7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

1/7

1

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1

Latar Belakang

Investasi adalah suatu kegiatan menanamkan sejumlah modal pada satu atau

lebih aset dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang. Investasi

dapat dibedakan menjadi dua yaitu investasi pada aset finansial (financial asset) dan

investasi pada aset riil (real asset).

Investasi dengan cara membeli lembar saham suatu perusahaan adalah salah

satu contoh dari investasi pada aset finansial. Berinvestasi pada saham menawarkan

keuntungan yang besar namun juga diimbangi dengan risiko yang berpotensi

didapatkan oleh investor. Terdapat faktor ekternal maupun internal yang

mempengaruhi besarnya keuntungan investor.

Faktor internal adalah faktor yang berasal dari investor sendiri selama investortersebut berinvestasi. Faktor ini dapat mempengaruhi hasil keuntungan atau bahkan

dapat menyebabkan investor mendapatkan kerugian. Contoh dari faktor internal ini

adalah bagaimana sikap investor selama berinvestasi, apakah investor adalah tipe yang

menghindari risiko (risk averse) atau investor adalah tipe yang lebih suka untuk

menghadapai risiko yang besar demi mendapatkan keuntungan yang besar pula.

Prinsip investor selama berinvestasi saham mempengaruhi apa yang akan didapatkan

di masa mendatang.

Faktor ekternal adalah faktor yang berasal dari luar investor. Contohnya adalah

kondisi pasar yang sedang tidak likuid menyebabkan beberapa saham menjadi tidak

laku di pasar modal. Hal ini dapat mendatangkan kerugian kepada pemegang saham

yang ingin menjual sahamnya di pasar modal. Atau contoh lainnya adalah kebijakan-

kebijakan ekonomi yang dilakukan oleh negara-negara besar atau kebijakan yang

dilakukan oleh perusahaan besar sehingga menyebabkan berubahnya

7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

2/7

2

kondisi di pasar modal. Likuid atau tidaknya suatu aset juga mempengaruhi tingkat

pengembalian harapan investor. Tidak likuid (illiquid) mendeskripsikan keadaan suatu

aset atau sekuritas yang tidak dapat dijual dengan cepat di pasar modal dikarenakan

sedikitnya pembeli yang berminat terhadap aset atau sekuritas tersebut. Aset atau

sekuritas dengan kondisi tersebut sangat mungkin untuk mengalami kerugian ketika

hendak dicairkan menjadi uang tunai.

Risiko likuiditas adalah risiko yang disebabkan oleh ketidakmampuan suatu

perusahaan atau bank untuk mengakomodasi berkurangnya pasiva/liabilities atau

untuk mendanai peningkatan disisi aset (Rosadi, 2009). Risiko ini biasanya muncul

dikarenakan ketidakmampuan perusahaan untuk menjual asetnya di pasar modal

sehingga menyebabkan kerugian pada pendapatan perusahaan dikarenakan pada

akhirnya perusahaan tersebut diharuskan menjual asetnya dibawah harga

sesungguhnya. Risiko likuiditas dapat dideskripsikan sebagai risiko yang dimiliki

perusahaan selama menahan aset tersebut sebelum akhirnya terpaksa menjualnya

dengan harga dibawah standar.

Risiko likuiditas dapat dikategorikan sebagai faktor ekternal yang harus

diperhatikan oleh investor. Risiko ini mempengaruhi tingkat pengembalian ataureturn

ekspektasi saham.Liquidity-Adjusted Capital Asset Pricing Model (LCAPM) adalah

model yang mengikutsertakan risiko likuiditas ke dalam perhitunganreturnekspektasi

saham. Ukuran risiko likuiditas saham diwakili oleh tiga ukuran yaitu nilai kovariansi

antara likuditas saham dengan likuiditas saham pasar, nilai kovariansi antara return

saham dengan likuiditas saham pasar dan yang terakhir adalah nilai kovariansi antara

likuiditas saham dengan return saham pasar. LCAPM adalah model yang merupakanpengembangan dari model CAPM. Asumsi-asumsi yang digunakan pada model

LCAPM juga tidak jauh berbeda dengan asumsi-asumsi yang digunakan pada model

CAPM. Pada LCAPM perhitungan return ekspektasi saham dipengaruhi oleh risiko

likuiditas yaitu kovariansi dari returndan likuiditas saham dengan returnsaham pasar

7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

3/7

3

dan likuiditas pasar saham sehingga dapat dilihat bagaimana pengaruh dari risiko

likuiditas terhadap return ekspektasi suatu aset.

Pada model LCAPM juga terdapat pengaruh dari aset bebas risiko sehingga

dalam perhitungan return ekspektasinya disertakan return dari aset bebas risiko

tersebut. Salah satu penggunakan model LCAPM dalam investasi adalah untuk

digunakan sebagai pembobot aset portofolio. Portofolio adalah salah satu alat investasi

yang diterapkan oleh investor dengan tujuan untuk meminimalkan risiko investasi.

Portofolio atau diversifikasi adalah suatu teknik berinvestasi pada banyak aset

sehingga risiko kerugian dari suatu aset dapat ditutupi dengan keuntungan dari aset

lainnya. Dengan menggunakan portofolio yang berdasar pada model LCAPM maka

tingkat keakuratan dalam menghitung keuntungan investasi akan semakin tinggi

dikarekanan portofolio model tersebut mengikutsertakan risiko likuiditas aset dalam

perhitungan.

1.2

Pembatasan Masalah

Pembatasan masalah diperlukan untuk menjamin hasil atau kesimpulan yang

didapat dari penelitian lebih jelas dan tidak menyimpang dari tujuan penelitian. Selain

itu pembatasan masalah juga berfungsi untuk mendapatkan pemecahan masalah yang

lebih terkonsentrasi.

Berdasarkan latar belakang masalah yang ada maka penulis dapat memberikan

beberapa batasan masalah berkaitan dengan kemungkinan banyaknya masalah-

masalah lain yang nantinya dapat muncul dalam pembahasan. Penulis melakukan

perhitungan untuk menentukan tingkat pengembalian ataureturn ekspektasi dari suatusaham dengan mengikutsertakan risiko likuiditas saham dalam perhitungan.

Perhitungan return ekspektasi saham tersebut dilandasi dengan beberapa asumsi-

asumsi untuk lebih memudahkan dalam mendapatkan model perhitungan. Penulis

menghitung return ekspektasi dari beberapa saham yang nantinya akan digunakan

sebagai acuan untuk memilih saham pembentuk portofolio LCAPM. Portofolio

7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

4/7

4

LCAPM yang dibentuk dari aset-aset berisiko adalah portofolio optimal yang

meminimalkan nilai risiko.

1.3

Tujuan Penulisan

Berdasarkan latar belakang dan batasan masalah yang telah ditetapkan

sebelumnya, maka penulisan skripsi ini bertujuan untuk:

1. Mengetahui bagaimana pemodelan Liquidity-Adjusted Capital Asset

Pricing Model (LCAPM) berdasarkan prinsip-prinsip statistika

2.

Mengetahui bagaimana pengaruh dari risiko likuiditas terhadap return

ekspektasi saham

3.

Mengetahui bagaimana pembobotan portofolio dengan menggunakan

return ekspektasi yang didapat dari LCAPM

4.

Mengetahui seberapa besar return ekspektasi dan risiko dari portofolio

LCAPM

5.

Membandingkan return dan risiko pada portofolio LCAPM dengan

portofolio CAPM

1.4

Tinjauan Pustaka

Liquidity-Adjusted Capital Asset Pricing Model (LCAPM) adalah model

pengembangan dari Capital Asset Pricing Model (CAPM). CAPM adalah suatu model

yang banyak digunakan oleh investor. Beberapa asumsi yang digunakan dalam model

CAPM dirasa tidak realistis akan tetapi dalam penerapannya model CAPM mampu

memberikan hasil yang tidak terlalu menyimpang dari keadaan ekonomi yang

sebenarnya. Perbedaan dari LCAPM dengan CAPM adalah pada model LCAPM risiko

likuiditas saham diikutsertakan dalam perhitungan return ekspektasinya. Likuiditas

suatu saham berbeda tiap periode waktu untuk setiap masing-masing saham juga untuk

saham pasar. Hal tersebut pastinya akan mempengaruhi tingkat pengembalian atau

return ekspektasi dari saham.

7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

5/7

5

Return ekspektasi saham pada model LCAPM dipengaruhi oleh beberapa faktor

diantaranya adalah return dari aset bebas risiko, ekspektasi likuiditas saham dan juga

dipengaruhi oleh net beta.Net beta dapat didekomposisi menjadistandar beta dan tiga

beta yang merepresentasikan risiko likuiditas. Standar beta merupakan rasio antara

kovariansi return saham dan return saham pasar dengan variansi return saham pasar

dikurangi likuiditas saham pasar. Tiga beta lainnya adalah rasio dari nilai tiga

kovariansi dengan variansi return saham pasar dikurangi likuiditas saham pasar. Tiga

nilai kovariansi tersebut antara lain adalah kovariansi antara likuiditas saham dengan

likuiditas saham pasar, kovariansi return saham dengan likuiditas saham pasar dan

yang terakhir kovariansi antara likuiditas saham dengan returnsaham pasar.

Penerapan CAPM banyak digunakan dalam kasus portofolio dengan kombinasi

aset berisiko dan aset bebas risiko. Hal ini tentunya juga bisa diterapkan untuk model

LCAPM. Dengan mengikutsertakan risiko likuiditas dalam perhitungan maka

diharapkan model LCAPM dapat merepresentasikan keadaan pasar saham yang

sesungguhnya. Portofolio yang dibentuk berdasarkan model LCAPM adalah portofolio

yang bertujuan untuk meminimalkan risiko investasi.

1.5

Metode Penulisan

Metode yang digunakan dalam penulisan skripsi ini berupa studi literatur

sistematis yang dilakukan dengan cara mempelajari beberapa jurnal,paper, buku

ataupun karya-karya tulis yang terdapat di perpustakaan ataupun buku elektronik.

Digunakan pula beberapa artikel resmi yang diperoleh dari situs-situs internet untuk

digunakan sebagai pendukung teori.

7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

6/7

6

1.6

Sistematika Penulisan

Skripsi ini disusun dengan sistematika sebagai berikut :

BAB I PENDAHULUAN

Pada bab ini berisi tentang latar belakang permasalahan, pembatasan masalah, tujuan

penulisan, tinjauan pustaka, metode penulisan dan sistematika penulisan.

BAB II LANDASAN TEORI

Bab ini membahas beberapa definisi, teori-teori dan asumsi-asumsi yang dapat

mendukung.

BAB III PENENTUAN HARGA ASET PADA LIQUIDITY-ADJUSTED

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (LCAPM)

Bab ini berisi tentang pembahasan mengenai teori utama yang dijadikan dasar

penelitian, yaitu bagaimana memodelkan harga suatu aset yang dipengaruhi oleh risiko

likuiditas dan bagaimana penerapan model tersebut dalam suatu konstruksi portofolio.

BAB IV STUDI KASUS

Bab ini membahas mengenai penerapan model LCAPM pada beberapa aset berisiko

untuk dilihat bagaimana tingkat pengembalian aset setelah dipengaruhi oleh risikolikuiditas. Aset-aset tersebut kemudian dipilih untuk dibentuk menjadi suatu portofolio.

BAB V PENUTUP

Bab ini berisi kesimpulan dan saran berdasarkan pembahasan yang telah dilakukan

pada bab sebelumnya.

7/25/2019 S1-2015-312753-introduction

7/7

7