WARREN BUFFET : AKUSISI MidAmerican Energy Holdings Company subsidiari dari Berkshire Hathaway atas PacifiCorp.

Latar Belakang Berkhsire Hathaway didirikan pada tahun 1889 sebagai Berkshire Cotton Manufacturing dan kemudian tumbuh menjelma menjadi salah satu produsen baru tekstil terbesar di inggris. Pada tahun 1955, Berkshire melakukan merger dengan Hathaway Manufacturing . Setelah 20 tahun kemudian investasi modal yang cukup besar dibutuhkan untuk tetap menjadi perusahaan yang kompetitif , sehingga Berkhshire Hathaway melakukan pembelian terhadap perusahaan-perusahaan dari berba gai bidang bisnis , sehingga pada tahun 2004 tercatat pada laporan tahunan Berkshire Hathaway tergambarkan bahwa perusahaan ini sebagai perusahaan Holding yang meimiliki subsidiari-subsidiari yang terdiri dari berbagai macam altovitas bisnis yang berbeda, yaitu ; di bidang Asuransi, Bidang Apparel,Produk-produk untuk konstruksi,Keuangan dan produk keuangan,Jasa penerbangan dan retail.Pada tanggal 24 Mei tahun 2005 Warren E Buffet melakukan deal terbesar di tahun 1998 dan deal kedua terbesar dalam karirnya,yaitu MidAmerican Energy Holdings Company yang merupakan subsidiari dari Bekshire Hathaway mengakuisisi PacifiCorp dari induknya yaitu Scottish Power plc, dengan $5.1 milyar cash dan $ 4,3 miliar terhadap tanggung jawab hutang dan prefferd stocknya , Warren Buffet menegasakan bahwa Sektor energi telah menarik perhatiannya sejak lama , dan merupakan keputusan yang tepat melakukan akuisisi ini

PermasalahanBerkaitan dengan hal di atas banyak penulis khususnya analis yang mempelajari apa sebenarnya motivasi dari akuisisi tersebut ? Bagaimana cara Warren Buffet menilai PacifiCorp sehingga memutuskan untuk mengakuisisi PacifiCorp? , Apakah akusisi Berkshire terhadap PacifiCOrp akan menuai kesuksesan?

Data -DataNoBerkshire Hathaway Acqusition Criteria20042005Keterangan

1$ 75 Million of pretax earning 420.2

420.2

2Consistent earning power

3194.5

3048.8

-4.6%

3Management in place

(we can't supply it)

4Simple businesses

5Kemampuan perusahaan mencetak laba atas kegiatan operasi dalam hal ini EBITDA PacifiCorp 9.023 Lebih Besar dibandingkan dengan MEDIAN Industri 7.070

6Kemampuan perusahaan mendapatkan cost of fund yang lebih rendah dalam hal ini EBIT PacifiCorp 8.775 Lebih Besar dibandingkan dengan MEDIAN Industri 7.086, Walaupun Net Income & Revenue lebih kecil dibandingkan Median Industri, Warrant E Buffet lebih menekankan kepada Fundamental Perusahaan

7Berdasarkan EBITDA & EBIT maka, Warrant E Buffet memutuskan untuk membeli PacifiCorp

(Dollars in Millions)

Equity Debt & Pref Stock

1Market Value5,904.001,692.31

2Buying Price 5,100.004,300.00

3Book Value3,377.003,677.80

Gain in Intrinsic Value804.00-2,607.69

ROEPacificAlliantCinergyNSTARSCANAWISCONSIN

Nett Income251.7

164

404

404

264

306

Shareholders equity3377.1

2805

4178

1484

2566

2522

ROE7.5%

5.8%

9.7%

27.2%

10.3%

12.1%

NPV012345

ROI-50

55

60

67

73

81

PP15%1.15

1.3225

1.520875

1.74900625

2.01135719

-50

47.826087

45.36862

44.0535876

41.7379869

40.2713156

TOTAL NPV = 169.257597 > 0IRR = 116% lebih tinggi dibandingkan Cost Of Fund

Analisis 1. Large purchases (setidaknya 75 juta dolar dari pre tax earnings) , pendapatan operasional sebelum pajak pada tahun 2004 (dalam juta dolar ) sebesar 393.5 juta dolar dan pada tahun 2005 sebesar 420,2 juta dolar terdapat peningkatan.2. Consistent Earning Power , pada tahun 2005 sebesar 3194,5 juta dolar dan tahun 2005 sebesar 3048,8 juta dolar.3. Berdasarkan Median dapat dilakukan analisisis sebagai berikut : a. Kemampuan perusahaan mencetak laba atas kegiatan operasi dalam hal ini EBITDA PacifiCorp (dalam juta Dolar) sebesar $ 9.023, lebih besar dibandingkan dengan Median industri sebesar $ 7.070b. Kemampuan perusahaan mendapatkan cost of fund tang lebih rendah dalam hal ini EBIT PacifiCorp (dalam juta dolar) $ 8.775 lebih besar dibandingkan dengan MEDIAN Industri 7.086, walaupun Net Income dan Revenue lebih kecil dibandingkan dengan MEDIAN industri ,Warren E Buffet lebih menekankan pada fundamental perusahaan , dan merupakan salah satu faktor mengapa Warren E Buffet memutuskan untuk mengakuisisi PacifiCorp4. Berdasarkan pendekatan Market Value (Dollars in Millions)

Equity Debt & Pref Stock

1Market Value5,904.001,692.31

2Buying Price 5,100.004,300.00

3Book Value3,377.003,677.80

Gain in Intrinsic Value804.00-2,607.69

Jika dilihat secara nilai pasar dari Equity yang dihargai (dalam miliar dolar) $ 5.100 lebih kecil dibandingkan dengan Market Value yaitu $ 5.904, namun bila dibandingkan dengan Book Value yaitu sebesar $ 3.377 , nilai pembelian $ 5.100 lebih tinggi, sudut pandang investor melihat bahwa Market Value lebih mencerminkan nilai perusahaan dibandingkan dengan Book Value , ditunjang pula dengan filosofi Warren E Buffet Economic Reality Not Accounting Reality.

Untuk Debt dan Prefered stock dibeli dengan harga $ 4.300 disisi lain Market Value dan Book Value lebih rendah , investor yakin bahwa PacifiCorp memiliki potensi untuk berkembang sehingga investor memiliki keyakinan untuk membeli Debt dan Prefered Stock lebih mahal , atau dengan kata lain potensi-potensi perkembangan tersebut adalah Future Value PacifiCorp yang di Present Valuekan.

Rasio DER < 1

ROE PacificAlliantCinergyNSTARSCANAWISCONSIN

251.7164404190264306

3377.128054178148425662522

7.5%5.8%9.7%12.8%10.3%12.1%

Nett incomeShareholders Equity NPV012345

-505560677381

1.151.32251.5208751.749006252.01135719

-5047.82608745.3686244.053587641.737986940.2713156

ROI PP

Sehingga didapatkan NPV = 169,26 - NPV > 0, IRR = 116% lebih tinggi dari Cost of Fund

KESIMPULAN Berdasarkan Market Value yang dihitung dan juga membandingkan Median PacifiCorp dengan Medianperusahaan perusahaan lain di industri yang sama , dan juga dilihat dari pendekatan market value PacifiCorp lebih tinggi dibandingkan dengan Book Valuenya . Maka keputusan Warrent E Buffet untuk mengakuisisi PacifiCorp adalah keputusan yang tepat.