bab ii telaah pustaka 1.1 landasan teorirepository.ump.ac.id/280/3/aan andriyanto_bab ii.pdf ·...

8

BAB II

TELAAH PUSTAKA

1.1 Landasan Teori

Penelitian pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan,

kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan membutuhkan kajian teori

sebagai berikut:

2.1.1 Signalling Theory

Menurut Brigham dan Houston (2001) isyarat atau signal adalah

suatu tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi

investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.

Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh

manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa

informasi yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada

perusahaan lain (Ratna dan Zuhrotun, 2006). Informasi yang dikeluarkan

oleh perusahaan merupakan hal yang penting, karena pengaruhnya terhadap

keputusan investasi pihak diluar perusahaan. Informasi tersebut penting bagi

investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan

keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini

maupun masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup perusahaan dan

bagaimana efeknya pada perusahaan.

Integritas informasi laporan keuangan yang mencerminkan nilai

perusahaan merupakan sinyal positif yang dapat mempengaruhi opini

investor dan kreditor atau pihak-pihak lain yang berkepentingan. Laporan

Pengaruh Keputusan Investasi..., Aan Andriyanto, Fakultas Ekonomi UMP, 2016

9

keuangan seharusnya memberikan informasi yang berguna bagi investor dan

kreditor untuk membuat keputusan investasi, kredit dan keputusan sejenis.

Signalling theory menyatakan pengeluaran investasi memberikan sinyal

positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga

meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan (Hasnawati,

2005). Peningkatan utang diartikan oleh pihak luar sebagai kemampuan

perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau

adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif

oleh pasar (Brigham, 1999).

Penggunaan dividen sebagai isyarat berupa pengumuman yang

menyatakan bahwa suatu perusahaan telah memutuskan untuk menaikkan

dividen per lembar saham mungkin diartikan oleh penanam modal sebagai

sinyalyang baik, karena dividen per saham yang lebih tinggi menujukkan

bahwa perusahaan yakin arus kas masa mendatang akan cukup besar untuk

menanggung tingkat dividen yang tinggi (Weston dan Copeland, 1995).

2.1.2 Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan juga didefinisikan sebagai nilai pasar karena nilai

perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara

maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat (Hasnawati, 2005).

Nilai perusahaan dikonfirmasikan melalui price book value (PBV). PBV

mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan

organisasi perusahaan sebagai sebuah sebagai perusahaan yang terus


10

tumbuh. Sehingga dari pengertian tersebut nilai perusahaan diukur dengan

menggunakan harga saham.

Alternatif lain yang digunakan dalam menilai nilai perusahaan adalah

dengan menggunakan Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh prof. James

Tobin (1967) dalam herawaty (2008). Rasio ini merupakan konsep yang

berharga karena menunjukan estimasi pasar keuangan saat ini yang

menggambarkan tentang nilai hasil pengembalian dari dolar investasi

inkremental.

Nilai perusahaan menunjukkan nilai dari berbagai aktiva yang

dimiliki oleh perusahaan, termasuk surat berharga yang dikeluarkannya.

Nilai perusahaan tercermin pada data akuntansi yang terdapat dalam laporan

keuangan (Ohlson, 1995 dalam Darminto, 2010). Nilai perusahaan go public

selain menunjukkan nilai seluruh aktiva, juga tercermin dari nilai pasar atau

harga sahamnya, sehingga semakin tinggi harga saham mencerminkan

tingginya nilai perusahaan. Harga saham juga dapat sebagai indikator

keberhasilan manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan . Menurut

Brigham & Ghapenski (1996) dalam Darminto (2010), manajemen dalam

mengelola aktiva secara efisien sebagai upaya meningkatkan kinerja

keuangan maupun nilai perusahaan. Salah satu tugas mendasar dari manajer

meningkatkan atau memaksimalkan nilai perusahaan (value of the firm).

Nilai perusahaan menunjukkan nilai berbagai aset yang dimiliki perusahaan,

termasuk surat-surat berharga yang telah dikeluarkannya.


11

2.1.3 Keputusan Investasi

Keputusan investasi adalah keputusan keuangan (financial decision)

tentang aktiva mana yang harus dibeli perusahaan. Aktiva tersebut berupa

aktiva riil (real asset). Aktiva rill dapat berupa aktiva nyata (tangible asset).

Keputusan investasi meliputi investasi pada aktiva jangka pendek (aktiva

lancar) dan aktiva jangka panjang (aktiva tetap). Aktiva jangka pendek

biasanya didefinisikan sebagai aktiva dengan jangka waktu kurang dari satu

tahun atau kurang dari satu siklus bisnis, dalam hal ini dana yang

diinvestasikan pada aktiva jangka pendek diharapkan akan diterima kembali

dalam waktu dekat atau kurang dari satu tahun dan diterima sekaligus.

Tujuan perusahaan berinvestasi pada aktiva jangka pendek adalah untuk

digunakan sebagai modal kerja atau operasional perusahaan. Contoh aktiva

jangka pendek adalah persediaan, piutang, dan kas. Sedangkan aktiva jangka

panjang didefinisikan sebagai aktiva dengan jangka waktu lebih dari satu

tahun, dalam hal ini dana yang ditanamkan pada aktiva jangka panjang akan

diterima kembali dalam waktu lebih dari satu tahun dan kembalinya secara

bertahap. Tujuan perusahaan berinvestasi pada aktiva jangka panjang adalah

untuk meningkatkan nilai perusahaan (Hidayat, 2010).

Menurut Gaver dan Gaver (1993) dalam Hasnawati (2005), IOS

merupakan nilai perusahaan yang besarnya tergantung pada pengeluaran

yang ditetapkan manajemen di masa yang akan datang, di mana pada saat

ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan

mengahasilkan return yang lebih besar. Dari pendapat ini sejalan dengan


12

Smith dan watts (1992) dalam Hasnawati (2005), bahwa komponen nilai

perusahaan merupakan hasil dari pilihan-pilihan untuk membuat investasi di

masa yang akan datang merupakan IOS. Dari definisi di atas, terdapat dua

pengertian mengenai IOS. Satu pendapat mengatakan bahwa IOS

merupakan keputusan investasi yang dilakukan perusahaan untuk

menghasilkan nilai. Di lain pihak IOS didefinisikan sebagai nilai perusahaan

yang nilainya di proksi melalui IOS. Proksi IOS yang digunakan dalam

penelitian ini adalah Price Earning Ratio (PER), dimana ratio ini

menunjukkan perbandingan antara closing price dengan laba per lembar

saham (earning per share).

Keputusan investasi didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva

yang dimiliki (Assets in place) dan pilihan investasi dimasa yang akan

datang dengan net present value (Wijaya dan Wibawa, 2010). Sehingga

keputusan investasi diukur dengan menggunakan PER (prise Earning

Ratio). PER menunjukan perbandingan antara closing price dengan laba per

lembar saham (earning per share), (Afzal dan Roman, 2012). Keputusan

investasi dapat di artikan sebagai pengalokasian dana yang berasal dari luar

maupun dari dalam perusahaan dari berbagai bentuk investasi.

2.1.4 Keputusan Pendanaan

Menurut Darminto (2008) keputusan pendanaan (financing decision)

menyangkut komposisi pendanaan berupa ekuitas pemilik (owner's fund),

kewajiban jangka panjang (long term loans) dan kewajiban jangka pendek

atau kewajiban lancar (current liabilities). Sumber modal dapat berasal dari


13

pinjaman jangka panjang, menambah modal sendiri yang berasal laba

ditahan maupun dengan emisi saham. Penggunaan utang merupakan trade

antara benefit and cost dalam menentukan bauran utang dengan ekuitas yang

optimal dalam jangka panjang. Bauran yang optimal akan menyumbangkan

antara benefit and cost sehingga akan meminimalkan biaya modal dan

meningkatkan nilai perusahaan

Keputusan pendanaan dipengaruhi oleh faktor eksternal dan

selanjutnya mempengaruhi kinerja keuangan yang dicapai maupun dalam

menentukan kebijakan dividen. Keputusan pengelolaan aktiva (assets

management decision) menyangkut operasi berbagai jenis aktiva yaitu

komponen aktiva lancar dan semua jenis aktiva tetap secara efisiensi untuk

memperoleh laba bcrsih secara maksimal. (Darminto,2008)

Mulyadi (2006:236) yang dikutip Pudjiati dan Widanar (2009),

berpendapat bahwa keputusan pendanaan akan menyangkut penentuan

kombinasi berbagai sumber dana yang pada dasarnya akan dibagi menjadi

dua:

1. Pendanaan ekstern yang akan mengarah pada pengambilan keputusan

mengenai struktur modal, yakni menentukan proporsi antara hutang

jangka panjang dan modal sendiri. Hal ini akan nampak pada debt to

equity ratio perusahaan tersebut.

2. Pendanaan intern yang diaplikasikan menurut penentuan kebijakan

deviden yang digambarkan melalui dividend payout ratio.


14

Struktur modal yang baik minimal memiliki proposional antara

sumber dana internal dan eksternal sehingga segala kewajiban dapat

dilunasi. Kim (1982) dalam Imam dan Indra (2000) menyatakan bahwa

tolak ukur struktur modal yang optimal ditunjukkan dengan leverage

keuangan yang kecil, dengan leverage yang kecil perusahaan cenderung

mengurangi risiko perusahaan (atau risiko tidak sistimatis).

Keputusan pendanaan dalam penelitian ini diproksikankan melalui

Debt to Equity Ratio (DER), dimana rasio ini menunjukkan perbandingan

antara pembiayaan dan pendanaan melalui hutang dengan pendanaan

melalui ekuitas. keputusan pendanaan yang menggunakan pendanaan

melalui ekuitas lebih banyak dari pada pendanaan melalui hutang karena

dengan menggunakan pendanaan melalui ekuitas lebih banyak dapat

meningkatkan nilai perusahaan. (Wijaya dan Wibawa, 2010)

Menurut (wijaya wibawa, 2010), menyatakan bahwa meningkatkan

hutang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk

membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya resiko bisnis

yang rendah, hal tersebut akan di respon secara positif oleh pasar. Terdapat

dua pandangan mengenai keputusan pendanaan. Pandangan pertama dikenal

dengan pandangan tradisional yang menyatakan bahwa struktur modal

mempengaruhi nilai perusahaan. Peningkatan pendanaan melalui utang

merupakan salah satu alternatif untuk mengurangi biaya keagenan (Afzal

dan Rohman, 2012)


15

2.1.5 Kebijakan Dividen

Dividen merupakan nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak

dikurangi dengan laba ditahan (retained earning) yang ditahan sebagai

cadangan bagi perusahaan. Dividen ini untuk dibagikan kepada para

pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Apabila

perusahaan penerbit saham mampu menghasilkan laba yang besar maka ada

kemungkinan pemegang sahamnya akan menikmati keuntungan dalam

bentuk dividen yang besar pula. Dividen diartikan sebagai pembagian laba

kepada para pemegang saham perusahaan sebanding dengan jumlah saham

yang dipegang oleh masing-masing pemilik.

Menurut Brigham dan Gapenski dalam Ansori (2010) diartikan

bahwa kebijakan dividen merupakan keputusan pembayaran dividen yang

mempertimbangkan maksimalisasi harga saham saat ini dan akan datang.

Dalam penentuan besar kecilnya dividen yang akan dibayarkan ada

perusahaan yang sudah merencanakan dengan menetapkan target dividend

payout ratio yang didasarkan atas perhitungan keuntungan yang diperoleh

setelah dikurangi pajak. Untuk dapat membayar dividen dibuat suatu

rencana pembayarannya. Litner dalam Widyantoro (1995:19) menjelaskan

bahwa :

a. Perusahaan mempunyai target dividend payout ratio jangka panjang.

b. Manajer memfokuskan pada tingkat perubahan dividen dari pada

tingkat absolute.


16

c. Perubahan dividen yang mengalami kenaikan dalam jangka panjang,

untuk menjaga penghasilan. Perubahan penghasilan yang sementara

tidak untuk mempengaruhi dividend payout ratio.

d. Manajer bebas membuat perusahaan dividen untuk keperluan cadangan.

Sementara itu menurut Van Horn dalam Afzal dan Rohman (2012),

kebijakan dividen merupakan bagian yang menyatu dengan keputusan

pendanaan perusahaan. Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio)

menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai sumber pendanaan.

Semakin besar laba ditahan semakin sedikit jumlah laba yang dialokasikan

untuk pembayaran dividen. Alokasi penentuan laba ditahan dan pembayaran

dividen merupakan aspek utama dalam kebijakan dividen. Aspek-aspek

tambahan yang lain adalah aspek hukum, likuiditas dan pengawasan saham

yang diterbitkan, stabilitas dividen, dividen saham, pembelian kembali

saham dan pertimbangan-pertimbangan adminitrasi.

Fama dan French (1998) dalam Wijaya dan Wibawa (2010)

menemukan bahwa investasi yang dihasilkan dari kebijakan dividen

memiliki informasi yang positif tentang perusahaan di masa yang akan

datang, selanjutnya berdampak positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini

sesuai hasil penelitian Wijaya dan Wibawa (2010) yang menunjukkan

bahwa kebijakan dividen memberikan pengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Perusahaan akan membayar dividen yang besar kepada

pemegang saham karena dapat meningkatkan nilai perusahaan. Teori ini

didukung dengan penelitian pada perusahaan yang dinilai berdasarkan aliran


17

kas yang akan diterima oleh pemegang saham. Menurut teori bird in the

hand, pemegang saham lebih menyukai dividen tinggi dibandingkan dengan

dividen yang akan dibagikan di masa yang akan datang dan capital gains

(Bhattacharya, 1979 dalam Wijaya dan Wibawa, 2010).

2.2 Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

Peneliti

(Tahun)

Variabel

Hasil Penelitian Dependen Independen

Lihan Rini Puspo

Wijaya dan Anas

Wibawa

(2010)

Keputusan

investasi

Keputusan

pendanaan

Kebijakan

dividen

Nilai

Perusahaan

Keputusan investasi

berpengaruh positif terhadap

nilai perusahaan

Keputusan pendanaan


nilai perusahaan

Kebijakan dividen


nilai perusahaan

Arie Afzal, Abdul

Rohman (2012)

Keputusan

investasi

Keputusan

pendanaan

Kebijakan

dividen

Nilai

Perusahaan

Keputusan investasi


nilai perusahaan

Keputusan pendanaan


nilai perusahaan

Kebijakan dividen

berpengaruh negatif terhadap

nilai perusahaan

Darminto (2010) Keputusan

Investasi

Keputusan

pendanaan

Kebijakan

dividen

Nilai

Perusahaan

Keputusan investasi


nilai perusahaan

Keputusan pendanaan


nilai perusahaan

Kebijakan dividen


nilai perusahaan


18

Mokhamat Ansori

(2010)

Keputusan

Investasi

Keputusan

pendanaan

Kebijakan

dividen

Nilai

Perusahaan

Keputusan investasi


nilai perusahaan

Keputusan pendanaan


nilai perusahaan

Kebijakan dividen


nilai perusahaan

Yuliani (2010) Keputusan

Investasi

Keputusan

pendanaan

Kebijakan

dividen

Nilai

Perusahaan

Keputusan investasi


nilai perusahaan

Keputusan pendanaan


nilai perusahaan

Kebijakan dividen


nilai perusahaan

2.3 Kerangka Pemikiran

Berdasarkan penjelasan teoritis dan tinjauan penelitian terdahulu

tentang pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan

dividen terhadap nilai perusahaan. Maka dibuat kerangka pemikiran seperti

gambar berikut:

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

Keputusan Investasi

Keputusan Pendanaan

Kebijakan Dividen

Nilai Perusahaan H+


19

2.4 Hipotesis Penelitian

2.4.1 Pengaruh Keputusan Investasi terhadap nilai perusahaan

Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan

perusahaan. Fama (1978) dalam Hidayat (2010) menyatakan bahwa nilai

perusahaan dapat ditentukan oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut

dapat diartikan bahwa keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai

tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran pemegang saham

hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan. Penelitian yang

dilakukan oleh Wijaya dan Wibawa (2010) Menyatakan keputusan investasi

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Apabila perusahaan mampu

memaksimumkan kemampuannya melalui investasi-investasi tersebut dalam

menghasilkan laba sesuai dengan jumlah dana yang terikat, maka dapat

meningkatkan nilai perusahaan.

H1 : Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan

2.4.2 Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap nilai perusahaan

Keputusan pendanaan dapat pula diartikan sebagai keputusan yang

menyangkut struktur keuangan perusahaan (financial structure). Struktur

keuangan perusahaan merupakan komposisi dari keputusan pendanaan yang

meliputi hutang jangka pendek, hutang jangka panjang dan modal sendiri.

Setiap perusahaan akan mengharapkan adanya struktur modal optimal, yaitu

struktur modal yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan (value of the


20

firm) dan meminimalkan biaya modal (cost of capital) Fenandar (2012).

Hutang dapat mengendalikan manajer untuk mengurangi tindakan perquisites

dan kinerja perusahaan menjadi lebih efisien sehingga penilaian investor

terhadap perusahaan akan meningkat. (Arieska dan Gunawan, 2011)

Penelitian Wijaya dan Wibawa (2010), Wahyudi dan Pawestri

(2006) dan Hasnawati (2005) sama-sama menemukan bukti bahwa

keputusan pendanaan mempengaruhi nilai perusahaan secara positif.

H2: Keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan

2.4.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan

Pada dasarnya, laba bersih perusahaan bisa dibagikan kepada

pemegang saham sebagai dividen atau ditahan dalam bentuk laba ditahan

untuk membiayai investasi perusahaan. Kebijakan dividen menyangkut

keputusan tentang penggunaan laba yang menjadi hak pemegang saham.

Keputusan kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa

banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan

untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan (Brigham dan Houston, 2001

dalam Wijaya dan Wibawa, 2010). Penelitian Wijaya dan Wibawa (2010),

dapat membuktikan bahwa kebijakan dividen mempengaruhi nilai perusahaan

secara positif. Ansori (2010) dan Darminto (2010) sama – sama membuktikan

hasil penelitian bahwa kebijakan dividen mempengaruhi nilai perusahaan

secara positif

H3: Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan


bab ii telaah pustaka 1.1 landasan teorirepository.ump.ac.id/280/3/aan andriyanto_bab ii.pdf ·...

Documents