OBLIGASI

Bab 10

PENDAHULUANBab 10*Terdapat 2 jenis pembiayaan :1. Pembiayaan tak langsung (indirect financing)Ada perantara yang memperoleh keuntungan, sehingga keuntungan dari pihak pemegang kas surplus berkurang dan pihak kas defisit harus membayar bunga lebih tinggi.

Bab 10

Kas Defisit

Perantara Keuangan

Kas Surplus

Pinjaman

14%

Tabungan/ Deposito

7%

PENDAHULUANBab 10*2. Pembiayaan langsung (direct financing)Tidak ada perantara, sehingga keuntungan dari pihak pemegang kas surplus lebih besar dan pihak kas defisit membayar bunga lebih rendah.Pihak pemegang kas surplus lebih menyukai menerima bunga 10% daripada 7% dan pihak kas defisit lebih suka membayar 10% daripada 14%.

Bab 10

Kas Defisit

Kas Surplus

Dana

Obligasi berbunga 10%

PENDAHULUANObligasi merupakan surat utang jangka panjang yang dikeluarkan peminjam (emiten) kepada pemberi pinjaman (investor)Daya tarik obligasi sebagai investasi adalah investor mendapatkan pengembalian yang lebih besar daripada bunga deposito atau tabungan dan sifatnya yang cukup likuid sebagai produk pasar modal (diperdagangkan di BES)Daya tarik obligasi sebagai surat utang adalah tingkat bunga yang dibayarkan emiten/peminjam lebih rendah daripada bunga pinjaman bankInvestor obligasi mengharapkan mendapatkan imbal hasil (disebut yield) atas investasinya

Bab 10*

Bab 10

OBLIGASI BERBUNGA (COUPON BOND)Obligasi berbunga merupakan obligasi yang memberikan bunga secara periodik kepada pemegangnyaSetiap obligasi berbunga memuat :Nilai nominal besarnya utang yang akan dilunasi pada saat jatuh tempoTanggal jatuh tempo tanggal pelunasan obligasiTingkat bunga obligasi atau kupon yang biasanya dinyatakan per tahun (p.a.)Tanggal pembayaran bunga (apakah bunga setahun sekali atau setahun dua kali)Bab 10*

Bab 10

PENENTUAN HARGA WAJARBab 10*dengan :F= Nilai nominal atau nilai pari obligasic= Tingkat bunga (kupon) obligasi per periodeC= Pembayaran bunga per periodei= Yield per perioden= Jumlah periodeP= Harga wajar obligasi

Bab 10

Contoh 10.1Bab 10*Sebuah obligasi bernilai nominal Rp 100.000.000 dengan bunga j2 = 12% jatuh tempo dalam 10 tahun. Tentukan harga wajar obligasi jika investor mengharapkan yield:14% p.a.10% p.a.Jawab :

Bab 10

Bab 10*

Bab 10

OBLIGASI DAPAT DITEBUS(CALLABLE BOND)Callable bond merupakan obligasi yang dapat ditebus sebelum jatuh tempoHak penebusan ini digunakan emiten jika tingkat bunga pasar lebih rendah dari pada tingkat bunga obligasi dan tidak digunakan jika tingkat bunga pasar lebih tinggi dari pada tingkat bunga obligasi Karena callable bond itu menguntungkan emiten dan merugikan investorCallable bond menimbulkan masalah dalam perhitungan harga wajar karena jangka waktu obligasi hingga dilunasi tidak pastiBab 10*

Bab 10

Contoh 10.3PT XYZ menerbitkan obligasi dengan nilai par Rp 1 milyar berjangka waktu 20 tahun dengan bunga j2 = 12%. Obligasi itu dapat ditebus pada akhir tahun ke-10 pada harga 110 atau pada akhir tahun ke-15 pada harga 105. Berapa harga obligasi yang menjamin investor memperoleh yield minimum j2 = 11%?Jawab:F= P20 = Rp 1.000.000.000P10 = Rp 1.100.000.000P15 = Rp 1.050.000.000n= 20 tahun = 40 semesternpenebusan = 10 tahun (20 semester) dan 15 tahun (30 semester)c= 12% p.a. = 6% per semesterC= 6% x Rp 1.000.000.000 = Rp 60.000.000i= 11% p.a. = 5,5% per semesterBab 10*

Bab 10

Bab 10*

Bab 10

Bab 10*Harga yang menjamin yield minimum investor j2 = 11% adalah harga terendah di antara ketiga harga di atas yaitu Rp 1.080.230.623,4

Bab 10

AMORTISASI PREMIUM DAN DISKON OBLIGASIJika yield sama dengan bunga obligasi yang dibayarkan maka harga wajar obligasi adalah sebesar nilai nominal par-nya.Jika yield lebih rendah dari bunga obligasi yang dibayarkan, hal ini lebih menarik investor sehingga bersedia membayar di atas nilai nominalnya obligasi dijual dengan premium.Jika yield lebih tinggi dari bunga obligasi yang dibayarkan, hal ini kurang menarik investor sehingga harus dijual di bawah nilai nominalnya obligasi dijual dengan diskon.Penyesuaian nilai premium dan diskon obligasi secara periodik hingga tidak ada lagi pada saat jatuh tempo disebut amortisasi premium/diskon atau amortisasi agio/disagioBab 10*

Bab 10

Contoh 10.4Bab 10*Susunlah tabel amortisasi sebuah obligasi bernilai nominal Rp 500.000.000, jatuh tempo 10 tahun lagi dengan kupon j1 = 15% jika investor mengharapkan yield 10% p.a. Jawab:Harga wajar obligasi :

Bab 10

Bab 10*Tabel amortisasi premium obligasi

Bab 10

Contoh 10.5Bab 10*Susunlah tabel amortisasi sebuah obligasi bernilai nominal Rp 1.000.000.000, yang dikeluarkan 1 Januari 2004 dan jatuh tempo 5 tahun lagi dengan kupon j2 = 8% jika investor mengharapkan yield 10% p.a. Hitung juga nilai buku obligasi per 1 Juli 2006. Jawab:Harga wajar obligasi :

Bab 10

Bab 10*Tabel amortisasi diskon obligasi

Bab 10

Sheet1

ABCDE

PeriodeBesar AngsuranBungaAmortisasi UtangSaldo KPR

Rp320,000,000.00

1Rp12,857,133.90Rp4,000,000.00Rp8,857,133.90Rp311,142,866.10

2Rp12,857,133.90Rp3,889,285.83Rp8,967,848.07Rp302,175,018.03

3Rp12,857,133.90Rp3,777,187.73Rp9,079,946.17Rp293,095,071.85

4Rp12,857,133.90Rp3,663,688.40Rp9,193,445.50Rp283,901,626.35

5Rp12,857,133.90Rp3,548,770.33Rp9,308,363.57Rp274,593,262.78

6Rp12,857,133.90Rp3,432,415.78Rp9,424,718.12Rp265,168,544.66

7Rp12,857,133.90Rp3,314,606.81Rp9,542,527.09Rp255,626,017.57

8Rp12,857,133.90Rp3,195,325.22Rp9,661,808.68Rp245,964,208.89

9Rp12,857,133.90Rp3,074,552.61Rp9,782,581.29Rp236,181,627.60

10Rp12,857,133.90Rp2,952,270.35Rp9,904,863.55Rp226,276,764.05

11Rp12,857,133.90Rp2,828,459.55Rp10,028,674.35Rp216,248,089.70

12Rp12,857,133.90Rp2,703,101.12Rp10,154,032.78Rp206,094,056.92

13Rp12,857,133.90Rp2,576,175.71Rp10,280,958.19Rp195,813,098.73

14Rp12,857,133.90Rp2,447,663.73Rp10,409,470.17Rp185,403,628.57

15Rp12,857,133.90Rp2,317,545.36Rp10,539,588.54Rp174,864,040.02

16Rp12,857,133.90Rp2,185,800.50Rp10,671,333.40Rp164,192,706.62

17Rp12,857,133.90Rp2,052,408.83Rp10,804,725.07Rp153,387,981.56

18Rp12,857,133.90Rp1,917,349.77Rp10,939,784.13Rp142,448,197.43

19Rp12,857,133.90Rp1,780,602.47Rp11,076,531.43Rp131,371,665.99

20Rp12,857,133.90Rp1,642,145.82Rp11,214,988.08Rp120,156,677.92

21Rp12,857,133.90Rp1,501,958.47Rp11,355,175.43Rp108,801,502.49

22Rp12,857,133.90Rp1,360,018.78Rp11,497,115.12Rp97,304,387.37

23Rp12,857,133.90Rp1,216,304.84Rp11,640,829.06Rp85,663,558.32

24Rp12,857,133.90Rp1,070,794.48Rp11,786,339.42Rp73,877,218.89

25Rp12,857,133.90Rp923,465.24Rp11,933,668.66Rp61,943,550.23

26Rp12,857,133.90Rp774,294.38Rp12,082,839.52Rp49,860,710.71

27Rp12,857,133.90Rp623,258.88Rp12,233,875.02Rp37,626,835.69

28Rp12,857,133.90Rp470,335.45Rp12,386,798.45Rp25,240,037.24

29Rp12,857,133.90Rp315,500.47Rp12,541,633.43Rp12,698,403.80

30Rp12,857,133.90Rp158,730.10Rp12,698,403.80Rp0.00

158730Rp199,843,322.08

Rp120,156,677.91

Rp8,414,661.09

Sheet2

Saldo Menurun Ganda

TahunPenyusutanAkumulasi PenyusutanNilai Buku

$250,000,000

1$100,000,000$100,000,000$150,000,000

2$60,000,000$160,000,000$90,000,000

3$36,000,000$96,000,000$54,000,000

4$21,600,000$57,600,000$32,400,000

5$2,400,000$24,000,000$30,000,000

* pembulatan untuk mendapatkan nilai sisa Rp 30.000.000

Jumlah angka tahun

TahunDasar PenyusutanPenyusutanAkumulasi PenyusutanNilai Buku

100,000,000.00

190,000,000.0016,363,636.3616,363,636.3683,636,363.64

290,000,000.0014,727,272.7331,090,909.0968,909,090.91

390,000,000.0013,090,909.0927,818,181.8255,818,181.82

490,000,000.0011,454,545.4524,545,454.5544,363,636.36

590,000,000.009,818,181.8221,272,727.2734,545,454.55

690,000,000.008,181,818.1818,000,000.0026,363,636.36

790,000,000.006,545,454.5514,727,272.7319,818,181.82

890,000,000.004,909,090.9111,454,545.4514,909,090.91

990,000,000.003,272,727.278,181,818.1811,636,363.64

1090,000,000.001,636,363.644,909,090.9110,000,000.00

Sheet3

ABCD (C - B)E (E + D)

PeriodeBunga DibayarkanBunga Efektif (13,4225% x Nilai Buku)Amortisasi DiskonNilai Buku

$4,752,394,407

1$600,000,000$637,890,139$37,890,139$4,790,284,546

2$600,000,000$642,975,943$42,975,943$4,833,260,4894752.394407

3$600,000,000$648,744,389$48,744,389$4,882,004,879

4$600,000,000$655,287,105$55,287,105$4,937,291,984

5$600,000,000$662,708,016$62,708,016$5,000,000,000

ABCD (C - B)E (E + D)

PeriodeBunga DibayarkanBunga Efektif (5% x Nilai Buku)Amortisasi DiskonNilai Buku

1-Jan-04922,782,650.7

1-Jul-0440,000,000.046,139,132.56,139,132.5928,921,783.2

1-Jan-0540,000,000.046,446,089.26,446,089.2935,367,872.4

1-Jul-0540,000,000.046,768,393.66,768,393.6942,136,266.0

1-Jan-0640,000,000.047,106,813.37,106,813.3949,243,079.3

1-Jul-0640,000,000.047,462,154.07,462,154.0956,705,233.3

1-Jan-0740,000,000.047,835,261.77,835,261.7964,540,494.9

1-Jul-0740,000,000.048,227,024.78,227,024.7972,767,519.7

1-Jan-0840,000,000.048,638,376.08,638,376.0981,405,895.7

1-Jul-0840,000,000.049,070,294.89,070,294.8990,476,190.5

1-Jan-0940,000,000.049,523,809.59,523,809.51,000,000,000.0

653,614,177.6

1$75,000,00065,361,417.89,638,582.2643,975,595.4

2$75,000,00064,397,559.510,602,440.5633,373,154.9

3$75,000,00063,337,315.511,662,684.5621,710,470.4

4$75,000,00062,171,047.012,828,953.0608,881,517.4

5$75,000,00060,888,151.714,111,848.3594,769,669.2

6$75,000,00059,476,966.915,523,033.1579,246,636.1

7$75,000,00057,924,663.617,075,336.4562,171,299.7

8$75,000,00056,217,130.018,782,870.0543,388,429.7

9$75,000,00054,338,843.020,661,157.0522,727,272.6

10$75,000,00052,272,727.322,727,272.7499,999,999.9

OBLIGASI TAK BERBUNGA(ZERO COUPON BOND)Bab 10*Zero-coupon bond obligasi yang tidak membayar bunga secara periodik tetapi hanya membayar sebesar nilai nominal pada saat jatuh tempo.Untuk menarik investor, obligasi ini dijual dengan diskon sangat besar sehingga disebut deep-discount bond.Harga wajar obligasi tak berbunga adalah nilai sekarang dari nilai nominal obligasi.

Bab 10

Contoh 10.6Bab 10*Sebuah obligasi tak berbunga yang bernilai nominal Rp 100.000.000 jatuh tempo dalam 10 tahun. Tentukan harga wajar obligasi jika investor mengharapkan yield j2 = 14%Jawab:F= Rp 100.000.000n= 10 tahuni= 7%

Bab 10

HARGA OBLIGASI DI ANTARA DUA TANGGAL PEMBAYARAN BUNGATransaksi jual beli terjadi di antara dua tanggal pembayaran bungaInvestor harus menghitung bunga yang terkandung atau bunga terutang (accrued interest)

Pq = P0 + f (P1 P0)Bunga terutang (accrued interest) = AI = f x C

danP = Pq + AIBab 10*

Bab 10

dengan :

P0 = Harga wajar obligasi pada tanggal pembayaran bunga terakhirP1 = Harga wajar obligasi pada tanggal pembayaran bunga berikutnyaf= jumlah hari yang telah lewat sejak tanggal pembayaran bunga terakhir dibagi dengan total jumlah hari antara dua tanggal pembayaran bungaPq= Harga penawaran obligasi di pasar (market quotation) dan tak termasuk bungaP= Harga yang harus dibayarkan pembeliBab 10*

Bab 10

Contoh 10.7Bab 10*Sebuah obligasi bernilai nominal Rp 1 milyar dengan kupon j2 = 9,5% dan jatuh tempo pada 15 Agustus 2014. Obligasi ini dijual pada tanggal 1 September 2004 dengan harga penawaran pasar (market quotation) 103,25. Berapa yang harus dibayar pembeli, jika bunga dibayar setiap tanggal 15 Februari dan 15 Agustus?

Bab 10

17 hari

15 Agustus 2004

1 September 2004

15 Feb 2005

184 hari

Jawab:Tanggal-tanggal pembayaran: 15 Februari 2005 dan 15 Agustus 2004Jumlah hari antara 15 Agustus 2004 dan 15 Februari 2005 adalah 184 hariJumlah hari antara 15 Agustus 2004 dan 1 September 2004 adalah 17 hariJadi, bunga terutang adalah :Bab 10*Harga yang harus dibayar pembeli adalah : P = Pq + AI P = Rp 1.032.500.000 + Rp 4.388.587 P = Rp 1.036.888.587

Bab 10

PENCARIAN YIELDAda kalanya harga pasar sebuah obligasi diberikan tanpa dinyatakan yield.Metode yang biasa digunakan untuk mencari yield sama dengan metode untuk mencari tingkat bunga efektif pada anuitas, yaitu dengan interpolasi linier plus trial and error.

Contoh 10.9Sebuah obligasi bernilai nominal Rp 500.000.000 dengan bunga j2 = 9,5% dan jatuh tempo pada tanggal 1 Juli 2017 ditawarkan pada harga 109,5 per 1 Juli 2005. Hitunglah yield j2.Bab 10*

Bab 10

Jawab :F = Rp 500.000.000n = 12 tahun = 24 semesterDengan yield j2 = 8% atau i = 4% :Bab 10*Dengan yield j2 = 9% atau i = 4,5% :

Bab 10

Kita mencari i yang memenuhi :Bab 10*Jadi i berada di antara 4% dan 4,5%.

Bab 10