DOLARISASI DI KAMBOJA :

PENYEBAB DAN IMPLIKASI KEBIJAKAN

Disusun untuk memenuhi tugas dari mata kuliah Seminar Perbankan

Disusun oleh :

Ach. Mulyawan R. (125020400111045)

Dewi Permata Sari (1250204001110 )

Program Studi Keuangan dan Perbankan

Jurusan Ilmu Ekonomi

Universitas Brawijaya

2014

PENDAHULUAN

1.1 Latar belakang

Kamboja telah membuat langkah besar menuju stabilitas makroekonomi dan politik selama dekade terakhir. Pertumbuhan ekonomi Kamboja telah meningkat dari rata-rata 7 persen pada pertengahanhingga akhir 1990-an sampai lebih dari 9 persen pada tahun 2000-an, melebihi yang dari negara-negara berpenghasilan rendah lainnya (LICs) di Asia. Pertumbuhan ini sebagian mungkin melalui upaya rekonstruksi utama berikut dekade perang sipil dan Rezim Khmer Rouge dan arus masuk dollar signifikan. Pembentukan perdamaian di awal 1990-an diikuti oleh cukup besar bantuan asing donor dan pembangunan kembali modal manusia, infrastruktur fisik, dan lembaga. Beberapa indikator ekonomi dan sosial sejak saat itu meningkat. Pendapatan per kapita Kamboja telah dua kali lipat selama 10 tahun terakhir; inflasi rata-rata dipertahankan dalam satu digit di tahun 2000-an, kecuali pada tahun 2008 ketika kenaikan harga pangan dan minyak (seperti di LICs lainnya) sumbangan inflasi dua digit. Tingkat kemiskinan dan tingkat kekurangan gizi juga telah menurun. Reformasi di bidang keuangan publik baik melalui kebijakan pajak (termasuk pengenalan pajak pertambahan nilai - PPN) dan administrasi pendapatan telah menghasilkan peningkatan yang signifikan dalam pendapatan (dari sekitar 8,5 persen dari PDB pada tahun 1990 menjadi sekitar 12 persen dari PDB pada akhir 2000). Defisit anggaran telah dipertahankan kurang dari 3 persen dari PDB dalam empat tahun sebelum krisis global baru-baru ini.

Namun, dolarisasi terus meningkat. Diukur sebagai rasio deposito mata uang asing dengan uang yang luas, dolarisasi telah meningkat-dari sekitar 60 persen pada akhir 1990 menjadi sekitar 80 persen baru-baru ini. Sebaliknya, dolarisasi di sebagian LICs di Asia telah ditolak atau tetap jauh lebih rendah. Kamboja tergolong negara yang terjerat dolarisasi, mengingat bahwa di negara tersebut dolar AS beredar bersamaan dengan mata uang nasional resmi (dalam kasus ini ialah mata uang riel) sebagai lawan ekonomi dollarisasi secara penuh di mana dolar adalah satu-satunya alat pembayaran yang sah. Di Laos, dolarisasi telah menurun dari sekitar 80 persen pada awal 2000-an menjadi kurang dari 50 persen dalam beberapa tahun terakhir. Dolarisasi tetap sekitar 30 dan 20 persen di Mongolia dan Vietnam masing-masing. Peningkatan dolarisasi di Kamboja telah bertentangan dengan keyakinan umum bahwa stabilitas makroekonomi dan politik membantu mengurangi dolarisasi.

Makalah ini membahas faktor-faktor yang telah berkontribusi terhadap dolarisasi di Kamboja dan review pelajaran dari pengalaman internasional untuk membantu merancang strategi untuk de-dolarisasi.

PEMBAHASAN

2.1 Dolarisasi Pada Umumnya

Literatur ekonomi makro mengidentifikasi beberapa kemungkinan penyebab dolarisasi:

Ketidakstabilan makro ekonomi dan hiperinflasi : Chile, Kolombia, dan Peru misalnya, mereka melakukan dollarisasi setelah periode ketidakstabilan ekonomi makro dan inflasi yang tinggi di negara mereka yang mengakibatkan penggantian mata uang domestik terhadap dolar AS

Represi keuangan dan kontrol modal : Nigeria, República de Venezuela Bolivariana, dan banyak negara Afrika sub-Sahara melakukan dollarisasi setelah pengenalan kebijakan yang ditekan oleh transaksi keuangan dan pengendalian modal yang diberlakukan.

Daya tarik dolar AS sebagai jangkar stabilitas makroekonomi: Argentina dan Ekuador, misalnya, mengadopsi dolar AS sebagai alat pembayaran yang sah untuk membantu mengatasi sejarah panjang mengenai masalah dengan kebijakan moneter dan nilai tukar serta mengalami krisi ekonomi dan politik yang mendalam.

Selanjutnya, literatur telah mengidentifikasi dua motif utama untuk permintaan terhadap aset dalam mata uang asing. Yang pertama adalah substitusi mata uang, dimana dengan cara menggunakan aset asing sebagai alat pembayaran dan satuan hitung. Substitusi mata uang cenderung mengikuti periode hiperinflasi, mendorong masyarakat untuk mencari mata uang alternatif untuk digunakan sebagai uang. Yang kedua adalah substitusi aset, yang dihasilkan dari risiko dan return pertimbangan antara aset dalam dan luar negeri. Ketidakstabilan harga dan depresi berkepanjangan telah mendorong penggunaan aset mata uang asing sebagai penyimpan nilai.

Setelah tertanam, dolarisasi sulit untuk dihilangkan. Ingatan publik tentang ketidakstabilan ekonomi makro dan hiperinflasi cenderung terus berlanjut untuk waktu yang lama, sehingga pemeliharaan aset dalam mata uang asing masih berlanjut bahkan selama periode stabilitas makroekonomi. Literatur menunjukkan bahwa dolarisasi tetap terjadi bahkan ketika stabilitas makroekonomi dan kredibilitas kebijakan pemerintah telah dicapai.

2.2 Pengalaman Kamboja Dengan Dolarisasi

Penggunaan dolar di Kamboja telah dimulai sejak dulu. Selama Khmer Rouge (1975-1979), semua barter, kegiatan komersial swasta, kepemilikan pribadi, termasuk exchange, dan penyimpan nilai (benda bernilai atau uang) yang dilarang akan diancam dengan dihukum mati. Tabungan dan properti telah hilang, dan kepemilikan kas menjadi sangat berharga. Selama 1975-1980, Kamboja berjalan tanpa adanya sistem moneter dan uang. Ketika mata uang Riel yang diperkenalkan kembali pada tahun 1980, pengalaman selama Khmer Rouge membuat masyarakat masih trauma dan kehadiran mata uang Riel pun mendapat kontribusi penerimaan yang rendah oleh masyarakat. Masyarakat sebaliknya malah lebih suka penyimpan nilai dan alat pembayaran seperti dolar AS, emas, dan bahkan beras. Sebelumnya,

bahkan Dong Vietnam dan baht Thailand yang lebih digunakan, namun penggunaannya telah menurun dari waktu ke waktu dan menjadi terbatas pada daerah – daerah yang berbatasan dengan negara-negara masing-masing.

Dengan berlalunya waktu, penggunaan mata uang Riel semakin meningkat. Namun, sementara Riel Kamboja mulai meningkat dalam jumlah yang cukup besar selama beberapa tahun (Figure 1), bagaimanapun arus masuk yang dimiliki dollar telah menjadi semakin besar. System perbankan deposito riel telah tumbuh empat kali lipat sejak pertengahan 2000-an. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan dolarisasi selama dekade terakhir belum tentu terjadi melalui substitusi riel untuk dolar, namun melalui arus masuk yang kuat dari dolar. Riel diterima secara luas di daerah pedesaan. Salah satu bank komersial yang terlibat dalam keuangan mikro memiliki mayoritas portofolio kredit dalam mata uang riel di daerah pedesaan. Namun, sementara rasio deposito riel terhadap PDB telah meningkat dari waktu ke waktu, hal itu tetap sekitar 1 persen dari PDB. Hal ini dibandingkan dengan sekitar 83 persen dari PDB di Vietnam untuk deposito dong dan sekitar 8 ½ persen dari PDB di Lao PDR untuk kip deposito. Intermediasi keuangan dalam riel masih rendah, sebagian mencerminkan kendala pada akses keuangan di daerah pedesaan.

Figure 1. Kamboja: Riel dan Valuta Asing Deposit, 2006-10

Pertumbuhan ekonomi dolar di Kamboja telah jauh lebih besar daripada dalam ekonomi riel. Kamboja memiliki dua dunia paralel: (i) ekonomi perkotaan yang sebagian besar didasarkan dolar, dan telah mendapat banyak manfaat dari sektor apung garmen, pariwisata, investasi asing langsung, dan bantuan; dan (ii) ekonomi pedesaan yang sebagian besar pertanian dan berbasis riel. Kontribusi dari garmen dan sektor pariwisata telah melebihi sektor pertanian (Figure 2). Arus masuk yang signifikan dari bantuan, investasi asing langsung, penerimaan pariwisata, dan pertumbuhan sektor ekspor garmen yang melakukan transaksi dalam dolar (sejak pertengahan 1990-an) semua berkontribusi dalam jumlah besar terhadap dolar.

Figure 2. Kamboja: Sumber Pertumbuhan dan Arus Pembiayaan

2.2.1 Biaya dan Risiko Dolarisasi

Kehilangan Lender Of Last ResortBank Nasional Kamboja (NBC) tidak memiliki instrumen untuk mempengaruhi agregat moneter dan jangkar ekspektasi sektor swasta untuk inflasi. Mutasi kredit sektor swasta cenderung berada di luar kendali NBC. Tingkat dolarisasi memaksa NBC untuk mendelegasikan kebijakan moneter ke Amerika Serikat. Lampiran 1 menggambarkan bahwa variabel makroekonomi di Kamboja merespon secara signifikan terhadap perubahan dalam kebijakan moneter AS. Sementara NBC menggunakan rasio persyaratan cadangan dolar (RRR) dari waktu ke waktu sebagai alat kebijakan moneter untuk mengendalikan likuiditas, efektivitasnya telah terbukti terbatas. Ketika RRR berkurang pada awal 2009 untuk menyediakan likuiditas kepada bank dan membantu meningkatkan kegiatan ekonomi di tengah krisis global, bank malah mengumpulkan lebih banyak cadangan di NBC. Kelebihan cadangan naik ke tingkat tertinggi dalam sejarah dan kredit kepada sektor swasta dikontrak.

Kehilangan SeigniorageDolarisasi telah mengakibatkan hilangnya pendapatan seigniorage. Pendapatan seigniorage adalah perbedaan antara nilai uang dan biaya untuk memproduksinya. Ketika biaya produksi uang melebihi (di bawah) nilainya, seigniorage negatif (positif). Biaya seigniorage dapat diperkirakan sebagai biaya saham satu kali dari jumlah mata uang asing baru yang sedang diperoleh, atau sebagai biaya aliran berkelanjutan dalam hal seigniorage kepastian pendapatan.

Risiko LikuiditasPerubahan mendadak dalam persepsi investor dan deposan tentang kesehatan sistem perbankan dapat membahayakan cadangan internasional NBC dimana saat ini diperlukan untuk mengurangi dampak krisis keuangan. Risiko ini menyoroti pentingnya mempertahankan tingkat yang kuat cakupan cadangan. Penurunan terbaru dalam cadangan cakupan internasional deposito mata uang asing dalam sistem perbankan sangat mengkhawatirkan, mengingat peran penting bahwa cadangan tersebut berfungsi dalam ekonomi uang dolar.

Risiko Neraca BankRisiko neraca cenderung muncul dalam kasus dolarisasi parsial. Kerentanan sektor perbankan dapat meningkat karena risiko nilai tukar langsung yang dihasilkan dari ketidaksesuaian mata uang dalam neraca bank. Juga, risiko kredit tidak langsung mungkin timbul dalam kasus devaluasi di hadapan pinjaman dolar besar untuk peminjam yang tidak terlindungi. Sampai-sampai ketidaksesuaian mata uang ada di neraca bank seperti di mana, risiko neraca tetap menjadi.Tingkat dolarisasi memiliki konsekuensi untuk stabilitas keuangan. Dolarisasi tinggi mensyaratkan bahwa NBC mempertahankan tingkat yang memadai likuiditas dolar baik di tingkat makro (Figurr 3) dan di tingkat lembaga keuangan individu.

Figur 3. Kamboja: Gross Resmi Cadangan dan Deposit Valas, 2006-10

2.2.2 Kebijakan Moneter pada Dolarisasi Kamboja

Tingkat dolarisasi membuat Kamboja rentan terhadap perubahan kebijakan moneter AS. Hal ini menimbulkan kendala pada alat yang tersedia di dalam negeri yang dapat digunakan untuk merespon guncangan eksternal. Ekspansi moneter di Amerika Serikat cenderung menghasilkan booming ekonomi di negara-negara lain, termasuk di negara-negara uang dolar. Selama akhir 2007 dan awal 2008, Kamboja mengalami kenaikan tekanan inflasi karena harga komoditas dan arus masuk asing meningkat. Kebetulan, kebijakan moneter AS telah menjadi longgar setelah upaya Federal Reserve untuk meningkatkan likuiditas sebagai krisis subprime menyerang. Dana federal telah menurun dari sekitar 5,26 persen pada Juli 2007 untuk 1,98 persen pada bulan Mei tahun 2008.

Tingginya tingkat dolarisasi menimbulkan pertanyaan sejauh mana Kamboja mengimpor kebijakan moneter AS. Fakta bahwa sekitar 60 persen dari ekspor garmen Kamboja masuk ke Amerika Serikat menunjukkan hubungan nyata yang kuat antara ekonomi Kamboja dan ekonomi AS di samping hubungan keuangan yang disebabkan oleh dolarisasi. Lampiran 1 membahas sejauh mana perubahan dalam dana federal mempengaruhi variabel makroekonomi di Kamboja. Hal ini menunjukkan bahwa variabel sektor keuangan (termasuk

suku bunga domestik) dan variabel ekonomi riil (termasuk perdagangan) merespon besar terhadap perubahan suku bunga federal funds dalam beberapa bulan pertama. Penyimpangan kejutan standar untuk dana federal yang tingkat (kenaikan sekitar 0,3 persen) menghasilkan peningkatan suku bunga kredit sekitar 0,4 persen dan kenaikan 0,46 persen suku bunga deposito bank-bank lokal upaya untuk meminimalkan penyebaran antara bunga domestik dan asing tarif. Hal ini menggambarkan sejauh mana kondisi moneter berada di luar kendali dari otoritas moneter Kamboja.

2.3.3 Tantangan Struktural Yang Menanamkan Dolarisasi

Sementara catatan pertumbuhan ekonomi Kamboja cukup mengesankan, beberapa kelemahan struktural menghambat kinerja sektor swasta dan pembangunan ekonomi yang lebih cepat. Rennhack dan Nozaki (2006) berpendapat bahwa lembaga-lembaga yang lemah melemahkan kredibilitas kebijakan karena mereka menciptakan keraguan tentang penegakan kontrak, sehingga mendorong warga untuk memegang mata uang asing sebagai jaminan. Lingkungan kelembagaan masih menjadi tantangan bagi sektor swasta dan pembangunan pedesaan, yang sangat penting untuk sektor-sektor ekonomi yang menggunakan riel (Figur 4). Adopsi terbaru dari UU Anti-Korupsi oleh pemerintah Kamboja adalah langkah untuk memperbaiki lingkungan kelembagaan. Namun, negara ini masih tertinggal LICs lain dalam penegakan peraturan dan penegakan hukum. Ada juga kebutuhan untuk membangun infrastruktur-terutama listrik, telekomunikasi, dan akses terhadap lahan-untuk mendukung sektor swasta dan pembangunan pedesaan yang merupakan sektor penting penggunaan riel tersebut.

Sebagian mencerminkan kelemahan struktural, perbedaan suku bunga antara suku bunga Kamboja dan AS tetap tinggi (Figur 5). Selisih antara suku bunga deposito dan pinjaman di Kamboja dan Amerika Serikat telah menjadi luas, dengan tarif di Kamboja secara signifikan lebih tinggi. Spread suku bunga yang tinggi mencerminkan beberapa hal termasuk risiko tinggi negara, tingginya biaya perbankan (termasuk ketidakpastian hukum, biaya litigasi, dan tingkat default), dan intermediasi keuangan yang rendah. Spread suku bunga yang tinggi juga konsisten dengan temuan Powell dan Sturzenegger (2000), yang berpendapat bahwa penghapusan risiko mata uang diimbangi oleh peningkatan kadar standar (negara) premi risiko dan tingkat bunga tetap secara signifikan lebih tinggi daripada di Amerika Serikat (biasanya patokan).

Figur 4. Kamboja: Indikator Tata Kelola Relatif terhadap Daerah

Figure 5. Kamboja: Spread Suku Bunga

2.4 Pelajaran Dari Pengalaman Internasional

Beberapa negara telah diidentifikasi sebagai negara yang berhasil melakukan dollarisasi. Reinhart, Rogoff, dan Savastano (2003), negara-negara dibedakan menjadi dua kategori: (i) mereka yang melakuakn dollarisasi yang dikeluarkan secara lokal atas kewajiban mata uang asing mereka (contoh adalah Meksiko dan Argentina); dan (ii) mereka yang mengurangi porsi deposito mata uang asing pada uang beredar (contoh adalah Israel, Polandia, Meksiko, dan Pakistan). Kategori yang terakhir ini lebih relevan untuk Kamboja, mengingat bahwa negara itu memiliki pangsa tinggi deposito mata uang asing di money luas, dan bahwa ada saat ini tidak ada secara lokal mengeluarkan surat utang negara dalam mata uang asing. Dalam kasus Israel, Polandia, Meksiko, dan Pakistan, pangsa deposito mata uang asing di uang beredar turun setidaknya 20 persen dan menetap pada tingkat di bawah 20 persen.

Pelajaran yang dapat diambil dari pengalaman internasional dalam de-dolarisasi :

Kebijakan bertahap dan berbasis pasar telah semakin sukses . Negara-negara di mana kebijakan pendukung yang bertujuan menurunkan inflasi dan memperdalam pasar keuangan membantu mengurangi dolarisasi termasuk Israel, Polandia, Chili, dan Mesir. Dalam kasus ini, kombinasi kebijakan dilaksanakan termasuk: (i) menciptakan pasar untuk obligasi berdenominasi mata uang lokal; (ii) memperkenalkan tingkat remunerasi yang berbeda pada persyaratan cadangan deposito mata uang asing untuk memperkenalkan wedge dalam intermediasi perbankan tersebar; dan (iii) pengawasan bank aktif untuk memastikan bahwa bank sepenuhnya tertutup pinjaman mata uang asing posisi mereka. Selanjutnya, dalam kasus Israel dan Chile, indeksasi juga berhasil digunakan untuk mempromosikan mata uang lokal.

Memaksakan de-dolarisasi memiliki biaya ekonomi makro . Pemaksaan deposito dolar ke dalam mata uang domestik diberlakukan pada tahun 1982 dan 1998 di Meksiko dan Pakistan. Konversi dilakukan dengan menggunakan kurs yang jauh lebih rendah dari harga pasar yang berlaku. Meskipun Meksiko dan Pakistan berhasil de-dolarisasi, namun terdapat biaya disana. Dalam kasus Meksiko, ada pelarian modal besar dan sektor swasta kredit perbankan hampir setengahnya dalam dua tahun. Pertumbuhan jatuh secara signifikan dan inflasi melonjak. Dalam kasus Bolivia dan Peru, konversi paksa deposito dolar kemudian diikuti oleh ketidakstabilan ekonomi makro yang mengakibatkan hiperinflasi dan memimpin negara ini untuk kemudian memungkinkan deposito mata uang asing. Pembatasan serupa diperkenalkan di Israel; Namun, hal ini juga bertahap dan berorientasi pasar. Dalam kasus Israel, periode penyimpanan wajib hanya satu tahun untuk semua deposito mata uang asing diperkenalkan pada tahun 1985, yang membuat deposito mereka kurang menarik dibandingkan instrumen keuangan diindeks lainnya.

Membalikkan dolarisasi tidak mudah dan ini terutama merupakan proses bertahap . Menurut Baliño, Bennett, dan Borensztein (1999), de-dolarisasi cenderung sulit, karena tergantung pada perubahan kelembagaan dan terjadi ketika manfaat yang signifikan dapat diperoleh dengan beralih mata uang. De-dolarisasi membutuhkan ketekunan dalam mengurangi inflasi dan menstabilkan kebijakan ekonomi makro. Membangun kredibilitas kebijakan ekonomi makro sangat penting.

Kamboja juga bisa menarik pengalaman dari negara-negara tetangganya. Dalam upaya untuk de-dollarize, Laos P.D.R. mencoba untuk menegakkan peningkatan penggunaan mata uang lokal (kip) dengan mengirimkan Surat Keputusan (Juni 1997) yang menetapkan bahwa hanya kip tersebut dapat digunakan sebagai alat tukar dalam semua transaksi domestik. Hal ini diikuti oleh depresiasi kip terhadap dolar AS dan baht Thailand (kedua mata uang asing yang signifikan digunakan) sebagai akibat dari hilangnya kepercayaan kip berikut pengumuman langkah tersebut. Saham dari kip dalam money stock jatuh dari sekitar 50 persen menjadi 30 persen, sebagian karena efek penilaian. Laos P.D.R. tersebut merupakan contoh lain bagaimana de-dolarisasi yang dipaksakan bisa memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan dan dengan demikian harus dihindari.

2.5 Pilihan Kebijakan Untuk Kamboja

Dalam mengejar tujuan akhir dalam mempromosikan penggunaan mata uang lokal, pemerintah Kamboja harus mempertimbangkan kebijakan berbasis pasar. Tidak ada peluru perak pada meningkatkan penggunaan mata uang lokal atas mata uang asing. Kombinasi kebijakan pendukung dan berorientasi pasar diperlukan. Pemaksakan dan de-dolarisasi yang terburu - buru harus dihindari, mengingat bahwa ia telah gagal di tempat lain. Kebijakan yang direkomendasikan untuk Kamboja ialah :

Lingkungan Makroekonomi Sebuah lingkungan ekonomi makro yang stabil sangat penting. Kamboja telah mencapai stabilitas makroekonomi selama dekade terakhir dengan inflasi yang rendah, pertumbuhan yang tinggi, dan posisi fiskal yang kredibel. Pihak berwenang harus bertujuan untuk membangun prestasi ini. Mengingat alat yang terbatas pada kebijakan moneter, buy-in yang terus menerus oleh otoritas fiskal melalui sikap fiskal yang hati-hati sangatlah penting. Secara paralel, kredibilitas menetapkan kebijakan moneter yang diperlukan. Setelah pencapaian kredibilitas tersebut memakan waktu, otoritas kebijakan moneter harus terus dilihat sebagai pengambilan keputusan kebijakan yang tepat mengingat perkembangan ekonomi, bertanggung jawab, dan mandiri.Sebuah strategi untuk mengurangi dolarisasi harus selaras dengan kebijakan nilai tukar yang tepat. Setelah dolarisasi diraih, mempertahankan kebijakan moneter yang independen sangat sulit dan karena stabilisasi nilai tukar menjadi pilihan yang tepat. NBC telah mempertahankan nilai tukar yang relatif tetap terhadap dolar AS, yang telah menjadi jangkar nominal efektif selama tiga dekade dengan tidak adanya kerangka moneter formal. Namun, pencapaian inflasi yang rendah tidak dihentikan atau membalikkan tren peningkatan dolarisasi. Dolarisasi hysteresis (kegigihan dolarisasi setelah bertahun-tahun dari terkendalinya tingkat inflasi) dapat menjadi hasil dari upaya stabilisasi berbasis nilai tukar. Kebijakan moneter yang dekat dengan target nilai tukar nyata menstimulasi dolarisasi. Mereka selanjutnya menemukan bahwa jika nilai tukar riil stabil dibandingkan dengan inflasi, dolar menjadi mata uang pilihan. Oleh karena itu, stabilisasi berbasis nilai tukar dapat menerapkan dolarisasi dan tidak dapat selaras dengan strategi de-dolarisasi. Membiarkan nilai tukar menjadi alter yang lebih fleksibel terhadap risiko relatif yang mendukung mata uang lokal.

Kokenyne, Ley, dan Veyrune (2010) menemukan bahwa mempertahankan tren nilai tukar bisa menerapkan dolarisasi dengan entrenching ekspektasi penghargaan atau depresiasi terus menerus. Mereka berpendapat bahwa bergerak dalam mata uang di kedua arah, dengan bias yang lebih sedikit terhadap depresiasi mata uang, membantu membuat risiko nilai tukar yang lebih jelas dan dapat memberikan disinsentif untuk dolarisasi keuangan. Mengingat endogenitas kebijakan nilai tukar, kebijakan saja tidak cukup untuk de-dollarizing dan perlu dimasukkan ke dalam konteks dengan langkah-langkah lain yang bertujuan untuk mempromosikan penggunaan mata uang lokal.

Pasar Keuangan DomestikPasar uang perlu dikembangkan lebih lanjut di Kamboja untuk membantu mengurangi risiko yang terkait dengan dolarisasi kredit kepada sektor yang tidak dapat diperdagangkan (nontradeable), dan memperkuat jalur suku bunga dari transmisi kebijakan moneter. Mengembangkan kemampuan pasar uang untuk meramalkan dan menargetkan likuiditas jangka pendek merupakan salah satu prioritas utama. Saat ini tidak ada pasar antar bank di Kamboja dan perkembangannya harus menjadi prioritas untuk mekanisme transmisi moneter dan pengelolaan likuiditas. Beberapa langkah yang diperlukan dalam menciptakan pasar antar bank termasuk: (i) membangun kemampuan Komite Kebijakan Moneter NBC untuk menentukan koridor suku bunga untuk fasilitas berdiri. Fasilitas dari jaminan rediskonto bisa membuat sebuah plafon untuk pasar uang antar bank sedangkan deposito semalam di bank sentral bisa memberikan lantai ke tingkat antar bank; (ii) mengembangkan keahlian NBC untuk meramalkan saldo harian giro bank yang akan digunakan untuk memperkenalkan operasi pasar terbuka; (iii) memperkenalkan lelang sertifikat NBC untuk membantu mengatur kelebihan likuiditas.

Kebijakan Keuangan dan Peraturan PrudentialBeberapa langkah bisa membantu meningkatkan fungsi intermediasi dalam mata uang domestik dan membantu membangun jalur likuiditas pertahanan. Pertama, melalui GWM. Memiliki persyaratan cadangan yang lebih tinggi pada kewajiban dalam mata uang asing membantu membuat kewajiban tersebut lebih mahal. Pada saat yang sama, ini membantu mengurangi risiko likuiditas dolarisasi (seperti deposito berjalan) yang berhubungan dengan deposito tersebut. Sebuah persyaratan cadangan yang lebih rendah pada mata uang lokal, secara bersamaan, menciptakan insentif untuk perantara dalam Riel Kamboja. Pada saat NBC mempertahankan persyaratan cadangan yang lebih tinggi pada mata uang asing dibandingkan riel, maka hal ini membantu untuk mempromosikan penggunaan riel tersebut. Namun, hal ini sendiri tidak cukup untuk memastikan perubahan yang signifikan terhadap penggunaan riel. Kedua, memperkenalkan sistem asuransi deposito yang bisa mendorong kepercayaan terhadap sistem keuangan. Asuransi untuk mata uang domestik harus dibuat lebih tinggi dari mata uang asing. Ketiga, mempertahankan tingkat yang cukup untuk cadangan devisa. Cadangan devisa memainkan peran penting dalam perekonomian dolarisasi karena mereka dapat digunakan sebagai dukungan likuiditas untuk bank-bank dalam hal bank-runs. Cakupan yang tinggi dari cadangan devisa membantu mengurangi persepsi mata uang lemah.

Peraturan untuk mendorong penggunaan riel sebagai satuan hitung juga bisa membantu. Hal ini dapat meliputi persyaratan bahwa semua harga di pasar harus menggunakan mata uang riel, dan riel tersebut juga digunakan untuk semua akuntansi, pelaporan keuangan, dan urusan resmi. Riel juga telah digunakan untuk keperluan pajak. Selanjutnya, penggunaan riel dapat dipromosikan oleh sirkulasi tagihan denominasi yang lebih besar dan mengenalkan pajak perizinan untuk pemeriksaan dalam mata uang asing.Kebijakan yang mempromosikan penggunaan riel untuk pembayaran melalui layanan yang nyaman dan biaya lebih rendah daripada mata uang asing bisa ditempuh. Peru, misalnya, memperkenalkan pajak 2 persen pada cek dalam mata uang asing untuk mencegah penggunaan mata uang asing untuk pembayaran. Juga, riel yang dapat dipromosikan dengan membuatnya terus tersedia dalam denominasi yang nyaman untuk publik.Bergerak menuju pengawasan berbasis risiko dapat membantu memantau risiko yang lebih baik yang diambil oleh bank dalam menyalurkan kreditnya. Dolarisasi menambah kerentanan sektor perbankan yang timbul dari ketidaksesuaian mata uang, nilai tukar dan risiko kredit, serta kredit macet dolar. Kontrol ketat pada risiko yang berkaitan dengan pinjaman dalam mata uang asing harus dilakukan dan dikelola di bank, yang didukung oleh pengungkapan risiko kepada debitur. Pertumbuhan kredit yang cepat antara akhir 2007 dan awal 2008, yang memicu inflasi, menyoroti kebutuhan untuk penegakan peraturan kehati-hatian dan pengawasan perbankan berbasis risiko.

KESIMPULAN

Dolarisasi di Kamboja telah meningkat dengan adanya lingkungan ekonomi makro dan politik yang stabil. Dolarisasi tampaknya tidak menjadi masalah substitusi mata uang mengingat bahwa volume riel yang digunakan telah meningkat secara signifikan dari waktu ke waktu. Ada beberapa biaya yang terkait dengan dolarisasi, termasuk hilangnya kebijakan moneter dan kehilangan seigniorage. Selain itu, likuiditas dan neraca risiko menjadi tinggi. Sebuah strategi untuk mengurangi dolarisasi akan memerlukan membuat dolar kurang menarik dibandingkan dengan riel tersebut. Tidak ada peluru perak, tapi seperangkat tindakan yang digerakkan oleh pasar, didukung oleh kelanjutan dari lingkungan ekonomi makro yang stabil sangat penting.

Daftar Pustaka

http://en.wikipedia.org/wiki/Cambodia. 23 November 2014.

http://www.ukessays.com/essays/economics/analysing-the-effects-of-dollarization-in-cambodia-economics-essay.php. 23 November 2014.

http://id.termwiki.com/ID/dollarization. 23 November 2014.

Jalilian, Hossein. 2009. “Global Financial Crisis Discussion Series”. London. 23 November 2014.

Duma , Nombulelo. 2010. “Dollarization in Cambodia: Causes and Policy Implications”. 23 November 2014.

Bedi, A. 2013. “Structural Policy Country Notes Cambodia”. 23 November 2014.