7/28/2019 Case25notes(1)

1/7

Case 25

Gainesboro Machine Tools Corporation

Synopsis and Objectives

Pada pertengahan bulan September 2005, Ashley Swenson, chief financial officer

(CFO) dari perusahaan computer-aided design and computer-aided manufacturing

(CAD/CAM) peralatan pabrik diperlukan untuk memutuskan apakah untuk membayar

dividen kepada pemegang saham perusahaan, atau untuk membeli kembali saham. Jika

Swenson memilih untuk membayar dividen, dia harus juga memutuskan berdasarkan

besarnya pembayaran. Sebuah Pertanyaan anak perusahaan adalah apakah perusahaan

harus memulai kampanye iklan citra perusahaan, dan mengubah nama perusahaan untukmencerminkan pandangan yang baru. Kasus berfungsi sebagai peninjauan kumpulan

buku yang banyak aspek praktis dari dividen dan berbagi keputusan pembelian kembali,

termasuk (1) efek pemberian tanda, (2) efek klien, dan (3) implikasi keuangan dan

investasi untuk meningkatkan pembayaran dividen dan pengambilan keputusan. Kasus ini

dapat mengikuti perlakuan dari Miller-Modigliani teorema dividen yang tidak relevan

dan melayani untuk menyorot pertimbangan pertimbangan praktis untuk

mempertimbangkan dalam menetapkan kebijakan dividen perusahaan.

The Dividend Decision and Financing Policy

Keputusan dividen merupakan bagian dari kebijakan perusahaan pembiayaan.

Pembayaran dividen yang dipilih dapat mempengaruhi kelayakan kredit dari perusahaan

dan biaya utang dan ekuitas; Jika biaya modal berubah, mungkin dapat menjadi nilai

perusahaan. Sayangnya, salah satu variabel tidak dapat menentukan apakah perubahan

dalam nilai akan menjadi positif atau negatif tanpa mengetahui lebih banyak tentang

kebijakan utang perusahaan secara optimal. Hubungan antara kebijakan utang dan

dividen telah mendapat sedikit perhatian di kalangan akademis, sebagian besar karena

kompleksitas, tetapi hal itu tetap merupakan masalah penting bagi kepala keuangan dan

penasehat mereka. Kasus Gainesboro menggambarkan dampak dari pembayaran dividen

pada kelayakan kredit.

7/28/2019 Case25notes(1)

2/7

Setting Debt and Dividend-Payout Targets

Kasus Gainesboro Machine Tools Corporation menggambarkan tantangan untuk

menetapkan dua komponen kebijakan keuangan yang paling jelas: target kapitalisasi

pembayaran dan utang. Kebijakan yang terkait dengan pertumbuhan target perusahaan,

seperti yang ditunjukkan dalam model pertumbuhan berkelanjutan:

gss = (P/S S/A A/E)(1 DPO)

Where:

gss is the self-sustainable growth rate

P is net income

S is sales

A is assets

E is equity

DPO is the dividend-payout ratio

Model ini menggambarkan tingkat di mana sebuah perusahaan dapat tumbuh jika itu

masalah tidak ada saham baru, yang menggambarkan perilaku atau keadaan yang dialami

semua perusahaan. Model menggambarkan bahwa kebijakan keuangan perusahaan

adalah sistem tertutup: tingkat pertumbuhan, pembayaran dividen dan target utang yang

saling bergantung. Model menawarkan wawasan kunci kebijakan keuangan yang tidak

dapat diatur tanpa rujukan kepada yang lain. Sebagaimana yang ditunjukan Gainesboro,

pembayaran dividen yang tinggi mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk mencapai

target pertumbuhan dan kapitalisasi, dan sebaliknya. Sempit kebijakan menyebabkan

kegagalan untuk mengelola hubungan antara target hasil keuangan dalam kegagalan

untuk target finansial.

7/28/2019 Case25notes(1)

3/7

Setting Debt-Capitalization Targets

Teori keuangan terbagi pada apakah keuntungan yang dibuat dengan

mengoptimalkan campuran hutang dan ekuitas perusahaan. Banyak akademisi dan

praktisi, percaya bahwa hutang optimal ada dan mencurahkan upaya besar untuk memilih

hutang perusahaan target kapitalisasi. Beberapa kompetisi klasik dalam pertimbangan

mempengaruhi pilihan target hutang:

1. Memanfaatkan perlindungan hutang pajak. Teorema Modigliani dan Miller

menyiratkan bahwa dalam dunia pajak, pembiayaan utang menciptakan nilai.

Kemudian, Miller berteori bahwa ketika pajak pribadi menyumbang, pilihan

pengaruh perusahaan mungkin tidak menciptakan nilai. Sejauh ini, sebagian besar

dari bukti empiris menunjukkan bahwa pilihan pengaruh mempengaruhi nilai.

2. Mengurangi biaya kesulitan keuangan dan kebangkrutan. Teori Modigliani dan

Miller tersirat bahwa perusahaan harus meningkatkan hingga 99% dari modal.

Hampir tidak ada perusahaan melakukan ini. Melebihi beberapa tingkat bijaksana

hutang, biaya modal menjadi sangat tinggi karena investor mengakui bahwa

perusahaan memiliki probabilitas lebih menderita kesulitan keuangan dan

kebangkrutan. Dalam prakteknya, dua acuan klasik yang digunakan:

a. Industry-average debt/capital: banyak perusahaan meningkatkan ke tingkat

yang dipraktekkan oleh rekan-rekan, tetapi kebijakan ini tidak sangat

masuk akal. Rata-rata industri mengabaikan perbedaan dalam kebijakan

akuntansi, strategi, dan penghasilan pandangan. Idealnya, kehati hatian

didefinisikan dalam perusahaan. Selain itu, rasio kapitalisasi mengabaikan

fakta penting bahwa sebuah perusahaan bangkrut karena kehabisan uang

tunai, bukan karena itu memiliki rasio utang/modal yang tinggi.

b. Firm-specific debt service: perusahaan lain menetapkan target hutang

berdasarkan perkiraan kemampuan untuk menutupi pembayaran pokok

dan bunga dengan pendapatan sebelum bunga dan pajak (EBIT). Praktek

ini memerlukan perkiraan distribusi probabilitas tahunan EBIT dan

pengaturan tingkat kapitalisasi hutang, sehingga probabilitas meliputi

layanan utang konsisten dengan strategi manajemen dan toleransi risiko.

7/28/2019 Case25notes(1)

4/7

3. Menjaga cadangan melawan kesengsaraan yang tak terduga atau peluang yang tak

terduga. Banyak perusahaan menjaga saldo kas mereka dan jalur kredit perbankan

tidak terpakai lebih besar mungkin tampak diperlukan, karena manajer ingin

mampu merespon tuntutan tiba-tiba pada sumber keuangan perusahaan yang

disebabkan, misalnya, oleh perang harga, penarikan kembali produk besar

besaran, atau kesempatan untuk membeli pesaing terberat. Akademisi tidak punya

saran ilmiah tentang seberapa besar cadangan mereka seharusnya.

4. Menjaga akses modal masa depan. Dalam ekonomi, peminjam kurang bagus

menutup pintu keluar dari pasar modal dan dengan demikian tidak dapat

memperoleh dana. Di Amerika Serikat, merujuk kepada perusahaan yang

peringkat hutangnya kurang dari nilai investasi. Dengan demikian, banyak

perusahaan menetapkan rating hutang target untuk setidaknya menjaga agar tetap

dalam kondisi bagus (atau nilai investasi).

5. Kesempatan memanfaatkan jedela pasar modal. Beberapa kebijakan hutang

perusahaan bervariasi di seluruh siklus pasar modal. Perusahaan-perusahaan

mengalami masalah hutang ketika suku bunga rendah (dan mengeluarkan saham

ketika harga saham tinggi); mereka adalah bargain-hunters (meskipun tidak

murah ada di pasar yang efisien). Oportunisme tidak menjelaskan bagaimana

perusahaan menetapkan target begitu banyak seperti mengapa perusahaan

menyimpang dari sasaran-sasaran tersebut

Setting Dividend-Payout Targets

Secara teori, kebijakan dividen harus tidak berpengaruh pada nilai saham

perusahaan. Meskipun demikian, keputusan pembayaran dividen menyerap begitu banyak

waktu yang dibayarkan, eksekutif senior bahwa pembayaran dividen yang harus penting

secara ekonomi. Ini adalah pertimbangan utama yang muncul dalam keputusan-keputusan

pembayaran.

1. Pembiayaan investasi yang atraktif: teorema dividend-irrelevance Miller dan

Modigliani menunjukkan bahwa kebijakan dividen harus ditetapkan sebagai sisa,

pertanyaannya apakah dan bagaimana perusahaan dapat membiayai semua positif

net present value (NPV) investasi peluang. Di bawah pandangan tersebut, dividen

7/28/2019 Case25notes(1)

5/7

dibayarkan adalah hanya arus kas yang tersisa setelah sebuah perusahaan

membuat investasi yang menarik.

2. Mengirimkan tanda: eksekutif tidak ingin memberitahu dunia apa yang mereka

perkirakan untuk perusahaan mereka, karena proyeksi yang akan memberitahukangerakan mereka ke pesaing mereka. Semakin tinggi membayar dividen adalah

salah satu cara untuk menyampaikan kesan optimis tentang masa depan. Investasi

masyarakat, namun, membentuk sendiri harapan tentang pembayaran masa depan

dan dividen perusahaan. Dividen memiliki tanda ketika mereka menyimpang dari

harapan investor. Tinggi atau rendah perubahan dalam pembayaran dividen

menyampaikan berita kepada investor sangat mengejutkan. Memotong dividen

(bahkan untuk membiayai investasi yang menarik) secara universal dianggap

sebagai berita buruk.

3. Membangun reputasi: penelitian akademis menemukan bahwa pembayaran

dividen meningkat: mereka cenderung naik atau terus stabil, tetapi untuk jatuh

jarang. Banyak perusahaan mengiklankan serangkaian kenaikan dividen tahunan

mereka terputus. Manajer percaya bahwa pembayaran dividen membangun

reputasi kinerja investasi.

7/28/2019 Case25notes(1)

6/7

4. Segmentasi pasar modal dan menarik klien investor: jika pasar modal tidak

homogen, beberapa investor akan membayar lebih untuk berbagi perusahaan

membayar tinggi dan orang lain akan membayar lebih sedikit. Dari sudut

pandang, CFO harus seperti pemasar konsumen, bertujuan untuk posisi produk

mereka (misalnya, saham) untuk klien investor yang bersedia membayar paling

tinggi. Pemilihan pembayaran dividen Perusahaan dapat mempengaruhi posisi

saham. Pandangan ini provokatif dan tidak mudah diimplementasikan untuk

perusahaan-perusahaan umum yang besar. Di sisi lain, pertimbangan ini sangat

penting bagi bisnis milik pribadi, karena hal itu menunjukkan bahwa manajer

harus mendengarkan pemilik kebutuhan uang tunai.

Conclusion

Corporate debt and dividend policies emerge after weighing difficult trade-offs

among competing desirable ends. No algorithm or model straightforwardly dictates

policies. As analysts and managers, we confront the need to run the decision process well

by ensuring that all trade-offs surface and that all arguments are heard. Ultimately, good

policies meet these three tests:

Kebijakan perusahaan utang dan dividen muncul setelah berat sulit trade-off antara

bersaing diinginkan berakhir. Tidak ada algoritma atau model tedeng aling-aling

menentukan kebijakan. Sebagai analis dan manajer, kita menghadapi kebutuhan untuk

menjalankan proses keputusan baik dengan memastikan bahwa semua trade-off

permukaan dan bahwa semua argumen didengar. Pada akhirnya, kebijakan yang baik

memenuhi tes ketiga:

1. Do they create value? apakah mereka memberi nilai tambah

2. Do they create a competitive advantage? Apakah mereka menciptakan

keunggulan kompetitif

3. Do they sustain the companys managerial vision? Apakah mereka

mempertahankan % u2019s manajerial visi perusahaan

7/28/2019 Case25notes(1)

7/7