Chapter 9 Finanancial Planning and Forecasting Financial

Overview Of Financial Planning

Tujuan utama dalam buku ini adalah untuk menjelaskan apa yang dapat dilakukan manajer untuk menciptakan perusahaan yang lebih berharga. Namun, penciptaan nilai tidak mungkin dimiliki perusahaan tanpa memiliki rencana yang diartikulasikan. Yogi Berra pernah berkata, "Anda harus berhati-hati jika Anda tidak tahu di mana Anda akan pergi, karena Anda mungkin tidak akan pernah sampai di sana ".• Rencana Strategis

Rencana strategis biasanya dimulai dengan pernyataan tujuan perusahaan secara keseluruhan. Banyak perusahaan yang sangat jelas tentang tujuan perusahaan mereka: "Misi kami adalah untuk memaksimalkan Nilai pemilik saham dari waktu ke waktu".

Gambar 1. Corporate Valuation and Financial Planning(sumber: Bringham dan Daves, 2007, h.288)

Tujuan perusahaan ini semakin umum bagi perusahaan-perusahaan yang ada AS, tapi hal itu tidak selalu terjadi. Sebagai contoh, Varian Associates, Inc., sebuah perusahaan pertukaran saham New York dengan penjualan hampir $ 2 miliar pada tahun 1990, dianggap sebagai salah satu paling perusahaan teknologi paling maju. Namun, manajemen Varian nyatanya lebih peduli dengan pengembangaan teknologi baru dibandingkan dengan pemasaran, dan harga sahamnya lebih rendah daripada 10 tahun sebelumnya. Pada tahun 1991, manajemen mengumumkan perubahan kebijakan dan menyatakan bahwa hal itu di masa depan akan menekankan kedua keunggulan teknologi dan profitabilitas, daripada hanya fokus pada teknologi. Laba meningkat secara dramatis, dan harga saham naik dari $ 6,75 menjadi lebih dari $ 60 empat tahun setelah perubahan tujuan perusahaan. Fokus perusahaan dengan menciptakan kekayaan bagi pemilik perusahaan belum biasa dilakukan di luar negeri seperti di Amerika Serikat. Sebagai contoh, Veba AG, salah satu perusahaan terbesar di Jerman, menciptakan kegemparan pada tahun 1996 ketika dinyatakan dalam laporan tahunannya bahwa "Komitmen kami adalah untuk menciptakan nilai bagi Anda, para pemegang saham kami." Ini sangat berbeda dari model biasa Jerman. Seperti yang diharapkan, saham Veba secara konsisten mengungguli saham rata-rata Jerman.

Lingkup perusahaan mendefinisikan garis suatu perusahaan bisnis dan wilayah operasi geografis. Sebagai contoh, Coca-Cola membatasi produknya ke minuman ringan, tetapi pada skala global. pepsi-Cola baru-baru ini mengikuti jejak Coke yang membatasi ruang lingkup dengan memisahkan bisnis jasa makanan. Bahkan, beberapa studi telah

menemukan bahwa pasar cenderung terfokus nilai perusahaan lebih tinggi daripada perusahaan yang terdiversifikasi.

Setelah sebuah perusahaan telah mendefinisikan tujuan dan ruang lingkup, setelah itu perusahaan harus mengembangkan strategi untuk mencapai tujuannya. Strategi perusahaan adalah pendekatan yang luas daripada rencana rinci. Sebagai contoh, salah satu maskapai penerbangan mungkin memiliki strategi menawarkan tanpa embel-embel layanan, sementara perusahaan yang lain menggunakan strategi dengan menawarkan "kamar di atas langit". Namun pada dasarnya setiap strategi tersebut harus kompatibel dengan ruang lingkup dan tujuan perusahaan.

• Rencana OperasiRencana operasi memberikan petunjuk pelaksanaan yang rinci untuk membantu

memenuhi tujuan perusahaan. Rencana ini dapat dikembangkan untuk horizon waktu, tetapi sebagian besar perusahaan menggunakan horizon lima tahun. Rencana tersebut menjelaskan siapa yang bertanggung jawab untuk setiap fungsi tertentu, tugas-tugas tertentu yang harus diselesaikan, target penjualan, laba dan lain sejenisnya. Perusahaan multi-divisi seperti General Electric memecah rencana operasi mereka menjadi beberapa divisi. Dengan demikian, masing-masing divisi memiliki tujuan sendiri, misi, dan rencana untuk memenuhi tujuannya, dan rencana ini kemudian dikonsolidasikan untuk membentuk rencana perusahaan.• Rencana Keuangan

Proses rencana keuangan memiliki 5 tahapan utama, yaitu:1. Proyek laporan keuangan untuk menganalisis dampak dari rencana operasi pada

keuntungan proyeksi dan rasio keuangan.2. Tentukan dana yang dibutuhkan untuk mendukung rencana lima tahun kedepan.3. Prakiraan dana yang akan dihasilkan secara internal dan mengidentifikasi orang-

orang yang akan diperoleh dari sumber eksternal, tunduk pada kendala karena perjanjian pinjaman, seperti pembatasan rasio utang, rasio lancar, dan rasio cakupan.

4. Membentuk manajemen sistem kompensasi berbasis kinerja yang memberikan penghargaan karyawan untuk menciptakan kekayaan bagi para pemegang saham.

5. Memantau operasi setelah menerapkan rencana, mengidentifikasi penyebab penyimpangan, dan mengambil tindakan korektif.

Sales Forecast

Peramalan penjualan umumnya dimulai dengan review dari penjualan selama lima sampai sepuluh tahun terakhir, seperti dinyatakan dalam gambar 9-1. Bagian pertama dari grafik menunjukkan lima tahun sejarah penjualan untuk MicroDrive. Grafik bisa berisi sepuluh tahun data penjualan, namun MicroDrive biasanya berfokus pada angka penjualan selama lima tahun terakhir karena penelitian perusahaan ini telah menunjukkan bahwa pertumbuhan masa depan yang lebih erat terkait dengan peristiwa terbaru dari pada masa lalu.Program keseluruhan ditujukan untuk peramalan penjualan, jadi disini kita hanya bisa menyentuk elemen dasar. Bagaimanapun, memperkirakan tingkat pertumbuhan penjualan dimasa depan selalu dimulai dengan melihat pertumbuhan masa lalu. Sebagai contoh, rata-rata tingkat pertumbuhan tahunan MicroDrives baru-baru ini adalah 10,3 persen. Namun tingkat pertumbuhan 2002-2006 adalah nilai solusi untuk g dalam persamaan:

$2,058(1+g )4=$3,000Sehingga dapat diselesaikan dengan memecahkan persamaan, N=4, PV=-2058,

PMT=0 dan kemudian mendapatkan g = 9,9 persen. Pendekatan sebelumnya memang simpel namun keduanya dapat merepresentasikan pertumbuhan masa lalu yang buruk. Pertama, prosedur rata-rata aritmatika umumnya menghasilkan angka yang terlalu tinggi. Untuk

menggambarkan mengapa, pertumbuhan penjualan harus sebesar 100 persen dalam satu tahun dan kemudian turun 50 persen di tahun depan. Benar-benar akan ada nantinya pertumbuhan menjadi nol dalam dua tahun, tetapi tingkat pertumbuhan rata-rata yang dihitung akan 25 persen. Demikian pula, prosedur point to point tidak dapat diandalkan karena jika salah satu permulaan atau akhir tahun adalah “outlier” dalam arti berada di atas atau di bawah garis tren yang ditunjukkan pada gambar 9-1, maka laju pertumbuhan yang dhitung tidak akan mewakili pertumbuhan masa lalu. Solusi untuk masalah ini adalah dengan menggunakan pendekatan regresi, dimana kurva dipasang pada data penjualan historis dan kemudian kemiringan kurva yang digunakan untuk mengukur pertumbuhan bersejarah. Jika kita mengharap tingkat pertumbuhan konstan (sebagai lawan dari jumlah dolar yang konstan, yang berarti tingkat pertumbuhan menurun), maka regresi harus didasarkan pada log natural penjualan, bukan penjualan itu sendiri. Dengan spreadsheet , ini bukan perhitungan yang sulit, dan sejauh ini cara termudah untuk menghitung tingkat pertumbuhan dengan fungksi LINEST Excel. Cukup ketik tahun dan penjualan ke spreadsheet, klik fx pada menu bar, pilih fungsi statistik, dan kemudan pilih fungsi LINEST. Tandai rentang penjualan untuk variabel Y dan kisaran tahun untuk X dalam kotak dialog fungsi, dan kemudian klik OK.

Gambar 2. MicroDrive Inc. Historical Sales

Hasilnya akan menjadi 1+g, sehingga anda selesai dengan mengurangkan 1 untuk mendapatkan tingkat pertumbuhan. Untuk MicroDrive, tingkat pertumbuhan 9,1 persen. Meskipun hal ini berguna untuk menghitung tingkat pertumbuhan masa lalu dalam penjualan, jauh lebih terlibat dalam memperkirakan penjualan dimasa mendatang. Penjualan masa depan akan tergantung pada ekonomi (baik domestik dan global), prospek industri, lini produk perusahaan saat ini, produk yang diusulkan, dan kampanye pemasaran. Ketika MicroDrive dimasukkan isu-isu dalam analisis, ia memperkirakan 10 persen pertumbuhan yang

Year Sales Annual Grow Rate

2002 $2058

2003 2534 23.1%

2004 2472 -2.4

2005 2850 15.3

2006 3000 5.3

Average = 10.3 %

diharapkan untuk tahun mendatang. Jika perkirakan penjualan tidak aktif, akibatnya bisa serius. Pertama, jika pasar berkembang lebih dari yang diantisipasi Microdrive, perusahaan tidak akan mampu memenuhi permintaan. Pelanggannya akan berakhir dengan membeli produk pesaing, dan MicroDrive akan kehilangan pangsa pasar. Di sisi lain, jika proyeksi yang terlalu optimis, MicroDrive bisa berakhir dengan terlalu banyak pabrik, peralatan dan persediaan, yang mana menghancurkan arus kas dan harga saham. Jika MicroDrive telah membiayai ekspansi yang tidak perlu dengan utang, beban bunga yang tinggi akan memperparah masalah-masalah tersebut. Dengan demikian perkiraan penjualan yang akurat sangat penting untuk kesejahteraan perusahaan.

Financial Statement Forecasting: The Percent Of Sales Method

Setelah penjualan telah diperkirakan, kita harus memperkirakan neraca masa depan dan laporan laba rugi. Teknik yang paling umum digunakan adalah the percent of sales method (metode untuk mengestimasi tingkat expense, sales, atau liability untuk periode yang akan datang sebagai persentase terhadap sales forecast), yang dimulai dengan perkiraan penjualan, yang dinyatakan sebagai tingkat pertumbuhan pendapatan terhadap penjualan tahunan. Banyak item pada laporan laba rugi dan neraca diasumsikan meningkat secara proporsional dengan penjualan, dengan nilai-nilai mereka selama satu tahun tertentu diperkirakan sebagai persentase dari penjualan yang diperkirakan untuk tahun itu. Item yang tersisa di diperkirakan tidak terkait langsung dengan penjualan, tergantung pada kebijakan dividen perusahaan dan penggunaan utang serta pembiayaan ekuitas. Pada bagian berikut kita menjelaskan the percent of sales method dan menggunakannya untuk meramalkan laporan keuangan MicroDrive.

1. Analyze the Historical RatiosLangkah pertama adalah untuk menganalisis historical ratios. Hal ini agak berbeda dengan analisis rasio pada bab 8, karena tujuan di sini adalah untuk meramalkan masa depan, atau pro forma, laporan keuangan. Persentase dari metode penjualan dapat mengasumsikan biaya pada tahun tertentu, akan ada beberapa persentase tertentu dari penjualan tahun itu. Dengan demikian, kita mulai analisis dengan menghitung rasio biaya terhadap penjualan selama beberapa tahun terakhir. Kami menggambarkan dengan menggunakan metode hanya dengan menggunakan data selama dua tahun untuk MicroDrive, tetapi analisis mendalam seharusnya memiliki minimal data historis selama lima tahun. Tabel 9-1 menunjukkan rasio MicroDrive tentang biaya untuk penjualan selama dua tahun terakhir. Pada tahun 2005, MicroDrive memiliki rasio 87,6 persen dari biaya penjualan, dan rasio turun menjadi 87,2 persen pada tahun 2006. Tabel tersebut juga menunjukkan rata-rata historis, yang dalam hal ini adalah rata-rata dua tahun sebelumnya. Kolom terakhir menunjukkan rasio biaya terhadap penjualan untuk industri komposit, yang merupakan jumlah dari laporan keuangan untuk semua perusahaan dalam industri. Perhatikan bahwa MicroDrive telah meningkatkan rasio biaya / penjualan, tetapi masih lebih tinggi dari rata-rata industri.

Tabel tersebut juga menunjukkan rasio penyusutan bersih dan peralatan (net plant and equipment). Karena depresiasi tergantung pada aset, itu akan diperkirakan lebih masuk akal untuk meramalkan penyusutan dari net plant and equipment daripada penjualan. Banyak item lainnya pada neraca MicroDrive juga akan meningkat dengan penjualan. Perusahaan menulis dan memeriksa deposit setiap hari. Karena manajer tidak tahu persis kapan semuanya tadi akan dihapus, mereka tidak dapat memprediksi berapa saldo dalam rekening mereka,dan mereka hanya akan memeriksa pada hari tertentu. Oleh karena itu, mereka harus mempertahankan saldo kas dan setara kas (seperti surat berharga jangka pendek) untuk menghindari kelebihan laporan mereka. Dalam ini kita hanya menganggap bahwa ketersediaan kas diperlukan untuk mendukung operasi perusahaan sebanding dengan penjualan. Tabel 9-1 menunjukkan rasio cash to sales selama dua tahun terakhir, serta rata-rata historis dan rasio komposit industri. Semua pro forma rasio neraca sisa, yang kita bahas di bawah, juga ditunjukkan pada Tabel 9-1.

Kecuali perusahaan mengubah kebijakan kredit atau menyebabkan perubahan dalam basis pelanggan, piutang juga harus proporsional dengan penjualan. Selain itu, karena peningkatan penjualan, perusahaan umumnya harus menyediakan lebih banyak persediaan. Mungkin masuk akal untuk mengasumsikan bahwa kas, piutang, dan persediaan akan sebanding dengan penjualan, akan tetapi apakah jumlah net plant and equipment naik dan turun dikarenakan penjualan naik dan turun juga? Jawaban yang benar bisa ya atau tidak. Ketika perusahaan memperoleh aktiva tetap, mereka sering menempatkan kapasitas lebih dari kebutuhan mereka saat ini, hal ini di karenakan pengaruh skala ekonomi dalam membangun kapasitas. Selain itu, bahkan jika pabrik ingin beroperasi pada kapasitas nilai maksimum, sebagian besar perusahaan dapat memproduksi unit tambahan dengan mengurangi downtime untuk pemeliharaan terjadwal (pemeliharaan mesin), dengan menjalankan mesin pada tingkat yang lebih tinggi dari kecepatan yang optimal, atau dengan menambahkan shift kedua atau ketiga. Oleh karena itu, setidaknya dalam jangka pendek, perusahaan mungkin tidak memiliki hubungan yang sangat erat antara penjualan dan pabrik bersih dan peralatan.

Namun, beberapa perusahaan memiliki hubungan tetap antara penjualan dan pabrik dan peralatan, bahkan dalam jangka pendek. Sebagai contoh, toko baru di banyak rantai ritel mencapai penjualan yang sama selama tahun pertama mereka sebagai toko rantai yang sudah ada. Satu-satunya cara pengecer seperti dapat tumbuh (di luar inflasi) adalah dengan menambahkan toko baru. Oleh karena itu, perusahaan tersebut memiliki hubungan yang kuat antara proporsional aktiva tetap dan penjualan. Akhirnya, dalam jangka panjang ada hubungan yang kuat antara penjualan dan pabrik dan peralatan untuk hampir semua perusahaan: Beberapa perusahaan dapat terus meningkatkan penjualan kecuali mereka akhirnya harus menambah kapasitas. Oleh karena itu, sebagai pendekatan pertama adalah wajar untuk mengasumsikan bahwa rasio jangka panjang net plant and equipment untuk

penjualan akan konstan Beberapa item di sisi balance sheet (neraca keuangan) dapat diharapkan untuk meningkatkan spontan dengan penjualan, menghasilkan apa yang disebut spontaneously generated funds.. Dua jenis utama dari dana spontan adalah hutang dan akrual.

2. Forecast the Income StatementPada bagian ini kami akan menjelaskan bagaimana untuk meramalkan laporan laba rugi,

dan pada bagian berikut juga menjelaskan cara memperkirakan neraca. Meskipun dalam topik ini di bahas dalam dua bagian yang terpisah, laporan keuangan yang diperkirakan benar-benar terintegrasi satu sama lain dan dengan pernyataan tahun sebelumnya. Misalnya, pendapatan item pernyataan "depresiasi" tergantung pada net plant and equipment, yang merupakan item neraca, dan "laba ditahan," yang merupakan item neraca, tergantung pada tahun sebelumnya laba ditahan, laba bersih diperkirakan, dan kebijakan dividen perusahaan.

Perencanaan Penjualan Tabel 9-2 menunjukkan laporan laba rugi yang diperkirakan. Manajemen

memperkirakan bahwa penjualan akan tumbuh sebesar 10 persen. Dengan demikian, perencanaan penjualan yang ditunjukkan pada Row 1, Kolom 3, adalah produk dari penjualan $3.000 juta di tahun sebelumnya dan (1 + g), atau $ 3.000 (1,1) = $ 3.300 juta

Laba sebelum perkiraan Bunga dan Pajak (EBIT) Tabel 9-1 menunjukkan bahwa rasio MicroDrive tentang biaya penjualan untuk tahun

terbaru adalah 87,2 persen ($2.616/$3.000 = 0,872). Dengan demikian, untuk mendapatkan keuntungan dari penjualan, MicroDrive harus mengeluarkan 87,2 persen dari biaya. Awalnya, kita mengasumsikan bahwa struktur biaya akan tetap tidak berubah. Kemudian, kami mengeksplorasi dampak perubahan dalam struktur biaya, tetapi untuk sekarang kita asumsikan bahwa biaya diperkirakan akan sama dengan 87,2 persen dari penjualan diperkirakan. Lihat Row 2 dari Tabel 9-2.

Rasio penyusutan terbaru pada net plant and equipment, ditunjukkan pada Tabel 9-1, adalah 10 persen ($100/$1,000 = 0,10), dan manajer MicroDrive yang percaya ini adalah perkiraan yang baik dari tarif penyusutan masa depan. Seperti yang kita tunjukkan nanti pada Tabel 9-3, perencanaan atau perkiraan net plant and equipment adalah sebesar $1,100 juta. Oleh karena itu, perkiraan depresiasi 0,10 ($1.100) = $ 110 juta. Perhatikan bagaimana item pada neraca, net plant and equipment, mempengaruhi biaya penyusutan, yang merupakan item laporan laba rugi. Total biaya operasional, ditampilkan pada Row 4, adalah jumlah dari harga pokok penjualan ditambah depresiasi, dan kemudian dikurangi, maka setelah itu ditemukanlah EBIT.

Forecast Interest Expense (Beban Bunga perkiraan) Bagaimana seharusnya kita memperkirakan beban bunga? Beban bunga bersih yang

sebenarnya adalah jumlah beban bunga perusahaan sehari-hari di kurangi pendapatan bunga harian. Sebagian besar perusahaan memiliki berbagai kewajiban utang yang berbeda dengan tingkat yang berbeda tetap bunga dan/atau tingkat suku bunga mengambang. Sebagai contoh, obligasi yang diterbitkan dalam tahun yang berbeda umumnya memiliki tingkat bunga tetap yang berbeda, sedangkan pinjaman bank yang paling memiliki tarif yang berbeda-beda dengan tingkat suku bunga dalam perekonomian. Mengingat situasi ini, adalah mustahil untuk meramalkan beban bunga yang tepat untuk tahun yang akan datang, jadi kami membuat dua asumsi penyederhanaan.

Asumsi 1. Menentukan Saldo Utang untuk (Computing Interest Expense) Komputasi Bunga biaya.Seperti disebutkan di atas, bunga pinjaman bank dihitung harian, berdasarkan pada

jumlah utang di awal hari, sementara bunga obligasi tergantung pada jumlah obligasi yang beredar. Jika semua utang tetap konstan sepanjang tahun, keseimbangan yang benar bisa digunakan saat peramalan beban bunga tahunan untuk jumlah utang pada awal tahun, yang sama dengan utang yang ditunjukkan pada neraca pada akhir tahun sebelumnya. Tapi bagaimana Anda harus memperkirakan beban bunga tahunan jika utang yang diharapkan dapat berubah-ubah selama satu tahun, yang khas untuk sebagian besar perusahaan? Salah satu pilihan akan mendasarkan beban bunga atas saldo utang ditampilkan pada akhir tahun diperkirakan, tapi ini memiliki dua kelemahan.

1. Pertama, ini akan mengenakan bunga setahun penuh pada utang tambahan, yang akan berarti bahwa utang itu diberlakukan pada tanggal 1 Januari Karena ini biasanya tidak benar, perkiraan yang akan melebih-lebihkan beban bunga yang paling mungkin.

2. Kedua, asumsi ini menyebabkan Circularity dalam spreadsheet. Ppenjelasan singkatnya adalah bahwa utang tambahan menyebabkan beban bunga tambahan, yang mengurangi tambahan saldo laba ditahan, yang pada gilirannya memerlukan tingkat yang lebih tinggi dari utang, yang menyebabkan beban bunga masih lebih tinggi, dan siklus ini terus berulang-ulang. Hal ini disebut pembiayaan umpan balik.

Asumsi 2 : Specifying Interest Rates (Menentukan Suku Bunga)Sebagaimana dalam catatan sebelumnya, pinjaman yang berbeda memiliki suku bunga

yang berbeda pula. Dalam menentukan hal ini kita biasanya menggunakan dua macam cara, satu untuk catatan hutang jangka pendek dan satu untuk obligasi jangka panjang. Tingkat suku bunga pinjaman jangka pendek biasanya mengambang, dan karena estimasi terbaik dari tingkat masa depan umumnya tingkat saat ini, itu adalahsuatu hal paling masuk akal untuk menerapkan harga pasar saat ini untuk pinjaman jangka pendek. Untuk tingkat jangka pendek yang tepat adalah sekitar 8,5 persen, yang kami asumsikam maksimal 9 persen, karena kita akan menerapkannya utang pada awal tahun.

Sebagian besar perusahaan yang memiliki utang jangka panjang terdiri dari beberapa obligasi yang berbeda dengan suku bunga yang berbeda. Dalam jangka waktu satu tahun ini, beberapa utang ini mungkin lunas, dan beberapa utang yang jangka panjang baru dapat ditambahkan. Alih-alih mencoba untuk memperkirakan beban bunga untuk setiap isu tertentu, kami menerapkan suku bunga tunggal untuk jumlah total utang jangka panjang. Angka ini merupakan rata-rata suku bunga saat ini obligasi jangka panjang yang luar biasa dan tingkat yang diharapkan pada setiap utang jangka panjang. Tingkat rata-rata yang ada obligasi jangka panjang MicroDrive adalah sekitar 10 persen, dan maka dari itu harus membayar sekitar 10,5

persen pada obligasi jangka panjang yang baru. Tingkat rata-rata obligasi lama dan baru akan berada di suatu tempat antara 10 dan 10,5 persen, yang mana kita harus mengumpulkan hingga 11 persen, karena kita akan menerapkannya dengan utang pada awal tahun, seperti yang dijelaskan di atas.

Menghitung Bunga Beban Biaya bunga yang diperkirakan adalah bunga bersih yang dibayarkan pada pembiayaan

jangka pendek ditambah bunga obligasi jangka panjang. Kami memperkirakan bunga bersih pada pembiayaan jangka pendek dengan terlebih dahulu mencari beban bunga atas wesel bayar dan kemudian mengurangkan pendapatan bunga dari investasi jangka pendek. Kami mendasarkan bunga atas jumlah utang jangka pendek pada awal tahun (yang merupakan utang pada akhir tahun sebelumnya), dan kami mencatat bahwa MicroDrive tidak melakukan investasi jangka pendek. Oleh karena itu, bunga bersih jangka pendek MicroDrive adalah 0,09 ($110) - 0.09 ($0) = $9.900.000. Bunga atas obligasi jangka panjang adalah 0,11 ($754,0) = $82,94, dibulatkan menjadi $ 82.900.000. Oleh karena itu, jumlah beban bunga adalah $9,9 + $82,9 = $92,8 juta.

Melengkapi Laporan Laba RugiLaba sebelum pajak (EBT) dihitung dengan mengurangkan bunga dari EBIT, dan

kemudian kita mengurangi pajak dihitung pada tingkat 40 persen. Pendapatan bersih yang dihasilkan sebelum dividen untuk tahun 2007, adalah $131.800.000, ditunjukkan pada Row 9 dari Tabel 9-2. Saham preferen MicroDrive yang membayar dividen dari 10 persen. Berdasarkan jumlah saham preferen di awal tahun, dividen yang lebih disukai adalah 0,10 ($40) = $4 juta. Dengan demikian, MicroDrive yang diperkirakan laba bersih yang tersedia bagi saham biasa adalah $127.800.000, yang ditunjukkan pada Baris 11. Baris 12 menunjukkan jumlah saham biasa, dan Row 13 menunjukkan dividen terbaru per saham, $1,15. MicroDrive tidak berencana untuk menerbitkan saham baru, tetapi tidak berencana untuk meningkatkan dividen sebesar 8 persen, sehingga dividen diperkirakan 1,08 ($1,15) = $1,242, dibulatkan menjadi $1,25 per saham. Dengan 50 juta saham, total diperkirakan dividen 50 ($1,25) = $62.500.000. Penambahan diperkirakan laba ditahan adalah sama dengan laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa dikurangi total dividen: $127,8 - $62,5 = $65.300.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 15.

a) Prakiraan NeracaSebelum ke rincian neraca peramalan, mari kita lihat sebuah gambaran umum. Pertama,

perusahaan harus memiliki aset untuk mendukung perencanaan penjualan pada laporan laba rugi, dan jika penjualan tumbuh, maka aset biasanya juga harus tumbuh. Kedua, jika aset yang tumbuh, maka perusahaan harus mendapatkan dana untuk pembelian aset baru. Ketiga, dana yang dibutuhkan dapat berasal dari sumber internal, terutama sebagai laba diinvestasikan kembali, atau eksternal, dari penjualan investasi jangka pendek, dari pinjaman baru (baik catatan hutang obligasi atau jangka panjang), dari saham baru masalah, atau dengan meningkatkan operasi kewajiban lancar, terutama hutang atau akrual. Berikut langkah-langkahnya:

1) Tentukan jumlah aset baru yang diperlukan untuk mendukung perkiraan penjualan,

2) menentukan jumlah dana internal yang akan tersedia, dan 3) rencana untuk mengajukan pembiayaan tambahan yang diperlukan.

Mari kita mulai dengan aset yang diperlukan untuk mendukung penjualan. Perhatikan bahwa ini terdiri operasi aktiva lancar ditambah operasi aset jangka panjang. Persentase penjualan Pendekatan mengasumsikan awalnya bahwa setiap kelas aset sebanding dengan

penjualan, jadi kita bisa meramalkan semua aset pada neraca MicroDrive kecuali untuk jangka pendek investasi, yang merupakan aset non-operasi. Banyak perusahaan menggunakan investasi jangka pendek. Pada sisi kewajiban dalam neraca sedikit rumit karena melibatkan beberapa hal yaitu, didorong oleh perkiraan penjualan dan biaya dan dampak keuangan yang dihasilkan dari keputusan kebijakan keuangan manajemen. Persentase metode penjualan didasarkan pada asumsi bahwa hutang dan akrual keduanya sebanding dengan penjualan, sehingga kita dapat meramalkan sebuah kewajiban lancar. Namun, ada banyak kebijakan lain yang mungkin terjadi. Dalam bab ini menjelaskan beberapa prosedur yang dapat digunakan untuk mengembangkan model untuk memenuhi setiap kebijakan keuangan :

1. Pertama, perhatikan bahwa perusahaan yang matang paling jarang mengeluarkan saham biasa baru, sehingga perkiraan untuk saham biasa biasanya menggunakan saham biasa tahun sebelumnya

2. Kedua, sebagian besar perusahaan meningkatkan dividen mereka pada tingkat yang cukup stabil, yang memungkinkan kita untuk meramalkan pembayaran dividen. Mengurangkan dividen yang diperkirakan dari laba bersih, juga dapat diperkirakan memberikan penambahan jumlah laba ditahan, yang memungkinkan kita untuk menentukan jumlah total ekuitas umum.

3. Ketiga, sebagian besar perusahaan tidak menggunakan saham preferen. Oleh karena itu, kita menganggap bahwa saham preferen yang diperkirakan nsantinya sama dengan saham preferen tahun lalu.

4. Keempat, menerbitkan obligasi jangka panjang merupakan suatu hal yang besar bagi sebagian besar perusahaan, dan sering memerlukan persetujuan dari dewan direksi.

5. Kelima, banyak perusahaan menggunakan pinjaman bank jangka pendek, ditampilkan pada neraca sebagai surat hutang.

Pada titik ini, semua item pada kewajiban dan ekuitas sisi neraca telah ditetapkan. Dalam hal ini, kita akan memiliki pembiayaan yang cukup tepat untuk mengakuisisi aset yang diperlukan untuk mendukung tingkat perkiraan penjualan. Oleh karena itu, kita mendefinisikan dana jangka tambahan yang diperlukan (AFN) s matang ebagai aset yang diperlukan minus sumber tertentu pembiayaan. Jika dana tambahan yang dibutuhkan positif, maka kita perlu untuk mengumpulkan dana tambahan, dan kita "pasang" jumlah ini ke dalam neraca sebagai catatan tambahan yang harus dibayar. Misalnya, aset yang dibutuhkan sebesar $2,500 juta dan sumber tertentu pembiayaan Total $2.400 juta. Dana tambahan yang diperlukan adalah $2,500 - $2,400 = $ 100 juta. Kami berasumsi bahwa perusahaan akan meningkatkan $100 juta sebagai surat hutang.

Prakiraan Aktiva OperasiSeperti disebutkan sebelumnya, aset MicroDrive harus meningkat jika penjualan

meningkat. Rasio terbaru perusahaan uang tunai untuk penjualan adalah sekitar 0,33 persen ($10/$3000 = 0,003333), dan manajemen berpendapat rasio ini harus tetap konstan. Oleh karena itu, saldo kas yang diperkirakan, yang ditunjukkan pada Row 1 dari Tabel 9-3, adalah 0,003333 ($3,300) = $ 11 juta. Rasio piutang terhadap penjualan adalah $375/$3,000 = 0,125 = 12,5 persen. Untuk saat ini kita asumsikan bahwa kebijakan kredit dan pola pelanggan yang membayar akan tetap konstan, sehingga perkiraan untuk piutang adalah 0,125 ($3,300) = $412.500.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 3. persediaan terbaru dari rasio penjualan adalah $615/$3000 = 0,205 = 20,5 persen. Dengan asumsi tidak ada perubahan kebijakan persediaan pada MicroDrive itu, persediaan diperkirakan adalah 0,205 ($3,300) = $676.500.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 4.

Forecast Operating Current LiabilitiesSeperti disebutkan sebelumnya, operasi kewajiban lancar disebut dana spontan yang

dihasilkan karena mereka meningkatkan secara otomatis, seperti meningkatkan penjualan. Rasio MicroDrive yang terbaru dari hutang penjualan rekening adalah $60/$3000 = 0.02 = 2 persen. Dengan asumsi bahwa kebijakan hutang tidak akan berubah, tingkat diperkirakan dari hutang adalah 0,02 ($3.300) = $66.000.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 8. Rasio terbaru dari akrual untuk penjualan adalah $140/$3,000 = 0,0467 = 4,67 persen. Tidak ada alasan untuk mengharapkan perubahan dalam rasio ini, sehingga tingkat perkiraan akrual adalah 0,0467 ($3.300) = $154.000.000.

Forecast Items Determined by Financial Policy DecisionsDalam rencana keuangan awal, MicroDrive melakukan utang jangka panjang pada

tahun 2006, seperti yang ditunjukkan pada Row 12. Kebijakan perusahaan adalah tidak menerbitkan saham tambahan pada kondisi tertentu. Oleh karena itu, perkiraan untuk saham preferen dan biasa, ditunjukkan pada Baris 14 dan 15 pada tahun 2006. MicroDrive berencana untuk meningkatkan dividen per saham sekitar 8 persen per tahun. Seperti ditunjukkan dalam Row 15 pada Tabel 9-2, kebijakan ini, bila dikombinasikan dengan memperkirakan tingkat laba bersih, menghasilkan tambahan $65.300.000 ke saldo laba. Pada neraca, memperkirakan tingkat laba ditahan sama dengan 2006, saldo laba ditambah penambahan diperkirakan laba ditahan, atau $766,0+$65,3 = $831.300.000. Sekali lagi, perhatikan bahwa kita membuat asumsi sementara yang mencatat hutang tetap pada tingkat 2.006.Raising the Additional Funds Needed

Berdasarkan neraca periraan, MicroDrive akan membutuhkan $ 2,200 juta dari aset operasional untuk mendukung perkiraan penjualan sebesar $3.300 juta. Kami mendefinisikan aset yang diperlukan sebagai jumlah aset operasi yang diperkirakan menambah jumlah sebelum investasi jangka pendek. Karena MicroDrive tidak melakukan investasi jangka pendek pada tahun 2006, aset yang diperlukan hanya $2.200 juta, seperti yang ditunjukkan

pada Row 19 Tabel 9-3. Kami mendefinisikan, sumber tertentu pembiayaan sebagai jumlah dari tingkat yang diperkirakan dari kewajiban lancar, utang jangka panjang, saham preferen, dan saham biasa, serta ditambah wesel bayar dari tahun sebelumnya:

Berdasarkan aset diperlukan dan sumber tertentu pembiayaan, MicroDrive di AFN adalah $2200 - $2,085.3 = $114.700.000, seperti yang ditunjukkan pada Baris 19, 20, dan 21 dari Tabel 9-3. Karena AFN positif, MicroDrive membutuhkan $114.700.000 pembiayaan tambahan, dan kebijakan keuangan awal adalah untuk mendapatkan dana tersebut sebagai wesel bayar. Oleh karena itu, kita menambahkan $114.700.000 menjadi wesel bayar (Row 10 Tabel 9-3), sehingga dapat diperkirakan totalnya $110 + $114,7 = $224.700.000. Karena kita menambahkan wesel bayar, kami tidak menambahkan investasi jangka pendek, dan jadi ini melengkapi perkiraan awal. Sekarang saatnya untuk menganalisis rencana dan mempertimbangkan potensi perubahan

Analysis of the Forecast

Perkiraan 2007 yang dikembangkan di atas hanya bagian pertama dari keseluruhan proses peramalan MicroDrive itu. Kita selanjutnya harus memeriksa laporan proyeksi dan menentukan apakah ramalan memenuhi target keuangan sebagaimana diatur dalam rencana keuangan dalam lima tahun. Jika pernyataan tidak memenuhi target, maka unsur-unsur ramalan harus diubah. Tabel 9-4 menunjukkan rasio MicroDrive yang terbaru dan yang sebenarnya, rasio proyeksi, dan rasio rata-rata industri terbaru. (Tabel tersebut juga menunjukkan "Prakiraan Revisi" di kolom ketiga) Kondisi keuangan perusahaan pada akhir tahun 2006 adalah lemah, dengan banyak rasio yang jauh di bawah rata-rata industri . Misalnya, saja rasio lancar pada perusahaan MicroDrive, berdasarkan kolom 1 dari Tabel 9-4, hanya 3,2 dibandingkan 4,2 untuk pesaing rata-rata.

Pada tiga baris dalam tabel diatas menyediakan data pada tiga driver model kunci: (1) biaya (tidak termasuk depresiasi) sebagai persentase penjualan,(2) piutang sebagai persentase dari penjualan, dan (3) persediaan sebagai persentase dari penjualan.

Perkiraan awal di Kolom 2 mengasumsikan variabel-variabel ini tetap atau konstan. Sedangkan biaya-ke-rasio penjualan MicroDrive hanya sedikit lebih buruk dari rata-rata industri, rasio atas piutang penjualan dan persediaan untuk penjualan secara signifikan lebih tinggi dibandingkan pesaingnya. Investasi di persediaan dan piutang yang terlalu tinggi, menyebabkan pengembalian atas aset, ekuitas, dan modal yang diinvestasikan terlalu rendah seperti yang ditunjukkan pada bagian bawah tabel. Oleh karena itu, Micro-Drive harus membuat perubahan operasional yang dirancang untuk mengurangi aktiva lancar.

Rasio dari Tabel 9-4 memberikan rincian lebih lanjut mengenai kelemahan perusahaan. Rasio manajemen aset MicroDrive disini jauh lebih buruk daripada rata-rata industri. Sebagai contoh, total aset rasio omset adalah 1,5 dibandingkan rata-rata industri 1,8. Rasio manajemen aset menyeret laba atas investasi modal (9,5 persen untuk MicroDrive dibandingkan 11,4 persen untuk rata-rata industri). Selain itu, MicroDrive harus membawa lebih dari jumlah rata-rata utang untuk mendukung aset yang berlebihan, dan beban bunga tambahan mengurangi margin keuntungan menjadi 3,9 persen dibandingkan 5,0 persen untuk industri. Sebagian besar utang adalah jangka pendek, dan ini menghasilkan rasio lancar sebesar 2,5 dibandingkan rata-rata 4,2 industri. Masalah-masalah ini akan bertahan kecuali manajemen mengambil tindakan untuk memperbaiki keadaan. Setelah meninjau perkiraan awal, manajemen memutuskan untuk mengambil tiga langkah untuk memperbaiki kondisi keuangan: 1) memutuskan untuk memberhentikan sejumlah pekerja dan menutup operasi tertentu.

Dengan langkah-langkah ini diperkirakan akan menurunkan biaya operasi (termasuk penyusutan) dari saat ini 87,2-86 persen dari penjualan seperti yang ditunjukkan dalam kolom 3 dari Tabel 9-4.

2) Dengan skrining nasabah kredit,maka hal itu menjadi lebih efektif dan menjadi lebih agresif dalam mengumpulkan rekening yang telah lewat atau yang sudah jatuh tempo, perusahaan percaya bahwa itu dapat mengurangi rasio piutang terhadap penjualan 12,5-11,8 persen.

3) Akhirnya, manajemen berpikir itu dapat mengurangi rasio persediaan-ke-penjualan dari 20,5 menjadi 16,7 persen melalui kontrol penggunaan persediaan yang ketat.

Perubahan operasional diproyeksikan kemudian digunakan untuk membuat satu set revisi laporan diperkirakan untuk tahun 2007. Kami tidak menunjukkan laporan keuangan yang baru, tetapi rasio direvisi akan ditampilkan pada kolom ketiga Tabel 9-4. Berikut adalah highlights dari perkiraan revisi:

1. Penurunan biaya operasional meningkat 2007 NOPAT, atau laba operasi bersih setelah pajak, dengan $23.800.000. Bahkan lebih mengesankan, perbaikan dalam kebijakan piutang dan manajemen persediaan dikurangi piutang dan persediaan yaitu $148.500.000. Hasil bersih dari kenaikan NOPAT dan pengurangan operasi aktiva lancar adalah peningkatan yang sangat besar dalam arus kas bebas untuk tahun 2007, dari perkiraan sebelumnya $7.400.000 untuk $179.700.000.

2. Marjin laba meningkat menjadi 4,6 persen. Namun, margin keuntungan perusahaan masih tertinggal dari rata-rata industri karena hasil rasio utang yang tinggi dalam pembayaran bunga lebih tinggi dari rata-rata.

3. Peningkatan margin laba diproyeksikan menghasilkan peningkatan laba ditahan. Lebih penting lagi, dengan memperketat kontrol persediaan dan mengurangi penjualan, MicroDrive memproyeksikan penurunan persediaan dan piutang. Secara bersama-sama, tindakan ini mengakibatkan AFN negatif $ 57.500.000, yang berarti bahwa MicroDrive benar-benar akan menghasilkan $57.500.000 lebih banyak dibanding rencana pembiayaan yang dibutuhkan untuk aset baru. Di bawah kebijakan keuangan saat ini, MicroDrive akan memiliki $110 juta pada wesel bayar (jumlah itu dibawa dari tahun sebelumnya) dan $57.5 juta investasi jangka pendek. (Catatan: manajer MicroDrive yang dianggap menggunakan $57.500.000 untuk membayar sebagian utang tetapi memutuskan ha tersebut tetap sebagai aset cair, yang memberikan mereka fleksibilitas untuk cepat mendanai proyek-proyek baru yang diciptakan oleh departemen R & D mereka).

4. Tindakan ini juga akan meningkatkan tingkat pengembalian aset 5,8-7,2 persen, dan mereka akan meningkatkan return on equity sebesar 13,3-15,4 persen, yang bahkan lebih tinggi dari rata-rata industri.

Meskipun manajer MicroDrive yang percaya bahwa perencanaan ini bisa dicapai, mereka tidak yakin akan hal ini. Oleh karena itu, mereka ingin tahu bagaimana variasi penjualan akan mempengaruhi perkiraan atau perencanaan. Oleh karena itu, mereka membuat beberapa model spreadsheet menggunakan beberapa tingkat pertumbuhan penjualan yang berbeda, dan menganalisis hasil untuk melihat bagaimana rasio akan berubah di bawah skenario pertumbuhan yang berbeda. Untuk menggambarkannya, jika pertumbuhan tingkat penjualan meningkat dari 10 sampai 20 persen, AFN akan berubah secara dramatis, dari surplus $57.500.000 menjadi kekurangan $89.800.000 karena lebih banyak aset akan diperlukan untuk membiayai penjualan tambahan. Model spreadsheet juga digunakan untuk mengevaluasi kebijakan dividen. Jika Mikro-drive memutuskan untuk mengurangi tingkat pertumbuhan dividen, maka dana tambahan akan dihasilkan, dan dana tersebut dapat diinvestasikan di pabrik, peralatan, dan persediaan digunakan untuk mengurangi utang; atau digunakan untuk membeli kembali saham.

Kita kemuadian melihat peramalan yang merupakan proses berulang-ulang. Untuk tujuan perencanaan, staf keuangan mengembangkan perkiraan awal berdasarkan kelanjutan dari masa lalu. Ini memberikan titik awal, atau "dasar" perkiraan. Selanjutnya, proyeksi dimodifikasi untuk melihat apa efek rencana operasi alternatif terhadap laba perusahaan dan kondisi keuangan. Hal ini menghasilkan perkiraan yang dapat direvisi. Maka rencana operasi alternatif yang diperiksa di bawah pertumbuhan penjualan yang berbeda dari skenario, dan model yang digunakan untuk mengevaluasi baik kebijakan dividen dan capital. Akhirnya,

laporan diproyeksikan dapat digunakan untuk memperkirakan efek yang berbeda rencana pada harga saham MicroDrive itu.

Formula AFN

Sebagian besar perusahaan memperkirakan kebutuhan modal mereka dengan membangun pro forma laporan laba rugi dan neraca seperti dijelaskan di atas. Namun, jika rasio diperkirakan akan tetap konstan, maka rumus berikut dapat digunakan untuk meramalkan kebutuhan keuangan. Di sini kita menerapkan rumus untuk MicroDrive berdasarkan data tahun 2006, bukan data yang direvisi, karena data yang direvisi tidak menganggap rasio konstan.

Untuk meningkatkan penjualan dengan $300 juta, rumus menunjukkan bahwa MicroDrive harus meningkatkan aset sebesar $200 juta. $200 juta aset baru harus dibiayai dalam beberapa cara. Dari jumlah tersebut, $20 juta berasal dari peningkatan hutang, sementara yang lain $62.000.000 akan diperoleh dari laba ditahan. Sisanya $118.000.000 harus diambil dari sumber eksternal. Nilai ini merupakan perkiraan, tetapi hanya sedikit berbeda dari angka AFN ($ 114.700.000) kami kembangkan pada Tabel 9-3. Persamaan AFN menunjukkan bahwa kebutuhan pembiayaan eksternal tergantung pada lima faktor kunci:

Sales Growth atau Pertumbuhan penjualan (S). Cepat tumbuh perusahaan membutuhkan peningkatan besar dalam aset, dan lebih pembiayaan eksternal, hal-hal lain tetap konstan.

Capital Intensity atau Intensitas Modal (A * / S0). Jumlah aset yang diperlukan per dolar penjualan, A * / S0 di Persamaan 9-1, disebut rasio intensitas modal. Rasio ini memiliki pengaruh besar pada kebutuhan modal. Perusahaan dengan rasio yang lebih tinggi pada assets-to-sales membutuhkan lebih banyak aset untuk suatu peningkatan penjualan, maka kebutuhan yang lebih besar untuk pendanaan eksternal.

Spontaneous liabilities-to-sales ratio (L * / S0). Perusahaan yang secara spontan menghasilkan sejumlah besar kewajiban dari hutang dan akrual akan memiliki kebutuhan yang relatif lebih rendah untuk pembiayaan eksternal.

Profit Margin atau Margin laba (M). Semakin tinggi margin keuntungan, semakin besar laba bersih yang tersedia bagi peningkatan dukungan aset, maka semakin rendah kebutuhan pendanaan eksternal.

Retention Ratio atau Rasio retensi (RR). Perusahaan yang mempertahankan lebih dari penghasilan mereka sebagai lawan membayar mereka sebagai dividen akan menghasilkan lebih banyak saldo laba dan dengan demikian memiliki kurang perlu untuk pendanaan eksternal.

Perhatikan bahwa Persamaan 9-1 memberikan perkiraan yang akurat hanya untuk perusahaan yang semua rasio diharapkan untuk tetap konstan. Hal ini berguna untuk mendapatkan estimasi kebutuhan pendanaan eksternal untuk rasio perusahaan, namun dalam proses perencanaan yang harus menghitung tambahan aktual dana yang dibutuhkan oleh metode laporan keuangan yang diproyeksikan.

Forecasting Financial Requirements When The Balance Sheet Ratios Are Subject To Change

Kedua rumus AFN dan metode proyeksi laporan keuangan seperti yang awalnya digunakan berasumsi bahwa rasio aktiva dan kewajiban untuk penjualan (A * / S0 dan L * / S0) tetap konstan dari waktu ke waktu. Hal ini, pada gilirannya, memerlukan asumsi bahwa setiap asset dan kewajiban meningkat pada tingkat yang sama seperti penjualan. Dalam bentuk grafik, ini berarti jenis hubungan yang ditunjukkan dalam Panel a Gambar 9-2, hubungan yang (1) linear dan (2) melalui titik asal. Dalam kondisi tersebut, jika perusahaan meningkatkan penjualan dari $200 juta untuk $400 juta, atau dengan 100 persen, persediaan juga akan meningkat 100 persen, dari US $100 juta untuk $200 juta. Asumsi rasio konstan dan tingkat pertumbuhan yang sama sesuai di kali, tetapi ada saat-saat itu tidak benar. Tiga kondisi seperti dijelaskan dalam bagian berikut.

Skala ekonomi

Ada skala ekonomi dalam penggunaan berbagai jenis aset, dan ketika ekonomi jatuh, rasio cenderung berubah seiring waktu sebagai ukuran meningkatnya perusahaan. Sebagai contoh, pengecer perlu untuk menjaga stok dasar persediaan yang berbeda, bahkan jika penjualan saat ini cukup rendah. Seperti dalam hal memperluas penjualan, persediaan mungkin kemudian tumbuh lebih cepat daripada penjualan, sehingga rasio persediaan terhadap penjualan (I/S) menurun. Situasi ini digambarkan dalam Panel b Gambar 9-2. Di sini kita melihat bahwa rasio persediaan / penjualan 1,5, atau 150 persen, saat penjualan $ 200 juta, tetapi rasio menurun menjadi 1,0 ketika penjualan naik menjadi $ 400 juta. Hubungan di Panel b adalah linear, tapi hubungan non-linier sering ada. Memang, jika perusahaan menggunakan satu model yang populer untuk membangun tingkat persediaan (model EOQ), persediaan akan naik dengan akar kuadrat dari penjualan. Situasi ini ditunjukkan dalam Panel c dari Gambar 9-2, yang menunjukkan garis melengkung yang kemiringannya menurun pada tingkat penjualan yang lebih tinggi. Dalam situasi ini, peningkatan yang sangat besar dalam penjualan akan membutuhkan persediaan tambahan yang sangat sedikit.

Lumpy Assets Dalam banyak industri, pertimbangan tehnologi memaksa perusahaan yang bersaing

untuk menambah aktiva dalam jumlah satuan yang besar, aktiva tersebut dikenal dengan “lumpy assets” (aktiva dengan nilai satuan yang besar). Dalam industri kertas, misalnya, ada ekonomi yang kuat dari skala dalam peralatan pabrik kertas dasar, jadi ketika sebuah perusahaan kertas memperluas kapasitas, harus melakukan peningkatan lumply dalam jumlah besar. Situasi semacam ini digambarkan dalam Panel d Gambar 9-2. Di sini kita mengasumsikan bahwa pertumbuhan ekonomis yang efisien minimum memiliki biaya sebesar $75 juta, dan bahwa dapat menghasilkan keluaran yang cukup untuk mencapai tingkat penjualan sebesar $100 juta. Jika perusahaan ingin untuk menjadi kompetitif, itu hanya harus memiliki setidaknya $ 75.000.000 aktiva tetap.

Lumpy Assets memiliki pengaruh besar pada rasio aset/penjualan tetap (FA/S) pada tingkat penjualan yang berbeda dan, akibatnya, ada pada kebutuhan keuangan. Pada titik A di Panel d, yang merupakan tingkat penjualan sebesar $50 juta, aset tetap adalah $75.000.000, sehingga rasio FA/S = $75/$50 = 1.5. Penjualan dapat diperbesar dari $50 juta menjadi $ 100 juta, dengan tidak ada penambahan aktiva tetap. Pada saat itu, yang diwakili oleh titik B, rasio FA / S = $ 75 / $ 100 = 0,75. Namun, karena perusahaan beroperasi pada kapasitas (penjualan sebesar $ 100 juta), bahkan sedikit peningkatan penjualan akan membutuhkan dua kali lipat dari kapasitas pabrik, sehingga kecil kenaikan penjualan diproyeksikan akan membawa dengan itu kebutuhan keuangan yang sangat besar.

Penyesuaian Kapasitas BerlebihPerhatikan lagi contoh MicroDrive ditetapkan dalam Tabel 9-2 dan 9-3, tapi sekarang

menganggap bahwa kelebihan kapasitas ada di aktiva tetap. Secara khusus, menganggap bahwa aktiva tetap pada tahun 2006 digunakan hanya 96 persen dari kapasitas. Jika aktiva tetap telah digunakan untuk kapasitas penuh, pada tahun 2006 penjualan bisa mencapai $3.125 juta dibandingkan US $3,000 juta dalam penjualan aktual:

Hal ini menunjukkan bahwa target rasio aktiva tetap MicroDrive yang / penjualan harus 32 persen daripada 33,3 persen:

Oleh karena itu, jika penjualan meningkat menjadi $ 3.300 juta, maka aset tetap akan meningkat menjadi $ 1.056 juta:

Kami sebelumnya diperkirakan bahwa MicroDrive akan perlu meningkatkan aset tetap pada tingkat yang sama seperti penjualan, atau sebesar 10 persen. Itu berarti meningkat dari $ 1,000 juta menjadi $ 1.100 juta, atau sebesar $ 100 juta. Sekarang kita melihat bahwa peningkatan yang dibutuhkan sebenarnya hanya dari $ 1,000 juta menjadi $ 1.056 juta, atau sebesar $ 56 juta. Dengan demikian, perkiraan kapasitas disesuaikan adalah $ 100.000.000 - $

56.000.000 = $ 44.000.000 kurang dari perkiraan sebelumnya. Dengan persyaratan aset tetap yang lebih kecil, yang diproyeksikan akan menurun AFN dari sekitar $ 118.000.000 untuk $ 118.000.000 - $ 44.000.000 = $ 74.000.000. Perhatikan juga bahwa ketika ada kelebihan kapasitas, penjualan bisa tumbuh dengan penjualan kapasitas yang ditentukan di atas dengan tidak ada kenaikan aset tetap, namun penjualan melampaui tingkat yang akan membutuhkan penambahan aset tetap yang dihitung dalam contoh kita. Situasi yang sama dapat terjadi sehubungan dengan persediaan, dan penambahan yang diperlukan akan ditentukan persis cara yang sama seperti aktiva tetap. Secara teoritis, situasi yang sama bisa terjadi dengan jenis aset, tetapi sebagai masalah kelebihan kapasitas praktis biasanya hanya ada sehubungan dengan aktiva tetap dan persediaan.

Seluruh isi didalam paper ini, mengutip pendapat berdasarkan buku Bringham dan Daves.

Bringham and Daves. 2007. Intermidiate Financial Management. USA : Thomson Higher Education

REFERENSI