pengaruh roa, der, ukuran perusahaan terhadap nilai …repository.ub.ac.id/2864/1/ekarina...
TRANSCRIPT
PENGARUH ROA, DER, UKURAN PERUSAHAAN
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Pada Perusahaan Asuransi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2013-2015)
Disusun Oleh:
EKARINA NOVAYANTI
NIM. 135020201111082
SKRIPSI
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Meraih
Derajat Sarjana Ekonomi
KONSENTRASI MANAJEMEN KEUANGAN
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS BRAWIJAYA
MALANG
2017
LEMBAR PENGESAHAN
Skripsi dengan judul:
PENGARUH ROA, DER, UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN
(Studi Pada Perusahaan Asuransi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2013-2015)
Yang disusun oleh:
Nama : Ekarina Novayanti
NIM : 135020201111082
Fakultas : Ekonomi dan Bisnis
Jurusan : Manajemen
Konsentrasi : Keuangan
Telah dipertanggung jawabkan di depan dewan penguji pada tanggal 08 Agutus
2017 dan dinyatakan memenuhi syarat diterima.
1. Dr. Himmiyatul Amanah J. J., SE., MM., CFP.
NIP. 19611220 198601 2 001
(Dosen Pembimbing) ……………………………..
2. Dr. Siti Aisjah, SE., MS., CSRS., CFP.
NIP.19601111 198601 2 001
(Dosen Penguji 1) ……….……………………..
3. Toto Raharjo, SE., MM.
NIP. 19620607 198701 1 001
(Dosen Penguji 2) ………………………………
Malang, 08 Agustus 2017
Ketua Program Studi S1 Manajemen
Dr. Siti Aisjah.,SE.,MS CSRS, CFP
NIP.19601111 198601 2 001
RIWAYAT HIDUP
Nama : Ekarina Novayanti
Tempat,tanggal lahir : Mataram, 03 November 1995
Alamat : Jln.Bunga Pinang Merah 1 No.06
Soekarno Hatta, Malang
Jeniskelamin : Perempuan
Agama : Islam
No.telp : 081232665754
Email : [email protected]
Pendidikan Formal
1. SDN 16 Mataram 2001/2007
2. MTsN 1 Mataram 2007/2010
3. SMAN 5 Mataram 2010/2013
4. Terdaftar sebagai mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Brawijaya 2013-2017
Pengalaman Kepanitiaan
1. Staff Magang Divisi Bendahara Himpunan Jurusan Manajemen
FEB UB 2013
2. Staff Divisi LO Management Edutainment 2013
i
KATA PENGANTAR
Puji syukur alhamdulillah peneliti panjatkan pada Allah SWT, karena atas
berkat dan rahmat-Nya sehingga peneliti dapat menyelesaikan skripsi ini dengan
lancar. Tujuan dari penulisan skripsi ini adalah dalam rangka memenuhi salah satu
syarat untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi di Jurusan Manajemen pada
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya.
Peneliti menyadari dalam perjalanan masa perkuliahan sampai dengan
penulisan skripsi ini telah banyak pihak yang membantu dan mendukung melalui
berbagai cara. Oleh karena itu, peneliti ingin mengucapkan terimakasih yang
sebesar-besarnya kepada:
1. Drs. Nurkholis, M.Bus. (Acc)., Ak., Ph.D. Sebagai Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya.
2. Dr. Sumiati, SE.,M.Si. selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas Brawijaya.
3. Dr. Siti Aisjah, SE., MS., CSRS., CFP. Selaku Ketua Program Studi S1
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya.
4. Dr. Himmiyatul Amanah J. J., SE., MM., CFP. Selaku Dosen Pembimbing
yang telah memberikan bimbingan, arahan, saran, dan nasehat yang telah
Ibu berikan dan juga waktu yang telah Ibu luangkan.
5. Dr. Siti Aisjah SE., MS., CSRS., CFP. Sebagai dosen penguji I yang telah
memberikan kritik dan saran, sehingga skripsi ini menjadi lebih baik.
6. Toto Raharjo, SE., MM. Sebagai dosen penguji II yang telah memberikan
kritik dan saran, sehingga skripsi ini menjadi lebih baik.
ii
7. Kedua orang tua yang kucintai, Bapak Sa’I Anwar dan Ibu Sumi Hayanti
yang dengan selalu sabar selalu berdoa, memberikan semangat, dan
motivasi.
8. Vera Gusrina Tamimi, Guruh Khedar dan Muhammad Zulfizahari sebagai
kakak dan adik yang selalu memberikan semangat, doa, dan dukungan.
9. Bapak dan Ibu dosen Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Brawijaya Malang atas ilmu dan bimbingan selama penulis
menjalani kuliah.
10. Omega Rini, Gladys Aprillia, Baiq Novita, Margaret Hutabarat, Magdalena
Tarigan dan Retna Iswandari sebagai sahabat yang menemani perjuangan
selama kurang lebih 4 tahun di S-1 Manajemen FEB UB. Terimakasih atas
kebersamaan, hiburan, dukungan, dan doa kalian.
11. Teman Perjuangan lainnya yang tidak dapat peneliti sebutkan satu persatu
yang telah banyak membantu dan memberikan motivasi dalam penyelesaian
skripsi ini.
Akhir kata peneliti sangat berharap Allah SWT memberikan rahmat dan
berhak-Nya kepada mereka semua yang telah membantu. Semoga skripsi ini
memberikan manfaat bagi perkembangan Ilmu dan siapapun yang membaca.
Malang, 08 Agustus 2017
Ekarina Novayanti
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR ................................................................................................ ii
DAFTAR ISI ............................................................................................................... iii
DAFTAR TABEL ...................................................................................................... vii
DAFTAR GAMBAR .................................................................................................. viii
DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................................. ix
ABSTRAK .................................................................................................................. x
BAB I : PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ............................................................................................ .. 1
1.2 Rumusan Masalah ....................................................................................... 10
1.3 Tujuan Penelitian ........................................................................................ 11
1.4 Manfaat Penelitian ...................................................................................... 11
BAB II : TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu ................................................................................... 12
2.2 Kajian Teori ................................................................................................ 13
2.2.1 Asuransi ............................................................................................ 13
2.2.2 Manfaat Asuransi .............................................................................. 14
2.2.3 Risiko dan Ketidakpastian ................................................................ 14
2.2.4 Ciri-Ciri Risiko Yang Dapat Diasuransikan ..................................... 15
2.2.5 Prinsip-Prinsip Asuransi ................................................................... 16
2.2.6 Jenis Usaha Perasuransian ................................................................ 17
2.3 Nilai Perusahaan ......................................................................................... 20
2.3.1 Pengukuran Nilai Perusahaan ........................................................... 21
ix
2.4 Saham .......................................................................................................... 21
2.4.1 Pengertian Saham.............................................................................. 21
2.4.2 Jenis-Jenis Saham ............................................................................. 22
2.4.3 Harga Saham ..................................................................................... 23
2.4.4 Analisis Saham.................................................................................. 23
2.5 Analisis Rasio Keuangan ............................................................................. 24
2.5.1 Pengertian Analisis Rasio Keuangan ................................................ 24
2.5.2 Bentuk-Bentuk Rasio Keuangan ....................................................... 24
2.6 Rasio Profitabilitas ...................................................................................... 26
2.6.1 Pengertian Rasio Profitabilitas .......................................................... 26
2.6.2 Jenis-Jenis Rasio Profitabilitas ......................................................... 27
2.7 Struktur Modal ........................................................................................... 28
2.7.1 Pengertian Struktur Modal ............................................................... 28
2.7.2 Teori Struktur Modal ....................................................................... 29
2.7.3 Komponen Struktur Modal .............................................................. 36
2.7.4 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal ...................... 40
2.7.5 Struktur Modal Yang Optimal ......................................................... 42
2.7.6 Pengukuran Struktur Modal ............................................................. 43
2.8 Ukuran Perusahaan .................................................................................... 44
2.9 Kerangka Berpikir ...................................................................................... 45
2.10 Hipotesis .................................................................................................... 48
x
BAB III : METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian ............................................................................................ 50
3.2 Populasi ....................................................................................................... 50
3.3 Jenis dan Sumber Data ................................................................................ 51
3.4 Metode Pengumpulan Data ......................................................................... 52
3.5 Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel Penelitian .......................... 52
3.5.1 Variabel Terikat ............................................................................... 52
3.5.2 Variabel Bebas ................................................................................. 52
3.6 Metode Analisa Data ................................................................................... 54
3.6.1 Statistik Deskriptif ............................................................................ 54
3.6.2 Uji Asumsi Klasik ............................................................................. 55
3.6.2.1 Uji Normalitas .................................................................... 55
3.6.2.2 Uji Autokorelasi ................................................................. 55
3.6.2.3 Uji Multikolinieritas ........................................................... 56
3.6.2.4 Uji Heterokedastisitas ........................................................ 56
3.6.3 Analisis Regresi Linier Berganda ..................................................... 66
3.6.4 Uji Koefisien Determinasi ................................................................ 67
3.6.5 Uji Hipotesis ..................................................................................... 58
3.6.5.1 Uji F .................................................................................. 58
3.6.5.2 Uji t .................................................................................... 59
3.6.2.3 Uji β .................................................................................... 60
BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Obyek Penelitian ....................................................................... 61
4.2 Penyajian Data ............................................................................................ 67
ix
4.2.1 Data ROA .......................................................................................... 67
4.2.2 Data DER .......................................................................................... 69
4.2.3 Data Ukuran Perusahaan (SIZE) ...................................................... 71
.....................................................................................................
4.3 Analisa Data ............................................................................................... 73
4.3.1 Analisis Statistik Deskriptif ............................................................... 73
4.4 Hasil Uji Asumsi Klasik ............................................................................. 75
4.4.1 Uji Normalitas ................................................................................... 75
4.4.2 Uji Autokorelasi ................................................................................ 76
4.4.3 Uji Multikolinearitas ......................................................................... 77
4.4.4 Uji Heterokedastisitas ....................................................................... 78
4.4.5 Hasil Analisis Regresi Berganda ..................................................... 79
4.4.6 Uji Koefisien Determinasi (R2) ......................................................... 80
4.4.7 Hasil Pengujian Hipotesis ................................................................. 81
4.4.7.1 Hasil Pengujian Signifikansi Simultan ................................. 81
4.4.8 Hasil Pengujian Signifikansi Parsial ................................................. 82
4.4.8.1 Pengaruh ROA Terhadap Nilai Perusahaan ......................... 82
4.4.8.2 Pengaruh DER Terhadap Nilai Perusahaan ......................... 83
4.4.8.3 Pengaruh SIZE Terhadap Nilai Perusahaan. ........................ 85
4.4.9 Hasil Pengujian Variabel Dominan ................................................... 86
4.5 Implikasi Hasil Penelitian ........................................................................... 87
BAB V : PENUTUP
5.1 Kesimpulan ................................................................................................. 89
x
5.2 Saran ........................................................................................................... 90
DAFTAR PUSTAKA .............................................................................................. 91
LAMPIRAN ............................................................................................................. 94
ix
DAFTAR TABEL
Judul Tabel Hal.
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan Asuransi Go Public……………………….... 51
Tabel 4.1 Hasil Perhitungan ROA Perusahaan Asuransi.............................. 68
Tabel 4.2 Hasil Perhitungan DER Perusahaan Asuransi ............................. 70
Tabel 4.3 Hasil SIZE Perusahaan Asuransi.................................................. 72
Tabel 4.4 Hasil Analisis Statistik Deskriptif................................................ 73
Tabel 4.5 Hasil Uji Nornalitas ……………………………………………. 75
Tabel 4.6 Hasil Uji Runs-Test …………………………………………….. 76
Tabel 4.7 Hasil Uji Multikolinearitas …………………………………….. 77
Tabel 4.8 Hasil Analisis Regresi Berganda.................................................. 79
Tabel 4.9 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2).......................................... 80
Tabel 4.10 Hasil Uji Signifikansi Simultan ………………………………... 81
Tabel 4.11 Variabel Dominan ……………………………………………… 86
x
DAFTAR GAMBAR
Judul Gambar Hal.
Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian .................................................... 47
Gambar 2.2 Kerangka Konsep Penelitian ................................................ 48
Gambar 4.1 Uji Heterokedastisitas.........................…………….............. 78
ix
DAFTAR LAMPIRAN
Judul Lampiran Hal.
Lampiran 1 Data Perhitungan Nilai Perusahaan (PBV)......................... 94
Lampiran 2 Data Perhitungan Profitabilitas (ROA)............................... 95
Lampiran 3 Data Perhitungan Struktur Modal (DER)........................... 96
Lampiran 4 Data Perhitungan Ukuran Perusahaan (SIZE).................... 97
x
PENGARUH ROA, DER, UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN (Studi Pada Perusahaan Asuransi yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2013-2015)
Oleh:
Ekarina Novayanti
FakultasEkonomidanBisnisUniversitasBrawijaya
Dosen Pembimbing:
Dr. Himmiyatul Amanah J. J., SE., MM., CFP.
ABSTRAK
Pertumbuhan perusahaan asuransi seiring dengan pergeseran akan kebutuhan
asuransi yang masuk dalam kebutuhan sekunder bahkan primer di masyarakat. Perusahaan
mempunyai tujuan jangka panjang yaitu untuk memaksimumkan kemakmuran pemegang
saham. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, struktur modal,
ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI). Variabel independen dalam penelitian ini adalah profitabilitas diukur dengan Return
On Assets (ROA), struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) dan Ukuran
Perusahaan. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diukur
dengan Price Book Value (PBV).
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan jenis penelitian explanatory
research yang menjelaskan hubungan atau pengaruh antar variabel. Populasi dalam
penelitian ini sejumlah 11 perusahaan Asuransi dan dengan metode pengambilan sampel
jenuh, diperoleh sampel sebanyak 11 perusahaan. Analisis data yang digunakan dalam
penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda.
Penelitian ini menggunakan uji parsial yang menunjukan hasil bahwa profitabilitas
(ROA) berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap nilai perusahaan, struktur modal
(DER) berpengaruh signifikan dengan arah positif dan ukuran perusahaan
berpengaruhsignifikan dengan arah positif terhadap nilai perusahaan (PBV)
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan.
ix
THE EFFECT OF ROA, DER, AND COMPANY SIZE ON COMPANY VALUE ( A
Study on Insurance Companies Listed in the Indonesia Stock Exchange in the Period of
2013-2015)
By:
Ekarina Novayanti
Faculty of Economics and Business, Brawijaya University
Advisor:
Dr. Himmiyatul Amanah J. J., SE., MM., CFP.
ABSTRACT
The growth of Insurance companies are is growing in line with the shift of in the
people’s need for insurance in It changes from tertiary to secondary needs and or even
primary needs in the community. The company has a long-term goal of insurance companies
is to maximize the shareholder wealth of their shareholders. This study aims to determine the
effect of profitability, capital structure, firm size on the value of insurance companies listed
on the Indonesia Stock Exchange (BEI). The independent variable in this research is
profitability measured with Return On Assets (ROA), capital structure measured with Debt to
Equity Ratio (DER) and Company Size. Dependent variable in this research is company
value measured by Price Book Value (PBV).
This quantitative explanatory research explains the relation or influence between
variables. Using saturated sampling method the entire population of this study 11 insurance
companies and with the sampling method saturated, were selected obtained as the sample as
many as 11 companies. The data of this study were analyzed using multiple linear regression
analysis.
This partial test of this research shows the result that profitability (ROA) have a
significant and positive toward firm value, capital structure (DER) have a significant and
positive and firm size have a significant with positive effect toward firm value (PBV)
Keywords : Company Value, Profitability, Capital Structure, Company Size.
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Di era globalisasi ini pertumbuhan ekonomi dan pembangunan terus
berkembang secara pesat. Perekonomian Indonesia di tahun 2013 mengalami
pertumbuhan. Pembangunan infrastruktur juga akan meningkat ditahun 2013.
Meningkatnya pembangunan infrastruktur akan mendorong pertumbuhan asuransi
di Indonesia ke arah yang lebih baik. Lancarnya arus barang dan jasa dan
meningkatnya konsumsi masyarakat menjadi keuntungan bagi bisnis asuransi.
Semakin besar pertumbuhan ekonomi maka konsumsi untuk produk asuransi akan
semakin meningkat.
Berdasarkan seminar Insurance Outlook 2016, menurut kepala eksekutif
pengawas IKNB Firdaus Djaelani diketahui bahwa di Indonesia sendiri, industri
asuransi terus berkembang dengan pesat seiring dengan tumbuhnya kesadaran
masyarakat akan pentingnya berasuransi dan berinvestasi. Perusahaan asuransi
menarik untuk diteliti karena, bisnis asuransi merupakan bisnis yang sangat
prospektif dikarenakan potensi pasar yang masih cukup luas sehingga
memungkinkan perolehan margin keuntungan besar dalam jangka panjang.
Tren pembelian asuransi memang tumbuh setiap tahunnya. Diperkirakan
hal ini berkaitan dengan konsistensi fondasi ekonomi yang kokoh di Indonesia
yang mempengaruhi peningkatan jumlah masyarakat kelas menengah. (Infobank
News Online:http://www.infobanknews.com; Mei 2013).
2
Pembelian asuransi pada kurun waktu 2013-2015 meningkat setiap
tahunnya, sebagaimana dicerminkan oleh rasio antara premi bruto terhadap
Produk Domestik Bruto (PDB) mengalami peningkatan sebesar 0,21% dari 2,35%
pada tahun 2014 menjadi 2,56% pada tahun 2015.
Disamping perkembangan dan prospek usaha yang baik di bidang asuransi
kemampuan keuangan serta nilai perusahaan asuransi tersebut sangatlah penting
dimata pasar. Investasi pada sekuritas juga bersifat liquid ( mudah berubah). Oleh
karena itu, penting bagi perusahaan untuk selalu memperhatikan kepentingan
para pemilik modal dengan jalan memaksimalkan nilai perusahaan, karena nilai
perusahaan merupakan salah satu ukuran keberhasilan atas pelaksanaan rasio-
rasio keuangannya.
Ketentuan Undang-Undang No. 2 tahun 1992 Tanggal 11 Februari 1992,
Perusahaan asuransi merupakan lembaga keuangan nonbank yang mempunyai
peranan yang tidak jauh berbeda dari bank, yaitu bergerak dalam bidang layanan
jasa yang diberikan kepada masyarakat dalam mengatasi resiko yang akan terjadi
di masa yang akan datang. Perusahaan asuransi mempunyai perbedaan
3
karakteristik dengan perusahaan nonasuransi seperti kegiatan Underwriting –
akutaria, klaim, dan reasuransi – retrosesi.
Dalam Peraturan Menteri Keuangan Republik Indonesia Nomor
152/PMK.010/2012, Bab 1 ayat 8 “Tata kelola perusahaan yang baik adalah
struktur dan proses yang digunakan dan diterapkan organ Perusahaan
Perasuransian untuk meningkatkan pencapaian sasaran hasil usaha dan
mengoptimalkan nilai perusahaan bagi seluruh pemangku kepentingan khususnya
pemegang polis, tertanggung, peserta, dan /atau pihak yang berhak memperoleh
manfaat, secara akuntabel dan berlandaskan peraturan perundang-undangan serta
nilai-nilai etika”.
Dari salah satu ayat diatas dapat di lihat bahwa pentingnya sebuah
perusahaan asuransi untuk memperhatikan struktur dan proses yang digunakan
dalam kegiatan usahanya untuk mengoptimalkan nilai perusahaannya. Hal
tersebut mengindikasikan bahwa nilai perusahaan (firm value) telah menjadi
aspek fundamental dalam penilaian dan pengambilan keputusan, sehingga
diperlukan strategi yang tepat untuk meningkatkan dan menjaga nilai perusahaan.
M. Masdar (2008: 31) menyatakan tujuan utama perusahaan menurut teori
perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan atau nilai perusahaan.
Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting bagi perusahaan, karena berarti
memaksimalkan kekayaan pemegang saham merupakan tujuan utama perusahaan
(Taswan, 2003: 51). Pentingnya nilai suatu perusahaan di dunia persaingan yang
semakin pesat dalam dunia usaha tersebut membuat setiap perusahaan semakin
meningkatkan kinerjanya serta menerapkan strategi-strategi yang tepat agar
4
tujuannya dapat tercapai. Perusahaan yang telah go public bertujuan
meningkatkan kemakmuran pemilik atau pemegang saham melalui peningkatan
nilai perusahaan. Harga saham dan nilai perusahaan mengikhtisarkan penilaian
kolektif investor tentang seberapa baik keadaan suatu perusahaan, baik kinerja
saat ini maupun prospek masa depannya. Oleh sebab itu, peningkatan harga
saham mencerminkan sinyal positif dari investor kepada manajer (Brealey et al.,
2007: 46). Nilai perusahaan menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan
datang, serta mencerminkan asset yang dimiliki oleh perusahaan.
Nilai perusahaan menjadi salah satu dasar yang penting dalam
pengambilan keputusan investasi. Para investor sering kali menilai suatu
perusahaan dengan melihat nilai saham perusahaan. Penilaian terhadap nilai
saham perusahaan terdapat tiga jenis penilaian, penilaian atas nilai buku (book
value), nilai pasar (market value) dan nilai instrinsik (intrinsic value) (Jogiyanto,
2013: 117). Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan emiten. Nilai
pasar merupakan pembukuan nilai saham di pasar saham dan nilai intrinsik adalah
nilai sebenarnya dari saham.
Salah satu pendekatan dalam menentukan nilai intrinsik saham adalah
dengan Price to Book Value (PBV). PBV atau rasio harga per nilai buku
merupakan hubungan antara harga pasar saham dengan nilai buku per lembar
saham. PBV mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen
dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh
(Brigham dan Houston, 2012:152).
5
Nilai perusahaan dapat diproksikan dengan PBV. PBV juga menunjukkan
seberapa jauh suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan yang
relative terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. Semakin tinggi rasio PBV
dapat diartikan semakin berhasil perusahaan menciptakan kemakmuran bagi
pemegang saham selaras dengan menciptakan nilai perusahaan yang lebih baik.
Untuk mengikuti pergerakan nilai perusahaan, perlu diketahui faktor-faktor apa
saja yang mempengaruhi naik turunnya nilai perusahaan, Harmono (2014: 72)
menyatakan model penelitian yang dapat dibangun berkaitan dengan konsep nilai
perusahaan diantaranya price earning ratio, struktur modal, profitabilitas, ukuran
perusahaan dan pertumbuhan perusahaan. Dalam penelitian ini, variabel yang
digunakan untuk menguji ada tidaknya pengaruh terhadap nilai perusahaan
diantaranya profitabilitas, struktur modal dan ukuran perusahaan.
Kinerja perusahaan umumnya diukur berdasarkan profitabilitas yang
dimiliki perusahaan, profitabilitas menunjukkan tingkat pertumbuhan perusahaan.
Indikator ini sangat penting diperhatikan untuk mengetahui sejauh mana investasi
yang akan dilakukan investor di suatu perusahaan mampu memberikan return
yang sesuai dengan tingkat yang disyaratkan investor (Tandelilin 2010, dalam
Lilla 2015: 5). Menurut Harmono (2009:109) menyatakan bahwa profitabilitas ini
menggambarkan kinerja fundamental perusahaan ditinjau dari tingkat efisiensi
dan efektifitas operasi perusahaan dalam memperoleh laba. Rasio profitabilitas
diproksikan dengan return on assets (ROA). ROA sering disebut juga rentabilitas
ekonomis merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba
dengan semua aktiva yang dimiliki perusahaan. Rasio ini mengukur tingkat
pengembalian investasi yang telah dilakukan perusahaan dengan menggunakan
6
seluruh aktiva yang dimiliki. Semakin tinggi ROA semakin tinggi keuntungan
yang dihasilkan perusahaan.
Perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi serta berhasil
membukukan laba yang terus meningkat akan menunjukkan bahwa perusahaan
tersebut berkinerja baik, sehingga akan menciptakan respon yang positif kepada
pemegang saham dan membuat harga saham perusahaan meningkat. Profitabilitas
yang tinggi juga menunjukkan prospek perusahaan yang baik, sehingga akan
menciptakan sentimen positif bagi pemegang saham dan nilai perusahaan akan
meningkat (Sujoko dan Soebintoro, 2007: 43) Pada penelitian yang telah
dilakukan sebelumnya oleh Nieke (2012: 80) menemukan hasil ROA positif tidak
signifikan.
(Abdul Halim 2007, dalam Lilla 2015: 6) Struktur modal merupakan
perimbangan jumlah hutang jangka pendek yang bersifat tetap, hutang jangka
panjang, saham preferen dan saham biasa, struktur modal menggambarkan
sumber pendanaan yang digunakan untuk membiayai aktivitas operasional
perusahaan. (Agustini , dalam Lilla 2015: 2). Untuk memenuhi kebutuhan
dananya perusahaan mengutamakan modal yang bersumber dari dalam (intern)
perusahaan yang diambil dari dana yang dihasilkan perusahaan sendiri, maka akan
sangat mengurangi ketergantungannya kepada pihak luar. Apabila kebutuhan dana
sudah meningkat karena pertumbuhan perusahaan dan dana dari sumber internal
tidak mencukupi maka menjadi pilihan menggunakan dana yang berasal dari luar
perusahaan baik dari hutang (debt financing) maupun dengan menggunakan
saham baru (external equity financing). Dengan melihat struktur modal
7
perusahaan, dapat diketahui sejauh mana sumber pendanaan eksternal digunakan
untuk mendanai seluruh kegiatan usaha perusahaan.
Pendanaan merujuk pada modal dari suatu perusahaan, tugas utama
manajemen perusahaan menentukan target struktur modal optimal yang di
dalamnya terdapat proporsi antara modal asing atau utang dengan modal sendiri.
Semua struktur modal adalah baik. Tetapi kalau dengan merubah struktur modal
ternyata nilai perusahaan berubah, maka akan diperoleh struktur modal yang
terbaik (Suad Husnan dan Pudjiastuti, 2004:263). Mengacu pada trade – off
theory, (Brigham dan Houston, 2012:32) nilai perusahaan akan meningkat jika
perusahaan menggunakan hutang dalam struktur modalnya pada tingkat tertentu,
penggunaan hutang tersebut memberikan manfaat berupa pengurangan beban
pajak, sehingga akan meningkatkan laba perusahaan yang pada akhirnya akan
berimbas pada peningkatan nilai perusahaan, namun dengan penggunaan hutang
secara berlebihan justru akan menurunkan nilai perusahaan karena manfaat yang
diperoleh perusahaan lebih kecil jika dibandingkan biaya dari penggunaan hutang
tersebut. Dalam teori ini terdapat titik tertentu dimana bauran antara hutang dan
modal yang digunakan oleh perusahaan berada pada posisi optimal, yaitu
penambahan manfaat dari hutang seimbang dengan biaya kebangkrutan. Titik
tersebut adalah titik optimal, yang merupakan batas maksimal penambahan
hutang. Dijelaskan juga pada teori sinyal menurut Brigham dan Houston
(2012:38) merupakan suatu tindakan yang diambil oleh manajemen suatu
perusahaan untuk menunjukkan kepada investor tentang bagaimana manajemen
menilai prospek perusahaan tersebut. Perusahaan dengan prospek yang
menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan
8
modal baru dengan cara-cara lain seperti penggunaan hutang. Jumlah hutang yang
dimiliki perusahaan dapat menjadi sinyal positif bagi investor karena perusahaan
yang memiliki hutang pada jumlah tertentu menunjukkan perusahaan untuk
membayar hutang tersebut, selain itu dengan penggunaan hutang investor akan
menangkap sinyal bahwa perusahaan dapat mengelola hutang tersebut untuk
mendukung kelancaran aktivitas perusahaan yang pada akhirnya akan
meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.
Struktur modal dalam penelitian ini diproksikan melalui debt to equity
ratio (DER), rasio ini mengukur mengenai seberapa besar aktiva perusahaan yang
dibiayai dengan hutang dibandingkan dengan modal sendiri yang dimiliki
perusahaan atau dengan kata lain bagian hutang yang dapat dijamin menggunakan
modal sendiri. Sheikh and Wang (2011: 119) menyatakan bahwa proporsi
pembiayaan hutang perusahaan merupakan rasio leverage perusahaan. Dengan
demikian, hutang merupakan elemen struktur modal perusahaan dan struktur
permodalan merupakan kunci untuk meningkatkan produktivitas dan kinerja
perusahaan (Kyereboah, 2007: 60). Pada penelitian yang telah dilakukan
sebelumnya Dohny (2014: 71) DER tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Ukuran perusahaan (SIZE) merupakan hal yang diperhatikan bagi investor
dan kreditur. Ukuran perusahaan menunjukkan aktivitas yang dimiliki perusahaan
(Hasnawati dan Sawir 2015 dalam Lilla 2015: 7) memaparkan bahwa ukuran
perusahaan dapat menentukan kekuatan tawar-menawar (bargaining power) dalam
kontrak keuangan. Perusahaan besar dapat dengan mudah mengakses ke pasar
9
modal. Kemudahan untuk mengakses ke pasar modal berarti perusahaan memiliki
fleksibilitas dan kemampuan untuk memunculkan dana yang lebih besar.
Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah
pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal
maupun eksternal. Ukuran perusahaan dinyatakan berhubungan positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan (Andi R dan Hanung, 2007:11).
Proksi dari ukuran perusahaan dalam penelitian ini menggunakan
logaritma natural dari total aset (Jogiyanto, 2013: 392), keseluruhan aset yang
dimiliki suatu perusahaan dapat mencerminkan ukuran dari perusahaan tersebut,
semakin besar aset yang dimiliki maka akan semakin banyak ruang gerak
manajemen dalam mengelola aset untuk meningkatkan nilai perusahaan. Pada
penelitian yang telah dilakukan sebelumnya Rizky (2014: 89) dan Lilla (2015: 96)
menemukan bahwa SIZE berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Penelitian mengenai pengaruh rasio-rasio keuangan profitabilitas, struktur
modal, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan telah banyak dilakukan.
Seperti penelitian yang dilakukan Nieke (2012: 52), Dhony (2013: 45), Lilla
(2015: 55) Pada umumnya penelitian terdahulu yang telah dilakukan tentang
pengaruh ROA, DER, dan SIZE terhadap nilai perusahaan yang hasilnya berbeda-
beda, maka penelitian ini termotivasi untuk menguji kembali pengaruh ROA,
DER dan SIZE terhadap Nilai Perusahaan yang menggambarkan kinerja
perusahaan Asuransi di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013 sampai 2015.
10
Berdasarkan latar belakang di atas maka penelitian ini diakukan untuk
menganalisis dan membuktikan apakah ROA, DER dan ukuran perusahaan
memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham, sehingga penulis menyusun
usulan penelitian dengan judul: “Pengaruh ROA, DER dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Harga Saham (Studi Pada Perusahaan Asuransi Di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2015)”.
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang diuraikan sebelumnya, maka
dapat diambil rumusan masalah sebagai berikut:
1. Apakah variabel ROA, DER dan ukuran perusahan berpengaruh secara
simultan terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI periode
2013-2015?
2. Apakah variabel ROA, DER dan ukuran perusahaan berpengaruh secara
parsial terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI periode
2013-2015?
3. Manakah diantara variabel ROA, DER dan ukuran perusahaan yang paling
dominan terhadap nilai perusahaan.
11
1.3 Tujuan Penelitian
Sesuai dengan perumusan masalah di atas, maka tujuan dari penelitian ini
adalah sebagai berikut:
1. Ingin mengetahui variabel ROA, DER dan ukuran perusahan berpengaruh
secara simultan terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI
periode 2013-2015.
2. Ingin mengetahui variabel ROA, DER dan ukuran perusahaan
berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan asuransi yang
terdaftar di BEI periode 2013-2015.
3. Ingin mengetahui diantara variabel ROA, DER dan ukuran perusahaan
yang paling dominan terhadap nilai perusahaan.
1.4 Manfaat penelitian
Manfaat yang ingin diperoleh dari penelitian ini adalah:
1. Bagi Peneliti
Dapat menambah wawasan dan pengetahuan mengenai pengaruh ROA,
DER, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
2. Bagi Perusahaan
Sebagai bahan masukan dan analisis yang berguna dan saran-saran tentang
pengaruh yang terjadi akibat tingkat ROA, DER, dan ukuran perusahaan
terhadap nilai perusahaan.
3. Bagi Peneliti Lain
Dapat dijadikan sebagai bahan pembanding untuk penelitian selanjutnya
yang bekerkaitan dengan pembahasan dalam penelitian ini.
12
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu
Nieke (2012) menemukan hasil bahwa EVA dan EPS berpengaruh positif
dan signifikan terhadap harga saham sedangkan ROA berpengaruh positif tidak
signifikan terhadap harga saham.
Dhonny (2013) Hasil penelitiannya menyatakan bahwa secara simultan
faktor-faktor fundamental perusahaan meliputi working capital turn over
(WCOT), sales growth, DER, ROE dan faktor teknikal (Beta) berpengaruh
terhadap nilai perusahaan (PBV). Secara parsial, sales growth dan ROE
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan WCOT,
DER, DPR dan Beta tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Rizky (2014) Hasil penelitiannya menyatakan bahwa variabel
profitabilitas, struktur modal, ukuran perusahaan dan likuiditas berpengaruh
simultan terhadap nilai perusahaan.Profitabilitas merupakan variabel yang
berpengaruh positif dan signifikan serta variabel yang berpengaruh dominan
terhadap nilai perusahaan. Serta variabel likuiditas yang berpengaruh negatif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan variabel struktur modal dan
ukuran perusahaan mempunyai pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap
nilai perusahaan.
13
Lilla (2015) Hasil penelitiannya menyatakan bahwa profitabilitas memiliki
pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, hal ini menunjukkan bahwa
jika profitabilitas meningkat maka nilai perusahaan juga akan mengalami
peningkatan. Variabel struktur modal juga menunjukkan hubungan positif
signifikan terhadap nilai perusahaan, dimana jika struktur modal meningkat atau
dengan kata lain jumlah hutang atas modal perusahaan meningkat akan diikuti
pula oleh meningkatnya nilai perusahaan, sementara variabel ukuran perusahaan
tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Mirry (2016) Hasil penelitiannya menyatakan bahwa struktur modal
(DER), kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial dan profitabilitas
(ROE) memilikan pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV). Hasil
penelitian ini menemukan bahwa struktur modal (DER) berpengaruh negatif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV).
2.2 Kajian Teori
2.2.1 Asuransi
Definisi asuransi menurut Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 2
Tahun 1992 tentang usaha perasuransian Bab 1 Pasal 1“Asuransi atau
pertanggungan adalah perjanjian antara dua pihak atau lebih, dengan nama pihak
penanggung meningkatkan diri kepada tertanggung dengan menerima premi
asuransi, untuk memberikan penggantian kepada tertanggung karena kerugian,
kerusakan atau kehilangan keuntungan yang diharapkan, atau tanggung jawab
hukum kepada pihak ketiga yang mungkin akan diderita tertanggung yang timbul
dari suatu peristiwa membayar premi kepada perusahaan asuransi”.
14
2.2.2 Manfaat Asuransi
Dahlan (2005: 650) Asuransi pada dasarnya dapat member manfaat bagi
tertanggung (insured) antara lain sebagai berikut:
1. Rasa aman dan perlindungan. Dengan memiliki polis asuransi maka
tertanggung akan terhindar dari kerugian-kerugian yang mungkin timbul.
2. Pendistribusian biaya dan manfaat yang lebih adil. Semakin besar
kemungkinan terjadinya suatu kerugian dan semakin besar kerugian yang
mungkin ditimbulkannya, makin besar pula premi pertanggungannya.
3. Polis asuransi dapat dijadikan sebagai jaminan untuk memperoleh kredit
4. Berfungsi sebagai tabungan
5. Alat penyebaran risiko. Dengan asuransi, risiko kerugian dapat disebarkan
kepada penanggung.
6. Membantu meningkatkan kegiatan usaha. Tertanggung akan melakukan
investasi atas suatu bidang usaha apabila investasi tersebut dapat ditutup
oleh asuransi yang dimaksudkan untuk mengurangi risiko.
2.2.3 Risiko dan Ketidakpastian
Menurut Dahlan (2005: 656) Risiko selalu melibatkan dua istilah, yaitu
ketidakpastian dan peluang kerugian financial. Ketidakpastian dan peluang
kerugian ini dapat dibedakan sebagai berikut:
1. Ketidakpastian ekonomis, yaitu ketidakpastian dari kebijakan ekonomi
yang pada gilirannya mempengaruhi konsumsi, harga atau perkembangan
teknologi.
15
2. Ketidakpastian yang berkaitan dengan alam, yaitu ketidakpastian akan
terjadinya banjir, kebakaran atau bencana alam lainnya.
3. Ketidakpastian yang manusiawi, yaitu ketidakpastian terhadap terjadinya
pembunuhan, pencurian dan sebagainya.
Jenis-jenis risiko dalam perusahaan asuransi, yang umum dikenal dalam usaha
peransuransian antara lain meliputi:
1. Risiko murni (pure risk), Risiko murni adalah suatu risiko yang bilamana
terjadi akan memberikan kerugian dan apabila tidak terjadi akan
menimbulkan kerugian akan tetapi juga tidak memberikan keuntungan.
2. Risiko spekulatif (speculative risk), Risiko yang berkaitan dengan
terjadinya dua kemungkinan yaitu peluang mengalami kerugian financial
atau memperoleh keuntungan .
3. Risiko individu (individual risk), Risiko yang akan terjadi apabila
memiliki mobil, membeli rumah, melalukan investasi dalam suatu usaha
atau menyewa apartemen.
2.2.4 Ciri-ciri Risiko Yang Dapat Diasuransikan
Dahlan (2005:660) Risiko tersebut harus memenuhi hal-hal berikut:
1. Dapat dinilai dengan uang.
2. Serupa dan dalam jumlah yang memadai.
3. Harus bersifat murni.
4. Kerugian terjadi dengan kebetulan dan tidak direncanakan.
5. Tidak bertentangan dengan kepentingan umum.
16
6. Premi asuransi yang dikenakan cukup wajar.
7. Pihak yang mengasuransikan harus memiliki insurable interest.
2.2.5 Prinsip-prinsip Asuransi
Menurut Dahlan (2005: 667) Prinsip asuransi dibagi menjadi dua,
diantaranyaadalah:
1. Konsep “The Law Of Large Numbers”
Prinsip dasar asuransi sebagaimana telah disebutkan adalah pengalihan risiko
kerugian dari suatu individu kepada suatu kelompok yang diwakili oleh
perusahaan asuransi. Di samping itu, asuransi merupakan suatu alat sosial untuk
mengurangi risiko di mana yang banyak membagi kerugian yang sedikit atau
“many share the losses of a few”. Semakin besar jumlah kelompok yang
membagi kerugian, semakin kecil jumlah beban kerugian setiap kelompok
individu.Dengan demikian, besar kecilnya kelompok dalam masalah penanganan
risiko ini disebut “hukum bilangan besar” atau dalam praktik asuransi dikenal
dengan “the law of large numbers”. “Semakin besar jumlah risiko, semakin
mendekati hasil atau kerugian sesungguhnya sesuai dengan hasil atau kerugian
yang diperkirakan”. Perlu di ingat bahwa sistem asuransi secara keseluruhan
didasarkan pada pandangan bahwa banyak orang membayar dalam jumlah kecil
untuk memperoleh bayaran atas kerugian. Kita dapat mengetahui berapa besarnya
orang yang harus bayar apabila kita dapat memprediksi berapa besarnya jumlah
kerugian yang akan terjadi. Semakin akurat dapat memperkirakan jumlah
kerugian, semakin akurat pula jumlah uang yang harus dibayar orang.
17
2. Insurable Risks
Dahlan (2005: 668) Insurable interest pada prinsipnya adalah semua risiko
yang dapat dipertanggungkan. Oleh karena itu, untuk mengasuransikan suatu
risiko ada beberapa karakteristik atau ciri yang harus dipenuhi. Sepanjang risiko
tersebut memenuhi sifat ini, risiko yang bersangkutan dikatakan insurable risks,
yang disingkat dengan “LURCH”.
Setiap huruf merupakan singkatan dari suatu ciri dari risiko yang dapat
diasuransikan, yaitu:
1) L : Loss (kemungkinan terjadinya kerugian)
2) U : Unexpected (tidak dapat diperkirakan)
3) R : Reasonable (memiliki nilai)
4) C : Catastrophic (tidak menimbulkan risiko yang sangat besar)
5) H : Homogeneous (sama atau serupa dalam bentuk atau sifat
2.2.6 Jenis Usaha Perasuransian
Dahlan (2005: 691) Penggolongan asuransi dapat dilakukan dengan melihat
aspek jenis usaha perasuransian, meliputi:
1. Asuransi Kerugian
Usaha asuransi kerugian adalah usaha yang memberikan jasa-jasa dalam
penanggulangan risiko atas kerugian, kehilangan manfaat, dan tanggung jawab
hukum kepada pihak ketiga yang timbul dari peristiwa yang tidak pasti.
Sedangkan perusahaan asuransi kerugian adalah perusahaan yang hanya dapat
menyelenggarakan usaha dalam bidang usaha asuransi kerugian termasuk
reasuransi.
18
Selanjutnya, usaha asuransi kerugian dalam praktiknya di Indonesia dapat
dibagi sebagai berikut:
1) Asuransi kebakaran
2) Asuransi pengangkutan
3) Asuransi aneka, yaitu jenis asuransi kerugian yang tidak dapat
digolongkan ke dalam asuransi kebakaran dan asuransi pengangkutan.
Jenis asuransi aneka ini antara lain: asuransi kendaraan bermotor,
kecelakaan diri, pencurian, uang dalam pengangkutan, uang dalam
penyimpanan, kecurangan.
2. Reasuransi
Pengertian sederhana asuransi (reinsurance) pada prinsipnya adalah
pertanggungan ulang atau sering disebut asuransi dari asuransi. Pengertian
reasuransi, yaitu suatu sistem penyebaran risiko di mana penanggung
menyebarkan seluruh atau sebagian dari pertanggungan yang ditutupnya kepada
penanggung lain. Pihak yang menyerahkan pertanggungan (tertanggung) disebut
dengan “ceding company” dan yang menerima pertanggungan (penanggung)
disebut reinsurer atau disebut juga reasurader. Sedangkan menurut UU No. 2
Tahun 1992, Perusahaan reasuransi adalah perusahaan yang memberikan jasa
dalam pertanggungan ulang terhadap risiko yang dihadapi oleh perusahaan
asuransi kerugian atau perusahaan asuransi jiwa.
Segala masalah yang berkaitan dengan tertanggung, reasurader hanya akan
berurusan dengan perusahaan asuransi yang melakukan penutupan langsung,
dalam hal ini perusahaan asuransi yang menerbitkan polisnya atau ceding
company. Oleh karena itu jika klaim, perusahaan asuransi bertanggung jawab
19
penuh kepada tertanggung. Sedangkan reasurader hanya akan bertanggung jawab
kepada ceding company sesuai dengan besarnya bagian klaim tersebut.
Dalam kegiatan usaha perasuransian, terutama dalam hal penutupan asuransi,
merupakan suatu prinsip bahwa risiko yang ditutup harus disebarkan kepada
pihak lain untuk menghindari beban risiko melebihi batas kemampuannya.
Dengan adanya penyebaran risiko tersebut, maka sebagian risiko yang ditutupnya
itu akan ditanggung sendiri, sementara sebagian lainnya dibebankan pada
perusahaan asuransi lain yang ikut menanggung prinsip ini disebut dengan
spreading of risk principle.
Selanjutnya, penyebaran risiko tersebut dapat dilakukan dengan menggunakan
2 (dua) cara, yaitu:
1) Koasuransi (co-insurance) pertanggungan yang dilakukan secara
bersama
2) Reasuransi (reinsurance)
3. Asuransi Jiwa
Asuransi jiwa adalah suatu jasa yang diberikan oleh perusahaan asuransi
dalam penanggulangan risiko yang dikaitkan dengan jiwa atau meninggalnya
seseorang yang dipertanggungkan.
Menurut UU No. 2 Tahun 1992 tentang usaha perasuransian, hanya
perusahaan asuransi jiwa yang telah memperoleh izin usaha dari Menteri
Keuangan yang dapat melakukan kegiatan usaha pertanggungan jiwa. Oleh
karena itu, perusahaan asuransi kerugian tidak diperkenankan melakukan
kegiatan penutupan dalam bidang asuransi jiwa.
Pada prinsipnya manusia menghadapi 4 (empat) macam ketidakpastian yang
berkaitan dengan produktivitas ekonomisnya, yaitu: kematian, cacat, pemutusan
20
hubungan kerja, dan pengangguran. Dalam menghadapi kemungkinan
ketidakpastian tersebut, asuransi jiwa merupakan instrument financial untuk:
1) Memberikan dukungan bagi pihak yang selamat dari suatu kecelakaan
2) Membayar santunan bagi tertanggung yang meninggal
3) Membantu usaha dari kerugian yang disebabkan meninggalnya pejabat
kunci perusahaan
4) Penghimpunan dana untuk persiapan pensiun, keperluan penting, dan
penggunaan untuk bisnis
5) Menunda atau menghindari pajak pendapatan.
2.3 Nilai Perusahaan
Ross, et al., (2009: 54) mendefinisikan nilai perusahaan merupakan sebuah
pencapaian perusahaan sebagai indikator dari kepercayaan pemegang saham
terhadap perusahaan sejak pendirian perusahaan sampai saat ini. Nilai perusahaan
merupakan perbandingan antara nilai pasar dengan nilai buku perusahaan per
sahamnya. Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai pasar
perusahaan karena dapat memberikan kemakmuran bagi investor/pemegang
saham apabila harga saham naik.
Menurut Brigham dan Houston (2012: 152) PBV adalah perbandingan antara
harga saham dengan nilai buku perusahaan. Dimana nilai buku perusahaan (book
value share) adalah perbandingan antara ekuitas saham biasa dengan jumlah
saham yang beredar. PBV mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada
manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus
tumbuh. PBV menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham
21
suatu perusahaan.Perusahaan yang berjalan dengan baik, umumnya memiliki rasio
PBV di atas satu, yang mencerminkan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari
nilai bukunya. PBV yang tinggi mencerminkan tingkat kemakmuran para
pemegang saham, dimana kemakmuran bagi pemegang saham merupakan tujuan
utama dari perusahaan.
2.3.1 Pengukuran Nilai Perusahaan
Brigham dan Houston (2012: 152) nilai perusahaan (value of the firm) dapat
dilihat dari perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan nilai buku
perlembar saham. Nilai perusahaan dalam penelitian ini dikonfirmasikan melalui
PBV. PBV mengukur nilai yang diberikan pasar kepada manajemen dan
organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh, dihitung
dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Ross, et al, 2009: 96)
𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒
2.4 Saham
2.4.1 Pengertian Saham
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya atau bukti dari
kepemilikan sebagian dari perusahaan, hal ini yang disebut dengan saham (stock)
(Jogiyanto, 2013: 111).
Untuk memperoleh modal, perusahaan menerima setoran dari para investor.
Sebagai bukti setoran dikeluarkan tanda bukti pemilikan yang berbentuk saham
yang diserahkan kepada pihak-pihak yang menyetorkan modal. Pemilik
perusahaan merupakan pihak yang mempunyai saham sehingga disebut pemegang
22
saham. Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyerta atau kepemilikan
seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas (Darmadji
dan Hendy, 2006: 17)
2.4.2 Jenis – Jenis Saham
Menurut Zaki Baridwan (2004: 203) yaitu “Apabila perusahaan mengeluarkan
satu macam saham maka itu disebut saham biasa (common stock). Apabila saham
yang dikeluarkan 2 macam, yang satu adalah saham biasa dan yang lainnya adalah
saham prioritas (preferred stock)”.
Berikut diuraikan mengenai masing-masing jenis saham:
1. Saham biasa (common stock)
Saham biasa merupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling
yunior terhadap pembagian dividen, dan hak atas kekayaan perusahaan
apabila perusahaan tersebut terlikuidasi atau dapat juga disebut sebagai
hak residual.
2. Saham prioritas (preferred stock)
Saham prioritas merupakan saham yang mempunyai beberapa kelebihan,
biasanya kelebihan ini dihubungkan dengan pembagian dividen atau
pembagian aktiva pada saat dilikuidasi.Karakteristik saham ini gabungan
antara obligasi dengan saham biasa, karena menghasilkan pendapatan
tetap (seperti obligasi), tetapi juga bisa tidak mendapatkan hasil seperti
yang diharapkan investor.
23
2.4.3 Harga Saham
Menurut Rusdin (2008: 66) harga saham yaitu “harga saham ditentukan
menurut hukum permintaan-penawaran atau kekuatan tawar-menawar. Makin
banyak orang yang ingin membeli, maka harga saham tersebut cenderung
bergerak naik. Sebaliknya, makin banyak orang yang ingin menjual saham, maka
saham tersebut bergerak turun.
Saham biasanya diperdagangkan di lantai bursa dengan harga pasar yang akan
berbeda-beda pada tiap-tiap waktunya, hal ini akan berkaitan dengan nilai dari
suatu saham tersebut. Secara singkat, Jogiyanto mengungkapkan bahwa nilai yang
berhubungan dengan saham yaitu nilai buku (book value), nilai pasar (market
value), dan nilai intrinsic (intrinsic value). Jogiyanto (2013: 117) menjelaskan
“Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan perusahaan emiten. Nilai
pasar merupakan nilai saham di pasar saham dan nilai intrinsic merupakan nilai
sebenarnya dari saham”.
2.4.4 Analisis Saham
Perkiraan harga saham perusahaan dimasa yang akan datang dalam penentuan
keputusan investasi terdapat 2 (dua) macam analisis yatu (Jogiyanto, 2013:130) :
1. Analisis Fundamental
Analisis fundamental menggunakan data fundamental, yaitu data yang
berasal dari keuangan perusahaan (misalnya laba, dividen yang dibayar,
penjualan)
24
2. Analisis Teknis
Sedangkan analisis teknis menggunakan data pasar (permintaan dan
penawaran) dari saham untuk menentukan harga saham. Misalnya harga
dan volume transaksi saham
2.5 Analisis Rasio Keuangan
2.5.1 Pengertian Analisis Rasio Keuangan
Menurut Ross, et al., (2009:78) Cara menghindari masalah yang timbul dalam
membandingkan perusahaan dengan ukuran yang berbeda adalah dengan
menghitung dan membandingkan rasio-rasio keuangan (financial ratios). Rasio-
rasio tersebut merupakan cara untuk membandingkan dan menyelidiki hubungan
yang ada diantara berbagai bagian informasi keuangan. Penggunaan rasio akan
menghilangkan masalah ukuran karena ukuran akan secara efektif terbagi. Yang
akhirnya kita dapatkan adalah persentase, kelipatan, atau periode waktu.
2.5.2 Bentuk-Bentuk Rasio Keuangan
Menurut Ross, et al., (2009:27) Analisis Rasio Keuangan dapat
dikelompokkan menjadi kategori-kategori sebagai berikut ini:
1. Rasio-rasio solvabilitas jangka pendek atau likuiditas (Liquidity Ratio)
rasio likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan memenuhi
kewajiban jangka pendeknya. Rasio ini memfokuskan diri pada aktiva
lancar dan kewajiban lancar.
2. Rasio solvabilitas jangka panjang atau pengungkitan (leverage) keuangan
25
Rasio-rasio solvabilitas jangka panjang ditunjukan untuk melihat
kemampuan jangka panjang perusahaan untuk memenuhi kewajibannya,
atau lebih umum lagi pengungkitan keuangannya.
3. Rasio-rasio manajemen aset atau perputaran aset
Ukuran-ukuran dalam bagian ini disebut rasio-rasio pemanfaatan aset (aset
utilization ratios). Rasio ini membandingkan tingkat penjualan aset dengan
investasi dalam berbagai rekening aktiva seperti perputaran persediaan,
perputaran piutang, perputaran aktiva tetap dan juga biaya perputaran total
aktiva.
4. Rasio-rasio profitabilitas (Profitability Ratio)
Dalam setiap bentuknya, rasio ini dimaksudkan untuk mengukur seberapa
efisien sebuah perusahaan telah menggunakan aset dan mengelola
operasinya. Fokus dari kelompok rasio adalah pada hasil akhir, yaitu laba
bersih.
5. Rasio-rasio nilai pasar
Merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam
menciptakan nilai pada masyarakat (investor) atau pada para pemegang
saham. Rasio ini memberikan informasi seberapa besar masyarakat
menghargai perusahaan, sehingga mereka mau membeli saham perusahaan
lebih tinggi dibandingkan dengan nilai buku saham. Pada kelompok ini
harga pasar perlembar saham, yaitu sebagian didasarkan pada informasi
yang tidak seluruhnya terdapat dalam laporan keuangan. Pastinya ukuran
ini dapat langsung dihitung hanya untuk perusahaan-perusahaan yang
sahamnya diperdagangkan di masyarakat.
26
2.6 Rasio Profitabilitas
2.6.1 Pengertian Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas dapat memberikan informasi mengenai kinerja keuangan
perusahaan. Rasio profitabilitas ini merupakan suatu perhitungan yang
bertujuanuntuk mengetahui tingkat laba yang diperoleh perusahaan dengan
berdasarkan komponen-komponen yang ada dalam perusahaan tersebut.
Menurut Agus Sartono (2010:122) menyatakan bahwa profitabilitas adalah
kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan,
total aktiva maupun modal sendiri. Dengan demikian bagi investor jangka panjang
akan sangat berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini misalnya bagi
pemegang saham akan melihat keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam
bentuk dividen.
Menurut Harmono (2009:109) menyatakan bahwa “Analisis profitabilitas ini
menggambarkan kinerja fundamental perusahaan ditinjau dari tingkat efisiensi
dan efektifitas operasi perusahaan dalam memperoleh laba”.
Dari definisi di atas bahwa rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan
suatu perusahaan dalam menjaga stabilitas finansialnya untuk selalu berada dalam
kondisi yang stabil dan profit dimana disisi lain hal ini bermanfaat untuk menarik
minat investor. Karena jika kondisi ini mengalami penurunan, hal ini cenderung
membuat perusahaan berada dalam ambang kondisi yang harus diwaspadai untuk
kelayakan dan keamanan dalam berinvestasi.
27
2.6.2 Jenis-Jenis Rasio Profitabilitas
Adapun jenis-jenis rasio profitabilitas menurut Sutrisno (2009:222) adalah
sebagai berikut:
1. Net Profit Margin (NPM)
NPM merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan
dibandingkan dengan penjualan yang dicapai.
NPM adalah perbandingan antara laba bersih dengan penjualan. Semakin
besar NPM, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif, sehingga
akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya
pada perusahaan tersebut. Rasio ini menunjukkan seberapa besar
persentase laba bersih yang diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar
rasio ini makan dianggap semakin baik kemampuan perusahaan untuk
mendapatkan laba yang tinggi.
2. Return On Assets (ROA)
ROA sering disebut juga rentabilitas ekonomis merupakan ukuran
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva
yang dimiliki oleh perusahaan.
Rasio ini mengukur tingkat pengembalian investasi yang telah dilakukan
perusahaan dengan menggunakan seluruh aktiva yang dimiliki. Semakin
tinggi ROA semakin tinggi keuntungan. Semakin tinggi keuntungan yang
dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik dengan nilai
saham.
28
3. Return On Equity (ROE)
ROE yaitu kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan
dengan modal sendiri yang dimiliki.
Salah satu alasan utama perusahaan beroperasi adalah menghasilkan laba
yang bermanfaat bagi pemegang saham, ukuran dari keberhasilan adalah
angka ROE yang berhasil di capai. Semakin besar ROE mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bagi pemegang
saham. Laba yang diperhitungkan untuk menghitung rentabilitas modal
sendiri adalah laba usaha setelah dikurangi dengan bunga modal asing dan
pajak perseroan atau income tax. Sedangkan modal sendiri yang
diperhitungkan hanya modal sendiri yang bekerja di dalam perusahaan.
4. Earning Per Share (EPS)
EPS merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
keuntungan per lembar saham yang dimiliki.
(Darmadji dan Hendy, 2008: 52) Rasio EPS digunakan untuk mengukur
keberhasilan manajamen dalam mencapai keuntungan bagi para pemilik
perusahaan. EPS menggambarkan profitabilitas perusahaan yang
tergambar dalam setiap lembar saham. Semakin tinggi nilai EPS tentu saja
menyebabkan semakin besar laba dan kemungkinan jumlam dividen yang
diterima pemegang saham.
2.7 Struktur Modal
2.7.1 Pengertian Struktur Modal
Menurut Agus Sartono (2010:225) menyatakan bahwa salah satu isu paling
penting yang dihadapi oleh para manajer keuangan adalah hubungan struktur
29
modal dan nilai perusahaan. Struktur modal adalah merupakan perimbangan
jumlah utang jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham
preferen dan saham biasa. Sementara itu struktur keuangan adalah perimbangan
antara total utang dengan modal sendiri.
(Weston dan Copeland 1996, dalam Dhonny 2014) Definisi struktur modal
sebagai pembiayaan permanen yang terdiri dari utang jangka panjang, saham
preferen dan modal pemegang saham.Nilai buku dari modal pemegang saham
terdiri dari saham biasa, modal disetor atau surplus modal dan akumulasi laba
ditahan. Bila perusahaan memiliki saham preferen , maka saham tersebut akan
ditambahkan pada modal pemegang saham.
Struktur modal merupakan hal penting dalam sebuah perusahaan, dimana
didalamnya terdapat perpaduan antara utang beserta ekuitas atau biasa diartikan
sebagai perimbangan antara modal asing dan modal sendiri. Keputusan untuk
menentukan struktur modal bertujuan untuk mencapai keseimbangan yang
optimum antara penggunaan hutang jangka panjang dan modal sendiri untuk
mencapai nilai perusahaan.
2.7.2 Teori Struktur Modal
Struktur modal dapat diukur dengan beberapa teori. Konsep teori yang
berkaitan dengan pembahasan dan penelitian masalah tersebut sangat banyak dan
bermacam-macam cara pandangnya terhadap masalah dan pemecahannya,
sehingga teori-teori tersebut perlu diimplementasikan ke dalam praktek maupun
kasus-kasus tertentu yang berkaitan. Ada beberapa teori yang berkaitan dengan
struktur modal, yaitu:
30
1. Pendekatan Modigliani-Miller (MM)
Franco Modigliani dan Merton Miller (MM) memperkenalkan model teori
struktur modal secara sistematis, ilmiah dan atas dasar penelitian yang terus
menerus. Teori yang diperkenalkan diantaranya sebagai berikut:
1) Teori MM tanpa pajak
Teori struktur modal modern yang pertama dimulai pada tahun 1958
adalah teori Modigliani dan Miller (teori MM). Mereka berpendapat
bahwa struktur modal tidak relevan atau tidak mempengaruhi nilai
perusahaan. MM mengajukan beberapa asumsi untuk membangun teori
mereka (Brigham dan Houston, 2012:33) yaitu:
a. Tidak terdapat agency cost
b. Tidak ada pajak
c. Investor dapat berhutang dengan tingkat suku bunga yang sama
dengan perusahaan
d. Investor mempunyai informasi yang sama seperti manajemen
mengenai prospek perusahaan di masa depan
e. Tidak ada biaya kebangkrutan
2) Teori MM dengan pajak
Brigham dan Houston (2012:34) Pada tahun 1963 dikembangkan model
MM dengan pajak. MM menyimpulkan bahwa penggunaan hutang
(leverage) akan meningkatkan nilai perusahaan karena penghematan pajak.
Penghematan ini didapatkan karena penghasilan kena pajak akan
berkurang akibat penggunaan hutang (bersifat tax deductible), sehingga
jumlah pajak yang dibayarkan lebih kecil dibandingkan perusahaan yang
31
tidak memiliki hutang. Model MM dengan pajak menyimpulkan bahwa
perusahaan seharusnya menggunakan hamper 100% hutang.
Pada tahun 1976, Miller menyajikan suatu teori struktur modal yang juga
meliputi pajak untuk penghasilan pribadi. Pajak pribadi ini adalah pajak
pribadi dari saham dan obligasi. Jadi Miller menyatakan bahwa (1) bunga
sebagai pengurang pajak akan menguntungkan penggunaan pendanaan
melalui utang, tetapi (2) perlakuan pajak atas laba dari saham yang lebih
menguntungkan menurunkan tingkat pengembalian atas saham yang
diminta dan akibatnya menguntungkan penggunaan pendanaan melalui
ekuitas.
2. Teori Potensi Terjadinya kebangkrutan
Teori pengaruh potensi terjadinya kebangkrutan (Brigham dan Houston,
2012:25) merupakan penjabaran dari hasil teori MM yang tergantung pada asumsi
bahwa perusahaan tidak akan bangkrut, sehingga tidak akan ada biaya
kebangkrutan. Namun kebangkrutan pada praktiknya terjadi dan bianyanya sangat
mahal, perlu dicatat bahwa terjadinya ancaman kebangkrutan dan kebangkrutan
membawa masalah seperti pemasok dan pemberi pinjaman menolak memberi
kredit atau pinjaman ketika terdapat potensi kebangkrutan. Hal ini terjadi karena
sebuah perusahaan memasukan lebih banyak hutang dalam struktur modalnya,
karena biaya potensi menahan kebangkrutan mendorong perusahaan
menggunakan hutang ketingkat yang berlebihan. Biaya-biaya yang berhubungan
dengan kebangkrutan memiliki dua unsur; (1) Kemungkinan terjadi
ketidakstabilan perusahaan dalam keuntungan, penjualan, aset, dan (2) jumlah
biaya yang akan terjadi ketika kesulitan keuangan muncul.
32
3. Teori Trade-off
Dijelaskan dalam buku Brigham dan Houston, 2012:183) bahwa masih
terdapat teori lain struktur modal selain teori yang dikemukakan oleh MM. teori
ini membahas tentang hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan.
Dalam kenyataannya, ada hal-hal yang membuat perusahaan tidak bisa
menggunakan hutang sebanyak-banyaknya. Model trade-off mengasumsikan
bahwa struktur modal perusahaan merupakan hasil trade-off dari keuntungan
pajak dengan menggunakan hutang dengan biaya yang akan timbul sebagai akibat
penggunaann utang tersebut. Esensi trade-off dalam struktur modal adalah
menyeimbangkan manfaat dari penggunaan hutang. Sejauh manfaat lebih besar,
tambahan hutang masih diperkenankan.Apabila penggunaan hutang sudah lebih
besar maka tambahan hutang sudah tidak diperbolehkan. Trade-off theory telah
mempertimbangkan berbagai faktor seperti corporate tax, biaya kebangkrutan dan
personal tax, dalam menjelaskan mengapa suatu perusahaan memilih struktur
modal tertentu. Biaya kebangkrutan tersebut bisa cukup signifikan.
Biaya tersebut terdiri dari 2 (dua) hal, yaitu:
1) Biaya langsung yaitu, biaya yang dikeluarkan untuk membayar biaya
administrasi, biaya pengacara atau biaya lainnya yang sejenis.
2) Biaya tidak langsung yaitu, biaya yang terjadi karena dalam kondisi
kebangkrutan, perusahaan lain atau pihak lain tidak mau berhubungan
dengan perusahaan secara normal. Misalnya supplier tidak akan mau
memasok barang karena mengkhawatirkan kemungkinan tidak akan
membayar.
33
Biaya lain dari tingginya hutang adalah peningkatan biaya keagenan (agency
cost) antara pemegang hutang dalam meningkatkan pengawasan terhadap
perusahaan. Pengawasan bisa dilakukan dalam bentuk biaya-biaya monitoring
(persyaratan lebih ketat) dan bisa dalam bentuk kenaikan tingkat bunga. Teori
trade-off memprediksi hubungan positif antara struktur modal dengan nilai
perusahaan dengan asumsi keuntungan pajak masih lebih besar dari biaya
keagenan. Pada intinya teori trade-off menunjukkan bahwa nilai perusahaan
dengan utang akan semakin meningkatkan dengan meningkatnya tingkat hutang.
Penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan tetapi hanya sampai titik
tertentu. Setelah titik tersebut, penggunaan hutang dapat menurunkan nilai
perusahaan.
4. Signaling Theory
Brigham dan Houston (2012:38) menyatakan bahwa sinyal adalah suatu
tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk
bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.
Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari
penjualan saham dan mengusahakan modal baru dengan cara-cara lain seperti
dengan menggunakan hutang.
Teori ini didasarkan pada asumsi bahwa manajer dan pemegang saham tidak
mempunyai akses informasi perusahaan yang sama. Ada informasi tertentu yang
hanya diketahui oleh manajer, sedangkan pemegang saham tidak tahu informasi
tersebut sehingga terdapat informasi yang tidak simetri (asymmetric information)
antara manajer dan pemegang saham. Akibatnya, ketika struktur modal
34
perusahaan mengalami perubahan, hal tersebut dapat membawa informasi kepada
pemegang saham yang akan mengakibatkan nilai perusahaan berubah. Dengan
kata lain, perilaku manajer dalam hal ini menentukan struktur modal, dapat
dianggap sebagai sinyal oleh pihak luar (Mamduh, 2004: 314).
Ross et al., (2009: 143) mengembangkan model dimana struktur modal
(penggunaan hutang) merupakan sinyal yang disampaikan oleh manajer ke pasar.
Apabila manajer mempunyai keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan
saham meningkat.Manajer dapat menggunakan hutang lebih banyak sebagai
sinyal yang lebih dapat dipercaya. Hal ini karena perusahaan yang meningkatkan
hutang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan
di masa mendatang. Dasar perimbanganya adalah penambahan hutang
menyebabkan keterbatasan arus kas dan meningkatnya biaya-biaya beban
keuangan sehingga manajer hanya akan menerbitkan hutang baru yang lebih
banyak apabila mereka yakin perusahaan di masa mendatang dapat memenuhi
kewajibannya. Investor diharapkan menangkap sinyal bahwa perusahaan
mempunyai prospek yang baik. Dengan demikian hutang merupakan tanda atau
sinyal positif.
5. Pecking Order Theory
Pada tahun 1984 Myers dan Majluf mengemukakan mengenai teori pecking
order, mereka menetapkan suatu urutan keputusan pendanaan dimana para
manajer pertama kali akan memilih untuk menggunakan laba ditahan, kemudian
hutang dan modal sendiri eksternal sebagai pilihan terakhir. Pecking order theory
menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai urut-urutan preferensi dalam
35
memilih sumber pendanaan. Perusahaan-perusahaan yang profitable umumnya
meminjam dalam jumlah yang sedikit. Hal tersebut disebabkan karena mereka
memerlukan external financing yang sedikit. Perusahaan-perusahaan yang kurang
profitable cenderung mempunyai hutang yang lebih besar karena alasan dana
internal yang tidak mencukupi kebutuhan dan karena hutang merupakan sumber
eksternal yang disukai. Dana eskternal lebih disukai dalam bentuk hutang
daripada modal sendiri karena perimbangan biaya emisi utang jangka panjang
yang lebih murah dibandingkan dengan biaya emisi saham.
Teori pecking order bisa menjelaskan alasan perusahaan mencapai tingkat
keuntungan yang tinggi justru mempunyai tingkat hutang yang kecil. Tingkat
hutang yang kecil tersebut tidak dikarenakan perusahaan yang menargetkan
tingkat utang yang kecil, tetapi karena mereka tidak begitu membutuhkan dana
eksternal. Tingkat keuntungan yang tinggi menjadikan dana internal mereka
cukup untuk mendanai kebutuhan investasi perusahaan. Model asymmetric
information signaling menyatakan bahwa tingkat informasi yang berbeda antara
insiders/pihak manajemen dan outsiders/pihak pemodal (pihak manajemen
mempunyai informasi yang lebih banyak daripada pihak pemodal) sedemikian
rupa hingga insiders bertindak sebagai penyampai informasi mengenai nilai
perusahaan pada outsiders. Informasi tersebut mengenai informasi mengenai nilai
prospek dan resiko perusahaan. Model tersebut memprediksi bahwa perubahan
bauran antara hutang dan modal sendiri suatu perusahaan memuat informasi
mengenai nilai saham.
36
2.7.3 Komponen Struktur Modal
(Ridwan S dan Inge, 2007: 324) untuk menjelaskan proporsi dari struktur
modal perlu adanya pengetahuan dasar tentang jenis-jenis sumber dana dan sifat
resikonya, yaitu:
1. Modal Sendiri
Modal sendiri adalah modal yang berasal dari perusahaan itu sendiri, berasal
dari pengambilan bagian, peserta atau pemilik. Modal sendiri merupakan
modal dalam suatu perusahaan yang dipertaruhkan untuk segala risiko, baik
risiko usaha maupun risiko kerugian-kerugian lainnya terdiri dari:
1) Cadangan (Capital surplus) merupakan surplus yang diperoleh dari luar
usaha operasional perusahaan, antara lain:
a. Paid in Surplus
a) Premium on Stock adalah cadangan yang diperoleh dari penjualan
saham atas kenaikan harga, sehingga di neraca kredit timbul
cadangan agio saham.
b) Discount Rate, timbul karena perusahaan melakukan penurunan
nilai daripada saham yang melebihi saldo rugi.
b. Donated Surplus
Donated surplus adalah surplus yang diperoleh dari sumbangan,
misalnya subsidi pemerintah untuk perusahaan negara.
c. Unrealized Appreciation of Asset
Unrealized Appreciation of Asset adalah cadangan yang timbul karena
adanya penilaian kembali dari aktiva perusahaan dilakukan untuk
mengurangi beban pajak.
37
2) Modal Saham
Modal saham merupakan tanda bukti pemilik atas suatu perusahaan. Uang
yang diterima dari hasil penjualan akan tetap ditandai dalam perusahaan
selama hidupnya. Pada umurnya modal saham dapat dibedakan menurut
jenisnya, yaitu:
a. Common Stock (Modal Saham Biasa)
Common stock merupakan modal saham yang terikat secara permanen
dalam suatu perusahaan selama perusahaan beroperasi, pemegang
saham biasa merupakan pemilik perusahaan yang sebenarnya.
Pendapatan yang diterima oleh pemegang saham merupakan kelebihan
atas laba yang diperoleh setelah dikurangi dengan pajak. Saham biasa
juga disebut variable income security atau surat berharga dengan tidak
tetap penghasilan.
b. Preferent Stock (Modal Saham Istimewa)
Preferent stock merupakan salah satu bentuk aktiva modal sendiri dan
modal pinjaman, hal ini disebabkan karena saham preferen merupakan
modal sendiri, yaitu modal yang timbul secara permanen dalam
perusahaan selama hidupnya, tetapi para persero saham ini memiliki
deviden yang tetap setiap tahunnya dan tidak mempunyai hak suara
dalam rapat pemegang saham. Sehingga mereka dapat dianggap
sebagai kreditur yang memberikan pinjaman dan sebagai kompensasi
pemegang saham ini didahulukan dalam pembagian laba dan
pengembalian modal.
38
c. Laba Ditahan
Keuntungan yang diperoleh suatu perusahaan dapat sebagian
dibayarkan sebagai deviden dan sebagian ditahan oleh perusahaan.
Apabila penahanan keuntungn tersebut sudah dengan tujuan tertentu,
maka dibentuklah cadangan sebagaimana diuraikan. Apabila
perusahaan belum mempunyai tujuan tertentu mengenai penggunaan
keuntungan tersebut, maka keuntungan tersebut merupakan
keuntungan yang ditahan (Retained Earnings)
2. Modal Pinjaman
Modal pinjaman adalah modal yang berasal dari luar perusahaan yang untuk
sementara ada di dalam perusahaan. Bagi perusahaan, modal ini merupakan
hutang yang pada saatnya harus dikembalikan, dengan demikian modal
pinjaman mempunyai jangka waktu pinjaman yang terbatas baik untuk jangka
panjang maupun jangka pendek.
Bentuk modal pinjaman antar lain:
1) Modal Pinjaman Jangka Pendek, antara lain:
a. Kredit Rekening Koran adalah kredit yang diberikan oleh perusahaan
dengan batas flapond tertentu dimana perusahaan mengambilnya tidak
sekaligus melainkan sebagian menurut kebutuhannya.
b. Kredit dari penjualan, merupakan kredit perniagaan (Trade-Credit) dan
kredit ini terjadi apabila penjualan produk dilakukan dengan kredit.
c. Kredit dari pembeli, kredit yang diberikan perusahaan sebagai pembeli
kepada pemasok (supplier) dari bahan mentahnya atau barang-barang
lainnya.
39
d. Kredit wesel, terjadi apabila suatu perusahaan mengeluarkan “surat
pengakuan hutang” yang berisikan kesanggupan untuk membayar
sejumlah uang tertentu kepada pihak tertentu dan pada saat tertentu
2) Modal Pinjaman Jangka Menengah, antara lain:
a. Term Loan, adalah kredit usaha dengan umur lebih dari satu tahun dan
kurang dari 10 tahun.
b. Leasing, adalah suatu alat atau cara untuk mendapatkan service dari
suatu aktiva tetap.
3) Modal Pinjaman Jangka Panjang, antara lain:
a. Pinjaman Hipotek (Marigage Payable) adalah pinjaman jangka
panjang dimana pemilik modal (kreditur) diberi hak hipotek atas suatu
barang tidak bergerak.
b. Pinjaman Obligasi (Bonds Payable) adalah bentuk pinjaman jangka
panjang dimana debitur mengeluarkan surat pengakuan hutang yang
menyatakan bahwa ia akan bersedia membayar kembali pinjaman pada
suatu saar tertentu dimasa yang akan datang.
c. Indentur, adalah merupakan perjanjian antara perusahaan yang
mengeluarkan long term debt securities dan kreditur.
d. Call Feature, adalah hak perusahaan untuk membeli kembali surat
hutang yang dikeluarkan sebelum jatuh temponya dengan harga
tertentu.
e. Martunity, long term debt biasanya memiliki marturity antara 20 tahun
sampai 30 tahun. Apabila perusahaan memerlukan dana untuk
pembiayaan jangka panjang maka akan dibuat menjadi beberapa tahap,
40
biasanya terdiri dari dua tahap. Tahap yang pertama berumur 30 tahun
dan tahap berikutnya adalah sisa tahun rencana pembiayaan.
2.7.4 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Stuktur Modal
Menurut Agus Sartono (2010:248) menyatakan bahwa terlepas dari
pendekatan mana yang akan diambil untuk menentukan struktur modal yang
optimal, para manajer keuangan perlu mempertimbangkan beberapa faktor
penting sebagai berikut.
1. Tingkat penjualan
Perusahaan dengan tingkat penjualan yang relatif stabil berarti memiliki
aliran kas yang relatif stabil pula, maka dapat menggunakan utang lebih
besar daripada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil.
2. Struktur asset
Perusahaan yang mempunyai struktur aset dalam jumlah yang besar dapat
menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari
skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses
kesumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil.
3. Pertumbuhan
Pertumbuhan penjualan (sales growth) suatu perusahaan adalah salah satu
karakteristik perusahaan yang dapat mewakili masa depan perusahaan
tersebut. Semakin besar rasio pertumbuhan penjualannya maka semakin
baik prospek perusahaan bagi kreditur dan semakin besar hutang yang bisa
diperoleh.
41
4. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan faktor penting penentu struktur modal. Denga
laba ditahan yang besar, perusahaan akan lebih senang menggunakan laba
ditahan sebelum menggunakan hutang. Hal ini sesuai dengan Pecking
Order Theory yang menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai
keuntungan yang besar maka akan mempunyai sumber dana internal yang
besar juga maka perusahaan tersebut cenderung memilih menggunakan
sumber dana internal dibandingkan menggunakan sumber dana eksternal
seperti hutang dan penerbitan saham baru.
5. Variabel laba dan perhitungan pajak
Variabel ini sangat erat kaitannya dengan stabilitas penjualan.Jika
variabilitas atau votalitas laba perusahaan-perusahaan kecil maja
perusahaan mempunyai kemampuan yang lebih besar untuk menanggung
beban tetap dari utang. Ada kecenderungan bahwa penggunaan utang akan
memberikan manfaat berupa perlindungan pajak.
6. SIZE Perusahaan
Semakin besar ukuran sebuah perusahaan, umumnya akan semakin
terdiversifikasi kegiatan bisnisnya dan semakin kecil aliran cash flow-nya.
Hal ini akan mengurangi risiko penggunaan hutang karena dengan
stabilnya cash flow maka perusahaan akan dapat melakukan pembayaran
hutang dengan teratur. Semakin besar SIZE perusahaan makan akan
membuat investor lebih percaya akan kemampuan perusahaan dalam
membayar hutang.
42
7. Kondisi intern perusahaan dan ekonomi luar
Perusahaan perlu menanti saat yang tepat untuk menjual saham dan
obligasi.Secara umum kondisi yang paling tepat untuk menjual obligasi
atau saham adalah pada saat tingkat bunga pasar rendah dan pasar sedang
bullish.
2.7.5 Struktur Modal yang Optimal
Brigham dan Houston (2012: 24) menjelaskan bahwa struktur modal yang
optimal adalah struktur yang memaksimalkan harga dari saham perusahaan, dan
hal ini biasanya meminta rasio utang yang lebih rendah daripada rasio yang
memaksimalkan EPS yang diharapkan.
Untuk memperoleh struktur modal yang optimal, perusahaan harus
mengetahui besarnya biaya modal yang dikeluarkan oleh perusahaan atas
penggunaan modal tersebut, karena struktur modal yang optimal adalah struktur
modal yang dapat meminimalkan biaya modalnya. Kebijakan struktur modal
melibatkan perimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian:
1. Menggunakan lebih banyak hutang berarti memperbesar risiko yang
ditanggung pemegang saham.
2. Menggunakan lebih banyak hutang juga memperbesar tingkat
pengembalian yang diharapkan.
Risiko yang semakin tinggi cenderung menurunkan harga saham tetapi
meningkatkan tingkat pengembalian yang diharapkan akan menaikkan harga
saham tersebut, karena itu struktur modal yang optimal harus berada pada
43
keseimbangan antara risiko dan pengembalian yang memaksimumkan harga
saham.
2.7.6 Pengukuran Struktur Modal
1. Debt To Asset Ratio (DAR)
DAR adalah rasio yang mengukur seberapa besar jumlah aktiva
perusahaan dibiayai hutang. Karena semua hutang mengandung risiko
maka semakin besar presentasinya makin besar pula risiko yang
ditanggung perusahaan dan semakin tinggi rasio ini berarti semakin besar
pula jumlah modal yang dimiliki.
Rasio DAR ini diukur dengan rumus (Imam Santoso, 2009: 493):
𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
2. Debt To Equity Ratio (DER)
Menurut Bambang Riyanto (2005:333), DER mencerminkan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh
berapa bagian dari modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang.
DER juga memberikan jaminan tentang seberapa besar hutang-hutang
perusahaan dijamin modal sendiri. DER akan mempengaruhi kinerja
perusahaan dan menyebabkan apresiasi dan depresiasi harga saham.
Semakin besar DER menandakan struktur permodalan usaha banyak
memanfaatkan hutang-hutang relative terhadap ekuitas. Semakin besar
DER mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi akibatnya para
investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki nilai DER
yang tinggi.
44
DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi
kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian dari modal sendiri
atau ekuitas yang digunakan untuk membayar hutang. DER merupakan
perbandingan antara total hutang yang dimiliki perusahaan dengan total
ekuitasnya. Secara matematis DER dapat dirumuskan sebagai berikut
(Imam Santoso, 2009: 495):
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek
maupun jangka panjang) semakin besar dibandingkan dengan total modal
sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap
pihak luar (Imam Santoso, 2009).
2.8 Ukuran Perusahaan (SIZE)
SIZE menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. Besar kecilnya
perusahaan dapat mempengaruhi struktur modal yang digunakan. Perusahaan
besar dapat dengan mudah mengakses ke pasar modal. Kemudahan untuk
mengakses ke pasar modal berarti perusahaan memiliki fleksibilitas dan
kemampuannya untuk memunculkan dana yang lebih besar. Perusahaan besar
cenderung akan melakukan diversifikasi usaha lebih banyak dari pada perusahaan
kecil. Ukuran perusahaan sering dijadikan indikator bagi kemungkinan terjadinya
kebangkrutan bagi suatu perusahaan, dimana perusahaan dalam ukuran lebih besar
dipandang lebih mampu menghadapi krisis dalam menjalankan usahanya (Agus
Sartono, 2010: 249).
45
Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses untuk
mendapatkan sumber pendanaan dari berbagai sumber, sehingga untuk
mendapatkan pinjaman dari kreditur akan lebih karena perusahaan dengan ukuran
besar memiliki profitabilitas lebih besar untuk memenangkan persaingan dalam
industri, sebaliknya perusahaan dengan ukuran skala kecil akan lebih menghadapi
ketidakpastian, karena perusahaan kecil lebih cepat bereaksi terhadap perubahan
yang mendadak. Oleh karena itu, memungkinkan perusahaan besar tingkat
leverage akan lebih besar dari pada perusahaan yang berukuran kecil.
Selain itu teori signaling menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas baik
dengan sengaja akan memberikan sinyal pada pasar dengan demikian pasar
diharapkan dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk.
Logaritma dari total assets dijadikan sebagai indikator dari ukuran perusahaan
karena jika semakin besar ukuran perusahaan maka aset tetap yang dibutuhkan
juga akan semakin besar.
Ukuran perusahaan (Firm SIZE) diberi symbol SIZE. Variabel ini diukur dengan
menggunakan logaritma dari nilai buku aktiva (Jogiyanto, 2013: 392).
SIZE = (log Total Assets)
2.9 Kerangka Berpikir
Menurut Sekaran (2009: 60) mengemukakan bahwa, kerangka berpikir
merupakan model konseptual tentang bagaimana teori berhubungan dengan
berbagai faktor yang telah diindentifikasi sebagai masalah yang penting.
Kerangka berpikir yang mendasari penelitian ini adalah bahwa nilai perusahaan
merupakan tujuan perusahaan untuk meningkatkan minat investor terhadap
46
perusahaannya. Struktur modal serta keputusan investasi yang baik merupakan
salah satu cara dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Pemilik sebuah perusahaan mungkin dapat mempergunakan hutang yang
berjumlah relative besar untuk membatasi manajernya. Kebanyakan
pengambilalihan perusahaan dan pembelian melalui hutang dirancang untuk
meningkatkan efisiensi dengan mengurangi arus kas bebas yang tersedia bagi para
manajer (Brigham & Houston, 2012: 101). Pembelanjaan yang dilakukan oleh
manajemen keuangan akan membentuk struktur keuangan yang dapat
menunjukkan kompensasi perbandingan sumber dana perusahaan dalam
membiayai operasional perusahaan. Bagi setiap perusahaan, keputusan dalam
pemilihan sumber dana merupakan hal penting sebab hal tersebut akan
mempengaruhi struktur keuangan perusahaan, yang akan mempengaruhi kinerja
perusahaan serta pada akhirnya akan mempengaruhi nilai dari perusahaan tersebut
di pasar.
Kerangka berpikir penelitian ini ditunjukkan pada Gambar berikut ini:
47
Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian
Perusahaan – Perusahaan Asuransi
Fenomena
Pertumbuhan perusahaan asuransi seiring dengan pergeseran akan kebutuhan
asuransi yang masuk dalam kebutuhan sekunder bahkan primer di masyarakat
Laporan Keuangan
Variabel Dependen (Y)
Nilai Perusahaan
Variable Independen (X)
1. ROA (X1)
2. DER (X2)
3. SIZE (X3)
Analisa Regresi Berganda
Y1= a +β1 X1i + β2 X2i +β3 X3i + e1
Pengujian Hipotesis
Hasil Penelitian
Kesimpulan
48
Gambar 2.2 Kerangka Konsep Penelitian
H3
H2
Keterangan:
: Berpengaruh Simultan
: Berpengaruh Parsial
: Berpengaruh Dominan
2.10 Hipotesis
Berdasarkan kajian teori dan penelitian terdahulu yang telah disusun
diatas, pengaruh antar variabel dalam penelitian ini dapat digambarkan dalam
model hipotesis. Hipotesis menurut Sugiyono (2009: 93) merupakan jawaban
sementara atas rumusan masalah penelitian. Suatu hipotesis dikatakan jawaban
sementara karena disusun berdasarkan teori yang relevan, belum berdasarkan
fakta-fakta empiris yang diperoleh dari hasil pengumpulan data. Model hipotesis
dalam penelitian ini dapat dijelaskan sebagai berikut:
ROA
H1
PBV DER
Ukuran Perusahaan
49
H1o: Diduga variabel Profitabilitas (X1), Struktur Modal (X2), dan Ukuran
Perusahaan (X3) berpengaruh secara simultan terhadap Nilai Perusahan (Y).
H1a: Diduga variabel Profitabilitas (X1), Struktur Modal (X2), dan Ukuran
Perusahaan (X3), tidak berpengaruh secara simultan terhadap Nilai Perusahan (Y).
H2o: Diduga variabel Profitabilitas (X1), Struktur Modal (X2), dan Ukuran
Perusahaan (X3) berpengaruh secara Parsial terhadap Nilai Perusahan (Y).
H2a: Diduga variabel Profitabilitas (X1), Struktur Modal (X2), dan Ukuran
Perusahaan (X3) berpengaruh secara Parsial terhadap Nilai Perusahan (Y).
H3o: Diduga variabel Profitabilias (X1) berpengaruh secara dominan terhadap
Nilai Perusahaan (Y).
H3a: Diduga variabel Profitabilias (X1) tidaak berpengaruh secara dominan
terhadap Nilai Perusahaan (Y).
50
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dipergunakan dalam penyusunan skripsi ini adalah
penelitian eksplanatori (explanatory research). Menurut Singarimbun dan Effendi
(2006:5), penelitian eksplanatori adalah penelitian yang menjelaskan hubungan
kausal antara variabel-variabel penelitian melalui pengujian hipotesis.
Karena alasan utama dari penelitian eksplanatori adalah untuk menguji
hipotesis yang diajukan, maka diharapkan melalui penelitian ini dapat dijelaskan
hubungan dan pengaruh dari variabel-variabelnya yaitu variabel bebas dan
variabel terikat yang ada dalam hipotesis tersebut.
3.2 Populasi dan Sampel
Penelitian ini menggunakan metode pengambilan sampel secara sampel
jenuh. Sampel Jenuh adalah teknik penentuan sampel bila semua anggota populasi
digunakan sebagai sampel (Sugiyono, 2009:68)
Dalam penelitian ini, populasi yang digunakan adalah seluruh perusahaan
asuransi yang terdaftar di BEI. Jumlah perusahaan yang go public sebanyak 11
perusahaan. Perusahaan yang termasuk dalam penelitian ini dapat dilihat pada
tabel 3.1 sebagai berikut:
51
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan Asuransi Go Public
No. Kode Saham Nama Emiten
1. ABDA Asuransi Bina Dana Arta Tbk
2. AHAP Asuransi Harta Aman Pratama Tbk
3. AMAG Asuransi Multi Artha Guna Tbk
4. ASBI Asuransi Bintang Tbk
5. ASDM Asuransi Dayin Mitra Tbk
6. ASJT Asuransi Jaya Tania Tbk
7. ASRM Asuransi Ramayana Tbk
8. LPGI Lippo General Insurance Tbk
9. MREI Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk
10. PNIN Panin Insurance Tbk
11. PNLF Panin Financial Tbk
Sumber:www.idx.co.id
3.3 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif.
Sumber data yang digunakan merupakan data sekunder. Data sekunder merupakan
data primer yang telah diolah lebih lanjut dan disajikan baik oleh pihak
pengumpul data primer atau oleh pihak lain misalnya dalam bentuk tabel-tabel
data, diagram-diagram (Sekaran, 2009:41). Data sekunder, yaitu berupa laporan
keuangan perusahaan asuransi per tanggal 31 Desember 2013-2015 yang
dipublikasikan dalam website BEI (www.idx.co.id) yang digunakan untuk
menghitung variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian. Harga saham
52
penutupan akhir tahun (closing price) 2013-2015 yang diperoleh dari laporan
tahunan perusahaan asuransi dan dari website Yahoo (finance.yahoo.com).
3.4 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah
melalui metode dokumentasi dan studi kepustakaan. Metode dokumentasi dalam
penelitian ini didapat dari data-data sekunder dan tertulis berupa laporan keuangan
perusahaan asuransi yang terdaftar secara umum di BEI. Studi kepustakaan
dengan mencari informasi melalui buku, koran atau majalah.
3.5 Identifikasi dan Definisi Operasional Penelitian
Definisi operasional dari variabel-variabel yang akan digunakan dalam
penelitian ini adalah:
3.5.1 Variabel Terikat
Dalam penelitian ini sebagai variabel terikat yang digunakan adalah Nilai
perusahaan dari perusahaan yang diteliti. Nilai perusahaan dicerminkan dari rasio
nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi
perusahaan, uang merupakan salah satu ukuran keberhasilan manajemen
perusahaan. Nilai perusahaan dalam penelitian ini diproksikan dengan PBV. PBV
Dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Ross et al., 2009:96)
𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒
3.5.2 Variabel Bebas
Dalam penelitian ini variabel tidak terikat yang digunakan adalah profitabilitas,
struktur modal, dan ukuran perusahaan dari perusahaan yang diteliti.
53
1. Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam
hubunganya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri (Agus
Sartono, 2010: 122). Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan dengan
ROA, dimana ROA merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan.
ROA atau disebut juga rentabilitas ekonomi ialah laba usaha dengan
modal sendiri dan modal asing yang dipergunakan untuk menghasilkan
laba tersebut dan dinyatakan dalam persentase. ROA dirumuskan sebagai
berikut (Suad Husnan, 2004: 72):
𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝐵𝐼𝑇
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%
2. Struktur Modal
Struktur modal sebagai pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang
jangka panjang, saham preferen dan modal pemegang saham (Weston dan
Copeland 1996, dalam Dohnny 2013). Struktur modal dalam penelitian ini
diproksikan dengan DER, dimana DER mencerminkan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh
berapa bagian dari modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang.
DER akan mempengaruhi kinerja perusahaan dan menyebabkan apresiasi
dan depresiasi harga saham. Semakin besar DER menandakan struktur
permodalan usaha banyak memanfaatkan hutang-hutang relative terhadap
ekuitas. DER dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut (Imam
Santoso, 2009: 495).
54
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
3. Ukuran Perusahaan
SIZE menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. (Hasnawati dan
Sawir 2015 dalam Lilla 2015: 7) memaparkan bahwa ukuran perusahaan
dapat menentukan kekuatan tawar-menawar (bargaining power) dalam
kontrak keuangan. Perusahaan besar dapat dengan mudah mengakses ke
pasar modal. Kemudahan untuk mengakses ke pasar modal berarti
perusahaan memiliki fleksibilitas dan kemampuan untuk memunculkan
dana yang lebih besar. SIZE dianggap mampu mempengaruhi nilai
perusahaan. Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka
akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan
baik yang bersifat internal maupun eksternal. SIZE dalam penelitian ini
dapat diukur dengan menggunakan logaritma dari nilai buku aktiva
(Jogiyanto, 2013: 392)
𝑆𝐼𝑍𝐸 = (𝐿𝑜𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)
3.6 Metode Analisa Data
3.6.1 Statistik Deskriptif
Menurut Imam Ghozali (2006: 90) statistik deskriptif memberikan
gambaran suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi,
varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (kemencengan
distribusi).Statistik deskriptif menggambarkan profil sampel secara keseluruhan
dan secara umum.
55
3.6.2 Uji Asumsi Klasik
Sebelum melakukan analisis regresi berganda, untuk mengetahui apakah
model regresi menunjukkan pengaruh yang signifikan atau tidak maka terlebih
dahulu harus memenuhi uji asumsi klasik yang meliputi:
3.6.2.1 Uji Normalitas
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel
pengganggu atau residual memilki distribusi normal. Cara untuk mendeteksi
apakah residual berdistribusi normal atau tidak, yaitu dengan analisis statistik.
Dasar pengambilan uji normalitas yaitu menggunakan analisis statistik
Kolmogrov Smirnov (Imam Ghozali, 2006: 149):
1) Nilai Sig. atau signifikan atau probabilitas < 0,05 maka distribusi data
adalah tidak normal
2) Nilai Sig. atau signifikan atau probabilitas >0,05 maka distribusi data
adalah normal.
3.6.2.2 Uji Autokorelasi
Menurut Imam Ghozali (2006: 91) Uji autokorelasi bertujuan untuk
menguji apakah dalam suatu model regresi linear ada korelasi antara kesalahan
pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode
sebelumnya t-1 (sebelumnya). Dalam penelitian ini uji autokorelasi menggunakan
Run-Test. Apabila hasil Run-Test melebihi 0,05 maka tidak terjadi autokorelasi.
56
3.6.2.3 Uji Multikolinieritas
Uji Multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independent). Model regresi yang
baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel bebas.Jika variabel bebas
saling berkorelasi, maka variabel ini tidak orthogonal (Imam Ghozali, 2006: 95).
Dalam penelitian ini teknik untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinieritas di
dalam model regresi dapat dilihat dari nilai tolerance dan Variance inflation
factor (VIF), nilai tolerance yang besarnya diatas 0,1 dan nilai VIF dibawah 10
maka dapat disimpulkan bahwa model regresi bebas multikolinearitas atau tidak
terjadi multikolinearitas (Imam Ghozali, 2006:96).
3.6.2.4 Uji Heterokedastisitas
Uji ini dilakukan untuk menganalisis apakah dalam model regresi terdapat
ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain. Kita
dapat melihatnya dari grafik plot antara nilai prediksi varibel terikat (ZPRED)
dengan residualnya (SRESID). Dasar analisis yang digunakan adalah: jika ada
pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu atau teratur
maka mengindikasikan telah terjadi Heterokedastisitas. Sebaliknya bila titik-titik
yang ada menyebar dibawah dan diatas angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi
Heterokedastisitas (Imam Ghozali, 2006:126).
3.6.3 Analisis Regresi Linier Berganda
Mengacu pada hipotesis yang diajukan, maka metode analisis yang
digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linear berganda, yang berguna untuk
57
menguji apakah variabel bebas yang dimasukkan dalam model memiliki pengaruh
yang signifikan terhadap variabel terikatnya.
Yi = ai + B1i X1i + B2i X2i + B3i X3i + ei
Dimana:
Yi = Nilai Perusahaan ke - i
ai = Konstanta ke - 1
X1i = ROA Perusahan ke - i
X2i = DER Perusahaan ke - i
X3i = SIZE Perusahaan ke - i
B1-3 = Koefisien Regresi
Hasil penelitian yang nantinya diperoleh dengan menggunakan model persamaan
diatas adalah seberapa besar pengaruh profitabilitas, struktur modal dan ukuran
perusahaan yang digambarkan dalam rasio-rasio ROA, DER dan SIZE terhadap
PBV perusahaan Asuransi yang terdaftar di BEI 2013-2015.
3.6.4 Uji Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi menyatakan proporsi atau persentase dari total
variasi variabel dependen Y yang dijelaskan oleh variabel-variabel independent
(X1), (X2), (X3), …, (Xn) secara bersama-sama (Gujarati dan Porter, 2010: 187).
Koefisien determinasi ini digunakan untuk mengukur pengaruh variabel-variabel
independen terhadap variabel dependen yang nilainya berada diantara 0 sampai
58
1.Jika nilai R2mendekati 1, berarti variabel independen memiliki pengaruh yang
kuat.
3.6.5 Uji Hipotesis
3.6.5.1 Uji F
Menurut Mudrajad (2003: 65 ) menjelaskan bahwa uji F digunakan untuk
menunjukkan apakah semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model
mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat. Ketepatan
fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai actual dapat diukur dari goodness of
fit. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah semua variabel independen
secara bersama-sama (simultan) dapat berpengaruh terhadap variabel dependen.
Pengujian Uji F dilakukan dengan hipotesis sebagai berikut:
1. H0 : ρ = 0, berarti variabel bebas (X) tidak mempunyai pengaruh
signifikan terhadap variabel terikat (Y)
2. Ha : ρ ≠ 0, berarti variabel bebas (X) mempunyai pengaruh atau korelasi
signifikan terhadap variabel terikat (Y).
Jika Fhitung < Ftabel maka menerima H0 dan menerima Ha bahwa secara bersama-
sama variabel bebas mempunyai pengaruh yang tidak signifikan.
Jika Fhitung > Ftabel maka menolak H0 dan menerima Ha bahwa secara bersama-
sama variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan. Untuk mengetahui
signifikan atau tidak pengaruh secara bersama-sama variabel bebas terhadap
variabel terikat maka digunakan probability sebesar 5% (α = 0,05).
Jika sig > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak.
59
Jika sig < 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima.
3.6.5.2 Uji t
Uji siginifikansi individual ( Uji t ) dilakukan untuk mengetahui apakah
masing-masing variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan secara
parsial terhadap variabel terikat dengan melihat nilai probabilitas pada tingkat α =
0,05 dan juga untuk mengetahui variabel bebas yang paling dominan pengaruhnya
terhadap variabel terikat (Singgih, 2003: 54 ) sebelum melakukan Uji t maka
ditentukan dahulu hipotesisnya:
1. H0 = β1 = 0 artinya tidak ada pengaruh positif dari masing-masing variabel
independen terhadap variabel dependen secara parsial
2. Ha = β1 ≠ 0 artinya ada pengaruh positif dari masing-masing variabel
independen terhadap variabel dependen secara parsial.
Kriteria pengambilan keputusan adalah sebagai berikut:
a. thitung > ttabel = H0 ditolak dan Ha diterima, berarti bahwa ada pengaruh
yang signifikan dari masing-masing variabel independen terhadap variabel
dependen secara parsial.
b. thitung < ttabel = H0 diterima dan Ha ditolak, berarti bahwa tidak ada
pengaruh yang signifikan dari masing-masing variabel independen
terhadap variabel dependen secara parsial.
Jika sig > α (0,05) maka H0 diterima Ha ditolak dan jika sig < α (0,05) maka H0
ditolak Ha diterima. Jika H0 ditolak berarti dengan tingkat kepercayaan tertentu
(5%).
60
3.6.5.3 Uji β
Uji dominan digunakan untuk mengetahui variabel bebas mana yang
paling dominan berpengaruh terhadap variabel terikat. Menurut Imam Ghozali
(2006: 152) untuk mengetahui variabel yang dominan dilakukan dengan cara
melihat nilai koefisien regresi standardized tertinggi. Dimana variabel yang
memiliki nilai koefisien standardized tertinggi atau terbesar merupakan variabel
yang memiliki pengaruh dominan.
61
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Gambaran Obyek Penelitian
1. PT. Asuransi Bina Dana Arta Tbk
PT Asuransi Bina Dana Arta Tbk. didirikan dan berkedudukan di Jakarta
sesuai dengan akta Notaris Kartini Mulyadi SH No. 78 tertanggal 12 Oktober
1982. Perusahaan bergerak dalam bidang Asuransi kerugian.
Perusahaan Asuransi Bina Dana Arta Tbk sejak tanggal 6 Juli 1989 telah
mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya dan
menjadi Perusahaan Jasa Asuransi Umum pertama yang menjadi Perusahaan
terbuka. Asuransi Bina Dana Arta melakukan serangkaian penerbitan saham
melalui Right Issue guna memperkuat modal dan mengimbangi kinerja
keuangannya yang terus bertumbuh. Perusahaan telah melakukan penawaran
umum perdana pada tanggal 6 Juli 1989 sebanyak 900.000 saham dengan nilai
nominal Rp 1.000 per saham.
2. PT. Asuransi Harta Aman Pratama Tbk
PT. Asuransi Harta Aman Pratama, Tbk didirikan pada tanggal 28 Mei 1982
berdasarkan Akta Notaris Trisnawati Mulia, SH No. 76 yang telah disahkan oleh
Menteri Kehakiman Republik Indonesia pa tanggal 21 September 1982.
Perusahaan mulai beroperasi komersial sebagai perusahaan asuransi kerugian
sejak tahun 1983 berdasarkan Surat Ijin Usaha dari Menteri Keuangan Republik
Indonesia No. 633/MD/1983 tanggal 11 Februari 1983. Perusahaan mendirikan
62
dan menjalankan usaha dalam bidang asuransi kerugian, saham Perseroan tercatat
di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 14 September 1990.
Perusahaan memiliki berbagai macam produk yang dijadikan sebagai
unggulan yaitu produk aman diri, produk aman harta, produk aman hull, produk
aman kargo, produk aman oto, produk aman perjalanan, produk aman sehat,
produk aman uang, produk asuransi bonding, produk asuransi burglary, produk
asuransi car, dan produk lain-lain yang meliputi Erection All Risk Insurance,
Machinery Breakdown Insurance, Liability Insurance (Asuransi Tanggung
Gugat), Heavy Equipment Insurance (Asuransi alat-alat berat), Electronic
Equipment Insurance, Fidelity Guarantee Insurance.
3. PT. Asuransi Multi Artha Guna Tbk
PT Asuransi Multi Artha Guna Tbk didirikan di Surabaya tanggal 14
Nopember 1980.Sesuai dengan pasal 3 anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup
kegiatan perusahaan adalah menjalankan kegiatan usaha di bidang asuransi
kerugian termasuk usaha reasuransi kerugian.
Pada tanggal 9 Desember 2005, Perusahaan memperoleh pernyataan efektif
dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran Umum Saham Perdana (IPO)
kepada masyarakat sebanyak 240.000 saham dengan nilai nominal Rp 100,- per
saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Jakarta (sekarang
Bursa Efek Indonesia) pada tanggal 23 Desember 2005.
Pada tanggal 26 September 2011, perusahaan memperoleh pernyataan efektif
dari ketua BAPEPAM-LK dengan surat No. S-10485/BL/2011 untuk melakukan
Penawaran Umum Terbatas I dengan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu sebesar
63
1.436.644.880 saham disertai waran sebanyak 478.881.626 waran yang diberikan
secara cuma-cuma sebagai insentif. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa
Efek Indonesia pada tanggal 26 Oktober 2011.
Pada tanggal 31 Desember 2011, seluruh saham perusahaan atau sejumlah
2.873.289.760 lembar saham telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia.
4. PT. Asuransi Bintang Tbk
PT. Asuransi Bintang merupakan salah satu perusahaan asuransi tertua di
Indonesia yaitu berdiri pada tanggal 17 Maret 1955 yang masih ada dan terus
berkembang hingga saat ini tanpa memiliki captive market.
Pada tanggal 6 Oktober 1989, Perusahaan memperoleh Surat Izin Emisi
Saham dari Menteri Keuangan Republik Indonesia No.SI-061/SHM/MK.10/1989
untuk melakukan Penawaran Umum Saham Perdana (IPO) kepada masyarakat
sebanyak 1.000.000 saham dengan nilai nominal Rp 1.000 per saham. Saham-
saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek
Indonesia) pada tanggal 17 Nopember 1989.
5. PT. Asuransi Dayin Mitra Tbk
PT. Asuransi Dayin Mitra Tbk didirikan pada tanggal 1 April 1982. Ruang
lingkup kegiatan Perusahaan adalah menjalankan usaha dalam bidang asuransi
kerugian termasuk usaha prinsip syariah yang akan dilaksanakan melalui kantor
cabang perusahaan.
Surat keputusan No.SI-067/SHM/MK.10/1989 tanggal 31 Oktober 1989,
Menteri Keuangan Republik Indonesia memberikan persetujuan kepada
64
perusahaan untuk menjual sahamnya kepada masyarakat. Pada tanggal 31
Desember 2010 dan 2011, Perusahaan telah mencatatkan seluruh saham yang
telah ditempatkan dan disetor penuh di Bursa Efek Indonesia, kecuali modal
saham diperoleh kembali sebanyak 860.000 saham.
6. PT. Asuransi Jaya Tania Tbk
PT. Asuransi Jasa Tania Tbk didirikan tanggal 25 Juni 1979. Pada taun 2003
perusahaan melakukan Penawaran Umum Usaha kepada masyarakat sebanyak
50.000.000 Saham Biasa Atas Nama atau 16,67% dari 300 juta saham yang
ditempatkan dan disetor penuh dengan nilai nominal Rp 200,- per saham, dengan
harga penawaran sebesar Rp 300 per saham.
7. PT. Asuransi Ramayana Tbk
Perusahaan berdiri pada tahun 1956 dengan nama PT. Maskapai Asuransi
Ramayana dan memiliki 19 cabang di seluruh Indonesia. PT. Asuransi Ramayana
mengadakan kerjasama dengan 4 perusahaan asuransi dalam negeri lainnya dan
sekarang telah menjadi 17 perusahaan asuransi yang diajak kerjasama oleh PT.
Asuransi Ramayana. Perusahaan menawarkan produk pelayaran, pengiriman,
kebakaran dan kendaraan. Pada tanggal 5 Oktober 1998 perusahaan menawarkan
saham perusahaan untuk go public dengan harga Rp 500,- per lembar saham.
Terjadi perubahan harga menjadi Rp 1000,- per lembar saham. Tetapi akhirnya
dipecah kembali harganya menjadi Rp 500,- per lembar saham pada maret 1998.
65
8. PT. Lippo General Insurance Tbk
PT. Lippo General Insurance Tbk didirikan dan berkedudukan di Jakarta
tanggal 6 September 1963 dengan nama PT. Asuransi Brawijaya dan perusahaan
mengubah nama menjadi PT. Lippo General Insurance tanggal 30 Desember
1991.
Perusahaan memulai kegiatan komersialnya pada tahun 1983, Perusahaan
telah mendapat persetujuan dari Menteri Keuangan pada tahun 1997 untuk
mencatatkan 51.000.000 sahamnya dengan nilai nominal Rp 500,- per saham
dengan harga perdana sebesar Rp 2.225,- pada Bursa Efek Indonesia. Sebelum
dilakukan penawaran umum saham kepada masyarakat, jumlah saham
ditempatkan dan disetor adalah 99.000.000 saham, sehingga sesudah penawaran
umum tersebut jumlah seluruh saham ditempatkan dan disetor adalah 150.000.000
saham. Tanggal efektif penawaran umum perdana tersebut adalah tanggal 27 Juni
1997. Pencatatan saham tersebut dilakukan pada tanggal 22 Juli 1997 pada Bursa
Efek Indonesia
9. PT. Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk
Perusahaan beroperasi secara komersial mulai tahun 1953.Ruang lingkup
kegiatan perusahaan bergerak dibidang reasuransi.
Berdasarkan surat izin emisi saham dari Menteri Keuangan Republik
Indonesia No. SI-038/SM/MK.10/1989 tanggal 25 Juni 1989, Perusahaan
memperoleh pernyataan efektif untuk melakukan penawaran umum efek kepada
masyarakat sebanyak 2.000.000 saham dengan nilai nominal Rp 1.000,- per
66
saham dengan harga Rp 5.000,- per saham. Pemegang saham utama menurut
catatan perusahaaan adalah RBS Coultts Bank Ltd, Singapura.
10. PT. Panin Insurance Tbk
PT. Panin Insurance Tbk didirikan di Jakarta dengan nama PT. Pan-Union
Insurance Ltd tanggal 24 Oktober 1973. Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar
Perusahaan, ruang lingkup kegiatan perusahaan adalah dalam bidang asuransi
kerugian. Perusahaan memperoleh izin usaha dari Departemen Keuangan
Republik Indonesia melalui Direktorat Jenderal Moneter Dalam Negeri dengan
Surat Keputusan No.KEP-8015/MD/1986 tanggal 8 Desember 1986.
Entitas induk Perusahaan adalah PT. Panincorp.Perusahaan tergabung dalam
kelompok usaha (Grup) Pan Indonesia (Panin).
Pada tanggal 13 Agustus 1983, Perusahaan memperoleh pernyataan efektif
dari Ketua Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) dengan suratnya No. SI-
109/PM/1983 untuk melakukan penawaran umum atas 765.000 saham
perusahaan kepada masyarakat dengan harga penawaran umum Rp 1.150,- per
saham. Pada tanggal 31 Desember 2011 dan 2010, seluruh saham perusahaan
masing-masing sebanyak 4.068.323.920 saham telah dicatatkan pada Bursa Efek
Indonesia.
11. PT. Panin Financial Tbk
Panin Financial Tbk didirikan pada tanggal 19 Juli 1974 dengan nama PT.
Asuransi Jiwa Panin Putra. Perusahaan beroperasi secara komersial pada tahun
1976.
67
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan perusahaan
adalah dalam bidang asuransi kerugian. Pada tanggal 13 April 1983, Perusahaan
memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran
Umum Perdana Saham (IPO) kepada masyarakat sebanyak 1.020.000 dengan nilai
nominal Rp 1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp 2.950,- per saham.
Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia pada tanggal 14 Juni
1983.
4.2. Penyajian Data
4.2.1. Data ROA
ROA atau disebut juga rentabilitas ekonomi ialah laba usaha dengan modal
sendiri dan modal asing yang dipergunakan untuk menghasilkan laba tersebut dan
dinyatakan dalam persentase. ROA dirumuskan sebagai berikut (Suad Husnan,
2004: 72):
𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝐵𝐼𝑇
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%
Hasil perhitungan ROA pada perusahaan asuransi adalah sebagai berikut:
68
Tabel 4.1
Hasil Perhitungan ROA Perusahaan Asuransi
Periode 2013-2015
Nama
Perusahaan
Tahun Rata-rata SD CV
2013 2014 2015
ABDA 8,21% 7,04% 9,80% 8,35% 1,386 0,166
AHAP 8,06% 6,83% 2,37% 5,75% 2,993 0,521
AMAG 11,90% 9,00% 8,07% 9,65% 1,200 0,124
ASBI 5,89% 3,21% 6,17% 5,09% 1,631 0,320
ASDM 3,38% 3,28% 3,80% 3,49% 0,279 0,080
ASJT 2,91% 5,70% 5,66% 4,76% 1,602 0,337
ASRM 3,84% 4,93% 5,59% 4,79% 0,883 0,184
LPGI 5,86% 6,53% 4,25% 5,55% 1,170 0,211
MREI 12,52% 11,17% 11,36% 11,68% 0,729 0,062
PNIN 7,60% 7,82% 5,57% 7,00% 1,239 0,177
PNLF 7,41% 7,22% 5,27% 6,64% 1,184 0,178
Rata – rata 7,05% 6,61% 6,17%
SD 3,161 2,343 2,631
CV 0,448 0,354 0,426
Sumber: data diolah, 2017
Berdasarkan Tabel 4.1, dapat diketahui bahwa terdapat perusahaan yang
memiliki rata-rata ROA yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan lainnya, yaitu
Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk (MREI) sebesar 11,68%. Sementara itu, rata-
rata ROA terendah dimiliki oleh Asuransi Dayin Mitra Tbk (ASDM), yang hanya
memperoleh rata-rata nilai ROA sebesar 3,49% dari total aset yang dimiliki.
Berdasarkan Tabel 4.1 juga dapat diketahui bahwa standar deviasi ROA
tertinggi dimiliki oleh Asuransi Harta Aman Pratama Tbk (AHAP) yaitu sebesar
2,993. Hal ini disebabkan oleh perubahan ROA AHAP yang selalu mengalami
penurunan signifikan selama periode 2013-2015, sehingga terjadi variasi data
yang tinggi. Standar deviasi ROA terendah dimiliki oleh Asuransi Dayin Mitra
69
(ASDM) yaitu sebesar 0,279. Sementara itu, nilai CV ROA tertinggi dimiliki oleh
AHAP yaitu sebesar 0,521. Nilai CVROA terendah diperoleh MREI sebesar 0,062.
Berdasarkan Tabel 4.1 juga dapat diketahui MREI memiliki rata-rata
tinggi dan CV kecil menandakan perusahaan tersebut sangat baik karena
perusahaan memiliki tingkat pengembalian tinggi dengan resiko rendah, AHAP
memiliki rata rata terendah dan CV besar menandakan perusahaan sangat jelek
karena perusahaan memiliki tingkat pengembalian rendah dengan resiko tinggi.
AMAG memiliki rata-rata relatif tinggi, akan tetapi memiliki CV yang relatif
besar.
4.2.2. Data DER
DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya
yang ditunjukkan oleh beberapa bagian dari modal sendiri atau ekuitas yang
digunakan untuk membayar hutang. DER merupakan perbandingan antara total
hutang yang dimiliki perusahaan dengan total ekuitasnya. Secara matematis DER
dapat dirumuskan sebagai berikut (Imam Santoso, 2009: 495):
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
Hasil perhitungan DER pada perusahaan asuransi adalah sebagai berikut:
70
Tabel 4.2
Hasil Perhitungan DER Perusahaan Asuransi
Periode 2013-2015
Nama
Perusahaan
Tahun Rata-rata SD CV
2013 2014 2015
ABDA 1,64 1,20 1,33 1,39 0,23 0,165
AHAP 1,96 1,97 1,52 1,81 0,26 0,144
AMAG 0,72 0,60 0,74 0,68 0,08 0,118
ASBI 2,10 2,20 2,07 2,12 0,06 0,028
ASDM 4,56 5,02 4,93 4,83 0,24 0,050
ASJT 1,33 1,04 1,35 1,24 0,17 0,137
ASRM 5,37 5,00 4,18 4,85 0,61 0,126
LPGI 0,57 0,65 0,75 0,66 0,09 0,136
MREI 1,41 1,47 1,30 1,40 0,08 0,057
PNIN 0,28 0,34 0,30 0,31 0,03 0,097
PNLF 0,27 0,33 0,27 0,29 0,04 0,138
Rata – rata 1,84 1,80 1,70
SD 1,68 1,70 1,51
CV 0,913 0,944 0,889 Sumber: data diolah 2017
Berdasarkan Tabel 4.2, dapat diketahui bahwa rata-rata DER antar
perusahaan asuransi. Rata-rata DER tertinggi dimiliki Asuransi Ramayana Tbk
(ASRM) yaitu sebesar 4,85. Sementara itu, rata-rata DER terendah diperoleh
Panin Financial Tbk (PNLF) yaitu sebesar 0,29.
Berdasarkan Tabel 4.2 juga dapat diketahui bahwa standar deviasi DER
tertinggi dimiliki ASRM yaitu sebesar 0,61. Standar deviasi DER terendah
dimiliki Panin Insurance Tbk. (PNIN) yaitu sebesar 0,03. Sementara itu, nilai CV
DER tertinggi dimiliki Asuransi Bina Dana Arta (ABDA) yaitu sebesar 0,165.
Nilai CV DER terendah dimiliki Asuransi Dayin Mitra Tbk. (ASDM) sebesar
0,050.
71
Berdasarkan Tabel 4.2 juga dapat diketahui ASRM memiliki rata-rata
tinggi dan CV kecil menandakan perusahaan tersebut sangat baik karena
perusahaan memiliki tingkat hutang yang tinggi dengan resiko rendah, PNLF
memiliki rata rata terendah dan CV besar menandakan perusahaan sangat jelek
karena perusahaan memiliki tingkat hutang yang rendah dengan resiko tinggi.
AHAP memiliki rata-rata relatif tinggi, akan tetapi memiliki CV yang relatif
besar.
4.2.3. Data Ukuran Perusahaan (SIZE)
SIZE dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Karena semakin
besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan
memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.
SIZE dalam penelitian ini dapat diukur dengan menggunakan logaritma dari nilai
buku aktiva (Jogiyanto, 2013: 392)
𝑆𝐼𝑍𝐸 = (𝐿𝑜𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)
Hasil perhitungan SIZE pada perusahaan asuransi adalah sebagai berikut:
72
Tabel 4.3
Ukuran Perusahaan (SIZE) Perusahaan Asuransi
Nama
Perusahaan
Tahun Rata-rata SD CV
2013 2014 2015
ABDA 21,49 21,71 21,77 21,66 0,15 0,007
AHAP 26,41 26,62 26,87 26,64 0,23 0,008
AMAG 21,11 21,23 21,69 21,34 0,31 0,015
ASBI 19,80 19,90 20,02 19,91 0,11 0,006
ASDM 20,82 21,03 21,10 20,99 0,15 0,007
ASJT 26,03 26,48 26,69 26,40 0,34 0,013
ASRM 27,79 27,96 27,98 27,91 0,11 0,004
LPGI 28,17 28,41 28,43 28,34 0,15 0,005
MREI 27,61 27,86 28,00 27,82 0,19 0,007
PNIN 16,69 16,87 16,96 16,84 0,14 0,008
PNLF 16,60 16,79 16,80 16,73 0,11 0,007
Rata – rata 22,96 23,17 23,30
SD 4,40 4,43 4,44
CV 0,191 0,191 0,191
Sumber: data diolah 2017
Berdasarkan Tabel 4.3, dapat diketahui bahwa rata-rata SIZE antar
perusahaan asuransi. Rata-rata SIZE tertinggi dimiliki Lippo General Insurance
Tbk (LPGI) yaitu sebesar 28,34. Sementara itu, rata-rata SIZE terendah dimiliki
Panin Financial Tbk (PNLF) yaitu sebesar 16,73.
Berdasarkan Tabel 4.3 juga dapat diketahui bahwa standar deviasi SIZE
tertinggi dimiliki Asuransi Jaya Tania Tbk (ASJT) yaitu sebesar 0,34. Standar
deviasi SIZE terendah terdapat tiga perusahaan asuransi yaitu: Asuransi Bintang
Tbk (ASBI), Asuransi Ramayana Tbk (ASRM), dan Panin Financial (PNLF)
sebesar 0,11. Sementara itu, nilai CV SIZE tertinggi dimiliki AMAG yaitu sebesar
0,015. Nilai CV SIZE terendah dimiliki ASRM sebesar 0,004.
Berdasarkan Tabel 4.3 juga dapat diketahui LPGI memiliki rata-rata tinggi
dan CV kecil menandakan perusahaan tersebut sangat baik karena perusahaan
73
memiliki tingkat aset yang tinggi dengan resiko rendah, PNLF memiliki rata rata
terendah dan CV besar menandakan perusahaan sangat jelek karena perusahaan
memiliki tingkat aset yang rendah dengan resiko tinggi. AHAP memiliki rata-rata
relatif tinggi, akan tetapi memiliki CV yang relatif besar.
4.3. Analisa Data
4.3.1. Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif memberikan gambaran data yang dapat dilihat
dari nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata (mean) serta standar deviasi.
Penelitian ini menggunakan tiga variabel bebas yaitu, ROA, DER, dan SIZE dan
satu variabel terikat yaitu PBV. Berikut disajikan hasil analisis statistik deskriptif
pada 11 perusahaan asuransi selama periode 2013-2015:
Tabel 4.4
Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
ROA 33 2.37 12.52 6.6127 2.67090
DER 33 .27 5.37 1.7812 1.58284
SIZE 33 16.60 28.43 23.1421 4.28782
PBV 33 .12 4.05 1.2636 1.09123
Valid N (listwise) 33
74
Berdasarkan tabel deskripsi variabel penelitian dijelaskan bahwa penelitian
ini terdiri dari 33 sampel yang berasal dari 11 sampel penelitian, dimana masing-
masing perusahaan terdiri dari 3 periode yang berbeda. Variabel ROA memiliki
rata-rata 6,61% hal ini berarti secara keseluruhan rata-rata perusahaan asuransi
mampu mendapatkan laba dari total asset yang dimiliki perusahaan dalam tiga
periode. Meskipun demikian nilai maksimum variabel ROAsebesar 12,52% yang
menandakan bahwa semakin tinggi nilai ROA maka nilai perusahaan semakin
baik, nilai rasio tersebut milik Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk.
Variabel DER yang merupakan rasio total hutang dengan total ekuitas
perusahaan menunjukkan nilai rata-rata sebesar 1,78. Hal ini berarti bahwa rata-
rata perusahaan asuransi memiliki hutang sebesar 1,78 kali lebih besar dari modal
sendiri (ekuitas) yang dimiliki perusahaan. Nilai minimum dari variabel DER
sebesar 0,27 dimiliki oleh Panin Financial Tbk, sedangkan nilai maksimum
variabel DER sebesar 5,37 dimiliki oleh Asuransi Ramayana Tbk. Semakin besar
DER mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi akibatnya para investor
cenderung menghindari saham-saham yang memiliki nilai DER yang tinggi.
Variabel SIZE pada penelitian ini diproksikan menggunakan Ln total asset.
Penggunaan natural log (Ln) dalam penelitian ini dimaksudkan untuk mengurangi
fluktuasi yang berlebih. Jika nilai total asset langsung dipakai begitu saja maka
nilai variabel akan sangat besar, miliar bahkan triliun. Nilai minimum variabel
SIZE sebesar 16,60 hal ini berarti perusahaan dengan nilai asset yang paling kecil
adalah 16,194,161 dimiliki oleh Panin Financial Tbk, sedangkan nilai maksimum
variabel SIZE sebesar 28,43 hal ini berarti perusahaan dengan nilai asset yang
paling besar 2,228,730,234,130 dimiliki oleh Lippo General Insurance Tbk
75
4.4. Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik dilakukan dengan memasukkan data dan mengujinya
melalui program SPSS. Berikut ini merupakan hasil dari pengujian Asumsi Klasik
menggunakan SPSS:
4.4.1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk melihat apakah dalam model regresi kedua
variabel mempunyai distribusi data normal atau tidak normal.Untuk ini dilakukan
uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test.
Dengan dasar pengambila keputusan dengan melihat Asymp. Sig. (2-
tailed) lebih besar dari 0,05. Jika terpenuhi nilai diatas 0,05 maka data dapat
disimpulkan normal dan sebaliknya. Berikut merupakan hasil dari pengujian
normalitas menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov
Tabel 4.5
Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 33
Normal Parametersa Mean .0000000
Std. Deviation .86518178
Most Extreme Differences Absolute .185
Positive .185
Negative -.110
Kolmogorov-Smirnov Z 1.063
Asymp. Sig. (2-tailed) .209
a. Test distribution is Normal.
76
Dari data tabel diatas dapat dilihat Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,209
yang berarti nilainya lebih besar dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa
penelitian ini terdistribusi normal.
4.4.2. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model
regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan pengganggu pada periode sebelumnya t-1.Dalam penelitian ini uji
autokorelasi menggunakan Runs-Test.
Dengan dasar pengambilan keputusan dengan melihat Asymp. Sig. (2-
tailed) > 0,05. Jika terpenuhi nilai diatas 0,05 maka data dapat disimpulkan tidak
terjadi masalah autokorelasi dan sebaliknya. Berikut merupakan hasil uji
autokorelasi dengan menggunakan Runs-Test.
Tabel 4.6
Hasil Uji Runs-Test
Runs Test
Unstandardized Residual
Test Valuea -.21107
Cases < Test Value 16
Cases >= Test Value 17
Total Cases 33
Number of Runs 17
Z .000
Asymp. Sig. (2-tailed) 1.000
a. Median
77
Dari tabel hasil uji autokorelasi diatas dapat dilihat nilai Asymp. Sig (2-
tailed) yaitu 1,000 > 0,05 maka dapat disimpulkan tidak terjadi masalah
autokorelasi antar variabel.
4.4.3. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independent).
Dengan dasar pengambilan keputusan dengan melihat nilai tolerance > 0,1
dan nilai VIF < 10. Jika terpenuhi nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF < 10 maka
data dapat disimpulakan tidak terjadi multikolinearitas. Berikut ini merupakan
hasil uji multikoliniearitas dari data yang telah diolah:
Tabel 4.7
Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficientsa
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
ROA .787 1.271
DER .733 1.365
SIZE .912 1.097
a. Dependent Variable: PBV
Dari tabel di atas dapat dilihat nilai tolerance dan variabel independent >
0,1 dan nilai VIF < 10 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi
multikolinearitas.
78
4.4.4. Uji Heterokedastisitas
Uji ini dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat
ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain. Jika
variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain adalah tetap,
disebut homokedastisitas. Jika variabel tersebut berbeda maka disebut
heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terjadi
heterokedastisitas.
Dalam penelitian ini uji heterokedastisitas menggunakan uji
Scatterplot.Pengambilan keputusan dengan hasil pola pada grafik, jika
membentuk pola yang tidak jelas dan menyebar maka hasil tersebut tidak terjadi
masalah heterokedastisitas. Berikut ini merupakan hasil uji heterokedastisitas:
Gambar 4.1
Uji Heterokedastisitas dengan Scatterplot
79
Berdasarkan hasil pengujian dengan Scatterplot membentuk pola yang
tidak jelas dan menyebar di bawah maupun diatas angka 0 pada sumbu Y secara
acak. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah heterokedastisitas.
4.4.5. Hasil Analisis Regresi Berganda
Pengelolaan data dengan menggunakan regresi linear berganda bertujuan
untuk menganalisis besarnya hubungan dan pengaruh variabel independen.
Dengan dasar pengambilan keputusan dengan melihat nilai Sig. < 0,05
menyatakan bahwa variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen
dan sebaliknya. Berikut merupakan hasil analisis regresi berganda:
Tabel 4.8
Hasil Analisis Regresi Berganda
Y = bo + b1X1 + b2X2 + b3X3
Y = -2773 + 0,231ROA + 0,249DER + 0,81SIZE
Dari persamaan linier berganda diatas, maka dapat diartikan bahwa:
Coefficientsa
-2.773 .848 -3.269 .003
.231 .055 .565 4.208 .000
.249 .094 .361 2.654 .013
.089 .033 .351 2.672 .012
(Constant)
ROA
DER
SIZE
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coefficients
Beta
Standardized
Coefficients
t Sig.
Dependent Variable: PBVa.
80
1. Hasil uji regresi berganda ROA terhadap nilai perusahaan yaitu nilai Sig.
sebesar 0,00 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa ROA berpengaruh positif
signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Hasil uji regresi berganda DER terhadap nilai perusahaan yaitu nilai Sig.
sebesar 0,01 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa DER berpengaruh positif
signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Hasil uji regresi berganda SIZE terhadap nilai perusahaan yaitu nilai Sig.
sebesar 0,01 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa SIZE berpengaruh positif
signifikan terhadap nilai perusahaan.
4.4.6. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam
menerangkan variasi variabel dependen.Nilai yang mendekati 1 berarti variabel-
variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk
memprediksi variasi variabel dependen.Koefisien determinasi dilihat dari nilai
Adjusted R Square. Berikut merupakan hasil uji koefisien determinasi:
Tabel 4.9
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate
1 .609a .371 .306 .90883
a. Predictors: (Constant), SIZE, ROA, DER
b. Dependent Variable: PBV
81
Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai koefisien determinasi
(Adjusted R Square) sebesar 0,306 atau 30,6% maka dapat diartikan pengaruh
variabel independent terhadap variabel dependent (nilai perusahaan) dalam
penelitian ini sebesar 0,306 atau 30,6%. Sedangkan 69,4% dipengaruhi oleh
variabel independent lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini.
4.4.7. Hasil Pengujian Hipotesis
4.4.7.1. Hasil Pengujian Signifikansi Simultan
Uji hipotesis secara simultan ini menggunakan uji F (F-test) dimana nilai
Fhitung dibandingkan dengan nilai Ftabel pada tingkat keyakinan tertentu. Uji
signifikansi simultan ini digunakan untuk menguji seluruh variabel independen
berpengaruh secara signifikansi terhadap variabel dependen.
Hasil pengujian:
Tabel 4.10
Hasil Uji Signifikansi Simultan
ANOVAb
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1 Regression 14.148 3 4.716 5.698 .003a
Residual 24.003 29 .828
Total 38.150 32
a. Predictors: (Constant), SIZE, ROA, DER
b. Dependent Variable: PBV
Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai Fhitung sebesar 5,698. Dari
perhitungan tersebut dapat dilihat bahwa Fhitung sebesar 5,698 lebih besar
82
dibandingkan dengan Ftabel sebesar 2,93 dan nilai signifikansi sebesar 0,003 lebih
kecil dari nilai α (0,05). Hal ini menunjukkan bahwa seluruh variabel independen
berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen.
4.4.8. Hasil Pengujian Signifikansi Parsial
4.4.8.1.Pengauh ROA Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba dengan menggunakan sumber-sumber yang dimiliki
perusahaan, seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan (Suad Husnan, 2004:
25). Kinerja perusahaan pada umumnya diukur berdasarkan tingkat profitabilitas
yang dimiliki perusahaan, profitabilitas juga digunakan sebagai dasar bagi ukuran
kinerja perusahaan yang lain (Harmono, 2014: 23). Profitabilitas dalam penelitian
ini diukur dengan ROA yang membandingkan antara laba bersih sebelum pajak
dengan total aset, ROA menunjukkan perusahaan menghasilkan laba dalam
memanfaatkan total asetnya.
Hipotesis penelitian menyatakan bahwa profitabilitas mampu
mempengaruhi nilai perusahaan dengan arah positif, yang berarti bahwa apabila
profitabilitas mengalami peningkatan akan diikuti dengan peningkatan nilai
perusahaan. Dari hasil uji tabel 4.8 menunjukkan bahwa profitabilitas
berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Hal ini memiliki arti bahwa naik turunnya tingkat profitabilitas
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Semakin baik pertumbuhan profitabilitas
berarti prospek perusahaan di masa depan dinilai semakin baik juga, artinya
semakin baik pula nilai perusahaan dimata investor. Apabila kemampuan
83
perusahaan untuk menghasilkan laba meningkat, maka harga saham juga akan
meningkat (Suad Husnan, 2001:317). Harga saham yang meningkat
mencerminkan nilai perusahaan yang baik bagi investor. Nilai pemegang saham
akan meningkat apabila nilai perusahaan meningkat yang ditandai dengan tingkat
pengembalian investasi yang tinggi kepada pemegang saham.
4.4.8.2. Pengaruh DER Terhadap Nilai Perusahaan
Struktur modal adalah merupakan perimbangan jumlah hutang jangka
pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham preferen dan saham
biasa (Agus Sartono, 2010: 225). Struktur modal dalam penelitian ini diukur
dengan debt to equity ratio yang membandingkan antara total hutang dan modal,
DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh
kewajibannya yang ditunjukkan oleh berapa bagian dari modal sendiri yang
digunakan untuk membayar hutang.
Struktur modal merupakan hal penting dalam sebuah perusahaan, dimana
didalamnya terdapat perpaduan antara utang beserta ekuitas atau biasa diartikan
sebagai perimbangan antara modal asing dan modal sendiri. Keputusan untuk
menentukan struktur modal bertujuan untuk mencapai keseimbangan yang
optimum antara penggunaan hutang jangka panjang dan modal sendiri untuk
mencapai nilai perusahaan. Hipotesis penelitian menyatakan bahwa struktur
modal mampu mempengaruhi nilai perusahaan dengan arah positif.
Dari hasil uji tabel 4.8 menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Hal ini memiliki arti bahwa naik turunnya porsi bauran antara hutang
84
dan modal sendiri yang digunakan perusahaan berpengaruh terhadap nilai
perusahaan. Arah hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan adalah
positif, yang mengindikasikan bahwa perusahaan yang meningkatkan hutang atas
modal sendiri dalam struktur modal perusahaan akan berpengaruh terhadap
peningkatan nilai perusahaan. Dari hasil uji penelitian ini mendukung teori trade-
off dan teori sinyal.
Trade – off theory, (Brigham, 2012:32) nilai perusahaan akan meningkat
jika perusahaan menggunakan hutang dalam struktur modalnya pada tingkat
tertentu, penggunaan hutang tersebut memberikan manfaat berupa pengurangan
beban pajak, sehingga akan meningkatkan laba perusahaan yang pada akhirnya
akan berimbas pada peningkatan nilai perusahaan, namun dengan penggunaan
hutang secara berlebihan justru akan menurunkan nilai perusahaan karena manfaat
yang diperoleh perusahaan lebih kecil jika dibandingkan biaya dari penggunaan
hutang tersebut. Dalam teori ini terdapat titik tertentu dimana bauran antara
hutang dan modal yang digunakan oleh perusahaan berada pada posisi optimal,
yaitu penambahan manfaat dari hutang seimbang dengan biaya kebangkrutan.
Titik tersebut adalah titik optimal, yang merupakan batas maksimal penambahan
hutang.
Dijelaskan juga pada teori sinyal menurut Brigham dan Houston (2012:38)
merupakan suatu tindakan yang diambil oleh manajemen suatu perusahaan untuk
menunjukkan kepada investor tentang bagaimana manajemen menilai prospek
perusahaan tersebut. Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan
mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan modal baru dengan
cara-cara lain seperti penggunaan hutang. Jumlah hutang yang dimiliki
85
perusahaan dapat menjadi sinyal positif bagi investor karena perusahaan yang
memiliki hutang pada jumlah tertentu menunjukkan perusahaan untuk membayar
hutang tersebut, selain itu dengan penggunaan hutang investor akan menangkap
sinyal bahwa perusahaan dapat mengelola hutang tersebut untuk mendukung
kelancaran aktivitas perusahaan yang pada akhirnya akan meningkatkan
kesejahteraan pemegang saham.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Rizky
(2014) yang menyebutkan bahwa struktur modal berbanding lurus dengan nilai
perusahaan, dengan kata lain struktur modal akan diikuti dengan meningkatnya
nilai perusahaan.
4.4.8.3. Pengaruh SIZE Terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan.
Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah
pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal
maupun eksternal. Ukuran perusahaan dinyatakan berhubungan positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan (Andi R dan Hanung, 2007:11).
Proksi dari ukuran perusahaan dalam penelitian ini menggunakan
logaritma natural dari total aset (Jogiyanto, 2013: 392), keseluruhan aset yang
dimiliki suatu perusahaan dapat mencerminkan ukuran dari perusahaan tersebut,
semakin besar aset yang dimiliki maka akan semakin banyak ruang gerak
manajemen dalam mengelola aset untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hipotesis
penelitian menyatakan bahwa ukuran perusahaan mampu mempengaruhi nilai
perusahaan dengan arah positif, yang berarti bahwa semakin besar ukuran
86
perusahaan akan diikuti dengan peningkatan nilai perusahaan. Karena semakin
besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan
memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal. Dari
hasil uji tabel 4.8 menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
4.4.9. Hasil Pengujian Variabel Dominan
Pengujian variabel dominan digunakan untuk mengetahui seberapa besar
kontribusi masing-masing variabel bebas dan yang paling menentukan (dominan)
pengaruhnya terhadap variabel PBV, maka digunakan koefisien Beta (Beta
Coefficient) setiap variabel yang distandarisasi (standardized coefficient). Berikut
merupakan hasil analisis variabel independen yang signifikan terhadap PBV:
Tabel 4.11
Variabel Dominan
Pada tabel 4.11 nilai positif menunjukkan koefisien berbanding lurus. Dari
Coefficientsa
Model
Standardized
Coefficients
Beta
1 (Constant)
ROA .591
DER .256
SIZE .238
87
data di atas variabel ROA memiliki koefisien terbesar dan positif yaitu 0,591. Hal
ini menunjukkan bahwa ROA berbanding lurus dan mempunyai pengaruh yang
dominan terhadap variabel PBV dibanding variabel independen lainnya.
4.5. Implikasi Hasil Penelitian
Implikasi penelitian bagi perusahaan yang dapat dijelaskan dalam
penelitian ini diantaranya, variabel profitabilitas yang diproksikan melalui return
on asset memiliki nilai positif terhadap nilai perusahaan, dengan kata lain semakin
tinggi profitabilitas akan diikuti dengan semakin tingginya nilai perusahaan, naik
turunnya nilai profitabilitas perusahaan menjadi perhatian investor, sehingga
memberikan pengaruh pada nilai perusahaan, implikasi hasil penelitian ini bagi
perusahaan adalah perlunya memperhatikan tingkat profitabilitas yang dimiliki
perusahaan, perusahaan diharapkan mampu mempertahankan dan meningkatkan
tingkat profitabilitas dengan mengoptimalkan pengelolaan asetnya sehingga dapat
meningkatkan laba bersih yang dihasilkan perusahaan, dengan pengelolaan aset
yang baik, diharapkan menghasilkan profitabilitas yang meningkat dari tahun ke
tahun sehingga akan menjadi sinyal positif bagi investor yang akan
mengakibatkan meningkatkan nilai perusahaan.
Struktur modal merupakan perbandingan jumlah hutang dengan modal
sendiri. Dalam penelitian ini struktur modal diukur menggunakan DER yang
membandingkan antara jumlah hutang dan modal sendiri suatu perusahaan,
variabel struktur modal memiliki nilai berbanding lurus dan berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan, atau dengan kata lain semakin meningkatnya
variabel struktur modal (penggunaan hutang) akan meningkatkan nilai
88
perusahaan. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa struktur modal perusahaan
Asuransi tidak melebihi titik optimal, sehingga hutang yang dimiliki perusahaan
dapat meningkatkan nilai perusahaan. Meskipun tingkat hutang yang dimiliki
perusahaan cukup tinggi, namun masih memberikan manfaat bagi perusahaan.
Implikasi hasil penelitian, perusahaan sebaiknya tidak meningkatkan hutang
karena hutang yang digunakan perusahaan jumlah yang besar dan tingkat
penggunaan hutang sudah berada pada posisi maksimal.
Sementara untuk variabel ukuran perusahaan dalam penelitian ini
berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan serta memiliki arah hubungan
positif terhadap nilai perusahaan, keseluruhan aset yang dimiliki suatu perusahaan
dapat mencerminkan ukuran dari perusahaan tersebut, semakin besar aset yang
dimiliki maka akan semakin banyak ruang gerak manajemen dalam mengelola
aset untuk meningkatkan nilai perusahaan. Implikasi penelitian ini, ukuran
perusahaan mampu mempengaruhi nilai perusahaan dengan arah positif, yang
berarti bahwa semakin besar ukuran perusahaan akan diikuti dengan peningkatan
nilai perusahaan. Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka akan
semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang
bersifat internal maupun eksternal
.
89
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1. Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh
profitabilitas, struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
asuransi yang terdaftar di BEI periode tahun 2013-2015. Jumlah perusahaan
Asuransi yang go public sebanyak 11 perusahaan. Berdasarkan hasil analisis
statistic yang diolah menggunakan aplikasi statistik SPSS,maka kesimpulan dari
penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan dengan analisis regresi linear
berganda, menunjukkan bahwa secara simultan (bersama-sama)
profitabilitas, struktur modal, ukuran perusahaan berpengaruh secara
signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan asuransi yang
terdaftar di BEI periode 2013-2015.
2. Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan dengan analisis regresi linear
berganda, secara parsial menunjukkan bahwa variabel profitabilitas,
struktur modal memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI periode 2013-
2015.
3. Berdasarkan hasil dari pengujian yang dilakukan dengan analisis regresi
linear berganda, menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki koefisien beta
terbesar dan positif. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas berbanding
90
lurus dengan nilai perusahaan dan menunjukkan bahwa profitabilitas
mempunyai pengaruh yang dominan terhadap nilai perusahaan.
5.2. Saran
Dari hasil penelitian dan kesimpulan, maka saran yang dapat dikemukakan
dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan sebaiknya mempertimbangkan variabel-variabel yang dapat
mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan kedepannya diharapkan dapat
memperbaiki dan mempertahankan kinerjanya dengan memperhatikan
profitabilitas, struktur modal dan ukuran perusahaan dalam upaya
meningkatkan nilai perusahaan.
2. Peneliti selanjutnya diharapkan menambah variabel independen lain yang
dianggap dapat mempengaruhi nilai perusahaan dan memperbanyak
jumlah sampel penelitian agar hasil penelitian dapat digeneralisasi
3. Investor sebaiknya cermat dalam menilai kinerja perusahaan, nilai
perusahaan serta faktor-faktor yang mempengaruhiya perlu mendapat
perhatian khusus dari penilaian investor karena akan berpengaruh terhadap
tingkat pengembalian atas investasi yang dilakukan.
91
DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono, 2010, Manajemen Keuangan Teori Dan Aplikasi, Edisi 4, BPFE
UGM, Yogyakarta.
Andi Rachmawati, dan Hanung Triatmoko, 2007 “Analisis Faktor-faktor Yang
Mempengaruhi Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan”, hal 1-26 SNA 10,
Makassar.
Anonimuous, Bursa Efek Indonesia, 2017, Laporan Keuangan, (Online),
(www.idx.co.id), diakses pada Maret 2017.
InfoBank News, 2013. Tren Pembelian Asuransi, (Online),
(http://www.infobanknews.com), diakses pada maret 2017.
Insurance Look, 2016, Bisnis Perasuransian, Keuangan dan
Perbankan, (Online), (http://www.mediaasuransinews.co.id),
diakses pada April 2017.
Yahoo Finance, 2017, Laporan Tahunan, (Online),
(www.finance.yahoo.com), diakses pada Maret 2017.
Kementeri Keuangan Republik Indonesia, Tahun 2012, Peraturan
Mentri No. 152/PMK.010/2012, Bab 1 Ayat 8.
Undang-Undang Republik Indonesia No. 2 Tahun 1992 Tanggal 11
Februari. Usaha Perasuransian Bab 1 Pasal 1.
Bambang Riyanto, 2005. Dasar – Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi
keempat, BPFE UGM Yogyakarta.
Brealey, Richard A., Stewart C. Myers dan Alan J. Marcus., 2007, Dasar – dasar
Manajemen Keuangan Perusahaan, Diterjemahkan oleh Yelvi Andri
Zaimur, 2008, Edisi Kelima, Jilid 1, Erlangga, Jakarta.
Brigham, Augene F., dan Houston, Joel F., 2012 Dasar-dasar Mananjemen,
Diterjemahkan oleh Ali Akbar Yulianto, 2013, Edisi Kesebelas, Buku 1
dan 2. Salemba Empat, Jakarta.
Dahlan Siamat, 2005, Manajemen Lembaga Keuangan, Edisi kelima. Mitra
Wacana Media, Jakarta.
Darmadji Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin, 2006, Pasar Modal di Indonesia,
Pendekatan Tanya Jawab. Salemba Empat, Jakarta.
Dhony Yuartha Afrillian, 2014. Analisis Faktor Fundamental dan Teknikal yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2012). Skripsi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya, Malang.
92
Gujarati, Damodar N. dan Dawn C. Porter, 2010, Dasar – dasar Ekonometrika.
Diterjamahkan oleh Eugenia Mardanugraha, Sita Wardhani, Mangunsong
dan Carlos 2012. Edisi 5, Buku 2, Salemba Empat, Jakata.
Harmono, 2009, Manajemen Keuangan Berbasis Balance Scorecard (Pendekatan
Teori, Kasus, dan Riset Bisnis), Bumi Aksara, Jakarta.
Harmono, 2014, Manajemen Keuangan, Edisi Satu, Cetakan Ketiga, Bumi
Aksara, Jakarta.
Hartono, 2013, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 7, BPFE UGM,
Yogyakarta.
Imam Ghozali, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi
Ketujuh, Cetakan 7. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Imam Santoso, 2009, Akuntansi Keuangan Menengah (Intermediet
Accounting), Jilid dua, PT. Refika Aditama, Bandung.
Jogiyanto, 2013, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kesembilan, BPFE
UGM, Yogyakarta.
Kyereboah Coleman, A. 2007, The Impact of Capital Structure on the Perfomance
of Microfinance institutions. The Journal of Risk Finance, Volume 8,
No.1, pp. 56-71.
Lilla Yuniar Suksmana, 2015, Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, dan
Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan, Skripsi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya, Malang.
Mamduh M. Hanafi, 2004, Manajemen Keuangan, Edisi 1,BPFE-UGM
Yogyakarta.
Masdar, M. 2008, The analysis of Factors Affecting Capital Structure and Its
Relation to The Value of Firm, Manajemen dan Bisnis Volume 7, Nomor
1.
Mirry Yuniyanti Pasaribu, 2016, Pengaruh Struktur Modal, Struktur Kepemilikan
dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan
Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia. Skripsi Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas Brawijaya, Malang.
Mudrajad Kuncoro, 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Erlangga,
Jakarta.
Nieke Arwiyati, 2012, Pengaruh EVA, Rasio Profitabilitas Dan EPS Terhadap
Harga Saham Pada Perusahaan Asuransi Yang Terdaftar di BEI Tahun
2006-2010. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro,
Semarang.
Reilly, F. K. & Brown K. C. (2006), Investment Analysis And Portofolio
Management, 8th
edition, Australia: Thomson-South Western.
93
Ridwan Sundjaja dan Inge Barlian, 2007, Manajemen Keuangan 2, BPFE-
Yogyakarta.
Rizky Akbar Putra, 2014, Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran
Perusahaan dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada
Perusahaan Asuransi di BEI Tahun 2010-2012). Skripsi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya, Malang.
Ross, Stephan A., Randolph W.W., and Bradford D.J., 2009, Pengantar
Keuangan Perusahaan, Diterjemahkan oleh Ali Akbar Y., Rafika D., dan
Christine, 2010, Edisi Kedelapan, Buku 1,Salemba Empat, Jakarta.
Rusdin, 2008, Pasar Modal: Teori, Masalah, dan Kebijakan dalam Praktik,
ALFABETA, Bandung.
Sekaran, Uma, 2009, Metodologi Penelitian untuk Bisnis 2, Diterjemahkan oleh
Kwan Men Yon, 2011, Edisi Keempat, Jilid 2, Salemba Empat, Jakarta.
Sheikh, N.A., and Wang Z., (2011), Determinants of capital structure: An
Empirical Study of Firms in Manufacturing Industry of Pakistan. Journal
of Managerial Finance, Volume 37, No. 2, pp. 117-133.
Singarimbun, Masry dan Sofian Effendi, 2006, Metode penelitian Survei, Cetakan
kedelapanbelas, Pustaka LP3ES, Jakarta.
Singgih Santoso, 2003, Mengatasi Berbagai Masalah Statistik dengan SPSS, PT.
Elex Media Komputindo, Jakarta.
Suad Husnan dan Pudjiastuti, 2004, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, UPP
APP YKPM, Yogyakarta.
Suad Husnan, 2001, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas,AMP
YKPN, Yogyakarta.
Sugiyono, 2009, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif, CV Alfabeta,
Bandung.
Sujoko dan Soebintoro, (2007), The Influence of Shareholder, Leverage, Internal
Factors and Factors Ekstern to The Value of Firm: Empirical Study on
Manufacturing Company at Bursa Efek Jakart, Jurnal Manajamen dan
Kewirausahaan, Volume 9, No.1, hal 41-48.
Sutrisno, 2009, Manajemen Keuangan, Ekonesia, Yogyakarta.
Taswan (2003), The Analysis of Insider Ownership, Debt and Dividend Policy on
Value of Firm and The Affecting Factors, Jurnal Bisnis dan Ekonomi,
Volume 10, No.2.
Zaki Baridwan, 2004, Intermediate Accounting, Edisi Kedelapan, BPFE,
Yogyakarta.