pengaruh kinerja keuangan, ukuran perusahaan...

Diselenggarakan oleh :

LEMBAGA PENELITIAN DAN PEMBERDAYAAN MASYARAKAT (LPPM) UNMAS DENPASAR

JL. KAMBOJA NO. 11 A KOTA DENPASAR – PROVINSI BALI

29 – 30 AGUSTUS 2016

580 Unmas

Denpasar

PENGARUH KINERJA KEUANGAN, UKURAN PERUSAHAAN DAN

INVESTMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP KEBIJAKAN

DIVIDEN

I Kadek Bagiana1, I Gede Cahyadi Putra, Ni Made Sunarsih

(Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Mahasaraswati Denpasar) 1Email: [email protected]

ABSTRAK

Kebijakan dividen merupakan keputusan keuangan yang dilakukan oleh perusahaan

setelah perusahaan beroperasi dan memperoleh laba. Kebijakan dividen menyangkut masalah

penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham atau keputusan apakah laba yang

diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan

guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Kebijakan dividen sering

menimbulkan konflik kepentingan antara pihak manajemen perusahaan dengan pihak

pemegang saham. Konflik kepentingan terjadi jika keputusan manajer hanya akan

memaksimumkan kepentingannya sendiri dan tidak sejalan dengan kepentingan pemegang

saham. Penetapan kebijakan dividen harus dapat dirasakan manfaatnya bagi kepentingan

perusahaan maupun pemegang saham. Keputusan pembayaran dividen juga akan

mencerminkan kinerja perusahaan yang baik dan memenuhi harapan dari para pemegang

saham. Penelitian ini bertujuan untuk menguji kembali pengaruh kinerja keuangan yang

diproksikan dengan variabel likuiditas, profitabilitas, solvabilitas dan ukuran perusahaan serta

investment opportunity set terhadap kebijakan dividen. Populasi dalam penelitian ini adalah

perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia pada periode 2012-2015. Penentuan sampel

menggunakan metode purposive sampling dan diperoleh sebanyak 18 perusahaan manufaktur

dengan total amatan sebanyak 72. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi

linier berganda.Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel likuiditas dan

investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen sedangkan variabel

profitabilitas dan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen namun

variabel solvabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

Kata kunci: kebijakan dividen, kinerja keuangan, ukuran perusahaan, investment

opportunity set

ABSTRACT

Dividend policy is a financial decision that did by the company after the company

operates and get a profit. Dividend policy regarding the use of profit issue are the rights of

the shareholders or a decision whether the profits from the company will be distributed to

shareholders as dividends or detained in order to finance investment in the future. Dividend

policy is often create a conflict of interest between the management company to the

shareholders. Conflicts of interest occur if the manager's decision will only maximize its own

interests and not in the interests of shareholders. Determination of dividend policy should be

able to benefit the interests of the company and shareholders. Dividend payment decision will

also reflect the company's performance is good and meets the expectations of shareholders.

This research aims to reexamine the influence of financial performance which is proxied by

the variable liquidity, profitability, solvency and size of the company and the investment

opportunity set the dividend policy. The population in this research is a manufacturing

company in Indonesia Stock Exchange in the period 2012-2015. Determination of the sample

using purposive sampling method and obtained a total of 18 manufacturing companies with a




29 – 30 AGUSTUS 2016

581 Unmas

Denpasar

total observation as much as 72. The analysis technique used is multiple linear regression

analysis. The results of this research indicate that in partial liquidity and investment

opportunity set does not affect the dividend policy while variable profitability and firm size

positively affects the solvency of the variable dividend policy but negatively affect dividend

policy.

Keywords: dividend policy, financial performance, company size, investment opportunity set

PENDAHULUAN

Kinerja keuangan menjadi salah satu aspek penilaian yang fundamental mengenai

kondisi yang dimiliki perusahaan. Perusahaan yang memiliki kinerja yang baik dan

menghasilkan keuntungan akan memiliki kesempatan untuk menggunakan keuntungan

tersebut sebagai laba ditahan atau dividen (Wiagustini, 2010:37). Kebijakan dividen sering

menimbulkan konflik kepentingan antara pihak manajemen perusahaan dengan pihak

pemegang saham. Salah satu cara investor untuk menilai kinerja perusahaan adalah dengan

mengevaluasi laporan keuangan perusahaan (Tandelilin, 2010:365). Penilaian laporan

keuangan perusahaan akan membantu pihak yang berkepentingan dalam menilai kinerja

perusahaan berdasarkan tingkat likuiditas, profitabilitas, solvabilitas, ukuran perusahaan,

kesempatan investasi (investment opportunity set) dan kebijakan dividen yang diterapkan

manajemen perusahaan serta faktor lainnya yang terkait.

Berdasarkan uraian di atas dan karena adanya ketidakkonsistenan hasil penelitian

sebelumnya, maka penelitian ini bertujuan untuk menguji kembali dan memperoleh bukti

empiris pengaruh likuiditas, profitabilitas, solvabilitas, ukuran perusahaan dan investment

opportunity set terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek

Indonesia (BEI).

Pengembangan Hipotesis

Pengaruh Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen

Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya

dalam jangka pendek dengan dana lancar yang tersedia (Wiagustini, 2010:76). Likuiditas

perusahaan yang tinggi menunjukkan perusahaan tidak akan kesulitan untuk memenuhi

kewajiban pembayaran dividennya. Jika likuiditas perusahaan tinggi, maka kesempatan

perusahaan dalam pembayaran dividen juga semakin tinggi. Penelitian yang dilakukan oleh

Eko, dkk. (2014), Idawati dan Sudiartha (2013) menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh

positif terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang

dikembangkan dalam penelitian ini sebagai berikut:

H1: Likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan memperoleh laba atau ukuran

efektivitas pengelolaan manajemen perusahaan (Wiagustini, 2010:76). Pembagian dividen

bersumber dari laba yang didapatkan perusahaan setelah memenuhi kewajiban-kewajibannya

baik berupa bunga maupun pajak. Jika profitabilitas perusahaan tinggi, maka semakin tinggi

pula pembayaran dividen kepada pemegang saham. Penelitian yang dilakukan oleh




29 – 30 AGUSTUS 2016

582 Unmas

Denpasar

Kardianah dan Soedjono (2013), Natalia (2013) menyatakan bahwa profitabilitas

berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis

yang dikembangkan dalam penelitian ini sebagai berikut:

H2: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Pengaruh Solvabilitas terhadap Kebijakan Dividen

Solvabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya

baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang atau mengukur sejauh mana perusahaan

dibiayai dengan hutang. Tingginya kewajiban yang harus dibayarkan akan mengurangi laba

yang didapat perusahaan yang tentunya akan berdampak pada pembagian dividen. Penelitian

yang dilakukan oleh Eko, dkk. (2014), Djasuli, dkk. (2012) menyatakan bahwa tingkat utang

berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis

yang dikembangkan dalam penelitian ini sebagai berikut:

H3: Solvabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen

Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan berdasarkan

total aktiva yang dimiliki. Ukuran perusahaan yang besar merupakan sebuah keunggulan

karena memiliki tingkat kapitalisasi yang tinggi dan lebih mudah menarik investor untuk

berinvestasi pada saham yang dikeluarkan (Lopolusi, 2013). Jika ukuran perusahaan besar,

maka semakin tinggi pula pembayaran dividen kepada pemegang saham. Penelitian yang

dilakukan oleh Dhira, dkk. (2014), Kardianah dan Soedjono (2013) menyatakan bahwa

ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap dividen. Berdasarkan uraian di atas maka

hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian ini sebagai berikut:

H4: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Kebijakan Dividen

Investment Opportunity Set (IOS) atau set kesempatan investasi adalah kombinasi

antara aktiva yang dimiliki dan pilihan investasi di masa yang akan datang dengan net present

value positif (Natalia, 2013). Pihak manajemen perusahaan tentunya mengharapkan laba yang

didapatkan akan lebih baik digunakan untuk membiayai proyek di masa depan dibandingkan

membagikan laba sebagai dividen. Jika kesempatan investasi tinggi, maka pembagian dividen

akan semakin rendah. Penelitian yang dilakukan oleh Mawarni dan Ratnadi (2014), Eko, dkk.

(2014) menyatakan bahwa Investment Opportunity Set berpengaruh negatif terhadap dividen.

Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian ini sebagai

berikut:

H5: Investment Opportunity Set berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

METODE PENELITIAN

Definisi Operasional Variabel

Variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen dan variabel independen.

Variabel dependen yaitu kebijakan dividen dan variabel independen yaitu likuiditas,




29 – 30 AGUSTUS 2016

583 Unmas

Denpasar

𝐷𝑃𝑅 =𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛

𝐸𝐴𝑇𝑥 100%

CR =Aktiva Lancar

Pasiva Lancar𝑥 100%

ROA =Laba Bersih

Total Aktiva𝑥 100%

SIZE = Ln (Total aktiva)

DER =Jumlah Utang

Jumlah Modal Sendiri𝑥 100%

profitabilitas, solvabilitas, ukuran perusahaan dan investment opportunity set. Definisi

masing-masing variabel adalah sebagai berikut:

1) Kebijakan Dividen (Y)

Menurut Wiagustini (2010:255) kebijakan dividen merupakan keputusan keuangan

yang dilakukan oleh perusahaan setelah perusahaan beroperasi dan memperoleh laba.

Kebijakan dividen dalam penelitian ini diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR).

Menurut Wiagustini (2010:81) DPR dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

.........................................................................................................(1)

2) Likuiditas (X1)

Menurut Wiagustini (2010:76) likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk

memenuhi kewajiban finansialnya dalam jangka pendek dengan dana lancar yang tersedia.

Likuiditas dalam penelitian ini diukur dengan Current Ratio (CR). Menurut Wiagustini

(2010:78) CR dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

........................................................................................................(2)

3) Profitabilitas (X2)

Menurut Wiagustini (2010:76) profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan

memperoleh laba atau ukuran efektivitas pengelolaan manajemen perusahaan. Profitabilitas

dalam penelitian ini diukur dengan Return On Asset (ROA). Menurut Wiagustini (2010: 81),

ROA dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

........................................................................................................(3)

4) Solvabilitas (X3)

Menurut Wiagustini (2010:76) solvabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk

memenuhi kewajiban finansialnya baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang.

Solvabilitas dalam penelitian ini diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER). Menurut

Wiagustini (2010:79), DER dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

.....................................................................................................(4)

5) Ukuran Perusahaan (X4)

Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan berdasarkan total

aktiva yang dimiliki. Ukuran perusahaan dalam penelitian ini diproksikan dengan Size yang

diukur dengan menggunakan logaritma natural (Ln) dari total aktiva (Lopolusi, 2013).

........................................................................................................(5)

6) Investment Opportunity Set

Investment Opportunity Set didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang

dimiliki dan pilihan investasi di masa yang akan datang dengan net present value positif

(Natalia, 2013). Investment Opportunity Set dalam penelitian ini diukur dengan Price




29 – 30 AGUSTUS 2016

584 Unmas

Denpasar

PER =Harga Saham Penutupan

𝐸𝑃𝑆

Earning Ratio (PER). Menurut Wiagustini (2010:81) PER dapat dihitung dengan rumus

sebagai berikut:

........................................................................................................(6)

Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia

periode 2012-2015. Metode penentuan sampel adalah purposive sampling yaitu metode

teknik penetuan sampel dengan kriteria yang telah ditentukan sebelumnya dan diperoleh 18

sampel perusahaan dengan jumlah observasi sebanyak 72 data amatan.

Teknik Analisis Data

Teknik analisis data yang digunakan meliputi uji asumsi klasik, analisis regresi linier

berganda dan uji kelayakan model.

Uji Asumsi Klasik

Menurut Utama (2011:99), uji asumsi klasik digunakan untuk menguji apakah model

yang dibuat apakah sudah valid serta menunjukkan hubungan yang signifikan dan

representatif. Penelitian ini menggunakan empat pengujian dalam asumsi klasik yang

meliputi uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikolinieritas dan uji heteroskedastisitas.

1) Uji normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel

pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Metode yang dipakai untuk mengetahui

kenormalan regresi adalah One Sample Kolmogorov-Smirnov Test (Ghozali, 2016:154).

Distribusi data dinyatakan normal apabila nilai One Sample Kolmogorov-Smirnov Test >0,05.

2) Uji autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linier ada korelasi

antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1.

Metode yang dipakai dalam penelitian ini adalah dengan uji Durbin-Watson (DW test).

Pengambilan keputusan tidak adanya autokorelasi apabila du < d < 4-du (Ghozali, 2016:107).

3) Uji multikolinieritas

Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan

adanya korelasi antar variabel bebas. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya

multikolonieritas di dalam model regresi dapat dilihat dari nilai tolerance dan nilai

Variance Inflation Factor (VIF). Apabila nilai tolerance lebih dari 0,10 atau VIF kurang

dari 10, berarti tidak terjadi multikolinieritas (Ghozali, 2016:103).

4) Uji heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Apabila

tingkat signifikansi berada di atas 0,05 maka model regresi tidak terdapat heteroskedastisitas

(Ghozali, 2016:134).




29 – 30 AGUSTUS 2016

585 Unmas

Denpasar

Analisis Regresi Linier Berganda

Model regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh

yang signifikan antara satu variabel terikat dan lebih dari satu variabel bebas (Utama,

2011:77). Persamaan regresi linear berganda pada penelitian ini adalah sebagai berikut:

DPR = α + β1CR + β2ROA + β3DER + β4SIZE + β5PER + e .................................................(7)

Keterangan :

DPR = Dividend Payout Ratio

α = konstanta

β1, β2, β3, β4, β5 = koefisien regresi

CR = Current Ratio

ROA = Return On Asset

DER = Debt to Equity Ratio

SIZE = Firm Size

PER = Price Earning Ratio

e = error

Uji Kelayakan Model

1) Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model

dalam menerangkan kemampuan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi

adalah antara nol dan satu (Ghozali, 2016:95). Pada penelitian ini digunakan nilai Adjusted R2

untuk mengukur besarnya koefisien determinasi.

2) Uji F (Uji sigifikan simultan)

Pengujian ini dilakukan untuk menguji signifikan secara serempak atau bersama-sama

semua variabel independen terhadap variabel dependen. Adapun kriteria pengambilan

keputusan yaitu jika probabilitas < 0,05 semua variabel independen dalam model ini

mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2016:99).

3) Uji t (Uji sigifikan parsial)

Uji t-test menunjukkan pengaruh variabel independen secara individu terhadap

variabel dependen (Ghozali, 2016:99). Adapun kriteria pengambilan keputusan yaitu jika

nilai signifikansi > 0,05 maka tidak ada pengaruh secara parsial variabel independen pada

variabel dependen, dan sebaliknya jika nilai signifikansinya < 0,05 maka ada pengaruh secara

parsial variabel independen pada variabel dependen.




29 – 30 AGUSTUS 2016

586 Unmas

Denpasar

Unstandardized

Residual

N 72 Normal Parameters Mean ,0000000

Std. Deviation 17,42868764

Most Extreme Differences Absolute ,100 Positive ,100 Negative -,092

Test Statistic ,100 Asymp. Sig. (2-tailed) ,073

HASIL DAN PEMBAHASAN

Uji Asumsi Klasik

1). Uji Normalitas

Hasil uji normalitas dengan menggunakan model Kolmogorov-Smirnov dapat

ditunjukkan pada Tabel 4.1 berikut ini:

Tabel 4.1

Hasil Uji Normalitas

Sumber: Hasil olah data, 2016

Berdasarkan hasil uji normalitas pada Tabel 4.1 diperoleh nilai Test Statistic

Kolmogorov-Smirnov sebesar 0,100 dan Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,073 yang lebih

besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa residual dalam penelitian ini berdistribusi

normal.

2). Uji Autokorelasi

Hasil uji autokorelasi dengan Durbin-Watson Test dapat ditunjukkan pada Tabel 4.2

berikut ini:

Tabel 4.2

Hasil Uji Autokorelasi


Berdasarkan hasil uji autokorelasi pada Tabel 4.2 dapat dijelaskan bahwa nilai

Durbin-Watson sebesar 1,952 dengan nilai dU sebesar 1,768. Hasil uji autokorelasi dengan

metode Durbin-Watson berada diantara dU=1,768 dan 4-dU=2,232 yang berada pada kisaran

dU < d < 4-dU (1,768 < 1,952 < 2,232). Hal ini berarti bahwa nilai Durbin-Watson sebesar

1,952 lebih besar dari 1,768 namun lebih kecil dari 2,232. Hal ini menunjukkan bahwa dalam

penelitian ini model regresi tidak terjadi autokrelasi.

3). Uji Multikolinieritas

Uji multikolinieritas bertujuan mendeteksi korelasi model regresi. Hasil uji

multikolonieritas dapat ditunjukkan pada Tabel 4.3 berikut ini:

Tabel 4.3

Hasil Uji Multikolinieritas





29 – 30 AGUSTUS 2016

587 Unmas

Denpasar

Berdasarkan hasil uji multikolinieritas pada Tabel 4.3 dapat dijelaskan bahwa nilai

Tolerance masing-masing variabel independen lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF kurang dari

10. Hal ini menunjukkan dalam model regresi tidak terjadi multikolinieritas.

4). Uji Heteroskedastisitas

Hasil uji heteroskedastisitas dengan menggunakan metode Glejser dapat ditunjukkan

pada Tabel 4.4 berikut ini:

Tabel 4.4

Hasil Uji Heteroskedastisitas


Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas pada Tabel 4.4 dapat dijelaskan bahwa nilai

signifikasi dari masing-masing variabel bebas lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan

model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.

Analisis Regresi Linier Berganda

Model regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh

yang signifikan antara satu variabel terikat dan lebih dari satu variabel bebas. Hasil uji

Multiple Regression Analysis dapat ditunjukkan pada Tabel 4.5 berikut ini:

Tabel 4.5

Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda


Berdasarkan hasil analisis regresi linier berganda pada Tabel 4.5 diperoleh hasil

persamaan regresi sebagai berikut:

DPR= -0,445 -0,026 CR +1,304 ROA -0,131 DER +2,817 SIZE -0,103 PER

Persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Nilai konstanta sebesar -0,445. Hal ini berarti jika variabel independen yaitu likuiditas,

profitabilitas, solvabilitas, ukuran perusahaan dan investment opportunity set tidak ada

(sama dengan 0), maka variabel dependen yaitu kebijakan dividen adalah sebesar -0,445.

2. Nilai koefisien regesi variabel profitabilitas sebesar 1,304. Hal ini berarti bahwa setiap

peningkatan satu satuan variabel profitabilitas akan meningkatkan nilai kebijakan dividen

sebesar 1,304 dengan asumsi variabel independen lainnya adalah konstan.

3. Nilai koefisien regesi variabel solvabilitas sebesar -0,131. Hal ini berarti bahwa setiap

peningkatan satu satuan variabel solvabilitas akan menurunkan nilai kebijakan dividen

sebesar 0,131 dengan asumsi variabel independen lainnya adalah konstan.




29 – 30 AGUSTUS 2016

588 Unmas

Denpasar

4. Nilai koefisien regesi variabel ukuran perusahaan sebesar 2,817. Hal ini berarti bahwa

setiap peningkatan satu satuan variabel ukuran perusahaan akan meningkatkan nilai

kebijakan dividen sebesar 2,817 dengan asumsi variabel independen lainnya adalah

konstan.

Uji Kelayakan Model

1). Koefisien Determinasi (R2)

Berdasarkan Tabel 4.2 menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi (Adjusted R2)

sebesar 0,361 atau 36,1 persen yang berarti bahwa sebesar 36,1 persen variasi dari Dividend

Payout Ratio mampu dijelaskan oleh variabel Current Ratio, Return on Asset, Debt to Equity,

Size, dan Price Earing Ratio sedangkan sisanya 63,9 persen dipengaruhi oleh variabel lain di

luar variabel penelitian.

2). Uji F (Uji sigifikan simultan)

Uji F dilakukan untuk menguji signifikan secara serempak semua variabel independen

terhadap variabel dependen. Hasil uji F dapat ditunjukkan pada Tabel 4.6 berikut ini:

Tabel 4.6

Hasil Uji F (Uji sigifikan simultan)


Berdasarkan hasil uji F pada Tabel 4.6 diperoleh nilai F sebesar 9,012 dengan nilai

signifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa Current

Ratio, Return on Asset, Debt to Equity, Size dan Price Earing Ratio secara bersama-sama

berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio.

3). Uji t (Uji sigifikan parsial)

Uji t dilakukan untuk menguji pengaruh variabel independen secara individu terhadap

variabel dependen. Berdasarkan pada Tabel 4.5 dapat diperoleh hasil sebagai berikut:

a) Nilai koefisien regresi variabel Current Ratio adalah negatif 0,026 dengan nilai sigifikansi

sebesar 0,103 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti bahwa Current Ratio tidak

berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio. Oleh karena itu hipotesis pertama

dinyatakan ditolak.

b) Nilai koefisien regresi variabel Return on Asset adalah positif 1,304 dengan nilai

sigifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa Return on Asset

berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio. Oleh karena itu hipotesis kedua

dinyatakan diterima.

c) Nilai koefisien regresi variabel Debt to Equity adalah negatif 0,131 dengan nilai sigifikansi

sebesar 0,031 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa Debt to Equity berpengaruh

negatif terhadap Dividend Payout Ratio. Oleh karena itu hipotesis ketiga dinyatakan

diterima.

d) Nilai koefisien regresi variabel Size adalah positif 2,817 dengan nilai sigifikansi sebesar

0,042 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa Size berpengaruh positif terhadap

Dividend Payout Ratio. Oleh karena itu hipotesis keempat dinyatakan diterima.




29 – 30 AGUSTUS 2016

589 Unmas

Denpasar

e) Nilai koefisien regresi variabel Price Earing Ratio adalah negatif 0,103 dengan nilai

sigifikansi sebesar 0,643 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti bahwa Price Earing

Ratio tidak berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio. Oleh karena itu hipotesis kelima

dinyatakan ditolak.

PEMBAHASAN

1). Pengaruh Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen

Berdasarkan hasil analisis uji t diperoleh koefisien regresi sebesar -0,026 dan nilai t

hitung sebesar -1,655 dengan signifikansi sebesar 0,103 yang lebih besar dari 0,05. Hal

tersebut menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Oleh

karena itu hipotesis pertama dinyatakan ditolak.

Likuiditas lebih mencerminkan kemampuan aset lancar dalam membayar liabilitas

jangka pendek, bukan pada kemampuan untuk membayarkan dividen, oleh sebab itu

likuiditas tidak menjadi pertimbangan manajemen perusahaan dan pemegang saham dalam

mengambil kebijakan pembayaran dividen.

2). Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen

Berdasarkan hasil analisis uji t diperoleh koefisien regresi sebesar 1,304 dan nilai t

hitung sebesar 6,088 dengan signifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Hal

tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Oleh karena itu hipotesis kedua dinyatakan diterima.

Kebijakan dividen tidak dapat dipisahkan dari profitabilitas karena pembagian dividen

sangat tergantung terhadap perolehan laba perusahaan. Pembagian dividen bersumber dari

laba yang didapatkan perusahaan setelah memenuhi kewajiban-kewajibannya baik berupa

bunga maupun pajak.

3). Pengaruh Solvabilitas terhadap Kebijakan Dividen


hitung sebesar -2,198 dengan signifikansi sebesar 0,031 yang lebih kecil dari 0,05. Hal

tersebut menunjukkan bahwa solvabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

Oleh karena itu hipotesis ketiga dinyatakan diterima.

Besarnya kewajiban yang harus dibayarkan akan mengurangi laba yang didapat

perusahaan yang tentunya akan berdampak pada pembagian dividen. Tingginya tingkat utang

yang dimiliki perusahaan akan mengurangi pembagian dividen karena dipengaruhi dengan

beban bunga dan utang yang harus dibayarkan perusahaan dari laba yang didapatkan.

4). Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen

Berdasarkan hasil analisis uji t diperoleh koefisien regresi sebesar 2,817 dan nilai t

hitung sebesar 2,075 dengan signifikansi sebesar 0,042 yang lebih kecil dari 0,05. Hal

tersebut menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan

dividen. Oleh karena itu hipotesis keempat dinyatakan diterima.

Ukuran perusahaan yang besar merupakan sebuah keunggulan karena memiliki

tingkat kapitalisasi yang tinggi dan akan lebih mudah menarik investor untuk berinvestasi

pada saham yang dikeluarkan. Perusahaan-perusahaan dengan ukuran yang lebih besar

mempunyai peluang yang lebih besar untuk membayar dividen dibandingkan dengan

perusahaan dengan ukuran yang lebih kecil.




29 – 30 AGUSTUS 2016

590 Unmas

Denpasar

5). Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Kebijakan Dividen


hitung sebesar -0,466 dengan signifikansi sebesar 0,643 yang lebih besar dari 0,05. Hal

tersebut menunjukkan bahwa investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap

kebijakan dividen. Oleh karena itu hipotesis kelima dinyatakan ditolak.

Kebijakan dividen terkait dengan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan

akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau untuk pembiayaan investasi.

Keputusan tersebut ditentukan dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS), adanya

wewenang yang hampir mutlak pada RUPS membuat pemegang saham mayoritas memiliki

posisi kuat dalam menentukan berbagai keputusan. Wewenang RUPS semacam ini dapat

mengakibatkan variabel IOS kurang mendapat perhatian dalam penentuan kebijakan dividen.

SIMPULAN

Berdasarkan analisis data dan pembahasan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka

dapat diambil simpulan sebagai berikut:

1) Likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di

Bursa Efek Indonesia.

2) Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur

di Bursa Efek Indonesia.

3) Solvabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur

di Bursa Efek Indonesia.

4) Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen pada perusahaan

manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

5) Investment Opportunity Set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan

manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

UCAPAN TERIMA KASIH

Penulis mengucapkan terima kasih banyak kepada dosen pembimbing yang telah

membimbing, memberikan masukan dan motivasi, keluarga tercinta atas dukungan dan

doanya yang tulus dan tiada hentinya untuk memotivasi penulis, teman-teman program studi

akuntansi kelas eksekutif G angkatan 2013 atas dukungan, motivasi dan masukannya.

DAFTAR PUSTAKA

Dhira, Nindi Septia One, Novi Wulandari dan Nining Ika Wahyuni. 2014. Pengaruh Laba

Bersih, Arus Kas Operasi dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen.

Jurnal Ekonomi, Akuntansi, dan Manajemen. Fakultas Ekonomi Universitas Jember.

Djasuli, Mohamad, Gabrila Aniza Putri dan Gita Arasy Harwida. 2012. Pengaruh Tata Kelola

Perusahaan yang Baik, Tingkat Hutang, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan

terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Infestasi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Trunojoyo Madura.

Eko, Yudha S, Elok Sri Utami dan Sumani. 2014. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan dan

Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada

Perusahaan Otomotif di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen. Fakultas Ekonomi

Universitas Jember.




29 – 30 AGUSTUS 2016

591 Unmas

Denpasar

Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete dengan Program SPSS 23. Cetakan VIII.

Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponogoro.

Idawati, Ida Ayu Agung dan Gede Merta Sudiartha. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,

Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur di BEI.

Jurnal Manajemen. Fakultas Ekonomi Universitas Udayana, h: 1604-1619.

Kardianah dan Soedjono. 2013. Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kebijakan Utang,

Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal

Ilmu & Riset Manajemen. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Surabaya. Vol. 2

No. 1.

Lopolusi, Ita. 2013. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Sektor

Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011. Jurnal Ilmiah

Mahasiswa. Fakultas Bisnis dan Ekonomika Universitas Surabaya. Vol. 2 No. 1.

Mawarni, Luh Fajarini Indah dan Ni Made Dwi Ratnadi. 2014. Pengaruh Kesempatan

Investasi, Leverage dan Likuiditas pada Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur

Yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi. Fakultas Ekonomi Universitas Udayana, h:

200-208.

Natalia, Desy. 2013. Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan Investasi terhadap Kebijakan

Dividen pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi.

Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang.

Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama.

Yogyakarta: Kanisius.

Utama, Made Suyana. 2011. Aplikasi Analisis Kuantitatif. Edisi Kelima. Buku Ajar Fakultas

Ekonomi Universitas Udayana.

Wiagustini, Ni Luh Putu. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Denpasar: Udayana

University Press.

pengaruh kinerja keuangan, ukuran perusahaan...

Documents