Jurnal Akuntansi ISSN 2302-0164

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala 13 Pages pp. 30- 42

Volume 1, No. I, November 2012 - 30

PENGARUH PROFITABILITAS, ARUS KAS OPERASI, DAN

ARUS KAS BEBAS TERHADAP DIVIDEN KAS

PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR TERDAFTAR

DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2005 - 2009

Emmi Suryani1, Muhammad Arfan

2, Muslim. A. Djalil

3

1) Magister Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Syiah Kuala Banda Aceh 2,3) Fakultas Ekonomi Universitas Syiah Kuala

Abstract: The purpose of this study is to examine the effect of profitability, operating cash flow, and free cash flow on cash dividend of manufacturing companies listed at the Indonesia Stock Exchange in the period 2005-2009.The population in this study are 15 listed companies from the manufacturing sector in Indonesia Stock Exchange which have the profitability, positive operating cash flow, positive free cash flow, and pay cash dividends. The time horizon used is a combination of cross-sectional with longitudinal (time series). The study population consists of 15 issuers with 75 observations. This study uses census methods. To examine the influence of profitability, operating cash flow, and free cash flow to cash dividends use multiple linear regression models. The results show that (1) profitability, operating cash flow, and free cash flow simultaneously influence on the cash dividends on listed companies from the manufacturing sector at the Indonesia Stock Exchange during the 2005-2009 period. (2) Affect the profitability of cash dividends on companies from the manufacturing sector listed at the Indonesia Stock Exchange during the 2005-2009 period. (3) Operating cash flow has influence to cash dividends at companies manufacturing sector listed at the Indonesia Stock Exchange during the 2005-2009 period. (4) Free cash flow have negative influence to the cash dividend at companies manufacturing sector listed at the Indonesia Stock Exchange during the 2005-2009 period.

Keywords: Profitability, Operating Cash Flow, Free Cash Flow, Cash Dividends

Abstrak: Tujuan penelitian ini untuk menguji pengaruh profitabilitas, arus kas operasi, dan arus kas bebas terhadap dividen kas pada perusahaan manufaktur terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2005-2009. Populasi dalam penelitian ini yaitu 15 emiten manufaktur di Bursa Efek Indonesia yang memiliki profitabilitas, arus kas operasi positif, arus kas bebas positif dan membayarkan dividen kas. Horizon waktu yang digunakan adalah gabungan antara crossectional dengan longitudinal (timeseries). Populasi penelitian ini berjumlah 15 emiten dengan 75 pengamatan. Penelitian ini menggunakan metode sensus. Untuk menguji pengaruh profitabilitas, arus kas operasi, dan arus kas bebas terhadap dividen kas digunakan model regresi linear berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa (1) Profitabilitas, arus kas operasi, dan arus kas bebas secara simultan berpengaruh terhadap dividen kas pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2005-2009. (2) Profitabilitas berpengaruh terhadap dividen kas pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2005-2009. (3) Arus kas operasi berpengaruh terhadap dividen kas pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2005-2009. (4) Arus kas bebas berpengaruh secara negatif terhadap dividen kas pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2005-2009.

Kata Kunci : Profitabilitas, Arus Kas Operasi, Arus Kas Bebas, Dividen Kas

PENDAHULUAN

Tujuan utama seorang investor dalam

menanamkan dananya yaitu untuk

memperoleh pendapatan (return), baik

berupa pendapatan dividen (dividend

yield) maupun pendapatan dari selisih

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

31 - Volume 1, No. 1, Agustus 2012

harga jual saham terhadap harga belinya

(capital gain). Dengan kata lain dapat

dikatakan bahwa dividen merupakan salah

satu alasan investor untuk menanamkan

dananya pada suatu perusahaan, khususnya

dividen kas.

Kebijakan dividen kas sebuah

perusahaan memiliki dampak penting bagi

banyak pihak yang terlibat di masyarakat

(Suharli, 2004). Bagi para pemegang

saham atau investor, dividen kas

merupakan tingkat pengembalian investasi

mereka atas kepemilikan saham yang

diterbitkan perusahaan. Bagi pihak

manajemen, dividen kas merupakan arus

kas keluar yang mengurangi kas

perusahaan. Oleh karenanya kesempatan

untuk melakukan investasi dengan kas

yang dibagikan sebagai dividen tersebut

menjadi berkurang. Kebijakan dividen kas

yang cenderung membayarkan dividen

dalam jumlah relatif besar akan mampu

memotivasi pemerhati untuk membeli

saham perusahaan. Perusahaan yang

memiliki kemampuan membayar dividen

diasumsikan masyarakat sebagai

perusahaan yang menguntungkan.

Umumnya besar dividen yang

dibagikan pada pemegang saham

berdasarkan besarnya perolehan laba.

Perusahaan akan menaikkan dividen bila

terjadi peningkatan laba. Beberapa peneliti

antara lain Litner (1956) mengemukakan

bahwa perusahaan hanya akan menaikkan

dividen bila manajemen berkeyakinan

bahwa laba perusahaan akan naik.

Dividen umumnya dapat dibagikan kepada

pemegang saham oleh perusahaan bila

laporan laba rugi menunjukkan adanya

perolehan laba, dan laba yang dibagikan

kepada pemegang saham berupa dividen

bersumber dari laba bersih.

Laporan keuangan membutuhkan

evaluasi terlebih dahulu atas kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba

(profitability) serta kepastian dari hasil

tersebut. Para pemakai laporan keuangan

dapat mengevaluasi profitabilitas

perusahaan dari informasi yang disajikan

dalam laporan laba rugi. Kemampuan

perusahaan dalam memperoleh laba

merupakan indikator utama dari

kemampuan perusahaan untuk membayar

dividen, sehingga profitabilitas sebagai

faktor penentu terpenting terhadap dividen

(Lintner (1956). Penelitian dengan bukti

empiris yang menghubungkan

profitabilitas dengan dividen dilakukan

oleh Bhattacharyya (2000) d menunjukkan

bahwa profit sebagai pengganti variabel

cash flow secara signifikan berpengaruh

terhadap dividen. Disamping profitabilitas

perusahaan, arus kas khususnya arus kas

operasi juga diduga dapat mempengaruhi

kebijakan dividen kas.

Laporan arus kas bertujuan untuk

memberikan informasi historis mengenai

perubahan kas dan setara kas dari suatu

perusahaan melalui laporan arus kas yang

diklasifikasikan dalam aktivitas operasi,

investasi, dan pendanaan selama suatu

periode akuntansi (IAI, 2007). Dari ketiga

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

Volume 1, No.1, Agustus 2012 - 32

aktivitas kas tersebut yang paling banyak

berperan dalam aktivitas normal

perusahaan adalah arus kas operasi.

Arus kas yang berasal dari aktivitas

operasi atau yang dikenal dengan arus kas

operasi merupakan indikator yang

menentukan apakah operasi perusahaan

dapat menghasilkan arus kas yang cukup

untuk melunasi pinjaman, memelihara

kemampuan operasi perusahaan,

membayar dividen dan melakukan

investasi baru tanpa mengandalkan sumber

pendanaan dari luar (IAI, 2007). Jelaslah

bahwa arus kas operasi memiliki hubungan

dengan dividen. Penelitian mengenai

hubungan arus kas operasi dengan dividen

kas pada perusahaan perdagangan besar

barang produksi di BEI diteliti oleh Hermi

(2004). Hasilnya menunjukkan bahwa

terdapat hubungan yang signifikan antara

arus kas operasi terhadap dividen kas

pada perusahaan perdagangan besar barang

produksi di BEI.

Selisih dari penerimaan dan

pengeluaran arus kas operasi adalah arus

kas bersih dari arus kas operasi. Hal yang

tak kalah menarik dari arus kas operasi ini

adalah arus kas operasi yang tidak

dimanfaatkan untuk aktivitas operasi

perusahaan yang dikenal dengan arus kas

bebas (free cash flow). The Mootley Fool

web online menyatakan bahwa: Free cash

flow is cash flow from operation (or

operating cash flow) less capital

expenditure (Pasternak, 2007:2).

Arus kas bebas merupakan kas yang

diperoleh dari operasi perusahaan yang

ditujukan untuk dibagikan ke pada investor.

Menurut Brigham and Daves (2004:205)

disebutkan bahwa Free cash flow is the

cash actually available for distribution to

investors after the company has made all

the investments in fixed assets and working

capitals necessary to sustain on going

operations. Arus kas bebas merupakan

kas yang tersedia untuk didistribusikan

kepada investor setelah perusahaan

melakukan semua investasi pada aktiva

tetap dan modal kerja untuk

mempertahankan kelangsungan usaha

perusahaan. Pendapat yang sama pernah

dikemukakan Copeland et al., (1991)

Free cash flow as equal to the after tax

operating earnings of a company plus non-

cash charges less investment in working

capital, property, plant and equipment,

and other assets.

Perumusan Masalah

Permasalahan dalam penelitian ini

dapat dirumuskan sebagai berikut: apakah

profitabilitas, arus kas operasi, dan arus

kas bebas baik secara simultan maupun

secara parsial berpengaruh terhadap

dividen kas pada perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah untuk

menguji dan menganalisis pengaruh

profitabilitas, arus kas operasi, dan arus kas

bebas terhadap dividen kas baik secara

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

33 - Volume 1, No. 1, Agustus 2012

simultan maupun secara parsial pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia.

KAJIAN KEPUSTAKAAN

Profitabilitas

Umumnya profitabilitas dapat

menggambarkan kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan laba sebagai

kelebihan pendapatan daripada biaya

(Foster, 1986:67), sehingga sangat

bermanfaat bagi investor dalam

membandingkan antar perusahaan untuk

melihat perbedaan sumber daya yang

dimiliki, sedangkan bagi kreditor

profitabilitas digunakan untuk

memutuskan apakah memberikan

pinjaman atau tidak. Menurut Syamsuddin

(2007:59) profitabilitas merupakan

kemampuan perusahaan memperoleh laba

dalam hubungannya dengan volume

penjualan, jumlah aktiva dan investasi

tertentu dari pemilik perusahaan. Hanafi &

Halim (2005:85) membagi profitabilitas ini

ke dalam tiga jenis rasio yaitu profit

margin, Return on Assets (ROA) dan

Return on Equity (ROE).

Rasio profitabilitas kedua adalah

Return on Assets (ROA) atau yang sering

disebut Return on Investment (ROI) dapat

dijadikan sebagai sebuah ukuran dari

tingkat pengembalian yang dihasilkan oleh

asset organisasi (Atkinson et.al., 2004:562)

atau bagaimana kemampuan perusahaan

menghasilkan laba bersih berdasarkan

tingkat asset tertentu. Makin tinggi rasio

yang diperoleh maka semakin efisien

manajemen asset perusahaan. Dengan

demikian ROI dipakai untuk melihat

berapa besar kombinasi pengaruh antara

margin dan tingkat perputaran asset

(Higgins, 2004:35), dengan kata lain ROI

merupakan tingkat pengembalian investasi

atas investasi perusahaan pada aktiva.

Rasio profitabilitas yang terakhir

adalah Return on Equity (ROE) yang

mengukur kemampuan perusahaan

menghasilkan laba berdasarkan modal

saham tertentu atau ekuitas pemilik

perusahaan. Rasio ini merupakan ukuran

profitabilitas dari sudut pandang pemegang

saham dan dipengaruhi oleh besar kecilnya

hutang perusahaan, apabila proporsi

hutang makin besar maka rasio ini juga

akan semakin besar (Syamsuddin:

2007:60).

Arus Kas Operasi

Umumnya Arus kas diklasifikasikan

atas 3 aktivitas yaitu: operasi, investasi,

dan keuangan. Sebagaimana dinyatakan

dalam PSAK No. 2 (IAI, 2007:2.3.09)

Laporan arus kas harus melaporkan arus

kas selama periode tertentu dan

diklasifikasi menurut aktivitas operasi,

investasi dan pendanaan. Arus kas dari

kegiatan operasi secara umum adalah

pengaruh kas dari transaksi yang termasuk

dalam penentuan laba bersih selain

aktivitas investasi dan keuangan, antara

lain: penerimaan (kas) dari penjualan

barang dan jasa dan penerimaan piutang

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

Volume 1, No.1, Agustus 2012 - 34

dari pelanggan, penerimaan kas dari bunga

dan dividen, pembayaran bunga kepada

pemberi pinjaman dan kreditor, dan semua

pembayaran yang bukan hasil dari

transaksi yang didefinisikan sebagai

kegiatan investasi dan keuangan. Nyata

bahwa arus kas operasi merupakan arus

kas yang bersumber dari operasional

perusahaan. Brealey (2006:5) menyatakan

operating cash flow shows the true

profitability picture of a firms core

operation.

Ada dua metode yang dapat ditempuh

untuk melaporkan arus kas operasi yaitu

dengan cara metode langsung dan metode

tidak langsung. Masing-masing metode

tentunya memiliki keunggulan dan

kelemahan dalam penyediaan informasi

yang dibutuhkan dari laporan arus kas

operasi itu sendiri. Metode langsung

adalah metode yang melaporkan sumber

kas operasi dan penggunaan kas operasi

tersebut, sementara metode tidak langsung

merupakan laporan arus kas operasi yang

dimulai dengan laba bersih dan

disesuaikan dengan pendapatan dan beban

diluar dari penerimaan dan pembayaran

dari kas itu sendiri.

Arus Kas Bebas

Secara umum arus kas bebas

merupakan arus kas yang diperoleh dari

operasi perusahaan yang bebas setelah

perusahaan menginvestasikan kembali

pada aktiva lain. Penman (2001:111)

menyatakan bahwa Called free cash flow

because it is the part of the cash from

operation that is free after the firm

reinvests in new assest. Brigham dan

Daves (2004:205) juga menggambarkan

arus kas bebas adalah Free cash flow is

the cash actually available for distribution

to investor after the company has made all

the investment in fixed assets and working

capitals necessary to sustain on going

operation.

Arus kas bebas diperoleh dari arus kas

operasi dikurangi arus kas investasi,

Penman (2001:112) menyatakan bahwa

Free cash flow is cash flow from

operation which is generated by

investment less cash used to make

investment. Free cash flow is cash from

operation less cash investments. Dari apa

yang dikemukakan Penman tersebut dapat

dikatakan bahwa arus kas bebas

merupakan arus kas yang tersedia bagi

investor, nilai perusahaan sangat

tergantung pada harapan arus kas bebas

dimasa datang. Oleh karena itu bagi

manajer cara meningkatkan nilai

perusahaan adalah dengan cara

meningkatkan arus kas bebas (Brigham

dan Daves, 2004: 204,205)

Dividen Kas

Laba yang diperoleh perusahaan dari

usahanya tidak semua akan dibagikan

kepada pemegang saham. Laba yang tidak

dibagikan perusahaan disebut retained

earnings. Laba yang diperoleh perusahaan

pada dasarnya dapat diinvestasikan

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

35 - Volume 1, No. 1, Agustus 2012

kembali sebagai penambahan aktiva untuk

kegiatan operasional, membeli surat

berharga, melunasi hutang, atau

membagikannya kepada pemegang saham

(lebih dikenal dengan dividen). Dividen

adalah pembagian laba kepada para

pemegang saham perusahaan sebanding

dengan jumlah saham yang dipegang oleh

masing-masing pemilik (Smith and

Skousen, 1997:155). Dividen ada dua

macam yaitu dividen kas dan dividen

saham. Sebagaimana dinyatakan oleh

Warren and Reeve (2004:515) A cash

distribution of earnings by a corporation

to its shareholder is called a cash dividend,

and a distribution of shares of stock to

stockholder is called stock dividend.

Bagi investor untuk meyakini bahwa

mereka akan memperoleh deviden adalah

biasanya dengan adanya pengumuman

pembagian deviden oleh pihak manajemen

yang didasari dari hasil rapat umum pemegang

saham (RUPS). Warren and Reeve (2004:515)

menyatakan a large amount of retained

earnings does not always mean that a

corporation is able to pay dividends. The

balance of the cash and retained earnings

account are often unrelated, Thus a large

retained earnings account does not mean that

there is cash available to pay dividend.

METODE PENELITIAN

Populasi Penelitian

Populasi penelitian ini adalah seluruh

emiten manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia (BEI). Adapun yang

menjadi populasi sasaran penelitian ini

adalah emiten manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia dalam kurun waktu

tahun 2005- tahun 2009 yang memenuhi

kriteria:

a. Emiten manufaktur mempublikasikan

laporan keuangan auditan secara

konsisten dan tidak di-delist dari BEI

sepanjang kurun waktu tahun 2005-

tahun 2009.

b. Emiten manufaktur memiliki

profitabilitas sepanjang kurun waktu

tahun 2005- tahun 2009.

c. Emiten manufaktur memiliki arus kas

operasi positif sepanjang kurun waktu

tahun 2005- tahun 2009.

d. Emiten manufaktur memiliki arus kas

bebas positif sepanjang kurun waktu

tahun 2005- tahun 2009.

e. Emiten manufaktur membayar

dividen kas sepanjang kurun waktu

tahun 2005- tahun 2009.

Sumber dan Teknik Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam

penelitian ini merupakan data sekunder

dan diambil dari laporan keuangan

perusahaan-perusahaan manufaktur yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

dari tahun 2005 sampai dengan 2009.

Sumber data penelitian ini adalah:

a. Mailis online Indonesia Stock

Exchange (http//www.isx.co.id.)

b. Pusat Referensi Pasar Modal (Capital

Market Reference Center)

c. Directory Bursa Efek Indonesia (BEI)

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

Volume 1, No.1, Agustus 2012 - 36

d. Indonesian Capital Market Directory.

e. Homepage BEI dan Pojok BEI

Data penelitian yang telah diperoleh

dan dikumpulkan, kemudian diolah dengan

menggunakan pooled data yaitu kombinasi

antara cross sectional dan timeseries data

(Gujarati: 1997:212).

Operasionalisasi Variabel

Variabel Dependen

Variabel dependen adalah variabel

yang dipengaruhi oleh variabel lain. Pada

penelitian ini yang variabel dependen (Y)

adalah dividen kas. Dividen kas adalah

dividen yang dibayarkan secara tunai oleh

perusahaan kepada pemegang saham,

Sebagaimana dinyatakan oleh Warren and

Reeve (2004:515) A cash distribution of

earnings by a corporation to its

shareholder is called a cash dividend.

Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel

yang berdiri sendiri dan tidak tergantung

pada variabel lain. Pada penelitian ini yang

menjadi variabel independen adalah: laba,

arus kas operasi, arus kas bebas, dan

dividen kas sebelumnya. Adapun defenisi

masing-masing variabel independen dalam

penelitian ini adalah:

1. Profitabilitas (X1) merupakan rasio

yang digunakan untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba (profitabilitas)

pada tingkat penjualan, aset dan

modal tertentu (Van Horne dan

Wachowich, 2005)

2. Arus kas operasi (X2) merupakan arus

kas yang bersumber dari opersional

perusahaan (IAI, 2007:2)

3. Arus kas bebas (X3) merupakan kas

yang tersedia untuk didistribusikan

kepada pemegang saham setelah

semua proyek investasi yang

menguntungkan telah dilakukan untuk

mempertahankan kelanjuatan operasi

perusahaan (Jones, 2001).

Metode Analisis

Data Penelitian dianalisis dengan

menggunakan model analisis regresi linear

berganda yaitu menggunakan pooled data

mulai dari tahun 2005 sampai dengan

tahun 2009. Data diolah dengan

menggunakan program bantuan SPSS

(Statistical Package for Social Sciences)

Versi 17.0.

Adapun persamaan model regresi

berganda dalam penelitian ini dapat

diformulasikan sebagai berikut:

Y = 0 + 1x1 + 3x3 + .................... (1)

Keterangan:

Y = Dividen kas

X1 = Profitabilitas

X2 = Arus kas operasi

X3 = Arus kas bebas

0, 1, 2,3 = Konstanta dan koefisien

regresi

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

37 - Volume 1, No. 1, Agustus 2012

= Variabel gangguan yang

tidak dimasukkan dalam

model penelitian ini

Persamaan regresi linier berganda ini

digunakan untuk menguji secara parsial

maupun simultan variabel independen X1,

X2, dan X3 (profitabilitas, arus kas operasi,

dan arus kas bebas) terhadap varibel

dependen Y (dividen kas). Model analisis

data yang digunakan adalah model Regresi

Linear berganda dengan menggunakan

pooled data dengan tahun penelitian di

mulai dari tahun 2005 sampai dengan

tahun 2009.

HASIL PEMBAHASAN

Hasil Pengujian Hipotesis

Secara Simultan

Pengaruh secara simultan dapat

dilakukan dengan melihat nilai R2. Dari

hasil pengujian pengaruh profitabilitas,

arus kas operasi, dan arus kas bebas

terhadap dividen kas secara simultan

diperoleh nilai koefisien 1 = 5,139, nilai

koefisien 2 = 0,207, nilai koefisien 3 = -

0,025, dan nilai Koefisien determinasi (R2)

sebesar 0,913, atau 91,3%. Artinya,

variabel independen yang meliputi

profitabilitas, arus kas operasi dan arus kas

bebas mempengaruhi variabel dependen

yaitu dividen kas sebesar 91,3%. Sisanya

sebesar 8,7% dipengaruhi oleh faktor lain

yang tidak dimasukkan dalam peneilitian

ini. Jika H04 : paling sedikit ada satu i (i=

1,2,3) 0 maka H0 ditolak, dengan

demikian variabel independen yang

meliputi profitabilitas, arus kas operasi dan

arus kas bebas secara bersama-sama

berpengaruh terhadap variabel dependen

yaitu dividen kas.

Secara Parsial

Secara parsial pengaruh masing-masing

variabel independen profitabilitas (X1) arus

kas operasi (X2) dan arus kas bebas (X3)

terhadap dividen kas (Y) dilakukan dengan

melihat masing-masing koefisien regresi.

HA diterima jika i 0, dan sebaliknya H0

diterima jika i = 0. Hasil pengujian

memperlihatkan bahwa:

a. Pengaruh profitabilitas terhadap

dividen kas diperoleh nilai 1 = 5,139,

dengan demikian HA1 : 1 0 yaitu

5,139 > 0 sehingga HA diterima dan

menolak H0. Berdasarkan hasil

perhitungan menunjukkan bahwa

secara parsial variabel profitabilitas

berpengaruh terhadap dividen kas.

b. Pengaruh arus kas operasi terhadap

dividen kas diperoleh nilai 2 = 0,207,

dengan demikian HA2 : 2 0 yaitu

0,207 > 0 sehingga HA diterima dan

menolak H0. Berdasarkan hasil

perhitungan menunjukkan bahwa

secara parsial variabel arus kas

operasi berpengaruh terhadap dividen

kas.

c. Pengaruh arus kas bebas terhadap

dividen kas diperoleh nilai 3 = -0,025,

dengan demikian HA3 : 3 0 yaitu -

0,025 > 0 sehingga HA diterima dan

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

Volume 1, No.1, Agustus 2012 - 38

menolak H0. Berdasarkan hasil

perhitungan menunjukkan bahwa

secara parsial variabel arus kas bebas

berpengaruh terhadap dividen kas.

Berdasarkan tabel hasil pengujian

hipotesis, dan pengujian baik secara

simultan dan parsial, maka diperoleh

persamaan regresi berganda sebagai

berikut:

Y = -0,634+5,139X1+ 0,207X20,025X3+ (2)

Dari persamaan tersebut dapat

diketahui hasil-hasil sebagai berikut:

Konstanta sebesar -0,634

menunjukkan apabila variabel independent

(profitabilitas, arus kas operasi dan arus

kas bebas) dianggap konstan, maka dividen

kas akan berkurang sebesar 0,634 (-0,634).

a. Koefisien regresi (1) sebesar 5,139

menunjukkan bahwa setiap kenaikan

profitabilitas sebesar 1% maka akan

diikuti oleh kenaikan dividen kas

sebesar 5,139%. Dengan asumsi

variabel independent lainnya tetap

(konstan).

b. Koefisien regresi (2) sebesar 0,207

menunjukkan bahwa setiap kenaikan

arus kas operasi sebesar 1% maka akan

diikuti oleh kenaikan dividen kas

sebesar 0,207%. Dengan asumsi

variabel independent lainnya tetap

(konstan).

c. Koefisien regresi (3) sebesar -0,025

menunjukkan bahwa setiap kenaikan

arus kas bebas sebesar 1% maka akan

menurunkan dividen kas sebesar

0,025%, sebaliknya bila terjadi

penurunan arus kas bebas sebesar 1%

maka akan diikuti oleh peningkatan

dividen kas sebesar 0,125%. Dengan

asumsi variabel independent lainnya

tetap (konstan).

Pengaruh Profitabilitas, Arus Kas

Operasi, dan Arus Kas Bebas Secara

Simultan terhadap Dividen Kas

Hasil penelitian menunjukkan bahwa

profitabilitas, arus kas operasi, dan arus

kas bebas sebagai variabel independen

berpengaruh secara simultan terhadap

dividen kas sebagai variabel dependen.

Hasil penelitian ini sesuai atau konsisten

dengan penelitian terdahulu yang

dilakukan oleh Surya (2007), yang

membuktikan dengan pengujian secara

simultan atas laba bersih, arus kas operasi,

dan arus kas bebas berpengaruh secara

signifikan terhadap dividen kas.

Dalam pengujian ini, diperoleh nilai

koefisien determinasi (R2) sebesar 0,913,

artinya dividen kas sebesar 91,3%

dipengaruhi oleh profitabilitas, arus kas

operasi dan arus kas bebas. Hasil ini

menunjukkan hubungan yang erat karena

mendekati 100%.

Pengaruh Profitabilitas terhadap

Dividen Kas

Hasil pengujian secara parsial,

diperoleh nilai koefisien regresi (1)

profitabilitas sebesar 5,139, artinya setiap

1% peningkatan profitabilitas maka secara

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

39 - Volume 1, No. 1, Agustus 2012

relatif akan mempengaruhi dividen kas

sebesar 5,139%. Besarnya nilai koefisien

regresi yang dihasilkan dari 75

pengamatan di BEI selama kurun waktu 5

tahun (2005-2009) merupakan bukti bahwa

profitabilitas merupakan hal penting pada

perusahaan untuk pembayaran deviden.

Penjelasan tersebut sesuai dengan

yang dikemukakan oleh Foster (1986:67)

yang menyebutkan, umumnya

profitabilitas dapat menggambarkan

kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba sebagai kelebihan

pendapatan daripada biaya, sehingga

sangat bermanfaat bagi investor dalam

membandingkan antar perusahaan untuk

melihat perbedaan sumber daya yang

dimiliki, sedangkan bagi kreditor

profitabilitas digunakan untuk

memutuskan apakah memberikan

pinjaman atau tidak. Kemudian menurut

Syamsuddin (2007:59), profitabilitas

merupakan kemampuan perusahaan

memperoleh laba dalam hubungannya

dengan volume penjualan, jumlah aktiva

dan investasi tertentu dari pemilik

perusahaan.

Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap

Dividen Kas

Hasil pengujian secara parsial,

diperoleh nilai koefisien regresi (2) arus

kas operasi sebesar 0,207, artinya setiap

1% peningkatan arus kas operasi maka

secara relatif akan mempengaruhi dividen

kas sebesar 20,7% pada 75 pengamatan di

BEI selama kurun waktu penelitian yaitu

2005-2009.

Sesuai dengan yang telah ditetapkan

dalam PSAK No. 2 (IAI,

2007:2.3.09),Laporan arus kas harus

melaporkan arus kas selama periode

tertentu dan diklasifikasi menurut aktivitas

operasi, investasi dan pendanaan. Arus

kas dari kegiatan operasi secara umum

adalah pengaruh kas dari transaksi yang

termasuk dalam penentuan laba bersih

selain aktivitas investasi dan keuangan,

antara lain: penerimaan (kas) dari

penjualan barang dan jasa dan penerimaan

piutang dari pelanggan, penerimaan kas

dari bunga dan dividen, pembayaran bunga

kepada pemberi pinjaman dan kreditor, dan

semua pembayaran yang bukan hasil dari

transaksi yang didefinisikan sebagai

kegiatan investasi dan keuangan. Nyata

bahwa arus kas operasi merupakan arus

kas yang bersumber dari operasional

perusahaan. Selanjutnya Warren and Reeve

(2004:602) menyebutkan bahwa arus kas

dari transaksi yang berdampak terhadap

laba bersih adalah arus kas yang bersumber

dari aktivitas operasi, cash flow from

transactions that affect net income is cash

flow from operating activities.

Pengaruh Arus Kas Bebas terhadap

Dividen Kas

Hasil pengujian secara parsial,

diperoleh nilai koefisien regresi (3) arus

kas bebas bernilai -0,025, artinya setiap

kenaikan arus kas bebas sebesar 1% maka

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

Volume 1, No.1, Agustus 2012 - 40

akan menurunkan dividen kas sebesar

0,025%, sebaliknya bila terjadi penurunan

arus kas bebas sebesar 1% maka akan

diikuti oleh peningkatan dividen kas

sebesar 0,025%. Berdasarkan hasil tersebut

dapat dikatakan arus kas bebas

berpengaruh terhadap dividen kas secara

negatif.

Teori yang telah dikemukakan oleh

Penman (2001:112) menyatakan bahwa

Free cash flow is cash flow from

operation which is generated by

investment less cash used to make

investment. Free cash flow is cash from

operation less cash investments.

Berdasarkan apa yang dikemukakan

Penman tersebut dapat dikatakan bahwa

arus kas bebas merupakan arus kas yang

tersedia bagi investor, nilai perusahaan

sangat tergantung pada harapan arus kas

bebas dimasa datang.

KESIMPULAN DAN SARAN

Kesimpulan

Setelah dilakukan pengujian dan

analisis data dalam penelitian ini, maka

dapat ditarik beberapa kesimpulan sesuai

dengan hipotesis yang telah dirumuskan

sebelumnya.

1. Profitabilitas, arus kas operasi, dan

arus kas bebas secara simultan

berpengaruh secara signifikan

terhadap dividen kas pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di BEI

periode 2005-2009.

2. Profitabilitas berpengaruh secara

signifikan terhadap dividen kas pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar

di BEI periode 2005-2009.

3. Arus kas operasi berpengaruh secara

signifikan terhadap dividen kas pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar

di BEI periode 2005-2009.

4. Arus kas bebas berpengaruh secara

negatif tidak signifikan terhadap

dividen kas pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di BEI

periode 2005-2009.

Keterbatasan

Penelitian ini memiliki beberapa

keterbatasan, keterbatasan tersebut yaitu:

1. Penelitian ini hanya mengambil tiga

variabel yaitu profitabilitas, arus kas

operasi, dan arus kas bebas. Namun

masih banyak variabel lain yang dapat

mempengaruhi dividen kas.

2. Jumlah sampel yang realitif kecil

yaitu 15 emiten manufaktur dari 157

emiten manufaktur yang terdaftar di

BEI selama periode waktu 2005-2009.

Saran

Saran yang dapat diberikan dari

penelitian ini dapat disimpulakn dalam

beberapa hal yaitu:

1. Untuk peneliti selanjutnya, walaupun

hubungan yang dihasilkan secara

simultan dari penelitian ini sudah

cukup kuat antar variabel, diharapkan

dapat menambah atau mengganti

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

41 - Volume 1, No. 1, Agustus 2012

variabel dalam penelitian ini dengan

variabel lain yang dianggap memiliki

pengaruh terhadap dividen.

2. Untuk emiten manufaktur, diharapkan

penelitian ini bisa menjadi

pertimbangan dalam pengambilan

keputusan terhadap pembayaran

deviden kas kepada pemegang saham

(pihak ketiga/investor). Hal tersebut

mengingat bahwa tujuan invetor

menanamkan modalnya adalah untuk

mengharapkan dividen kas (laba).

3. Untuk investor, dapat menjadi bahan

pertimbangan dalam menilai

perusahaan mana yang baik dalam

mengelola kas, baik kas operasi

maupun kas bebas dengan harapan

perusahaan dengan penilaian yang

baik dapat dijadikan sasaran dalam

penanaman modal usaha/investasi.

DAFTAR PUSTAKA

Arikunto, S., 1997. Prosedur Penelitian.

Jakarta: PT.Rineka Cipta.

Batubara, A. H., 2006. Konsep Good

Governance Dalam Konsep Otonomi

Daerah. Jurnal Analisis Administrasi dan

Kebijakan.Vol. 3, No. 1.

Baridwan, Z., 2004. Intmediate Accounting.

Yogyakarta: BPFE.

Carino. 1991. Accountability, Corruption and Democracy: A Clarification of Concepts,

in the Asian Review of Public

Administration. Vol. III. No. 2.

Cooper, D. R., Boca R. and Pamela S. S., 2006.

Business Research Methods. Singapore:

Mc-Graw-Hill Co.

Gunawan, E., 2012. Penerapan Sap

Pernyataan N0.02 Laporan Realisasi

Anggaran Dalam Mewujudkan

Akuntabilitas dan Transparansi

Pengelolaan Keuangan Daerah. Fakultas Pendidikan Ekonomi. Universitas

Sumatera Utara.

Hopwood, Anthony & Tomkins, 1984. Issues in

public sector accounting. Oxford: Philip

Allan.

LAN, BPKP. 2001. Pengukuran kinerja

instansi pemerintah, Modul Sosialisasi

Sistem Akuntabilitas Kinerja Instansi

Pemerintah (AKIP). Jakarta: Lembaga

Administrasi Negara.

Mahmudi, 2005. Manajemen Kinerja Sektor

Publik. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Mardiasmo., 2002. Akuntansi Sektor Publik.

Yogyakarta: Andi. Nugraheni, P., 2008. Pengaruh Penerapan

Standar Akuntansi Pemerintahan

Terhadap Kualitas Laporan Keuangan.

Jurnal Ekonomi Bisnis No. 1 Vol. 13.

Osborne, David, and Gaebler. 1992. Reinveting

Government: How the entrepreneurial

spirit is Transforming the Public Sektor,

New York: Penguinsc Book.

Peraturan Pemerintah Nomor 24 Tahun 2005

tentang Standar Akuntansi Pemerintah.

Peraturan Pemerintah Nomor 71 Tahun 2010 tentang Standar Akuntansi Pemerintah.

Qanun Kota Banda Aceh Nomor 2 Tahun 2008

tentang Susunan Organisasi dan Tata

Kerja Perangkat Daerah Kota Banda

Aceh.

Republik Indonesia, Undang-Undang Nomor

17 Tahun 2003 tentang Keuangan

Negara.

Republik Indonesia, Undang-Undang Nomor

32 Tahun 2004 tentang Pemerintahan

Daerah. Republik Indonesia, Undang-Undang Nomor

33 Tahun 2004 tentang Perimbangan

Keuangan antara Pemerintah Pusat dan

Pemerintahan Daerah.

Schiavo-Campo, S., and Tomasi, D., 1999,

Managing Government Expenditure.

Manila: Asia Development Bank.

Sekaran, U., 2006. Research Methods for

Business, Metodologi Penelitian untuk

Bisnis. Penerbit Salemba.

Sumodiningrat, G., 1999. Pemberdayaan

Masyarakat & JPS. Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.

Ulum, I., MD. 2009. Audit Sektor Publik:

Suatu Pengantar. Penerbit Bumi Aksara

World Bank. 2004. Mainstreaming

Anticorruption Activities in World Bank

Assistance: A Review of Progress since

1997. Washington, DC: World Bank.

Zeyn, E., 2011. Pengaruh Good Governance

dan Standar Akuntansi Pemerintahan

Terhadap Akuntabilitas Keuangan

dengan Komitmen Organisasi sebagai Pemoderasi. Jurnal Reviu Akuntansi dan

Keuangan. Vol.1, No. 1. Hal: 21-37.

Jurnal Akuntansi

Pascasarjana Universitas Syiah Kuala

Volume 1, No.1, Agustus 2012 - 42

www.analisadaily.com. www.arsipkorankita.blogspot.com.

http://www.analisadaily.com/