1

DISERTASI

PENGARUH STRUKTUR MODAL, UKURAN PERUSAHAAN,

DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP

PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di

Bursa Efek Indonesia)

Oleh :

YUANITA MISSY

13.3.02.08.0080

PROGRAM DOKTOR ILMU MANAJEMEN

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA (STIESIA)

SURABAYA

2016

2

PENGARUH STRUKTUR MODAL, UKURAN PERUSAHAAN,

DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP

PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di

Bursa Efek Indonesia)

DISERTASI

Untuk Memenuhi Persyaratan

Memperoleh Gelar Doktor Ilmu Manajemen

Oleh :

YUANITA MISSY

13.3.02.08.0080

PROGRAM DOKTOR ILMU MANAJEMEN

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA (STIESIA)

SURABAYA

2016

3

UCAPAN TERIMA KASIH

Bismillaahirrohmaanirrohiim,

Assalamu’alaikum Warohmatullahi Wabarokatuh.

Saya panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan

rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulisan disertasi yang berjudul Pengaruh

Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap

Profitabilitas dan Nilai Perusahaan dengan susah payah dapat diselesaikan.

Penulisan disertasi ini dapat penulis selesaikan atas bantuan berbagai pihak, untuk

itu penulis mengucapkan banyak terima kasih kepada:

1. Dr. Akhmad Riduwan, SE., MSA.,AK, CA, selaku Ketua Sekolah Tinggi Ilmu

Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya, terimakasih tak terhingga karena

telah memberikan kesempatan dan fasilitas guna mengukuti Pendidikan

Program Doktor Ilmu Manajemen (PDIM) STIESIA dengan lancar dan

sukses.

2. Prof. Dr. Budiyanto, MS, selaku Ketua Program Studi Doktor Ilmu

Manajemen STIESIA Surabaya sekaligus selaku promotor dalam disertasi

penulis, yang dengan penuh perhatian, kesabaran, dan kearifan selalu

meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, dorongan, arahan, dan

saran hingga penulis dapat menyelesaikan disertasi ini.

3. Dr. Slamet Riyadi, MSi. Ak. CA, selaku Ko-Promotor yang telah dengan

perhatian serta kesabaran beliau banyak sekali memberikan bimbingan,

arahan, masukan, saran dan koreksi-koreksi sehingga penulis dapat

menyelesaikan disertasi ini.

4. Prof. Sutipto Ngumar, PhD., CPA, Prof. Hening Widi Oetomo, M.M., Ph.D,

Dr. Khuzaini, MM dan Dr. Siti Aisjah, SE., M.S selaku penguji disertasi yang

dengan penuh perhatian, ketelitian, kesabaran, dan kearifan memberikan

masukan, arahan, koreksi, dan bimbingan pada disertasi ini.

5. Seluruh dosen S3 Ilmu Manajemen STIESIA Surabaya yang telah

membagikan ilmu, pengalaman, dan pengetahuan sehingga penulis

4

mendapatkan peningkatan derajat keilmuan, pengalaman, dan pengetahuan

yang sangat penulis yakini berguna dalam kehidupan penulis.

6. Seluruh karyawan Program Doktor Ilmu Manajemen Program Pascasarjana

Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya ang tidak bisa

penulis sebutkan satu persatu, terimakasih yang tak terhingga atas

kerjasamanya, fasilitas, dan bantuan yang telah diberikan selama penulis

menempuh pendidikan S3.

7. Rekan- rekan mahasiswa Program Studi Doktor Ilmu Manajemen STIESIA

Surabaya atas segala dukungan dan kerjasamanya tarutama angkatan 8 selama

mengikuti studi S3, canda, tawa, kekompakan, dan kebersamaan tidak akan

luput dari ingatan penulis selamanya.

8. Orang tua tercinta Bpk. Hi. Usman Missy dan Ibu. Hj. Salam Wabula yang

telah memberikan seluruh dukungan dan material selama penulis

menyelesaikan pendidikan di Program Doktor Ilmu Manajemen (PDIM)

STIESIA. Terimakasih anakmu ucapkan atas pengasuhan, didikan, doa, dan

telah membesarkan putri sulungmu ini dengan susah payah dengan penuh

cinta, kasih sayang, kesabaran, keteladanan, dan pengorbanan yang tak

terhitung nilainya.

9. Suami tercinta Anwar, yang telah banyak berkorban waktu, pikiran, bantuan,

dan tenaga selama penulis menempuh dan menyelesaikan studi S3. Pada

kesempatan ini, penulis hanya dapat mengucapkan terimakasih atas cinta yang

tulus, kasih sayang, kebersamaan, canda, tawa, kesabaran, ketulusan hati,

dorongan semangat, pengorbanan dan doa-doanya yang membuat penulis

optimis menghadapi segala rintangan dan cobaan.

10. Anak-anakku: Al Rahmat Missy dan An Amta Missy Anwar yang selalu

bersama mendampingi bunda dimanapun bunda berada meskipun harus

pindah-pindah sekolah, pulang-pergi Ambon-Surabaya. Kalian berdua yang

selalu membuat penulis selalu bersemangat menjalankan berbagai hal dan

menjadi sumber inspirasi serta sebagai anugrah terindah bagi penulis.

11. Untuk adik-adikku: Mufti Missy SH. MH, Mustafa Missy SE, dan dr. Karmila

Missy terimakasih penulis ucapkan atas segala bantuan, dorongan semangat,

5

canda, tawa, kekompakan dan perhatian, sehingga penulis dapat

menyelesaikan studi S3.

Akhirnya sekalilagi penulis menyampaikan rasa terimakasih yang tak

terhingga dan penghargaan yang setinggi-tingginya kepada semua pihak yang

telah penulis sebutkan diatas maupun kepada pihak-pihak yang belum penulis

sebutkan. Semoga semua bantuan, semangat, doa dan support semua pihak yang

telah membantu dalam penyelesaian penulisan disertasi ini dicatat sebagaai

catatan amal kebaikan dan Allah SWT senantiasa memberikan ridho, bantuan,

lindungan dan kelapangan rezeki kepada kita semua.

Penulis menyadari bahwa disertasi ini masih jauh dari kesempurnaan dan

memiliki banyak keterbatasan, namun penulis berharap hasil penelitian yang ada

dalam disertasi ini dapat memberikaan manfaat untuk pengembangan ilmu

pengetahuan khususnya ilmu manajemen keuangan.

Wassalamu’alaikum warohmatullahi wa barokatuh.

.

6

KATA PENGANTAR

Dengan menyebut nama Allah SWT yang Maha Pengasih lagi Maha

Panyayang, dengan ini penulis panjatkan puji syukur atas kehadirat-Nya, yang

telah melimpahkan rahmat-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan

disertasi dengan judul Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan

Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan.

Penulis sangat berharap disertasi ini dapat berguna dalam rangka

menambah wawasan serta pengetahuan mengenai faktor-faktor yang dapat

mempengaruhi profitabilitas dan nilai perusahaan. Penulis juga menyadari

sepenuhnya bahwa di dalam penulisan disertasi ini terdapat kekurangan dan jauh

dari kata sempurna. Oleh sebab itu, penulis berharap adanya kritik, saran dan

usulan demi perbaikan disertasi yang telah penulis buat di masa yang akan datang,

mengingat tidak ada sesuatu yang sempurna tanpa saran yang membangun.

Akhir kata penulis mengucapkan terimakasih, semoga disertasi ini dapat

memberikan manfaat maupun inpirasi terhadap pembaca.

Surabaya, 17 Agustus 2016

Penulis

7

RINGKASAN

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis apakah struktur

modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan berpengruh terhadap

profitabilitas dan untuk menguji dan menganalisis apakah struktur modal, ukuran

perusahaan, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas berpengruh terhadap nilai

perusahaan, (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia periode 2010-2014). Populasi dalam penelitian ini adalah semua

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010 sampai

2014. Sampel penelitian diambil atas dasar sampling jenuh. Penelitian ini

menggunakan data sekunder melalui pengumpulan data dokumentasi. Analisis

data dilakukan melalui Smart PLS. Hasil analisis membuktikan bahwa: Struktur

modal berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Ukuran perusahaan

berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Pertumbuhan perusahaan

berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Struktur modal berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan

terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh tidak signifikan

terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan.

Kata Kunci : Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan

Perusahaan, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan.

8

ABSTRACT

The purpose of this study was to examine and analyze whether capital structure,

company size and growth have effect on the profitability of companies listed in

Indonesia Stock Exchange from 2010-2014. Also to test and analyze whether

capital structure, company size, growth and profitability affect the values of the

companies. The population of the study was all manufacturing companies listed

on Indonesia Stock Exchange from 2010 to 2014. The research samples were

taken on the basis of saturated sampling. The study used secondary data through

data collection and documentation. Data analyses were performed through the

Smart PLS. The results of the analyses proved that capital structure has significant

effect on profitability. Company size significantly influenced profitability, and

growth of companies have a significant effect on profitability. Also, capital

structure significantly influenced the value of the company; company size

significantly influenced the value of the company. While company growth has no

significant effect on the value of the company, but has significant effect on the

profitability of the company's value.

Keywords : Capital structure, Size, Growth, Profitability, Company value.

9

DAFTAR ISI

Halaman

SAMPUL DEPAN……………………………………………………. i

SAMPUL DALAM…………………………………………………… ii

LEMBAR PERSYARATAN GELAR……………………………….. iii

LEMBAR PENGESAHAN…………………………………………… iv

PENETAPAN PANITIA UJIAN…………………………………….. v

PERNYATAAN ORISINALITAS DISERTASI…………………….. vi

UCAPAN TERIMAKASIH…………………………………………… vii

KATA PENGANTAR…………………………………………………. x

RINGKASAN………………………………………………………….. xi

ABSTRACT…………………………………………………………….. xii

DAFTAR ISI…………………………………………………………… xiii

DAFTAR TABEL……………………………………………………… xviii

DAFTAR GAMBAR…………………………………………………… xix

DAFTAR LAMPIRAN……………………………………………….. xx

BAB 1 : PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah………………………………………….. 1

1.2 Rumusan Masalah……………………………………………….. 10

1.3 Tujuan Penelitian…………………………………………………. 11

1.4 Manfaat Penelitian………………………………………………… 12

BAB2 : KAJIAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori……………………………………………………. 13

2.1.1 Nilai Perusahaan…………………………………………… 13

2.1.2 Profitabilitas……………………………………………….. 16

10

2.1.3 Pengertian Struktur Modal……………………………….. 19

2.1.4 Teori Struktur Modal …………………………………….. 20

2.1.4.1 Pendekatan Laba Operasi Bersih ……………….. 20

2.1.4.2 Pendekatan Tradisional………………………….. 21

2.1.4.3 Teori Modigliani – Miller……………………….. 21

2.1.4.4 Teori Keagenan………………………………….. 23

2.1.4.5 Teori Trade Off…………………………………. 24

2.1.4.6 Teori Informasi Asimetris………………………. 25

2.1.4.7 Teori Persinyalan………………………………... 25

2.1.4.8 Teori Packing Order ………………………….. 26

2.1.5 Ukuran Perusahaan……………………………………… 27

2.1.6 Pertumbuhan Perusahaan……………………………….. 29

2.2 Penelitian Terdahulu ………………………………………….. 32

2.3 Pengaruh Antar Variabel Penelitian……………………………. 36

2.3.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas….……. 36

2.3.2 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas..... 37

2.3.3 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan

Terhadap Profitabilitas………………………………...... 38

2.3.4 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan…… 39

2.3.5 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan... 40

2.3.6 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan

Terhadap Nilai Perusahaan………………………………. 41

2.3.7 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan……… 42

BAB 3 : KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENALITIAN

3.1 Kerangka Proses Penelitian ………………………………………. 43

3.2 Kerangka Konseptual…………………………………………...... 45

3.3 Hipotesis Penelitian………………………………………………. 51

11

BAB 4 : METODE PENELITIAN

4.1 Rancangan Penelitian …………………………………………….. 60

4.2 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel……………… 60

4.3 Variabel Penelitian………………………………………………… 63

4.3.1 Klasifikasi Variabel……………………………………….. 63

4.3.2 Definisi Operasional Variabel …………………………….. 63

4.4 Prosedur Pengumpulan Data………………………………………. 68

4.5 Lokasi dan Waktu Penelitian……………………………………… 68

4.6 Teknik Analisis Data……………………………………………… 68

4.6.1 Analisis Statistik Deskriptif……….……………………… 69

4.6.2 Partial Least Sqare (PLS)…………………………………. 72

4.6.2.1 Merancang Model Pengukuran (Outer Model)…… 74

4.6.2.2 Merancang Model Struktural (Inner Model) …..... 74

4.6.2.2.1 Koefisien Determinasi (R-square)…….. 75

4.6.2.2.2 Predictive Relevance (Q-square)……….. 75

4.6.2.2.3 Goodness of Fit (GoF)…………………. 75

4.6.2.3 Pengujian Hipotesis………………………………. 76

BAB 5 : HASIL PENELITIAN

5.1 Hasil Statistik Deskriptif…………………………………………. 77

5.2 Hasil Partial Least Square (PLS)………………………………… 83

5.2.1 Hasil Model Pengukuran (Outer Model)………………… 83

5.2.2 Hasil Model Struktural (Inner Model)…………………… 86

5.2.2.1 Koefisien Determinasi (R-square)………………. 86

5.2.2.2 Predictive Relevance (Q-square)………………… 88

5.2.2.3 Goodness of Fit (GoF)…………………………… 89

5.2.3 Pengujian Hipotesis……………………………………….. 90

12

BAB 6 : PEMBAHASAN

6.1 Pembahasan Hasil Statistik Deskriptif..................................... 94

6.1.1 Struktur Modal………..…………………………………. 94

6.1.2 Ukuran Perusahaan………………………..…………….. 96

6.1.3 Pertumbuhan Perusahaan……..………………………….. 98

6.1.4 Profitabilitas……….……………………………………. 100

6.5 Nilai Perusahaan…………………………….…………… 101

6.2 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis.................................... 103

6.2.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas………… 103

6.2.2 Pengauh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas……. 106

6.2.3 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap

Profitabilitas................................................................ 109

6.2.4 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan……. 112

6.2.5 Pengaruh Ukuran Perusahaan TerhadapNilai Perusahaan.. 114

6.2.6 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap

Nilai Perusahan............................................................. 117

6.2.7 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan………. 121

6.3 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung……………… 124

6.3.1 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung

Struktur Modal Terhadap Profitabilitas dan Nilai

Perusahaan……………………………………………….. 127

6.3.2 Pengaruh Langsung dan Pengaruh tidak Langsung

Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitasdan

Nilai Perusahaan….……………………….………………. 129

6.3.3 Pengaruh Langsung dan Pengaruh tidak Langsung

Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan

Nilai Perusahaan………..…………………………………. 131

13

6.4 Implikasi Teoritis dan Empiris................................................. 132

6.4.1 Implikaasi Teoritis........................................................ 132

6.4.2 Implikasi Empiris......................................................... 138

6.5 Temuan Penelitian.................................................................. 140

6.6 Keterbatasan Penelitian…………………………………………… 142

6.7 Kebaruan Penelitian………………………………………………. 144

BAB 7 : KESIMPULAN DAN SAARAN

7.1 Kesimpulan………………………………………………………. 145

7.2 Saran……………………………………………………………... 146

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

14

DAFTAR TABEL

Tabel Halaman

Tabel 2.1 Mapping Penelitian Terdahulu……………….. 32

Tabel 4.1 Devinisi operasional Variabel………………… 64

Tabel 4.2 Ketentuan Ukuran Perusahaan Berdasarkan

Kekayaan Bersih dan Jumlah Penjualan……….. 71

Tabel 5.1 Statistik Deskriptif……………………………. 78

Tabel 5.2 Outer Weights (Mean, STDEV, T-Values)…… 85

Tabel 5.3 R-Square………………………………………. 87

Tabel 5.4 Communality………………………………….. 89

Tabel 5.5 Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values)…. 90

Tabel 6.1 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak

Langsung………………………………………… 127

15

DAFTAR GAMBAR

Gambar Halaman

Gambar 3.1 Kerangka Proses Penelitian……………………… 44

Gambar 3.2 Kerangka Konseptual……………………………. 50

Gambar 5.1 Model Pengukuran PLS Formatif………………. 84

Gambar 6.1 Model Pengaruh Struktur Modal Terhadap

Profitabilitas……………………………………… 104

Gambar 6.2 Model Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap

Profitabilitas……………………………………… 106

Gambar 6.3 Model Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap

Profitabilitas……………………………………… 109

Gambar 6.4 Model Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai

Perusahaan………………………………….. 112

Gambar 6.5 Model Pengaruh Ukuran PerusahaanTerhadap Nilai

Perusahaan…………………………………… 115

Gambar 6.6 Model Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap

Nilai Perusahaan…………………………………… 117

Gambar 6.7 Model Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai

Perusahaan…………………………………… 121

Gambar 6.8 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak

Langsung…………………………………………… 125

Gambar 6.9 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung

struktur modal Terhadap Profitabilitas dan Nilai

Perusahaan…………………………………………… 128

Gambar 6.10 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung

Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai

Perusahaan………………………………………… 129

Gambar 6.11 Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung

Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan

Nilai Perusahaan………………………………………… 131

16

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran Halaman

Lampira 1 Daftar Nama Perusahaan.................................... 157

Lampiran 2 Data Penelitian……………………………………. 158

Lampiran 3 Deskriptif Penelitian……………………………… 162

Lampiran 4 Pengelompokan Perusahaan Berdasarkan Data

Statistik Deskriptif............................................. 168

Lampiran 5 Partial Least Square………………………………. 173

Lampiran 6 Data Pendukung Hipotesis 6……………………… 183

Lampiran 7 Model Penelitian………………………………….. 186