7/26/2019 Artikel Alk

http://slidepdf.com/reader/full/artikel-alk 1/2

 Economic Determinants of the Relation Between Earnings Changes and Stock Returns

Ray Ball, S.P. Kothari, Ross L. Watts (University of Rochester )

Dalam kompetisi pasar produk, harga produk dan pendapatan perusahaan melibatkan biaya

modal ekuitas. Dalam kompetisi pasar modal, biaya modal ekuitas (pengembalian yang diharapkan

untuk ekuitas) meningkat seiring dengan risiko inestasi perusahaan. Karena pendapatan akuntansi

dihitung tanpa mengurangi biaya modal ekuitas, mereka diharapkan meningkatkan !ungsi risikoinestasi perusahaan. "nalisis keseimbangan kompetisi sederhana memprediksi hubungan positi! 

antara perubahan risiko inestasi dan pendapatan yang diharapkan. #ika perusahaan meningkatkan

 proporsi pen$ualan dan inestasinya pada line bisnis dengan risiko lebih tinggi, hal itu tidak hanya

meningkatkan risiko relati!, tetapi $uga return  akuntansi yang diharapkan. "danya hutang

 perusahaan mempersulit analisis karena e!ek leverage %enderung mempengaruhi hubungan antara

 perubahan dalam risiko inestasi dan pendapatan yang diharapkan.  Leverage memengaruhi biaya

 bunga yang dikurangi dari laba seperi risiko atas ekuitas perusahaan. Dalam penelitian ini terlihat

hubungan negati! antara perubahan laba dan risiko ekuitas.

HIPOTESIS

&' Perubahan risiko inestasi memengaruhi hubungan antara return dan perubahan laba akuntansi.&  Leverage memengaruhi hubungan positi! antara perubahan laba dan risiko akuntansi.

DESAIN RISET

Penelitian ini menggunakan annual-returns, teknik estimasi risiko ersi *bbotson ('+-).

Penelitian ini mengu$i hubungan antara perubahan dalam earnings, risiko dan returns saham pada

tahun sebelumnya, tahun penelitian, dan tahun setelah perubahan dalam earnings.

Estimasi risiko dan return abnormal  model pasar dalam bentuk risk-premium diestimasi untuk 

mengukur risiko relati!, sehingga mengontrol pengaruh tingkat bunga dan premi risiko pasar pada

return  (R  pt  R !t) / 0 p.1 2 B p.1 (R mt  R !t) 2 3 p.t.

Sampel dan Pengumpulan Data   Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah semua

 perusahaan yang terda!tar dalam 456P7S8"8 dengan tahun !iskal yang berakhir pada 9'

Desember dan memiliki data earnings setidaknya : tahun selama periode '+-;<'+==. Data return

 bulanan pada data bulanan Center for Research in Security Price  (4RSP). Data earnings

dikumpulkan dari industri tahunan, penelitian, data historis 456P7S8"8. Sampel akhir terdiri

atas =,+> tahun perusahaan dengan rata<rata :> perusahaan pertahun.

HASIL PENELITIAN

Laba yang tidak diharapkan dan pengembalian total Statistik Deskripti! " distribusi dari

ariabel kiner$a laba adalah leptokurtic. *mplikasi dari leptokurtic adalah bah?a porto!olio kiner$a

laba yang ekstrim mungkin menun$ukkan perubahan risiko yang relati! besar.

Perubahan Risiko # &ipotesis nol dimana penyimpangan beta tidak terkait dengan perubahan laba,ditolak. Sesuai dengan pola ini, beta yang diperkirakan dari enam porto!olio pertama (terutama

 porto!olio @dengan berita buruk@) menurun, sementara beta yang diperkirakan dalam empat

 porto!olio yang tersisa meningkat. Perubahan dalam beta porto!olio indiidu tidak signi!ikan,

ke%uali dalam porto!olio yang dibentuk pada tingkat ekstrim perubahan laba. Se%ara keseluruhan,

hasil ini sesuai dengan hipotesis peneliti dimana perubahan laba dan perubahan risiko berkaitan.

E!ek Leverage - 8idak ada perubahan leverage dalam porto!olio indiidu yang signi!ikan, mereka

memiliki peringkat negati! sempurna berkorelasi dengan kiner$a laba.  Leverage dari enam

 porto!olio pertama kiner$a laba meningkat dalam tahun kiner$a laba, menurun untuk empat

 porto!olio lainnya. Korelasi signi!ikan positit! antara perubahan dalam laba dan risiko ekuitas

menyatakan bah?a perubahan leverage  tidak sepenuhnya mengeluarkan hipotesis hubungan

antara perubahan pendapatan dan risiko inestasi.  Peneliti $uga mengamati rasio leverage porto!olio dalam tahun 2' untuk menentukan penyesuaian struktur permodalan. 8idak ada bukti

dalam tabel penyesuaian struktur modal.

'

7/26/2019 Artikel Alk

http://slidepdf.com/reader/full/artikel-alk 2/2

 Abnormal return - Penelitian ini melaporkan abnormal returns untuk tiga tahun pada tahun kiner$a

laba. Abnormal returns porto!olio dalam tahun ke$adian nol memiliki peringkat positi! sempurna

dan berkorelasi dengan pendapatan. &ubungan itu tidak linier. Dalam kiner$a porto!olio yang

ekstrim, abnormal returns  sama dalam tingkat skala unepecte! earning A dalam porto!olio

interior, mereka melampaui skala unepecte! earning . &al ini sesuai dengan studi sebelumnya,

termasuk Beaer et al. ('++). Pola dari abnormal returns dalam tahun sebelumnya sampai tahun

kiner$a laba sebagian sesuai dengan antisipasi sebelumnya oleh pasar sekuritas, sebagai manadilaporkan dalam studi sebelumnya (Beaer et al.  '+=;A 4olins et al.  '+=A reeman '+=).

 Camun, abnormal returns memiliki suatu !ungsi berbentuk 7 terbalik dari perubahan pendapatan

yang mungkin men%erminkan !enomena lain yang ter$adi dalam tahun <' atau kesalahan

spesi!ikasi dari 4P"6. Korelasi peringkat antara pengembalian tidak normal porto!olio dalam

tahun <' dan perubahan dalam pendapatan tahun nol hanya ;,9 (nilai p / ;,9).

 DIA!"S#IC #ES#S 

$asalah Seleksi Sampel < Peneliti memperoleh hasil sama tanpa orthogonali"ing scale! changes

 pada laba dengan memperhatikan return pasar tahunan.

Analisis Tahun #% dan &%  Peneliti melakukan analisis ini untuk menilai (') "bnormal return pada

kiner$a porto!olio laba yang berhubungan dengan ?aktu, dan () Pergeseran risiko transitori atauyang berlangsung diluar tahun 2'.

$asalah Estimasi 'eta < #angka ?aktu hasilnya tidak berubah ketika peneliti memperkirakan beta

 porto!olio dari return harian setiap tahunnya pada '+:-<'+=-. Besarnya beta se%ara umum lebih

rendah, yang diharapkan karena beta diestimasi dari return harian bersi!at bias yang menyatu

dengan e!ek relati! yang lebih besar dari pada struktur mikro pasar pada pengukuran return. se%ara

keseluruhan, berbagai tes diagnostik menghasilkan tidak ada bukti yang handal dimana desain

 penelitiannya bias dalam mendukung temuan dari perubahan risiko yang konsisten dengan

hipotesis peneliti.

(ESI$P)LAN

Perubahan laba memiliki !aktor penentu ekonomi sistemik yang mungkin terkait denganariasi pada e!ek epecte! return, terutama se$ak laba akuntansi diukur dengan return on e#uity.

mengidenti!ikasi !aktor<!aktor penentu ekonomi dari ariasi laba seharusnya memperbaiki

 pemahaman kita tentang hubungan antara laba dengan harga. Dengan mengabaikan ariasi

endogen pada epecte! return  mengimplikasikan asumsi bah?a ariasi laba disebabkan se%ara

keseluruhan pada ariasi dalam se?a ekonomi perusahaan. "sumsi ini tersirat dalam eent<studi

literatur terbaru dan dapat berkontribusi pada hasil anomali. Desain penelitian yang menyelidiki

ariasi cross-sectional   atau lintas<temporal dalam laba, atau ariabel yang sama, %enderung

menginduksi ariasi dalam sekuritas epecte! return.

CRI#ICAL RE$IE% 

Penelitian ini belum memaparkan dengan $elas  gran! theory yang digunakan dalam

menyusun penelitian ini.

6enurut kami pengembangan hipotesis tersebut sudah masuk akal, sehingga aliditas logika

 penelitian ini sudah baik.

 Camun, rumusan hipotesis dalam penelitian ini belum diperkuat dengan penelitian<

 penelitian sebelumnya yang dapat mendukung penyusunan hipotesis tersebut.

8ingkat generalisasi hasil penelitian ini sudah baik, karena peneliti menggunakan sampel

semua perusahaan yang terda!tar dalam 456P7S8"8

6enurut kami alat u$i statistik yang digunakan dalam penelitian ini sudah sesuai dengan

desain riset dan hipotesis yang diu$i dalam penelitian