspektasi
terhadap rencana kenaikan suku bunga
kebijakan AS menjadi pendorong peningkatan
yield secara global. Namun peningkatan yield
tersebut relatif tertahan oleh rendahnya inflasi
akibat pelemahan harga-harga komoditas
global. Pelaksanaan kebijakan moneter longgar
di sejumlah kawasan seperti Kawasan Euro,
Jepang, dan Tiongkok juga ikut menjadi
penyeimbang kenaikan obligasi global.
Sementara, perdebatan keluarnya Yunani dari
Kawasan Euro (Grexit) merupakan tail risk bagi
kenaikan yield global. Di negara berkembang,
kenaikan obligasi juga dipengaruhi oleh
kenaikan premi risiko, terutama bagi negara
yang memiliki ketidakseimbangan eksternal
seperti eksposur utang luar negeri yang
tinggi.
B. PASAR VALUTA ASING
Dollar AS (USD) masih cukup kuat
dibandingkan mata uang lainnya di dunia.
Indeks nilai tukar AS terhadap mata uang
global (DXY) menguat tipis rata-rata sebesar
1% qtq pada TW2-15. Apresiasi tersebut
tidak sekuat periode sebelumnya yakni sekitar
10% qtq. Bahkan, mata uang utama seperti
EUR dan GBP justru mengalami apresiasi
terhadap USD masing-masing 3,8% qtq dan
6%. Perkembangan nilai tukar JPY, CNY dan
negara-negara berkembang lainnya cenderung
masih mengalami depresiasi.
Tertahannya depresiasi EUR pada TW2-
15 diduga lebih dipengaruhi faktor sentimen
dan teknikal. Pertama, faktor sentimen
muncul dari mundurnya ekspektasi kenaikan
suku bunga kebijakan AS menjadi akhir
2015 dari sebelumnya pada pertengahan
2015. Selain itu, sejumlah pelaku pasar
yang melepas EUR terhadap USD mulai
merealiasikan keuntungannya. Pembelian
yang tinggi pada obligasi Jerman (bund)
Grafik 2.4Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah
Grafik 2.5Indeks Nilai Tukar USD (DXY)
3,5 5
4
3
2013 2014 2015Apr
Sumber: Bloomberg
Jul Okt Apr Jul OktJan Apr JulJan
2
1
0
2,5
2
1,5
1
0,5
0
3
% %
TW2
Amerika 10yr Govt Bond, lhsJepang 10yr Govt Bond, lhs
Jerman 10yr Govt Bond, lhsTiongkok 10yr Govt Bond, rhs
105
100
95
90
85
80
75
70Mar Jun
Sumber: Bloomberg
Sep Des2011
Mar Jun Sep Des2012
Mar Jun Sep Des2013
Mar Jun Mar JunSep Des2014 2015
Indeks
DXY
73
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
juga membuat aliran modal ke Kawasan
Euro meningkat. Peningkatan nilai EUR juga
terjadi karena alasan teknis (rebound) dari
periode sebelumnya setelah ECB melakukan
QE di tengah muramnya outlook ekonomi
Kawasan Euro. Di Inggris, rencana kenaikan
suku bunga kebijakan karena membaiknya
prospek ekonomi membuat ekspektasi GBP
semakin kuat.
Di sisi lain, nilai tukar negara-negara
berkembang masih cenderung tertekan akibat
faktor global. Penguatan USD yang berlanjut
dan sentimen kenaikan bunga kebijakan
bank sentral AS masih menjadi faktor pemicu
depresiasi nilai tukar negara berkembang.
Pelemahan harga komoditas global menjadi
risiko pemicu depresiasi di negara pengekspor
komoditas. Sementara, nilai tukar CNY
mengalami depresiasi moderat terutama
akibat outflows terkait melemahnya prospek
ekonomi Tiongkok ke depan. Mata uang Rusia
(RUB) masih terus melemah karena kebijakan
moneter longgar dan pelemahan ekspor energi
serta faktor geopolitik terkait Ukraina.
C. PASAR KOMODITAS
Secara garis besar, harga komoditas
masih memperlihatkan pelemahan pada
TW2-15 terutama pada komoditas terkait
industri. Harga minyak sempat mengalami
kenaikan (rebound), namun kembali melemah
karena permintaan yang lesu dan kondisi
kelebihan pasokan global. Harga minyak WTI
pernah menyentuh angka USD61,4 per barrel
pada 10 Juni 2015, tetapi ditutup melemah di
level USD59,5 pada akhir Juni 2015. Sepanjang
TW2-15, harga WTI dan Brent rata-rata
meningkat masing-masing sebesar 15,1% qtq
dan 18,1%. Kelebihan pasokan pada pasar
minyak dunia terutama terpengaruh oleh
persediaan AS. Meskipun jumlah rig minyak
AS terus menurun 60% dari puncaknya pada
November 2015, persediaan minyak AS masih
melimpah. Kondisi ini mencerminkan tingginya
tingkat efisiensi produksi minyak AS. Produksi
AS saat ini mencapai 1 juta barel per hari. Di sisi
lain, produksi OPEC juga relatif tinggi sebesar
1,5 juta barel per hari yang didukung oleh
produksi dari Arab Saudi dan Irak.
Meskipun belakangan harga minyak
dunia sempat meningkat, secara keseluruhan
harga energi global mengalami penurunan.
Peningkatan harga minyak pada Juni 2015
terkompensasi dengan penurunan harga gas
dan batu bara yang turun masing-masing
sebesar 13% dan 4% pada TW2-15 (Bank
Dunia, 2015).
Penurunan harga komoditas non-
minyak terkait industri dipengaruhi pelemahan
permintaan dan ef is iensi . Pelemahan
Grafik 2.6 Perubahan Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW2-15
Sumber: Bloomberg
PHP
SGDTHB
MYRIDR
KRW
INR
CNY
AUDCHF
JPY
GBPEUR
-6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00
%Depresiasi Apresiasi
Rata-rataPoint to Point
74
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
ekonomi Tiongkok cukup berpengaruh
pada melambatnya permintaan global pada
komoditas industri seperti alumunium dan
timah. Harga kedua produk tersebut menurun
masing-masing sebesar 5,3% qtq dan 16,2%
pada TW2-15. Selain itu, harga tembaga dan
nikel juga terkoreksi masing-masing sebesar
4,6% qtq dan 3,3%. Selain karena minimnya
permintaan, penurunan harga komoditas metal
juga dipengaruhi oleh peningkatan efisiensi
tambang produksi yang ada di Australia. Secara
keseluruhan harga komoditas metal rata-rata
jatuh 2% pada TW2-15.
Penurunan pada harga energi juga
memengaruhi pelemahan harga komoditas
pertanian. Komoditas makanan pokok seperti
gandum dan padi rata-rata turun masing-
masing sebesar 4,5% dan 8,2% pada TW2-15.
Jagung dan kopi masing-masing terkontraksi
sebesar 6,7% dan 14,7%. Murahnya harga
energi membantu peningkatan kuantitas
produksi pertanian melalui penurunan harga
pupuk yang anjlok rata-rata sebesar 4% pada
TW2-15 (Bank Dunia, 2015). Namun, faktor
yang perlu diwaspadai oleh sektor pertanian
adalah perubahan cuaca ekstrim (El Nino) yang
diperkirakan terjadi hingga akhir 2015. Badai
El Nino akan mengakibatkan kekeringan di
sejumlah negara dan berpotensi mendorong
kenaikan harga pangan.
Grafik 2.7Perubahan Harga Komoditas TW2-15
Grafik 2.8Rig AS dan Harga Minyak
Sumber: Bloomberg
CocoaCoffee
Palm OilRice
SoybeanWheat
CornTin
LeadNickel
ZincCopper
AlumuniumGold
-20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0
Oil Price-WTIOil Price-Brent
Rata-rata
%
Point to Point
USD/Barrel
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
2013Jan Mar Mei Jul Sep Nov
2014 2015Jan Mar Mei Jul Jan Mar Mei JulSep Nov
40
Sumber: Bloomberg
WTI Brent
TW2
75
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Situasi ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian dan diiringi dengan divergensi
arah kebijakan moneter di negara maju telah menjadi perhatian bagi fora kerja sama regional
dan multilateral. Fora juga mencermati sejumlah tantangan yang perlu diwaspadai antara lain
penguatan USD, rencana kenaikan suku bunga the Fed, pelemahan ekonomi Tiongkok dan
penurunan harga komoditas global.
Situasi tersebut mendorong fora kerja sama internasional untuk membahas upaya antisipatif
selain melanjutkan beberapa inisiatif yang telah disepakati sebelumnya. Upaya penguatan resiliensi
melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui persiapan operasionalisasi CMIM
dan penguatan peran AMRO. Sejalan dengan itu, Fora G20 telah menyepakati beberapa hal
yang dapat menjadi solusi bersama.
Forum G20 juga menegaskan kembali perannya dalam meningkatkan kepercayaan dan
mengurangi kerentanan melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural
yang efektif dalam upaya meningkatkan permintaan global dan pertumbuhan potensial. Menyadari
bahwa investasi infrastruktur dapat menjadi faktor pendorong utama pertumbuhan, Forum Islamic
Development Bank (IDB) juga fokus pada upaya mendorong pembiayaan infrastruktur berbasis
syariah diantaranya melalui rencana pendirian World Islamic Investment Bank (WIIB).
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
3BA B
76
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
A. KERJA SAMA REGIONAL
A.1. Pembahasan Fora terhadap
Perkembangan Ekonomi Regional
Perkembangan ekonomi regional masih
diwarnai oleh risiko peningkatan volatilitas
sebagai dampak dari perkembangan ekonomi
global yang tidak merata dan divergensi
kebijakan moneter di advanced economies.
Walaupun secara umum negara kawasan
dinilai memiliki fundamental yang cukup
kuat, dampak spillover dari volatilitas di
pasar keuangan global terhadap stabilitas
sistem keuangan di kawasan tetap perlu
diwaspadai.
Dampak dar i f inanc ia l market
adjustments diperkirakan lebih besar dari
prediksi sebelumnya, disebabkan oleh
akumulasi capital inflows dan market amplifiers
yang besar. Dalam hal ini, akumulasi capital
inflows ditengarai banyak didorong oleh
perilaku mencari yield yang tinggi, sehingga
dapat menambah volatilitas dan risiko re-
pricing pada pasar keuangan di kawasan. Lebih
lanjut, risiko sistem keuangan di kawasan,
khususnya di pasar obligasi, juga semakin
diperkuat dengan market amplifiers berupa:
(i) konsentrasi kepemilikan debt securities
oleh hanya beberapa asset managers; (ii)
penjualan ritel debt securities dalam bentuk
exchange trade fund (ETF) yang memungkinkan
redemption at short notice dan memicu respon
fire-sale oleh investor ritel; (iii) peningkatan
partisipasi asing di pasar utang kawasan;
(iv) pasar obligasi kawasan telah menjadi
less liquid dengan turnover ratio mengalami
penurunan; dan (v) sebagian besar obligasi
korporasi di beberapa negara emerging adalah
oil-related. Sejalan dengan kondisi tersebut,
pemulihan ekonomi di kawasan diperkirakan
dapat berjalan lebih lambat dari periode
sebelumnya, mengingat terbatasnya faktor
pendorong pertumbuhan yang antara lain
disebabkan oleh perlambatan pertumbuhan
ekonomi Tiongkok dan kemungkinan dampak
normalisasi The Fed.
Mencermati kondisi tersebut, Forum
Executives’ Meeting of East Asia Pacific (EMEAP)
pada TW2-15 telah secara intensif melakukan
pembahasan mengenai potensi pertumbuhan
ekonomi negara kawasan Asia-Pasifik. Dari
diskusi yang dilakukan, disimpulkan bahwa GDP
potensial negara kawasan Asia-Pasifik secara
keseluruhan diprediksi tumbuh melambat
secara gradual selama dekade mendatang
yaitu dari 5,5% di 2008-2013 menjadi 4,4%
di 2015-2019 dan 3,3% di 2020-2025, dengan
tren yang cenderung berbeda antarnegara di
kawasan. Perlambatan tersebut dipengaruhi
oleh beberapa faktor, yaitu: (i) penurunan
tingkat kelahiran; (ii) penurunan produktivitas,
terutama akibat perlambatan di Tiongkok yang
berdampak pada penurunan keseluruhan
produktivitas kawasan sebesar 3,7%; (iii)
terbatasnya kontribusi human capital; dan (iv)
penurunan kontribusi total factor productivity
(TFP) dari 1,5% pada 2008-13 menjadi 0,6%
pada 2020-25.
Reformasi struktural untuk memperbaiki
kinerja supply side merupakan elemen penting
untuk mengatasi perlambatan pertumbuhan
ekonomi . Namun demik i an , da l am
77
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
aktivitas di sektor properti dan UMKM,
terbukti mampu mendorong pertumbuhan
ekonomi dengan cukup signifikan. Namun
demikian, penerapan kebijakan moneter untuk
mendorong pertumbuhan perlu lebih berhati-
hati dan memperhatikan apakah dampak yang
terjadi bersifat temporer atau permanen.
A.2. Pembahasan Dampak Inisiatif Global
Regulatory Reform di Kawasan
Dampak penerapan standar internasional
pasca-inisiatif global regulatory reform, seperti
OTC Derivatives Market (OTC DM), masih
menjadi perhatian kawasan pada TW2-15,
khususnya pada Forum EMEAP. Penerapan
regulasi OTC DM sebagai implikasi dari Global
Financial Crises (GFC) 2008 - terutama yang
diterapkan oleh negara maju seperti AS -
dipandang memengaruhi aktivitas institusi
keuangan di kawasan Asia-Pasifik. Beberapa
dampak yang telah teridentifikasi diantaranya:
(i) terciptanya fragmentasi pasar kawasan
dengan pasar AS dan EU; (ii) persyaratan
implementasi financial market infrastructures
(FMIs) baru yang relatif mahal bagi pasar
kawasan yang masih terbatas; dan (iii) dampak
terhadap pengawasan bank, a.l. terkait
kecukupan data serta crisis management
protocol sistem perbankan.
Menyikapi kondisi tersebut, negara
anggota EMEAP menyepakati perlunya
monitoring terhadap dampak penerapan
OTC DM di kawasan, khususnya dalam
hal pengumpulan data kuantitatif untuk
mengetahui dampak tersebut. Diakui bahwa
mengevaluasi prospek pertumbuhan ekonomi
jangka menengah, juga perlu dipertimbangkan
peningkatan kinerja sisi demand, terutama
dalam mengantisipasi penurunan permintaan
dari AS dan EU. Pertumbuhan permintaan
dari Asia yang semakin meningkat beberapa
waktu terakhir menunjukkan potensi pasar
di kawasan yang sangat besar. Untuk itu,
perdagangan intra kawasan dapat menjadi
alternatif pendorong pertumbuhan kawasan
untuk mengantisipasi penurunan permintaan
dari AS dan EU.
Disadari dampak positif reformasi
struktural baru dapat dinikmati dalam jangka
panjang, dan dalam jangka pendek dapat
memberikan dampak negatif bagi aktivitas
ekonomi dan inflasi. Jika reformasi struktural
tidak mampu membangun keyakinan dan
ekspektasi bahwa permintaan dalam jangka
menengah panjang akan meningkat, dampak
negatif dari reformasi struktural akan bertahan
lebih lama dari yang diharapkan. Oleh karena
itu, dalam melakukan kebijakan moneter,
sangat penting bagi bank sentral untuk dapat
melakukan asesmen atas dampak reformasi
struktural bagi inflasi dan upah
Pandangan bahwa peran kebijakan
moneter dalam mendorong pertumbuhan
ekonomi terbatas pada menciptakan lingkungan
yang kondusif bagi restrukturisasi ekonomi,
sejak krisis telah mengalami pergeseran.
Kebi jakan moneter diharapkan dapat
memainkan peran lebih aktif untuk menjamin
efektivitas restrukturisasi ekonomi. Berdasarkan
pengalaman Korea, kebijakan moneter yang
cenderung longgar, misalnya mendorong
78
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
data yang diperoleh saat ini masih terbatas
berupa hasil survei kepada pelaku pasar, dan
belum didukung dengan data kuantitatif
yang memadai. Mempertimbangkan pasar
derivatif kawasan yang masih kecil dan belum
likuid, fokus strategi di EMEAP akan diarahkan
tidak hanya pada penyampaian joint letter
kepada otoritas, namun akan lebih difokuskan
kepada strategi ke depan untuk menjawab
tantangan yang dihadapi pasar kawasan
dengan mempertimbangkan perkembangan
yang terjadi di pasar yang telah lebih maju.
Dialog akan dilakukan untuk menjamin bahwa
reformasi tersebut akan dilakukan dengan
cara yang memungkinkan bagi pasar kawasan
untuk tumbuh dan menjadi lebih likuid.
A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan
Regional Financial Arrangement (RFA)
Penguatan resiliensi kawasan dalam
bentuk skema kerja sama keuangan, baik
bilateral maupun multilateral, tetap menjadi
komitmen utama negara anggota ASEAN+3.
Upaya penguatan resiliensi kawasan melalui RFA
terus dilakukan melalui peningkatan persiapan
operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai
Initiatives Multilateralization (CMIM) maupun
peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic
Research Office (AMRO). Penguatan CMIM
saat ini diarahkan pada penguatan koordinasi
antara CMIM dengan global financial safety
net (GFSN) seperti fasilitas IMF, serta upaya
peningkatan operasionalisasi hal-hal teknis
yang mengacu pada standar internasional.
Penguatan koordinasi antara CMIM
dengan GFSN antara lain dilakukan melalui
pelaksanaan joint study yang dilakukan
oleh BOK, BI dan BOJ mengenai “Troika’s
Economic Adjustment Programs in the Euro
Area for the CMIM’s Future Reference”. Studi
tersebut ditujukan untuk mengetahui peran
dan keterlibatan IMF dalam skema Regional
Financial Arrangement di Kawasan Euro yang
akan digunakan sebagai referensi dalam
memperkuat CMIM Arrangement. Sementara
itu, peningkatan operasionalisasi CMIM
yang mengacu pada standar internasional
saat ini, dilakukan melalui joint study BOJ,
BOT dan MAS, mengenai “Comparative
Analysis of CMIM Arrangement and Market
Practices under ISDA”. Studi ditujukan untuk
membandingkan pengaturan teknis transaksi,
seperti perhitungan pembayaran bunga,
commitment fee, dan early repurchase pada
kerangka CMIM dengan praktik yang terjadi
di pasar berdasarkan International Swaps and
Derivatives Association (ISDA).
Untuk mendukung peran AMRO dalam
implementasi CMIM, peningkatan kualitas
surveillance dan kapasitas organisasi AMRO
sebagai International Organization (IO) terus
dilakukan melalui Forum ASEAN+3. Pada TW2-
15 AMRO telah menyelesaikan penyusunan
AMRO Medium-Term Strategic Vision (MTSV)
yang terdiri dari: (i) visi dan misi; (ii) fungsi
utama dan strategi; (iii) medium-term strategic
objectives; dan (iv) struktur organisasi high-
level. MTSV tersebut telah disetujui oleh
Menteri Keuangan dan Gubernur Bank
79
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Sentral negara ASEAN+3, dan diharapkan
akan menjadi acuan dalam pengembangan
kapasitas organisasi AMRO ke depan.
A.4. Kerja sama Liberalisasi Jasa
Keuangan
A.4.1. ASEAN Financial Integration Vision
Post-2015
Visi ASEAN pasca-2015 dalam bidang
integrasi keuangan yang telah disetujui
oleh Menteri Keuangan dan Gubernur Bank
Sentral ASEAN terdiri dari tiga pilar yaitu (i)
Financial Integration; (ii) Financial Inclusion;
dan (iii) Financial Stability. Pilar financial stability
dipandang penting mengingat integrasi
keuangan selain memiliki manfaat yang besar
untuk mendukung pertumbuhan perdagangan
dan investasi, namun juga meningkatkan
potensi risiko. Sementara itu, pilar financial
inclusion dimaksudkan agar manfaat integrasi
keuangan dapat dinikmati oleh lebih banyak
lapisan masyarakat, terutama yang saat
ini belum memiliki akses keuangan, dan
menjadi prioritas kebijakan sektor keuangan
di ASEAN.
Bank Indonesia secara aktif terlibat
pada implementasi visi ASEAN Financial
Integration, dan pada TW2-15 telah memelopori
penyusunan terms of refererence (TOR) untuk
pendirian Working Committee on Financial
Inclusion (WC-FI) di tingkat ASEAN bersama
Bank Negara Malaysia.
Pada TW2-15, visi integrasi keuangan
ASEAN pasca-2015 juga telah dikonsolidasikan
ke dalam draf dokumen visi ASEAN Economic
Community 2025 (AEC Attendant Document)
yang terdiri dari lima pilar kebijakan. Kelima
pilar kebijakan tersebut adalah: (i) Highly
Integrated and Cohesive Economy; (i i)
Competitive, Innovative and Dynamic ASEAN;
(iii) Enhancing Economic Connectivity and
Sectoral Integration; (iv) Resilient, Inclusive
and People-Oriented, People-Centred ASEAN;
and (v) a Global ASEAN. Integrasi keuangan
dijabarkan secara utuh ke dalam pilar 1 AEC
Attendant Document yaitu Highly Integrated
and Cohesive Economy mempertimbangkan
pilar tersebut merupakan kelanjutan dari
pilar Single Market and Production Base pada
Blueprint AEC 2015. AEC Attendant Document
kemudian akan dilaporkan pada KTT ASEAN di
November 2015. Dalam rangka implementasi
AEC Attendant Document, selanjutnya setiap
sektor diminta untuk menyusun strategic
action plan untuk memastikan tercapainya visi
integrasi ekonomi ASEAN 2025.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
Pertumbuhan global yang moderat
dan menunjukkan arah yang beragam masih
menjadi fokus perhatian dalam berbagai fora
internasional, termasuk dalam Forum G20.
Beberapa tantangan yang masih mengemuka
meliputi penguatan USD, unsynchronized
monetary policy, penurunan harga komoditas,
penurunan harga minyak, dan ketidakpastian
rencana normalisasi kebijakan the Fed.
M e n y a d a r i b a h w a i n v e s t a s i
infrastruktur dapat menjadi pendorong utama
80
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
pertumbuhan, Forum Islamic Development
Bank (IDB) yang diselenggarakan pada 7
-11 Juni 2015 juga membahas berbagai
upaya untuk meningkatkan peran IDB dalam
membantu proyek-proyek infrastruktur negara
anggota, antara lain melalui pendirian Islamic
Investment Infrastructure Bank atau World
Islamic Investment Bank (WIIB).
B.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi
Perekonomian Global
Perekonomian yang beragam menjadi
fokus pembahasan pada pertemuan tingkat
deputi G20 pada bulan Juni 2015. Kinerja
ekonomi negara maju, khususnya Uni Eropa
mengalami perkembangan yang positif,
didukung oleh perbaikan kondisi finansial
dan transmisi kebijakan moneter serta risiko
deflasi yang semakin menurun. Sementara
negara emerging, khususnya Tiongkok masih
tumbuh moderat di tengah upaya mencapai
internal rebalancing.
Perkembangan ekonomi global masih
menghadapi sejumlah tantangan yaitu
penguatan USD, unsynchronized monetary
policy, penurunan harga minyak dan komoditas
lainnya. Tantangan baru yang perlu dicermati
adalah dampak dari quantitative easing ECB
yang dikhawatirkan dapat meningkatkan
volatilitas di pasar keuangan. Namun demikian,
belum adanya kepastian normalisasi kebijakan
the Fed menjadi tantangan utama yang
menjadi concern negara anggota G20.
Merespon berbagai tantangan tersebut,
Forum G20 menyepakati beberapa hal
yang dapat menjadi solusi bersama, yaitu:
(1) menerapkan clear and well-calibrated
communication, (2) mendorong reformasi
struktural, dan (3) menerapkan kebijakan
tambahan di masing-masing negara untuk
meningkatkan confidence dan outlook yang
lebih baik.
Isu normalisasi kebijakan the Fed juga
menjadi perhatian gubernur bank sentral
negara emerging pada Forum Bank for
International Settlement (BIS) di TW2-15,
terutama mengenai ketidakpastian waktu
kenaikan suku bunga the Fed. Hal ini menjadi
concern bersama mengingat ekspektasi pasar
yang sangat tinggi akan kenaikan suku bunga
the Fed. Bank sentral mencermati tendensi
penurunan kepemilikan instrumen keuangan
jangka pendek di dalam negeri oleh investor,
yang disinyalir sebagai bentuk langkah mitigasi
risiko nilai tukar para asset managers.
B.2. Upaya Percepatan Pembangunan
dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih
Berkualitas
Upaya percepatan pembangunan dan
pertumbuhan ekonomi yang berkualitas terus
menjadi perhatian Forum G20. Forum G20
berkomitmen untuk melanjutkan Brisbane
Leaders’ Communique dan Brisbane Action Plan
yang berisi strategi pertumbuhan komprehensif,
komitmen untuk meningkatkan investasi dan
infrastruktur, serta memperkuat ketahanan
ekonomi global melalui reformasi sektor
81
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
keuangan dan kerja sama perpajakan. Sejalan
dengan itu, Forum IDB (Islamic Development
Bank) juga membahas upaya mendorong
pembangunan infrastruktur di negara anggota
untuk mendorong pertumbuhan, khususnya
melalui rencana pendirian World Islamic
Investment Bank (WIIB) sebagai sumber
pembiayaan infrastruktur berbasis syariah.
B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan
Ekonomi
M e r e s p o n p e r k e m b a n g a n
perekonomian global, G20 menegaskan
kembali perannya dalam meningkatkan
kepercayaan dan mengurangi kerentanan
melalui implementasi kebijakan makroekonomi
dan reformasi struktural yang efektif dalam
upaya meningkatkan permintaan global dan
pertumbuhan potensial. Memperhatikan
tantangan perekonomian yang dihadapi
saat ini, Forum G20 juga sepakat untuk
mempertimbangkan policy trade off yang
dihadapi dalam mengimplementasikan
kebijakan nilai tukar, moneter, fiskal, maupun
makroprudensial. Dengan mempertimbangkan
bahwa sebagian besar negara sudah
memaksimalkan pemanfaatan instrumen
moneter da lam menghadapi kondis i
perekonomian global, maka dukungan di sisi
fiskal perlu ditingkatkan.
Terkait dengan outlook pertumbuhan
yang semakin menurun, Forum G20
menekankan pentingnya komunikasi kebijakan
yang berhati-hati agar tidak menimbulkan
gejolak pada pasar keuangan, serta terus
fokus pada implementasi komitmen yang
tertuang dalam Brisbane Action Plan. Selain
itu, sejumlah negara juga menekankan
perlunya threshold untuk menentukan kapan
anggota G20 perlu melakukan measures
tambahan, mengingat sebagian negara G20
memandang tidak ada kesepakatan yang
mewajibkan untuk menambah measures
apabila pertumbuhan ekonomi global yang
diproyeksikan lebih rendah daripada trajectory
sebelumnya. Tambahan ataupun penyesuaian
kebijakan tersebut dapat dituangkan dalam
adjusted growth strategy, termasuk perlunya
memperhatikan kondisi perekonomian terkini
dan mendorong pertumbuhan inklusif.
B.2.2 Investasi Infrastruktur
Pentingnya pembangunan infrastruktur
dalam mendorong pertumbuhan ekonomi
global dibahas baik dalam Forum G20 maupun
di Pertemuan Tahunan IDB yang diadakan
pada Juni 2015. Terkait dengan isu investasi
infrastruktur, Forum G20 menitikberatkan
pada upaya yaitu: (1) mengevaluasi agenda
investasi dan infrastruktur yang telah
disepakati sebelumnya, dan (2) meninjau
draft strategi investasi dari masing-masing
negara. Selanjutnya pembentukan Global
Infrastructure Hub (GIH)1 - yang sudah sampai
pada tahap penunjukkan CEO – diharapkan
dapat beroperasi secepatnya sebagai pusat
1 GIH adalah institusi yang akan berperan dalam membangun jaringan knowledge-sharing antar anggota, mengatasi isu data gap dan meningkatkan peluang investasi melalui pengembangan database proyek-proyek infrastruktur.
82
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
informasi dalam investasi infrastruktur. CEO GIH
terpilih menyampaikan rencana kerja ke depan
termasuk melakukan dengar pendapat dengan
negara-negara anggota untuk memperoleh
masukan, serta menandatangani MoU dengan
Global Infrastructure Facility (GIF2) untuk
berkolaborasi di bidang investasi infrastruktur
secara efektif dan efisien. Dalam konteks
ini, G20 menekankan pentingnya kolaborasi
antara Investment Infrastructure Working
Group (IIWG) dan GIH. G20 juga menekankan
urgensi mendorong investasi sebagai motor
pertumbuhan, serta memperhatikan kualitas
investasi sebagai wujud deliberasi G20, serta
pengembangan model Kerja sama Pemerintah
Swasta (PPP Model) untuk meningkatkan
pembiayaan pembangunan infrastruktur.
Senada dengan itu, annual meeting
IDB pada 2015 juga difokuskan pada upaya
meningkatkan peran IDB dalam membantu
proyek-proyek infrastruktur negara anggota
sehingga dapat mendorong pertumbuhan dan
membantu efektivitas program pengentasan
kemiskinan. Dalam hal ini IDB diharapkan dapat
menciptakan institusi pembiayaan infrastruktur
yang dilakukan berdasarkan prinsip syariah
dalam rangka membantu anggota mencapai
tujuan perbaikan infrastruktur di negaranya
masing-masing. Sejalan dengan hal tersebut,
IDB berencana mendirikan Islamic Investment
Infrastructure Bank atau World Islamic
Investment Bank (WIIB) yang diupayakan
oleh Indonesia untuk berlokasi di Jakarta,
Indonesia.
Rencana pendirian WIIB yang akan
berkantor pusat di Indonesia tersebut
diharapkan dapat memberi manfaat bagi
Indonesia, antara lain: (1) Menjadi salah
satu alternatif pembiayaan infrastruktur di
Indonesia; (2) Memfasilitasi pertumbuhan
ekonomi syariah, baik di Indonesia maupun
global, dan (3) berperan sebagai katalisator
pengembangan instrumen keuangan berbasis
syariah.
B.3. Upaya Meningkatkan Ketahanan
Ekonomi Global
B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan
Forum G20 melanjutkan pembahasan
agenda reformasi sektor keuangan global
sebagai masukan bagi Pimpinan G20 pada
KTT G20 di Antalya (Antalya Summit). Terkait
reformasi sektor keuangan, G20 menegaskan
kembali komitmen untuk memperkuat sistem
keuangan global melalui penguatan sistem
keuangan, penyelesaian kriteria sekuritisasi
yang sederhana, transparan dan dapat
diperbandingkan, serta mengatasi dampak
negatif dari perbankan semu (shadow
banking).
Indonesia secara khusus menyampaikan
agar organisasi internasional, khususnya FSB
(Financial Stability Board) dapat memperhatikan
kondisi dan tantangan yang dihadapi oleh
negara emerging dalam implementasi reformasi
sektor keuangan dengan memperhatikan
2 GIF adalah sebuah platform global yang akan memfasilitasi persiapan dan penataan proyek infrastruktur dengan melibatkan sektor swasta dan investor jangka panjang (institutional investors)
83
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
karakteristik dan kebutuhan dari masing-
masing negara.
Sementara itu, Forum BIS juga secara
khusus membahas reformasi sektor keuangan
di negara-negara anggota. Hasil kajian BIS
menunjukkan bahwa reformasi regulasi
keuangan global memiliki beberapa manfaat,
antara lain: (i) Sistem keuangan yang lebih
aman; (ii) Pergeseran hubungan harga aset
dengan suku bunga kebijakan; dan (iii)
Penurunan aktivitas arbitrase di pasar uang.
B.3.2 Kerja Sama Perpajakan
Forum G20 menegaskan kembali
komitmen untuk melanjutkan the G20/OECD
Base Erosion and Profit Shifting (BEPS) Action
Plan untuk meningkatkan penerimaan fiskal,
dan menjaga komitmen terkait pertukaran
informasi perpajakan lintas negara secara
otomatis (Automatic Exchange of Information
on Tax Matters). Selain itu, G20 juga
berkomitmen untuk mengimplementasikan
the G20 High Level Principles on Beneficial
Ownership Transparency sebagai upaya untuk
meningkatkan keterbukaan informasi dalam
mencegah tindak pidana pencucian uang dan
penghindaran pajak. Dalam kaitan ini, Indonesia
menyampaikan perlunya peningkatan kapasitas
SDM dan institusi di negara berkembang
untuk dapat mengimplementasikan standar
dimaksud.
B.3.3 Agenda Penguatan Lembaga Moneter
Internasional
Forum G20 masih terus mendorong
reformasi lembaga moneter internasional,
khususnya IMF, melalui perbaikan formula
kuota agar dapat merepresentasikan peran
relatif masing-masing negara anggota dalam
perekonomian global terutama peran negara
berkembang. Reformasi tersebut tertuang
dalam Review Quota IMF ke-15 (15th General
Quota Review). Dalam hal ini IMF terus
berusaha menyelesaikan Quota Formula
Reform dan GRQ ke 15 yang harus diselesaikan
pada Desember 2015.
B.4. Pengembangan Ekonomi Syariah
Perkembangan ekonomi syar iah
telah menjadi perhatian berbagai lembaga
internasional. Mempertimbangkan perlunya
pengembangan pembiayaan alternatif yang
dapat membantu investasi, terutama di
bidang infrastruktur, IMF dan G20 menggagas
seminar bertema Islamic Finance : Unlocking
its Potential and Supporting Stability pada
April 2015. Dari pertemuan tersebut diperoleh
informasi bahwa industri keuangan syariah
telah tumbuh signifikan dan memiliki potensi
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi
global, kendati porsinya masih relatif rendah.
Di berbagai negara, sektor perbankan syariah
semakin diperhitungkan dan internasionalisasi
84
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
pasar Sukuk semakin luas, sebagaimana
tercermin dari peningkatan pendanaan berbasis
Sukuk di berbagai negara. Perbankan syariah
juga dinilai berpotensi untuk mendorong
intermediasi dan inklusi keuangan, termasuk
sebagai alternatif pembiayaan infrastruktur.
Selanjutnya setiap negara perlu
mengadaptas i ke rangka ke tentuan ,
pengawasan, dan perlindungan konsumen,
untuk mengatasi risiko yang terjadi pada
sistem keuangan syariah. Upaya tersebut
perlu ditempuh untuk menjaga industri
agar dapat berkembang menjadi industri
yang aman dan terpercaya. Sejalan dengan
itu, industri syariah juga perlu mengambil
langkah untuk mengembangkan mekanisme
kepatuhan industri berbasis syariah, serta
memperkuat arsitektur internasional terkait
operasi keuangan syariah lintas negara.
Bab 4 - A r t i k e l
85
Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah
Oleh: M. Noor Nugroho
Krisis keuangan global tahun 2008
menyisakan economic slack yang besar dengan
menurunnya partisipasi tenaga kerja dan
investasi barang modal. Akibatnya, output
potensial di berbagai negara menurun dan
negara-negara tersebut tidak lagi dapat
tumbuh setinggi sebelum krisis. Kontribusi
faktor tenaga kerja dan faktor produktivitas
menurun dan dikhawatirkan penurunannya
akan berlanjut sehingga menurunkan output
potensial jangka menengah – panjang.
Selain menurun, sumber pertumbuhan
semakin bergeser ke arah produktivitas.
Untuk mencegah berlanjutnya penurunan
pertumbuhan perlu dilakukan beberapa
adjustment measures di sisi investasi barang
modal, kualitas tenaga kerja, dan total factor
productivity. Tiongkok sebagai salah satu
negara yang mengalami penurunan output
potensial telah mengambil langkah perbaikan
melalui program Made in China 2025.
Pendahuluan
Global Financial Crisis 2008 (GFC)
menimbulkan banyak kerugian dalam jumlah
yang sangat besar, termasuk nilai aset yang
merosot, kerugian operasional yang besar,
korporasi yang tutup, serta rumah tangga yang
kehilangan pendapatan dan daya beli. Dampak
GFC bahkan juga menyentuh pelaku ekonomi
yang tidak memiliki eksposur langsung pada
sumber krisis dan yang berlokasi jauh dari
episentrum krisis.
A R T I K E L
4BA B
Artikel 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
86
1 Menurut estimasi ADB dan OECD.2 EMEAP (Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks)
adalah forum kerja sama bank-bank sentral dan otoritas moneter di Asia Pasifik, yang beranggotakan Reserve Bank of Australia, People’s Bank of China, Hong Kong Monetary Authority, Bank Indonesia, Bank of Japan, The Bank of Korea, Bank Negara Malaysia, Reserve Bank of New Zealand, Bangko Sentral ng Pilipinas, Monetary Authority of Singapore, Bank of Thailand.
Dahsyatnya daya rusak GFC terlihat
pada dampaknya di sisi demand dan sisi supply
di berbagai belahan dunia. Di sisi supply,
produksi menurun, capacity utilization turun,
investasi ikut menurun, angka pengangguran
melonjak, dan kerugian meningkat. Di sisi
demand, pendapatan dan daya beli menurun
sehingga permintaan menurun. Penurunan
daya beli tersebut disebabkan oleh tingginya
angka pengangguran, jatuhnya harga aset,dan
meningkatnya beban utang. Interaksi antara sisi
demand dan supply menjadikan perekonomian
semakin terpuruk dengan prospek ke depan
yang gloomy.
Di tengah ketiadaan driver pertumbuhan
ekonomi, otoritas di berbagai negara turun
tangan dengan melakukan intervensi secara
masif. Bank-bank sentral melonggarkan
likuiditas perekonomian dengan menurunkan
suku bunga hingga berada di 0%, sementara
pemerintah melakukan fiscal stimulus melalui
bailout, proyek padat karya hingga cash
transfers. Namun, room yang terbatas
menjadikan kebijakan akomodatif ke sektor
riil tidak dapat berlangsung lama. Beberapa
negara Kawasan Euro (Yunani, Portugal,
Irlandia, Italia dan Spanyol) bahkan jatuh ke
dalam krisis utang pemerintah. Beruntung,
keterbatasan room di stimulus moneter
dapat diatasi dengan quantitative easing –
meski harus mengubah framework kebijakan
moneter.
Sampai saat ini, pemulihan ekonomi
berjalan dengan sangat lambat dan kurang
stabil – tren peningkatan dan penurunan
pertumbuhan PDB relatif pendek – meski
telah didorong oleh QE dan fiscal stimulus.
Salah satu faktor yang dapat menyebabkan
lambatnya pertumbuhan adalah besarnya
economic slack pascakrisis sehingga potensi
pertumbuhan ekonomi di berbagai negara
memang mengalami penurunan (new normal).
Grafik di atas mengilustrasikan salah satu
contoh economic slack pasca GFC yang terjadi
di sektor manufaktur AS yang sampai saat
ini belum kembali normal. Tiongkok adalah
salah satu contoh negara yang diperkirakan
telah masuk ke dalam new normal dimana
pertumbuhan PDB double digit tidak lagi dapat
tercapai dan bahkan hanya akan tumbuh di
kisaran 6-7 persen dalam jangka menengah1.
EMEAP2 dalam salah satu kajiannya mencoba
Grafik 1.Employment di Sektor Manufaktur aS
������
������
������
������
������
������
������
������
������
������
������
������
�������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���������������������������������
Bab 4 - A r t i k e l
87
melihat lebih dalam potensi pertumbuhan PDB
negara-negara anggotanya pasca GFC.
SuMber PertuMbuhan
S u m b e r p e r t u m b u h a n d a p a t
didekomposisi menjadi 2 besaran utama, yaitu
jumlah tenaga kerja dan produktivitas tenaga
kerja (TK). Lebih jauh lagi, produktivitas dapat
dibedakan menjadi empat komponen, yaitu (i)
investasi yang terkait dengan Information and
Communication Technology (ICT), (ii) investasi
non-ICT, (iii) total factor productivity (TFP), dan
(iv) kualitas TK (human capital).
Kontribusi produktivitas jauh lebih
besar dibanding kontribusi TK. Selain itu,
secara gradual sumber pertumbuhan semakin
bergeser menjauh dari TK yang kontribusinya
semakin menurun. Bagai sisi lain dari sebuah
koin, kontribusi faktor produktivitas semakin
meningkat. Pasca GFC, kontribusi relatif TK
terhadap pertumbuhan PDB di negara-negara
EMEAP cenderung menurun – terutama di
kelompok negara maju EMEAP. Sebagai
pembanding, kontribusi TK terhadap PDB
AS juga terus menurun, bahkan menjadi
negatif pasca GFC (AS, Jepang dan Korea).
Hal ini disebabkan oleh meningkatnya
angka pengangguran dan sebagian bahkan
memilih keluar dari pasar tenaga kerja
untuk melanjutkan pendidikan, selain juga
disebabkan oleh ageing population.
Mesk i kontr ibus i re lat i f faktor
produktiv itas terhadap pertumbuhan
tabel 1. Kontribusi Faktor Produksi terhadap Pertumbuhan Pdb
��������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������
�����������������������������������������������
���������������������������������������
�����������������������������������������
���
������������������������������������������������
��������������������������������������������������
������������������������������������������������
���������������������������
�������
����������������
�������������������������������������������������
���������������������������������
����������������
������������������������������������������������
����������������������������������������������������
������������������������������������������������
������ ������������� ��� ������ �������
������ ��� ������ �������������
������������������������������
������������������������������
������������������������������
��������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
88
meningkat, kontribusi faktor produktivitas
per se menurun sehingga pertumbuhan juga
menurun. Pasca GFC kontribusi pertumbuhan
produktivitas negara EMEAP menurun menjadi
rata-rata 5,4% sepanjang periode 2008-
2013, dari sebesar 6,2% pada periode
2001-2007. Dalam periode yang sama,
produktivitas di AS juga turun dari 2,0%
menjadi 1,1%. Penurunan produktivitas
negara EMEAP tersebut disebabkan oleh
penurunan kontribusi investasi non-ICT di
Advanced EMEAP, investasi ICT di Emerging
EMEAP, TFP di Emerging EMEAP, dan kualitas
TK di seluruh negara EMEAP.
Selain itu, GFC juga menghentikan
tren peningkatan kontribusi investasi non-
ICT di Emerging EMEAP di luar Tiongkok,
sehingga kontribusinya menjadi stagnan.
Namun demikian, investasi non-ICT di seluruh
Emerging EMEAP (termasuk Tiongkok) masih
dalam tren yang meningkat moderat. Hal ini
menunjukkan peran Tiongkok yang relatif
besar dalam kelompok Emerging EMEAP,
dan bahkan di EMEAP secara keseluruhan.
Penurunan investasi ICT di Tiongkok juga
menutupi tren peningkatan investasi ICT di
negara Emerging EMEAP lainnya.
Grafik 2. Kontribusi Pertumbuhan Komponen Produktivitas terhadap Pertumbuhan Pdb
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������������������������
���������������������������������������������������
�����������������������������������
���
���
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������������������������������������������������
���������������������������
�����������������������������������
���������������������������������������������������
�
�
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������������������������
�����������������������������������
���
���
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������������������������
�����������������������������������
���������������������������������������������������
Bab 4 - A r t i k e l
89
OutlOOK eMeaP JanGKa MenenGah
– PanJanG
Dengan melambatnya pertumbuhan
tenaga kerja – bahkan terkontraksi di beberapa
negara EMEAP –, investasi, investasi human
capital dan TFP, pertumbuhan output potensial
dalam jangka menengah dan panjang juga
semakin menurun. EMEAP memperkirakan
pertumbuhan output potensial negara-negara
anggotanya akan menurun ke level 4,4%
dalam periode 2015-2019. Selanjutnya,
pertumbuhan akan semakin melambat
menjadi 3,3% di 2020-2025. Penurunan
pertumbuhan tersebut disumbang baik oleh
faktor TK maupun faktor produktivitas. Namun
demikian, penurunan pertumbuhan tersebut
dapat dihindari dengan memperbaiki sumber-
sumber pertumbuhan.
OPSi PeninGKatan Output POtenSial
Untuk mencegah penurunan output
potensial, terdapat beberapa opsi tindak lanjut
yang dapat dilakukan negara-negara EMEAP.
Opsi untuk meningkatkan kontribusi TK
relatif terbatas mengingat tingkat partisipasi
kerja yang sudah tinggi. Namun, masih ada
peluang dengan mendorong tingkat partisipasi
kerja untuk TK wanita. Tingkat partisipasi TK
wanita relatif masih rendah, yaitu sekitar 70%,
dibanding tingkat partisipasi TK laki-laki yang
mencapai sekitar 90%.
tabel 2. Outlook Pertumbuhan Pdb Jangka Menengah-Panjang
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������
�����������������������������������������������������
�����������������������������������������
��������������������
��������������������������������������
���
������������������������������������
������������������
����������������������������������������
������������������
������������������������������������
������������������
������������������������������������
���������������
��������������������������������������
���������������
������������������������������������
���������������
������������������������������������
���������������
������������������������������������������
�����������������
������������������������������������
���������������
������ ������������� ��� ������ �������
������ ��� ������ �������������
������������������������������
������������������������������
������������������������������
��������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
90
Grafik 3.tingkat Partisipasi Kerja Wanita (2013)
Grafik 5. Produktivitas tK di Sektor Jasa
Grafik 4.Capital to Labor Ratio
Grafik 6. indikator Kualitas institusi
Di sisi lain, opsi untuk meningkatkan
produkt iv i tas leb ih terbuka, sepert i
meningkatkan investasi (ICT dan non-
ICT), meningkatkan kualitas institusi, serta
meningkatkan pendidikan dan pelatihan
TK. Peningkatan investasi perlu dilakukan
untuk meningkatkan kapasitas produksi
(capital accumulation), sekaligus mendorong
produktivitas TK. Investasi perlu difokuskan
pada Emerging EMEAP mengingat capital to
labor ratio yang jauh tertinggal dari negara
maju (termasuk Advanced EMEAP). Selain
itu, investasi di sektor ICT juga perlu lebih
didorong, mengingat investasi ICT cenderung
menurun pasca GFC, dan dampaknya yang
dapat membantu mendorong produktivitas
di sektor jasa dimana beberapa negara
EMEAP produktivitas sektor jasanya relatif
masih rendah (terhadap produktivitas sektor
jasa di AS). Peran investasi ICT di sektor jasa,
���
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ���
�������������
����������������
�����
�������������
�
�����������������������������������
���
���
���
���
���
���
��
�
�� �� �� �� �� �� �� ��
������������������������������������������������
��������������������������
�������������� ��������������������������� ����
��
��
��
��
��
��
�
��������� �������� ����� ��������� �����������
������������������������������������������������������
���������������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���
���
���
���
���
���
����������������������
�����������������������
���������������������
����������������������
����������������������������
Bab 4 - A r t i k e l
91
terutama retail dan wholesale trading, semakin
meningkat dengan semakin maraknya online
trading.
Untuk meningkatkan TFP, perlu
ditingkatkan penggunaan teknologi terkini dan
aktivitas research and development, perbaikan
budaya kerja dan iklim usaha. Terkait dengan
iklim usaha, negara Emerging EMEAP perlu
memperbaiki ranking ‘Ease of Doing Business’,
meningkatkan efisiensi pasar barang dan
pasar TK, serta memperbaiki governance.
Upaya tersebut masih potensial dilakukan
untuk memperbaiki dan meningkatkan
TFP oleh karena gap yang masih besar
dibanding Advanced EMEAP. Sementara
untuk meningkatkan kualitas TK, peningkatan
schooling years di Emerging EMEAP juga masih
dapat dan perlu ditingkatkan.
PenutuP
Dengan room yang terbatas di sisi
kuantitas TK, upaya untuk meningkatkan
output potensial demi mencapai pertumbuhan
yang berkesinambungan di jangka menengah
– panjang perlu difokuskan pada peningkatan
produktivitas. Berbagai opsi di atas pada
dasarnya dapat meningkatkan output
potensial, namun implementasinya perlu
disesuaikan dengan kondisi ekonomi masing-
masing negara EMEAP. Tiongkok merupakan
salah satu negara yang sudah mengarahkan
upaya mendorong pertumbuhan dengan
mendorong TFP melalui program “Made
in China 2025”. Dalam program tersebut
Tiongkok berupaya untuk menaikkan nilai
tambah produk ekspornya ke arah high-tech
product. Untuk mencapainya Tiongkok akan
mendorong aktivitas R&D dan penggunaan
teknologi tinggi. Langkah Tiongkok ini
diharapkan akan diikuti oleh negara-negara
lainnya.
Grafik 7. Schooling Years
��
��
��
�
�
�
�
�
���
�����
������
���
�����
������
���
�����
������
�
�����
������
���
���������
��������
�����
�����
�������
����
���������
�����
���������
��������
������
�����
������
��
���� ��������������� ����������������� ���������������
������������
��������������������������������������������������������������������������������������������������������������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
92
Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara
Oleh: Diah Indira
Ekonomi Yunani memasuki periode
yang mengkhawatirkan sejak dipimpin
oleh PM Alexis Tsipras yang berhaluan kiri
dan menentang pengetatan fiskal sebagai
syarat menerima bantuan dari kreditor.
Hasil referendum Yunani yang menolak
austerity tidak menyurutkan niat kreditor
untuk mendisiplinkan pengelolaan anggaran
Pemerintah Yunani. Kesepakatan pengucuran
bailout ketiga senilai EUR86 miliar hanyalah
solusi sementara. Masih banyak pekerjaan
rumah untuk diselesaikan baik aspek ekonomi,
politik maupun sosial. Pengunduran diri PM
Tsipras disaat menerima term pertama program
bailout menambah unsur ketidakpastian.
eKOnOMi Yunani: FROm GOOd tO
Bad
Terpilihnya PM Alexis Tsipras telah
mengubah wajah perekonomian Yunani
secara signifikan. Sebelumnya, di bawah
kepemimpinan PM Antonis Samaras yang pro
terhadap pengetatan fiskal (austerity) ekonomi
Yunani secara perlahan mengalami perbaikan.
Laporan debt sustainability analysis yang
dilakukan IMF pada Mei 2014 memprediksi
bahwa utang akan mencapai level tertinggi
sebesar 174% dari PDB pada akhir 2014,
dan menurun ke 128% PDB di 2020. Yunani
juga berhasil membukukan surplus fiskal, dan
diperkirakan terus membaik mencapai 6% PDB
pada 2022. Meski menyakitkan, tidak dapat
dipungkiri bahwa beberapa kemajuan tersebut
merupakan hasil dari program pengetatan
fiskal1 yang harus dijalani sebagai prasyarat
menerima dana bailout dari IMF, ECB dan
European Union (EU) -disebut dengan Troika-
pada tahun 2010.
Keadaan berbalik 180 derajat pasca
kemenangan PM Alexis Tsipras yang berhaluan
kiri dan menyerukan penolakan austerity
di dalam kampanyenya. Kesejahteraan
penduduk yang menurun menjadi alasan kuat
dibalik penolakan tersebut. Ancaman ageing
population yang diperkirakan terjadi pada
2050 – dimana 1/3 populasi berusia di atas
Artikel 2
1 Yunani antara lain telah melakukan pemotongan gaji dan pendapatan pensiun serta menaikkan pajak.
Bab 4 - A r t i k e l
93
2 Sumber Eurostat.
65 tahun – semakin menambah keruwetan.
Pasalnya Yunani termasuk negara yang
memberikan tunjangan cukup besar kepada
para pensiunan. Rasio pengeluaran pensiun
Yunani pada 2012 mencapai 17,5% dari
PDB, lebih tinggi dari negara lain seperti Italia,
Perancis dan Austria (15%), ataupun Estonia
(7,9%), Ireland (7,3%) dan Lithuania (7,7%)2.
Alokasi dana pensiun yang besar menjadi salah
satu aspek yang menjadi sorotan kreditor dan
diminta untuk direformasi.
Di bawah rezim pemerintahan baru,
kondisi ekonomi juga semakin memburuk.
Pertumbuhan ekonomi Yunani di TW1-15 terjun
bebas ke 0,5% yoy, dari triwulan sebelumnya
1,3% diakibatkan oleh penurunan investasi
dan transaksi perdagangan internasional.
Meski pertumbuhan di TW2-15 membaik ke
1,4%, perbaikan itu tidak akan berlangsung
lama karena terkena dampak pemberlakuan
capital control dan penutupan pasar saham.
Kelesuan ekonomi juga ditunjukkan oleh
deflasi hingga lebih dari 2% yang terjadi sejak
akhir 2014. Kesempatan kerja yang terbatas
telah menjadikan negeri para dewa tersebut
memiliki tingkat pengangguran tertinggi di
kawasan (25%).
Kondisi utang Yunani juga sangat
vulnerable . Berbeda dengan asesmen
sebelumnya, IMF memprediksi rasio debt to
GDP akan mencapai puncaknya pada tahun
2016 sekitar 200%. Utang Yunani hanya
akan sustain jika kreditor Eropa memberikan
pembebasan utang (debt relief) dan Yunani
memperoleh pembiayaan refinancing. Namun
keringanan tersebut tentu tidak mudah
diperoleh, terutama jika Yunani enggan
melaksanakan program reformasi fiskal.
Pemberian keringanan juga akan menjadi
preseden buruk bagi negara lain yang
memperoleh bailout untuk meminta perlakuan
yang serupa.
Grafik 1. Pdb Yunani Grafik 2. inflasi dan Pengangguran
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Q1
Sumber: Bloomberg
Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2010 2011 2012 2013 2014 2015
%, yoy %, yoy
GDP, lhs Household Cons, rhsGovernment Cons, rhs GFCF, rhsExports, rhs Imports, rhs
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
1 3 6 9
Sumber: Bloomberg
12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 72011 2012 2013 2014 2015
%, yoy %
CPI Unemployment Rate
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
94
PerJalanan PanJanG MeMPerOleh
BaiLOut KetiGa
Perdebatan keras atau negosiasi yang
panjang dan melelahkan antara pemerintah
Yunani di satu sisi dengan kreditor di sisi lain,
dimulai sejak munculnya penolakan Yunani
untuk menjalani austerity sebagai syarat
memperoleh tranch terakhir senilai EUR7,2
miliar dari total bailout EUR 120 miliar. Alih-alih
bersedia menjalankan program pengetatan
fiskal, Yunani justru mengajukan usulan
persyaratan baru yang lebih ringan. Misalnya,
menurunkan target surplus primer dari 3%
GDP sesuai permintaan kreditor menjadi
hanya 1,5%, meminta perpanjangan bailout
yang akan jatuh waktu, dan menerbitkan
surat utang pemerintah jangka pendek senilai
EUR5 miliar. Dari permintaan tersebut, kreditor
hanya menyetujui perpanjangan bailout
selama empat bulan hingga Juni 2015.
Penolakan kreditor atas usulan Yunani
memicu terjadinya pelarian arus modal secara
massive, termasuk penarikan dana nasabah
pada sektor perbankan. Dalam waktu satu
hari saja, tepatnya 17 Februari 2015, terjadi
pelarian arus modal hingga EUR800 juta.
Alhasil telah terjadi capital outflow mencapai
EUR21 miliar sejak Oktober 2014. Untuk
menyelamatkan sektor perbankan, ECB
menambah pagu dana bantuan Emergency
Liquidity Assistance (ELA) sebesar EUR3,3
miliar sehingga total pagu mencapai EUR68,3
miliar per 19 Februari 2015. Pagu ELA dari
ECB tersebut masih dinaikkan beberapa kali
lagi hingga EUR89 miliar, sebelum akhirnya
diputuskan untuk ditahan pada level tersebut
hingga diketemukan jalan keluar yang
disepakati kedua belah pihak. Yunani berada
di jurang kebangkrutan dan berupaya meminta
kompensasi kehancuran akibat perang dunia II
kepada Jerman sebesar EUR279 miliar untuk
menambah kas negara.
Perundingan mencari solusi yang
tepat acapkali berakhir dengan deadlock.
Pihak kreditor pada akhirnya mengajukan
per sya ra tan baru yang l eb ih bera t
dibandingkan usulan Yunani. Proposal yang
disebut dengan ‘Feasibility Blue Print’ antara
lain meminta Yunani untuk meningkatkan
penerimaan pajak, mereformasi aturan
pensiun (memundurkan usia pensiun dan
menghapus special benefit3).
PM Alexis Tsipras menyerahkan
keputusan terhadap usulan kreditor tersebut
kepada rakyat dengan melaksanakan
referendum 5 Juli 2015. Selama hasil
referendum belum diketahui, pemerintah
menerapkan capital control4 dan menutup
bursa saham ‘Athens Stock’ untuk mencegah
pelarian arus modal5. Hasil referendum
menunjukkan bahwa mayoritas penduduk
Yunani menolak proposal kreditor dengan
pemilih “No” di atas 60% yang sesuai
dengan keinginan pemerintah. Meski hasil
referendum menyatakan menolak, kreditor
tetap bergeming dan tidak melunak.
3 Di Yunani terdapat special benefit bagi pensiunan berpenghasilan rendah sebesar EUR57 dan EUR230 per bulan.
4 Bentuk capital control: membatasi penarikan ATM maksimal EUR60 per hari dan melarang transfer dana ke luar negeri kecuali untuk keperluan penting dan transaksi komersial yang telah memperoleh ijin.
5 Capital control mulai dilonggarkan sejak 20 Juli 2015. Bursa saham mulai dibuka kembali pada 3 Agustus 2015.
Bab 4 - A r t i k e l
95
6 Dengan hasil voting 229 setuju, 64 menolak, dan 6 abstain.
Setelah melalui serangkaian negosiasi,
pada akhirnya kreditor Eurogroup setuju
memberikan pinjaman berjangka waktu
tiga tahun senilai EUR86 miliar (bailout
ketiga) dengan syarat Yunani melaksanakan
program reformasi. Beberapa persyaratan
yang diajukan kreditor adalah mereformasi
aturan perpajakan value added tax (VAT)
termasuk pajak penjualan dan other item
menjadi 23% dan menghapus tax discount
di daerah wisata, mereformasi dana pensiun,
membentuk lembaga independen untuk
melaksanakan reformasi fiskal dan sistem
otomatis pemotongan belanja negara apabila
target anggaran tidak terpenuhi, memperkuat
independensi kantor statistik, serta membentuk
trust fund senilai EUR50 miliar dari privatisasi
BUMN. Dana trust fund tersebut kemudian
akan digunakan untuk merekapitalisasi
bank (EUR25 miliar) dan (selebihnya) untuk
pelunasan utang dan investasi. Program
tersebut mendapat persetujuan parlemen
Yunani pada 16 Juli 20156. PM Tsipras
mendapat dukungan dari partai oposisi yang
pro EU, namun mendapat pertentangan dari
sebagian anggota koalisi (Partai Syriza).
Pasca tercapainya kesepakatan, ECB
kembali menaikkan pagu ELA sebesar EUR900
juta untuk membantu perbankan. Operasional
bank kembali dibuka mulai 20 Juli 2015
namun pembatasan penarikan dana tunai
masih diberlakukan dengan besaran nilai yang
diperlonggar secara bertahap. Pada tahap
awal, penarikan ATM dapat diakumulasi
hingga EUR420 per minggu jika tidak ditarik
secara harian. Namun demikian transfer keluar
negeri dan pencairan cek tunai masih dibatasi.
Grafik 3. Kewajiban utang Yunani
Grafik 4. Simpanan rumah tangga dan Pelaku bisnis
30
25
20
15
10
5
02015 ‘20 ‘25 ‘30 ‘35 ‘40 ‘45 ‘50
Billion
International Monetary FundEuropean Financial Stability FacilityTreasury Bill Holders
European Central Bank Eurozone GovermentsEuropean Investment BankPrivate Investors
Sumber: Wall Street Journal 9 Juli 2015
Debt Due by Holder in Billions
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300
1521273453Total: 131
250
230
210
190
170
150
Sumber: Bloomberg and IMF Staff
Estimate end MarchBased on Reports
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15130
BN Euro
Deposits of Households and Business
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
96
Pasar saham Yunani mulai aktif kembali pada
3 Agustus 2015, setelah ditutup selama lima
minggu. Perbaikan kondisi likuiditas Yunani
menjadi pertimbangan bagi S&P untuk merevisi
ke atas sovereign rating Yunani menjadi CCC+
dari CCC- serta merevisi outlook menjadi
stable (dari negative). Peluang terjadinya
Grexit juga berkurang dengan tercapainya
kesepakatan bailout.
PerSOalan beluM SeleSai
Kesepakatan bailout ketiga memang
telah tercapai. Yunani juga telah menerima
kucuran dana yang pertama pada 20 Agustus
2015 untuk melunasi kewajiban pinjaman
kepada ECB dan bridging loan7. Tetapi
kesepakatan bailout hanyalah solusi sementara
terbaik yang dapat ditempuh. Yunani masih
7 Kucuran dana pertama sebesar EUR13 miliar digunakan untuk membayar utang ECB EUR3,2 miliar, bridging loan EUR7,2 miliar dan kebutuhan budget financing lainnya.
punya pekerjaan rumah untuk memperbaiki
kondisi ekonomi, mengurangi utang menuju
arah yang sustain, dan mengatasi konflik
politik dan sosial. Perbedaan pandangan
politik di parlemen terkait terms bailout kian
nyata terutama dari Partai Syriza yang dipimpin
Alexis Tsipras.
PM Tsipras akhirnya mengajukan
pengunduran diri pada 20 Agustus 2015
dan membuka jalan bagi pelaksanaan
snap election yang direncanakan pada 20
September 2015. Snap election diperkirakan
akan mengurangi kursi partai Syriza yang
menentang program bailout sehingga akan
memuluskan implementasinya, terutama jika
Tsipras terpilih kembali menjadi PM. Keputusan
Tsipras ini menambah ketidakpastian kondisi
politik Yunani.
Bab 4 - A r t i k e l
97
Perkembangan Perundingan RCEP Dan Peran Bank Indonesia
Oleh: Ahmad Adi Nugroho
Perundingan WTO belum konklusif
dalam memformulasikan aturan perdagangan
multilateral dalam putaran Doha. Di saat
yang sama, banyak negara dituntut untuk
dapat meningkatkan nilai perdagangannya.
Munculnya fenomena regionalisasi dan
mega-regionalisasi adalah keniscayaan akibat
kebutuhan negara-negara mencari peluang
perdagangan baru yang lebih dari apa yang
difasilitasi WTO (WTO-plus). Forum Trans-
Pacific Partnership (TPP), Transatlantic Trade
and Investment Partnership (TTIP) dan Regional
Comprehensive Economic Partnership (RCEP)
menjadi beberapa contoh mega-regional yang
tumbuh.
Indones i a sebaga i penggagas
perundingan RCEP berharap bahwa RCEP
dapat memberikan manfaat sebesar-besarnya
bagi perekonomian nasional. Sebagaimana
amanat Nawa Cita, perundingan RCEP
diharapkan dapat memberikan kontribusi
bagi peningkatan kualitas hidup masyarakat,
daya saing produk di pasar internasional, dan
kemandirian ekonomi.
Sebagai pihak yang terlibat dalam
perundingan RCEP, Bank Indonesia perlu
memastikan bergulirnya perundingan
perdagangan internasional yang diikuti selaras
dengan visi pencapaian stabilitas moneter,
sistem keuangan, dan sistem pembayaran.
Dalam hal ini, ruang kebijakan (policy space)
bagi BI dalam menciptakan stabilitas tersebut
tetap perlu terjaga seiring dengan upaya
peningkatan perdagangan melalui jalinan
kerja sama RCEP.
terSendatnYa PerundinGan WtO dan
MunculnYa MeGa-reGiOnaliSaSi
Sejak dibentuknya WTO tahun 1994,
terdapat kebuntuan perundingan antara
negara maju dan berkembang dalam
memformulasikan kerangka liberalisasi
perdagangan multilateral yang diterima
dunia. Sejak tersendatnya putaran liberasi
Doha Development Agenda (DDA) yang telah
dimulai sejak 2001, belum terdapat kemajuan
substansial perbaikan modalitas sistem
Artikel 3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
98
perdagangan multilateral dunia ke depan. Hal
ini ditandai dengan hasil perundingan tingkat
menteri WTO pada tahun 2003 di Cancun
Meksiko yang inkonklusif. Hal ini menyebabkan
sampai saat ini, dunia masih menggunakan
produk WTO putaran Uruguay tahun 1994
sebagai pedoman liberalisasi perdagangan
yang secara multilateral dianut.
Ketiadaan pembaharuan pedoman
liberalisasi perdagangan multilateral tunggal
menyebabkan banyak negara mencoba mencari
peluang-peluang lain untuk memperoleh
manfaat dari perdagangan internasional, lebih
dari yang dapat ditawarkan melalui WTO. Di
samping faktor tersendatnya perundingan
WTO, Kawai dan Wignaraja (2010)1 telah
mengidentifikasi 3 (tiga) hal lainnya yang
mendasari tumbuhnya kerangka Free Trade
Arrangement (FTA) regional di luar WTO
khususnya di Asia, yaitu (1) dorongan untuk
melakukan integrasi perdagangan dari pasar
(market-driven), (2) tren integrasi regional
Amerika dan Eropa yang terjadi, dan (3)
terjadinya krisis Asia tahun 1997 dan 1998.
Hal ini disikapi oleh blok-blok perdagangan
regional (RTA) yang telah ada seperti ASEAN,
NAFTA, maupun EU untuk berlomba-lomba
menjalin kerja sama dengan mitra regional
lainnya.
Tren yang berkembang kemudian adalah
kerja sama perdagangan yang dibungkus
dalam balutan kerangka kemitraan ekonomi
komprehensif (Comprehensive Economic
Partnership/CEPA) dengan memperluas
cakupan area ker ja sama la in sela in
perdagangan barang. Beberapa area tersebut
antara lain adalah perdagangan jasa, investasi,
fasilitasi perdagangan, persaingan usaha, dan
transparansi pengadaan pemerintah, serta
cakupan lain dalam rangka penguatan kerja
sama ekonomi (perlindungan HAKI, teknologi
informasi dan perdagangan elektronik/
e-commerce, standar ketenagakerjaan,
lingkungan, dan sebagainya).
Fenomena yang terjadi berikutnya,
regional isasi berubah menjadi mega-
regionalisasi dengan perluasan partisipasi
lebih dari satu blok perdagangan. Fenomena
munculnya Trans Pacific Partnership (TPP),
Trans Atlantic Trade and Investment Partnership
(TTIP), dan Regional Comprehensive Economic
Partnership (RCEP), serta proposal Free Trade
Agreement on Asia and Pacific (FTAAP) oleh
forum Asia Pacific Economic Cooperation
(APEC) merupakan manifestasi dari fenomena
tersebut.
1 Kawai, Masahiro, dan Wignaraja, Ganeshan (2010), Asian FTAs: Trends Prospects and Challenges, ADB Working Paper Series No. 226
Grafik 1. Jumlah Fta/cePa yang dijalin (baik efektif maupun negosiasi) oleh negara-
negara asia
�������������������
��������������������������
��������������������������������������������
���������������������������
������������������������������������������
�����������������������
�����������������
����������������������������
��������������������
� � �� �� �� �� �� ��
������������������������������������������������������������������������
Bab 4 - A r t i k e l
99
bagan 1. Keterlibatan negara-negara asia/Pasifik dalam berbagai Fta
Sebagai contoh, TPP diawali dari
perundingan FTA l intas pasif ik yang
beranggotakan negara-negara Pacific-4 (P4),
yaitu Singapura, Brunei, Chile, dan Selandia
Baru. Mulai tahun 2010 beberapa negara
Asia Pasifik lainnya termasuk Amerika Serikat
(AS), Australia, Malaysia, Peru, Vietnam,
Meksiko, Kanada, Jepang, dan Korea Selatan
menyatakan kesediaannya untuk bergabung
dengan TPP. Agenda utama TPP antara
lain adalah akses pasar produk pertanian
dan industri, jasa, pengadaan pemerintah,
investasi, persaingan, dan isu-isu lainnya.
Agenda tersebut terlihat cukup ambisius
mengingat tingkat kemajuan negara-negara
peserta yang juga cukup variatif.
TTIP sebagai contoh lain merupakan
perwujudan dari aliansi AS dan Uni Eropa
(European Union/EU) dalam bentuk pakta
perdagangan. Sebelumnya kedua entitas
adidaya tersebut telah berkolaborasi secara
institusional dalam berbagai forum seperti
di International Monetary Fund (IMF), World
Bank, Organization for Economic Co-operation
and Development (OECD), bahkan WTO,
yang dianggap telah berhasil menurunkan
hambatan perdagangan antarnegara. Dalam
hal ini, agenda utama TTIP bukanlah penurunan
hambatan tarif (yang relatif sudah rendah),
melainkan lebih mempromosikan penurunan
hambatan nontarif serta reformasi regulasi.
�����������������������������������������������
��������
���� ������������� �����
����� ������ ������������� ����
�������� ��������� ����������� ��������������������
���������������� ��������� ������
���� �������� ����� ������������������� �������� �����
��������
�����
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
100
Hal yang sama juga terjadi pada RCEP,
di mana pada awalnya ASEAN yang telah
memiliki blok perdagangan sendiri melalui
AFTA mencoba untuk mengintegrasikan
perekonomiannya dengan mitra dialognya
selama ini. Perundingan bilateral ASEAN+1
dilakukan di antaranya dengan Australia dan
Selandia Baru (AANZ-FTA), Tiongkok (AC-FTA),
Jepang (AJ-CEP), Korea (AK-FTA), maupun
India (AI-FTA). Sebagian di antaranya telah
konklusif dan sebagian lainnya masih dalam
tahap negosiasi.
Melendez-Ortiz (2014)2 dalam hal ini
mencoba memberikan gambaran karakteristik
dari mega-regional FTA, yaitu:
a. Negosiasi FTA yang bermuara pada
perjanjian yang dapat memengaruhi
perekonomian lebih dari 25% nilai
perdagangan dunia (diestimasi TPP >
26%, TTIP > 40%, dan RCEP > 30%),
b. Negosiasi FTA yang sedikitnya terdapat
dua negara anggota yang merupakan
simpul perdagangan dalam global value
chain (GVC),
c. Terdapat potensi pengaturan yang lebih
dalam dan luas dibandingkan dengan
RTA yang sudah ada (dalam hal ini juga
mencakup isu-isu kerja sama terkait
isu perdagangan seperti jasa, investasi,
persaingan usaha, konvergensi regulasi,
digital economy, kepabeanan, dan
d. Terdapat pihak-pihak yang tergabung
sebagai anggota mega-regional yang
2 World Economic Forum (2014), Mega-Regional Trade Agreement: Game Changers or Costly Distractions for the World Trading System, Global Agenda Council on Trade & Foreign Direct Investment discussion, July 2014.
3 Chair’s Statement of the 19th ASEAN Summit, Bali 17 November 2011.
juga tergabung di lebih dari satu RTA
Dari ciri-ciri tersebut terlihat bahwa
munculnya keberadaan TPP, TTIP, maupun
RCEP merupakan fenomena mega-regionalisasi
yang muncul dari upaya ekspansi kerja sama
regional demi memperoleh potensi yang lebih
besar dari proses liberalisasi.
latar belaKanG PerJanJian rceP
RCEP digagas oleh forum kepala
negara dalam periode keketuaan Indonesia
di ASEAN pada Bali Summit, 17 November
2011. Pada kesempatan tersebut, Presiden
RI, Bpk. Susilo Bambang Yudhoyono selaku
Chairman ASEAN menekankan pentingnya
kerja sama RCEP sebagai ‘ASEAN-led process’
yang mengedepankan sentralitas ASEAN3.
Di samping itu, RCEP juga merupakan
manifestasi dari salah satu pilar utama cetak
biru Masyarakat Ekonomi ASEAN, yaitu
‘Integration into the Global Economy’. Sebagai
tonggak diluncurkannya perundingan RCEP,
para kepala negara ASEAN dan enam mitra
dialognya yang terdiri dari Jepang, Tiongkok,
Korea Selatan, Australia, Selandia Baru, dan
India meresmikan dimulainya perundingan
RCEP di sela-sela ASEAN Summit pada 20
November 2012 di Kamboja. Ditargetkan
perundingan RCEP selesai di akhir 2015.
R C E P d i c i t a - c i t a k a n s e b a g a i
perundingan yang modern, komprehensif,
berkualitas tinggi, dan memberikan manfaat
Bab 4 - A r t i k e l
101
4 Joint Declaration on the Launch of Negotiations for the Regional Comprehensive Economic Partnership, dalam dokumen 21st ASEAN Summit, 15-20 di Kamboja, diunduh pada 18 Agustus 2015 melalui http://www.asean.org/news/item/twentyfirst-asean-summit-phnom-penh-cambodia-18-november-2012.
5 “Progress Slow at Eight Round of RCEP Negotiations”, dikutip dari Jakarta Globe, 15 Juni 2015, artikel diakses pada tgl. 19 Agustus 2015 melalui http://jakartaglobe.beritasatu.com/business/progress-slow-eighth-round-rcep-negotiations/
bagi anggota melalui penciptaan lingkungan
kondusif bagi perdagangan dan investasi4.
RCEP juga diharapkan dapat memberikan
kontribusi bagi pertumbuhan ekonomi global.
Meskipun perundingan sejak tahun 2012
telah dilaksanakan dalam sembilan putaran,
diperkirakan perundingan akan berjalan alot.
Hal ini disebabkan karena perbedaan tingkat
kemajuan ekonomi antar-anggota yang
menyebabkan manifestasi dari visi strategi
perdagangan yang juga berbeda.
ViSi indOneSia dalaM PerundinGan
rceP
Seperti halnya TPP dan TTIP, area
kerja sama yang dicakup dalam RCEP cukup
luas. Selain tiga isu utama kerja sama yaitu
perdagangan barang, jasa, dan investasi,
dalam perkembangannya, pembahasan
berkembang pada isu reformasi regulasi
dan pengembangan kapasitas. Saat ini
perundingan RCEP juga mencakup isu HAKI,
persaingan, e-commerce, kerja sama ekonomi
dan teknis (termasuk isu usaha mikro, kecil,
dan menengah/UMKM).
Dalam visi pemerintahan saat ini yang
tertuang dalam ‘Nawa Cita’, terdapat tiga
hal utama yang ingin dicapai dalam konteks
ekonomi, yaitu peningkatan kualitas hidup
manusia, peningkatan produktivitas rakyat,
dan daya saing di pasar internasional, dan
perwujudan kemandirian ekonomi dengan
menggerakan sektor strategis ekonomi
domestik. Pencapaian visi tersebut juga
diharapkan tercermin dari perundingan
RCEP.
Pemerintah melalui Kementerian
Perdagangan selaku koordinator negosiasi
telah menyatakan harapan dari negosiasi
RCEP, yaitu untuk menjadikan Indonesia
sebagai basis produksi dan ekspor khususnya
ke Jepang, Tiongkok, India, Korea, dan negara
lainnya. Meskipun demikian, Pemerintah
juga menggarisbawahi sulitnya menyatukan
pandangan terkait modalitas integrasi
karena perbedaan kepentingan dan tingkat
pertumbuhan ekonomi 16 anggota RCEP5.
Salah satu faktor penghambat majunya
perundingan adalah perbedaan besaran tingkat
penurunan tarif bea masuk antarnegara yang
belum dipandang progresif.
Meskipun demikian, perbedaan
tersebut disikapi positif di forum RCEP.
Meskipun pemimpin negara menargetkan
negosiasi selesai pada akhir 2015, tenggat
waktu tersebut tetap tidak dilihat sebagai
ke te rpaksaan untuk menye lesa ikan
perundingan, dengan konsekuensi hasil
yang kurang substansial. RCEP harus dapat
menghasilkan “credible agreement” bukan
hanya memenuhi deadline.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
102
Peran dan KePentinGan banK
indOneSia dalaM PerundinGan rceP
Dalam kapasitas sebagai bank sentral,
Bank Indonesia (BI) memiliki tujuan untuk
mencapai dan memelihara kestabilan nilai
Rupiah. Untuk mencapai tujuan tersebut,
BI didukung tiga pilar yang merupakan
bidang tugasnya, yaitu (1) menetapkan
dan melaksanakan kebijakan moneter, (2)
mengatur dan menjaga kelancaran sistem
pembayaran, dan (3) menjaga stabilitas
sistem keuangan. Sebagai salah satu lembaga
negara yang dipercaya sebagai bagian dari
delegasi RI dalam perundingan RCEP, terkait
dengan tugas-tugas tersebut, BI terlibat dalam
beberapa topik pembahasan khususnya dalam
isu perdagangan jasa, investasi, e-commerce,
dan isu kerja sama ekonomi dan teknis
khususnya terkait pengembangan UMKM.
Terkait isu perdagangan jasa, sejak
beralihnya peran pengawasan perbankan ke
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), peran BI tidak
lagi menjadi otoritas sektor jasa keuangan
khususnya perbankan. Komitmen keterbukaan
sektor perbankan Indonesia kini berada di
bawah kewenangan OJK. Namun demikian,
sebagai otoritas moneter, stabilitas sistem
keuangan, dan sistem pembayaran, andil
BI di sektor jasa keuangan tidak lepas dari
upaya untuk memastikan ruang kebijakan
otoritas tersedia dalam rangka stabilitas
moneter, pengamanan neraca pembayaran
dan stabilitas sistem keuangan.
Terkait isu investasi, BI juga berperan
dalam memastikan kelancaran aliran dana
terkait repatriasi investasi dapat tetap terjaga.
Meskipun demikian, sama halnya seperti isu
perdagangan jasa, ruang kebijakan otoritas
dalam mengantisipasi pergerakan aliran
modal perlu tetap dijaga untuk mengamankan
(safeguard) neraca pembayaran. Selain
itu, ruang untuk menerapkan kebijakan
makroprudensial juga perlu dipastikan agar
tidak dianggap sebagai tindakan ekspropriasi
(pengambilalihan oleh negara) yang dapat
berujung pada gugatan arbitrase internasional
oleh investor seperti pada kasus gugatan Bank
Century.
BI juga berkontribusi dalam memastikan
peran UMKM Indonesia untuk dapat berkiprah
dalam rantai pasokan regional/global (R/
GVC), agar UMKM Indonesia dapat memetik
manfaat dari perundingan RCEP. Beberapa
usulan model kerja sama pengembangan
UMKM yang kini tengah diperjuangkan
berupa kegiatan capacity building, pertukaran
informasi prosedur ekspor/impor, standar
produk, regulasi domestik dan akses keuangan
seluruh anggota, serta business-matching
platform yang memberikan kesempatan
khususnya bagi UMKM untuk dapat ekspansi
pasar di kawasan.
Sedangkan dalam kaitan kerja sama
e-commerce, BI perlu memastikan agar visi
kerja sama e-commerce selaras dengan
kesiapan infrastruktur pendukungnya dalam
hal ini sistem pembayaran sebagai instrumen
transaksi utama e-commerce.
Dari beberapa isu di atas, secara
umum ranah keterlibatan BI dalam perundingan
Bab 4 - A r t i k e l
103
liberalisasi khususnya di RCEP adalah untuk
menjaga tersedianya policy space khususnya
keleluasaan dalam menerapkan kebijakan
moneter, makroprudensial, dan sistem
pembayaran. Di samping itu, sebagai fasilitator
dalam pengembangan UMKM, BI juga
menyambut baik usulan kerja sama dalam
koridor penguatan UMKM domestik untuk
dapat berkiprah dalam R/GVC.
Sebaga i penu tup , l i be r a l i s a s i
perdagangan dapat memberikan manfaat
sebesar-besarnya kepada kesejahteraan
rakyat apabila diimplementasikan dengan
itikad baik. Dalam konteks ini, kemandirian
ekonomi Indonesia dapat dapat tercermin dari
kemampuan negara dalam mengatur dirinya
sendiri (right to regulate) berupa tersedianya
ruang bagi pengambilan kebijakan yang
berdampak besar pada kemakmuran rakyat.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
104
Halaman ini sengaja dikosongkan
L a m p i r a n
105
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
106
Tabel 1. Produk Domestik Bruto(%, yoy)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2015 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Juli 2015
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2013
Amerika
Amerika Serikat 1,9 1,7 1,2 1,7 2,8 2,5 2,4 1,3 1,1 0,9 1,5 2,5 1,7 2,6 2,9 2,5 2,9 2,3
Argentina 10,4 7,8 8,3 7,3 4,3 -1,4 0,1 0,5 1,3 5,2 3,3 1,7 0,8 0,7 -0,2 0,5 1,1 0,5
Brazil 5,2 4,7 3,4 2,5 1,6 0,8 2,3 2,3 2,6 4,0 2,4 2,1 2,7 -1,2 -0,6 -0,3 -1,6 -1,6
Chili 9,29 5,3 3,23 5,4 4,8 5,9 6,1 5,3 5,9 3,9 4,8 2,7 2,3 2,2 0,9 1,9 2,1 2,4
Meksiko 4,5 3,2 4,2 4,3 4,8 4,5 3,2 3,6 1,0 1,8 1,6 1,1 2,0 1,7 2,2 2,6 2,6 2,2
Asia Pasifik
Australia 1,8 2,6 3,3 3,2 4,6 3,8 3,2 2,7 2,0 2,1 1,9 2,2 2,9 2,8 2,7 2,4 2,3 2,3
Tiongkok 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,8 7,5 7,9 7,6 7,4 7,5 7,3 7,3 7,0 7,0
India - - - - - - - - 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,7 8,4 6,6 7,5 7,4
Jepang 0,1 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,4 1,4 2,2 2,3 2,4 -0,4 -1,4 -1,0 -0,8 0,7
Korea Selatan 4,9 3,6 3,3 3,0 2,5 2,4 2,1 2,2 2,1 2,7 3,2 3,5 3,9 3,4 3,3 2,7 2,5 2,2
ASEAN-6
Indonesia 6,5 6,3 6,0 5,9 6,1 6,2 5,9 5,9 5,6 5,6 5,5 5,6 5,1 5,0 4,9 5,0 4,7 4,7
Malaysia 5,0 4,6 6,0 5,5 5,1 5,2 5,0 6,5 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,6 4,9
Filipina 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3 7,3 7,2 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,7 5,5 6,6 5,0 5,6
Singapura 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,3 2,8 2,1 2,8 1,8
Thailand 3,2 1,9 2,4 -4,1 3,1 6,2 5,1 15,3 5,3 2,7 2,6 0,7 -0,4 0,9 1,0 2,1 3,0 2,8
Vietnam 5,4 5,6 5,8 5,9 4,8 4,8 5,1 5,4 4,8 5,0 5,5 6,0 5,1 5,3 6,1 7,0 6,1 6,4
Eropa
Kawasan Euro 2,8 1,9 1,4 0,6 -0,5 -0,8 -0,9 -0,9 -1,1 -0,5 -0,2 0,5 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 1,2
Inggris 2,2 1,4 1,5 1,5 1,0 0,6 0,7 0,4 0,9 1,7 1,6 2,4 2,7 3,0 3,0 3,4 2,9 2,6
Russia 3,3 3,3 5,0 5,2 4,7 4,2 3,1 2,0 0,7 1,2 1,3 2,1 0,6 0,7 0,9 0,4 -2,2 -4,6
Turki 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,3 3,1 4,7 4,3 4,6 4,9 2,3 1,9 2,6 2,3 3,0
Afrika
Afrika Selatan 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,6 1,3 2,1 1,2
2014 2015
L a m p i r a n
107
Tabel 2. Angka Pengangguran
Akhir Periode (%)
Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2013
Amerika
Amerika Serikat 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3
Argentina 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 6,9 7,1 -
Brazil 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,9 4,3 6,2 6,9
Chili 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5
Meksiko 5,1 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 5,0 4,8 5,1 4,9 4,9 5,1 4,9 4,8 4,4 4,2 4,4
Asia Pasifik
Australia 4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 6,1 6,1
Tiongkok 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0
India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 3,4
Korea Selatan 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 3,7 3,9
ASEAN-6
Indonesia 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9 n.a 5,8 n.a
Malaysia 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 - - -
Filipina 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4
Singapura 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,7 2,5 2,8
Thailand 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8
Vietnam - - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - - - -
Eropa
Kawasan Euro 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,3 11,1
Inggris 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,6 5,6
Russia 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4
Turki 10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 11,3 9,6
Afrika
Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
108
Tabel 3. Inflasi IHKAkhir Periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2013
Amerika
Amerika Serikat 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1
Argentina 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0 - - - - 16,5 15,0
Brazil 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9
Chili 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4
Meksiko 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9
Asia Pasifik
Australia 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5
Tiongkok 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4
India* 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,4 6,0 5,7 2,4 -5,0 -2,3 -2,4
Jepang -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,3 0,4
Korea Selatan 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,4 0,7
ASEAN-6
Indonesia 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3
Malaysia 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5
Filipina 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 1,2
Singapura 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3
Thailand 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1
Vietnam 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0
Eropa
Kawasan Euro 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2
Inggris 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 0,0 0,0
Rusia 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3
Turki 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2
Afrika
Afrika Selatan 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 4,7
2014 2015
L a m p i r a n
109
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralPosisi akhir periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan: -
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
Amerika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75
Chili (Overnite rate) 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00
Meksiko (Overnite rate) 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
Asia Pasifik
Australia (Cash target rate) 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00
Tiongkok (Lending rate) 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85
India (Reverse repo rate) 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25
Jepang (O/N Call target) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50
Malaysia (O/N rate) 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25
Filipina (O/N rate) 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00
Thailand (Repo rate) 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50
Eropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05
Inggris (Bank rate) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25
Turki (1 Week Repo) 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50
Afrika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75
2011 2012 2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
110
Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Akhir Periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan: -
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
Amerika
Amerika Serikat (M2) 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,9 6,1 5,8
Argentina (M3) 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 28,2 34,3
Brazil (M3) 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 11,9
Meksiko (M3) 12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 7,5 4,7 9,0
Asia Pasifik
Australia (M3) 10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,5 7,6 6,6
Tiongkok (M2) 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8
India (M3) 16,1 17,27 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 11,1 11,0
Jepang (M3) 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2
Korea Selatan (M3) 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5
ASEAN-5
Indonesia (M2) 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,9 16,3 13,0
Malaysia (M3) 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,9 6,0
Filipina (M3) 9,9 11,4 7,1 7,1 4,8 5,5 6,4 9,4 13,0 20,2 31,0 31,8 35,3 23,5 16,4 11,2 8,7 9,0
Singapura (M3) 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 4,0 3,6
Thailand (M2) 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,6 6,1 6,0
Eropa
Kawasan Euro (M3) 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 4,7 5,0
Inggris (M4) -1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 -0,7 -0,3
Rusia (M2) 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 6,2 6,2 6,8
Turki (M3) 20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 13,1 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 15,1 21,2
Afrika
Afrika Selatan (M3) 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,8 7,3 7,4 8,9
2011 2012 2013 2014 2015
L a m p i r a n
111
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan:
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat -2,6 -2,1 -4,8 -12,1 -10,7 -10,1 -8,5 -4,1 -2,8
Argentina 1,9 1,1 1,2 -1,5 0,2 -1,7 -2,5 -2,6 -2,5
Brazil 2,1 2,2 2,8 1,2 2,1 2,3 1,8 1,9 -0,6
Chile 7,7 8,8 4,8 -4,5 0,0 1,9 1,0 -0,7 -1,6
Meksiko 0,1 0,0 -0,1 -2,3 -2,8 -2,4 -2,6 -2,3 -4,0
Asia Pasifik
Australia 1,6 1,6 1,7 -2,2 -4,2 -3,4 -2,9 -1,2 -3,1
Tiongkok -0,8 0,6 -0,4 -2,8 -2,5 -1,1 -1,5 -2,1 -2,1
India -3,3 -3,5 -3,1 -7,8 -6,9 -5,1 -5,8 -4,9 -4,5
Jepang -3,2 -2,5 -3,0 -8,9 -8,3 -8,6 -8,3 -8,4 -7,7
Korea Selatan 0,4 3,5 1,2 -4,1 -1,1 -2,0 -1,3 -1,5 -1,8
ASEAN-6
Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -1,9 -2,3 -2,3
Malaysia -3,3 -3,2 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,5 -3,9 -3,5
Filipina -1,1 -0,1 -0,9 -3,7 -3,5 -2,0 -2,3 -1,4 -0,6
Singapura 6,6 12,1 8,1 -0,5 0,3 2,0 1,3 1,1 -0,1
Thailand 1,9 -0,9 -1,3 -4,8 -2,7 -1,3 -4,1 -2,5 -2,5
Vietnam 1,3 -4,6 -3,1 -9,3 -7,3 -5,0 -6,9 -7,1 -4,4
Eropa
Kawasan Euro -1,4 -0,6 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,6 -2,9 -2,4
Inggris -2,7 -2,7 -5,1 -11,4 -10,0 -7,6 -6,1 -5,7 -5,7
Rusia 8,0 5,5 4,1 -7,9 -3,9 0,8 0,0 -0,5 -0,5
Turki 0,8 -1,0 -2,2 -5,5 -3,6 -1,8 -2,8 -1,2 -1,3
Afrika
Afrika Selatan 0,6 1,0 -1,0 -6,6 -4,8 -4,9 -5,2 -4,0 -3,8
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
112
Tabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat -5,8 -4,9 -4,6 -2,6 -3,0 -2,9 -2,7 -2,3 -2,2
Argentina 2,9 2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,8 -0,9
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,6 -4,2
Chili 4,6 4,2 -3,3 2,0 1,6 -1,2 -3,4 -3,4 -1,2
Meksiko -0,8 -1,4 -1,8 -0,9 0,3 -0,8 -1,2 -1,8 -2,1
Asia Pasifik
Australia -5,8 -6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,8 -4,1 -2,9 -2,6
Tiongkok 8,3 10,1 9,2 4,8 4,0 1,9 2,6 2,0 2,0
India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,8 -4,2 -4,7 -1,7 -2,0
Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 1,1 0,7 0,1
Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 4,3 5,8 4,5
ASEAN-6
Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,8 -3,3 -2,9
Malaysia 16,4 15,9 17,1 15,5 11,1 11,0 7,6 4,7 5,4
Filipina 4,5 4,9 2,2 5,8 4,5 3,1 2,8 4,2 4,4
Singapura 24,8 27,3 14,6 19,0 24,4 24,6 17,0 18,0 19,0
Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,8 1,2 -0,4 -0,6 3,8
Vietnam -0,3 -10,0 -11,9 -6,2 -3,7 0,2 5,8 6,5 4,6
Eropa
Kawasan Euro -0,1 0,1 -1,6 -0,2 0,1 0,1 1,2 1,9 2,1
Inggris -3,4 -2,4 -0,8 -1,2 -3,0 -1,3 -3,8 -4,5 -5,5
Rusia 9,5 5,9 6,2 4,1 4,7 5,5 3,6 1,6 3,8
Turki -6,1 -5,9 -5,6 -2,3 -6,6 -9,7 -6,0 -7,9 -5,7
Afrika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,0 -2,3 -5,2 -5,8 -5,4
Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com, Moody’s Statistical Handbook November 2014
L a m p i r a n
113
Tabel 8. Cadangan DevisaAkhir periode (Miliar USD)
Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
Amerika
Amerika Serikat 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5
Argentina 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6
Brazil 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 372,2
Chili 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 41,6 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5 38,4 38,2
Meksiko 121,9 129,6 138,0 142,5 150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4
Asia Pasifik
Australia 27,0 33,7 32,9 36,0 40,8 37,2 35,5 37,8 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 48,4 42,7
Tiongkok 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0 3.730,0 3.693,8
India 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5
Jepang 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 1.185,9
Korea Selatan 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8
ASEAN-6
Indonesia 99,1 112,9 107,5 103,4 103,1 99,4 102,6 105,3 97,5 91,6 88,9 92,9 96,4 101,4 105,3 106,1 111,6 108,0
Malaysia 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 83,8 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6
Filipina 109,4 129,8 126,3 129,0 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8 101,2 101,5
Singapura 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 249,4 253,3
Thailand 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5
Vietnam 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 25,6 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 - -
Eropa
Kawasan Euro 216,5 211,7 204,3 208,1 208,0 217,8 218,4 220,0 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0 240,5 240,1
Inggris 53,5 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 64,9 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9
Russia 465,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3
Turki 86,2 92,7 87,5 78,3 80,1 83,1 94,8 100,7 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8
Afrika
Afrika Selatan 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,2 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4
2011 2012 2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
114
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
Rata-rata Periode
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2011 2012 2013 2014 2015
Amerika
Argentina (Peso) 4,01 4,08 4,17 4,26 4,34 4,45 4,61 4,80 5,01 5,24 5,60 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96
Brazil (Real) 1,67 1,60 1,64 1,80 1,77 1,97 2,03 2,06 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07
Chili (Peso) 481,69 469,21 471,96 511,90 489,03 496,30 482,32 477,84 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11
Meksiko (Peso) 12,06 11,72 12,34 13,65 12,97 13,54 13,17 12,95 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 0,99 0,94 0,95 0,99 0,95 0,99 0,96 0,96 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29
New Zealand (Dollar) 1,32 1,25 1,20 1,29 1,22 1,27 1,24 1,22 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37
Hong Kong (Dollar) 7,79 7,78 7,79 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75
Tiongkok (Yuan) 6,58 6,50 6,42 6,36 6,31 6,33 6,35 6,24 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20
India (Rupee) 45,26 44,74 45,78 51,00 50,30 54,51 55,19 54,15 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49
Jepang (Yen) 82,25 81,57 77,69 77,36 79,37 80,09 78,62 81,25 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36
Korea Selatan (Won) 1.119 1.083 1.085 1.145 1.131 1.152 1.133 1.090 1.085 1.122 1.109 1.062 1.069 1.029 1.027 1.087 1.101 1.097
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312 9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127
Malaysia (Ringgit) 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,11 3,12 3,06 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66
Filipina (Peso) 43,79 43,24 42,75 43,44 43,03 42,77 41,90 41,18 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69
Singapura (Dollar) 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,25 1,22 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34
Thailand (Bath) 30,53 30,28 30,13 31,00 30,98 31,28 31,35 30,67 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25
Vietnam (Dong) 20.249 20.694 20.725 20.978 20.898 20.877 20.865 20.853 20.881 20.968 21.158 21.108 21.094 21.158 21.218 21.324 21.383 21.713
Eropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,37 1,44 1,41 1,35 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11
Inggris (USD/GBP) 1,60 1,63 1,61 1,57 1,57 1,58 1,58 1,61 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53
Rusia (Ruble) 29,23 27,99 29,17 31,22 30,16 31,07 31,95 31,08 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,05 62,83 52,72
Turki (Lira) 1,58 1,57 1,74 1,84 1,80 1,81 1,80 1,79 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66
Afrika
Afrika Selatan (Rand) 7,00 6,79 7,16 8,11 7,75 8,13 8,26 8,69 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08
L a m p i r a n
115
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
Amerika
Amerika Serikat (Dollar) 8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312 9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127
Argentina (Peso) 2.219 2.105 2.068 2.111 2.092 2.092 2.063 2.010 1.936 1.870 1.903 1.917 1.557 1.444 1.418 1.440 1.475 1.466
Brazil (Real) 5.340 5.385 5.264 4.987 5.135 4.737 4.688 4.685 4.860 4.737 4.657 5.099 5.006 5.219 5.174 4.810 4.459 4.276
Chili (Peso) 18,5 18,3 18,3 17,6 18,6 18,8 19,7 20,2 20,5 20,2 21,0 22,5 21,4 21,0 20,4 20,5 20,5 21,2
Meksiko (Peso) 738,2 733,2 698,1 658,2 700,1 687,7 722,1 745,0 768,2 785,5 825,5 891,0 894,4 895,1 896,9 881,4 856,7 856,7
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 8.951 9.131 9.034 9.097 9.585 9.400 9.879 10.015 10.085 9.700 9.757 10.753 10.611 10.852 10.882 10.464 10.071 10.210
New Zealand (Dollar) 6.727 6.879 7.160 6.979 7.428 7.352 7.689 7.937 8.104 8.041 8.498 9.604 9.897 10.018 9.908 9.582 9.630 9.598
Hong Kong (Dollar) 1.143 1.105 1.105 1.155 1.170 1.200 1.226 1.244 1.252 1.262 1.373 1.497 1.525 1.500 1.518 1.580 1.652 1.693
Tiongkok (Renminbi) 1.352 1.322 1.342 1.414 1.440 1.471 1.497 1.545 1.560 1.592 1.739 1.905 1.940 1.866 1.909 1.993 2.054 2.116
India (Rupee) 196.7 192.0 188.2 176.2 180.6 170.8 172.3 178.1 179.2 175.1 171.6 187.2 191.6 194.6 194.3 197.6 205.7 206.8
Jepang (Yen) 108.2 105.3 110.9 116.2 114.4 116.3 120.9 118.7 105.2 99.2 107.7 115.5 115.1 113.9 113.1 107.0 107.5 108.2
Korea Selatan (Won) 8,0 7,9 7,9 7,8 8,0 8,1 8,4 8,8 8,9 8,7 9,6 10,9 11,1 11,3 11,5 11,3 11,6 12,0
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.922 2.846 2.853 2.853 2.967 2.990 3.045 3.156 3.150 3.194 3.289 3.617 3.588 3.595 3.687 3.640 3.538 3.587
Filipina (Peso) 203.3 198.7 201.5 206.9 211.1 217.7 226.9 234.2 238.5 234.5 243.9 266.0 263.8 263.7 268.7 273.5 288.3 293.8
Singapura (Dollar) 6.973 6.930 7.025 6.982 7.186 7.366 7.623 7.888 7.845 7.846 8.403 9.282 9.327 9.285 9.402 9.455 9.443 9.775
Thailand (Baht) 291.6 283.7 285.9 289.9 293.1 297.7 303.2 314.4 325.7 328.1 338.7 365.6 362.5 358.5 366.5 374.6 392.4 394.8
Vietnam (Dong) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6
Eropa
Kawasan Euro (Euro) 12.191 12.370 12.171 12.108 11.915 11.950 11.894 12.516 12.813 12.800 14.119 15.799 16.219 15.954 15.597 15.302 14.434 14.530
Inggris (Pound) 14.269 14.016 13.868 14.127 14.276 14.739 15.021 15.490 15.068 15.051 16.523 18.793 19.586 19.579 19.653 19.394 19.405 20.128
Rusia (Rubbel) 304.5 307.0 295.3 287.9 301.2 299.7 297.6 310.4 319.0 309.7 324.9 356.5 337.9 332.6 324.3 255.0 203.9 249.0
Turki (Lira) 5.643 5.480 4.956 4.886 5.056 5.154 5.272 5.375 5.437 5.328 5.411 5.730 5.345 5.508 5.439 5.416 5.198 4.926
Afrika
Afrika Selatan (Rand) 1.272 1.265 1.203 1.108 1.172 1.146 1.151 1.110 1.085 1.034 1.066 1.142 1.090 1.103 1.093 1.091 1.091 1.086
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2011 2012 2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
116
Tabel 11. Indeks Saham
Sumber: BloombergKeterangan: -
Rata-rata Periode
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2011 2012 2013 2014 2015
Amerika
Amerika Serikat (DJIA) 12.025 12.365 11.648 11.799 12.848 12.761 13.113 13.140 13.994 14.959 15.286 15.736 16.177 16.604 16.954 17.345 17.808 18.004
Amerika Serikat (S&P 500) 1.303 1.318 1.225 1.226 1.349 1.350 1.401 1.418 1.514 1.609 1.675 1.769 1.835 1.900 1.976 2.009 2.064 2.102
Argentina (MERV) 3.496 3.333 3.005 2.589 2.756 2.300 2.431 2.466 3.264 3.481 3.844 5.324 5.810 7.193 9.503 9.823 9.400 11.639
Brazil (BVSP) 67.827 64.378 56.474 56.407 64.263 58.095 57.569 58.453 58.813 53.355 50.234 52.697 47.907 52.741 57.265 52.710 49.624 54.577
Chili (IGPA) 21.912 22.540 20.529 19.910 21.092 21.212 20.502 20.703 21.974 20.658 18.681 18.630 17.945 19.038 19.269 18.963 18.963 19.499
Meksiko (BOLSA) 37.172 35.949 34.683 35.859 37.792 38.545 40.445 42.114 44.384 41.414 40.926 41.199 40.321 41.675 44.779 43.566 42.867 44.989
Asia Pasifik
Australia (All Ord.) 4.876 4.779 4.344 4.244 4.318 4.258 4.300 4.517 4.951 4.960 5.075 5.286 5.336 5.438 5.521 5.337 5.691 5.711
Tiongkok (Shanghai) 2.863 2.839 2.608 2.366 2.343 2.343 2.119 2.088 2.324 2.205 2.085 2.170 2.052 2.049 2.203 2.641 3.339 4.484
India (BSE) 18.590 18.618 17.400 16.468 17.183 16.791 17.625 18.916 19.519 19.336 19.344 20.703 21.107 23.911 26.239 27.490 28.566 27.536
Jepang (Nikkei 225) 10.285 9.609 9.246 8.581 9.295 9.026 8.886 9.209 11.458 13.629 14.128 14.951 14.959 14.655 15.553 16.660 18.226 20.058
Korea Selatan (KOSPI) 2.034 2.116 1.938 1.850 1.974 1.910 1.900 1.938 1.986 1.934 1.913 2.010 1.946 1.993 2.041 1.948 1.966 2.094
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 3.522 3.791 3.894 3.709 3.971 4.019 4.113 4.311 4.598 4.938 4.457 4.364 4.530 4.895 5.124 5.077 5.343 5.199
Malaysia (KLSE) 1.525 1.544 1.497 1.459 1.553 1.580 1.634 1.647 1.647 1.743 1.769 1.811 1.821 1.868 1.867 1.794 1.789 1.789
Filipina (PCOM) 3.922 4.255 4.334 4.240 4.824 5.090 5.249 5.541 6.419 6.850 6.393 6.248 6.197 6.742 7.049 7.187 7.693 7.753
Singapura (STI) 3.118 3.125 2.923 2.723 2.922 2.877 3.027 3.064 3.262 3.299 3.171 3.161 3.093 3.259 3.313 3.282 3.393 3.422
Thailand (SET) 1.003 1.061 1.061 979 1.120 1.169 1.228 1.315 1.501 1.535 1.413 1.400 1.313 1.423 1.549 1.553 1.557 1.518
Vietnam (Ho Chi Min) 484 449 421 392 407 448 409 389 471 497 489 502 566 564 607 580 576 564
Eropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2.933 2.863 2.382 2.278 2.474 2.226 2.401 2.543 2.677 2.696 2.782 3.018 3.091 3.214 3.173 3.102 3.442 3.621
Inggris (FTSE 100) 5.945 5.905 5.463 5.429 5.822 5.551 5.744 5.844 6.300 6.438 6.530 6.612 6.680 6.764 6.756 6.526 6.793 6.920
Rusia (RTS. $ terms) 1.929 1.936 1.713 1.445 1.608 1.428 1.424 1.463 1.557 1.363 1.349 1.445 1.278 1.265 1.246 975 833 998
Turki (XU100) 64.627 65.408 58.108 54.756 58.228 58.809 65.080 72.675 81.200 83.784 73.021 74.075 64.761 76.047 79.336 80.785 84.978 83.186
Afrika
Afrika Selatan (JSE AS) 32.030 31.866 30.718 31.743 33.778 33.743 35.113 37.558 40.336 39.861 42.078 44.704 46.569 49.486 51.321 49.114 51.483 53.138
L a m p i r a n
117
Tabel 12. Government Debt
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat 63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,1 101,5 -
Argentina 64,0 56,0 49,0 49,0 45,0 42,0 44,9 45,6 -
Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8 58,9
Chili 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8 15,1
Meksiko 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 28,6 30,7
Asia Pasifik
Australia 10,0 9,7 11,8 16,9 20,4 22,9 27,2 28,6 -
Tiongkok 16,2 19,6 17,0 17,7 33,5 28,7 26,0 22,4 -
India 78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 68,1 67,5 65,5 -
Jepang 172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 224,2 230,0
Korea Selatan 30,1 29,7 29,0 32,6 33,4 34,0 34,8 33,8 -
ASEAN-6
Indonesia 35,8 32,3 30,3 26,5 24,5 23,1 23,0 24,9 25,0
Malaysia 41,5 41,2 41,2 52,8 53,5 54,3 53,3 54,7 52,8
Filipina 55,4 51,4 54,7 54,8 52,4 51,0 51,5 49,2 45,4
Singapura 87,9 86,3 93,9 104,2 99,6 102,2 106,2 103,2 99,3
Thailand 41,3 38,7 38,1 45,8 43,8 40,8 43,5 45,7 -
Vietnam 34,8 36,0 31,9 38,4 38,3 37,9 50,0 55,0 50,5
Eropa
Kawasan Euro 68,4 66,2 70,2 80,0 85,5 87,4 90,7 90,9 91,9
Inggris 43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 84,3 89,1 87,3 89,4
Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 14,0 17,9
Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 35,9 33,0
Afrika
Afrika Selatan 32,6 28,3 27,8 31,3 35,6 39,4 42,5 37,0 39,0
Sumber: www.tradingeconomics.com
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2015
118
Tabel 13. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100
TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
2011 2012 2013 20152014 2011 2012 2013 20152014
Total 218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,3 185,2 162,8 156,3 142,8 139,8 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7 157,6 146,6 141,0
Indeks
Energi
Indeks 109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6 79,0 68,2 75,0 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1 88,5 69,1 73,7
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 79,2 98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2 93,2 59,3 47,8 59,8 89,5 94,0 92,2 88,1 105,8 97,4 98,7 103,1 97,5 73,2 48,6 57,8
Batubara (USD/ton) 80,2 75,3 63,7 68,2 60,8 63,2 60,7 60,7 55,7 56,2 53,1 52,8 80,0 78,9 61,2 66,8 64,0 63,6 62,4 60,7 57,2 56,2 53,3 52,9
Gas Alam (USD/Mn Btu) 3,7 3,0 2,9 3,3 3,6 4,2 4,9 4,6 3,9 3,4 2,8 2,8 4,1 3,3 2,9 3,4 3,6 3,8 5,2 4,6 3,9 3,8 2,9 2,7
Logam
Indeks 241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 186,6 172,0 163,4 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0 188,3 176,9 167,6
Harga spot
Emas (USD/ounce) 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.199 1.180 1.182 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 1.200 1.219 1.194
Timah (USD/mt) 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 19.832 17.468 15.090 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 19.905 18.406 15.621
Tembaga (USD/mt) 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.838 6.389 5.916 5.847 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 6.572 5.801 6.058
Alumunium (USD/mt) 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 1.928 1.782 1.727 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 1.978 1.815 1.791
Nikel (USD/mt) 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 16.032 13.808 12.863 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662 15.926 14.450 13.097
Pangan
Indeks 260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 172,3 158,4 155,0 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0 168,5 162,7 154,8
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 5,7 6,3 7,7 7,2 4,8 4,1 4,6 4,3 3,1 3,7 3,6 3,5 7,0 6,1 7,9 7,3 5,8 4,1 4,3 4,6 3,5 3,4 3,6 3,5
Gandum (USD/bushel) 6,1 6,6 8,4 8,2 6,9 6,5 7,2 6,8 5,3 6,1 5,0 4,9 7,1 6,2 8,3 8,4 6,9 6,9 6,6 7,1 5,7 5,6 5,2 4,9
Gula (Cents/pound) 26,3 23,3 20,0 19,3 17,4 16,6 17,9 18,2 16,0 15,3 13,2 12,5 28,7 24,7 21,2 19,7 17,1 17,6 16,7 18,1 17,2 16,1 14,4 13,0
Kedelai (USD/bushel) 11,5 11,8 16,9 14,5 14,0 13,2 14,2 14,4 10,3 10,2 9,7 9,7 13,5 11,6 16,9 14,7 14,4 12,9 13,5 14,7 11,8 9,9 9,8 9,6
Beras (USD/mt) 615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 410,7 400,7 370,5 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 440,7 409,4 435,0 420,8 406,6 381,8
CPO (USD/mt) 916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 624,9 606,7 605,5 1,024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7 652,5 625,8 599,5
Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2015
Penanggung JawabAida S. Budiman, Harmanta
EditorM. Noor Nugroho, Diah Indira
Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi
Kontributor Tulisan, Tabel, dan GrafikPerkembangan Ekonomi Global dan Individu NegaraM. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Tora Erita Siallagan (India dan ASEAN-5); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang)
Perkembangan Pasar Keuangan dan KomoditasArief Adrianto Rasyid (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas)
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Esty Melasih (Kerja Sama Multilateral)
ArtikelM. Noor Nugroho (Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah); Diah Indira (Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara); Ahmad Adi Nugroho (Perkembangan Perundingan RCEP dan
Peran Bank Indonesia)
Lampiran, Tabel, dan GrafikAzmi Utama Nawawi