pengaruh board diversity investment …eprints.uns.ac.id/8793/1/186581511201109551.pdf · kata...

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

PENGARUH BOARD DIVERSITY, INVESTMENT

OPPORTUNITY SET (IOS), DAN KINERJA KEUANGAN

TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI

BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008

SKRIPSI

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat

untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Disusun Oleh:

VIDYA RIA SHINTAWATI

NIM. F0306084

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2011


commit to user

ii

PENGARUH BOARD DIVERSITY, INVESTMENT OPPORTUNITY SET

(IOS), DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008

ABSTRAKSI

Vidya Ria Shintawati

F0306084

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. Variabel board diversity diukur dengan keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris, keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris, proporsi outside directors, usia anggota dewan komisaris, dan latar belakang pendidikan anggota dewan komisaris. Set peluang investasi diproksikan menggunakan tiga proksi yaitu Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE), dan Price Earning ratio (PER). Kinerja keuangan perusahaan diukur dengan menggunakan CFROA (Cash Flow Return of Asset). Sedangkan variabel dependen nilai perusahaan diproksikan dengan tobin’s q. Data penelitian ini diambil dari laporan keuangan, annual report, serta informasi dari media lain yang terkait dengan penelitian ini. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 75 perusahaan yang terdaftar pada periode 2008. Metoda pemilihan sampel menggunakan purposive sampling. Pengujian dilakukan menggunakan regresi berganda, uji regresi parsial (t hitung), uji koefisien determinasi (R2), dan uji regresi simultan (F hitung). Hasil penelitian ini menunjukkan faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris, usia anggota dewan komisaris, Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), dan Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE) sebagai proksi dari Investment Opportunity Set (IOS) juga mempengaruhi nilai perusahaan yang diukur dengan rasio tobin’s q. Kata Kunci: board diversity, investment opportunity set (IOS), kinerja keuangan perusahaan, nilai perusahaan, tobin’s q


commit to user

iii

THE EFFECT OF BOARD DIVERSITY, INVESTMENT OPPORTUNITY

SET (IOS), AND FINANCIAL PERFORMANCE ON THE FIRM VALUE:

(An Empirical Study on Public Companies Listed in Indonesia Stock Exchange

Year 2008)

ABSTRACT


F0306084

The purpose of this study is to examine the effect of board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), and financial performance on the firm value. Board diversity aspect is measured by the presence of woman in the commissioners, the presence of Tionghoa ethnic in the commissioner, the propotion of outside directors, commissioners age, commissioners educational background. Investment opportunity set uses three proxies, they are Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE), dan Price Earning ratio (PER). Company's financial performance is measured using CFROA (Cash Flow Return on Assets). Firm value as a dependent variable using tobin's q proxy. The research data was extracted from financial statements, annual report, as well as information from other media associated with this research. The sample taken in this research was 75 companies listed on the period of 2008. The samples selection uses purposive sampling methods. This study employed a hypothesis test using multiple regression test, partial regression test (t test), the coefficient of determination test (R2), and simultaneous regression test (F test). The results of this study indicate that factors influencing the value of the company is in existence Tionghoa Ethnic commissioners, commissioners age, Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), and Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE) as a proxy of the investment opportunity set also affects the value of the company. Keywords: board diversity, investment opportunity set (IOS), company’s financial performance, firm value, tobin’s q


commit to user

iv

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING

Skripsi dengan judul:




Telah disetujui dan diterima dengan baik untuk diajukan kepada tim penguji

skripsi.

Surakarta, 15 Desember 2010

Disetujui dan diterima oleh

Pembimbing

Drs. Sri Hartoko, MBA., Ak.

NIP: 19610711 198703 1 002


commit to user

v

HALAMAN PENGESAHAN

Telah disetujui dan diterima dengan baik oleh tim penguji Skripsi Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta guna melengkapi tugas-tugas dan

memenuhi syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan

Akuntansi.

Surakarta, 21 Januari 2011

Tim Penguji Skripsi

1. Drs. Jaka Winarna, M.Si., Ak. Ketua (……………...)

(NIP. 19660919 199203 1 001)

2. Drs. Sri Hartoko, MBA., Ak. Pembimbing (………………)

(NIP. 19610711 198703 1 002)

3. Drs. Nurmadi Harsa Sumarta, M.Si., Ak. Anggota (.…………..…)

(NIP. 19651211 200003 1 001)


commit to user

vi

MOTTO

Bila kita belum menemukan pekerjaan yang sesuai dengan

bakat kita, bakatilah apapun pekerjaan kita sekarang.

Kita akan tampil secemerlang yang berbakat.

Success won’t come itself. It needs hard work.

Success is not the key to happiness. Happiness is the

key to success. If you love what you are doing, you will

be successful.


commit to user

vii

PERSEMBAHAN

I Dedicated this Research for:

My Family and People who Love Me


commit to user

viii

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum. Wr. Wb.

Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah

melimpahkan berkat, rahmat, dan ridho-Nya, sehingga penulis dapat

menyelesaikan penulisan skripsi ini dengan baik.

Skripsi ini disusun dan diajukan untuk melengkapi tugas-tugas dan

memenuhi syarat-syarat guna mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, penulis

berusaha semaksimal mungkin agar skripsi ini bermanfaat dan menambah

pengetahuan pembaca. Penulisan skripsi ini tidak terlepas dari dorongan dan

bantuan berbagai pihak, oleh karenanya penulis mengucapkan terima kasih

kepada:

1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com., Ak., selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta.

2. Drs. Jaka Winarna, M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

3. Drs. Sri Hartoko, MBA., Ak., selaku pembimbing skripsi atas semua

waktu, saran, dorongan, dan semangat yang sangat membantu penulis

dalam menyelesaikan skripsi ini.

4. Seluruh Dosen dan Staff Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret

Surakarta yang telah banyak membantu selama masa kuliah.


commit to user

ix

5. Keluargaku, (Eyang, Pakdhe, Budhe, Om, Tante, Mas, Mbak, Dek),

especially for Papa, Mama, and My Sista tercinta, terimakasih untuk

dukungannya.

6. Temen-temen seperjuanganku yang selalu mendukungku, Nova (Thankz

for everything, berjuang kompre bareng bwt kita solid, hehe), Ganie (‘n

sodara kembarnya =P, like an angel heart, kLian b’2 baek bgth deh!!),

Rika (kangen pisang ijonya), Nat”, Boii, Mo2n, Manda (makacie bwt

bagi2 pengalamannya), Rina, Nduth, Iyah, Moer (‘n girlfriend-nya), dan

gag lupa juga Irda (yg disebutin terakhir biasanya The most important ‘n

special). Makaciee bgth yuaaa, kLian selalu dukung aQ. ILoveU, IMissU,

always 4ever. U’re d’bezt deh!!! XOXOXO

7. Temen-temenku di Fakultas Ekonomi jurusan Akuntansi, Manajemen, dan

Ekonomi Pembangunan Universitas Sebelas Maret Surakarta, angkatan

berapa aja deh. (Maaf gag bisa disebutin satu per satu, Love U all!!!).

8. Temen-temen BAPEMA (Badan Pers Mahasiswa) Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta, terimakasih untuk kebersamaannya

yang menyenangkan, Missyou!!!

9. Bapak Lilik Wahyudi, SE, M.Si., Staff Pusif, dan Teman-teman

seperjuangan di Pusif, terimakasih untuk kepercayaan, pengalaman, dan

kerjasamanya.

10. Temen-temen Dosen D3 Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret

Surakarta, Mas Puji, Mas Catur, Mas Pram, Pak Ahmad, seneng bisa kenal

and ber-speak English bareng kalian.


commit to user

x

11. Special for gank SMA-ku yang masih bertahan sampai 4ever and ever,

@MOR (Novi, Irma, Affa, and Vidya of course). Thanks girls buat

semangat dan gila-gila-an-nya, wisuda bareng yuaaa… (InsyaALLAH).

12. Semua pihak yang tida dapat penulis sebutkan satu per satu (Thanks a

lot!!!).

Penulis menyadari bahwa karya ini masih jauh dari sempurna. Untuk itu

penulis meminta maaf atas kekurangan yang terjadi dan demi kesempurnaan

skripsi ini penulis mengharap kritik dan saran yang membangun demi terciptanya

karya yang sempurna.

Akhir kata penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak

yang membutuhkan di kemudian hari.

Wassalamu’alaikum. Wr. Wb.

Surakarta, Desember 2010



commit to user

xi

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAKSI………………………………………………………. ii

ABSTRACT………………………………………………………… iii

HALAMAN PERSETUJUAN……………………………………… iv

HALAMAN PENGESAHAN………………………………………. v

HALAMAN MOTTO……………………………………………….. vi

HALAMAN PERSEMBAHAN…………………………………….. vii

KATA PENGANTAR……………………………………………….. viii

DAFTAR ISI…………………………………………………………. xi

DAFTAR TABEL…………………………………………………….. xiv

DAFTAR GAMBAR…………………………………………………. xv

BAB I. PENDAHULUAN……………………………………………. 1

A. Latar Belakang Masalah……………………………………. 1

B. Perumusan Masalah…………………………………………. 6

C. Tujuan Penelitian……………………………………………. 7

D. Manfaat Penelitian………………………………………….. 7

E. Sistematika Penulisan……………………………………….. 9

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA……………………………………… 10

A. Landasan Teori……………………………………………… 10

1. Nilai Perusahaan………………………………………… 10

2. Board Diversity…………………………………………. 13


commit to user

xii

3. Set Peluang Investasi……………………………………. 22

4. Kinerja Keuangan………………………………………... 28

B. Kerangka Teoritis……………………………………………. 31

C. Pengembangan Hipotesis…………………………………….. 32

BAB III. METODE PENELITIAN……………………………………… 39

A. Desain Penelitian…………………………………………….. 39

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel………… 39

C. Data dan Metode Pengumpulan Data………………………… 40

D. Variabel dan Pengukurannya…………………………………. 40

1. Variabel Dependen……………………………………….. 40

2. Variabel Independen……………………………………… 41

E. Metode dan Analisis Data……………………………………. 45

1. Statistik Deskriptif………………………………………… 45

2. Uji Asumsi Klasik…………………………………………. 45

3. Uji Hipotesis……………………………………………….. 49

BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN……………………………. 51

A. Hasil Pengumpulan Data………………………………………. 51

B. Statistik Deskriptif……………………………………………... 52

C. Pengujian Asumsi Klasik……………………………………….. 55

1. Uji Normalitas Data………………………………………… 55

2. Uji Multikolinearitas………………………………………… 56

3. Uji Autokorelasi…………………………………………….. 57

4. Uji Heteroskedastisitas……………………………………… 58

D. Pengujian Hipotesis……………………………………………... 59


commit to user

xiii

1. Pengujian Regresi Parsial (t hitung)……………………….... 61

2. Pengujian Regresi Simultan (F hitung)...……………………. 63

3. Pengujian Koefisien Determinasi (Goodness of Fit / R2)…… 64

E. Pembahasan Hasil Analisis……………………………………… 65

BAB V. PENUTUP…………………………………………………………. 71

A. Kesimpulan………………………………………………………. 71

B. Saran……………………………………………………………... 74

C. Keterbatasan……………………………………………………… 75

D. Rekomendasi……………………………………………………… 75

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN


commit to user

xiv

DAFTAR TABEL

Tabel Halaman

2.1 Maping Penelitian IOS Terdahulu………………… 26

3.1 Keterangan Persamaan Regresi Berganda………… 48

4.1 Sampel Penelitian………………………………….. 52

4.2 Hasil Statistik Deskriptif…………………………… 52

4.3 Hasil Uji Normalitas Data………………………….. 55

4.4 Hasil Uji Multikolinearitas………………………….. 56

4.5 Hasil Uji Autokorelasi………………………………. 57

4.6 Hasil Analisis Regresi Berganda……………………. 60

4.7 Hasil Uji F hitung……………………………………. 64

4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi……………………… 65


commit to user

xv

DAFTAR GAMBAR

Gambar Halaman

2.1 Hubungan antara board diversity, Investment

Opportunity Set (IOS), kinerja keuangan dan nilai

perusahaan………………………………………… 31

4.1 Hasil Uji Heteroskedastisitas……………………… 59


commit to user




ABSTRAKSI


F0306084

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. Variabel board diversity diukur dengan keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris, keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris, proporsi outside directors, usia anggota dewan komisaris, dan latar belakang pendidikan anggota dewan komisaris. Set peluang investasi diproksikan menggunakan tiga proksi yaitu Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE), dan Price Earning ratio (PER). Kinerja keuangan perusahaan diukur dengan menggunakan CFROA (Cash Flow Return of Asset). Sedangkan variabel dependen nilai perusahaan diproksikan dengan tobin’s q. Data penelitian ini diambil dari laporan keuangan, annual report, serta informasi dari media lain yang terkait dengan penelitian ini. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 75 perusahaan yang terdaftar pada periode 2008. Metoda pemilihan sampel menggunakan purposive sampling. Pengujian dilakukan menggunakan regresi berganda, uji regresi parsial (t hitung), uji koefisien determinasi (R2), dan uji regresi simultan (F hitung). Hasil penelitian ini menunjukkan faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris, usia anggota dewan komisaris, Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), dan Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE) sebagai proksi dari Investment Opportunity Set (IOS) juga mempengaruhi nilai perusahaan yang diukur dengan rasio tobin’s q. Kata Kunci: board diversity, investment opportunity set (IOS), kinerja keuangan perusahaan, nilai perusahaan, tobin’s q


commit to user

THE EFFECT OF BOARD DIVERSITY, INVESTMENT OPPORTUNITY

SET (IOS), AND FINANCIAL PERFORMANCE ON THE FIRM VALUE:

(An Empirical Study on Public Companies Listed in Indonesia Stock Exchange

Year 2008)

ABSTRACT


F0306084

The purpose of this study is to examine the effect of board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), and financial performance on the firm value. Board diversity aspect is measured by the presence of woman in the commissioners, the presence of Tionghoa ethnic in the commissioner, the propotion of outside directors, commissioners age, commissioners educational background. Investment opportunity set uses three proxies, they are Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE), dan Price Earning ratio (PER). Company's financial performance is measured using CFROA (Cash Flow Return on Assets). Firm value as a dependent variable using tobin's q proxy. The research data was extracted from financial statements, annual report, as well as information from other media associated with this research. The sample taken in this research was 75 companies listed on the period of 2008. The samples selection uses purposive sampling methods. This study employed a hypothesis test using multiple regression test, partial regression test (t test), the coefficient of determination test (R2), and simultaneous regression test (F test). The results of this study indicate that factors influencing the value of the company is in existence Tionghoa Ethnic commissioners, commissioners age, Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA), and Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE) as a proxy of the investment opportunity set also affects the value of the company. Keywords: board diversity, investment opportunity set (IOS), company’s financial performance, firm value, tobin’s q


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

Pada Bab I berikut ini akan dijelaskan mengenai latar belakang

dilakukannya penelitian, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian,

dan sistematika penulisan dari skripsi ini.

A. Latar Belakang

Penelitian ini bertujuan untuk mencari bukti empiris dari pengaruh

board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), dan kinerja keuangan

terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008.

Dalam jangka panjang, setiap entitas bisnis (perusahaan) mempunyai tujuan

untuk meningkatkan nilai perusahaan dengan cara memaksimalkan kekayaan

para pemegang saham (maximization wealth of stockholders). Nilai

perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara

maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi nilai

perusahaan menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya (Sartono,

2004). Maka dari itu, untuk meningkatkan nilai perusahaan tersebut, semua

aktivitas atau kegiatan perusahaan harus diarahkan untuk mencapai tujuan

tersebut.

Fama (1978) menyatakan nilai perusahaan akan tercermin dari harga

pasar sahamnya. Nilai pasar yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio

tobin’s q. Dalam penelitiannya, Wirakusuma, Surjaningsih, dan Siswanto


commit to user

2

(2006) menjelaskan mengenai peranan teori tobin’s q dalam pasar saham

perekonomian, yaitu apabila harga-harga saham mengalami peningkatan

berarti nilai q menjadi lebih tinggi. Naiknya nilai q menunjukkan bahwa

perusahaan memiliki prospek pertumbuhan yang baik.

Penerapan corporate governane dipercaya mampu meningkatkan nilai

perusahaan. Survei yang dilakukan oleh McKinsey & Company (2002)

menunjukkan bahwa corporate governance telah menjadi perhatian utama

investor. Investor cenderung menghindari perusahaan-perusahaan yang

memiliki penerapan corporate governance yang buruk. Peran dan tuntutan

investor dan kreditor asing mengenai penerapan prinsip Good Corporate

Governance (GCG) merupakan salah satu faktor dalam pengambilan

keputusan berinvestasi pada suatu perusahaan.

Salah satu isu yang berkaitan dengan corporate governance adalah

komposisi dari dewan komisaris (Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra, 2007).

Board diversity atau sebaran anggota dewan menjadi hal yang menarik untuk

disimak berkaitan dengan corporate governance di Indonesia. Surya dan

Yustiavandan (2006) menyatakan bahwa adanya organ-organ perusahaan

seperti dewan komisaris yang menjalankan fungsi pengawasan dan arahan

serta dewan direksi sebagai pengambil kebijakan di dalam perusahaan

merupakan bukti pengaplikasian prinsip good corporate governance dalam

tataran yang minimal.

Cox dan Blake (1991) dan Robinson dan Dechant (1997) menyatakan

bahwa sebaran dalam anggota dewan dipercaya dapat mempengaruhi nilai

perusahaan, baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang.


commit to user

3

Sebaran anggota dewan diduga mampu memberikan dampak yang positif.

Semakin besar sebaran dalam anggota dewan dapat menimbulkan semakin

banyak konflik, namun sebaran tersebut dapat memberikan alternatif

penyelesaian terhadap suatu masalah yang semakin beragam daripada anggota

dewan yang homogen. Selain itu, keragaman dalam dewan komisaris

memberikan karakteristik yang unik bagi perusahaan sehingga dapat

menciptakan nilai tambah (Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra, 2007).

Kallapur dan Trombley (2001) menyatakan bahwa kesempatan

investasi perusahaan merupakan komponen penting dari nilai perusahaan. Hal

ini disebabkan Investment Opportunity Set (IOS) atau set kesempatan investasi

dari suatu perusahaan mempengaruhi cara pandang manajer, pemilik, investor

dan kreditor terhadap perusahaan. IOS lebih ditekankan pada opsi investasi di

masa depan. Opsi investasi di masa depan dapat diperoleh jika perusahaan

memiliki proyek dengan net present value positif.

Myers (1977) menyatakan bahwa IOS merupakan komponen nilai

perusahaan yang berasal dari opsi untuk melakukan investasi di masa depan,

selain itu, investment opportunity set memberikan petunjuk yang lebih luas

dimana nilai perusahaan sebagai tujuan utama tergantung pada pengeluaran

perusahaan di masa yang akan datang.

Menurut Gaver dan Gaver (1993), IOS perusahaan merupakan sesuatu

yang secara melekat bersifat tidak dapat diobservasi. Sifatnya yang tidak dapat

diobservasi menyebabkan IOS memerlukan sebuah proksi. Pengukuran IOS

sangat beragam, baik yang menggunakan faktor tunggal maupun dengan

menggunakan kombinasi beberapa faktor. Dalam menghitung IOS, sebagian


commit to user

4

besar menggunakan ukuran data-data pasar modal karena lebih banyak

menggunakan ukuran harga saham dan market value of equity sebagai proksi

dari IOS. IOS dapat diamati dari pertumbuhan nilai buku perusahaan di masa

mendatang.

Kinerja keuangan merefleksikan kinerja fundamental perusahaan yang

juga diukur dengan data fundamental perusahaan, yaitu data yang berasal dari

laporan keuangan. Dalam hubungannya dengan kinerja, laporan keuangan

sering dijadikan dasar penilaian kinerja perusahaan karena dengan melihat

laporan keuangan dapat diukur keberhasilan operasi perusahaan untuk suatu

periode tertentu yaitu dengan melihat laporan laba ruginya (Ujiyantho dan

Pramuka, 2007). Namun seringkali angka laba yang dihasilkan laporan laba

rugi dipengaruhi oleh metode akuntansi yang digunakan, sehingga laba yang

tinggi belum tentu mencerminkan kas yang besar.

Laba sebagai bagian dari laporan keuangan yang tidak menyajikan

fakta yang sebenarnya tentang kondisi ekonomis perusahaan dapat diragukan

kualitasnya. Laba yang tidak menunjukkan informasi yang sebenarnya tentang

kinerja manajemen dapat menyesatkan pihak pengguna laporan. Jika laba

seperti ini digunakan oleh investor untuk membentuk nilai pasar perusahaan,

maka laba tidak dapat menjelaskan nilai pasar perusahaan yang sebenarnya

(Boediono, 2005).

Dalam hal seperti ini penggunaan arus kas mempunyai nilai lebih baik

untuk menjamin kinerja perusahaan di masa datang karena arus kas

menunjukkan hasil operasi yang dananya telah diterima tunai oleh perusahaan

serta dibebani dengan beban yang bersifat tunai dan benar-benar sudah


commit to user

5

dikeluarkan oleh perusahaan (Pradhono dan Christiawan, 2004). Cash Flow

Return on Assets (CFROA) merupakan salah satu pengukuran kinerja

perusahaan yang menunjukkan kemampuan aktiva perusahaan untuk

menghasilkan laba operasi. CFROA lebih memfokuskan pada pengukuran

kinerja perusahaan saat ini dan CFROA tidak terikat dengan harga saham

(Cornett et al., 2006).

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Kusumastuti,

Supatmi, dan Sastra (2007) yang melihat board diversity dari lima aspek, yaitu

keberadaan anggota komisaris wanita, keberadaan etnis Tionghoa, proporsi

outsider directors, usia, dan latar belakang pendidikan anggota dewan

komisaris.

Perbedaannya terdapat pada sampel dan tahun penelitian serta jenis

data dalam penelitian ini lebih disempurnakan agar mendapatkan data lebih

valid. Penelitian ini mengambil sampel seluruh perusahaan di Bursa Efek

Indonesia tahun 2008, sedangkan penelitian sebelumnya menggunakan

sampel perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta tahun 2005. Perbedaan

lainnya adalah dalam penelitian ini ditambah dengan variabel Investment

Opportunity Set (IOS) dan kinerja keuangan sebagai variabel independen.

Dari keseluruhan penjelasan yang diungkapkan di atas maka penelitian

ini mengambil judul “Pengaruh Board Diversity, Investment Opportunity

Set (IOS), dan Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008”.


commit to user

6

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang penelitian yang dikemukakan di atas, maka

rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah board diversity, dalam hal ini keberadaan wanita dalam anggota

dewan komisaris, keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan

komisaris, proporsi outside directors, usia anggota dewan komisaris, dan

latar belakang pendidikan anggota dewan komisaris mempengaruhi nilai

perusahaan di Bursa Efek Indonesia tahun 2008 yang diukur dengan rasio

tobin’s q secara parsial?

2. Apakah Investment Opportunity Set (IOS) yang diproksikan dengan Book

Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The

Assets ratio (PPE/BVA), Market to Book Value of Equity ratio

(MVE/BVE), dan Price Earning Ratio (PER) mempengaruhi nilai

perusahaan di Bursa Efek Indonesia tahun 2008 yang diukur dengan rasio

tobin’s q secara parsial?

3. Apakah kinerja keuangan yang diproksikan dengan Cash Flow Return on

Asset (CFROA) mempengaruhi nilai perusahaan di Bursa Efek Indonesia

tahun 2008 yang diukur dengan rasio tobin’s q?

4. Apakah board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), dan kinerja

keuangan secara bersama-sama mempengaruhi nilai perusahaan di Bursa

Efek Indonesia tahun 2008 yang diukur dengan rasio tobin’s q?


commit to user

7

C. Tujuan Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah di atas maka tujuan penelitian ini

adalah mencari bukti empiris dari pengaruh board diversity, Investment

Opportunity Set (IOS), dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008 baik secara bersama-sama

maupun parsial.

D. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi

beberapa pihak, antara lain:

1. Bagi Perusahaan yang digunakan sebagai objek penelitian

Hasil penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat kepada

perusahaan, khususnya mengenai pengaruh kinerja keuangan dan

pengaruh salah satu isu yang berkaitan dengan corporate governance yaitu

komposisi dari dewan komisaris, karena keragaman dalam dewan

komisaris memberikan karakteristik yang unik bagi perusahaan yang dapat

menciptakan nilai tambah. Selain itu, sebagai dasar pengambilan

keputusan ekonomi perusahaan dalam rangka mengoptimalkan nilai

perusahaan melalui kebijakan-kebijakan investasi perusahaan.


commit to user

8

2. Bagi Investor

Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai informasi mengenai hal-hal

yang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan khususnya sebaran

anggota dewan komisaris (board diversity), kebijakan investasi dan kinerja

keuangan perusahaan sehingga dapat digunakan sebagai bahan

pertimbangan dalam menanamkan modalnya pada perusahaan.

3. Bagi Kalangan Akademik

Manfaat bagi dunia akademik penelitian ini diharapkan dapat menambah

bukti empiris dari penelitian-penelitian sebelumnya, menambah keyakinan

akan kegunaan hasil penelitian, serta dapat berkontribusi dalam

pengembangan teori mengenai sebaran anggota dewan komisaris (board

diversity) dalam hal ini keberadaan wanita dalam anggota dewan

komisaris, keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris,

proporsi outside directors, usia anggota anggota dewan komisaris, latar

belakang pendidikan anggota dewan komisaris, investment opportunity set,

dan kinerja keuangan berkaitan dengan nilai perusahaan.

4. Bagi Peneliti

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat berupa

tambahan pengetahuan kepada penulis mengenai pengaruh sebaran

anggota dewan (board diversity), investment opportunity set, dan kinerja

keuangan perusahaan di Indonesia, khususnya pengaruh terhadap nilai

perusahaan.


commit to user

9

E. Sistematika Penulisan

Bab I : Pendahuluan

Dalam bab ini diuraikan latar belakang masalah,

rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat

penelitian, dan sistematika pembahasan.

Bab II : Tinjauan Pustaka

Dalam bab ini diuraikan tinjauan pustaka yang

memuat landasan teori yang terkait dengan topik

penelitian, penelitian terdahulu, pengembangan

hipotesis, dan kerangka teoritis.

Bab III : Metode Penelitian

Berisi tentang desain penelitian, populasi, sampel

dan teknik pengambilan sampel, variabel penelitian

dan pengukurannya, dan metode analisis data yang

terdiri dari pengujian data dan pengujian hipotesis.

Bab IV : Analisis Data

Bab ini menguraikan hasil pengumpulan data,

analisis variabel independen dan variabel dependen,

pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil analisis

data.

Bab V : Kesimpulan dan Saran

Berisi tentang kesimpulan hasil penelitian dan

keterbatasan penelitian serta saran bagi peneliti

selanjutnya.


commit to user

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

Setelah kita membahas pendahuluan di dalam Bab I, pada Bab II ini akan

dijelaskan mengenai landasan teori, kerangka teoritis, serta penelitian terdahulu

dan pengembangan hipotesis dalam penelitian ini.

A. Landasan Teori

Landasan teori ini menerangkan teori yang mendasari komponen

maupun variabel penelitian.

1. Nilai Perusahaan

Tujuan pokok yang ingin dicapai oleh perusahaan adalah

memaksimumkan profit, pandangan ini semakin lama telah bergeser akibat

kelemahan-kelemahan yang ditemui dalam tujuan ini (Sartono, 2004).

Kelemahan-kelemahan tersebut antara lain: (1) standar ekonomi mikro

dengan memaksimalkan profit adalah bersifat statis karena tidak

memperhatikan dimensi waktu, sehingga tidak ada perbedaan antara profit

dalam jangka pendek maupun panjang, (2) pengertian profit itu sendiri,

apakah memaksimumkan jumlah profit secara nominal ataukah tingkat

profit, (3) menyangkut risiko yang berkaitan dengan setiap alternatif

keputusan, memaksimumkan profit tanpa mempertimbangkan risiko yang

akan terjadi adalah suatu kesalahan fatal, (4) memaksimukan profit bisa


commit to user

11

saja dilakukan dengan menanamkan dana hasil penjualan saham melalui

deposito, namun pemegang saham akan meminta tingkat keuntungan yang

lebih besar dari tingkat deposito atas risiko yang lebih besar, sehingga

harga pasar menurun akibatnya nilai perusahaan.akan menurun pula.

Berdasarkan kelemahan tersebut maka nilai perusahaan akan bergeser

menjadi bentuk memaksimumkan tujuan perusahaan melalui peningkatan

kemakmuran para pemegang saham (maximization wealth of

stockholders), kemakmuran pemegang saham meningkat apabila harga

saham yang dimiliknya meningkat. Nilai perusahaan pada perusahaan

publik ditentukan oleh pasar saham, sedangkan nilai perusahaan yang

sahamnya tidak diperdagangkan kepada publik juga sangat dipengaruhi

oleh pasar yang sama (Sartono, 2004).

Salah satu alternatif yang digunakan dalam menilai nilai perusahaan

adalah dengan menggunakan tobin’s q. Rasio ini dikembangkan oleh

James Tobin. Rasio ini merupakan konsep yang berharga karena

menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil

pengembalian dari setiap mata uang investasi inkremental.

Jika rasio q diatas satu, ini menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva

menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada

pengeluaran investasi, hal ini akan merangsang investasi baru. Jika rasio q

dibawah satu, investasi dalam aktiva tidak akan menarik (Herawaty,

2008). Hal ini terjadi karena semakin besar nilai pasar asset perusahaan,

maka semakin besar kerelaan investor untuk mengeluarkan pengorbanan

yang lebih untuk memiliki perusahaan tersebut.


commit to user

12

Jadi, rasio q merupakan ukuran yang lebih teliti tentang seberapa efektif

manajemen memanfaatkan sumber-sumber daya ekonomis dalam

kekuasaannya. Penelitian yang dilakukan oleh Lindenberg dan Ross

(1981) dan Copeland (2002) yang dikutip oleh Darmawati, Rahayu, dan

Khomsiyah (2004), menunjukkan bagaimana rasio q dapat diterapkan pada

masing-masing perusahaan. Mereka menemukan bahwa beberapa

perusahaan dapat mempertahankan rasio q yang lebih besar dari satu.

Teori ekonomi mengatakan bahwa rasio q yang lebih besar dari satu akan

menarik arus sumber daya dan kompetisi baru sampai rasio q mendekati

satu.

Black et al. dalam Sukamulja (2004) menyatakan bahwa tobin’s q yang

digunakan, memasukkan semua unsur utang dan modal saham perusahaan,

tidak hanya unsur saham biasa. Asset yang diperhitungkan dalam tobin’s q

juga menunjukkan semua asset perusahaan tidak hanya ekuitas

perusahaan.

Berdasarkan penjelasan di atas, dimana tujuan utama perusahaan adalah

memaksimalkan nilai perusahaan, hal ini dinyatakan atau tercermin dari

harga pasar sahamnya, dimana harga pasar saham ditunjukkan dari nilai

kapitalisasi pasar yaitu dengan mengalikan jumlah saham beredar dengan

harga saham penutupan (closing price). Harga saham cenderung tinggi

pada saat perusahaan memiliki banyak kesempatan untuk berinvestasi,

dimana semakin tinggi harga saham berarti saham tersebut diminati oleh

investor dan dengan meningkanya permintaan saham akan menyebabkan

nilai perusahaan juga akan meningkat.


commit to user

13

2. Board Diversity

Corporate governance merupakan suatu sistem yang mengatur dan

mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan

meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan

demikian, penerapan corporate governance dipercaya dapat meningkatkan

nilai perusahaan. Agency theory yang merupakan pengembangan dari teori

corporate governance yang sering digunakan dalam penelitian untuk

memahami kaitan antara karakteristik dewan komisaris dengan nilai

perusahaan (Carter et al., 2003).

Menurut Organization Economic Cooperation and Development (OECD),

corporate governance merupakan struktur hubungan serta kaitannya

dengan tanggung jawab di antara pihak-pihak terkait yang terdiri dari

pemegang saham, anggota dewan direksi dan komisaris termasuk manajer,

yang dirancang untuk mendorong terciptanya suatu kinerja yang

kompetitif yang diperlukan dalam mencapai tujuan utama perusahaan.

Surya dan Yustiavandan (2006) menyatakan bahwa board diversity atau

sebaran anggota dewan menjadi hal yang menarik untuk disimak berkaitan

dengan corporate governance di Indonesia. Sebaran anggota dewan

diduga mampu memberikan dampak yang positif. Semakin besar sebaran

dalam anggota dewan dapat menimbulkan semakin banyak konflik, namun

sebaran tersebut dapat memberikan alternatif penyelesaian terhadap suatu

masalah yang semakin beragam daripada anggota dewan yang homogen.

Selain itu, keragaman dalam dewan komisaris memberikan karakteristik


commit to user

14

yang unik bagi perusahaan sehingga dapat menciptakan nilai tambah

(Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra, 2007).

Robinson dan Dechant (1997) memberikan beberapa proposisi dan bukti

empiris yang berkaitan dengan sebaran dalam dewan: (1) sebaran dalam

dewan memberikan pemahaman yang lebih baik tentang market place,

dimana hal ini berhubungan dengan demografi supplier dan customer

perusahaan yang juga beragam, (2) sebaran dapat meningkatkan kreativitas

dan inovasi, (3) sebaran menghasilkan alternatif pemecahan masalah yang

efektif, heterogenitas dalam dewan dapat menimbulkan semakin banyak

konflik, namun alternatif pemecahan terhadap suatu masalah akan semakin

banyak dan dapat menimbulkan kecermatan dalam mengkaji konsekuensi

yang mungkin dihadapi dari alternatif yang diambil, (4) sebaran dapat

meningkatkan efektivitas dalam perusahaan hal ini berkaitan dengan sudut

pandang dalam anggota dewan, dimana anggota yang homogen akan

menyebabkan perspektif terhadap sesuatu hal akan menjadi lebih sempit

jika dibandingkan dengan anggota dewan yang beragam, (5) sebaran dapat

meningkatkan hubungan global yang semakin efektif.

Berikut merupakan penjelasan dari masing-masing sebaran yang

digunakan dalam penelitian ini:

a) Dewan Komisaris Wanita

Pembicaraan mengenai gender akhir-akhir ini semakin hangat dalam

perbincangan mengenai kemajuan perkembangan kaum perempuan

maupun posisi dan status perempuan dalam kesetaraan dengan kaum


commit to user

15

pria. Fakih (1997) mengemukakan konsep gender yakni suatu sifat

yang melekat pada kaum laki-laki dan perempuan yang

dikonstruksikan secara sosial maupun kultural. Misalnya bahwa

perempuan itu dikenal lemah lembut, cantik, emosional, atau keibuan.

Sementara laki-laki dianggap kuat, rasional, jantan, dan perkasa.

Asumsi dari kesenjangan gender di Indonesia ditandai berbagai bidang

pembangunan terlihat masih rendahnya peluang yang dimiliki

perempuan untuk bekerja dan berusaha serta rendahnya akses mereka

terhadap sumber daya ekonomi seperti teknologi, informasi, pasar,

kredit dan modal kerja. Data statistik Kementrian Tenaga Kerja dan

Transmigrasi menunjukkan bahwa jumlah penduduk wanita yang

bekerja tahun 2008 dalam jenis pekerjaan tenaga kepemimpinan adalah

sebanyak 121.782 jiwa (19%) dari total 648.719 jiwa yang bekerja

sebagai tenaga kepemimpinan (http://www.nakertrans.go.id). Masih

sedikitnya wanita yang ditempatkan di posisi puncak mungkin

disebabkan oleh adanya pandangan yang berbeda tentang penyebab

kesuksesan yang diraih pria dan wanita. Kesuksesan pria dianggap

karena kemampuan yang tinggi (dalam hal talenta atau kecerdasan),

sedangkan kesuksesan wanita dianggap lebih disebabkan oleh faktor

keberuntungan (Crawford, 2006). Namun, di sisi lain wanita memiliki

sikap kehati-hatian yang sangat tinggi, cenderung menghindari risiko,

dan lebih teliti dibandingkan pria. Sisi inilah yang membuat wanita

tidak terburu-buru dalam mengambil keputusan. Untuk itu dengan

adanya wanita dalam jajaran dewan komisaris dikatakan dapat


commit to user

16

membantu mengambil keputusan yang lebih tepat dan berisiko lebih

rendah.

b) Etnis Tionghoa

Republik Rakyat Tiongkok dengan nama resmi Zhonghua Renmin

Gongheguo secara geografis berada dalam bagian Asia Timur. Negeri

yang memiliki 29 propinsi ini memiliki konteks budaya yang khas.

Dengan latar belakang berdagang, menghindari bencana alam, dan

menghindari ketidakstabilan politik, masyarakat Tionghoa merantau ke

berbagai negara dengan sebutan perantau atau huaqiao. Walau sudah

berpindah negara, mereka tetap membawa konteks budayanya yang

sudah melekat pada diri mereka. Namun konteks budaya mereka akan

berbaur dengan budaya negara dimana mereka tinggal dan bekerja,

tanpa meninggalkan budaya leluhurnya (Setyawan, 2005). Etnis

Tionghoa sebagai etnis yang memiliki kemampuan bisnis yang baik

seringkali dijadikan sumber konflik pada beberapa negara, terutama di

Asia Tenggara. Hal ini terjadi karena kekurangpahaman tentang

konteks budaya yang berbeda dari setiap bangsa. Dalam suatu

organisasi, masalah yang sering timbul terletak pada bagaimana

konteks suatu tim dan orientasi anggota tim pada tempat baru (Salk

dan Brannen, 2000).

Fungsi orang Tionghoa dalam dunia perekonomian telah terasa

berabad-abad yang lampau. Fungsi ini erat berhubungan dengan jati

diri suatu wirausaha di bidang perekonomian. Di samping itu konteks


commit to user

17

interaksi sosial budaya dan politis yang telah berabad-abad lamanya,

akan mengkristal memupuk jati diri seorang Tionghoa di tanah air dan

masyarakat besar Indonesia. Barang tentu ini bersifat positif atau pun

negatif bagi suatu komunitas tertentu. Etos kerja orang Tionghoa

adalah berdasar pada disiplin, bakti keluarga, toleransi besar pada

rutinitas, dan pragmatisme yang kuat (Ch’ng, 1995 dalam Musianto,

2003). Alur ekonomi wirausahanya segera muncul dalam bentuk:

1) Handal dan dapat dipercaya

2) Kekuatan hubungan dan jaringan

3) Sifat hemat

4) Kreativitas dan inovatif

5) Munculnya etos bisnis, etos kerja, dan etos wiraswasta, serta

wirausaha.

Selain nilai-nilai sosial dan budaya yang merekat erat dan dianut oleh

etnis Tionghoa dalam menjalankan bisnisnya, kesuksesan orang

Tionghoa juga didukung oleh adanya sistem kerja berdasarkan

kekeluargaan atau sistem familiisme. Dalam melakukan usaha, etnis

Tionghoa memiliki jaringan usaha yang bersifat tertutup. Etnis

Tionghoa, memiliki teknik yang lebih baik daripada pengusaha

pribumi, mereka lebih suka mengatur pengeluaran mereka untuk

kepentingan bisnis daripada prestis semata, hal ini berbeda dengan

pengusaha pribumi, sebagian besar dari mereka lebih mementingan

prestise sehingga mengadakan pengeluaran yang tidak produktif.

Keadaan ini menyebabkan etnis Tionghoa lebih sukses dalam


commit to user

18

menjalankan usahanya daripada kaum pribumi. Sebelum era reformasi,

etnis ini sering memperoleh perlakuan diskriminasi dalam masyarakat

Indonesia. Namun sekarang di Indonesia, keberadaan etnis ini bahkan

diakui telah memberikan kontribusi besar dalam memajukan

perekonomian bangsa (Sugiyono, 2007).

c) Outside Directors

Komisaris independen adalah anggota dewan komisaris yang tidak

terafiliasi dengan manajemen, anggota dewan komisaris lainnya dan

pemegang saham pengendali, serta bebas dari hubungan bisnis atau

hubungan lainnya yang dapat mempengaruhi kemampuannya untuk

bertindak independen atau bertindak semata-mata demi kepentingan

perusahaan (Komite Nasional Kebijakan Governance, 2004). Dewan

dengan komposisi outside directors yang cukup kuat akan memiliki

perilaku pengawasan yang lebih ketat. Kemampuan para outside

directors untuk mempengaruhi keputusan manajemen akan bertambah

seiring dengan peningkatan proporsi kedudukan dewan mereka

(Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra, 2007).

Kriteria komisaris independen diambil oleh FCGI dari kriteria otoritas

bursa efek Australia tentang outside directors. Kriteria untuk outside

directors dalam one tier system tersebut telah diterjemahkan menjadi

kriteria untuk komisaris independen dalam position paper FCGI

kepada NCCG. Kriteria tentang komisaris independen tersebut adalah

sebagai berikut:


commit to user

19

1) Komisaris Independen bukan merupakan anggota manajemen;

2) Komisaris Independen bukan merupakan pemegang saham

mayoritas, atau seorang pejabat dari atau dengan cara lain yang

berhubungan secara langsung atau tidak langsung dengan

pemegang saham mayoritas dari perusahaan;

3) Komisaris Independen dalam kurun waktu tiga tahun terakhir tidak

dipekerjakan dalam kapasitasnya sebagai eksekutif oleh

perusahaan atau perusahaan lainnya dalam satu kelompok usaha

dan tidak pula dipekerjakan dalam kapasitasnya sebagai komisaris

setelah tidak lagi menempati posisi seperti itu;

4) Komisaris Independen bukan merupakan penasehat profesional

perusahaan atau perusahaan lainnya yang satu kelompok dengan

perusahaan tersebut;

5) Komisaris Independen bukan merupakan seorang pemasok atau

pelanggan yang signifikan dan berpengaruh dari perusahaan atau

perusahaan lainnya yang satu kelompok, atau dengan cara lain

berhubungan secara langsung atau tidak langsung dengan pemasok

atau pelanggan tersebut;

6) Komisaris independen tidak memiliki kontraktual dengan

perusahaan atau perusahaan lainnya yang satu kelompok selain

sebagai komisaris perusahaan tersebut;

7) Komisaris Independen harus bebas dari kepentingan dan urusan

bisnis apapun atau hubungan lainnya yang dapat, atau secara wajar


commit to user

20

dapat dianggap sebagai campur tangan secara material dengan

kemampuannya sebagai seorang komisaris untuk bertindak demi

kepentingan yang menguntungkan perusahaan. (Surya dan

Yustiavandana, 2006).

d) Usia Anggota Dewan Komisaris

Hurlock (1999), membagi masa dewasa menjadi tiga bagian:

1) Masa dewasa awal (young adult)

Masa dewasa awal adalah masa pencaharian kemantapan dan masa

reproduktif yaitu suatu masa yang penuh dengan masalah dan

ketegangan emosional, periode isolasi sosial, periode komitmen

dan masa ketergantungan, perubahan nilai-nilai, kreativitas dan

penyesuaian diri pada pola hidup yang baru. Kisaran umurnya

antara 21 tahun sampai 40 tahun.

2) Masa dewasa madya (middle adulthood)

Masa dewasa madya ini berlangsung dari umur 40 sampai 60

tahun. Ciri-ciri yang menyangkut pribadi dan sosial antara lain

masa dewasa madya merupakan masa transisi, dimana pria dan

wanita meninggalkan ciri-ciri jasmani dan prilaku masa dewasanya

dan memasuki suatu priode dalam kehidupan dengan ciri-ciri

jasmani dan prilaku yang baru. Perhatian terhadap agama lebih

besar dibandingkan dengan masa sebelumnya, dan kadang-kadang

minat dan perhatiannya terhadap agama ini dilandasi kebutuhan

pribadi dan sosial.


commit to user

21

3) Masa usia lanjut (older adult)

Usia lanjut adalah periode penutup dalam rentang hidup seseorang.

Masa ini dimulai dari umur 60 tahun sampai mati, yang ditandai

dengan adanya perubahan yang bersifat fisik dan psikologis yang

semakin menurun. Adapun ciri-ciri yang berkaitan dengan

penyesuaian pribadi dan sosialnya adalah perubahan yang

menyangkut kemampuan motorik, perubahan kekuatan fisik,

perubahan dalam fungsi psikologis, perubahan dalam sistem syaraf

dan perubahan penampilan.

Pada usia 40 tahun pada orang-orang normal telah memiliki

pengalaman yang cukup dalam pendidikan dan pergaulan, sehingga

mereka telah memiliki sikap yang pasti serta nilai-nilai tentang

hubungan sosial yang berkembang secara baik. Apabila situasi ini

diikuti dengan kondisi fisik yang prima, maka mereka dapat

menyatakan bahwa hidup dimulai di usia 40 tahun (life begin 40th).

Biasanya usia pencapaian prestasi terjadi antara 40-50 tahun. Selain itu

masyarakat sendiri nampaknya baru mengakui kemampuan atau

prestasi seseorang secara mantap apabila yang bersangkutan telah

memasuki usia dewasa madya.

e) Latar Belakang Pendidikan Anggota Dewan Komisaris

Santrock (1995) menyatakan bahwa pendidikan universitas membantu

seseorang dalam kemajuan karirnya, dimana seseorang berpendidikan

tinggi akan memiliki jenjang karir lebih tinggi dan lebih cepat. Latar


commit to user

22

belakang pendidikan yang dimiliki oleh anggota dewan berpengaruh

terhadap pengetahuan yang dimiliki. Meskipun bukan menjadi suatu

keharusan bagi seseorang yang akan masuk dunia bisnis untuk

berpendidikan bisnis, akan lebih baik jika anggota dewan memiliki

latar belakang pendidikan bisnis dan ekonomi. Dengan memiliki

pengetahuan bisnis dan ekonomi yang ada, setidaknya anggota dewan

memiliki kemampuan lebih baik untuk mengelola bisnis dan

mengambil keputusan bisnis daripada tidak memiliki pengetahuan

bisnis dan ekonomi. Pada akhirnya hal ini akan mempengaruhi nilai

perusahaan.

3. Investment Opportunity Set (IOS)

Investment Opportunity Set (IOS) adalah kesempatan investasi yang

merupakan pilihan investasi di masa yang akan datang dan mencerminkan

adanya pertumbuhan aktiva dan ekuitas (Tjandra, 2005). Istilah

investment opportunity set pertama kali dikemukakan oleh Myers (1977).

Pada dasarnya IOS merupakan pilihan kesempatan investasi masa depan

yang dapat mempengaruhi pertumbuhan aktiva perusahaan atau proyek

yang memiliki net present value positif. Sehingga IOS memiliki peranan

yang sangat penting bagi perusahaan, karena IOS merupakan keputusan

investasi dalam bentuk kombinasi dari aktiva yang dimiliki (assets in

place) dan opsi investasi di masa yang akan datang, dimana IOS tersebut

akan mempengaruhi nilai suatu perusahaan (Pagalung, 2003). Menurut

Gaver dan Gaver (1993), IOS merupakan nilai perusahaan yang besarnya

tergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen di


commit to user

23

masa yang akan datang, yang pada saat ini merupakan pilihan-pilihan

investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih besar.

McConnel dan Muscarella (1984) menguji gagasan dalam kaitannya

dengan tingkat pengeluaran research and development perusahaan.

Ternyata kenaikan dalam pengeluaran modal, relatif terhadap harapan-

harapan sebelumnya, mengakibatkan kenaikan return atas saham sekitar

waktu pengumuman, dan sebaliknya return negatif atas perusahaan

melakukan penurunan pengeluaran modal. Temuan tersebut telah

membawa kepada suatu hasil yang menyatakan bahwa keputusan investasi

yang dilakukan mengandung informasi yang berisi sinyal-sinyal akan

prospek perusahaan di masa yang akan datang.

Menurut Gaver dan Gaver (1993) opsi investasi masa depan tidak semata-

mata hanya ditunjukkan dengan adanya proyek-proyek yang didukung

oleh kegiatan riset dan pengembangan saja, tetapi juga dengan

kemampuan perusahaan dalam mengeksploitasi kesempatan mengambil

keuntungan dibandingkan dengan perusahaan lain yang setara dalam suatu

kelompok industrinya. Kemampuan perusahaan yang lebih tinggi ini

bersifat tidak dapat diobservasi (unobservable), sehingga perlu dipilih

suatu proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain dalam

perusahaan. Berbagai macam proksi pertumbuhan perusahaan yang

dinyatakan dalam satu set kesempatan investasi atau IOS telah digunakan

oleh peneliti. Proksi IOS dalam penelitan Kallapur dan Trombley (1999)

dibagi menjadi tiga proksi, yaitu:


commit to user

24

a) Proksi berdasar harga (price-based proxies)

Mendasarkan pada perbedaan antara asset dan nilai pasar saham. Jadi

proksi ini sangat tergantung pada harga saham. Proksi ini mendasarkan

pada suatu ide yang menyatakan bahwa prospek pertumbuhan

perusahaan secara parsial dinyatakan dengan harga harga saham,

selanjutnya perusahaan yang memiliki pertumbuhan tinggi akan

memiliki nilai pasar yang lebih tinggi secara relatif dari aktiva-aktiva

yang dimiliki (assets in place). Proksi-proksi ini meliputi, Market

value of equity plus book value of debt (V), Ratio of book to market

value of asset (A/V), Ratio of book to market value of equity

(BE/MVE), Ratio of book value of. property, plant, and equipment to

firm value, (PPE/V) dan Ratio of replacement value of assets to market

value, Ratio of depreciation expense to value (DEP/V), dan Earning

Price Ratio (PER).

b) Proksi berdasar investasi (investment-based proxies)

Menunjukkan tingkat aktivitas investasi yang tinggi secara positif

berhubungan dengan IOS perusahaan (Kallapur dan Trombley, 1999).

Perusahaan dengan IOS tinggi akan memiliki investasi yang tinggi.

Selanjutnya ditemukan bahwa aktivitas investasi modal yang diukur

dengan ratio capital expenditures to assets sebagai proksi IOS

mempunyai hubungan positif dengan realisasi pertumbuhan. Proksi ini

mencakup Ratio R&D expense to firm value (R&D/V), Ratio of R&D

expense to total assets (R&D/A), Ratio of R&D expense to sales


commit to user

25

(R&D/S), Ratio of capital addition to firm value (CAP/X), dan Ratio of

capital addition to asset book value (CAPX/A).

c) Proksi berdasar varian (variance measures)

Mendasarkan pada ide pilihan akan menjadi lebih bernilai sebagai

variabilitas dari return dengan dasar pada peningkatan asset. Kallapur

dan Trombley (1999) menggunakan proksi variance of total return dan

market model beta. Sedangkan Gaver dan Gaver (1993) menggunakan

varian return. Saputro dan Jogiyanto (2002) di Indonesia

menggunakan varian return dan beta asset seperti penelitian

sebelumnya misalnya Smith dan Watts (1992) dan Gaver dan Gaver

(1993).

Smith dan Watts (1992) dan Gaver dan Gaver (1993) menyatakan bahwa

terdapat alternatif proksi gabungan sebagai upaya untuk mengurangi

adanya kesalahan pengukuran yang terdapat pada proksi dengan rasio

individual. Penggabungan dari beberapa alternatif proksi IOS dilakukan

sebagai upaya untuk mengurangi measurement error yang ada pada proksi

dengan rasio individual, sehingga akan menghasilkan pengukuran yang

baik untuk set kesempatan investasi.

Supaya lebih jelas, beberapa mapping penelitian terdahulu yang

berhubungan dengan penggunaan proksi IOS dapat diringkas dalam tabel

berikut ini:


commit to user

26

Tabel 2.1

Maping Penelitian IOS Terdahulu

No. Proksi Penelitian Sebelumnya

Proksi Berbasis Harga

1 Market Value of Equity +

Book Value of Debt

Kallapur dan Trombley (1999)

2 Market Book to Value of

Equity ratio

Hartono (1999), Cahan dan Hossain (1996),

Sami et al (1999), Fajrijanti dan Hartono

(2000), Subekti (2000), Prasetyo (2000), dan

Nopratiwi (2001).

3 Market to Value of Equity

ratio

Lewelen, Loderer dan Martin 1990, Collin

Kothari, 1989; Chung dan Charoenwong,

1991; Cahan dan Hossain, 1996; Sami etr sl

(1999), Hartono (1999), Gaver dan Gaver

(1993), Fijrijanti (2000), Norpratiwi (2001)

4 Book to Value of Equity ratio Kallapur Trombley (1999)

5 Book to market value of asset

ratio

Kallapur Trombley (1999), Gaver dan Gaver

(1993), Smith dan Watts (1992)

6 Market Value of the firm to

book value of assets

Cahan dan Hossain (1996), Gaver dan Gaver

(1993)

7 Property, Plant and equipment

to firm value ratio

Kallapur Trombley (1999), Skinner (1993)

8 Tobin’s Q, ratio replacement

value of assets to market value

Kallapur Trombley (1999), Skinner (1993)

9 Depreciation to firm value

ratio

Kallapur Trombley (1999), Smith dan Watts

(1992)

10 Earning to price ratio Kester (1984); Chung dan Charoenwong,

1991; Smith dan Watts, (1992); Cahan dan

Hossain, 1996; Sami et. al (1999), Kallapur

dan Trombley, (1989); Gaver dan Gaver

(1993); Prasetyo (2000), Norpratiwi (2001)


commit to user

27

11 Price to earning ratio Subekti, (2000); Fijrijanti, (2000); Hartono,

(1999)

12 Gross Property, Plant, and

equipment to market value of

assets ratio

Sami, et al, (1999)

13 Book value of gross property,

plant, and equipment to the

book value of assets ratio

Subekti, (2000)

14 Depreciation to total assets

ratio

Sami et al (1999)

Proksi Berbasis Investasi

1 R&D expense to firm value

ratio

Kallapur dan Trombley, (1989); Smith dan

Watts (1992)

2 R&D expenses to total assets

ratio

Kallapur dan Trombley, (1989); Gaver dan

Gaver (1993); Hartono, (1999)

3 R&D expenses to sales ratio Kallapur dan Trombley, (1989); Skinner

(1993)

4 Capital expenditure to firm

value ratio

Smith dan Watts (1992)

5 Capital expenditure commited

to total assets ratio

Sami et al (1999)

6 Total capital expenditure to

book total assets ratio

Smith dan Watts (1992); Fijrijanti, (2000);

Prasetyo (2000), Norpratiwi (2001)

7 Capital addition to firm value

ratio

Kallapur dan Trombley, (1989)

8 Capital addition to assets book

value ratio

Kallapur dan Trombley, (1989); Surbekti,

(2000)

9 Investment to sales ratio Hartono, (1999)

10 Investment to earning ratio Hartono (1999)

Proksi berbasis Varian

1 Variance of total return Kallapur dan Trombley, (1989); Smith dan


commit to user

28

Watts (1992); Gaver dan Gaver (1993)

2 Market Model beta Kallapur dan Trombley, (1989)

3 Assets beta Skinner, (1993)

4 Variance of asset-deflated

sales

Christy, (1989); Sami et. Al (1999)

Proksi berbasis Gabungan

1 Skor faktor Gaver dan Gaver, (1993); Semi et al, (1999);

Kallapur dan Trombley, (1999); Fijrijanti,

(2000); Subekti, (2000); Prasetyo, (2000)

2 Variable instrumental Gaver dan Gaver, (1993); Smith dan Watts,

(1992); Kallapur dan Trombley, (1999);

Hartono, (1999); Fijrijanti, (2000);

3 Gabungan proxy individu

menurut klasifikasi

Saputro, (2003)

Sumber: Makalah RUII

4. Kinerja Keuangan

Kinerja perusahaan merupakan sesuatu yang dihasilkan perusahaan pada

periode tertentu yang mengacu pada standar. Hasil dari kinerja tersebut

harus dapat diukur dan menggambarkan kondisi empirik perusahaan

tersebut (Hawkins, 1979). Kinerja perusahaan merupakan indikator

tingkatan prestasi yang dapat dicapai dan mencerminkan keberhasilan

manajer. Jadi kinerja perusahaan merupakan hasil yang diinginkan

perusahaan dari perilaku orang-orang di dalamnya. Penilaian kinerja

dilakukan untuk mengetahui kinerja yang dicapai. Kata penilaian sering

diartikan dengan kata assesment. Penilaian kinerja perusahaan

mengandung makna suatu proses atau sistem penilaian mengenai


commit to user

29

pelaksanaan kemampuan kerja suatu perusahaan (organisasi) berdasarkan

standar tertentu (Kaplan dan Norton, 1996).

Penilaian kinerja menurut Mulyadi (1997) adalah penentuan secara

periodik efektifitas operasional suatu organisasi, bagian organisasi dan

karyawannya berdasarkan sasaran, standar, dan kriteria yang ditetapkan

sebelumnya. Pengukuran kinerja merupakan analisis data serta

pengendalian bagi perusahaan. Pengukuran kinerja digunakan perusahaan

untuk melakukan perbaikan diatas kegiatan operasionalnya agar dapat

bersaing dengan perusahaan lain.

Bagi investor, informasi mengenai kinerja perusahaan dapat digunakan

untuk melihat apakah mereka akan mempertahankan investasi mereka di

perusahaan tersebut atau mencari alternatif lain. Selain itu pengukuran

juga dilakukan untuk memperlihatkan kepada penanam modal maupun

pelanggan atau masyarakat secara umum bahwa perusahaan memiliki

kreditibilitas yang baik (Munawir, 2004). Menurut Lesmana dan Surjanto

(2003), analisis kinerja keuangan pada dasarnya dilakukan untuk

mengevaluasi kinerja di masa lalu dengan melakukan berbagai analisis,

sehingga diperoleh posisi keuangan perusahaan yang mewakili realitas

perusahaan dan potensi-potensi kinerja yang akan berlanjut.

Modigliani dan Miller dalam Ulupui (2007) menyatakan bahwa nilai

perusahaan ditentukan oleh earnings power dari asset perusahaan. Hasil

positif menunjukkan bahwa semakin tinggi earnings power semakin

efisien perputaran asset dan atau semakin tinggi profit margin yang

diperoleh perusahaan. Kinerja perusahaan mencakup kinerja perusahaan


commit to user

30

secara keseluruhan sehingga dihasilkan ukuran kinerja yang obyektif

(Govindarajan dan Fisher, 1990). Arus kas (cash flow) menunjukkan hasil

operasi yang dananya telah diterima tunai oleh perusahaan serta dibebani

dengan beban yang bersifat tunai dan benar-benar sudah dikeluarkan oleh

perusahaan (Pradhono dan Christiawan, 2004).

Cash Flow Return on Assets (CFROA) merupakan salah satu pengukuran

kinerja perusahaan yang menunjukkan kemampuan aktiva perusahaan

untuk menghasilkan laba operasi. CFROA lebih memfokuskan pada

pengukuran kinerja perusahaan saat ini dan CFROA tidak terikat dengan

harga saham (Cornett et al., 2006).


commit to user

31

B. Kerangka Teoritis

Gambar 2.1

Hubungan antara board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), kinerja keuangan dan nilai perusahaan

Variabel Dependen Variabel Independen

Board Diversity

1. Keberadaan wanita dalam anggota

dewan komisaris

2. Keberadaan minoritas (etnis Tionghoa)

dalam anggota dewan komisaris

3. Proporsi outside directors

4. Usia anggota dewan komisaris

5. Latar belakang pendidikan anggota

dewan komisaris

Kinerja Keuangan

Cash Flow Return on Asset (CFROA)

Nilai Perusahaan

Tobin’s q

Investment Opportunity Set (IOS)

1. Book Value of Gross Property, Plant and

Equipment to The Book Value of The

Assets ratio (PPE/BVA)

2. Market to Book Value of Equity ratio

(MVE/BVE)

3. Price Earning Ratio (PER)


commit to user

32

C. Pengembangan Hipotesis

Di dalam penelitian ini terdapat beberapa hipotesis yang akan diuji,

yaitu:

1. Board Diversity

a) Keberadaan wanita dalam dewan komisaris

Adanya wanita dalam jajaran dewan komisaris dikatakan dapat

membantu mengambil keputusan yang lebih tepat dan berisiko lebih

rendah. Carter et al. (2003) menemukan bahwa perusahaan yang

memiliki dua orang atau lebih wanita dalam anggota dewan, memiliki

nilai perusahaan (yang diproksikan dengan rasio tobin’s q) lebih tinggi

daripada perusahaan dengan jumlah wanita dalam anggota dewan

kurang dari dua orang. Dari uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis

penelitian sebagai berikut:

H1: Keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris

mempengaruhi nilai perusahaan.

b) Keberadaan etnis Tionghoa dalam dewan komisaris

Keunggulan etnis Tionghoa adalah keunggulan dalam menerapkan

strategi bisnis yang fleksibel. Seperti yang diungkapkan Berrel et al.

(2001) dalam Setyawan (2005), mereka juga cenderung berani

menghadapi risiko dalam hal strategi bisnis. Fleksibilitas mereka

dalam mengembangkan ilmu manajemen (bergaya Barat) ini juga

ternyata ditempa dari nilai budaya tradisional, berbagai cara

bernegosiasi dengan etnis lain, dan tambahan yang kuat dalam aksi


commit to user

33

kolektif dalam manajemen. Karakteristik budaya Tionghoa menurut

Bjerke (2000) seperti yang dikutip oleh Setyawan (2005) antara lain

kekuasaan dan otokrasi (power and autocracy), kekeluargaan

(familism), jaringan relasi (guanxi), harga diri dan wibawa (face and

prestige), serta fleksibel dan bertahan hidup (flexibility and

endurance). Dengan karakteristik inilah dianggap etnis Tionghoa di

Indonesia memiliki pengaruh terhadap dunia perekonomian, terutama

sektor bisnis. Berdasarkan uraian tersebut, dapat dirumuskan hipotesis

sebagai berikut:

H2: Keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris


c) Proporsi outside directors

Menurut Utama dan Afriani (2005), semakin baik implementasi

corporate governance maka nilai yang diciptakan bagi investor pun

semakin tinggi. Matolcsy et al. (1997) dalam Kusumastuti, Supatmi,

dan Sastra (2007) berpendapat bahwa dewan yang didominasi oleh

direksi dari dalam perusahaan (inside directors) cenderung akan

memiliki tata kelola yang lemah (weak governance), hal ini

dikarenakan sebagai orang dalam mereka wajib untuk memonitor

dirinya sendiri (selfmonitor). Sedangkan dewan yang didominasi oleh

outsider akan menghasilkan tata kelola yang lebih kuat karena mereka

bertindak sebagai pihak yang independen. Beasley (1996)

menyarankan bahwa masuknya dewan komisaris yang berasal dari luar


commit to user

34

perusahaan meningkatkan efektivitas dewan tersebut dalam mengawasi

manajemen untuk mencegah kecurangan laporan keuangan. Dari

uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:

H3: Proporsi outside directors mempengaruhi nilai perusahaan.

d) Usia anggota dewan komisaris

Levinson dan Peskin (1981) sebagaimana dikutip oleh Santrock (1995)

yang menyatakan bahwa usia 34–50 tahun adalah kelompok usia yang

paling sehat, paling tenang, paling bisa mengontrol diri, dan paling

bertanggung jawab. Pada usia 40–45 tahun, seseorang telah menapaki

jenjang karir sejauh yang mereka mampu dan telah mencapai tempat

yang stabil dalam karirnya pada usia 40 tahun. Menurut Brandstadter

dan Renner dalam Santrock (1995) satu hal yang diperhatikan

sehubungan dengan usia dewasa lanjut adalah meningkatnya

kebijaksanaan saat seseorang beranjak tua. Usia dapat mempengaruhi

kinerja seseorang dalam perusahaan yang kemudian dapat

mempengaruhi nilai perusahaan. Selain itu, para pekerja yang lebih tua

biasanya memperlihatkan lebih banyak kesetiaan kepada perusahaan

daripada pekerja yang masih muda (Dessler, 1997). Dari beberapa

penelitian di atas maka hipotesis yang dikembangkan dalam penelitian

ini adalah:

H4: Usia anggota dewan komisaris mempengaruhi nilai

perusahaan.


commit to user

35

e) Latar belakang pendidikan anggota dewan komisaris

Latar belakang pendidikan yang dimiliki anggota dewan berpengaruh

terhadap pengetahuan yang dimiliki. Meskipun bukan menjadi suatu

keharusan bagi seseorang yang akan masuk dunia bisnis untuk

berpendidikan bisnis, akan lebih baik jika anggota dewan memiliki

latar belakang pendidikan bisnis dan ekonomi. Dengan memiliki

pengetahuan bisnis dan ekonomi yang ada, setidaknya anggota dewan

memiliki kemampuan lebih baik untuk mengelola bisnis dan

mengambil keputusan bisnis daripada tidak memiliki pengetahuan

bisnis dan ekonomi. Pada akhirnya hal ini akan mempengaruhi nilai

perusahaan (Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra, 2007). Dari uraian

tersebut maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:

H5: Latar belakang pendidikan anggota dewan komisaris


2. Investment Opportunity Set (IOS)

Dalam penelitian ini, penulis menggunakan tiga proksi Investment

Opportunity Set (IOS), yaitu :

a) Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book

Value of The Assets ratio (PPE/BVA)

Rasio ini mengukur perbandingan antara nilai buku aktiva tetap dengan

nilai buku total aktiva. Penelitian yang dilakukan Adam dan Goyal

(2008) menyatakan bahwa perusahaan dengan jumlah PPE/BVA yang

tinggi mempunyai kemungkinan untuk dapat beroperasi secara lancar


commit to user

36

oleh karena adanya ketersediaan PPE/BVA dalam proses operasional

perusahaan. Jaminan kelancaran proses operasional yang lancar

tersebut dipandang baik oleh investor sehingga mampu menciptakan

harga saham perusahaan yang tinggi. Oleh karena harga perusahaan

yang tinggi, maka nilai perusahaan menjadi tinggi pula. Berdasarkan

uraian di atas hipotesis yang disusun adalah:

H6: Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The

Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA) sebagai proksi IOS

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

b) Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE)

Rasio nilai buku ekuitas terhadap nilai pasar (MVE/BVE) juga dapat

mencerminkan adanya IOS bagi suatu perusahaan. Collin and Kothari

(1989) dalam Norpratiwi (2005) menyatakan bahwa perbedaan nilai

pasar ekuitas terhadap nilai buku merupakan cerminan peluang

investasi. Proksi ini dapat mencerminkan besarnya return dari aktiva

yang ada dan investasi yang diharapkan di masa yang akan datang

dapat melebihi return dari ekuitas yang diinginkan. Rasio MVE/BVE

digunakan dengan mempertimbangkan pendapat Gaver dan Gaver

(1993) bahwa nilai pasar dapat mengindikasikan kesempatan

perusahaan untuk bertumbuh dan melakukan kegiatan investasi

sehingga perusahaan dapat memperoleh pertumbuhan ekuitas dan

aktiva. Maka, berdasarkan hal tersebut dirumuskan hipotesis sebagai

berikut:


commit to user

37

H7: Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE) sebagai

proksi IOS berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

c) Price Earning Ratio (PER)

PER menunjukkan rasio harga saham terhadap earnings per share

(Kaaro, 2002). PER merupakan ekspektasi dari nilai saham pada masa

yang akan datang, sehingga suatu saham dari perusahaan dengan

kinerja dan prospek usaha yang menguntungkan akan memiliki nilai

PER yang tinggi. Sebaliknya saham perusahaan yang tidak memiliki

kinerja dan prospek usaha yang menguntungkan akan memiliki nilai

PER yang rendah.

Rasio PER dapat menjadi indikasi pertumbuhan perusahaan, semakin

besar nilai PER maka semakin besar pula kemungkinan perusahaan

untuk bertumbuh. Rasio PER juga dapat digunakan untuk

memperkirakan besarnya laba. Chung dan Charoenwong (1991), dalam

Adam dan Goyal (2007) berpendapat bahwa semakin tinggi rasio PER

mengindikasikan bahwa proporsi nilai ekuitas yang lebih besar dapat

diatributkan pada assets in place daripada growth opportunities.

Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang disusun adalah:

H8: Price Earning Ratio (PER) sebagai proksi IOS berpengaruh

terhadap nilai perusahaan.


commit to user

38

3. Kinerja Keuangan

Teori yang dikemukakan oleh Modigliani dan Miller dalam Ulupui (2007)

menyatakan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earnings power dari

asset perusahaan. Hasil positif menunjukkan bahwa semakin tinggi

earnings power semakin efisien perputaran asset dan atau semakin tinggi

profit margin yang diperoleh perusahaan. Hal ini akan berdampak pada

nilai perusahaan. Cash Flow Return on Assets (CFROA) merupakan salah

satu pengukuran kinerja perusahaan yang menunjukkan kemampuan aktiva

perusahaan untuk menghasilkan laba operasi. CFROA lebih memfokuskan

pada pengukuran kinerja perusahaan saat ini dan CFROA tidak terikat

dengan harga saham (Cornett et al., 2006). Dari uraian tersebut maka

dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:

H9: Kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.


commit to user

39

BAB III

METODE PENELITIAN

Pada Bab III berikut ini akan dijelaskan mengenai metode penelitian yang

digunakan dalam penelitian ini.

A. Desain Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan pengujian hipotesis untuk memperoleh

bukti empiris pengaruh board diversity, Investment Opportunity Set (IOS), dan

kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia periode 2008.

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode 2008, yaitu sebesar 380

perusahaan. Teknik pengambilan sampel dilakukan secara purposive sampling

pada perusahaan yang datanya tersedia dengan lengkap di Bursa Efek

Indonesia (BEI) pada situs www.idx.co.id berupa laporan keuangan, annual

report dan harga saham. Harga saham ditentukan berdasarkan harga saham

penutupan pada saat tanggal publikasi laporan keuangan.


commit to user

40

C. Data dan Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang

diambil dari laporan tahunan perusahaan tahun 2008. Laporan tahunan dipilih

karena memiliki kredibilitas yang tinggi, selain itu laporan tahunan digunakan

oleh stakeholder sebagai sumber informasi utama yang pasti, memiliki potensi

yang besar untuk mempengaruhi persebaran distribusi secara luas,

mendeskripsikan manajemen pada periode tertentu, serta dapat diakses untuk

tujuan penelitian.

Data yang digunakan berasal dari laporan keuangan tahunan serta

annual report masing-masing perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia tahun 2008 diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia. Selain itu,

untuk crosscheck data yang berkaitan dengan variabel board diversity, penulis

menggunakan sumber lain seperti website perusahaan maupun media lain yang

berkaitan, sehingga data lebih valid.

D. Variabel dan Pengukurannya

Adapun variabel dalam penelitian ini terdiri dari:

1. Variabel Dependen

Variabel dependen atau variabel terikat merupakan variabel yang

dipengaruhi oleh variabel independen atau variabel bebas. Variabel

dependen dalam penelitian ini yaitu nilai perusahaan yang diukur dengan

menggunakan rasio tobin’s q.

Rasio tobin’s q yang digunakan dalam penelitian ini dihitung dengan

menggunakan rumus yang dikembangkan oleh Chung dan Pruitt (1994),


commit to user

41

sejalan dengan penelitian Yuniasih dan Wirakusuma (2007) yang dihitung

dengan rumus :

Tobin’s q = {(CP x Jumlah saham beredar) + TL + I} – CA

TA

Keterangan:

CP = Closing Price

TL = Total Liabilities

I = Inventory

CA = Current Assets

TA = Total Assets

2. Variabel Independen

Variabel independen atau variabel bebas merupakan variabel yang

diduga mempengaruhi variabel dependen atau variabel terikat.

Variabel bebas yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut:

a. Board Diversity

Berikut ini merupakan berbagai variabel yang digunakan untuk

menjelaskan masing-masing variabel board diversity atau sebaran

anggota dewan yang digunakan dalam penelitian ini:


commit to user

42

1) Keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris

(WOMDUM)

Keberadaan dewan direksi wanita dalam anggota dewan

komisaris diukur dengan variabel dummy, dimana 0

menyatakan tidak ada direksi wanita dalam anggota dewan dan

1 menyatakan ada direksi wanita dalam anggota dewan

komisaris.

2) Keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris

(MINORITY)

Keberadaan etnis Tionghoa diukur dengan variabel dummy,

dimana 0 menyatakan tidak ada ras minoritas keturunan

Tionghoa dan 1 menyatakan ada ras minoritas keturunan

Tionghoa dalam anggota dewan komisaris

3) Proporsi outside directors (OUTSIDER)

Proporsi outside directors atau anggota dewan komisaris

independen diukur menggunakan persentase outside directors

dalam anggota dewan komisaris.

4) Usia anggota dewan komisaris (AGE)

Proksi usia anggota dewan komisaris diukur menggunakan

proposi anggota dewan komisaris yang berusia lebih dari 40

tahun.


commit to user

43

5) Latar belakang pendidikan (BSTUDY)

Latar belakang pendidikan diukur menggunakan proporsi

anggota dewan komisaris yang memiliki latar belakang

pendidikan ekonomi atau bisnis.

b. Investment Opportunity Set (IOS)

Penelitian ini menggunakan proksi IOS mengukur keputusan

keuangan sebagai berikut:

1) Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The

Book Value of The Assets ratio (PPE/BVA)

Rasio ini mengukur perbandingan antara nilai buku aktiva tetap

dengan nilai buku total aktiva, dengan rumusan:

Nilai buku aktiva tetap PPE/BVA =

Nilai buku total aktiva

2) Market to Book Value of Equity ratio (MVE/BVE)

Rasio ini diukur berdasarkan perbandingan total harga saham

saat penutupan dengan total ekuitas yang tersedia, rumus:

Jumlah lembar saham beredar x closing price

MVE/BVE =

Total ekuitas


commit to user

44

3) Price Earning ratio (PER)

Rasio ini menunjukkan perbandingan antara harga penutupan

(closing price) dengan laba perlembar saham (earning per

share), dengan rumusan:

Closing price

PER =

Laba bersih per saham

c. Kinerja Keuangan

Kinerja keuangan dalam penelitian ini diukur dengan

menggunakan Cash Flow Return On Asset (CFROA). Cash Flow

Return on Assets (CFROA) merupakan salah satu pengukuran

kinerja perusahaan yang menunjukkan kemampuan aktiva

perusahaan untuk menghasilkan laba operasi. CFROA lebih

memfokuskan pada pengukuran kinerja perusahaan saat ini dan

CFROA tidak terikat dengan harga saham, sehingga CFROA yang

dilaporkan merefleksikan keadaan sebenarnya (Cornett et al.,

2006).

CFROA dihitung dari laba sebelum bunga dan pajak ditambah

depresiasi dibagi dengan total aktiva.

CFROA = EBIT + Dep + Beban non-kas

Total Assets


commit to user

45

Keterangan:

CFROA = Cash Flow Return On Assets

EBIT = Laba sebelum bunga dan pajak

Dep = Depresiasi

Total Assets = Total aktiva

Beban non kas = Beban non kas lainnya selain depresiasi

E. Metode dan Analisa Data

Analisa data dalam penelitian ini dilakukan dengan statistik deskriptif

dan pengujian hipotesis. Pengujian dilakukan dengan menggunakan bantuan

program SPSS relase 16.

1. Statistik Deskriptif

Pengujian ini terdiri dari penghitungan mean, median, standar deviasi,

maksimum, dan minimum dari masing-masing data sampel. Pengujian ini

dimaksudkan untuk memberikan gambaran mengenai distribusi dan

perilaku mengenai data sampel tersebut.

2. Uji Asumsi Klasik

Untuk pengujian hipotesis penelitian ini menggunakan regresi berganda.

Sebagai prasyarat dilakukan regresi berganda dilakukan uji asumsi klasik

untuk memastikan bahwa data penelitian valid, tidak bias, konsisten, dan

penaksiran koefisien regresinya efisien (Ghozali, 2009). Pengujian asumsi

klasik meliputi:


commit to user

46

a. Uji Normalitas

Uji ini dimaksudkan untuk mengetahui apakah data yang digunakan

dalam penelitian ini bersifat normal atau tidak, karena bagi suatu

variabel yang mempunyai karakteristik tidak normal maka dapat

mengurangi ketepatan dalam pengujian hipothesis. Hasil pengujian

normalitas data dilakukan dengan uji Kolmogorov-Smirnov. Kriteria

pengujian apabila p value > 0.05 maka data berdistribusi secara

normal, sedangkan apabila p value < dari 0.05 data tida berdistribusi

normal. Hal ini didukung juga dengan tampilan grafik histogram dan

normal probability plot.

b. Uji Multikolineritas

Multikolineritas merupakan suatu keadaan dimana terdapat hubungan

sempurna antara beberapa semua variabel independen dalam model

regresi. Model regresi yang baik seharusnya tidak terdapat korelasi di

antara variabel independennya. Jika di antara variabel independen

terjadi korelasi, maka variabel-variabel ini tidak orthogonal. Variabel

orthogonal adalah variabel independen yang nilai korelasi antar sesama

variabel independen sama dengan nol (Ghozali, 2009).

Pendektesiannya dilakukan dengan menggunakan toleransi value

Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai tolerance value 0,1 dan VIF

< 10 maka tidak terjadi multikolineritas. Multikolinearitas terjadi

ketika VIF > 10. Akibat dari multikolinearitas adalah koefisien-


commit to user

47

koefisien regresi menjadi tidak dapat ditaksir dan nilai standar eror

setiap koefisien regresi menjadi tak terhingga.

c. Uji Autokolerasi

Autokorelasi adalah korelasi yang terjadi antara anggota-anggota di

serangkaian observasi yang terletak berderetan secara series dalam

bentuk waktu (untuk data time series) atau korelasi antara tempat yang

berdekatan (untuk data cross sectional). Autokorelasi timbul karena

kesalahan pengganggu tidak bebas dari satu observasi ke observasi

lainnya. Uji yang digunakan untuk mendeteksi adanya autokorelasi ini

adalah uji Durbin Watson yaitu dengan membandingkan nilai tabel

Durbin Watson dengan nilai Durbin Watson yang diperoleh dari

penghitungan regresi. Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut:

a) Jika dl > d hitung, maka terjadi autokorelasi positif.

b) Jika ( 4 – dl ) < d hitung, maka terjadi autokorelasi negatif.

c) Jika du < d hitung < 4 – du maka tidak terjadi autokorelasi.

d. Uji Heteroskedastitas

Heteroskedastitas berarti tidak terdapat varian yang tidak sama dalam

kesalahan pengganggu. Untuk menentukan heteroskedastitas dengan

grafik scatterplot, titik yang terbentuk harus menyebar secara acak,

baik di atas atau di bawah angka 0 pada sumbu Y. Bila kondisi ini

terpenuhi maka tidak terjadi heteroskedastitas.


commit to user

48

Persamaan regresi berganda untuk penelitian ini adalah:

Tobin’s q = + WOMDUM + MINORITY + OUTSIDER +

AGE + BSTUDY + PPEBVA + MVEBVE +

PER + CFROA +

Tabel 3.1

Keterangan Persamaan Regresi Berganda

Simbol Keterangan

Y Nilai perusahaan yang diukur dengan tobin’s q.

WOMDUM Keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris, 1 = ada, 0 = tidak ada.

MINORITY Keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris, 1 = ada, 0 = tidak ada.

OUTSIDER Proporsi outside directors

AGE Proporsi usia anggota dewan komisaris yang lebih dari 40 tahun.

BSTUDY Proporsi anggota dewan komisaris yang memiliki latar belakang pendidikan ekonomi dan bisnis.

PPEBVA Book Value of Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The Assets ratio

MVEBVE Market to Book Value of Equity ratio

PER Price Earning Ratio

CFROA Kinerja keuangan yang diukur dengan CFROA (Cash Flow Return of Asset)


commit to user

49

3. Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel

bebas (independent variable) terhadap variabel terikat (dependent

variable), baik dengan menghitung koefisien regresi secara individu (t

hitung), atau dengan menghitung koefisien regresi secara bersama-sama (F

hitung). Selanjutnya dilakukan uji koefisien determinasi (R2) untuk

mengetahui tingkat ketepatan perkiraan dalam analisis regresi. Uji

hipotesis ini akan dilakukan menggunakan program SPSS relase 16.

a) Regresi Parsial (t hitung)

Pengujian ini dilakukan bertujuan untuk mengetahui apakah variabel

independen secara parsial (individu) berpengaruh terhadap variabel

dependen, dengan asumsi variabel independen yang lain konstan.

Pengambilan kesimpulannya adalah bahwa jika p value (nilai

signifikansi) dari hasil uji SPSS tersebut < 0,05 yang berarti ada

pengaruh signfikan variabel independen secara parsial terhadap

variabel dependen. Demikian pula sebaliknya, jika p value (nilai

signifikansi) > 0,05, berarti tidak ada pengaruh signfikan variabel

independen secara parsial terhadap variabel dependen.

b) Regresi Simultan (F hitung)

F statistic dilakukan bertujuan untuk mengetahui apakah variabel

independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel

dependen. kesimpulannya adalah bahwa jika p value (nilai

signifikansi) < 0,05 berarti ada pengaruh signfikan variabel


commit to user

50

independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen.

Demikian pula sebaliknya, jika p value (nilai signifikansi) > 0,05,

maka tidak ada pengaruh signfikan variabel independen secara

bersama-sama terhadap variabel dependen.

c) Koefisien Determinasi atau R2 (goodness of fit)

Uji ini dilakukan untuk mengetahui tingkat ketepatan perkiraan dalam

analisis regresi. Koefisien determinasi menyatakan besarnya kontribusi

pengaruh semua variabel independen terhadap variabel dependen.

Nilai koefisien determinasi menunjukan sampai seberapa besar variasi

perubahan variabel independen mampu menjelaskan variasi perubahan

variabel dependen. Batasan dari nilai koefisien determinasi ini adalah

0< R2 <1. Semakin besar R² berarti semakin besar variasi variabel

dependen yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen.

Sebaliknya, semakin kecil R² berarti semakin kecil variasi variabel

dependen yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen. Nilai

koefisien determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi

berganda dengan bantuan program SPSS relase 16. Karena penelitan

ini menggunakan lebih dari satu variabel independen maka penulis

menggunakan Adjusted R Square (Adj R2).


commit to user

51

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Dalam bab ini akan disajikan mengenai hasil analisis terhadap data yang

digunakan dalam penelitian dan pembahasan hasil analisis.

A. Hasil Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dengan

metoda purposive sampling. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008. Data ini

bersumber dari situs resmi Bursa Efek Indonesia www.idx.co.id tahun 2008,

yaitu laporan keuangan dan annual report dan sumber-sumber lain yang yang

relevan dengan data yang dibutuhkan. Syarat-syarat perusahaan sampel

adalah:

a. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan dan annual report tahun

2008.

b. Perusahaan yang memiliki data profil dewan komisaris secara lengkap.

c. Laporan keuangan perusahaan sampel tidak menunjukkan adanya saldo

total ekuitas dan laba yang negatif. Penggunaan ekuitas dan laba negatif

menyebabkan proksi-proksi IOS dan CFROA menjadi bias dan tidak

bermakna.

Berdasarkan kriteria-kriteria tersebut, maka jumlah sampel yang

digunakan di dalam penelitian ini adalah sebanyak 75 perusahaan. Daftar


commit to user

52

perusahaan yang menjadi sampel penelitian dapat dilihat di dalam lampiran.

Tabel berikut menyajikan rincian perusahaan yang menjadi sampel.

Tabel 4.1

Sampel Penelitian

Keterangan Jumlah

Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008

380

Perusahaan yang mempunyai data tidak lengkap

(305)

Jumlah perusahaan sampel 75

B. Statistik Deskriptif

Pada tabel berikut ini akan dijelaskan statistik deskriptif dari variabel-

variabel penelitian. Informasi mengenai statistik deskripstif tersebut meliputi:

nilai minimum, maksimum, rata-rata (mean) dan standar deviasi dihitung

menggunakan alat bantu statistik SPSS relase 16. Hasil dari perhitungan

tersebut ditampilkan pada tabel dibawah ini:

Tabel 4.2

Hasil Statistik Deskriptif

Variabel N Min Max Mean Std Deviation

TOBIN

OUTSIDER

AGE

BSTUDY

PPEBVA

MVEBVE

75

75

75

75

75

75

0,01

0,22

0,60

0,17

0,002

0,08

4,67

0,75

1,00

1,00

0,900

6,04

0,7435

0,3935

0,9635

0,6431

0,27220

1,2227

0,68561

0,09895

0,10022

0,23564

0,243877

1,19410


commit to user

53

PER

CFROA

75

75

0,03

0,002

357,14

0,498

28.5347

0,13249

56,99170

0,100092

Sumber: Hasil Pengolahan Data

Dari tabel di atas diketahui bahwa nilai perusahaan yang diproksikan

dengan rasio tobin’s q nilai minimumnya adalah 0,01 sedangkan nilai

maksimumnya adalah 4,67 dengan nilai rata-ratanya 0,7435. Hasil ini

menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan yang digunakan sebagai sampel

memiliki nilai yang positif (meningkat).

Nilai mean PPE/BVA atau Book Value of Gross Property, Plant and

Equipment to The Book Value of The Assets ratio adalah 0,27213, nilai

minimumnya 0,002 yang dicapai oleh PT Dayaindo Resources International

Tbk, sedangkan nilai maksimunya adalah 0,900 dicapai oleh PT Colorpak

Indonesia Tbk.

Rasio MVE/BVE menunjukan besarnya perbandingan antara nilai

pasar saham dengan besarnya ekuitas perusahaan. Nilai maksimum

MVE/BVE adalah 6,04 yang dicapai oleh PT Perusahaan Gas Negara Tbk,

perusahaan dengan rasio MVE/BVE yang tinggi mengindikasikan bahwa

perusahaan memiliki pertumbuhan nilai pasar saham yang besar. Sedangkan

PT Lippo Karawaci memiliki rasio MVE/BVE terendah. Nilai mean dari rasio

MVE/BVE adalah 1,2227.

Ukuran yang umum dipakai untuk melihat suatu harga saham apakah

mahal atau tidak adalah Price to Earning Ratio (PER). Dalam tabel di atas

menunjukkan nilai maksimum PER adalah 357,14 yang dicapai oleh PT Bukit

Darmo Property Tbk sedangkan nilai minimum dicapai oleh PT Lippo


commit to user

54

Karawaci dengan rasio PER 0,03. Jika semakin tinggi PER suatu saham, maka

semakin mahal harga saham tersebut. Sebaliknya semakin kecil PER suatu

saham, semakin murah harga saham tersebut. Rasio PER juga dapat menjadi

indikasi pertumbuhan perusahaan, semakin besar nilai PER maka semakin

besar pula kemungkinan perusahaan untuk bertumbuh.

Hasil deskriptif kinerja keuangan yang diukur dengan CFROA

diperoleh rata-rata hanya sebesar 0,13249. Hal ini dikarenakan adanya imbas

krisis keuangan global yang dirasakan Indonesia pada tahun 2008,

perekonomian Indonesia mulai mendapat tekanan berat pada triwulan IV

tahun 2008. Hal itu tercermin pada perlambatan ekonomi secara signifikan

terutama karena anjloknya kinerja ekspor. Di sisi eksternal, neraca

pembayaran Indonesia mengalami peningkatan defisit dan nilai tukar rupiah

mengalami pelemahan signifikan (www.bi.go.id).

Ada sekitar 39% susunan dewan komisaris pada perusahaan-

perusahaan di Indonesia terdiri dari anggota komisaris independen. Proporsi

ini sudah baik, karena berdasarkan peraturan yang dikeluarkan Bapepam

tanggal pada 1 Juli 2000, bahwa proporsi dewan komisaris independen adalah

30% dari total dewan komisaris. Sehingga rata-rata proprsi dewan komisaris

independen untuk perusahaan sampel sudah terpenuhi.

Rata-rata proporsi umur anggota dewan komisaris perusahaan sampel

yang berusia lebih dari 40 tahun adalah 96%. Jadi hampir seluruh anggota

dewan komisaris perusahaan sampel sudah berusia matang dan stabil dalam

mencapai karirnya.


commit to user

55

Proporsi anggota dewan komisaris perusahaan sampel yang berlatar

belakang pendidikan bisnis rata-rata adalah 64% dari total dewan komisaris,

sedangkan sedikitnya atau paling rendah adalah 17% yaitu proporsi dewan

komisaris yang dimiliki oleh PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk.

Dengan memiliki pengetahuan bisnis maka setidaknya anggota dewan

komisaris memiliki kemampuan lebih baik untuk mengelola dan mengambil

keputusan bisnis.

C. Pengujian Asumsi Klasik

1. Uji Normalitas data

Untuk mengetahui normalitas nilai residual, maka penelitian ini

menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov di mana kriteria yang digunakan

adalah dengan membandingkan nilai p yang diperoleh dengan taraf

signifikansi yang sudah ditentukan, yaitu 0,05. Agar berdistribusi normal

maka variabel residual harus memiliki nilai signifikansi > 0,05. Hasil

pengujian normalitas disajikan pada tabel 4.3 berikut ini:

Tabel 4.3

Hasil Uji Normalitas Data

Variabel Kolmogorof-Smirnov

p-Value Sig Interpretasi

Unstandardized residual

1,008 0,262 p > 0,05 Normal



commit to user

56

Dari hasil perhitungan Kolmogorov-Smirnov dapat diketahui bahwa harga

p value menunjukkan bahwa probabilitas sebesar 0,262 yang lebih besar

dari level signifikan penelitian ini yaitu (p>0,05), hal ini

mengindikasikan bahwa data dalam penelitian ini terdistribusi secara

normal.

2. Uji Multikolinearitas

Uji Multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi

ditemukan adanya korelasi antar variabel independen (Ghozali, 2009).

Model yang baik seharusnya tidak terjadi multikolinieritas. Ada tidaknya

multikolinieritas pada model penelitian ini, dideteksi dengan

menggunakan nilai tolerance dan Value Inflating Factor (VIF). Bila nilai

VIF kurang dari 10 dan nilai tolerance diatas 0,10 maka tidak terdapat

gejala multikolonieritas dan begitu pula sebaliknya. Tabel 4.4 menyajikan

hasil pengujian multikolinearitas.

Tabel 4.4

Hasil Uji Multikolinearitas

Variabel Tolerance VIF Asumsi Multikolinearitas

WOMDUM

MINORITY

OUTSIDER

AGE

BSTUDY

PPEBVA

0,920

0,914

0,907

0,845

0,920

0,833

1,087

1,094

1,102

1,184

1,087

1,201

Tidak terjadi multikolinearitas







commit to user

57

MVEBVE

PER

CFROA

0,867

0,792

0,835

1,154

1.263

1,198





Dari tabel 4.4 di atas menunjukkan bahwa tidak ada variabel bebas yang

mempunyai nilai tolerance kurang dari 0.10, hal ini berarti tidak ada

korelasi antar variabel bebas. Hasil perhitungan nilai VIF juga

menunjukkan hal yang sama, dimana tidak satupun variabel bebas yang

memiliki nilai VIF lebih besar dari 10. Dari hasil tersebut dapat kita

simpulkan bahwa tidak terdapat multikolinearitas antar variabel bebas,

sehingga model regresi layak dipakai (Ghozali, 2009).

3. Uji Autokorelasi

Dalam penelitian ini pengujian autokorelasi dilakukan dengan uji Durbin

Watson, yaitu dengan membandingkan nilai DW dengan nilai kritisnya

atau nilai tabel. Jika nilai DW terletak di antara du dan (4-du) maka

koefisien autokorelasi sama dengan nol dan tidak terdapat autokorelasi.

Tabel berikut meringkas hasil pengujian autokorelasi yang menggunakan

alat bantu statistik SPSS release 16.

Tabel 4.5

Hasil Uji Autokorelasi

d hitung dl du

2,041 1,369 1,901



commit to user

58

Nilai d hitung yang dihasilkan dalam persamaan regresi adalah sebesar

2,041 dengan tingkat signifikansi 0.05 dan d pada nilai tabel statistik

Durbin Watson untuk k (jumlah variabel independen) = 9 dan n (jumlah

sampel) = 75 diperoleh nilai dl = 1,369 dan nilai du = 1,901, dapat

disimpulkan:

a) dl (1,369) < d hitung (2,041) maka tidak terjadi autokorelasi positif

b) (4 – 1,369) > 2,041 maka tidak terjadi autokorelasi negatif

c) 1,901 < 2,041 < (4 – 1,901) maka tidak terjadi autokorelasi

Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model penelitian tidak terjadi

autokorelasi negatif maupun positif.

4. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas merupakan keadaan di mana seluruh faktor gangguan

terjadi ketidaksamaan variance dari satu pengamatan ke pengamatan yang

lain. Dalam penelitian ini, uji yang digunakan untuk mendeteksi

heteroskedastisitas yaitu dengan melihat Grafik Plot antara nilai prediksi

nilai variabel terikat (dependen) yaitu ZPRED dengan residualnya

SRESID. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas

dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi

heteroskedastisitas.


commit to user

59

Gambar 4.1

Hasil Uji Heteroskedastisitas


Dari grafik di atas terlihat titik-titik yang tersebar baik di atas maupun di

bawah angka nol pada sumbu Y, sehingga model regresi layak dipakai.

D. Pengujian Hipotesis

Pengujian terhadap hipotesis dilakukan dengan analisis berganda, yaitu

untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.

Pengujian analisis berganda terhadap model persamaan regresi diformulasikan

sebagai berikut:

Tobin’s q = + WOMDUM + MINORITY + OUTSIDER +

AGE + BSTUDY + PPEBVA + MVEBVE +

PER + CFROA +


commit to user

60

Perhitungan analisis regresi ganda dilakukan dengan bantuan

komputer, program SPSS release 16, hasil analisis regresi yang diperoleh

adalah:

Tabel 4.6

Hasil Analisis Regresi Berganda

Variabel Coeffisients t Sig Interpretasi

Constant

WOMDUM

MINORITY

OUTSIDER

AGE

BSTUDY

PPEBVA

MVEBVE

PER

CFROA

1,591

-0,021

0,272

-1,011

-1,249

0,002

0,825

0,376

-0,002

-0,682

2,704

-0,189

2,216

-1,928

-2,329

0,011

3,715

8,456

-1,606

-1,263

0,009

0,851

0,030

0,058

0,023

0,991

0,000

0,000

0,113

0,211

-

Tidak Signifikan

Signifikan

Tidak Signifikan

Signifikan

Tidak Signifikan

Signifikan

Signifikan

Tidak Signifikan

Tidak Signifikan


Dari hasil analisis regresi di atas, maka dapat disusun persamaan

regresi sebagai berikut:

TOBIN = 1,591 – 0,021 WOMDUM + 0,272 MINORITY – 1,011

OUTSIDER – 1,249 AGE + 0,002 BSTUDY + 0,825 PPEBVA

+ 0,376 MVEBVE – 0,002 PER – 0,682 CFROA

Hasil analisis data menunjukkan bahwa nilai konstanta sebesar 1,591.

Hal ini berarti bahwa jika variabel-variabel lain diasumsikan konstan, maka

rata-rata abnormal return adalah sebesar 1,591. Nilai koefisien regresi


commit to user

61

WOMDUM sebesar -0,021, artinya apabila WOMDUM mengalami

penurunan sebesar 1 kali maka abnormal return akan meningkat sebesar

0,021 kali, begitu pula sebaliknya. Koefisien regresi MINORITY sebesar

0,272 menyatakan bahwa setiap peningkatan 1 kali MINORITY, akan

meningkatkan abnormal return sebesar 0,272. Koefisien OUTSIDER sebesar

-1,011 menunjukkan bahwa penurunan OUTSIDER sebesar 1 kali maka akan

meningkatkan abnormal return sebesar 1,011. Koefisien AGE sebesar -1,249

menunjukkan bahwa penurunan AGE sebesar 1 kali maka akan

meningkatkan abnormal return sebesar 1,249, hal ini juga berlaku bagi PER

dan CFROA. Nilai koefisien regresi BSTUDY sebesar 0,002 menyatakan

bahwa setiap peningkatan 1 kali BSTUDY, maka abnormal return akan

meningkat sebesar 0,002, begitu pula dengan PPE/BVA dan MVE/BE.

1. Pengujian Regresi Parsial (t hitung)

Nilai t digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel

independen terhadap variabel dependen (Ghozali, 2009). Hasil t

persamaan regresi dapat dilihat pada tabel 4.6.

Berdasarkan tabel tersebut dapat dilihat bahwa angka koefisien variabel

WOMDUM sebesar -0,021 dengan tingkat signifikansi 0,851 (p-value >

0,05). Tingkat signifikansi yang lebih besar dari 0,05 menunjukkan

bahwa berdasarkan sampel penelitian, keberadaan wanita dalam anggota

dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang

diproksikan dengan rasio tobin’s q.

Angka koefisien variabel MINORITY atau keberadaan etnis Tionghoa

dalam anggota dewan komisaris sebesar 0,272 dengan tingkat signifikansi


commit to user

62

sebesar 0,030 (p-value < 0,05). Tingkat signifikansi yang lebih kecil dari

0,05 menunjukkan bahwa berdasarkan sampel penelitian, keberadaan

etnis Tionghoa berpengaruh pada nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia (BEI), sedangkan tanda positif pada koefisien interaksi

mengindikasikan bahwa keberadaan etnis Tionghoa berpengaruh positif


Hasil p-value untuk OUTSIDER adalah sebesar 0,058 yang lebih tinggi

dari tingkat alpha yaitu 0,05, sehingga dapat dinyatakan bahwa variabel

OUTSIDER atau proporsi dewan komisaris independen tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Hasil p-value variabel AGE sebesar 0,023 yang lebih kecil dari 0,05 dan

angka koefisien sebesar -1,249, hal ini menunjukkan bahwa proporsi

anggota dewan komisaris yang berusia lebih dari 40 tahun berpengaruh

negatif terhadap nilai perusahaan.

Angka koefisien variabel BSTUDY atau proporsi latar belakang

pendidikan anggota dewan komisaris sebesar 0,002 dengan tingkat

signifikansi sebesar 0,991 (p-value > 0,05). Berdasarkan hasil tersebut

maka dapat disimpulkan bahwa proporsi latar belakang pendidikan

anggota dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Hasil p-value untuk investment opportunity set yang diproksikan dengan

rasio PPE/BVA adalah sebesar 0,000 yang jauh lebih rendah dari tingkat

alpha yaitu 0,05 dan angka koefisien sebesar 0,825, sehingga dapat

dinyatakan bahwa rasio PPE/BVA yang mengukur perbandingan antara


commit to user

63

nilai buku aktiva dengan nilai total buku aktiva berpengaruh positif


Hasil p-value untuk investment opportunity set yang diproksikan dengan

rasio MVE/BVE adalah sebesar 0,000 yang lebih rendah dari tingkat

alpha yaitu 0,05 dan angka koefisien sebesar 0,376, sehingga dapat

dinyatakan bahwa rasio MVE/BVE atau Market to Book Value of Equity

ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Sedangkan investment opportunity set yang diproksikan dengan rasio

Price Earning Ratio (PER) mempunyai hasil p-value sebesar 0,113 yang

lebih besar dari tingkat alpha yaitu 0,05 dan angka koefisien sebesar

0,002, sehingga dapat dinyatakan bahwa rasio PER tidak berpengaruh


Hal ini juga terjadi pada variabel kinerja perusahaan yang diproksikan

dengan CFROA. Hasil p-value untuk CFROA adalah sebesar 0,211 yang

lebih besar dari tingkat alpha yaitu 0,05 dan angka koefisien sebesar

0,682, sehingga dapat dinyatakan bahwa CFROA tidak berpengaruh


2. Pengujian Regresi Simultan (F hitung)

Uji signifikansi F bisa dilakukan dengan melihat angka signifikansi F.

Hasil Nilai F persamaan regresi dan signifikansinya dapat dilihat pada

tabel berikut ini:


commit to user

64

Tabel 4.7

Hasil Uji Nilai F

F Hitung Sig Interpretasi

14,168 ,000 Signifikan pada 0,05


Hasil Nilai F hitung menunjukan hasil 14,168 dengan probabilitas 0,000

(<0,05). Hal tersebut menunjukkan bahwa variabel independen secara

bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu nilai

perusahaan.

3. Pengujian Koefisien Determinasi (Goodness of Fit / R2)

Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai

koefisien determinasi adalah diantara 0 dan 1. Semakin besar koefisien

determinasi atau semakin mendekati 1 (satu), menunjukkan semakin kuat

kemampuan variabel independen dalam menjelaskan perubahan variabel

dependen. Sesuai dengan Ghazali (2009) bahwa dalam model terdapat

variabel independen lebih dari dua maka nilai adjusted R2 lebih baik

dalam menilai kemampuan variabel independen dalam menjelaskan

variabel dependen. Nilai koefisien determinasi dapat kita lihat dari pada

model summary pada hasil regresi linier berganda.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh board diversity,

Investment Opportunity Set (IOS), dan kinerja perusahaan terhadap nilai

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).


commit to user

65

Tabel 4.8

Hasil Uji Koefisien Determinasi

R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

.814a 0,662 0,616 . 42508


Pada tabel 4.8 di atas memperlihatkan nilai adjusted R square sebesar

0,616 atau sebesar 61,6%. Berdasarkan nilai adjusted R square tersebut,

dapat disimpulkan bahwa sebanyak 61,6% variabel dependen dapat

dijelaskan oleh variabel independen, sedangkan sisanya sebanyak 39,4%

(100% - 61,6%) dijelaskan oleh faktor lain di luar model.

E. Pembahasan Hasil Analisis

Berdasarkan pengujian hipotesis yang telah dilakukan, hasilnya

menunjukkan bahwa hipotesis keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota

dewan komisaris, proporsi anggota dewan yang berusia lebih dari 40 tahun,

investment opportunity set yang diproksikan dengan rasio PPE/BVA dan

MVE/BVE berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan

yang diproksikan dengan rasio tobin’s q. Hasil pengujian juga menunjukkan

bahwa variabel independen mempengaruhi variabel dependen sebesar 61,6%

sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor lain.

Variabel keberadaan etnis Tionghoa dalam anggota dewan komisaris

secara statistik berpengaruh pada level 5% terhadap nilai perusahaan. Hasil

penelitian ini sejalan dengan penelitian Carter, Simkins, dan Simpson (2003)

yang menyatakan bahwa nilai perusahaan dipengaruhi oleh latar belakang


commit to user

66

etnis dewan komisaris. Hasil ini didukung dengan uji regresi parsial yang

menyatakan bahwa variabel etnis Tionghoa berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Artinya semakin banyak keberadaan etnis Tionghoa dalam

anggota dewan komisaris, maka semakin tinggi nilai perusahaan. Hal ini bisa

disebabkan karena etos kerja etnis Cina yang luar biasa. Dalam hal strategi

bisnis, mereka juga cenderung berani menghadapi risiko. Fleksibilitas mereka

dalam mengembangkan ilmu manajemen ditempa dari nilai budaya

tradisional, berbagai cara bernegosiasi dengan etnis lain, dan tambahan yang

kuat dalam aksi kolektif dalam manajemen (Berrel et al., 2001 dalam

Setyawan, 2005). Etnis Tionghoa juga sangat mementingkan harga diri dan

wibawa dalam dunia bisnis. Mereka tidak mau diketahui bila gagal dalam

negosiasi, gagal dalam meraih prestasi tertentu, gagal dalam promosi

(Setyawan, 2005).

Proporsi anggota dewan komisaris yang berusia lebih dari 40 tahun

secara statistik berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hal ini

bertentangan dengan teori dasar bahwa pada usia 40–45 tahun, seseorang telah

menapaki jenjang karir sejauh yang mereka mampu dan telah mencapai

tempat yang stabil dalam karirnya pada usia 40 tahun. Hasil penelitian ini

dapat dijelaskan dengan adanya kemungkinan penurunan kinerja pada anggota

dewan komisaris seiring bertambahnya usia, sehingga berdampak pula dengan

menurunnya nilai perusahaan. Menurut penelitian terbaru, kinerja otak mulai

menurun pada usia 40-an. Hasil ini tidak mendukung penelitian sebelumnya

yaitu Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra (2007) yang tidak menemukan

pengaruh pada variabel usia anggota dewan.


commit to user

67

Analisis data membuktikan bahwa investment opportunity set yang

diproksikan dengan rasio PPE/BVA berpengaruh terhadap nilai perusahaan

dengan tanda koefisien positif, sehingga dapat dinyatakan bahwa semakin

tinggi PPE/BVA maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Hasil ini sesuai

dengan logika teori bahwa perusahaan dengan jumlah PPE/BVA yang tinggi

mempunyai kemungkinan untuk dapat beroperasi secara lancar oleh karena

adanya ketersediaan PPE/BVA dalam proses operasional perusahaan. Jaminan

kelancaran proses operasional yang lancar tersebut dipandang baik oleh

investor sehingga mampu menciptakan harga saham perusahaan yang tinggi.

Oleh karena harga perusahaan yang tinggi, maka nilai perusahaan menjadi

tinggi pula. Hasil ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan Adam dan

Goyal (2008).

Untuk variabel MVE/BVE hasil analisis menunjukkan adanya

pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini

mengindikasikan bahwa tinggi rendahnya angka rasio MVE/BVE berpengaruh

terhadap tinggi rendahnya nilai perusahaan yang diproksikan dengan tobin.

Tanda koefisien untuk variabel MVE/BVE adalah positif, artinya semakin

tinggi angka rasio MVE/BVE semakin tinggi pula nilai perusahaan. Hal ini

menandakan bahwa perusahaan dengan nilai buku yang tinggi dinilai baik

oleh investor melalui harga saham yang tinggi. Hasil penelitian ini konsisten

dengan Pujiati dan Widanar (2009).

Dari hasil pengujian hipotesis yang dilakukan menunjukkan bahwa

variabel-variabel independen yang lain yaitu keberadaan wanita dalam

anggota dewan komisaris, proporsi dewan komisaris independen, latar


commit to user

68

belakang pendidikan dewan komisaris, investment opportunity set yang

diproksikan dengan PER, dan kinerja keuangan yang diproksikan dengan

CFROA ternyata tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini

dibuktikan dengan besarnya t hitung yang nilainya lebih besar dari 5%.

Keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris ditemukan secara

statistik tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini dapat dijelaskan karena

di Indonesia masih ada anggapan bahwa pria yang lebih pantas menduduki

jabatan penting dalam perusahaan, sehingga sangat sedikit wanita yang

menempati jabatan sebagai dewan komisaris pada perusahaan-perusahaan di

Indonesia.

Proporsi dewan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan pada tingkat signifikansi 5%. Hasil regresi menunjukkan bahwa

proporsi komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Rachmawati

dan Triatmoko (2007). Namun hasil ini tidak konsisten dengan penelitian

Siallagan dan Machfoedz (2006). Hal ini juga bertentangan dengan teori

dasarnya, karena seharusnya keberadaan komisaris independen mendukung

prinsip responsibilitas dalam penerapan corporate governance, yang dapat

meningkatkan nilai perusahaan.

Hal ini dapat dijelaskan bahwa pengangkatan atau penambahan dewan

komisaris independen pada perusahaan di Indonesia dimungkinkan hanya

sekedar memenuhi ketentuan formal di Indonesia saja, tidak dimaksudkan

untuk menegakkan corporate governance yang baik (Gideon, 2006). Hal

menarik dapat dilihat berkaitan dengan independensi, terdapat fenomena di


commit to user

69

Indonesia yang memberikan jabatan komisaris kepada seseorang bukan

berdasarkan kompetensi dan profesionalisme, namun hanya sebagai

penghormatan dan penghargaan (Surya dan Yustiavanda, 2006).

Kondisi yang demikian masih memperluas kesempatan bagi beberapa

pihak untuk melakukan praktik KKN, salah satunya dengan penunjukkan

anggota komisaris independen yang masih memiliki hubungan kekerabatan

dengan direksi perusahaan. Hal ini akan sangat melemahkan aplikasi

corporate governance, karena dengan adanya transaksi dengan orang dalam

(insider transaction), penyelewengan (fraud) dan sebagainya akan membawa

corporate governance dalam kondisi yang semakin terpuruk dan hal ini akan

membawa imbas pada pengungkapan informasi yang menjadi bagian dalam

transparansi sebagai salah satu prinsip corporate governance. Jika investor

mengetahui bahwa anggota dewan komisaris independen suatu perusahaan

masih memiliki hubungan kekerabatan dengan direksi perusahaan maka

investor akan memberikan penilaian yang rendah terhadap perusahaan.

Variabel latar belakang pendidikan terbukti tidak berpengaruh terhadap

nilai perusahaan. Tidak adanya pengaruh tersebut karena dalam penelitian ini

mendefinisikan latar belakang pendidikan secara spesifik pada ekonomi dan

bisnis. Ada kemungkinan latar belakang pendidikan dewan komisaris sesuai

dengan jenis industri atau usaha perusahaan masing-masing. Hasil penelitian

mengenai keberadaan wanita dan latar belakang belakang pendidikan dewan

komisaris dalam penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan

Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra (2007).


commit to user

70

Variabel investment opportunity set yang diproksikan dengan PER

terbukti tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan

bahwa ekspektasi tingkat kemahalan harga saham atau nilai saham pada masa

yang akan datang pada suatu perusahaan tidak mempengaruhi nilai

perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian Wahyudi dan Pawestri (2006).

Kinerja keuangan perusahaan yang diproksikan dengan Cash Flow

Return On Asset (CFROA) secara statistik juga terbukti tidak mempengaruhi

nilai perusahaan. Hal ini dapat dikarenakan pada tahun 2008 terjadi krisis

keuangan global yang berdampak pada kinerja perekonomian Indonesia,

akibatnya terjadi perlambatan ekonomi secara signifikan pada akhir triwulan

tahun 2008. Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian sebelumnya yaitu

Yuniasih dan Wirakusuma (2007) yang menyatakan bahwa kinerja keuangan

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.


commit to user

71

BAB V

PENUTUP

Sebagai bagian akhir dari penulisan skripsi, maka dalam bab ini akan

disajikan kesimpulan, saran, dan rekomendasi bagi peneliti selanjutnya.

Kesimpulan dan saran yang disampaikan dalam bab ini seluruhnya didasarkan

pada hasil analisis data dan pengujian hipotesis.

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil pengujian regresi berganda, maka diperoleh

kesimpulan:

1. Variabel independen yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah sebagai

berikut:

a. Keberadaan etnis Tionghoa di dalam anggota dewan berpengaruh

positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan seorang

komisaris yang berlatar belakang etnis Tionghoa mempunyai

kemampuan bisnis yang baik serta etos kerja yang tinggi. Hasil

penelitian ini sejalan dengan penelitian Carter, Simkins, dan Simpson

(2003).

b. Proporsi jumlah anggota dewan komisaris yang berumur lebih dari 40

tahun terhadap seluruh jumlah anggota dewan komisaris berpengaruh

negatif terhadap nilai perusahaan. Hal ini dimungkinkan karena adanya

penurunan kinerja anggota dewan komisaris seiring bertambahnya


commit to user

72

usia. Hasil ini tidak mendukung penelitian sebelumnya yaitu penelitian

milik Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra (2007).

c. Investment opportunity set yang diproksikan dengan Book Value of

Gross Property, Plant and Equipment to The Book Value of The

Assets ratio (PPE/BVA) atau perbandingan antara nilai buku aktiva

tetap dengan nilai buku total aktiva berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Pada dasarnya, perusahaan dapat beroperasi secara lancar

karena adanya ketersediaan aktiva dalam proses operasional

perusahaan. Hasil ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan

Adam dan Goyal (2008).

d. Investment opportunity set yang diproksikan dengan Market to Book

Value of Equity ratio (MVE/BVE) terbukti berpengaruh positif secara

signifikan terhadap nilai perusahaan. Perusahaan dengan nilai buku

yang tinggi dinilai baik oleh investor melalui harga saham yang tinggi.

Hasil penelitian ini konsisten dengan Pujiati dan Widanar (2009).

2. Variabel independen yang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan

adalah sebagai berikut:

a. Keberadaan wanita dalam anggota dewan komisaris tidak

mempengaruhi nilai perusahaan karena di Indonesia masih ada

anggapan bahwa pria yang lebih pantas menduduki jabatan penting

dalam perusahaan, sehingga sangat sedikit wanita yang menempati

jabatan sebagai dewan komisaris di kebanyakan perusahaan di


commit to user

73

Indonesia. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan

Kusumastuti, Supatmi, dan Sastra (2007).

b. Proporsi jumlah anggota dewan komisaris independen terhadap

seluruh jumlah anggota dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap

nilai perusahaan. Hal ini dapat dijelaskan bahwa pengangkatan atau

penambahan dewan komisaris independen pada perusahaan di

Indonesia dimungkinkan hanya sekedar memenuhi ketentuan formal di

Indonesia saja, tidak dimaksudkan untuk menegakkan corporate

governance yang baik. Penelitian ini mendukung hasil penelitian yang

dilakukan oleh dan Rachmawati dan Triatmoko (2007). Hasil ini tidak

konsisten dengan penelitian Siallagan dan Machfoedz (2006).

c. Latar belakang pendidikan anggota dewan komisaris juga tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Tidak adanya pengaruh

tersebut karena dalam penelitian ini mendefinisikan latar belakang

pendidikan secara spesifik pada ekonomi dan bisnis. Hasil ini

mendukung penelitian yang dilakukan Kusumastuti, Supatmi, dan

Sastra (2007).

d. Dalam penelitian ini, Investment Opportunity Set (IOS) yang

diproksikan dengan PER terbukti tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan, artinya, ekspektasi tingkat kemahalan harga saham atau

nilai saham pada masa yang akan datang pada suatu perusahaan tidak

mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian

Wahyudi dan Pawestri (2006).


commit to user

74

e. Kinerja keuangan yang diproksikan dengan CFROA tidak berpengaruh

terhadap nilai perusahaan. Hal ini bisa dikarenakan pada tahun 2008

terjadi krisis keuangan global yang berdampak pada kinerja

perekonomian Indonesia, akibatnya terjadi perlambatan ekonomi

secara signifikan pada akhir triwulan tahun 2008. Hasil penelitian ini

tidak mendukung penelitian sebelumnya yaitu Yuniasih dan

Wirakusuma (2007).

B. Saran

Beberapa saran yang dapat diberikan berdasarkan hasil penelitian

adalah sebagai berikut:

1. Oleh karena keberadaan etnis Tionghoa yang mempunyai etos kerja yang

tinggi dalam anggota dewan komisaris berpengaruh terhadap nilai

perusahaan, maka sebaiknya dalam mengangkat atau menunjuk dewan

komisaris perlu diperhatikan sifat, karakteristik, dan etos kerja personel

dewan komisaris, karena dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

2. Dalam menunjuk anggota komisaris independen sebaiknya adalah

seseorang yang benar-benar independen, artinya tidak memiliki hubungan

kekerabatan dengan direksi perusahaan. Sehingga praktek corporate

governance di Indonesia dapat berjalan dengan baik.

3. Faktor usia juga harus diperhatikan dalam proporsi anggota dewan

komisaris, karena semakin banyak anggota dewan komisaris yang berusia


commit to user

75

di atas 40 tahun, maka dimungkinkan adanya penurunan kinerja yang

berdampak pada nilai perusahaan.

4. Kenaikan dan penurunan nilai buku aktiva tetap terhadap nilai buku total

aktiva terbukti berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Maka, perusahaan

harus tetap menjaga dan memelihara aktiva mereka dengan baik agar

proses operasional perusahaan berjalan dengan lancar.

5. Perusahaan juga harus menjaga nilai bukunya agar tetap tinggi karena

berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Perusahaan-perusahaan yang

menunjukan rasio MVE/BVE yang tinggi akan memiliki pertumbuhan

ekuitas yang besar. Sehingga investor akan menilai baik perusahaan.

C. Keterbatasan

Beberapa keterbatasan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Dari sekian banyak proksi Investment Opportunity Set (IOS), peneliti

hanya menggunakan tiga proksi IOS.

2. Variabel kinerja keuangan perusahaan hanya menggunakan proksi

CFROA.

3. Penelitian ini hanya menggunakan tiga variabel independen yaitu board

diversity, Investment Opportunity Set (IOS), dan kinerja keuangan.

D. Rekomendasi

1. Variabel Investment Opportunity Set (IOS) dapat menggunakan lebih

banyak proksi-proksi yang terdapat dalam penelitian-penelitian terdahulu,


commit to user

76

sehingga dapat memperoleh gambaran mengenai IOS secara lebih

mendalam, dan untuk mendapatkan proksi-proksi IOS yang berpengaruh


2. Variabel kinerja keuangan perusahaan dapat diganti atau ditambah dengan

proksi lainnya misalnya return saham.

3. Penelitian berikutnya dapat menambah variabel independen dalam model

penelitian sehingga dapat diperoleh hasil penelitian terkait faktor yang

berpengaruh terhadap nilai perusahaan secara lebih mendalam. Faktor

yang dapat ditambahkan seperti kebijakan utang, kebijakan pendanaan,

dan karakteristik perusahaan.

pengaruh board diversity investment …eprints.uns.ac.id/8793/1/186581511201109551.pdf · kata...

Documents